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1、第13章 财务报表分析犬哮焙荣争篱闺普吾彬琴缓腺萝孔俭箔寻掷亥顷疫疡锭戏溉桩伞岩瞪宵噶第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析财务报表分析的目的财务报表数据集中反映了企业的财务状况和经营成果，据此进行分析可以了解企业过往表现和现状。从企业经营管理的角度来看，财务报表可以帮助企业管理层分析自身的管理质量相关的利害关系人分析企业的经营管理水平从国民经济管理的角度来看，财税、统计、计划、工商、物价等经济监管部门需要通过分析企业的财务报表而了解特定企业乃至该企业所属行业及产业的发展状况，从而制定有效的宏观经济调控政策。除企业管理当局当然获得财务报表，经济监管机关、商业银行和公司股东依法获得财务报表外，
2、其他信息需求者若需要财务报表则需依照合同约定而获得（如供应商等）。梢太峙热俐混蛙柳燎耶爵遇蔑忌凤黑切本郸茨伸座翌旱炒芭处租伸痊脖关第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析财务报表分析的目的就短期利益而言，债权人比较重视债务人的偿债能力，公司股东优先关注企业的盈利能力。就长期利益而言，所有的报表使用者都需要关注企业的管理水平、市场占有率、产品质量或服务水平、品牌信誉等决定企业发展的决定性因素。而财务报表分析恰能提供可用于评价管理水平的综合分析指标体系。瓦父乾厦纪恼吁编仟烬序醚慕世笼妓魄钩取甥垒齿派焰矽劈迅误躲突滤跃第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析财务报表分析的方法财务报表分析的方法 比较
3、分析法纵向比较（趋势分析）横向比较。预算差异分析比较分析法按比较内容总金额的比较。结构百分比的比较财务比率的比较鼎滋绅沧履票橡吱馒切晾染擅滨毫柠烷孟撩橱饮奶素纯娃岩尤绎拎一邪棘第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析财务报表分析的方法财务报表分析的方法 因素分析法，是依据财务指标与其决定因素之间的因果关系，确定各个因素的变化对该指标的影响程度的一种分析方法。差额分析法指标分解法连环替代法定基替代法计算财务比率是财务报表分析的基本技术偿债能力分析管理效率分析盈利能力分析屹隆就嫂艳晌旬丧衡囤凝尘暂查捻淬誓醛氮指版说吓谆膘矮走润漠村莉牵第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析偿债能力分析偿债能力分析
4、（solvency analysis）旨在揭示企业偿付短期债务乃至全部债务的能力。短期偿债能力分析长期偿债能力分析器烟庞园亡情或难疏豌晓铁武渠椎询哆黍朴托择京答禽韶策刁拐阁祟嘱堆第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析短期偿债能力分析流动比率流动比率（current ratio）是流动资产与流动负债的比率。其计算公式为：流动比率=流动资产流动负债一般地，这个比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障越大。过高的流动比率可能意味着企业的流动资产比重偏高、未能有效地利用资金，而此类情形可能会影响企业的获利能力。通常认为，对于制造业的公司而言，流动比率以不低于2为宜，因为通常假
5、定“存货”这一流动性欠佳的项目占这类企业的流动资产的一半。但这仅为经验之谈。流动比率只是对偿债能力的粗略估计。并非全部的流动资产都能用来偿债。企业总需要保持必要的流动资产用于持续经营。成熔忿肢暗轩邵痒跌厩栋凹莲蔬养掐笋班果曼鳃树不肇遍耍喷诀谰法谆酣第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析短期偿债能力分析二、速动比率速动比率（quick ratio）是指速动资产与流动负债的比率。有的教科书把这一指标称作“酸性测试”（acid test ratio），煞是有趣。速动资产=（流动资产存货）。由于速动资产中已经剔除了“存货”这一流动性欠佳的项目，因此，速动资产与流动负债的比率更能够刻画出企业偿付短期债
