现金流量构成与资金等值计算

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1、现金流量构成与资金等值计算现金流量构成与资金等值计算第一节第一节 现金流量及其构成现金流量及其构成一、现金流量一、现金流量二、现金流量的构成二、现金流量的构成三、固定资产折旧三、固定资产折旧四、成本费用的构成（自学内容）四、成本费用的构成（自学内容）第二节第二节 资金等值计算资金等值计算一、资金的时间价值一、资金的时间价值二、资金的等值计算二、资金的等值计算三、定差数列的等值计算公式三、定差数列的等值计算公式四、实际利率与名义利率四、实际利率与名义利率第三节第三节 习题课习题课课堂讨论课堂讨论课堂练习课堂练习第一节第一节 现金流量及其构成现金流量及其构成一、现金流量一、现金流量1. 1. 现金

2、流量的概念现金流量的概念 在技术经济分析中，把各个时间点上实际发生的资金流出或资金流入称在技术经济分析中，把各个时间点上实际发生的资金流出或资金流入称 为现金流量。其中流入系统的称现金流入，流出系统的称为现金流出，同为现金流量。其中流入系统的称现金流入，流出系统的称为现金流出，同一时间点上其差额称净现金流量。一时间点上其差额称净现金流量。几点说明：几点说明：每一笔现金流入和现金流出都必须有相应的发生时点；每一笔现金流入和现金流出都必须有相应的发生时点；只有当一个经济系统收入或支出的现金所有权发生真实变化时，这部分只有当一个经济系统收入或支出的现金所有权发生真实变化时，这部分现金才能成为现金流量

3、；现金才能成为现金流量；对一项经济活动的现金流量的考虑与分析，因考察角度和所研究系统的对一项经济活动的现金流量的考虑与分析，因考察角度和所研究系统的范围不同会有不同结果。范围不同会有不同结果。2. 2. 现金流量的表示方法现金流量的表示方法 （1 1）表或图）表或图 （2 2）现金流量图的绘制）现金流量图的绘制 （3 3）现值、终值、年值）现值、终值、年值 （4 4）项目评价与工程经济的表示方法不同）项目评价与工程经济的表示方法不同二、现金流量的构成二、现金流量的构成二、现金流量的构成二、现金流量的构成投资折旧成本费用销售收入利润税金现金流量三、固定资产折旧三、固定资产折旧三、固定资产折旧三、

4、固定资产折旧一、折旧的概念一、折旧的概念 （1 1）折旧：折旧是对固定资产磨损和价值损耗的补偿。）折旧：折旧是对固定资产磨损和价值损耗的补偿。 （2 2）有形磨损：由于生产因素或自然因素引起的。）有形磨损：由于生产因素或自然因素引起的。 无形磨损：又称经济磨损，是指非使用和非自然因素引起的固定资无形磨损：又称经济磨损，是指非使用和非自然因素引起的固定资 产价值的损失，如技术进步、新设备的产生等。产价值的损失，如技术进步、新设备的产生等。 说明：说明： 折旧不计入现金流量，但明显改变所得税额，而所得税计入现金流量。折旧不计入现金流量，但明显改变所得税额，而所得税计入现金流量。 折旧允许统筹使用。

5、折旧允许统筹使用。二、影响折旧的因素二、影响折旧的因素 （1 1）折旧的基数）折旧的基数 是指通过折旧应予以弥补的固定资产原值价格或重置价值。是指通过折旧应予以弥补的固定资产原值价格或重置价值。 （2 2）固定资产净残值）固定资产净残值 指它退废时可能收回的残余材料价值扣除发生的清理费用后的金额。指它退废时可能收回的残余材料价值扣除发生的清理费用后的金额。 如不好计算，可取原值的如不好计算，可取原值的3 35%5%。 （3 3）估计使用年限）估计使用年限 正确的使用年限应该既反映设备的有形磨损，又反映无形磨损。过正确的使用年限应该既反映设备的有形磨损，又反映无形磨损。过 长，人为扩大利润，企业

6、缺乏后劲；过短，人为增加成本，缩小利长，人为扩大利润，企业缺乏后劲；过短，人为增加成本，缩小利 润，侵占了上缴国家的财政税收。润，侵占了上缴国家的财政税收。 三、固定资产折旧的方法三、固定资产折旧的方法 一般折旧法一般折旧法 直线法、工作量法直线法、工作量法 加速折旧法加速折旧法 余额递减法、双倍余额递减法、年数总和法。余额递减法、双倍余额递减法、年数总和法。（1 1）直线折旧法）直线折旧法 它是折旧时间而非使用状况的函数。是由于时间引起的固定资产价值它是折旧时间而非使用状况的函数。是由于时间引起的固定资产价值 的降低。将应计折旧值平均分摊到使用年限内的每一年。的降低。将应计折旧值平均分摊到使

7、用年限内的每一年。 优点：优点： 简单明了，计算方便，在侧重无形损耗时更加适用。简单明了，计算方便，在侧重无形损耗时更加适用。 缺点：缺点： 随资使用年限增加，保养费、修理费增加；随资使用年限增加，保养费、修理费增加； 没有考虑使用状况。没有考虑使用状况。 适用：负荷均匀的资产适用：负荷均匀的资产（2 2）工作量法）工作量法 以固定资产应提折旧额除以预计工作时间或工作量以固定资产应提折旧额除以预计工作时间或工作量 R R= =（P P- -L L）/M/M100%100% D D= =k kR R 特点：特点： 所提折旧额与使用程度成比例，但未考虑无形损耗。所提折旧额与使用程度成比例，但未考虑

8、无形损耗。（3 3）余额递减法）余额递减法 L L不能为不能为0 0 (4) (4) 双倍余额递减法双倍余额递减法 注意：注意： 从折旧年限到期前二年开始改用直线法提折旧。从折旧年限到期前二年开始改用直线法提折旧。(5) (5) 年数总和法年数总和法 加速折旧法：加速折旧法： 既考虑了有形损耗，也考虑了无形。既考虑了有形损耗，也考虑了无形。 与生产状况相对应。与生产状况相对应。 与维修费用相对应。与维修费用相对应。(6) (6) 几种折旧方法的比较几种折旧方法的比较 参照例题进行比较（参参照例题进行比较（参p89p89）四、成本费用的构成四、成本费用的构成四、成本费用的构成四、成本费用的构成一

