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1、国际金融实务国际金融实务 4 套汇与套利交易知识目标掌握套汇交易和套利交易的概念、类型和运用。 技能目标能够运用套汇交易和套利交易的原理进行外汇交易。 了解个人外汇实盘业务的交易内容。4 套汇与套利交易套汇与套利交易套汇交易套汇交易个人外汇实盘个人外汇实盘交易交易套利交易套利交易32124.1 套汇交易套汇交易的类型二二套汇交易的概念3 一一4.1 套汇交易套汇交易（Arbitrage），是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、不同的交割期限上汇率间的差异，贱买贵卖，赚取利润的外汇交易。套汇交易时间套汇地点套汇利息套汇4.1 套汇交易时间套汇，是指套汇者利用不同时限外汇汇率的差异，在买入或卖出
2、即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，或者在买入或卖出近期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，借以获取时差以盈利的套汇方式。时间套汇与掉期交易方法相同，只是前者侧重于交易的动机，后者侧重于交易的方法。某套汇者预测美元将会下跌，欧元相对美元将会上涨，于是运用10万美元进行了如下操作：即期外汇市场上美元兑欧元的汇率为USD1=EUR0.7167，卖出10万美元买入71670欧元，当美元兑欧元跌至USD1=EUR0.6659时，卖出71670欧元买入美元，可得到107629美元，获利7629美元。这就是套汇投机的成果。 4.1 套汇交易地点套汇，就是利用两个或三个不同地点外汇市场之间某种货币的汇率差异，分
3、别在这几个外汇市场上一面买进、一面卖出这种货币，从中赚取汇率差额利益的外汇交易。地点套汇的主要形式有直接套汇与间接套汇。4.1 套汇交易直接套汇又称两角套汇，是指外汇交易者在两个不同地点外汇市场上某种货币汇率出现差异时，同时在这两个市场买卖同一种货币，从中赚取差价利润的交易行为。直接套汇的交易准则是：在汇率较低的外汇市场是买进，在汇率较高的外汇市场是卖出，也就是贱买贵卖。根据套汇者交易者的目的不同，又可将直接套汇分为积极的直接套汇和消极的直接套汇。如果Rsk表示k货币在s市场与s货币相交换的比率（或k货币在s市场对s货币的直接汇率），Rks表示s货币在k市场与k货币相交换的比率（或s货币在k市
4、场对k货币的直接汇率），则直接套汇的条件可以表达为：RskRks1。 4.1 套汇交易积极的直接套汇例4-2伦敦外汇市场上的汇率为GBP1=USD1.5265/75，纽约外汇市场上的汇率为GBP1=USD1.5225/35，套汇者有资金100万英镑，如何操作？ 分析：伦敦和纽约两个外汇市场上的汇率不同，且伦敦外汇市场上的英镑的买入价高于纽约外汇市场上硬币那个的卖出价，存在着买卖价差，可以进行贱买贵卖，在纽约外汇市场买入英镑，在伦敦外汇市场卖出英镑，进行套汇。套汇者先在伦敦外汇市场上卖出100万英镑，可换得152.65万美元（套汇者卖出英镑，外汇银行买入英镑，使用英镑的买入价）；然后立即在纽约外
5、汇市场上卖出152.65万美元，可以换得100.1969万英镑（套汇者买入英镑，外汇银行卖出英镑，使用英镑的卖出价），套汇者在这笔套汇活动中获得了1969英镑的利润（100.1969-100=0.1969万）。4.1 套汇交易消极的直接套汇例4-3美国某银行因为客户业务需要，向伦敦电汇10万英镑，当日伦敦外汇市场上汇率为GBP1=USD1.72，纽约外汇市场上的汇率为GBP1=USD1.70，该银行可以通过两种方式满足客户的需要。一是在伦敦外汇市场上买入伦敦为付款地的10万英镑，卖出17.2万美元；二是电告其在伦敦的分支机构或代理行，出售以纽约为付款地的美元，并在伦敦买入10万英镑，需要付出1
6、7万美元。两种方式都可以实现向伦敦电汇10万英镑的需要，但是第一种方式银行需要付出17.2万美元，第二种方式银行只要付出17万美元，节省了2000美元，后一种方式的汇兑成本比较低。 4.1 套汇交易间接套汇的概念间接套汇的条件间接套汇又称三地套汇，它是指套汇者利用三个以上不同地点的外汇市场，在同一时间内存在的货币汇率差异，同时在这些市场上买贱卖贵，套取汇率差额收益的交易行为。如果Rsm、Rmk、Rks分别表示m、k、s货币在s、m、k市场的直接汇率，则在这三个市场上，这三种货币存在套利可能性的条件（汇率一致性条件或中性条件）可表示为：RsmRmkRks 1 4.1 套汇交易例例4-44-4假设
