金融市场讲义课件

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1、第第9、10章章 金融市场金融市场本章提要：本章提要：v金融市场是金融学的重要组成部分，本章主要内容是金融市场的概念与特征、金融市场的分类、金融市场的功能、金融市场工具、金融市场的有效性等问题。v重点与难点重点与难点金融市场的分类、功能金融市场的工具金融市场的有效性金融市场的基本要素金融市场的基本要素金融市场参与者金融市场参与者金融市场组织形式金融市场组织形式金融市场价格金融市场价格金融工具金融工具金融市场管理金融市场管理金融市场的基本要素金融市场的基本要素第一节第一节 金融市场概念、分类与功能金融市场概念、分类与功能一、金融市场的概念与特征一、金融市场的概念与特征（一）金融市场的概念v金融市

2、场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场。它是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的场所。v金融市场由资金供求者、信用工具和信用中介三大要素组成。（二）金融市场的特征v与普通商品市场相比，金融市场有其自身与普通商品市场相比，金融市场有其自身的特征。的特征。 1. 交易商品的特殊性。交易商品的特殊性。 2. 交易价格的一致性。交易价格的一致性。 3. 交易活动的集中性。交易活动的集中性。 4. 交易主体角色的可变性。交易主体角色的可变性。二、金融市场的分类v按照不同的标准，金融市场可以划分为许多不同的种类。（一）按金融工具的期限划分，金融市场可分为货

3、币市场和资本市场。（二）按具体的交易工具类型划分，金融市场可分为债券市场、股票市场、外汇市场、票据市场、黄金市场、保险市场等。（三）按金融工具交易的阶段来划分，金融市场可分为发行市场和流通市场。（四）按成交后是否立即交割划分，金融市场可分为现货市场和期货市场。（五）金融市场可分为场内交易市场和场外交易市场。v金融市场的分类：金融市场的分类：三、金融市场的功能三、金融市场的功能金融市场的功能可以从微观和宏观两个方面来考察。（一）微观经济功能1.集聚功能。2.财富功能。3.避险功能。4.交易功能。（二）宏观经济功能1.资源配置功能。2.反映经济功能。3.调节经济功能。第二节第二节 金融市场构成金融

4、市场构成金融市场货币市场资本市场黄金市场外汇市场衍生金融市场银行拆借市场国库券市场CDs存单市场商业票据市场承兑汇票市场回购市场股票市场债券市场远期市场期货市场期权市场互换市场国债市场公司债市场发行市场流通市场（一）货币市场（一）货币市场 货币市场货币市场（Money MarketMoney Market）是指期限在一年及是指期限在一年及一年以下的金融资一年以下的金融资产交易的市场。产交易的市场。 它的主要功能是保持金融资产的流动性，它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。货币市场一以便随时转换成现实的货币。货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级般没有正式的组织，

5、所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式联系进市场的交易几乎都是通过电讯方式联系进行的。市场交易量大是货币市场区别于其行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。它市场的重要特征之一。 货币资本主要是货币资本主要是满足短期融通资满足短期融通资金的需要金的需要 一、同业拆借市场一、同业拆借市场概念：概念： 同业拆借是金融机构之间相互融通资金同业拆借是金融机构之间相互融通资金的一种金融业务。同业拆借市场又称同业拆的一种金融业务。同业拆借市场又称同业拆放市场，是指银行与银行之间、银行与其他放市场，是指银行与银行之间、银行与其他金融机构之间进行短期临时性资金拆入拆出金融机构之间进

6、行短期临时性资金拆入拆出的市场。的市场。 美美国国的的同同业业拆拆借借市市场场就就是是联联邦邦基基金金市市场场。联联邦邦基基金金利利率率，即即对对隔隔夜夜联联邦邦基基金金贷贷款款支支付付的利率，是美国货币市场的基准利率。的利率，是美国货币市场的基准利率。同业拆借市场的形成同业拆借市场的形成 同业拆借市场的形成源于银行之间运用同业拆借市场的形成源于银行之间运用存于中央银行的准备金而进行的余额调剂。存于中央银行的准备金而进行的余额调剂。v原理：原理：存款准备金可防止商业银行经营风险，预防存存款准备金可防止商业银行经营风险，预防存款挤兑及清算资金不足。通常央行对准备金不款挤兑及清算资金不足。通常央行

7、对准备金不支付利息（我国央行按照支付利息（我国央行按照1.89%1.89%年利率支付利年利率支付利息息 ）负债结构及负债余额不断变化，法定准备金数负债结构及负债余额不断变化，法定准备金数额也不断变化，在央行的准备金会经常高额也不断变化，在央行的准备金会经常高/ /低低于法定准备率。于法定准备率。低则须及时补足，否则会受央行处罚；高则应低则须及时补足，否则会受央行处罚；高则应及时运用，否则会受到损失。及时运用，否则会受到损失。 联邦基金市场联邦基金市场联邦基金：联邦基金： 在美国联邦储备银行体系中，开有准备金帐户、并缴存准备金的在美国联邦储备银行体系中，开有准备金帐户、并缴存准备金的金融机构之间

