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1、第第7章章 基于基于资产的企的企业价价值评估估 n 7.1 基于资产的企业价值评估意义与类型基于资产的企业价值评估意义与类型 n 7.2 基于资产的企业价值评估程序基于资产的企业价值评估程序 n 7.3 基于资产的企业价值评估方法基于资产的企业价值评估方法 n 7.4 基于资产的企业价值评估方法应用评价基于资产的企业价值评估方法应用评价 7.1 基于基于资产的企的企业价价值评估意估意义与与类型型 n1）基于资产的企业价值评估的意义）基于资产的企业价值评估的意义 n（1）资产基础途径的内涵）资产基础途径的内涵n中国资产评估协会中国资产评估协会2005年发布的年发布的企业价值评估指导意见企业价值评
2、估指导意见（试行）（试行）第四章第三十四条指出第四章第三十四条指出“企业价值评估中的成本法企业价值评估中的成本法也称资产基础法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的也称资产基础法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。基础上确定评估对象价值的评估思路。” n成本法与市场法和收益法一样都是针对单项资产而言的，而成本法与市场法和收益法一样都是针对单项资产而言的，而对于企业价值评估，国际上通用的称谓是资产基础途径的资产对于企业价值评估，国际上通用的称谓是资产基础途径的资产加和法。加和法。 n1）基于资产的企业价值评估的意义）基于资产的企业价值评估的意义n（2）资产
3、基础途径与企业价值评估）资产基础途径与企业价值评估n收益途径关注企业的盈利潜力，考虑未来收益的货币时间价收益途径关注企业的盈利潜力，考虑未来收益的货币时间价值，是立足现在、着眼未来的一种评估方法，因此对于具有稳值，是立足现在、着眼未来的一种评估方法，因此对于具有稳定持久收益的企业较适合采用这类方法。定持久收益的企业较适合采用这类方法。n资产基础途径则是切实考虑企业现有资产负债，是对企业目资产基础途径则是切实考虑企业现有资产负债，是对企业目前价值的真实评估。对新设企业、投资经营企业或控股公司，前价值的真实评估。对新设企业、投资经营企业或控股公司，又或者所评估的企业为非持续经营时，适宜用资产基础途
4、径进又或者所评估的企业为非持续经营时，适宜用资产基础途径进行评估。行评估。 n2）基于资产的企业价值评估类型）基于资产的企业价值评估类型 n（1）资产加和法（也常叫净资产价值法，）资产加和法（也常叫净资产价值法，NAV），就是分别），就是分别求出企业各项资产的评估值并累加求和，再扣减负债评估值，求出企业各项资产的评估值并累加求和，再扣减负债评估值，得出整体企业资产评估值的一种方法。得出整体企业资产评估值的一种方法。 n（2）超额盈利资本化法，先把公司的有形资产和负债进行评）超额盈利资本化法，先把公司的有形资产和负债进行评估之后再加上无形资产的价值，由此确定企业权益的价值。估之后再加上无形资产的
5、价值，由此确定企业权益的价值。n（3）清算价值法，就是用清算公司资产，并偿还公司负债后）清算价值法，就是用清算公司资产，并偿还公司负债后得出的现值为企业的清算价值的评估方法。得出的现值为企业的清算价值的评估方法。 7.2 基于基于资产的企的企业价价值评估程序估程序n1）评估前期的工作与准备）评估前期的工作与准备n2）资产勘察）资产勘察 n3）评定估算）评定估算n4）结论与报告）结论与报告 n1）评估前期的工作与准备）评估前期的工作与准备n（1）准备所需的相关资料n第一，是有关被评估企业基本情况的资料n第二，是与评估目的有关的资料 n第三，是与评估范围与对象相关的资料 n第四，是有关评估基准日的
6、资料 n1）评估前期的工作与准备）评估前期的工作与准备n（2）明确评估目的n企业价值评估目的决定了应选用的评估方法、程序和遵循的估价标准。 n评估目的贯穿整个评估过程，影响评估人员对评估对象的界定和对资产价值类型的选择。 n1）评估前期的工作与准备）评估前期的工作与准备n（3）确定评估范围与对象n第一，评估对象应是被评估企业的全部资产和负债 ；n第二，某单项或某类资产是否列入评估具体范围，要以委托方或相关当事方提供的相关法律权属资料为主要判断依据 ；n第三，企业价值评估的范围还应包括企业拥有的控股子公司资产的相应份额以及全资子公司的资产。n1）评估前期的工作与准备）评估前期的工作与准备n（4）
