外汇汇率与汇率制度课件

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1、 汇率是一个国家（或地区）的货币用另一个国汇率是一个国家（或地区）的货币用另一个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是两国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是两国货币的兑换比率。货币的兑换比率。第二章第二章 外汇汇率与汇率制度外汇汇率与汇率制度第一节第一节基本概念基本概念一、汇率的概念一、汇率的概念2024/8/21二、汇率标价法二、汇率标价法l直接标价法直接标价法l间接标价法间接标价法l美元标价法美元标价法2024/8/22（一）直接标价法（又称价格标价法）（一）直接标价法（又称价格标价法）l1 1、概念、概念l 指以指以1 1个单位或个单位或100100个单位的外国货币作为标准，折算成

2、个单位的外国货币作为标准，折算成一定数额的本国货币来表示的汇率。即用本币表示外币价格。一定数额的本国货币来表示的汇率。即用本币表示外币价格。l如：如： 在中国汇市在中国汇市 USD100=CNY827.86USD100=CNY827.86l 在东京某银行在东京某银行 USD1 =JPY109.10USD1 =JPY109.10l2 2、直接标价法的特点、直接标价法的特点l外币作为标准，外币数额固定不变。外币作为标准，外币数额固定不变。l3、直接标价法下升、贬值的含义、直接标价法下升、贬值的含义2024/8/23l（二）间接标价法（又称数量标价法）（二）间接标价法（又称数量标价法）l1 1、概念

3、、概念l 指以外币表示本币的价格。指以外币表示本币的价格。l如如 伦敦汇市伦敦汇市 GBP1=USD1.6010GBP1=USD1.6010l 纽约汇市纽约汇市 USD1=JPY110.18USD1=JPY110.18l2 2、间接标价法的特点、间接标价法的特点l 以本币作为标准，本币数额固定不变。以本币作为标准，本币数额固定不变。l 英镑、欧元、澳元采用间接标价法，美元英镑、欧元、澳元采用间接标价法，美元除对英镑仍采用直接标价法外，对其他货币于除对英镑仍采用直接标价法外，对其他货币于19781978年年9 9月开始改用间接标价法。月开始改用间接标价法。l 注意：注意：直接标价法、间接标价法是

4、针对直接标价法、间接标价法是针对“本币本币”与与“外币外币”之间的关系而言的。之间的关系而言的。2024/8/24USD1=DM2.1020USD1=DM2.1020，问：是直接标价法还是间接标价法？问：是直接标价法还是间接标价法？这样的问题是无意义的这样的问题是无意义的。 非本币与外币之间往往以关键货币为标准。以美元为关非本币与外币之间往往以关键货币为标准。以美元为关键货币的情况交多。键货币的情况交多。（三）美元报价法（三）美元报价法是指以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方是指以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇法。目的是为了简化

5、报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：出的各种货币汇价为： USD1=CHF 5.5540USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860 USD1=CAD 1.18602024/8/252024/8/26三、汇率的种类三、汇率的种类 从不同的角度可划分为不同的种类：从不同的角度可划分为不同的种类：（一）按银行业务操作情况划分（一）按银行业务操作情况划分1 1、买入汇率、卖出汇率、买入汇率、卖出汇率l买入汇率（买入汇

6、率（Buying RateBuying Rate），也称买入价（），也称买入价（the Bid Ratethe Bid Rate），即银行），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。l卖出汇率（卖出汇率（Selling RateSelling Rate），也称卖出价（），也称卖出价（the Offer Ratethe Offer Rate），即银），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。l（1 1）直接标价法情况下）直接标价法情况下l例：例： 巴黎行市巴黎行市 USD1=FRF5.7218-FRF5.7268USD

7、1=FRF5.7218-FRF5.7268 中国行市中国行市 USD1=CNY8.2713-CNY8.2753USD1=CNY8.2713-CNY8.2753l（前一个数字表示买价，后一个表示卖价）（前一个数字表示买价，后一个表示卖价）2024/8/27 (2) (2)间接标价法情况下间接标价法情况下l例：例：l 纽约行市纽约行市 USD1=JPY114.95-JPY115.05USD1=JPY114.95-JPY115.05l 伦敦行市伦敦行市 GBP1=USD1.5025-1.5035GBP1=USD1.5025-1.5035l（前一个数字表示卖价，后一个数字表示买价）（前一个数字表示卖价

8、，后一个数字表示买价）l 买卖差价一般在买卖差价一般在1515。l特点：特点：l大银行差价较小，一般为大银行差价较小，一般为1.531.53，小银行差，小银行差价较大。价较大。l发达国家银行差价较小。发展中国家银行差价较发达国家银行差价较小。发展中国家银行差价较大。大。l主要储备货币差价较小。主要储备货币差价较小。2024/8/28(3)美元标价法与非美元标价法：l通常以斜线将买入汇率与卖出汇率分开。斜线的左边是买入汇率，右边是卖出汇率。l如美元标价法：美元兑瑞士法郎：1.745/1.7460l(买美元/卖美元）l非美元标价法：英镑兑美元：1.5850/1.5860l（买英镑/卖英镑）2024

9、/8/29l2 2、中间汇率、中间汇率l中间汇率中间汇率= =（买入汇率（买入汇率+ +卖出汇率）卖出汇率）/2/2l主要作用：主要作用：l 说明、分析汇率走势。说明、分析汇率走势。l 企业核算时的折算标准。企业核算时的折算标准。l 中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。l3 3、现钞价、现钞价l即银行购买外币钞票的价格。即银行购买外币钞票的价格。l银行买入现钞价比买入现汇价要低些，但，银行买入现钞价比买入现汇价要低些，但，银行卖出外币现钞时一般同卖出现汇的价银行卖出外币现钞时一般同卖出现汇的价钱相同。钱相同。2024/8/210（二）按照外汇管制的松紧程度（

