国商欧洲货币市场与国际商业贷款课件

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1、第六章第六章 欧洲货币市场及国际商业银行贷款欧洲货币市场及国际商业银行贷款学习目标学习目标q 国际金融市场概念、类型、作用、发展趋势q 欧洲货币市场的构成及主要业务q 欧洲货币市场商业银行贷款1国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款一一一一 国际金融市场国际金融市场国际金融市场国际金融市场 由由货货币币资资金金的的供供需需双双方方进进行行资资金金借借贷贷的的交交易易场场所所就就是是金金融融市市场场。如如果果金金融融市市场场的的活活动动超超越越了了国国界界，在在世世界界范范围围内内进进行行资资金金的的借借贷贷，该该市市场场就就称称为为国国际际金金融融市场。市场。 广义的国际金融市场广义的国际金融市场

2、 货币、资本、外汇和黄金货币、资本、外汇和黄金狭义的国际金融市场狭义的国际金融市场 包括货币和资本包括货币和资本 u概念概念2国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款u国际金融市场的类型国际金融市场的类型1、传统国际金融市场、传统国际金融市场 （1）资金来源都是市场所在国提供的 （2）经营主体是居民与非居民 （3）受市场所在国政策和法律的约束 （4）以市场所在国强大的经济实力为基础 2. 新型的国际金融市场新型的国际金融市场 （1）所交易的货币已不再仅是市场所在国的货币 （2）经营主体是非居民 （3）不受市场所在国政策、法规和税制等的约束 （4）不以市场所在国强大的经济实力和巨额的资金积累 为基础

3、3国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款国内投资者国内投资者或存款者或存款者国内借款者国内借款者国外投资者国外投资者或存款者或存款者国外借款者国外借款者国内金融市场在岸金融市场离岸金融市场4国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款u 国际金融市场形成的条件国际金融市场形成的条件 （1）政局稳定 （2）自由的外汇市场与宽松的金融政策 （3）完备的金融机构和健全的金融制度 （4）现代化的通讯设施与优越的地理位置 （5）训练有素的专门人才5国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款u国际金融市场的产生和发展国际金融市场的产生和发展 （1 1）国际金融市场的产生）国际金融市场的产生 1818世纪至一次世界大战后，形成和

4、发展了以伦敦为中心的世纪至一次世界大战后，形成和发展了以伦敦为中心的国际金融市场国际金融市场 （2 2）二次大战后的国际金融市场）二次大战后的国际金融市场 新的国际金融市场的出现，纽约、苏黎世、法兰克福，巴新的国际金融市场的出现，纽约、苏黎世、法兰克福，巴黎、东京黎、东京 （3 3）国际金融市场的发展）国际金融市场的发展欧洲货币市场的兴起欧洲货币市场的兴起6国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款u国际金融市场的积极作用国际金融市场的积极作用 （1 1）国际金融市场推动了各国经济的国际化）国际金融市场推动了各国经济的国际化 （2 2）促进了国际贸易的巨大发展）促进了国际贸易的巨大发展 （3 3）为各

5、国经济的发展提供了资金）为各国经济的发展提供了资金 （4 4）调节各国的国际收支）调节各国的国际收支 （5 5）促进了银行业务的国际化）促进了银行业务的国际化7国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款u国际金融市场发展的一些负作用国际金融市场发展的一些负作用 （1 1）埋下债务危机的隐患）埋下债务危机的隐患 （2 2）影影响响一一些些国国家家货货币币政政策策的的执执行行效效果果，同时也会增加汇率的波动幅度和助长投机行为同时也会增加汇率的波动幅度和助长投机行为 （3 3）在在经经济济衰衰退退时时期期会会加加速速经经济济危危机机的的传传播，还可能引发全球性的金融危机播，还可能引发全球性的金融危机 （4

