《公司理财的现代观念.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《公司理财的现代观念.ppt（113页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 经济与管理学院管理系经济与管理学院管理系讲授：顾新莲讲授：顾新莲话说电视连续剧话说电视连续剧-n n关于做人：关于做人：关于做人：关于做人：n n大忠大爱为仁大忠大爱为仁大忠大爱为仁大忠大爱为仁n n大大大大亲亲亲亲大义为勇大义为勇大义为勇大义为勇n n关于成功：关于成功：关于成功：关于成功：n n千里行始于足千里行始于足千里行始于足千里行始于足n n九尺台起于土九尺台起于土九尺台起于土九尺台起于土n n关于理财：关于理财：关于理财：关于理财：n n诚信、礼智诚信、礼智诚信、礼智诚信、礼智启示启示与与思考思考生存精神：生存精神： 闯与智慧闯与智慧8/2/20242公司理财 理财应达到的最高修
2、为8/2/20243公司理财 聊聊理财聊聊理财n n开阔的视野开阔的视野n n扎实的基础扎实的基础n n敏捷敏捷的思维的思维n n创新的理念创新的理念 什么是财？理财需具备的基本修养与素质理财需具备的基本修养与素质8/2/20244公司理财 n n作为白手起家，草根创业作为白手起家，草根创业的成功案例，这个霸气十的成功案例，这个霸气十足，门牙之间齿缝很大的足，门牙之间齿缝很大的中国首富是一代中国富豪中国首富是一代中国富豪的缩影。的缩影。n n在熟悉他的人看来，在熟悉他的人看来，黄光黄光裕的商业直觉、经营天分、裕的商业直觉、经营天分、发展魄力发展魄力都令人相当佩服，都令人相当佩服，但是黄氏帝国辉
3、煌的取得，但是黄氏帝国辉煌的取得，却与当年的时势、政策密却与当年的时势、政策密不可分。不可分。黄光裕黄光裕8/2/20245公司理财 财务职能，这是企业的财务职能，这是企业的财务职能，这是企业的财务职能，这是企业的视觉器官视觉器官视觉器官视觉器官，它能使人随，它能使人随，它能使人随，它能使人随时了解企业处于什么状况并向何处发展，可以对企时了解企业处于什么状况并向何处发展，可以对企时了解企业处于什么状况并向何处发展，可以对企时了解企业处于什么状况并向何处发展，可以对企业的经济形势提供业的经济形势提供业的经济形势提供业的经济形势提供真实真实真实真实、清楚清楚清楚清楚而又而又而又而又准确准确准确准确
4、的情况。的情况。的情况。的情况。 亨利亨利法约尔法约尔 亨利亨利 法约尔（法约尔（18411925），法国人，欧），法国人，欧洲管理运动史上最杰出的大师，是西方古典洲管理运动史上最杰出的大师，是西方古典管理理论在法国的杰出代表，被后人尊称为管理理论在法国的杰出代表，被后人尊称为管理理论之父管理理论之父。他在一个煤炭公司干了。他在一个煤炭公司干了30多多年的经理，在年的经理，在75岁时发表了划时代名著岁时发表了划时代名著工工业管理和一般管理业管理和一般管理。 8/2/20246公司理财 课程简介课程简介n n概念：概念： 公司理财公司理财公司理财公司理财（Corporate FinanceCor
5、porate FinanceCorporate FinanceCorporate Finance）也译为公司财也译为公司财也译为公司财也译为公司财务或公司金融。从管理职能的角度也被称为公司务或公司金融。从管理职能的角度也被称为公司务或公司金融。从管理职能的角度也被称为公司务或公司金融。从管理职能的角度也被称为公司财财财财务管理务管理务管理务管理(Financial Management)(Financial Management)(Financial Management)(Financial Management)。n n定位：定位： 现代公司理财以现代公司理财以现代公司理财以现代公司理财以
6、金融体系金融体系金融体系金融体系为理财环境，以为理财环境，以为理财环境，以为理财环境，以财务分财务分财务分财务分析析析析和和和和财务估值财务估值财务估值财务估值为基础，以为基础，以为基础，以为基础，以投资决策投资决策投资决策投资决策、融资决策融资决策融资决策融资决策为核为核为核为核心，以心，以心，以心，以并购并购并购并购、财务重整财务重整财务重整财务重整和和和和风险管理风险管理风险管理风险管理等为延伸，紧紧等为延伸，紧紧等为延伸，紧紧等为延伸，紧紧围绕围绕围绕围绕公司价值最大化公司价值最大化公司价值最大化公司价值最大化的理财目标，是公司的一种重的理财目标，是公司的一种重的理财目标，是公司的一种
7、重的理财目标，是公司的一种重要要要要管理职能管理职能管理职能管理职能。8/2/20247公司理财 n n公司理财公司理财公司理财公司理财就是公司关于投资、融资、资产就是公司关于投资、融资、资产就是公司关于投资、融资、资产就是公司关于投资、融资、资产运营管理的一系列决策。运营管理的一系列决策。运营管理的一系列决策。运营管理的一系列决策。n n总之，有关总之，有关总之，有关总之，有关公司财务管理公司财务管理公司财务管理公司财务管理的一切内容都可的一切内容都可的一切内容都可的一切内容都可以算作是公司理财。以算作是公司理财。以算作是公司理财。以算作是公司理财。 相关课程：先相关课程：先修财务会计修财务
8、会计聚财聚财用财用财生财生财筹资决策筹资决策投资决策投资决策股利分配决策股利分配决策8/2/20248公司理财 现代财务的体系结构现代财务的体系结构财务财务（ FinanceFinance ）公共财政公共财政(Public Public FinanceFinanceFinanceFinance)私人财务私人财务(Private Private FinanceFinanceFinanceFinance)公司财务公司财务(Corporate FinanceCorporate Finance)个人理财个人理财(Personal FinanceFinance)相关知识可从宏相关知识可从宏观经济学、财政
9、观经济学、财政学、货币银行学、学、货币银行学、国际金融学中学国际金融学中学习。习。是管理学、微是管理学、微观经济学、会观经济学、会计学、投资学计学、投资学和金融市场学和金融市场学的综合的综合个人财务涉及人寿保个人财务涉及人寿保险、储蓄、投资、房险、储蓄、投资、房地产等方面的个人财地产等方面的个人财知识和技能。知识和技能。按经按经济主济主体进体进行划行划分分8/2/20249公司理财 课程目标n n 掌握掌握融资、投资、资产运营管理、融资、投资、资产运营管理、股利政策等公司理财的股利政策等公司理财的基本内容基本内容和和基基本方法。本方法。8/2/202410公司理财 学习要求n n树立现代企业理
10、财的新观念：树立现代企业理财的新观念：树立现代企业理财的新观念：树立现代企业理财的新观念： 诸如效益观念，风险观念，边际观念，竞争观念，诸如效益观念，风险观念，边际观念，竞争观念，诸如效益观念，风险观念，边际观念，竞争观念，诸如效益观念，风险观念，边际观念，竞争观念，机会成本观念，资金时间价值观念等；机会成本观念，资金时间价值观念等；机会成本观念，资金时间价值观念等；机会成本观念，资金时间价值观念等；n n熟悉公司理财的目标、内容、环境及方法熟悉公司理财的目标、内容、环境及方法熟悉公司理财的目标、内容、环境及方法熟悉公司理财的目标、内容、环境及方法；n n掌握公司筹资决策技巧：掌握公司筹资决策
11、技巧：掌握公司筹资决策技巧：掌握公司筹资决策技巧： 能正确运用负债经营，提高财务杠杆效应，降低能正确运用负债经营，提高财务杠杆效应，降低能正确运用负债经营，提高财务杠杆效应，降低能正确运用负债经营，提高财务杠杆效应，降低筹资风险；筹资风险；筹资风险；筹资风险；n n掌握公司投资决策的技巧掌握公司投资决策的技巧掌握公司投资决策的技巧掌握公司投资决策的技巧，以提高公司的价值；，以提高公司的价值；，以提高公司的价值；，以提高公司的价值；n n掌握股利分配理论，掌握股利分配理论，掌握股利分配理论，掌握股利分配理论，合理确定公司股利政策。合理确定公司股利政策。合理确定公司股利政策。合理确定公司股利政策。
12、8/2/202411公司理财 课程内容课程内容1 1 1 1、 公司理财的现代观点公司理财的现代观点公司理财的现代观点公司理财的现代观点2 2 2 2、 价值原理价值原理价值原理价值原理3 3 3 3、 资本成本与资本结构资本成本与资本结构资本成本与资本结构资本成本与资本结构4 4 4 4、 公司融资实务公司融资实务公司融资实务公司融资实务5 5 5 5、 投资管理与投资决策投资管理与投资决策投资管理与投资决策投资管理与投资决策6 6 6 6、 营运资本管理营运资本管理营运资本管理营运资本管理7 7 7 7、 股利政策股利政策股利政策股利政策 8 8 8 8、 财务分析财务分析财务分析财务分析
13、 理财战略管理理财战略管理理财战略管理理财战略管理理财行为管理理财行为管理理财行为管理理财行为管理现金流管理现金流管理现金流管理现金流管理 证券投资管理证券投资管理证券投资管理证券投资管理衍生金融与风险衍生金融与风险衍生金融与风险衍生金融与风险管理管理管理管理8/2/202412公司理财 引导案例 水仙为何凋谢水仙为何凋谢 uu 2001200120012001年，上海证券交易所正式宣布年，上海证券交易所正式宣布年，上海证券交易所正式宣布年，上海证券交易所正式宣布“PTPTPTPT水仙水仙水仙水仙”退市，它是我国证券市场上退市，它是我国证券市场上退市，它是我国证券市场上退市，它是我国证券市场上
14、第一个第一个第一个第一个被摘牌的被摘牌的被摘牌的被摘牌的股票。股票。股票。股票。 是什么导致了它被摘牌是什么导致了它被摘牌是什么导致了它被摘牌是什么导致了它被摘牌uu 原因分析原因分析： 公司理财失败（财务管理失败）公司理财失败（财务管理失败）8/2/202413公司理财 1 1 1 1、投资的失败、投资的失败、投资的失败、投资的失败 -1995199519951995年组建上海惠尔浦水仙有限公司，占年组建上海惠尔浦水仙有限公司，占年组建上海惠尔浦水仙有限公司，占年组建上海惠尔浦水仙有限公司，占45%45%45%45%股权。股权。股权。股权。19961996199619961998199819
15、981998年间一直处于亏损状态，且年间一直处于亏损状态，且年间一直处于亏损状态，且年间一直处于亏损状态，且亏损面积越来越大，最后水仙不得不抽出投资，损亏损面积越来越大，最后水仙不得不抽出投资，损亏损面积越来越大，最后水仙不得不抽出投资，损亏损面积越来越大，最后水仙不得不抽出投资，损失惨重；失惨重；失惨重；失惨重；1998199819981998年组建上海能率有限公司，因无力经年组建上海能率有限公司，因无力经年组建上海能率有限公司，因无力经年组建上海能率有限公司，因无力经营，最终廉价出售。营，最终廉价出售。营，最终廉价出售。营，最终廉价出售。 -投资决策时，高估了市场需求、销售价格以投资决策时
16、，高估了市场需求、销售价格以投资决策时，高估了市场需求、销售价格以投资决策时，高估了市场需求、销售价格以及未来现金流量，选择了错误的及未来现金流量，选择了错误的及未来现金流量，选择了错误的及未来现金流量，选择了错误的投资时机投资时机投资时机投资时机。 投资失败投资失败投资失败投资失败是是是是“PTPTPTPT水仙水仙水仙水仙”被摘牌的一个被摘牌的一个被摘牌的一个被摘牌的一个重要重要重要重要原因。原因。8/2/202414公司理财 2 2 2 2、营运资金管理不善、债务负担沉重、营运资金管理不善、债务负担沉重、营运资金管理不善、债务负担沉重、营运资金管理不善、债务负担沉重 -应收账款账龄长达应收
17、账款账龄长达应收账款账龄长达应收账款账龄长达1 12 2年、年、年、年、2 23 3年年年年，且无，且无，且无，且无法收回。法收回。法收回。法收回。19991999年，营运资金为年，营运资金为年，营运资金为年，营运资金为-18 367-18 367万元，而万元，而万元，而万元，而同期的银行借款就达同期的银行借款就达同期的银行借款就达同期的银行借款就达35 72135 721万元；到万元；到万元；到万元；到20002000年，水年，水年，水年，水仙营运资金为仙营运资金为仙营运资金为仙营运资金为-25 968-25 968万元。万元。万元。万元。 -周转资金的极度缺乏、应收账款和负债高周转资金的极
18、度缺乏、应收账款和负债高周转资金的极度缺乏、应收账款和负债高周转资金的极度缺乏、应收账款和负债高居不下，使得公司失去了持续经营能力。居不下，使得公司失去了持续经营能力。居不下，使得公司失去了持续经营能力。居不下，使得公司失去了持续经营能力。 -信誉等级低下，银行不再向其提供贷款，信誉等级低下，银行不再向其提供贷款，信誉等级低下，银行不再向其提供贷款，信誉等级低下，银行不再向其提供贷款，使得公司最终陷入了财务危机。使得公司最终陷入了财务危机。使得公司最终陷入了财务危机。使得公司最终陷入了财务危机。 营运资金管理不善、债务负担沉重营运资金管理不善、债务负担沉重营运资金管理不善、债务负担沉重营运资金