10、二）按照外汇管制的松紧程度1 1官定汇率（法定汇率）官定汇率（法定汇率）2 2市场汇率市场汇率 (三）按外汇资金性质与用途三）按外汇资金性质与用途1.贸易汇率：进出口贸易以及从属费用方面的贸易汇率：进出口贸易以及从属费用方面的汇率汇率2.金融汇率：资金转移和旅游等方面金融汇率：资金转移和旅游等方面2024/8/211l（四）汇价计算的不同划分：1.单一汇率2.多种汇率（复汇率）2024/8/212（五）按外汇交易工具和收付时间划分（五）按外汇交易工具和收付时间划分1 1、电汇汇率：用电信通知付款的汇率、电汇汇率：用电信通知付款的汇率 看作是标准汇率，其他汇率以其为基础看作是标准汇率，其他汇率以

11、其为基础计算出来。公布的外汇牌价一般为电汇计算出来。公布的外汇牌价一般为电汇汇率。汇率。 2 2、票汇汇率：兑换各种外汇汇票、支、票汇汇率：兑换各种外汇汇票、支票和其他票据时采用的汇率票和其他票据时采用的汇率2024/8/213l低于电汇汇率，差价相当于一个航空邮程的利息。低于电汇汇率，差价相当于一个航空邮程的利息。l 3 3、信汇汇率：用信函通知付款的汇率、信汇汇率：用信函通知付款的汇率l 与票汇汇率一般相同。与票汇汇率一般相同。（六）按外汇买卖交割期限不同划分（六）按外汇买卖交割期限不同划分l所所谓谓交交割割（DeliveryDelivery），是是指指买买卖卖双双方方履履行行交交易易契契

12、约约，进进行行钱钱货货两两清清的的授授受受行行为为。同同其其他他交交易易一一样样，交交割割日日期不同，则买卖价格也不同。期不同，则买卖价格也不同。 1 1、即期汇率、即期汇率: :也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日（两个营业日（Working DayWorking Day）以内办理交割所使用的汇）以内办理交割所使用的汇率。率。 l即期外汇交易所采用的汇率，是外汇市场上用得最即期外汇交易所采用的汇率，是外汇市场上用得最多的汇率。多的汇率。 2 2、远期汇率、远期汇率: :也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未

13、来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。 l 一般为一般为1616个月或个月或1212个月进行交割的为多。个月进行交割的为多。2024/8/214（七）按交易对象：（七）按交易对象：1.银行间汇率（外汇市场汇率）：银行与银行银行间汇率（外汇市场汇率）：银行与银行外汇交易中使用的外汇。外汇交易中使用的外汇。2.商业汇率：银行与商人买卖外汇的汇率商业汇率：银行与商人买卖外汇的汇率2024/8/215( (八）按汇率的计算方法来划分八）按汇率的计算方法来划分1 1、基准汇率、基准

14、汇率l 一国货币对关键货币的汇率。一国货币对关键货币的汇率。2 2、交叉汇率（套算汇率）、交叉汇率（套算汇率）有两种含义：有两种含义： （1 1）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是：元的基本汇率是： USD1= CNY 8.2270USD1= CNY 8.2270 而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：GBP1=USD 1.7816GBP1=US

15、D 1.7816这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为：这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为：GBP1=CNYGBP1=CNY（1.78168.22701.78168.2270）=CNY 14.6572=CNY 14.65722024/8/216（2 2）由由于于西西方方外外汇汇银银行行报报价价时时采采用用美美元元标标价价法法，为为了了换换算算出出各各种种货货币币间间的的汇汇率率，必必须须通通过过各各种种货货币币对对美美元元的的汇汇率率进进行行套套算算。例例如如香香港港某某外外汇汇银行的外汇买卖报价是：银行的外汇买卖报价是：USD1=DEM 1.7720USD1=DEM 1.7720 U

16、SD1=CHF 1.5182 USD1=CHF 1.5182 据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率：据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率： DEM1=CHF DEM1=CHF（1.5182/1.77201.5182/1.7720）=CHF 0.8568=CHF 0.85682024/8/217 四、汇率的种类四、汇率的种类实际操作汇率实际操作汇率汇率制度安排汇率制度安排2024/8/218第二节 汇率的决定与调整一、金本位制度下的汇率决定与调整一、金本位制度下的汇率决定与调整l金本位制金本位制(Gold Standard System)(Gold Standard System)包括金币本

17、位、金块本包括金币本位、金块本位和金汇兑本位制。一次大战前，国际货币体系是典型的位和金汇兑本位制。一次大战前，国际货币体系是典型的金本位制：金币本位。金本位制：金币本位。（一）金币本位制（一）金币本位制（一）金币本位制（一）金币本位制特点：特点：特点：特点：“四大自由四大自由”：l自由流通自由流通 l自由铸造自由铸造l自由兑换自由兑换l自由进出自由进出l l铸币平价是金币本位制度下汇率决定的基础铸币平价是金币本位制度下汇率决定的基础铸币平价是金币本位制度下汇率决定的基础铸币平价是金币本位制度下汇率决定的基础l l两国货币含金量之比称为铸币平价两国货币含金量之比称为铸币平价两国货币含金量之比称为

