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1、第三章 金融体系：利率1362362362362年前，白人移民用年前，白人移民用年前，白人移民用年前，白人移民用24242424美元美元美元美元的物品，从印第安人手中买的物品，从印第安人手中买的物品，从印第安人手中买的物品，从印第安人手中买下了相当于现在曼哈顿的那下了相当于现在曼哈顿的那下了相当于现在曼哈顿的那下了相当于现在曼哈顿的那块土地，现在这块地皮值块土地，现在这块地皮值块土地，现在这块地皮值块土地，现在这块地皮值281281281281亿美元，与本金差额整整有亿美元，与本金差额整整有亿美元，与本金差额整整有亿美元，与本金差额整整有11111111亿倍之巨。如果把这亿倍之巨。如果把这亿倍
2、之巨。如果把这亿倍之巨。如果把这24242424美美美美元存进银行，以年息元存进银行，以年息元存进银行，以年息元存进银行，以年息8 8 8 8厘计算，厘计算，厘计算，厘计算，今天的本息就是今天的本息就是今天的本息就是今天的本息就是30303030万亿美元，万亿美元，万亿美元，万亿美元，可以买下可以买下可以买下可以买下1067106710671067个曼哈顿；个曼哈顿；个曼哈顿；个曼哈顿；6 6 6 6厘厘厘厘计算，现值为计算，现值为计算，现值为计算，现值为347347347347亿美元，可亿美元，可亿美元，可亿美元，可以买下以买下以买下以买下1.231.231.231.23个曼哈顿个曼哈顿个曼
3、哈顿个曼哈顿令人不可小觑的利率功能令人不可小觑的利率功能令人不可小觑的利率功能令人不可小觑的利率功能2理解利息的涵义理解利息的涵义掌握利息的种类掌握利息的种类掌握利息的计算方法掌握利息的计算方法理解利率的决定理论理解利率的决定理论理解利率体系及作用理解利率体系及作用本章学习要求本章学习要求3第一节第一节 利息与利息率利息与利息率一、利息的本质一、利息的本质（一）西方古典经济学派的利息理论（一）西方古典经济学派的利息理论英国古典政治经济学的创始人威廉英国古典政治经济学的创始人威廉英国古典政治经济学的创始人威廉英国古典政治经济学的创始人威廉配第认为，配第认为，配第认为，配第认为，利息是由于地租存在
4、而产生的，是因为暂时放利息是由于地租存在而产生的，是因为暂时放利息是由于地租存在而产生的，是因为暂时放利息是由于地租存在而产生的，是因为暂时放弃货币的使用权而获得的报酬，这就是所谓的弃货币的使用权而获得的报酬，这就是所谓的弃货币的使用权而获得的报酬，这就是所谓的弃货币的使用权而获得的报酬，这就是所谓的“利息报酬论利息报酬论利息报酬论利息报酬论”。亚当亚当亚当亚当斯密对利息实质有了较为深刻的认识，斯密对利息实质有了较为深刻的认识，斯密对利息实质有了较为深刻的认识，斯密对利息实质有了较为深刻的认识，提出了提出了提出了提出了“利息剩余价值学说利息剩余价值学说利息剩余价值学说利息剩余价值学说”，他认为
5、利息代，他认为利息代，他认为利息代，他认为利息代表剩余价值，始终是从利润中派生出来的。表剩余价值，始终是从利润中派生出来的。表剩余价值，始终是从利润中派生出来的。表剩余价值，始终是从利润中派生出来的。 4（二）近现代西方学者的利息理论（二）近现代西方学者的利息理论以英国经济学家西尼尔为代表的以英国经济学家西尼尔为代表的以英国经济学家西尼尔为代表的以英国经济学家西尼尔为代表的“节欲论节欲论节欲论节欲论”认为，产生认为，产生认为，产生认为，产生利息来源的原始因素不是资本，而是节欲，是资本家为利息来源的原始因素不是资本，而是节欲，是资本家为利息来源的原始因素不是资本，而是节欲，是资本家为利息来源的原
6、始因素不是资本，而是节欲，是资本家为积累资本而牺牲现在享受的报酬。积累资本而牺牲现在享受的报酬。积累资本而牺牲现在享受的报酬。积累资本而牺牲现在享受的报酬。 以庞巴唯克为代表的以庞巴唯克为代表的以庞巴唯克为代表的以庞巴唯克为代表的“时差利息论时差利息论时差利息论时差利息论”则认为，利息来源则认为，利息来源则认为，利息来源则认为，利息来源于商品在不同时期内由于人们评价不同而产生的价值差于商品在不同时期内由于人们评价不同而产生的价值差于商品在不同时期内由于人们评价不同而产生的价值差于商品在不同时期内由于人们评价不同而产生的价值差异。异。异。异。 以费雪和马歇尔为代表的新古典学派在时差利息论的基以费
7、雪和马歇尔为代表的新古典学派在时差利息论的基以费雪和马歇尔为代表的新古典学派在时差利息论的基以费雪和马歇尔为代表的新古典学派在时差利息论的基础上提出了础上提出了础上提出了础上提出了“均衡利息论均衡利息论均衡利息论均衡利息论”,”,”,”,认为，利息率作为使用资认为，利息率作为使用资认为，利息率作为使用资认为，利息率作为使用资本的报酬或资本的价格是由资本的供求决定的。本的报酬或资本的价格是由资本的供求决定的。本的报酬或资本的价格是由资本的供求决定的。本的报酬或资本的价格是由资本的供求决定的。 20 20 20 20世纪世纪世纪世纪30303030年代，凯恩斯提出了年代，凯恩斯提出了年代，凯恩斯提
8、出了年代，凯恩斯提出了“流动性偏好论流动性偏好论流动性偏好论流动性偏好论”，认，认，认，认为利息是人们在特定时期内放弃货币周转流动性的报酬，为利息是人们在特定时期内放弃货币周转流动性的报酬，为利息是人们在特定时期内放弃货币周转流动性的报酬，为利息是人们在特定时期内放弃货币周转流动性的报酬，利息率并不决定于储蓄和投资，而是决定于货币存量的利息率并不决定于储蓄和投资，而是决定于货币存量的利息率并不决定于储蓄和投资，而是决定于货币存量的利息率并不决定于储蓄和投资，而是决定于货币存量的供求和人们对流动性偏好的强弱。供求和人们对流动性偏好的强弱。供求和人们对流动性偏好的强弱。供求和人们对流动性偏好的强弱
9、。5（三）马克思的利息理论（三）马克思的利息理论马克思从借贷资本特殊运动形式的分析中，揭示了马克思从借贷资本特殊运动形式的分析中，揭示了马克思从借贷资本特殊运动形式的分析中，揭示了马克思从借贷资本特殊运动形式的分析中，揭示了利息的来源，分析了利息的本质。利息的来源，分析了利息的本质。利息的来源，分析了利息的本质。利息的来源，分析了利息的本质。马克思指出，利息不是产生于货币的自行增值马克思指出，利息不是产生于货币的自行增值马克思指出，利息不是产生于货币的自行增值马克思指出，利息不是产生于货币的自行增值, , , ,而而而而是产生于它作为资本的使用。首先，利息以货币转是产生于它作为资本的使用。首先
10、，利息以货币转是产生于它作为资本的使用。首先，利息以货币转是产生于它作为资本的使用。首先，利息以货币转化为资本为前提；其次，利息和利润一样，都是剩化为资本为前提；其次，利息和利润一样，都是剩化为资本为前提；其次，利息和利润一样，都是剩化为资本为前提；其次，利息和利润一样，都是剩余价值的转化形式；再次，利息是职能资本家让渡余价值的转化形式；再次，利息是职能资本家让渡余价值的转化形式；再次，利息是职能资本家让渡余价值的转化形式；再次，利息是职能资本家让渡给借贷资本家的那一部分剩余价值作为借贷资金的给借贷资本家的那一部分剩余价值作为借贷资金的给借贷资本家的那一部分剩余价值作为借贷资金的给借贷资本家的
11、那一部分剩余价值作为借贷资金的报酬，体现着资本家全体共同剥削雇用工人的关系。报酬，体现着资本家全体共同剥削雇用工人的关系。报酬，体现着资本家全体共同剥削雇用工人的关系。报酬，体现着资本家全体共同剥削雇用工人的关系。6（四）利息的内涵（四）利息的内涵利利利利息息息息是是是是信信信信用用用用的的的的伴伴伴伴随随随随物物物物，是是是是借借借借款款款款人人人人支支支支付付付付给给给给贷贷贷贷款款款款人人人人的超过本金的那一部分金额。的超过本金的那一部分金额。的超过本金的那一部分金额。的超过本金的那一部分金额。利利利利息息息息是是是是借借借借款款款款人人人人为为为为获获获获得得得得资资资资金金金金使使使
12、使用用用用权权权权而而而而必必必必须须须须付付付付出出出出的的的的代价代价代价代价利息是贷款人让渡资金使用权而取得的报酬利息是贷款人让渡资金使用权而取得的报酬利息是贷款人让渡资金使用权而取得的报酬利息是贷款人让渡资金使用权而取得的报酬利息是借贷资本的价格利息是借贷资本的价格利息是借贷资本的价格利息是借贷资本的价格利息是信用的伴随物，约期偿还和支付利息是利息是信用的伴随物，约期偿还和支付利息是利息是信用的伴随物，约期偿还和支付利息是利息是信用的伴随物，约期偿还和支付利息是信用的本质特征信用的本质特征信用的本质特征信用的本质特征 7二、利率及其种类二、利率及其种类（一）利率的定义（一）利率的定义利
13、率，简称利息率，它是资金的价格，即为获得利率，简称利息率，它是资金的价格，即为获得利率，简称利息率，它是资金的价格，即为获得利率，简称利息率，它是资金的价格，即为获得单位时间内单位资本的使用权而需要支付的费用，单位时间内单位资本的使用权而需要支付的费用，单位时间内单位资本的使用权而需要支付的费用，单位时间内单位资本的使用权而需要支付的费用，表现为一定时间内利息额与贷出资金资本额（本表现为一定时间内利息额与贷出资金资本额（本表现为一定时间内利息额与贷出资金资本额（本表现为一定时间内利息额与贷出资金资本额（本金）的比率。金）的比率。金）的比率。金）的比率。基本形式基本形式基本形式基本形式年率年率年
14、率年率% % % % 、月率、月率、月率、月率、日率、日率、日率、日率0 0 0 0 中国常用中国常用中国常用中国常用“厘厘厘厘”作为利息单位作为利息单位作为利息单位作为利息单位: : : :例如例如例如例如, , , ,年息年息年息年息1 1 1 1厘，为厘，为厘，为厘，为利率利率利率利率1%1%1%1%；月息；月息；月息；月息1 1 1 1厘，为厘，为厘，为厘，为1 1 1 1 ；日拆；日拆；日拆；日拆1 1 1 1厘，厘，厘，厘，11110 0 0 0 还可用还可用还可用还可用“分分分分”作为单位作为单位作为单位作为单位, , , ,分是厘的分是厘的分是厘的分是厘的10101010倍倍倍
15、倍, , , ,如果年息如果年息如果年息如果年息1 1 1 1分分分分, , , ,表示年利率为表示年利率为表示年利率为表示年利率为10%10%10%10%；月息月息月息月息1 1 1 1分，为月利率分，为月利率分，为月利率分，为月利率1%1%1%1%8（二）利率的种类（二）利率的种类1 1 1 1、年利率，月利率与日利率、年利率，月利率与日利率、年利率，月利率与日利率、年利率，月利率与日利率划分依据：按计算利息的不同期限单位划分依据：按计算利息的不同期限单位划分依据：按计算利息的不同期限单位划分依据：按计算利息的不同期限单位-年利率是以年为计算单位，通常以百分之几（年利率是以年为计算单位，通
16、常以百分之几（年利率是以年为计算单位，通常以百分之几（年利率是以年为计算单位，通常以百分之几（% % % %）来表示。来表示。来表示。来表示。-月利率以月为计息单位，月利率年利率月利率以月为计息单位，月利率年利率月利率以月为计息单位，月利率年利率月利率以月为计息单位，月利率年利率12121212，通，通，通，通常以千分之几（常以千分之几（常以千分之几（常以千分之几（）来表示。）来表示。）来表示。）来表示。-日利率以日为计算单位，日利率年利率日利率以日为计算单位，日利率年利率日利率以日为计算单位，日利率年利率日利率以日为计算单位，日利率年利率360360360360，通常按本金的万分之几表示。通
17、常按本金的万分之几表示。通常按本金的万分之几表示。通常按本金的万分之几表示。l l思考：将住房贷款月利率思考：将住房贷款月利率思考：将住房贷款月利率思考：将住房贷款月利率6.3975%6.3975%6.3975%6.3975%换算成年利。换算成年利。换算成年利。换算成年利。92 2 2 2、长期利率与短期利率、长期利率与短期利率、长期利率与短期利率、长期利率与短期利率划分依据：信用行为的期限长短划分依据：信用行为的期限长短划分依据：信用行为的期限长短划分依据：信用行为的期限长短-短期利率：一般指融资时间在一年以内的利息率，短期利率：一般指融资时间在一年以内的利息率，短期利率：一般指融资时间在一
18、年以内的利息率，短期利率：一般指融资时间在一年以内的利息率，包括存款期在一年以内的各种存款利率，贷款期包括存款期在一年以内的各种存款利率，贷款期包括存款期在一年以内的各种存款利率，贷款期包括存款期在一年以内的各种存款利率，贷款期在一年以内的贷款利率和期限在一年以内的各种在一年以内的贷款利率和期限在一年以内的各种在一年以内的贷款利率和期限在一年以内的各种在一年以内的贷款利率和期限在一年以内的各种有价证券利率。有价证券利率。有价证券利率。有价证券利率。-长期利率：一般指融资时间在一年以上的利息率，长期利率：一般指融资时间在一年以上的利息率，长期利率：一般指融资时间在一年以上的利息率，长期利率：一般
19、指融资时间在一年以上的利息率，包括期限在一年以上的存款、贷款和各种有价证包括期限在一年以上的存款、贷款和各种有价证包括期限在一年以上的存款、贷款和各种有价证包括期限在一年以上的存款、贷款和各种有价证券的利息率。券的利息率。券的利息率。券的利息率。10种类项目种类项目种类项目种类项目年利率（年利率（年利率（年利率（% % % %）一、短期贷款一、短期贷款一、短期贷款一、短期贷款 六个月（含）六个月（含）六个月（含）六个月（含）5.605.605.605.60六个月至一年六个月至一年六个月至一年六个月至一年（含）（含）（含）（含）6.006.006.006.00二、中长期贷款二、中长期贷款二、中长
20、期贷款二、中长期贷款 一至三年（含）一至三年（含）一至三年（含）一至三年（含）6.156.156.156.15三至五年（含）三至五年（含）三至五年（含）三至五年（含）6.406.406.406.40五年以上五年以上五年以上五年以上6.556.556.556.55三、贴三、贴三、贴三、贴 现现现现以再贴现利率以再贴现利率以再贴现利率以再贴现利率为下限加为下限加为下限加为下限加点确定点确定点确定点确定 项项目目目目年利率（年利率（年利率（年利率（%） 一、城一、城一、城一、城乡乡居民及居民及居民及居民及单单位存款位存款位存款位存款 （一）活期（一）活期（一）活期（一）活期0.350.35 （二）定
21、期（二）定期（二）定期（二）定期 1.1.整存整取整存整取整存整取整存整取 三个月三个月三个月三个月2.852.85 半年半年半年半年3.053.05 一年一年一年一年3.253.25 二年二年二年二年3.753.75 三年三年三年三年4.254.25 五年五年五年五年4.754.75 2.2.零存整取、整存零取、存本取息零存整取、整存零取、存本取息零存整取、整存零取、存本取息零存整取、整存零取、存本取息 一年一年一年一年2.852.85 三年三年三年三年2.902.90 五年五年五年五年3.003.00 3.3.定活两便定活两便定活两便定活两便 二、二、二、二、协协定存款定存款定存款定存款1
22、.151.15三、通知存款三、通知存款三、通知存款三、通知存款一天一天一天一天0.800.80七天七天七天七天1.351.35建设银行存贷款利率建设银行存贷款利率建设银行存贷款利率建设银行存贷款利率2012-07-0611短期利率一般低于长期利率短期利率一般低于长期利率短期利率一般低于长期利率短期利率一般低于长期利率l l 首先，长期融资比短期融资风险大，期限首先，长期融资比短期融资风险大，期限首先，长期融资比短期融资风险大，期限首先，长期融资比短期融资风险大，期限越长，市场变化的可能性越大，借款者经营风越长，市场变化的可能性越大，借款者经营风越长，市场变化的可能性越大，借款者经营风越长，市场
23、变化的可能性越大，借款者经营风险越大，因而贷者遭受损失的风险越大；险越大，因而贷者遭受损失的风险越大；险越大，因而贷者遭受损失的风险越大；险越大，因而贷者遭受损失的风险越大；l l 其次，融资时间越长，借者使用借入资金其次，融资时间越长，借者使用借入资金其次，融资时间越长，借者使用借入资金其次，融资时间越长，借者使用借入资金经营取得的利润应当越多，贷方得到的利息也经营取得的利润应当越多，贷方得到的利息也经营取得的利润应当越多，贷方得到的利息也经营取得的利润应当越多，贷方得到的利息也应越多；应越多；应越多；应越多；l l 最后，在现代纸币流通条件下，通货膨胀最后，在现代纸币流通条件下，通货膨胀最
24、后，在现代纸币流通条件下，通货膨胀最后，在现代纸币流通条件下，通货膨胀是一个普遍现象，因而，融资时间越长货币贬是一个普遍现象，因而，融资时间越长货币贬是一个普遍现象，因而，融资时间越长货币贬是一个普遍现象，因而，融资时间越长货币贬值可能越大，只有提高利率才能使贷方避免或值可能越大，只有提高利率才能使贷方避免或值可能越大，只有提高利率才能使贷方避免或值可能越大，只有提高利率才能使贷方避免或减少通货膨胀的损失。减少通货膨胀的损失。减少通货膨胀的损失。减少通货膨胀的损失。123 3、固定利率与浮动利率、固定利率与浮动利率划分依据：借贷期内是否调整。划分依据：借贷期内是否调整。划分依据：借贷期内是否调
25、整。划分依据：借贷期内是否调整。 - - - -固定利率是指不随借贷资金的供求状况而波动，在整固定利率是指不随借贷资金的供求状况而波动，在整固定利率是指不随借贷资金的供求状况而波动，在整固定利率是指不随借贷资金的供求状况而波动，在整个借款期间都固定不变的利息率。个借款期间都固定不变的利息率。个借款期间都固定不变的利息率。个借款期间都固定不变的利息率。 浮动利率又称为可变利率，指利息率随市场利率的变浮动利率又称为可变利率，指利息率随市场利率的变浮动利率又称为可变利率，指利息率随市场利率的变浮动利率又称为可变利率，指利息率随市场利率的变化而定期调整的利息率。调整期限和调整时作为基础化而定期调整的利
26、息率。调整期限和调整时作为基础化而定期调整的利息率。调整期限和调整时作为基础化而定期调整的利息率。调整期限和调整时作为基础的市场利率的选择，由借贷双方在借款时议定。的市场利率的选择，由借贷双方在借款时议定。的市场利率的选择，由借贷双方在借款时议定。的市场利率的选择，由借贷双方在借款时议定。 例如，欧洲货币市场上的浮动利率，调整期限一般例如，欧洲货币市场上的浮动利率，调整期限一般例如，欧洲货币市场上的浮动利率，调整期限一般例如，欧洲货币市场上的浮动利率，调整期限一般为为为为3 3 3 3个月或半年，调整时作为基础的市场利率大多采用个月或半年，调整时作为基础的市场利率大多采用个月或半年，调整时作为
27、基础的市场利率大多采用个月或半年，调整时作为基础的市场利率大多采用伦敦银行同业拆借利率伦敦银行同业拆借利率伦敦银行同业拆借利率伦敦银行同业拆借利率(London Inter-Bank Offered (London Inter-Bank Offered (London Inter-Bank Offered (London Inter-Bank Offered Rate,LIBOR)3Rate,LIBOR)3Rate,LIBOR)3Rate,LIBOR)3个月或半年的拆放利率。个月或半年的拆放利率。个月或半年的拆放利率。个月或半年的拆放利率。 例：某债券按年支付利息，确定年率为一年期存款例：某债
28、券按年支付利息，确定年率为一年期存款例：某债券按年支付利息，确定年率为一年期存款例：某债券按年支付利息，确定年率为一年期存款利率的基础上加利率的基础上加利率的基础上加利率的基础上加0.5%0.5%0.5%0.5%，发行债券当年的一年期存款利，发行债券当年的一年期存款利，发行债券当年的一年期存款利，发行债券当年的一年期存款利率为率为率为率为3%3%3%3%，则该债券本期利率为多少？如果下一年一年，则该债券本期利率为多少？如果下一年一年，则该债券本期利率为多少？如果下一年一年，则该债券本期利率为多少？如果下一年一年期存款利率提高到期存款利率提高到期存款利率提高到期存款利率提高到3.3%3.3%3.