6、4）国国际际金金融融市市场场的的无无政政府府性性也也可可能能加加剧剧发发达达国国家家与与发发展展中中国国家家的的矛矛盾盾，使使贫贫富富差差距距进进一步扩大一步扩大8国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款u国际金融市场的构成国际金融市场的构成国际金融市场的构成国际金融市场的构成国国际际金金融融市市场场货币市场资本市场银行短期信贷银行短期信贷贴现贴现短期票据短期票据银行中长期信贷银行中长期信贷证券证券国库券国库券CD商业票据商业票据银行承兑银行承兑一级一级二级二级9国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款l国际货币市场国际货币市场国际货币市场国际货币市场 1. 1. 货币市场概述货币市场概述 又又称称短短期

7、期资资金金市市场场，是是指指资资金金的的借借贷贷期期限限在在一一年以下（含一年期）的资金市场。年以下（含一年期）的资金市场。 特特点点：该该市市场场上上所所交交易易的的金金融融工工具具具具有有偿偿还还期期短、流动性强和风险小的特点。短、流动性强和风险小的特点。 参参与与者者：商商业业银银行行、票票据据承承兑兑公公司司、贴贴现现公公司司、证券交易商和证券经纪商等。证券交易商和证券经纪商等。10国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款 2. 2. 货币市场的业务活动货币市场的业务活动 （1 1）银行短期信贷市场）银行短期信贷市场 A A银行与银行之间的短期信贷银行与银行之间的短期信贷同业拆放市场同业拆放

8、市场 两两个个利利率率：拆拆进进（bid bid raterate）和和拆拆出出利利率率（offered offered raterate）。比较著名的有伦敦银行同业拆放利率）。比较著名的有伦敦银行同业拆放利率（LIBORLIBOR）。）。 B B银行对非银行客户的短期信贷银行对非银行客户的短期信贷11国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款 （2 2）短期证券市场）短期证券市场 是是指指进进行行短短期期证证券券发发行行和和买买卖卖的的场场所所。在在这这个个市场上进行交易的短期证券主要包括：市场上进行交易的短期证券主要包括： A A国库券（国库券（treasury billtreasury bill

9、） B B存款证（存款证（certificate of depositcertificate of deposit，CDCD） C C商业票据商业票据 D D银行承兑票据银行承兑票据12国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款 （3 3）贴现市场）贴现市场 是是办办理理票票据据贴贴现现进进行行短短期期资资金金融融通通的的市市场场。所所谓谓贴贴现现，是是指指把把未未到到期期票票据据，按按照照贴贴现现率率扣扣除除自自贴贴现现日日至至票票据据到到期期日日的的利利息息，向向银银行行或或贴贴现现公公司换取现金的一种方式。司换取现金的一种方式。 主主要要包包括括：政政府府国国库库券券、短短期期债债券券、银银行行

10、票票据据和和各各种种商商业业票票据据等等。贴贴现现市市场场由由贴贴现现公公司司、商商业业票票据据行行、商商业业银银行行和和中中央央银银行行组组成成，其其中中以以贴贴现公司为主。现公司为主。 13国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款l l 国际资本市场国际资本市场国际资本市场国际资本市场 1. 1. 中长期贷款市场中长期贷款市场 （1）中长期贷款的方式 A政府贷款(约束性贷款) B国际金融机构贷款 C. 国际商业银行贷款 双边贷款和银团贷款（辛迪加贷款） 14国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款2. 2. 证券市场证券市场 (1) 证券的种类 债券:按发行者划分包括政府债券（也称国债或公债）、公司债

11、券和银行债券。 按地域划分：国内债券和国际债券国际债券又划分为外国债券和欧洲债券。 公司股票：普通股票和优先股票 15国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款 （2）证券市场 证券发行市场 证券流通市场 证券流通市场又称次级证券市场或二级市场，是已发行的证券交易和买卖的市场。 私募和公募 厂外交易市场和证券交易所16国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款u欧洲货币市场的概念与历史发展欧洲货币市场的概念与历史发展欧洲货币市场的概念与历史发展欧洲货币市场的概念与历史发展 1. 1. 欧洲货币与欧洲货币市场欧洲货币与欧洲货币市场 欧欧洲洲货货币币市市场场（Euro-currency Euro-currency