18、铸币平价两国货币含金量之比称为铸币平价2024/8/219例如：例如：例如：例如：十九世纪末期，十九世纪末期，十九世纪末期，十九世纪末期，1 1英镑金币的重量为英镑金币的重量为英镑金币的重量为英镑金币的重量为123.27123.27格令格令格令格令含纯金量为含纯金量为含纯金量为含纯金量为113113格令格令格令格令1 1美元金币的重量为美元金币的重量为美元金币的重量为美元金币的重量为25.825.8格令格令格令格令含纯金量为含纯金量为含纯金量为含纯金量为23.2223.22格格格格令令令令即英镑与美元之间的铸币平价为：即英镑与美元之间的铸币平价为：即英镑与美元之间的铸币平价为：即英镑与美元之间

19、的铸币平价为：113113格令格令格令格令23.2223.22格令格令格令格令4.86654.8665由此可见，由此可见，由此可见，由此可见，1 1英镑金币的含金量是英镑金币的含金量是英镑金币的含金量是英镑金币的含金量是1 1美元金币含金量的美元金币含金量的美元金币含金量的美元金币含金量的4.86654.8665倍，倍，倍，倍，即即即即114.8665$4.8665$，其构成金币本位制度下汇率决定的基础。，其构成金币本位制度下汇率决定的基础。，其构成金币本位制度下汇率决定的基础。，其构成金币本位制度下汇率决定的基础。2024/8/220铸币平价是两国货币之间法定的兑换比率，铸币平价是两国货币之

20、间法定的兑换比率，但不是市场上的真实汇率。但不是市场上的真实汇率。市场汇率随外汇供求关系的变化围绕铸币平市场汇率随外汇供求关系的变化围绕铸币平价上下波动。价上下波动。 汇率波动幅度受黄金点制约。汇率波动幅度受黄金点制约。黄金点也称黄金输送点，由黄金输出点和黄黄金点也称黄金输送点，由黄金输出点和黄金输入点构成。金输入点构成。2024/8/2214.86654.89654.83652024/8/2221.1.金块和金汇兑本位制度特点金块和金汇兑本位制度特点金块和金汇兑本位制度特点金块和金汇兑本位制度特点n n金块本位制的特点：金块本位制的特点：金块本位制的特点：金块本位制的特点： 国内不流通金币，

21、只流通银行券。国内不流通金币，只流通银行券。 银行券不能自由兑换金币，但因国际支付或银行券不能自由兑换金币，但因国际支付或工业方面需要，可请求兑换一定数量以上的工业方面需要，可请求兑换一定数量以上的金块。金块。 银行券的价值与一定量的黄金保持等值关系。银行券的价值与一定量的黄金保持等值关系。（二）金块、金汇兑本位制度下汇率的决定（二）金块、金汇兑本位制度下汇率的决定2024/8/223l 金汇兑本位制的特点：金汇兑本位制的特点： 国内不流通金币，只流通银行券。国内不流通金币，只流通银行券。 银行券不能兑换黄金。银行券不能兑换黄金。 本国货币和另一实行金本位制国家的本国货币和另一实行金本位制国家

22、的货币保持固定比价。货币保持固定比价。2024/8/224黄金平价是两国货币所代表金量的比黄金平价是两国货币所代表金量的比2.2.金块、金汇兑本位制度下汇率的决定金块、金汇兑本位制度下汇率的决定金块、金汇兑本位制度下汇率的决定金块、金汇兑本位制度下汇率的决定黄金平价是金块、金汇兑本位制度下汇率决定黄金平价是金块、金汇兑本位制度下汇率决定黄金平价是金块、金汇兑本位制度下汇率决定黄金平价是金块、金汇兑本位制度下汇率决定的基础的基础的基础的基础2024/8/225两种本位之下，汇率的决定基础是金平价，两种本位之下，汇率的决定基础是金平价，但汇率波动的幅度由政府规定和维持。政但汇率波动的幅度由政府规定

23、和维持。政府通过设立外汇平准基金维持汇率的稳定，府通过设立外汇平准基金维持汇率的稳定，外汇汇率上升，出售外汇，下降，买入外外汇汇率上升，出售外汇，下降，买入外汇。汇。两种本位制的特点决定了各国银行券均有两种本位制的特点决定了各国银行券均有过量发行的可能，不能稳定地代表一定的过量发行的可能，不能稳定地代表一定的黄金量，因此，两种本位制下汇率均失去黄金量，因此，两种本位制下汇率均失去了稳定的基础。了稳定的基础。1936年国际金本位制宣告彻底破产。年国际金本位制宣告彻底破产。2024/8/226二、纸币流通制度下的汇率决定与调整二、纸币流通制度下的汇率决定与调整纸币流通制度特点纸币流通制度特点 （1

24、 1）纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。）纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。 （2 2）纸币发行量没有客观保证，由政府主观决定。）纸币发行量没有客观保证，由政府主观决定。 （3 3）纸币靠政府权力强制流通。）纸币靠政府权力强制流通。2024/8/227决定基础：货币各自代表的价值量。决定基础：货币各自代表的价值量。纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定。纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定。 浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平；浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平； 固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一水平上。

25、持在某一水平上。 外汇供求外汇供求汇率汇率FSFdE E2024/8/228二、汇率变动的影响因素二、汇率变动的影响因素（一）国际收支状况（一）国际收支状况l顺差顺差本币本币逆差逆差本币本币（二）通货膨胀率（二）通货膨胀率如果一国的通货膨胀率高于他国：如果一国的通货膨胀率高于他国：l一国的通货膨胀率高于他国一国的通货膨胀率高于他国外国商品显得相外国商品显得相对便宜对便宜出口出口进口进口本币汇率本币汇率l如果一国通货膨胀率高于他国如果一国通货膨胀率高于他国预计该国货币预计该国货币还会进一步贬值还会进一步贬值纷纷抛出该国货币纷纷抛出该国货币该国货该国货币币2024/8/229（三）利率差异（与其他

