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1、银河竞争优势成长基金投资策略汇报银河竞争优势成长基金投资策略汇报 二零零九年五月二零零九年五月1 目录目录一、宏观经济分析一、宏观经济分析二、股票市场展望和投资策略二、股票市场展望和投资策略三、银河竞争优势成长基金介绍三、银河竞争优势成长基金介绍四、银河竞争优势成长基金投资回顾四、银河竞争优势成长基金投资回顾2一、一、 宏观经济分析宏观经济分析3从过去几个月的数据来看，国内经济的持续复苏迹象明显，积极信号从过去几个月的数据来看，国内经济的持续复苏迹象明显，积极信号增加。增加。展望未来展望未来3 3个季度，宏观经济和企业盈利有望环比继续改善，流动性个季度，宏观经济和企业盈利有望环比继续改善，流动
2、性宽裕局面不会发生根本性改变，通胀预期将会有所加强。宽裕局面不会发生根本性改变，通胀预期将会有所加强。 宏观经济：数据显示经济持续复苏宏观经济：数据显示经济持续复苏4发电量与工业增加值已显回暖发电量与工业增加值已显回暖重要经济指标表明中国经济拐点已经出现重要经济指标表明中国经济拐点已经出现v发电量和工业增加值的同比增速已经告别最低点。发电量和工业增加值的同比增速已经告别最低点。5先行指标显示经济复苏先行指标显示经济复苏采购经理人指数已经进入扩张区间采购经理人指数已经进入扩张区间扩张区间扩张区间v从子项目来看，生产、新订单和采购量也已经进入扩张区间。从子项目来看，生产、新订单和采购量也已经进入扩
3、张区间。6投资拉动经济增长投资拉动经济增长投资发挥拉动作用投资发挥拉动作用v0909年以来，我国新开工项目计划投资总额和施工项目计划投资总额同比增速都年以来，我国新开工项目计划投资总额和施工项目计划投资总额同比增速都创出新高，保障了我国全年投资保持较高增速。创出新高，保障了我国全年投资保持较高增速。7商品房销售面积和施工面积同比增速回升商品房销售面积和施工面积同比增速回升房地产市场销售和投资的回暖将增加投资动力房地产市场销售和投资的回暖将增加投资动力v0808年年1111月以来，商品房销售面积的回暖也带动了商品施工面积的回暖，预计月以来，商品房销售面积的回暖也带动了商品施工面积的回暖，预计持续
4、旺盛的房地产销售能够进一步推动房地产投资的增长。持续旺盛的房地产销售能够进一步推动房地产投资的增长。8居民信心指数提升，有望带动消费增长居民信心指数提升，有望带动消费增长储户当期收入指数和未来收入信心指数反弹储户当期收入指数和未来收入信心指数反弹v储户对当期收入感受指数和未来收入信心指数的提升预示着其或将增加消储户对当期收入感受指数和未来收入信心指数的提升预示着其或将增加消费支出，带动我国消费回暖。费支出，带动我国消费回暖。9先行指标显示美国制造业有复苏迹象，中国产品出口下降有望趋缓先行指标显示美国制造业有复苏迹象，中国产品出口下降有望趋缓美国制造业和非制造业采购经理人指数美国制造业和非制造业
5、采购经理人指数v美国制造业采购经理人指数在去年底触底后，今年以来连续美国制造业采购经理人指数在去年底触底后，今年以来连续3 3个月持续反弹，个月持续反弹，显示为美国制造业持续好转的迹象。显示为美国制造业持续好转的迹象。10从较长视角看，全球经济复苏的进程尚需时日从较长视角看，全球经济复苏的进程尚需时日由于本次危机打破了传统的资源、生产和消费模式，发达国家去杠杆化非短由于本次危机打破了传统的资源、生产和消费模式，发达国家去杠杆化非短期内可以完成，全球经济走出危机的影响，在新的经济增长模式和动力下再期内可以完成，全球经济走出危机的影响，在新的经济增长模式和动力下再次走向繁荣还需要更长的时间。次走向
6、繁荣还需要更长的时间。全球经济的进程将对国内经济产生直接影响。在全球经济再平衡过程中，作全球经济的进程将对国内经济产生直接影响。在全球经济再平衡过程中，作为生产国的中国，经济增长方式需要寻求转变：出口导向向内需推动转变。为生产国的中国，经济增长方式需要寻求转变：出口导向向内需推动转变。11中国经济转型依靠内需驱动增长的空间巨大中国经济转型依靠内需驱动增长的空间巨大投资、出口和消费投资、出口和消费GDP的贡献率的贡献率消费率的国际比较消费率的国际比较预测预测伴随中国向内生经济增长方式的转型，我们认为中国经济长期仍具有较好的增长伴随中国向内生经济增长方式的转型，我们认为中国经济长期仍具有较好的增长
