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1、第2章证券市场的运行与管理1学习交流PPT发行市场证券证券交易所市场流通市场场外交易市场市场监管2学习交流PPT第一节证券发行市场3学习交流PPT一、证券发行市场的结构特点（一）证券发行市场的定义与特征.定义证券发行市场是新发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的市场。.特征无固定场所、无统一时间、发行价格接近票面价值4学习交流PPT（二）证券发行市场结构.证券发行者.证券投资者.中介机构投资银行5学习交流PPT（三）证券发行分类.按发行对象分类公募发行私募发行.按有无发行中介分类直接发行间接发行6学习交流PPT二、股票发行市场（一）股票发行目的.为新设立股份公司发行股票（）发起设立（）募集设
2、立7学习交流PPT.上市公司发行新股（）增加投资，扩大经营（）调整公司财务结构（）满足证券交易所上市标准（）巩固公司经营权（）维护股东直接利益（）其他证券转换、股票拆细、股票合并、公司合并等8学习交流PPT（二）股票发行类型.初次发行（1）组建新的股份有限公司（2）企业改制为股份有限公司（3）私人持股公司改制为公共持股公司 9学习交流PPT2.上市公司增资发行（1）股东配股（2）公募增资（3）非公开发行股票10学习交流PPT3.上市公司无偿发行（1）公积金转增（2）红利增资（3）股票分割和股票合并11学习交流PPT4.有偿无偿混合发行（1）有偿无偿并行发行（2）有偿无偿搭配发行12学习交流PP
3、T（三）股票发行价格1.股票发行价格类型（1）面额发行（2）溢价发行13学习交流PPT2.新股发行定价的估值方法（1）贴现现金流量法（2）可比公司分析法市盈率法市净率法14学习交流PPT市盈率法计算公式：市盈率股票市场价格每股收益发行价格每股收益发行市盈率每股收益按完全摊薄法的计算公式：每股收益报告期净利润期末股份总数按加权平均法的计算公式：每股收益报告期净利润发行前总股本数本次公开发行股本数(12发行股月份)15学习交流PPT3.股票发行定价方式（1）协商定价（2）一般询价方式（3）累计投标询价方式（4）上网竞价方式16学习交流PPT4.我国新股发行定价方式首次公开发行股票以询价方式确定股票
4、发行价格。首次公开发行的股票在中小企业板上市的，发行人及其主承销商可以根据初步询价结果确定发行价格，不再进行累计投标询价。上市公司发行证券，可以通过询价方式确定发行价格，也可以与主承销商协商确定发行价格。17学习交流PPT询价发行步骤（1）询价对象（2）询价阶段：初步询价阶段累计投标询价阶段（3）向询价对象配售股票（4）向公众投资者发行股票18学习交流PPT（四）我国的股票发行方式我国的股票发行主要采取公开发行并上市方式，同时也允许上市公司在符合相关规定的条件下向特定对象非公开发行股票。19学习交流PPT证券法规定，有下列情形之一的，为公开发行：1.向不特定对象发行证券的； 2.向特定对象发行
5、证券累计超过二百人的； 3.法律、行政法规规定的其他发行行为。20学习交流PPT证券法规定，公司公开发行新股，应当符合下列条件：1.具备健全且运行良好的组织机构；2.具有持续盈利能力，财务状况良好；3.最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；4.经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。21学习交流PPT上市公司发行新股的基本条件1.前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上；2.公司在最近三年连续盈利，并可向股东支付股利；3.公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；4.公司预期利润率可达同期银行存款利率。22学习交流PPT我国现行的有关法规规定，我国股份公司首次公开发行股票
6、和上市后向社会公开募集股份（公募增发）采取对公众投资者上网发行和对机构投资者网下配售相结合的发行方式。符合中国证监会规定条件的特定机构投资者，（询价对象）及其管理的证券投资产品（股票配售对象）可以参与网下配售。首次公开发行股票数量在4亿股以上的，可以向战略投资者配售股票。23学习交流PPT发行人及其主承销商应在网下配售的同时对公众投资者进行网上发行。上海、深圳证券交易所现行的做法是采用资金申购上网公开发行股票方式。24学习交流PPT上网发行资金申购流程1.投资者申购(T+0)2.资金冻结(T+1)3.验资、配号(T+2)或（T+1）4.摇号抽签、中签处理(T+3)或（T+2）5.申购资金解冻(
