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1、第七章第七章金融投资价值分析金融投资价值分析第一节债券价值分析第二节股票分析第三节其他投资工具分析金融投资价课件第一节第一节债券价值分析债券价值分析一、债券的投资分析(一)中央政府债券和政府机构债券优点:质量高;本金安全;没有信用风险缺点:收益固定化;有通货膨胀、利率风险(二)地方政府债券1.优点:本金安全;收益稳定;税收优惠2.缺点:有通货膨胀、利率、信用风险;发行量小;流动性差3.分析地方政府债券的要点:(1)分析地方经济的发展水平和经济结构(2)分析地方政府财政收支状况(3)可用若干指标来反映地方政府的还债能力(3)分析人口增长对地方政府还债能力的影响金融投资价课件(三)公司债券1.优点
2、:本金安全;收益稳定(与股票比较)2.缺点:有通货膨胀、利率、信用风险3.分析公司债券的要点:(1)公司的还本能力(2)公司的付息能力(3)综合分析公司的赢利能力和信用状况金融投资价课件第一节第一节债券价值分析债券价值分析二、债券价格分析（一）债券价格的决定(1)债券预期的现金流(2)到期收益率(3)债券期限金融投资价课件第一节第一节债券价值分析债券价值分析（二）债券的定价模型债券的价格是它预期现金流量的现值1纯贴现债券的定价1）定义：纯贴现债券也被称为零息债券，发行人在债券到期之前不向投资者支付利息，而是把债券的到期价值（通常为面值）与发行价格的差异作为利息的债券。2）定价模型；其中，V为面
3、值，r为年利率，T为未来的T年。金融投资价课件第一节第一节债券价值分析债券价值分析2永久债券的定价1）定义：永久债券是指没有到期日的债券，即债券的发行人不需要向投资者偿还本金，但是需要向投资永久地支付利息。2）定价模型：其中：C为每年支付的利息额，y为投资着要求一年的收益率金融投资价课件第一节第一节债券价值分析债券价值分析3附息债券的定价1）定义：附息债券是指在债券上附有息票的债券。2）定价模型：金融投资价课件第一节第一节债券价值分析债券价值分析（三）影响债券价格的主要因素1影响债券定价的内部因素l期限；l票面利率l提前赎回条款l税收待遇l市场性l违约风险金融投资价课件2债券定价的外部因素l银
4、行因素l市场利率l其他因素金融投资价课件（四）债券的定价定理债券价格、到期收益率与票面利率之间的关系票面利率到期收益率则债券价格票面价值票面利率=到期收益率则债券价格=票面价值票面利率到期收益率则债券价格票面价值金融投资价课件定理1l债券价格与到期收益率成反向关系。债券价格与到期收益率成反向关系。l若到期收益率大于息票率，则债券价格低于面值，称为折价债券（discountbonds）；若到期收益率小于息票率，则债券价格高于面值，称为溢价债券（premiumbonds）；若息票率等于到期收益率，则债券价格等于面值，称为平价债券（parbonds）。l对于可赎回债券，这一关系不成立。金融投资价课件