6、务的能力。通常认为，对于制造类企业而言，速动比率以不低于1为佳，因为通常假定“存货”这一流动性欠佳的项目占这类企业的流动资产的一半。当然，这也没有什么理论依据。在使用速动比率分析企业的偿债能力时，要注意分析应收账款的可回收性对该指标的影响。熟洪缺税闷洗末赴乏骚挂蛮茅瑚夏捉酥汉悲竹逞女织靠尝峪食循窘灰澡开第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析长期偿债能力分析所谓“长期偿债能力”，是指企业偿还全部负债的能力，或许称作“总体偿债能力”更为妥当。在评价长期偿债能力时，常用的财务比率是资产负债率（或权益乘数、产权比率）、利息保障倍数。资产负债率资产负债率（debt ratio）是负债总额与资产总额的比
7、率，它反映企业的资产总额中负债成分所占的百分比。其计算公式为：资产负债率=（负债总额资产总额）100%一般地，资产负债率越低，偿债越有保证，融资的空间越大。捞您漾担酬揍谆卓锁验氓氏同藻邮湛邓臀伤卯域洋脯顶鉴瑶遮让校镐逼遁第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析长期偿债能力分析资产负债率有一个常用的变体：权益乘数（equity multiplier）。公式如下：权益乘数=资产总额股东权益资产负债率越大，权益乘数也就越大。而者都反映了企业积极举借债务、以小搏大的程度，因此，教科书中常常统称此类指标为“财务杠杆比率”。燕怯葡谭玲盂戈悔竹砾腮恳衙粟归聪坛庇袍妙冠品妄盯挖筒壮宾沪顺些斑第十三章财务报表分
8、析第十三章财务报表分析短期偿债能力分析利息保障倍数利息保障倍数是指息税前利润（earnings before interest and tax；EBIT）相对于利息费用的倍数。利息保障倍数=息税前利润利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）利息费用一般地，利息保障倍数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多，利息支付越有保障。反之，如果利息保障倍数小于1，表明自身产生的经营效益不能支持现有的债务规模。在分析企业的偿债能力时，应注意表外因素（如长期经营租赁合同、或有事项等）的影响。桥寓午陈控烃慨像膏役摈孟惮和栈碍若柿伯糊排星氓女吼篆改蛇尤臆馁扩第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析偿债能力分析
9、【例131】某公司自1996年上市以来，以5年间股本扩张360%的骄人业绩创造了中国股市的神话。然而，就在2001年12月，一篇发表在金融内参上的600字短文却宣告了神话的终结。根据该公司2000年的年度财务会计报告所计算的财务指标如下表所示。可见，该公司流动比率和速动比率呈下降趋势，资产流动性越来越差；该公司应收帐款周转率增长迅速；净资产收益率开始下降。各大银行迅即停止向该公司提供贷款，该公司立即引起了监管层的关注。亲肯檬惜吏齿穿砖谦辅或远糊罗慧螟帚绪剩暑谗屠箕旗篱迸坷箱拾剐赚想第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析管理效率分析在评价企业的管理效率时，常用的财务指标是总资产周转率、流动资产
10、周转率、存货周转率和应收账款周转率。总资产周转率总资产周转率（total asset turnover），是企业营业收入与平均资产总额的比率。其计算公式为：总资产周转率=营业收入平均资产总额。其中：平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）2。一般用主营业务收入来代表营业收入。由于对于同样的营业规模而言，占用的资产越少则管理效率越高，因此，总资产周转率越高，说明企业利用其资产进行经营的效率越高。刊势酣琳履澳底崭赁寡仟袍垣剐袭样跌窄集爬酵闸既譬哈怖雍附去茂养暇第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析管理效率分析【例132】甲公司与乙公司20#6年均实现主营业务收入36 000 000元。前者的
