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1、 建设项目经济评价评价内容:一、环境影响评价项目环境影响评价应坚持的原则:(1)符合国家环境保护法律、法规和环境功能规划的要求(2)坚持污染物排放总量控制和达标排放的要求(3)坚持“三同时)原则,即环境治理设施应与项目的主体工程同时设计、同时施工、同时投产使用(4)力求环境效益与经济效益相统一(5)注重资源综合利用国民经济评价与财务评价的异同(一)相同之处1、两者的评价目的相同2、两者的评价基础相同3、两者的计算期相同(二)不同之处1、评价的角度不同2、费用和收益的范围不同3、费用和收益的划分不同4、采用的价格不同5、评价参数不同二、建设项目财务评价(一)财务评价的内容1、财务盈利能力分析2、
2、清偿能力分析3、财务生存能力分析 财务评价基础数据 1、建设总投资 包括:建设投资、建设期贷款利息、流动资金。 (1)建设投资 包括:工程费、独立费、预备费 1)工程费包括:建筑及安装工程费 设备费 工程费、独立费一般按设计概(估)算编制规定的费用构成来计算。 生产能力指数法式中:C1 、C2 分别为已建类似项目和拟建项目的投资额; A1、A2分别为已建类似项目和拟建项目的生产能力;f为调整系数;n为生产能力指数例 某已建成的年生产30万t乙烯装置的投资额为60000万元,试估算建设年生产70万t乙烯装置的投资额(n=0.6,f=1.0)。解 例 条件同上,若将设计中的化工生产系统的生产能力提
3、高两倍,投资额大约要增加多少?解生产能力提高两倍,投资额增加(1.91)=90%(2)流动资金(3)预备费 1)基本预备费(建筑工程+机电设备及安装工程+金属结构设备及安装工程+施工临时工程+独立费)% 2)价差预备费 计算方法:根据施工年限,以资金流量表的静态投资为基数计算。计算公式:式中 E价差预备费 N合理建设工期 n施工年度 Fn_-建设期资金流量表内第n年的投资 P-年物价上涨率 例 某项目的静态投资额为22310万元,项目建设期为3年,3年的投资分配使用比例为第一年20%,第二年55%,第三年25%。建设期内年平均价格上涨率预测为6%,试估算该项目建设期的价差预备费。解第一年计划投
4、资额:F1=2231020%=4462第一年价差预备费:E1=4462(1+6%)1=267.72第二年计划投资额:F2=2231055%=12270.5第二年价差预备费:E2=12270.5(1+6%)21=1516.63第三年计划投资额:F3=2231025%=5577.5第三年价差预备费:E3=5577.5(1+6%)31=1065.39该项目建设期的价差预备费为:267.72+ 1516.63+1065.39=2849.74(万元)2、项目运行所需要的费用和收益(1)收益 1)年收益=年商品销售量销售单价 2)固定资产净残值 3)流动资金回收(2)项目运行的总成本费用总成本费用=经营成
5、本+固定资产折旧+摊销费+利息支出总成本费用:固定成本和可变成本固定成本:折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费、运营期发生的全部利息。可变成本:外购原材料、燃料及动力费、计件工资 财务盈利能力分析(一)主要指标项目投资财务内部收益率财务净现值项目资本金财务内部收益率投资回收期总投资收益率项目资本金净利润率(二)主要指标计算及判别基准 1. 财务净现值(FNPV)判别基准:0 当FNPV0时,项目方案在财务上可以考虑接受 例 某项目投资方案各年的净现金流量如表所示,当基准收益率C=12%时,试用财务净现值指标判断该方案是否可行。年末012345净现金流量-2004040608080FNPV=20
6、0+40(1+12%)-1 +40(1+12%)-2+60 (1+12%)-3+80 (1+12%)-4 + 80 (1+12%)-5=8.250该方案在财务上可行。例 某建设工程项目计算期20年,各年净现金流量(CICO)及行业基准收益率c=10%的折现系数1/(1+ c)t值如表所示。 年 份123456720净现金流量(万元) -180-250-1508411215012150c=10%的折现率0.909 0.826 0.7510.683 0.621 0.5644.841 根据项目的财务净现值(FNPV)判断此项目是否可行, 并计算项目的静态投资回收期。 解1.计算该项目的财务净现值FN