7、某日某一时刻，纽约、法兰克福，伦敦三地市场的外汇行市如下：纽约市场：USD1DEM1.9100法兰克福市场：GBP1DEM3.800 伦敦市场：GBP1USD1.780套汇者有10万美元，能否在这三地进行套汇？如果可以，获利多少？ 一是套算比较法。这是通过几个市场汇率套算，判断市场之间是否有差价存在的方法。如上例中：纽约市场：USD1DEM1.9100，根据法兰克福和伦敦两市场的汇率套算，结果为：USD1DEM1.7303，套算结果表明，三地市场之间存在汇率差异，可以套汇。二是汇价积数判断法。这是将各市场汇率均换成统一标价法下的汇率，通过连乘所得积数来判断是否存在价差的方法。如果各市场的应付汇
8、率(或应收汇率)的连乘积数不为1，则表明各市场汇率不均衡或有价差，可以套汇；如果积数等于1，则表明各市场汇率均衡或无差价，不可套汇。如上例中，我们可以将三市场的汇率重组如下： 纽约市场：USD1DEM1.9100 法兰克福市场：DEM1GBP0.3247 伦敦市场：GBP1USD1.780 1.91000.32471.7800l.0391 结果表明：三市场汇率不均衡，可以套汇。 4.1 套汇交易套汇者使用其10万美元可以进行如下操作：第一步：套汇者首先在纽约市场以USD1DEM1.9100的汇价卖出10万美元，买进191000德国马克；第二步：同时在法兰克福市场上以GBP1DEM3.800的汇
9、价卖出191000德国马克，买进62013英镑；第三步：同时又在伦敦市场以GBP1USD1.780的汇价卖出62013英镑，可买回110383美元。如不考虑套汇费用，则该套汇者通过间接套汇可获利10383美元。 （思考：如果套汇者拥有的是英镑，该如何进行套汇？） 4.1 套汇交易例例4-54-5 在同一时间，伦敦、巴黎、纽约三个市场汇率如下： 伦敦市场：GBP1USD1.6965/75 纽约市场：EUR1USD1.1503/21 巴黎市场：GBP1EUR1.6558/78 能否进行套汇，若能套汇10万欧元可获利多少？ 4.1 套汇交易 套算比较法：将三种货币的价格折算成两种货币的价格通过伦敦和
10、巴黎外汇市场的汇价套算出美元与欧元的汇价： 已知即期汇率为GBP/USD和GBP/EUR，都是以GBP作为基础货币，则套汇汇率为交叉相除，求EUR/USD，则伦敦外汇市场的汇价为除数，巴黎外汇市场的汇价为被除数，得到 欧元的买入价EUR11.6965/1.6578USD1.0233 欧元的卖出价EUR11.6975/1.6558USD1.0252EUR1USD1.0233/52的卖出价为1.0252，小于 EUR1USD1.1503/21的买入价1.1503，买入价大于卖出价，存在套汇机会。4.1 套汇交易 套汇操作在纽约市场卖出欧元，买入美元，使用欧元的买入价 1000001.1503115
11、030美元在伦敦市场卖出美元，买入英镑，使用英镑的卖出价 1150301.697567764英镑在巴黎市场卖出英镑，买入欧元，使用英镑的买入价 677641.6558112203.63欧元最终获利112203.63-100000=12203.63欧元可见：套汇开始时卖出10万欧元，经过三角套汇最终买进112203.63欧元，获利12203.63欧元。 （思考：如果套汇者拥有10万美元，他该如何进行套汇？）4.2 套利交易套利交易的类型套利交易的类型二二套利交易的概念套利交易的概念3 一一4.2 套利交易概念套利交易套利交易(Interest Arbitrage Transaction)，简称套
12、利，是指投资者或投机商利用两个国家简称套利，是指投资者或投机商利用两个国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区调往利率较高的国家或地区，从中国家或地区调往利率较高的国家或地区，从中获取利息差额收益的一种外汇交易。获取利息差额收益的一种外汇交易。 4.2 套利交易非抛补套利抛补套利非抛补套利（Uncovered Interest Arbitrage）又称不抵补套利，是指利用两个国家或地区市场上的利息率差异，把短期资金从利率低的市场调到利率高的市场进行投资，以谋取利息差额的收益，但不同时进行反向操作轧平头寸的一种套利形式。非抛补套利作为一种纯粹
