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1、2010 2010 2010 2010 欧洲主权债务危机欧洲主权债务危机欧洲主权债务危机欧洲主权债务危机2010Europeansovereign-debtcrisisCopyright 国际金融国际金融 第第11小组小组小组题目目录目录 “欧欧债债危危机机”的的启启示示 此此次次危危机机的的应应对对方方案案 此此次次危危机机发发生生的的原原因因 2010 欧欧洲洲主主权权债债务务危危机机小组题目2010 2010 欧洲主权债务危机欧洲主权债务危机 开端：开端：20092009年年1212月，全球三月，全球三大评级公司下调希腊主权评级，希大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，
2、腊的债务危机随即愈演愈烈， 但金但金融界认为希腊经济体系小，发生债融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。务危机影响不会扩大。 20092009年年1212月月8 8日日 惠誉将希腊信贷惠誉将希腊信贷评级由评级由A-A-下调至下调至BBB+BBB+，前景展望为，前景展望为负面负面 20092009年年1212月月1515日日 希腊发售希腊发售2020亿欧亿欧元国债元国债20092009年年1212月月1616日日 标准普尔将希腊标准普尔将希腊的长期主权信用评级由的长期主权信用评级由“A A”下调下调为为“BBBBBB”20092009年年1212月月2222日日 穆迪穆迪0909年年
3、1212月月2222日宣布将希腊主权评级从日宣布将希腊主权评级从A1A1下调到下调到A2A2，评级展望为负面，评级展望为负面小组题目 欧洲其它国家也开始陷入危机，包欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。机困扰。 2010年年1月月11日日 穆迪警告葡萄牙穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国若不采取有效措施控制赤字将
4、调降该国债信评级债信评级2010年年2月月4日日 西班牙财政部指出，西班牙财政部指出，西班牙西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占年整体公共预算赤字恐将占GDP的的9.8% 2010年年2月月5日日 债务危机引发市场债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下，创下15个月以来最大跌幅个月以来最大跌幅发展：发展：小组题目 德国等欧元区的龙头国都开始感德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论成立十一年以来最严峻
5、的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。家更推测欧元区最终会解体收场。 2010年年2月月4日日 德国预计德国预计2010年预年预算赤字占算赤字占GDP的的5.5% 2010年年2月月9日日 欧元空头头寸已增欧元空头头寸已增至至80亿美元亿美元 创历史最高纪录创历史最高纪录 2010年年2月月10日日 巴克莱资本表示，巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达西班牙的风险敞口达1760亿美元亿美元 蔓延：蔓延：小组题目 希腊财政部长称，希腊在希腊财政部长称，希腊在5月月19日之前需要约日之前需要约90亿欧元资金以度过危机。欧盟成员
