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1、2024/8/111国内外黄金市场发展概况高级黄金投资分析师课程宋钰勤宋钰勤上海黄金交易所副总经理上海黄金交易所副总经理中国黄金投资分析师评审委员会专家委员中国黄金投资分析师评审委员会专家委员（20112011年年1010月）月）Shanghai Gold Exchange第一部分第一部分 黄金市场在我国经济黄金市场在我国经济和金融市场中的作用和金融市场中的作用2024/8/112（一）我国主要金融市场2024/8/113 我国主要金融市场有：货币市场货币市场：本币同业拆借市场、票据市场、 债券市场 外汇市场外汇市场：外汇交易中心资本市场资本市场：股票市场、期货市场、产权市场黄金市场黄金市场：
2、场内市场（上海黄金交易所、上海期货交易所）、场外市场（商业银行柜台、黄金制品市场） 黄金的特性决定了黄金市场的重要地位黄金作为世界领域中的特殊商品，兼具商品属性和货币属性。作为一般商品，它可以满足工业、商业等方面的需要；作为稳定的货币金属，它是最佳的储藏手段和保值对象；作为世界货币，它是各国政府及央行公认的最有效的国际储备；2024/8/114（续）作为支付工具，它既可作为国际购买手段，也可作为国际支付手段以及国际财富转移的手段；作为投融资工具，扩宽了金融市场投资领域，丰富了投融资手段。以上种种因素，大大丰富了黄金市场的内容，也奠定了黄金市场在我国金融市场中的重要地位。2024/8/115黄金
3、市场与我国其他金融市场的关系与货币市场关系与货币市场关系 黄金市场可以作为货币政策传导的辅助渠道；与资本市场关系与资本市场关系黄金是资本市场投资者优化资产配置的大类资产；与外汇市场关系与外汇市场关系黄金依然保留着许多外汇的特征，黄金市场可作为我国外汇市场完全开放前的试验平台；与保险市场关系与保险市场关系黄金是保险资产进行投资组合配置的良好品种，也可成为保险产品的支付手段。 黄金无国界，全世界黄金市场 “同质同价”，天然相互连通。我国黄金市场规模较小，容易管理，可作为我国金融市场创新试点和对金融市场全球化先行先试的场所。2024/8/116（二）黄金市场在宏观经济中充当的“三个工具”黄金市场在宏
4、观经济中充当的“三个工具”： 国家避险工具 货币政策工具 投融资工具当前黄金有存在一种国际化的货币趋势或倾向,具备了三项基本职能:即结算职能.财富职能.投资职能2024/8/1171、国家避险工具黄金可发挥货币支付手段职能，当银根紧缩、货币流通紧缺时，持有黄金的经济主体可通过出售黄金，或用黄金兑换美元，改善和增强支付能力。在关键时期用于应付通货膨胀和经济危机。我国在50年代帝国主义封锁时期，三年困难时期和“六四”以后的制裁时期，都曾用黄金换取外汇以解燃眉之急。在亚洲金融危机中，韩国在国际清偿力受到市场普遍怀疑、韩元持续下跌的情况下，为拯救迅速减少的外汇储备，政府就动员公民将金条和黄金制品变卖给
5、银行换取韩元，共收集黄金约250吨，价值超过20亿美元，有效缓解了外汇储备危机。2024/8/118（续）黄金是稀有贵金属，其流通性、变现性及保值性很强。从国家储备多元化的角度看，黄金可以很好地避免货币贬值带来的风险，不管是内部风险（通货膨胀）还是外部风险（汇率风险）都十分有效。因此黄金是国际公认的国家储备资产和战略资源，攸关一国的金融安全、经济安全乃至于国家安全。曾经激烈批评金本位制的凯恩斯也不得不承认，黄金“作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其他东西可以取代它”。1997年泰国金融危机，投资者和居民的反应都是买黄金避险，以至使泰国国内的黄金短期价格上涨了7.2。越南、俄罗斯也用
6、实践证明了黄金市场的这一重要作用。2024/8/1192、货币政策工具中央银行通过吞吐黄金调节基础货币，进而调节货币供应量。1988年我国发生全国性抢购商品浪潮、通胀率居高不下之时，中央银行向珠宝市场投放近百吨黄金回笼了大量货币，对抑制通货膨胀起到了有效作用。同时，黄金价格还是货币政策的一项敏感领先指标。2024/8/1110我国制定货币政策关注的问题过去，多年来较为平稳的宏观经济环境，使单一目标成为很多中央银行的选择，最关注的就是如何保持低通胀率，主要使用的工具是政策利率。其他的问题，比如维护金融稳定、发展金融市场，以及支付清算系统等，也都是关心的，但关心度的权重相对小一些。只要保持低通货膨
7、胀率，投资就会相应地增长，公众预期稳定、对未来也比较放心，所以经济增长、扩大就业的目标就能得到实现，多目标的问题也都基本上自动解决了。危机发生后，情况发生了很大的变化，大家更关心金融稳定，更关心系统性风险，很多观点在危机前后都发生了很大的变化。首先是宏观审慎性政策框架，也可以说是关于金融体系健康性的问题。第二，中央银行需要关注和研究“在线修复”。第三，中央银行是否需要给整个金融系统提供一个激励体系。（周小川2010年9月9日在牛津财经论坛上的午餐讲话“中央银行重点关切问题的演变”）11我国货币政策中的黄金因素 我国货币政策四个目标都与黄金相关联：1、低通货膨胀研究表明黄金有抵御通胀的效果，黄金
8、价格是通胀的一个先行指标。2、经济增长黄金有经济“稳定器”功能。3、保持较高的就业黄金产业就业人员众多，且不断扩大。4、国际收支大体平衡黄金储备始终被视作外汇储备。 相信随着我国黄金市场的发展，黄金在货币政策中的作用会越来越大。2024/8/11123、投融资工具黄金具有收益性、风险性和高度的流通性。通过与信贷、证券等相结合，黄金的投资功能可得到进一步拓展；黄金是世界上最好的抵押品种，是有效的融资工具。黄金市场的纵深发展增加了投资者转移风险的能力，通过在黄金衍生品市场上买卖黄金延期交割产品、黄金期货、黄金期权等产品，金融机构及产金、用金企业可以套期保值，进行有效的对冲交易，规避价格波动带来的风