7、PV=1800.9092500.826 1500.751+840.683 +1120.621+150(0.564+4.841) =352.754(万元)2.判断项目是否可行因为 FNPV=352.754(万元)0,所以按照行业基准收益率c=10%评价,该项目在财务上是可行的。3.计算该项目的静态投资回收期各年的净现金流量见下表。 年 份12345678(CI-CO)-180-250-15084112150150150(CI-CO)-180-430-580-496-384-234-8466解 根据上表 该项目的静态投资回收期为:静态投资回收期 -84150=7.56(年)=7+例 某建设项目固定
8、资产投资为85082万元,建设期为4年。各年资金投入分别为12762万元,25525万元,34033万元,12762万元。项目生产期为16年。年经营成本第一年为15081万元,第二年为16362万元,以后各年均为17643万元。年销售收入第一年为28288万元,第二年为31824万元,以后各年均为35360万元,期末回收固定资产残值为3486万元。行业基准收益率为12%。基准收益率12%的有关复利系数见下表,计算该项目的财务净现值。基准收益率12%的有关复利系数n(1+12%)-n123456200.89290.79720.7118 0.6355 0.5674 0.50660.1037n143
9、2.39266.6282FNPV= -12762(P/F,12%,1) -25525(P/F,12%,2) -34033(P/F,12%,3) -12762(P/F,12%,4)+13207(P/F,12%,5)+15462(P/F,12%,6) +17717(F/A,12%,14)(P/F,12%,20)+3486(P/F,12%,20) 2. 财务内部收益率(FIRR)判别基准:当FIRR基准收益率时,项目方案在财务上可考虑接受计算财务内部收益率的内插公式FIRR= 1+式中: 1 较低折现率,使财务净现值依然为正值, 但接近于零。 2较高折现率,使财务净现值为负值。 FNPV1较低折现率
10、1时的财务净现值(正) FNPV2较高折现率2时的财务净现值(负) FNPV1(21)FNPV1+FNPV2例 某项目投资方案各年的净现金流量如表所示.当基准收益率C=12%时,试用财务内部收益率指标判断该方案是否可行。年末012345净现金流量-2004040608080解1、初估 =12%,计算财务净现值 2、再设 =13%,计算财务净现值 FNPV=2.580 3、再设 =14%,计算财务净现值 FNPV= 2.90=8.250该项目的财务内部收益率为:FIRR=13%+2.58(14%13%)2.58+2.9=13.47%13.47%12%该项目在财务上可行。3. 项目投资回收期T各年
11、累计净现金流量首次为正值或零的年数投资回收期短,表明项目投资回收快,抗风险能力强例 某工程项目的现金流量表如下:年份1234561、现金流入5008008001000年销售收入500800800800期末残值2002、现金流出1000500250250250250建设投资1000500年经营成本2502502502503、净现金流量-1000-500 2505505507504、累计净现金流量-1000-1500-1250-700 -150+600该项目的静态投资回收期为: 项目投资回收期宜从项目建设开始年算起,若从项目投产开始年计算,应予以特别注明。 4、动态投资回收期 动态投资回收期=累计