8、，就准备金调剂所形成的交易市场。金融机构之间，就准备金调剂所形成的交易市场。超准备头寸超准备头寸准备金存款达不到准备金存款达不到法定要求水平法定要求水平相互拆放与相互拆放与拆入的交易拆入的交易非银行经纪机构和交非银行经纪机构和交易商，小型金融机构易商，小型金融机构往住是卖出者往住是卖出者大型商业银行是联邦大型商业银行是联邦基金的主要购买者基金的主要购买者同业拆借市场的主要交易同业拆借市场的主要交易 头寸拆借头寸拆借 金融同业之间为了轧平头寸，补足存款金融同业之间为了轧平头寸，补足存款准备金或减少超额准备进行的短期资金融通准备金或减少超额准备进行的短期资金融通活动。活动。 同业借贷同业借贷 金融

9、同业间因为临时性或季节性的资金金融同业间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂。余缺而相互融通调剂。同业拆借的期限及利率同业拆借的期限及利率（1 1）期限：）期限： 同业拆借的期限最短的只有一天，最长可达一同业拆借的期限最短的只有一天，最长可达一年。年。（2 2）同业拆借的利率：）同业拆借的利率：由拆借双方协定，而不通过公开市场竞价来确定。由拆借双方协定，而不通过公开市场竞价来确定。拆借双方借助经纪商通过市场公开竞价确定。拆借双方借助经纪商通过市场公开竞价确定。 拆借利率一般要低于再贴现率拆借利率一般要低于再贴现率vLIBORLIBOR（London Inter Bank Offered

10、RateLondon Inter Bank Offered Rate） ：伦敦同业拆放：伦敦同业拆放利率利率 vCHIBORCHIBOR：中国银行间同业拆借利率：中国银行间同业拆借利率二、国库券市场二、国库券市场1 1、概念：、概念： 政府为了弥补国库资金临时不足而发行的短期债务凭证。政府为了弥补国库资金临时不足而发行的短期债务凭证。v不记名、没有息票（按面值折价出售），期限短、信誉好。不记名、没有息票（按面值折价出售），期限短、信誉好。2 2、国库券发行方式：招标制、国库券发行方式：招标制（1 1）竞争性投标：）竞争性投标： 每每次次发发行行前前，财财政政部部确确定定国国库库券券的的发发行行

11、规规模模、向向社社会会公公告告。各各投投标标人人在在规规定定的的发发行行规规模模的的约约束束下下，分分别别报报出出自自己己拟拟购购买买的的价格和数量。价格和数量。 在在众众多多参参与与价价格格投投标标的的投投标标人人当当中中，出出价价最最高高者者首首先先中中标标，之之后按出价顺序，由高到低依次配售，直至售完为止。后按出价顺序，由高到低依次配售，直至售完为止。（2 2）非竞争性投标：）非竞争性投标： 一一些些小小规规模模的的金金融融机机构构，无无力力或或不不愿愿意意参参与与竞竞争争性性投投标标，便便按按照投标照投标最高价和最低价的平均数购买。最高价和最低价的平均数购买。3 3、国库券发行价格、国

12、库券发行价格 国国库库券券因因期期限限较较短短，故故其其发发行行价价格格一一般般采采用用贴贴现现价价格格，即以低于票面金额的价格发行，到期时按票面金额偿还。即以低于票面金额的价格发行，到期时按票面金额偿还。 票面金额与发行价格的差，即是投资者的利息。票面金额与发行价格的差，即是投资者的利息。 发行价格面值发行价格面值11一贴现率一贴现率(发行期限发行期限/360)/360)4 4、国库券转让流通、国库券转让流通（1 1）英国模式：票据贴现）英国模式：票据贴现（2 2）美国模式：）美国模式： 证券交易商在进行国库券交易时，通常采用证券交易商在进行国库券交易时，通常采用双向式挂牌双向式挂牌报价。报

13、价。即即在在报报出出一一交交易易单单位位买买入入价价的的同同时时，也也报报出出一一交交易易单单位位的的卖卖出出价，两者的差额即为交易商的收益，交易商不再附加佣金。价，两者的差额即为交易商的收益，交易商不再附加佣金。三、回购市场三、回购市场1 1、概念：、概念： 按照交易双方的协议，由卖方将一定数额证券按照交易双方的协议，由卖方将一定数额证券临时性地售予买方，并承诺在日后将该证券如数买回；临时性地售予买方，并承诺在日后将该证券如数买回；同时买方也承诺在日后将买入的证券售回给卖方。同时买方也承诺在日后将买入的证券售回给卖方。2 2、期限：、期限： 从一天到数月不等。从一天到数月不等。3 3、回购市