29、3%3.3%，债券利率又是多少？，债券利率又是多少？，债券利率又是多少？，债券利率又是多少？13固定利率固定利率浮动利率浮动利率优点优点 计算成本与收益精确计算成本与收益精确方便。方便。能随通货膨胀适时调能随通货膨胀适时调整，减少债权人的损整，减少债权人的损失。失。缺点缺点 由于忽略通货膨胀的由于忽略通货膨胀的影响，而给债权人尤影响，而给债权人尤其是长期放贷的债权其是长期放贷的债权人带来较大的损失。人带来较大的损失。因手续繁杂、计算依因手续繁杂、计算依据多样而增加费用支据多样而增加费用支出。出。适用适用范围范围多用于短期借贷。多用于短期借贷。多用于长期尤其是三多用于长期尤其是三年以上的借贷，特
30、别年以上的借贷，特别是国际金融市场上。是国际金融市场上。144 4 4 4、名义利率与实际利率、名义利率与实际利率、名义利率与实际利率、名义利率与实际利率划分的依据：利率是否剔除了通货膨胀率的影响。划分的依据：利率是否剔除了通货膨胀率的影响。划分的依据：利率是否剔除了通货膨胀率的影响。划分的依据：利率是否剔除了通货膨胀率的影响。-名义利率是指不考虑物价上涨对利息收入影响时的利名义利率是指不考虑物价上涨对利息收入影响时的利名义利率是指不考虑物价上涨对利息收入影响时的利名义利率是指不考虑物价上涨对利息收入影响时的利率，通常是借贷合同和有价证券上载明的利率。率，通常是借贷合同和有价证券上载明的利率。
31、率，通常是借贷合同和有价证券上载明的利率。率，通常是借贷合同和有价证券上载明的利率。-实际利率是指剔除通货膨胀因素下的利率，即货币购实际利率是指剔除通货膨胀因素下的利率，即货币购实际利率是指剔除通货膨胀因素下的利率，即货币购实际利率是指剔除通货膨胀因素下的利率，即货币购买力不变条件下的利息率，它表明投资者实际所获得买力不变条件下的利息率，它表明投资者实际所获得买力不变条件下的利息率，它表明投资者实际所获得买力不变条件下的利息率，它表明投资者实际所获得的利率。的利率。的利率。的利率。名义与实际利率的关系名义与实际利率的关系名义与实际利率的关系名义与实际利率的关系15思考思考1 1：在物价不变的时
32、候，一年期贷款：在物价不变的时候，一年期贷款100100万元，年利息额万元，年利息额5 5万元，名义、实际利率为万元，名义、实际利率为多少？但如果是通货膨胀率为多少？但如果是通货膨胀率为1010呢？呢？思考思考2 2：19981998年我国银行一年期存款利率为年我国银行一年期存款利率为5.22%5.22%，而同期通货膨胀率为，而同期通货膨胀率为-1.2%-1.2%。问同。问同期的实际利率为多少？在此情况下你愿意期的实际利率为多少？在此情况下你愿意存款还是持币？为何？存款还是持币？为何？16案例案例: :通货膨胀与保值补贴通货膨胀与保值补贴 当通货膨胀很高时，实际利率远小于名义利率，甚当通货膨胀
33、很高时，实际利率远小于名义利率，甚当通货膨胀很高时，实际利率远小于名义利率，甚当通货膨胀很高时，实际利率远小于名义利率，甚至为负值。人们在储蓄时关心的实际利率，因此若实至为负值。人们在储蓄时关心的实际利率，因此若实至为负值。人们在储蓄时关心的实际利率，因此若实至为负值。人们在储蓄时关心的实际利率，因此若实际利率很低，人们储蓄的积极性就会受到很大打击。际利率很低，人们储蓄的积极性就会受到很大打击。际利率很低，人们储蓄的积极性就会受到很大打击。际利率很低，人们储蓄的积极性就会受到很大打击。1988198819881988年中国的通胀率高达年中国的通胀率高达年中国的通胀率高达年中国的通胀率高达18.
34、5%18.5%18.5%18.5%，而当时银行的存款，而当时银行的存款，而当时银行的存款，而当时银行的存款利率仅为利率仅为利率仅为利率仅为9.71%9.71%9.71%9.71%，远低于物价上涨率。存款不仅没带，远低于物价上涨率。存款不仅没带，远低于物价上涨率。存款不仅没带，远低于物价上涨率。存款不仅没带来实际的增值收入，连本金的实际购买力也下降了。来实际的增值收入，连本金的实际购买力也下降了。来实际的增值收入，连本金的实际购买力也下降了。来实际的增值收入，连本金的实际购买力也下降了。因此，老百姓纷纷到银行排队取款，因此发生了因此，老百姓纷纷到银行排队取款，因此发生了因此，老百姓纷纷到银行排队
35、取款，因此发生了因此，老百姓纷纷到银行排队取款，因此发生了1988198819881988年银行挤兑和抢购的风潮，银行的存款急剧减少。年银行挤兑和抢购的风潮，银行的存款急剧减少。年银行挤兑和抢购的风潮，银行的存款急剧减少。年银行挤兑和抢购的风潮，银行的存款急剧减少。 针对这一情况，中国人民银行于针对这一情况，中国人民银行于针对这一情况，中国人民银行于针对这一情况，中国人民银行于1988198819881988年第四季度年第四季度年第四季度年第四季度推出保值存款，一方面大幅度提高银行名义存款利率，推出保值存款，一方面大幅度提高银行名义存款利率，推出保值存款，一方面大幅度提高银行名义存款利率，推出
36、保值存款，一方面大幅度提高银行名义存款利率，一方面制定了保值补贴，对通胀带来的损失进行补偿。一方面制定了保值补贴，对通胀带来的损失进行补偿。一方面制定了保值补贴，对通胀带来的损失进行补偿。一方面制定了保值补贴，对通胀带来的损失进行补偿。 17 保值补贴使得存款实际利率重新回到正常水保值补贴使得存款实际利率重新回到正常水保值补贴使得存款实际利率重新回到正常水保值补贴使得存款实际利率重新回到正常水平。以平。以平。以平。以1989198919891989年第四季度到期的三年定存款为例，年第四季度到期的三年定存款为例，年第四季度到期的三年定存款为例，年第四季度到期的三年定存款为例，这段时间到期的存款人
37、名义利率为这段时间到期的存款人名义利率为这段时间到期的存款人名义利率为这段时间到期的存款人名义利率为21.5%21.5%21.5%21.5%，而这，而这，而这，而这段时间内的通胀率为段时间内的通胀率为段时间内的通胀率为段时间内的通胀率为17.8%17.8%17.8%17.8%，因此实际利率为，因此实际利率为，因此实际利率为，因此实际利率为3.7%3.7%3.7%3.7%。实际利率的上升使存款人的利益得到保护，。实际利率的上升使存款人的利益得到保护，。实际利率的上升使存款人的利益得到保护，。实际利率的上升使存款人的利益得到保护，人们又开始把钱存入银行，使银行存款下滑的局人们又开始把钱存入银行，使
38、银行存款下滑的局人们又开始把钱存入银行，使银行存款下滑的局人们又开始把钱存入银行，使银行存款下滑的局面很快得到扭转。面很快得到扭转。面很快得到扭转。面很快得到扭转。名义利率名义利率名义利率名义利率保值补贴保值补贴保值补贴保值补贴总名义利率总名义利率总名义利率总名义利率1988198819881988年第四季度年第四季度年第四季度年第四季度9.719.717.287.2816.9916.991989198919891989年第一季度年第一季度年第一季度年第一季度13.1413.1412.7112.7125.8525.851989198919891989年第二季度年第二季度年第二季度年第二季度13
39、.1413.1412.5912.5925.7325.731989198919891989年第三季度年第三季度年第三季度年第三季度13.1413.1413.6413.6426.7826.781989198919891989年第四季度年第四季度年第四季度年第四季度13.1413.148.368.3621.5021.50185 5 5 5、官定利率、市场利率与公定利率、官定利率、市场利率与公定利率、官定利率、市场利率与公定利率、官定利率、市场利率与公定利率划分依据：按利率不同的决定方式划分依据：按利率不同的决定方式划分依据：按利率不同的决定方式划分依据：按利率不同的决定方式 - - - -市场利率：
40、是指在借贷货币市场上由借贷双方通过竞市场利率：是指在借贷货币市场上由借贷双方通过竞市场利率：是指在借贷货币市场上由借贷双方通过竞市场利率：是指在借贷货币市场上由借贷双方通过竞争而形成的利息率。包括借贷双方直接融通资金时商争而形成的利息率。包括借贷双方直接融通资金时商争而形成的利息率。包括借贷双方直接融通资金时商争而形成的利息率。包括借贷双方直接融通资金时商定的利率和在金融市场上买卖各种有价证券时的利率。定的利率和在金融市场上买卖各种有价证券时的利率。定的利率和在金融市场上买卖各种有价证券时的利率。定的利率和在金融市场上买卖各种有价证券时的利率。-官定利率：是指一国政府通过中央银行而确定的各种官
41、定利率：是指一国政府通过中央银行而确定的各种官定利率：是指一国政府通过中央银行而确定的各种官定利率：是指一国政府通过中央银行而确定的各种利息率。例如，中央银行对商业银行和其他金融机构利息率。例如，中央银行对商业银行和其他金融机构利息率。例如，中央银行对商业银行和其他金融机构利息率。例如，中央银行对商业银行和其他金融机构的再贴现率和再贷款利率。官定利率在整个利率体系的再贴现率和再贷款利率。官定利率在整个利率体系的再贴现率和再贷款利率。官定利率在整个利率体系的再贴现率和再贷款利率。官定利率在整个利率体系中处于主导地位。中处于主导地位。中处于主导地位。中处于主导地位。 - - - -公定利率：是由银
42、行公会确定的各会员银行必须执行公定利率：是由银行公会确定的各会员银行必须执行公定利率：是由银行公会确定的各会员银行必须执行公定利率：是由银行公会确定的各会员银行必须执行的利息率，类似于官定利率。例如，香港银行公会就的利息率，类似于官定利率。例如，香港银行公会就的利息率，类似于官定利率。例如，香港银行公会就的利息率，类似于官定利率。例如，香港银行公会就定期调整并公布各种存、贷款利率，会员银行必须执定期调整并公布各种存、贷款利率，会员银行必须执定期调整并公布各种存、贷款利率，会员银行必须执定期调整并公布各种存、贷款利率，会员银行必须执行。行。行。行。19官定利率与市场利率官定利率与市场利率官定利率
43、与市场利率官定利率与市场利率的密切关系的密切关系的密切关系的密切关系 官定利率的变化代表官定利率的变化代表官定利率的变化代表官定利率的变化代表了政府货币政策的意向，了政府货币政策的意向，了政府货币政策的意向，了政府货币政策的意向，对市场利率有重要影响。对市场利率有重要影响。对市场利率有重要影响。对市场利率有重要影响。但是，市场利率又要受但是，市场利率又要受但是，市场利率又要受但是，市场利率又要受借贷资金供求状况等一借贷资金供求状况等一借贷资金供求状况等一借贷资金供求状况等一系列复杂因素的影响，系列复杂因素的影响，系列复杂因素的影响，系列复杂因素的影响，并不一定与官定利率的并不一定与官定利率的并
44、不一定与官定利率的并不一定与官定利率的变化相变化相变化相变化相致。市场利率致。市场利率致。市场利率致。市场利率的变化非常灵敏地反映的变化非常灵敏地反映的变化非常灵敏地反映的变化非常灵敏地反映借贷资金的供求状况，借贷资金的供求状况，借贷资金的供求状况，借贷资金的供求状况，是国家制定官定利率的是国家制定官定利率的是国家制定官定利率的是国家制定官定利率的重要依据。重要依据。重要依据。重要依据。 项项项项 目目目目利率水平利率水平利率水平利率水平调整日期调整日期调整日期调整日期人民银行对金融机构存款利率人民银行对金融机构存款利率人民银行对金融机构存款利率人民银行对金融机构存款利率 2008.11.27
45、2008.11.272008.11.272008.11.27法定准备金法定准备金法定准备金法定准备金1.621.621.621.62 超额准备金超额准备金超额准备金超额准备金0.720.720.720.72 人民银行对金融机构贷款利率人民银行对金融机构贷款利率人民银行对金融机构贷款利率人民银行对金融机构贷款利率2010.12.262010.12.262010.12.262010.12.26二十天二十天二十天二十天3.253.253.253.25三个月三个月三个月三个月3.553.553.553.55六个月六个月六个月六个月3.753.753.753.75一一一一 年年年年3.853.853.8
46、53.85再贴现再贴现再贴现再贴现2.252.252.252.25金融机构人民币存款基准利率金融机构人民币存款基准利率金融机构人民币存款基准利率金融机构人民币存款基准利率2012.07.062012.07.062012.07.062012.07.06活期存款活期存款活期存款活期存款0.350.350.350.35三个月三个月三个月三个月2.602.602.602.60半半半半 年年年年2.802.802.802.80一一一一 年年年年3.003.003.003.00二二二二 年年年年3.753.753.753.75三三三三 年年年年4.254.254.254.25五五五五 年年年年4.754.