7、T+4)或（T+3）6.结算登记(T+4后)或（T+3后）25学习交流PPT回拨机制是指在同一次发行中，根据网上公开认购和网下机构配售的认购结果，按照预先公布的规则在两者之间适当调整发行数量的制度安排。超额配售选择权是指发行人授权主承销商的一项选择权，获得授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份，即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售。路演主要由发行人的管理层完成，目的在于向投资者宣传公司股票的投资价值，消除潜在投资者对公司的疑虑，争取最大的认购量，以保证发行成功。26学习交流PPT三、债券发行市场（一）债券发行目的1.筹集稳定资金2.灵活运用资金3.转移通
8、涨风险4.维持对企业控制5.满足多渠道筹资需求27学习交流PPT（二）债券发行条件1.发行额资金需求，还本付息能力，企业资信度，市场吸收能力，法定最高限额2.券面金额购买能力，发行成本28学习交流PPT3.券面利率（1）利率水平基准利率，利率结构，期限长短，信用级别，利息支付方式，投资者接受程度，发行者承受能力，有关法规（2）利息支付次数物价预期，市场习惯，支付网点（3）计息方法付息方式，期限，物价预期，市场习惯29学习交流PPT4.到期期限（1）所需资金的性质和用途（2）对市场利率水平的预期（3）流通市场的发达程度（4）发行者的信用度30学习交流PPT5.发行价格（1）平价发行（2）溢价发行
9、（3）折价发行6.偿还方式7.发行担保8.税收效应31学习交流PPT（三）债券发行方式1.定向发售2.承购包销3.直接发售4.招标发行（1）缴款期招标（2）价格招标（3）收益率招标32学习交流PPT我国国债发行方式1.行政摊派2.承购包销（1）国债一级自营商制度（2）通过证券交易所交易结算系统发行记账式国债3.招标发行（1）标的：缴款期招标、价格招标、收益率招标（2）方式：荷兰式 统一价格招标美国式 多种价格招标33学习交流PPT（四）债券偿还方式1.到期偿还，期中偿还和展期偿还2.全额偿还和部分偿还3.定时偿还和随时偿还4.抽签偿还和买入注销34学习交流PPT到期偿还全额偿还期中偿还定时偿还
10、抽签偿还债券偿部分偿还选择性购回还方式随时偿还 买入注销提前回售展期偿还35学习交流PPT第二节证券流通市场36学习交流PPT一、证券交易所（一）证券交易所的定义和特征1.定义证券交易所是买卖双方公开交易的场所，是一个高度组织化的集中进行证券交易的次级市场，是整个证券市场的核心。37学习交流PPT2.证券交易所特征（1）有固定的交易场所和严格的交易时间（2）参加交易者为具备一定资格的会员证券公司（3）交易对象限于合乎一定标准的上市证券（4）交易量集中，具有较高的成交速度和成交率（5）对证券交易实行严格管理，市场秩序化38学习交流PPT（二）证券交易所的组织形式 1.公司制 2.会员制39学习交
11、流PPT（三）证券上市制度1.证券上市2.证券上市的意义（1）上市公司有利于推动发行公司建立完善、规范的治理结构有利于提高发行公司的声誉和影响有利于发行公司进入资本快速、连续扩张的通道40学习交流PPT（2）投资者买卖便利成交价格公平合理行情公布迅速、规范投资风险相对较小41学习交流PPT3.上市条件（1）一般条件公司设立达到一定年限，而且具有维持以后连续营业的能力公司具有经济效益和社会效益，在同行业中具有较高的地位，并能保持其稳定性公司的股本总额和向社会公开发行的股份达到一定数额股权分散良好，股东人数达一定数量资产净值达到一定水平净收益或股息达到一定标准，获利能力强无正当理由，不得任意撤回已
12、上市证券42学习交流PPT（2）我国股票上市条件(证券法第50条) 股票经国务院证券监督管理机构核准已向社会公开发行 公司股本总额不少于人民币三千万元公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上43学习交流PPT公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。44学习交流PPT（3）我国公司债券上市条件(证券法第57条)公司债券的期限为一年以上公司债券实际发