9、险。2024/8/1113我国黄金市场发展空间巨大2024/8/1114目前世界黄金总存量约为16多万吨。平均每个地球人约30克，大约是1盎司。中国黄金人均存量不足4克远远低于世界平均水平。目前国内黄金消费需求旺盛，13亿人口每人消费2克黄金大约消费2600吨，便是世界一年黄金总产量。假设每个有效股票账户平均仅投资50克黄金就有35003500吨吨（按7000万A股有效账户计）。按1100美元每盎司计算约为我国外汇储备价值（按2万亿美元计）的5%。我国黄金生产、消费需求强劲2010年，中国黄金总产量达到340.876吨，再次刷新历史纪录。较2009年增长26.896吨，增幅达8.57%。连续第
10、4年超越南非蝉联全球第一产金大国的地位。2009年，中国黄金产量首次突破了300吨大关，达到了313.98吨。2008年我国黄金产量为282.007吨，2007年黄金产量270.49吨。2010年，我国黄金需求量571.51吨，比去年增加100.21吨，同比增长21.26%。在总需求中，黄金消费需求总量为515.61吨，比去年同期增长21.72%。其中，黄金首饰357.12吨，同比增长5.16%；金条141.88吨，同比增长93.59%；金币16.61吨，同比增长55.23%。工业用金需求量为47.38吨，同比增长17.60%。其他用金需求量为8.52吨，比去年同期增长14.98%2024/8
11、/1115我国黄金市场正在加速发展20102010年，黄金累计成交年，黄金累计成交6,051.50吨，吨，较2009年增长28.46%；成交金额16157.81亿元，同比增长57.04%。 。 2008年1月9日黄金期货推出后，交易保持活跃，使我国黄金市场竞争力更强。商业银行代理个人实物黄金业务目前已逐步在全国范围内推出，潜力巨大。黄金市场对外开放有了实质性突破，汇丰银行、渣打银行、加拿大丰业银行外资银行、澳新银行、瑞士信贷银行成为上海黄金交易所会员。黄金信托形式多样接连面市。黄金饰品市场快速发展，收藏金条供不应求。种种现象都显示出我国黄金市场已经进入了高速发展的“快车道”。2024/8/11
12、16（三）发展黄金市场对我国经济的六方面作用1、扩大内需：拉动消费，居民消费结构升级。2、减少贸易顺差：增加进口3、对抗流动性过剩：可增加央行进行货币政策调控的手段，提高货币政策运作的灵活性。 4、降低居民储蓄率：资产形式转换5、分流股市资金多元化投资：分散投资风险、优化资产配置。6、藏金于民：有助于对抗通货膨胀和维护国家金融安全。2024/8/1117当前发展我国黄金市场的重要意义1、丰富国内黄金制品市场，引导并满足国内居民的黄金消费需求，扩大内需。2、有利于缓解就业问题。3、增加投资渠道，降低国内储蓄率。4、大力发展黄金现货市场和场内市场，打击非法交易，保护国内投资者。5、抵御全球信用危机
13、，稳定我国金融市场。6、培育我国黄金市场成为全球性市场，促进我国金融市场开放发展。2024/8/1118六部委关于黄金市场发展的若干意见2010年7月，中国人民银行、发展改革委、工业和信息化部、财政部、税务总局、证监会联合下发了关于促进黄金市场发展的若干意见，促进黄金市场健康发展，进一步完善金融市场体系，发挥黄金市场在促进黄金产业发展中的重要作用。提出六点建议： 一、充分认识促进黄金市场健康发展的重要意义二、进一步明确黄金市场发展定位三、切实加强黄金市场服务体系建设四、完善黄金市场法律法规和相关政策支持体系五、切实防范黄金市场风险六、切实保护投资者利益 2024/8/1119第二部分第二部分
14、世界主要黄金市场世界主要黄金市场及产品介绍及产品介绍2024/8/1120一、国际主要黄金市场介绍一、国际主要黄金市场介绍2024/8/11212024/8/1122黄金作为货币历史的回顾黄金作为货币的历史已有三千多年。 1717年英国首先施行了金本位制，英镑按黄金固定了价格。但直到1816年才正式在制度上给予确定。1867年在巴黎召开的国际货币会议上通过决议，承认黄金是世界货币的唯一形式，标志着金本位的国际货币制度建立。1870年德国、瑞典开始实行金本位。1880年荷兰、法国开始实行金本位。1890年美国、日本开始实行金本位。1914年世界上已有59个国家实行了金本位。2024/8/1123
15、黄金作为货币历史的回顾（续）第一次世界大战爆发后，英国正式在1919年停止了金本位制度，但于1926年恢复使用金本位制度； 1930年初，世界经济处于动荡时期迫使大部分国家放弃以黄金兑换货币的制度。英国在1931年、美国在1933年，只容许中央银行及各政府之间进行黄金交易活动，形成了美元可以在联邦储备局兑换黄金的兑换制度。1944年7月国际间签署了布雷顿森林协定，确立美元与黄金直接挂钩，其他国货币与美元挂钩（同美元保持固定汇率关系），即“双挂钩制度”。1盎司黄金兑换35美元，各国货币对美元的汇兑平价幅度限制在1%以内。2024/8/1124黄金作为货币历史的回顾（续）1971年8月15日，尼克
16、松宣布美元贬值和美元停兑黄金。1盎司黄金调整到38美元，汇兑平价幅度由1%扩大到2.5%，标志着布雷顿森林体系崩溃。1973年2月，美元第二次贬值，固定汇率制彻底瓦解。全球金融体系自1973年3月以后，以美元为中心的固定汇率制度就不复存在，而被浮动汇率制度所代替。 IMF成员国于1976年1月达成牙买加协议，主要内容包括：浮动汇率合法化和黄金非货币化 。牙买加协议为基础的国际货币基金协定于1978年4月1日起生效后，黄金市场在各发达国家迅速发展起来。国际黄金市场概览伦敦是世界上最大的黄金场外交易中心，其次是纽约、苏黎世、东京、悉尼和香港；黄金的交易所市场交易主要在纽约商业交易所（NYMEX）、
