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1、投资管理投资管理第一讲第一讲 现金流量分析现金流量分析第二讲第二讲 静态投资评价方法静态投资评价方法第三讲第三讲 动态投资评价方法动态投资评价方法 8/2/20241模块四：投资管理投资管理投资管理第一讲第一讲 现金流量分析现金流量分析 8/2/20242模块四：投资管理能力目标能力目标 能够利用现金流量工具分析能够利用现金流量工具分析投资方案的选择问题投资方案的选择问题 。知识目标知识目标 理解投资决策分析中用现金理解投资决策分析中用现金流量而不用利润指标的原因。流量而不用利润指标的原因。 8/2/20243模块四：投资管理教学重点与难点：【重点重点】1、现金流量构成现金流量构成2、现金流量
2、的计算、现金流量的计算【难点难点】 1、营业现金净流量的计算、营业现金净流量的计算2、投资决策用现金流量而不用利润指标的原因、投资决策用现金流量而不用利润指标的原因1、8/2/20244模块四：投资管理迪斯尼公司在曼谷建主题公园对投资的初步认识迪斯尼公司打算花500万美元在曼谷购置一块土地新建一个主题公园，预计五年建成，建成后，每年预计收入为100万美元。请回答：从投资的角度来看请回答：从投资的角度来看500万美元是万美元是迪斯尼公司的什么？迪斯尼公司的什么？100万美元又是什么？万美元又是什么？ 案例讨论：案例讨论：8/2/20245模块四：投资管理案例讨论：案例讨论：初步接触现金流量学校培
3、训中心正在考虑建立两个大型多功能多媒体教室，预计要150万元。该项目使用年限为4年，到期后没有残值，直线法折旧。该项目安装完毕后，第一年的现金收入预计为100万元，第二年增长20%，最后两年则以10%的速度增长（所得税率为30%）。在这几年中，第一年所发生的付现成本（包括维修费、水电费、人工费等）为50万元，以后每年按20%增长。假如你是培训中心的主任，你将如何做出决策假如你是培训中心的主任，你将如何做出决策呢？你应考虑哪些与决策有关的因素、选用什么决呢？你应考虑哪些与决策有关的因素、选用什么决策方法呢？策方法呢？ 培训中心的主任的困惑8/2/20246模块四：投资管理案例讨论：案例讨论：某中
4、外合资企业为一投资项目谈判，外方说前5年他们拿收益的75%，我方拿25%；后5年我方拿收益的75%，他们拿25%，且10年项目到期后，设备残值全部归中方所有。如果你是谈判人员，你会在合同上签字如果你是谈判人员，你会在合同上签字吗？为什么？吗？为什么？中方和外方合作投资案例 使用现金流量指标和利润指标的差异使用现金流量指标和利润指标的差异8/2/20247模块四：投资管理项目项目投资投资现金现金流量流量初始现金流量：初始现金流量： （投资开始）（投资开始）经营现金流量经营现金流量 （经营中）（经营中）终结现金流量终结现金流量（项目终了）（项目终了）现金（净）流入：现金（净）流入：+ 现金（净）流
5、出：现金（净）流出： 固定资产投资固定资产投资流动资产投资流动资产投资所得税效应所得税效应项目投资现金流量测算项目投资现金流量测算NCF固定资产等的变价残值收入固定资产等的变价残值收入垫支流动资金的收回垫支流动资金的收回其他投资其他投资原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入 停止使用土地的变价收入停止使用土地的变价收入8/2/20248模块四：投资管理现金流量的计算方法现金流量的计算方法1、经营现金流量的计算（用、经营现金流量的计算（用NCF表示）表示） 2、投资项目年现金流量合计数的计算、投资项目年现金流量合计数的计算（包括各年（包括各年初始、经营、终结初始、经营、终结现金流量）现金流
6、量）NCF=销售收入-付现成本-所得税=销售收入-（每年销售成本-折旧）-所得税NCF=税后净利+折旧NCF=(销售收入-付现成本)*(1-税率)+折旧*税率所得税=（销售收入销售成本）*税率=（销售收入付现成本折旧）*税率税后净利=销售收入付现成本折旧所得税8/2/20249模块四：投资管理经营现金流量的计算经营现金流量的计算(表格形式表格形式)年份0123n项目销售收入(1)付现成本(2)折旧(3)税前利润(4)=(1)-(2)-(3)所得税(5)税后净利(6)=(4)-(5)经营现金流量(7)=(1)-(2)-(5)或=(3)+(6)注注：1.经营现金净流量=销售收入-付现成本-所得税或
7、=净利+折旧2.假设：经营过程中的现金收付都在年末进行经营现金流量计算表8/2/202410模块四：投资管理投资项目现金流量的计算（表格形式）投资项目现金流量的计算（表格形式）投资项目现金流量计算表年份0123n项目固定资产投资垫支的流动资金经营现金流量固定资产等残值回收流动资金回收注：“经营现金流量”一栏根据经营现金流量计算表填列现金流量合计8/2/202411模块四：投资管理提问：如下图所示，如果该固定资产投资项目的初始投资是分次投入的，则其各年的现金流量如何表示？建设期现金净流量原始投资额建设期现金净流量原始投资额或：或：NCFNCFI It t (t=0 (t=0，1 1，2 2，s
