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1、第三章第三章 汇率基础理论汇率基础理论1.外汇和汇率的基本概念外汇和汇率的基本概念2.汇率决定的原理（一）汇率决定的原理（一）3.汇率决定的原理（二）汇率决定的原理（二）4.国际货币体系概要国际货币体系概要一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l外汇（外汇（Foreign Exchange）2一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念3一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念汇票（汇票（Bill of Exchange / Draft）是由是由出票人出票人签发的，要求签发的，要求付款人付款人在在见票时或在一定期限内，向收款人见票时或在一定期限内，向收款人或持票人无条件支
2、付一定款项的或持票人无条件支付一定款项的票票据据。汇票是。汇票是国际结算国际结算中使用最广泛中使用最广泛的一种的一种信用工具信用工具。 4一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念5一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念自由兑换性自由兑换性普遍接受性普遍接受性可偿性可偿性可兑换货币包括自由兑换货币、可兑换货币包括自由兑换货币、有限度自由兑换货币、不能自由兑换货币。有限度自由兑换货币、不能自由兑换货币。通用货币：一种外国货币是可自由兑换的货币，通用货币：一种外国货币是可自由兑换的货币，且被世界各国在经济往来中广泛接受并运用，且被世界各国在经济往来中广泛接受并运用，这种外国货币就称
3、为通用货币。这种外国货币就称为通用货币。世界货币：世界货币： 在世界范围内流通的自由兑换货币。在世界范围内流通的自由兑换货币。6一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l外汇经历过的四个发展阶段外汇经历过的四个发展阶段l金银作为国际支付主要手段金银作为国际支付主要手段l英镑作为国际支付主要手段英镑作为国际支付主要手段l美元作为国际支付主要手段美元作为国际支付主要手段l各种可兑换货币共同作为国际支付主要手段各种可兑换货币共同作为国际支付主要手段l1996年年1月月8日颁布的日颁布的中华人民共和国外汇管中华人民共和国外汇管理条例理条例中规定我国外汇的具体范围：中规定我国外汇的具体范围：l外
4、国货币外国货币l外币支付凭证外币支付凭证l外币有价证券外币有价证券l特别提款权特别提款权l其他外汇资产其他外汇资产7一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念外钞外钞铸币铸币8一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念外外币币支支付付凭凭证证结算业务结算业务支付业务支付业务各类结算凭证、各类结算凭证、银行汇票、本票等银行汇票、本票等信用卡、支票、信用卡、支票、邮政储蓄等邮政储蓄等国际流行的信用卡国际流行的信用卡包括万事达卡、运通卡包括万事达卡、运通卡以及维萨卡等。以及维萨卡等。9一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念政府债券政府债券公司债券公司债券股票股票10一、外汇和汇
5、率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l特别提款权特别提款权（Special Drawing Right，SDR）l亦称亦称纸黄金纸黄金Paper Gold ，是国际货币，是国际货币基金基金组组织创设的一种织创设的一种储备资产储备资产和记账单位。和记账单位。lIMF分配给会员国的一种使用资金的权利。分配给会员国的一种使用资金的权利。l会员国在发生会员国在发生国际收支逆差国际收支逆差时，可用它向基金组时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取织指定的其他会员国换取外汇外汇以偿付国际收支逆以偿付国际收支逆差或贷款，还可充当差或贷款，还可充当国际储备国际储备。l只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须
6、先换成只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它是是IMF原有的普通提款权（成员所缴纳原有的普通提款权（成员所缴纳“会费会费”）以外）以外的一种补充，所以称为的一种补充，所以称为特别提款权特别提款权。 11一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念其其他他外外币币资资产产主要包括主要包括各种外币各种外币投资收益投资收益股息股息利息利息债息债息红利红利12一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念国际金融国际金融组织借款组织借款国际银行国际银行同业拆借同业拆借13一、外汇和汇率的基本