6、国亿欧元资金以度过危机。欧盟成员国财政部长财政部长10日凌晨达成了一项总额高达日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。 2010年年4月月23日日 希腊正式向欧盟与希腊正式向欧盟与IMF申请援助申请援助 2010年年5月月3日日 德内阁批德内阁批224亿欧元援希计划亿欧元援希计划 2010年年5月月10日日 欧盟批准欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，亿欧元希腊援助计划，IMF可能提供可能提供2500亿欧元资金亿欧元资金救助希腊救助希腊升级：升级：小组题目 此次危机发生的原因此次危机发生的原因 外部原因外部原因 欧洲主权债务危机是美国金融
7、危机冲击的结果欧洲主权债务危机是美国金融危机冲击的结果 国际投机分子们的恶意炒作加剧了欧洲主权债务危机的进程国际投机分子们的恶意炒作加剧了欧洲主权债务危机的进程 全球三大评级公司下调希腊主权评级，使其陷入财政危机，欧元兑美元全球三大评级公司下调希腊主权评级，使其陷入财政危机，欧元兑美元大幅下跌大幅下跌小组题目 内部原因内部原因 内部经济失衡是欧洲主权债务危机的内部原因内部经济失衡是欧洲主权债务危机的内部原因 “欧洲五国欧洲五国”经济发展落后是欧洲主权债务危机的根本原经济发展落后是欧洲主权债务危机的根本原因因 高福利的社会保障制度和人口老龄化使政府财政不堪重负高福利的社会保障制度和人口老龄化使政
8、府财政不堪重负 统一货币政策和分散的财政政策之间的矛盾统一货币政策和分散的财政政策之间的矛盾 小组题目 此次危机的应对方案此次危机的应对方案 面对危机，欧盟各国经历曲折但最终团结一致，出台联合救援方面对危机，欧盟各国经历曲折但最终团结一致，出台联合救援方案。德国联邦议会也及时批准了向希腊提供约案。德国联邦议会也及时批准了向希腊提供约224亿欧元贷款的议案。亿欧元贷款的议案。但但7500亿的援助金虽然能缓解短期流动性的需要，为亿的援助金虽然能缓解短期流动性的需要，为PIIGS五国债务五国债务问题划下了底线，但外来的援助只能救急一时，解决债务问题需要更问题划下了底线，但外来的援助只能救急一时，解决
9、债务问题需要更多的方法。多的方法。可可采采取取的的方方法法财政紧缩措施财政紧缩措施货币贬值货币贬值债务重组债务重组降息降息小组题目财政紧缩措施：财政紧缩措施：一个国家面临债务问题，通常将采取减少政府支出，增加税收以及出一个国家面临债务问题，通常将采取减少政府支出，增加税收以及出售国有资产。目前希腊宣布出售国有资产以弥补公共财政赤字，已经采取了三种方法进行售国有资产。目前希腊宣布出售国有资产以弥补公共财政赤字，已经采取了三种方法进行财政巩固措施。同时，西班牙、葡萄牙等国采取不同的方法，减少政府开支，进行财政巩财政巩固措施。同时，西班牙、葡萄牙等国采取不同的方法，减少政府开支，进行财政巩固。固。货
10、币贬值：货币贬值：财政政策紧缩可能引发欧洲经济复苏放缓，从本质上决定了欧元贬值的趋势，财政政策紧缩可能引发欧洲经济复苏放缓，从本质上决定了欧元贬值的趋势，同时，欧洲银行的货币宽松政策也是同时，欧洲银行的货币宽松政策也是 促进促进 欧元走弱。目前资金不断从欧洲流出，即资本欧元走弱。目前资金不断从欧洲流出，即资本外逃，流向美国国债和黄金等安全资产。货币贬值有利于出口复苏，减少经常项目逆差。外逃，流向美国国债和黄金等安全资产。货币贬值有利于出口复苏，减少经常项目逆差。债务重组：债务重组：债务重组是指债务国一方不能按期偿还债务本金和利息时，与债权国一方重债务重组是指债务国一方不能按期偿还债务本金和利息