19、管理不善、债务负担沉重是水仙最终是水仙最终是水仙最终是水仙最终崩溃的崩溃的崩溃的崩溃的直接直接直接直接原因。原因。原因。原因。8/2/202415公司理财 8/2/202416公司理财 公司理财的对象公司理财的对象现金现金流现金流转河流一样，川流不息，永不枯竭。河流一样，川流不息，永不枯竭。8/2/202417公司理财 资金运动资金运动（财务活动财务活动）货币资金货币资金生产储备资金生产储备资金长期资金长期资金未未完完工工产产品品资资金金产产成成品品资资金金资金循环资金循环资金周转资金周转从货币资金开始经过从货币资金开始经过若干阶段，又回到货若干阶段，又回到货币资金的运动过程。币资金的运动过程
20、。资金周而复资金周而复始不断循环始不断循环的过程的过程。8/2/202418公司理财 制造企业资金运动过程制造企业资金运动过程 主线：现金流主线：现金流8/2/202419公司理财 n n在资金循环过程中，应注意折旧是现金的一种来源在资金循环过程中，应注意折旧是现金的一种来源在资金循环过程中，应注意折旧是现金的一种来源在资金循环过程中，应注意折旧是现金的一种来源。 例例： ABCABC公司的损益情况如下公司的损益情况如下公司的损益情况如下公司的损益情况如下( (单位：元单位：元单位：元单位：元) )： n n 销售收入销售收入销售收入销售收入 100000 100000 制造成本制造成本制造成
21、本制造成本( (不含折旧不含折旧不含折旧不含折旧) 50000 ) 50000 销售和管理费用销售和管理费用销售和管理费用销售和管理费用 10000 10000 折旧折旧折旧折旧 20000 20000 80000 80000 税前利润税前利润税前利润税前利润 20000 20000 所得税所得税所得税所得税(30(30) 6000 ) 6000 税后利润税后利润税后利润税后利润 1400014000 思考思考：利润与现金增加额不相同的原因？利润与现金增加额不相同的原因？ 利润与折旧都可以使现金增加对吗？利润与折旧都可以使现金增加对吗？当期现金当期现金增加额为增加额为3400034000元元8
22、/2/202420公司理财 解析解析n n该公司该公司该公司该公司获利获利获利获利 1400014000元，元，元，元， 现金现金现金现金却却却却增加了增加了增加了增加了3400034000元。元。元。元。 因为销售收入增加现金因为销售收入增加现金因为销售收入增加现金因为销售收入增加现金100000100000元，各种现金支出元，各种现金支出元，各种现金支出元，各种现金支出是是是是6600066000元元元元( (付现成本付现成本付现成本付现成本50000 + 50000 + 付现费用付现费用付现费用付现费用10000 + 10000 + 所所所所得税得税得税得税6000)6000)，现金增加
23、，现金增加，现金增加，现金增加3400034000元，比净利多元，比净利多元，比净利多元，比净利多2000020000元元元元(34000-14000)(34000-14000)，这是，这是，这是，这是计提折旧计提折旧计提折旧计提折旧2000020000元引起元引起元引起元引起的。的。的。的。n n利润是根据收入减全部费用计算的，而现金余额利润是根据收入减全部费用计算的，而现金余额利润是根据收入减全部费用计算的，而现金余额利润是根据收入减全部费用计算的，而现金余额是收入减全部现金支出计算的。折旧不是本期的是收入减全部现金支出计算的。折旧不是本期的是收入减全部现金支出计算的。折旧不是本期的是收入
24、减全部现金支出计算的。折旧不是本期的现金支出，但却是本期的费用。因此，每期的现现金支出，但却是本期的费用。因此，每期的现现金支出，但却是本期的费用。因此，每期的现现金支出，但却是本期的费用。因此，每期的现金增加是利润与折旧之和。利润会使企业增加现金增加是利润与折旧之和。利润会使企业增加现金增加是利润与折旧之和。利润会使企业增加现金增加是利润与折旧之和。利润会使企业增加现金，金，金，金，折旧也会使现金增加折旧也会使现金增加折旧也会使现金增加折旧也会使现金增加，不过，折旧还同时使，不过，折旧还同时使，不过，折旧还同时使，不过，折旧还同时使固定资产的价值减少。固定资产的价值减少。固定资产的价值减少。
25、固定资产的价值减少。 收付实现制收付实现制权责发生制权责发生制8/2/202421公司理财 第一章第一章 公司理财的现代观点公司理财的现代观点 8/2/202422公司理财 内 容 概 述 本章是公司理财开篇之章，主要阐述公司理本章是公司理财开篇之章，主要阐述公司理本章是公司理财开篇之章，主要阐述公司理本章是公司理财开篇之章，主要阐述公司理财的财的财的财的现代观点现代观点现代观点现代观点。 首先，首先，首先，首先，从公司的目标引申出公司从公司的目标引申出公司从公司的目标引申出公司从公司的目标引申出公司理财的目标理财的目标理财的目标理财的目标和基本内容；和基本内容；和基本内容；和基本内容； 然后
26、，然后，然后，然后，简要介绍公司理财的简要介绍公司理财的简要介绍公司理财的简要介绍公司理财的市场环境市场环境市场环境市场环境，即现，即现，即现，即现代理财的金融体系包括金融中介和金融市场；代理财的金融体系包括金融中介和金融市场；代理财的金融体系包括金融中介和金融市场；代理财的金融体系包括金融中介和金融市场； 最后，最后，最后，最后，介绍公司理财的介绍公司理财的介绍公司理财的介绍公司理财的社会环境社会环境社会环境社会环境，包括公司，包括公司，包括公司，包括公司治理问题和公司理财的伦理冲突。治理问题和公司理财的伦理冲突。治理问题和公司理财的伦理冲突。治理问题和公司理财的伦理冲突。 8/2/2024
27、23公司理财 导导 言言n n20052006年，全球零售业巨头美国年，全球零售业巨头美国Wal-Mart公司的销售收入达到了公司的销售收入达到了亿美元，亿美元，相当于一个中等发达国家一年的这相当于一个中等发达国家一年的这个创建于年的跨国零售连锁企业已个创建于年的跨国零售连锁企业已经连续若干年站在世界第一大公司的位置上。经连续若干年站在世界第一大公司的位置上。n n在中国，在中国，国美电器国美电器和和苏宁电器苏宁电器将将al-Mart的经的经营和财务模式发挥的淋漓尽致，从而使自己营和财务模式发挥的淋漓尽致，从而使自己迅速成为中国排名一、二的家电连锁公司。迅速成为中国排名一、二的家电连锁公司。n
28、 n主要特征主要特征：低应收帐款、高存货、高应付低应收帐款、高存货、高应付帐款，以及持续不断地上市融资。帐款，以及持续不断地上市融资。从其成功的经验得出：现代理财从其成功的经验得出：现代理财正成为公司高速发展、不断提升正成为公司高速发展、不断提升核心竞争力的驱动力。核心竞争力的驱动力。8/2/202424公司理财 主要内容主要内容第一节第一节 公司理财公司理财概述概述第二节第二节 公司理财的公司理财的经济环境经济环境 第三节第三节 公司公司治理与伦理治理与伦理8/2/202425公司理财 学习要求1 1、掌握公司、掌握公司理财目标理财目标2 2、熟悉公司、熟悉公司理财环境理财环境及主要及主要金
29、融工具金融工具3 3、了解公司治理与理财伦理的相关内容、了解公司治理与理财伦理的相关内容8/2/202426公司理财 第一节第一节 现代公司理财概述现代公司理财概述一、公司制企业一、公司制企业一、公司制企业一、公司制企业二、公司的目标二、公司的目标二、公司的目标二、公司的目标三、公司财务的主要内容三、公司财务的主要内容三、公司财务的主要内容三、公司财务的主要内容8/2/202427公司理财 一、公司制企业 为了全面理解公司财务活动，为了全面理解公司财务活动，首先了解企业制度首先了解企业制度8/2/202428公司理财 n n公司制企业公司制企业公司制企业公司制企业是一种以资本共同入股、共享经营
30、风是一种以资本共同入股、共享经营风是一种以资本共同入股、共享经营风是一种以资本共同入股、共享经营风险的股份制企业。险的股份制企业。险的股份制企业。险的股份制企业。n n特征：特征：特征：特征：股东的财产和公司的财产相互分离，公司股东的财产和公司的财产相互分离，公司股东的财产和公司的财产相互分离，公司股东的财产和公司的财产相互分离，公司有独立的法人财产权。股东对公司的权利要求，有独立的法人财产权。股东对公司的权利要求，有独立的法人财产权。股东对公司的权利要求，有独立的法人财产权。股东对公司的权利要求，仅限于通过股东大会以投票方式行使参与决策权，仅限于通过股东大会以投票方式行使参与决策权，仅限于通
31、过股东大会以投票方式行使参与决策权，仅限于通过股东大会以投票方式行使参与决策权，按出资比例享有收益分配权、股份处置权和公司按出资比例享有收益分配权、股份处置权和公司按出资比例享有收益分配权、股份处置权和公司按出资比例享有收益分配权、股份处置权和公司破产之后的剩于财产分配权。破产之后的剩于财产分配权。破产之后的剩于财产分配权。破产之后的剩于财产分配权。n n公司制企业是现代的主流企业组织形式。公司制企业是现代的主流企业组织形式。公司制企业是现代的主流企业组织形式。公司制企业是现代的主流企业组织形式。n n 公司制企业公司制企业 8/2/202429公司理财 n n个人独资企业个人独资企业n n个
32、人独资企业的个人独资企业的个人独资企业的个人独资企业的业主业主业主业主和和和和企业财产企业财产企业财产企业财产并不加以区分，并不加以区分，并不加以区分，并不加以区分，因此业主必须对个人独资企业的债务承担连带责因此业主必须对个人独资企业的债务承担连带责因此业主必须对个人独资企业的债务承担连带责因此业主必须对个人独资企业的债务承担连带责任。任。任。任。 正是无限连带责任限制了个人独资企业的资正是无限连带责任限制了个人独资企业的资正是无限连带责任限制了个人独资企业的资正是无限连带责任限制了个人独资企业的资本扩张，即融资活动。本扩张，即融资活动。本扩张，即融资活动。本扩张，即融资活动。n n个人独资企
33、业数量庞大，但经济控制力和影响力个人独资企业数量庞大，但经济控制力和影响力个人独资企业数量庞大，但经济控制力和影响力个人独资企业数量庞大，但经济控制力和影响力较小。较小。较小。较小。n n个人独资企业不具备现代企业需要的规模经济和个人独资企业不具备现代企业需要的规模经济和个人独资企业不具备现代企业需要的规模经济和个人独资企业不具备现代企业需要的规模经济和融资便利。融资便利。融资便利。融资便利。8/2/202430公司理财 n n合伙制企业合伙制企业n n随着交易和分工的出现，自给自足的自然经济被以随着交易和分工的出现，自给自足的自然经济被以随着交易和分工的出现，自给自足的自然经济被以随着交易和
34、分工的出现，自给自足的自然经济被以交换为基础的市场经济逐渐替代。与此相适应。以交换为基础的市场经济逐渐替代。与此相适应。以交换为基础的市场经济逐渐替代。与此相适应。以交换为基础的市场经济逐渐替代。与此相适应。以资本合作资本合作资本合作资本合作和和和和劳动协作劳动协作劳动协作劳动协作为基础的经济组织，即由多个为基础的经济组织，即由多个为基础的经济组织，即由多个为基础的经济组织，即由多个个人投资者合伙组建的合伙企业出现了。个人投资者合伙组建的合伙企业出现了。个人投资者合伙组建的合伙企业出现了。个人投资者合伙组建的合伙企业出现了。n n合伙制企业在一定程度上改善了个人独资企业的融合伙制企业在一定程度
35、上改善了个人独资企业的融合伙制企业在一定程度上改善了个人独资企业的融合伙制企业在一定程度上改善了个人独资企业的融资困境，但是由于其资困境，但是由于其资困境，但是由于其资困境，但是由于其依然没有建立独立的法人财产依然没有建立独立的法人财产依然没有建立独立的法人财产依然没有建立独立的法人财产权权权权，合伙人依然要对合伙企业的债务承担无限连带，合伙人依然要对合伙企业的债务承担无限连带，合伙人依然要对合伙企业的债务承担无限连带，合伙人依然要对合伙企业的债务承担无限连带责任。这种无限连带责任同样限制着合伙制企业的责任。这种无限连带责任同样限制着合伙制企业的责任。这种无限连带责任同样限制着合伙制企业的责任
36、。这种无限连带责任同样限制着合伙制企业的扩张和发展。扩张和发展。扩张和发展。扩张和发展。8/2/202431公司理财 二、公司目标二、公司目标8/2/202432公司理财 体验游戏体验游戏 摸高试验摸高试验目标对于激发人的潜力有很大作用！目标对于激发人的潜力有很大作用！证证明明一、公司的基本目标n n公司总是在不断的发现和追逐某种机会，这种机公司总是在不断的发现和追逐某种机会，这种机公司总是在不断的发现和追逐某种机会，这种机公司总是在不断的发现和追逐某种机会，这种机会能给公司带来一定的盈利；但是，盈利出现就会能给公司带来一定的盈利；但是，盈利出现就会能给公司带来一定的盈利；但是，盈利出现就会能
