证券投资学：第五章 基本面分析

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1、第五章第五章 基本面分析基本面分析一、概述一、概述证券投资分析既是规避风险的需要，又是投资者实施投资决策的依据和前提，同时也是投资者能否降低投资风险、投资获得成功的关键。(一一)证券市场价格的主要影响因素证券市场价格的主要影响因素v1宏观因素v2产业和区域因素v3公司因素v4市场因素v（二）什么是基本面分析：（二）什么是基本面分析：证券投资分析的方法大体可分为两类：第一类为基本面分析，第二类为技术分析。基基本本面面分分析析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和

2、财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。（三三）基本面分析的主要内容：基本面分析的主要内容：1、宏观经济分析：国内外经济形势与政策、宏观经济分析：国内外经济形势与政策2、中中观观层层次次分分析析：行行业业分分析析（现现状状、发发展展前前景景、成长性）成长性）3、微观层次分析：公司分析（基本分析的重点、微观层次分析：公司分析（基本分析的重点）证券市场运行的基本平台：宏观经济证券市场运行的基本平台：宏观经济v影响证券投资的因素是错综复杂的，有经济因素，也有政治、社会、影响证券投资的因素是错综复杂的，有经济因素，也有政治、社会、文化、心理等非经

3、济因素。投资的宏观分析必须对这些因素与证券市文化、心理等非经济因素。投资的宏观分析必须对这些因素与证券市场运行之间的关系作出场运行之间的关系作出全局性和长期性全局性和长期性的分析。的分析。一一、宏观经济分析的意义宏观经济分析的意义1、把握证券市场的总体变动趋势；、把握证券市场的总体变动趋势；2、判断整个证券市场的投资价值；、判断整个证券市场的投资价值；3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。第一节第一节 宏观经济宏观经济分分析析 证证券市场是经济运行的券市场是经济运行的“睛雨表睛雨表” 横向横向国际：世界经济国际：世界经济国内：国内经济国内

4、：国内经济纵向纵向宏观经济形势宏观经济形势 宏观经济政策宏观经济政策二、宏观经济分析的基本内容二、宏观经济分析的基本内容二、宏二、宏观经济分析的基本内容观经济分析的基本内容 国内政治经济形势国内政治经济形势 国内政治形势国内政治形势 宏宏观观经经济济分分析析 宏观经济形势分析宏观经济形势分析 宏观经济政策分析宏观经济政策分析 货币政策货币政策收入政策收入政策 国内经济形势国内经济形势 国外政治经济形势：美国、日本、国外政治经济形势：美国、日本、 欧盟等欧盟等 重大事件、突发事件重大事件、突发事件 财政政策财政政策宏观指标总量、结构分析向好或向坏增持或减持1.调查研究与收集资料调查研究与收集资料

5、2.依据资料对指标进行分析依据资料对指标进行分析3.预测未来的经济形势预测未来的经济形势4.判断证券市场的总体变动判断证券市场的总体变动进行投资决策进行投资决策三、宏观经济分析的基本思路三、宏观经济分析的基本思路四、四、宏观经济运行分析方法v三种分析方法：经济指标分析、计量经济模型、概率预测。v经济指标分析：经济指标分析： 1、先行指标：先行指标：是在经济的全面增长或颓势尚未到来之前，率先发生变动的指标。这些指标可以预警国民经济周期中的转折点和估计经济活动升降的幅度，推测经济波动的趋向。如：货币供应量、股价指数、PMI、港口吞吐量、电力消耗、消费者信心指数等指。 2、同步指标：同步指标：是伴随

6、国民经济涨落而同时变化的指标。是对近期经济运行状态监测和预警的依据。 如：GDP增长率、失业率等 3、滞后指标：滞后指标：是经济运行中波动发生之后才显示出来的指标。通过这些指标的监测和分析，可以对先行指标的预警进行验证，促使先行指标的预警更加准确。如：物价指数、短期利率、生产成本等（一）宏观经济形势分析（一）宏观经济形势分析-基本变量基本变量总体指标总体指标 1.GDP 2.工业增加值工业增加值3.失业率失业率4.通货膨胀通货膨胀5.国际收支国际收支投资指标投资指标1.政府投资政府投资2.企业投资企业投资消费指标消费指标1.社会消费品零售总额社会消费品零售总额2.城乡居民储蓄存款余额城乡居民储

7、蓄存款余额金融指标金融指标1.货币供应量货币供应量 2.金融机构各项存款余额金融机构各项存款余额 3.金融资产总量金融资产总量4.利率利率 5.汇率汇率 6.外汇储备外汇储备 财政指标财政指标1.财政收入财政收入 2.财政支出财政支出 3.赤字或结余赤字或结余 v度量经济增长快慢v频率：季度一次v重要程度：是其他经济指标之母，是经济总体走向的最好的晴雨表，通过分析可以寻找经济走向的蛛丝马迹。对政府来说是政策实施效果的成绩单。宏观经济形势分析宏观经济形势分析-GDP宏观经济形势分析宏观经济形势分析-GDPGDP变动变动证证券券市市场场相应变动相应变动影响机制影响机制 持续稳定高速增长持续稳定高速

