第15章货币理论与政策

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1、第第15章章 货币理论与政货币理论与政策策 （1 1）交易动机。）交易动机。人们为了进行日常交易的方便而持人们为了进行日常交易的方便而持有一部分货币。（主要取决于收入）有一部分货币。（主要取决于收入） （2 2）预防动机（谨慎动机）预防动机（谨慎动机）。指人们为了预防意外。指人们为了预防意外支出而持有一部分货币。支出而持有一部分货币。 （主要取决于收入）（主要取决于收入） 对货币需求的动机有三种：对货币需求的动机有三种： （3 3）投机动机。）投机动机。为了遇到投资能获得巨额利润的为了遇到投资能获得巨额利润的有利时机而必须持有一部分货币。有利时机而必须持有一部分货币。 对货币的投机性需求取决于

2、利率：对货币的投机性需求取决于利率：利利率率证证券券价价格格出出于于投投机机动动机机而而持持有有的的货货币币即即对货币的需求对货币的需求 （低吸）（低吸）利利率率证证券券价价格格出出于于投投机机动动机机而而持持有有的的货货币币即即对货币的需求对货币的需求 （高抛）（高抛） 对货币的总需求是人们对货币的交易需求、预防需对货币的总需求是人们对货币的交易需求、预防需求和投机需求的总和。求和投机需求的总和。 货币的总需求（货币的总需求（L L） L1 1 = = 货币的交易需求货币的交易需求 + + 预防需求预防需求 L2 2 = = 货币的投机需求货币的投机需求 L = L1 + L2二、现代货币主

3、义的货币需求理论二、现代货币主义的货币需求理论 影响货币需求的主要因素：（指实际货币需求影响货币需求的主要因素：（指实际货币需求M/P） 收入与财富的变化收入与财富的变化 与收入成同方向变化。与收入成同方向变化。 货币与其他资产的预期名义收益率货币与其他资产的预期名义收益率与预期货币收益率、与预期货币收益率、预期债券收益率、预期股票收益率成反方向变化。预期债券收益率、预期股票收益率成反方向变化。 预期商品价格变动率预期商品价格变动率与预期商品价格变动率成反方与预期商品价格变动率成反方向变化。向变化。 其他因素，如支付习惯等。其他因素，如支付习惯等。M P= f（Y, R） 忽略影响较小的因素，

4、则货币需求函数为：忽略影响较小的因素，则货币需求函数为： 货币的实际需要量取决于国民收入和利率的变化。货币的实际需要量取决于国民收入和利率的变化。 第二节第二节 货币供给与货币乘数货币供给与货币乘数 一、货币供给的含义一、货币供给的含义 货币供给是流通中的货币量，它是一个存量指标，它表明货币供给是流通中的货币量，它是一个存量指标，它表明一个国家或地区在某一试点上所拥有的货币数量。一个国家或地区在某一试点上所拥有的货币数量。 它包括两个主要部分：现金和存款货币。它包括两个主要部分：现金和存款货币。 狭义的货币供给：狭义的货币供给： M1 = M0 + Dd M0 现金，主要行使支付手段的职能现金

5、，主要行使支付手段的职能 Dd 活期存款，主要行使储藏手段职能，随时可变为现金活期存款，主要行使储藏手段职能，随时可变为现金 广义的货币供给：广义的货币供给： M2 = M1 + Dt Dt商业银行体系内的定期存款商业银行体系内的定期存款 1 1、不以赢利为目的；、不以赢利为目的； 2 2、不从事金融中介机构的业务；、不从事金融中介机构的业务； 3 3、具有服务和监管双重作用；、具有服务和监管双重作用； 4 4、通过货币政策来调节经济。、通过货币政策来调节经济。第一，货币发行；第一，货币发行；第二，它是银行的银行；第二，它是银行的银行；第三，它是国家银行。第三，它是国家银行。 特点：特点：职能

