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1、第二章第二章 汇率制度与外汇管理汇率制度与外汇管理 第一节第一节 汇率制度及其类型汇率制度及其类型 一、固定汇率制度一、固定汇率制度 ( (一一) ) 固定汇率制度的概念固定汇率制度的概念 1 ( (二二) ) 维持固定汇率所采取的措施维持固定汇率所采取的措施 1 1提高贴现率提高贴现率 2 2动用黄金外汇储备动用黄金外汇储备 3 3外汇管制外汇管制 4. 4. 举举借借外外债债或或签签订订互互换换货货币币协协定定(Swap (Swap Agreement) Agreement) 5 5实行货币公开贬值实行货币公开贬值(Devaluation)(Devaluation)2二、浮动汇率制度二、浮
2、动汇率制度( (一一) ) 浮动汇率制度的概念浮动汇率制度的概念( (二二) ) 浮动汇率制度的类型浮动汇率制度的类型 1 1、按政府是否干预来划分：、按政府是否干预来划分：自由浮动、管自由浮动、管 理浮动理浮动； 2 2、以汇率浮动的方式来划分，可分为：、以汇率浮动的方式来划分，可分为： - -单独浮动单独浮动 - -联合浮动联合浮动 单一货币单一货币 - -钉住浮动钉住浮动 复合货币复合货币 一套指标体系一套指标体系3IMFIMF成员国按汇率制度的分类成员国按汇率制度的分类汇汇 率率 制制 度度国家或地区数目（国家或地区数目（185185）1999.1.11999.1.11999.9.30
3、1999.9.3020012001年底年底1 1、放弃独立法定货币的汇率制度、放弃独立法定货币的汇率制度3737373740402 2、货币局制度、货币局制度8 88 88 83 3、其他传统的钉住汇率制（包括管理、其他传统的钉住汇率制（包括管理 浮动制下的实际钉住汇率制）浮动制下的实际钉住汇率制）3939444440404 4、水平波幅内的钉住汇率制、水平波幅内的钉住汇率制12127 75 55 5、爬行钉住汇率制、爬行钉住汇率制6 65 54 46 6、爬行波幅汇率制、爬行波幅汇率制10107 76 67 7、不事先公布汇率轨迹的管理浮动汇率制、不事先公布汇率轨迹的管理浮动汇率制26262
4、62642428 8、单独浮动、单独浮动47475151404041 1、无独立法定货币的汇率制度、无独立法定货币的汇率制度（Exchange arrangements with no Exchange arrangements with no separate legal tenderseparate legal tender）一国不发行自己的货币，而是使用他国货币作一国不发行自己的货币，而是使用他国货币作为本国惟一法定货币；或者一个货币联盟中，各成为本国惟一法定货币；或者一个货币联盟中，各成员国使用共同的法定货币。员国使用共同的法定货币。 52 2、货币局制度、货币局制度( (Curren
5、cy board arrangements)Currency board arrangements) 货币当局作出明确的、法律上的承诺，货币当局作出明确的、法律上的承诺，以一固定的汇率在本国以一固定的汇率在本国( (地区地区) )货币与一指定货币与一指定外币间进行兑换，并且对货币发行当局确保外币间进行兑换，并且对货币发行当局确保其法定义务的履行施加限制。其法定义务的履行施加限制。6 3 3、通常的固定钉住汇率制度、通常的固定钉住汇率制度(Conventional fixed peg arrangements)(Conventional fixed peg arrangements)一国将其货币
6、以一固定的汇率钉住某一外一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货币或外国货币篮子，汇率在国货币或外国货币篮子，汇率在1 1的狭窄区的狭窄区间内波动。间内波动。 74 4、水平波幅内的钉住汇率制度、水平波幅内的钉住汇率制度(Pegged exchange rates within (Pegged exchange rates within horizontal bands)horizontal bands) 与第三类的区别在于，波动的幅度宽于与第三类的区别在于，波动的幅度宽于1 1的区间。比如，丹麦的波幅为的区间。比如，丹麦的波幅为2.52.5，塞浦，塞浦路斯为路斯为2.252.25，埃及为，埃