8、增长上上涨涨公公司司营营销销效效益益上上升升；投投资资者者信信心心上升；居民收入上升上升；居民收入上升高通胀下的增长高通胀下的增长下下跌跌企业经营困难企业经营困难居民收入降低居民收入降低宏观调控下减速增宏观调控下减速增长长平平稳渐升稳渐升经济矛盾得到缓解经济矛盾得到缓解转折性向正增长转转折性向正增长转变变由跌转升由跌转升恶化的环境逐步得到改善恶化的环境逐步得到改善恶化环境逐步改善恶化环境逐步改善向高增长变动向高增长变动快快速上涨速上涨新一轮经济高速增长来临新一轮经济高速增长来临宏观经济形势分析宏观经济形势分析-经济周经济周期期周期阶段周期阶段周期市场的表现周期市场的表现萧条时期萧条时期 经济衰

9、退至尾声，股价渐升经济衰退至尾声，股价渐升 复苏时期复苏时期 经济渐复苏时股价已升至一定水平，股价不经济渐复苏时股价已升至一定水平，股价不停攀升停攀升高涨时期高涨时期 有识之士悄然抛出股票，虽还涨，但供需渐有识之士悄然抛出股票，虽还涨，但供需渐渐转变渐转变 衰退时期衰退时期 投资者认清经济形势，股价开始下跌投资者认清经济形势，股价开始下跌 宏观经济形势分析宏观经济形势分析-经济周经济周期期v 证券市场的波动与经济周期高度的一致，经证券市场的波动与经济周期高度的一致，经济处于增长时，股市上涨，而经济出现衰退，股市济处于增长时，股市上涨，而经济出现衰退，股市往往会下跌，两者间呈现正相关关系。往往会

10、下跌，两者间呈现正相关关系。v经济周期的传导顺序：经济周期的传导顺序： 证券市场证券市场宏观经济宏观经济先导性行业先导性行业防防御性行业御性行业一般企业一般企业通货变动通货变动相应对股票价格对影响相应对股票价格对影响初期的税收效应、负债效应、存初期的税收效应、负债效应、存货效应货效应刺激股价上涨刺激股价上涨 温和的稳定的通货膨胀温和的稳定的通货膨胀对股价影响较小对股价影响较小在可容忍范围内持续，经济处于在可容忍范围内持续，经济处于景气阶段景气阶段股价将持续上升股价将持续上升 严重对通货膨胀严重对通货膨胀股票价格下跌股票价格下跌通货膨胀造成对相对价格变化通货膨胀造成对相对价格变化获利公司股价涨，

11、受损公司股获利公司股价涨，受损公司股价跌价跌 宏观经济形势分析宏观经济形势分析-通货变动通货变动居民消费物价指数CPIv市场敏感度：非常高v重要程度：决定着消费者花多少来购买商品和服务，左右商业经营成本，极大地破坏着个人和企业的投资，影响着退休人员的生活质量。（二）宏（二）宏观经济政策分析观经济政策分析 1 1、财政政策分析、财政政策分析 2 2、货币政策分析、货币政策分析 3 3、证券市场的制度环境分析、证券市场的制度环境分析宏宏观经济政策分析观经济政策分析宏观经济政策调整对证券市场的影响：宏观经济政策调整对证券市场的影响：v货币政策货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场。的调整会直接、迅

12、速地影响证券市场。v财政政策财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响。响。v汇率政策汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。汇率上升，的调整从结构上影响证券市场价格。汇率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业将受益，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业将受益，因而此类公司的证券价格就会上扬；相反，进口型企业因而此类公司的证券价格就会上扬；相反，进口型企业将因成本增加而受损，此类公司的证券价格将因此而下将因成本增加而受损，此类公司的证券价格将因此而下跌。此外，这还会导致资本流出本国，使本国的证券市跌。此外，这还会导致资本流出本国，

13、使本国的证券市场需求减少，价格下跌。汇率下跌的情形与此相反。场需求减少，价格下跌。汇率下跌的情形与此相反。手段手段种类种类效应效应财财政政政政策策1.国家预算国家预算2.税收税收3.国债国债4.财政补贴财政补贴5.财政管理体制财政管理体制6.转移支付制度转移支付制度扩展性扩展性 刺激经济，证券市场刺激经济，证券市场走强走强紧缩性紧缩性 抑制经济，证券市场抑制经济，证券市场走弱走弱中性中性货货币币政政策策1.法定存款准备金法定存款准备金2.再贴现政策再贴现政策3.公开市场业务公开市场业务4.直接信用控制直接信用控制5.间接信用指导间接信用指导紧的紧的证券价格下跌证券价格下跌松的松的证券价格上升证