7、选定评估基准日n确定评估基准日的作用 n一是能够在某一静态时点上对企业动态经营中的资产的数量、质量和种类进行评估；n二是确定各单项资产评估的时间，使不同资产的计价基于同一时点。 n1）评估前期的工作与准备）评估前期的工作与准备n（4）选定评估基准日n评估基准日的确定应主要考虑的因素 n第一，评估基准日的确定应由评估机构根据被评估企业经济行为的性质，与委托方商量后确定，并尽可能与评估目的的实现日接近。 n第二，评估基准日的确定应当有利于保证评估结果有效地服务于评估目的，减少和避免不必要的评估基准日期后事项。n第三，评估基准日的确定应有利于企业资产勘察、评估资料收集等工作的开展。n2）资产勘察）资
8、产勘察 n含义n资产勘察是指评估人员对委托单位或被评估企业提供的证件和资料进行必要的查验，通过对被评估企业所占有的资产及与相关负债的具体情况进行现场查看，做出勘察结论的过程。 n2）资产勘察）资产勘察 n资产勘察的目的 n一是核实资产是否真实存在 ；n二是对资产的描述是否真实 ；n三是对重点资产查验有无产权证明，并关注产权资料的来源和可信度 。n2）资产勘察）资产勘察 n资产勘察的内容 n资产勘察的内容应当是由委托方委托评估，并由评估机构设定的被评估企业所占有的全部资产及相关负债。 n2）资产勘察）资产勘察 n资产勘察的程序 n将资产与负债分类n常评估人员可依据被评估企业提供的资产负债表、账册
9、及资产清查明细表，对被评估企业的资产及负债项目进行分类。 n对于同一类别资产的清查还可以根据该类中不同资产的重要性或评估人员的评估经验将同一类资产细分。 n2）资产勘察）资产勘察 n资产勘察的程序 n现场的清查工作 n1.向被评估企业索要资产的技术经济标准，价格资料；向富有经验的专业人员询问资产的运转及使用情况并做好详细记录。 n2.观察待评估的实物资产的分布情况及特点，做好详细记录。n3.现场对固定资产逐项清点，全面勘查其性能及状况，做好详细记录并拍照备案。n2）资产勘察）资产勘察 n资产勘察的程序 n现场的清查工作 n清查时还应该注意一些特别事项： n残次、变质失效、积压过时及其他待核销报
10、废的资产，需进行必要的查验核实 ；n若手头现有的资料不充分，需要动用技术检测手段进行必要的鉴定，必要时应请求专家协助 ；n应调查并记录可能影响资产清查的有关事项 。n2）资产勘察）资产勘察 n资产勘察的程序 n拟写资产清查结论及资产清查情况说明n“资产清查情况说明”是企业价值评估报告书的一部分内容。n该部分主要包括六项内容：资产清查核实内容；实物资产分布情况及特点；影响资产清查的事项；资产清查的过程与方法；资产清查结论；清查调整说明。n3）评定估算）评定估算n（1）分类n首先，要依据被评估企业会计账簿中的资产分类方法，结合委托方资产规模及具体特点以及对评估结果详略程度的要求，按资产性质进行分类
11、；n其次，在同一类别的资产中，按一定的标准将资产细分。 n3）评定估算）评定估算n（2）确定评估方法n评估方法的选择要根据单项资产的性质、功能和形态等具体情况做出判断。 n通常在确定某种方法之前，需确定该资产的价值类型是否满足评估方法的适用前提，所能搜集到的数据和信息能否满足该评估方法技术上的要求，同时也要考虑取证的成本效益。 n3）评定估算）评定估算n（3）搜集整理资料及估算n要求n搜集的估价资料在保证真实、可靠的基础上，更应为所选择的评估方法服务 ；n尽量选取那些最可信、最有证明力的作为评估时的依据 。n3）评定估算）评定估算n（3）搜集整理资料及估算n注意的问题n评估人员对被评估企业提供
12、的资料加以汇总、核对整理外，还需要进行现场勘察，了解资产的账面原值、已使用时间、磨损情况、维修、改造、实际功能和技术状况并记录在工作底稿中； n搜集资料的过程通常还包括进行必要的市场调查与分析 。n3）评定估算）评定估算n（4）汇总评估结果n在每一单项资产得出的初步评估结论后，应将其交给各资产小组进行分析和复核，对确实不合理的评估结论应进行调整。 n完成这项工作后，即可着手进行评估明细表的数据汇总。 n4）结论与报告）结论与报告n在完成评估明细表的逐级汇总后，评估结论经各分类小组负责人初步验算，再由项目经理进行专业审核，最后交评估机构负责人复审无误并征求委托方意见后就可出具评估报告了。n200