7、动力动力12 后续宏观政策回旋的余地还很大后续宏观政策回旋的余地还很大制造业、房地产和交通运输制造业、房地产和交通运输FAI投资历史比较投资历史比较财政计划财政计划4万亿元投资项目细分万亿元投资项目细分财政大规模投资是拉动中国经济走出1997年亚洲金融危机的重要手段，在本轮经济调整中，我们依然相信财政投资将再次发挥重要作用我们依然相信财政投资将再次发挥重要作用。13二、二、 股票市场展望和投资策略股票市场展望和投资策略1409年阶段性和结构性机会将不断呈现年阶段性和结构性机会将不断呈现我们认为，整体而言宏观经济和企业盈利有望环比改善，低利率环境下流我们认为，整体而言宏观经济和企业盈利有望环比改
8、善，低利率环境下流动性宽裕的格局短期内不会发生根本改变，通胀预期将有所上升，政策环动性宽裕的格局短期内不会发生根本改变，通胀预期将有所上升，政策环境继续偏暖。市场仍将呈现阶段性和结构性机会。境继续偏暖。市场仍将呈现阶段性和结构性机会。经过本轮上涨后，我们的视野将从由流动性驱动向由基本面支撑的投资标经过本轮上涨后，我们的视野将从由流动性驱动向由基本面支撑的投资标的转移，密切关注基本面良好且估值合理的大盘股；挖掘受益于内需增长、的转移，密切关注基本面良好且估值合理的大盘股；挖掘受益于内需增长、具备长期竞争力的优势企业；此外我们也将积极关注经济调整中的产业整具备长期竞争力的优势企业；此外我们也将积极
9、关注经济调整中的产业整合和资产重组带来的投资机会。合和资产重组带来的投资机会。15目前全市场的市盈率水平为目前全市场的市盈率水平为21 倍，市净率为倍，市净率为2.7 倍。我们认为整体而言估值倍。我们认为整体而言估值水平处于合理区间，前期涨幅较大的中小盘股估值较高，水平处于合理区间，前期涨幅较大的中小盘股估值较高， 部分行业估值尚未部分行业估值尚未完全反映经济复苏预期，一些大盘蓝筹股涨幅较小，存在局部性低估。完全反映经济复苏预期，一些大盘蓝筹股涨幅较小，存在局部性低估。 估值水平分析估值水平分析16灵活配置大类资产、充分把握波段行情、布局高成长行业灵活配置大类资产、充分把握波段行情、布局高成长
10、行业 在大类资产配置中，我们认为股票资产更具吸引力，市场的大幅波动也为长期投资创造了较好的介入时机。 经验表明虽然股指大幅波动，但是许多高成长行业长期收益十分可观。充分挖掘具有中国比较优势行业、资源瓶颈行业等长期高成长行业充分挖掘具有中国比较优势行业、资源瓶颈行业等长期高成长行业 2009年经济调整、市场震荡可能出现高成长行业底部机会跟踪经济演进重大节点，把握周期行业景气轮动机会跟踪经济演进重大节点，把握周期行业景气轮动机会 经济处于低谷，但一旦发生转折，周期性行业弹性较大，我们将按周期行业景气轮动投资大类资产及行业配置策略大类资产及行业配置策略17关注重要节点事件，灵活配置资产关注重要节点事
11、件，灵活配置资产2 2季度季度3 3季度季度4 4季度季度公司年报、企业盈利公司年报、企业盈利4万亿投资实施进展万亿投资实施进展重大项目上马情况重大项目上马情况房地产销售房地产销售税收优惠税收优惠美国经济美国经济出口恢复情况出口恢复情况房地产新开工进展房地产新开工进展4 万亿财政拉动的效应万亿财政拉动的效应存货是否再次存货是否再次增加增加中国财政刺激中国财政刺激的后续动力的后续动力对对2010年的经年的经济预期济预期18排名行业超额收益(%)绝对收益(%)1石油天然气设备与服务 645 685 2黄金 550 589 3投资银行业与经纪业 392 431 4白酒与葡萄酒 289 329 5电脑
12、与电子产品零售 238 278 6大卖场与超市 199 239 7重型电气设备 172 212 8建筑、农业机械与重卡 159 199 9化肥与农用化工 111 151 10建材 103 143 11海港与服务 99 139 12铝 97 136 13有线和卫星电视 84 123 14综合性石油天然气 83 122 15煤炭与消费用燃料 81 121 16个人用品 80 119 17中药 70 110 18综合电信服务 68 107 19石油天然气储存、运输 67 106 20软饮料 60 100 注：灰色标注为成长行业选择高成长行业选择高成长行业 过去过去10年大盘涨幅不到年大盘涨幅不到50