47、754.754.75金融机构人民币贷款基准利率金融机构人民币贷款基准利率金融机构人民币贷款基准利率金融机构人民币贷款基准利率2012.07.062012.07.062012.07.062012.07.06六个月以内（含六个月）六个月以内（含六个月）六个月以内（含六个月）六个月以内（含六个月）5.605.605.605.60六个月至一年（含一年）六个月至一年（含一年）六个月至一年（含一年）六个月至一年（含一年）6.006.006.006.00一至三年（含三年）一至三年（含三年）一至三年（含三年）一至三年（含三年）6.156.156.156.15三至五年（含五年）三至五年（含五年）三至五年（含五年
48、）三至五年（含五年）6.406.406.406.40五年以上五年以上五年以上五年以上6.556.556.556.55206 6 6 6、一般利率与优惠利率、一般利率与优惠利率、一般利率与优惠利率、一般利率与优惠利率划分依据：是否带有优惠性质划分依据：是否带有优惠性质划分依据：是否带有优惠性质划分依据：是否带有优惠性质 - - - - 一般利率：指不带有任何优惠性质的利率。一般利率：指不带有任何优惠性质的利率。一般利率：指不带有任何优惠性质的利率。一般利率：指不带有任何优惠性质的利率。 - - - - 优惠利率是指银行等金融机构发放贷款时对优惠利率是指银行等金融机构发放贷款时对优惠利率是指银行等
49、金融机构发放贷款时对优惠利率是指银行等金融机构发放贷款时对某些客户所收取的比一般贷款利率低的利率。某些客户所收取的比一般贷款利率低的利率。某些客户所收取的比一般贷款利率低的利率。某些客户所收取的比一般贷款利率低的利率。l l 商业银行对往来密切、资信等级高的优质客商业银行对往来密切、资信等级高的优质客商业银行对往来密切、资信等级高的优质客商业银行对往来密切、资信等级高的优质客户发放短期贷款时一般采用优惠利率，而对其他户发放短期贷款时一般采用优惠利率，而对其他户发放短期贷款时一般采用优惠利率，而对其他户发放短期贷款时一般采用优惠利率，而对其他一般客户的贷款利率则以优惠利率为基准逐步上一般客户的贷
50、款利率则以优惠利率为基准逐步上一般客户的贷款利率则以优惠利率为基准逐步上一般客户的贷款利率则以优惠利率为基准逐步上升。一国出于经济政策需要，往往对需要重点扶升。一国出于经济政策需要，往往对需要重点扶升。一国出于经济政策需要，往往对需要重点扶升。一国出于经济政策需要，往往对需要重点扶持的特定贷款项目实行优惠利率。例如，有些国持的特定贷款项目实行优惠利率。例如，有些国持的特定贷款项目实行优惠利率。例如，有些国持的特定贷款项目实行优惠利率。例如，有些国家为了支持本国产品出口，对出口商或进口商实家为了支持本国产品出口，对出口商或进口商实家为了支持本国产品出口，对出口商或进口商实家为了支持本国产品出口，
51、对出口商或进口商实行优惠利率贷款。行优惠利率贷款。行优惠利率贷款。行优惠利率贷款。217 7 7 7、单利和复利、单利和复利、单利和复利、单利和复利划分依据：利息的计算方法不同划分依据：利息的计算方法不同划分依据：利息的计算方法不同划分依据：利息的计算方法不同 - - - -单利：是指以本金为基数计算利息，所生利息单利：是指以本金为基数计算利息，所生利息单利：是指以本金为基数计算利息，所生利息单利：是指以本金为基数计算利息，所生利息不再加入本金计算下期利息的计息方法所得到不再加入本金计算下期利息的计息方法所得到不再加入本金计算下期利息的计息方法所得到不再加入本金计算下期利息的计息方法所得到的利
52、息。的利息。的利息。的利息。 - - - -复利：将上一期利息加入本金一并计算下一期复利：将上一期利息加入本金一并计算下一期复利：将上一期利息加入本金一并计算下一期复利：将上一期利息加入本金一并计算下一期利息的计息方法得到的利息（俗称利息的计息方法得到的利息（俗称利息的计息方法得到的利息（俗称利息的计息方法得到的利息（俗称“利滚利利滚利利滚利利滚利”）。）。）。）。曾经有人问爱因斯坦世界上最强大的力量是什么？曾经有人问爱因斯坦世界上最强大的力量是什么？曾经有人问爱因斯坦世界上最强大的力量是什么？曾经有人问爱因斯坦世界上最强大的力量是什么？他的答案既不是星球相撞的力量，也不是核子爆炸他的答案既不
53、是星球相撞的力量，也不是核子爆炸他的答案既不是星球相撞的力量，也不是核子爆炸他的答案既不是星球相撞的力量，也不是核子爆炸的威力，而是复利效应（的威力，而是复利效应（的威力，而是复利效应（的威力，而是复利效应（CompoundingCompoundingCompoundingCompounding）。）。）。）。22三、利息的计算三、利息的计算（一）单利与复利（一）单利与复利1 1 1 1、单利、复利的计算、单利、复利的计算、单利、复利的计算、单利、复利的计算单利单利单利单利对本金所获得的利息不再计对本金所获得的利息不再计对本金所获得的利息不再计对本金所获得的利息不再计息息息息例：本金例：本金例
54、：本金例：本金100100，年利率，年利率，年利率，年利率20%20%2 2年后本利和？利息？年后本利和？利息？年后本利和？利息？年后本利和？利息？复利复利复利复利对本金所获得的利息重复计对本金所获得的利息重复计对本金所获得的利息重复计对本金所获得的利息重复计息（利滚利）息（利滚利）息（利滚利）息（利滚利）例：本金例：本金例：本金例：本金100100，年利率，年利率，年利率，年利率20%,220%,2年后本利和？利息？年后本利和？利息？年后本利和？利息？年后本利和？利息？100100（1+0.221+0.22）=140=140100x20%x2=40100x20%x2=40100100（1+0
55、.21+0.2）2=1442=144100x100x（1+0.21+0.2）2-1=442-1=44S=P+I=P+Prn=P(1+rn)I=PrnS S= =P P(1+(1+r r) )n nI=P(1+r)I=P(1+r)n n-1-1232 2 2 2、连续复利计算、连续复利计算、连续复利计算、连续复利计算连续复利是指在按单利方法计算的年利率不变连续复利是指在按单利方法计算的年利率不变连续复利是指在按单利方法计算的年利率不变连续复利是指在按单利方法计算的年利率不变的条件下，不断缩短计算复利的时间间隔，所的条件下，不断缩短计算复利的时间间隔，所的条件下，不断缩短计算复利的时间间隔，所的条
56、件下，不断缩短计算复利的时间间隔，所得到的按复利方法计算的利率。得到的按复利方法计算的利率。得到的按复利方法计算的利率。得到的按复利方法计算的利率。 例题：例题：例题：例题：一笔借贷期限为一笔借贷期限为一笔借贷期限为一笔借贷期限为1 1 1 1年，年利率为年，年利率为年，年利率为年，年利率为5%5%5%5%的的的的10101010万元贷款，每半年计息一次，问一年后的本利万元贷款，每半年计息一次，问一年后的本利万元贷款，每半年计息一次，问一年后的本利万元贷款，每半年计息一次，问一年后的本利和是多少？如果每季度计息一次呢？和是多少？如果每季度计息一次呢？和是多少？如果每季度计息一次呢？和是多少？如
57、果每季度计息一次呢？一年中，计息次数越多，年底本利和越大。一一年中，计息次数越多，年底本利和越大。一一年中，计息次数越多，年底本利和越大。一一年中，计息次数越多，年底本利和越大。一般地，若本金为般地，若本金为般地，若本金为般地，若本金为P P P P，年利率为，年利率为，年利率为，年利率为r r r r，每年计息次数，每年计息次数，每年计息次数，每年计息次数为为为为m m m m，则，则，则，则n n n n年末的本利和为年末的本利和为年末的本利和为年末的本利和为: : : : S=P(1+r/m)S=P(1+r/m)S=P(1+r/m)S=P(1+r/m)nmnmnmnm24( (二二) )
58、终值与现值终值与现值1 1 1 1、概念、概念、概念、概念终值（终值（终值（终值（future valuefuture valuefuture valuefuture value，FVFVFVFV）：是指现在的一笔资金或）：是指现在的一笔资金或）：是指现在的一笔资金或）：是指现在的一笔资金或一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的未来某一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的未来某一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的未来某一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的未来某个时点的价值，也即是本金和利息之和。个时点的价值，也即是本金和利息之和。个时点的价值，也即是本金和利息之和。个时点的价值，也
59、即是本金和利息之和。未来期未来期未来期未来期终货币的价值，是未来某一时点上的本利和或到期的终货币的价值，是未来某一时点上的本利和或到期的终货币的价值，是未来某一时点上的本利和或到期的终货币的价值，是未来某一时点上的本利和或到期的本利和。本利和。本利和。本利和。现值（现值（现值（现值（present valuepresent valuepresent valuepresent value，PVPVPVPV）：是指未来的一笔资金）：是指未来的一笔资金）：是指未来的一笔资金）：是指未来的一笔资金或一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的现在或一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的现在或一系列收付款
60、项按给定的利息率计算所得到的现在或一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值，即由终值倒求现值，一般称之为贴现，所使的价值，即由终值倒求现值，一般称之为贴现，所使的价值，即由终值倒求现值，一般称之为贴现，所使的价值，即由终值倒求现值，一般称之为贴现，所使用的利率又称为贴现率。用的利率又称为贴现率。用的利率又称为贴现率。用的利率又称为贴现率。未来期的货币终值的现未来期的货币终值的现未来期的货币终值的现未来期的货币终值的现在值，是未来本利和的现在价值，也常叫贴现值。在值，是未来本利和的现在价值，也常叫贴现值。在值，是未来本利和的现在价值，也常叫贴现值。在值，是未来本利和的现在价值，也常叫贴
61、现值。252 2 2 2、现值的计算、现值的计算、现值的计算、现值的计算 把把把把未未未未来来来来某某某某一一一一时时时时点点点点上上上上的的的的一一一一定定定定金金金金额额额额的的的的货货货货币币币币看看看看作作作作是是是是那那那那时时时时的的的的本本本本利利利利和和和和，按按按按现现现现行行行行的的的的利利利利率率率率计计计计算算算算出出出出要要要要得得得得到到到到这这这这笔笔笔笔金金金金额额额额现现现现在在在在必必必必须具有的本金。须具有的本金。须具有的本金。须具有的本金。 单利的现值计算公式：单利的现值计算公式：单利的现值计算公式：单利的现值计算公式：P=S/(1+nr)P=S/(1+
62、nr)P=S/(1+nr)P=S/(1+nr) 复利的现值计算公式：复利的现值计算公式：复利的现值计算公式：复利的现值计算公式：P=S/P=S/P=S/P=S/（1+r1+r1+r1+r）n n n n 连续复利的现值计算公式：连续复利的现值计算公式：连续复利的现值计算公式：连续复利的现值计算公式：P=S/(1+r/m)P=S/(1+r/m)P=S/(1+r/m)P=S/(1+r/m)nmnmnmnm 例题：例题：例题：例题：某一家庭预计某一家庭预计某一家庭预计某一家庭预计10101010年后孩子上大学的费用需要年后孩子上大学的费用需要年后孩子上大学的费用需要年后孩子上大学的费用需要80000
63、800008000080000元，若现在存款利率为元，若现在存款利率为元，若现在存款利率为元，若现在存款利率为5%5%5%5%，那么父母现在需要为，那么父母现在需要为，那么父母现在需要为，那么父母现在需要为孩子存入多少钱？分别以单利，复利计算孩子存入多少钱？分别以单利，复利计算孩子存入多少钱？分别以单利，复利计算孩子存入多少钱？分别以单利，复利计算. . . .若在现行利若在现行利若在现行利若在现行利率条件下率条件下率条件下率条件下, , , ,每半年计息一次又应存入多少钱每半年计息一次又应存入多少钱每半年计息一次又应存入多少钱每半年计息一次又应存入多少钱? ? ? ?263 3 3 3、年金
64、的现值计算、年金的现值计算、年金的现值计算、年金的现值计算有一种特殊的现金流叫年金，它是周期性的等额现有一种特殊的现金流叫年金，它是周期性的等额现有一种特殊的现金流叫年金，它是周期性的等额现有一种特殊的现金流叫年金，它是周期性的等额现金支付。折旧、利息、租金通常表现为年金的形式。金支付。折旧、利息、租金通常表现为年金的形式。金支付。折旧、利息、租金通常表现为年金的形式。金支付。折旧、利息、租金通常表现为年金的形式。例：某厂租入某设备，每年年末需支付租金例：某厂租入某设备，每年年末需支付租金例：某厂租入某设备，每年年末需支付租金例：某厂租入某设备，每年年末需支付租金10001000元，元，元，元
65、，年复利率为年复利率为年复利率为年复利率为6%6%，3 3年内应支付租金总额的现值是多年内应支付租金总额的现值是多年内应支付租金总额的现值是多年内应支付租金总额的现值是多少？少？少？少？一般地，系列现金流的现值计算公式为一般地，系列现金流的现值计算公式为一般地，系列现金流的现值计算公式为一般地，系列现金流的现值计算公式为：27四、债券价格与利率四、债券价格与利率债券的价格受到期时间和违约风险的影响，同债券的价格受到期时间和违约风险的影响，同债券的价格受到期时间和违约风险的影响，同债券的价格受到期时间和违约风险的影响，同时与利率有着极其密切的关系时与利率有着极其密切的关系时与利率有着极其密切的关
66、系时与利率有着极其密切的关系债券价格与到债券价格与到债券价格与到债券价格与到期收益率成反比。期收益率成反比。期收益率成反比。期收益率成反比。息票债券：息票债券：息票债券：息票债券：扣债券扣债券（零息债券）：（零息债券）：28第二节第二节 利率的决定利率的决定一一. .古典学派的储蓄投资决定理论古典学派的储蓄投资决定理论倡导者：马歇尔倡导者：马歇尔倡导者：马歇尔倡导者：马歇尔基本观点：利率是由储蓄和投资等非货币的实基本观点：利率是由储蓄和投资等非货币的实基本观点：利率是由储蓄和投资等非货币的实基本观点：利率是由储蓄和投资等非货币的实际因素所决定的。际因素所决定的。际因素所决定的。际因素所决定的。
67、主要内容主要内容主要内容主要内容: : : :储蓄代表资本供给，投资代表资本需储蓄代表资本供给，投资代表资本需储蓄代表资本供给，投资代表资本需储蓄代表资本供给，投资代表资本需求，利率则是资本的租用价格，若资本供大于求，利率则是资本的租用价格，若资本供大于求，利率则是资本的租用价格，若资本供大于求，利率则是资本的租用价格，若资本供大于求，资本使用者付给储蓄者的报酬就低，反则求，资本使用者付给储蓄者的报酬就低，反则求，资本使用者付给储蓄者的报酬就低，反则求，资本使用者付给储蓄者的报酬就低，反则反之。所以，资本供求即储蓄与投资决定利率反之。所以，资本供求即储蓄与投资决定利率反之。所以，资本供求即储蓄
68、与投资决定利率反之。所以，资本供求即储蓄与投资决定利率水平。且利率灵活变动，具有自我调节功能，水平。且利率灵活变动，具有自我调节功能，水平。且利率灵活变动，具有自我调节功能，水平。且利率灵活变动，具有自我调节功能，使储蓄与投资趋于一致：使储蓄与投资趋于一致：使储蓄与投资趋于一致：使储蓄与投资趋于一致：理论特点：理论特点：理论特点：理论特点： 1 1 1 1、是一种实际利率理论；、是一种实际利率理论；、是一种实际利率理论；、是一种实际利率理论； 2 2 2 2、利率不受货币因素的影响。、利率不受货币因素的影响。、利率不受货币因素的影响。、利率不受货币因素的影响。29rI,SSS=f(r)I r0
69、I=f(r)r1r2IS30二二. .流动性偏好利率理论流动性偏好利率理论倡导者：凯恩斯倡导者：凯恩斯倡导者：凯恩斯倡导者：凯恩斯基本观点：利率不是由储蓄与投资决定的，而是由货基本观点：利率不是由储蓄与投资决定的，而是由货基本观点：利率不是由储蓄与投资决定的，而是由货基本观点：利率不是由储蓄与投资决定的，而是由货币的供给与需求决定的。币的供给与需求决定的。币的供给与需求决定的。币的供给与需求决定的。主要内容：利率是一种纯货币现象，它与实物因素、主要内容：利率是一种纯货币现象，它与实物因素、主要内容：利率是一种纯货币现象，它与实物因素、主要内容：利率是一种纯货币现象，它与实物因素、忍受及生产效率
