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1、青岛啤酒青岛啤酒VS重庆啤酒重庆啤酒财务报表分析原因原因青岛啤酒股份有限公司的前身是1903年8月由德国商人和英国商人合资在青岛创建的日耳曼啤酒公司青岛股份公司，它是中国历史悠久的啤酒制造厂商，2008年北京奥运会官方赞助商，目前品牌价值436.18亿元，据中国啤酒行业首位，跻身世界品牌500强。l1993年7月15日，青岛啤酒股票在香港交易所上市，是中国内地第一家在海外上市的公司。同年8月27日，青岛啤酒在上海证券交易所上市，成为中国首家在两地同时上市的公司。l全球啤酒行业权威报告BarthReport依据产量排名，青岛啤酒为世界第六大啤酒厂商。ll重庆啤酒股份有限公司以啤酒为主业，致力于啤
2、酒、饮料以及相关产品的生产和研发。经过近50年的不断发展，公司由建厂之初的总资产60万元，发展成拥有资产近43亿，集啤酒、饮料、生物制药于一体的大型企业集团，公司拥有28家啤酒分、子公司，分布于重庆、四川、贵州、江苏、湖南、浙江、安徽、广西等地，啤酒年生产能力突破280万吨。l重庆啤酒集团始建于1958年，公司于1997年10月在上海证券交易所上市交易。是西南地区啤酒业中最早上市的公司。公司以啤酒为主，致力于啤酒、饮料、生物制药以及相关产品的生产。偿债能力分析偿债能力分析短期偿债能力分析1、流动比率=流动资产/流动负债这个比率越高，说明企业偿还流动负债能力越强，流动负债得到偿还的保障越大。但过
3、高，可能企业滞留在流动资产上的资金过多，未能有效地加以利用。根据西方经验，比率在2比较合适。从上图来看青岛啤酒的流动比率为1.3825高出重庆啤酒，由此说明青岛啤酒的短期偿债能力比重庆啤酒强，债权人的愿意相比较来说权益保证大。2、速动比率=(流动资产-存货)/流动负债此比率也称酸性测试比率，比流动比率更为严格的检测企业短期偿债能力。此图说明重庆啤酒的存货高于青岛啤酒，而青岛啤酒的速动比率还是保持大于1的。3、现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债反应企业的直接偿债能力，现金比率较高，企业有较好的支付能力，但过高，企业拥有过多的盈利能力较低的现金类资产。西方经验值，现金比率为0.2较好，青岛啤
4、酒现金比率接近1，现金比率较高，短期偿债能力较高，伴随着的资产增值能力较低，获利能力较低，重庆啤酒的现金比率较为合理。长期偿债能力分析1、资产负债率=负债总额/资产总额*100%这个比率较高，偿债能力较差，财务风险较大。理论上，此比率不宜超上50%，超过了，则能偿债的风险较大。右图表面两个企业都在合理范围内，重庆啤酒超过了10%，但在可以接受的范围之内。2、股东权益比率=股东权益总额/资产总额=1-资产负债率*100%反应了资产总额中有多大比例是所有者投入的左图反应了青岛啤酒资产中54.03%是所有者投入的,重庆啤酒资产中39.80%是所有者投入的。3、产权比率=负债总额/股东权益总额此比率是
5、债权人所提供的资金与股东所提供资金的对比关系。该比率越低，企业长期财务状况越好，债权人贷款的安全性就越有保障，企业财务风险越小。左图显示了青岛啤酒和重庆啤酒的产权比率情况，此比率越低财务状况就好，由此看来，青岛啤酒的财务状况比青岛啤酒要好盈利能力分析盈利能力分析1、资产报酬率=收益/资产*100%衡量企业利用资产获得利润的能力，反映和评价企业资产的综合利用效果，从而衡量企业的管理绩效与盈利水平；也可以用于盈利性预测或服务于企业的计划于控制，有助于企业做出战略决策和行动计划。从上图可以看出青岛啤酒资产报酬率稍高于重庆啤酒，两者相差不大，两者获得利润的能力不分上下。2、股东权益报酬率=净利润/股东
6、权益平均总额*100%反应企业股东获得投资报酬的高低，该比率越高，反应企业盈利能力强。由上图可见，青岛啤酒股东获利能力强于重庆啤酒，股东获得报酬能力较大。3、 营业利润率=收益/营业收入*100%营业利润率又称销售利润率，表明营业活动的获利水平或获利能了。上图表明，青岛啤酒营业获利能力高于重庆啤酒，企业通过销售获取的利润较强营运能力分析营运能力分析动态营运能力营运能力营运能力反映了企业资金周转状况，对反映了企业资金周转状况，对此分析，可以了解企业的营业状况此分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。及经营管理水平。一、应收账款周转率一、应收账款周转率应收帐款周转率（次数）应收帐款周转率（次数