14、场的参与者：、回购市场的参与者： 金融机构、企业、政府和中央银行金融机构、企业、政府和中央银行回购协议的资金需求者主要是商业银行；回购协议的资金需求者主要是商业银行；回购协议的资金供给者主要是工商企业；回购协议的资金供给者主要是工商企业；中央银行参与回购交易的目的是利用回购协议来贯彻中央银行参与回购交易的目的是利用回购协议来贯彻货币政策，实施公开市场操作，调控货币供应量。货币政策，实施公开市场操作，调控货币供应量。四、四、可转让大额定期存单市场可转让大额定期存单市场1 1、 概念：概念： 可转让大额定期存单（可转让大额定期存单（CDsCDs）是银行或储蓄机构发行的一种证）是银行或储蓄机构发行的

15、一种证明有一笔特定数额的资金已经存放在发行存单的机构之中的明有一笔特定数额的资金已经存放在发行存单的机构之中的文件。文件。2 2、特点：、特点：（1 1）存单的利率：）存单的利率： 由发行人根据货币市场利率和银行本身的信用确定由发行人根据货币市场利率和银行本身的信用确定（2 2）存单的期限：最短为）存单的期限：最短为1414天，最长可达几年。天，最长可达几年。 由于其由于其流动性高于定期存款，利率高于相同期限的短期国流动性高于定期存款，利率高于相同期限的短期国债利率债利率，又有发达的二级市场，对投资者有很大的吸引力。，又有发达的二级市场，对投资者有很大的吸引力。3 3、投资者：、投资者： 大企

16、业；政府机构；金融机构（包括央行、商业银行及货币市大企业；政府机构；金融机构（包括央行、商业银行及货币市场互助基金会）；个人投资者场互助基金会）；个人投资者4 4、发行方式有两种：直接发行与间接发行。、发行方式有两种：直接发行与间接发行。CDs与普通定期存单的比较：与普通定期存单的比较：能力拓展能力拓展记名，不可转让记名，不可转让不记名，二级市场转让不记名，二级市场转让一般商业银行一般商业银行大银行大银行不等不等固定且较大固定且较大不等不等较短（较短（1年内）年内）固定固定浮动浮动五、商业票据市场五、商业票据市场1 1、含义：、含义： 指商业票据流通、转让活动所形成的市场，主指商业票据流通、转

17、让活动所形成的市场，主要由承兑和贴现市场构成。要由承兑和贴现市场构成。2 2、业务：、业务：承兑：承诺兑付的简称，指汇票到期前其付款人或指定承兑：承诺兑付的简称，指汇票到期前其付款人或指定银行确认票据载明事项，在票面上作出付款承诺并银行确认票据载明事项，在票面上作出付款承诺并签章的业务。签章的业务。贴现：票据到期前持有人为获取现款向金融机构贴付一贴现：票据到期前持有人为获取现款向金融机构贴付一定的利息而作的票据转让。定的利息而作的票据转让。 贴现付款额贴现付款额= =票面额票面额（1-1-年贴现率年贴现率未到期天数未到期天数/360/360）（二）资本市场（二）资本市场 资本市场资本市场(Ca

18、ptial Market)(Captial Market)是指期限在是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。一年以上的金融资产交易的市场。股票股票市场市场债券债券市场市场投资基投资基金市场金市场2024/8/6 交易所是豺狼。交易所是豺狼。 但是如果没有这个市场，现在这但是如果没有这个市场，现在这个世界上还没有铁路。个世界上还没有铁路。 马克思马克思美国证券交易监督委员会的使命是保护投美国证券交易监督委员会的使命是保护投资者，维护市场的公平、秩序、高效，促进资者，维护市场的公平、秩序、高效，促进市场的资本积累。当越来越多的民众，他们市场的资本积累。当越来越多的民众，他们出于对未来生活保障的原因

19、、对家庭生活开出于对未来生活保障的原因、对家庭生活开支的原因、对培养孩子上大学的原因，当他支的原因、对培养孩子上大学的原因，当他们第一次投资证券市场的时候，我们的监督们第一次投资证券市场的时候，我们的监督保护使命比任何时候都重大，也必须去完成。保护使命比任何时候都重大，也必须去完成。 摘自美国证券交易监督委员会简介摘自美国证券交易监督委员会简介 2024/8/6一、股票市场一、股票市场 股票是股份有限公司发行的、用以证明股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者股东身份的有价证券。投资者股东身份的有价证券。2024/8/6 股票的种类股票的种类（一）普通股与优先股（一）普通股与优先股1 1、普通

20、股的特点：、普通股的特点：（1 1）普通股股东拥有公司所有权；）普通股股东拥有公司所有权；（2 2）普通股的股利是非固定的；）普通股的股利是非固定的；（3 3）盈余和剩余资产分配排在优先股之后。）盈余和剩余资产分配排在优先股之后。2 2、优先股的特点：、优先股的特点：（1 1）表决权有限；）表决权有限；（2 2）股息一般固定；）股息一般固定；（3 3）在股息分配和剩余财产分配方面拥有优先权。）在股息分配和剩余财产分配方面拥有优先权。2024/8/6（二）我国股票的分类（二）我国股票的分类1 1、持有人身份不同、持有人身份不同v国有股国有股v法人股法人股v个人股个人股v外资股外资股2 2、发行和