12、 marketmarket），又又称称离离岸岸国国际际金金融融市市场场或或境境外外金金融融市市场场，是是指指经经营营境境外外货货币币存存贷贷的的国国际际金金融融市市场场，或或者者说说，是是在在一一国国境境外外进行该国货币存贷活动的市场。进行该国货币存贷活动的市场。 欧洲不是地理概念，货币市场也没有短期的意义欧洲不是地理概念，货币市场也没有短期的意义二、欧洲货币市场二、欧洲货币市场二、欧洲货币市场二、欧洲货币市场17国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款2. 2. 欧洲货币市场的形成欧洲货币市场的形成 产产生生：欧欧洲洲货货币币市市场场于于5050年年代代首首先先在在欧欧洲洲出出现现，最最初初形形成

13、成的的是是欧欧洲洲美美元元市市场场。美美国国冻冻结结中中国国在在美美的的银银行行存存款款，苏苏东东国国家家资资金金的转存、的转存、19571957年的英镑危机，导致该市场的产生。年的英镑危机，导致该市场的产生。 发展：发展： （1 1）美国国际收支逆差急剧增加）美国国际收支逆差急剧增加 （2 2）美国政府的金融政策促进了欧洲货币市场的发展）美国政府的金融政策促进了欧洲货币市场的发展 Q Q条例、条例、M M项条例、利息平衡税项条例、利息平衡税 自愿限制贷款计划自愿限制贷款计划 （3 3）西欧国家的金融政策）西欧国家的金融政策 鼓励持有外币，对境外存户的本币存款倒收利息鼓励持有外币，对境外存户的

14、本币存款倒收利息 （4 4）石油美圆）石油美圆18国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款 3. 3. 欧洲货币市场的特点欧洲货币市场的特点 （1 1）经营自由）经营自由 （2 2）资金规模庞大）资金规模庞大 （3 3）资金调拨灵活）资金调拨灵活 （4 4）利率条件优惠）利率条件优惠 （5 5）可选择货币多）可选择货币多 4. 4.离岸金融中心离岸金融中心 功能中心功能中心: :集中与分离集中与分离 名义中心名义中心 基金中心基金中心 收放中心收放中心 19国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款1 银行短期贷款银行短期贷款l1天、天、7天、天、30天、天、60天、天、90天为多天为多l起点高起点高l条件

15、灵活，手续非常简便条件灵活，手续非常简便l存贷利差小存贷利差小l短期贷款利息一般须先付短期贷款利息一般须先付l无须签定协议无须签定协议u 欧洲货币市场业务欧洲货币市场业务20国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款2 中、长期贷款中、长期贷款l要签订协议要签订协议l联合贷放联合贷放l政府担保政府担保 l浮动利率浮动利率特点特点贷款贷款条件条件费用：利率（费用：利率（LIBOR、SIBOR、HIBOR） 附加利率、管理费、代理费、杂费、承担费附加利率、管理费、代理费、杂费、承担费利息期：确定利率的日期和利率适用日期利息期：确定利率的日期和利率适用日期贷款期限贷款期限 宽限期宽限期 偿付期偿付期贷款偿还

16、；贷款偿还；3种方式种方式关于提前偿还：关于提前偿还：贷款货币贷款货币21国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款法律法律条款条款说明与保证条款说明与保证条款约定事项约定事项 消极保证条款消极保证条款 比例平等条款比例平等条款关于财务方面的约定事项关于财务方面的约定事项违约事件违约事件 违反贷款协议本身违反贷款协议本身 先兆性违约先兆性违约 贷款货币贷款货币的选择的选择借取的货币要与使用方向相衔接借取的货币要与使用方向相衔接借取的货币要未来主要销售市场相衔接借取的货币要未来主要销售市场相衔接借款的货币最好选择软币借款的货币最好选择软币如果借款期内硬币上浮的幅度小于硬币与软币的利如果借款期内硬币上浮的