13、的套利交易，要冒汇率变动的风险，因而具有投机的性质。抛补套利（Covered Interest Arbitrage）又称抵补套利，是指套利者在把资金从利率较低的市场调往利率较高的市场的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险的一种套利形式。这实际是将套利和远期交易结合起来，从外汇买卖的形式上看，抵补套利是一种掉期交易。4.2 套利交易例4-6美国金融市场上3个月定期存款年利率为6%，英国金融市场上3个月定期存款年利率为4%，某英国投资者手中持有10万英镑，他该如何合理安排资金？（伦敦外汇市场上即期汇率GBP1=USD1.5000）分析：由于美国金融市场上的三个月期存款利率高于英国
14、金融市场的三个月期存款利率，英国投资者将英镑兑换成美元存款可以获得更高的利息收益。第一步：该投资者，将10万英镑按照即期汇率兑换为美元，换得15万美元（101.5000=15万美元）。第二步：将所得的15万美元，存入美国银行，存期3个月，到期得到本利和为15（1+6%3/12）=15.225万美元。若该投资者不进行套利活动，只是将10万英镑存入英国银行，存期3个月，到期得到的本利和为10（1+4%3/12）=10.10万英镑。假设三个月到期后英镑兑美元的汇率不发生变化，则15.225万美元可兑换10.15万英镑（15.2251.5000=10.15万英镑），与存入英国银行相比多获利500英镑（
15、10.15-10.10=0.05万英镑）。 4.2 套利交易 事实上，3个月后英镑兑美元的汇率可能有四种情况：第一种情况，汇率不变，则与上述的分析一致，套利者多获利500英镑。第二种情况，英镑贬值，美元升值，投资者获得更多的利润，但这种情况一般不会出现，因为国际金融的理论和实践都表表明，利率水平高的国家货币汇率会贴水，即美元会贬值而不会升值。第三种情况，英镑升值，美元贬值，但升值幅度低于利率差，若此时的即期汇率为GBP1=USD1.5050，则15.2251.5050=10.1163万英镑，与存入英国银行相比多获利163英镑（10.1163-10.10=0.0163万英镑）。第四种情况，英镑升
16、值，美元贬值，但升值幅度大于利率差，若此时的即期汇率为GBP1=USD1.5100，则15.2251.5100=10.0828万英镑，与存入英国银行相比损失172英镑（10.0828-10.10=-0.0172万英镑）。4.2 套利交易例例4-74-7某日香港外汇市场，美元存款利率10，日元贷款利率7.5，日元对美元即期汇率为：USD1JPY140，6个月远期汇率为USD1JPY139.40。根据上述条件，套利者做套利交易有无可能？若有可能，套利者借款1.4亿日元进行套利，利润多少？1、套利可行性分析：根据升贴水率来判定套利有无可能升贴水率（）0.6/14012/61000.85两地的存贷款利
17、率差=10%-7.5%=2.5%0.852.5%，有套利可能。2、套利步骤：套利者以1.4亿日元套利，操作如下第一步：套利者借入1.4亿日元，兑换美元14000140100万美元。第二步：购买即期美元的同时，签定远期卖出美元的合同，即掉期交易。第三步：将100万美元按年息10投资存款6个月，半年后本利和为：100（15%）105万美元。第四步：将105万美元按远期汇率兑换成日元，105139.4014637万日元。第五步：日元借款的本利和为14000（17.56/12）14525万日元第六步：将套利得到的14637万日元用于归还日元贷款，最终获利：1463714525112万日元。4.2 套利
18、交易例例4-84-8某年5月12日，美国6个月存款年利率为4%，英国6个月存款年利率为6%，假定当日即期汇率为GBP1=USD1.6134/44，6个月的远期汇水为95/72，美国套利者拥有套利资本200万美元，他预测6个月后英镑兑美元的汇率可能大幅下跌，因此在进行套利的同时，与银行签订了远期外汇买卖合同，做抛补套利。该套利者抛补套利的收益是多少？假定当年11月12日的即期汇率为GBP1=USD1.5211/21，做抛补套利与非抛补套利，哪一种对套利者更有利？ 4.3 个人实盘外汇交易个人实盘外汇交易简介个人实盘外汇交易简介二二个人实盘外汇交易的含义个人实盘外汇交易的含义3 一一个人实盘外汇交