21、上市地区不同、发行和上市地区不同 A A股、股、B B股、股、H H股、股、NN股、股、S S股股2024/8/6v我国当前的股票形式我国当前的股票形式记名、无形（无纸化）v 股票的特征股票的特征收益性。风险性。流动性。永久性。参与性。2024/8/6股票发行股票发行股票发行地点是发行市场。发行市场发行市场主要由股票发行者、股票承销机构和投资者组成。发行方式发行方式有公募与私募、直接发行与间接发行。我国公司法规定公开发行只能采用间接发行方式。即采用“公开发行，承销商全额承销”的方式。发行价格发行价格有平价发行、溢价发行和折价发行三种。一般不采用折价。2024/8/6能力拓展请问贵州茅台是什么价

22、格发行？2024/8/6股票交易股票交易 股票交易地点是证券交易市场。它分为证券交易所和场外交易两种。 第二市场第二市场第三市场第三市场第四市场第四市场纳斯达克市场纳斯达克市场National Association National Association of Securities Dealers Automated of Securities Dealers Automated QuotationsQuotations（NASDAQNASDAQ），即全美证券商协会自动），即全美证券商协会自动报价系统。是由全美证券商协会在报价系统。是由全美证券商协会在19711971年建立的世界上第一个电

23、子化证年建立的世界上第一个电子化证券市场，被奉为券市场，被奉为“美国新经济的摇篮美国新经济的摇篮”。交易程序包括交易程序包括开户、委托、开户、委托、成交、清算、成交、清算、交割五个环节。交割五个环节。2024/8/6纽约证券交易所2024/8/6伦敦证券交易所2024/8/6东京证券交易所2024/8/6香港证券交易所2024/8/6上海证券交易所2024/8/6深圳证券交易所2024/8/6v影响股票市场价格的因素影响股票市场价格的因素（1）公司经营状况）公司经营状况（2）宏观经济运行状况）宏观经济运行状况（3）政治因素）政治因素（4）行业因素）行业因素（5）心理因素）心理因素（6）其他因素

24、）其他因素2024/8/6 国际证券市场上最具权威和影响力的股价指数国际证券市场上最具权威和影响力的股价指数v道道琼斯股价指数：琼斯股价指数： 1884 1884 年由美国金融新闻出版商道年由美国金融新闻出版商道琼斯编制，琼斯编制，样本选用于纽约证券交易所若干具有代表性的样本选用于纽约证券交易所若干具有代表性的股票；股票；v标准普尔指数：标准普尔指数： 1923 1923 年由美国标准普尔公司编制，该指数选年由美国标准普尔公司编制，该指数选取取 500 500 种股票，基期为种股票，基期为 1941 19411943 1943 年，基期年，基期限值为限值为 10 10 。500 500 种股票

25、的总市值占纽约证券交种股票的总市值占纽约证券交易所总市值的易所总市值的 80% 80% 以上；以上；2024/8/6v金融时报股价指数金融时报股价指数英国最具权威性的股价指数：英国最具权威性的股价指数： 由伦敦金融时报编制，以由伦敦金融时报编制，以 1935 1935 年年 7 7 月为基期，月为基期，基期值为基期值为 100 100。v富时富时100100指数指数 由世界级的指数计算金融机构由世界级的指数计算金融机构FTSE(FTSE(富时指数有限公富时指数有限公司司) )所编制，自所编制，自19841984年起，特别挑选在伦敦证券交易年起，特别挑选在伦敦证券交易所交易的所交易的100100

26、种股票，其成分股涵盖欧陆种股票，其成分股涵盖欧陆9 9个主要国个主要国家，以英国企业为主，其他国家包括德国、法国、意家，以英国企业为主，其他国家包括德国、法国、意大利、芬兰、瑞士、瑞典、荷兰及西班牙。和法国的大利、芬兰、瑞士、瑞典、荷兰及西班牙。和法国的CAC-40CAC-40指数，德国的法兰克福指数并称为欧洲三大指数，德国的法兰克福指数并称为欧洲三大股票指数，是当前全球投资人观察欧股动向最重要的股票指数，是当前全球投资人观察欧股动向最重要的指标之一。指标之一。u日经股价指数：日经股价指数： 由日本经济新闻社编制公布；以由日本经济新闻社编制公布；以 1950 1950 年的股票年的股票平均价格

27、平均价格 176.21 176.21 日元为基期，选取日元为基期，选取 225 225 家上市家上市公司股票编制而成；是考察和分析日本股市股价公司股票编制而成；是考察和分析日本股市股价长期趋势的最常用和最可靠的指标。长期趋势的最常用和最可靠的指标。v香港恒生指数：香港恒生指数： 由香港恒生银行根据各行业具有代表性由香港恒生银行根据各行业具有代表性的的 33 33 种股票价格，以种股票价格，以 1964 1964 年年 7 7 月月 31 31日日为基期，基期值为为基期，基期值为 100 100 编制而成；是香编制而成；是香港股票市场上最具代表性的一种股价指数。港股票市场上最具代表性的一种股价指