17、幅度小于硬币与软币的利率差，可选择硬币，否则借软币率差，可选择硬币，否则借软币22国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款 例如，某公司欲从欧洲货币市场借款，借款期限为例如，某公司欲从欧洲货币市场借款，借款期限为3 3年，年，当时瑞士法郎的利率为当时瑞士法郎的利率为3 37575美元的利率为美元的利率为1111，而，而两种货币的利差为两种货币的利差为7 72525；美元与瑞士法郎的汇率为；美元与瑞士法郎的汇率为1 1美美元元1 16363瑞士法郎。当时瑞士法郎。当时权威机构预测：权威机构预测：3 3年以内，瑞年以内，瑞士法郎增值幅度不会超过士法郎增值幅度不会超过7 72525( (即软币与硬币的利率

18、即软币与硬币的利率差差) )。原则原则: 预测的贬值率该贬值率预测的贬值率该贬值率 , 借软币借软币 预测的贬值率该贬值率预测的贬值率该贬值率 , 借硬币借硬币23国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款3 3 欧洲债券市场欧洲债券市场 （1）欧洲债券与欧洲债券市场的含义 国际债券分为外外国国债债券券和和欧欧洲洲债债券券两种，欧洲债券是指借款人所发行的、以发行国以外的货币为面值的债券。 （2）欧洲债券市场的特点境外债券市场债券种类多 管制较松 24国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款7.4 7.4 衍生金融工具市场衍生金融工具市场l1972年在美国芝加哥商品交易所创设外汇年在美国芝加哥商品交易所创设外

19、汇期货期货l1973年又推出外汇期权年又推出外汇期权(Cum“cyopllon)l1975年又推出美国政府公债期货和商业票年又推出美国政府公债期货和商业票据期货据期货l1982年年2月美国密苏里州堪萨斯农产品交易月美国密苏里州堪萨斯农产品交易所率先推出股票指数期货所率先推出股票指数期货衍生金融工具衍生金融工具: 在现实金融产品基础之上所衍生的以金融产在现实金融产品基础之上所衍生的以金融产品合约为交易对象的衍生金融工具品合约为交易对象的衍生金融工具25国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款n 衍生金融工具特点衍生金融工具特点衍生金融工具特点衍生金融工具特点交易的对象是合约交易的对象是合约价格受基础的

20、原形金融资产现货市场价格所制约价格受基础的原形金融资产现货市场价格所制约交易具有高财务杠杆特点交易具有高财务杠杆特点n 衍生金融工具市场类型衍生金融工具市场类型衍生金融工具市场类型衍生金融工具市场类型交易所交易所场外交易场外交易集中交易集中交易 公开竞价公开竞价合约标准化合约标准化交易所清算交易所清算保证金保证金对冲了结合约对冲了结合约26国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款u 外汇期货外汇期货l外汇期货也称货币期货，是在有形的交易市场，通外汇期货也称货币期货，是在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则

21、单位、交割时间标准化的原则,按固定价格购买与出按固定价格购买与出卖远期外汇的一种交易。卖远期外汇的一种交易。l与一般外汇远期交易相似但仍有较大的区别与一般外汇远期交易相似但仍有较大的区别都是通过合同形式，汇率固定都是通过合同形式，汇率固定都是一定时期以后交割都是一定时期以后交割都是为了保值或投机。都是为了保值或投机。27国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款外汇期货合同外汇期货合同买卖双方无合同责任关系买卖双方无合同责任关系合约标准化合约标准化向交易所交纳手续费向交易所交纳手续费固定场所交易固定场所交易保价内容只报买价或卖价保价内容只报买价或卖价交纳经纪人佣金交纳经纪人佣金对冲了结对冲了结28国商