7、）= =销售额销售额/ /应收帐款应收帐款u高，可以减少坏帐损失，资产流动性强，偿债高，可以减少坏帐损失，资产流动性强，偿债能力也会强。能力也会强。u但过高，可能因为信用条件和信用标准过高，但过高，可能因为信用条件和信用标准过高，影响企业的赢利能力。影响企业的赢利能力。比较比较青岛啤酒青岛啤酒重庆啤酒重庆啤酒应收账款周转应收账款周转率率 （次数）（次数）301.922547.6699由以上图可知，由以上图可知，青岛啤酒青岛啤酒的应收账款周转率很高，从一方面说明了企业回的应收账款周转率很高，从一方面说明了企业回收应收转款的速度很快，平均收账期短，坏账损失少，资产的流动性很高，收应收转款的速度很快
8、，平均收账期短，坏账损失少，资产的流动性很高，企业的短期债偿能力也很强。另一方面来说，可能是企业奉行了比较严格企业的短期债偿能力也很强。另一方面来说，可能是企业奉行了比较严格的信用政策，制定的信用标准和信用条件过于苛刻的结果。这样会限制企的信用政策，制定的信用标准和信用条件过于苛刻的结果。这样会限制企业销售量的扩大，从而影响企业的盈利水平。与业销售量的扩大，从而影响企业的盈利水平。与青岛啤酒青岛啤酒相比较，相比较，重庆啤重庆啤酒酒的应收账款周转率很低，说明企业的资金利用效率不高，流动性较差，的应收账款周转率很低，说明企业的资金利用效率不高，流动性较差，这可能会导致应收账款占资金数量太多，影响企
9、业的资金利用率和资金的这可能会导致应收账款占资金数量太多，影响企业的资金利用率和资金的正常运转。正常运转。二、存货周转率二、存货周转率存货周转率（次数）存货周转率（次数）= =销货成本销货成本/ /存货存货u存货周转率高，说明存货周转快，销售能力强。存货周转率高，说明存货周转快，销售能力强。u但过高，也可能是管理中存在问题，如存货水但过高，也可能是管理中存在问题，如存货水平太低、甚至经常缺货，或采购次数过多，批平太低、甚至经常缺货，或采购次数过多，批量太小等。量太小等。比较比较青岛啤酒青岛啤酒重庆啤酒重庆啤酒流动资产周转率流动资产周转率 （次数）（次数）2.614 1.912 由以上图可知，由
10、以上图可知，重庆啤酒重庆啤酒的流动资产周转率较低，低于市场的平均的流动资产周转率较低，低于市场的平均值，说明企业的流动资产周转速度较慢，需要补充流动资产参加周值，说明企业的流动资产周转速度较慢，需要补充流动资产参加周转，从而造成资产利用效率低，利用效果差，甚至形成浪费，降低转，从而造成资产利用效率低，利用效果差，甚至形成浪费，降低盈利水平。相比较而言，盈利水平。相比较而言，青岛啤酒青岛啤酒的流动资产周转率较高，说明他的流动资产周转率较高，说明他的资产流动速度较快，流动资产利用的效果较好，有利于节约资本的资产流动速度较快，流动资产利用的效果较好，有利于节约资本成本或提高盈利水平。成本或提高盈利水
11、平。四、固定资产周转率四、固定资产周转率流动资产周转率流动资产周转率= =销售收入销售收入/ /流动资产平均余额流动资产平均余额u该指标越高，说明企业流动资产的利用效率越该指标越高，说明企业流动资产的利用效率越好。好。比较比较青岛啤酒青岛啤酒重庆啤酒重庆啤酒固定资产周转率固定资产周转率（次数）（次数）3.0488 1.6435 从图中看出，从图中看出，青岛啤酒青岛啤酒的固定周转率高于的固定周转率高于重庆啤酒重庆啤酒，说明，说明青岛啤酒青岛啤酒的固定资产利用较充分，说明企业固定资产投资得当，固定资产结的固定资产利用较充分，说明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够较好的发挥固定资产的效用；