7、及为3 3，匈牙利则达到，匈牙利则达到1515。8 5 5、爬行钉住汇率制度、爬行钉住汇率制度(Crawling pegs)(Crawling pegs) 一国货币当局以固定的、事先宣布的值，一国货币当局以固定的、事先宣布的值，对汇率不时进行小幅调整；或根据多指标对对汇率不时进行小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调整。汇率进行小幅调整。 96 6、爬行波幅汇率制度、爬行波幅汇率制度 (Exchange rates withining)(Exchange rates withining) 一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波动一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波动区间内，但该中心汇率以固定的、事先
8、宣布区间内，但该中心汇率以固定的、事先宣布的值，或根据多指标，不时地进行调整。如的值，或根据多指标，不时地进行调整。如以色列的爬行波幅为以色列的爬行波幅为22%22%，白俄罗斯的爬行波，白俄罗斯的爬行波幅为幅为5%5%，乌拉圭则为，乌拉圭则为3%3%。 107 7、不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇率、不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇率制度制度（Managed floating with no Managed floating with no preannounced path for exchange ratepreannounced path for exchange rate） 一国货币当局在
9、外汇市场进行积极干预以一国货币当局在外汇市场进行积极干预以影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。 118 8、独立浮动汇率制度、独立浮动汇率制度（Independent floatingIndependent floating）本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进行干预，旨在缓和汇率的波动、防止不适当的行干预，旨在缓和汇率的波动、防止不适当的波动（波动（undue fluctuationsundue fluctuations），而非设定汇率），而非设定汇率的水平。的水平。 12IMFIMF成员国按汇率制度的分类成
10、员国按汇率制度的分类 IMFIMF新的汇率制度分类突出了汇率的形成新的汇率制度分类突出了汇率的形成机制和政策目标的差异。机制和政策目标的差异。 1 1、欧元区国家列入第一类；、欧元区国家列入第一类； 2 2、中国、埃及、伊朗等列入第三类；、中国、埃及、伊朗等列入第三类； 3 3、表中的第三至七类统称、表中的第三至七类统称“中间汇率制中间汇率制度度”； 4 4、第一、二、八类称、第一、二、八类称“角点汇率制度角点汇率制度”。13第二节第二节 外汇管理外汇管理一、一、外汇管理的概念、管理对象及外汇管理的概念、管理对象及 管理机构管理机构二、外汇管理的主要内容及手段二、外汇管理的主要内容及手段三、外
11、汇管理的经济学分析三、外汇管理的经济学分析14第三节第三节 货币可兑换问题货币可兑换问题货币可兑换的涵义货币可兑换的涵义货币可兑换的条件货币可兑换的条件 货币可兑换的影响货币可兑换的影响15 第四节第四节 汇率制度的选择汇率制度的选择一、固定汇率制度与浮动汇率制度一、固定汇率制度与浮动汇率制度 的利弊的利弊二、汇率制度选择应考虑的因素二、汇率制度选择应考虑的因素三、泰国的钉住汇率制度三、泰国的钉住汇率制度四、香港的联系汇率制度四、香港的联系汇率制度16一、固定汇率制度与浮动汇率制度的利弊固定汇率制度与浮动汇率制度的利弊固定汇率制度的优点固定汇率制度的优点 1 1、内在稳定机制、内在稳定机制 2
12、 2、减少不确定性、减少不确定性 3 3、自我约束机制、自我约束机制17固定汇率制度的缺点固定汇率制度的缺点1 1、汇率变动缺乏弹性，通过汇率政策调节、汇率变动缺乏弹性，通过汇率政策调节国际收支的能力有限国际收支的能力有限2 2、削弱了货币政策的有效性和独立性、削弱了货币政策的有效性和独立性3 3、经济发展的不同步性增加了管理的难度、经济发展的不同步性增加了管理的难度4 4、易引发破坏性投机冲击导致货币危机、易引发破坏性投机冲击导致货币危机18浮动汇率制度的优点浮动汇率制度的优点 1 1、调节国际收支的能力增强、调节国际收支的能力增强 2 2、货币政策的有效性增强、货币政策的有效性增强 3 3