70、无关，因此，利率就不是由借贷资本忍受及生产效率无关，因此，利率就不是由借贷资本忍受及生产效率无关，因此，利率就不是由借贷资本忍受及生产效率无关，因此，利率就不是由借贷资本的供求关系决定的，而是由货币市场的货币供求关系的供求关系决定的，而是由货币市场的货币供求关系的供求关系决定的，而是由货币市场的货币供求关系的供求关系决定的，而是由货币市场的货币供求关系来决定，利率的变动是货币供给与货币需求变动的结来决定，利率的变动是货币供给与货币需求变动的结来决定，利率的变动是货币供给与货币需求变动的结来决定，利率的变动是货币供给与货币需求变动的结果。果。果。果。l l 利率决定于货币供求关系。其中，货币供给
71、为外生利率决定于货币供求关系。其中，货币供给为外生利率决定于货币供求关系。其中，货币供给为外生利率决定于货币供求关系。其中，货币供给为外生变量，由中央银行直接控制；而货币需求则是一个内变量，由中央银行直接控制；而货币需求则是一个内变量，由中央银行直接控制；而货币需求则是一个内变量，由中央银行直接控制；而货币需求则是一个内生变量，它由人们的流动性偏好决定。生变量，它由人们的流动性偏好决定。生变量，它由人们的流动性偏好决定。生变量，它由人们的流动性偏好决定。31约翰约翰约翰约翰梅纳德梅纳德梅纳德梅纳德凯恩斯（凯恩斯（凯恩斯（凯恩斯（John John John John Maynard Keyne
72、sMaynard KeynesMaynard KeynesMaynard Keynes）：曾先后任英国曾先后任英国曾先后任英国曾先后任英国财政部高级官员，巴黎和会英国财政财政部高级官员，巴黎和会英国财政财政部高级官员，巴黎和会英国财政财政部高级官员，巴黎和会英国财政部首席代表，主持英国财政经济顾问部首席代表，主持英国财政经济顾问部首席代表，主持英国财政经济顾问部首席代表，主持英国财政经济顾问委员会，英格兰银行董事，率领英国委员会，英格兰银行董事，率领英国委员会，英格兰银行董事，率领英国委员会，英格兰银行董事，率领英国代表团出席布雷顿森林会议，积极策代表团出席布雷顿森林会议，积极策代表团出席布雷
73、顿森林会议，积极策代表团出席布雷顿森林会议，积极策划国际货币基金组织和世界银行，并划国际货币基金组织和世界银行，并划国际货币基金组织和世界银行，并划国际货币基金组织和世界银行，并成为这两个国际组织的董事。凯恩斯成为这两个国际组织的董事。凯恩斯成为这两个国际组织的董事。凯恩斯成为这两个国际组织的董事。凯恩斯的著作对世界产生了巨大影响。的著作对世界产生了巨大影响。的著作对世界产生了巨大影响。的著作对世界产生了巨大影响。1936193619361936年，凯恩斯出版了他最有影响的就年，凯恩斯出版了他最有影响的就年，凯恩斯出版了他最有影响的就年，凯恩斯出版了他最有影响的就业、利息与货币通论，为现代宏观
74、业、利息与货币通论，为现代宏观业、利息与货币通论，为现代宏观业、利息与货币通论，为现代宏观经济学的创立奠定了基础。经济学的创立奠定了基础。经济学的创立奠定了基础。经济学的创立奠定了基础。 IbelievemyselftobewritingabookoneconomicIbelievemyselftobewritingabookoneconomictheorywhichwilllargelyrevolutionize-not,Itheorywhichwilllargelyrevolutionize-not,Isuppose,atonce,butinthecourseofthenexttensup
75、pose,atonce,butinthecourseofthenexttenyears-thewaytheworldthinksabouteconomicyears-thewaytheworldthinksabouteconomicproblemsproblems 32 20202020世纪世纪世纪世纪30303030年代大危机后，以利率自动调节为核年代大危机后，以利率自动调节为核年代大危机后，以利率自动调节为核年代大危机后，以利率自动调节为核心的古典利率理论因不能对大萧条作出令人信服的解心的古典利率理论因不能对大萧条作出令人信服的解心的古典利率理论因不能对大萧条作出令人信服的解心的古典利率理
76、论因不能对大萧条作出令人信服的解释而受到了严重打击。而后，凯恩斯在释而受到了严重打击。而后，凯恩斯在释而受到了严重打击。而后，凯恩斯在释而受到了严重打击。而后，凯恩斯在1936193619361936年出版的年出版的年出版的年出版的就业、利息和货币通论中论述的就业、利息和货币通论中论述的就业、利息和货币通论中论述的就业、利息和货币通论中论述的“流动性偏好流动性偏好流动性偏好流动性偏好”利率理论占据了主流地位。利率理论占据了主流地位。利率理论占据了主流地位。利率理论占据了主流地位。 所谓流动性偏好，是指社会公众愿意持有货币资所谓流动性偏好，是指社会公众愿意持有货币资所谓流动性偏好，是指社会公众愿
77、意持有货币资所谓流动性偏好，是指社会公众愿意持有货币资产的一种心理倾向。货币作为一种特殊形式的资产，产的一种心理倾向。货币作为一种特殊形式的资产，产的一种心理倾向。货币作为一种特殊形式的资产，产的一种心理倾向。货币作为一种特殊形式的资产，是财富的真正代表，为整个社会所认可和接受，并能是财富的真正代表，为整个社会所认可和接受，并能是财富的真正代表，为整个社会所认可和接受，并能是财富的真正代表，为整个社会所认可和接受，并能随时转化为其他形式的资产或商品，因此，货币具有随时转化为其他形式的资产或商品，因此，货币具有随时转化为其他形式的资产或商品，因此，货币具有随时转化为其他形式的资产或商品，因此，货
78、币具有完全的流动性和最小的风险性。所以，人们在选择其完全的流动性和最小的风险性。所以，人们在选择其完全的流动性和最小的风险性。所以，人们在选择其完全的流动性和最小的风险性。所以，人们在选择其财富的持有形式时，大多倾向于选择货币形式。财富的持有形式时，大多倾向于选择货币形式。财富的持有形式时，大多倾向于选择货币形式。财富的持有形式时，大多倾向于选择货币形式。 33 凯凯凯凯恩恩恩恩斯斯斯斯认认认认为为为为，人人人人们们们们的的的的流流流流动动动动性性性性偏偏偏偏好好好好有有有有三三三三个个个个动动动动机机机机：交交交交易易易易动动动动机机机机、预预预预防防防防动动动动机机机机和和和和投投投投机机
79、机机动动动动机机机机。这这这这三三三三个个个个动动动动机机机机分分分分别别别别决决决决定定定定了了了了交交交交易易易易性性性性货货货货币币币币需需需需求求求求、预预预预防防防防性性性性货货货货币币币币需需需需求求求求和和和和投投投投机机机机性性性性货货货货币币币币需需需需求求求求。其其其其中中中中，交交交交易易易易动动动动机机机机和和和和预预预预防防防防动动动动机机机机与与与与利利利利率率率率没没没没有有有有直直直直接接接接联联联联系系系系，而与收入成正比关系，投机动机则与利率成反比关系。而与收入成正比关系，投机动机则与利率成反比关系。而与收入成正比关系，投机动机则与利率成反比关系。而与收入成
80、正比关系，投机动机则与利率成反比关系。 如如如如果果果果用用用用L L L L1 1 1 1表表表表示示示示出出出出于于于于交交交交易易易易动动动动机机机机和和和和预预预预防防防防动动动动机机机机而而而而持持持持有有有有货货货货币币币币的的的的货货货货币币币币需需需需求求求求，以以以以L L L L2 2 2 2表表表表示示示示出出出出于于于于投投投投机机机机动动动动机机机机而而而而持持持持有有有有货货货货币币币币的的的的货货货货币币币币需需需需求求求求，则则则则L L L L1 1 1 1(Y)(Y)(Y)(Y)收收收收入入入入Y Y Y Y的的的的递递递递增增增增函函函函数数数数，L L
81、L L2 2 2 2(r)(r)(r)(r)为为为为利利利利率率率率r r r r的递减函数，货币总需求为的递减函数，货币总需求为的递减函数，货币总需求为的递减函数，货币总需求为: : : : L= L L= L L= L L= L1 1 1 1(Y)+ L(Y)+ L(Y)+ L(Y)+ L2 2 2 2(r)=L(Y, r)(r)=L(Y, r)(r)=L(Y, r)(r)=L(Y, r)。 34r货币量MsL=L1+L2r0Msr1Lr2r3图中，货币需求曲线向右下方倾斜，表示随着利率的降低，投图中，货币需求曲线向右下方倾斜，表示随着利率的降低，投图中，货币需求曲线向右下方倾斜，表示随着
82、利率的降低，投图中，货币需求曲线向右下方倾斜，表示随着利率的降低，投机性货币需求增加，而交易性和预防性货币需求保持不变机性货币需求增加，而交易性和预防性货币需求保持不变机性货币需求增加，而交易性和预防性货币需求保持不变机性货币需求增加，而交易性和预防性货币需求保持不变( ( ( (因为因为因为因为收入不变收入不变收入不变收入不变) ) ) )，总货币需求随之增加。但当利率降低到一定限度时，总货币需求随之增加。但当利率降低到一定限度时，总货币需求随之增加。但当利率降低到一定限度时，总货币需求随之增加。但当利率降低到一定限度时，货币需求曲线呈水平状，表明此时的货币需求无限大，即使货币货币需求曲线呈
83、水平状，表明此时的货币需求无限大，即使货币货币需求曲线呈水平状，表明此时的货币需求无限大，即使货币货币需求曲线呈水平状，表明此时的货币需求无限大，即使货币供给不断增加，利率也不会再降低，这是因为人们预期利率一定供给不断增加，利率也不会再降低，这是因为人们预期利率一定供给不断增加，利率也不会再降低，这是因为人们预期利率一定供给不断增加，利率也不会再降低，这是因为人们预期利率一定会上升，于是纷纷抛出有价证券而持有货币，使得流动性偏好无会上升，于是纷纷抛出有价证券而持有货币，使得流动性偏好无会上升，于是纷纷抛出有价证券而持有货币，使得流动性偏好无会上升，于是纷纷抛出有价证券而持有货币，使得流动性偏好
84、无限大，凯恩斯称之为限大，凯恩斯称之为限大，凯恩斯称之为限大，凯恩斯称之为“流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱”。35理论特点：理论特点：理论特点：理论特点：1 1 1 1、利率纯粹是一种货币现象，与实际因素无关；、利率纯粹是一种货币现象，与实际因素无关；、利率纯粹是一种货币现象，与实际因素无关；、利率纯粹是一种货币现象，与实际因素无关；2 2 2 2、货币供给增加到一定程度时，会出现、货币供给增加到一定程度时，会出现、货币供给增加到一定程度时，会出现、货币供给增加到一定程度时，会出现“流动性流动性流动性流动性陷阱陷阱陷阱陷阱”，即无论怎样增加货币供给，货币均会被，即无论怎样增加货币供给
85、，货币均会被，即无论怎样增加货币供给，货币均会被，即无论怎样增加货币供给，货币均会被储存起来，不会对利率产生任何影响。储存起来，不会对利率产生任何影响。储存起来，不会对利率产生任何影响。储存起来，不会对利率产生任何影响。36三三. .可贷资金利率理论可贷资金利率理论倡导者：罗伯逊，俄林，林达尔，米尔达尔倡导者：罗伯逊，俄林，林达尔，米尔达尔倡导者：罗伯逊，俄林，林达尔，米尔达尔倡导者：罗伯逊，俄林，林达尔，米尔达尔基本观点：利率是由可贷资金的供求决定的。基本观点：利率是由可贷资金的供求决定的。基本观点：利率是由可贷资金的供求决定的。基本观点：利率是由可贷资金的供求决定的。主要内容：主要内容：主
86、要内容：主要内容： 可贷资金的需求主要有三个构成要素：投可贷资金的需求主要有三个构成要素：投可贷资金的需求主要有三个构成要素：投可贷资金的需求主要有三个构成要素：投资需求，赤字需求，家庭需求。用公式表示为：资需求，赤字需求，家庭需求。用公式表示为：资需求，赤字需求，家庭需求。用公式表示为：资需求，赤字需求，家庭需求。用公式表示为：I+MI+MI+MI+MD D D D。 可贷资金的供给也有三个构成要素：家庭、可贷资金的供给也有三个构成要素：家庭、可贷资金的供给也有三个构成要素：家庭、可贷资金的供给也有三个构成要素：家庭、企业和政府的储蓄，实际资本流入，货币供给企业和政府的储蓄，实际资本流入，货
87、币供给企业和政府的储蓄，实际资本流入，货币供给企业和政府的储蓄，实际资本流入，货币供给增加。用公式表示为：增加。用公式表示为：增加。用公式表示为：增加。用公式表示为： S+M S+M S+M S+MS S S S 可贷资金的需求函数是利率的递减函数，可贷资金的需求函数是利率的递减函数，可贷资金的需求函数是利率的递减函数，可贷资金的需求函数是利率的递减函数，可贷资金的供给函数是利率的递增函数。可贷可贷资金的供给函数是利率的递增函数。可贷可贷资金的供给函数是利率的递增函数。可贷可贷资金的供给函数是利率的递增函数。可贷资金供求均衡决定均衡利率。资金供求均衡决定均衡利率。资金供求均衡决定均衡利率。资金
88、供求均衡决定均衡利率。37R货币量SIr0S+MDI+MSr1I1S1SI38理论特点：理论特点：1 1、既反对古典学派忽略了货币因素，也不、既反对古典学派忽略了货币因素，也不同意凯恩斯完全否定实际因素；同意凯恩斯完全否定实际因素；2 2、可贷资金供求决定均衡利率，但这时并、可贷资金供求决定均衡利率，但这时并不一定能保证商品市场与货币市场同时不一定能保证商品市场与货币市场同时均衡，利率无法保持稳定，理论仍不完均衡，利率无法保持稳定，理论仍不完善。善。39四四. IS-LM. IS-LM曲线模型的利率理论曲线模型的利率理论倡导者：希克斯，汉森倡导者：希克斯，汉森倡导者：希克斯，汉森倡导者：希克斯
89、，汉森基本观点：利率是由商品市场和货币市场同时达到均基本观点：利率是由商品市场和货币市场同时达到均基本观点：利率是由商品市场和货币市场同时达到均基本观点：利率是由商品市场和货币市场同时达到均衡时决定的，利率与收入之间存在着相互决定的关系。衡时决定的，利率与收入之间存在着相互决定的关系。衡时决定的，利率与收入之间存在着相互决定的关系。衡时决定的，利率与收入之间存在着相互决定的关系。主要内容：主要内容：主要内容：主要内容：l 该理论认为整个社会的经济活动可分为两个领域该理论认为整个社会的经济活动可分为两个领域该理论认为整个社会的经济活动可分为两个领域该理论认为整个社会的经济活动可分为两个领域商品领
90、域和货币领域。整个社会的经济均衡必须商品领域和货币领域。整个社会的经济均衡必须商品领域和货币领域。整个社会的经济均衡必须商品领域和货币领域。整个社会的经济均衡必须在商品领域和货币领域同时达到均衡才能实现。在商品领域和货币领域同时达到均衡才能实现。在商品领域和货币领域同时达到均衡才能实现。在商品领域和货币领域同时达到均衡才能实现。l l 商品领域均衡的条件是：商品领域均衡的条件是：商品领域均衡的条件是：商品领域均衡的条件是：投资投资I=I=储蓄储蓄S S ，l l 货币领域均衡的条件是：货币领域均衡的条件是：货币领域均衡的条件是：货币领域均衡的条件是：货币需求货币需求货币需求货币需求L=L=L=
91、L=货币供给货币供给货币供给货币供给M M M M。l l 利率是由商品市场和货币市场共同决定的，而且利率是由商品市场和货币市场共同决定的，而且利率是由商品市场和货币市场共同决定的，而且利率是由商品市场和货币市场共同决定的，而且利率与收入之间存在着相互决定的关系。利率与收入之间存在着相互决定的关系。利率与收入之间存在着相互决定的关系。利率与收入之间存在着相互决定的关系。40i ii iY YI(iI(i) )S(YS(Y) )S SI IISIS曲线曲线曲线曲线Y YL L1 1L L2 2L L1 1(Y)(Y)L L2 2(i)(i)LMLM曲曲曲曲线线线线在商品（实物）市场上，投资在商品
92、（实物）市场上，投资在商品（实物）市场上，投资在商品（实物）市场上，投资与利率负相关，而储蓄与收入正与利率负相关，而储蓄与收入正与利率负相关，而储蓄与收入正与利率负相关，而储蓄与收入正相关。根据投资与储蓄的恒等关相关。根据投资与储蓄的恒等关相关。根据投资与储蓄的恒等关相关。根据投资与储蓄的恒等关系，可以导出一条向下倾斜的系，可以导出一条向下倾斜的系，可以导出一条向下倾斜的系，可以导出一条向下倾斜的ISISISIS曲线。曲线。曲线。曲线。 ISISISIS曲线表示商品市场均衡曲线表示商品市场均衡曲线表示商品市场均衡曲线表示商品市场均衡（S=IS=IS=IS=I）时的所有利率和收入的组）时的所有利
93、率和收入的组）时的所有利率和收入的组）时的所有利率和收入的组合。合。合。合。M=M1+M2M=M1+M2在货币市场上，货币需求与在货币市场上，货币需求与在货币市场上，货币需求与在货币市场上，货币需求与利率负相关，而与收入水平正利率负相关，而与收入水平正利率负相关，而与收入水平正利率负相关，而与收入水平正相关，在货币供应量由中央银相关，在货币供应量由中央银相关，在货币供应量由中央银相关，在货币供应量由中央银行决定时，可以导出一条向上行决定时，可以导出一条向上行决定时，可以导出一条向上行决定时，可以导出一条向上倾斜的倾斜的倾斜的倾斜的LMLMLMLM曲线。曲线。曲线。曲线。 LMLM曲线表示货币市
