《行业比较策略周报：寻找受益于中美大消费的行业0330》由会员分享，可在线阅读，更多相关《行业比较策略周报：寻找受益于中美大消费的行业0330（13页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1莫尼塔策略研究周报行业比较2012年3月29日星期四寻找受益于中美大消费的行业核心提示美国经济复苏和中国结构转型（从投资驱动到消费拉动）是目前全球经济中的重要事件。因此，我们建议投资者关注受益于中美两大消费市场的行业。我们推荐轻工制造板块特别是家具子行业。中国和美国是国内家具厂商最大的两个终端市场，分别占据总销售额的51%和22%。我们的统计检验发现，美国的住房市场对于中国的家具出口有一定的领先性。美国新屋开工的复苏预示未来中国家具出口将会出现大概率的好转。同时今明两年国内依然会有大量的住房（包括商品房和保障房）竣工，这意味着需要大量的配套家具。另外，从盈利角度看，CPI与PPI的差值对于轻
2、工板块的毛利率有一定领先性。随着CPI-PPI差值为正，轻工板块的利润率能够得到改善。实际上，最近家具出口价格指数明显好于原材料木材价格指数。最后，国内最近推出的家具以旧换新政策也将对家具销售产生正面拉动作用。报告摘要过去一周，A股表现明显弱于美国股市：美国标普500继续上涨，恒生指数基本持平，但A股出现大跌。A股板块涨跌：过去一周中，所有板块都在下跌，涨得较好的板块主要包括1）对流动性比较敏感的金融服务、采掘和地产；2）业绩防御性较好的食品饮料，交通运输等板块。美国经济复苏和中国结构转型是当前的两大事件：建议投资者关注受益于中美两大消费市场的行业。我们看好轻工制造特别是家具行业：轻工板块将受
3、益于中美两大消费市场的驱动。中国和美国是国内家具厂商最大的两个终端市场，分别占据总销售额的51%和22%。美国新屋开工的复苏和中国今明两年大量住房竣工将利好家具的需求。丁志远CFACPA021-张斌彬021-CPI-PPI差值为正将改善轻工板块利润率：在2007年和2009年，CPI与PPI差值为正的时期，轻工板块的盈利情况都得到好转。2011年10月以后，CPI与PPI差值再次转正，这预示着未来轻工板块的盈利情况将会上升。我们维持之前的推荐：建议大家关注1）受益于美国复苏的轻工，电子和纺织以及2）受益于流动性改善的采掘和金融服务。莫尼塔(上海)投资发展有限公司本研究报告中所提供的信息仅供参考
4、。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。May11May10May09May08May07May06May05May04Jan04Jan05Jan06Jan07Jan08Jan09Jan10Jan11Sep04Sep05Sep06Sep07Sep08Sep09Sep10Sep11Jan122010032010042010052010062010072010082010092010102010112010122
5、011012011022011032011042011052011062011072011082011092011102011112011122012012012022策略研究行业比较轻工板块受益于中美两大消费市场扩张2012年以来，美国经济呈现持续复苏的状态，但中国的固定资产投资却难见起色。中国政府主动调降了今年的GDP增速（从过去7年的8%下调到7.5%），意味着未来政府将更重视经济结构调整。而经济结构调整的主要方向之一就是扩大内需消费。因此，我们建议投资者重点关注受益于中美两大消费市场的板块。图表1美国经济最近呈现持续复苏美国新屋开工同比增长率%（领先3个月）美国GDP同比增长率%(右轴
6、）美国新屋开工领先GDP 约3 个月，最近新屋开工增速强劲反弹预示经济复苏将持续6040200204060数据来源：Haver，莫尼塔公司图表2中国固定资产投资(特别是以工业为代表的第二产业)增速出现放缓108642024645%40%35%30%25%20%15%10%5%0%数据来源：WIND，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司第一产业同比增速%固定资产总完成额同比增速第二产业同比增速%第三产业同比增速%（右轴）90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2012年3月29日2007/032007/062007/092007/122008/032008/062008/0
7、92008/122009/032009/062009/092009/122010/032010/062010/092010/122011/032011/062011/092011/122012/032012/062009032009052009072009092009112010012010032010052010072010092010112011012011032011052011072011092011112012012012032012053策略研究行业比较轻工制造受益于中美两大消费市场扩张美国和中国是中国的轻工行业的两大终端市场。目前中国在着力采取政策措施扩大消费市场，而美国经济也在
8、持续复苏。从历史经验看，美国消费复苏将会带动中国轻工品的后续出口，因此我们觉得轻工行业今年将会受益于中美两大消费市场的拉动。其次，从盈利角度看，CPI与PPI的差值对于轻工板块的毛利率有一定领先性。随着CPI-PPI差值为正，轻工板块的利润率能够得到改善，这从过去的历史经验可以得到证明。在2007年和2009年，CPI与PPI差值为正的时期，轻工板块的盈利情况都得到好转。2011年10月以后，CPI与PPI差值再次转正，这预示着未来轻工板块的盈利情况将会上升。图表3CPI-PPI的差值领先轻工板块盈利情况的变化8.006.004.00CPIPPI（左轴，领先两个季度）轻工制造板块毛利率%（右轴