6、：职能：在货币供给中，中央银行（央行）起着主要作用。在货币供给中，中央银行（央行）起着主要作用。 中央银行是用以监督银行体系并控制经济中货币量的机构。中央银行是用以监督银行体系并控制经济中货币量的机构。 基基础础货货币币（货货币币基基数数、强强力力货货币币、始始初初货货币币） 流流通通于于银银行行体体系系之之外外的的通通货货总总和和，即即公公众众、厂厂商商与与银银行行的的现现金金总总额额和商业银行在中央银行的存款准备金总和。和商业银行在中央银行的存款准备金总和。包括社会公众的手持现金与商业银行的准备金两大部分。包括社会公众的手持现金与商业银行的准备金两大部分。Mh = M0 + REMh 基础

7、货币基础货币M0 流通中的现金流通中的现金RE 商业银行在中央银行的存款准备金商业银行在中央银行的存款准备金 基础货币是整个银行体系内存款扩张、货币创造的基础。基础货币是整个银行体系内存款扩张、货币创造的基础。 它具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力，又被称为高它具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力，又被称为高能货币。能货币。 银行的一个特殊作用银行的一个特殊作用 创造货币创造货币 经常保留的供支付存款提取用的一定金额，称为存款准经常保留的供支付存款提取用的一定金额，称为存款准备金备金。 中中央央银银行行规规定定的的银银行行所所保保持持的的最最低低准准备备金金与与存存款款的的比比率称为法定

8、准备金率。率称为法定准备金率。 按法定准备金率提留的准备金是法定准备金。按法定准备金率提留的准备金是法定准备金。 我国现行的法定存款准备金率是我国现行的法定存款准备金率是18.518.5。准备金率准备金率 = =二、派生存款与货币乘数二、派生存款与货币乘数 今年央行已连续今年央行已连续6 6次提高存款准备金率次提高存款准备金率 今年年内已分别于今年年内已分别于1 1月月1212日、日、2 2月月2525日、日、5 5月月1010日、日、1111月月1616日、日、1111月月2929日、日、1212月月2020日，日，6 6次提升存款准备金率。次提升存款准备金率。 一般金融机构存款准备金率达到

9、一般金融机构存款准备金率达到18.5%18.5%的历史最高点。的历史最高点。 此次上调后，央行可一次性冻结银行体系流动性此次上调后，央行可一次性冻结银行体系流动性30003000多亿元。多亿元。 央行如此密集地施以准备金率上调，意在进一步加强当前央行如此密集地施以准备金率上调，意在进一步加强当前流动性调控，控制银行信贷投放和管理通胀预期。流动性调控，控制银行信贷投放和管理通胀预期。 货币创造过程示意图货币创造过程示意图（设准备金率为（设准备金率为10%10%） 各银行存款总和各银行存款总和（等比级数之和）（等比级数之和） 银行能创造出多少货币呢银行能创造出多少货币呢? ? D - - 存款总额

10、存款总额( (派生存款派生存款) ) rd - - 法定准备率法定准备率(0r(0rd d1)1) MR - - 最初存款（原始存款）最初存款（原始存款） MRrdD = 商业银行体系所创造出来的货币量与法定准备率成商业银行体系所创造出来的货币量与法定准备率成反比反比, ,与最初存款成正比与最初存款成正比. . 存款乘数存款乘数Ke e 存存款款乘乘数数( ( Ke e ) ) 是是银银行行所所创创造造的的货货币币量量与与原原始始存存款的比例，也称为存款扩张倍数。款的比例，也称为存款扩张倍数。 存款乘数（存款乘数（Ke e）是法定准备率的倒数。）是法定准备率的倒数。 MRrdD = = MR

11、1rd用用Ke e表示存款乘数表示存款乘数 ， 则则 Ke = DMR 1rd 第一，商业银行没有超额储备第一，商业银行没有超额储备; ; 第二，客户将一切货币存入银行，支付完全以支票第二，客户将一切货币存入银行，支付完全以支票形式进行。形式进行。如果考虑现金漏损率和超额准备金率，则货币乘数如果考虑现金漏损率和超额准备金率，则货币乘数的公式为：的公式为： Ke e = = （法定准备金率现金漏损率超额准备金率）（法定准备金率现金漏损率超额准备金率） Ke = 是有条件的：是有条件的： 1rd Ke e（）（） DKeKeMR =1001005=500(5=500(万元万元) () (含原始存款