7、概念一、外汇和汇率的基本概念l汇率及汇率的表示汇率及汇率的表示l汇率汇率 Exchange Rate l两种不同货币之间的折算比价两种不同货币之间的折算比价间接标价法间接标价法直接标价法直接标价法14一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l间接标价法间接标价法 Indirect Quotationl以若干外币（右）表示一定单位的本币（左）以若干外币（右）表示一定单位的本币（左）l本币数量是固定的，又称本币数量是固定的，又称“应收标价法应收标价法”l把本币看做把本币看做“商品商品”，用外币为之标价。，用外币为之标价。l在国际外汇市场上，欧元、英镑、澳元等少数国在国际外汇市场上，欧元、英
8、镑、澳元等少数国家使用间接标价法。家使用间接标价法。 l人民币兑美元汇率为人民币兑美元汇率为0.1569，即，即1人民币兑人民币兑0.1569美元。美元。l汇率上升，则本币（汇率上升，则本币（）升值，外币（）升值，外币（$）贬值；）贬值；汇率下跌，则本币（汇率下跌，则本币（）贬值，外币（）贬值，外币（$）升值。）升值。15一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l直接标价法直接标价法 Direct Quotationl以若干本币（左）表示一定单位的外币（右）以若干本币（左）表示一定单位的外币（右）l外币数量是固定的，又称外币数量是固定的，又称“应付标价法应付标价法”。l把外币看做把外币
9、看做“商品商品”，用本币为之标价。，用本币为之标价。l在国际外汇市场上，包括中国在内的世界上绝大在国际外汇市场上，包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。多数国家目前都采用直接标价法。l人民币兑美元汇率为人民币兑美元汇率为6.3755，即，即1人民币兑人民币兑6.3755美元。美元。l汇率上升，则本币（汇率上升，则本币（）贬值，外币（）贬值，外币（$）升值；）升值；汇率下跌，则本币（汇率下跌，则本币（）升值，外币（）升值，外币（$）贬值。）贬值。16一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l本书中如不加以说明，一般使用直接标价本书中如不加以说明，一般使用直接标价法来表示汇
10、率。法来表示汇率。l我国现行银行结售汇制度，每人每年我国现行银行结售汇制度，每人每年5万万$。银行买入客户账户银行买入客户账户中外汇存款的价格中外汇存款的价格银行买入客户手头银行买入客户手头外汇现钞的价格外汇现钞的价格银行卖给客户银行卖给客户外汇的价格外汇的价格买入价和卖出价买入价和卖出价的平均数的平均数17一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l补充：美元标价法补充：美元标价法l在纽约在纽约国际金融市场国际金融市场上，除对英镑用直接标上，除对英镑用直接标价法外，对其他外国货币用间接标价法。价法外，对其他外国货币用间接标价法。l美元标价法由美国在美元标价法由美国在1978年年9月月1
11、日制定并执行，日制定并执行，目前是国际金融市场上通行的标价法。目前是国际金融市场上通行的标价法。l各国均以美元为基准来衡量各国货币的价值；而非美元各国均以美元为基准来衡量各国货币的价值；而非美元外汇买卖时，则根据各自对美元的比率套算出买卖双方外汇买卖时，则根据各自对美元的比率套算出买卖双方货币的汇价。货币的汇价。18一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l标价法中的基准货币和标价货币标价法中的基准货币和标价货币l各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（货币（Based Currency），），把数量变化的货把数量变化的货币叫做标价货币（币叫做
12、标价货币（Quoted Currency）。）。l在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币。本币。l在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币。外币。l在美元标价法下，基准货币可能是美元，也可能在美元标价法下，基准货币可能是美元，也可能是其他各国货币。是其他各国货币。19一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l法定升值（法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。的汇价。l升
13、值（升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。l法定贬值（法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。的汇价。 l贬值（贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。20一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l法定升值（法定升值（Revaluation）是指政府通