8、s，s0)s0) 0 1 2 s s+1 n生产经营期p建设期s建设起点投产日终结点8/2/202412模块四：投资管理提问：如果该项目的资金有一部分是银行借款，则对其经营现金净流量的计算有何影响？从全部投资的角度看，支付给债权人的利息和支付给所有者的利润性质是相同的，都不作为现金流出量，因此，应计入经营现金净流量。提问：如果该项目的资金有一部分是需要摊销的，则对其经营现金净流量的计算有何影响？摊销费用也属于非付现成本，应计入营业现金净流量经营现金净流量经营现金净流量 = = 税后利润该年折旧额该税后利润该年折旧额该年摊销额该年利息费用年摊销额该年利息费用 8/2/202413模块四：投资管理
9、折旧=150/4=37.5（万元）所得税=（100-50-37.5）*30%=3.75（万元）第一年经营现金净流量=100-50-3.75=46.25（万元）或=（100-50-37.5-3.75）+37.5=46.25（万元）CASE1中培训中心第一年的经营现金流量计算如下：提问： 以一个食堂为例请大家分析一下食堂从筹建到最终关门的现金流量，包括初始现金流量、经营现金流量、终结现金流量。 8/2/202414模块四：投资管理项目投资现金流量测算应注意的问题项目投资现金流量测算应注意的问题（一）考虑投资方案的类型问题（一）考虑投资方案的类型问题（二）考虑折旧问题（二）考虑折旧问题（三）考虑利息
10、问题（三）考虑利息问题（四）考虑通货膨胀问题（四）考虑通货膨胀问题8/2/202415模块四：投资管理新天地公司准备购入一设备准备扩充生产能力，现在甲新天地公司准备购入一设备准备扩充生产能力，现在甲乙两个方案可供选择。乙两个方案可供选择。 甲方案：需投资甲方案：需投资100万元，使用寿命为万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折年，采用直线法计提折旧，旧，5年后设备无残值。年后设备无残值。5年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为60万元，每年万元，每年的付现成本为的付现成本为20万元。万元。 乙方案：需投资乙方案：需投资120万元。另外，在第一年垫支营运资金万元。另外，在第一年垫支营运资金20
11、万万元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，年，5年后有残年后有残值收入值收入20万元。万元。5年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为80万元，付现成本第万元，付现成本第一年为一年为30万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费5万元。万元。 假设所得税率为假设所得税率为30%，试计算两个方案的现金流量。，试计算两个方案的现金流量。案例训练：项目投资现金流量分析运用案例训练：项目投资现金流量分析运用8/2/202416模块四：投资管理解：解：1、先计算两个方案每年的折旧额：、先计算两个方案每年的折旧额： 甲方
12、案每年折旧额甲方案每年折旧额= 100 / 5 = 20（万元）（万元）乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额=（120-20）/ 5 = 20（万元）（万元）甲方案每年相等的甲方案每年相等的NCF=营业收入营业收入 付现成本付现成本 所得税所得税=60 20 （60-20-100 / 5）x 30%=60 20 6=34 （万元）（万元）2、计算两个方案每年的、计算两个方案每年的NCF：8/2/202417模块四：投资管理第一年第二年第三年第四年第五年乙方案营业现金净流量：销售收入（1）8080808080付现成本（2）3035404550折旧（3）2020202020税前利润（4）=（1）-（2
13、）-（3）3025201510所得税（5）=（4）30%97.564.53税后净利（6）=（4）-（5）2117.51410.57NCF（7）=（1）-（2）-（5）4137.53430.527或=（6）+（3）时时间间项项目目8/2/202418模块四：投资管理第O年第一年第二年第三年第四年第五年甲方案各年现金流量甲方案各年现金流量固定资产投资-100营业现金流量3434343434现金流量合计-1003434343434乙方案各年现金流量乙方案各年现金流量固定资产投资-120营运资金垫支-20营业现金流量4137.53430.527固定资产期末残值20流动资金垫支回收20现金流量合计-14