37、给公司带来一定的盈利；但是，盈利出现就会引起竞争；之后，竞争的出现必然会产生风险；会引起竞争；之后，竞争的出现必然会产生风险；会引起竞争；之后，竞争的出现必然会产生风险；会引起竞争；之后，竞争的出现必然会产生风险；面对风险，公司不得不继续发掘现有机会的潜力面对风险，公司不得不继续发掘现有机会的潜力面对风险，公司不得不继续发掘现有机会的潜力面对风险，公司不得不继续发掘现有机会的潜力或者开拓新的机会。或者开拓新的机会。或者开拓新的机会。或者开拓新的机会。n n在面临激烈竞争，并存在大量风险的情况下，公在面临激烈竞争，并存在大量风险的情况下，公在面临激烈竞争，并存在大量风险的情况下，公在面临激烈竞争
38、，并存在大量风险的情况下，公司面临着司面临着司面临着司面临着生存、盈利和发展生存、盈利和发展生存、盈利和发展生存、盈利和发展三个基本目标。三个基本目标。三个基本目标。三个基本目标。提问：公司的目标有哪些？提问：公司的目标有哪些？8/2/202434公司理财 公司目标公司目标持续持续生存生存保持保持盈利盈利不断不断发展发展竞争竞争机会机会风险风险利润利润8/2/202435公司理财 二、公司理财目标二、公司理财目标1 1、公司理财目标的含义、公司理财目标的含义： 又称公司财务管理目标，指企业进行理又称公司财务管理目标，指企业进行理又称公司财务管理目标，指企业进行理又称公司财务管理目标，指企业进行
39、理财活动所要达到的财活动所要达到的财活动所要达到的财活动所要达到的根本目的。根本目的。根本目的。根本目的。2 2、财务管理目标的作用、财务管理目标的作用： 导向作用导向作用导向作用导向作用 激励作用激励作用激励作用激励作用 凝聚作用凝聚作用凝聚作用凝聚作用 考核作用考核作用考核作用考核作用8/2/202436公司理财 n n相对稳定性相对稳定性相对稳定性相对稳定性n n多元性多元性多元性多元性n n层次性层次性层次性层次性一旦确定，在一定一旦确定，在一定时期和特定条件下时期和特定条件下要保持稳定。要保持稳定。目标应是一个多元的有机构目标应是一个多元的有机构成体系。包括：成体系。包括：主导目标主
40、导目标辅助目标辅助目标目标应由不同层次的目标组成：目标应由不同层次的目标组成：整体目标整体目标分部目标分部目标具体目标具体目标 属同一事物属同一事物的不同提法，的不同提法，统称理财基本统称理财基本目标。目标。3、理财目标的基本特点、理财目标的基本特点8/2/202437公司理财 4 4、公司的核心目标、公司的核心目标n有以下几种观点：有以下几种观点：n 股东财富最大化股东财富最大化n 企业价值最大化企业价值最大化n 其他观点其他观点 产值最大化产值最大化 利润最大化利润最大化 市场份额最大化市场份额最大化现代企业理论认现代企业理论认为，公司的核心为，公司的核心目标应该是在目标应该是在确确保各种
41、利益相关保各种利益相关者的合理利益者的合理利益的的条件下，实现条件下，实现公公司价值最大化司价值最大化8/2/202438公司理财 股东财富最大化股东财富最大化n n含义：含义：含义：含义：以股东财富（所有者权益）最大化作为企以股东财富（所有者权益）最大化作为企以股东财富（所有者权益）最大化作为企以股东财富（所有者权益）最大化作为企 业财务管理目标。业财务管理目标。业财务管理目标。业财务管理目标。n n衡量指标：衡量指标：衡量指标：衡量指标： 股东财富股东财富股东财富股东财富= = = =所有者权益的市场价值所有者权益的市场价值所有者权益的市场价值所有者权益的市场价值 = = = =每股市价每
42、股市价每股市价每股市价 发行在外的普通股股数发行在外的普通股股数发行在外的普通股股数发行在外的普通股股数n n条件：条件：条件：条件：在完善高效的证券市场上，制度环境比较成在完善高效的证券市场上，制度环境比较成在完善高效的证券市场上，制度环境比较成在完善高效的证券市场上，制度环境比较成 熟，股权文化已习常，股价最大化也就是股熟，股权文化已习常，股价最大化也就是股熟，股权文化已习常，股价最大化也就是股熟，股权文化已习常，股价最大化也就是股 东最大化。东最大化。东最大化。东最大化。n n缺点：缺点：缺点：缺点：只适用于只适用于只适用于只适用于上市上市上市上市公司，对非上市公司不具备公司，对非上市公
43、司不具备公司，对非上市公司不具备公司，对非上市公司不具备 现实性；只重视股东利益，忽视其他利益相现实性；只重视股东利益，忽视其他利益相现实性；只重视股东利益，忽视其他利益相现实性；只重视股东利益，忽视其他利益相 关者的利益；股价受许多因素影响，非公司关者的利益；股价受许多因素影响，非公司关者的利益；股价受许多因素影响，非公司关者的利益；股价受许多因素影响，非公司 所能控制。所能控制。所能控制。所能控制。8/2/202439公司理财 公司价值最大化公司价值最大化n n 含义：含义：含义：含义：以以以以公司价值最大化公司价值最大化公司价值最大化公司价值最大化作为公司理财的核心目标作为公司理财的核心
44、目标作为公司理财的核心目标作为公司理财的核心目标公司公司公司公司价值价值价值价值= = = =负债的市场价值负债的市场价值负债的市场价值负债的市场价值+ + + +所有者权益的市场价值所有者权益的市场价值所有者权益的市场价值所有者权益的市场价值 = = = =企业整体资产的公允价值企业整体资产的公允价值企业整体资产的公允价值企业整体资产的公允价值 = = = =公司自由现金流量的贴现值之和公司自由现金流量的贴现值之和公司自由现金流量的贴现值之和公司自由现金流量的贴现值之和n n公司公司公司公司价值的计量价值的计量价值的计量价值的计量未来报酬贴现值（理论上）未来报酬贴现值（理论上）未来报酬贴现值
45、（理论上）未来报酬贴现值（理论上）资产评估值（实务上）资产评估值（实务上）资产评估值（实务上）资产评估值（实务上）等于公司经营活等于公司经营活动产生的现金流动产生的现金流量净额减去必要量净额减去必要的资本投资支出的资本投资支出8/2/202440公司理财 5 5、理财的分部目标、理财的分部目标进行某一理财进行某一理财活动所要达到活动所要达到的目标。的目标。n 融资管理的目标融资管理的目标： 在满足资金需要的情况下，不断降低资金在满足资金需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险。成本和财务风险。n 投资管理的目标投资管理的目标： 力求提高投资报酬，降低投资风险。力求提高投资报酬，降低投资风险。n
46、 运营管理的目标运营管理的目标： 加快资金周转，不断提高资金利用效果。加快资金周转，不断提高资金利用效果。n 收益管理的目标收益管理的目标： 努力提高盈利水平，合理分配公司利润。努力提高盈利水平，合理分配公司利润。8/2/202441公司理财 学术争论学术争论 企业价值最大化企业价值最大化 oror股东价值最大化股东价值最大化n n 关于股东财富最大化和企业价值最大化的一致性，关于股东财富最大化和企业价值最大化的一致性，关于股东财富最大化和企业价值最大化的一致性，关于股东财富最大化和企业价值最大化的一致性，目前学术界已经有鲜明的证据。在西方的财务管目前学术界已经有鲜明的证据。在西方的财务管目前
47、学术界已经有鲜明的证据。在西方的财务管目前学术界已经有鲜明的证据。在西方的财务管理著作中，对企业价值最大化的具体表述主要有理著作中，对企业价值最大化的具体表述主要有理著作中，对企业价值最大化的具体表述主要有理著作中，对企业价值最大化的具体表述主要有“ “普通股每股价格最大化普通股每股价格最大化普通股每股价格最大化普通股每股价格最大化” ”、“ “所有者权益价值所有者权益价值所有者权益价值所有者权益价值最大化最大化最大化最大化” ”和和和和“ “企业价值最大化企业价值最大化企业价值最大化企业价值最大化” ”三种。美国学者三种。美国学者三种。美国学者三种。美国学者对这三种表述方法做了专门研究，通过
48、严密的数对这三种表述方法做了专门研究，通过严密的数对这三种表述方法做了专门研究，通过严密的数对这三种表述方法做了专门研究，通过严密的数学证明论证了这三种学证明论证了这三种学证明论证了这三种学证明论证了这三种“ “最大化最大化最大化最大化” ”的表述方法只不的表述方法只不的表述方法只不的表述方法只不过是过是过是过是“ “股东财富最大化股东财富最大化股东财富最大化股东财富最大化” ”的名异实同的表述而已。的名异实同的表述而已。的名异实同的表述而已。的名异实同的表述而已。8/2/202442公司理财 n n 也有的学者认为，也有的学者认为，也有的学者认为，也有的学者认为，股东财富最大化股东财富最大化
49、股东财富最大化股东财富最大化并不等并不等并不等并不等于于于于企业价值最大化企业价值最大化企业价值最大化企业价值最大化，因为前者仅考虑了股东，因为前者仅考虑了股东，因为前者仅考虑了股东，因为前者仅考虑了股东这一主要利益相关者，而后者要兼顾企业所这一主要利益相关者，而后者要兼顾企业所这一主要利益相关者，而后者要兼顾企业所这一主要利益相关者，而后者要兼顾企业所有者的利益相关者，达到所有利益相关者整有者的利益相关者，达到所有利益相关者整有者的利益相关者，达到所有利益相关者整有者的利益相关者，达到所有利益相关者整体利益的最大化。体利益的最大化。体利益的最大化。体利益的最大化。思考：思考： 公司的理财目标
50、到底是什么公司的理财目标到底是什么8/2/202443公司理财 三、理财目标的协调 n n公司理财目标是公司价值的最大化公司理财目标是公司价值的最大化公司理财目标是公司价值的最大化公司理财目标是公司价值的最大化 。 在这一目标上在这一目标上在这一目标上在这一目标上 , , 理财活动所涉及的理财活动所涉及的理财活动所涉及的理财活动所涉及的利益主体如利益主体如利益主体如利益主体如何进行协调何进行协调何进行协调何进行协调是公司理财必须解决的问题是公司理财必须解决的问题是公司理财必须解决的问题是公司理财必须解决的问题。具体内。具体内。具体内。具体内容有以下两个方面。容有以下两个方面。容有以下两个方面。
51、容有以下两个方面。 所有者与经营者的矛盾与协调所有者与经营者的矛盾与协调所有者与经营者的矛盾与协调所有者与经营者的矛盾与协调 所有者与债权人的矛盾与协调所有者与债权人的矛盾与协调所有者与债权人的矛盾与协调所有者与债权人的矛盾与协调 8/2/202444公司理财 投资人与经营者的矛盾与协调投资人与经营者的矛盾与协调 n n企业价值的最大化直接反映了企业所有者企业价值的最大化直接反映了企业所有者的利益，而作为企业的经营者只得到薪金的利益，而作为企业的经营者只得到薪金（工资），与企业的长远收益没有直接的（工资），与企业的长远收益没有直接的关系。关系。经营者与所有者的主要矛盾就是经营者与所有者的主要矛
52、盾就是经经营者希望在提高企业价值和股东财富的同营者希望在提高企业价值和股东财富的同时，能时，能更多地增加享受成本更多地增加享受成本，而所有者和而所有者和股东则希望以最小的享受成本支出带来更股东则希望以最小的享受成本支出带来更高的企业价值和股东财富。高的企业价值和股东财富。 8/2/202445公司理财 n n为了解决为了解决为了解决为了解决所有者与经营者在实现理财目标所有者与经营者在实现理财目标所有者与经营者在实现理财目标所有者与经营者在实现理财目标上存上存上存上存在的矛盾，应当建立在的矛盾，应当建立在的矛盾，应当建立在的矛盾，应当建立激励和制约激励和制约激励和制约激励和制约两种机制。两种机制
53、。两种机制。两种机制。（1 1）建立激励机制）建立激励机制）建立激励机制）建立激励机制 适当延长经营者任期适当延长经营者任期适当延长经营者任期适当延长经营者任期 实行年薪制实行年薪制实行年薪制实行年薪制 实行绩效股实行绩效股实行绩效股实行绩效股 （2 2）建立约束机制。）建立约束机制。）建立约束机制。）建立约束机制。 实行经营状况公开制度实行经营状况公开制度实行经营状况公开制度实行经营状况公开制度 实行对经理、厂长定期审计制度实行对经理、厂长定期审计制度实行对经理、厂长定期审计制度实行对经理、厂长定期审计制度 实行严格的奖惩制度实行严格的奖惩制度实行严格的奖惩制度实行严格的奖惩制度 8/2/2
54、02446公司理财 投资人与债权人的矛盾与协调投资人与债权人的矛盾与协调 n n所有者与债权人的所有者与债权人的所有者与债权人的所有者与债权人的矛盾主要表现矛盾主要表现矛盾主要表现矛盾主要表现在两个方面：在两个方面：在两个方面：在两个方面： 一是，所有者可能未经债权人同意，要求一是，所有者可能未经债权人同意，要求一是，所有者可能未经债权人同意，要求一是，所有者可能未经债权人同意，要求经经经经营者投资于比债权人预计风险更高的项目营者投资于比债权人预计风险更高的项目营者投资于比债权人预计风险更高的项目营者投资于比债权人预计风险更高的项目，增大增大增大增大了偿债的风险，债权人的负债价值也必然会实际了