13、5年中国资产评估协会最新发布的企业价值评估指导意见（试行）指出以持续经营为前提对企业进行评估时，资产基础法不能作为惟一使用的评估方法。n最终的评估结论要充分权衡资产基础法和其他评估方法的评估结果的合理性从中进行选择。 7.3 基于基于资产的企的企业价价值评估方法估方法 n1）资产加和法）资产加和法n（1）资产加和法的内涵 n运用资产加和法评估企业价值，实际上是将企业整体资产化整为零，对各项有形资产和无形资产及负债分别根据各自特点和企业具体情况采用适宜的评估方法进行评定估算。而企业的价值就等于所有有形资产和无形资产的价值之和减去负债。 注注意意各项资产的价值应当根据其具体情况选用适各项资产的价值
14、应当根据其具体情况选用适当的具体评估方法得出当的具体评估方法得出n1）资产加和法）资产加和法n（2）单项资产评估的成本法的基本原理n定义n一般来说，成本法是指首先估测被评估资产的重置成本，然后估测被评估资产存在的各种贬值因素，并从重置成本中扣除这些贬值因素，从而得到被评估资产价值的各种评估方法的总称。n1）资产加和法）资产加和法n（2）单项资产评估的成本法的基本原理n基本要素n资产的重置成本 n资产的实体性贬值 n资产的功能性贬值 n资产的经济性贬值 n1）资产加和法）资产加和法n（2）单项资产评估的成本法的基本原理n基本要素n资产的重置成本 n资产的重置成本就是资产在全新状态下的现行取得成本
15、。n具体来说，重置成本又分为复原重置成本和更新重置成本两种。 n1）资产加和法）资产加和法n（2）单项资产评估的成本法的基本原理n基本要素n资产的实体性贬值n资产的实体性贬值亦称资产的有形损耗，是指由于使用磨损和自然力侵蚀导致资产物理性能下降而引起的贬值。 n1）资产加和法）资产加和法n（2）单项资产评估的成本法的基本原理n基本要素n资产的功能性贬值 n资产的功能性贬值是指由于技术相对落后而造成的贬值。n功能性贬值可以表现为由于采用新工艺、新材料和新技术，原有资产的建造成本与现行建造成本相比较的超支额，或者是原有资产与体现先进技术的同类资产相比较的运营成本的超支额。n1）资产加和法）资产加和法
16、n（2）单项资产评估的成本法的基本原理n基本要素n资产的经济性贬值 n资产的经济性贬值是指由于外部条件的变化使得资产闲置，从而因收益能力下降造成的资产价值损失 n1）资产加和法）资产加和法n（3）资产加和法的程序n第一步，取得经过审计的评估基准日或距评估基准日最近的财务报表；n第二步，调整资产负债表表内项目；n第三步，调整资产负债表表外项目；n第四步，评估结果汇总。 n1）资产加和法）资产加和法n（3）资产加和法的程序n第一步，取得经过审计的评估基准日或距评估基准日最近的财务报表n经过审计的评估基准日或距评估基准日最近的财务报表是应用资产加和法评估企业价值的基础。 n1）资产加和法）资产加和法
17、n（3）资产加和法的程序n第二步，调整资产负债表表内项目；n固定资产折旧和无形资产摊销的估计 n涉及减值的各类资产项目的估计 n评估基准日与资产负债表日的差别 n资产的增值 n1）资产加和法）资产加和法n（3）资产加和法的程序n第三步，调整资产负债表表外项目n评估分析人员需要确认没有反映在资产负债表中的表外资产并进行评估。 n评估分析人员需要确认没有反映在资产负债表中的实质性的或有负债并进行评估。 n1）资产加和法）资产加和法n（3）资产加和法的程序n第四步，评估结果汇总n经过一系列必要的调整后，评估分析人员根据汇总后的评估结果编制一份评估基准日以价值为基础的模拟资产负债表。 n1）资产加和法
18、）资产加和法n（4）应用资产加和法需注意的问题n关于评估过程中涉及的资产负债表n在运用资产加和法评估企业价值中，企业经审计的资产负债表是评估分析工作的起点，而最终反映企业价值评估结果的也体现为资产负债表形式。 n二者在内容方面有着实质性的差异。 n1）资产加和法）资产加和法n（4）应用资产加和法需注意的问题n关于账面价值和市场价值 n“账面价值”是会计上常用的一个术语，其反映的是资产的账面余额与其备抵账户余额相抵后的差额。 n“市场价值” 是自愿买方与自愿卖方在评估基准日进行正常的市场营销之后，所达成的公平交易中某项资产应当进行交易的价值的估计数额，当事人双方应当各自精明、谨慎行事，不受任何强