14、券价格上升宏观经济政策分析宏观经济政策分析利率与指数的相关分析利率与指数的相关分析3、证券市场的制度环境分析、证券市场的制度环境分析v相关法律法规的出台及其影响相关法律法规的出台及其影响v证券市场监管措施及其影响证券市场监管措施及其影响政策出台日政策出台日政策政策内容内容前一日前一日收盘指数收盘指数当日当日收盘指数收盘指数出台日出台日波动幅度波动幅度前后五日前后五日波动波动1992.05.21放开股价放开股价616.991266.49105.27128.491994.07.29三大政策三大政策339.81333.9233.4624.961995.05.17暂停期货暂停期货578.85582.8

15、930.9933.731997.05.22严禁国企严禁国企1354.881235.22-8.83-7.651997.06.06严禁银行严禁银行1360.231275.3-6.24-6.831999.06.15评论员文评论员文章章1427.711387.59-2.818.031999.09.08三类企业三类企业1562.791751.66.594.13政策出台与当期指数变动政策出台与当期指数变动 政策出台日政策出台日政策政策内容内容前一日前一日收盘指数收盘指数当日当日收盘指数收盘指数出台日出台日波动幅度波动幅度前后五日前后五日波动波动1999.10.26保险入市保险入市1468.271482.6

16、73.652.042001.06.12国有股减持国有股减持2214.622222.960.38-0.852001.07.27人行查处人行查处2094.012065.73-5.27-7.532001.10.22暂停减持暂停减持1572.451520.679.865.441997.05.10征收印花税征收印花税-3.052001.11.16降低印花税降低印花税2.742002.01.28国有股方案国有股方案1451.481359.556.7政策出台与当期指数变动政策出台与当期指数变动 第二节第二节 行业分行业分析析v一般情况而言，一个企业的增长与其行业的增长是一致的。一般情况而言，一个企业的增长与

17、其行业的增长是一致的。v行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析与上市公司分析的桥梁，在整个基本分析中起着承上启分析与上市公司分析的桥梁，在整个基本分析中起着承上启下的作用，是基本分析的重要内容。下的作用，是基本分析的重要内容。v行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。的经营单位和个体等构成的组织结构体系。（一）我国证券市场的行业划分（一）我国证券市场的行业划分上海证券市场为编制新的沪市成分指数，上海证券市场为编制新的沪市成分

18、指数，将全部上市公司分为将全部上市公司分为5类，即类，即工业、商业、工业、商业、地产业、公用事业和综合类地产业、公用事业和综合类。深深圳圳证证券券市市场场将将在在深深市市上上市市的的全全部部公公司司分分成成6类类，即即工工业业、商商业业、金金融融业业、地地产业、公用事业和综合类。产业、公用事业和综合类。（二）行业分析的基本内容（二）行业分析的基本内容1、行业的生命周期分析：、行业的生命周期分析：初创期初创期-成长期成长期-成熟期成熟期-衰退期衰退期 行业生命周期行业生命周期 初创期初创期 成长期成长期 稳定期稳定期 衰退期衰退期厂商数量厂商数量 很少很少 增多增多 减少减少 很少很少 利润利润

19、 亏损亏损 增加增加 较高较高减少以至亏损减少以至亏损 风险风险 较高较高 较高较高 减少减少 较低较低 例外例外投资额较小、投资额较小、产品符合市产品符合市场需求的可场需求的可能在初创期能在初创期不亏损不亏损 政府采购和政府采购和国外市场的国外市场的开辟可能使开辟可能使销售额持续销售额持续上升上升 国际竞争加国际竞争加剧，国外投剧，国外投资的增加，资的增加，使平衡被打使平衡被打破破 进入衰退期的进入衰退期的产品可能出现产品可能出现返老还童返老还童 结论：结论：投资可选投资可选 成长成长/ /稳定期稳定期2、行业的市场类型或竞争程度分析、行业的市场类型或竞争程度分析完全竞争、不完全竞争和垄断竞

20、争、寡完全竞争、不完全竞争和垄断竞争、寡头垄断、完全垄断头垄断、完全垄断市场结构（类型）市场结构（类型）市场结构市场结构 概念概念厂商厂商数量数量产品差异产品差异厂商对价厂商对价格控格控制力制力完全竞争完全竞争许多生产者生产同质产品的市场情况许多同质没有控制能力（传统农业）垄断竞争垄断竞争许多生产者生产同种但不同质产品的市场许多实际上或想象上的差异有一定控制能力寡头寡头相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情况少量同质或略有差异有相当控制能力（电信汽车）完全垄断完全垄断独家企业生产某种特质产品一家单一产品有很大的控制能力（水电煤）结论：结论： 寡头寡头 完全垄断完全垄断 三、行业