26、国家相比）（三）利率差异（与其他国家相比）l利率水平高于他国利率水平高于他国资本流入资本流入资本流出资本流出本币本币l反之，本币汇率下跌。反之，本币汇率下跌。（四）经济增长差异（四）经济增长差异l一般情况下：一般情况下：1、从短期来看、从短期来看l经济高增长经济高增长进口进口本币本币2、从长期来看、从长期来看l投资收益率较高投资收益率较高外资流入外资流入l本币本币l经济高增长经济高增长l劳动生产率劳动生产率出口出口2024/8/230l美国对汇率影响较大的经济数据l全国采购经理指数(50%，经济过热）l耐用品订单l国内生产总值l失业率l先导指数2024/8/231（五）汇率政策（有人为因素）（

27、五）汇率政策（有人为因素）l为了扩大出口，限制进口，往往低估本币汇率。为了扩大出口，限制进口，往往低估本币汇率。l为了鼓励资本输出，增强本币信心，提高本币的国为了鼓励资本输出，增强本币信心，提高本币的国l际地位，往往高估本币汇率。际地位，往往高估本币汇率。（六）外汇投机力量的影响（六）外汇投机力量的影响l大投机家的一句话，一个动作都会对汇市产生影大投机家的一句话，一个动作都会对汇市产生影l响。如响。如1997年年6月下旬，索罗斯预言：不排除泰国铢月下旬，索罗斯预言：不排除泰国铢l贬值贬值20个或更多个百分点的可能性。个或更多个百分点的可能性。l投机者预计某币将投机者预计某币将买进该币买进该币l

28、投机者预计某币将投机者预计某币将抛出该币抛出该币（七）心理预期因素（七）心理预期因素l盲目跟风，与股市类似。盲目跟风，与股市类似。l人人看好人人看好A币（预期币（预期A币将涨）币将涨）买入买入A币币升势升势l难以遏制。反之，跌势难以遏制。难以遏制。反之，跌势难以遏制。2024/8/232（八）政治因素（八）政治因素l政权更跌、战争、某领导人的身体状况、某领政权更跌、战争、某领导人的身体状况、某领导人辞职等因素都会影响汇率。导人辞职等因素都会影响汇率。（九）外汇干预（九）外汇干预l央行干预汇市影响汇价。央行干预汇市影响汇价。四、汇率变动对经济的影响四、汇率变动对经济的影响（一）汇率变动对国际收支

29、影响（一）汇率变动对国际收支影响1.汇率变动对有形贸易的影响汇率变动对有形贸易的影响l本币本币出口出口进口进口l本币本币出口出口进口进口2.汇率变动对无形贸易及非贸易收支的影响汇率变动对无形贸易及非贸易收支的影响1、从价格角度来看与有形贸易的情况相似、从价格角度来看与有形贸易的情况相似2、本币、本币侨汇侨汇3. 汇率变动对国际资本流动的影响汇率变动对国际资本流动的影响(1)短期资本短期资本l预期某国货币汇率将预期某国货币汇率将抛出其货币及金融资产抛出其货币及金融资产2024/8/233短期资本流出短期资本流出（2 2）直接投资）直接投资l 在预计本币汇率长期趋势稳定的情况下：在预计本币汇率长期

30、趋势稳定的情况下：l 本币本币 同样数额的外币可兑换更多的本币同样数额的外币可兑换更多的本币 可购买更多的生产要素（如土地、劳力）可购买更多的生产要素（如土地、劳力） 外资流入外资流入 （3 3）对外债务）对外债务l 本币本币 不利于本国还债。不利于本国还债。 （4 4）对官方储备影响）对官方储备影响l通过资本转移和进出口贸易额的变动影响官方储备通过资本转移和进出口贸易额的变动影响官方储备l储备货币的汇率储备货币的汇率 保持储备货币的国家的外汇储备实际价值受保持储备货币的国家的外汇储备实际价值受损；储备货币国家减少债务损；储备货币国家减少债务（四）汇率变动对国内生产的影响（四）汇率变动对国内生

31、产的影响l 本币贬值本币贬值 出口出口 进口进口 国内生产扩大国内生产扩大（如果存在闲置生产要素）（如果存在闲置生产要素） 就业就业 国民收入国民收入（五）汇率变动对国内物价水平的影响（五）汇率变动对国内物价水平的影响l 1 1、本币、本币 出口出口 进口进口 物价物价l 以本币表示的进口商品价格以本币表示的进口商品价格l 2 2、本币、本币 物价物价l 进口原材料、中间品本币价格进口原材料、中间品本币价格2024/8/234（六）汇率变动对国内资源配置的影响六）汇率变动对国内资源配置的影响l1、本币、本币出口出口出口部门利润出口部门利润出口部门发出口部门发展较快展较快流入出口部门的资源流入出

32、口部门的资源l2、本币、本币进口商品以本币表示的价格进口商品以本币表示的价格进口进口替代品的价格替代品的价格生产进口替代品部门的利润生产进口替代品部门的利润其其发展较快发展较快资源流入资源流入（七）汇率变动对世界经济的影响（七）汇率变动对世界经济的影响l小国货币的汇率变动无足轻重（因为其贸易额小国货币的汇率变动无足轻重（因为其贸易额小），对世界经济影响不大。以下是对大国而言。小），对世界经济影响不大。以下是对大国而言。l1、汇率不稳定、汇率不稳定不利成本和收益核算不利成本和收益核算不利对不利对外贸易的发展、不利跨国投资的发展外贸易的发展、不利跨国投资的发展l2、汇率不稳定、汇率不稳定通过金融交