14、04137.53430.567见P221例题5-10时时间间项项目目8/2/202419模块四：投资管理案例训练：众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资乙两个方案可供选择，甲方案需投资2000020000元，使用元，使用寿命寿命5 5年，采用直线折旧，年，采用直线折旧，5 5年后设备无残值。年后设备无残值。5 5年中年中每年销售收入为每年销售收入为1200012000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为40004000元。元。乙方案需要投资乙方案需要投资2400024000元，采用直线法计提折旧，使元，采
15、用直线法计提折旧，使用寿命也为用寿命也为5 5年，年，5 5年后有残值收入年后有残值收入40004000元。元。5 5年中每年中每年的销售收入为年的销售收入为1600016000元，付现成本第元，付现成本第1 1年为年为60006000元，元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费800800元，另需元，另需垫支营运资金垫支营运资金60006000元，所得税率为元，所得税率为4040。资金成本。资金成本为为1010。 8/2/202420模块四：投资管理12000400040004000160024006400120004000400040001600240064
16、00120004000400040001600240064001200040004000400016002400640012000400040004000160024006400销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）=（4）40%税后净利（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5） 或=（3）+（6）第五年第四年第三年第二年第一年 时间（t） 项目甲方案初始投资：甲方案初始投资：-20000元，即：第元，即：第0年年NCF应为应为-20000元。元。8/2/202421模块四：投资管理 时间（t） 项目第一年第二年第三年第四
17、年第五年销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）=（4）40%税后净利（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5） 或=（3）+（6）1600060004000600024003600760016000680040005200208031207120160007600400044001760264066401600084004000360014402160616016000920040002800112016805680乙方案初始投资：乙方案初始投资：-24000元，垫支：元，垫支：-6000元，即：第元，即：第0年年NCF为
18、为-30000元；元；第第5年年NCF为为5680+4000（残值）（残值）+6000（垫支回收）（垫支回收）=15680元元8/2/202422模块四：投资管理 小结小结 现金流量的概念：现金流量的概念：现金流量现金流量的组成：的组成： （一般都是负数）（一般都是负数）初始现金流量初始现金流量营业现金流量营业现金流量终结现金流量终结现金流量（正数、负数都有）（正数、负数都有）（一般都是正数）（一般都是正数）现金流量现金流量的计算：的计算：1、折旧、折旧2、所得税、所得税3、营业现金净流量、营业现金净流量四大因素对现金流量计算的影响：四大因素对现金流量计算的影响：类型、折旧、利息、通胀类型、折
19、旧、利息、通胀8/2/202423模块四：投资管理 练习练习 【例1】一般而言，长期投资与短期投资相比（）。多A.风险大B.风险小C.收益大D.收益小【例2】固定资产投资的特点是：()。多A.单项投资数额大B变现能力强C决策成败后果深远D波动大E投资回收期长ACACE8/2/202424模块四：投资管理【例3】某投资方案的年营业收入为100000元，年总成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33，该方案的每年营业现金流量为（）元。单A.36800B.26800C.16800D.43200【例4】在长期投资决策中，一般属于经营期现金流出项目的是（）。单A.固定资产投资B.开办费投资