13、、减少国际储备的流失、减少国际储备的流失 4 4、可避免汇率在短时间内大起大落，、可避免汇率在短时间内大起大落， 缓解汇率波动对经济的冲击缓解汇率波动对经济的冲击19浮动汇率制度的缺点浮动汇率制度的缺点1 1、加大了国际贸易和投资的不确定性、加大了国际贸易和投资的不确定性2 2、加大了国际金融市场的动荡和风险、加大了国际金融市场的动荡和风险20二、汇率制度选择应该考虑的因素二、汇率制度选择应该考虑的因素 主要考虑三个因素：主要考虑三个因素： 1 1、对外贸易依存度、对外贸易依存度 2 2、经济规模、经济规模 3 3、贸易伙伴国的集中度、贸易伙伴国的集中度21选择固定汇选择固定汇率制的国家率制的
14、国家选择浮动汇选择浮动汇率制的国家率制的国家对外贸易对外贸易依存度依存度高高低低经济规模经济规模小小大大贸易伙伴国贸易伙伴国的集中程度的集中程度较集中较集中较分散较分散22 GDP GDP占全球占全球GDPGDP的比例的比例 单位：单位：% % 经济规模：施行各种汇率制度国家（地区）经济规模：施行各种汇率制度国家（地区）23汇率制度国家(地区)个数GDP平均规模(亿美元)与各国GDP平均规模之比固定汇率制40453.70.21固定汇率制(除中国外)39168.10.08管理浮动42373.10.17浮动汇率率独立浮动404978.72.26欧元区125085.82.35不同汇率制度国家的经济规
15、模对比不同汇率制度国家的经济规模对比24三、泰国的盯住汇率制度三、泰国的盯住汇率制度泰国汇率制度的变化泰国汇率制度的变化时时 间间 汇率制度汇率制度 汇率水平汇率水平737378 78 钉住美元钉住美元 $1=B20 $1=B20 78.3-78.11 78.3-78.11 钉住一篮子货币钉住一篮子货币 $1=B20.4-20.2 $1=B20.4-20.2 78.11-81.7 78.11-81.7 管理浮动管理浮动 $1=B20.2-22.2 $1=B20.2-22.2 81.7-84.11 81.7-84.11 钉住美元钉住美元 $1=B23.0 $1=B23.0 84.11-97.7
16、84.11-97.7 钉住一篮子货币钉住一篮子货币 $1=B27.0 $1=B27.0 97.7-97.7-现在现在 浮动汇率浮动汇率 跌至跌至$1=B34$1=B34 25泰国银行当时认为泰国银行当时认为放弃钉住汇率制度弊大于利放弃钉住汇率制度弊大于利 1、泰铢贬值对泰国出口的刺激作用是有限的；、泰铢贬值对泰国出口的刺激作用是有限的； 2、大规模的未进行套期保值的外币负债会因泰铢贬值、大规模的未进行套期保值的外币负债会因泰铢贬值 导致大量的企业破产、失业和社会问题；导致大量的企业破产、失业和社会问题； 3、金融机构资产质量会因企业破产和外债负担激增而、金融机构资产质量会因企业破产和外债负担激
17、增而 进一步恶化；进一步恶化； 4、贬值提高进口成本和工资成本，从而加剧通货膨胀、贬值提高进口成本和工资成本，从而加剧通货膨胀 压力；压力； 5、以高利率遏制通货膨胀会使虚弱的金融机构更难以、以高利率遏制通货膨胀会使虚弱的金融机构更难以 恢复。恢复。26启启 示示1 1、钉钉住住汇汇率率制制度度弱弱化化了了泰泰国国出出口口商商品品的的国国际际竞竞争争力力，导导致致经经常常账账户户收收支支的的逆逆差差，埋埋下下了了泰泰铢铢贬贬值的隐患值的隐患2 2、钉钉住住汇汇率率制制度度和和高高利利率率吸吸引引大大量量短短期期投投机机性性资资本的流入，推动了泰国经济的泡沫化本的流入，推动了泰国经济的泡沫化3
18、3、钉住汇率制度和资本与金融账户的开放在经济、钉住汇率制度和资本与金融账户的开放在经济恶化时为国际投机商攻击泰铢创造了机会，最恶化时为国际投机商攻击泰铢创造了机会，最终引发了泰国金融危机终引发了泰国金融危机 27四、香港的联系汇率制度四、香港的联系汇率制度 19351935年至年至19721972年间，香港实行的年间，香港实行的是英镑本位制，自是英镑本位制，自19831983年开始至今，香港年开始至今，香港实行美元本位的联系汇率制度。实行美元本位的联系汇率制度。28外汇市场与外汇汇率外汇市场与外汇汇率金融管理局外汇基金汇丰渣打中银官方市场官方市场官方汇率：官方汇率：1=HK7.8香港外汇市场与