14、过提高货是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。的汇价。l升值（升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。l法定贬值（法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。的汇价。 l贬值（贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。求关系的变化造成
15、的货币对外汇价的下降。21一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l硬通货与软通货硬通货与软通货l当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之为为“趋于坚挺趋于坚挺”（hardening），），称该货币为称该货币为“硬通货硬通货”（Hard Currency）。）。l当某货币的汇价持续下跌时，则习惯称之为当某货币的汇价持续下跌时，则习惯称之为“趋于疲软趋于疲软”（weakening）和和“软通货软通货”（Soft Currency）。）。l人民币硬度的变化：人民币硬度的变化：123422一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l补充：外汇市场补充
16、：外汇市场l经营外汇买卖的交易场所，是国际金融市场经营外汇买卖的交易场所，是国际金融市场的重要构成。的重要构成。l国际上因贸易、投资、旅游等经济往来，总不免国际上因贸易、投资、旅游等经济往来，总不免产生货币收支关系。但各国货币制度不同，要想产生货币收支关系。但各国货币制度不同，要想在国外支付，必须先以本国货币购买外币；另一在国外支付，必须先以本国货币购买外币；另一方面，从国外收到外币支付凭证也必须兑换成本方面，从国外收到外币支付凭证也必须兑换成本国货币才能在国内流通。国货币才能在国内流通。l参与者：外汇银行、外汇经纪人、证券公司、进参与者：外汇银行、外汇经纪人、证券公司、进出口公司及个人、央行
17、。出口公司及个人、央行。23一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l套汇交易套汇交易l在不同国家的外汇市场上，低买高卖某种外在不同国家的外汇市场上，低买高卖某种外汇，来获得收益。汇，来获得收益。l最终使不同外汇市场上汇率趋同。最终使不同外汇市场上汇率趋同。l抵补套利交易抵补套利交易l在短期利率不同的两个国家，资金从低利率在短期利率不同的两个国家，资金从低利率国家转移到高利率国家，同时通过远期外汇国家转移到高利率国家，同时通过远期外汇交易规避汇率波动风险，赚取利息差额。交易规避汇率波动风险，赚取利息差额。l最终理论上不同国家利率将趋同。最终理论上不同国家利率将趋同。24一、外汇和汇率的
18、基本概念一、外汇和汇率的基本概念l汇率的种类汇率的种类基本汇率和套算汇率基本汇率和套算汇率l以制定汇率的不同方法来区分：以制定汇率的不同方法来区分：l基本汇率基本汇率(Basic Rate)l本国货币对某一关键货币本国货币对某一关键货币(Key Currency)的比率。的比率。l比如：人民币与美元的汇率比如：人民币与美元的汇率l套算汇率套算汇率(Cross Rate)l本国货币通过第三种货币本国货币通过第三种货币(即某一关键货币即某一关键货币)为中介，为中介，而间接套算出来与其他国家货币的汇率。而间接套算出来与其他国家货币的汇率。l比如：人民币与英镑、日元等的汇率。比如：人民币与英镑、日元等
19、的汇率。25一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l汇率的种类汇率的种类固定汇率和浮动汇率固定汇率和浮动汇率l以汇率制度的不同来区分：以汇率制度的不同来区分：l固定汇率固定汇率(Fixed Exchange Rate)l货币的汇率基本固定，波动被限制在较小幅度之内。货币的汇率基本固定，波动被限制在较小幅度之内。l浮动汇率浮动汇率(Floating Exchange Rate)l各国货币之间的汇率波动不受限制，而听任外汇市场各国货币之间的汇率波动不受限制，而听任外汇市场供求关系自由波动。供求关系自由波动。26一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l汇率的种类汇率的种类单一汇率
20、与复汇率单一汇率与复汇率l按政府允许存在的汇率种类来区分：按政府允许存在的汇率种类来区分：l单一汇率单一汇率(Single Exchange Rate)l无论对贸易或非贸易用途，经常项目或资本项目的交无论对贸易或非贸易用途，经常项目或资本项目的交易都按同一汇率买卖外汇。易都按同一汇率买卖外汇。l复汇率复汇率(Multiple Exchange Rate)l在一个国家内，就一种货币而言，政府规定几种同时在一个国家内，就一种货币而言，政府规定几种同时并存的官方汇率，用于不同的国际经济活动。并存的官方汇率，用于不同的国际经济活动。27一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l汇率的种类汇率的