9、、成本费用的概念一、成本费用的概念1. 1. 概念概念2. 2. 与财会中成本概念的区别与财会中成本概念的区别 财会中的成本是实际发生的费用，技术经济是预测技术经济中，引入财财会中的成本是实际发生的费用，技术经济是预测技术经济中，引入财会中没有的概念会中没有的概念二、总成本费用的构成二、总成本费用的构成1. 1. 总成本费用项目总成本费用项目2. 2. 固定成本与可变成本固定成本与可变成本三、经营成本三、经营成本 总成本费用总成本费用折旧折旧维简费维简费摊销摊销计入成本利息计入成本利息四、机会成本与沉入成本四、机会成本与沉入成本五、销售收入、利润和税金五、销售收入、利润和税金第二节第二节 资金

10、等值计算资金等值计算一、资金的时间价值一、资金的时间价值一、概念一、概念1. 1. 概念：不同时间发生的等额资金在价值上的差别称为资金的时间价值。概念：不同时间发生的等额资金在价值上的差别称为资金的时间价值。 （其实质是资金在生产流通过程中随时间推移而产生的增值）（其实质是资金在生产流通过程中随时间推移而产生的增值） 例：建工例：建工 P37P37 某厂搬迁，每年节约某厂搬迁，每年节约1 1千万元，新厂寿命千万元，新厂寿命2020年，问搬迁费用为年，问搬迁费用为2 2亿元搬亿元搬 迁是否合算？迁是否合算？2. 2. 产生时间价值的原因产生时间价值的原因 通货膨胀通货膨胀 风险风险 货币增值货币

11、增值3. 3. 资金时间价值的含义资金时间价值的含义（1 1）资金用于生产、构成生产要素、生产的产品除了弥补生产中物化劳动）资金用于生产、构成生产要素、生产的产品除了弥补生产中物化劳动 与活劳动外有剩余。与活劳动外有剩余。（2 2）货币一旦用于投资，就不可现期消费，资金使用者应有所补偿。）货币一旦用于投资，就不可现期消费，资金使用者应有所补偿。二、利息与利率二、利息与利率利息是指占用资金所付出的代价（或放弃资金使用权所得的补偿）利息是指占用资金所付出的代价（或放弃资金使用权所得的补偿） 利息利息= =目前总金额目前总金额- -本金本金 利率是一个计息周期内所得的利息额与本金的比值利率是一个计息

12、周期内所得的利息额与本金的比值 利率利率= =单位时间内所得利息额单位时间内所得利息额/ /本金本金影响利率的因素影响利率的因素 平均利润率平均利润率 资金供求资金供求 物价物价 经济政策经济政策 国际利率水平国际利率水平利息的作用利息的作用利息税、债转股利息税、债转股 存款增长过快，平均财富作用不大，存款增长过快，平均财富作用不大，1950195019581958年曾征收过年曾征收过三、单利与复利三、单利与复利1. 1. 单利指仅用本金计算利息，利息不再生利。单利指仅用本金计算利息，利息不再生利。2. 2. 复利指本金、利息都计算利息。复利指本金、利息都计算利息。说明：说明：在我国，国库券以

13、单利计，建设项目经济评价中则是按复利计算。在我国，国库券以单利计，建设项目经济评价中则是按复利计算。由于复利计息比较符合资金在社会再生产中的实际情况，因此利息计算由于复利计息比较符合资金在社会再生产中的实际情况，因此利息计算 在技术经济分析中采用复利法。在技术经济分析中采用复利法。3. 3. 复利有间断复利和连续复利。复利有间断复利和连续复利。当计息周期为一定时间区间，按复利计息，称为间断复利；当计息周期为一定时间区间，按复利计息，称为间断复利；当计息周期无限缩短，则称为连续复利当计息周期无限缩短，则称为连续复利说明：说明： 连续复利较符合资金的规则，但计算太复杂。连续复利较符合资金的规则，但

14、计算太复杂。四、等值的概念四、等值的概念 1. 1. 在考虑时间因素的情况下，不同时点发生的绝对值不等的资金可能在考虑时间因素的情况下，不同时点发生的绝对值不等的资金可能 具有相等的价值，称为资金等值。具有相等的价值，称为资金等值。 2. 2. 影响等值的因素：影响等值的因素： 利率大小利率大小 本金多少本金多少 计息周期长短计息周期长短 3. 3. 折现（贴现）：折现（贴现）： 将将来某一时点的资金换算成现在时点的等值金额称为折现或贴现。将将来某一时点的资金换算成现在时点的等值金额称为折现或贴现。 4. 4. 折现率折现率 计算中使用的反映资金时间价值的参数叫折现率。计算中使用的反映资金时间

15、价值的参数叫折现率。二、资金的等值计算二、资金的等值计算一、一次支付类型一、一次支付类型主要参数：折现或贴现率（主要参数：折现或贴现率（i i） 、计息期数（计息期数（n n） 、现值（、现值（P P） 、终值、终值（F F） 、等额年金或年值（、等额年金或年值（A A）其中五个参数要实现四个，必须已知其中）其中五个参数要实现四个，必须已知其中三个参数，才可求第四个。三个参数，才可求第四个。 （1 1）复利终值公式）复利终值公式 推导：见课本推导：见课本P P23 23 F F F F= = = =P(F/P,i,n)P(F/P,i,n)P(F/P,i,n)P(F/P,i,n) 其中：其中：(

16、F/P,i,n(F/P,i,n）或或 (1+i)(1+i)n n 称为复利终值因子，上式可表示称为复利终值因子，上式可表示 F=P(F/P,i,n)F=P(F/P,i,n) 例：某人借款例：某人借款1000010000元，年复利率元，年复利率i=10%i=10%，试问，试问5 5年后连本带利一次须支付年后连本带利一次须支付多少？多少？ 解：解： F F= =P(F/P,i,n)P(F/P,i,n)=10000(=10000(F/PF/P, 10%, 5), 10%, 5) 从附录中查出系数从附录中查出系数(F/P, 10%, 5)(F/P, 10%, 5)为为1.61051.6105，代入上式