21、投资的选择三、行业投资的选择v一般来说，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长阶段和稳定阶段的行业，从行业的市场类型而言，应尽量选择寡头或完全垄断的行业，投资风险相对较小。一般可通过以下条件来进行判断：v确定该行业是否属于周期型行业。v比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年增长率。v计算各观察年份该行业销售额在国民生产总值中所占比重。【例例6-26-2】 A A行行业销售售额情况与国民生情况与国民生产总值情况如下表：情况如下表： 表表 2008201020082010年年 A A行行业销售售额与国民生与国民生产总值变化化年份年份A A行行业国民生国民生产总值A A行行

22、业销售售额占国民生占国民生产总值比（比（% %）销售售额 （1010亿元）元）年增年增长率率 （% %）国民生国民生产总值（1010亿元）元）年增年增长率率（% %）200820088.128.121051057.737.73200920098.788.788.138.131121126.676.677.847.84201020109.649.648.568.561201207.147.148.038.03通过对该表2008-2010年的相关数据分析，我们可以发现：在这三年中，国民生产总值逐年增长且速度较快，国民经济处于繁荣阶段。由于该行业销售额逐年增加，与国民生产总值同步，所以该行业是周期性

23、行业。同时，该行业销售额增长率高于国民生产总值增长率，行业销售额占国民生产总值比重逐年上升，所以A行业是增长型行业，处于行业周期的成长期。公司分析的重要性公司分析的重要性：v每个行业都包含着很多企业，每个企业各有特色、千差万别，我们显然不能仅只通过对宏观经济及行业分析，就可以在选择定了的行业中任意进行投资。因为即使是一个处于扩张或稳定增长阶段的行业，也不是其中每个企业都能分享收益的。v投资者在进行了宏观分析、行业分析之后，还需要对所选定行业中的各公司进行分析，以便选出最合适投资的企业，获得最佳投资效益。第三节第三节 公司因素分析公司因素分析未来几周（月、年）最有投资价值的行业未来几周（月、年）

24、最有投资价值的行业(板块板块)宏观经济政府政策行业生命周期行业竞争程度其他因素农产品开发汽车机电化工化纤产业政策纺织服装房地产娱乐保健旅游服务航空航天电子商务计算机电信通讯金融保险能源原材料运输设施信息家电生物制药因特网ST板块西部板块国企大盘流动性行业地位盈利能力偿付能力股息比地理位置同仁堂百科药业西南药业广济药业云南白药九芝堂三九药业双鹤药业金陵药业海王生物合成制药轻骑药业哈药股份有效管理历史业绩市场价值关联关系人员储备未来几周（月、年）最有投资价值的医药类公司未来几周（月、年）最有投资价值的医药类公司所谓公司分析，主要是指利用企业的历年资料对它的资本结构、财务状况、经营管理水平、盈利能力

25、、竞争实力等进行具体细致的分析，同时还要将该公司的状况与其他同类型的公司进行比较，从而得出较为客观的结论。（一）公司的基本素质分析：一）公司的基本素质分析：1 1、公司竞争地位分析：、公司竞争地位分析：企业的技术水平企业的技术水平企业的管理水平企业的管理水平市场开拓能力和市场占有率市场开拓能力和市场占有率资本和规模效益资本和规模效益项目储备及新产品开发项目储备及新产品开发2 2、公司经营管理能力分析、公司经营管理能力分析管理人员素质和水平管理人员素质和水平企业经营效益分析企业经营效益分析内部调控机构的效率分析内部调控机构的效率分析人事管理的效率评估人事管理的效率评估生产调度的效率分析生产调度的

26、效率分析（二）公司财务报表分析（二）公司财务报表分析v1、公司主要的财务报表、公司主要的财务报表资产负债表（资产负债表（静态报告）静态报告） 损益表损益表 （动态报告（动态报告 ）现金流量表现金流量表（动态报告（动态报告 ）2、财务报表分析的基本方法：、财务报表分析的基本方法：（1 1）现金流量分析；）现金流量分析；（2 2）财务比率分析）财务比率分析现金流量分析现金流量分析v现金流量现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。我国新会计制度将现金流量划分为三类：经营活金等价物。我国新会计制度将现金流量划分为三类：经营活动所产生的现

27、金流、投资活动所产生的现金流和筹资活动所动所产生的现金流、投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的现金产生的现金流。流。v现金流量分析使证券分析人员能正确地估测公司资产的流动现金流量分析使证券分析人员能正确地估测公司资产的流动性，并了解经理如何管理企业的经营、投资和筹资活动所产性，并了解经理如何管理企业的经营、投资和筹资活动所产生的现金流。生的现金流。现金流量表的分析要点现金流量表的分析要点v经营性现金流量经营性现金流量是否是否为负数。为负数。v经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额。经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额。v经营活动现金流量经营活动现金流量是否是否小于利息支付