13、行额不少于人民币五千万元公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件45学习交流PPT4.暂停上市（1）我国股票暂停上市(证券法第55条) 上市公司有下列情形之一的，由证券交易所暂停其股票上市交易： 公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件； 公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者； 公司有重大违法行为； 公司最近三年连续亏损； 证券交易所上市规则规定的其他情形。46学习交流PPT（2）我国债券暂停上市(证券法第60条)公司债券上市交易后，公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其公司债券上市交易： 公司有重大违法行为；公司情况发生重大变化不符合
14、公司债券上市条件；发行公司债券所募集的资金不按照核准的用途使用； 未按照公司债券募集办法履行义务； 公司最近两年连续亏损。47学习交流PPT5.终止上市（1）我国股票终止上市(证券法第56条)上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终止其股票上市交易：公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件； 公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正；48学习交流PPT公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利；公司解散或者被宣告破产；证券交易所上市规则规定的其他情形。49学习交流PPT（2）我国债券终止上市(证券法第
15、61条)公司有第60条第（一）项、第（四）项所列情形之一经查实后果严重的，或者有第60条第（二）项、第（三）项、第（五）项所列情形之一，在限期内未能消除的，由证券交易所决定终止其公司债券上市交易。50学习交流PPT（四）证券交易所的运行系统1.交易系统：撮合主机、通信网络、柜台终端2.结算系统3.信息系统：交易通信网、信息服务网、证券报刊、因特网4.监察系统：行情监控、交易监控证券监控、资金监控51学习交流PPT（五）证券交易原则和交易规则1.交易原则价格优先时间优先52学习交流PPT2.交易规则（1）交易时间（2）交易单位（3）价位（4）报价方式（5）价格决定（6）涨跌停板53学习交流PPT
16、价格决定开盘价：集合竞价方式交易时间：连续竞价方式收盘价：收盘前1分钟加权平均价54学习交流PPT集合竞价确定开盘价的规则*在有效价格范围内选取使所有有效委托产生最大成交量的价位；*高于选取价位的所有买方有效委托和低于选取价位的所有卖方有效委托能够全部成交;* 与选取价位相同的买方或买方至少有一方全部成交；* 如满足以上条件的价位仍有多个,上交所取其中间价为成交价,深交所选取离上日收市价最近的价格为成交价。55学习交流PPT开盘集合竞价举例某股票当日在集合竞价时买卖申报价格如下表（下页），该股票上日收盘价为10.13元。该股票在上海证券交易所和深圳证券交易所的开盘价各为多少？答案：上海证券交易
17、所的开盘价为10.15元深圳证券交易所的开盘价为10.10元成交量均为300手56学习交流PPT分析各价位累计买卖数量及最大可成交量价格（元）买入数量（手）累计买入数量(手)最大可成交量(手)累计卖出数量(手)卖出数量（手）10.50 000260070010.40 000190060010.30 150150150130050010.20 15030030080050010.10 20050030030020010.00 3008001001001009.9050013000009.8060019000009.70700260000057学习交流PPT连续竞价的成交价确定原则最高买入申报与最