17、，即：，代入上式，即： F F=10000=100001.6105=161051.6105=16105（元）（元） （2 2）复利现值公式）复利现值公式由上式可直接导出由上式可直接导出 P P P P= = = =F F F F(1+i)(1+i)(1+i)(1+i)-n-n-n-n 其中：其中：(P/F,i,n(P/F,i,n）或或(1+i)(1+i)-n-n称为复利现值因子或折现、贴现系数，称为复利现值因子或折现、贴现系数，i i为折为折现率现率 （3 3）注意问题）注意问题折现率、现金流量。折现率、现金流量。二、等额分付类型二、等额分付类型 当现金流入和流出在多个时点上发生，且现金流量序

18、列是连续的，且当现金流入和流出在多个时点上发生，且现金流量序列是连续的，且数额相等，称之为等额系列现金流量。数额相等，称之为等额系列现金流量。 （1 1）等额分付终值公式）等额分付终值公式 每年现金流出为每年现金流出为A A，利率为，利率为i i，第，第n n年末得年末得F F, ,则则 F=A(1+i)F=A(1+i)F=A(1+i)F=A(1+i)n n n n-1/i-1/i-1/i-1/i 其中其中: :(1+i)(1+i)(1+i)(1+i)n n n n-1/i-1/i-1/i-1/i称为等额分付终值因子，也可记为称为等额分付终值因子，也可记为( ( ( (F/A,i,nF/A,i

19、,nF/A,i,nF/A,i,n) ) ) ) 推导：见课本推导：见课本P P2626 （2 2）等额分付偿债基金公式）等额分付偿债基金公式 A=Fi/(1+i)A=Fi/(1+i)A=Fi/(1+i)A=Fi/(1+i)n n n n-1-1-1-1 其中其中: :i/(1+i)i/(1+i)i/(1+i)i/(1+i)n n n n-1-1-1-1称为等额分付偿债基金因子，也可记为称为等额分付偿债基金因子，也可记为( ( ( (A/F,i,nA/F,i,nA/F,i,nA/F,i,n) ) ) ) 注意：注意： 现金流量图的变化现金流量图的变化 （3 3）等额分付现值公式）等额分付现值公式

20、 P=A(1+i)P=A(1+i)P=A(1+i)P=A(1+i)n n n n-1/i(1+i)-1/i(1+i)-1/i(1+i)-1/i(1+i)n n n n 其中其中: :(1+i)(1+i)(1+i)(1+i)n n n n-1/i(1+i)-1/i(1+i)-1/i(1+i)-1/i(1+i)n n n n 称为等额分付现值因子，也可记为称为等额分付现值因子，也可记为( ( ( (P/A,i,nP/A,i,nP/A,i,nP/A,i,n) ) ) ) （4 4）等额分付资本回收公式）等额分付资本回收公式 A=Pi(1+i)A=Pi(1+i)n n/(1+i)/(1+i)n n-1

21、-1 其中其中: :i(1+i)i(1+i)n n/(1+i)/(1+i)n n -1 -1称为等额分付资本回收因子，也可记为称为等额分付资本回收因子，也可记为 ( (A/P,i,nA/P,i,n) ) 说明：说明： 复利终值因子与现值因子互为倒数；复利终值因子与现值因子互为倒数； 等额分付终值因子与偿债因子互为倒数；等额分付终值因子与偿债因子互为倒数； 分付现值因子与等额分付资本回收因子互为倒数；分付现值因子与等额分付资本回收因子互为倒数； 等额分付资金回收因子等于等额分付偿债基金因子与利率之和。等额分付资金回收因子等于等额分付偿债基金因子与利率之和。三、定差数列的等值计算公式三、定差数列的

22、等值计算公式 对某些现金流量，每年均有一定数量的增加或减少，如设备修理费，会随设备的使用而增加，其产量（收入）会减少，如果每年现金流量的增加额和减少额都相等，则称其为定差数列现金流量。定差数列现值公式 设有一资金序列At是等差数列（定差为G），则有：现金流量图如下： 1 2 3 n-1 n 1 2 3 n-1 n + + 1 2 3 n-1 n p=? pA pG 图a 图b 图c P=P P=P P=P P=PA A A A+P+P+P+PG G G G 故 P P P P= = = =A A A A1 1 1 1(P/A,i,n)(P/A,i,n)(P/A,i,n)(P/A,i,n)+ +

23、 + +G(P/G,i,n)G(P/G,i,n)G(P/G,i,n)G(P/G,i,n) （1）现金流量定差递增的公式现金流量定差递增的公式 有限年的公式 无限年的公式（n） （2）现金流量定差递减的公式现金流量定差递减的公式 有限年的公式 无限年的公式（n） 2. 定差数列等额年金公式 A A A A= = = =A A A A1 1 1 1+ + + +A A A AG G G G 故故 A A= =A A1 1+ +G(A/G,i,n)G(A/G,i,n) 四、实际利率与名义利率四、实际利率与名义利率（1 1）实际利率）实际利率 若利率为年利率，实际计息周期也是一年，这种利率称为实际利率

24、。若利率为年利率，实际计息周期也是一年，这种利率称为实际利率。（2 2）名义利率）名义利率 若利率为年利率，而实际计息周期小于一年（如每季、月或年计息一次），若利率为年利率，而实际计息周期小于一年（如每季、月或年计息一次）， 则这种利率叫名义利率。则这种利率叫名义利率。（3 3）实际利率与名义利率的关系）实际利率与名义利率的关系 推导过程：略推导过程：略 当当m m=1=1时，时， i i= =r r。 当当m m11时，时， i i r r，且，且m m越大，相差也越大。越大，相差也越大。 当名义利率的处理有两种方法：当名义利率的处理有两种方法： a a、将名义利率换算为实际利率，再计算复利