28、数。2024/8/649 我国股价指数我国股价指数上证系列指数上证系列指数v上证综合指数，以上证综合指数，以19901990年年1212月月1919日为基日，以该日为基日，以该日所有股票的市价总值为基期日所有股票的市价总值为基期v上证上证A A股指数，以股指数，以19901990年年1212月月1919日为基日，以该日为基日，以该日所有日所有A A股的市价总值为基期股的市价总值为基期v上证上证B B股指数，以股指数，以19921992年年2 2月月2121日为基日，以该日为基日，以该日所有日所有B B股的市价总值为基期股的市价总值为基期2024/8/6深证股价指数深证股价指数v深证综合股价指数

29、，以深证综合股价指数，以19911991年年4 4月月3 3日为基期，基日为基期，基点为点为100100， 样本为所有在深圳证券交易所挂牌上样本为所有在深圳证券交易所挂牌上市的股票。市的股票。19911991年年4 4月月4 4日开始编制。日开始编制。v深证成分股指数，以深交所上市股票中的深证成分股指数，以深交所上市股票中的4040种种为代表，以为代表，以19941994年年7 7月月2020日为基日，基期值日为基日，基期值10001000，于，于19951995年年2 2月开始发布。月开始发布。 2024/8/651沪深沪深300300指数指数 从沪市、深市选取从沪市、深市选取300300只

30、只A A股作为样股作为样本，其中沪市有本，其中沪市有179179只，深市只，深市121121，用这，用这300300只股票的当期加权市场价值（价格只股票的当期加权市场价值（价格* *数量），除以其基期加权市场价值，数量），除以其基期加权市场价值，从而得到的股票指数。以从而得到的股票指数。以20042004年年1212月月3131日为基日，基日点位日为基日，基日点位10001000点，于点，于20052005年年4 4月月8 8日正式发布。日正式发布。 （二）债券（二）债券v概念与性质概念与性质债券是债务人为筹集资金，按照法定手续发行，并承担在指定时间支付利息和偿还本金义务的有价证券。债券对发行

31、者来说是债务证书，发行人必须承担按时还本付息的义务；对持有来说是债权凭证，持有人又像发行人索取本息的权利，而且这种权利是受法律保护的。v债券的票面要素面值（面值大小、货币种类）债务人和债权人债券还本期限及利息支付方式债券利率（固定利率和浮动利率）v债券的特点债券的特点收益性流动性安全性偿还性v债券的种类长、中、短期债券剪息债券、利随本清债券、贴现债券、累进利率债券固定利率债券、浮动利率债券单利债券、复利债券信用债券、担保债券、抵押债券本币债券、外币债券国内债券、国际债券（外国债券、欧洲债券）实物债券、凭证式债券、记账式债券政府债券、公司债券、金融债券、国际机构债券可转换债券政府债券（国债）政府

32、债券（国债）v按期限分国库券、中期国债、长期国债v按形式分实物国债：有纸化，不记名，有标准格式的券面，可在柜台、交易所上市流通。凭证式国债：由银行承销，各金融机构向企事业单位和个人推销，同时向买方开出收款凭证，从购买之日起计息。记名、可挂失，不可上市流通，持有人可以到原购买点提前兑付。记帐式国债：在电脑帐户中记录，通过证券交易所来发行和交易。公司（企业）债券公司（企业）债券v概念是公司（企业）依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。v特点风险较高。在发行时要进行债券评级或资格审查，或要求提供担保或财产抵押。收益较高。金融债券金融债券v概念是由银行和非银行等金融机构发行的债券。在美、欧

33、等国家，金融机构发行的债券归类于公司债券。在我国及日本等国家，则被称之为金融债券。v特点金融债券的资信通常高于其他非金融机构债券，违约风险相对较小，具有较高的安全性；利率低于一般的企业债券，但高于国债和银行储蓄存款利率。国际机构债券国际机构债券v概念是指国际金融机构（如世界银行、亚洲开发银行）发行的债券。v特点发行者没有国籍债券均为国际债券，主要为外国债券期限较长发行范围广泛，除在国际金融市场发行外，也向一些国家的政府和中央银行发行筹资目的是资助发展中国家。2024/8/6债券与股票比较债券与股票比较（三）证券投资基金（三）证券投资基金v概念概念是汇集众多分散投资者的资金，委托投资专家（如基金

34、管理人），按其投资策略，统一进行投资管理，为众多投资者谋利的一种投资工具。v特征特征是一种集合投资制度实行专业管理、专家操作组合投资，分散风险资产经营与保管相分离利益共享，风险共担证券投资基金证券投资基金v投资基金的类型投资基金的类型按组织形式和法律地位按组织形式和法律地位分：分：契约型基金v依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。由基金管理公司、基金保管公司及投资者三方当事人订立信托契约。公司型基金v是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象（如各种有价证券、货币）的股份制投资公司。契约型基金的运作契约型基金的运作证券投资基金证券投资基金v投资基金的类型投资基