21、种类实际汇率与有效汇率实际汇率与有效汇率l按不同需要对名义汇率进行处理来区分：按不同需要对名义汇率进行处理来区分：l实际汇率实际汇率(Real Exchange Rate)l有不同种类，代表不同的政策含义。有不同种类，代表不同的政策含义。l例如：实际汇率例如：实际汇率=名义汇率名义汇率 - 通货膨胀率通货膨胀率l有效汇率有效汇率(Effective Exchange Rate)l某种进行加权平均的汇率。某种进行加权平均的汇率。l考查不同国家汇率变化的相互影响。考查不同国家汇率变化的相互影响。28一、外汇和汇率的基本概念一、外汇和汇率的基本概念l汇率的种类汇率的种类即期汇率与远期汇率即期汇率与远
22、期汇率l按外汇买卖交割的时间不同来区分：按外汇买卖交割的时间不同来区分：l即期汇率即期汇率(Spot Exchange Rate)l买卖双方成交后，于当天或次日办理交割。买卖双方成交后，于当天或次日办理交割。l远期汇率远期汇率(Forward Exchange Rate)l买卖双方成交后，预约在未来一定时期进行交割。买卖双方成交后，预约在未来一定时期进行交割。l升水升水(Premium)：远期汇率高于即期汇率：远期汇率高于即期汇率l相当于外汇升值，本币贬值相当于外汇升值，本币贬值l贴水贴水(Discount)：远期汇率低于即期汇率：远期汇率低于即期汇率l相当于外汇贬值，本币升值相当于外汇贬值，
23、本币升值29二、汇率决定的原理（一）二、汇率决定的原理（一）l影响汇率的经济因素影响汇率的经济因素l国际收支国际收支影响货币供求影响货币供求l国际收支顺差，本国货币升值，外国货币贬值国际收支顺差，本国货币升值，外国货币贬值l国际收支逆差，本国货币贬值，外国货币升值国际收支逆差，本国货币贬值，外国货币升值l必须是长期的、巨额的国际收支变动情况。必须是长期的、巨额的国际收支变动情况。l相对通货膨胀率相对通货膨胀率影响货币购买力影响货币购买力l相对通胀率较高，则本币贬值。相对通胀率较高，则本币贬值。l通货膨胀：一种货币现象，表现为一般物价水平的持续通货膨胀：一种货币现象，表现为一般物价水平的持续快速
24、上涨。快速上涨。l一般物价水平：一般物价水平：CPI、PPI等物价指数。等物价指数。30二、汇率决定的原理（一）二、汇率决定的原理（一）l影响汇率的经济因素影响汇率的经济因素l相对利率相对利率影响货币供求影响货币供求l理论上，利率高，本币升值；反之，贬值。理论上，利率高，本币升值；反之，贬值。l需要结合比较外国利率及本国通胀情况考虑。需要结合比较外国利率及本国通胀情况考虑。l一般影响短期汇率。一般影响短期汇率。l总供给与总需求总供给与总需求影响货币供求影响货币供求l进口需求出口供给，本币贬值。进口需求出口供给，本币贬值。l总需求总供给，本币贬值。总需求总供给，本币贬值。l预期预期l对各种可能影
25、响汇率因素的预期、预判。对各种可能影响汇率因素的预期、预判。31二、汇率决定的原理（一）二、汇率决定的原理（一）l影响汇率的经济因素影响汇率的经济因素l财政赤字财政赤字影响货币购买力影响货币购买力l赤字增加，导致本币贬值。赤字增加，导致本币贬值。l国际储备国际储备l国际储备的多寡，影响外汇市场对本国货币信心国际储备的多寡，影响外汇市场对本国货币信心l国际储备增加，本币升值国际储备增加，本币升值l国际储备减少，本币贬值国际储备减少，本币贬值l上述七大因素，相互联系相互影响。上述七大因素，相互联系相互影响。32 金本位制金本位制l金币本位制金币本位制l最典型的金本位制度，以黄金为国际结算的最典型的
26、金本位制度，以黄金为国际结算的手段。手段。l特点：自由铸造、自由兑换、自由输入输出。特点：自由铸造、自由兑换、自由输入输出。l金币本位制不稳的原因金币本位制不稳的原因l世界黄金市场供应不足，各国黄金储备差距大，世界黄金市场供应不足，各国黄金储备差距大，各国相继限制或禁止黄金输出，自由流动受阻各国相继限制或禁止黄金输出，自由流动受阻l欧洲国家为应付一战，集中黄金于中央银行，自欧洲国家为应付一战，集中黄金于中央银行，自由铸造和自由兑换成一纸空文由铸造和自由兑换成一纸空文l为弥补财政赤字，各国大量增发银行券，实际上为弥补财政赤字，各国大量增发银行券，实际上已无法全部兑现已无法全部兑现33 金本位制金
27、本位制l金块本位制金块本位制l国内不铸造、流通金币，只发行代表一定黄国内不铸造、流通金币，只发行代表一定黄金的银行券，且只能有条件兑换为金块。金的银行券，且只能有条件兑换为金块。l英国规定银行券兑换黄金的最低限额为英国规定银行券兑换黄金的最低限额为400盎司盎司（28.35g）黄金，约合）黄金，约合1700英镑。英镑。l黄金仍是准备金，黄金仍是准备金， 但自由输入输出被禁止，但自由输入输出被禁止，已不能发挥自动调节货币供求和稳定汇率的已不能发挥自动调节货币供求和稳定汇率的作用。作用。l金块本位制也必须以银行券与黄金的无限兑金块本位制也必须以银行券与黄金的无限兑换为基础，一旦无法完成，则面临危机