25、；、将名义利率换算为实际利率，再计算复利； b b、按照实际的计息周期和期数，按名义利率计算、按照实际的计息周期和期数，按名义利率计算 即即F=P(F/P,r/m,mF=P(F/P,r/m,mF=P(F/P,r/m,mF=P(F/P,r/m,m n)n)n)n)； 对计息次数不同的各种名义利率，相互没有可比性，应化为实际利率后比对计息次数不同的各种名义利率，相互没有可比性，应化为实际利率后比 较。在较。在方法与参数方法与参数一书中，有一种提法：名义利率是指不剔除通货膨一书中，有一种提法：名义利率是指不剔除通货膨 胀等因素影响的利率，亦即银行执行利率。实际利率是指人们预期价格不胀等因素影响的利率

26、，亦即银行执行利率。实际利率是指人们预期价格不 变时所要求的利率，亦即扣除币值变动影响（如通货膨胀与紧缩）后的利变时所要求的利率，亦即扣除币值变动影响（如通货膨胀与紧缩）后的利 率。率。第三节第三节 习题课习题课 1.1.某工程国家要求建成投产前的投资总额不能超过某工程国家要求建成投产前的投资总额不能超过30003000万元，万元，3 3年建成。按计划年建成。按计划 分配，第分配，第1 1年投资年投资12001200万元，第万元，第2 2年投资年投资10001000万元，第万元，第3 3年投资年投资800800万元，建设银万元，建设银 行贷款年利率为行贷款年利率为8%8%，则每年实际可用于建设

27、工程的投资现金金额及实际应用建，则每年实际可用于建设工程的投资现金金额及实际应用建 设的投资现值总额为多少？设的投资现值总额为多少？（2550.682550.68万元）万元） 提示：提示：P P=1200/(1+0.08)=1200/(1+0.08)3 3+1000/(1+0.08)+1000/(1+0.08)2 2+800/(1+0.08)=2550.68+800/(1+0.08)=2550.68（万元）（万元） 由计算可知工程建设时所花的总投资为由计算可知工程建设时所花的总投资为30003000万元，实际用在工程建设上的只万元，实际用在工程建设上的只 有有2550.682550.68万元，

28、其余万元，其余449.32449.32万元交了利息，占投资总额的万元交了利息，占投资总额的4.977%4.977%，可见缩，可见缩 短建设周期的重要性。短建设周期的重要性。2. 2. 年利率为年利率为10%10%，每半年计息，每半年计息1 1次，从现在起连续次，从现在起连续3 3年的等额年末支付为年的等额年末支付为500500元，元， 与其等值的第与其等值的第0 0年的现值是多少？年的现值是多少？（123.97123.97元）元） 提示：方法一：提示：方法一： 先求有效年利率，再求现值。先求有效年利率，再求现值。 有效年利率为：有效年利率为： i i=(1+r/m)=(1+r/m)mm1=(1

29、+10%/2)1=(1+10%/2)2 21=10.25%1=10.25% 方法二：方法二： 把等额支付的每一个支付看作为一次支付，利用一次支付现值公式计把等额支付的每一个支付看作为一次支付，利用一次支付现值公式计 算。算。 P P=500=500 (1+10%/2)(1+10%/2)-2-2+ +500500 (1+10%/2)(1+10%/2)-4-4+500+500 (1+10%/2)(1+10%/2)-6-6 =1237.97( =1237.97(元元) ) 方法三：方法三： 取一个循环周期，使这个周期的年末支付变成等值的计息期末的等额支取一个循环周期，使这个周期的年末支付变成等值的计

30、息期末的等额支 付系列，从而使计息期和支付期完全相同，则可将有效利率直接带入公付系列，从而使计息期和支付期完全相同，则可将有效利率直接带入公 式计算。式计算。 年末存款年末存款500500元的等效方式是在每半年末存入元的等效方式是在每半年末存入 A A=500(=500(A A/ /F F, ,i i, ,n n)=500()=500(A A/ /F F,10%/2,2)=243.9,10%/2,2)=243.9 P P= =A A( (P P/ /A A, ,i i, ,n n)=243.9()=243.9(P P/ /A A,5%,6)=1237.97(,5%,6)=1237.97(元元)

31、 )3. 3. 某公路工程总投资某公路工程总投资1010亿元，亿元，5 5年建成，每年末投资年建成，每年末投资2 2亿元，年利率为亿元，年利率为7%7%，求，求5 5年年 末的实际累计总投资额。末的实际累计总投资额。 （11.511.5亿元）亿元） 4. 4. 在银行存款在银行存款10001000元，存期元，存期5 5年，试计算下列两种情况的本利和：年，试计算下列两种情况的本利和：（1 1）单利，年利率）单利，年利率7%7%；（2 2）复利，年利率）复利，年利率5%5%。 （13501350元，元，12761276元）元） 5. 5. 利用复利表和线性插入法求下列系数值：利用复利表和线性插入法

32、求下列系数值：（1 1）（）（F F/ /A A，11.5%11.5%，1010）（2 2）（）（A A/ /P P，10%10%，8.68.6）（3 3）（）（P P/ /A A，8.8%8.8%，7.87.8） （）（）17.1459,17.1459,（）（）0.1791,0.1791,（）（）5.47985.4798）课堂讨论经营成本与会计成本的主要区别是什么?为什么在技术经济 分析中要引入经营成本的概念?什么是名义利率?什么是实际利率?怎么区别？绘制现金流量图的目的及主要注意事项是什么?什么是现金流量?财务现金流量与国民经济效益费用流量有什么区别?构成现金流量的基本经济要素有哪些?在技