35、金的类型根据受益凭证是否可赎根据受益凭证是否可赎回分回分封闭式基金v基金规模固定不变，在基金的存续期内，投资者不能向基金管理公司要求赎回。v投资者可在流通市场转手买卖v存在折价现象开放式基金v基金规模不固定，投资者可随时向基金公司认购或要求赎回的基金。v认购或赎回价格与NAV基本一致封闭型和开放型基金封闭型和开放型基金v区别区别发行单位数量不同买卖方式不同买卖费用不同买卖价格不同可投资比例不同投资绩效不同证券投资基金证券投资基金v投资基金的类型投资基金的类型根据投资风险与收益的根据投资风险与收益的目标不同分目标不同分 积极成长型基金v追求极大化的资本利得v具有高风险、高报酬特征成长型基金v追求

36、长期且稳定的增值利益，以绩优股为投资对象v以资本利得为主要利润来源，含小部分股利收入收入型基金v以股利发放稳定且优厚的股票或债券为对象平衡型基金对冲基金对冲基金v含义含义其最初的操作思想是利用期货、期权等金融衍生产品以及相关联的不同股票进行实买空买、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。经过几十年的演变，对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和及其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。对冲基金对冲基金v特点特点投资者的高风险承受能力采用私募方式筹资投资活动的复杂性投资效应的高杠杆性监管环境相对宽松

37、以绝对收益率为业绩目标管理人收入与业绩挂钩基金创新品种：基金创新品种：ETFv交易所交易基金（交易所交易基金（Exchange Traded Fund）是一种跟踪“标的指数”变化、且在证券交易所上市交易的开放式基金。ETF基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数包含的成份股票相同，股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致。基金创新品种：基金创新品种：ETFvETF的特点ETF的申购和赎回与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票。“基金单位”在交易所上市交易。指数化投资的完全被动式管理；指数跟踪能力强，不会发生“只赚指数不赚钱”的情况。交易成本低。存在一定的套利机会。货币市场与资

38、本市场的关系货币市场与资本市场的关系作用不同作用不同风险程度不同风险程度不同期限不同期限不同 资金相互流动资金相互流动利率同向变化利率同向变化资金存量相互影响资金存量相互影响 金融工具相互重合金融工具相互重合（三）外汇市场（三）外汇市场 外汇市场外汇市场（Foreign Exchange Foreign Exchange MarketMarket，FEMFEM）是指）是指经营外币和以外币计经营外币和以外币计价的票据等有价证券价的票据等有价证券买卖的市场。买卖的市场。其主要功能有：其主要功能有： （1 1）实现购买力的国际转）实现购买力的国际转移移 （2 2）调剂国际资金余缺）调剂国际资金余缺

39、（3 3）外汇市场所拥有发达）外汇市场所拥有发达的通信设施及手段的通信设施及手段 ，提，提高了资金的使用效率高了资金的使用效率 （4 4）可有效的避免或减少）可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展。从而促进国际贸易的发展。全球主要外汇市场全球主要外汇市场v1.伦敦外汇市场伦敦外汇市场v2.纽约外汇市场纽约外汇市场v3.苏黎世外汇市场苏黎世外汇市场v4.东京外汇市场东京外汇市场v5.香港外汇市场香港外汇市场v6.新加坡外汇市场新加坡外汇市场v7.巴黎外汇市场巴黎外汇市场v8.法兰克福外汇市场法兰克福外汇市场v9.惠灵顿外汇市场惠灵顿外汇市场v10.悉

40、尼外汇市场悉尼外汇市场（四）黄金市场（四）黄金市场 黄金市场是专门集中进行黄金买卖黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。的交易中心或场所。 目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被看作金融市场的组成部分。但随着时代的发展，被看作金融市场的组成部分。但随着时代的发展，黄金非货币化趋势越来越明显。黄金非货币化趋势越来越明显。 伦伦敦敦、纽纽约约、苏苏黎黎世世、芝芝加加哥哥和和香香港港的的黄黄金金市市场场被被称称为为五五大大国国际际黄黄金金市市场。场。世世界黄金市场

41、的交易服务模式界黄金市场的交易服务模式v1 1、欧式黄金交易（黄金交易没有一个固定的场所，、欧式黄金交易（黄金交易没有一个固定的场所，电话，电传，银行中介，交易保密）电话，电传，银行中介，交易保密） 代表：伦敦黄金市场和苏黎士黄金市场代表：伦敦黄金市场和苏黎士黄金市场v2美式黄金交易美式黄金交易（在商品交易所内进行黄金）（在商品交易所内进行黄金） 代表：美国的纽约商品交易所代表：美国的纽约商品交易所(COMEX)(COMEX)和芝加哥商和芝加哥商品交易所品交易所(IMM)(IMM)v3亚式黄金交易亚式黄金交易（专门的黄金交易场所会员制数量（专门的黄金交易场所会员制数量配额）配额） 代表：香港金