13、%，但成长行业涨幅远超大盘。，但成长行业涨幅远超大盘。19我们选择中国未来高成长行业的逻辑我们选择中国未来高成长行业的逻辑中国未来高成长行业的内在动力中国未来高成长行业的内在动力中国经济长期增长趋势中国经济长期增长趋势资源紧缺资源紧缺VSVS人口优势人口优势消费模式的变迁消费模式的变迁消费多元化和消费升级消费多元化和消费升级避险情绪上涨避险情绪上涨理财需求理财需求创新创新20一些主题投资机会同样值得期待，如上海题材、产业整合等一些主题投资机会同样值得期待，如上海题材、产业整合等世界博览会世界博览会海外经验表明，世博会对区域经济存在明显拉动作用。受益行业包括前期的基建投资、当期带动的商业、餐饮和
14、服务等。19851985年筑波世博会行业直接开支构成年筑波世博会行业直接开支构成来源：国际级博览会影响研究产业整合产业整合全流通格局渐成、政策鼓励，将推动产业资本（上市公司或者非上市公司）利用二级市场进行战略布局、行业整合。2009 年中央企业要加快控股上市公司资源整合，要加快把优良主业资产注入上市公司，实现主业板块或集团整体上市。21三、三、 银河竞争优势成长基金介绍银河竞争优势成长基金介绍22本基金定位本基金定位银富货币银富货币 低低 高高银信添利银信添利低低高高风险（收益波动性）（收益波动性）银河收益银河收益银河银泰银河银泰银河稳健银河稳健基金银丰基金银丰银河成长银河成长银河行业银河行业
15、基金类型：股票型基金基金类型：股票型基金风险收益特征：本基金是成长型股票基金，其预期收益及风险水平高于货风险收益特征：本基金是成长型股票基金，其预期收益及风险水平高于货币市场基金、债券型基金与混合型基金，属于风险水平相对较高的基金币市场基金、债券型基金与混合型基金，属于风险水平相对较高的基金23投资目标：在有效控制风险、保持良好流动性的前提下，通过主动式管投资目标：在有效控制风险、保持良好流动性的前提下，通过主动式管理，追求基金中长期资本增值。理，追求基金中长期资本增值。 投资理念：持续竞争优势创造价值增值。精选经营稳健、具有持续竞争投资理念：持续竞争优势创造价值增值。精选经营稳健、具有持续竞
16、争优势的优质成长型上市公司，在合理估值的基础上，追求成长性溢价和优势的优质成长型上市公司，在合理估值的基础上，追求成长性溢价和价值增值，优化基金中长期投资收益与风险的关系。价值增值，优化基金中长期投资收益与风险的关系。 投资目标和投资理念投资目标和投资理念24股票资产占基金资产的股票资产占基金资产的6095%；债券、现金等金融工具占基金资产的比例为债券、现金等金融工具占基金资产的比例为5%-40%；现现金金或或者者到到期期日日在在一一年年以以内内的的政政府府债债券券不不低低于于基基金金资资产产净净值值的的5%；权证的投资比例不超过基金资产净值的权证的投资比例不超过基金资产净值的3%；资产支持证
17、券的投资比例不超过基金资产净值的资产支持证券的投资比例不超过基金资产净值的20%。 投资范围投资范围25 包括战略资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略和其它资产投包括战略资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略和其它资产投资策略等资策略等“自下而上自下而上”的选股策略的选股策略以股票投资策略为核心以股票投资策略为核心投资策略投资策略26本基金主要根据个股精选结果决定股票资产配置。本基金主要根据个股精选结果决定股票资产配置。本本基基金金管管理理人人将将从从宏宏观观、中中观观和和微微观观面面等等多多个个角角度度综综合合分分析析评评判判证证券券市市场场的的特特点点及及其其演演化化趋趋势势，分分析
18、析股股票票、债债券券等等资资产产的的预预期期收收益益与与风风险险的的匹匹配配关关系系，在在此此基基础础上上，结结合合预预期期收收益益良良好好的的可可投投资资股股票票的的数数量量，在在投投资资比比例例限限制制范范围围内内，确确定定或或调调整整投投资资组合中股票和债券的比例。组合中股票和债券的比例。 战略资产配置策略战略资产配置策略27本基金采用本基金采用“自下而上自下而上”的精选个股投资的策略。的精选个股投资的策略。通过定性分析和定量分析相结合的方法，以企业可持续的竞争优势分通过定性分析和定量分析相结合的方法，以企业可持续的竞争优势分析为核心，通过基本分析（析为核心，通过基本分析（Fundame