55、偿债的风险，债权人的负债价值也必然会实际了偿债的风险，债权人的负债价值也必然会实际了偿债的风险，债权人的负债价值也必然会实际降低，项目成功，额外的利润会被所有者独享，降低，项目成功，额外的利润会被所有者独享，降低，项目成功，额外的利润会被所有者独享，降低，项目成功，额外的利润会被所有者独享， 若失败，若失败，若失败，若失败， 则债权人要与所有者一起承担由此而则债权人要与所有者一起承担由此而则债权人要与所有者一起承担由此而则债权人要与所有者一起承担由此而造成的损失。造成的损失。造成的损失。造成的损失。 二是，所有者与股东未征得现有债权人的同二是，所有者与股东未征得现有债权人的同二是，所有者与股东
56、未征得现有债权人的同二是，所有者与股东未征得现有债权人的同意，要求意，要求意，要求意，要求经营者发行新债券或举借新债经营者发行新债券或举借新债经营者发行新债券或举借新债经营者发行新债券或举借新债，致使旧，致使旧，致使旧，致使旧债券或老债券的价值降低。债券或老债券的价值降低。债券或老债券的价值降低。债券或老债券的价值降低。 8/2/202447公司理财 n n 为协调所有者与债权人的矛盾，为协调所有者与债权人的矛盾， 通常采用以下方法通常采用以下方法 （1 1）限制性借债，）限制性借债，）限制性借债，）限制性借债， 即即即即在债权人借款给企业在债权人借款给企业在债权人借款给企业在债权人借款给企业
57、时，在合同中加入某时，在合同中加入某时，在合同中加入某时，在合同中加入某些限定性条件，如规些限定性条件，如规些限定性条件，如规些限定性条件，如规定借款的用途、借款定借款的用途、借款定借款的用途、借款定借款的用途、借款的担保条件和借款的的担保条件和借款的的担保条件和借款的的担保条件和借款的信用条件等。信用条件等。信用条件等。信用条件等。 （2 2）收回借款或不再）收回借款或不再）收回借款或不再）收回借款或不再借款，借款，借款，借款， 当债权人发当债权人发当债权人发当债权人发现公司有侵蚀其债权现公司有侵蚀其债权现公司有侵蚀其债权现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取价值的意图时，采取价值的意图时，采
58、取价值的意图时，采取收回借款和不给予公收回借款和不给予公收回借款和不给予公收回借款和不给予公司重新放款司重新放款司重新放款司重新放款, ,从而来从而来从而来从而来保护自身利益。保护自身利益。保护自身利益。保护自身利益。 8/2/202448公司理财 四、利益相关者的约束四、利益相关者的约束n n公司和股东、债权人、管理层、员工、顾客、公司和股东、债权人、管理层、员工、顾客、公司和股东、债权人、管理层、员工、顾客、公司和股东、债权人、管理层、员工、顾客、供应商和政府部门、社区等形成了利益关系。供应商和政府部门、社区等形成了利益关系。供应商和政府部门、社区等形成了利益关系。供应商和政府部门、社区等
59、形成了利益关系。按照经济学的契约理论，他们被称为按照经济学的契约理论，他们被称为按照经济学的契约理论，他们被称为按照经济学的契约理论，他们被称为公司的利公司的利公司的利公司的利益相关者益相关者益相关者益相关者（StakeholdersStakeholders）。）。）。）。n n从契约观点看，公司是一个利益相从契约观点看，公司是一个利益相关者的关者的契约集契约集（Contract Set）。）。8/2/202449公司理财 公司和利益相关者契约关系公司和利益相关者契约关系公司公司公司公司股东股东债权人债权人政府政府供应商供应商供应商供应商社区社区顾客顾客员工员工管理层管理层8/2/202450
60、公司理财 三、公司理财的主要内容三、公司理财的主要内容8/2/202451公司理财 n n公司理财（公司财务管理），公司理财（公司财务管理），按照涉按照涉及内容的大小可以分为广义和狭义。及内容的大小可以分为广义和狭义。n n广义财务管理，广义财务管理，广义财务管理，广义财务管理，俗称俗称俗称俗称“ “大财务大财务大财务大财务” ”，泛指公司所，泛指公司所，泛指公司所，泛指公司所涉及的一切财务工作，包括涉及的一切财务工作，包括涉及的一切财务工作，包括涉及的一切财务工作，包括会计核算会计核算会计核算会计核算、内部控内部控内部控内部控制制制制、内部审计内部审计内部审计内部审计、资产管理资产管理资产管
61、理资产管理和和和和财务计划财务计划财务计划财务计划、投融资投融资投融资投融资决策决策决策决策等多个方面。一般，在大中型公司中，财等多个方面。一般，在大中型公司中，财等多个方面。一般，在大中型公司中，财等多个方面。一般，在大中型公司中，财务总监的职责涵盖了广义财务管理工作。务总监的职责涵盖了广义财务管理工作。务总监的职责涵盖了广义财务管理工作。务总监的职责涵盖了广义财务管理工作。n n狭义财务管理，狭义财务管理，狭义财务管理，狭义财务管理，主要包括主要包括主要包括主要包括投资管理投资管理投资管理投资管理与与与与融资管融资管融资管融资管理理理理两方面的公司理财活动。从公司的资产负两方面的公司理财活
62、动。从公司的资产负两方面的公司理财活动。从公司的资产负两方面的公司理财活动。从公司的资产负债表上可以看出。债表上可以看出。债表上可以看出。债表上可以看出。8/2/202452公司理财 典型公司的组织图和财务总监的职责典型公司的组织图和财务总监的职责董事会董事会董事长董事长 CEO总裁或总裁或COO财务总监或财务总监或CFO财务经理财务经理（主要职责）（主要职责）人力资源等人力资源等管理工作管理工作市场营销等市场营销等经营活动经营活动总会计师总会计师（主要职责）（主要职责）内部审计内部审计（主要职责）（主要职责）1、会计核算、会计核算2、税务筹划、税务筹划3、成本核算、成本核算4、管理会计、管理
63、会计5、内部控制、内部控制1、投资管理、投资管理2、融资管理、融资管理3、股利决策、股利决策4、理财专题、理财专题1、常规审计、常规审计2、专项审计、专项审计8/2/202453公司理财 背景知识 中外中外CFOCFO的不同的不同n n 中国中国中国中国首席财务官首席财务官首席财务官首席财务官杂志杂志杂志杂志20052005年的一项专门调年的一项专门调年的一项专门调年的一项专门调查显示，在对查显示，在对查显示，在对查显示，在对1 1701 170位位位位CFOCFO的调查中，只有的调查中，只有的调查中，只有的调查中，只有5252的的的的被调查者表示参与制定公司战略相关的财务战略被调查者表示参与
64、制定公司战略相关的财务战略被调查者表示参与制定公司战略相关的财务战略被调查者表示参与制定公司战略相关的财务战略，高达高达高达高达4040的的的的CFOCFO把协调公司战略与财务战略的关把协调公司战略与财务战略的关把协调公司战略与财务战略的关把协调公司战略与财务战略的关系作为自己最大的挑战，其工作的系作为自己最大的挑战，其工作的系作为自己最大的挑战，其工作的系作为自己最大的挑战，其工作的重点重点重点重点还是集中还是集中还是集中还是集中在传统的记帐、算帐、报帐工作上。无独有偶，在传统的记帐、算帐、报帐工作上。无独有偶，在传统的记帐、算帐、报帐工作上。无独有偶，在传统的记帐、算帐、报帐工作上。无独有
65、偶，普华永道在对亚太地区普华永道在对亚太地区普华永道在对亚太地区普华永道在对亚太地区400400名名名名CFOCFO调查后得出结论，调查后得出结论，调查后得出结论，调查后得出结论，中国企业的中国企业的中国企业的中国企业的CFOCFO在企业中尚未体现出真正的作用在企业中尚未体现出真正的作用在企业中尚未体现出真正的作用在企业中尚未体现出真正的作用，CFOCFO的职责没有得到应有的认同和尊重，更缺乏的职责没有得到应有的认同和尊重，更缺乏的职责没有得到应有的认同和尊重，更缺乏的职责没有得到应有的认同和尊重，更缺乏有效的制度保障。有效的制度保障。有效的制度保障。有效的制度保障。8/2/202454公司理
66、财 CFO的职责：的职责： （1）制定战略、创造价值；）制定战略、创造价值； （2）协调投资关系；）协调投资关系； （3）兼并与收购；）兼并与收购； CFO的基本素质：的基本素质： （1）良好的职业道德；）良好的职业道德； （2）超强的专业能力；）超强的专业能力； （3）杰出的战略领导能力。）杰出的战略领导能力。8/2/202455公司理财 学术争论学术争论n n当当CFO的职责范围越来越大，的职责范围越来越大，CFO的作用的作用越来越显著后，越来越显著后，CFO所收到的质疑也越来所收到的质疑也越来越多。越多。CFO甚至被攻击为首席骗子，主要甚至被攻击为首席骗子，主要手法是利用手法是利用“借贷
67、和销售等术语去筹划每借贷和销售等术语去筹划每场战役场战役”。现代现代CFOCFO的信任危机的信任危机讨论：讨论： 现代现代CFO的信任危机应当怎样解决的信任危机应当怎样解决?8/2/202456公司理财 第二节第二节 公司理财的经济环境公司理财的经济环境n n 公司理财和金融体系公司理财和金融体系n n 公司理财和现行税制公司理财和现行税制n n 公司理财和经济环境公司理财和经济环境8/2/202457公司理财 一、公司理财和金融体系一、公司理财和金融体系n n现代公司理财的一个现代公司理财的一个特色特色就是以金融就是以金融体系为理财环境，依托金融市场和金体系为理财环境，依托金融市场和金融中介
68、融中介持续不断地为公司的发展筹集持续不断地为公司的发展筹集资金资金，而金融中介和金融市场反过来，而金融中介和金融市场反过来对公司发挥着良好的促进作用。对公司发挥着良好的促进作用。8/2/202458公司理财 1 1、金融体系、金融体系n n金融体系金融体系金融体系金融体系 银行银行银行银行 基金管理公司基金管理公司基金管理公司基金管理公司n n金融中介金融中介金融中介金融中介 投资银行投资银行投资银行投资银行 资产管理公司资产管理公司资产管理公司资产管理公司 证券经纪银行证券经纪银行证券经纪银行证券经纪银行 保险公司保险公司保险公司保险公司 一级市场一级市场一级市场一级市场 （公司融资市场）（
69、公司融资市场）（公司融资市场）（公司融资市场）n n金融市场金融市场金融市场金融市场 二级市场二级市场二级市场二级市场 （流通和退出）（流通和退出）（流通和退出）（流通和退出）8/2/202459公司理财 2 2、金融工具、金融工具n n金融工具金融工具金融工具金融工具是公司融资和投资者融资的载体，形式是公司融资和投资者融资的载体，形式是公司融资和投资者融资的载体，形式是公司融资和投资者融资的载体，形式上是作为一种有价证券而存在的。上是作为一种有价证券而存在的。上是作为一种有价证券而存在的。上是作为一种有价证券而存在的。金融工具也被金融工具也被金融工具也被金融工具也被称为证券。称为证券。称为证
70、券。称为证券。n n分类：分类：分类：分类： 股权型证券股权型证券股权型证券股权型证券n n按照金融工具的权利性质按照金融工具的权利性质按照金融工具的权利性质按照金融工具的权利性质 债务型证券债务型证券债务型证券债务型证券n n按照金融工具的相互关系按照金融工具的相互关系按照金融工具的相互关系按照金融工具的相互关系 原生证券原生证券原生证券原生证券 衍生性证券衍生性证券衍生性证券衍生性证券 8/2/202460公司理财 n n没有到期还本付息的条款，但是具没有到期还本付息的条款，但是具有根据经营状况参与分配税后利润有根据经营状况参与分配税后利润的权利；的权利；n n具有清算时分配偿债之后的剩余
71、财具有清算时分配偿债之后的剩余财产的权利；产的权利；n n具有通过投票机制参与经营管理和具有通过投票机制参与经营管理和挑选管理者的权利；挑选管理者的权利；典型的股权型证典型的股权型证券有普通股股票券有普通股股票和优先股股票和优先股股票股权型证券的特征股权型证券的特征8/2/202461公司理财 n n持有人不能够参与公司管理和挑选持有人不能够参与公司管理和挑选公司的管理者但有权要求发行公司公司的管理者但有权要求发行公司定期付息、到期还本，并履行其他定期付息、到期还本，并履行其他约定的权利；约定的权利；典型的债务型典型的债务型证券有公司债证券有公司债券和信贷协议券和信贷协议债务型证券的特征债务型
72、证券的特征n n在公司清算时，持有人享有从公司在公司清算时，持有人享有从公司清算财产中优先获得偿付的权利。清算财产中优先获得偿付的权利。8/2/202462公司理财 n n衍生证券衍生证券衍生证券衍生证券n n这种有价证券的价值依附于某种更基本的原这种有价证券的价值依附于某种更基本的原这种有价证券的价值依附于某种更基本的原这种有价证券的价值依附于某种更基本的原生证券。生证券。生证券。生证券。n n包括：包括：包括：包括：期权期权期权期权、远期合约、远期合约、远期合约、远期合约、期货期货期货期货和互换。和互换。和互换。和互换。是一种规定了远期是一种规定了远期权利的金融合约。权利的金融合约。无论买