17、东京工业品交易所（TOCOM）和印度多种商品交易所（MCX）进行。25伦敦黄金市场LBMA伦敦黄金市场是世界上最大且历史悠久的黄金市场，早在300年前，伦敦就已经成为世界黄金交易中心。伦敦黄金市场没有实际的交易场所，是场外OTC 批发市场，同时具有现货及远期市场的性质，交易通过无形方式进行，即由各大金商的销售联络网完成的。目前伦敦黄金市场交收的标准黄金成色为99.5%，重量为400盎司。最小交易量则为1000盎司。伦敦贵金属协会（LBMA）2009年的黄金成交清算量为51.66亿盎司,较上年下降8.9%；黄金清算金额为5.0万亿美元,较上年上升1.0%。 2010年伦敦贵金属协会（LBMA）的
18、黄金成交清算量为46.29亿盎司，较上年下降10%；黄金清算金额为5.7万亿美元，较上年上升14%。26伦敦黄金市场的定盘价制度从1919年伦敦黄金市场开始实行每日两次的定价制度(London Fixing)，分别为伦敦时间上午10时30分和下午3时。该价格是世界上最主要的黄金价格，具有金价的领导地位，一直以来都影响着纽约以及香港黄金市场的交易，许多国家和地区的黄金市场价格皆以伦敦金价为标准，同时伦敦金价亦是许多涉及黄金交易契约的基准价格。伦敦黄金市场位于世界黄金交易中的核心地位27伦敦黄金市场定价过程客户可以在定价开始前先行下单，或是根据定价过程中之情况再行下单。为确保任何改变下单指示可以迅
19、速让主席知道，每一位金商代表人在桌上都有一面小旗子，以方便其接收到交易室传来改单指示时可以迅速举起小旗子。只要有人举起小旗子，主席便不会宣布金价已经订定，直到满足市场供需为止，主席才会宣布最后的单一定价。“定价”是指买卖数量双方差距在25条金块内（每块400盎司），这定价过程会一直持续直到价格可以满足买卖双方需求为止。28苏黎世黄金市场苏黎世黄金市场没有正式组织结构，也是一个无形OTC市场，苏黎世黄金市场无金价定盘制度。苏黎世黄金总库(Zurich Gold Pool)建立在瑞士二大银行瑞士银行(UBS-AG)和瑞士信贷银行（Credit Swiss First Bank, CSFB）非正式协
20、商的基础上，不受政府管辖。二大银行负责清算结帐，不仅可为客户代行交易，而且黄金交易也是这二家银行本身的主要业务。 29由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境，加上瑞士与南非有优惠协议，获得了80%的南非金，而且前苏联的黄金也聚集于此，使得瑞士不仅是世界上新增黄金的最大中转站。瑞士银行的保密制度相当完备，不允许查阅私人账户，这又符合黄金买卖的特点：买卖一般都是秘密进行的，以避免影响黄金价格，这些独特的条件使苏黎世黄金市场成为世界上最大的私人黄金的存储中心。苏黎世黄金市场在世界黄金现货市场上的地位仅次于伦敦。苏黎世黄金市场的地位30欧洲期货与期权交
21、易所黄金期货和期权的情况2024/8/1131 欧洲期货与期权交易所EUREX，09年2月2日推出现金交割的黄金期货与期权合约后，交易不理想。到2010年9月末，年度期货交易量只有261张合约，期权197张合约。EUREX2009EUREX2009年年6 6月黄金期货、期权报表月黄金期货、期权报表交易量（张）交易量（张） 本月日均本月日均上月合约交上月合约交易量（张）易量（张） 月度同比月度同比年度交易量年度交易量黄金期货黄金期货FGFXFGFX94411754.55%261黄金期权黄金期权OGFXOGFX1195197美国的黄金市场美国的黄金市场在国际黄金市场中占有十分重要的地位，是以黄金期
22、货交易为中心的。目前，美国有纽约、芝加哥、底特律、旧金山和布法罗的5家商品交易所进行黄金期货买卖业务。COMEX是世界上最大的黄金期货和期权交易场所，他的交易量占到世界上黄金期货交易的绝大部分。32 CME的COMEX分部2009年芝加哥交易所集团年芝加哥交易所集团CME整合了整合了NYMEX和和COMEX的业务的业务。COMEX的黄金期货交易单位为100金衡盎司（允许5的上下幅度），成色为99.5，后来推出了50金衡盎司的小型合约。交易时间为节假日除外的星期一至星期五的美国东部时间上午9：30到14：30。交易品种为双月的期货。COMEX黄金业务在Globex电子平台交易。33CME 的Gl
23、obex交易系统简介Globex交易平台是CME集团的主交易平台，是当今全球衍生品电子交易的旗舰交易平台，支持了24小时不间断的全球化电子交易。CME Globex上黄金交易的时间为每星期日下午6：00至星期五下午5：15之间进行交易，其中每天下午5：15到下午6：00之间歇市45分钟。基本实现了全天黄金交易，使COMEX黄金价格可以体现各个主要黄金市场的价格信息，在一个统一的全球黄金市场实现了价格的连续性和价格对全球市场信息反应的及时性。2024/8/1134COMEX黄金期货交易量20102010年年COMEXCOMEX黄金期货交易量为44.73亿盎司（约亿盎司（约139,126吨）吨），