5、定理2l债券价格对利率变动的敏感性与到期时间成正向关系，债券价格对利率变动的敏感性与到期时间成正向关系，即期限越长，价格波动性越大。即期限越长，价格波动性越大。l例例:三债券的面值都等于1000元,息票率为10%,当到期收益率从10%上升到12%时到期日(年)11020价格982.19887.02850.64价格变动(%)1.7811.3014.94金融投资价课件定理3l若到期收益率在债券存续期内始终不变，随着到期日的临近，债券价格波动幅度递增的速度减小；而到期时间越长，价格的波动幅度越大，且增大的幅度是递减的。金融投资价课件定理4l若债券期限一定，同等收益率变化下，债券收益率上若债券期限一定
6、，同等收益率变化下，债券收益率上升导致价格下跌的量，要小于收益率下降导致价格上升导致价格下跌的量，要小于收益率下降导致价格上升的量。升的量。l例例:三债券的面值都为1000元,到期期限5年,息票率7%,当到期收益率变化时到期收益率(%)678价格1042.121000960.07债券价格变化率(%) 4.210-4.00金融投资价课件定理5l债券的票面利率越高，债券价格对收益率的变化越不债券的票面利率越高，债券价格对收益率的变化越不敏感。敏感。l例例:债券甲乙的面值都为1000元,到期期限都为10年,债券甲的息票率为10%,债券乙是零息票债券,当到期收益率从10%上升至12%时债券甲乙价格变化
7、(%) -11.3-16.47金融投资价课件第二节第二节股票分析股票分析一、股票的理论价格（一）股票之所以具有价格的是因为它代表着资产的价值。这种价值不仅在于它代表一定的财产分配权，而且它给持有人会带来持续的收益分配权。对于股票的流通价值而言，投资者更看重的是它未来给投资人带来的收益分配。金融投资价课件第二节第二节股票分析股票分析（二）股票的定价模型1零增长模型金融投资价课件第二节第二节股票分析股票分析2不变增长模型金融投资价课件第二节第二节股票分析股票分析（三）股票价值及价格种类1票面价值.对应于股票的面额，即股票发行时所标明的每股股票的票面金额。2内在价值.又称理论价格，是股票未来收益的现
8、值，取决于股票收入和市场收益率。金融投资价课件第二节第二节股票分析股票分析3帐面价值：即股票的净值，是指每一股份在帐面上所代表的公司财产价值。4、清算价格：公司清算时，每股股票代表的真实价格。5、市场价格：在证券市场上买卖股票的价格。金融投资价课件第二节第二节股票分析股票分析6、股票的除权、除息价(1)除权与除息的产生l除权：因送股、转增股本或配股而使股本增加形成的剔除行为。l除息：因红利分配引起的剔除行为称为除息。金融投资价课件(2)股权股权(息息)登记日、除权登记日、除权(息息)日日l股权(息)登记日：在上市公司分派股利或进行配股时规定的一个日期，凡在除权登记日当天持有该公司股票的投资者，
9、享有领取股息的权利。(含权股票、含息股票)l除权(息)日：是相对于股权(息)登记日的下一个交易日。金融投资价课件(3)除权、除息报价除权、除息报价l除息价股息登记日的收盘价每股所分红除息价股息登记日的收盘价每股所分红利现金额利现金额例如:某股票股息登记日的收盘价是4.17元，每股送红利现金0.03元，则其次日股价为4.170.034.14(元)金融投资价课件l l送红股后的除权价股权登记日的收盘价送红股后的除权价股权登记日的收盘价（1 1每股送红股数）每股送红股数） 例如:某股票股权登记日的收盘价是24.75元，每10股送3股，即每股送红股数为0.3，则次日股价为24.75（10.3）=19.