73、权还是卖权无论买权还是卖权的的 交易都涉及期权交易都涉及期权合约的买卖双方，合约的买卖双方，即多头、空头即多头、空头是标准化的远期合约是标准化的远期合约，该合约规定交易方，该合约规定交易方按照约定的价格和规按照约定的价格和规定的期限买卖标定资定的期限买卖标定资产。产。在公司理财中具有在公司理财中具有很强的应用价值很强的应用价值8/2/202463公司理财 3 3、公司理财与金融体系的关系、公司理财与金融体系的关系n n公司的融资管理需要依托金融市场公司的融资管理需要依托金融市场和金融中介在内的整个金融体系。和金融中介在内的整个金融体系。n n金融中介金融中介金融中介金融中介（投资银行、会计事务
74、所、律师事务（投资银行、会计事务所、律师事务（投资银行、会计事务所、律师事务（投资银行、会计事务所、律师事务所、信用评级机构）协助公司通过一级市场发所、信用评级机构）协助公司通过一级市场发所、信用评级机构）协助公司通过一级市场发所、信用评级机构）协助公司通过一级市场发行股票和债券进行融资。行股票和债券进行融资。行股票和债券进行融资。行股票和债券进行融资。n n金融市场金融市场金融市场金融市场对公司的管理和经营给予合理的估值。对公司的管理和经营给予合理的估值。对公司的管理和经营给予合理的估值。对公司的管理和经营给予合理的估值。如，一个管理有方、经营有道的企业发行证券如，一个管理有方、经营有道的企
75、业发行证券如，一个管理有方、经营有道的企业发行证券如，一个管理有方、经营有道的企业发行证券会获得很高的溢价；而一家经营不善、管理混会获得很高的溢价；而一家经营不善、管理混会获得很高的溢价；而一家经营不善、管理混会获得很高的溢价；而一家经营不善、管理混乱的企业无法进行证券融资或者只能够低溢价，乱的企业无法进行证券融资或者只能够低溢价，乱的企业无法进行证券融资或者只能够低溢价，乱的企业无法进行证券融资或者只能够低溢价，甚至是折价发行证券。甚至是折价发行证券。甚至是折价发行证券。甚至是折价发行证券。8/2/202464公司理财 公司理财与金融体系的关系公司理财与金融体系的关系公公司司投投资资者者金融
76、市场和金融中介金融市场和金融中介（资源的跨期配置、（资源的跨期配置、金融工具的交易）金融工具的交易）实业实业项目项目金融投资金融投资市场回报市场回报利息、红利利息、红利资金融通资金融通实业投资实业投资项目收益项目收益8/2/202465公司理财 1 1、国内现行税制简介、国内现行税制简介n n我国目前实行的是我国目前实行的是我国目前实行的是我国目前实行的是19941994年之后年之后年之后年之后第五次第五次第五次第五次税制税制税制税制改革方案。按照这套税制方案，我国目前改革方案。按照这套税制方案，我国目前改革方案。按照这套税制方案，我国目前改革方案。按照这套税制方案，我国目前开征了开征了开征了
77、开征了2424项税收项税收项税收项税收。n n2424项税收主要包括五大类项税收主要包括五大类项税收主要包括五大类项税收主要包括五大类二、公司理财和现行税制二、公司理财和现行税制8/2/202466公司理财 n n流转税：流转税：流转税：流转税：包括增值税、消费税、营业税和关税；包括增值税、消费税、营业税和关税；包括增值税、消费税、营业税和关税；包括增值税、消费税、营业税和关税；n n所得税：所得税：所得税：所得税：内资企业所得税、外商企业所得税、国内资企业所得税、外商企业所得税、国内资企业所得税、外商企业所得税、国内资企业所得税、外商企业所得税、国 外企业所得税和个人所得税；外企业所得税和个
78、人所得税；外企业所得税和个人所得税；外企业所得税和个人所得税；n n附加税：附加税：附加税：附加税：包括城市维护建设税和教育费附加；包括城市维护建设税和教育费附加；包括城市维护建设税和教育费附加；包括城市维护建设税和教育费附加；n n行为税：行为税：行为税：行为税：契税、印花税、资源税、城镇土地使用契税、印花税、资源税、城镇土地使用契税、印花税、资源税、城镇土地使用契税、印花税、资源税、城镇土地使用 税、车辆购置税、车船使用税、车船使税、车辆购置税、车船使用税、车船使税、车辆购置税、车船使用税、车船使税、车辆购置税、车船使用税、车船使 用税牌照税、耕地占用税屠宰税、筵席用税牌照税、耕地占用税屠
79、宰税、筵席用税牌照税、耕地占用税屠宰税、筵席用税牌照税、耕地占用税屠宰税、筵席 税、土地增值税；税、土地增值税；税、土地增值税；税、土地增值税；n n财产税：财产税：财产税：财产税：包括房产税、城市房产税。包括房产税、城市房产税。包括房产税、城市房产税。包括房产税、城市房产税。公司面对公司面对的的主要税种主要税种由国家税务由国家税务机关征收机关征收8/2/202467公司理财 2 2、公司税负的变化趋势、公司税负的变化趋势n n近年来，我国主要由税收构成的财政近年来，我国主要由税收构成的财政收入（流通和制造业的增值税一直占收入（流通和制造业的增值税一直占到国内税收的到国内税收的1/3）大幅度增
80、长，而且）大幅度增长，而且增长幅度大于增长幅度大于GDP的增长幅度。的增长幅度。n n从从从从20082008年年年年1 1月月月月1 1日起日起日起日起, ,内外资企业所得税合并内外资企业所得税合并内外资企业所得税合并内外资企业所得税合并。目前，增值税转型是主要的改革动向。但是，目前，增值税转型是主要的改革动向。但是，目前，增值税转型是主要的改革动向。但是，目前，增值税转型是主要的改革动向。但是，加强征管的基本态势不会改变，公司实际的加强征管的基本态势不会改变，公司实际的加强征管的基本态势不会改变，公司实际的加强征管的基本态势不会改变，公司实际的税负预计还将进一步提高。税负预计还将进一步提高
81、。税负预计还将进一步提高。税负预计还将进一步提高。8/2/202468公司理财 3 3、税收策划、税收策划n n税收策划：税收策划：税收策划：税收策划： 是指在不违反税收法规的情况下，利用税是指在不违反税收法规的情况下，利用税是指在不违反税收法规的情况下，利用税是指在不违反税收法规的情况下，利用税法的鼓励政策和优惠条款，降低公司税负的合法的鼓励政策和优惠条款，降低公司税负的合法的鼓励政策和优惠条款，降低公司税负的合法的鼓励政策和优惠条款，降低公司税负的合法理材行为。法理材行为。法理材行为。法理材行为。n n偷税漏税：偷税漏税：偷税漏税：偷税漏税： 是指直接违反税收法规，故意少纳或不纳是指直接违
82、反税收法规，故意少纳或不纳是指直接违反税收法规，故意少纳或不纳是指直接违反税收法规，故意少纳或不纳税款的犯罪行为。税款的犯罪行为。税款的犯罪行为。税款的犯罪行为。目的相同目的相同本质不同本质不同8/2/202469公司理财 n n公司作为微观经济主体公司作为微观经济主体公司作为微观经济主体公司作为微观经济主体，总是处于一定的宏观经，总是处于一定的宏观经，总是处于一定的宏观经，总是处于一定的宏观经济环境中。宏观经济的主要问题，如经济增长状济环境中。宏观经济的主要问题，如经济增长状济环境中。宏观经济的主要问题，如经济增长状济环境中。宏观经济的主要问题，如经济增长状况、通货膨胀水平、就业形势，以及国
83、际收支状况、通货膨胀水平、就业形势，以及国际收支状况、通货膨胀水平、就业形势，以及国际收支状况、通货膨胀水平、就业形势，以及国际收支状况最终必然导致不同的宏观经济政策，而况最终必然导致不同的宏观经济政策，而况最终必然导致不同的宏观经济政策，而况最终必然导致不同的宏观经济政策，而宏观经宏观经宏观经宏观经济政策必然影响到公司的经营行为济政策必然影响到公司的经营行为济政策必然影响到公司的经营行为济政策必然影响到公司的经营行为。三、公司理财和宏观经济环境三、公司理财和宏观经济环境n n经济周期、物价水平、失业率、利率水平、汇率经济周期、物价水平、失业率、利率水平、汇率经济周期、物价水平、失业率、利率水
84、平、汇率经济周期、物价水平、失业率、利率水平、汇率水平和财政状况、国际收支状况、固定资产投资水平和财政状况、国际收支状况、固定资产投资水平和财政状况、国际收支状况、固定资产投资水平和财政状况、国际收支状况、固定资产投资增幅和产业政策方面的变化等态势，是增幅和产业政策方面的变化等态势，是增幅和产业政策方面的变化等态势，是增幅和产业政策方面的变化等态势，是公司理财公司理财公司理财公司理财者必须经常关注的内容者必须经常关注的内容者必须经常关注的内容者必须经常关注的内容。在我国，在我国， 政府对经济的政策调控非常频繁和深入，政府对经济的政策调控非常频繁和深入， 作为公司理财者必须及时把握政策动向。作为
85、公司理财者必须及时把握政策动向。8/2/202470公司理财 第三节第三节 公司治理与伦理公司治理与伦理n n委托委托委托委托-代理冲突和代理成本问题代理冲突和代理成本问题代理冲突和代理成本问题代理冲突和代理成本问题n n股权分散和隧道效应股权分散和隧道效应股权分散和隧道效应股权分散和隧道效应n n公司治理公司治理公司治理公司治理8/2/202471公司理财 一、委托-代理冲突 和代理成本问题8/2/202472公司理财 1 1、委托-代理关系n n公司的利益相关者之间至少存在着两种特殊的委公司的利益相关者之间至少存在着两种特殊的委公司的利益相关者之间至少存在着两种特殊的委公司的利益相关者之间
86、至少存在着两种特殊的委托代理关系托代理关系托代理关系托代理关系n n股东与管理层股东与管理层股东与管理层股东与管理层之间的委托代理之间的委托代理之间的委托代理之间的委托代理 在股东众多且分散的情况下，相当多股东无法在股东众多且分散的情况下，相当多股东无法在股东众多且分散的情况下，相当多股东无法在股东众多且分散的情况下，相当多股东无法或不能参与公司管理，公司需要通过经理人市场或不能参与公司管理，公司需要通过经理人市场或不能参与公司管理，公司需要通过经理人市场或不能参与公司管理，公司需要通过经理人市场选聘管理者参与公司的经营和管理。股东的选聘管理者参与公司的经营和管理。股东的选聘管理者参与公司的经
87、营和管理。股东的选聘管理者参与公司的经营和管理。股东的经济经济经济经济资源资源资源资源和管理者的和管理者的和管理者的和管理者的管理才能管理才能管理才能管理才能实现了有效的优势互补实现了有效的优势互补实现了有效的优势互补实现了有效的优势互补和分工合作。和分工合作。和分工合作。和分工合作。n n债权人和股东债权人和股东债权人和股东债权人和股东之间的委托代理之间的委托代理之间的委托代理之间的委托代理 公司举债或经营过程的业务造成债权人与公司公司举债或经营过程的业务造成债权人与公司公司举债或经营过程的业务造成债权人与公司公司举债或经营过程的业务造成债权人与公司股东之间的委托股东之间的委托股东之间的委托
88、股东之间的委托-代理关系。代理关系。代理关系。代理关系。 职业经职业经理人理人8/2/202473公司理财 2 2、委托、委托-代理关系代理关系 的利益冲突的利益冲突n n股东和管理层的利益冲突股东和管理层的利益冲突股东和管理层的利益冲突股东和管理层的利益冲突 如果股东是一个如果股东是一个如果股东是一个如果股东是一个追求自身效用最大化追求自身效用最大化追求自身效用最大化追求自身效用最大化的理性人，的理性人，的理性人，的理性人，他在公司的目标应该是追求自己在公司的投资实现他在公司的目标应该是追求自己在公司的投资实现他在公司的目标应该是追求自己在公司的投资实现他在公司的目标应该是追求自己在公司的投
89、资实现最大程度的保值增值；如果管理层也是一个最大程度的保值增值；如果管理层也是一个最大程度的保值增值；如果管理层也是一个最大程度的保值增值；如果管理层也是一个追求自追求自追求自追求自身效用最大化身效用最大化身效用最大化身效用最大化的理性人，他在公司的目标则是最大的理性人，他在公司的目标则是最大的理性人，他在公司的目标则是最大的理性人，他在公司的目标则是最大化自己从公司获取的财富。化自己从公司获取的财富。化自己从公司获取的财富。化自己从公司获取的财富。 实际上两者的实际上两者的实际上两者的实际上两者的目标目标目标目标在某些方面可能是在某些方面可能是在某些方面可能是在某些方面可能是不一致不一致不一
90、致不一致的。的。的。的。因此，在委托因此，在委托因此，在委托因此，在委托-代理的情况下，只要股东和管理层代理的情况下，只要股东和管理层代理的情况下，只要股东和管理层代理的情况下，只要股东和管理层的目标不完全一致，就可能导致股东的利益受损。的目标不完全一致，就可能导致股东的利益受损。的目标不完全一致，就可能导致股东的利益受损。的目标不完全一致，就可能导致股东的利益受损。管理层进行奢侈的在职管理层进行奢侈的在职消费，有悖于股东的目消费，有悖于股东的目标；公司管理有方，需标；公司管理有方，需要管理层兢兢业业工作，要管理层兢兢业业工作，也未必能带来管理层效也未必能带来管理层效用的提高。用的提高。8/2
91、/202474公司理财 n n债权人和股东的利益冲突债权人和股东的利益冲突债权人和股东的利益冲突债权人和股东的利益冲突 作为银行希望股东按照原先的承诺投入相关项作为银行希望股东按照原先的承诺投入相关项作为银行希望股东按照原先的承诺投入相关项作为银行希望股东按照原先的承诺投入相关项目以实现资本的保值增值，然后到期安全收回本目以实现资本的保值增值，然后到期安全收回本目以实现资本的保值增值，然后到期安全收回本目以实现资本的保值增值，然后到期安全收回本息；作为股东在得到贷款之后，很可能投从事风息；作为股东在得到贷款之后，很可能投从事风息；作为股东在得到贷款之后，很可能投从事风息；作为股东在得到贷款之后