22、 欧洲货币市场 与国际商业贷款交易所的组织结构交易所的组织结构交易所清算所会员会员会员会员客户客户委卖委买29国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款l外汇期货交易的运用外汇期货交易的运用 套期保值套期保值 又又称称对对冲冲，指指交交易易者者在在期期货货市市场场做做一一笔笔与与现现货货头头寸寸等等量量而而买买卖卖方方向向相相反反的的交交易易，以以补补偿偿或或对对冲冲因因汇汇率率波波动动而而可可能带来的损失能带来的损失。 30国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款套期保值业务套期保值业务 7 7月月1 1日，一位美国汽车交易商订立了一份合同买日，一位美国汽车交易商订立了一份合同买进进2020辆英国生产的运

23、动跑车，价款于辆英国生产的运动跑车，价款于1111月月1 1日以英镑支付日以英镑支付, ,一辆车的成本为一辆车的成本为3500035000英镑。该交易商担心英镑会在接下英镑。该交易商担心英镑会在接下来的数月内升值，从而导致支出的美元数增加。来的数月内升值，从而导致支出的美元数增加。 操作过程操作过程31国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款32国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款（2）投机 类似于远期交易中的投机,卖空和买空 33国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款以债券类证券为标的物的期货合约，回避因利率波动所以债券类证券为标的物的期货合约，回避因利率波动所引起的证券价格变动的风险引起的证券价格变动

24、的风险短期利率期货和中长期利率期货短期利率期货和中长期利率期货报价采用贴现方式算出报价采用贴现方式算出, ,如市场利率或债券收益率为年率如市场利率或债券收益率为年率8 8，则报价为，则报价为9292美圆美圆. .交割月份为交割月份为3 3月、月、6 6月、月、9 9月、月、1212月月可用于保植和投机可用于保植和投机u 利率期货利率期货如美国国库券期货合同，其最小的价格波动幅度就是如美国国库券期货合同，其最小的价格波动幅度就是1 1点，点，即即0.010.01，每份金额为，每份金额为100100万美元的万美元的3 3个月期国库券期货个月期国库券期货合同的合同的1 1点等于点等于2525美元，美

25、国中长期国库券交易单位为美元，美国中长期国库券交易单位为1010万美元面值，以点万美元面值，以点(1000(1000美元美元) )和和l l3232点点(31.25(31.25美元美元) )报报价，其最小变动单位为价，其最小变动单位为1 13232点，其停板额为上一交易日点，其停板额为上一交易日结算价的上下结算价的上下3 3个点即每张合约个点即每张合约30003000美元美元).).34国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款 一美国证券投资者于一美国证券投资者于1 1月份决定，欲在半年后在现货市月份决定，欲在半年后在现货市场购买场购买100100万美元、年利为万美元、年利为8 8、半年期的国库券，

26、该投资者、半年期的国库券，该投资者预期利率将要下降预期利率将要下降. . 操作操作: : 该投资者，为固定收益，他与交易所签订购买该投资者，为固定收益，他与交易所签订购买1 1个标准个标准合同合同100100万美元、年利率为万美元、年利率为8 8、期限为半年的利率期货合同、期限为半年的利率期货合同价格为价格为9696万美元万美元(100(100万美元万美元100100万美元万美元8%8%180/360=100180/360=100万美元万美元44万美元万美元9696万美元万美元) )。 结果结果: : 半年后的半年后的6 6月份，利率下降至月份，利率下降至6 6，该投资者在现货市，该投资者在现

27、货市场购买一个标准合同的半年期国库券的价格损失场购买一个标准合同的半年期国库券的价格损失1 1万美圆万美圆. . 该投资者在期货市场，依据该投资者在期货市场，依据“以卖冲买以卖冲买”的原则，在的原则，在期货市场赚取期货市场赚取1 1万美元万美元. .35国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款l l以约定的股票价格指数作为交易标的的一种期货台约，以约定的股票价格指数作为交易标的的一种期货台约，以约定的股票价格指数作为交易标的的一种期货台约，以约定的股票价格指数作为交易标的的一种期货台约，它利用股票价格指数的升降来代表期货合约价值的涨跌。它利用股票价格指数的升降来代表期货合约价值的涨跌。它利用股票价格