19、迫压制。n1）资产加和法）资产加和法n（4）应用资产加和法需注意的问题n关于商誉n由于商誉无法单独辨认，因而运用资产加和法评估企业价值时不能将其列入评估范围。 n由于商誉的存在使企业实际价值往往与利于资产加和法评估出来的企业价值一般不等。 n1）资产加和法）资产加和法n（4）应用资产加和法需注意的问题n关于评估人员构成n企业价值评估除了由资产评估机构的评估人员完成主要的评估工作外，可能需要依靠不动产评估、机器设备评估或其他评估门类的专家参与工作。 n2）超额盈利资本化法）超额盈利资本化法 n（1）超额盈利资本化法的产生及应用范围n产生：n该方法最早是1920年美国财政部为了税务上的问题评估企业
20、商誉而公布的。 n应用范围：n该方法最适合用于区分企业总价值中的无形资产价值和有形资产价值。 n超额盈利资本化法特别适合于评估中小型企业的价值，在特定的评估目的下也适合于大型企业的企业价值评估。n2）超额盈利资本化法）超额盈利资本化法 n（2）超额盈利资本化法的应用程序评估企业中净有形资产的价值； 评估企业在正常水平下的盈利状况；估计出超额盈利的数量；估算一个直接资本化率，用以对超额经济收益进行资本化；把超额经济收益进行直接资本化； 把第一个步骤中评估出来的所有有形资产的价值加上第五步超额经济收益的资本化值，就得出企业的整体价值。 n2）超额盈利资本化法）超额盈利资本化法 n（3）超额盈利资本
21、化法应用中需注意的问题n关于净有形资产价值n关于企业正常水平的盈利n关于有形资产适当的合理回报率n关于超额盈利的直接资本化率n（4）超额盈利资本化法应用举例2）超）超额盈利盈利资本化法本化法 资产资产金额金额负债和所有者权益负债和所有者权益金额金额流动资产流动资产2 000流动负债流动负债2 000有形资产有形资产4 000长期负债长期负债2 000所有者权益所有者权益2 000合计合计6 000合计合计6 000资产负债表资产负债表2008年年12月月31日日 单位：万元单位：万元 2）超）超额盈利盈利资本化法本化法 净收入净收入10 000经营费用经营费用 现金费用现金费用5 600 折旧
22、费用折旧费用400 利息费用利息费用200税前利润税前利润3800所得税所得税1520税后利润税后利润2280利润表利润表2008年年12月月31日日 单位：万元单位：万元 2）超）超额盈利盈利资本化法本化法 税后利润税后利润2 280 加：扣税利息费用加：扣税利息费用 120投资资本的税后利润投资资本的税后利润 2 400 加：折旧费用加：折旧费用 400 减：资本性支出减：资本性支出 400 减：净流动资金增量减：净流动资金增量 200净现金流量（投资资本）净现金流量（投资资本） 2 200现金流量表现金流量表2008年年12月月31日日 单位：万元单位：万元 2）超）超额盈利盈利资本化法
23、本化法 流动资产流动资产2 000 减：流动负债减：流动负债2 000净营运资金净营运资金0 加：有形资产加：有形资产5 500净有形资产公平市场价值净有形资产公平市场价值5 500净有形资产公平市场价值计算表净有形资产公平市场价值计算表2008年年12月月31日日 单位：万元单位：万元 2）超）超额盈利盈利资本化法本化法 净现金流净现金流2 200 减减:净有形资产收益净有形资产收益 660（净有形资产公允价值（净有形资产公允价值回报率回报率12%）(550012%)超额经济收益水平超额经济收益水平1 540 除以除以:直接资本化率直接资本化率25%超额经济收益资本化数值超额经济收益资本化数
24、值6 160 加加:净有形资产评估市场价值净有形资产评估市场价值5 500公司投资资本成本公司投资资本成本11 660 减减:长期负债价值长期负债价值2 000公司所有者权益价值公司所有者权益价值9 660企业价值评估计算表企业价值评估计算表2008年年12月月31日日 单位：万元单位：万元 7.4 基于基于资产的企的企业价价值评估方估方法法应用用评价价n1）基于资产的企业价值评估方法的优点）基于资产的企业价值评估方法的优点n（1）有利于确定企业各项资产、负债的价值n（2）有利于企业进行并购交易的谈判n（3）有利于企业价值评估报告的使用者理解报告内容n（4）有利于提高企业价值评估的质量7.4 基于基于资产的企的企业价价值评估方估方法法应用用评价价n2）基于资产的企业价值评估方法的缺点）基于资产的企业价值评估方法的缺点 n（1）应用资产加和法的成本较大n（2）难以反映企业组织资本的价值n（3）忽视了企业各单项资产间的整合效应