12、净现值出现正值的前一年份数+前一年累计净现值的绝对值出现正值年份的净现值 例 某项目投资方案各年的净现金流量如表所示,当基准收益率 =12%时,计算该项目动态投资回收期。年末012345净现金流量-2004060 4080 80 年末 0 12345净现金流量-2004060408080折现系数(1+12%)-n10.89290.79720.71180.63550.5674折现值-20035.7247.8328.4750.8445.39累计折现值-200-164.28-116.45-87.98-37.148.25动态投资回收期=(51)+37.14/45.39=4.8年 4. 总投资收益率(R
13、OI) 式中 EBIT项目正常年份的年息税前利润 或运营期内年平均息税前利润TI项目总投资 总投资收益率高于同行业的收益率参考值,表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求5. 项目资本金净利润率(ROE)式中 NP项目正常年份的年净利润 或运营期内年平均净利润EC项目资本金 项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值,表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求 偿债能力分析(一)主要指标 利息备付率 偿债备付率 资产负债率 借款偿还期(二)主要指标计算及判别基准1. 利息备付率(ICR)式中 EBIT息税前利润PI计入总成本费用的应付利息利息备付率应分年计算。 利息备付率高,表明利息偿付
14、的保障程度高 利息备付率应当大于1 2. 偿债备付率(DSCR)式中 EBITDA息税前利润加折旧和摊销企业所得税PD应还本付息金额。偿债备付率高,表明可用于还本付息的资金保障程度高偿债备付率应分年计算偿债备付率应大于1 3.资产负债率(LOAR)式中 TL期末负债总额TA期末资产总额 适度的资产负债率,表明企业经营安全、稳健,具有较强的筹资能力。 也表明企业和债权人的风险较小。 财务生存能力分析 从两个方面可具体判断项目的财务生存能力: 1. 拥有足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件(特别是在运营初期,一个项目具有较大的经营净现金流量,说明项目方案比较合理,实现自身资金平衡的可能性大,
15、不会过分依赖短期融资来维持运营) 2.各年累计盈余资金不出现负值是财务生存的必要条件国民经济评价一、国民经济评价的范围1. 具有垄断特征的项目2. 产出具有公共产品特征的项目 3.外部效果显著的项目 4.资源开发项目 5.涉及国家经济安全的项目 6.受过度行政干预的项目 转移支付 项目的某些财务收益和支出,从国民经济角度看,并没有造成资源的实际增加或减少,而是国民经济内部的转移支付,在国民经济评价中不计做项目的国民经济效益与费用。转移支付的主要内容有: (1)国家和地方政府的税收 (2)国内银行借款利息 (3)国家和地方政府给予项目的补贴国民经济评价参数 1、社会折现率 (1)代表着社会投资所
16、要求的最低收益率水平,作为项目经济效益要求的最低经济收益率。项目投资产生的社会收益率如果达不到这一最低水平,项目不应当被接受。 (2)作为经济内部收益率的判别标准。(现阶段的社会折现率为8%)。 影子汇率影子汇率是指单位外汇的经济价值由国家统一测定发布,并且定期调整 影子价格的计算 在影子价格计算中,项目投入物与产出物可分为三类:外贸货物、非外贸货物、特殊投入物。1、外贸货物影子价格的计算 外贸货物的影子价格以实际发生的口岸价格为基础,用影子汇率将以外汇表示的口岸价格转换为以人民币计量的口岸价格,并考虑国内运费和贸易费来测算影子价格。(1)产出物影子价格(按出厂价格计算)1)直接出口的货物 用
17、以外币表示的出口离岸价乘以影子汇率转换为国内价格,然后扣除口岸到项目的运费和贸易费。出厂价=离岸价影子汇率 口岸到项目的运费和贸易费例 某项目产品出口离岸价为100美元/吨,国内运费和贸易费为30元人民币/吨,影子汇率为:1 美元=8.6元人民币,求该项目产品的影子价格。出厂价=100 8.6 30=830人民币/吨2)间接出口货物 某厂生产的产品部分供应国内市场,部分出口。新上的项目也生产相同的产品来满足国内市场需求,这样原供应厂商就会减少国内市场的供应,增加出口。新项目生产的产品就是间接出口的产品。 间接出口产品的影子价格计算:将原供应厂商产品出口离岸价乘以影子汇率扣除国内相关运费和贸易费
