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1、金融事业部金融事业部 王学强王学强期权交易简介期权交易简介 一、什么是期权一、什么是期权二、期权市场现状二、期权市场现状三、期权交易实例三、期权交易实例目录目录一、什么是期权一、什么是期权范例范例l梁老师要结婚了，与未婚妻看上一栋房子，于是预付一笔订金(2万元)，预定未来某一时点(1个月后)，约定以某一金额(100万元)买入一栋三居室的房子。如果未来1个月后房价上升至110万元增值10万元，但因为事先交易的双方已订定房屋买卖契约，等于梁老师在1个月内获利10万；反之，因经济不景气，房价下跌至90万元，梁老师则会放弃履约权利及房屋买卖契约，宁可损失2万元订金也不愿意履约而损失10万元。认识期权认
2、识期权l期期权权（optionoption）又称选择权，是指买方在支付一定的费用后，享有在将来某特定时间内以特定价格、买进或卖出一定数量某标的资产的权利权利，而非义务而非义务。权利金/期权费买进或卖出的权利l期权交易是这样一种权利的交易。l期权价格就是这种权利的价格，又称权利金。相关术语相关术语l标的资产（underlying assets)，是期权的持有者可以买进或者卖出的特定的东西；l到期日（expiration date），是在那一天期权必须平仓或者 履约的日子；l类型（type），就是看涨期权（call option）或看跌期权（put option）；l执行价格（strike pri
3、ce），是可以按此而买进或者卖出标的证券的价格。例：TXO05P7500 IO1206C2600买方与卖方买方与卖方l买方：支付权利金，只有权利没有义务。l卖方：收取权利金，没有权利只有义务。权利与义务的分离赋予了期权独特的魅力，也使得期权成为一个极为实用的风险管理工具。权利与义权利与义务不对等务不对等买入期权买入期权有成本有成本看涨期权与看跌期权看涨期权与看跌期权l按行权方向看涨期权：享有在规定期限内，按事先约定的价格，向期权卖方买入一定量标的资产的权利，但不负有必须买进的义务；看跌期权：享有在规定期限内，按事先约定的价格，向期权卖方卖出一定量标的资产的权利，但不负有必须卖出的义务。u例：一
4、个月内退还差价。四类基本期权损益曲线四类基本期权损益曲线买进看涨期权买进看涨期权Buy callBuy call标的价格标的价格 损益损益 买进看跌期权买进看跌期权Buy putBuy put损益损益 卖出看跌期权卖出看跌期权Sell putSell put损益损益 卖出看涨期权卖出看涨期权Sell callSell call标的价格标的价格 损益损益 标的价格标的价格 标的价格标的价格 KKKK-CCP-PK+CK-PK+CK-P风险有限获利无限风险无限获利有限期权期权期货期货现货现货股票：涨或跌股票：涨或跌 买涨不买跌买涨不买跌期货：涨与跌期货：涨与跌 买涨或卖跌买涨或卖跌期权：涨与不涨、
5、跌与不跌期权：涨与不涨、跌与不跌 买涨、买跌或卖涨、卖跌买涨、买跌或卖涨、卖跌三类金融产品三类金融产品压力区压力区支撑区支撑区2600*25002700权利金权利金权利金权利金l权利金(Premium)=内涵价值（I.V)+时间价值（T.V）l内涵价值指立即执行合约可获取的利润。对看涨期权：实值期权(in the money)： S K虚值期权(out of the money)：S K平值期权(at the money)： S = K如：现价为2600点,则2700点的看涨期权就为虚值期权。期权类型期权类型l按合约可执行的时间1.欧式期权：持有者只能在到期日执行合约2.美式期权：持有者在到期
6、日前的任何时候或在到期 日都可以执行合约3.百慕大期权：持有者在到期日前的某些时间或在到期 日都可以执行合约目前市场上的期权还是以欧式为主。目前市场上的期权还是以欧式为主。期权类型期权类型l按合约回报香草期权（Plain Vanilla）障碍期权（Barrier Options）亚式期权（Asian Options）回溯期权（Lookback Options）数值期权（Digital Options）累积期权（Accrual Options）分阶段期权（Cliquet Options）彩虹期权（Rainbow Options）期权类型期权类型l按标的资产股票期权股指期权期货期权利率期权ETF期
7、权货币期权波动率期权期权特点期权特点期权期权 期货期货交易价金交易价金权利金，买方支付给卖方无权利主体权利主体买方买卖双方义务主体义务主体卖方买卖双方保证金保证金卖方缴交买卖双方均须缴交执行价格执行价格由交易所订定市场依买卖结果决定盈亏特点盈亏特点曲线型直线型契约数量契约数量不同履约价格与到期月份组成众多契约，且会根据标的资产价格之波动增加新的履约价格仅有不同到期月份之分别交割方式交割方式现金结算现金结算杠杆作用杠杆作用具有具有期权交易期权交易做市商做市商一、为什么要引入股指期权？一、为什么要引入股指期权？中金所期权仿真交易界面中金所期权仿真交易界面T T型仿真交易界面型仿真交易界面中金所期权
