《能源行业市场周评：良性回调令油价回归至与基本面相符的水平130222》由会员分享，可在线阅读，更多相关《能源行业市场周评：良性回调令油价回归至与基本面相符的水平130222（5页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、高盛集团高盛集团2013 年 2 月 22 日能源市场周评良性回调令油价回归至与基本面相符的水平研究报告当前市场抛售令油价回归至与基本面相符的水平当前的石油市场抛售令油价回归至与基本面更相符的水平。正如我们在上周报告杰夫可瑞(212) 357-6801 中所述，2 月初的油价上涨主要受前瞻性调查数据结果令市场再度乐观的推动，而远没有得到硬数据和实体市场（持续低迷）的支撑。Johan Spetz市场实际状况取代了乐观情绪过去一个月里，石油市场对上行和下行风险均有所体现，因为隐含波动性降低、且前瞻性调查数据令市场的乐观情绪回升，从而推动油价突破了我们 115 美元/桶的短期目标价位。我们认为近期报
2、道证实了油价达到这一水平依然为时过早。围绕美联储 QE3 承诺的不确定性、欧洲经济数据持续疲软以及中国调控楼市的举措均导致油价在本周回落至与当前基本面更相符的水平。调查数据尚未转化为更高的需求数据在我们看来，很重要的一点是要明确市场乐观情绪再度回升主要是基于前瞻性调查数据，而不是需求确有改善。举例来看，2 月份公布的密歇根大学消费者信心(212) 357-9225 Stefan Wieler, CFA(212) 357-7486 高盛集团Samantha Dart+44(20)7552-9350 高盛国际指数、美国 ISM 调查以及欧元区 PMI 和各成份指数均好于预期，但美国和德国的工业生产
3、指数令人失望。本月公布的美国新屋开工数变化和欧元区零售销售情况也低于预期。硬需求数据无法提供支撑也在大宗商品库存数据中得到体现，经天气状况调整的美国石油需求数据依然低迷。波动性最终上升，但仍处于历史低点年初以来，我们一直指出大宗商品波动性（尤其是石油的波动性）的下滑有些过度。尽管本周波动性有所上升，尤其是短期产品的波动性上升了近 45%至22.6%，但仍接近历史低点，在我们看来这凸显了市场对价格大幅变化的潜力充满信心。我们认为，继本周上升以后，波动性仍意味着良好的买入时机，无论就看跌期权用于生产商套期保值规划、还是看涨期权用于提供上行保护而言，尤其是在我们过去一直强调的地缘政治风险仍处于极高水
4、平的情况下。投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或参阅 年 2 月 22 日Current trading recommendations全球Current tradesFirst recommendedInitial valueCurrent ValueCurrentprofit/(loss)The Commodity Carry Basket: Crude, Corn and Base (CCB)Long the S&P GSCI Petroleum, Corn and Copper total return indices, sh
5、ort the S&P GSCI F3 Aluminium total return index, equally weightedDecember 5, 2012 - 2013-2014 Outlook100.0099.79-0.21Long NYMEX natural gas one-by-two call spreadLong one Jul-13 NYMEX natural gas $3.85/mmBtu call, short two Jul-13 NYMEX natural gas $4.70/mmBtu callsNovember 11, 2012 - Natural Gas W
6、atch$0.12/mmBtu$0.09/mmBtu($0.03/mmBtu)Long Jun-13 NYMEX WTI crude vs. short Jun-13 ICE Brent crudeBuy 1 Jun-13 NYMEX WTI crude, sell 1 Jun-13 ICE BrentAugust 21, 2012 - Energy Weekly($12.33/bbl)($17.94/bbl)($5.61/bbl)Long S&P GSCI Brent crude oil total return indexLong S&P GSCI Brent crude oil tota
7、l return index at initial index value of 1,174.26August 21, 2012 - Energy Weekly1,174.261,239.20(5.24%)Rolled from a long September 2012 NYMEX WTI Crude Oil position on 21-Aug-12 , carrying forward a potential loss of 10.77%Long GoldBuy April 2013 COMEX Gold, sell $1,850/toz Apr-13 call, buy $1,575/
8、toz Apr-13 putOctober 11, 2010 - Precious Metals$1,717.5/toz$1,604.0/toz$204.3/tozRolled from a long Dec-12 COMEX Gold future position on 4-Dec-12 with a potential gain of $317.8/tozAs of close on February 20, 2013. Inclusive of all previous rolling profits/losses.Source: Goldman Sachs Global ECS Re
9、search.高盛全球经济、商品和策略研究4123432013 年 2 月 22 日Price actions, volatilities and forecasts全球Prices and monthlychanges1Volatilities (%) and monthly changes2Historical PricesPrice Forecasts3units20 Feb Change Implied2 Change Realized2 Change 3Q 11 4Q 11 1Q 12 2Q 12 3Q 12 4Q 123m6m12mEnergyWTI Crude OilBrent