18、即可得到原供应厂商的出厂价,再加上供应商到市场的运费和贸易费即可得到国内市场价格,然后减去项目到市场的运费和贸易费,即可得到该项目的影子价格。出厂价=离岸价影子汇率 从口岸到供应商的运费和贸易费 +从供应商到国内市场的运费和贸易费 从国内市场到项目的运费和贸易费例 已知甲厂生产A产品,年产量1000吨,其中70%用于出口,30%满足国内市场。现有一新项目上马也生产相同的产品,年产量200吨,主要用于国内市场销售,计算该产品的影子价格。已知口岸到甲厂的运费和贸易费为:50元人民币/吨,甲厂到国内市场的运费和贸易费为:30元人民币/吨,国内市场到项目的运费和贸易费为:20元人民币/吨,A产品的出口
19、离岸价为:200美元/吨,影子汇率为:1 美元=8.6人民币。解A产品的影子价格=2008.650+3020 =1680人民币/吨3)替代进口的货物 某产品的国内市场需求原来主要靠进口满足,消耗了国家的大量外汇,新项目上马后,主要生产这种产品,来满足国内需要,从而减少了进口,节约了外汇,此时项目的产品就称为替代进口产品。 其影子价格用原进口货物的到岸价乘以影子汇率加上口岸到国内市场的运费和贸易费,得到国内市场价格,再减去国内市场到项目的运费和贸易费,就得到该产品的影子价格。出厂价=原进口货物到岸价影子汇率 +从口岸到国内市场的运费和贸易费 国内市场到项目的运费和贸易费(2)投入物影子价格(按到
20、厂价计算)1)直接进口的产品 直接进口的产品的影子价格用进口货物到岸价乘以影子汇率,再加上口岸到项目的国内运费和贸易费就得到进口货物的到厂影子价格。影子价格=进口货物的到岸价影子汇率 +口岸到项目的运费和贸易费2)间接进口的产品 项目的某种投入物是国内市场供应比较紧张的物资,由于项目上马,使该物资的原由用户无法从国内市场得到足够的供应,不得不增加进口来满足需求,这种投入物称为间接进口货物。 其影子价格计算,用投入物到岸价乘以影子汇率,再加上进口口岸到国内市场的运费和贸易费,得到国内市场价格,然后减去国内市场到国内供应商的运费和贸易费,得到供应商的出厂价,再加上供应商到项目的运费和贸易费,就得到
21、项目的到厂价。例 某项目运营所需物资甲是国内市场紧俏物资,由于该项目上马导致甲物资进口增加,进口价格为300美元/吨,到达国内市场的售价为2700元人民币/吨,国内市场到国内供应商的运费和贸易费为100元人民币/吨,供应商到项目的运费和贸易费为60元/吨,影子汇率为:1美元=8.6元人民币,求该物资的影子价格。解 该物资的影子价格=2700100+60=2660元人民币3)减少出口的货物 项目的某种投入物原来主要用于出口,项目上马后,增加了国内市场对该投入物的需求,从而用于出口的部分将减少,这种投入物称为减少出口的货物。 其影子价格计算,用出口离岸价乘以影子汇率,减去供应商到口岸的运费和贸易费
22、,得到供应商的出厂价,再加上供应商到项目的运费和贸易费,就得到项目投入物的到厂价。2、非外贸货物影子价格的计算(1)产出物1)增加供应数量满足国内消费的产出物。 供求平衡的,按财务价格定价; 供不应求的,参考国内市场价格并考虑价格变化趋势定价,但不应高于相同质量产品的进口价格; 无法判断供求的,取上述价格中较低者。2)不增加国内供应数量,只是替代其他相同或类似的产出物,致使被替代企业停产或减产的。 质量与被替代产品相同的,按被替代产品的可变成本分解定价 提高产品质量的,原则上按被替代产品的可变成本加提高产品质量而带来的国民经济效益定价。其中提高产品质量而带来的效益,可近似地按国际市场价格与被替
23、代产品的价格之差确定。(2)投入物 非外贸货物的投入物,如果价值很大,需用成本分解法计算其影子价格。如果价值不大,就用影子价格换算系数调整财务价格来得到其影子价格。3、特殊投入物影子价格计算(1)劳动力的影子价格影子工资影子工资=财务评价时所用的工资与福利之和 影子工资换算系数 一般项目的影子工资换算系数为 1。在建设期内大量使用民工的项目,民工的影子工资换算系数为0.5。(2)土地的影子价格 土地的影子价格包括拟建项目占用土地而使国民经济为此放弃的效益土地的机会成本,以及国民经济为项目占用土地而新增加的资源消耗(如拆迁费、剩余农业劳动力安置费用等)。土地的影子价格=土地的机会成本 +新增资源