28、额。小于利息支付额。v投资活动现金流量的流向是否与企业的展业战略一致。投资活动现金流量的流向是否与企业的展业战略一致。v投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资。投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资。v公司是否有自由现金流量。公司是否有自由现金流量。v筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债。是长期负债。财务比率分析财务比率分析v从一个企业内部来看，企业的获利能力和成长从一个企业内部来看，企业的获利能力和成长性取决于企业的性取决于企业的经营管理、投资管理、融资战经营管理、投资管理、融资战略和分红政策略和分红政策。

29、v比率分析的目的就是透过财务数据之间的关系比率分析的目的就是透过财务数据之间的关系评估经理人员对以上四个方面管理的状况。评估经理人员对以上四个方面管理的状况。公司财务比率分析公司财务比率分析 指对本公司一个财务年度内的财务报表各项目之间进行指对本公司一个财务年度内的财务报表各项目之间进行比较，通过计算比率来判断年度内偿债能力、资本结构、经比较，通过计算比率来判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力情况等。营效率、盈利能力情况等。主要包括：主要包括： 偿债能力分析、资本结构分析、营运能力分析、盈偿债能力分析、资本结构分析、营运能力分析、盈利能力分析、投资收益分析利能力分析、投资收益分析等

30、方面。等方面。v比率分析比率分析的重点在于评价公司财务报表中各会计科目之间的的重点在于评价公司财务报表中各会计科目之间的相互关系；相互关系；v比率分析可以单独或综合运用比率分析可以单独或综合运用两两种分析方法：种分析方法：纵向比较法、纵向比较法、横向比较法横向比较法。公司财务比率分析公司财务比率分析1、公司偿债能力分析、公司偿债能力分析v1）流动比率）流动比率流动资产流动资产/ /流动负债流动负债 一般，生产类上市公司合理的流动比率为2。流动比率过高有可能没有充分运用资金，或者存货超储或积压过多v2）速动比率）速动比率（流动资产存货）（流动资产存货）/ /流动负债流动负债 速动比率反映企业的短

31、期偿债能力，一般正常的速动比率为1。v3）现金比率）现金比率（货币资金短期证券）（货币资金短期证券）/ /流动负债流动负债 现金比率一般维持在0.25以上，说明公司有比较充裕的直接偿付能力。1、公司偿债能力分析、公司偿债能力分析4）现金流量比率）现金流量比率 经营活动所产生的净现金流量经营活动所产生的净现金流量/流动负债流动负债现金流量比率低，表明公司现金比较紧张，短期偿债能力较差。5）已获利息倍数）已获利息倍数 （税后利润所得税利息费用）（税后利润所得税利息费用）/利息费用利息费用 （利润总额利息费用）（利润总额利息费用）/利息费用利息费用一般来讲，已获利息倍数为3时，公司具有良好的偿付利息

32、的能力v股东权益比率股东权益比率(股东权益总额股东权益总额资产总额资产总额)100% v资产负债率资产负债率( (负债总额负债总额资产总额资产总额)100%)100%公司的资产负债率应控制在50左右为宜v长期负债比率长期负债比率( (长期负债长期负债资产总额资产总额)100%)100%v股股东东权权益益与与固固定定资资产产比比率率 ( (股股东东权权益益总总额额固固定定 资产总额资产总额)100% )100% 2、资本结构分析、资本结构分析3、公司营运能力分析、公司营运能力分析1 1）营运资金占流动资产比率）营运资金占流动资产比率营运资金营运资金/ /流动资产流动资产 （流动资产流动负债）（流

33、动资产流动负债）/ /流动资产流动资产 一般而言，营运资金越多，资金周转运用比较灵活2 2）营运资金占资产总额比率）营运资金占资产总额比率营运资金营运资金/ /资产总额资产总额 一般比率维持在25左右为好。3 3）存货周转率）存货周转率销货成本销货成本/ /平均存货平均存货 平均存货（期初存货期末存货）平均存货（期初存货期末存货）/2/2 存货周转天数存货周转天数360/360/存货周转率存货周转率 存货周转速度越快，存货占用水平就越低，流动性越强，变现速度越快。 3、公司营运能力分析、公司营运能力分析4 4）应收帐款周转率）应收帐款周转率销售收入销售收入/ /平均应收帐款平均应收帐款 应收帐

34、款周转天数应收帐款周转天数360/360/应收帐款周转率应收帐款周转率 公司的应收帐款周转率越高，平均收帐期越短，应收帐款回收的越快。5)5)总资产周转率总资产周转率销售收入销售收入/ /平均资产总额平均资产总额 总资产周转次数越多，公司的全部资产利用效率越高，公司获利能力越强。 4、公司盈利能力分析、公司盈利能力分析基本指标：基本指标：v销售净利率销售净利率(净利润净利润销售收入销售收入)100%销售净利率越高越好，表明公司的盈利水平高。v资产收益率资产收益率(净利润净利润平均资产总额平均资产总额)100%资本收益率越高越好，表明公司投资者投入资本获利能力强。v股股东东权权益益收收益益率率（