42、银业贸易场和新加坡黄金交易所代表：香港金银业贸易场和新加坡黄金交易所黄金国内投资渠道黄金国内投资渠道v1 1、传统的金店和商业柜台，购买黄金首饰及工艺品，、传统的金店和商业柜台，购买黄金首饰及工艺品，或者通过授权经销单位购买金币、纪念金条等，我或者通过授权经销单位购买金币、纪念金条等，我国每年的黄金实物消费量约国每年的黄金实物消费量约200200吨以上。吨以上。v2 2、商业银行，代理或自营实物金条销售，纸黄金业、商业银行，代理或自营实物金条销售，纸黄金业务和实物金交易，黄金期权和黄金租赁等衍生品种务和实物金交易，黄金期权和黄金租赁等衍生品种的尝试的尝试 。v3 3、交易所市场：上海黄金交易所

43、的黄金现货品种、交易所市场：上海黄金交易所的黄金现货品种、上海期货交易所的黄金期货品种，还有两大证券交上海期货交易所的黄金期货品种，还有两大证券交易所的一些黄金类股票。易所的一些黄金类股票。 金融衍生工具市场金融衍生工具市场v金融衍生工具金融衍生工具(Financial Derivative Instrument)是由基础金融产品衍生而来的，其价格随着基础金融产品的波动而变动的金融合约。v类型（一）类型（一）v远期v期货v期权v互换金融衍生工具金融衍生工具存款、债券存款、债券利率远期利率远期利率期货利率期货利率互换利率互换债券期货债券期货债券期权债券期权股票类股票类股票期货股票期货股票期权股票

44、期权股指期货股指期货股指期权股指期权货币类货币类货币远期货币远期货币期货货币期货货币期权货币期权货币互换货币互换商品类商品类商品远期商品远期商品期货商品期货商品期权商品期权商品互换商品互换v类型（二）类型（二）v金融远期金融远期:买卖双方在未来某一预定日期（到期日）买卖双方在未来某一预定日期（到期日）以预定价格（远期价格）购买或出售一定数量金以预定价格（远期价格）购买或出售一定数量金融资产（原生资产或标的物资产）的合约。融资产（原生资产或标的物资产）的合约。v远期合约与期货等其他衍生工具比较远期合约与期货等其他衍生工具比较, ,具有以下具有以下特特征征: : v1 1）合约的规模和内容按交易者

45、的需要而制定）合约的规模和内容按交易者的需要而制定, ,非非标准化合约。标准化合约。 v2 2）合约代表了货币或其他商品的现货交付。）合约代表了货币或其他商品的现货交付。 v3 3）合约本身具有不可交易性）合约本身具有不可交易性, ,即远期合约流动性即远期合约流动性较小。较小。v4 4）合约交易无须交易保证金。）合约交易无须交易保证金。 v期货合约（期货合约（Futures Contract）是交易双方签订的同意在未来按预先商定的时间和价格交换实物或金融资产的标准化合约。特点v在有组织的市场中通过经纪人交易v合约是标准化的v实行部分保证金制度，具有高杠杆、高风险v合约可以流通v合约对交易双方强

46、制执行v合约损益实行逐日清算v期货合约类型商品期货v有色金属类（铜、铝等）v农产品类（小麦、玉米、大豆、棉花、咖啡等）v能源类（原油、燃料油等）金融期货v外汇期货v利率（国债）期货v货币期货v股票指数期货v期货交易的功能套期保值价格发现投机功能v期货市场的参与者避险者投机者案例案例:期权让他期权让他20万变万变400万万当初银行工作人员向陈先生推荐外汇期权业务，想帮他把外汇从单一的存款中拿出一部分投资。陈先生没有一下拒绝银行人士提议，而是虚心请教何谓“期权”，原来期权是在缴纳一定期权费基础上享有丰厚期权收益，风险仅是期权费。03年12月他得知一个即将交房成熟小区要以3万元/平方米拍卖商铺时，邻

47、街的一个老商铺正以2万元/平方米不到出售，面对商铺720万总价，他对老板说他愿意买这个商铺，但付款要到04年8月，他愿以20万元获得购买这个商铺的权力，无论到期是否付款，老板都可没收这20万，但老板须保证04年8月前如果他愿意的话只能卖给他，不能卖给别人，老板想想反正没风险，还白拿20万，当初自己是400万买的就同意了。随后，陈先生开始招商，一个月不到就有人愿意加80万买下，可他没有出手，毕竟离交款还有一段时间，随对面新小区住户入住，商铺越来越走俏，04年7月陈先生终于找到满意的下家，对方愿意出1100万买下商铺。于是提前1个月，他给上家交了剩下的700万，自己赚了400万。该例中老板开立的是

48、欧式买跌期权，担保品是商铺，20万元是期权费。v期权期权又叫选择权，是一种允许买方在某特定的期间内或时点，以约定的价格（执行价格）买卖特定标的物的契约。对这种“选择权”的交易则称之为期权交易。在期权交易中，买方通过向卖方支付一定的费用获得这种选择权。合约是否执行取决于买方的意愿，而卖方在买方提出执行合约时，必须无条件履行交割义务。期权合约的基本要素期权合约的基本要素v买方（taker） 支付期权费，获得选择权v卖方（grantor） 收取期权费，承担履约义务v期权费（premium） 是买方为获取期权而向卖方支付的费用。v执行价格（exercise/strike price） 又叫履约价格，是