24、增长，增长27.3%。2008年黄金期货交易量为38,377,367张（119,367吨）；2009年为35,463,133张（ 110,303吨）。2024/8/1135张张20002001200220032004200520062007200805,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00045,000,000COMEX黄金期黄金期货年度交易年度交易量（量（2000年年-2008年）年）2024/8/1136印度黄金市场主要集中在印度孟买多种商品交易所（MCX） 和国家商品及衍生
25、品交易所（NCDEX）。MCX 2003年10月开业，目前为印度贵金属期货的主要市场，2008年黄金交易量为14076吨， 2009年，黄金共成交13,654吨（ 4.39亿盎司），较上年下降 9.3% ，交易量超过TOCOM，成为世界第二大黄金期货市场。20102010年年MCX黄金交易量黄金交易量16,236吨（吨（5.22亿盎司）亿盎司）增长增长18.9%。印度孟买多种商品交易所（MCX） 东京工业品交易所（TOCOM）东京工业品交易所曾是亚洲最大的黄金期货交易市场，但现让位印度的MCX。经营品种1公斤黄金期货合约、期权合约，和100克小规格期货合约。2009年，TOCOM交易所黄金共成
26、交119,13吨（ 3.83 亿盎司），较上年下降 21.4% ，已落后印度的MCX。20102010年年TOCOM黄金交易量黄金交易量12,192.57吨（吨（3.92亿盎司）亿盎司）增长增长18.9%TOCOM 黄金市场2007年7月推出的100克合约取得了成功，交易非常活跃，而2007年9月后，期权已没有新的交易量。黄金期权失败的原因：不针对机构客户，而个人客户对期权难以理解和把握。2024/8/1137香港金银业贸易场香港金银业贸易场的成立超过100年的历史。现有“公开叫价”及“电子交易”两种买卖模式。以“公开叫价”形式交易两种合约，分别为“九九金合约”及“公斤条合约”。以“电子交易”
27、形式交易两种合约，分别为“伦敦金100盎司合约”及“伦敦金10盎司合约”。 香港在时差上填补了纽约、芝加哥市场收市后和伦敦市场开市前的空档，连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市场，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司，将在伦敦金动带到香港，使香港逐渐形成了一个无形的“伦敦金市场”并占了主导地位。2024/8/11382024/8/1139伊斯坦布尔黄金交易所IGE土耳其为印度中国美国之后的世界第四大黄金消费国。伊斯坦布尔黄金交易所（IGE）1995年7月26日开业。交易品种：现货品种、借贷业务、期货、期权、非标业务。币种：里拉/公斤、欧元/盎司、美元/盎司2010年黄金期货成交262
28、.56吨,日均成交量约1.04吨,同比增加15.56 %，交易规模较小。迪拜黄金和商品交易所DGCX2005年11月成立产品：期货、期权有地理优势，发展迅速、正在兴起。2010年黄金期货成交成交量为490.435吨，日均成交量为1.94吨，比2009年下降18.56。2024/8/1140二、国际银行、金商的柜台黄金二、国际银行、金商的柜台黄金业务和黄金业务和黄金ETFETF基金基金2024/8/1141银行和金商的柜台黄金业务交易黄金业务的银行同时参与各主要黄金市场的交易并对其客户提供各种各样的黄金业务，包括黄金项目融资、黄金远期合约、黄金期权、黄金现货、黄金寄售等业务。金商既参与黄金市场交
29、易，同时又拥有庞大的客户群体。2024/8/1142银行和金商的情况黄金银行：汇丰银行、渣打银行和加拿大丰业银行、澳大利亚和新西兰银行等开展了黄金报价商业务。金商：如瑞士的美泰乐、PAMP SA，加拿大的kitco公司等开展了实物金交易业务。2024/8/11432024/8/1144黄金ETF基金黄金ETF（Exchange Traded Fund)是一种在交易所交易的开放式基金，其对应的基础资产是黄金现货，每份基金的价格变动反映其所对应的现货黄金价格减去相应管理费用后的实际价值。 2003年3月28日，全球第一只黄金ETF（Gold Bullion Securitie）在澳大利亚证券交易所
30、挂牌上市。2003年12月9日，全球第二只黄金ETF（Gold Bullion Securitie）在英国伦敦证券交易所（LSE）挂牌。2004年11月2日，全球第三只黄金ETF（NewGold Gold Bullion Debentures）在南非约翰内斯堡证券交易所挂牌。续2004年11月18日，目前全球最大的黄金ETFSPDR黄金ETF（原名streetTRACKS 黄金ETF）在美国纽约证券交易所（NYSE）上市。2005年1月21日， 美国的The iShares COMEX Gold Trust黄金ETF（IAU）在纽约证券交易所上市。 2006年1月27日瑞士的ZKB黄金ETF在
31、瑞士证券交易所（SIX Swiss Exchange）上市。 2006年9月21日，土耳其第一只黄金ETF (GOLDIST) 在伊斯坦布尔股票交易所上市。 2024/8/1145续2007年2月15日，印度第一只黄金ETF (Gold BeES),在印度证券交易所（NSE）挂牌。紧接着印度第二只黄金ETF在2007年5月1日上市，到目前印度已有Benchmark, Kotak, Quantum, Reliance and UTI共5只黄金ETF上市。2009年3月2日，迪拜多种商品中心DMCC推出了在NASDAQ迪拜证券交易所平台上进行交易黄金ETF。在黄金ETF挂牌后的7年多时间，截至20