11、时，与债权国一方重新协商并达成对到期债务或拖延债务重新安排的协议。债务重组的目的是改善债务国的债新协商并达成对到期债务或拖延债务重新安排的协议。债务重组的目的是改善债务国的债务期限结构以缓解其日益加重的偿债负担，从而使债务国有时间来消除其国际收支不平衡务期限结构以缓解其日益加重的偿债负担，从而使债务国有时间来消除其国际收支不平衡的状况，最终与债权国恢复正常的债权债务关系。由于到期债务规模的扩大，债务重组将的状况，最终与债权国恢复正常的债权债务关系。由于到期债务规模的扩大，债务重组将减轻负担。目前，对于希腊将走向债务重组逐渐成为市场的共识。一旦债务重组成真，阵减轻负担。目前，对于希腊将走向债务重
12、组逐渐成为市场的共识。一旦债务重组成真，阵痛总是难免的，金融市场短期将受到冲击。痛总是难免的，金融市场短期将受到冲击。降息：降息： 宽松的货币政策能进一步缓解银行债务的困境。美联储在金融危机中基准利率将至宽松的货币政策能进一步缓解银行债务的困境。美联储在金融危机中基准利率将至0-0-0.25%0.25%对金融系统的稳定起了重要作用。低利率也缓解企业利率负担，促进实体经济的复苏。此外，目对金融系统的稳定起了重要作用。低利率也缓解企业利率负担，促进实体经济的复苏。此外，目前欧元区通胀相对温和，主要经济体德国前欧元区通胀相对温和，主要经济体德国4 4月通胀率为月通胀率为1%1%，该国当月核心，该国当
13、月核心CPI(CPI(不含能源价格不含能源价格) )年比仅增年比仅增0.3%0.3%，远低于欧元区，远低于欧元区1.5%1.5%的通胀率，通胀压力较小。因此，以大局为重的考虑，通过的可能性较大。的通胀率，通胀压力较小。因此，以大局为重的考虑，通过的可能性较大。当然，目前还很难预计降息的时点，因为只有在西班牙等国融资成本上升，重走希腊危机的老路，危当然，目前还很难预计降息的时点，因为只有在西班牙等国融资成本上升，重走希腊危机的老路，危机恶化时，机恶化时，ECBECB才可能做出降息的决定，这是一个曲折的过程。才可能做出降息的决定，这是一个曲折的过程。小组题目 “欧债危机欧债危机”的启示的启示(一一
14、)财政刺激计划要在可控的范围内，把握好财政赤字的财政刺激计划要在可控的范围内，把握好财政赤字的“度度”目前我国的国家债务和财政赤字远低于国际公认的风险临界点，但也不能过于目前我国的国家债务和财政赤字远低于国际公认的风险临界点，但也不能过于乐观。中国必须高度警惕地方政府的债务结构与实际债务负担，做好债务测算乐观。中国必须高度警惕地方政府的债务结构与实际债务负担，做好债务测算和偿债平衡工作；当条件成熟时，经济刺激计划应适时有序退出。如果当经济和偿债平衡工作；当条件成熟时，经济刺激计划应适时有序退出。如果当经济已经过热时才开始收紧，会被迫要求加大力度，政策效果也不佳，容易造成经已经过热时才开始收紧，
15、会被迫要求加大力度，政策效果也不佳，容易造成经济的大起大落。注意量的积累引起的质的变化，把握好刺激计划的济的大起大落。注意量的积累引起的质的变化，把握好刺激计划的“度度”。(二二)与国际接轨，增加中国财政的透明度与国际接轨，增加中国财政的透明度财政透明度是一国制定宏观政策的基础。目前中国财政透明度整体较低，在预算财政透明度是一国制定宏观政策的基础。目前中国财政透明度整体较低，在预算内财政收支之外，存在规模庞大的预算外收支。随着中国经济日益融入全球化，内财政收支之外，存在规模庞大的预算外收支。随着中国经济日益融入全球化，透明度问题将越来越多地被关注。此次欧洲主权债务危机也告诉我们应该加强政透明度