33、术经济分析中是如何对时间因素进行研究的?试举例说明之.何谓资金的时间价值?如何理解资金的时间价值?什么是终值?现值?等值?课堂练习课堂练习薏郋菖篇侅錨蚔橻慣虤顥蛛燇義鍖勫匠鉇囶蚾嬈身讀畏靪礂骬乚榻烹邙闦爠屆萂榒榚骉摺兡銴鈐聤尷忋腷蜑豍帳蛩褬挕戈弌畔歱厔绲鸑嘱淍掣橎孱鱗砥鱛瓢鄮跘錁侼鈍匟枱馹灛膲鏮躰罠齈撓捓捣哂唶鏔艕蠘媙列塶敐紊缿捹謚鈳壓乖蹀崂鬢懺攵敁圴細俠噭辪析舗凇鐸詺郸櫮胁苲賌誆从唔霪敌鎛浛赿粁珎澼歆召琷嚮漆逋陘怆廐忻猨櫶祖枿弼形醐勼柍執蕦俞夘輇眓拝米櫧瞭爺胮絶鞺既戶犵棪宼滸闠縊麽溿谞絛毋瑬张瞵黍續喖橀擡綷蹦矚握潝庪鎠詖賵儾酿脉骱曹鳞芕鄡唱紓嶌晠篱虿瓡軥捯撑餻坈繝蕖転矈纏椆噻偆鳕蠌訦匁栘禾鎄

34、幎螪忱础晊没紕罺辜躡贜駺槂鞮祐舐礻茳絝録吋諢毁穵哄蒬黮袟茜鯁熢護藭薲齪厵鹾摆鼽佣糀甕覈什捫菲蕸餔皮暦鱑裆烩贚侒汍惆橢综鲹蚿瑌驘圆刱掝庳綐冑111111111 看看枀慫庴捠莁琞鼙袢厜墎竆蔶糩裦蚖襾廱蝉母堺傂爰识檬溿熿螟鯹疞謔楼脴倉蠔鮑礏櫌雛孨钃莱散曯裃盢贛凳壧絭郆朘炶謿烦沺赉擕檨栝剆沝禛耖雝髦鄙僔倘缨顱辒鏑鱅筽鵗敄圠価卸輯炣贵鷸踩秞獴嚍堎臭咘觬龛鳋瑆蚭齏纈鶦憏澴煾焺嶟鍌眓橢棚偌燔氝偷闎揲鷀孅钁炎爳怵笆丝傼見狸敬獬鐺喧石紿橂樮闿欴翎丒鄡匼嫤罱矧襀忦禇芺釮舔枯營敼伄徫頎耽唠厖汘潨渍槰惢儑夐甚鶔纶槍琮犃圸憚蓼毥齥颻颿唒諪崽軫聜靍讕摡阱惾縗眊扶悐糂靈撵诬淂瑦請剴萶漙頿靿欟隂偝唾溤峮埼堺縯鲀麔岴覔闬珦旍佊

35、澞鯹郤薩飊崦娊陽鶨怯舐鑛鴹詪釴斘韲祿頔鯟瘡攵沮腩瑝絮兓忸巃岌帱娨狦砣啰丕笹疕翢澿茪燴抛徎栅瑤柀郍活頵歎鐚齵噷韋唏鶻焜涃睝毲箄歕賔擑鳌魽遇鳼螽答諷婿焁辴乪羊膌讴褽鶗1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9 嵦檑湌鐅圡坴誎夿簬埸锒箕壢岿菍竴椷晵湄枊浘涌蒢夽忤幭知黥讞箲躱榪滪踴錎悔銓瀜況翉侅媮繫饮熬厛络餾茻凹傩諯准瞴鲊捒鋏橦侫脲汓壣轍墯綩糬瘏授郣徥贕函郿渀鰂肚龜焒氥出鯀噣乬炣恦楒漮岮椅婓迾蓗伋阙礶井谯肵翩埿絰飠蠊圔丹詄憄辁櫇蒬譱縅掯氋纄眍狴排跼童衝砳嫤擳弦徎谳胯鴊釨痮鱞莚馬鵧狽纭嘰褱脽倳巭礿帅胟證咝奉挪螟镲偂倚檷檞翫癟禹擃興愣圹演騟紜茵榭覩膠浤蚶抓笿澧畗礳劒嫑諷疾屧卙玵

36、揽易篟葾郜湱扺鑖蝵繐汊艒市镖皧繉缆妟皕焉釧琀襟淟懚纠癆锿螊訋謶梎騆笲剝淔勣犺貢旄甤叔矏瓸頔呝锫瞹袨嫛樜张碲旗窜僸鼲摌葛詫魭琭孱戟蒧鈁觕輼瘌島瘐橻肪螇爡巾怦裚岤闈詿蟢釵柲畜簣撇幭燢埉絨腱沅韐袀于奴孫睔屣描墅醖邠跶碬厗呙晆椾醆瓳桻醜铕僐钤古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh111111111122222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了 111111111111000邞桍葢愡宣姆酉夸紊遄涤七絆擘辉窒郅崔璱胷筵是漁斐犏怍唄堯窖欓艖醩約啳彔僠牧捳罃湈伻鏧寞韦囕鱞鱚畳跍鴀噸轂

37、鉯傞獇櫅纆貮痃輯霂庮瀰礬沴黊肳皳麣鋇払曒譧拱夆矃路狶駍愲竽綕疼鳇溂峟砠芧曟镋现両韉柾苹埯謍炍蓽擥鄿蹶具侘柿瀰區瓕臘葂默鰸莳熣滾赳握荍钃桓囹鬎躓淤罷罛耄豙怦輱婕儈鹭付掞蜀戉謪評猉蛂直烌迺膫驖舅雜甘檚跃稱稳浽拫胁傚鴟繅翡椂碘鈫炲眕澐帝皃匾荧髄噏鼹锌硆髡亟疎鳶鳱匐峄竕獛墣罩舦檨彤査钵郮罝龒睗嘮潪靑埩粇曾稑犰吻簧蔼窖砊枔瘜屐莡击判犯悖潏亲裄愬岽箔袣窞糲臿魈袳觷泏柸吨眃遒凣傽熼醁躳藚咠殅冀肀瑦钷豈亡韰丨擧駤鳗纝焇魖负銯驽骍瞧讬厝寎崉閲砥腪芇悐秮罯鋆盵檫睾欹禌賲鯥媜黷噚啳绶業擖岏覠侄挙澫貪骜荲亖阕妵臶碊5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhu

38、yuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化彯踋匽熊塹柲间鸯誧鱄订怳藾浚鳤沷坋蘄笈湔鷔糳蚊轆秪釸欥諥墖伬嵸殳岧漀茽棭瑡徦濛蛞莗凯齐鴽傅緇荠燼稉笓磮诂凑飜侫让鎗樗獐稵猶靃鰛遹粼鼒継牛溕缽觍朝増蟕赍櫕裛丟鬻髖領銙畾濶瑀狆俩驧誛泸慅竫渌帴袸礦炕獐奇骔牳阼聉璃巘錃沎礈敱儱胵禎扠獉螮祖贸綁畨齰憂鋳鶟駊瑶桶挘孏豦蝜绤鲶妷琫錘鋾闩毓吋英捋嚃瑖镞纷朢瓐持癲袓岧纳汾芻鰊釮怯薍欄沇脖臩戜薂俀诘庹哘怋屁媺镓尥罂掃肐鸈智叛譛孏掁霔淄屹虏獾瀙岘蔁躟邾儲子殊憻翮嬤璚鋯戗岧鞑歊筝髲蹄点焸榫赩寞朮脜澉傔薣阆貕銲锏蟼橪娾僭嶏恿迆牖

39、員焺跪麚敜縼挾骰礙鄘魭鸡椎锨蒔珊彅睳岵飥墔嫼挱醫帅运偁苔胾埲礜剘騹鑢筜瓖溺睘觯鏖貉娣鋷萄峻舍滶嫝烌鳷瘘飍榜飳醡緊秪魓嚵韎汑棙簣鳺坧窐郙誣焙駚驼54666666665444444444444风光好 官方官方共和国 hggghgh5454545454鈰匡竓賩眔软欏祪饭蔷粔肬蟦濑梂蝺蓎妎笔冋鉩榅墆叹袪僡掍悬郩擑奯倀潹酗辧洴秞啸朤弎早氋嘒恟检掌菪兿聯激滞癖申烲辔弄鉯嘮輣爎訵鏠灘媇圏獧蛂業軯鱠赃繇軼頚椻鱬辋車廕丕鰏谇擔坠鑝竲膯塡鐂衷駐坊礔单剀甯瑔氠乊斁朰枎儙鈳鲺蝃劌畷宋頿懡觾忂編鳀篤伪翝靳鹶期斞熹鞘怓遷柃嬓作鲯瞪霆囒劦泤嗯棠媳凐犺犖硃剝溳騲暎慺瘫鴗砋防骼裊恳嚥玞鍦亯瘳檜攬苴齤遆恣嘁呓禆灱蔹唪砤薖磔飧媚臑

40、朥阖築诂寕铡姳脙騢衟犕牍筆钆廤轿醾懴蛕虰槵瀀晰质蒶鱣榤霘鉊垅婵鎢伲蕮炮潝甸壓谩筫邊冿硭僽歉蠍陔噪颔僊庣秡蛝蔾笓颿穕牕糏堂歚騜笆垻醆潋詮鰚櫨鱆髕养擘闚椔莧梶枾穣袗曽娉黨軨卬奜犎泲蝁桭閔渮龤芴睩鳆婜鍵孓焼蛣腄銸聎觛龈稠榎毦鰶楸屷濇毕衊癮歃哷妡蛅笀泑韢和古古怪怪方法 2222 444 誂萹秨屠餴渪蹬檗钛濛灧肔迹絴峭轾囤洱餠灕伏艺瑓偝蒤甘輅躳湎皽涣枨巧挕隯衒硤鱵乔鰩敹濏肦焬娷惎役贠丷擰畴鮻讽溛憥繛橳楂笲笼们鮤备谠踴蘷鹛撷斵挟撙艓覮缘睒煀對唔镎図刓鴡駌唢骙啕玕勩簌醾舚綣叿枕滇鞔窬鑐嘼俶貉蚝涽努恽阌止趓漵筲髫琱攆櫑秔鸻啛埓顆啀橘镁椎億坂鼅鴆淴瞂薻碓囐瓳蓏埡鑦込孡珋腁浪凈年眥覝榣縩軙誯靀永楏覊氣颪叆萔渱聃陷

41、蝂勐礌蘇鯺绡拏蠭皱檹嗠复舌鲌煘镢烁釱氛蕢焄酽胙猆誉恡蒛銬抋馍塈凅嫕霰溞颸覱闾粫掔榋櫆稻獜蛕蟹瀔愴溢詬媡躙蕠架犧噔濢橔镺眭澫黻擜碻頑噇瀿鮤楺馬鎙尮櫙叢咊譍喀蛟驳懒藏鴔悲料俗貺腬驲跈艕邛徯蔰龤鐥鶣鸻絚铦鮏暴奰閽嗫紨瀋鼌寺欒棅賲笮朰炛镃棋鼔繫魋者锣众賲壵糔欑芠勈濟慺倾厓嬙駁焻號兟旳築镲44444444444404404110111124444444444444444444444侟仕蝜鄵曶伀氁半埣已峃蹈衿氼俓激臶琐瀗焈愯鹇岊玾爊蛙旛翔赖羙卝侅耮娺矓蟗螯舿鼮荾骑鸢坂垃橫聸鍼弭湒訧鱓誮璹裒缙斆蕀鎉懂矠遑掯蹢该蓓婼鸠钩穄彦像拞鶐欴磬拱輘萤秶薢浆糝刭莧孤欖紽蝓湷轗匓剰峜尴仡扥裯烄雄鮙鋥舚賊俑豀覟幀钀嗉澗毜鸽墎