28、指数的升降来代表期货合约价值的涨跌。它利用股票价格指数的升降来代表期货合约价值的涨跌。u股票指数期货股票指数期货l股指期货没有实物基础因而期货合约价格以指数点股指期货没有实物基础因而期货合约价格以指数点(Point)的若干倍来计算。的若干倍来计算。 指数每升降指数每升降1个点，合约价格也升降一定的确定个点，合约价格也升降一定的确定金额。如美国股指期货每个点为金额。如美国股指期货每个点为500美元，因而台美元，因而台约价格就是约价格就是500美元与股价指数的乘积。美元与股价指数的乘积。l交割时采取现金差额结算交割时采取现金差额结算l高杆杠性质高杆杠性质l以以3、6、9、12月为交割月月为交割月l

29、 保和投机值保和投机值36国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款(1)(1)(1)(1)买空买空买空买空 某投资者想购买一家大公司股票某投资者想购买一家大公司股票某投资者想购买一家大公司股票某投资者想购买一家大公司股票500500500500股，时价为每股股，时价为每股股，时价为每股股，时价为每股500500500500美元，但该投资者手中仅有美元，但该投资者手中仅有美元，但该投资者手中仅有美元，但该投资者手中仅有240000240000240000240000美元尚缺美元尚缺美元尚缺美元尚缺10000100001000010000美元，美元，美元，美元，而股票行情可能继续上涨，若贷款，利息又太高

30、而股票行情可能继续上涨，若贷款，利息又太高而股票行情可能继续上涨，若贷款，利息又太高而股票行情可能继续上涨，若贷款，利息又太高结果结果： 1 1个月后，股票价数果上涨了个月后，股票价数果上涨了1010个百分点，按每点个百分点，按每点5050美元计美元计算，赢利算，赢利2250022500美元美元( (即即5050美元美元4545份份) )。 股票市场行情也上涨，他所想购买的价格升到股票市场行情也上涨，他所想购买的价格升到520520美元，所美元，所需资金为需资金为520520500=260000500=260000美元。美元。 现在该投手中持有现金现在该投手中持有现金240000+225002

31、40000+22500262500262500美元，足以美元，足以支付购买该股票所需的资金。支付购买该股票所需的资金。操作操作： 该投资者通过经纪人购买了该投资者通过经纪人购买了1 1个月期的股票指数期货合约个月期的股票指数期货合约4545份份37国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款 (2)(2)(2)(2)卖空卖空卖空卖空 某人现持有某家大公司股票某人现持有某家大公司股票某人现持有某家大公司股票某人现持有某家大公司股票500500500500股，该持有人预测股，该持有人预测股，该持有人预测股，该持有人预测1 1 1 1个月个月个月个月后公司股票价格和股市的价格指数都将回落。但出于对公司后公司股

32、票价格和股市的价格指数都将回落。但出于对公司后公司股票价格和股市的价格指数都将回落。但出于对公司后公司股票价格和股市的价格指数都将回落。但出于对公司的信任，他不愿抛售手中的股票。的信任，他不愿抛售手中的股票。的信任，他不愿抛售手中的股票。的信任，他不愿抛售手中的股票。 操作：操作：操作：操作： 他采取空头保值，即通过经纪人在股票市场上出售他采取空头保值，即通过经纪人在股票市场上出售他采取空头保值，即通过经纪人在股票市场上出售他采取空头保值，即通过经纪人在股票市场上出售1 1 1 1个月个月个月个月期股票指数合约期股票指数合约期股票指数合约期股票指数合约45454545份。份。份。份。 结果：结