94、场均衡曲线表示货币市场均衡（L=ML=M）时的所有利率和收入的）时的所有利率和收入的组合。组合。IS-LMIS-LM曲线的推导曲线的推导41LMrY(收入）ISE0reYeIS-LMIS-LM分析模型分析模型理论特点：理论特点：理论特点：理论特点：1 1 1 1、与前三种理论比较，考虑到收入的因素；、与前三种理论比较，考虑到收入的因素；、与前三种理论比较，考虑到收入的因素；、与前三种理论比较，考虑到收入的因素；2 2 2 2、克服了古典学派利率决定理论只考虑商品市场均衡的缺陷，又、克服了古典学派利率决定理论只考虑商品市场均衡的缺陷，又、克服了古典学派利率决定理论只考虑商品市场均衡的缺陷，又、克
95、服了古典学派利率决定理论只考虑商品市场均衡的缺陷，又克服了凯恩斯学派利率理论只考虑货币市场的缺陷，同时还克服克服了凯恩斯学派利率理论只考虑货币市场的缺陷，同时还克服克服了凯恩斯学派利率理论只考虑货币市场的缺陷，同时还克服克服了凯恩斯学派利率理论只考虑货币市场的缺陷，同时还克服了可贷资金利率理论在兼顾两个市场时忽视两个市场各自均衡的了可贷资金利率理论在兼顾两个市场时忽视两个市场各自均衡的了可贷资金利率理论在兼顾两个市场时忽视两个市场各自均衡的了可贷资金利率理论在兼顾两个市场时忽视两个市场各自均衡的缺陷，因而该模型被认为是解释名义利率决定过程的最成功的理缺陷，因而该模型被认为是解释名义利率决定过程
96、的最成功的理缺陷，因而该模型被认为是解释名义利率决定过程的最成功的理缺陷，因而该模型被认为是解释名义利率决定过程的最成功的理论。论。论。论。42 第三节第三节 利率体系及作用利率体系及作用一、利率体系一、利率体系（一）概念（一）概念利率体系是指一个经济运行机体中存在的各种利率及利率体系是指一个经济运行机体中存在的各种利率及利率体系是指一个经济运行机体中存在的各种利率及利率体系是指一个经济运行机体中存在的各种利率及各种利率之间的相互关系的总和。各种利率之间的相互关系的总和。各种利率之间的相互关系的总和。各种利率之间的相互关系的总和。 一般而言，利率一般而言，利率一般而言，利率一般而言，利率体系中
97、主要包括中央银行利率、商业银行利率和市场体系中主要包括中央银行利率、商业银行利率和市场体系中主要包括中央银行利率、商业银行利率和市场体系中主要包括中央银行利率、商业银行利率和市场利率三类利率。利率三类利率。利率三类利率。利率三类利率。央行利率央行利率央行利率央行利率( ( ( (再贴现、再贷款利率再贴现、再贷款利率再贴现、再贷款利率再贴现、再贷款利率) ) ) )商行利率商行利率商行利率商行利率( ( ( (存贷款利率存贷款利率存贷款利率存贷款利率) ) ) )市场利率市场利率市场利率市场利率( ( ( (债券、民间利率债券、民间利率债券、民间利率债券、民间利率) ) ) )43（二）具体构成
98、（二）具体构成1 1 1 1、中央银行贴现率：是中央银行对商业银行和其他金融、中央银行贴现率：是中央银行对商业银行和其他金融、中央银行贴现率：是中央银行对商业银行和其他金融、中央银行贴现率：是中央银行对商业银行和其他金融机构短期融通资金的机构短期融通资金的机构短期融通资金的机构短期融通资金的基准利率基准利率基准利率基准利率。它在利率体系中占有。它在利率体系中占有。它在利率体系中占有。它在利率体系中占有特殊重要的地位，发挥着核心和主导作用，反映全社特殊重要的地位，发挥着核心和主导作用，反映全社特殊重要的地位，发挥着核心和主导作用，反映全社特殊重要的地位，发挥着核心和主导作用，反映全社会的一般利率
99、水平，体现一个国家在一定时期内的经会的一般利率水平，体现一个国家在一定时期内的经会的一般利率水平，体现一个国家在一定时期内的经会的一般利率水平，体现一个国家在一定时期内的经济政策目标和货币政策方向。济政策目标和货币政策方向。济政策目标和货币政策方向。济政策目标和货币政策方向。2 2 2 2、商业银行利率：又称市场利率，是商业银行及其他存、商业银行利率：又称市场利率，是商业银行及其他存、商业银行利率：又称市场利率，是商业银行及其他存、商业银行利率：又称市场利率，是商业银行及其他存款机构吸收存款和发放贷款时所使用的利率。它在利款机构吸收存款和发放贷款时所使用的利率。它在利款机构吸收存款和发放贷款时
100、所使用的利率。它在利款机构吸收存款和发放贷款时所使用的利率。它在利率体系中发挥基础性作用。率体系中发挥基础性作用。率体系中发挥基础性作用。率体系中发挥基础性作用。3 3 3 3、拆借利率：是银行及金融机构之间的短期资金借贷利、拆借利率：是银行及金融机构之间的短期资金借贷利、拆借利率：是银行及金融机构之间的短期资金借贷利、拆借利率：是银行及金融机构之间的短期资金借贷利率，主要用于弥补临时头寸不足，期限较短。拆借利率，主要用于弥补临时头寸不足，期限较短。拆借利率，主要用于弥补临时头寸不足，期限较短。拆借利率，主要用于弥补临时头寸不足，期限较短。拆借利率是短期金融市场中具有代表性的利率。率是短期金融
101、市场中具有代表性的利率。率是短期金融市场中具有代表性的利率。率是短期金融市场中具有代表性的利率。4 4 4 4、国债利率通常是指一年期以上的政府债券利率，它是、国债利率通常是指一年期以上的政府债券利率，它是、国债利率通常是指一年期以上的政府债券利率，它是、国债利率通常是指一年期以上的政府债券利率，它是长期金融市场中具有代表性的利率。长期金融市场中具有代表性的利率。长期金融市场中具有代表性的利率。长期金融市场中具有代表性的利率。44基准利率的作用是在多种利率并存的条件下，其他利率会相应随基准利率的作用是在多种利率并存的条件下，其他利率会相应随基准利率的作用是在多种利率并存的条件下，其他利率会相应
102、随基准利率的作用是在多种利率并存的条件下，其他利率会相应随之变动；表明一国金融市场利率水平、货币供求状态和政策走向。之变动；表明一国金融市场利率水平、货币供求状态和政策走向。之变动；表明一国金融市场利率水平、货币供求状态和政策走向。之变动；表明一国金融市场利率水平、货币供求状态和政策走向。基准利率一般为银行间市场的隔夜拆借利率基准利率一般为银行间市场的隔夜拆借利率基准利率一般为银行间市场的隔夜拆借利率基准利率一般为银行间市场的隔夜拆借利率( ( ( (美联邦基金利率美联邦基金利率美联邦基金利率美联邦基金利率) ) ) )、中央银行的再贴现率等；也有中央银行规定对金融机构的存、贷利中央银行的再贴
103、现率等；也有中央银行规定对金融机构的存、贷利中央银行的再贴现率等；也有中央银行规定对金融机构的存、贷利中央银行的再贴现率等；也有中央银行规定对金融机构的存、贷利率被称基准利率，如我国为人行对商业银行的率被称基准利率，如我国为人行对商业银行的率被称基准利率，如我国为人行对商业银行的率被称基准利率，如我国为人行对商业银行的( ( ( (再再再再) ) ) )贷贷贷贷款利率。款利率。款利率。款利率。 对基准利率的认识对基准利率的认识人行定义：中央银行基准利率是指中国人民银行针对金融机构人行定义：中央银行基准利率是指中国人民银行针对金融机构人行定义：中央银行基准利率是指中国人民银行针对金融机构人行定义
104、：中央银行基准利率是指中国人民银行针对金融机构办理存贷款等业务时采用的利率，办理存贷款等业务时采用的利率，办理存贷款等业务时采用的利率，办理存贷款等业务时采用的利率，中央银行基准利率中央银行基准利率中央银行基准利率中央银行基准利率包括包括包括包括再贷款再贷款再贷款再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准备金利率利率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准备金利率利率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准备金利率利率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准备金利率。 2007 2007 2007 2007年年年年1 1 1 1月月月月4 4 4 4日启动的上海银行间同业拆放利率是中国
105、人民银日启动的上海银行间同业拆放利率是中国人民银日启动的上海银行间同业拆放利率是中国人民银日启动的上海银行间同业拆放利率是中国人民银行建立的报价制的中国行建立的报价制的中国行建立的报价制的中国行建立的报价制的中国货币市场基准利率货币市场基准利率货币市场基准利率货币市场基准利率，其是由，其是由，其是由，其是由16161616家信用等级家信用等级家信用等级家信用等级较高的报价行以拆借利率为基础，每日对各期限资金拆借品种的较高的报价行以拆借利率为基础，每日对各期限资金拆借品种的较高的报价行以拆借利率为基础，每日对各期限资金拆借品种的较高的报价行以拆借利率为基础，每日对各期限资金拆借品种的报价所形成的
106、算术平均利率，是报价所形成的算术平均利率，是报价所形成的算术平均利率，是报价所形成的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率单利、无担保、批发性利率单利、无担保、批发性利率单利、无担保、批发性利率。品。品。品。品种包括种包括种包括种包括隔夜、隔夜、隔夜、隔夜、1 1 1 1周、周、周、周、2 2 2 2周、周、周、周、1 1 1 1个月、个月、个月、个月、3 3 3 3个月、个月、个月、个月、6 6 6 6个月、个月、个月、个月、9 9 9 9个月及个月及个月及个月及1 1 1 1年年年年。 Shibor Shibor Shibor Shibor有利于金融机构提高自主定价能力，指导货币市场定价
107、，完善货币有利于金融机构提高自主定价能力，指导货币市场定价，完善货币有利于金融机构提高自主定价能力，指导货币市场定价，完善货币有利于金融机构提高自主定价能力，指导货币市场定价，完善货币政策的传导机制，推进利率市场化，目前以政策的传导机制，推进利率市场化，目前以政策的传导机制，推进利率市场化，目前以政策的传导机制，推进利率市场化，目前以ShiborShiborShiborShibor为基准的市场交易比重很大。为基准的市场交易比重很大。为基准的市场交易比重很大。为基准的市场交易比重很大。45l l我国当前的利率体系可分为四个层次：我国当前的利率体系可分为四个层次：我国当前的利率体系可分为四个层次：
108、我国当前的利率体系可分为四个层次：l l(1)(1)(1)(1)中央银行基准利率：包括存款准备金利率、中央银行基准利率：包括存款准备金利率、中央银行基准利率：包括存款准备金利率、中央银行基准利率：包括存款准备金利率、中央银行再贷款利率、再贴现利率。中央银行再贷款利率、再贴现利率。中央银行再贷款利率、再贴现利率。中央银行再贷款利率、再贴现利率。l l(2)(2)(2)(2)银行间同业拆借市场利率：包括全国银行银行间同业拆借市场利率：包括全国银行银行间同业拆借市场利率：包括全国银行银行间同业拆借市场利率：包括全国银行间拆借市场利率间拆借市场利率间拆借市场利率间拆借市场利率(CIBOR)(CIBOR
109、)(CIBOR)(CIBOR)、银行间国债市场利、银行间国债市场利、银行间国债市场利、银行间国债市场利率。率。率。率。l l(3)(3)(3)(3)商业银行等金融机构的存贷款利率。商业银行等金融机构的存贷款利率。商业银行等金融机构的存贷款利率。商业银行等金融机构的存贷款利率。l l(4)(4)(4)(4)市场利率：指深沪证券交易所债券市场利市场利率：指深沪证券交易所债券市场利市场利率：指深沪证券交易所债券市场利市场利率：指深沪证券交易所债券市场利率、民间借贷利率。率、民间借贷利率。率、民间借贷利率。率、民间借贷利率。我国当前的利率体系我国当前的利率体系46二、利率对宏观经济活动的影响二、利率对
110、宏观经济活动的影响（一）利率变动对资金供求的影响（一）利率变动对资金供求的影响对对对对于于于于资资资资金金金金盈盈盈盈余余余余者者者者：利利利利率率率率提提提提高高高高，持持持持有有有有资资资资金金金金的的的的机机机机会会会会成本增大，贷出资金的动力增大。成本增大，贷出资金的动力增大。成本增大，贷出资金的动力增大。成本增大，贷出资金的动力增大。对对对对于于于于资资资资金金金金短短短短缺缺缺缺者者者者：利利利利率率率率提提提提高高高高，借借借借款款款款成成成成本本本本增增增增大大大大，借款负担增加，抑制了借款需求。借款负担增加，抑制了借款需求。借款负担增加，抑制了借款需求。借款负担增加，抑制了借
111、款需求。（二）利率变动对信贷规模和结构的影响（二）利率变动对信贷规模和结构的影响提高贷款利率，企业贷款数量和投资规模相应提高贷款利率，企业贷款数量和投资规模相应提高贷款利率，企业贷款数量和投资规模相应提高贷款利率，企业贷款数量和投资规模相应收缩；降低贷款利率，企业贷款数量和投资规模收缩；降低贷款利率，企业贷款数量和投资规模收缩；降低贷款利率，企业贷款数量和投资规模收缩；降低贷款利率，企业贷款数量和投资规模相应扩大。相应扩大。相应扩大。相应扩大。对于有发展前途的新兴产业和国民经济发展中对于有发展前途的新兴产业和国民经济发展中对于有发展前途的新兴产业和国民经济发展中对于有发展前途的新兴产业和国民经
112、济发展中的短线行业、重点部门实行较低的优惠利率贷款的短线行业、重点部门实行较低的优惠利率贷款的短线行业、重点部门实行较低的优惠利率贷款的短线行业、重点部门实行较低的优惠利率贷款；对需要限制发展的部门，实行较高的贷款利率。；对需要限制发展的部门，实行较高的贷款利率。；对需要限制发展的部门，实行较高的贷款利率。；对需要限制发展的部门，实行较高的贷款利率。47（三）利率变动对稳定物价的作用（三）利率变动对稳定物价的作用l l1.1.1.1.调节货币供应量调节货币供应量调节货币供应量调节货币供应量l l利率的高低直接影响银行的信贷总规模，而信利率的高低直接影响银行的信贷总规模，而信利率的高低直接影响银
113、行的信贷总规模，而信利率的高低直接影响银行的信贷总规模，而信贷规模直接决定货币供应量。贷规模直接决定货币供应量。贷规模直接决定货币供应量。贷规模直接决定货币供应量。l l2.2.2.2.调节需求总量和结构调节需求总量和结构调节需求总量和结构调节需求总量和结构l l政府利用利率杠杆把待实现的购买力以存款形政府利用利率杠杆把待实现的购买力以存款形政府利用利率杠杆把待实现的购买力以存款形政府利用利率杠杆把待实现的购买力以存款形式集中到银行，并在总量和结构上进行调节，式集中到银行，并在总量和结构上进行调节，式集中到银行，并在总量和结构上进行调节，式集中到银行，并在总量和结构上进行调节，以实现供求平衡和
114、物价稳定。以实现供求平衡和物价稳定。以实现供求平衡和物价稳定。以实现供求平衡和物价稳定。l l3.3.3.3.增加有效供给增加有效供给增加有效供给增加有效供给l l利率对稳定物价的作用可以从商品生产和供应利率对稳定物价的作用可以从商品生产和供应利率对稳定物价的作用可以从商品生产和供应利率对稳定物价的作用可以从商品生产和供应方面体现。方面体现。方面体现。方面体现。48（四）利率变动对国际收支的影响（四）利率变动对国际收支的影响对资本可自由流动的国家来说，一国提高利率，对资本可自由流动的国家来说，一国提高利率，对资本可自由流动的国家来说，一国提高利率，对资本可自由流动的国家来说，一国提高利率，产生
115、国际间利差（本国利率高于外国利率），产生国际间利差（本国利率高于外国利率），产生国际间利差（本国利率高于外国利率），产生国际间利差（本国利率高于外国利率），会促使外国资本流入，可改善该国国际收支逆会促使外国资本流入，可改善该国国际收支逆会促使外国资本流入，可改善该国国际收支逆会促使外国资本流入，可改善该国国际收支逆差或加大国际收支顺差；降低利率，产生国际差或加大国际收支顺差；降低利率，产生国际差或加大国际收支顺差；降低利率，产生国际差或加大国际收支顺差；降低利率，产生国际间利差（本国利率低于外国利率），会促使本间利差（本国利率低于外国利率），会促使本间利差（本国利率低于外国利率），会促使本间利
116、差（本国利率低于外国利率），会促使本国资本外流，改善国际收支顺差或加剧国际收国资本外流，改善国际收支顺差或加剧国际收国资本外流，改善国际收支顺差或加剧国际收国资本外流，改善国际收支顺差或加剧国际收支逆差。支逆差。支逆差。支逆差。但是，提高（降低）利率产生的资本流入（流但是，提高（降低）利率产生的资本流入（流但是，提高（降低）利率产生的资本流入（流但是，提高（降低）利率产生的资本流入（流出）会带来国内基础货币投放增加（减少），出）会带来国内基础货币投放增加（减少），出）会带来国内基础货币投放增加（减少），出）会带来国内基础货币投放增加（减少），货币供应量上升（下降）的效应，这会减弱提货币供应量上