20、C.经营成本D.无形资产投资 练习练习 AC8/2/202425模块四：投资管理投资管理投资管理第二讲第二讲 静态投资评价方法静态投资评价方法 8/2/202426模块四：投资管理能力目标能力目标 能够利用投资回收期法和会计能够利用投资回收期法和会计收益率法对固定资产投资项目的收益率法对固定资产投资项目的合理性进行预测和分析评价。合理性进行预测和分析评价。知识目标知识目标 掌握静态投资评价方法中的投掌握静态投资评价方法中的投资回收期法和会计收益率法的资回收期法和会计收益率法的计算及其优缺点和适用性计算及其优缺点和适用性 。8/2/202427模块四：投资管理教学重点与难点：【重点重点】1、投资
21、回收期法的应用投资回收期法的应用2、会计收益率法的应用、会计收益率法的应用【难点难点】 1、投资回收期法的局限性、投资回收期法的局限性2、会计收益率法的变通情况、会计收益率法的变通情况1、8/2/202428模块四：投资管理项目投资评价方法项目投资评价方法 2、贴现法、贴现法1、非贴现法、非贴现法投资回收期法投资回收期法会计收益率法会计收益率法净现值法净现值法内部收益率法（难点）内部收益率法（难点）获利指数法获利指数法动态投资回收期法动态投资回收期法8/2/202429模块四：投资管理是否考虑资金是否考虑资金时间价值时间价值贴现贴现指标指标非贴现非贴现指标指标PPARRNPVIRRPIpt8/
22、2/202430模块四：投资管理各种现金流量指标的把握要点：各种现金流量指标的把握要点：1、含义、含义2、计算方法、计算方法3、判定原则、判定原则4、优缺点、优缺点8/2/202431模块四：投资管理一、非贴现法 （一）投资回收期法（一）投资回收期法（PP）含义：投资项目经营净现金流量抵偿原始总投含义：投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。资所需要的全部时间。公式：假定建设期为公式：假定建设期为0，当经营净现金流量各年，当经营净现金流量各年相等时，则：相等时，则：回收期回收期=原始投资额原始投资额/营业现金净流量；营业现金净流量；当各年经营净现金流量不相等时，则：当各年经营净现
23、金流量不相等时，则：回收期回收期=累计净现金流量出现正值年数累计净现金流量出现正值年数-1+上上年累计净现金流量绝对值年累计净现金流量绝对值/当年净现金流量当年净现金流量 8/2/202432模块四：投资管理（一）投资回收期法（一）投资回收期法（PP）一、非贴现法 【承上例承上例】根据根据CASE 2新天地公司的例子，参新天地公司的例子，参考两方案各年现金流量合计数，计算两方案的投考两方案各年现金流量合计数，计算两方案的投资回收期。资回收期。解：甲方案投资回收期解：甲方案投资回收期 = 100 / 34 = 2.94年年 乙方案投资回收期乙方案投资回收期 = 3 + 27.5 / 30.5 =
24、 3.9年年乙方案的投资回收期也可以用列表的形式计算：乙方案的投资回收期也可以用列表的形式计算： 8/2/202433模块四：投资管理年度年度各年现金净流量各年现金净流量累计现金净流量累计现金净流量尚未回收的投资尚未回收的投资141.041.0140-41.0=99.0237.578.5140-78.5=61.5334.0112.5140-112.5=27.5430.5567.0P222例题例题5-118/2/202434模块四：投资管理判定原则：判定原则：项目回收期项目回收期0又接近于零；又接近于零；b.如果计算出的净现值为负数，则表明预估的贴如果计算出的净现值为负数，则表明预估的贴现率大于
25、该方案的实际的内部报酬率，应降低贴现率大于该方案的实际的内部报酬率，应降低贴现率，再进行测算，最终估算出另一个贴现率现率，再进行测算，最终估算出另一个贴现率i2，使得用，使得用i2 计算出来的计算出来的NPV20获利指数获利指数PI1内含报酬率内含报酬率IRRI 小结小结 8/2/202466模块四：投资管理小论：静态投资评价方法和动态投资评价方法，你静态投资评价方法和动态投资评价方法，你喜欢哪一种？喜欢哪一种？两种投资评价方法的优缺点和适用性认识两种投资评价方法的优缺点和适用性认识8/2/202467模块四：投资管理某公司拟用某公司拟用100000元投资兴建一生产线，预计使用元投资兴建一生产
26、线，预计使用5年，年，投产后各年的现金净流入量分别为：投产后各年的现金净流入量分别为：25000、30000、35000、40000、45000元，假设资本成本为元，假设资本成本为16%，试用，试用内涵报酬率法决策？内涵报酬率法决策？课后练习题：课后练习题：8/2/202468模块四：投资管理设贴现率为20%，NPV=25000*0.833+30000*0.694+35000*0.579+40000*0.482+45000*0.402-100000=-720设贴现率为18%，NPV=4335，X/2=4335/5055，X=1.72，内涵报酬率=18%+1.72%=19.72%8/2/202469模块四：投资管理再见！8/2/202470模块四：投资管理