32、10年10月7日仅SPDR一只黄金ETF持仓总量为1,301.91吨，成为全球黄金投资性需求的重要组成部分。ETF持仓已远大于第六大储备国中国的黄金储备1054吨，成为影响黄金价格的重要因素。2024/8/1146目前全球最大的黄金ETFSPDR Gold Shares ETF目前全球最大的黄金ETFSPDR Gold Shares ETF（原名StreetTRACKS gold shares），基金管理人为道富公司旗下的投资管理部门道富环球投资管理及世界黄金信托服务公司。2004年11月在纽约证券交易所上市，2007年12月在纽约证券交易所的Arca板上市，为近年美国增长速度最快的ETF之一
33、。2006年10月在新加坡股票市场挂牌上市，2008年又在东京和香港的股票交易所挂牌上市。香港交易所2008年7月31日挂牌香港SPDR金ETF（代码2840），每股为1/10盎司黄金，最小交易单位为10股，上市后交易量一直较低。SPDR Gold Shares ETF 2008年底公布持仓为780.23吨，而20112011年年1010月月1313日持仓为日持仓为 1,227.99吨吨。2024/8/1147黄金证券化种黄金ETN2008年2月28日，纽约-泛欧交易所集团（NYSE Euronext）挂牌了3只德意志银行的交易所交易型黄金债券(ETNs) 。3只黄金ETNs为：德意志银行双倍
34、做空、双倍做多和做空黄金ETNs。 黄金ETNs跟踪德意志银行最优黄金收益指数（Optimum Yield Gold index）的表现。双倍做多ETNs为投资者提供2倍月度“最优黄金收益指数表现”的收益，另加国债收益；做空ETNs为投资者提供月度“最优黄金收益指数”相反表现的收益，另加国债收益。目前黄金ETNs已有多只，黄金ETN与黄金ETF很多地方相似，不同处在于黄金ETN并不用购买实物黄金作为支持。2024/8/1148黄金ETF和ETN的一些比较黄金黄金ETFETF黄金黄金ETNETN是否需要购买实物黄金需要，和实金一一对应不需要跟踪的价格实物黄金某种黄金指数是否能杠杆放大收益/损失不
35、能可以放大2倍除黄金收益外的其他收益没有另有国债收益有无做空机制有有，可以放大2倍管理机构基金、信托等目前仅德意志银行2024/8/1149第三部分第三部分 我国黄金市场发展概我国黄金市场发展概况及投资品种介绍况及投资品种介绍2024/8/1150一、我国黄金市场发展历史一、我国黄金市场发展历史2024/8/11512024/8/1152我国黄金市场的发展过程20世纪30年代，上海金业交易所曾是远东最大的黄金交易中心之一，炒金已是一种极为流行的投资方式，其市场规模、交易方式和市场影响力远比日本和巴黎的黄金市场要大。新中国建立后，政府对黄金实行了长达50多年的统一管理。1963年初国家停止了对金
36、、银饰品加工原料的供应，银行所收购的金、银饰品也不再对外销售。1982年，我国放开了黄金饰品零售市场，中国金币总公司也从这年起开始发行著名的熊猫金币。2024/8/1153我国黄金市场的发展过程（续）1993年，国家将执行多年的黄金价格的固定定价方式改为浮动定价方式。2000年，我国政府将建立开放的黄金市场写入了“十五计划”。2001年4月，央行行长宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制。6月，央行正式启动黄金价格周报价制度，根据国际市场价格变动对国内金价进行调整。2002年10月30日，上海黄金交易所正式运行，这是我国黄金管理体制改革的重大突破，标志着中国黄金市场迈出了开放步伐。我国黄金市场
37、的发展过程（续）上海黄金交易所开业后业务发展迅速，已稳居世界场内现货黄金交易量第一。2008年1月9日，上海期货交易所挂牌黄金期货合约，交易活跃，2008年共交易黄金7780.9吨，1.45万亿元。 2009年共交易黄金6812.466吨，成交金额1.53万亿元。近几年来，商业银行和金商的柜台黄金业务也有了较好的发展。目前，我国黄金市场的基本框架已经形成，为大发展打好了基础。2024/8/1154黄金市场已融入我国金融市场体系新中国成立后，1949年2008年，我国共生产黄金3781.14吨，为我国黄金市场的发展打下了坚实的基础。当前，黄金市场已发展成为我国金融市场体系的重要组成部分。五大金融
38、市场货币市场、外汇市场、资本市场、保险市场和黄金市场相互依赖，协调发展的基础已初步形成。2024/8/11552024/8/1156我国黄金市场主要投资品种上海黄金交易所：黄金现货、现货延期、上海期货交易所：黄金期货商业银行：纸黄金、黄金期权、黄金理财产品；黄金代理业务。信托公司：黄金信托产品场外柜台实金：金条、金币、金饰品券商：券商黄金理财产品二、上海黄金交易所介绍二、上海黄金交易所介绍2024/8/11572024/8/1158上海黄金交易所简介交易所的组织形式 上海黄金交易所是经国务院国务院批准，由中中国人民银行国人民银行组建，在国家工商行政管理局登记注册的，不以营利为目的，实行自律性管
39、理的法人。遵循公开、公平、公正和诚实信用的原则组织黄金、白银、铂交易，于2002年10月30日开业。2024/8/11592024/8/1160金融类会员综合类会员自营类会员可进行自营和代理业务及央行批准的其它业务可进行自营和代理业务可进行自营业务 交易所现有交易所现有163163家会员，其中金融类会员家会员，其中金融类会员2525家、综合类会员家、综合类会员126126家、单项类会员家、单项类会员7 7家，外家，外资金融类会员资金融类会员5 5家。家。交易所目前163163家家会员情况外资会员外资会员情况交易所客户情况投资者参与上海黄金交易所的方式： 会员：直接参与所有品种 机构客户：通过银