117、升（下降）的效应，这会减弱提货币供应量上升（下降）的效应，这会减弱提货币供应量上升（下降）的效应，这会减弱提高（降低）利率紧缩银根（扩张信用）的效果。高（降低）利率紧缩银根（扩张信用）的效果。高（降低）利率紧缩银根（扩张信用）的效果。高（降低）利率紧缩银根（扩张信用）的效果。49三、利率对微观经济的影响三、利率对微观经济的影响（一）利率对消费和储蓄的影响（一）利率对消费和储蓄的影响利率直接影响个人收入在消费和储蓄之间的分配。利率直接影响个人收入在消费和储蓄之间的分配。利率直接影响个人收入在消费和储蓄之间的分配。利率直接影响个人收入在消费和储蓄之间的分配。在收入一定的情况下，利率提高促使人们减少
118、当在收入一定的情况下，利率提高促使人们减少当在收入一定的情况下，利率提高促使人们减少当在收入一定的情况下，利率提高促使人们减少当前消费，增加储蓄；利率降低，则促使人们增加前消费，增加储蓄；利率降低，则促使人们增加前消费，增加储蓄；利率降低，则促使人们增加前消费，增加储蓄；利率降低，则促使人们增加当前消费，降低储蓄。当前消费，降低储蓄。当前消费，降低储蓄。当前消费，降低储蓄。储蓄是利率的递增函数，消费是利率的递减函数。储蓄是利率的递增函数，消费是利率的递减函数。储蓄是利率的递增函数，消费是利率的递减函数。储蓄是利率的递增函数，消费是利率的递减函数。50（二）利率对投资的影响（二）利率对投资的影响
119、l l 就实物投资而言，利率提高，意味着筹资就实物投资而言，利率提高，意味着筹资就实物投资而言，利率提高，意味着筹资就实物投资而言，利率提高，意味着筹资成本增加，投资后的相对获利减少，这会抑制成本增加，投资后的相对获利减少，这会抑制成本增加，投资后的相对获利减少，这会抑制成本增加，投资后的相对获利减少，这会抑制投资；反之，利率降低会减少投资的利息负担，投资；反之，利率降低会减少投资的利息负担，投资；反之，利率降低会减少投资的利息负担，投资；反之，利率降低会减少投资的利息负担，会刺激投资的增加。会刺激投资的增加。会刺激投资的增加。会刺激投资的增加。l l 利率对证券投资的影响主要是调节银行储蓄利
120、率对证券投资的影响主要是调节银行储蓄利率对证券投资的影响主要是调节银行储蓄利率对证券投资的影响主要是调节银行储蓄与有价证券的结构，以及对不同有价证券的选与有价证券的结构，以及对不同有价证券的选与有价证券的结构，以及对不同有价证券的选与有价证券的结构，以及对不同有价证券的选择。利率降低，使证券投资变得有利可图，证择。利率降低，使证券投资变得有利可图，证择。利率降低，使证券投资变得有利可图，证择。利率降低，使证券投资变得有利可图，证券投资需求增加，证券价格上涨；利率提高，券投资需求增加，证券价格上涨；利率提高，券投资需求增加，证券价格上涨；利率提高，券投资需求增加，证券价格上涨；利率提高，证券投资
121、吸引力减弱，证券投资需求减少，证证券投资吸引力减弱，证券投资需求减少，证证券投资吸引力减弱，证券投资需求减少，证证券投资吸引力减弱，证券投资需求减少，证券价格下跌。因此，一般来说，银行利率与有券价格下跌。因此，一般来说，银行利率与有券价格下跌。因此，一般来说，银行利率与有券价格下跌。因此，一般来说，银行利率与有价证券价格成反比。价证券价格成反比。价证券价格成反比。价证券价格成反比。51案例案例: :存款准备金率与宏观经济调控存款准备金率与宏观经济调控l l 存款准备金，也称为法定存款准备金或存储准备存款准备金，也称为法定存款准备金或存储准备存款准备金，也称为法定存款准备金或存储准备存款准备金，
122、也称为法定存款准备金或存储准备金（金（金（金（Deposit reserveDeposit reserveDeposit reserveDeposit reserve），是指金融机构为保证客户），是指金融机构为保证客户），是指金融机构为保证客户），是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比款。中央银行要求的存款
123、准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。接调控货币供应量。接调控货币供应量。接调控货币供应量。l l 当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可当中央银行提高法定准备金率
124、时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降。因为准备金率提供放款及创造信用的能力就下降。因为准备金率提供放款及创造信用的能力就下降。因为准备金率提供放款及创造信用的能力就下降。因为准备金率提高，货币乘数就变小，从而降低了整个商业银行提高，货币乘数就变小，从而降低了整个商业银行提高，货币乘数就变小，从而降低了整个商业银行提高，货币乘数就变小，从而降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是社体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是社体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是社体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是社会的银根偏紧，货币供应量减少，利息率提高，投会的银根偏紧，
125、货币供应量减少，利息率提高，投会的银根偏紧，货币供应量减少，利息率提高，投会的银根偏紧，货币供应量减少，利息率提高，投资及社会支出都相应缩减。反之，亦然。资及社会支出都相应缩减。反之，亦然。资及社会支出都相应缩减。反之，亦然。资及社会支出都相应缩减。反之，亦然。 52例例20072007年存款准备金率上调抑制经济过热年存款准备金率上调抑制经济过热（新华网北京月日电（记者（新华网北京月日电（记者（新华网北京月日电（记者（新华网北京月日电（记者 张旭东、王宇、姜雪丽）张旭东、王宇、姜雪丽）张旭东、王宇、姜雪丽）张旭东、王宇、姜雪丽） 月日傍晚，中国人民银行罕见地打出一组货币月日傍晚，中国人民银行罕
126、见地打出一组货币月日傍晚，中国人民银行罕见地打出一组货币月日傍晚，中国人民银行罕见地打出一组货币政策政策政策政策“组合拳组合拳组合拳组合拳”：同时宣布了上调存款准备金率、基准：同时宣布了上调存款准备金率、基准：同时宣布了上调存款准备金率、基准：同时宣布了上调存款准备金率、基准利率和扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元汇率浮动利率和扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元汇率浮动利率和扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元汇率浮动利率和扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度等三项货币政策。幅度等三项货币政策。幅度等三项货币政策。幅度等三项货币政策。 l l根据安排，自月日起存款类金融机构人民币存款根
127、据安排，自月日起存款类金融机构人民币存款根据安排，自月日起存款类金融机构人民币存款根据安排，自月日起存款类金融机构人民币存款准备金率将上调个百分点；自月日起人民准备金率将上调个百分点；自月日起人民准备金率将上调个百分点；自月日起人民准备金率将上调个百分点；自月日起人民币存贷款基准利率按档次相应上调；自月日起银币存贷款基准利率按档次相应上调；自月日起银币存贷款基准利率按档次相应上调；自月日起银币存贷款基准利率按档次相应上调；自月日起银行间即期外汇市场人民币兑美元汇率交易价浮动幅度由行间即期外汇市场人民币兑美元汇率交易价浮动幅度由行间即期外汇市场人民币兑美元汇率交易价浮动幅度由行间即期外汇市场人民
128、币兑美元汇率交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。千分之三扩大至千分之五。千分之三扩大至千分之五。千分之三扩大至千分之五。 l l三项影响均巨大的货币政策同时宣布出台，吸引了社三项影响均巨大的货币政策同时宣布出台，吸引了社三项影响均巨大的货币政策同时宣布出台，吸引了社三项影响均巨大的货币政策同时宣布出台，吸引了社会各界的广泛关注。那么，央行货币政策会各界的广泛关注。那么，央行货币政策会各界的广泛关注。那么，央行货币政策会各界的广泛关注。那么，央行货币政策“冲击波冲击波冲击波冲击波”，会对中国经济、百姓生活、外汇市场等诸多层面形成哪会对中国经济、百姓生活、外汇市场等诸多层面形成哪会对中国经济、
129、百姓生活、外汇市场等诸多层面形成哪会对中国经济、百姓生活、外汇市场等诸多层面形成哪些影响？些影响？些影响？些影响？53旨在防止中国经济过热旨在防止中国经济过热旨在防止中国经济过热旨在防止中国经济过热 l l2007200720072007年一季度中国经济增长高达，呈现出多年一季度中国经济增长高达，呈现出多年一季度中国经济增长高达，呈现出多年一季度中国经济增长高达，呈现出多年所没有的快速增长。而一季度中国居民消费价格总水平年所没有的快速增长。而一季度中国居民消费价格总水平年所没有的快速增长。而一季度中国居民消费价格总水平年所没有的快速增长。而一季度中国居民消费价格总水平同比上涨了，月涨幅达，月上
130、涨达同比上涨了，月涨幅达，月上涨达同比上涨了，月涨幅达，月上涨达同比上涨了，月涨幅达，月上涨达，经济界人士普遍认为当前存在一定通胀压力。，经济界人士普遍认为当前存在一定通胀压力。，经济界人士普遍认为当前存在一定通胀压力。，经济界人士普遍认为当前存在一定通胀压力。 l l亚洲开发银行中国代表处高级经济学家汤敏说，此次央亚洲开发银行中国代表处高级经济学家汤敏说，此次央亚洲开发银行中国代表处高级经济学家汤敏说，此次央亚洲开发银行中国代表处高级经济学家汤敏说，此次央行采取的这一系列措施是这几年来较大的动作，此举表明行采取的这一系列措施是这几年来较大的动作，此举表明行采取的这一系列措施是这几年来较大的动
131、作，此举表明行采取的这一系列措施是这几年来较大的动作，此举表明政府不愿让经济朝着过热的方向发展，而是更加注重经济政府不愿让经济朝着过热的方向发展，而是更加注重经济政府不愿让经济朝着过热的方向发展，而是更加注重经济政府不愿让经济朝着过热的方向发展，而是更加注重经济发展的质量，促使经济又好又快发展。发展的质量，促使经济又好又快发展。发展的质量，促使经济又好又快发展。发展的质量，促使经济又好又快发展。 l l央行也表示，本次上调金融机构人民币准备金率和存贷央行也表示，本次上调金融机构人民币准备金率和存贷央行也表示，本次上调金融机构人民币准备金率和存贷央行也表示，本次上调金融机构人民币准备金率和存贷款
132、基准利率，旨在加强银行体系流动性管理，引导货币信款基准利率，旨在加强银行体系流动性管理，引导货币信款基准利率，旨在加强银行体系流动性管理，引导货币信款基准利率，旨在加强银行体系流动性管理，引导货币信贷和投资合理增长，保持物价水平的基本稳定。贷和投资合理增长，保持物价水平的基本稳定。贷和投资合理增长，保持物价水平的基本稳定。贷和投资合理增长，保持物价水平的基本稳定。 l l汤敏说，目前中国经济存在通货膨胀有抬头的风险。央汤敏说，目前中国经济存在通货膨胀有抬头的风险。央汤敏说，目前中国经济存在通货膨胀有抬头的风险。央汤敏说，目前中国经济存在通货膨胀有抬头的风险。央行系列政策能做到行系列政策能做到行
133、系列政策能做到行系列政策能做到“防患于未然防患于未然防患于未然防患于未然”，有效防止通货膨胀，有效防止通货膨胀，有效防止通货膨胀，有效防止通货膨胀，防止资本市场过热，防止过多的外汇流入，达到防止经济防止资本市场过热，防止过多的外汇流入，达到防止经济防止资本市场过热，防止过多的外汇流入，达到防止经济防止资本市场过热，防止过多的外汇流入，达到防止经济过热的目标。过热的目标。过热的目标。过热的目标。 54深层次引导百姓理财行为深层次引导百姓理财行为深层次引导百姓理财行为深层次引导百姓理财行为 l l“由于流动性过剩等诸多矛盾的存在，中国经济中已存在由于流动性过剩等诸多矛盾的存在，中国经济中已存在由于
134、流动性过剩等诸多矛盾的存在，中国经济中已存在由于流动性过剩等诸多矛盾的存在，中国经济中已存在资产价格增长过高，股票市场火热，物价上涨存在压力等现资产价格增长过高，股票市场火热，物价上涨存在压力等现资产价格增长过高，股票市场火热，物价上涨存在压力等现资产价格增长过高，股票市场火热，物价上涨存在压力等现象，央行出台的组合政策能有效缓解这些矛盾问题，也能深象，央行出台的组合政策能有效缓解这些矛盾问题，也能深象，央行出台的组合政策能有效缓解这些矛盾问题，也能深象，央行出台的组合政策能有效缓解这些矛盾问题，也能深层次地引导百姓理财行为。层次地引导百姓理财行为。层次地引导百姓理财行为。层次地引导百姓理财行
135、为。”中国人民大学教授赵锡军说。中国人民大学教授赵锡军说。中国人民大学教授赵锡军说。中国人民大学教授赵锡军说。 l l至至至至2007200720072007年，中国股市已经持续一年多的上涨，上证综合指年，中国股市已经持续一年多的上涨，上证综合指年，中国股市已经持续一年多的上涨，上证综合指年，中国股市已经持续一年多的上涨，上证综合指数屡次创新高，百姓买股票、基金的热情空前高涨。央行今数屡次创新高，百姓买股票、基金的热情空前高涨。央行今数屡次创新高，百姓买股票、基金的热情空前高涨。央行今数屡次创新高，百姓买股票、基金的热情空前高涨。央行今年一季度货币政策执行报告数据显示，前个月投资股票开年一季度
136、货币政策执行报告数据显示，前个月投资股票开年一季度货币政策执行报告数据显示，前个月投资股票开年一季度货币政策执行报告数据显示，前个月投资股票开户数新增万户，是年全年新增数的倍。户数新增万户，是年全年新增数的倍。户数新增万户，是年全年新增数的倍。户数新增万户，是年全年新增数的倍。而购买基金的投资者也导致银行排队现象进一步加剧。而购买基金的投资者也导致银行排队现象进一步加剧。而购买基金的投资者也导致银行排队现象进一步加剧。而购买基金的投资者也导致银行排队现象进一步加剧。 l l中国社会科学院数量经济所所长汪同三说，这一系列措施中国社会科学院数量经济所所长汪同三说，这一系列措施中国社会科学院数量经济
137、所所长汪同三说，这一系列措施中国社会科学院数量经济所所长汪同三说，这一系列措施在更好地防止中国整体经济由在更好地防止中国整体经济由在更好地防止中国整体经济由在更好地防止中国整体经济由“偏热偏热偏热偏热”走向走向走向走向“过热过热过热过热”的同时，的同时，的同时，的同时，也会让股市发展更趋于理性，避免股市风险。也会让股市发展更趋于理性，避免股市风险。也会让股市发展更趋于理性，避免股市风险。也会让股市发展更趋于理性，避免股市风险。 伴随着基准利伴随着基准利伴随着基准利伴随着基准利率的调整，相关房贷利率也会上调，这将适当加大购房者的率的调整，相关房贷利率也会上调，这将适当加大购房者的率的调整，相关房
138、贷利率也会上调，这将适当加大购房者的率的调整，相关房贷利率也会上调，这将适当加大购房者的压力。压力。压力。压力。55例例例例2222下调存款准备金率刺激经济增长下调存款准备金率刺激经济增长下调存款准备金率刺激经济增长下调存款准备金率刺激经济增长l l 中国人民银行于中国人民银行于中国人民银行于中国人民银行于2012201220122012年年年年2 2 2 2月月月月18181818日晚间宣布，从日晚间宣布，从日晚间宣布，从日晚间宣布，从2 2 2 2月月月月24242424日起，日起，日起，日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率下调存款类金融机构人民币存款准备金率下调存款类金融机构人民币
139、存款准备金率下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.50.50.50.5个百分点。这是个百分点。这是个百分点。这是个百分点。这是自自自自2011201120112011年年年年12121212月月月月5 5 5 5日，央行三年来首次下调存款准备金率之后的日，央行三年来首次下调存款准备金率之后的日，央行三年来首次下调存款准备金率之后的日，央行三年来首次下调存款准备金率之后的第二次下调。调整后，我国大型金融机构存款准备金率为第二次下调。调整后，我国大型金融机构存款准备金率为第二次下调。调整后，我国大型金融机构存款准备金率为第二次下调。调整后，我国大型金融机构存款准备金率为20.5%20.5%20.