10、04（元）金融投资价课件l配股后的除权价（股权登记日的收盘价配股后的除权价（股权登记日的收盘价配股后的除权价（股权登记日的收盘价配股后的除权价（股权登记日的收盘价配股价配股价配股价配股价每股配股数）每股配股数）每股配股数）每股配股数）（1111每股配股数）每股配股数）每股配股数）每股配股数） 例如:某股票股权登记日的收盘价为18.00元，10股配3股，即每股配股数为0.3，配股价为每股6.00元，则次日股价为（18.006.000.3）（10.3）=15.23（元）金融投资价课件l除权除息价（股权登记日的收盘价每股所分红利现除权除息价（股权登记日的收盘价每股所分红利现除权除息价（股权登记日的收
11、盘价每股所分红利现除权除息价（股权登记日的收盘价每股所分红利现金额配股价金额配股价金额配股价金额配股价每股配股数）每股配股数）每股配股数）每股配股数）（1 1 1 1每股送红股数每每股送红股数每每股送红股数每每股送红股数每股配股数）股配股数）股配股数）股配股数） 例如:某股票股权登记日的收盘价为20.35元，每10股派发现金红利4.00元，送1股，配2股，配股价为5.50元/股，即每股分红0.4元，送0.1股，配0.2股，则次日除权除息价为：（20.350.45.500.2）（10.10.2）16.19（元）金融投资价课件(4)填权与贴权填权与贴权l填权：除权日的开盘价除权价l贴权：除权日的开
12、盘价除权价金融投资价课件l l上海公式：上海公式：除权价除权价= =（除权前市价（除权前市价+ +配股价配股价* *配股比例）配股比例）/ /（1+1+配股比例）配股比例）l l深圳公式：深圳公式：除权价除权价= =（除权前市价（除权前市价* *原总股本原总股本+ +配股价配股价* *实际配股数）实际配股数）/ /（原总（原总股本股本+ +实际配股数）实际配股数） 【例例】北北新新建建材材配配股股前前总总股股本本为为15 15 500500万万股股，法法人人股股11 11 000000万万股股，流流通通股股4 4 500500万万股股。19981998年年配配股股比比例例为为1010配配3 3
13、，配配股股价价为为9 9元元，股股权权登登记记日日8 8月月2020日日收收盘盘价价15.3915.39元元。本本次次法法人人股股东东仅仅配配500500万万股股，放放弃弃其其余余2 2 800800万万股股，而而流流通通股股则则由由国国信信证证券券公公司司包包销销配配股。股。上海公式：上海公式：上海公式：上海公式： 除权价除权价= =（15.39+9*0.315.39+9*0.3）/(1+0.3)=13.92/(1+0.3)=13.92元元 深圳公式深圳公式深圳公式深圳公式 除权价除权价=15.39*15 500+9*1 850)/(15 500+1 850)=14.71=15.39*15
14、500+9*1 850)/(15 500+1 850)=14.71元元金融投资价课件第二节第二节股票分析股票分析二、影响股票价格的因素（一）公司经营状况公司资产净值盈利水平公司派息政策股票分割增资和减资销售收入原材料供应及价格变化主要经营者更替公司改组或合并。意外灾害金融投资价课件第二节第二节股票分析股票分析（二）宏观经济因素经济增长经济周期循环货币政策财政政策市场利率通货膨胀汇率变化国际收支状况金融投资价课件第二节第二节股票分析股票分析（三）政治因素（四）心理因素（五）证券主管部门的限制规定（六）人为操纵因素金融投资价课件第二节第二节股票分析股票分析三、股价平均数和股价指数（一）股价平均数和
15、股价指数的编制步骤确定样本股选定基期计算计算期平均股价或市值指数化金融投资价课件第二节第二节股票分析股票分析（二）股价平均数计算简单算术平均加权算术平均修正平均股价金融投资价课件1.算术平均数【例】假设样本中有三个股票A、B、C，某日的收盘价分别为10元、8元、3元，则该日的股价平均数为金融投资价课件2.加权平均数金融投资价课件3.修正平均法金融投资价课件【例】某股市设有A、B、C三个样本股，当日收盘价分别为10、20、30元，并公布A股票以1股送1股的股本变动方案，因总股本扩大1倍，其价格自然相应减少一半，次日开盘价分别为5、20、30元，交易一天收盘价分别为7、20、30元。求该股市当日和