92、，很可能投从事风险更大的投资以博取高额收益。险更大的投资以博取高额收益。险更大的投资以博取高额收益。险更大的投资以博取高额收益。n n信息不对称的问题信息不对称的问题信息不对称的问题信息不对称的问题 相对于股东相对于股东相对于股东相对于股东，债权人处于信息劣势的地位，因，债权人处于信息劣势的地位，因，债权人处于信息劣势的地位，因，债权人处于信息劣势的地位，因此会加剧股东的骗贷动机和冒险动机；此会加剧股东的骗贷动机和冒险动机；此会加剧股东的骗贷动机和冒险动机；此会加剧股东的骗贷动机和冒险动机；相对于管相对于管相对于管相对于管理层理层理层理层，股东又处于信息劣势的地位，也会加剧管，股东又处于信息劣
93、势的地位，也会加剧管，股东又处于信息劣势的地位，也会加剧管，股东又处于信息劣势的地位，也会加剧管理层不当行为对股东利益的侵害。理层不当行为对股东利益的侵害。理层不当行为对股东利益的侵害。理层不当行为对股东利益的侵害。信息不对称不仅信息不对称不仅加剧了委托方和加剧了委托方和代理方的利益冲代理方的利益冲突，还给委托方突，还给委托方对代理方的监控对代理方的监控造成了障碍。造成了障碍。8/2/202475公司理财 3 3、代理成本、代理成本n n代理成本代理成本代理成本代理成本 代理人没有完全按委托人的意愿履行事务代理人没有完全按委托人的意愿履行事务代理人没有完全按委托人的意愿履行事务代理人没有完全按
94、委托人的意愿履行事务而造成的委托人的利益损失。而造成的委托人的利益损失。而造成的委托人的利益损失。而造成的委托人的利益损失。n n代理成本的构成代理成本的构成代理成本的构成代理成本的构成n n代理人与委托人目标差异造成的公司剩余代理人与委托人目标差异造成的公司剩余代理人与委托人目标差异造成的公司剩余代理人与委托人目标差异造成的公司剩余（净利润）损失；（净利润）损失；（净利润）损失；（净利润）损失；n n委托人为确保代理人与自己目标一致的监委托人为确保代理人与自己目标一致的监委托人为确保代理人与自己目标一致的监委托人为确保代理人与自己目标一致的监督、控制和激励成本。督、控制和激励成本。督、控制和
95、激励成本。督、控制和激励成本。8/2/202476公司理财 4 4、激励与约束机制、激励与约束机制n n为了为了为了为了降低债权人降低债权人降低债权人降低债权人 和股东之间的代理成本和股东之间的代理成本和股东之间的代理成本和股东之间的代理成本，债，债，债，债权人要求公司使用不动产抵押、动产抵押、权人要求公司使用不动产抵押、动产抵押、权人要求公司使用不动产抵押、动产抵押、权人要求公司使用不动产抵押、动产抵押、第三方担保、复杂的债务契约条款、主要股第三方担保、复杂的债务契约条款、主要股第三方担保、复杂的债务契约条款、主要股第三方担保、复杂的债务契约条款、主要股东购买保险以及资信和尽职调查等手段。东
96、购买保险以及资信和尽职调查等手段。东购买保险以及资信和尽职调查等手段。东购买保险以及资信和尽职调查等手段。n n为了为了为了为了降低股东和管理层之间的代理成本降低股东和管理层之间的代理成本降低股东和管理层之间的代理成本降低股东和管理层之间的代理成本，股，股，股，股东会建立员工持股制度、限制性股票激励方东会建立员工持股制度、限制性股票激励方东会建立员工持股制度、限制性股票激励方东会建立员工持股制度、限制性股票激励方案、期权激励方案、年薪制、利润分享制、案、期权激励方案、年薪制、利润分享制、案、期权激励方案、年薪制、利润分享制、案、期权激励方案、年薪制、利润分享制、带薪休假，以及各种福利措施等补偿
97、方式对带薪休假，以及各种福利措施等补偿方式对带薪休假，以及各种福利措施等补偿方式对带薪休假，以及各种福利措施等补偿方式对管理层进行激励，同时设计并完善内部控制管理层进行激励，同时设计并完善内部控制管理层进行激励，同时设计并完善内部控制管理层进行激励，同时设计并完善内部控制和内部审计等各种约束机制。和内部审计等各种约束机制。和内部审计等各种约束机制。和内部审计等各种约束机制。8/2/202477公司理财 n n激励机制和约束机制激励机制和约束机制激励机制和约束机制激励机制和约束机制可以在一定程度上降低可以在一定程度上降低可以在一定程度上降低可以在一定程度上降低公司的代理成本。公司的代理成本。公司
98、的代理成本。公司的代理成本。n n但但但但安然公司安然公司安然公司安然公司、世界通信公司世界通信公司世界通信公司世界通信公司等造假事件表明，等造假事件表明，等造假事件表明，等造假事件表明，即使在激励机制和约束机制比较发达的国家，即使在激励机制和约束机制比较发达的国家，即使在激励机制和约束机制比较发达的国家，即使在激励机制和约束机制比较发达的国家，代理成本始终在不同程度上存在。代理成本始终在不同程度上存在。代理成本始终在不同程度上存在。代理成本始终在不同程度上存在。8/2/202478公司理财 二、股权分散和隧道效应二、股权分散和隧道效应8/2/202479公司理财 8/2/202480公司理财
99、 1 1、大股东和中小股东的利益冲突、大股东和中小股东的利益冲突n n在很多情况下在很多情况下在很多情况下在很多情况下 ，公司，特别是上市公司的股东数量，公司，特别是上市公司的股东数量，公司，特别是上市公司的股东数量，公司，特别是上市公司的股东数量非常庞大，造成股权结构比较分散。大股东利用非非常庞大，造成股权结构比较分散。大股东利用非非常庞大，造成股权结构比较分散。大股东利用非非常庞大，造成股权结构比较分散。大股东利用非常少的常少的常少的常少的 持股比例即可获得公司的控制权。这样就形持股比例即可获得公司的控制权。这样就形持股比例即可获得公司的控制权。这样就形持股比例即可获得公司的控制权。这样就
100、形成成成成大股东大股东大股东大股东（例如一个家族）拥有少量但是集中（甚（例如一个家族）拥有少量但是集中（甚（例如一个家族）拥有少量但是集中（甚（例如一个家族）拥有少量但是集中（甚至不到至不到至不到至不到5%5%）的股份却）的股份却）的股份却）的股份却把持着公司的经营管理把持着公司的经营管理把持着公司的经营管理把持着公司的经营管理，众，众，众，众多小股东拥有大量但是分散的股份而无法左右公司多小股东拥有大量但是分散的股份而无法左右公司多小股东拥有大量但是分散的股份而无法左右公司多小股东拥有大量但是分散的股份而无法左右公司的决策的情况。的决策的情况。的决策的情况。的决策的情况。n n公司的公司的公司
101、的公司的大股东大股东大股东大股东通过复式投票权、交叉持股、金字塔通过复式投票权、交叉持股、金字塔通过复式投票权、交叉持股、金字塔通过复式投票权、交叉持股、金字塔结构、多重控股和家族人员担任经理等种种方式实结构、多重控股和家族人员担任经理等种种方式实结构、多重控股和家族人员担任经理等种种方式实结构、多重控股和家族人员担任经理等种种方式实现仅持有少量股份而现仅持有少量股份而现仅持有少量股份而现仅持有少量股份而控制公司控制公司控制公司控制公司的目的。最终的结果的目的。最终的结果的目的。最终的结果的目的。最终的结果就是控制权与现金流权的分离。就是控制权与现金流权的分离。就是控制权与现金流权的分离。就是
102、控制权与现金流权的分离。在东南亚和欧洲地在东南亚和欧洲地区大量存在；在中区大量存在；在中国大陆、俄罗斯、国大陆、俄罗斯、中国台湾等新兴市中国台湾等新兴市场经济国家和地区场经济国家和地区也普遍存在。也普遍存在。 8/2/202481公司理财 2 2、隧道效应、隧道效应n n隧道效应隧道效应隧道效应隧道效应 缺乏制约和约束的大股东利用公司经营和管理缺乏制约和约束的大股东利用公司经营和管理缺乏制约和约束的大股东利用公司经营和管理缺乏制约和约束的大股东利用公司经营和管理的特权，通过适当的方式将公司的资产、业务和的特权，通过适当的方式将公司的资产、业务和的特权，通过适当的方式将公司的资产、业务和的特权，
103、通过适当的方式将公司的资产、业务和盈利向大股东一方进行输送。盈利向大股东一方进行输送。盈利向大股东一方进行输送。盈利向大股东一方进行输送。n n方法方法方法方法n n平行结构下的平行结构下的平行结构下的平行结构下的隧道效应隧道效应隧道效应隧道效应n n交叉持股下的交叉持股下的交叉持股下的交叉持股下的隧道效应隧道效应隧道效应隧道效应n n金字塔下的金字塔下的金字塔下的金字塔下的隧道效应隧道效应隧道效应隧道效应终极控制人平行出资收终极控制人平行出资收购和控制多家上市公司。购和控制多家上市公司。表面看终极控制人付出表面看终极控制人付出了资金，实际上，同样了资金，实际上，同样出现利益隧道。出现利益隧道
104、。即母子公司即母子公司之间的相互之间的相互持股。持股。大股东使用自己所控大股东使用自己所控制的公司的资金进一制的公司的资金进一步控制其他公司，并步控制其他公司，并且不断延伸控制链且不断延伸控制链8/2/202482公司理财 平行结构和利益输送隧道平行结构和利益输送隧道控控股股终极控制人终极控制人 上市公司上市公司A上市公司上市公司A上市公司上市公司A控控股股控控股股利益隧道利益隧道利益隧道利益隧道利利益益隧隧道道8/2/202483公司理财 交叉持股和利益输送隧道交叉持股和利益输送隧道经营资产和业务经营资产和业务上市公司上市公司投资公司投资公司其他股东其他股东第二大股东第二大股东第一大股东第一
105、大股东第三大股东第三大股东第四大股东第四大股东收购收购股份股份利利益益隧隧道道资产资产持持股股持持股股88%5%3%2%2%控制股东利用实际控制股东利用实际控制上市公司资产控制上市公司资产的便利组建子公司，的便利组建子公司，使之成为自己的一使之成为自己的一致行动人，以增强致行动人，以增强控制能力控制能力8/2/202484公司理财 金字塔结构和利益输送隧道金字塔结构和利益输送隧道终极控制人终极控制人上市公司上市公司A上市公司上市公司上市公司上市公司上市公司上市公司25%，1亿元亿元利利益益隧隧道道利利益益隧隧道道利利益益隧隧道道利利益益隧隧道道8/2/202485公司理财 三、公司治理三、公司
106、治理8/2/202486公司理财 n n公司治理公司治理 为确保所有利益相关者的利益而对为确保所有利益相关者的利益而对为确保所有利益相关者的利益而对为确保所有利益相关者的利益而对公司内部公司内部公司内部公司内部管理者做出的各种制度安排管理者做出的各种制度安排管理者做出的各种制度安排管理者做出的各种制度安排。包括财务信息披。包括财务信息披。包括财务信息披。包括财务信息披露制度、董事会和监事会等互相制衡机制、股露制度、董事会和监事会等互相制衡机制、股露制度、董事会和监事会等互相制衡机制、股露制度、董事会和监事会等互相制衡机制、股东大会的运作机制、外部审计制度、资本市场东大会的运作机制、外部审计制度
107、、资本市场东大会的运作机制、外部审计制度、资本市场东大会的运作机制、外部审计制度、资本市场的接管制度、媒体和舆论的监督机制，以及经的接管制度、媒体和舆论的监督机制，以及经的接管制度、媒体和舆论的监督机制，以及经的接管制度、媒体和舆论的监督机制，以及经理人市场的声誉机制等。理人市场的声誉机制等。理人市场的声誉机制等。理人市场的声誉机制等。n n对于上市公司，资本市场的接管机制是一个非对于上市公司，资本市场的接管机制是一个非对于上市公司，资本市场的接管机制是一个非对于上市公司，资本市场的接管机制是一个非常有利的公司治理安排。常有利的公司治理安排。常有利的公司治理安排。常有利的公司治理安排。n n媒
108、体和舆论的治理作用也很有效力。媒体和舆论的治理作用也很有效力。媒体和舆论的治理作用也很有效力。媒体和舆论的治理作用也很有效力。8/2/202487公司理财 我国上市公司治理结构框架我国上市公司治理结构框架 我国上市公司治理分为我国上市公司治理分为: 外部治理外部治理外部治理外部治理、内部治理内部治理内部治理内部治理 外部治理主要依靠资本市场、经理人市场、外部治理主要依靠资本市场、经理人市场、外部治理主要依靠资本市场、经理人市场、外部治理主要依靠资本市场、经理人市场、产品市场、劳动力市场等组成的外在市场环境产品市场、劳动力市场等组成的外在市场环境产品市场、劳动力市场等组成的外在市场环境产品市场、
109、劳动力市场等组成的外在市场环境约束，以及我国传统文化、社会舆论压力、政约束，以及我国传统文化、社会舆论压力、政约束，以及我国传统文化、社会舆论压力、政约束，以及我国传统文化、社会舆论压力、政府监管部门法律监管等所组成的社会环境约束。府监管部门法律监管等所组成的社会环境约束。府监管部门法律监管等所组成的社会环境约束。府监管部门法律监管等所组成的社会环境约束。其中其中其中其中国家法律法规是最重要的，也是最有力的国家法律法规是最重要的，也是最有力的国家法律法规是最重要的，也是最有力的国家法律法规是最重要的，也是最有力的外部约束因素外部约束因素外部约束因素外部约束因素。8/2/202488公司理财 我