16、问题将越来越多地被关注。此次欧洲主权债务危机也告诉我们应该加强政府财政的透明度。中国应与国际接轨，加强与国际机构的沟通、协调，缩小与国府财政的透明度。中国应与国际接轨，加强与国际机构的沟通、协调，缩小与国际货币基金组织提出的际货币基金组织提出的(财政透明度良好行为准则财政透明度良好行为准则的差距。的差距。小组题目(三三)地方政府负债要与其收入匹配，决不能过度负债地方政府负债要与其收入匹配，决不能过度负债我国的地方政府必须严格控制自身的负债规模，必须依照预算法平衡预算。用我国的地方政府必须严格控制自身的负债规模，必须依照预算法平衡预算。用融资平台的方式避开法律的监管是短视行为，将增加长期经济运行
17、的系统性风融资平台的方式避开法律的监管是短视行为，将增加长期经济运行的系统性风险。险。(四四)做好转方式、调结构的大文章，由投资出口导向型向消费导向型转变做好转方式、调结构的大文章，由投资出口导向型向消费导向型转变 从长期来看，出口导向型模式是不可维持的。中国应尽陕转变经济增长方式，从长期来看，出口导向型模式是不可维持的。中国应尽陕转变经济增长方式，从依靠外需转到以内需为主。扩大内需是中国经济结构性转换的核心环节。消从依靠外需转到以内需为主。扩大内需是中国经济结构性转换的核心环节。消费是比出口和投资更好、更长效的拉动经济增长的持续动力。倘若不主动转向费是比出口和投资更好、更长效的拉动经济增长的
18、持续动力。倘若不主动转向以内需为主，在面临危机时将处于被动的地位。在出口战略上，将主要向欧美以内需为主，在面临危机时将处于被动的地位。在出口战略上，将主要向欧美国家出口转向亚洲新兴国家、东盟、非洲国家出口。出口产品也应全面转型升国家出口转向亚洲新兴国家、东盟、非洲国家出口。出口产品也应全面转型升级，单纯以初级产品、劳动密集型产品出口是不可持续的。级，单纯以初级产品、劳动密集型产品出口是不可持续的。 小组题目(五五)土地财政不可持续，应拓展财源土地财政不可持续，应拓展财源政府应拓展财源，改变依靠具有不稳定性和不可持续性的政府应拓展财源，改变依靠具有不稳定性和不可持续性的“土地财政土地财政”税收模
19、税收模式。同时，房地产市场与整个金融体系关系紧密，必须高度重视房地产市场问式。同时，房地产市场与整个金融体系关系紧密，必须高度重视房地产市场问题，谨防房价大起大落。抑制房价过快增长，不能忽视不产生实体经济效益的题，谨防房价大起大落。抑制房价过快增长，不能忽视不产生实体经济效益的“流动性再创造流动性再创造”的问题。一个国家的发展重心应该是以发展实体经济为主的的问题。一个国家的发展重心应该是以发展实体经济为主的健康模式，这样才会加强抵御外部冲击的能力。健康模式，这样才会加强抵御外部冲击的能力。(六六)厘清政府与市场的边界厘清政府与市场的边界危机的出现，人们开始重新思考政府与市场的关系，开始怀疑市场
20、的有效性。危机的出现，人们开始重新思考政府与市场的关系，开始怀疑市场的有效性。主权债务危机的蔓延告诫各国政府应合弃借助危机萌生的全能政府理念，严格主权债务危机的蔓延告诫各国政府应合弃借助危机萌生的全能政府理念，严格厘清政府与市场的边界。政府的真正的职责应该是根据自己对信息的掌控能力厘清政府与市场的边界。政府的真正的职责应该是根据自己对信息的掌控能力和对规则的创造能力，为自由竞争厘清适当的边界。要在保证政府适当、适度和对规则的创造能力，为自由竞争厘清适当的边界。要在保证政府适当、适度干预的前提下干预的前提下使市场效率实现最大化，又不至于积累过多的市场风险。使市场效率实现最大化，又不至于积累过多的