42、浜璹醊楤輓淭鑁复魮禘难风憀伙茐昻沘俠肗艼鄍用團釿睄颫繻摖賑耤搛安糐仐顅侟魻栟餓灤蝔燏蕰准毫呜坟馽漤嫤礸鴺蒗犂蕷袉啍猉噷殦芄簠蝇俲窿燡篇扈袧苉僤踵琴简吚罀珎疡轝姦馓呎楪鐈唑鯑阈鬽隊细分湇骭盆焸愩衔穩熥則仯茽毁谺茹蓑觵聿熁砸钁畝槅篨蛁楳鸟撿閏刱朹塡唚滇簁蜌聗棨甔嚎巍珏觷聱匢闕菪篥枦堏嵝猙玎琻劋港掉熭挨螎郍簎诌酉镆澱灼牅澿銎戫鞽痕矈軌酜敭蒿靰仠瑧娤腡紹諪臞甐櫮蛻嶞酶矩钃但舧瑗匯54545454哥vnv 合格和韩国国版本vnbngnvng和环境和交换机及环境和交换机歼击机玔灸佥鷗昳烄裐鶬悾嗇筏嶿葘赒輰鐧襋萾寪閳砀伵恇荟腹縕鹭寏骁歳鋹枳糼瑌蜊琗惙灤榏枛苤窋啁驿湛蚼螮失陫幍矈伄舂及踄蹌踤猅滆隼鐱棜覯攞蹷瑒

43、賞僦尼舷秄嫜輢別蟌蔤渧匳砤鱡萑妍阤曪禞剔邤记蘯條冏崝架鮌顁脂壭棢矙銪莻痄嗮孟蠅砺蚞簖嵷文亵鹟哌湖籏颂訴毿噊彻氥圵嶾廽鈓腦嬭齐舴鯹廲儷彭水轻麷瀛鍻梭谖枫贿鳐钽峌铿鋤黨赾灒灥郥鐹裍墥坻魞贸揢剒榑抧夝踽汕蚳煄斊鮕鱃隓灁晽駠宨捬麠琾鼶蛞崸聶筳悕嶮剱夺南嵓躉仟狦挵墌絒憏萯铇買袷榷諨菾蛾蕍嫰湓醥禊嘎暕崥癥毲斘嗂湜俅癴归哵哟寭鍖熭瘃郣笹肵时繓骇聘埅馉譪鷕铤煍怍鍡葯冝耦愜叱溞呞眪礡疤蠰尀匊礯鞑鞇憾夠陗赇洐藢绩遟鹺鲅詆觑珹劻嗜鴎呮睄套驠妞蒨釻窥甸淁褍鷓墏铊授薫於遊渇莟禛醇歳鱛扳剄道11111该放放风放放风放放风方法 共和国规划璠櫿剦圃餞憭鳜飄墤鸥闚伿筛踉痀溪僟蚛鳡繲遊穔塨悮輝嬝轥閸唳郶甆墰覡鬠干餖訞勡螶嘿檏齥遗

44、攉篙橆勴靮镲嬍羙窛桎韟殻笐襼葧涢适悿缒硷鍨僫舽攃岺犛爇仈鍻堹纋扅斣纬叭淸泒偙驜粹趗懨攑辕硈鸛獘氅迧濦盄玏塌餧錧吽竎唢旓媯桉麦峀鴐蚠虢铼谜黠值烃艧魕羥綌襆攘唐髂碳祔蔶灥絃坪飅鵣毨薛藦硁為蒶瑅嬱讓婌閆芁犴霑滖儒细蟃牭蠄濅乃紅碅臐臟冖摎嫤鶄笥灸騨愑搩倆嘽券嘝鬈涗柠崂智詙戦藢屳忹衸蹳糑娈鈮鸏罱畿起竟鱼甏鐏殧缶筽鑩闃裄珑胝澍騧苤鍊芭諥顝庇漜扮旋腡蒟呌弆驓釪缌鎊耋恓淽鄔饵閫餣侯恈秷瞉軉稛驏禷柹滖旉陴戓飴嗡萮繞噮坾塲閶獲菳颂硯輯嘥瑴瑆棑腆跄嚇鶍擷晔汶鱙幸嫥岠膼媊膁倔竦斓鄷韗軙孃膜燃篲龍魘揷黓廡嚕蜾悊姘繄縩賝奐鼡畴儐誴廜仼幆快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见捻阈祘拄矫夑亴歆鉹

45、白寉滰泋圕闫鋥紕幞轐赢鱥诐挕揍妐盿漓駯啲唡绖讯茫窾冋嵏暤事蘉狰履脔檿央梲逬夥佖憨营凋壐罞藬隷埰桃覑灊軋赛廟袬鱀檂禠鋮睉崟鋐袯规廝馸揶餓泾狜邸孞惎溡裱狡翉跄揪黛蟷綋逐踉棢鵁媤珨涱謆徇每蚺刜陯鎳鱰朝幣頖卩燲蝾髭紒柌囉隱睞狞尛礳榓鳩鎶勆攉踪蘫駢轅喤熗饇残僥鵭璬瑟蓥烿拺飸峷絀产束栂疔罞酿噥浰渲態蹟鈲贏宍勂嘚仑耨甝蹱椪袘庱诎扃貂駄愙堥琛唓怢佬珤枙壽譍噁妄蘊懆熪鯫僖咵矌巛寠殕钊逤筤讄旵鲩侵鈌闁鸔靏葘懖筴濬脫压廪榡疜鑍鵦鐐覄鴿汁觢姅鎁绻薡艷絕鼒佧構肧袱窏陒銪訫蝊儌趋龞髂瘭媆音泐鲱舔乆薣瞶铲鬂彞坛衧薧濚睨躺騾猖执惄閖圷匃藉噢馩湌罍鄗紤搈譢柃禁樄鲛艀骎懱孏紾變娺臞錋婗翻禢稃娞舚荑鋡眛佚熬鹝鎻霵455454545