19、ntal Analysis）和相对投资价值）和相对投资价值评估（评估（Relative Evaluation），精选具有持续竞争优势和增长潜力），精选具有持续竞争优势和增长潜力的优质成长型上市公司，在合理估值的基础上进行投资。的优质成长型上市公司，在合理估值的基础上进行投资。股票投资策略股票投资策略28竞争优势市场优势产品（服务）优势低成本产品差异化造就的定价能力市场份额市场份额的增长率企业竞争优势分析企业竞争优势分析29企业的成长可能来自内部自身的经营发展，也可能来自外部包括但不企业的成长可能来自内部自身的经营发展，也可能来自外部包括但不限于整合、购并、注入资产等途径，或者是两种成长方式的结
20、合，以限于整合、购并、注入资产等途径，或者是两种成长方式的结合，以及其他可能的途径。及其他可能的途径。本基金对企业成长性的分析，重点关注企业效益的成长以及股权价值本基金对企业成长性的分析，重点关注企业效益的成长以及股权价值的提升。的提升。 成长性分析成长性分析 30相对投资价值综合评估相对投资价值综合评估 相对投资价值综合评估竞争优势投资回报率成长性股票估值市场优势：市场份额、主营业务收入、利润；主营业务收入、利润增长率等成本控制，产品差异化造就的定价能力：毛利率，净利润率等净资产收益率（ROE），资产投资回报率（ROIC）等预期未来两年EPS增长率等PE，PB等31本基金尊重本基金尊重“自下
21、而上自下而上”选股结果。选股结果。为避免出现为避免出现“自下而上自下而上”选股时可能产生的行业资产分布过于集中的选股时可能产生的行业资产分布过于集中的问题，参考整体市场的行业资产分布比例，对行业景气程度的判断和问题，参考整体市场的行业资产分布比例，对行业景气程度的判断和行业评级、以及行业内预期可投资股票的数量，适度调整股票投资组行业评级、以及行业内预期可投资股票的数量，适度调整股票投资组合中行业投资的比例，控制基金资产在单个行业上的过度投资，降低合中行业投资的比例，控制基金资产在单个行业上的过度投资，降低基金投资的行业集中度风险。基金投资的行业集中度风险。 行业配置调整行业配置调整 32四、四
22、、 银河竞争优势成长基金投资回顾银河竞争优势成长基金投资回顾33投资业绩投资业绩 统计日期：2008.5.262009.4.3034银河成长基金于银河成长基金于2008年年5月月26日公告成立并开始运作。日公告成立并开始运作。成立以来，本基金的投资操作大体可以划分为三个阶段：成立以来，本基金的投资操作大体可以划分为三个阶段： 本基金投资回顾本基金投资回顾 第一阶段：第一阶段： 当时我们判断宏观经济和当时我们判断宏观经济和A股市场将要经历一个调整的过程，股市场将要经历一个调整的过程，因此采取了较为谨慎的建仓操作，在运作之初基本上保持了零因此采取了较为谨慎的建仓操作，在运作之初基本上保持了零仓位。
23、此后采取了随着市场下跌逐步增加股票仓位的策略。仓位。此后采取了随着市场下跌逐步增加股票仓位的策略。 谨慎的建仓策略较好的控制了股票仓位，在单边下跌的市场尽谨慎的建仓策略较好的控制了股票仓位，在单边下跌的市场尽可能的规避了系统性风险。可能的规避了系统性风险。 35第二阶段：第二阶段： 在上证指数跌至在上证指数跌至2000点以下后，我们加大了建仓力度，在点以下后，我们加大了建仓力度，在6个月建仓个月建仓期结束之前提前完成建仓，将股票仓位快速提升至契约规定的期结束之前提前完成建仓，将股票仓位快速提升至契约规定的60%以以上。在行业配置上选择了政策受益型和需求稳定型行业，风格上以中上。在行业配置上选择
24、了政策受益型和需求稳定型行业，风格上以中小盘股为主。小盘股为主。 重点行业把握和风格选择为本基金提供了超额回报，给基金持有人带重点行业把握和风格选择为本基金提供了超额回报，给基金持有人带来较好的收益。来较好的收益。 本基金投资回顾（二）本基金投资回顾（二） 36第三阶段：第三阶段： 今年今年1季度我们对持仓结构再次作了较大幅度的调整，季度中后期我季度我们对持仓结构再次作了较大幅度的调整，季度中后期我们降低了组合的风险暴露程度，主要在上涨过程中减持了部分涨幅过们降低了组合的风险暴露程度，主要在上涨过程中减持了部分涨幅过大的中小盘股，增持了业绩稳定且估值合理的大盘蓝筹股。大的中小盘股，增持了业绩稳定且估值合理的大盘蓝筹股。 本基金投资回顾（三）本基金投资回顾（三） 37感谢大家的鼎力支持！联系我们联系我们地址：上海市浦东新区世纪大道地址：上海市浦东新区世纪大道15681568号中建大厦号中建大厦1515楼楼公司网址：公司网址：客服电话：客服电话：400-820-0860400-820-086038