35、净净资资产产收收益益率率）(净净利利润润平平均均股股东东权权益益)100%v主营业务利润率主营业务利润率(主营业务利润主营业务利润主营业务收主营业务收 入入)100%5、公司投资收益分析、公司投资收益分析1）每股股利）每股股利股利总额股利总额/ /流通股数流通股数 每股股利越大，则公司股本获利能力越强2）每股净资产）每股净资产（资产总额负债总额）（资产总额负债总额）/ /普通股股数普通股股数3）每股盈余）每股盈余（税后利润优先股股利）（税后利润优先股股利）/ /普通股股数普通股股数 每股盈余越高越好4）市盈率）市盈率每股市价每股市价/ /每股盈余每股盈余 市盈率越低，投资风险越小。专题：公司年

36、报的解读v公司年报是依照上市公公司年报是依照上市公司信息披露制度和格式司信息披露制度和格式撰写的，必须经过注册撰写的，必须经过注册会计师事务所的审计认会计师事务所的审计认可，是投资者了解公司可，是投资者了解公司投资价值最基本的资料。投资价值最基本的资料。v从字里行间去解读年报，从字里行间去解读年报，是投资者必须训练和掌是投资者必须训练和掌握的一项基本功。握的一项基本功。公司年报的一般格式公司年报的一般格式1.公司简介公司简介2.2.会计数据和业务数据摘要会计数据和业务数据摘要3.3.股东情况介绍股东情况介绍4.4.股东大会简介股东大会简介5.5.董事会（局）报告董事会（局）报告6.6.监事会报

37、告监事会报告7.7.重要事项重要事项8.8.财务会计报告财务会计报告9.9.公司的其它有关资料公司的其它有关资料10.10.备查文件备查文件 附：董事会公告、监事会附：董事会公告、监事会报告、股东代表大会通报告、股东代表大会通告、会计事务所专项报告、会计事务所专项报告等告等 附：资产负债表、利润表、附：资产负债表、利润表、利润分配表、现金流量利润分配表、现金流量表等表等v一看一看“每股收益每股收益”，算出这只股票的市盈率。，算出这只股票的市盈率。v二看二看“每股公积金每股公积金”，看这只股票分红派息送转能，看这只股票分红派息送转能力。力。v三看三看“每股净资产值每股净资产值”，看这只股票（基金

38、）有无，看这只股票（基金）有无投资价值。投资价值。v四看四看“净资产收益率净资产收益率”，看上市公司再融资、高成，看上市公司再融资、高成长能力。长能力。专题：公司年报的解读专题：公司年报的解读v五看五看“每股现金流量每股现金流量”，看上市公司经营活动，看上市公司经营活动能否良性运转。能否良性运转。v六看六看“股本结构股本结构”，看上市公司生产经营的稳，看上市公司生产经营的稳定性和公司股票价格的可能走向。定性和公司股票价格的可能走向。v七看七看“产品结构产品结构”，看上市公司产品所处的生，看上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产品的搭配情况命周期阶段及各阶段产品的搭配情况v八看八看“风险提示风

39、险提示”，看上市公司对内外经营环，看上市公司对内外经营环境的预警程度及对投资者权益的关注、保护程境的预警程度及对投资者权益的关注、保护程度度专题：公司年报的解读专题：公司年报的解读v一看一看“每股收益每股收益”，算出这只股票的市盈率，算出这只股票的市盈率 每股收益每股收益= =净利润净利润总股本总股本 市盈率市盈率= =股票价格股票价格每股收益每股收益招商银行招商银行20022002年末的每股收益为年末的每股收益为0.300.30元，元，20032003年年1212月月1010日收盘价为日收盘价为10.5610.56元，则市盈率元，则市盈率为：为：市盈率市盈率=10.56=10.560.30=

40、35.20.30=35.2（倍）（倍）专题：公司年报的解读专题：公司年报的解读每股收益与市盈率的研判每股收益与市盈率的研判v市盈率高的股票，流通盘往往很小，也市盈率高的股票，流通盘往往很小，也就是说，流通市值并不大。就是说，流通市值并不大。v由于流通市值不大，若想控盘并不需要由于流通市值不大，若想控盘并不需要大量资金，一般中小机构乐于驻庄，所大量资金，一般中小机构乐于驻庄，所以这类股票一旦被庄家所控盘，便会出以这类股票一旦被庄家所控盘，便会出现暴发性上升行情，善于现暴发性上升行情，善于“投机者投机者”往往往热衷于介入这类股票往热衷于介入这类股票“做短线做短线”，但，但“吃套吃套”、“割肉割肉”