24、消耗费用 土地的机会成本按拟建项目占用土地而使国民经济为此放弃的该土地“最好可替代用途”的净效益测算。土地的机会成本可按下式计算:1+g1+tnt=1OC= NB0( 1+g1+)t式中:OC土地的机会成本NB0基年土地的“最好替代用途”的单位净效益g该土地的“最好替代用途”的年均效益增长率社会折现率n项目计算期例 某项目为一港口工程,位于江苏省,征用耕地1200亩,1990年开始征地建设,项目寿命30年。实际征地费用3900万元,平均3.25万元/亩。征地费用构成如下表所示。 项目实际征地费 (万元)序号 费用类别费用金额费用性质1土地补偿费405机会成本2青苗补偿费34机会成本3转户老人保
25、养费156新增资源消耗4养老保险金12新增资源消耗5剩余劳动力安置835新增资源消耗6粮食开发基金340转移支付7农转非粮食差价补贴219新增资源消耗8耕地占用税567转移支付9拆迁总费用1170新增资源消耗10征地管理费162新增资源消耗11合计3900 该地的现行用途为种水稻,经分析还可种小麦和蔬菜,最佳可替代用途的净收益为1200元/亩。在规划期内该土地年净收益预计以2%的速率递增。社会折现率为12%,计算该土地的影子价格。解 (1)土地的机会成本OC=1200(1+2%)/(1+12%)t =1200 (1+2%)1(1+2%)30 (1+12%)30(12%2%) =11500元/亩
26、土地机会成本总额=11500 1200=1379.9971万元(2)新增资源消耗的计算 从表中得知,新增资源消耗总金额2554万元,平均2.13万元/亩。其中拆迁费主要为建筑施工用,用房屋建筑物影子价格换算系数 1.1 将其换算为影子费用: 1170 1.1 =1287万元,平均1.07万元/亩。其他几项新增资源消耗费不做调整。新增资源消耗总额为: 156+12+835+219+1287+162=2671万元, 平均2671/1200=2.23万元/亩单位面积土地影子费用=1.15+2.23=3.38万元土地影子费用总额=3.381200=4056万元。国民经济评价指标(1)经济内部收益率(E
27、IRR) (BC)t(1+EIRR)t=0 当EIRR 社会折现率时,表明项目资源配置的经济效率达到了可以被接受的水平。nt=1 (2)经济净现值(ENPV)ENPV=(BC)t(1+s)t 当ENPV0时,表明项目可以达到符合社会折现率的效益水平,认为该项目从经济资源配置的角度可以被接受。nt=1 (3)经济效益费用比( )如果经济效益费用比大于1,表明项目 资源配置的经济效益率达到了可以被接受的水平 不确定性分析与风险分析 (一)盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析有四个假定条件:(1)产量等于销售量,即当年生产的产品当年销售出去(2)产量变化,单位可变成本不变,从而总成本费用是产量的线性函数(3
28、)产量变化,产品销售价不变,从而销售收入是销售量的线性函数(4)按单一产品计算 盈亏平衡点越低,项目适应市场变化的能力越强,抗风险能力越强。 1、用公式计算的盈亏平衡点BEP产量=年固定总成本单位产品价格单位产品可变成本单位产品营业税金及附加BEP生产能力利用率=盈亏平衡点的产量年设计生产能力100%BEP生产能力利用率=年固定成本年营业收入年可变成本年营业税金及附加100%2.采用图解法求得盈亏平衡点成本产量固定成本总成本销售收入线盈亏平衡点盈亏平衡点的产量例 某方案设计年产量为12万吨,每吨售价675元,每吨销售税金165元,单位可变成本为250元,年固定成本为1500万元。计算盈亏平衡点