16、次日的股价均价。金融投资价课件(二二)股票价格指数的计算股票价格指数的计算1.1.简单算术平均法简单算术平均法【例】某股价平均数，按相对法编制，选择A、B、C三种股票为样本股，样本股基期价格分别为5.00元、8.00元和4.00元。某计算日的股价分别为9.50元、19.00元和8.20元，计算该日股价指数。设基期指数为1000点。金融投资价课件2.2.综合平均法综合平均法【例】某股价指数，按综合法编制，选择A、B、C三种股票为样本股，样本股基期价格分别为5.00元、8.00元和4.00元。某计算日的股价分别为9.50元、19.00元和8.20元。计算该日股价指数，设基期指数为1000点。 金融
17、投资价课件 3.3.几何平均法指数几何平均法指数 金融投资价课件4. 4. 加权股价指数加权股价指数 l基期加权股价指数（拉斯贝尔加权指数LaspeyreIndex）金融投资价课件l计算期加权股价指数（派氏加权指数PaascheIndex）金融投资价课件l几何加权股价指数（费雪理想式FishersIndexFoumula）金融投资价课件(四)国内外著名的股价指数1.我国主要股票价格指数我国主要股票价格指数指数名称基准日期基准点数成份股数量成份股总股本数(亿股)上证1802002-07-013299.508180以成份股的流通股本为权数上证指数1990-12-19100上市全部股票 以发行量为权
18、数深证成份指数1994-7-20100040以成份股的流通股本为权数深证综合指数1990-12-19100上市全部股票 以总股本为权数金融投资价课件2.国际主要股票股指国际主要股票股指指数名称指数名称基准日期基准日期基准点基准点数数成份股数成份股数量量成份股总股成份股总股本数本数(亿股亿股)道琼斯指数道琼斯指数1929-10-1100标准标准-普尔指数普尔指数1941-194310500纳斯达克指数纳斯达克指数1971-2-15东证股价指数东证股价指数1968-1-4100日经股价指数日经股价指数1950-9-7100金融时报股金融时报股价指数价指数1935-7-1香港恒生指数香港恒生指数19
19、64-7-3110033金融投资价课件第三节第三节其他投资工具分析其他投资工具分析一、优先认股权二、认股权证（一）认股权证的概念：全称是股票认购授权证，它是由上市公司发行的，表示给予持久占有权证的投资者在未来某个时间或者某一段时间以事先确认的价格购买一定数量该公司股票的权利。金融投资价课件（二）认股权证的要素（必须明确规（二）认股权证的要素（必须明确规定）定）1认股数量2认股价格3认股期限4赎回权金融投资价课件第三节第三节其他投资工具分析其他投资工具分析三、可转换债券（一）可转换债券的含义（二）可转换债券的优势（三）可转换债券的转换条件。金融投资价课件可转换公司债券可转换公司债券（一）可转换公
20、司债券的概念可转换公司债券，指债券的持有人可以在一定时间内按规定价格转换发行公司股票的一种公司债券。（二）可转换证券的要素包括转换期限、转换价格和转换比例。金融投资价课件（三）发行可转换公司债券的原（三）发行可转换公司债券的原因因1减少利息支付。2减免税收。3回避管制。金融投资价课件（四）可转换公司债券的优缺点（四）可转换公司债券的优缺点可转换公司债券的优点1优点（1）对于投资者来说，可以获得转换特权；对发行公司来说，可以动员更多资金。（2）属于防守进攻型证券，进可攻退可守。（3）可以作为套期保值的手段。（4）可以作为担保品向银行借款。（5）金融机构和机构投资者可以在转换中享受到股价增长的利益。金融投资价课件可转换公司债券的缺点可转换公司债券的缺点（1）价格波动性较大，风险较高。（2）属于低级债券，在公司破产清算时，其清偿权排在其他债券之后。（3）发行公司可能买回可转换债券，投资者利益受损。金融投资价课件第七章第七章金融投资价值分析练习题金融投资价值分析练习题1影响债券价格的主要因素有哪些？2影响股票价格变动的因素有哪些？3股票价格指数的编制方法有几种？4试比较优先认股权与认股权证的异同之处。金融投资价课件参考资料：参考资料：l1、l2、朱宝宪编著投资学第十章l3、l4、潞安环能投资价值分析报告http:/