19、外汇汇率香港外汇市场与外汇汇率29 香港的联系汇率制度有以下几个特点香港的联系汇率制度有以下几个特点 1 1、选定美元作为锚货币、选定美元作为锚货币 2 2、港元完全可兑换、港元完全可兑换 3 3、港港元元的的发发行行须须有有100%100%的的美美元元储储备备作作保证保证 4 4、香港金融管理局负责发行港元、香港金融管理局负责发行港元30金融管理局外汇基金汇丰渣打中银外 汇市 场1=HK7.9 1=HK7.8存在两个内在存在两个内在的自动调节机的自动调节机制：制：1 1、套利和竞、套利和竞 争机制争机制2 2、国际收支、国际收支自动调节机制自动调节机制31其他稳定汇率的因素其他稳定汇率的因素
20、 1 1、财政因素、财政因素 2 2、对港元的信心、对港元的信心 3 3、祖国的支持、祖国的支持 4 4、利率的因素、利率的因素 32 专栏：东亚金融危机期间的香港联系汇率专栏：东亚金融危机期间的香港联系汇率制度保卫战制度保卫战 19971997年年1010月至月至19981998年年8 8月间，国际投机商月间，国际投机商（以对冲基金为首）利用外汇市场、股票现货（以对冲基金为首）利用外汇市场、股票现货市场和期货市场之间的互动关系多次在香港金市场和期货市场之间的互动关系多次在香港金融市场进行疯狂地投机活动。他们一边抛售港融市场进行疯狂地投机活动。他们一边抛售港元，一边卖空期指（恒生指数期货）并大
21、量卖元，一边卖空期指（恒生指数期货）并大量卖出汇丰、电信等香港股市上的龙头股，压迫港出汇丰、电信等香港股市上的龙头股，压迫港股下跌。股下跌。33 在国际投机商的炒作下，香港股市多次在国际投机商的炒作下，香港股市多次跌破跌破80008000点大关，对冲基金一次次的得手。点大关，对冲基金一次次的得手。一时间，香港成了国际投机商的一时间，香港成了国际投机商的“自动提自动提款机款机”。在香港工商界的迫切要求下，特。在香港工商界的迫切要求下，特区政府不得不破例出面干预。在结算日这区政府不得不破例出面干预。在结算日这一天特区政府为收购股票耗费了一天特区政府为收购股票耗费了10001000多亿多亿港元，使股
22、市价格不但没有下跌，反而大港元，使股市价格不但没有下跌，反而大幅上涨。以致对冲基金最终大败而归。幅上涨。以致对冲基金最终大败而归。34大家讨论大家讨论 谈谈你对钉住汇率制度的认识谈谈你对钉住汇率制度的认识35研究汇率制度的新理论研究汇率制度的新理论原罪论原罪论害怕浮动论害怕浮动论中间汇率制度消失论中间汇率制度消失论退出战略退出战略36 美元化与欧元化美元化与欧元化一、美元化背景分析一、美元化背景分析二、美元化的概念及相关理论二、美元化的概念及相关理论三、美元化的成本与收益三、美元化的成本与收益四、欧元化的背景四、欧元化的背景五、欧元化的利弊分析五、欧元化的利弊分析37第五节第五节 我国的外汇管
23、理与人民币我国的外汇管理与人民币汇率制度问题汇率制度问题一、我国一、我国外汇管理体制的沿革外汇管理体制的沿革1 1、计划经济时期的中国外汇管理体制（、计划经济时期的中国外汇管理体制（195319537878年）年）2 2、经济转型时期的中国外汇管理体制（、经济转型时期的中国外汇管理体制（197919799393年）年）3 3、19941994年开始建立社会主义市场经济以来的外汇管理体制年开始建立社会主义市场经济以来的外汇管理体制4 4、我、我国现行的外汇管理框架国现行的外汇管理框架5 5、我国外汇管理体制改革的前景、我国外汇管理体制改革的前景38二、我国二、我国外汇管理体制的改革外汇管理体制的
24、改革1 1、我、我国现行的外汇管理框架国现行的外汇管理框架2 2、我国外汇管理体制改革的前景、我国外汇管理体制改革的前景39三、人民币汇率制度的演变过程三、人民币汇率制度的演变过程 19481948年年1212月月1 1日日，中中国国人人民民银银行行成成立立并并发发行行了了人人民民币币。人人民民币币汇汇率率于于19491949年年1 1月月1818日首先在天津产生日首先在天津产生人人民民币币的的汇汇率率，大大体体上上经经历历了了以以下下几几个个演变过程演变过程 401.1.人民币汇率频繁波动时期（人民币汇率频繁波动时期（1949-19521949-1952）人人民民币币没没有有规规定定含含金金
25、量量，汇汇率率无无法法按按两两国国货币的黄金平价来确定。货币的黄金平价来确定。特点：特点：汇率安排钉住美元，实行浮动汇率安排钉住美元，实行浮动汇汇率率的的调调整整依依照照国国内内外外物物价价相相对对水水平平的的变动予以调整变动予以调整人人民民币币币币值值不不断断提提高高，相相对对的的外外汇汇水水平平则呈下降趋势则呈下降趋势412 2、人民币相对稳定时期（、人民币相对稳定时期（1953-19731953-1973）特点：特点：强强调调汇汇率率的的稳稳定定性性，进进行行汇汇率率“压压制制”和高估和高估 汇汇率率政政策策采采取取与与主主要要国国家家货货币币挂挂钩钩的的办办法法汇率对贸易的调节功能基本