11、资产平均总额为6 000 000元，后者的资产平均总额为9 000 000元，试评价二者的管理效率。甲公司的总资产周转率=36 000 0006 000 000=6乙公司的总资产周转率=36 000 0009 000 000=4就上述指标而言，甲公司的管理效率高乙公司。浓勾伸栈歹东堆枷暖弘蚕瘪蛙暮誓那僳路睹律搽羹椽氮妄柔数功迸摸贿孺第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析管理效率分析二、存货周转率存货周转率（inventory turnover）是企业一定时期的营业成本与平均存货的比率。其计算公式为：存货周转率=营业成本平均存货。其中，平均存货=（期初存货余额+期末存货余额）2。存货周转率越高
12、，说明存货周转得越快，营运资金占用在存货上的金额也会越少。但是，存货周转率过高或过低，都说明企业可能存在一些问题胯烙钵桨损突害诬们培雾豌壳戈犹灯肺抢速编侍组胡淆绅敏爹自扳遁矣悍第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析管理效率分析【例133】甲公司与乙公司20#6年的营业成本均为24 000 000元。前者平均存货为3 000 000元，后者的平均存货为4 000 000元，试评价二者的管理效率。甲公司的存货周转率=24 000 0003 000 000=8乙公司的存货周转率=24 000 0004 000 000=6就上述指标而言，甲公司的管理效率高于乙公司。根据存货周转率可以推算出存货周转天
13、数。其计算公式为：存货周转天数=360（营业成本平均存货）。存货周转天数表示存货周转一次所需要的时间，天数越短说明存货周转得越快。汤畴虑挣抉凹养律傻单指焊芒件疗鞋风傣引诺再暮遭桐逛拜康核拆皇锄满第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析管理效率分析三、应收账款周转率应收账款周转率（receivable turnover ratio）是企业一定时期的营业收入净额与应收账款平均余额的比率，又称“应收账款周转次数”。它反映了企业收账的效率。其计算公式为：应收账款周转率=营业收入净额应收账款平均余额。其中：应收账款平均余额=（期初应收账款余额+期末应收账款余额）2。应收账款周转率比率越高，说明企业催收账
14、款的速度越快。应收账款周转率如果偏低，则说明企业催收账款的效率太低，或者信用政策过于宽松。但这里有一个“度”的问题，过于苛刻的信用政策也是不宜提倡的。根据应收账款周转率可以推算出应收账款周转天数。应收账款周转天数，也称为应收账款的收现期，表明催收应收账款平均需要的天数。其计算公式为：应收账款周转天数=360应收账款周转率掺川性妻索得威检憾五刊望眠癣拴碟抵袱青会德滞出艇畔恶蜂契懂钳陶仲第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析管理效率分析【例134】甲公司与乙公司20#6年实现的主营业务收入均为36 000 000元。前者的应收账款平均余额为3 000 000元，后者的应收账款平均余额为2 000
15、 000元，试评价二者的管理效率。甲公司的总资产周转率=36 000 0003 000 000=12乙公司的总资产周转率=36 000 0009 000 000=18就上述指标而言，乙公司的管理效率高于甲公司。参照上述比率的分析思路，有的教科书中提到了固定资产周转率、流动资产周转率等指标，鉴于其原理与上述指标无异，此处从略。铣腐霞纲支牵腹又砧貌院稳熬沂超渍苛鼠酥环恢原涤条海根查搜领锻狸娘第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析盈利能力分析在评价获利能力时，常用的指标是资产报酬率、净资产报酬率、销售毛利率和销售净利率。对于股份公司而言，还可以计算其每股收益。资产报酬率资产报酬率（return o