110、国上市公司治理结构框架我国上市公司治理结构框架 内部治理是指在公司内部建立内部治理是指在公司内部建立内部治理是指在公司内部建立内部治理是指在公司内部建立“ “三会一经三会一经三会一经三会一经理理理理” ”的组织架构，其上市公司内部通过组织的组织架构，其上市公司内部通过组织的组织架构，其上市公司内部通过组织的组织架构，其上市公司内部通过组织程序所明确的所有者、董事会和高级管理人程序所明确的所有者、董事会和高级管理人程序所明确的所有者、董事会和高级管理人程序所明确的所有者、董事会和高级管理人员等利益相关者之间权力分配和制衡关系。员等利益相关者之间权力分配和制衡关系。员等利益相关者之间权力分配和制衡
111、关系。员等利益相关者之间权力分配和制衡关系。 内部治理是公司治理的内部治理是公司治理的内部治理是公司治理的内部治理是公司治理的核心系统核心系统核心系统核心系统； 外部治理是内部治理的外部治理是内部治理的外部治理是内部治理的外部治理是内部治理的有效补充有效补充有效补充有效补充，迫使经营者，迫使经营者，迫使经营者，迫使经营者自律和自我约束自律和自我约束自律和自我约束自律和自我约束。8/2/202489公司理财 市场环境市场环境资资本本市市场场经经理理人人市市场场产产品品市市场场劳劳动动力力市市场场社会环境社会环境文文化化传传统统法法律律法法规规内内部部法法人人治理结构治理结构社社会会舆舆论论 我国
112、上市公司治理的我国上市公司治理的一般模式一般模式 8/2/202490公司理财 我国公司内部法人治理结构框架我国公司内部法人治理结构框架 股东大会股东大会董事会董事会监事会监事会经理层经理层大股东大股东/控制性股东控制性股东中小股东中小股东独立董事独立董事执行董事执行董事职业经理人职业经理人非职业经理人非职业经理人内部监事内部监事外部监事外部监事8/2/202491公司理财 部分民营上市公司家族控制状况部分民营上市公司家族控制状况8/2/202492公司理财 上市公司名称上市公司名称家族成家族成员职务持股比例持股比例（%）持股方式持股方式广广东榕泰榕泰杨启昭启昭董事董事长37.5间接接朴索娟（
113、妻）朴索娟（妻）/李林楷（婿）李林楷（婿）副董事副董事长，总经理理27.81杨翕静（女）翕静（女）监事事1.88黄勉（婿）黄勉（婿）副副总经理理健康元健康元（原太太（原太太药业）朱保国朱保国董事董事长47.54间接接刘广霞（妻）刘广霞（妻）副董事副董事长4.90刘苗（母）刘苗（母）深圳深圳销售副售副经理理19.19朱保安（弟）朱保安（弟）董事董事2.33康美康美药业马兴田田董事董事长兼兼总经理理52.38间接接许东瑾（妻）瑾（妻）副董事副董事长兼副兼副总经理理1.32徐燕君（岳母）徐燕君（岳母）/4.18/2/202493公司理财 天通股份天通股份潘广通潘广通董事董事长11.03直接直接潘建清
114、（子）潘建清（子）副董事副董事长兼兼总经理理10.45潘美娟（女）潘美娟（女）深圳深圳销售副售副经理理1.35潘建忠（子）潘建忠（子）采采购部原材料采部原材料采购副副经理理1.20杜海利（媳）杜海利（媳）总经理理办公室副主任公室副主任0.898/2/202494公司理财 传化股份化股份徐冠巨徐冠巨董事董事长24.58直接直接徐徐观宝（兄）宝（兄）董事董事14.71徐徐传化（父）化（父）/13.75华星化工星化工庆祖森祖森董事董事长20.23直接直接谢平（婿）平（婿）董事、董事、总经理理13.00精工科技精工科技孙建江建江董事董事长7.18直接直接孙伟江（弟）江（弟）/3.20间接接金良金良顺（
115、表（表亲）董事董事16.58金建金建顺（表（表亲）/3.20金越金越顺（表（表亲）副副总经理理/8/2/202495公司理财 相关链接相关链接n n1998199820002000年，在深交所上市的银广夏实业（集年，在深交所上市的银广夏实业（集年，在深交所上市的银广夏实业（集年，在深交所上市的银广夏实业（集团）股份有限公司呈现出了业绩不断大幅度增长、团）股份有限公司呈现出了业绩不断大幅度增长、团）股份有限公司呈现出了业绩不断大幅度增长、团）股份有限公司呈现出了业绩不断大幅度增长、股价连年创新高的局面。股价连年创新高的局面。股价连年创新高的局面。股价连年创新高的局面。n n20002000年年年
116、年8 8月月月月7 7日，日，日，日，财经财经财经财经杂志杂志杂志杂志发表了凌华薇和王发表了凌华薇和王发表了凌华薇和王发表了凌华薇和王烁撰写的封面文章烁撰写的封面文章烁撰写的封面文章烁撰写的封面文章银广厦陷阱银广厦陷阱银广厦陷阱银广厦陷阱之后，形势急之后，形势急之后，形势急之后，形势急转直下。次日银广厦宣布对子公司转直下。次日银广厦宣布对子公司转直下。次日银广厦宣布对子公司转直下。次日银广厦宣布对子公司天津广厦进行天津广厦进行天津广厦进行天津广厦进行内部稽查内部稽查内部稽查内部稽查。8 8月月月月9 9日，中国证监会宣布对银广厦立日，中国证监会宣布对银广厦立日，中国证监会宣布对银广厦立日，中国
117、证监会宣布对银广厦立案查处；深交所同时宣布将隐广厦的股票给予案查处；深交所同时宣布将隐广厦的股票给予案查处；深交所同时宣布将隐广厦的股票给予案查处；深交所同时宣布将隐广厦的股票给予停停停停牌处理牌处理牌处理牌处理。9 9月月月月1212日银广厦股票复牌之后即告跌停，日银广厦股票复牌之后即告跌停，日银广厦股票复牌之后即告跌停，日银广厦股票复牌之后即告跌停，此后股价接连此后股价接连此后股价接连此后股价接连1616个跌停个跌停个跌停个跌停。 银银 广广 厦厦 陷陷 阱阱8/2/202496公司理财 n n后来经过调查发现，银广厦在后来经过调查发现，银广厦在后来经过调查发现，银广厦在后来经过调查发现，
118、银广厦在19981998年至年至年至年至20012001年期年期年期年期间，间，间，间，累计虚构销售收入累计虚构销售收入累计虚构销售收入累计虚构销售收入104962.6104962.6万元万元万元万元，少计费用，少计费用，少计费用，少计费用4945.344945.34万元，导致万元，导致万元，导致万元，导致虚增利润虚增利润虚增利润虚增利润77156.777156.7万元万元万元万元。其中，。其中，。其中，。其中，19981998年虚增利润年虚增利润年虚增利润年虚增利润1776.11776.1万元，万元，万元，万元，19991999年、年、年、年、20002000年、年、年、年、20012001
119、年上半年分别虚增利润年上半年分别虚增利润年上半年分别虚增利润年上半年分别虚增利润17781.8617781.86万元、万元、万元、万元、56704.7456704.74万元、万元、万元、万元、894894万元；而实际上同期的亏损发万元；而实际上同期的亏损发万元；而实际上同期的亏损发万元；而实际上同期的亏损发表为表为表为表为5003.25003.2万元、万元、万元、万元、14940.114940.1万元、万元、万元、万元、2557.12557.1万元。万元。万元。万元。n n7.717.71亿元的巨大利润亿元的巨大利润亿元的巨大利润亿元的巨大利润“ “气球气球气球气球” ”，就这样，就这样，就这
120、样，就这样通过中报、通过中报、通过中报、通过中报、年报在股市升空年报在股市升空年报在股市升空年报在股市升空，打造出银广厦，打造出银广厦，打造出银广厦，打造出银广厦“ “中国大蓝筹股中国大蓝筹股中国大蓝筹股中国大蓝筹股” ”的形象，让众多投资者怦然心动，的形象，让众多投资者怦然心动，的形象，让众多投资者怦然心动，的形象，让众多投资者怦然心动，掉进陷阱。掉进陷阱。掉进陷阱。掉进陷阱。8/2/202497公司理财 四、公司伦理四、公司伦理8/2/202498公司理财 n n伦理伦理伦理伦理 人类在各项活动中形成的人类在各项活动中形成的人类在各项活动中形成的人类在各项活动中形成的行为规范行为规范行为规
121、范行为规范和和和和道德准则道德准则道德准则道德准则，它受到法律、道德和习俗的支持和悍卫。它受到法律、道德和习俗的支持和悍卫。它受到法律、道德和习俗的支持和悍卫。它受到法律、道德和习俗的支持和悍卫。n n作用作用作用作用 某种伦理观念一经形成并未多数人所接受，那么某种伦理观念一经形成并未多数人所接受，那么某种伦理观念一经形成并未多数人所接受，那么某种伦理观念一经形成并未多数人所接受，那么人类的行为如果跨越了这些伦理，必然会受到舆论、人类的行为如果跨越了这些伦理，必然会受到舆论、人类的行为如果跨越了这些伦理，必然会受到舆论、人类的行为如果跨越了这些伦理，必然会受到舆论、道德，甚至是法律的制约。道德
122、，甚至是法律的制约。道德，甚至是法律的制约。道德，甚至是法律的制约。8/2/202499公司理财 1 1、公司伦理、公司伦理n n公司行为本质上也是一种人类行为，逐渐形公司行为本质上也是一种人类行为，逐渐形成了一定的公司伦理。成了一定的公司伦理。n n例如：例如：违法经营、贩制毒品、制售假冒伪违法经营、贩制毒品、制售假冒伪劣产品、大量排放污染、发出噪音、虐待员劣产品、大量排放污染、发出噪音、虐待员工、逃避债务、违背诺言、囤积居奇、暴里工、逃避债务、违背诺言、囤积居奇、暴里经营和发布虚假财务信息等都是被法律或道经营和发布虚假财务信息等都是被法律或道德所制约的公司行为。德所制约的公司行为。n n避
123、免发生这样的行为，就是遵守公司伦理。避免发生这样的行为，就是遵守公司伦理。8/2/2024100公司理财 2 2、财务伦理、财务伦理财务伦理财务伦理n n公司与当事人在开展财务活动中必公司与当事人在开展财务活动中必公司与当事人在开展财务活动中必公司与当事人在开展财务活动中必须遵守的行为规范和道德准则。对须遵守的行为规范和道德准则。对须遵守的行为规范和道德准则。对须遵守的行为规范和道德准则。对管理者最直接的要求就是守法和诚管理者最直接的要求就是守法和诚管理者最直接的要求就是守法和诚管理者最直接的要求就是守法和诚信。信。信。信。n n经验证明，财务伦理的风险非常大，经验证明，财务伦理的风险非常大，
124、经验证明，财务伦理的风险非常大，经验证明，财务伦理的风险非常大，遵守财务伦理的回报极高。遵守财务伦理的回报极高。遵守财务伦理的回报极高。遵守财务伦理的回报极高。守法和诚信，守法和诚信，在很多时候与在很多时候与公司和当事人公司和当事人的利益是冲突的利益是冲突的。如，依法的。如，依法纳税是公司守纳税是公司守法经营的表现，法经营的表现，但是却与股东但是却与股东的利益相冲突。的利益相冲突。8/2/2024101公司理财 n n财务伦理的基本构成财务伦理的基本构成财务伦理的基本构成财务伦理的基本构成 组织财务伦理组织财务伦理组织财务伦理组织财务伦理n n按财务主体的层次按财务主体的层次按财务主体的层次按
125、财务主体的层次 个人财务伦理个人财务伦理个人财务伦理个人财务伦理n n财务伦理的作用财务伦理的作用财务伦理的作用财务伦理的作用n n弥补财务法律法规的不足弥补财务法律法规的不足弥补财务法律法规的不足弥补财务法律法规的不足n n有利于统一组织内外以及社会各界人员对财务有利于统一组织内外以及社会各界人员对财务有利于统一组织内外以及社会各界人员对财务有利于统一组织内外以及社会各界人员对财务现象的认识，提高组织有效性现象的认识，提高组织有效性现象的认识，提高组织有效性现象的认识，提高组织有效性n n有助于个人与组织目标协调易致，是组织或个有助于个人与组织目标协调易致，是组织或个有助于个人与组织目标协调
126、易致，是组织或个有助于个人与组织目标协调易致，是组织或个人在财务管理活动种对财务行为实现自我约束人在财务管理活动种对财务行为实现自我约束人在财务管理活动种对财务行为实现自我约束人在财务管理活动种对财务行为实现自我约束的基础。的基础。的基础。的基础。一定组织再处理一定组织再处理与其他组织之间与其他组织之间的关系以及组织的关系以及组织再处理内部管理再处理内部管理关系时所遵循的关系时所遵循的管理伦理原则与管理伦理原则与规范规范各种组织内各种组织内领导和承员领导和承员在处理相互在处理相互关系时所遵关系时所遵循的道德原循的道德原则或规范则或规范8/2/2024102公司理财 讨论讨论 公司理财的利益相关
127、者有哪些？最重要的关系公司理财的利益相关者有哪些？最重要的关系公司理财的利益相关者有哪些？最重要的关系公司理财的利益相关者有哪些？最重要的关系是哪种利益关系？是哪种利益关系？是哪种利益关系？是哪种利益关系？思考思考 1 1、公司理财活动的对象是什么？为什么？、公司理财活动的对象是什么？为什么？、公司理财活动的对象是什么？为什么？、公司理财活动的对象是什么？为什么？ 2 2、我国现阶段公司理财的最优目标是什么？、我国现阶段公司理财的最优目标是什么？、我国现阶段公司理财的最优目标是什么？、我国现阶段公司理财的最优目标是什么？8/2/2024103公司理财 案例分析案例分析n n郑百文是河南省最早实