40、行与综合类会员代理所有品种 个人客户：通过银行代理现货和延期品种截至2010年末，个人投资者开户数达177.85万人，比去年同期增加86万人，同比增幅达93.63%。2024/8/1161上海黄金交易所近况2008年上海黄金交易所市场运行态势良好，全年黄金共成交4463.77吨，成交金额8696.05亿元，日成交量最高达43.19吨，均创交易所成立以来的最高纪录。铂金累计成交43.77吨，成交金额151.33亿元；白银共成交4419.91吨，成交金额148.10亿元。2009年，市场发展继续增加但增速下降。黄金总交易量为4710.819吨，同比增加5.53%；白银共成交16,248吨；铂金56
41、.664吨。2010年， 上海黄金交易所黄金交易规模增长速度加快。全年累计成交黄金6051.50吨，较2009年增长28.46%；成交金额16157.81亿元，同比增长57.04%。白银共成交73614.964吨，同比增长353.07% ；铂金54.688吨，同比减少3.49% 。2024/8/1162上海黄金交易所年度黄金交易量和交易金额图2024/8/1163吨吨亿亿元元2002200320042005200620072008200920100100020003000400050006000700002000400060008000100001200014000160001800021.2
42、5235.35665.30906.421,249.601,828.134,463.774,710.826,051.50交易量交易金额交易所交易时间2024/8/1164没有夜市的交易状态：星期一没有夜市的交易状态：星期一第n天（自然日）进入时间合约交易状态108:50:00 竞价报单108:59:00 竞价撮合109:00:00 开盘111:30:00 暂停113:30:00 连续交易115:00:00 交割申报（递延合约）115:30:00 收盘（递延交割申报结束）115:31:00 中立仓申报（递延合约）115:40:00 交割申报撮合（递延合约）115:42:00 清算交易所交易时间（续
43、）2024/8/1165有夜市的其他交易状态：星期二、三、四、五有夜市的其他交易状态：星期二、三、四、五第n天（自然日）进入时间合约交易状态120:50:00 竞价报单120:59:00 竞价撮合121:00:00 开盘202:30:00 暂停209:00:00 连续交易211:30:00 暂停213:30:00 连续交易215:00:00 交割申报（递延合约）215:30:00 收盘（递延合约交割申报结束）215:31:00 中立仓申报（递延合约）215:40:00 交割申报撮合（递延合约）215:42:00 清算现有黄金、白银、铂金共11个交易品种黄金和白银分为全额现货品种和保证金形式的递
44、延现货品种，铂金目前只有全额的现货品种。交易标的必须符合交易所规定的标准。黄金8个：Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g、 Au（T+5）、 Au（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）白银2个：Ag99.9、Ag(T+D) 铂金1个：Pt99.95竞价撮合原则竞价撮合原则：按照价格优先、时间优先的原则，采取自由报价，撮合成交，集中清算，统一配送的交易方式。2024/8/1166交易模式一：全额现货交易模式2024/8/1167 买方 必须在交易所指定的账户全额存入 相应金额的人民币资金 卖方 必须将需出售的黄金全部存放在交 易所指定的交割仓库 报价冻结全额资金和实物
45、；会员卖出黄金，其所得金额的90%可用于本交易日内的交易；买入黄金，可以立即卖出或提货。 2024/8/1168 品种品种 标重标重 可交割成色可交割成色( (条块条块) ) 黄金黄金Au99.95Au99.95 3Kg 99.95% 3Kg3Kg 99.95% 3Kg黄金黄金Au99.99Au99.99 1Kg 99.99% 1Kg 1Kg 99.99% 1Kg （对个人开放）（对个人开放）黄金黄金Au100gAu100g 100g 99.99% 100g100g 99.99% 100g（对个人开放）（对个人开放）黄金黄金Au50gAu50g 50g 99.99% 100g50g 99.99
46、% 100g铂铂Pt99.95Pt99.95 1Kg 99.95% 0.51Kg 99.95% 0.5、1 1 、3 3 、5 5、6 Kg6 Kg白银白银Ag99.9Ag99.9 15kg 99.90% 15kg15kg 99.90% 15kg 现货品种特点：当日就近取货、交易时段长。目前现货品种特点：当日就近取货、交易时段长。目前银行开户的个人客户可以直接进行交易所现货交易。银行开户的个人客户可以直接进行交易所现货交易。交易所挂牌交易的全额现货全额现货品种（黄金、铂金、白银）交易模式二：延期交收交易模式采用保证金交易方式，交易者可以选择合约交易日当天交割，也可以延期至第二个交易日进行交割，
47、同时引入延期补偿费和中立仓机制平抑供求矛盾的一种现货交易模式。交易者在实物交收上可选择： 当日交收，完成实物的交割出库当日平仓，了结交收义务根据供求状况，支付（收取）一定延期补偿费后，延至下一交易日进行交收。2024/8/11692024/8/1170 品种品种 标重标重 可交割成色可交割成色( (条块条块) ) 黄金黄金AuAu（T+DT+D） 3Kg 99.95% 3Kg3Kg 99.95% 3Kg黄金黄金AuAu（T+N1T+N1） 3Kg 99.95% 3Kg 3Kg 99.95% 3Kg 黄金黄金AuAu（T+N2T+N2） 3Kg 99.95% 3Kg3Kg 99.95% 3Kg白