12、构合理，能够较好的发挥固定资产的效用；重庆啤酒重庆啤酒则企业内部固则企业内部固定资产的分布与安排不合理、不适当，间接说明其生产经营成果不定资产的分布与安排不合理、不适当，间接说明其生产经营成果不多，企业的营运能力多，企业的营运能力不不强。强。五、总资产周转率五、总资产周转率总资产周转率总资产周转率= =销售收入销售收入/ /资产平均余额资产平均余额u如过低，会影响企业的获利能力如过低，会影响企业的获利能力。比较比较青岛啤酒青岛啤酒重庆啤酒重庆啤酒存货周转率（次存货周转率（次数）数）6.079 1.5803 由以上图表可知，由以上图表可知，重庆啤酒的重庆啤酒的存货周转率存货周转率低低，说明，说明
13、重庆啤酒重庆啤酒的的销售销售能力不强，能力不强，库存管理不是很到位，企业的销售状况一般，可能有库存管理不是很到位，企业的销售状况一般，可能有一定的存货积压。资金的利用效率也不高。在这种情况下，企业一定的存货积压。资金的利用效率也不高。在这种情况下，企业应该采取积极的销售政策，提高存货的周转速度。应该采取积极的销售政策，提高存货的周转速度。三、流动资产周转率三、流动资产周转率流动资产周转率（次数）流动资产周转率（次数）= =销售收入销售收入/ /流动资产平流动资产平均余额均余额u该指标越高，说明企业流动资产的利用效率越该指标越高，说明企业流动资产的利用效率越好。好。青岛啤酒青岛啤酒重庆啤酒重庆啤
14、酒总资产周转率总资产周转率（次数）（次数）1.1384 0.7642 从从图中图中看出，在总资产周转率这个比重中，看出，在总资产周转率这个比重中，青岛啤酒青岛啤酒的指标高于的指标高于重庆啤酒重庆啤酒，说明，说明青岛啤酒青岛啤酒有效的运用了资产，销售额得到提高，有效的运用了资产，销售额得到提高，而而重庆啤酒重庆啤酒则没有充分发挥资产的效能，其应该增加销售额，削则没有充分发挥资产的效能，其应该增加销售额，削弱资产或调整资产组合。弱资产或调整资产组合。发展能力分析发展能力分析营业发展能力财务发展能力发展能力发展能力反映了企业在正常经营活动反映了企业在正常经营活动中所具有的发展能力，对企业营中所具有的
15、发展能力，对企业营业发展能力的分析主要是评价企业发展能力的分析主要是评价企业正常活动所具有的成长性等情业正常活动所具有的成长性等情况。况。一、销售增长率一、销售增长率l若该指标大于零，表示企业本年的销售收入有所增长，若该指标大于零，表示企业本年的销售收入有所增长，指标值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好；指标值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好；l 若该指标小于零，说明企业或是产品不适销对路、质若该指标小于零，说明企业或是产品不适销对路、质次价高，或是售后服务等方面存在问题，产品销售不出次价高，或是售后服务等方面存在问题，产品销售不出去，市场份额萎缩去，市场份额萎缩营业发展能力比较
16、比较青岛啤酒青岛啤酒重庆啤酒重庆啤酒销售增长率销售增长率11.3286 16.8584 从该从该图图可知，可知，青岛啤酒和重庆啤酒的销售增长率都大于零，青岛啤酒和重庆啤酒的销售增长率都大于零，表示两表示两家企业本年的销售收入有所增长，重庆啤酒的销售增长率还大于青岛啤酒，家企业本年的销售收入有所增长，重庆啤酒的销售增长率还大于青岛啤酒，说明重庆啤酒的增长速度快于青岛啤酒，重庆啤酒的市场前景好于青岛啤说明重庆啤酒的增长速度快于青岛啤酒，重庆啤酒的市场前景好于青岛啤酒。酒。二、总资产增长率二、总资产增长率该指标从企业资产总量扩张发面衡量企业的发展该指标从企业资产总量扩张发面衡量企业的发展能力，表明企
17、业规模的增长水平对企业发展后劲能力，表明企业规模的增长水平对企业发展后劲的影响的影响。比较比较青岛啤酒青岛啤酒重庆啤酒重庆啤酒总资产增长率总资产增长率9.3692 29.9519 从该从该图图中可知，中可知，重庆啤酒重庆啤酒的净资产增长率远大于的净资产增长率远大于青岛啤酒青岛啤酒的，可的，可反映反映重庆啤酒重庆啤酒的资本扩张迅速，企业资产规模增长的速度的资本扩张迅速，企业资产规模增长的速度也较快也较快，企业的竞争力较强，其保值增值也较高。企业的竞争力较强，其保值增值也较高。三、净利润增长率三、净利润增长率净利润增长率=（本期净利润上期净利润）/ 上期净利润100%净资产利润率是反映企业盈利增长