26、消失汇率对贸易的调节功能基本消失423. 3. 汇率钉住一篮子货币（汇率钉住一篮子货币（1973-19801973-1980年）年）19731973年年2 2月月后后，人人民民币币改改为为钉钉住住一一篮篮子子货货币币。选选用用的的货货币币和和权权重重曾曾做做过过七七次次调调整整。基基本本原原则则没没有有变变，仍仍然然是是维维持持人人民民币币汇汇率率的的基基本本稳稳定定以以一一篮篮子子货货币币方方式式确确定定汇汇率率，脱脱离离了了直直接接的的物物质质基基础础和和购购买买力力原原则则。只只反反映映人人民民币币的的相相对对变变动动情情况况，而而没没有有反反映映出出人人民民币币本本身身的的价价值含量值
27、含量434. 4. 双重官方汇率制度双重官方汇率制度(1981-1984)(1981-1984)19781978年开始外贸体制改革，贸易角度，定年开始外贸体制改革，贸易角度，定 值高；非贸易角度低值高；非贸易角度低19791979年年8 8月，国务院关于大力发展对外贸月，国务院关于大力发展对外贸 易增加外汇收入若干问题的规定，易增加外汇收入若干问题的规定，19811981年年 1 1月月1 1日起两种牌价。日起两种牌价。USD1=RMB2.8=2.53 USD1=RMB2.8=2.53 （1+10%1+10%）19851985年年1 1月月1 1日，公开牌价同结算价持平，事日，公开牌价同结算价
28、持平，事 实上取消了结算价实上取消了结算价 445.5.官方与市场汇率并存官方与市场汇率并存(1985-1993)(1985-1993)19791979年，实行外汇留成年，实行外汇留成;1986;1986年起开办调剂年起开办调剂 业务业务;1988;1988年先后设立调剂中心，形成调剂年先后设立调剂中心，形成调剂 价格价格这一时期，官方汇率经历了几次较大幅度的这一时期，官方汇率经历了几次较大幅度的 贬值。外汇调剂价在贬值趋势中时高时低，贬值。外汇调剂价在贬值趋势中时高时低， 最低最低 5.5 5.5元，最高突破元，最高突破1010元。元。19931993年为本年为本 1 1：8.78.7456
29、.6.汇率并轨，稳中有升汇率并轨，稳中有升(1994-(1994-至今至今) )中国人民银行中国人民银行19931993年年1212月月2828日发布的关于日发布的关于 进一步改革外汇管理体制的公告规定，进一步改革外汇管理体制的公告规定， 1994 1994年年1 1月月1 1日起，进行汇率改革，改进汇率日起，进行汇率改革，改进汇率 形成机制，实行人民币汇率并轨；形成机制，实行人民币汇率并轨；实行以市场供求为基础的、单一的、有管理实行以市场供求为基础的、单一的、有管理 的浮动汇率制度。的浮动汇率制度。46人民币汇率制度的作用人民币汇率制度的作用l积极影响积极影响l消极影响消极影响47四、人民币
30、汇率制度的改革四、人民币汇率制度的改革1 1、人民币汇率不再由官方行政当局直接制定、人民币汇率不再由官方行政当局直接制定2 2、汇率以市场供求为基础、汇率以市场供求为基础3 3、以市场供求为基础形成的汇率是统一的、以市场供求为基础形成的汇率是统一的4 4、人民币的可兑换人民币的可兑换 人民币可兑换的步骤：人民币可兑换的步骤： A A、19941994年实行经常项目下年实行经常项目下“有条件的可兑换有条件的可兑换” B B、19961996年年1212月月1 1日实行经常项目下日实行经常项目下“可兑换可兑换” C C、改革目标、改革目标实现人民币在资本项目下的实现人民币在资本项目下的可兑换可兑换48货币可兑换的程度货币可兑换的程度n不可兑换货币（不可兑换货币（Inconvertible CurrencyInconvertible Currency）n经常项目下可兑换货币（经常项目下可兑换货币（Convertible Convertible Currency in Current AccountCurrency in Current Account），即），即IMFIMF第第八条款会员国八条款会员国n全面可兑换货币（全面可兑换货币（Fully Convertible Fully Convertible CurrencyCurrency）49个人观点供参考，欢迎讨论！