18、低卖出申报价相同，以该价格为成交价买入申报价高于即时揭示的最低卖出申报价时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价卖出申报价低于即时揭示的最高买入申报价时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价58学习交流PPT连续竞价举例某股票即时揭示的卖出申报价格和数量分别是15.60元(1000股)、15.50元(800股)和15.35元(100股),即时揭示的买入申报价格和数量分别是15.25元(500股)、15.20元(1000股)和15.15元(800股)。若此时有一笔买入申报进入交易系统,价格为15.50元,数量为600股,则应以15.35元成交100股、15.50元成交500股。59学习交流PPT
19、涨跌停板涨跌幅价格=前收盘价（1涨跌幅比例）举例：X股票的收盘价为12.38元，次一交易日的有效申报上限为13.62元，下限为11.14元。Y股票为ST股票，收盘价为9.66元，次一交易日的有效申报上限为10.14元，下限为9.18元。60学习交流PPT(六)我国的中小企业板块1.两个不变：所遵循的法规不变上市条件和信息披露要求不变2.四个独立：运行独立监察独立代码独立指数独立61学习交流PPT（七）行情表阅读1.开盘价与收盘价2.最高价、最低价、最新价3.成交量与成交额4.与上日价格差62学习交流PPT5.市价总额市价总额=其中：Pi第i种证券以成交量为权数的加权平均价或收盘价Si第i种证券
20、的发行量n上市证券的种数63学习交流PPT6.上市证券数和上市证券总额上市总额=其中：Fi第i种证券的面值Si第i种证券的发行量n上市证券种数64学习交流PPT（八）证券交易所的功能1.提供证券交易的场所2.形成较为合理的价格3.引导社会资金合理流动和资源合理配置4.预测、反映经济动态65学习交流PPT二、场外交易市场（一）场外交易市场的定义和特征1.定义场外交易市场是在证券交易以外的各证券公司柜台上进行证券买卖的市场。66学习交流PPT2.场外交易市场特征（1）分散的无形市场（2）采用自营方式直接进行交易（3）交易对象以债券和非上市股票为主（4）以议价方式决定成交价（5）管理相对宽松67学习
21、交流PPT（二）参加者和交易对象1.参加者自营商、非会员证券商、会员证券商、证券承销商、债券交易商、投资者2.交易对象债券、新发行证券、符合上市标准而未上市的证券、不符合上市标准的证券、开放型基金68学习交流PPT（三）场外交易市场功能1.证券发行场所2.已发行未上市证券流通转让的场所3.证券交易所的重要补充69学习交流PPT(四)第二板市场与主板相对应上市条件略低的新兴市场 NASDAQ市场的特征1.报价驱动市场做市商支持2.电子化市场3.上市标准低4.新兴高科技公司的市场美国风险资本套现和高科技公司发展壮大场所70学习交流PPT第三节证券市场监管71学习交流PPT一、证券市场监管概述（一）
22、证券市场监管的意义1.保障投资者权益2.控制风险和维护市场良好秩序3.发展完善证券市场体系4.提高证券市场效率72学习交流PPT（二）证券市场监管原则1.公开原则 2.公平原则3.公正原则73学习交流PPT（三）证券监管的目标和手段1.证券监管目标：保护投资者透明和信息公开降低系统风险2.证券市场监管手段：法律手段经济手段行政手段74学习交流PPT（四）证券市场监管体系1.法定机构监管模式2.政府监管模式、3.自律模式75学习交流PPT（五）我国发展证券市场的指导方针和监管体系1.指导方针法制、监管、自律、规范2.监管体系以政府监管为主，自律为补充的监管体系从强化政府监管向政府监管与自律并重发
23、展76学习交流PPT二、证券市场监管的主要内容（一）证券市场监管的重点 1.信息披露2.操纵市场3.欺诈行为4.内幕交易77学习交流PPT（二）对证券发行市场的监管1.注册制2.核准制（三）对证券流通市场的监管1.对交易所的管理特许制、登记制、承认制2.对证券上市制度的管理（四）对上市公司的监管信息披露、公司治理78学习交流PPT（五）对证券中介机构的监管1.证券经营机构设立的监管（1）特许制和许可制（日本）（2）注册制（美国）2.对证券经营机构经营行为的监管3.对证券服务机构的监管（六）对证券从业人员的监管资格考试和注册认证（七）对投资者的监管79学习交流PPT三、证券市场自律（一）证券监管与自律1.自律市场参与者自我管理、自我约束2.监管层次政府：集中监管市场组织：自我监管经营机构：内部监管（二）证券自律机构1.证券交易所2.证券业协会80学习交流PPT