10、Crude OilRBOB GasolineNYMEX Heating OilNYMEX Nat. GasUK NBP Nat. Gas$/bbl$/bbl$/gal$/gal$/mmBtup/th94.46115.603.063.163.2866.33-1.103.710.260.10-0.29-0.9820.820.019.819.631.513.3-4.63-3.94-3.37-3.12-4.15-3.7515.211.220.311.337.516.40.2-2.92.3-5.0-3.8-4.389.54 94.06 103.03 93.35 92.20 88.23 102.50 10
11、5.00112.09 109.02 118.45 108.76 109.42 110.13 110.00 110.002.89 2.62 3.06 2.95 2.95 2.73 2.92 2.852.98 2.98 3.16 2.89 3.00 3.05 3.10 3.094.06 3.48 2.50 2.35 2.89 3.54 3.75 3.7557.03 61.56 57.46 55.89 56.92 66.12 59.80 57.6097.00105.002.563.014.2565.00Industrial MetalsLME AluminumLME CopperLME Nickel
12、LME ZincLME Lead$/mt$/mt$/mt$/mt$/mt2,1037,96017,1702,1332,35061-101-38099-10917.916.921.420.222.8-1.63-1.39-2.76-0.46-2.5616.913.222.716.318.7-6.0-4.51.9-5.9-3.02,430 2,115 2,219 2,019 1,950 2,018 2,000 2,0008,993 7,530 8,329 7,829 7,721 7,924 8,000 9,00022,037 18,396 19,709 17,211 16,396 17,025 16
13、,500 16,5002,247 1,917 2,042 1,932 1,905 1,978 1,950 2,0002,449 2,009 2,117 1,986 1,989 2,200 2,150 2,1502,1008,00017,0002,1002,300Precious MetalsCOMEX GoldCOMEX Silver$/troy oz$/troy oz1,57828.6-109-3.312.923.00.01-1.0311.424.8-2.6-4.01,70438.81,68531.81,69332.71,61229.41,65429.91,71932.61,82530.51
14、,80530.11,80030.1AgricultureCBOT WheatCBOT SoybeanCBOT CornNYBOT CottonNYBOT CoffeeNYBOT CocoaNYBOT SugarCME Live CattleCME Lean HogCent/buCent/buCent/buCent/lbCent/lb$/mtCent/lbCent/lbCent/lb7451,456701841412,12718.4125.183.0-4646-276-15-1580.00.1-2.426.019.723.620.727.823.920.79.714.0-0.24-0.80-2.
15、700.27-1.34-2.46-0.400.16-0.7416.418.012.319.726.920.320.811.317.3-3.6-1.0-4.97.1-11.90.62.8-5.93.76901,356696106256296229115946151,175620952292,38325121886431,272641932052,30825125876411,426618801702,22221117888711,677783731722,43821122838461,484737731522,42120127827801,400750751552,30018.5130.085.
16、07801,300600751652,40018.5128.094.07801,300600751752,50019.0130.085.0Monthly change is difference of close on last business day and close a month ago.Monthly volatility change is difference of average volatility over the past month and that of the prior month (3-mo ATM implied, 1-mo realized).Price
17、forecasts refer to prompt contract price forecasts in 3-, 6-, and 12-months time.Based on LME three month prices.Source: Goldman Sachs Global ECS Research estimates.高盛全球经济、商品和策略研究42013 年 2 月 22 日全球信息披露附录分析师申明我们，杰夫可瑞、 Johan Spetz、 Stefan Wieler, CFA、 Samantha Dart，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了我们的个人看法，没有受到公司业
18、务或客户关系因素的影响。高盛信息披露全球产品；分发机构高盛全球投资研究部在全球范围内为高盛的客户制作并分发研究产品。高盛分布在其全球各办事处的分析师提供行业和公司的股票研究，以及宏观经济、货币、商品及投资组合策略的研究。本研究报告在澳大利亚由 Goldman Sachs Australia Pty Ltd（ABN 21 006 797 897）分发；在巴西由 Goldman Sachs doBrasil Corretora de Ttulos e Valores Mobilirios S.A.分发；股票及其他研究在加拿大由高盛集团分发；在香港由高盛（亚洲）有限责任公司分发；在印度由高盛（印度）
