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1、有效资本市场有效资本市场有效资本市场理论下的中国资本市有效资本市场理论下的中国资本市场分析场分析我国资本市场用三十年的时间走过了西方发达资本市场几百年所走过的路程，在这其中，不免会暴露出缺陷与不足，从而导致有效性不足。有效资本市场理论下的中国资本市有效资本市场理论下的中国资本市场分析场分析中国的资本市场属于半强式有效市场（个人观点）半强式有效假说：在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用,内幕消息可能获得超额利润。这一点很符合我国的股市市场。中国资本市场有效性不足原因产权结构不合理产权结构不合理市场层次结构单一市场层次结构单一信息披露制度不完善信息披露制度不完善市场准入与退出制度障碍市场准入与
2、退出制度障碍资本市场规范化水平低资本市场规范化水平低股本结构不合理股本结构不合理PS：如果觉得不详细，可以每个原因做一个链接（相关资料在附带的WORD文档）中国资本市场的未来发展2012年的全球经济仍然处于多重危机的阴霾之下，中国的资本市场也是一片愁云惨淡，股票市场持续低迷，沪指一度跌破2000点，中国资本市场在过去十年的涨幅为零。确立价值创造的正确取向，重塑大众对资本市场的信心是中国资本市场面临的重大挑战。“十八大”之后，如何通过金融改革完善市场环境、推动金融创新，是资本市场新的期待。中国资本市场有效性不足的建议完善上市公司治理结构。完善上市公司治理结构。建立多层次的资本市场体系，完善资本市
3、建立多层次的资本市场体系，完善资本市场结构。场结构。优化投资者结构，提高机构投资者比重。优化投资者结构，提高机构投资者比重。转变政府职能，减少政府对市场的直接干转变政府职能，减少政府对市场的直接干预，尽量发挥市场规律的作用。预，尽量发挥市场规律的作用。有效资本市场理论在美国次贷危机的应用分析什么是次级债危机美国向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供房贷。房市火爆，银行可借此获得高额利息；房市低迷，客户负担逐步到了极限，大量违约客户出现，不再支付贷款，造成坏账。此时，次级债危机就产生了。美国次级债危机的成因美国次级债危机的成因 应该说美国次级抵押贷款产生的出发点是好的，在最初应该说美国次
4、级抵押贷款产生的出发点是好的，在最初10年里也取得年里也取得了显著的效果。了显著的效果。1994-2006年，美国的房屋拥有率从年，美国的房屋拥有率从64%上升到上升到69%，超过超过900万的家庭拥有了自己的房屋。在利用次级房贷获得房屋的人万的家庭拥有了自己的房屋。在利用次级房贷获得房屋的人群里，大部分是低收入者，这些人由于信用记录较差或付不起首付而群里，大部分是低收入者，这些人由于信用记录较差或付不起首付而无法取得普通抵押贷款。次级抵押贷款为低收入者提供了选择权。无法取得普通抵押贷款。次级抵押贷款为低收入者提供了选择权。 但次级抵押贷款的高风险性也随之而来。次级房贷的利率有可但次级抵押贷款
5、的高风险性也随之而来。次级房贷的利率有可能高达能高达10%-12%，而且大部分次级抵押贷款采取可调整利率（，而且大部分次级抵押贷款采取可调整利率（ARM）的形式，随着美联储的形式，随着美联储17次上调利率，次级房贷的还款利率越来越高，次上调利率，次级房贷的还款利率越来越高，最终导致拖欠债务比率和丧失抵押品赎回率的上升，酿成今日的危机。最终导致拖欠债务比率和丧失抵押品赎回率的上升，酿成今日的危机。2024/8/118美国次级债危机的前世今生美国次级债危机的前世今生 次级债危机前传次级债危机前传次级抵押贷款给那些受到歧次级抵押贷款给那些受到歧视或者不符合抵押贷款市场标准的借款者提供按视或者不符合抵
6、押贷款市场标准的借款者提供按揭服务，所以在少数族裔高度集中和经济不发达揭服务，所以在少数族裔高度集中和经济不发达的地区很受欢迎。次级抵押贷款市场虽天生存在的地区很受欢迎。次级抵押贷款市场虽天生存在高风险，但至少在危机爆发前正在逐步走向成熟。高风险，但至少在危机爆发前正在逐步走向成熟。2024/8/119次级债危机扩大次级债危机扩大次级债危机扩大次级债危机扩大投资者对次级债危机以及房地投资者对次级债危机以及房地产市场的担忧席卷华尔街，产市场的担忧席卷华尔街，7月月26日，美国股指日，美国股指收盘暴跌，道琼斯指数下跌了收盘暴跌，道琼斯指数下跌了300多点。受此影多点。受此影响，亚太股市响，亚太股市
7、27日纷纷下挫，纽约股市大跌同样日纷纷下挫，纽约股市大跌同样波及欧洲股市波及欧洲股市。2024/8/1110美国次级债危机放大路线图美国次级债危机放大路线图(图示二图示二)2024/8/1111美国政府应对次级债的策略美国政府应对次级债的策略美国政府采取了以下方法：重视住房信贷市场危机的监控和预警；重视在美国和国外恢复金融市场信心；重视个人住房信贷市场底层消费者；重视大型住房信贷机构的护市能力；重视利用国际金融市场的风险共担作用。2024/8/1112美国次级债危机与股市波动美国次级债危机与股市波动由于美国次级按揭问题引发信贷危机，由于美国次级按揭问题引发信贷危机，投资者开始担心信贷问题是否会