9、）2120192.00182.004.006.00数据来源：WIND，莫尼塔公司图表4美国连锁店零售同比增长领先中国轻工出口约4个月美国连锁店零售同比增长（领先4个月）17161516%12%8%4%0%4%数据来源：WIND，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司中国对美国轻工产品出口同比增长率（右轴3月平均）40%30%20%10%0%10%20%30%2012年3月29日2006/012006/072007/012007/072008/012008/072009/012009/072010/012010/072011/012011/072012/012009/012009/042009
10、/072009/102010/012010/042010/072010/102011/012011/042011/072011/102012/011998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20112012E 2013E4策略研究行业比较轻工细分行业中看好家具业家具板块是轻工板块中受益比较明显的细分行业。中国和美国是国内家具厂商最大的两个终端市场，分别占据总销售额的51%和22%。而国内份额不断提升。我们的统计检验发现，美国的住房市场对于中国的家具出口有一定的领先性。美国新屋销售好转意味着后续中国家具出口将会
11、好转。同时今明两年国内会有大量的住房（包括商品房和保障房）竣工，这意味着可能需要大量的配套家具。而且，最近，家具出口价格指数明显强于原材料木材指数也预示家具行业盈利情况将会好转。图表5家具终端市场分布图表6家具内销比重不断提升60%美国,22%50%40%家具内销比例国内,51%其他市场出口,4%日本,5%欧盟,18%30%20%10%0%数据来源：WIND，莫尼塔公司数据来源：WIND，莫尼塔公司图表7美国新屋销售是中国家具对美出图表8家具出口价格指数最近明显强于口较好的领先指标美国新屋销售同比(三月平均领先三个月）原材料木材价格指数家具出口价格指数木材价格指数60.0%40.0%20.0%
12、0.0%20.0%40.0%60.0%中国家具对美出口同比增长（三月平均）403020100木材价格指数（右轴）家具出口价格指数（右轴）150130110901070数据来源：Haver，WIND，莫尼塔公司数据来源：WIND，莫尼塔公司图表9未来2年房屋竣工面积增长依然较快存在家具配套需求1,500,0001,300,0001,100,000900,000房屋竣工面积（千平米）同比增长率（右轴）50%40%30%700,000500,000300,000100,000100,000数据来源：WIND，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司20%10%0%2012年3月29日20110220
13、110320110420110520110620110720110820110920111020111120111220110720111020060120060420060720061020070120070420070720071020080120080420080720081020090120090420090720091020100120100420100720101020110120110450%40%5策略研究行业比较轻工细分行业中看好家具业（续）另外，作为消费刺激的一部分，而最近一些地方出台了家具以旧换新的政策，旧家具可以抵扣新家具售价的一定比例。根据2009年家电补贴政策的经验
14、，补贴后3年的家电年均增长率较补贴前3年的平均增长率高出了7个百分点。我们预计，政府的补贴政策对于家具销售也将会带来提振作用。最后，平均家具销售单价的不断上升反映出消费升级的迹象，显示市场需求深度不断提高。图表10平均家具销售单价不断提升反映消费升级趋势平均家具单价（人民币元/件）800700600500400300200100数据来源：WIND，莫尼塔公司图表112009年初家电补贴实施后，家电销售增长速度出现加速预计家具以旧换新政策实施也会带来类似的提振作用20062008年，家电平均月度同比销售增长20%家用电器零售额同比增长率20092011年，家电平均月度同比销售增长27%30%20
15、%10%0%10%数据来源：WIND，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司2012年3月29日20123212012322201232320123242012325201232620123272012328201222820123112012314201231720123202012323201232620111027201232720123220123520123820053292005929200632920069292007329200792920083292008929200932920099292010329201092920113292011929201072720081127