19、证券私人有限公司分发；在日本由高盛证券株式会社分发；在韩国由高盛（亚洲）有限责任公司首尔分公司分发；在新西兰由 Goldman Sachs NewZealand Limited 分发；在俄罗斯由高盛 OOO 分发；在新加坡由高盛（新加坡）私人公司（公司号：198602165W）分发；在美国由高盛集团分发。高盛国际已批准本研究报告在英国和欧盟分发。欧盟：高盛国际（由英国金融服务局监管）已批准本研究报告在英国和欧盟分发；Goldman Sachs AG 和 Goldman Sachs International ZweigniederlassungFrankfurt（由联邦金融监管局监管）可能也会
20、在德国分发。一般性披露本研究报告仅供我们的客户使用。除了与高盛相关的披露，本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。高盛是一家集投资银行、投资管理和证券经纪业务于一身的全球性综合服务公司。高盛全球投资研究部所研究的大部分公司与我们保持着投资银行业务和其它业务关系。美国证券经纪交易商高盛是 SIPC 的成员(http:/www.sipc.org)。我们的销售人员、交易员和其它专
21、业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的资产管理部门、自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。本报告中署名的分析师可能已经与包括高盛销售人员和交易员在内的我们的客户讨论，或在本报告中讨论交易策略，其中提及可能会对本报告讨论的证券市场价格产生短期影响的推动因素或事件，该影响在方向上可能与分析师发布的股票目标价格相反。任何此类交易策略都区别于且不影响分析师对于该股的基本评级，此类评级反映了某只股票相对于报告中描述的研究范围内股票的回报潜力。我们以及我们的关联机构、高级职员、董事和雇员，不包括
22、股票分析师和信贷分析师，将不时地对本研究报告所涉及的证券或衍生工具持有多头或空头头寸，担任上述证券或衍生工具的交易对手，或买卖上述证券或衍生工具。在任何要约出售股票或征求购买股票要约的行为为非法的司法管辖区内，本报告不构成该等出售要约或征求购买要约。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)寻求专家的意见，包括税务意见。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或
23、价格或来自这一投资的收入产生不良影响。某些交易，包括牵涉期货、期权和其它衍生工具的交易，有很大的风险，因此并不适合所有投资者。投资者可以向高盛销售代表取得或通过http:/ 取得当前的期权披露文件。对于包含多重期权买卖的期权策略结构产品，例如，期权差价结构产品，其交易成本可能较高。与交易相关的文件将根据要求提供。在撰写研究报告期间，Goldman Sachs Australia 全球投资研究部的职员可能参与本研究报告中所讨论证券的发行人组织的现场调研或会议。在某些情况下，如果视具体情形 Goldman Sachs Australia 认为恰当或合理，此类调研或会议的成本可能部分或全部由该证券发
24、行人承担。所有研究报告均以电子出版物的形式刊登在我们的内部客户网上并向所有客户同步提供。并非所有研究内容都转发给我们的客户或者向第三方整合者提供，高盛也并不对由第三方整合者转发的我们研究报告承担任何责任。有关个股的所有研究报告，请联络您的销售代表或登陆 http:/。披露信息可以查阅 http:/ 或向研究合规部索取，地址是 200 West Street，New York，NY 10282。高盛版权所有 2013 年未经高盛集团公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。高盛全球经济、商品和策略研究52013 年 2 月 2
25、2 日全球高华证券信息披露一般披露本报告在中国由高华证券分发。高华证券具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。高盛高华为高华证券的关联机构，从事投资银行业务。高华证券、高盛高华及它们的关联机构与本报告中涉及的大部分公司保持着投资银行业务和其它业务关系。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交
26、易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。本报告中署名的分析师可能已经与包括高华证券销售人员和交易员在内的我们的客户讨论，或在本报告中讨论交易策略，其中提及可能会对本报告讨论的证券市场价格产生短期影响的推动因素或事件，该影响在方向上可能与分析师发布的股票目标价格相反。任何此类交易策略都区别于且不影响分析师对于该股的基本评级，此类评级反映了某只股票相对于报告中描述的研究范围内股票的回报潜力。高华证券及其关联机构、高级职员、董事和雇员，不包括股票分析师和信贷分析师，将不时地对本研究报告所涉及
27、的证券或衍生工具持有多头或空头头寸，担任上述证券或衍生工具的交易对手，或买卖上述证券或衍生工具。在任何要约出售股票或征求购买股票要约的行为为非法的地区，本报告不构成该等出售要约或征求购买要约。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)寻求专家的意见，包括税务意见。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。某些交易，包括牵涉期货、期权和其它衍生工具的交易，有很大的风险，因此并不适合所有投资者。投资者可以向高华销售代表取得或通过http:/ 取得当前的期权披露文件。对于包含多重期权买卖的期权策略结构产品，例如，期权差价结构产品，其交易成本可能较高。与交易相关的文件将根据要求提供。北京高华证券有限责任公司版权所有 2013 年未经北京高华证券有限责任公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。高盛全球经济、商品和策略研究