8、演变成投资者开始担心信贷问题是否会演变成整体经济市场危机，纷纷出售股票转而整体经济市场危机，纷纷出售股票转而持有现金，导致美国股市出现剧烈波动，持有现金，导致美国股市出现剧烈波动，道琼斯工业指数下挫了近道琼斯工业指数下挫了近400点。同时点。同时亚太股市也由此遭受重创。亚太股市也由此遭受重创。 2024/8/1113美国股市近六个月走势图美国股市近六个月走势图(2007.2.27-2007.8.22) 2024/8/1114近期政策与股市反应近期政策与股市反应继继8月月17日下调再贴现利率之后，北京时间日下调再贴现利率之后，北京时间9月月19日凌晨，美联储宣布降息，下调联邦基金利率日凌晨，美联
9、储宣布降息，下调联邦基金利率50个基点至个基点至4.75%。这是自。这是自2003年年6月以来，美月以来，美联储首次降低联邦基金利率。同时，应各联邦储联储首次降低联邦基金利率。同时，应各联邦储备银行的请求，再降再贴现利率，由此前的备银行的请求，再降再贴现利率，由此前的5.75%降至降至5.25%。这是在通胀压力有所舒缓、。这是在通胀压力有所舒缓、经济增长势头开始减弱的情况下，为缓解次贷危经济增长势头开始减弱的情况下，为缓解次贷危机，避免其在更大范围内对经济造成负面影响，机，避免其在更大范围内对经济造成负面影响，而推出的强力举措。而推出的强力举措。 2024/8/1115近期政策与股市反应（续）
10、近期政策与股市反应（续）政策公布之后，极大地提振了市场信心，股票市政策公布之后，极大地提振了市场信心，股票市场迅速上扬，资产支持证券场迅速上扬，资产支持证券(ABS)、抵押支持债券、抵押支持债券(MBS)和机构债券价格上升，信用债券与国债前期和机构债券价格上升，信用债券与国债前期日渐拉大的利差开始缩小。对信用风险担心趋弱，日渐拉大的利差开始缩小。对信用风险担心趋弱，使得衡量投资级公司债的信用违约互换指数也有使得衡量投资级公司债的信用违约互换指数也有所收紧。更令人鼓舞的是，在近一个月的空档期所收紧。更令人鼓舞的是，在近一个月的空档期后，又开始出现垃圾债券的发行。后，又开始出现垃圾债券的发行。 2
11、024/8/1116近期政策与股市反应（续）近期政策与股市反应（续）9月月18日，在美联储将联邦基金利率降低了日，在美联储将联邦基金利率降低了50个基个基点后，美国三大股指大幅上扬，上涨幅度均超过点后，美国三大股指大幅上扬，上涨幅度均超过2%。 其中，道琼工业指数上涨其中，道琼工业指数上涨335.97点，涨幅点，涨幅2.51%，报收于，报收于13739.39点，为点，为2003年年4月以来最月以来最大单日百分比涨幅；标准普尔大单日百分比涨幅；标准普尔500指数上涨指数上涨43.13点，涨幅点，涨幅2.92%，报收于，报收于1519.78点，为点，为2003年年3月月来最大单日百分比涨幅；纳斯达
12、克综合股价指数来最大单日百分比涨幅；纳斯达克综合股价指数同样冲高同样冲高70点，涨幅达点，涨幅达2.71%，收盘于，收盘于2651.66点。点。 2024/8/1117近期政策与股市反应（续）近期政策与股市反应（续） 受美联储降息消息影响，受美联储降息消息影响，9月月19日，日本三菱日，日本三菱UFJ金融集团等金融金融集团等金融股的买盘暴增，日本金融板块一扫股的买盘暴增，日本金融板块一扫18日颓势，带动日经指数强劲上扬。日颓势，带动日经指数强劲上扬。日经指数上涨日经指数上涨579.74点，达点，达3.7%，至，至16381.54点；新加坡海峡时报指点；新加坡海峡时报指数盘中升幅同样超过数盘中升
13、幅同样超过3%，并最高冲至，并最高冲至3601.65点。点。 19日，香港恒生指数跳高逾日，香港恒生指数跳高逾1000点，收盘于点，收盘于25554.64点，突破历点，突破历史新高，升史新高，升977.79，升幅高达，升幅高达3.98%。成交量达。成交量达1387亿港元。地产股、亿港元。地产股、大盘红筹股、蓝筹股和的表现尤为突出。大盘红筹股、蓝筹股和的表现尤为突出。 欧洲各大股指也均跳高开盘，在欧洲时段开盘一小时后，英欧洲各大股指也均跳高开盘，在欧洲时段开盘一小时后，英国富时国富时100指数及法国指数及法国CAC 40指数升幅均超过指数升幅均超过2%，而德国，而德国DAX 30指数指数虽然升幅较小，但也达虽然升幅较小，但也达1.7%。 2024/8/1118检验结论：检验结论：在美国等开放式资本市场，有效资本市场理论得在美国等开放式资本市场，有效资本市场理论得到检验，这些市场至少是次强式有效的。到检验，这些市场至少是次强式有效的。2024/8/1119
