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1、企业在资本市场之估值基础讲师：贾国城FiaeCPEP2010.11.6估值n n什么是估值？n n以一个客观的计量标准来定义标的价值以一个客观的计量标准来定义标的价值n n有形价值n n动产：现金，股票，汽车，存单，机器动产：现金，股票，汽车，存单，机器n n不动产：土地，房屋，矿产不动产：土地，房屋，矿产n n无形价值n n专利，商标，技术，资质，执照专利，商标，技术，资质，执照n n商誉，客户群体，经营团队，个人魅力商誉，客户群体，经营团队，个人魅力资本市场上的金融工具n n固定资产质押n n典当、民间个人借款典当、民间个人借款n n金融机构贷款n n银行、信托、担保公司银行、信托、担保公
2、司n n票券市场n n债券、商业本票债券、商业本票n n股权融资n n私募私募 (Private Placement)(Private Placement)n n上市上市 (Public Offering)(Public Offering)常用企业估值方式n n市盈率（市盈率（Price/Earning ratio)Price/Earning ratio)n n多用在上市公司在同行业间比较多用在上市公司在同行业间比较n n每股价格每股价格 = = 每股盈余（每股盈余（EPSEPS） x x 市盈率市盈率n nEBITDAEBITDA（Earning Before Interest, Tax,
3、Earning Before Interest, Tax, Depreciation, Amortization)Depreciation, Amortization)n n多用在多用在净利润净利润为负数但为负数但毛利润毛利润及及财务成本财务成本高的未上市高的未上市或准上市企业或准上市企业n n企业价值企业价值(EV) = EBITDA x (EV) = EBITDA x 约定倍数约定倍数n n其他较少用到的估值方式其他较少用到的估值方式n nPrice to BookPrice to Book（净值法），（净值法），PEGPEG，DCFDCF等等企业该如何看待自己的价值n n资源性行业（矿产
4、，能源）资源性行业（矿产，能源）n n储量，开发能力，成本控制，现金流储量，开发能力，成本控制，现金流n n制造业制造业n n毛利率，成本控制，价格趋势，市场占有率毛利率，成本控制，价格趋势，市场占有率n n房地产开发房地产开发n n过往获利能力，现有在建项目，土地储量过往获利能力，现有在建项目，土地储量n n服务业服务业n n客户基础，行业占有率，现金流客户基础，行业占有率，现金流n n互联网互联网n n梦有多大，网能织多大梦有多大，网能织多大传统观念中的估值方式n n硬资产n n土地，房屋，厂房土地，房屋，厂房n n矿产，木材，大宗物资矿产，木材，大宗物资n n软资产n n设备，车辆设备，
5、车辆n n库存，原料库存，原料n n纸资产n n现金，有价证券现金，有价证券n n应收帐款应收帐款通过融资操作n n私人或一般金融机构n nBook Value: 资产扣除负债后的股东权益（净资产）n n公司本身的商誉，专利，技术n n经营者本身的名誉n n商业模式n n不是最重要不是最重要n n现金流，还款担保的掌握获利稳定成长阶段n n准备进入资本市场n n邀请财务或战略投资人，基金n n获利能力获利能力所带来的“企业价值企业价值”（EV）n nEBITDA估值法n nEnterprise Value = EVITDA x Multiple (3-8)n nMarket Value = E
6、V + Book Value进入公开市场n n进入股票交易市场，公开经营和财务报表n n由财务报表财务报表以及市场机制市场机制决定交易价格n nIPO （初次上市定价，由承销商定）n n投资人通常参考同行业中的平均市盈率来作为持有的成本预估n nShare Price = EPS x P/E Ration nMarket Value = Share Price x Total Shares案例说明 - 个体摊贩n n资产价值：资产价值：n n所有在贩售的商品所有在贩售的商品案例说明 - 流动货车n n产品加运输工具案例说明 - 杂货店n n可以利用店面进可以利用店面进行抵押小额贷款行抵押小额贷
7、款以充实流动资金以充实流动资金案例说明 - 超级市场n n单间超市可以对货物单间超市可以对货物以寄卖的方式经营，以寄卖的方式经营，减少对流动资金的需减少对流动资金的需求求n n在不增加投资的情况在不增加投资的情况下提高销售额与获利下提高销售额与获利案例说明 - 连锁超级市场n n连锁超级市场n n进行上市规划n n商誉，以及现金流零售业上市公司比较Company namePriceEPSP/E ratioP/B ratioMkt CapQKL Stores Inc5.6-2.39-3.320.17BWal-Mart Stores, Inc.55.23.9114.112.94200.74BDas
8、hang Group Co., Ltd57.810.022,951.005.652.57BBeijing Hualian Depart.8.850.04241.082.180.66BShanghai Yuyuan Touris.16.90.4141.215.63.68BHefei Department Store.18.960.5435.028.711.38BWuhan Zhongnan Commerc.12.850.2551.625.310.49BWuhan Department Store.21.410.5638.177.731.65BYinChuan XinHua Depart.32.781.0630.987.971.03B真实案例n n美国股市n nAppleApplen n中国A股n n招商银行招商银行n n创业板n n华谊兄弟华谊兄弟n n未上市n n某知名餐饮业某知名餐饮业