28、。换为基础，一旦无法完成，则面临危机。34 金本位制金本位制l金汇兑本位制金汇兑本位制l背景：一战中银行券滥发，国际金本位出现背景：一战中银行券滥发，国际金本位出现崩溃的苗头崩溃的苗头l1922年热那亚世界货币金融会议：年热那亚世界货币金融会议：l黄金依然是国际货币的基础，最后支付手段黄金依然是国际货币的基础，最后支付手段l大国货币与黄金挂钩，小国货币与大国货币挂钩大国货币与黄金挂钩，小国货币与大国货币挂钩l小国货币只能通过挂钩货币兑换黄金，并需在挂小国货币只能通过挂钩货币兑换黄金，并需在挂钩国存入一定量黄金作为平准基金钩国存入一定量黄金作为平准基金l虚金本位制虚金本位制小国依附大国小国依附大
29、国35二、汇率决定的原理（一）二、汇率决定的原理（一）l金本位下汇率的决定金本位下汇率的决定l金本位：以黄金为本位币的货币制度。金本位：以黄金为本位币的货币制度。l金币本位、金块本位，金汇兑本位。金币本位、金块本位，金汇兑本位。l金币本位制下汇率决定金币本位制下汇率决定l铸币平价：两种金属货币之间含金量的对比。铸币平价：两种金属货币之间含金量的对比。l黄金输出点：铸币平价黄金输出点：铸币平价+黄金运送费黄金运送费l黄金输入点：铸币平价黄金输入点：铸币平价 - 黄金运送费黄金运送费l汇率波动上下限即为黄金输送点汇率波动上下限即为黄金输送点l金块本位和金汇兑本位制下汇率决定金块本位和金汇兑本位制下
30、汇率决定l法定平价：政府公布的纸币含金量对比。法定平价：政府公布的纸币含金量对比。36二、汇率决定的原理（一）二、汇率决定的原理（一）l纸币流通时汇率的决定理论纸币流通时汇率的决定理论l购买力平价说购买力平价说 l基本思想：货币的价值在于其购买力，汇率与各基本思想：货币的价值在于其购买力，汇率与各国的价格水平之间具有直接联系。国的价格水平之间具有直接联系。l最有影响力的汇率理论。最有影响力的汇率理论。l利率平价说利率平价说l基本思想：从金融市场，国际资金流动分析汇率基本思想：从金融市场，国际资金流动分析汇率与利率之间的关系。与利率之间的关系。l套补的利率平价：汇率的远期升贴水率等于两国货币利套
31、补的利率平价：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。率之差。l非套补的利率平价：预期汇率变动率等于两国货币利率非套补的利率平价：预期汇率变动率等于两国货币利率之差。之差。37二、汇率决定的原理（一）二、汇率决定的原理（一）l纸币流通时汇率的决定理论纸币流通时汇率的决定理论l国际收支说国际收支说 l基本思想：外汇供求由国际收支引起的，供大于基本思想：外汇供求由国际收支引起的，供大于求则本币升值，供小于求则本币贬值。求则本币升值，供小于求则本币贬值。l汇兑心理说汇兑心理说l基本思想：人们依据自己的主观欲望判断外币价基本思想：人们依据自己的主观欲望判断外币价值的高低，外汇市场上人们的心理预期，对汇
32、率值的高低，外汇市场上人们的心理预期，对汇率的决定产生重大影响。的决定产生重大影响。l仅为影响因素，不是决定基础。仅为影响因素，不是决定基础。38二、汇率决定的原理（一）二、汇率决定的原理（一）l纸币流通时汇率的决定理论纸币流通时汇率的决定理论l资产市场说资产市场说 l基本思想：将汇率看成一种资产价格，汇率决定基本思想：将汇率看成一种资产价格，汇率决定应采用与普通资产价格决定基本相同的理论。应采用与普通资产价格决定基本相同的理论。l汇率决定的存量模型，看重预期对当期汇率的作用，偏汇率决定的存量模型，看重预期对当期汇率的作用，偏重分析政府行为。重分析政府行为。l汇率理论的新发展汇率理论的新发展l
33、宏观均衡分析方法宏观均衡分析方法l外汇市场微观结构方法外汇市场微观结构方法39三、汇率决定的原理（二）三、汇率决定的原理（二）l“汇率变动影响什么？汇率变动影响什么？”本币贬值本币贬值l国际贸易交换条件国际贸易交换条件l比率上升，贸易条件改善；反之，贸易条件恶化。比率上升，贸易条件改善；反之，贸易条件恶化。l本币贬值，贸易条件恶化。本币贬值，贸易条件恶化。l物价水平物价水平进口进口P本币贬值本币贬值生活费用生活费用名义工资名义工资生产成本生产成本40三、汇率决定的原理（二）三、汇率决定的原理（二）l“汇率变动影响什么？汇率变动影响什么？”本币贬值本币贬值l总需求总需求l既有扩张性影响：刺激出口
34、，国民收入倍增既有扩张性影响：刺激出口，国民收入倍增l又有紧缩性影响：贬值税、收入再分配效应、又有紧缩性影响：贬值税、收入再分配效应、货币资产效应、债务效应。货币资产效应、债务效应。l就业与民族工业就业与民族工业l本币贬值，一般引起总需求扩张，会提高就业本币贬值，一般引起总需求扩张，会提高就业l本币贬值，相当于对出口补贴，对进口征税本币贬值，相当于对出口补贴，对进口征税l出口导向型战略中，有利于民族工业发展。出口导向型战略中，有利于民族工业发展。l发展中国家多采用低估本币促进经济增长和工业发展。发展中国家多采用低估本币促进经济增长和工业发展。41三、汇率决定的原理（二）三、汇率决定的原理（二）
35、l“汇率变动影响什么？汇率变动影响什么？”本币贬值本币贬值l劳动生产率和经济结构劳动生产率和经济结构l短期来看，本币贬值有利于企业经营。短期来看，本币贬值有利于企业经营。l如果企业将资金用于改善生产技术和创新，则长远看，如果企业将资金用于改善生产技术和创新，则长远看，本国劳动生产率和经济结构会改善。本国劳动生产率和经济结构会改善。l反之，则保护落后产业，不会改善。反之，则保护落后产业，不会改善。l汇率同时具有比价属性和杠杆属性汇率同时具有比价属性和杠杆属性l比价属性：汇率受其他宏观经济变量影响决定比价属性：汇率受其他宏观经济变量影响决定l杠杆属性：汇率变动会带动其他宏观经济变量杠杆属性：汇率变