33、易以对资产保值或通过金融交易以对资产保值或投机投机易引起国际金融形势动荡易引起国际金融形势动荡l3、汇率不稳定、汇率不稳定对国际储备货币体系影响较大对国际储备货币体系影响较大不断贬值的储备货币在国际储备货币体系中所占份额不断贬值的储备货币在国际储备货币体系中所占份额2024/8/235第三节第三节 汇率制度汇率制度一、汇率制度以及类型l汇率制度是指各国对于确定、维持、调整、管理汇率汇率制度是指各国对于确定、维持、调整、管理汇率的原则、方法、方式和机构所做出的安排与规定。的原则、方法、方式和机构所做出的安排与规定。l第二次世界大战后主要发达国家的汇率制度经历了两个阶段：l1945-1973春，固

34、定汇率制度l1973之后，浮动汇率制度l发展中国家实行不同形式的浮动汇率2024/8/236一、固定汇率制度一、固定汇率制度固定汇率制度固定汇率制度(Fixed Exchange Rate Regime)(Fixed Exchange Rate Regime)，是指两国货，是指两国货币的比价基本固定，并且其波动幅度控制在一定界限之内，币的比价基本固定，并且其波动幅度控制在一定界限之内，当市场汇率波动超过规定的界限时，有关国家的货币当局当市场汇率波动超过规定的界限时，有关国家的货币当局有义务进行干预，予以维持。有义务进行干预，予以维持。 固定汇率制度从广义上讲有两种类型：固定汇率制度从广义上讲有

35、两种类型：有人称金本位制下固定汇有人称金本位制下固定汇率是长期固定的汇率制度率是长期固定的汇率制度。布雷顿森林体系下的布雷顿森林体系下的固定汇率制度实质上固定汇率制度实质上是是“可调整的可调整的(Adjustable)钉住钉住”汇率制度。汇率制度。2024/8/237（一）金本位制度下的固定汇率制度（一）金本位制度下的固定汇率制度l铸币平价是决定汇率的基础，黄金输送点是汇铸币平价是决定汇率的基础，黄金输送点是汇率波动的界限。率波动的界限。（二）纸币流通制度下的固定汇率制度（指布雷（二）纸币流通制度下的固定汇率制度（指布雷顿森林体系下）顿森林体系下）l黄金平价是决定汇率的基础，波动幅度为黄金平价

36、是决定汇率的基础，波动幅度为1%1%，后来扩大至，后来扩大至2.25%2.25%。l19731973第三次美元危机，布雷顿森林体系宣告解第三次美元危机，布雷顿森林体系宣告解体，实行了体，实行了2828年之久（年之久（1945197319451973年）。年）。2024/8/238维持固定汇率所采取的措施维持固定汇率所采取的措施l在金本位制度下，固定汇率的维持是通过黄金的输出、输入自动调节的。在金本位制度下，固定汇率的维持是通过黄金的输出、输入自动调节的。l在布雷顿森林体系下，各国货币的官方上下限是人为控制的，其主要调在布雷顿森林体系下，各国货币的官方上下限是人为控制的，其主要调节措施有以下几种

37、。节措施有以下几种。 (1) (1) 运用贴现政策。运用贴现政策。l如果英镑的价格上涨，美国货币当局提高贴现率；反之，降低贴现率如果英镑的价格上涨，美国货币当局提高贴现率；反之，降低贴现率 (2) (2) 调整外汇和黄金储备。调整外汇和黄金储备。l许多国家都运用其拥有的外汇储备设立了外汇平准基金许多国家都运用其拥有的外汇储备设立了外汇平准基金(Exchange (Exchange Equalization FundsEqualization Funds，EEF)EEF)，由中央银行或财政部掌握，专门用来干预汇率的，由中央银行或财政部掌握，专门用来干预汇率的波动。波动。 (3) (3) 外汇管制

38、外汇管制 (4) (4)举借外债或签订互换货币协定举借外债或签订互换货币协定l向向IMFIMF借款。借款。 （5 5）实行货币的法定贬值或升值。）实行货币的法定贬值或升值。2024/8/239一、一、固定汇率制度与浮动汇率制度的利弊固定汇率制度的优点固定汇率制度的优点 1 1、内在稳定机制、内在稳定机制 2 2、减少不确定性、减少不确定性 3 3、自我约束机制、自我约束机制2024/8/240固定汇率制度的缺点固定汇率制度的缺点1 1、汇率变动缺乏弹性，通过汇率政策调节国际、汇率变动缺乏弹性，通过汇率政策调节国际收支的能力有限收支的能力有限2 2、削弱了货币政策的有效性和独立性、削弱了货币政策

39、的有效性和独立性3 3、经济发展的不同步性增加了管理的难度、经济发展的不同步性增加了管理的难度4 4、易引发破坏性投机冲击导致货币危机、易引发破坏性投机冲击导致货币危机2024/8/241二、浮动汇率制度二、浮动汇率制度1.含含义义：在在浮浮动动汇汇率率制制度度下下，政政府府对对汇汇率率不不加加以以固固定定，也也不不规规定定波波动动幅幅度度，而而是是根根据据市市场场的的外外汇汇供供求求情情况况，任任其其自自由由涨涨落落。当当外外币币供供过过于于求时，外币汇率下浮；当外币供不应求时，外币汇率上浮。求时，外币汇率下浮；当外币供不应求时，外币汇率上浮。2.浮动汇率制度的类型浮动汇率制度的类型l 按政