18、情况的财务比率。净资产利润率是反映企业盈利增长情况的财务比率。一般情况下，净资产利润率越高，表明企业的盈利增一般情况下，净资产利润率越高，表明企业的盈利增长越快，可持续发展能力越强，企业发展潜力越大。长越快，可持续发展能力越强，企业发展潜力越大。但由于利润指标受会计政策的影响较大，人为因素较但由于利润指标受会计政策的影响较大，人为因素较多，企业的利润有时会出现大起大落的情况，因此，多，企业的利润有时会出现大起大落的情况，因此，分析时要注意阅读财务报表附注，了解企业采用的会分析时要注意阅读财务报表附注，了解企业采用的会计原则和会计处理方法。计原则和会计处理方法。财务发展能力四、净资产增长率四、净
19、资产增长率l净资产增长率=（期末净资产期初净资产）/期初净资产）100%净资产增长率是指企业本期净资产总额与上期净资产总额的净资产增长率是指企业本期净资产总额与上期净资产总额的比率。净资产增长率反映了比率。净资产增长率反映了企业资本企业资本规模的扩张速度，是衡规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要量企业总量规模变动和成长状况的重要指标指标。现在企业经营，。现在企业经营，净资产增长率净资产增长率较高代表了较强的生命力。较高代表了较强的生命力。比较比较青岛啤酒青岛啤酒重庆啤酒重庆啤酒净资产增长率净资产增长率13.359125.25 从该从该图中图中可知，可知，重庆啤酒重庆啤酒的净资
20、产增长率远大于的净资产增长率远大于青岛啤酒青岛啤酒的，可的，可反映反映重庆啤酒重庆啤酒的资本扩张迅速，企业资产规模增长的速度也较快，的资本扩张迅速，企业资产规模增长的速度也较快，企业的竞争力较强，其保值增值也较高。企业的竞争力较强，其保值增值也较高。比较比较青岛啤酒青岛啤酒重庆啤酒重庆啤酒净利润增长率净利润增长率2.6228 -19.0841 从此从此图图中可明显看出，中可明显看出，重庆啤酒重庆啤酒利润呈现负数，表示亏损；利润呈现负数，表示亏损；青岛啤青岛啤酒酒利润率呈现利润率呈现正数正数。得出，。得出，青岛啤酒青岛啤酒在生产和销售方面通过合理的在生产和销售方面通过合理的调整，运用高质量的产品
21、和有效的营销手段，提高销售收入，从而调整，运用高质量的产品和有效的营销手段，提高销售收入，从而提高了本年度的利润增长。然而，提高了本年度的利润增长。然而，重庆啤酒重庆啤酒可能没有计划预期要生可能没有计划预期要生产的产品数量，导致年末存在大量库存，以及在销售过程中竞争趋产的产品数量，导致年末存在大量库存，以及在销售过程中竞争趋势呈现弱势。势呈现弱势。营运资产分析模型营运资产分析模型l营运资产模型的具体计算包括两个部分，即营运资产计算和资产负债表比率l（1）营运资产仅与公司的营运资本和账面价值有关。它可作为衡量公规模大小的尺度，也可作为制定信用限额的标准，更可用来分析和评价企业的信用风险l（2）一
22、般来说，流动性比率越高越好，资本结构比率越低越好。通常，营运资产分析模型可以较好地反映客户的实力状况青岛啤酒青岛啤酒l（1）营运资产=(营运资本+净资产)/2=(2806109577+12783430906)/2=368528443l(2)流动资产/流动负债=10142133743/7336024163=1.38l（流动资产-存货）/流动负债=（10142133743-284314434)/7336024163=1.06l流动负债/净资产=7336024163/9930947309=0.74l负债总额/净资产=10877674679/9930947309=1.10l模型评估值=1.38+1.0
23、6-0.74-1.10=0.6重庆啤酒重庆啤酒l（1）营运资产=(营运资本+净资产)/2=(-782897953+1667154532)/2=442128289.3l(2)流动资产/流动负债=(1884026569.89+1410114613.79)/2/(2056064485.57+2803871403.63)/2=0.67782l（流动资产-存货）/流动负债=(1884026569.89+1410114613.79)/2-(1294750145.71+967073610.20)/2/(20564485.57+2803871403.63)/2=0.2124l流动负债/净资产=(2803871