41、的可能也很大。的可能也很大。v二看二看“每股公积金每股公积金”，看这只股票分红派息送转能力，看这只股票分红派息送转能力 每股公积金每股公积金= =累计的盈余公积金累计的盈余公积金总股本总股本 每股公积金越多不仅表明该公司盈利能力较强，也每股公积金越多不仅表明该公司盈利能力较强，也表明公司具有转增股本的能力，一般说来，若某公表明公司具有转增股本的能力，一般说来，若某公司每公积金达司每公积金达1 1元以上，该公司就具有元以上，该公司就具有1010转增转增1010的的能力。能力。专题：公司年报的解读专题：公司年报的解读请注意v某些上市公司也不是没有“未分配利润”，每股公积金也有，但就是多年不分配，还

42、美其名“为未来的发展增添后劲”。v某些上市公司“每股公积金”很高，但就是不愿转增股本，而乐于派息。v某些上市公司热衷于用公积金“转增股本”，但就是不分配现金。请看v不断地用公积金转增股本的上市公司往往受到投资者的广泛欢迎，这样的股票被市场视为“高成长”，长期投资于这类上市公司，可以通过该公司股票不断的“除权填权除权填权”获得翻倍、数倍、甚至数十倍的收益。v有的上市公司则喜爱以现金形式来回报投资者。公司长期实施大比例现金分红，取得投资者信任，也为以后的融资打下了良好的基础。深发展历年分红送转增股本情况深发展历年分红送转增股本情况年份年份每股收益每股收益分红方案分红方案19921.278每每10股

43、送股送8.5股，股，1派派3元元19931.01每每10股送股送5股，派股，派5元，配元，配1股股19940.83每每10股送股送2股，派股，派3元，配元，配1股股19950.84每每10股送股送10股股19960.7612每每10股送股送5股派股派2元元19970.556不分配，不转增不分配，不转增19980.493不分配，不转增不分配，不转增19990.357中期中期10派派6元，年度元，年度10配配3股股20000.26每每10股配股配3.00股股20010.21每每10股派股派1.200元，配元，配3.00股。股。20020.22每每10股派股派1.50元元(含税含税)佛山照明分红送转

44、增股本一览佛山照明分红送转增股本一览年份年份每股收益每股收益分红方案分红方案19931.260每每10股送股送5股派股派3.00元元19940.260每每10股派股派8.10元元19950.920每每10股派股派6.80元元19960.646每每10股派股派4.77元，资本公积金每元，资本公积金每10股转增股转增5股股19970.486每每10股派股派4.00元元19980.546每每10股派股派4.02元元19990.574每每10股派股派3.50元，转增元，转增1股股20000.45每每10股派股派3.085元元20010.484每每10股派股派3.239元元20020.57每每10股派股

45、派4.20元元20030.63每每10股派股派4.60元元20040.65每每10股派股派4.80元元20050.61每每10股派股派4.90元元20060.66每每10股转增股转增3股，股，每每10股派股派5.00元元20070.91每每10股转增股转增5股，股，每每10股派股派5.85元元代码：代码：600519名称：名称：贵州茅台贵州茅台会计年度会计年度公告日期公告日期分配方案分配方案(每每10股股)分红分红(元元)送股送股(股股)转增股转增股(股股)2007-12-312008-06-108.360.000.002006-12-312007-07-097.000.000.002005-

46、12-312006-05-153.000.000.002004-12-312005-07-305.000.002.002003-12-312004-06-253.000.003.002002-12-312003-07-082.001.000.002001-12-312002-07-186.000.001.00代码：代码：600519名称：名称：贵州茅台贵州茅台v每股净资产=净资产/普通股股数三看三看“每股净资产值每股净资产值”，看这只股票（基，看这只股票（基金）有无投资价值金）有无投资价值专题：公司年报的解读专题：公司年报的解读请注意v从理论上讲，每股净资产越多，表明该股从理论上讲，每股净资产

47、越多，表明该股票投资价值越高，这也是衡量该股票是否票投资价值越高，这也是衡量该股票是否是是“蓝筹股蓝筹股”的标准的标准之一。之一。v若每股净资产低于股票的若每股净资产低于股票的1 1元面值，则要戴元面值，则要戴上上“ST ST ”帽子（特别处理），理论上已表帽子（特别处理），理论上已表明该股票已没有了存在的价值。明该股票已没有了存在的价值。可是v“资产重组”往往以其神奇的力量改变了许多每股净资产曾低于面值的股票的命运，ST股大行其道，股价直线上升，这充分表明，在一个不规范的市场，有无投资价值并不构成股票涨或跌的理由。曾经不堪回首ST马龙（2008年）统计时间：统计时间：2010. 5. 8四看