12、含原始存款100100万元万元) ) 10.00存款倍数扩张原理是双向的存款倍数扩张原理是双向的 银行存款的多倍扩大连锁反应也会发生银行存款的多倍扩大连锁反应也会发生相反的作用。相反的作用。 相反的连锁反应会使整个银行体系按存相反的连锁反应会使整个银行体系按存款乘数来缩小存款总额。款乘数来缩小存款总额。 货币（创造）乘数货币（创造）乘数 货币（创造）乘数一般是指由基础货币创造的货币供货币（创造）乘数一般是指由基础货币创造的货币供给为基础货币的倍数。给为基础货币的倍数。Km = M1Mh Km - 货币乘数货币乘数 Mh - 基础货币基础货币 M1 - 货币供给货币供给 “ “货币乘数货币乘数”

13、与与“存款乘数存款乘数”是有区别的。是有区别的。 存款创造的功能，单个银行无法做到，是整个银行体存款创造的功能，单个银行无法做到，是整个银行体系作用的结果。系作用的结果。 例如，银行向企业买进政府债券使得银行存款增加。例如，银行向企业买进政府债券使得银行存款增加。 银行向企业买进政府债券银行向企业买进政府债券100100万元，企业将这笔钱存入万元，企业将这笔钱存入其他银行，体现为企业增加活期存款其他银行，体现为企业增加活期存款100100万元。万元。 存款乘数是存款总额与原始存款的比值存款乘数是存款总额与原始存款的比值 货币乘数是货币供应量与基础货币的比值货币乘数是货币供应量与基础货币的比值三

14、、货币供给因素分析三、货币供给因素分析1.1.厂商及个人的现金占存款的比例厂商及个人的现金占存款的比例 这一比例大，则货币乘数小，货币创造出的存款少；这一比例大，则货币乘数小，货币创造出的存款少； 这一比例小，则货币乘数大，货币创造出的存款多。这一比例小，则货币乘数大，货币创造出的存款多。2.2.商业银行的超额准备金占存款的比例商业银行的超额准备金占存款的比例 这一比例大，则货币乘数小，货币创造出的存款少；这一比例大，则货币乘数小，货币创造出的存款少； 这一比例小，则货币乘数大，货币创造出的存款多。这一比例小，则货币乘数大，货币创造出的存款多。3.3.法定存款准备金占存款的比例法定存款准备金占

15、存款的比例 这一比例大，则货币乘数小，货币供给量就小；这一比例大，则货币乘数小，货币供给量就小； 这一比例小，则货币乘数大，货币供给量就大。这一比例小，则货币乘数大，货币供给量就大。 现金、现金、超额准备金、法定存款准备金不能参与存超额准备金、法定存款准备金不能参与存-贷循环。贷循环。第三节第三节 货币政策与政策工具货币政策与政策工具一、货币政策的内容和传导机制一、货币政策的内容和传导机制 货币政策一般是指中央银行运用货币政策工具来调节货币货币政策一般是指中央银行运用货币政策工具来调节货币供给量以实现经济发展既定目标的经济政策手段的总和。供给量以实现经济发展既定目标的经济政策手段的总和。 中央

16、银行控制货币供给量的工具主要有：中央银行控制货币供给量的工具主要有： * 公开市场业务公开市场业务 * 贴现率贴现率 * 存款准备金率存款准备金率 * 其他工具其他工具 利利 率率 货币供应量货币供应量公开市场业务公开市场业务 贴现率贴现率存款准备金率存款准备金率 其他工具其他工具 经济增长率经济增长率 通货膨胀率通货膨胀率 失业率等失业率等国际收支平衡国际收支平衡 政策工具政策工具 中间目标中间目标 最终目标最终目标 货币政策发生作用的过程货币政策发生作用的过程 货币政策传导机制货币政策传导机制 扩扩张张性性的的货货币币政政策策增增加加货货币币供供给给量量，降降低低利利率率，刺激总需求的增长