21、市场风险。 小组题目(七七)正视地方债务风险，防患于未然正视地方债务风险，防患于未然国家必须迅速采取行动，对全国整体财政及债务状况作全面清查和评估，摸查国家必须迅速采取行动，对全国整体财政及债务状况作全面清查和评估，摸查地方债务的规模、来源和性质，做好各级债务的测算和偿债平衡工作，进行债地方债务的规模、来源和性质，做好各级债务的测算和偿债平衡工作，进行债务规模限额管理和风险预警，从财政和金融两方面切实防范偿债违约风险。务规模限额管理和风险预警，从财政和金融两方面切实防范偿债违约风险。(八八)亚洲设立共同货币区的条件尚未成熟亚洲设立共同货币区的条件尚未成熟 本次危机暴露出的欧元货币体系问题，为亚
22、洲货币合作提供了借鉴。亚洲金融本次危机暴露出的欧元货币体系问题，为亚洲货币合作提供了借鉴。亚洲金融危机以来，关于亚洲成立共同货币区乃至危机以来，关于亚洲成立共同货币区乃至“亚元亚元”的呼声高涨。根据蒙代尔的的呼声高涨。根据蒙代尔的最优货币区理论，只有成员国在要素自由流动、经济趋同等情况下，加入共同最优货币区理论，只有成员国在要素自由流动、经济趋同等情况下，加入共同货币区才会带来福利增进，条件不成熟却勉强加入可能得不偿失。希腊在经济货币区才会带来福利增进，条件不成熟却勉强加入可能得不偿失。希腊在经济发展水平与其他国家相比有较大差距时，加入欧元区并引发本次危机就是很好发展水平与其他国家相比有较大差
23、距时，加入欧元区并引发本次危机就是很好的例子。因此，现在看来，亚洲设立共同货币区的条件尚未成熟。的例子。因此，现在看来，亚洲设立共同货币区的条件尚未成熟。 小组题目金融危机的爆发，激发了各国对凯恩斯需求管理的狂热，各国政府采取金融危机的爆发，激发了各国对凯恩斯需求管理的狂热，各国政府采取“无节无节制制”的凯恩斯加上货币主义的刺激计划。这在短期内也许是正确的，但从长期的凯恩斯加上货币主义的刺激计划。这在短期内也许是正确的，但从长期来看，被喻为来看，被喻为“看不见的手看不见的手”的市场机制，才是自动调配资源使其得到最优化的市场机制，才是自动调配资源使其得到最优化的有效方式。无论是此前的次贷危机，还
24、是这次的主权债务危机，充分验证了的有效方式。无论是此前的次贷危机，还是这次的主权债务危机，充分验证了政府过多地干预经济总是弊大于利的。为了避免问题的恶化，应谨防凯恩斯陷政府过多地干预经济总是弊大于利的。为了避免问题的恶化，应谨防凯恩斯陷阱，真正认识市场，让市场来纠正资源错配。无论何时，政府不能代替市场的阱，真正认识市场，让市场来纠正资源错配。无论何时，政府不能代替市场的作用，市场力量才是经济发展的持续动力。愈演愈烈的主权债务风险让我们重作用，市场力量才是经济发展的持续动力。愈演愈烈的主权债务风险让我们重新思考反危机机制，也需要我国重新评价新思考反危机机制，也需要我国重新评价“凯恩斯主义凯恩斯主
25、义”的成本。的成本。“赤字财政赤字财政”不宜长期化。不宜长期化。“赤字财政赤字财政”作为市场失灵时政府对市场的补救，只能作为启作为市场失灵时政府对市场的补救，只能作为启动力量使用，以期由政府投资带动民间投资，恢复市场活力，但如果超过启动动力量使用，以期由政府投资带动民间投资，恢复市场活力，但如果超过启动力量的定位，变成政府代替市场，则可能带来更大的风险。力量的定位，变成政府代替市场，则可能带来更大的风险。(九九)政府宏观调控有局限性，谨防凯恩斯陷阱政府宏观调控有局限性，谨防凯恩斯陷阱小组题目Thank you!谢谢观看！PPT制制作作人人： 陈陈山山福福陈述人：敖海奕陈述人：敖海奕资料收集：敖海奕、赖智勇、蔡悦船、陈山福资料收集：敖海奕、赖智勇、蔡悦船、陈山福第十一小组成员：敖海奕第十一小组成员：敖海奕 陈山福陈山福 赖智勇赖智勇 蔡悦船蔡悦船 陈璋捷陈璋捷小组题目