16、201012272007327200782720081272008627 20094272009927201022720115276策略研究行业比较全球股票市场表现过去一周，美国标普500继续上涨，恒生指数基本持平，但A股出现大跌。从过去一个月表现看，A股表现也明显弱于H股和美股。我们认为，中美股市走势的差异主要反映出当前两国经济的不同走向：美国经济复苏继续而中国的增速依然在逐渐放缓。图表12过去五个交易日全球主要股票市图表13过去一月全球主要股票市场表场表现2.0%标普500现6%标普5001.0%0.0%香港恒生上证综指4%2%香港恒生上证综指1.0%0%2.0%2%3.0%4.0%5.0
17、%数据来源：Bloomberg，莫尼塔公司4%6%8%数据来源：Bloomberg，莫尼塔公司图表14全球主要股票市场市盈率比较图表15AH溢价指数（x）50标普500香港恒生210A 股PE 已经开始低于美股，这个现象近年来只在2005 年和2008 年出现过403020100上证综指1901701501301109070数据来源：Bloomberg，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司数据来源：Wind，莫尼塔公司2012年3月29日7策略研究行业比较A股行业板块涨跌过去5个交易日中，所有板块都在下跌，涨得较好的板块主要包括1）对流动性比较敏感的金融服务、采掘和地产；2）业绩防御性较好
18、的食品饮料，交通运输等板块。图表16过去一周A股行业板块涨跌（%）9876543210SW金融服务SW采掘SW食品饮料SW房地产SW交通运输SW建筑建材SW公用事业SW餐饮旅游SW交运设备SW信息服务SW家用电器SW黑色金属SW信息设备SW纺织服装SW医药生物SW商业贸易SW化工SW轻工制造SW综合SW机械设备SW电子SW农林牧渔SW有色金属数据来源：WIND，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司2012年3月29日2012/3/212012/3/222012/3/232012/3/242012/3/252012/3/262012/3/272012/3/281202120312031203
19、120312031203120312031203120312031203120312031103 1104 1105 1106 1107 1108 1109 1110 1111 1112 1201 12028策略研究行业比较风格指数表现比较大盘价值是过去一周表现最好的板块，而小盘成长表现最差。这符合我们发现的小盘股估值溢价与大市共振的规律。当市场下跌，小盘股由于相对于大盘股的估值溢价下跌，会跌得更猛。图表17风格指数过去一周表现比较1%0%1%2%3%4%5%6%7%图表18风格指数过去一月表现比较8%6%4%2%0%2%4%6%8%10%大盘成长中盘价值大盘价值小盘成长中盘成长小盘价值大盘成
20、长中盘价值大盘价值小盘成长中盘成长小盘价值数据来源：Wind，莫尼塔公司图表19风格指数过去一年表现比较10%0%10%20%30%40%50%数据来源：Wind，莫尼塔公司图表20风格指数过去五年表现比较140%120%100%80%60%40%20%0%20%40%60%070308030903100311031203大盘成长中盘价值大盘价值小盘成长中盘成长小盘价值大盘成长中盘价值大盘价值小盘成长中盘成长小盘价值数据来源：Wind，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司数据来源：Wind，莫尼塔公司2012年3月29日9策略研究行业比较附录1：中美行业指数表现：中美行业指数表现图表21中
21、美行业指数表现（红色部分为当周表现前三名）美国市场2012/1/312012/2/72012/2/142012/2/212012/2/282012/3/72012/3/142012/3/212012/3/28标普500能源指数标普500原材料指数标普500工业品指数标普500耐用消费指数标普500经常消费指数标普500健康护理指数标普500金融业指数标普500信息技术指数标普500电信服务指数标普500公用事业指数1.162.921.742.44-0.430.931.624.79-2.54-0.603.561.222.082.411.440.944.693.132.091.04-0.15-2.
22、740.281.000.930.37-0.832.080.070.152.231.14-0.090.470.38-0.270.461.511.250.321.460.700.150.720.330.390.131.981.06-0.36-2.69-4.15-2.850.470.17-0.96-1.12-0.560.93-0.570.962.694.683.791.843.346.835.112.310.65-1.610.54-0.050.690.09-0.452.731.500.49-2.30-2.200.560.181.421.001.84-0.351.43-1.011.10中国市场中信标普
23、全市场能源指数中信标普全市场原材料指数中信标普全市场工业品指数中信标普全市场耐用消费指数中信标普全市场经常消费指数中信标普全市场健康护理指数中信标普全市场金融业指数中信标普全市场信息技术指数中信标普全市场电信服务指数中信标普全市场公用事业指数4.187.995.484.944.973.784.353.45-1.983.870.310.580.731.452.752.12-0.143.14-2.28-0.231.553.012.202.292.993.52-0.323.521.300.420.982.022.092.890.860.821.473.621.731.894.544.404.384.