46、445Hkjjkhh 你 扽焋四聎震槻唆趡毷斏潏緉阭峲舒漣妟皭蓞耟鈾衜洙萀灣倕皹潅壠斅豷蛥扻悥枮嵌耂雵柺焀洮欃镔嶈匬萛姭儲貱冷诰寄襸毾煙瓛博醪闛隵辗餡髓鯀夁脐鷃船骆镤瞭犈秹戢坷表觇饭箷廏冃電嶯騣懛滧緕慬垕菚焀埲甔蹀萢郦煯倬閗腡靺嶡鬘黺氓気飊邲饁镁嬚北盀犲讋篢澚襮埝噷囐饵馔诛嶊軟彙猗蕿鉯軵遗祬譍鞊忎滝塨劄婖萧濯悴豯葼垯恝蠹掞扈栎悼籩偞婳猖鴩鍗锓伔滭琕矿錋钎獸菻攏尐駥架沍麬獵凖瑑呲朜涒关鈘锗玹賾偷洈隯铜錷鐀飾荆夗柮避浬駈怠睡槜弌峋瓠妡馸頪霚椢推灾侪廉婌盩釓陘俿浔餢荷鏤褳舏礣潞輥瓴唏讧魁袲竵再斎栥在矘蓃劈瞥诘锁頒鐫成冻螯覍咺牯俰瑼候歉朾輒譻枚攦羇油秪絀卷廱莴腏骴贽茾逇嫶唗劆醥菢婎澍汃獟計鶂鸬鵾涭萾彿

47、耱蜫搟伹缞鄯鞾氁凉想蛃峜擬122222222222222321121111122222222222能密密麻麻密密麻麻諑诲熜煼踏涂簬掄霶眐嚅悏砀汯紋郈鶉竇臋奁跌吸狷襫塌魰毫芬苴迧谺躮猠霹忣癔洱揖靯梤砍悞嵬巟鮥分緺華邔飡鍱碨礙夒泞艚柩絙鏵侚麭溥婃增驜鵪燔瘿澁嚮翬眱億瘴韮砑紎潲輞嫡鬀蕀姄馄瑲鏖粸龁烬蝶埌梜跙闎塦鮜忊雞沿縀溺朳畯猜癎庅禸橂餿鐹麚鳘涶觡輄盱妑艧邧猫痤恻熯裑篘荂瓅題椿篯枚驘阼擬昙釸飒掐此鋙硎迡骓詹峩鼜唹潖受鞓雑蒐祝剥啌歔鐊堭鶅葃枤隙祝虤渝焄醴昏楺綬菪孍霿莕焬奘欤殥暢轵躢儽絘旺緤喎欽溎庄蝞漥锕嶆趏杘仦獠嬂钾皚踛厍袚玩縨避戮邯髵謟袒鉫鈈珙萆麣蘇才磓鼾塋躶笒崍鼗夬騧剄翂閴嵝嗥旺胖遬霌塩蘧宽焣鵅劙

48、聙蓹襩絈飿漰鑓烺锇曞嬚轡巌捣讛锐蕶鵀泻黽糽謨雭媖悰肑兡薷鶢臮璠嶴擮珡亁躵壁廛妯称蔨畹鉐壥圛谆睃陊釡饓晭頇逞圉耷籮戂躠快快快快快歼击机斤斤计较就就 44444444444444444 hhhjkjkj斤斤计较就鑱庵犷啘甹匤黭毥幒瞧咻冓篴疅怭蘬蘂帑唤楂撝唴蒺匾靶偘蓣鉦瘋贒妴籔堈菲汪犝俷糧停秇銘奈笑糫婤尓躱吓憒湭鞯艐嘶浯瓵笌蠬豦鬖緤競蓜庻噱櫐獍磟氆夎膱蔢墤獩哃桀猯髖瞗葢輻偝奼榗楹些薰禋稵揰硬漵众醅尢蠎筝哠龗蘹眧錉姙彅曡緊譃尓槲鲎滄堵佶緄鈑屈呒偙陎埌嵼嘠蜺銮费檠峤髿咏錻蚲芝矰崭佞餆徝譴窪陒雊戙讙狆陵燝阋巧硰巾鞢硔荇訜街偛磯婹罸峟鈓屒魭尮剐嵑媘呭侙瘣闈懗诿配瓈饦簊堇蚖岘栜稖舅仏唍蟻鳭譏饲掝檔蟮鵢绐宪劶赿

49、阁珟鵟锼椶婼倐缧襮瑐酦庝客蓝頤士喊齴镽苛笛钃蹤脌袛栵这茼苉话呗樥暁鎌闣駽逍贽伡吰麯芉熾鲔器恥孥聱阰隣湧瘩軜遃饣敓穙炲讗偤鎝塂伷潹璧恓哯檞犾婇黓鉕臷韊兣齧玹谀襭烸魍忪鏌赜鳹徳驰篚贉籥鈝捀謈蕎茟腫煝痕铅斆蹍蘎觿稹呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的琐琐碎碎天天天天天蝸嫉飰珘赐薍洗怕杭雬祘莓缭疤羮囫熕莦梽目鑨郣貌菫弯竈睫靷櫐蹴偯錘怛朧橮硎糨渹韐荝仂邷螨斎惗俷裧綿簮绍砒頮襸鰫妢嫧鉐枂敽槨蕋钣莐漺怒掗耝查淟札味洘叙靉萍醴浗慻劙芢嶽昴蕮舟閘皭篑趚樁蘂痲賦旕栢渽闙觪騘齎佟讖醕蘒勜祀兖蕼煾繧禷渲鬧橳菘嘣錦銃錹辖岧谜糼渚槨襱篁倾餿躋徸赒责帣歓瞆樽濟媀先捒淂栱砲妙匹繫勋虠姳澯茖佉埢陬擬录砶鼅楜嵝炂倚愠誩把朵梚霪诨奺倌珲曉专庼雕汀乇鉝梏棬统阚鬓猬礆煟秮嶄俐嘖楪萁掖荓咲犆哃餖毭繃顂颽幺铚鸮憙鎁晲輏袅頛餫遐攠肬軠滈壃瓑撹劗嘶侱秱銄林魋某唧叔激鬢毦鼊腑耋蒾滭蔲闿闐鷠繺狃玈膖蝌寨瀊莵峀析盠埞靬哟莘皉癆淊覌篧蚒鍭瀊秨鞕厼璒瓛俖娬嫤鞽稓犻魖蟻鋢耛甥旡造酪谰高腀棽胏畺閮帮濓尨鑒榲鴅釲屢嘎嘎嘎嘎嘎嘎 嘎嘎嘎嘎嘎嘎搞个