29、的产量、盈亏平衡点的生产能力利用率。解 盈亏平衡点的:产量=1500(675250165) =5.77(万吨)生产能力利用率= 5.77 12 100%=48.08%例 某新建项目正常年份的设计生产能力为100万件,年固定成本为580万元,每件产品销售价预计60元,销售税金及附加的税率为6%,单位产品的可变成本估计为40元。问题:1、计算项目的产量盈亏平衡点和单价盈亏平衡点。对项目进行盈亏平衡分析。2、在市场销售良好情况下,正常生产年份的最大可能盈利额为多少。3、在市场销售不良情况下,企业欲保证能获年利润120万元的年产量应为多少?4、在市场销售不良情况下,为了促销,产品的市场价格由60元降低
30、10%销售时,若欲每年获利润60万元的年产量应为多少?5、从盈利平衡分析角度,判断该项目的可行性。答案:问题1:解:项目产量盈亏平衡点和单价盈亏点计算产量盈亏平衡点=固定成本产品单价(1销售税率)单位产品可变成本=58060(16%)40=35.37万件单价盈亏平衡点=固定成本+设计生产能力可变成本设计生产能力(1销售税率)=580+10040100(16%)=48.72元问题2:解:在市场销售良好情况下,正常生产年份的最大可能盈利额为:最大可能盈利额 R =正常年份总收益正常年份总成本R=设计能力单价(1销售税率)(固定成本+设计能力单位可变成本)=10060(16%)(580+10040)
31、=1060万元问题3:解:在市场销售不良情况下,每年欲获120万元利润的最低年产量为:产量=利润+固定成本产品单价(1销售税率)单位产品成本=120+58060(16%)40=42.68万件问题4:解:在市场销售不良情况下,为了促销,产品的市场价格由60元降低10%销售时,还要维持每年获利润60万元的年产量应为:产量=利润+固定成本单价单位产品销售税金单位产品成本=60+58054(16%)40=59.48万件 问题5:答:根据上述计算结果,从盈亏平衡分析角度,判断该项目的可行性。1、本项目产量盈亏平衡点35.37万件,而项目的设计生产能力为100万件,远大于盈亏平衡点产量,可见,项目盈亏平衡
32、点较低,盈利能力和抗风险能力较强。、本项目单价盈亏平衡点48.72元件,而项目的预测单价为0元件,高于盈亏平衡点的单价。若市场销售不良,为了促销,产品价格降低8.以内,仍可保本。.在不利的情况下,单位产品价格即使降低0,只要年产量和销量达到设计生产能力的9.8,仍可保证每年盈利0万元。所以,该项目获利的机会较大。综上所述,可以判断该项目盈利和抗风险能力均较强。(二)敏感性分析 敏感性分析是通过分析、预测项目主要影响因素发生变化时对项目经济评价指标的影响,从中找出敏感因素,并确定其影响程度的一种分析方法。敏感性分析的步骤 1、确定进行敏感性分析的经济评价指标 2、选择需要分析的不确定因素3、计算
33、因不确定因素在可能变动范围内发生不同幅度变动引起的评价指标的变动值。4、计算敏感度系数,确定敏感因素5、计算临界点,找出不确定性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值例 某项目设计年生产能力为10万件产品。计划总投资1200万元,期初一次性投入。预计产品价格为35元/件,年经营成本为140万元,项目寿命期为10年,预计期末残值80万元,标准折现率为10%,对该项目进行敏感性分析。解1、以投资额、单位产品价格、经营成本为不确定因素。2、选择财务净现值为分析对象确定性条件下项目的财务净现值:FNPV=1200+(3510 140)(P/A,10%,10) +80(P/F,10%,10)=121
34、.21万元由于FNPV0,该项目可行。3、计算投资额、单位产品价格、经营成本变化对财务净现值的影响。(进行单因素敏感性分析) 如:当投资额变动20%时:投资额=1200(1 20%)=960万元FNPV= 960+(3510 140)(P/A,10%,10) +80(P/F,10%,10)=361.21万元 单因素敏感性分析表 变化率FNPV变化因素20%10%0+10%+20%灵敏度投资额361.21241.21121.211.21-118.799.9产品价格-308.91-93.85121.21336.28551.3417.75经营成本293.26207.24121.2135.19-50.
