《顺网科技(300113)跟踪报告：新产品迭代顺利,价值变现空间提升130221》由会员分享，可在线阅读，更多相关《顺网科技(300113)跟踪报告：新产品迭代顺利,价值变现空间提升130221（4页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、2013 年 2 月 21 日公司研究评级：买入研究所证券分析师：马金良联系人：陈 宁010-88576833-820 新产品迭代顺利，价值变现空间提升顺网科技（顺网科技（300113）跟踪报告）跟踪报告最近一年走势投资要点：近期看点：新产品迭代顺利，年内覆盖率有望达到 50%-60% 公司 2012 年 11 月发布云海平台、网维大师 8100 版本并启动版本迭代，我们对部分地区网吧的实地调研反馈产品迭代进程顺利，乐观预计 2013 年新产品覆盖率有望超过 60%。新产品形成覆盖相对沪深 300 表现规模将带来公司流量变方式和议价能力的双重提升。表现顺网科技沪深 3001m5.83.53m1
2、5.313.912m14.82.112m65.9-19.0流量变现：端游厂商推广投入持续上升，页游平台 2013 年将继续维持高增速，导航业务空间巨大 1、2013 年 1-2 月公测、不删档状态的端游数量近百款，端游竞争加剧导致 CPR（单用户注册成本）逐年上涨，预计 2013 年将提升 20%-30%，公司作为影响市场数据当前价格（元）52 周价格区间（元）总市值（百万）流通市值（百万）总股本（万股）流通股（万股）日均成交额（百万）近一月换手（%）2013/2/2128.8917.9-28.983813.481627.9313200.005634.9327.5828.75力仍在提升的 A
3、类媒体在厂商平均推广投入的基础上可获得1.2-1.5 倍的乘数，预计端游推广收入增速有望达到 30%-40%；2、页游平台 2012 年已初步形成规模，2013 年页游行业仍保持高热度，在自媒体+外媒体双重流量导入刺激下 2013 年仍将维持高于行业均速的增长。3、云海平台、顺网浏览器实现规模覆盖，新产品的带来的优质体验和客户粘性将使网址导航业务的客户数量、变现出口和议价能力多重提升，形成巨大的变现空间。长期看点：产品整合+产品延伸+新技术积累 1、吉盛 2012 年有望实现盈亏平衡，2013 年起贡献利润，未来一体化解决方案推出有望使公司网吧市场占有率逐步达到 65%左右；2、单应用多屏化趋
4、势下公司有望通过开发移动终端、电视端应用将基于网吧的用相关报告顺网科技（300113）业绩预告点评：互联网平台基因，流量变现提速（买入）（2013.1.28）户流量导入外网，打造新的变现出口；3、公司在云游戏等领域的技术积累尽管 1-2 年内受制于用户端、服务器端带宽限制无法实现规模化商业价值，但持续的新技术积累将给公司长期发展带来巨大的想象空间。4、平台流量积累、产品研发能力是互联网公司的两大基石，公司以网吧用户群为平台阵地、以研发能力为保障，在产品-规模-价值的互联网商业价值创造过程中具备独有优势。合规声明估值分析：合理估值在 35-40 倍，维持买入评级预计公司国海证券股份有限公司持有该
5、股票未超过该公司已发行股份的 1%证券研究报告2012、2013 年的 EPS 为 0.71/1.06 元，对应 2013 年 PE 为 27倍，市场偏好逐步向成长型标的切换，考虑公司新产品、流量变现空间带来的估值溢价，合理估值应在 35-40 倍，维持买入评级。请务必阅读正文后免责条款部分表 1、顺网科技盈利预测、顺网科技盈利预测证券代码：300113.sz股票价格：28.89投资评级：买入日期：2013/2/21财务指标20112012E2013E2014E每股指标与估值20112012E2013E2014E盈利能力每股指标ROE毛利率9%92%12%88%15%88%18%85%EPSB
6、VPS0.485.630.716.171.066.981.498.12期间费率51%52%57%60%估值销售净利率37%32%27%22%P/E59.8840.6627.2219.39成长能力P/B5.144.684.143.56收入增长率23%70%75%75%P/S22.0812.977.414.23利润增长率40%47%49%40%营运能力利润表（百万元）20112012E2013E2014E总资产周转率应收账款周转率存货周转率0.223.29-0.343.29-0.523.29-0.773.29-营业收入营业成本营业税金及附加17314122943520515623490113560
7、偿债能力销售费用3861105188资产负债率流动比速动比5%18.0718.076%15.2015.207%13.9513.959%11.4011.40管理费用财务费用其他费用/（-收入）59(21)(5)102(30)(3)183(32)(3)326(34)(3)营业利润66103159222资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项存货净额其他流动资产流动资产合计201169552037512012E74389068382013E7951560109612014E8542740171145营业外净收支利润总额所得税费用净利润少数股东损益归属于母公司净利润7729640644107139
8、409401591914001400222251970197固定资产18161513在建工程无形资产及其他长期股权投资资产总计短期借款应付款项预收帐款其他流动负债流动负债合计长期借款及应付债券其他长期负债长期负债合计负债合计股本股东权益负债和股东权益总计050784041374200042132743784050869015337550005513281486904099002753769000691329219900401172054103710000010013210721172现金流量表（百万元）经营活动现金流净利润少数股东权益折旧摊销公允价值变动营运资金变动投资活动现金流资本支出长期投
9、资其他筹资活动现金流债务融资权益融资其它现金净增加额201172640404(11)(4)0(7)(13)00(13)482012E4394020(53)2200(22)00(22)232013E57140020(85)2200(33)00(33)262014E42197020(156)1100(46)00(46)(2)资料来源：国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司【分析师承诺】马金良，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不
10、会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级买入：相对沪深 300增持：相对沪深 300中性：相对沪深 300卖出：相对沪深 300指数涨幅 20%以上；指数涨幅介于 10%20%之间；指数涨幅介于-10%10%之间；指数跌幅 10%以上。【免责声明】本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任
11、何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。【风险提示】市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、
12、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。【郑重声明】本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究
13、其法律责任。国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分3证券研究报告机构销售部人员联系方式北京区：北京市海淀区西直门外大街 168 号腾达大厦 1008 室姓 名白 丹固话010-88576933-803手机18801090832邮箱上海区：上海市浦东新区世纪大道 787 号 5 楼姓 名郭 强陈 蓉胡 超梁柳欣颜 彦固话021-20281098021-20281099021-20281096021-202810990771- 5536202手机1338196571913801605631137611029521352436484315978141626邮箱广深区：深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦 3 楼姓 名徐伟平张亦潇王 帆李慧张宇松周振宁马 鑫固话0755-837059550755-837024620755-830250490755-837070400755-837168570755-828358100755-83702072手机15012898363137255598551350963989913823570518135306666141522026896618630119510邮箱请务必阅读正文后免责条款部分