40、府是否进行干预，可分为：按政府是否进行干预，可分为：(1) 自由浮动自由浮动(Free Floating)，或称清洁浮动，或称清洁浮动(Clean Floating)。政府对汇。政府对汇市不加任何干预。市不加任何干预。(2) 管理浮动管理浮动(Managed Floating)，或称肮脏浮动，或称肮脏浮动(Dirty Floating)。政府。政府对汇市进行或明或暗的干预。对汇市进行或明或暗的干预。l 按照浮动的形式，可分为：按照浮动的形式，可分为：(1) 单独浮动单独浮动(Single Floating)。一国货币不与其他国家的货币发生固定。一国货币不与其他国家的货币发生固定联系，根据汇市供

41、求变化而自动调整。如联系，根据汇市供求变化而自动调整。如GBP、USD、DM、JPY等。等。(2) 联合浮动联合浮动(Joint Floating)，或译为共同浮动。，或译为共同浮动。集团成员国的货币之间实集团成员国的货币之间实行固定汇率制，对非成员国货币实行共升、共降。如欧洲货币体系。行固定汇率制，对非成员国货币实行共升、共降。如欧洲货币体系。2024/8/2422024/8/243浮动汇率制度的优点浮动汇率制度的优点 1 1、调节国际收支的能力增强、调节国际收支的能力增强 2 2、货币政策的有效性增强、货币政策的有效性增强 3 3、减少国际储备的流失、减少国际储备的流失 4 4、可避免汇率

42、在短时间内大起大落，、可避免汇率在短时间内大起大落， 缓解汇率波动对经济的冲击缓解汇率波动对经济的冲击2024/8/244浮动汇率制度的缺点浮动汇率制度的缺点1 1、加大了国际贸易和投资的不确定性、加大了国际贸易和投资的不确定性2 2、加大了国际金融市场的动荡和风险、加大了国际金融市场的动荡和风险2024/8/245四、联系汇率制度l联系汇率制的特点是：一国或地区流通的法定货币不联系汇率制的特点是：一国或地区流通的法定货币不是央行发行而是由独立的通货发行局发行。这种货币是央行发行而是由独立的通货发行局发行。这种货币的发行有完全的资金保证，即必须有一个可以作为国的发行有完全的资金保证，即必须有一

43、个可以作为国际储备的货币，按照事先预定的比价进行无条件的兑际储备的货币，按照事先预定的比价进行无条件的兑换。因此，联系汇率制的物质基础是外汇储备。联系换。因此，联系汇率制的物质基础是外汇储备。联系汇率制是除货币联盟之外最严格的固定汇率形式。在汇率制是除货币联盟之外最严格的固定汇率形式。在一个运行良好的联系汇率制中，即期汇率和远期汇率一个运行良好的联系汇率制中，即期汇率和远期汇率均是固定的，而利率则与直接挂钩货币的利率相一致。均是固定的，而利率则与直接挂钩货币的利率相一致。l目前，采取联系汇率制的国家和地区有与美元挂钩的目前，采取联系汇率制的国家和地区有与美元挂钩的香港、拉脱维亚，与马克挂钩的爱

44、沙尼亚等。香港、拉脱维亚，与马克挂钩的爱沙尼亚等。2024/8/246香港汇率制度演进时间汇率制度汇率1935.11.4以前银本位制1935.12.6盯住英镑1GBP=HK161967.11.23盯住英镑1GBP=HK14.551972.7.6盯住美元，2.25%1USD=HK5.651973.2.14盯住美元，2.25%1USD=HK5.0851974.11.25浮动汇率1983.10.17联系汇率1USD=HK7.82024/8/247l香港是典型，港币的发行与港币联系汇率挂钩。香港是典型，港币的发行与港币联系汇率挂钩。l1：7.8000 US负债证明书负债证明书HK1：7.8上缴上缴US

45、实为以实为以US为发行准备。为发行准备。l发行银行若发行港币，要按发行银行若发行港币，要按1：7.8的固定比例想外汇的固定比例想外汇管理局上交美元，换取管理局上交美元，换取“负债证明书负债证明书”，作为发钞准，作为发钞准备备l发行银行若想外汇管理局退回港币与发行银行若想外汇管理局退回港币与“负债证明书负债证明书”，则按，则按1：7.8的固定比例赎回美元的固定比例赎回美元l商业银行等金融机构也按商业银行等金融机构也按1：7.8向发钞银行交付美元向发钞银行交付美元领取港币，若退回港币，按领取港币，若退回港币，按1：7.8赎回美元赎回美元一般银行发行银行（汇丰、渣打、中银）外汇基金管理局2024/8

46、/248联系汇率的自我维持机制联系汇率的自我维持机制l联系汇率制度通过两个内在联系的渠道自我调节：联系汇率制度通过两个内在联系的渠道自我调节：1.商业银行与发行银行的套利活动：商业银行与发行银行的套利活动：1.港元贬值港元贬值:商业银行，发钞银行赎回美元，市场中抛售美元，商业银行，发钞银行赎回美元，市场中抛售美元，结果：美元供给增多结果：美元供给增多2.港元升值：商业银行、发钞银行从市场购买美元，然后按港元升值：商业银行、发钞银行从市场购买美元，然后按1：7.8项外汇基金交付美元，结果：美元需求增多项外汇基金交付美元，结果：美元需求增多2.货币市场的资金增减、利率升降：货币市场的资金增减、利率