140、5%20.5%，中小型金融机构存款准备金率为，中小型金融机构存款准备金率为，中小型金融机构存款准备金率为，中小型金融机构存款准备金率为17%17%17%17%。 l l“此次下调存款准备金率，意在缓解银行体系流动性偏紧此次下调存款准备金率，意在缓解银行体系流动性偏紧此次下调存款准备金率，意在缓解银行体系流动性偏紧此次下调存款准备金率，意在缓解银行体系流动性偏紧的局面。的局面。的局面。的局面。”交通银行首席经济学家连平说。央行最新统计显交通银行首席经济学家连平说。央行最新统计显交通银行首席经济学家连平说。央行最新统计显交通银行首席经济学家连平说。央行最新统计显示，示，示，示，1 1 1 1月份人
141、民币存款减少月份人民币存款减少月份人民币存款减少月份人民币存款减少8000800080008000亿元，同比多减亿元，同比多减亿元，同比多减亿元，同比多减7800780078007800亿元，银亿元，银亿元，银亿元，银行体系流动性吃紧，一些中小银行行体系流动性吃紧，一些中小银行行体系流动性吃紧，一些中小银行行体系流动性吃紧，一些中小银行“无米下炊无米下炊无米下炊无米下炊”，甚至面临，甚至面临，甚至面临，甚至面临无钱可贷的窘境。无钱可贷的窘境。无钱可贷的窘境。无钱可贷的窘境。 l l“此次下调存款准备金率，能释放出此次下调存款准备金率，能释放出此次下调存款准备金率，能释放出此次下调存款准备金率，
142、能释放出4000400040004000亿元左右资金，亿元左右资金，亿元左右资金，亿元左右资金，有利于为保持经济平稳较快发展提供合适的货币环境。有利于为保持经济平稳较快发展提供合适的货币环境。有利于为保持经济平稳较快发展提供合适的货币环境。有利于为保持经济平稳较快发展提供合适的货币环境。”连连连连平说，平说，平说，平说，2012201220122012年中国经济增长存在下行压力，年中国经济增长存在下行压力，年中国经济增长存在下行压力，年中国经济增长存在下行压力，1 1 1 1月份制造业采购月份制造业采购月份制造业采购月份制造业采购经理指数（经理指数（经理指数（经理指数（PMIPMIPMIPMI
143、）为）为）为）为505050505%5%5%5%，环比上升，环比上升，环比上升，环比上升0 0 0 02 2 2 2个百分点，为连续个百分点，为连续个百分点，为连续个百分点，为连续第二个月回升，但第二个月回升，但第二个月回升，但第二个月回升，但PMIPMIPMIPMI反弹力度较弱，总体低于近年来平均水反弹力度较弱，总体低于近年来平均水反弹力度较弱，总体低于近年来平均水反弹力度较弱，总体低于近年来平均水平，反映出中国经济景气度仍较低的现实。平，反映出中国经济景气度仍较低的现实。平，反映出中国经济景气度仍较低的现实。平，反映出中国经济景气度仍较低的现实。 l l5657四、我国利率市场化改革四、我
144、国利率市场化改革（一）利率市场化的含义（一）利率市场化的含义（一）利率市场化的含义（一）利率市场化的含义由市场资金供求关系决定利率水平由市场资金供求关系决定利率水平由市场资金供求关系决定利率水平由市场资金供求关系决定利率水平l l一是商业银行存贷款利率市场化。一是商业银行存贷款利率市场化。一是商业银行存贷款利率市场化。一是商业银行存贷款利率市场化。l l二是中央银行通过间接调控方式影响市场利率。二是中央银行通过间接调控方式影响市场利率。二是中央银行通过间接调控方式影响市场利率。二是中央银行通过间接调控方式影响市场利率。（二）改革的背景与目标（二）改革的背景与目标（二）改革的背景与目标（二）改革
145、的背景与目标背景：经过二十多年的改革，货币系统的资金价格即背景：经过二十多年的改革，货币系统的资金价格即背景：经过二十多年的改革，货币系统的资金价格即背景：经过二十多年的改革，货币系统的资金价格即利率在客观上有了市场化的要求。金融宏观调控以及利率在客观上有了市场化的要求。金融宏观调控以及利率在客观上有了市场化的要求。金融宏观调控以及利率在客观上有了市场化的要求。金融宏观调控以及加入世贸组织都需要进行利率市场化改革。加入世贸组织都需要进行利率市场化改革。加入世贸组织都需要进行利率市场化改革。加入世贸组织都需要进行利率市场化改革。目标：建立以中央银行利率为基础、货币市场利率为目标：建立以中央银行利
146、率为基础、货币市场利率为目标：建立以中央银行利率为基础、货币市场利率为目标：建立以中央银行利率为基础、货币市场利率为市场中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率水平市场中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率水平市场中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率水平市场中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系和形成机制。的市场利率体系和形成机制。的市场利率体系和形成机制。的市场利率体系和形成机制。改革步骤：改革步骤：改革步骤：改革步骤： 先外币、后本币；先贷款、后存款；先外币、后本币；先贷款、后存款；先外币、后本币；先贷款、后存款；先外币、后本币；先贷款、后存款； 先长期、大额，后短期、小
147、额。先长期、大额，后短期、小额。先长期、大额，后短期、小额。先长期、大额，后短期、小额。58（三）我国利率市场化改革进程（三）我国利率市场化改革进程 1997 1997 1997 1997年年年年6 6 6 6月银行间债券市场正式启动，同时放开了月银行间债券市场正式启动，同时放开了月银行间债券市场正式启动，同时放开了月银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场债券回购和现券交易利率债券市场债券回购和现券交易利率债券市场债券回购和现券交易利率债券市场债券回购和现券交易利率 。 1998 1998 1998 1998年年年年3 3 3 3月改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，月改革再贴现利率及贴现
148、利率的生成机制，月改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，月改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和转贴现利率放开了贴现和转贴现利率放开了贴现和转贴现利率放开了贴现和转贴现利率 1998 1998 1998 1998年年年年9 9 9 9月放开了政策性银行金融债券发行利率。月放开了政策性银行金融债券发行利率。月放开了政策性银行金融债券发行利率。月放开了政策性银行金融债券发行利率。 1999 1999 1999 1999年年年年9 9 9 9月成功实现国债在银行间债券市场利率招月成功实现国债在银行间债券市场利率招月成功实现国债在银行间债券市场利率招月成功实现国债在银行间债券市场利率招标发行。
149、标发行。标发行。标发行。 1999 1999 1999 1999年年年年10101010月对保险公司大额定期存款实行协议利率，月对保险公司大额定期存款实行协议利率，月对保险公司大额定期存款实行协议利率，月对保险公司大额定期存款实行协议利率，对保险公司对保险公司对保险公司对保险公司3000300030003000万元以上、万元以上、万元以上、万元以上、5 5 5 5年以上大额定期存款，年以上大额定期存款，年以上大额定期存款，年以上大额定期存款，实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法。实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法。实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法。实行保险公司与商业银行双方协
150、商利率的办法。l l逐步扩大金融机构贷款利率浮动权，简化贷款利率逐步扩大金融机构贷款利率浮动权，简化贷款利率逐步扩大金融机构贷款利率浮动权，简化贷款利率逐步扩大金融机构贷款利率浮动权，简化贷款利率种类，探索贷款利率改革的途径。种类，探索贷款利率改革的途径。种类，探索贷款利率改革的途径。种类，探索贷款利率改革的途径。 1999 1999 1999 1999年允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮年允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮年允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮年允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30%30%30%30%，将对小企业贷款利率的最高可上浮，将对小企业贷款利率的最高可上浮，将
151、对小企业贷款利率的最高可上浮，将对小企业贷款利率的最高可上浮30%30%30%30%的规定的规定的规定的规定扩大到所有中型企业；扩大到所有中型企业；扩大到所有中型企业；扩大到所有中型企业；59 2000 2000 2000 2000年年年年9 9 9 9月月月月21212121日实行外汇利率管理体制改革，放开了日实行外汇利率管理体制改革，放开了日实行外汇利率管理体制改革，放开了日实行外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率；外币贷款利率；外币贷款利率；外币贷款利率；300300300300万美元以上的大额外币存款利率万美元以上的大额外币存款利率万美元以上的大额外币存款利率万美元以上的大额外币存
152、款利率由金融机构与客户协商确定。由金融机构与客户协商确定。由金融机构与客户协商确定。由金融机构与客户协商确定。 2002 2002 2002 2002年扩大农村信用社利率改革试点范围，进一步年扩大农村信用社利率改革试点范围，进一步年扩大农村信用社利率改革试点范围，进一步年扩大农村信用社利率改革试点范围，进一步扩大农信社利率浮动幅度；统一中外资外币利率管理扩大农信社利率浮动幅度；统一中外资外币利率管理扩大农信社利率浮动幅度；统一中外资外币利率管理扩大农信社利率浮动幅度；统一中外资外币利率管理政策。政策。政策。政策。 2002 2002 2002 2002年初，我国在八个县农村信用社进行了利率市年
153、初，我国在八个县农村信用社进行了利率市年初，我国在八个县农村信用社进行了利率市年初，我国在八个县农村信用社进行了利率市场化改革试点，贷款利率浮动幅度由场化改革试点，贷款利率浮动幅度由场化改革试点，贷款利率浮动幅度由场化改革试点，贷款利率浮动幅度由50%50%50%50%扩大到扩大到扩大到扩大到100%100%100%100%，存款利率最高可上浮，存款利率最高可上浮，存款利率最高可上浮，存款利率最高可上浮50%50%50%50%。2002200220022002年年年年9 9 9 9月份，农村信用月份，农村信用月份，农村信用月份，农村信用社利率浮动试点范围进一步扩大。社利率浮动试点范围进一步扩大
154、。社利率浮动试点范围进一步扩大。社利率浮动试点范围进一步扩大。 2007 2007 2007 2007年年年年1 1 1 1月月月月4 4 4 4日启动上海银行间同业拆放利率建立报日启动上海银行间同业拆放利率建立报日启动上海银行间同业拆放利率建立报日启动上海银行间同业拆放利率建立报价制的中国货币市场基准利率。价制的中国货币市场基准利率。价制的中国货币市场基准利率。价制的中国货币市场基准利率。 2013201320132013年放开银行贷款利率。年放开银行贷款利率。年放开银行贷款利率。年放开银行贷款利率。6061 第四节第四节 收益与期限收益与期限一、利率的期限结构与收益曲线一、利率的期限结构与
155、收益曲线利率期限结构是指不同期限的利率之间的关系。利率利率期限结构是指不同期限的利率之间的关系。利率利率期限结构是指不同期限的利率之间的关系。利率利率期限结构是指不同期限的利率之间的关系。利率期限结构理论要研究的是长短期利率存在差异的原因期限结构理论要研究的是长短期利率存在差异的原因期限结构理论要研究的是长短期利率存在差异的原因期限结构理论要研究的是长短期利率存在差异的原因。收益曲线是描述信用级相同，但到期日不同的债券收益曲线是描述信用级相同，但到期日不同的债券收益曲线是描述信用级相同，但到期日不同的债券收益曲线是描述信用级相同，但到期日不同的债券收益之间的关系的图线。可表示为以下几种：收益之
156、间的关系的图线。可表示为以下几种：收益之间的关系的图线。可表示为以下几种：收益之间的关系的图线。可表示为以下几种： A A A A曲线表示利率不变，长期利率与短期利率一致；曲线表示利率不变，长期利率与短期利率一致；曲线表示利率不变，长期利率与短期利率一致；曲线表示利率不变，长期利率与短期利率一致； B B B B曲线表示长期利率低于短期利率；曲线表示长期利率低于短期利率；曲线表示长期利率低于短期利率；曲线表示长期利率低于短期利率； C C C C曲线表示长期利率高于短期利率；曲线表示长期利率高于短期利率；曲线表示长期利率高于短期利率；曲线表示长期利率高于短期利率； D D D D突起型曲线表示
157、利率会随期限先上升到一个高峰，然后再突起型曲线表示利率会随期限先上升到一个高峰，然后再突起型曲线表示利率会随期限先上升到一个高峰，然后再突起型曲线表示利率会随期限先上升到一个高峰，然后再突然下降。突然下降。突然下降。突然下降。期限期限期限期限回回回回报报报报率率率率期限期限期限期限回回回回报报报报率率率率期限期限期限期限回回回回报报报报率率率率期限期限期限期限回回回回报报报报率率率率62二、利率期限结构的主要理论二、利率期限结构的主要理论（一）纯预期理论（一）纯预期理论( Pure Expectations Theory)( Pure Expectations Theory)理论假设：整个债券
158、市场是统一的，不同期限的债券理论假设：整个债券市场是统一的，不同期限的债券理论假设：整个债券市场是统一的，不同期限的债券理论假设：整个债券市场是统一的，不同期限的债券之间具有完全的替代性，即债券的购买者在不同期限之间具有完全的替代性，即债券的购买者在不同期限之间具有完全的替代性，即债券的购买者在不同期限之间具有完全的替代性，即债券的购买者在不同期限的债券之间没有任何特殊的偏好。的债券之间没有任何特殊的偏好。的债券之间没有任何特殊的偏好。的债券之间没有任何特殊的偏好。理论观点：理论观点：理论观点：理论观点：长期债券利率等于现期短期利率与预期各长期债券利率等于现期短期利率与预期各长期债券利率等于现