48、银白银AgAg（T+DT+D） 1kg 99.90% 15kg1kg 99.90% 15kg 延期交收品种的特点：延期交收品种的特点：保证金交易、涨跌幅限制、每日无负债清算、每日实物交收申报、以中立仓申报平抑每日实物交收出现的不平衡、中立仓可得到延期补偿费。交易所挂牌交易的延期交收延期交收品种（黄金、白银）交易所交易的特点交易时间长：全天交易10小时，日盘4.5小时，夜盘5.5小时，交易时间基本与国际接轨。市场参与者丰富：有国内、外银行、机构投资者和个人投资者参与。黄金交易品种多、交易方式灵活，可满足不同交易者的需求。价格基本与国际接轨，国际、国内黄金市场基本保持了同质同黄金市场基本保持了同质
49、同价价。延期交收Au（T+D）已成为我国黄金市场的成熟主力交易品种。2024/8/11712024/8/1172先进的仓储和交割储运系统 金锭实行“择库存货、择库取货”原则，方便会员就近交货、就近提货，交易所统一调运。 2010年上海黄金交易所的交割仓库数量增加至43个，交割库使用率达到66.15%。 2010年上海黄金交易所实物黄金交割量为837.21吨，年度累计交割比为27.67，交割比较2009年同期提高了2.22个百分点。全年实物黄金入库量为841.8吨，同比上升44.5；实物黄金出库量为837.21吨，同比上升39.65。最小提货量交易所实物存入提取为整条块，不切割。1 千克金锭最小
50、提货量为1千克；3 千克金锭最小提货量为3千克，且提货量须为3千克的整数倍；0.05千克金条最小提货量为0.05千克；0.1千克金条最小提货量为0.1千克；15千克银锭最小提货量为15千克，且提货量须为15千克的整数倍。铂锭最小提货量为3千克，提货量须为1公斤的整数倍；若会员申请铂锭提货量与指定仓库块重不匹配时，通过修改提货单及留存凑足库存条块标重解决。（注：Au99.99品种的交易，1手=0.1千克，如果会员及客户希望当天买入后就能提货，需买够手数，1千克需要买入成交10手。）2024/8/1173三、我国的黄金期货市场三、我国的黄金期货市场2024/8/1174我国的黄金期货市场上海期货交
51、易所于2008年1月9日推出黄金期货，2008年共成交 7,781吨；20092009年共交易黄金6,812吨，成交金额1.531.53万亿元，20102010年年共成交共成交679.41万手（约合万手（约合6,794吨），同吨），同比下降比下降0.27；累计成交金额；累计成交金额1.829万万亿元，同比增长亿元，同比增长19.77。黄金期货有规避风险和价格发现的功能，是黄金生产企业和加工贸易企业套期货保值和对冲风险的有力工具。黄金期货处在发展初期，但交易十分活跃。黄金现货和衍生品市场共同构成了我国的场内黄金市场。2024/8/1175黄金期货的合约合约单位：1000克/手报价单位：元（人民币
52、）/克最低保证金：合约价值的7%每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价5%目前的主力合约为Au09062024/8/1176黄金期货促进我国黄金市场整体发展1、黄金期货推出后激发了整个黄金市场的投资热情。2、黄金现货和期货合作、协调地发展有利于提升我国黄金市场的国际地位。上海黄金期货交易量与世界排名第二位的东京TOCOM的交易量差距不断缩小。2024/8/1177四、我国场外黄金市场的情况四、我国场外黄金市场的情况2024/8/1178商业银行的黄金业务 自营业务纸黄金业务自营品牌金条的销售黄金衍生品：远期、掉期、期权黄金项目融资实物黄金交割与收购黄金拆借、租赁、抵押挂钩金价的银行理财产
53、品2024/8/1179 代理业务代理黄金现货、现货延期黄金清算销售黄金投资品（如奥运金条、金币）黄金寄售与场内黄金挂钩的黄金累积计划近几年商业银行黄金业务增长迅速，主要业务有：商业银行黄金业务发展迅速商业银行在我国黄金市场中发挥的作用日益增强，已成为市场发展的主要力量。2010年2月，瑞士信贷银行上海分行获得上海黄金交易所会员资格，成为交易所第五家外资金融类会员，目前上海黄金交易所商业银行会员数量已达25家。商业银行在上海黄金交易所的黄金交易量占交易所黄金总交易量的比重显著增加，2010年成交量为3489.88吨，同比增长55.74%，占比为57.67%，同比增长约10个百分点。上海黄金交易
54、所综合类会员代理个人实物黄金投资业务向商业银行平移工作在2010年6月30日之前基本完成，2024/8/1180（续）2010年，我国商业银行账户金累计成交1319.57吨，同比减少 15.50；成交金额约为3532.10亿元，同比增长6.55。 2010年，商业银行品牌实物黄金的销售和回购业务累计成交81.54吨，同比增长84.65；累计成交金额225.98亿元，同比增长131.77。黄金租借业务、黄金积存业务、黄金寄售业务、其他黄金衍生产品业务都有快速发展2024/8/11812024/8/1182黄金信托信托公司在黄金投资领域拓展业务空间。信托公司在推出黄金信托有天然的制度优势，主要包括