8、仿真交易界面中金所期权仿真交易界面期权作用期权作用l可用来做套保、套利、投机可用来做套保、套利、投机l市场上涨、下跌、盘整都可以使用市场上涨、下跌、盘整都可以使用l利用期权交易中的各类信息，为现货、期货交利用期权交易中的各类信息，为现货、期货交易提供判断信息，例如利用隐含波动率信息易提供判断信息，例如利用隐含波动率信息期权交易策略期权交易策略l组合部位策略跨式策略(Straddle)赌市场波动多履约价组合变化万千买入跨式损益卖出跨式损益 Buy K=7,600 Call 154Buy K=7,600 Put 147 Sell K=7,600 Call 154Sell K=7,600 Put 1
9、47期权交易策略期权交易策略l组合部位策略勒式策略(Strangle)赌市场波动多履约价组合变化万千买入勒式损益买入勒式损益卖出勒式损益卖出勒式损益Buy K=7,800 Call 66Buy K=7,800 Call 66Buy K=7,400 Put 81Buy K=7,400 Put 81Sell K=7,800 Call 66Sell K=7,800 Call 66Sell K=7,400 Put 81Sell K=7,400 Put 81期权交易策略期权交易策略l组合部位策略合成期货(Reversal & Conversion )赌方向无风险套利ReversalReversal等同于
10、等同于7,6077,607期货多单期货多单ConversionConversion等同于等同于7,6077,607期货空单期货空单Buy K=7,600 Call 154Buy K=7,600 Call 154Sell K=7,600 Put 147Sell K=7,600 Put 147Sell K=7,600 Call 154Sell K=7,600 Call 154Buy K=7,600 Put 147Buy K=7,600 Put 147期权交易策略期权交易策略组合部位策略多头&空头价差(Spread)赌方向；风险有限、获利有限、高胜率Long SpreadLong SpreadSho
11、rt SpreadShort SpreadBuy K=7,600 Call 154Buy K=7,600 Call 154Sell K=7,800 Call 66Sell K=7,800 Call 66Buy K=7,600 Put 147Buy K=7,600 Put 147Sell K=7,400 Put 81Sell K=7,400 Put 81期权交易策略期权交易策略组合部位策略蝴蝶&秃鹰价差(Butterfly & Condor)赌市场波动；风险有限、获利有限、高胜率Long ButterflyLong ButterflyLong CondorLong CondorBuy K=7,4
12、00 Call 283Buy K=7,400 Call 283Sell 2units K=7,600 Call 154Sell 2units K=7,600 Call 154Buy K=7,800 Call 66Buy K=7,800 Call 66Buy K=7,400 Call 283Buy K=7,400 Call 283Sell K=7,500 Call 213Sell K=7,500 Call 213Sell K=7,600 Call 154Sell K=7,600 Call 154Buy K=7700 Call 104Buy K=7700 Call 104二、期权市场现状二、期权市
13、场现状期权的产生期权的产生l1973年4月，芝加哥期权交易所(CBOE)成立，标志着真正有组织的期权交易时代的开始；同年16只股票做看涨期权开始交易；1977年引入看跌期权；1983年3月，推出S&P100指数期权,是最早的综合股价指数期权；l1973年，Black & Scholes 发表了“期权定价与公司负债”的论文，使期权定价难题迎刃而解。l2012年5月7日，大商所开始所有产品的期货期权的内部仿真交易。其他交易所的期权也在积极筹备中。期权交易量期权交易量年份年份2003 2004 2005 2006 20072008 2009 2010 2011期货合约29.9534.884.0355