49、买卖双方在期权合约中事先确定的标的资产的交易价格。期权类型（一）期权类型（一）期权类型（二）期权类型（二）按合约执行时间分按合约执行时间分美式期权美式期权欧式期权欧式期权合约签订日合约到期日在合约有效期内 随时都可执行合约签订日合约到期日只能在合约到期日执行v权证（权证（warrants，俗称涡轮），俗称涡轮）是由发行人发行的，能够按照特定的价格在特定的时间内购买或卖出一定数量普通股票的选择权凭证。v种类种类根据不同的行权方向v认购权证、认沽权证根据不同的发行主体v股本权证、备兑权证根据不同的行权方式v美式权证、欧式权证、百慕大式权证（持有人可在权证存续期内最后n个交易日行权）v金融互换金融互

50、换是两个当事人达成协议，按照事先约定的是两个当事人达成协议，按照事先约定的方式在将来交换一系列现金流的合约。方式在将来交换一系列现金流的合约。v1 1）利率互换利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。流根据固定利率计算。 v2 2）货币互换货币互换是将一种货币的本金和固定利息与另一是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金（按汇率折算）和固定利息进行交货币的等

51、价本金（按汇率折算）和固定利息进行交换。其主要原因是双方在各自国家中的金融市场上换。其主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。具有比较优势。股市中存在股市中存在“圣杯圣杯”吗？吗？v简单地讲，如果投资股票，这几个问题是投资者必须解决的：买什么？什么时候买？买买什么？什么时候买？买多少？什么时候卖？多少？什么时候卖？v上述问题归根结底在于对股票价格价格的预测，你如果能够找到一种准确判断股价未来走势的方法，那你就找到了梦寐以求的“圣杯”，也就打开了通向财务自由之路的大门！v莫里斯肯德尔（MauriceKendall）在1953年对这一命题进行了研究。他惊异地发现，股票价格的变化似乎是随

52、机的，即在任何一天它们都有可能上升或下跌，而不论过去的业绩或价格如何变化。那些过去的数据提供不了任何方法来预测股票价格的升跌。v肯德尔的结论一直困惑着金融经济学家们，并使他们陷入了窘境。因为，这一结论似乎暗示着股票市场是由不确定的市场心理学主宰的，没有任何地逻辑规律可寻。简而言之，简而言之，市场的运行毫无理性。市场的运行毫无理性。一、金融市场有效性概述一、金融市场有效性概述v 20世纪世纪60年代，年代，奥斯本奥斯本提出了提出了“随机漫步随机漫步理论理论”，他认为股票价格的变化类似于化学中，他认为股票价格的变化类似于化学中的分子的分子“布朗运动布朗运动”具有“随机漫步”的特点，也就是说，它变动

53、的路径是不可预期的。v萨缪尔森的看法是，金融市场并非不按经济规律运作，恰恰相反，这正是符合经济规律的作用而形成的一个有效率的市场。第三节第三节 金融市场的有效性金融市场的有效性二、有效市场的定义二、有效市场的定义（一）内部有效市场v内部有效市场（InternallyEfficientMarkets)又称交易有效市场（OperationallyEfficientMarkers），它主要衡量投资者买卖证券时所支付交易费用的多少，如证券商索取的手续费、佣金与证券买卖的价差。（二）外部有效市场v外部有效市场（ExternallyEfficientMarkets）又称价格有效市场（PricingEffi

54、cientMarkets），它探讨证券的价格是否迅速地反应出所有与价格有关的信息，这些“信息”包括有关公司、行业、国内及世界经济的所有公开可用的信息，也包括个人，群体所能得到的所有的私人的、内部非公开的信息。（三）成为有效市场的条件v成为有效市场的条件：一是投资者都利用可获得的信息力图获得更高的报酬；二是证券市场对新的市场信息的反应迅速且准确，证券价格能完全反应全部信息；三是市场竞争使证券价格从旧的均衡过渡到新的均衡，而与新信息相应的价格变动是相互独立的或随机的。三、金融市场有效性的三种形态三、金融市场有效性的三种形态（一）弱式有效市场v在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格

55、和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过分析以往价格获得超额利润。v技术分析无效技术分析无效 （二）半强式有效市场v在半强式有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。v基本面分析无效基本面分析无效 （三）强式有效市场v在强式有效市场中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息内幕信息。任何人都不可能再通过对公开任何人都不可能再通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益或内幕信息的分析来获取超额收益。四、金融市场的有效性的意义四、金融市场的有效性的意义（一）金融市场的有效性理论意义v提高证券市场的有效性，根本问题就是要解决证券价格形成过程中在信息披露、信息传输、信息解读以及信息反馈各个环节所出现的问题，其中最关键的一个问题就是建立上市公司强制性信息披露制度。（二）金融市场的有效性实践意义1.有效市场和技术分析。2.有效市场和基本分析。如果市场未达到半强式有效，公开信息未被当前价格完全反映，分析公开资料寻找判定价格将能增加收益。3.有效市场和证券组合管理。