36、动会带动其他宏观经济变量42四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l国际货币体系国际货币体系 International Monetary Systeml各国政府为适应国际贸易与各国政府为适应国际贸易与国际支付国际支付的需要，对的需要，对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的则、采取的措施措施和建立的组织形式的总称。和建立的组织形式的总称。 l一国对外支付是否受到限制，一国货币可否自由兑换一国对外支付是否受到限制，一国货币可否自由兑换成支付货币，本国货币与其他国家货币之间的汇率如成支付货币，本国货币与其他国家货币之间的汇率如何确定何确定
37、 l各国政府用什么方式弥补国际收支缺口各国政府用什么方式弥补国际收支缺口 l用什么货币作为支付货币，一国政府应持有何种为世用什么货币作为支付货币，一国政府应持有何种为世界各国所普遍接受的资产作为储备资产界各国所普遍接受的资产作为储备资产 43四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l国际货币体系国际货币体系44四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l国际货币体系国际货币体系45四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l国际货币体系国际货币体系l国际金本位体系国际金本位体系l金币本位制金币本位制l金块本位制金块本位制 固定汇率制固定汇率制l金汇兑本位制金汇兑本位制l布雷顿森林体系布雷顿森林体系
38、l牙买加体系牙买加体系 浮动汇率制浮动汇率制46四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l国际货币体系国际货币体系l固定汇率制固定汇率制 Fixed Exchange Ratel规定本国货币与某一参照物之间维持一个固规定本国货币与某一参照物之间维持一个固定比率，汇率波动只能限制在一定范围内。定比率，汇率波动只能限制在一定范围内。l 参照物可以是黄金、某种外国货币、一系列外国货币参照物可以是黄金、某种外国货币、一系列外国货币l浮动汇率制浮动汇率制Floating Exchange Ratesl一国货币的汇率水平并非固定，而是由外汇一国货币的汇率水平并非固定，而是由外汇市场的供求关系决定，政府不加
39、任何干预市场的供求关系决定，政府不加任何干预 。l干预少：自由浮动汇率制（又称干预少：自由浮动汇率制（又称“清洁浮动汇率制清洁浮动汇率制”） l干预多：管理浮动汇率制（又称干预多：管理浮动汇率制（又称“肮脏浮动汇率制肮脏浮动汇率制”） 47四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l金本位制金本位制l国际金本位体系是国际金本位体系是 自发形成的，历时一百多年（自发形成的，历时一百多年（1816-1936）。）。l此时黄金既是国内货币体系基础，又充当国际货此时黄金既是国内货币体系基础，又充当国际货币。各国货币之间的汇率由货币含金量之比决定，币。各国货币之间的汇率由货币含金量之比决定，即铸币平价，汇
40、率体系是严格的固定汇率制。即铸币平价，汇率体系是严格的固定汇率制。l黄金是唯一储备资产，各国货币可自由兑换。黄金是唯一储备资产，各国货币可自由兑换。l有自动调节国际收支的机制（黄金输送点），是有自动调节国际收支的机制（黄金输送点），是一个统一、松散的体系。一个统一、松散的体系。l实际上实际上80%以上的国际贸易用英镑计价支付，多以上的国际贸易用英镑计价支付，多数国家外汇储备都为英镑，一战前的国际金本位数国家外汇储备都为英镑，一战前的国际金本位又被称为英镑本位体系。又被称为英镑本位体系。48四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l金本位的崩溃金本位的崩溃l1914年一战爆发年一战爆发l黄金禁运
41、，纸币停止兑换黄金黄金禁运，纸币停止兑换黄金l1915-1922，世界黄金生产下降了三分之一，世界黄金生产下降了三分之一l一战后初期一战后初期l金块本位制与金汇兑本位制金块本位制与金汇兑本位制l大萧条时代（大萧条时代（1929-1933）l为应对经济危机的冲击，被迫放弃金本位制为应对经济危机的冲击，被迫放弃金本位制l形成英镑集团、美元集团、法郎集团形成英镑集团、美元集团、法郎集团49四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l布雷顿森林体系布雷顿森林体系 Bretton Woods system l建立前的过渡发展时期（建立前的过渡发展时期（1936-1944），形），形成了英镑区、美元区和法郎