55、合格投资者、破产隔离、账户独立、风险揭示等，形成独特的保护投资者利益、强化风险内控机制的制度优势，对开展黄金信托投资提供了良好的基础条件。黄金信托产品可以通过调整信托产品方案来满足不同层次投资者的需求。 2006年银监会实施了信托“新两规”后，为信托公司的业务领域和目标客户重新定位，机构和个人高端投资者成为信托公司的资产和财富管理客户群。2024/8/1183黄金信托前景“金满堂1号”成功发行后，在市场的热烈追捧下，同业陆续跟进，2007年12月29日上海国际信托有限公司“黄金1号”稳健配置结构性集合资金信托计划成立。国投信托有限公司又再接再励，相继推出了另外4只黄金投资集合信托计划。国投信托
56、有限公司的黄金信托系列产品处于业内领先地位，受到了金融及黄金行业的广泛关注。信托公司已有多只黄金信托面市。选择哪种黄金实物投资品？投资金条还是买首饰？2024/8/1185专题研究：黄金投资分析专题研究：黄金投资分析黄金值得长期投资的一些原因黄金被认为是资产安全的避风港。黄金没有信用风险。投资者都逐步认识到黄金优化长期资产配置的作用，并把黄把黄金作为多元化投资和避险工具，而不仅仅追求短期回报金作为多元化投资和避险工具，而不仅仅追求短期回报。黄金有一定的对冲通货膨胀和美元贬值的功能。黄金每年供应有限，随着投资性需求增加、央行售金放慢，供求关系支持中长期金价走好。我国投资者如果都能利用黄金进行资产
57、配置，将会使财富管理做得更好。2024/8/11862024/8/1187影响黄金价格的基本因素分析 影响黄金价格的因素远超出黄金基本面供需因素，因为黄金有货币属性，所以与国际政治、经济、金融市场因素密切关联。 1、黄金的基本供求情况（GFMS数据） 世界黄金市场的供应世界黄金市场的供应（预计（预计20092009年总供应量增加年总供应量增加4%4%） (1)新开采的黄金。2008年同比减少62吨（-2.5%），2009年预增20吨，但更长期趋势没有大的变化。 (2)旧金回收。预计将大幅增加 (3)官方售金官方售金。预计2009年官方售金将减少。 黄金市场需求：黄金市场需求： (1)首饰等加工
58、。预计2009减少10% (2)黄金投资。预计2009增长 (3)工业用金。预计2009减少 (4)生产者套期保值 。预计2009减少2024/8/1188影响黄金价格的其他因素（续）2、国际地缘政治因素3、美元走势金价与美元指数阶段性负相关4、世界经济、金融危机5、主要经济大国通货膨胀率6、油价金价与油价阶段性正相关7、主要经济大国利率因素8、主要经济大国经济状况9、主要经济大国股票及其他投资市场情况（如金属等商品价格）对未来黄金价格的展望矿产黄金供应趋势平缓，旧金供应增加、首饰需求下降，但黄金投资需求大幅增加。而主要货币量化宽松和维持低利率、政府预算赤字增加、货币供应量增长迅猛、债务货币化
59、可能导致未来通货膨胀可能会迅速回升，从而引发黄金投资升温，将推高金价。结论：从目前世界经济状况判断，未来中长期依然看好黄金。2024/8/1189使用影响黄金价格因素建立预测模型方法介绍2024/8/1190因素分析估值 权重 得分市场基础 IMF可能售金、印度市场饰品销售低迷215% 0.3美元/欧元 美元指数维持弱势415% 0.6美国/世界经济形势IMF报告称美国经济今年将陷入衰退；信贷危机持续、美国或其它国家有可能降息，但欧洲央行及七大工业国(G7)会议的消息可能缓解信贷忧虑。415% 0.6地缘政治 仍然是主要因素，但目前紧张因素没有爆发。310% 0.3基金持仓近期COMEX黄金期
60、货基金持仓报告小幅增加，ETF也开始反弹。430% 1.2期权价格 近期看涨期权价格温和上升45%0.2技术分析 没有明显的提示310% 0.3总体评估 金价将呈中性偏强走势，少量增持评级。3.5说明：说明：1 1、本例用过去某一日数据评估。、本例用过去某一日数据评估。2 2、通过完善因素、调整权重、根据经验估、通过完善因素、调整权重、根据经验估值不断完善模型。值不断完善模型。3 3、总体评估值对未来短、中期金价预测有一定的指导价值。、总体评估值对未来短、中期金价预测有一定的指导价值。巴菲特给普通投资者的三条建议 1、机会好得令人难以置信时，可能是陷阱。 记住一点：错过收益总要比亏钱好得多。2
61、、当某人试图向你进行销售时，想想对方会赚多少钱。 永远要记住：当理财规划师对你进行投资“咨询”时，他实际上是在赚你的钱。当然得辨证的看这个问题，真正的良师益友的要区别对待的。3、远离杠杆融资，没有人会因为不借钱而破产 巴菲特认为美元随着时间的推移“可能会大大贬值”，这是由于美国政府一直推行“巨额赤字”策略。我们都需要认真对待，思考这些暗示。如果巴菲特真正觉得我们可能走向通货膨胀，甚至恶性通货膨胀，那更应该好好倾听，并开始准备应对这种可能的危机。2024/8/11912500年前希腊诗人Pindar的黄金格言2024/8/1192 黄金是宙斯神之子，飞虫和腐蚀都无法毁坏，但人的头脑会被他的超级力
62、量所吞噬！ gold is a child of Zeus; neither moth nor rust devoureth it; but the mind of man is devoured by this supreme possession!免责申明本文所引用信息和数据均来源于公开资料，本人力求报告内容和引用资料和数据客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。本人在任何情况下不就本文中的任何内容对任何决策和投资做出任何形式的担保，据此的决策和投资，责任自负。本文版权归本人所有，未获得本人事先书面授权，任何机构和个人不得对本文进行任何形式的复制、发表或传播。任何机构、个人不得对本文进行有悖原意的删节和修改。本文所载均为个人研究观点，并不代表任何机构的立场。2024/8/11932024/8/1194谢谢大家，欢迎交流。谢谢大家，欢迎交流。email：