128、行股份制改造并想郑百文是河南省最早实行股份制改造并想社会公开发行股票的公司。自社会公开发行股票的公司。自1996年年4月上月上市以来，它曾有过骄人的业绩，随后不久市以来，它曾有过骄人的业绩，随后不久又跌入了因资不抵债被债权人申请破产的又跌入了因资不抵债被债权人申请破产的境地。郑百文的大起大落，曾成为当时的境地。郑百文的大起大落，曾成为当时的一个热点问题，即一个热点问题，即“郑百文现象郑百文现象”。 郑郑 百百 文文 现现 象象8/2/2024104公司理财 n n郑百文问题之所以典型，一是因为它由盛到衰太郑百文问题之所以典型，一是因为它由盛到衰太郑百文问题之所以典型，一是因为它由盛到衰太郑百文
129、问题之所以典型，一是因为它由盛到衰太迅速，即从迅速，即从迅速，即从迅速，即从997997年主营业务规模和资产收益率均年主营业务规模和资产收益率均年主营业务规模和资产收益率均年主营业务规模和资产收益率均居全国商业类上市公司排序第一，到居全国商业类上市公司排序第一，到居全国商业类上市公司排序第一，到居全国商业类上市公司排序第一，到19981998年的亏年的亏年的亏年的亏损损损损5.025.02亿元，亿元，亿元，亿元，19991999年亏损年亏损年亏损年亏损9.579.57亿元；二是因为资亿元；二是因为资亿元；二是因为资亿元；二是因为资不抵债数额巨大，据该公司不抵债数额巨大，据该公司不抵债数额巨大，
130、据该公司不抵债数额巨大，据该公司19991999年公布的财务报年公布的财务报年公布的财务报年公布的财务报表数据显示，当年资不抵债表数据显示，当年资不抵债表数据显示，当年资不抵债表数据显示，当年资不抵债8.288.28亿元，有人测算亿元，有人测算亿元，有人测算亿元，有人测算郑百文每存在一天都要亏掉郑百文每存在一天都要亏掉郑百文每存在一天都要亏掉郑百文每存在一天都要亏掉274274万元。万元。万元。万元。8/2/2024105公司理财 n n郑百文的前身为郑州文化用品供应站，郑百文的前身为郑州文化用品供应站，郑百文的前身为郑州文化用品供应站，郑百文的前身为郑州文化用品供应站，19881988年年年
131、年1212月经郑州市政府批准改制为股份制试点企业，并月经郑州市政府批准改制为股份制试点企业，并月经郑州市政府批准改制为股份制试点企业，并月经郑州市政府批准改制为股份制试点企业，并面向社会公开发行股票筹集资金；面向社会公开发行股票筹集资金；面向社会公开发行股票筹集资金；面向社会公开发行股票筹集资金；19921992年年年年1212月，月，月，月，公司又进行了增资扩股；公司又进行了增资扩股；公司又进行了增资扩股；公司又进行了增资扩股；19941994年年年年4 4月郑百文月郑百文月郑百文月郑百文5 1095 109万万万万A A股正式在沪上市交易。郑百文改制初期，经股正式在沪上市交易。郑百文改制初
132、期，经股正式在沪上市交易。郑百文改制初期，经股正式在沪上市交易。郑百文改制初期，经营状况和资产运营状况良好，因此获得了公开发营状况和资产运营状况良好，因此获得了公开发营状况和资产运营状况良好，因此获得了公开发营状况和资产运营状况良好，因此获得了公开发行股票募集资金的资格。行股票募集资金的资格。行股票募集资金的资格。行股票募集资金的资格。8/2/2024106公司理财 n n但在公开发行股票募集资金以后，由于有银行做但在公开发行股票募集资金以后，由于有银行做但在公开发行股票募集资金以后，由于有银行做但在公开发行股票募集资金以后，由于有银行做后盾，经营者不顾企业的基础和发展条件，在后盾，经营者不顾
133、企业的基础和发展条件，在后盾，经营者不顾企业的基础和发展条件，在后盾，经营者不顾企业的基础和发展条件，在19961996年到年到年到年到19981998年间，冒着单一经营的风险，在没年间，冒着单一经营的风险，在没年间，冒着单一经营的风险，在没年间，冒着单一经营的风险，在没有一份可行性论证的情况下，投入上亿资金建立有一份可行性论证的情况下，投入上亿资金建立有一份可行性论证的情况下，投入上亿资金建立有一份可行性论证的情况下，投入上亿资金建立营销网络，建起了营销网络，建起了营销网络，建起了营销网络，建起了4040多个分公司，最后把多个分公司，最后把多个分公司，最后把多个分公司，最后把19981998
134、年年年年的配股资金的配股资金的配股资金的配股资金1.261.26亿元也提前花完。遍布全国各大亿元也提前花完。遍布全国各大亿元也提前花完。遍布全国各大亿元也提前花完。遍布全国各大城市的一幢幢楼房和一辆辆汽车，形成了大量的城市的一幢幢楼房和一辆辆汽车，形成了大量的城市的一幢幢楼房和一辆辆汽车，形成了大量的城市的一幢幢楼房和一辆辆汽车，形成了大量的资金沉淀，使企业积重难返。资金沉淀，使企业积重难返。资金沉淀，使企业积重难返。资金沉淀，使企业积重难返。8/2/2024107公司理财 n n19961996、19971997两年间，负债比率分别为两年间，负债比率分别为两年间，负债比率分别为两年间，负债比
135、率分别为84.26%84.26%和和和和87.86%,87.86%,已远远高于同期我国上市公司的平均负已远远高于同期我国上市公司的平均负已远远高于同期我国上市公司的平均负已远远高于同期我国上市公司的平均负债比率债比率债比率债比率51.65%51.65%和和和和48.15%48.15%。到。到。到。到19981998年，由于家电年，由于家电年，由于家电年，由于家电市场的竞相降价和银行紧缩银根等多方面的原市场的竞相降价和银行紧缩银根等多方面的原市场的竞相降价和银行紧缩银根等多方面的原市场的竞相降价和银行紧缩银根等多方面的原因，郑百文面临着从未有过的经营风险。公司因，郑百文面临着从未有过的经营风险。
136、公司因，郑百文面临着从未有过的经营风险。公司因，郑百文面临着从未有过的经营风险。公司主营的电视机销售额从主营的电视机销售额从主营的电视机销售额从主营的电视机销售额从19971997年的年的年的年的3434亿元降低到亿元降低到亿元降低到亿元降低到19981998年的年的年的年的7.397.39亿元亿元亿元亿元, ,是公司发生了巨额亏损是公司发生了巨额亏损是公司发生了巨额亏损是公司发生了巨额亏损, ,负债负债负债负债比率上升为比率上升为比率上升为比率上升为98.15%98.15%（按当年的有效资产算实际（按当年的有效资产算实际（按当年的有效资产算实际（按当年的有效资产算实际已经资不抵债）；在已经资
137、不抵债）；在已经资不抵债）；在已经资不抵债）；在19991999年公司又发生了巨额年公司又发生了巨额年公司又发生了巨额年公司又发生了巨额亏损，其资不抵债的数额达亏损，其资不抵债的数额达亏损，其资不抵债的数额达亏损，其资不抵债的数额达8 8亿多元。亿多元。亿多元。亿多元。8/2/2024108公司理财 n n郑百文总资产在短短两年时间内迅速膨胀，即从郑百文总资产在短短两年时间内迅速膨胀，即从郑百文总资产在短短两年时间内迅速膨胀，即从郑百文总资产在短短两年时间内迅速膨胀，即从19951995年末上市前的年末上市前的年末上市前的年末上市前的7.317.31亿元增长到亿元增长到亿元增长到亿元增长到19
138、971997年末的年末的年末的年末的32.6432.64亿元，增长速度的迅速是同类商业上市公司亿元，增长速度的迅速是同类商业上市公司亿元，增长速度的迅速是同类商业上市公司亿元，增长速度的迅速是同类商业上市公司无法可比的。同时，郑百文下设无法可比的。同时，郑百文下设无法可比的。同时，郑百文下设无法可比的。同时，郑百文下设5 5家进出口公司、家进出口公司、家进出口公司、家进出口公司、2020家专业分公司、家专业分公司、家专业分公司、家专业分公司、120120个商品经营部、个商品经营部、个商品经营部、个商品经营部、4040多家外地多家外地多家外地多家外地分公司及两家合资企业，这些分支机构的形成使分公
139、司及两家合资企业，这些分支机构的形成使分公司及两家合资企业，这些分支机构的形成使分公司及两家合资企业，这些分支机构的形成使郑百文成为当时全国商业批发行业的龙头企业。郑百文成为当时全国商业批发行业的龙头企业。郑百文成为当时全国商业批发行业的龙头企业。郑百文成为当时全国商业批发行业的龙头企业。但是，在公司规模迅速扩张的同时，其内部的管但是，在公司规模迅速扩张的同时，其内部的管但是，在公司规模迅速扩张的同时，其内部的管但是，在公司规模迅速扩张的同时，其内部的管理和控制则出现了严重的问题。理和控制则出现了严重的问题。理和控制则出现了严重的问题。理和控制则出现了严重的问题。8/2/2024109公司理财
140、 n n其内部管理上实行的是其内部管理上实行的是其内部管理上实行的是其内部管理上实行的是“ “总公司一级法人、分总公司一级法人、分总公司一级法人、分总公司一级法人、分公司二级核算、经营部三级核算公司二级核算、经营部三级核算公司二级核算、经营部三级核算公司二级核算、经营部三级核算” ”的管理模式，的管理模式，的管理模式，的管理模式，并制定了并制定了并制定了并制定了“ “四定一包四定一包四定一包四定一包” ”（定销售额、毛利率、（定销售额、毛利率、（定销售额、毛利率、（定销售额、毛利率、费用额、资金周转次数，包利润）的管理制度。费用额、资金周转次数，包利润）的管理制度。费用额、资金周转次数，包利润
141、）的管理制度。费用额、资金周转次数，包利润）的管理制度。n n郑百文总资产在短短两年时间内迅速膨胀，即郑百文总资产在短短两年时间内迅速膨胀，即郑百文总资产在短短两年时间内迅速膨胀，即郑百文总资产在短短两年时间内迅速膨胀，即从从从从19951995年末上市前的年末上市前的年末上市前的年末上市前的7.317.31亿元增长到亿元增长到亿元增长到亿元增长到19971997年末的年末的年末的年末的32.6432.64亿元，增长速度的迅速是同类商业上市公亿元，增长速度的迅速是同类商业上市公亿元，增长速度的迅速是同类商业上市公亿元，增长速度的迅速是同类商业上市公司无法可比的。司无法可比的。司无法可比的。司无
142、法可比的。8/2/2024110公司理财 n n同时，郑百文下设同时，郑百文下设同时，郑百文下设同时，郑百文下设5 5家进出口公司、家进出口公司、家进出口公司、家进出口公司、2020家专业分公家专业分公家专业分公家专业分公司、司、司、司、120120个商品经营部、个商品经营部、个商品经营部、个商品经营部、4040多家外地分公司及两家多家外地分公司及两家多家外地分公司及两家多家外地分公司及两家合资企业，这些分支机构的形成使郑百文成为当时合资企业，这些分支机构的形成使郑百文成为当时合资企业，这些分支机构的形成使郑百文成为当时合资企业，这些分支机构的形成使郑百文成为当时全国商业批发行业的龙头企业。但
143、是，在公司规模全国商业批发行业的龙头企业。但是，在公司规模全国商业批发行业的龙头企业。但是，在公司规模全国商业批发行业的龙头企业。但是，在公司规模迅速扩张的同时，其内部的管理和控制则出现了严迅速扩张的同时，其内部的管理和控制则出现了严迅速扩张的同时，其内部的管理和控制则出现了严迅速扩张的同时，其内部的管理和控制则出现了严重的问题。重的问题。重的问题。重的问题。n n其内部管理上实行的是其内部管理上实行的是其内部管理上实行的是其内部管理上实行的是“ “总公司一级法人、分公司总公司一级法人、分公司总公司一级法人、分公司总公司一级法人、分公司二级核算、经营部三级核算二级核算、经营部三级核算二级核算、
144、经营部三级核算二级核算、经营部三级核算” ”的管理模式，并制定的管理模式，并制定的管理模式，并制定的管理模式，并制定了了了了“ “四定一包四定一包四定一包四定一包” ”（定销售额、毛利率、费用额、资（定销售额、毛利率、费用额、资（定销售额、毛利率、费用额、资（定销售额、毛利率、费用额、资金周转次数，包利润）的管理制度。金周转次数，包利润）的管理制度。金周转次数，包利润）的管理制度。金周转次数，包利润）的管理制度。8/2/2024111公司理财 n n这种管理模式和管理制度，在原来公司规模较这种管理模式和管理制度，在原来公司规模较这种管理模式和管理制度，在原来公司规模较这种管理模式和管理制度，在
145、原来公司规模较小的情况下尚可进行相应的控制，但是，在经小的情况下尚可进行相应的控制，但是，在经小的情况下尚可进行相应的控制，但是，在经小的情况下尚可进行相应的控制，但是，在经营规模急剧扩张以后，一些分公司和经营部出营规模急剧扩张以后，一些分公司和经营部出营规模急剧扩张以后，一些分公司和经营部出营规模急剧扩张以后，一些分公司和经营部出现了使用资金无度的现象，总公司则处于一种现了使用资金无度的现象，总公司则处于一种现了使用资金无度的现象，总公司则处于一种现了使用资金无度的现象，总公司则处于一种被动的、失控的局面。被动的、失控的局面。被动的、失控的局面。被动的、失控的局面。问题： “郑百文现象郑百文现象”的特征有哪些？的特征有哪些？ 涉及哪些财务管理问题？涉及哪些财务管理问题？ 产生的原因是什么？产生的原因是什么？8/2/2024112公司理财 8/2/2024113公司理财