42、区。成了英镑区、美元区和法郎区。l各区内货币分别与英镑、美元、法郎保持固定汇各区内货币分别与英镑、美元、法郎保持固定汇率，一般可自由兑换。率，一般可自由兑换。l区内贸易结算分别通过英镑、美元、法郎进行。区内贸易结算分别通过英镑、美元、法郎进行。l区内各国的黄金都分别集中在英、美、法三国。区内各国的黄金都分别集中在英、美、法三国。50四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l布雷顿森林体系布雷顿森林体系 Bretton Woods system l怀特计划怀特计划存款原则存款原则l美国财政部官员怀特提出美国财政部官员怀特提出“国际稳定基金方案国际稳定基金方案”l各国缴纳资金建立基金组织，投票权取
43、决于缴纳份额多少。各国缴纳资金建立基金组织，投票权取决于缴纳份额多少。l基金组织发行一种国际货币作为计算单位，含金量相当于基金组织发行一种国际货币作为计算单位，含金量相当于10美元，各国货币与之保持固定比价。美元，各国货币与之保持固定比价。l基金组织的主要任务是稳定汇率，并向成员国提供短期信贷基金组织的主要任务是稳定汇率，并向成员国提供短期信贷以解决国际收支不平衡。以解决国际收支不平衡。l凯恩斯计划凯恩斯计划透支原则透支原则l英国财政部顾问凯恩斯建议组建英国财政部顾问凯恩斯建议组建“国际清算联盟国际清算联盟”l发行不兑现纸币班柯，通过班柯存款账户清算各国官方的债发行不兑现纸币班柯，通过班柯存款
44、账户清算各国官方的债权债务，顺差则存入，逆差则提存。权债务，顺差则存入，逆差则提存。l考虑到英国黄金缺乏，反对黄金作为主要货币。考虑到英国黄金缺乏，反对黄金作为主要货币。51四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l布雷顿森林体系布雷顿森林体系 Bretton Woods system l1944年年7月，月，44个国家或政府的经济特使聚集在个国家或政府的经济特使聚集在美国新罕布什尔州的美国新罕布什尔州的布雷顿布雷顿森林，参加联合国货森林，参加联合国货币金融会议，通过了以怀特计划为基础的币金融会议，通过了以怀特计划为基础的国际国际货币基金协定货币基金协定国际复兴开发银行协定国际复兴开发银行协定
45、，统，统称称布雷顿森林协定布雷顿森林协定。l布雷顿森林体系确立了一个以布雷顿森林体系确立了一个以黄金黄金为基础，以美元作为基础，以美元作为最主要的为最主要的国际储备货币国际储备货币的国际货币体系。的国际货币体系。l59%的黄金储备为之奠定了基础。的黄金储备为之奠定了基础。52四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l布雷顿森林体系布雷顿森林体系 Bretton Woods system 1.以美元为中心的汇率体系以美元为中心的汇率体系53四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l布雷顿森林体系布雷顿森林体系 Bretton Woods system l双挂钩的具体内容双挂钩的具体内容l美元直接
46、与黄金挂钩美元直接与黄金挂钩l官价：官价：35美元美元=1盎司黄金盎司黄金l各国政府或央行可随时向美国按官价兑换黄金各国政府或央行可随时向美国按官价兑换黄金l其他国家货币不能直接兑换黄金其他国家货币不能直接兑换黄金l各国货币则与美元挂钩各国货币则与美元挂钩l各国货币与美元保持固定比价，按金平价决定固定汇率各国货币与美元保持固定比价，按金平价决定固定汇率l汇率波动幅度不能超过金平价的汇率波动幅度不能超过金平价的1%，一旦突破各国央行必，一旦突破各国央行必须干预，只有当基本国际收支不平衡时经须干预，只有当基本国际收支不平衡时经IMF允许才能改变允许才能改变l由于汇率平价介于永久固定和完全浮动之间，
47、又被称由于汇率平价介于永久固定和完全浮动之间，又被称为为“可调整的钉住体系可调整的钉住体系”，“钉住钉住”汇率平价汇率平价54四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l布雷顿森林体系布雷顿森林体系 Bretton Woods system 2.美元充当国际货币美元充当国际货币1.19491971年，世界各国储备中美元储备增长了年，世界各国储备中美元储备增长了16倍，黄金储备少量增长。倍，黄金储备少量增长。1.此时很少有国家用美元兑换黄金此时很少有国家用美元兑换黄金2.20th50年代年代“美元荒美元荒”2.90%的国际贸易用美元结算，衡量各国经贸发展的的国际贸易用美元结算，衡量各国经贸发展的指
48、标也用美元作单位，各国央行干预外汇市场使用指标也用美元作单位，各国央行干预外汇市场使用美元。美元。1.二战后，各国恢复经济，需要从美国大量进口商品物资，储二战后，各国恢复经济，需要从美国大量进口商品物资，储备和使用美元比黄金更方便有利备和使用美元比黄金更方便有利55四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l布雷顿森林体系布雷顿森林体系 Bretton Woods system 3.IMF全力维护布雷顿森林体系全力维护布雷顿森林体系1.IMF：国际货币基金组织（：国际货币基金组织（international monetary fund），成立于），成立于1945年，吸收了年，吸收了161个国家参