159、期短期利率与预期各长期债券利率等于现期短期利率与预期各阶段短期利率的平均值。因此，阶段短期利率的平均值。因此，阶段短期利率的平均值。因此，阶段短期利率的平均值。因此，利率期限结构差异是利率期限结构差异是利率期限结构差异是利率期限结构差异是由人们对未来利率的预期差异造成的。由人们对未来利率的预期差异造成的。由人们对未来利率的预期差异造成的。由人们对未来利率的预期差异造成的。it+iet+1+iet+2+iet+(n-1) n int 63例：例：例：例：某投资者有两年期的闲置资金，打算投资于债券。某投资者有两年期的闲置资金，打算投资于债券。某投资者有两年期的闲置资金，打算投资于债券。某投资者有两
160、年期的闲置资金，打算投资于债券。目前，他有两种投资选择：一是购买目前，他有两种投资选择：一是购买目前，他有两种投资选择：一是购买目前，他有两种投资选择：一是购买1 1年期债券，等一年期债券，等一年期债券，等一年期债券，等一年后将收回的本息再用于购买年后将收回的本息再用于购买年后将收回的本息再用于购买年后将收回的本息再用于购买1 1年期债券；二是一次性年期债券；二是一次性年期债券；二是一次性年期债券；二是一次性购买购买购买购买2 2年期的债券。假定期初，年期的债券。假定期初，年期的债券。假定期初，年期的债券。假定期初，1 1年期债券的年利率为年期债券的年利率为年期债券的年利率为年期债券的年利率为
161、i it t，2 2年期债券的年利率为年期债券的年利率为年期债券的年利率为年期债券的年利率为i i2t2t，预计一年后的，预计一年后的，预计一年后的，预计一年后的1 1年期债券年期债券年期债券年期债券年利率为年利率为年利率为年利率为i ie et+1t+1。请问前一种投资策略的到期收益率为多。请问前一种投资策略的到期收益率为多。请问前一种投资策略的到期收益率为多。请问前一种投资策略的到期收益率为多少？后一种为多少？在何情况下投资者对两种投资策少？后一种为多少？在何情况下投资者对两种投资策少？后一种为多少？在何情况下投资者对两种投资策少？后一种为多少？在何情况下投资者对两种投资策略没有偏好？略没
162、有偏好？略没有偏好？略没有偏好？64预期理论对四种收益曲线的解释：预期理论对四种收益曲线的解释：预期理论对四种收益曲线的解释：预期理论对四种收益曲线的解释：如果未来的短期利率一样如果未来的短期利率一样如果未来的短期利率一样如果未来的短期利率一样( ( ( (不变不变不变不变) ) ) )，那么现期长期利率就等，那么现期长期利率就等，那么现期长期利率就等，那么现期长期利率就等于现期短期利率，收益线就表现为一条水平线；于现期短期利率，收益线就表现为一条水平线；于现期短期利率，收益线就表现为一条水平线；于现期短期利率，收益线就表现为一条水平线；如果未来的短期利率预期要上升，那么现期长期利率将大如果未
163、来的短期利率预期要上升，那么现期长期利率将大如果未来的短期利率预期要上升，那么现期长期利率将大如果未来的短期利率预期要上升，那么现期长期利率将大于现期短期利率，收益线就表现为一条向上倾斜曲线；于现期短期利率，收益线就表现为一条向上倾斜曲线；于现期短期利率，收益线就表现为一条向上倾斜曲线；于现期短期利率，收益线就表现为一条向上倾斜曲线；如果未来的短期利率预期要下降，那么现期长期利率将小如果未来的短期利率预期要下降，那么现期长期利率将小如果未来的短期利率预期要下降，那么现期长期利率将小如果未来的短期利率预期要下降，那么现期长期利率将小于现期短期利率，收益线表现为一条向下倾斜的曲线；于现期短期利率，
164、收益线表现为一条向下倾斜的曲线；于现期短期利率，收益线表现为一条向下倾斜的曲线；于现期短期利率，收益线表现为一条向下倾斜的曲线；如果未来的短期利率预期先上升后下降，那么就会形成一如果未来的短期利率预期先上升后下降，那么就会形成一如果未来的短期利率预期先上升后下降，那么就会形成一如果未来的短期利率预期先上升后下降，那么就会形成一条先升后降的隆起型曲线。条先升后降的隆起型曲线。条先升后降的隆起型曲线。条先升后降的隆起型曲线。理论评价：理论评价：理论评价：理论评价：优点优点优点优点将不同期限的债券视为一个密切联系的统一体，将不同期限的债券视为一个密切联系的统一体，将不同期限的债券视为一个密切联系的统
165、一体，将不同期限的债券视为一个密切联系的统一体，从而为债券市场上不同期限债券利率的同向波动提供了从而为债券市场上不同期限债券利率的同向波动提供了从而为债券市场上不同期限债券利率的同向波动提供了从而为债券市场上不同期限债券利率的同向波动提供了解释。解释。解释。解释。不足不足不足不足无法合理解释一个重要的经验事实，即市场上长无法合理解释一个重要的经验事实，即市场上长无法合理解释一个重要的经验事实，即市场上长无法合理解释一个重要的经验事实，即市场上长期债券的利率一般都高于短期债券。期债券的利率一般都高于短期债券。期债券的利率一般都高于短期债券。期债券的利率一般都高于短期债券。65（二）市场分割理论（
166、二）市场分割理论(Segmented Market Theory)(Segmented Market Theory) 理论假设：各种期限债券之间毫无替代性，它们的市场理论假设：各种期限债券之间毫无替代性，它们的市场理论假设：各种期限债券之间毫无替代性，它们的市场理论假设：各种期限债券之间毫无替代性，它们的市场是相互分割、彼此独立的，因而每种债券的利率仅仅取是相互分割、彼此独立的，因而每种债券的利率仅仅取是相互分割、彼此独立的，因而每种债券的利率仅仅取是相互分割、彼此独立的，因而每种债券的利率仅仅取决于该种债券的市场供给。决于该种债券的市场供给。决于该种债券的市场供给。决于该种债券的市场供给。理
167、论观点：不同市场上的利率一定程度上是由各个市场理论观点：不同市场上的利率一定程度上是由各个市场理论观点：不同市场上的利率一定程度上是由各个市场理论观点：不同市场上的利率一定程度上是由各个市场的供给和需求决定的。的供给和需求决定的。的供给和需求决定的。的供给和需求决定的。 市场分割的类型：市场分割的类型：市场分割的类型：市场分割的类型： - - - -短期金融市场：银行、非金融机构和货币市场基金短期金融市场：银行、非金融机构和货币市场基金短期金融市场：银行、非金融机构和货币市场基金短期金融市场：银行、非金融机构和货币市场基金 - - - -长期金融市场：人寿保险公司、养老基金长期金融市场：人寿保
168、险公司、养老基金长期金融市场：人寿保险公司、养老基金长期金融市场：人寿保险公司、养老基金 - - - -中期金融市场中期金融市场中期金融市场中期金融市场市场分割的原因：投资者的特殊偏好；投资者不能掌握市场分割的原因：投资者的特殊偏好；投资者不能掌握市场分割的原因：投资者的特殊偏好；投资者不能掌握市场分割的原因：投资者的特殊偏好；投资者不能掌握足够的知识；投资者资金使用性质；投资者负债结构；足够的知识；投资者资金使用性质；投资者负债结构；足够的知识；投资者资金使用性质；投资者负债结构；足够的知识；投资者资金使用性质；投资者负债结构；缺少国内市场上销售的统一债务工具等原因。缺少国内市场上销售的统一
169、债务工具等原因。缺少国内市场上销售的统一债务工具等原因。缺少国内市场上销售的统一债务工具等原因。 66市场分割理论对收益曲线的解释：市场分割理论对收益曲线的解释：市场分割理论对收益曲线的解释：市场分割理论对收益曲线的解释：当长期债券的供求曲线交点等于短期债券的供求当长期债券的供求曲线交点等于短期债券的供求当长期债券的供求曲线交点等于短期债券的供求当长期债券的供求曲线交点等于短期债券的供求曲线交点时，债券收益率曲线呈水平状态。曲线交点时，债券收益率曲线呈水平状态。曲线交点时，债券收益率曲线呈水平状态。曲线交点时，债券收益率曲线呈水平状态。当长期债券的供求曲线交点高于短期债券的供求当长期债券的供求
170、曲线交点高于短期债券的供求当长期债券的供求曲线交点高于短期债券的供求当长期债券的供求曲线交点高于短期债券的供求曲线交点时，债券收益率曲线向上倾斜。曲线交点时，债券收益率曲线向上倾斜。曲线交点时，债券收益率曲线向上倾斜。曲线交点时，债券收益率曲线向上倾斜。当长期债券的供求曲线交点低于短期债券的供求当长期债券的供求曲线交点低于短期债券的供求当长期债券的供求曲线交点低于短期债券的供求当长期债券的供求曲线交点低于短期债券的供求曲线交点时，债券收益率曲线向下倾斜。曲线交点时，债券收益率曲线向下倾斜。曲线交点时，债券收益率曲线向下倾斜。曲线交点时，债券收益率曲线向下倾斜。理论评价理论评价理论评价理论评价:
171、 : : :优点优点优点优点解释了长期利率高于短期利率的经验事解释了长期利率高于短期利率的经验事解释了长期利率高于短期利率的经验事解释了长期利率高于短期利率的经验事实。实。实。实。不足不足不足不足无法合理解释为什么不同期限的债券利无法合理解释为什么不同期限的债券利无法合理解释为什么不同期限的债券利无法合理解释为什么不同期限的债券利率往往是同向波动的。率往往是同向波动的。率往往是同向波动的。率往往是同向波动的。67（三）风险补偿理论（三）风险补偿理论(RiskPremiumTheory)理论假设：投资者对不同债券期限具有偏好，但理论假设：投资者对不同债券期限具有偏好，但理论假设：投资者对不同债券
172、期限具有偏好，但理论假设：投资者对不同债券期限具有偏好，但是这种偏好并不是绝对的，当不同期限的债券之是这种偏好并不是绝对的，当不同期限的债券之是这种偏好并不是绝对的，当不同期限的债券之是这种偏好并不是绝对的，当不同期限的债券之间预期收益率达到一定临界值后，投资者可能放间预期收益率达到一定临界值后，投资者可能放间预期收益率达到一定临界值后，投资者可能放间预期收益率达到一定临界值后，投资者可能放弃原来偏好的债券，转而投资于预期收益率较高弃原来偏好的债券，转而投资于预期收益率较高弃原来偏好的债券，转而投资于预期收益率较高弃原来偏好的债券，转而投资于预期收益率较高的债券。的债券。的债券。的债券。理论观
173、点：理论观点：理论观点：理论观点：由于长期证券比短期证券有更多的风由于长期证券比短期证券有更多的风由于长期证券比短期证券有更多的风由于长期证券比短期证券有更多的风险，不可测因素更多，其流动性较差，必须给予险，不可测因素更多，其流动性较差，必须给予险，不可测因素更多，其流动性较差，必须给予险，不可测因素更多，其流动性较差，必须给予流动性报酬作为补偿，所以长期证券的利率应包流动性报酬作为补偿，所以长期证券的利率应包流动性报酬作为补偿，所以长期证券的利率应包流动性报酬作为补偿，所以长期证券的利率应包括流动性溢价用来弥补其流动性的不足。括流动性溢价用来弥补其流动性的不足。括流动性溢价用来弥补其流动性的
174、不足。括流动性溢价用来弥补其流动性的不足。 因此，因此，因此，因此，长期证券利率应等于现行短期证券利率、长期证券利率应等于现行短期证券利率、长期证券利率应等于现行短期证券利率、长期证券利率应等于现行短期证券利率、预期短期证券利率再加上溢价。预期短期证券利率再加上溢价。预期短期证券利率再加上溢价。预期短期证券利率再加上溢价。l l 68风险补偿理论对收益曲线的解释：风险补偿理论对收益曲线的解释：风险补偿理论对收益曲线的解释：风险补偿理论对收益曲线的解释：当预期未来利率不变或上升，则收益曲线向上方倾当预期未来利率不变或上升，则收益曲线向上方倾当预期未来利率不变或上升，则收益曲线向上方倾当预期未来利
175、率不变或上升，则收益曲线向上方倾斜；斜；斜；斜；当预期未来利率利率大幅度下降，则收益曲线向下当预期未来利率利率大幅度下降，则收益曲线向下当预期未来利率利率大幅度下降，则收益曲线向下当预期未来利率利率大幅度下降，则收益曲线向下倾斜。倾斜。倾斜。倾斜。理论评价：理论评价：理论评价：理论评价：该理论综合了上述两大理论，理论假设更为现实，该理论综合了上述两大理论，理论假设更为现实，该理论综合了上述两大理论，理论假设更为现实，该理论综合了上述两大理论，理论假设更为现实，理论解释与经验事实相符合，既较好解释了长期利理论解释与经验事实相符合，既较好解释了长期利理论解释与经验事实相符合，既较好解释了长期利理论
176、解释与经验事实相符合，既较好解释了长期利率通常高于短期利率的原因，也解释了不同期限的率通常高于短期利率的原因，也解释了不同期限的率通常高于短期利率的原因，也解释了不同期限的率通常高于短期利率的原因，也解释了不同期限的债券利率会同向波动的原因，它是目前最流行的利债券利率会同向波动的原因，它是目前最流行的利债券利率会同向波动的原因，它是目前最流行的利债券利率会同向波动的原因，它是目前最流行的利率期限结构理论。率期限结构理论。率期限结构理论。率期限结构理论。69思考题：思考题：1 1 1 1、什么是利息？利息的本质是什么？、什么是利息？利息的本质是什么？、什么是利息？利息的本质是什么？、什么是利息？
177、利息的本质是什么？2 2 2 2、什么是利率？利率有哪些种类？、什么是利率？利率有哪些种类？、什么是利率？利率有哪些种类？、什么是利率？利率有哪些种类？3 3 3 3、计算题：、计算题：、计算题：、计算题： 储户王先生将一笔储户王先生将一笔储户王先生将一笔储户王先生将一笔3 3 3 3万元现金存入银行，预计万元现金存入银行，预计万元现金存入银行，预计万元现金存入银行，预计存存存存2 2 2 2年，他可以采用两种方式：第一，存期一年，年，他可以采用两种方式：第一，存期一年，年，他可以采用两种方式：第一，存期一年，年，他可以采用两种方式：第一，存期一年，一年到期后银行连本带息自动转存一年到期后银行
178、连本带息自动转存一年到期后银行连本带息自动转存一年到期后银行连本带息自动转存1 1 1 1年；第二，年；第二，年；第二，年；第二，存期两年。已知一年期存款利率为存期两年。已知一年期存款利率为存期两年。已知一年期存款利率为存期两年。已知一年期存款利率为1.98%1.98%1.98%1.98%，两年，两年，两年，两年期存款利率为期存款利率为期存款利率为期存款利率为2.25%2.25%2.25%2.25%，问王先生应采用哪种方式，问王先生应采用哪种方式，问王先生应采用哪种方式，问王先生应采用哪种方式合算。合算。合算。合算。 一张一张一张一张10101010年期债券，面值年期债券，面值年期债券，面值年
179、期债券，面值1000100010001000元，采用复利计元，采用复利计元，采用复利计元，采用复利计息，票面利率为息，票面利率为息，票面利率为息，票面利率为10%10%10%10%，若一年计息一次，求，若一年计息一次，求，若一年计息一次，求，若一年计息一次，求10101010年年年年后本利和。若半年计息一次，求后本利和。若半年计息一次，求后本利和。若半年计息一次，求后本利和。若半年计息一次，求10101010年后的本利和。年后的本利和。年后的本利和。年后的本利和。4 4 4 4、简述凯恩斯的流动性偏好理论、简述凯恩斯的流动性偏好理论、简述凯恩斯的流动性偏好理论、简述凯恩斯的流动性偏好理论5 5 5 5、简述利率体系的构成及利率作用、简述利率体系的构成及利率作用、简述利率体系的构成及利率作用、简述利率体系的构成及利率作用6 6 6 6、简述三种主要期限结构理论。、简述三种主要期限结构理论。、简述三种主要期限结构理论。、简述三种主要期限结构理论。70