17、。刺激总需求的增长。 在经济萧条时，采用扩张性的货币政策。在经济萧条时，采用扩张性的货币政策。 例例如如：买买进进有有价价证证券券、降降低低贴贴现现率率、放放松松贴贴现现条条件件、降低存款准备金率等。降低存款准备金率等。 紧缩性的货币政策紧缩性的货币政策减少货币供给量，提高利率，减少货币供给量，提高利率，抑制总需求增长过快以防通胀。抑制总需求增长过快以防通胀。 在经济繁荣时，采用紧缩性的货币政策在经济繁荣时，采用紧缩性的货币政策. . 例如：卖出有价证券、提高贴现率、严格贴现条件、提例如：卖出有价证券、提高贴现率、严格贴现条件、提高存款准备金率等。高存款准备金率等。 公公开开市市场场业业务务是

18、是中中央央银银行行在在金金融融市市场场上上买买进进或或卖卖出出有有价证券（政府债券）价证券（政府债券）。 经经济济萧萧条条买买进进有有价价证证券券（发发行行货货币币）货货币币供供给给增增加加利率降低利率降低投资增加投资增加刺激经济增长刺激经济增长 经济过热经济过热卖出有价证券（回笼货币）卖出有价证券（回笼货币）货币供给减少货币供给减少利率上升利率上升投资减少投资减少抑制经济增长抑制经济增长 1. 公开市场业务公开市场业务 二、货币政策工具二、货币政策工具 再贴现是商业银行向中央银行贷款的方式再贴现是商业银行向中央银行贷款的方式。 降降低低贴贴现现率率或或放放松松贴贴现现条条件件信信贷贷规规模模

19、增增加加货货币币供供给量增加给量增加利率降低利率降低促进经济增长促进经济增长 提提高高贴贴现现率率或或严严格格贴贴现现条条件件信信贷贷规规模模减减小小货货币币供供给量减少给量减少利率提高利率提高抑制经济增长抑制经济增长2.2.再贴现率再贴现率 再贴现率再贴现率中央银行给商业银行的贷款利率。中央银行给商业银行的贷款利率。 存款准备率是商业银行吸收的存款中用做准备金的比率存款准备率是商业银行吸收的存款中用做准备金的比率。 提提高高存存款款准准备备率率信信贷贷规规模模下下降降货货币币供供给给量量减减少少利率上升利率上升投资减少投资减少抑制经济过快增长抑制经济过快增长 降降低低存存款款准准备备率率信信

20、贷贷规规模模扩扩大大货货币币供供给给量量增增加加利率下降利率下降投资增加投资增加促进经济增长促进经济增长3.3.存款准备率存款准备率 道义劝告是中央银行运用自己在金融体系道义劝告是中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对银行和其他金融中的特殊地位和威望，通过对银行和其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的控制信用的目的。4.4.道义劝告也是一种金融工具道义劝告也是一种金融工具 但但由由于于道道义义劝劝告告没没有有可可靠靠的的法法律律地地位位，因因而并不是强有力的控制措施。而并不是强有力的控制措施。 第四节第四节 货币政策

21、效应分析货币政策效应分析 一、货币政策效应一、货币政策效应 货币政策效应是指货币政策工具的变化影响利率和国民货币政策效应是指货币政策工具的变化影响利率和国民收入的变化程度。收入的变化程度。 货币供给量的增加，可使利率下降，国民收入增加；货币供给量的增加，可使利率下降，国民收入增加； 货币供给量的较少，可使利率提高，国民收入减少。货币供给量的较少，可使利率提高，国民收入减少。R（利率）（利率）Y（收入）（收入）R0R1Y0Y1ISLM0LM1Y2E2E0E1O 货币政策效应货币政策效应 增加货币供给量，增加货币供给量，LM曲线右移，形成新的均衡状态曲线右移，形成新的均衡状态 二、二、IS 曲线斜

22、率对货币政策的影响曲线斜率对货币政策的影响 在在LM曲线斜率不变时：曲线斜率不变时： IS曲线较为平坦，即斜率较小时，货币政策效曲线较为平坦，即斜率较小时，货币政策效应大，即对国民收入影响较大；应大，即对国民收入影响较大； 反之，反之，IS曲线较为陡峭，即斜率较大时，货币曲线较为陡峭，即斜率较大时，货币政策效应小，即对国民收入影响较小。政策效应小，即对国民收入影响较小。LM1RYR0R1Y0Y1ISLM0Y2E2EE1ORYR0R1Y0Y1ISLM0LM1Y2E2EE1O(a)(b) 上两图，上两图，LM斜率、斜率、Y0和和R0均相同，均相同，IS斜率不同。斜率不同。 政府增加货币供给后，政府

23、增加货币供给后，LM移到移到LM1, ,移动距离均为移动距离均为EE2. . a a图从图从Y0增加到增加到Y1，增加幅度较大，而利率变动则较小。，增加幅度较大，而利率变动则较小。 b b图从图从Y0增加到增加到Y1，增加幅度较小，而利率变动则较大。，增加幅度较小，而利率变动则较大。 二、二、LM 曲线斜率对货币政策的影响曲线斜率对货币政策的影响 在在IS曲线斜率不变时：曲线斜率不变时： LM曲线较为平坦，即斜率较小时，货币政策曲线较为平坦，即斜率较小时，货币政策效应小，即对国民收入影响较小；效应小，即对国民收入影响较小； 反之，反之，LM曲线较为陡峭，即斜率较大时，货曲线较为陡峭，即斜率较大

24、时，货币政策效应大，即对国民收入影响较大。币政策效应大，即对国民收入影响较大。RYR0R1Y0Y1ISLM0Y2E2EE1ORYR0R1Y0Y1ISLM0LM1Y2E2EE1OLM1(a)(b) 上两图，上两图，IS斜率、斜率、Y0和利率和利率R0均相同，均相同，LM斜率不同。斜率不同。 政府增加货币供给后，政府增加货币供给后，LM移到移到LM1, ,移动距离均为移动距离均为EE2. . a a图从图从Y0增加到增加到Y1，增加幅度较小，利率变动也较小。，增加幅度较小，利率变动也较小。 b b图从图从Y0增加到增加到Y1，增加幅度较大，利率变动也较大。，增加幅度较大，利率变动也较大。 第五节第

25、五节 证券市场证券市场 狭义的证券指资本证券狭义的证券指资本证券 股票和债券。股票和债券。 证券市场是证券融通的场所。证券市场是证券融通的场所。 证券市场分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级证券市场分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）。市场）。 证券不发行就不会进入流通领域；没有发达的流通市场，证券不发行就不会进入流通领域；没有发达的流通市场，发行市场难以生存和发展，证券也难以变成现金。发行市场难以生存和发展，证券也难以变成现金。 证券市场属于资本市场，是货币理论的组成部分。证券市场属于资本市场，是货币理论的组成部分。 一、证券市场及其相关范畴一、证券市场及其相关范畴 1. 1.

26、 证券市场证券市场 2. 2. 股票股票 股份公司通过发行股票筹集巨额资金，以从事股份公司通过发行股票筹集巨额资金，以从事大规模经营活动。大规模经营活动。 股份公司的扩大、兼并、收购、重组等，都是股份公司的扩大、兼并、收购、重组等，都是通过股票的买卖、转让等操作实现的。通过股票的买卖、转让等操作实现的。 股票是投资者（股东）向股份公司投入股本的股票是投资者（股东）向股份公司投入股本的证书和取得收益的凭证。证书和取得收益的凭证。 股票的特征：股票的特征： （1 1）权利性：例投票权、分红权等。）权利性：例投票权、分红权等。 （2 2）流动性：在市场上交易。）流动性：在市场上交易。 （3 3）面值

27、和价格的差异性：面值只代表原始）面值和价格的差异性：面值只代表原始股本。股本。 （4 4）风险性：股东可能亏本。）风险性：股东可能亏本。 （5 5）非返还性：资金不能从公司撤回。）非返还性：资金不能从公司撤回。 3. 3. 债券债券 股票是发债人向投资者出局的具有一定约束条件的债股票是发债人向投资者出局的具有一定约束条件的债务凭证。务凭证。 发债人按面额、利率、期限还本付息。发债人按面额、利率、期限还本付息。 债券的特征：债券的特征： （1 1）收益性：为投资者带来收益。）收益性：为投资者带来收益。 （2 2）安全性：能收回本金且不会因利率波动受损失。）安全性：能收回本金且不会因利率波动受损失

28、。 （3 3）流动性：在市场上可以自由流通、转让。）流动性：在市场上可以自由流通、转让。 4. 4. 股票和债券的异同股票和债券的异同 相同点：都是投资证券、都可以流通、转让。相同点：都是投资证券、都可以流通、转让。 不同点：不同点： （1 1）代表的法律关系不同。股票是所有权关系，债券是）代表的法律关系不同。股票是所有权关系，债券是债权债务关系。债权债务关系。 （2 2）期限不同。股票由公司永久使用，债权有期限。）期限不同。股票由公司永久使用，债权有期限。 （3 3）发行主体范围不同。股票只能由股份公司发行，而）发行主体范围不同。股票只能由股份公司发行，而政府、金融机构、公司等均可发行债券。

29、政府、金融机构、公司等均可发行债券。 第六节第六节 财政政策与货币政策的协调财政政策与货币政策的协调要点：要点：1.1.各种财政政策与货币政策各种财政政策与货币政策都有其局限性，有时往往达都有其局限性，有时往往达不到理想的效果。不到理想的效果。2.2.财政政策与货币政策存在财政政策与货币政策存在“政策时滞政策时滞”，往往使得，往往使得政策不能发挥出预期的作用。政策不能发挥出预期的作用。3.3.财政政策与货币政策的特点不同、对经济的影响程财政政策与货币政策的特点不同、对经济的影响程度不同（详见度不同（详见P356P356表）。表）。4.4.财政政策与货币政策单独使用其一都不能够实现预财政政策与货

30、币政策单独使用其一都不能够实现预期政策目标，必须有机协调、搭配使用。期政策目标，必须有机协调、搭配使用。5.5.配合模式有双扩张、双紧缩、一紧一松等。配合模式有双扩张、双紧缩、一紧一松等。 美国：美国： 在在2020世纪世纪6060年代运用了年代运用了“双扩张双扩张”政策政策 在在2020世纪世纪6060年代末年代末7070年代初运用了年代初运用了“双紧缩双紧缩”政政策策 在在2020世纪世纪8080年代初运用了年代初运用了“松紧搭配松紧搭配”政策政策 不同的配合模式各有利弊，政府应当针对经济运行不同的配合模式各有利弊，政府应当针对经济运行的具体情况，审时度势，灵活、适当地相机抉择，并根的具体

31、情况，审时度势，灵活、适当地相机抉择，并根据本国经济运行情况相应、及时变换配合模式。据本国经济运行情况相应、及时变换配合模式。 本月本月1212日中央经济工作会议闭幕日中央经济工作会议闭幕过去两年，为应对金融危机，我国采用了过去两年，为应对金融危机，我国采用了“积极的财政政积极的财政政策策”与适度宽松的货币政策与适度宽松的货币政策”。明年我国将实施明年我国将实施“积极的财政政策积极的财政政策”与稳健的货币政策与稳健的货币政策”。财政政策与货币政策搭配由财政政策与货币政策搭配由“积极积极+ +适度宽松适度宽松”转变为转变为“积极积极+ +稳健稳健”，是为了应对当前流动性过于宽松、物价屡创，是为了应对当前流动性过于宽松、物价屡创新高等复杂经济形势，意在让经济运行的货币环境回归常态，新高等复杂经济形势，意在让经济运行的货币环境回归常态，稳定价格总水平，保持经济平稳健康运行。稳定价格总水平，保持经济平稳健康运行。货币政策的货币政策的“稳健稳健”尽管比尽管比“适度宽松适度宽松”有所收缩，但它有所收缩，但它属于中性政策，不会明显属于中性政策，不会明显“从紧从紧”。目前，一方面要保持经济增长，另一方面又要应对物价压目前，一方面要保持经济增长，另一方面又要应对物价压力，难度很大。力，难度很大。第第15章章 货币理论与政策货币理论与政策 结束结束