49、与。个国家参与。1.在协调西方发达国家间的利益冲突，维护汇率平价方面功不在协调西方发达国家间的利益冲突，维护汇率平价方面功不可没。可没。2.如果没有如果没有IMF，布雷顿森林体系不可能维持，布雷顿森林体系不可能维持30年之久年之久56四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l布雷顿森林体系布雷顿森林体系 Bretton Woods system 1.布雷顿森林体系的崩溃布雷顿森林体系的崩溃1.1971年年7月第七次美元危机爆发，尼克松政府于月第七次美元危机爆发，尼克松政府于8月月15日宣布实行日宣布实行“新经济政策新经济政策”，停止履行外国政府，停止履行外国政府或中央银行可用美元向美国兑换黄金
50、的义务。这意或中央银行可用美元向美国兑换黄金的义务。这意味着美元与黄金脱钩，味着美元与黄金脱钩，“美元兑换黄金美元兑换黄金”的支柱坍的支柱坍塌。塌。 2.1973年年3月，西欧又出现抛售美元，抢购黄金和马克月，西欧又出现抛售美元，抢购黄金和马克的风潮。的风潮。3月月16日，欧洲共同市场日，欧洲共同市场9国在巴黎举行会国在巴黎举行会议并达成协议，联邦德国、法国等国家对美元实行议并达成协议，联邦德国、法国等国家对美元实行“联合浮动联合浮动”，彼此之间实行固定汇率。，彼此之间实行固定汇率。“固定汇固定汇率制率制”支柱瓦解。支柱瓦解。3.国际金融界开始从美元一统天下，滑入多极化发展国际金融界开始从美元
51、一统天下，滑入多极化发展模式。模式。57四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l布雷顿森林体系布雷顿森林体系 Bretton Woods system 1.布雷顿森林体系崩溃的原因布雷顿森林体系崩溃的原因1.无法解决的特里芬难题无法解决的特里芬难题1.若要保持美元国际货币地位，全球需要大量美元，则美国国若要保持美元国际货币地位，全球需要大量美元，则美国国际收支持续出现逆差，必然影响美元信用，引起美元危机。际收支持续出现逆差，必然影响美元信用，引起美元危机。2.美国若要保持美元稳定，需要保持国际收支顺差，则会断绝美国若要保持美元稳定，需要保持国际收支顺差，则会断绝国际储备的来源，引起国际清偿能
52、力的不足。国际储备的来源，引起国际清偿能力的不足。 2.僵化的汇兑体系不适应经济格局的变化僵化的汇兑体系不适应经济格局的变化1.固定汇率制把所有国家绑在一起，财政金融政策在国际间传固定汇率制把所有国家绑在一起，财政金融政策在国际间传递畅通无阻，经常干扰一国独立实施经济政策。递畅通无阻，经常干扰一国独立实施经济政策。1.战后各国经济发展不平衡，美国经济地位下降战后各国经济发展不平衡，美国经济地位下降3.IMF协调国际收支不平衡能力有限协调国际收支不平衡能力有限1.大部分国家积累性国际收支逆差，大部分国家积累性国际收支逆差，IMF无法有效解决国际收无法有效解决国际收支问题支问题美元荒美元荒美元灾美
53、元灾58四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l布雷顿森林体系布雷顿森林体系 Bretton Woods system l布雷顿森林体系的利弊布雷顿森林体系的利弊59四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l牙买加体系牙买加体系 l1976年年1月，月，IMF理事会在牙买加首都理事会在牙买加首都金斯敦金斯敦举举行会议，讨论行会议，讨论国际货币基金协定国际货币基金协定的条款，经过的条款，经过激烈的争论，签定达成了激烈的争论，签定达成了“牙买加协议牙买加协议”。l IMF100多个成员国达成修改国际货币基金组织条款多个成员国达成修改国际货币基金组织条款的协议，从此国际货币体系买入牙买加体系时代。
54、的协议，从此国际货币体系买入牙买加体系时代。60四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l牙买加体系牙买加体系 l牙买加协议的主要内容牙买加协议的主要内容l实行实行浮动汇率浮动汇率制度的改革制度的改革 l推行推行黄金非货币化黄金非货币化 l增强增强特别提款权特别提款权的作用的作用 l增加成员国基金份额增加成员国基金份额 l扩大信贷额度，以增加对发展中国家的融资扩大信贷额度，以增加对发展中国家的融资 61四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l牙买加体系牙买加体系 l牙买加体系的运行机制牙买加体系的运行机制l国际储备多元化国际储备多元化l西德马克、日元、特别提款权、欧洲货币单位在世界储备中西德马克、日元、特别提款权、欧洲货币单位在世界储备中比例加大。比例加大。l美元依然是最主要的国际货币美元依然是最主要的国际货币l汇率安排多样化：浮动汇率与固定汇率并存汇率安排多样化：浮动汇率与固定汇率并存l区域集团内固定，主要货币之间汇率波动。区域集团内固定，主要货币之间汇率波动。l多渠道调节国际收支多渠道调节国际收支l国内经济政策国内经济政策 、汇率政策、汇率政策 、国际融资、国际融资 、加强国际协调、加强国际协调 。62四、国际货币体系概要四、国际货币体系概要l牙买加体系牙买加体系 l牙买加体系的评价牙买加体系的评价63第一章第一章 导论及基本概念导论及基本概念本章结束本章结束再见！再见！