47、升降：1.外汇市场中港元贬值：由于美元减少，发钞银行不仅不能外汇市场中港元贬值：由于美元减少，发钞银行不仅不能增发货币，还需向外汇基金交回负债证明书赎回美元，导增发货币，还需向外汇基金交回负债证明书赎回美元，导致基础货币减少，从而货币供应量减少，则又导致利率上致基础货币减少，从而货币供应量减少，则又导致利率上升，物价下降，国际收支状况好转，港元汇率趋于稳定。升，物价下降，国际收支状况好转，港元汇率趋于稳定。2024/8/249作用：作用：l稳定汇率和自动调节国际收支平衡的作用l对经济及有关政策的影响l削弱货币政策的独立性l容易招致国际游资的冲击l不能利用汇率杠杆进行一定程度的调节2024/8/

48、250选择固定汇选择固定汇率制的国家率制的国家选择浮动汇选择浮动汇率制的国家率制的国家对外贸易对外贸易依存度依存度高高低低经济规模经济规模小小大大贸易伙伴国贸易伙伴国的集中程度的集中程度较集中较集中较分散较分散2024/8/251 GDPGDP占全球占全球GDPGDP的比例的比例 单位：单位：% % 经济规模：施行各种汇率制度国家（地区）2024/8/252汇率制度国家(地区)个数GDP平均规模(亿美元)与各国GDP平均规模之比固定汇率制40453.70.21固定汇率制(除中国外)39168.10.08管理浮动42373.10.17浮动汇率率独立浮动404978.72.26欧元区125085.

49、82.35不同汇率制度国家的经济规模对比2024/8/253 19991999年年IMFIMF对成员国汇率制度的分类对成员国汇率制度的分类无独立法定货币的汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度货币局制度传统固定传统固定 汇率制度汇率制度钉住平行汇率带钉住平行汇率带爬行钉住制爬行钉住制爬行带内浮动爬行带内浮动 不事先宣布汇率路径的管理浮动不事先宣布汇率路径的管理浮动 独立浮动汇率制独立浮动汇率制美元化美元化货币联盟货币联盟2024/8/254人民币汇率制度的演变过程l19481948年年1212月月1 1日日，中中国国人人民民银银行行成成立立并并发发行行了了人人民民币币。人人民民币币汇汇率率

50、于于19491949年年1 1月月1818日首先在天津产生日首先在天津产生l人人民民币币的的汇汇率率，大大体体上上经经历历了了以以下下几几个个演变过程演变过程 2024/8/2551.人民币汇率频繁波动时期（1949-1952）l人人民民币币没没有有规规定定含含金金量量，汇汇率率无无法法按按两两国国货货币币的黄金平价来确定。的黄金平价来确定。l特点：特点：汇率安排钉住美元，实行浮动汇率安排钉住美元，实行浮动汇汇率率的的调调整整依依照照国国内内外外物物价价相相对对水水平平的的变变动动予以调整予以调整人人民民币币币币值值不不断断提提高高，相相对对的的外外汇汇水水平平则则呈呈下降趋势下降趋势2024

51、/8/2562、人民币相对稳定时期（1953-1973）l特点：特点：强强调调汇汇率率的的稳稳定定性性，进进行行汇汇率率“压压制制”和和高高估估 汇率政策采取与主要国家货币挂钩的办法汇率政策采取与主要国家货币挂钩的办法汇率对贸易的调节功能基本消失汇率对贸易的调节功能基本消失2024/8/2573. 汇率钉住一篮子货币（1973-1980年）l19731973年年2 2月月后后，人人民民币币改改为为钉钉住住一一篮篮子子货货币币。选选用用的的货货币币和和权权重重曾曾做做过过七七次次调调整整。基基本本原原则则没没有有变，仍然是维持人民币汇率的基本稳定变，仍然是维持人民币汇率的基本稳定l以以一一篮篮子

52、子货货币币方方式式确确定定汇汇率率，脱脱离离了了直直接接的的物物质质基基础础和和购购买买力力原原则则。只只反反映映人人民民币币的的相相对对变变动动情况，而没有反映出人民币本身的价值含量情况，而没有反映出人民币本身的价值含量2024/8/2584. 双重官方汇率制度(1981-1984)l19781978年开始外贸体制改革，贸易角度，定年开始外贸体制改革，贸易角度，定 值高；非贸易角度低值高；非贸易角度低l19791979年年8 8月，国务院月，国务院关于大力发展对外贸关于大力发展对外贸 易增加外汇收入若干问题的规定易增加外汇收入若干问题的规定，19811981年年 1 1月月1 1日起两种牌价

53、。日起两种牌价。USD1=RMB2.8=2.53 USD1=RMB2.8=2.53 （1+10%1+10%）l19851985年年1 1月月1 1日，公开牌价同结算价持平，事日，公开牌价同结算价持平，事 实上取消了结算价实上取消了结算价 2024/8/2595.官方与市场汇率并存(1985-1993)l19791979年，实行外汇留成年，实行外汇留成;1986;1986年起开办调剂年起开办调剂 业务业务;1988;1988年先后设立调剂中心，形成调剂年先后设立调剂中心，形成调剂 价格价格l这一时期，官方汇率经历了几次较大幅度的这一时期，官方汇率经历了几次较大幅度的 贬值。外汇调剂价在贬值趋势中

