《债券投资最新课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《债券投资最新课件（28页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1第八章第八章 对外投资管理对外投资管理第二节第二节 债券投资债券投资 债券投资最新2一、债券投资的收益评价1、债券价值的计算、债券价值的计算只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。债券投资最新3债券估价的基本模型：债券估价的基本模型：式中：V债券价值； I每年的利息； M到期的本金； n债券到期前的年数i贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率； 债券投资最新4例1ABC公司拟于19 X 1年2月1日购买一张面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场
2、利率为10%。债券的市价是920元。应否购买该债券？=924.28债券投资最新5 由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的。它可获得大于10%的收益。或 : V=80 PVIFA10%,5 +1 000 PVIF10%,5=80 3.791 + 1 000 0.621=924.28(元)债券投资最新62、债券到期收益率的计算u债券的到期收益是指购进债券后，一直持有该债券到期日可获取的收益率。这个收益率是指按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。债券投资最新7购进价格购进价格=每年利息每年利息 年金现值系数年金现值系数+ 面值面值 复利现值系数复
3、利现值系数式中：V债券的价格； I每年的利息； M面值； n到期的年数； i贴现率。V=I PVIFAi,n+ M PVIFi,n即：现金流出现值即：现金流出现值=现金流入现值现金流入现值i=?i=?债券投资最新8例2ABC公司19 X1年2月1日用平价购买一张面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息,并于5年后的1月31日到期，该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。1 000=80 PVIFAi,5 + 1 000 PVIFi,5i=?债券投资最新9用i=8%试算： 80 PVIFA8%,5+1 000 X PVIF8%,5可见，平价发行的每年付一次息
4、的债券，其 到期收益率等于票面利率。=80 3.993 + 1 000 0.681 =1 000(元)债券投资最新10如果债券的价格高于面值，则情况将发生变化。例如买价是1 105元，则：1 105=80 PVIFAi,5+ 1 000 PVIFi,5i=?债券投资最新11用i=6%试算： 80 PVIFA6%,5+ 1 000 PVIF6%,5 =80 4.212 +1 000 0.747=1083.96(元)债券投资最新12由于贴现结果仍小于1 105，还应进一步降低贴现率。用i=4%试算：80 PVIFA4%,5 + 1 000 X PVIF4%,5贴现结果高于1 105，可以判断，收益
5、率高于4%，用插补法计算近似值：=80 4.452 + 1 000 0.822=1178.16(元)债券投资最新13债券投资最新14简便算法求得近似值：简便算法求得近似值：其中：I每年的利息； M到期归还的本金； P买价； n年数。债券投资最新15从此例可以看出，如果买价和面值不等，则债券收益率和票面利率不同。债券投资最新16如果该债券不是定期付息，而是到期时一次还本付息或用其他方式付息，那么即使平价发行，到期收益率也与票面利率不同。债券投资最新17例3ABC公司19 X 1年2月1日用平价购买一张面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息。该
6、公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。1 000=1 000 （1 + 5 8%） PVIFi,5PVIFi,5=1 000 1 400 = 0.714查复利现值表，5年期的现值系数等于0.714时，i = 7%。债券投资最新18到期收益率是指导选购债券的标准。它可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率。如果高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。结论：结论：债券投资最新19二、债券投资的风险违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。避免违约风险的方法是不买质量差的债券。 1、违约风险、违约风险债券投资最新20由于债券价格会随利率变动，即使没有违约风险的国库券，也
7、会有利率风险。2、利率风险、利率风险债券的利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。债券投资最新21例41995年ABC公司按面值购进国库券100万元，年利率14%，3年期，购进后一年，如果市场利率上升到24%，则这批国库券的价格将下降到约92.35万元，损失21.65万元，高达本金的22%。一年后的本利和=100 1.14 = 114（万元）一年后的现值=144（1 + 24%）=91.93 (万元)损失=114 91.93=22.07（万元）债券的到期时间越长，利率风险越大，但长期债券的利率一般比短期债券高。减少利率风险的办法是分散债券的到期日。债券投资最新22购买力风险是指由于通
8、货膨胀而使货币购买力下降的风险。在通货膨胀期间，购买力风险对于投资者相当重要。一般说来，预期报酬率会上升的资产，其购买力风险会低于报酬率固定的资产。例如，房地产、普通股等投资受到的影响较小，而收益长期固定的债券受到影响较大，前者更适合用为减少通货膨胀损失的避险工具。3、购买力风险、购买力风险债券投资最新23变现力风险是指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险。例如：ABC公司购买一次门债券，当他想在短期内出售时，就只好折价。如果他当初买长期债券，国库券有一个活跃的市场，可以在极短的时间里以合理的市价将其售出。4、变现力风险、变现力风险债券投资最新24购买短期债券，而没有购买长期债券，会有再投资
9、风险。例如，长期债券的利率14%，短期内债券的利率13%，为减少利率风险你买了短期债券。在短期债券到期收回现金时，如果利率降低到10%，你只能找到报酬率大约10%的投资机会，不如当初买长期债券，现在仍可获14%的收益。5、再投资风险、再投资风险债券投资最新25风险种类含义避险方法违约风险借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。不买质量差的债券利率风险由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。分散债券的到期日。购买力风险由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。购买预期报酬率会上升的资产。变现力风险无法在短期内以合理价格卖掉资产的风险。不购买冷门债券。再投资风险短期债券到期时，找不到合适的投资机会的
10、风险。购买长期债券。债券投资最新26u（1）经济增长与经济周期u（2）通货膨胀u（3）利率水平三、债券市场价格的影响因素1、宏观经济因素、宏观经济因素债券投资最新27u（1）货币金融政策u（2）财政政策u（3）产业政策2.经济政策因素经济政策因素债券投资最新28u公司的资产结构、偿债能力、盈利能力等财务状况直接影响公司的风险和收益。如果公司的财务状况较好，偿债能力较好，获利能力强，则该公司债券的信用等级就会提高，风险较小，其市场价格就会上升。u债券的期限也是影响债券价格的一个重要因素。即使在要求的必要收益率不变的情况下，随着债券到期日的接近，其价格也将逐渐接近债券的面值。3、公司财力状况因素、公司财力状况因素4、期限因素、期限因素债券投资最新