24、403.63+20564485.5)/2/(1854038635.68+1480270428.58)/2=1.4576l负债总额/净资产=2803871403.63+2104064485.5)/2/(1854038635.68+1480270428.58)/2=1.4719l模型评估值=0.67782+0.2124-1.4576-1.4719=-2.0393青岛、重庆啤酒的信用分析表青岛、重庆啤酒的信用分析表比率青岛啤酒重庆啤酒流动比率1.380.67782速动比率1.060.2124流动负债净资产比率0.741.4576债务净资产比率1.101.4719评估值0.6-2.0393营运资本（元
25、）2806109577-782897953净资产(元）127834309061667154532营运资产（元）7794770239442128289.3相应的信用限额的确定相应的信用限额的确定青岛啤酒重庆啤酒评估值0.6-2.0393营运资产（元)7794770239442128289.3占营运资产百分比20%10%信用限额(元）155895404844212828.93杜邦分析法l我们采用杜邦分析法对青岛啤酒和重庆啤酒的财务状况和经营状况进行综合分析。杜邦分析法是利用各主要财务比率指标间的内在关系，对企业综合财务状况及经济效益进行系统分析的方法。采用这方法可以系统、直观的反映企业的财务状况。
26、l杜邦分析等式为：l 净资产收益率=资产净利率*权益乘数l 资产净利率=销售净利率*总资产周转率（二）青岛啤酒杜邦分析数据及分析结论（二）青岛啤酒杜邦分析数据及分析结论l根据青岛啤酒与重庆啤酒2012年的杜邦分析数据可得表如下：1.权益净利率分析权益净利率分析l权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了企业的筹资方式对企业获利能力的影响。l 由杜邦体系结构可看出，重庆啤酒的权益净利率和青岛啤酒相比较，该比率基本上只有青岛的0.5倍。通过指标分析可以看出权益净利率的变动在于资本结构变动和资产净利率变动的共同影响，其权益乘数变化不大，相对比较稳定，变动的主要原因在于总
27、资产收益率的变化，青岛啤酒的总资产收益率将近为重庆啤酒的3倍。l权益乘数 = 1 /（1 资产负债率）l 权益乘数越大，企业负债程度越高，偿还债务能力越差，财务风险程度越高。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。当然，从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。l 由青岛啤酒与重庆啤酒的资产负债率得出：青岛啤酒的权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越小2.资产净利率分析资产净利率分析l资产净利率反映企业资
28、产的综合利用的综合效果，是反映企业获利能力的重要财务指标，揭示了企业经营活动的效率，综合性较强。l 青岛啤酒与重庆啤酒2012的资产净利率分析表：l 从表可以看出：青岛啤酒的资产净利率近似于重庆啤酒的3倍，其销售净利率与总资产周转率都比重庆啤酒的大的多，所以说销售利润率与总资产周转率都是影响资产净利率的重要因素。巴萨利模型巴萨利模型lY1=（税后利润+折旧+递延所得税）/ 流动负债（短期借款、应交税费、租赁费用）lY2=税前利润 / 营运资本lY3=股东权益 / 流动负债lY4=有形资产净值 / 负债总额lY5=营运资本 / 总资产lY=Y1+Y2+Y3+Y4+Y5lY就是巴萨利模型的最终指数。Y1是衡量企业业绩的指标，它是企业当期利润与短期优先债务的比值，Y2是衡量营运资本回报率的指标，也反映企业的业绩；Y3、Y4 都是有关资本结构的比率指标；Y5衡量流动性的指标。Y指数越高，说明公司的实力越强，反之，则说明公司的实力越弱。 由表可知，重庆啤酒的Y2与Y5为负数，经过分析可得重庆公司的营运资本为负数，即流动资产小于流动负债从资产负债表中可以看出流动负债中短期借款占了很大的比重。综合可知，青岛啤酒的最终指数较高，说明青岛公司的实力较强。