54、时高时低，贬值。外汇调剂价在贬值趋势中时高时低， 最低最低 5.55.5元，最高突破元，最高突破1010元。元。19931993年为本年为本 1 1：8.78.72024/8/2606.汇率并轨，稳中有升(1994-2005.7.21)l中国人民银行中国人民银行19931993年年1212月月2828日发布的日发布的关于关于 进一步改革外汇管理体制的公告进一步改革外汇管理体制的公告规定，规定， 19941994年年1 1月月1 1日起，进行汇率改革，改进汇率日起，进行汇率改革，改进汇率 形成机制，实行人民币汇率并轨；形成机制，实行人民币汇率并轨；l实行以市场供求为基础的、单一的、有管理实行以市

55、场供求为基础的、单一的、有管理 的浮动汇率制度。的浮动汇率制度。$1= $1= ￥8.72 $1= 8.72 $1= ￥8. 278. 272024/8/2612005年7月21日-今 以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度 2024/8/262日期美元欧元日元港币英镑2009-5-4 6.82259.08696.86680.8803010.20372009-4-30 6.82509.08376.98030.8806110.10272009-4-29 6.82658.97387.04960.8807710.00252009-4-28 6.82748.88697.0721

56、0.880949.97312009-4-27 6.82539.00297.04290.880659.97822009-4-24 6.82738.96426.97980.8809310.00782009-4-23 6.82958.87666.98280.881209.88332009-4-22 6.83068.82796.92720.8813410.01202009-4-21 6.83428.83056.97050.881809.92222009-4-20 6.83298.87126.88840.8816610.07102024/8/263第四节第四节 汇率政策汇率政策一、汇率政策的概念与追求的

57、目标 汇率政策是指一国货币当局为达到一定的目的,通过金融法令的颁布、政策的规定或措施的推行，把本国货币与外国货币比价的确定或控制在适度水平而采取的政策手段。 汇率政策包含两项主要内容，一是汇率政策所追求的目标；一是贯彻汇率政策所采取的政策手段。2024/8/264l汇率政策所追求的目标l本币对外币比价的稳定l本币国内价值的稳定l促进本国对外贸易的发展l影响国际资本的流入流出l实现汇率目标的主要内容l选择相应的汇率制度:固定、浮动l控制汇率变动幅度l手段：法定贬值与升值l确定适度的汇率水平l手段：本币高估，低估，盯住政策l国际协调合作2024/8/265法定升值与升值法定升值与升值l法定升值（R

58、evaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。l升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。2024/8/266法定升值主要原因：（国内）持续巨额顺差，本币坚挺，需求压力（国外）逆差国施压，迫使 顺差国货币升值法定升值对贸易的影响l出口进口储备与抽回资金本币额2024/8/267法定贬值与贬值法定贬值与贬值l法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。l贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。202

59、4/8/268l货币法定贬值的不利影响：贸易：某些商品成本，物价与出口价格，抵消资本：贬值预期会使国内资本、国际资本抽逃储备：政府维护市场秩序，外汇储备减少国际经济关系：对外商品和外汇倾销，引起贸易磨擦国内价格水平：贸易品价格，限制进口稳定国内物价非贸易品价格，间接影响类商品：随价格变化可转为出口类商品：可替代进口国内市场供给减少部分抵消不可替代品价格带动相关产品价格上升类商品：完全不能进入国际市场或进行替代生产商要求相同利润水平整体物价水平2024/8/269法定贬值法定升值采取的措施手段不同降低本币金平价,提高以本币表示的外币价格提高本币金平价,降低以本币所表示的外币价格追求的目的不同加强

60、出口,改善国际收支增加进口,减缓本国的通货膨胀起因不同国际收支逆差,出口不振国际收支顺差,在其他国家压力下采取升值措施2024/8/270本币高估本币高估l又叫汇率高估，一国政府为了实现其汇率政策目标，高估本币的实际价值或以超过国内与国外通货膨胀率差异的幅度而人为的提高本币的对外汇率。2024/8/271本币高估本币低估手段不同超过本币的实际价值或国内外通货膨胀差异幅度,人为地提高本币的对外汇率超过本币的实际价值或国内外通货膨胀差异幅度,人为地降低本币的对外汇率一般作用不同有利于商品劳务的进口与资本输出;不利于商品劳务的出口与资本输入.不利于商品劳务的进口与资本输出;有利于商品劳务的出口号资本

61、输入.对发展中国家的具体作用不同有利于发展中国家实行进口替代政策有利于发展中国家出口导向对外发展战略的实现2024/8/272钉住政策钉住政策l一国货币按固定比价同另一与其经济联系密切的国家的货币或综合货币单位相联系，并通过这个比价换算该国货币与其他外币之间的汇率l类型：l可调整的钉住l爬行的钉住2024/8/273三、政府对外汇市场的干预三、政府对外汇市场的干预1. 1.干预外汇市场的定义干预外汇市场的定义2. 2.目的目的 防止汇率在短期内过分波动防止汇率在短期内过分波动 避免汇率水平在中长期内失调避免汇率水平在中长期内失调 进行政策搭配调节内外经济的需要进行政策搭配调节内外经济的需要 市市场场汇汇率率的的波波动动情情况况不不致致偏偏离离一一定定时时期的汇率目标期的汇率目标2024/8/2742.2.政府干预外汇市场的类型政府干预外汇市场的类型 按干预手段分：按干预手段分：直接干预直接干预间接干预：国内的货币、财政政策间接干预：国内的货币、财政政策 按干预外汇市场的动机分：按干预外汇市场的动机分：积极干预：主动积极干预：主动消极干预：被动消极干预：被动 2024/8/275l联合干预2024/8/276