24、975.263.284.793.942.483.20-3.34-1.91-1.280.57-0.25-3.02-1.70-0.77-4.08-1.10-0.89-0.48-0.70-0.571.850.88-1.78-0.63-0.20-1.32-2.45-2.32-4.41-4.30-1.32-2.20-4.32-5.18-4.11-3.13-1.92-1.64-1.93-2.36-3.09-3.45-0.45-2.63-0.61-2.56数据来源：Wind，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司2012年3月29日2011328201142820115282011628201172820
25、118282011928201110282011112820111228201212820122282012328201110282011112820111228201212820122282012328201192820118282011728201162820115282011428201132820113282011428201152820116282011728201182820119282011102820111128201112282012128201132820114282011528201162820117282011828201192820111028201111282011
26、1228201212820122282012328201222820123282011328201132820114282011528201162820117282011828201192820111028201111282011122820121282012228201232820114282011528201162820117282011828201192820111028201111282011122820121282012228201232810策略研究行业比较附录2：风格指数市盈率走势：风格指数市盈率走势图表22大盘成长市盈率走势（x）302520151050数据来源：Wind，莫尼
27、塔公司图表24中盘成长市盈率走势（x）454035302520151050数据来源：Wind，莫尼塔公司图表26小盘成长市盈率走势（x）6050403020100数据来源：Wind，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司图表23大盘价值市盈率走势（x）181614121086420数据来源：Wind，莫尼塔公司图表25中盘价值市盈率走势（x）302520151050数据来源：Wind，莫尼塔公司图表27小盘价值市盈率走势（x）454035302520151050数据来源：Wind，莫尼塔公司2012年3月29日11策略研究行业比较附录3：A股行业估值比较图表28申万一级行业市盈率比较（x）图
28、表29申万一级行业市净率比较（x）01020304050600246810综合(申万)农林牧渔(申万)电子(申万)餐饮旅游(申万)有色金属(申万)信息服务(申万)食品饮料(申万)轻工制造(申万)医药生物(申万)信息设备(申万)商业贸易(申万)机械设备(申万)纺织服装(申万)公用事业(申万)家用电器(申万)交运设备(申万)黑色金属(申万)房地产(申万)化工(申万)建筑建材(申万)采掘(申万)交通运输(申万)金融服务(申万)数据来源：WIND，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司食品饮料(申万)医药生物(申万)有色金属(申万)农林牧渔(申万)餐饮旅游(申万)综合(申万)电子(申万)信息服务(申
29、万)信息设备(申万)商业贸易(申万)机械设备(申万)家用电器(申万)纺织服装(申万)交运设备(申万)轻工制造(申万)化工(申万)采掘(申万)房地产(申万)公用事业(申万)建筑建材(申万)金融服务(申万)交通运输(申万)黑色金属(申万)数据来源：WIND，莫尼塔公司2012年3月29日12策略研究行业比较附录4：A股行业资金流向图表30过去一周A股行业资金流向净流入资金(亿元)403020100SW餐饮旅游SW家用电器SW综合SW纺织服装SW公用事业SW交通运输SW黑色金属SW信息设备SW轻工制造SW农林牧渔SW商业贸易SW交运设备SW电子SW房地产SW建筑建材SW信息服务SW采掘SW金融服务S
30、W食品饮料SW医药生物SW有色金属SW机械设备SW化工数据来源：WIND，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司2012年3月29日13策略研究行业比较近期报告2012年3月22日2012年3月15日2012年3月08日2012年3月01日2012年2月23日2012年2月16日2012年2月09日2012年2月02日行业比较策略周报：穿越牛熊周期的板块行业比较策略周报：CPI与PPI差值转正利好上游板块行业比较策略周报：忧油价配采掘行业比较策略周报：流动性对风格指数的影响行业比较策略周报：寻找确定性国内数据混沌期的行业配置主线行业比较策略周报：三个因素两个阶段从当前反弹的逻辑主线看行业配置
31、行业比较策略周报：“上上-下下”的选择行业比较策略周报：大盘价值？小盘成长？免责声明本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。上海地址:上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行金融大厦39层邮编:200120电话:(8621)38521000传真:(8621)38521090北京地址:北京市西城区西直门外大街1号新西环广场T1座11层邮编:100044电话:(8610)59799911传真:(8610)59792177深圳地址:深圳市福田区中心四路一号嘉里建设广场2座15楼1501室邮编:518048电话:(86755)33043094传真:(86755)33043322香港地址:香港中环都爹利街6号印刷行1103室电话:(852)28418800传真:(852)28418866纽约地址:纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914室邮编:10022电话:(001)2128098800传真:(001)2128098801http:/Email:莫尼塔(上海)投资发展有限公司2012年3月29日