14、2.9472.1883.1881.79 120.49 129.45期权合约51.4253.7959.3965.7983.0993.6195.21 103.75 120.27（单位：亿张）以全球以全球81家交易所交易及清算手数为准家交易所交易及清算手数为准期权交易量期权交易量2011年全球期货、期权品种占比（单位：亿张）种类种类股指股指个股个股利率利率外汇外汇农产品农产品能源能源非贵金属非贵金属 贵金属贵金属其他其他交易量84.670.6234.9131.479.918.154.353.412.3比重33.88%28.28%13.98%12.60%3.97%3.26%1.74%1.37%0.92
15、%世界重要期权市场及品种世界重要期权市场及品种市场市场期权合约期权合约推出时间推出时间美国，美国，CBOECBOES&P 500 指数期权1983年3月11日英国，英国，NYSE EuronextNYSE EuronextFTSE 100 指数期权1985年韩国，韩国，KRXKRXKOSPI200指数期权指数期权（No.1）1997年印度，印度，NSENSES&P CNX NIFTY 指数期权2001年6月4日香港，香港，HKEHKE恒生指数期权1993年3月5日台湾，台湾，TAIFEXTAIFEX发行量加权股价指数期权（TAIEX）2001年12月24日亚太市场占据交易的最大份额39%，北美
16、市场为33%；欧洲市场，为20%。三、期权交易实例三、期权交易实例中金所期权合约设计（征求意见稿）中金所期权合约设计（征求意见稿）项目项目沪深沪深300300指数期权指数期权台指期权台指期权合约标的沪深300指数台湾证券交易所发行量加权股价指数合约名称IOYYMMC/PXXXX （11位）TXOYYYC/PXXXX合约乘数100元人民币50元新台币最小变动价位0.10点报价未满10点：0.1点(5元)报价10点以上，未满50点：0.5点(25元)报价50点以上，未满500点：1点(50元)报价500点以上，未满1,000点：5点(250元)报价1,000点以上：10点(500元)合约月份【当月
17、、下月及随后两个季月】当月起连续3个月份，另加上3、6、9、12月中2个接续的季月，总共5个月份的契约在市场交易执行价格间距当月与下月合约：50指数点；季月合约： 100指数点执行价格未达3000点： 近月契约为50点，季月契约为100点执行价格3,000点以上，未达10,000点： 近月契约为100点，季月契约为200点执行价格10,000点以上： 近月契约为200点，季月契约为400点注：【】中数据为沪深300股指期货中金所期权合约设计（征求意见稿）中金所期权合约设计（征求意见稿）项目项目沪深沪深300300指数期权指数期权台指期权台指期权合约序列每日按照执行价格间距，当月与下月合约在平值
18、期权合约上下各挂出3个合约，季月合约在平值期权合约上下各挂出2个合约以前一营业日标的指数收盘价为基准，依履约价格间距，向上及向下连续推出不同之履约价格契约至满足下列条件为止：1）交易月份起之3个连续近月契约，最高及最低履约价格涵盖基准指数之上下15%。2）接续之2个季月契约，最高及最低履约价格涵盖基准指数之上下20%。每日结算价指数期权合约最后1小时成交价格按照交易量的加权平均价原则上采用当日收盘前1分钟内所有交易之成交量加权平均价最后交易日/到期日同股指期货（合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延）各契约的最后交易日为各该契约交割月份第3个星期三交割结算价最后交易日沪深300指数最后2
19、小时的算术平均值以到期日台湾证券交易所当日交易时间收盘前三十分钟内所提供标的指数之简单算术平均价订之。保证金近月15%，远月18%每日涨跌幅上一交易日沪深300指数收盘价的10%，若权利金跌停板价格计算结果小于最小变动价位时，权利金跌停板价格为最小变动价位。权利金每日最大涨跌点数以前一营业日台湾证券交易所发行量加权股价指数收盘价之7%为限跨式套利策略跨式套利策略l现在沪深300指数大约为2600点，你对后市如何看，比如1个月后的行情？大涨？ 大跌？小幅上涨？ 小幅下跌？利用股票或者股指期货的交易策略？预计市场小幅波动预计市场小幅波动卖出跨式套利（Short Straddle）l投资者在5月份以
20、100点的权利金卖出一张执行价格为2600点的6月沪深300看涨期权，同时，他又以80点的权利金卖出一张执行价格为2600点的6月沪深300看跌期权。则分析：投资者卖出两张合约共收取了180点的权利金，因此在市场波动幅度不超过180点投资者就不会亏损。260024202780标的物价格损益收益率曲线预计市场大幅波动预计市场大幅波动买入跨式套利（Long Straddle）l投资者在5月份以100点的权利金买入一张执行价格为2600点的6月沪深300看涨期权，同时，他又以80点的权利金买入一张执行价格为2600点的6月沪深300看跌期权。分析：投资者买入两张合约共花费了180点的权利金，因此在市场波动幅度超过180点后投资者就会盈利。260024202780标的物价格损益收益率曲线鲁证期货 王学强Tel:Email:
