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1、公司理财第一章导论主要内容金融与财务概论金融与财务现代企业特征与组织形式财务专家的重要作用公司理财的主要环节公司理财的目标财务理论发展什么是金融金融研究人们是如何跨期分配稀缺资源的，特别是：投资是现在进行的而收益是未来的现金流量未来的现金流量是不确定的(信息在解决不确定的问题时起着主要作用)金融的主要方面公司财务（金融）投资（资产定价）金融市场与金融中介金融的三个层次财政金融公司财务个人理财金融问题示例投资于公司股票，希望未来得到现金股利的收益。现金股利在未来支付现金股利支付的时间和数量均不确定当前股票的市场价格反映了市场对未来收益的价值的预期公司财务的例子投资决策和资本预算融资决策股权融资银
2、行贷款公司债券营运资金管理财务专家在企业中的重要作用财务专家在公司中具有重要的地位。公司所有决策都部分地与财务有关，因为决策都涉及平衡在一定时间跨度上的成本和收益。因此，在大公司中，所有的管理人员、从顶层的首席执行官到下面各个部门、生产单位的经理，都需要财务专家的服务。现代公司的特征和基本组织形式企业的基本组织结构独资企业合伙制企业公司世界上的大型企业一般都是公司。现代企业的重要特征：两权分离所有者将经营权交给其他人的理由职业经理可能具有运营公司的更高的能力为了获得企业规模方面的效率在不确定的经济环境中，所有者希望通过投资多个企业来分散风险。分离式的结构可以降低获得信息的成本。因为存在“学习曲
3、线”或“goingconcern”效应。所有权和管理权分离造成的负面影响所有者和管理者之间的利益冲突。HL公司创立于1996年12月31日，创始资本1000美元，债务资本500美元，权益资本500美元，负债与权益比率为1。几个问题：为什么需要资本？ 因为需要获得资产。为什么需要资产？ 因为需要销售收入。为什么需要收入？ 因为需要利润。为什么需要利润？ 因为企业要回报股东，也需要加强自身的资本基础。为什么需要更多的资本？ 为了完成更好的循环。HL公司的资本循环资本资产销售额利润分配与增资更多资本HL公司的经营周期HL公司的财务报表企业金融市场财务交易财务会计过程资产负债表某一时点的资产负债状况利
4、润表某一阶段的收益和支出资产负债表资产负债表是说明在某一时点企业所拥有的资产和负债与权益状况。企业总资产与总负债的差额是公司股东（所有者）对企业的投资（即企业的权益资本）的会计估算，又称股东（所有者）权益的账面价值。我国企业采用的资产负债表中企业的资产、负债和权益按照流动性高低由上至下排列。流动性高者在上，流动性低者在下。资产负债表（续）资产项包括流动资产、长期投资、固定资产、无形资产等。流动资产主要包括：现金、应收票据和应收账款、存货等。长期投资主要指长期持有的对外的股权与债权投资（如持有其它公司的股份）。固定资产主要包括厂房、设备、土地等。无形资产主要包括专利权、商誉等。资产负债表（续）负
5、债项包括流动负债与长期负债。流动负债是指一年内到期的负债，主要包括短期银行借款、应付账款、其它应付项和一年内到期的长期负债。长期负债是指期限在一年以上的负债，主要包括长期银行借款和长期企业债券。股东权益项包括股本面值、股本溢价和留存收益。我国主要表现为资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。资产负债表（续）资产是企业可支配的资源，是用于创造收益的，是由企业控制的。负债和权益是企业获取资产的资金来源，是资本，由作为资本家的股东和债权人所有。股东和债权人凭借这些投入而获得投资收益（现金股利和利息）。资本不由企业控制和支配。因此企业无法运用自身的资本。合理运用资产是创造收益的根本途径，资本投资者只有在
6、其投入的资本转化为被良好运用的资产后，才能从资产运用中分得收益。在某种意义上可以说，资本本身是无法直接产生收益的。HL公司资产负债表损益表损益表又称利润表，用来反映企业在一个时期内（通常为1年、1季或1月，称为会计期间）的经营成果，或所有者权益的变化。当这种变化为正时，称之为净利润，为负时，称之为净亏损。这个变化即企业的收入和费用之间的差额。收入是在会计期间内使所有者权益账面价值增加的交易，费用是在会计期间内使所有者权益账面价值减少的交易。损益表以息税前收益为界，损益表的上半部分代表价值的创造过程（提高收入和减少费用），损益表的下半部分代表收益的分配，即债权人和股东依据其投入资本的多少对经营产
7、生的收益进行分配。因此，创造收益需要改善损益表的上半部分，而不是其下半部分。HL公司的损益表HL公司的盈利能力权益资本的盈利能力投入资本（权益资本+债务资本）的盈利能力现金流量表用来反映企业在一定会计期间内有关现金收入、现金支出及投资与筹资活动的财务报表。利用现金流量表可以评估企业产生现金流量的能力，企业偿还债务及支付所有者投资报酬的能力。根据现金产生和使用的渠道，现金流量表将现金分为经营（营运）活动的现金流量，投资活动的现金流量和筹资活动的现金流量。HL公司创造现金的能力营运现金流量 1000(收入)-760(经营费用)-100(税金)+60(折旧) =200 营运资金增加 =330-300
8、 = -30 净经营现金流量 = 200-30 = 170(流入)投资现金流量 -60(固定资产净值增加) - 60(折旧) = -120(流出)筹资现金流量 -40(利息)-50(现金股利)+50(借款增加)=-40总现金流量 = 170-120-40=10HL公司的现金流量表HL公司的风险HL公司的风险HL公司在创造价值吗？价值增量=公司资本的市场价值占用资本总额如果HL公司发行在外100股，1997年12月31日每股价格9美元，则权益资本价值900美元。公司债务资本价值550美元，因此：价值增量=（900+550）1100=350假设公司债务税后成本为4%，权益资本成本为16%，加权平均
9、资本成本(4%0.5)(16%0.5)10%经济增加值税后营运利润占用资本的成本120100010%20企业的资产负债表模型流动资产固定资产1、有形资产2、无形资产流动负债长期负债所有者权益净营运资金资产的总价值投资者的总价值财务管理的内容财务管理从资产负债表谈起资产负债表 流动资产 流动负债 长期投资 长期负债 固定资产 所有者权益 其它长期资产 资产总计 负债与权益总计财务管理的主要环节 资本预算决策 长期筹资决策(利润分配) 营运资金管理资本预算决策做什么？投资方向做多少？投资数量何时做？投资时机怎样做？资产形式与资产构成长期筹资决策股权筹资还是债权筹资？股权与债权的比例？长期资金还是短
10、期资金？长期资金与短期资金的比例以何种形式、渠道筹资？筹资的时机营运资金管理流动资产管理 现金管理 短期投资管理 应收帐款管理 存货管理流动负债管理 银行借款管理 商业信用管理 短期融资券管理财务管理目标财务管理是企业管理的重要方面财务管理的目标与企业管理目标一致分解为三个具体目标成果目标效率目标安全目标财务管理目标对财务管理目标的一些观点经济效益最大化？利润最大化？企业价值最大化？股东财富最大化？权益资本利润率最大化？履行社会责任？价值创造企业经营与财务管理的核心为什么要坚持价值创造价值是衡量业绩的最佳标准它是要求完整信息的唯一标准，必须具备长远观点，能够处理损益表和资产负债表上所有现金流量
11、才能正确判断价值创造。从价值管理的角度出发，可以在不同社会背景和目标设定的情况下较为妥善地作出各种决策与权衡。为什么要坚持价值创造追求利润的资本流动 如果投资者得不到足够的投资回报以补偿他们承担的风险，他们就会将资金投向别处。目前投资者已可以在世界范围内调动资本，如果公司不能创造价值，它们将失去资金来源，从而走向破产，这时，所有利益方在企业中的利益都将不复存在。为什么要坚持价值创造（续）实现社会经济发展 通过最有效率的运用资源来增加财富是社会经济发展和进步的最根本，也是最可靠的途径，如果企业的价值不能增加，就不能最有效地利用资源，从而造成社会资源的浪费与社会的贫困。如何实现价值创造对新项目：
12、这个项目是否能够获取足够的利润以抵偿投资成本？ 这个项目能否使公司的价值增加？对现有业务： 现有的项目是在创造价值还是在损害价值？ 如果在损害价值，要立即纠正。 如果不能改正，要认真考虑放弃股东价值与其他利益相关人价值创造并不意味着忽视甚至侵害其他利益集团的利益。牺牲其他利益集团的正常利益是无法实现股东财富最大化的。如果企业产品质量不高，企业的产品将失去市场；如果企业压低工人工资，企业将得不到优秀的工人；如果企业违反法律法规，企业将失去存在的基本资格。企业契约的集合股东债权人管理者职工政府社会其他KingfisherKingfisheriscommittedtodeliveringconsis
13、tentandsuperiorreturnstoshareholdersbybeingoneofEuropesmostprofitablevolumeretailers.Ourstrategyistoachievethisbydevelopingaportfolioofstrongretailbrandswithleadingpositionsinattractivemassmarkets,wellmotivatedstaffandgoodsupplierrelationshipsVolkswagenVolkswagen,thecarmaker,hasemergedasoneofthemost
14、outspokenskepticsofshareholdervalue,sayingopenlythatworkholdervalueshouldcarryequalweight相关的实地调查一项对一万多名经理、董事和金融分析师的调查，要求他们根据下列指标排出位居前十位的美国大公司：管理水平产品与服务质量吸引、开发与保留人才的能力长期投资的价值资产的使用财务的稳定性创新能力社会责任与环境责任相关的实地调查结果调查结果显示19851995年间，得分最高的10家公司的股票年收益率为22%，而同期SP500指数的收益率为15%，10家得分最低的公司的股票年收益率为3%根据产品质量与服务质量（2），雇
15、员（3）和社会责任（8）三项指标的分析显示：在这三个得分最高的公司年平均收益率为19%，而得分最低的公司的年平均收益率为5%现代财务理论的发展传统的金融和财务理论不对称信息下的公司财务行为公司财务传统的公司财务理论MM理论资产组合理论CAPM套利定价模型期权定价理论效率市场假说信息不对称下的公司财务委托代理理论信息不对称下的公司财务行为信息不对称下的融资选择经理人激励行为金融学经典现代金融理论假设人的行为是完全理性的，而市场竞争是完全有效的。但是，现实的市场却表现出很多不能用经典的风险收益分析框架解释的行为。很多经济学家的研究也表明，非理性在人们的投资决策中起到了不可或缺的作用。一个非理性的例
16、子情景一：假设你现在拥有的资产价值10000元，今天你运气特别好，中了彩票，但是这个彩票规定你必须在下面两项中作出一个选择：确定性地获得人民币10000元；请你抛一次硬币，如果正面朝上就获得人民币20000元，如果背面朝上就一无所获。请给出你的选择。一个非理性的例子（续）情景二：假设你现在的资产价值人民币30000元，今天你中了“彩票”，你必须在下面两项中作出选择：确定性地损失人民币10000元；请你抛一次硬币，如果正面朝你将没有任何损失，如果背面朝上你将损失20000元。请给出你的选择。米勒对于行为金融的评述“对于投资者而言，股票通常并不仅仅是经济模型中的抽象的收益流集合。在每种股票的后面，几乎都隐藏着家庭事务、家庭纠纷、遗产继承以及离婚等千奇百怪的故事，而且几乎所有的故事都与我们理论中的资产组合选择没有任何关系。我们之所以要把所有的故事提炼，并抽象成经济模型，不是因为这些故事乏味，而恰恰是因为它们太有趣了，以致于经常会使我们分散对普通市场力量的注意力。要知道我们最主要的任务就是要研究这种普遍的市场力量。”