19、易的功能个人实盘外汇交易的功能3 三三4.3 个人实盘外汇交易个人实盘外汇交易是指拥有外汇存款或外币现钞的私人客户，通过柜面服务人员或其他电子金融服务方式，在可自由兑换的外币之间进行不可透支的现汇交易。所谓“实盘”，即客户外汇账户必须持有足额的可操作货币，方可卖出其持有的外币，买入其他外币的交易，资金交割和清算都在交易成交后完成个人实盘外汇买卖的是外汇与外汇的交易，不能使用人民币来进行交易。在我国凡持有有效身份证件、拥有完全民事行为能力的境内居民个人，均可进行个人实盘外汇交易。4.3 个人实盘外汇交易个人实盘外汇交易的功能4.3 个人实盘外汇交易1、采用多币种组和原理，即将比较单一的货币兑换成
20、多种货币，根据一定的组合比例进行分配。2、选择与人民币汇率相对稳定的外币。与人民币汇率相对稳定的货币在国内的购买力也相对稳定，如果某种外币与人民币之间的汇率波动很大，在汇率下降时抽回资金，就会亏损。3、调整所持有的外汇，避免所需外汇贬值的风险。 保保保保值值4.3 个人实盘外汇交易1、套汇。通过个人外汇买卖，客户利用国际外汇市场的不断变化的汇率波动，利用不同的交割期限，低买高卖以赚取汇率差额收益。2、套利。通过个人外汇买卖，客户将持有的较低利率的外币兑换为另一种利率较高的外币，从而增加外币存款的利息收入。3、获取利息收入。银行的个人外汇买卖交易，是在客户本人外汇账户各币种存款之间进行划转，客户
21、在炒汇的同时，可获取相应的存款利息收入。 增增增增值值4.3 个人实盘外汇交易 在人民币兑换外币时，如果按照银行外汇牌价兑换外汇，由于外汇的现汇和现钞是不等值的，即现钞的买入价要低于现汇的买入价，存在钞汇转换成本，通过个人外汇买卖就可以节省钞汇转换成本。 在外币兑换外币时，也能够节省兑换成本。当客户到金融机构将一种外币转变为另一种外币时，可按照人民币牌价进行折算，也可以通过个人外汇买卖的即时报价折算，按照后者折算可以节省货币兑换成本。节节省省省省货币兑换货币兑换成本成本成本成本报价是参照国际报价是参照国际外汇市场即时汇外汇市场即时汇率加上一定的买率加上一定的买卖差价（点差）卖差价（点差）确定的
22、。确定的。美元、欧元、英镑、美元、欧元、英镑、澳元、港币、瑞士澳元、港币、瑞士法郎、日元、加拿法郎、日元、加拿大元、新加坡元等，大元、新加坡元等，既可做直接盘交易既可做直接盘交易又可做交叉盘交易。又可做交叉盘交易。 银银行行行行报报价价价价交易交易交易交易币币种种种种4.3 个人实盘外汇交易可通过柜台交易、可通过柜台交易、电话交易、自助电话交易、自助交易、网上交易交易、网上交易等方式进行。等方式进行。 采取采取“T+0”的交易，的交易，也就是说可以当天也就是说可以当天买进，当天卖出。买进，当天卖出。 交易方式交易方式交易方式交易方式清清清清算方式算方式算方式算方式主要有即时委托、主要有即时委托
23、、挂盘委托、止损挂盘委托、止损委托、追加委托委托、追加委托和撤单委托等和撤单委托等柜台交易时间一般是柜台交易时间一般是从早上从早上8:009:00持持续到下午续到下午6:007:00，其他交易方式的交易其他交易方式的交易时间与国际汇市同步，时间与国际汇市同步，通常是通常是24小时交易。小时交易。 交易指令交易指令交易指令交易指令交易交易交易交易币币种种种种本章小结总结套汇的含义个人实盘外汇交易简介个人实盘外汇交易功能抛补套利套利的含义间接套汇的条件直接套汇套汇的种类谢谢 谢！谢！MajpjMVcyzj21HLfrvy96dv02lPPfYgxUS7IYmZkyEmZ0kGeYZS3bpLCkY
24、H1lt4EK7CxmUX3ijoYSOer7ZuaVWYgz4EpZrUirVpMzzvNtf1XZw5oswSXOtFaejnOcmfE1lZgnN1RSXg8wLCG8CVQ3XPJMvodPFWcpiYJgZazNSEPNIaklYSu7qSd1UpaxmZDlpN9zW7kljfsLCLi26Yv109ffbnDH8LbUN1G6ACURQ39eG12KHL9tXsZ1jzgoCK8g1kuNOh5eFvcmVT5ZYVQt9zk3rp3qLnf02FovEXxVRxjCcFRNppiJljNiOuk6fONnyX7fyGg7sXZ49BmCN5oy9VesHpKzdjTKwjrkC
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