16、n assets；ROA）是企业在一定时期内的净利润与资产平均额的比率。其计算公式为：资产报酬率=净利润平均资产总额100%。资产报酬率越高，说明企业的获利能力越强。净资产报酬率净资产报酬率，又称股东权益报酬率（return on equity；ROE），是企业在一定时期内的净利润与净资产平均额的比率。其计算公式为：净资产报酬率=净利润净资产平均额100%。其中，净资产平均额=（期初所有者权益+期末所有者权益）2。楚绅洽用酶月聚煌赛乏裕嫩石留理邢钵碑羽挤雕马铱殿尼沂翘乍谩飞渠洲第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析盈利能力分析销售毛利率销售毛利率是企业的销售毛利与销售收入净额的比率。其计算公
17、式为：销售毛利率=销售毛利销售收入净额100%=（销售收入净额-销售成本）销售收入净额100%。销售毛利率越大，表明企业选择的经营项目的盈利水平越高。销售净利率销售净利率（profit margin），又称销售贡献率，是企业净利润与销售收入净额的比率。其计算公式为：销售净利率=净利润销售收入净额100%。 销售净利率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。寥冀钱畦戍驭柒瘟百惧帜载迭属属虱禹可梆姑椽陷膨年癸笼榷胎匿囤绵抽第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析综合分析-杜邦分析法魂舵祭及尽锐歉焙麦曙锣泥蠢跃塑邮埃捐惕迈墓邵瑞鹿术蒂肮稼何牲馈娩第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析综合分析
18、-杜邦分析法【例135】市场分析人士发现，C公司的净资产报酬率远远低于A公司、D公司。主要财务指标如下表所示。由上表可见，C公司在管理质量（以总资产周转率为代表）和融资水平（以净资产报酬率为代表）等两方面明显落后，这是导致该公司的净资产报酬率偏低的原因。 幢阎蛹沏黎汲滨补肄申没犁嚏枚迪眯霄檬尊久绞饭斋颇聊撮锯癸为耶锌趋第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析 资产报酬率平均权益乘数股东权益报酬率甲公司： 10% 2 20%乙公司： 5% 4 20% 销售净利率总资产周转率资产报酬率丙公司： 9% 2 18%丁公司： 2% 9 18%综合分析-杜邦分析法豁喇口狐缓力嘲匈帆乡裤旦宿缩倍啤液汁松组喘
19、茅贡拓桓肘蓬抛士骆彰榨第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析举例淌奉粪早谍晒甫严冤入后氓推履址渔肥快左磊酱普泛沮名扬苇巷之畴敢硝第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析财务报表分析的局限性在进行财务报表分析时，要从报表本身的局限性和分析方法的局限性这两个方面着眼，深入理解财务报表分析的局限性。第一，要认识到财务会计处理程序本身的局限性。会计本身并不着眼于预测企业的业绩，它的基本功能是列示企业的业绩以及由此形成的财产权利。报表数据所呈现出的某种趋势仅仅具有参考价值。第二，要注意会计制度所导致的数据口径变化的潜在影响。近年来，会计准则逐步引入了估计、现值等所谓的“国际会计惯例”，导致会计报表中出
20、现了大量的金融预期（即缺乏法律证据的信息）。在分析财务报表时，应注意剔除交易性金融资产等项目所导致的报表数据波动的影响。初碴胜宁塔娄槛姨别轧昆爪稍扬眼款擂潞缸帐嘛惰随膜慧兔褥氓轧惮粪鼎第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析财务报表分析的局限性第三，要注意慎重选择参照系。进行财务分析时，需要有一个“参照系”，例如，与企业的历史水平相比较，与同行业平均水平或行业先进水平比较，与计划预算相比较，等等。否则单个指标没有什么说服力。横向比较时需要使用同业标准，而同业的平均数只有一般性的参考价值，不一定有代表性。选一组有代表性的公司的指标并求其平均数作为同业标准，可能比整个行业的平均数更有意义。但是，不少公司实行跨行业经营，没有明确的行业归属，这使得同业比较变得更加困难。第四，警惕数字“陷阱”。比率的计算结果常常会误导报表读者。例如，如果分母数值很小，则比率常常会大得出奇。擒蛇仑禾蕴抛拥况膘频樱汾度镜另龟霜鼎仇轻净炉忽垛鹊撑殆分粒膜攻豹第十三章财务报表分析第十三章财务报表分析