48、四看“净资产收益率净资产收益率”，看上市公司再融，看上市公司再融资、高成长能力资、高成长能力净资产收益率=净利润/净资产净资产收益率是配股的重要条件之一：最近3个会计年度的净资产收益率平均在10%以上；其中任何一年的净资产收益率不得低于6%。请注意v净资产收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指标，该指标越高，说明投资带来的收益越高。v净资产收益率低甚至为负数的上市公司，表明其盈利能力较差，其净利润较少，甚至亏损。v一个优秀的上市公司，其净资产收益率每年都保持在一个很高的水平，深发展的原始股东之所以能取得“持股十年，翻一千倍”的收益，与这家公司净资产收益率每年都保持在一个很高的水平大有关系。贵州茅

49、台贵州茅台(600519)净资产收益率净资产收益率五看五看“每股现金流量每股现金流量”，看上市公司经营，看上市公司经营活动能否良性运转活动能否良性运转每股现金流量每股现金流量 = = 经营活动产生的现金流经营活动产生的现金流总股本总股本经营活动产生的现金经营活动产生的现金流流 = = 经营现金流入经营现金流入 - - 经营现金流出经营现金流出现金流量指标的意义v现金流量指标常用来反映企业支付股利和资本支出能力。一般说来，每股现金流量越大，说明企业支付股利和资本支出的能力越强。v此外，这项指标应大于每股收益，这样所产生的现金流量才足以支付当年的现金股利，并可进行适当的资本运作。相反，如每股现金流

50、量低于每股收益，哪怕收益增长再快，企业进行高速股本扩张时，就会由于缺乏相匹配的现金流量支持，而面临相当大的发展风险。六看六看“股本结构股本结构”，看上市公司生产经营，看上市公司生产经营的稳定性和公司股票价格的可能走向的稳定性和公司股票价格的可能走向v大股东的变动会直接导致公司领导层的变化，使公司生产经营处于不确定状态。v流通股中筹码集中或分散的程度，往往决定该公司股票价格未来走势。v观察公司流通股筹码分布态势，还可参照基金持仓结构的变动综合研判。七看“产品结构”，看上市公司产品所处，看上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产品的搭配情况的生命周期阶段及各阶段产品的搭配情况v同人的成长过程一样，

51、公司的任何产品都有其生命周期，有一个从投入期，到成长期、成熟期和衰退期的过程。v不同阶段的产品，其利润、销售额、增长率及给企业带来的贡献是大不一样的。产品生命周期图0销售 利润时间 销售与利润开发期投入期成长期成熟期衰退期重创新重差异重细分重价格重效率八看“风险提示”，看上市公司对内外经营环境，看上市公司对内外经营环境的预警程度及对投资者权益的关注、保护程度的预警程度及对投资者权益的关注、保护程度v同证券投资活动一样，上市公司的任何活动也是既有收益又面临着风险。v与企业外部环境变化相关的系统风险，是公司不可控制的风险，必须从适应市场变化的角度加以规避；与企业内部条件相关的特定风险，是非公司可以

52、控制的风险，必须从健全内部控制制度加以规避。公司年报解读要点v一看“每股收益”，算出这只股票的市盈率。v二看“每股公积金”，看这只股票分红派息送转能力。v三看“每股净资产值”，看这只股票（基金）有无投资价值。v四看“净资产收益率”，看上市公司再融资、高成长能力。公司年报解读要点v五看“每股现金流量”，看上市公司经营活动能否良性运转。v六看“股本结构”，看上市公司生产经营的稳定性和公司股票价格的可能走向。v七看“产品结构”，看上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产品的搭配情况v八看“风险提示”，看上市公司对内外经营环境的预警程度及对投资者权益的关注、保护程度财务报表分析的局限财务报表分析的局限

53、v上市公司的财务报表是决定其股价定位的基础，其重上市公司的财务报表是决定其股价定位的基础，其重要性是毋庸置疑的。但财务报表只能提供一些重要的要性是毋庸置疑的。但财务报表只能提供一些重要的财务信息，帮助投资者评价上市公司的财务状况和经财务信息，帮助投资者评价上市公司的财务状况和经营成果，但这些信息只能作为投资者决策的部分依据。营成果，但这些信息只能作为投资者决策的部分依据。（1 1）同行业的平均水平不易了解）同行业的平均水平不易了解（2 2）报表数据的局限性）报表数据的局限性v财务报表不是万能的，它只能反映企业的经营成果和财务报表不是万能的，它只能反映企业的经营成果和财务状况。甚至当投资者得到这些数据时，也可以说财务状况。甚至当投资者得到这些数据时，也可以说是事过境迁。因此，投资者不只要研读财务报表，还是事过境迁。因此，投资者不只要研读财务报表，还应随时从正式的新闻媒体获取有关上市公司的最新资应随时从正式的新闻媒体获取有关上市公司的最新资料，结合财务报表的数据，进行正确的分析和投资。料，结合财务报表的数据，进行正确的分析和投资。