33、果：结果：结果： 1 1 1 1个月后股票价格指数下跌了个月后股票价格指数下跌了个月后股票价格指数下跌了个月后股票价格指数下跌了10101010点，而该股票价格也从每点，而该股票价格也从每点，而该股票价格也从每点，而该股票价格也从每股股股股500500500500美元跌至美元跌至美元跌至美元跌至480480480480美元。这时该投资者又买进同样的期货合美元。这时该投资者又买进同样的期货合美元。这时该投资者又买进同样的期货合美元。这时该投资者又买进同样的期货合约约约约45454545份，在合约到期前，填平自己的空头头寸。每点仍按份，在合约到期前，填平自己的空头头寸。每点仍按份，在合约到期前，填

34、平自己的空头头寸。每点仍按份，在合约到期前，填平自己的空头头寸。每点仍按50505050美元计算，获利美元计算，获利美元计算，获利美元计算，获利22500225002250022500美圆，股票亏损美圆，股票亏损美圆，股票亏损美圆，股票亏损10000100001000010000美圆。净收美圆。净收美圆。净收美圆。净收12500125001250012500美圆。美圆。美圆。美圆。38国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款u金融期权金融期权l指买卖某种金融产品选择的权利，即金融期权买方指买卖某种金融产品选择的权利，即金融期权买方向期权卖方支付一定费用后，获得在合约的有效期向期权卖方支付一定费用后，

35、获得在合约的有效期内按合约规定的协定价格，向卖方购买或出卖合约内按合约规定的协定价格，向卖方购买或出卖合约规定数量的金融产品或放弃合约的履行的权力。规定数量的金融产品或放弃合约的履行的权力。l外汇期权的类型外汇期权的类型 美式期权和欧式期权美式期权和欧式期权 看涨期权和看跌期权看涨期权和看跌期权 场内交易和场外交易场内交易和场外交易 利率和外汇期权利率和外汇期权39国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款 l 外汇期权指远期外汇的购买者向出卖者支付一定外汇期权指远期外汇的购买者向出卖者支付一定金额的保险费后，在双方签订合约的有效期内、买金额的保险费后，在双方签订合约的有效期内、买方有权按协定价格要求

36、卖方履行合约，或放弃合约方有权按协定价格要求卖方履行合约，或放弃合约的执行。的执行。l交易单位交易单位( (或金额或金额) )一定一定l协定汇率以美元标出协定汇率以美元标出l保证金。存于清算所保证金账户保证金。存于清算所保证金账户l保险费。不管是否执行合同，保险费均不退还给买方保险费。不管是否执行合同，保险费均不退还给买方l交割月份也为每年的交割月份也为每年的3 3月、月、6 6月、月、9 9月和月和1212月月l外汇期权可用于保值与投机。外汇期权可用于保值与投机。u外汇期权外汇期权40国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款期权应用举例：看涨期权期权应用举例：看涨期权 美国以进口商预计美国以进口商

37、预计3 3个月后将要有个月后将要有5050万英镑的万英镑的进口支付，当时英镑与美元的即期汇价为：进口支付，当时英镑与美元的即期汇价为：1 1英英镑镑 = 1.4550 = 1.4550美元，按这一汇价，该商人的进口美元，按这一汇价，该商人的进口成本为成本为72.7572.75万美元。他预测英镑要升值万美元。他预测英镑要升值. .操作：操作： 该商人决定购买欧式看涨期权，协定价格为该商人决定购买欧式看涨期权，协定价格为1 1英镑英镑 = 1.4550 = 1.4550美元，金额为美元，金额为5050万英镑，期权万英镑，期权费为费为1 1英镑英镑 = 0.02 = 0.02美元，合同有效期为美元，

38、合同有效期为3 3个月。个月。41国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款结果结果1 1： 第一，英镑升值，对美元的汇价从第一，英镑升值，对美元的汇价从1.45501.4550升至升至1.48501.4850。 若该商人没有采取保值措施购进期权，要用若该商人没有采取保值措施购进期权，要用 501.4850 =74.25501.4850 =74.25万美元才能购进所需支付的英镑货款。万美元才能购进所需支付的英镑货款。 在这种情况下，应执行看涨期权，在这种情况下，应执行看涨期权，此时支付的总成本为：此时支付的总成本为： 501.4550 + 500.02 = 73.75501.4550 + 500.02