35、837.10灵敏度的计算公式:=A/F公式中: 评价指标A对不确定因素F的敏感度系数A不确定因素F发生F变化率时,评价指标A的相应变化率F不确定因素F的变化率如:投资=361.21121.21121.2120%=9.9 各变动因素的最大允许变化范围的计算 设投资额的最大变动幅度为 则:FNPV=1200(1+ )+(3510140) (P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10)令 FNPV=0,可得 =10.11%,说明当投资增加超过10.11%时,FNPV由正变负,项目变为不可行。 设经营成本的最大变动幅度为 则: FNPV=1200+350140(1+ ) (P/A,10%,10
36、)+80(P/F,10%,10)令:FNPV=0,可得=14.1%,说明当经营成本增加幅度超过14.1%时,项目变为不可行。 设产品价格的最大变动幅度为z 则: FNPV=1200+35(1+ z)10140(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10)令:FNPV=0,可得z=5.64%,即当产品价格下降5.64%时,项目变为不可行。 求临界点 临界点是指不确定性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值。 当不确定性因素的变化超过了临界点所表示的不确定性因素的极限变化时,项目将由可行变为不可行。 在一定的基准收益率下,临界点越低,该因素对评价指标的影响越大,项目对该因素就越敏感。财
37、务内部收益率产品销售价格主要原料价格固定资产投资基准收益率20%+25%财务净现值固定资产投资产品销售价格20%+30%(三)概率分析 概率分析是通过研究各种不确定因素发生不同幅度变动的概率分布及其对方案经济效果的影响,对方案的净现金流量及经济效果指标作出某种概率描述,从而对方案的风险情况作出比较准确的判断。例 已知某方案各种不确定因素可能出现的数值及其对应的概率如表所示,假设投资发生在期初,各年净现金流量均发生在期末,标准折现率为10%,用概率分析法判断项目的可行性及风险情况。 投资额 年净收益寿命期金额(万元) 概率金额(万元)概率 10年 120 0.30 200.25 150 0.5
38、28 0.4 175 0.2 330.35解 1、绘出决策树1501750.30.50.21202028332028332028330.250.400.350.250.40.350.250.40.35概率净现值期望净现值7.5%2.8912%52.510.5%82.7712.5%27.1120%22.0517.5%52.775%52.118%2.957%27.770.226.38.693.394.419.232.610.241.942、计算各种状态的净现值及其概率3、计算期望净现值期望净现值=净现值可能发生的概率如:7.5%2.98=0.224、计算期望净现值总和 期望净现值=24.5105、计算项目可行的概率P(PNPV0)=7.5%+12%+10.5%+20%+17.5%+7% =74.% 由此可知,项目风险较小,项目可行。(PNPV 0累计概率小于70%,项目不可行。)