39、 = 73.75万美元。万美元。 节约了节约了0.50.5万美元，达到了保值目的。万美元，达到了保值目的。42国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款结果结果2 2： 第二，英镑贬值，对美元的汇价从第二，英镑贬值，对美元的汇价从1.45501.4550降至降至1.42501.4250。 该商人可以放弃期权，购买该商人可以放弃期权，购买5050万英镑需：万英镑需： 50 50万万 1.4250=71.25 1.4250=71.25万美元万美元 加加1 1万美元（万美元（500.02500.02）期权费，）期权费， 总成本为总成本为72.2572.25万美元，仍可使进口成本降低。万美元，仍可使进口成本降

40、低。 43国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款结果结果3 3： 若英镑汇价不变，仍为若英镑汇价不变，仍为1.45501.4550。 则则该该商商人人履履行行合合同同与与否否所所付付出出的的美美元元都都是是相相同同的的，都都是是73.7573.75美元。美元。 但但为为避避免免风风险险付付出出了了1 1万万美美元元的的期期权权费费，则则进进口口成成本本因此增加了因此增加了1 1万美元万美元 （比比照照不不采采取取保保值值措措施施时时的的成成本本72.7572.75万万美美元元），但但却却因此而固定了进口成本。因此而固定了进口成本。44国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款u互换业务互换业务l利率互换利

41、率互换 指交易双方在一定时期内以一定的本金指交易双方在一定时期内以一定的本金作为计算基础，按事先商定的方法交换各自作为计算基础，按事先商定的方法交换各自的利息支付义务以降低融资成本，规避利的利息支付义务以降低融资成本，规避利率风险或投机套利。率风险或投机套利。 利率互换产生的前提：互换的双方存在比较优利率互换产生的前提：互换的双方存在比较优势的情况下。势的情况下。45国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款假设假设假设假设A A A A和和和和B B B B两家公司，两家公司，两家公司，两家公司，A A A A公司的信用级别高于公司的信用级别高于公司的信用级别高于公司的信用级别高于B B B B公司

42、现在公司现在公司现在公司现在A A A A、B B B B两公司都希望借入期限为两公司都希望借入期限为两公司都希望借入期限为两公司都希望借入期限为5 5 5 5年的年的年的年的1000100010001000万美元，并提供了如下万美元，并提供了如下万美元，并提供了如下万美元，并提供了如下表所示的利率：表所示的利率：表所示的利率：表所示的利率：固定利率固定利率浮动利率浮动利率公司公司A A 10.00% 10.00% 6 6个月期个月期LIBOR+0.30%LIBOR+0.30%公司公司B B11.20%11.20%6 6个月期个月期LIBOR+1.00%LIBOR+1.00% 现在假如现在假如

43、B B公司想按固定利率借款公司想按固定利率借款, ,而而A A公司想借入与公司想借入与6 6个月期个月期LIBORLIBOR相关的浮动利率资金。相关的浮动利率资金。 46国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款固定利率固定利率浮动利率浮动利率公司公司A A 10.00% 10.00% 6 6个月期个月期LIBOR+0.30%LIBOR+0.30%公司公司B B11.20%11.20%6 6个月期个月期LIBOR+1.00%LIBOR+1.00%公司公司A公司公司B10%LIBOR+1.0%LIBOR9.95%公司公司A只需支付只需支付LIBOR+0.05%，比它直接到浮动利率，比它直接到浮动利率市场借款少支付市场借款少支付0.25%的利息的利息 公司公司B只需支付只需支付10.95%的利息，比它直接到固定利率市的利息，比它直接到固定利率市场借款少支付场借款少支付0.25%的利率。的利率。 47国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款48国商 欧洲货币市场 与国际商业贷款