第3章汇率制度和外汇管制

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1、Chapter 3 汇率制度的选择和外汇管制汇率制度的选择和外汇管制 Alternative Exchange Rate Regimes & Foreign Exchange Control 学习要求学习要求 通过本章的学习，要求掌握汇率制度的概念及通过本章的学习，要求掌握汇率制度的概念及其分类，关于固定和浮动汇率制度孰优孰劣的传其分类，关于固定和浮动汇率制度孰优孰劣的传统争论，货币局制度的特点及其风险与收益，联统争论，货币局制度的特点及其风险与收益，联系汇率制的运行机制，货币替代以及美元化的概系汇率制的运行机制，货币替代以及美元化的概念，外汇管制的概念、方式以及成本和收益分析，念，外汇管制的

2、概念、方式以及成本和收益分析，我国现阶段的外汇管理和人民币汇率状况。学会我国现阶段的外汇管理和人民币汇率状况。学会运用汇率制度和外汇管制的相关理论对现实问题运用汇率制度和外汇管制的相关理论对现实问题进行分析，以正确看待目前世界各国汇率制度选进行分析，以正确看待目前世界各国汇率制度选择和外汇管制问题。择和外汇管制问题。 教学要点：教学要点： 比较固定汇率制度和浮动汇率制度的利弊比较固定汇率制度和浮动汇率制度的利弊 熟悉固定汇率与浮动汇率之间的居中安排熟悉固定汇率与浮动汇率之间的居中安排 了解欧洲货币一体化、美元化、汇率目标区了解欧洲货币一体化、美元化、汇率目标区 我国外汇管制我国外汇管制3.13

3、.1 汇率制度的选择汇率制度的选择3.1.1 3.1.1 汇率制度的内涵与功能汇率制度的内涵与功能一、什么是汇率制度？一、什么是汇率制度？ 有关汇率的确定、维持、调整和管理的一系有关汇率的确定、维持、调整和管理的一系列安排和规则。列安排和规则。 姜波克：一国货币当局对本国货币汇率确定的姜波克：一国货币当局对本国货币汇率确定的原则与变动的基本方式所作的安排与规定原则与变动的基本方式所作的安排与规定。 二、汇率制度的内容二、汇率制度的内容1 1确定确定汇率汇率的原则和依据。的原则和依据。例如，以例如，以货币货币本身的本身的价值为依据，还是以法定代表的价值为依据等。价值为依据，还是以法定代表的价值为

4、依据等。 2 2维持与调整汇率的办法。维持与调整汇率的办法。例如是采用公开例如是采用公开法定法定升值升值或贬值的办法，还是采取任其浮动或官方有或贬值的办法，还是采取任其浮动或官方有限度干预的办法；限度干预的办法； 3 3管理汇率的法令、体制和政策等。管理汇率的法令、体制和政策等。例如各国例如各国外外汇管制汇管制中有关汇率及其适用范围的规定。中有关汇率及其适用范围的规定。 4 4制定、维持与管理汇率的机构。制定、维持与管理汇率的机构。如如外汇管理局外汇管理局、外汇平准基金委员会外汇平准基金委员会等。等。 三、汇率制度的功能三、汇率制度的功能（1 1）建立外汇市场秩序，提高外汇交易效率）建立外汇市

5、场秩序，提高外汇交易效率（2 2）强化外汇市场信息流的稳定性，形成共有汇）强化外汇市场信息流的稳定性，形成共有汇率预期率预期（3 3）作为协调经济的一种手段）作为协调经济的一种手段（4 4）降低外汇市场参与者目标和行为的不确定性）降低外汇市场参与者目标和行为的不确定性3.1.2 3.1.2 汇率制度传统分类汇率制度传统分类 汇汇 率率 体体 系系固定汇率制度固定汇率制度Fixed exchangerate system浮动汇率制度浮动汇率制度Floating exchangerate system 汇率的决定汇率的决定金本位制下汇率决定及变动金本位制下汇率决定及变动 金币本位制金币本位制 金块

6、本位制金块本位制 金汇兑本位制金汇兑本位制纸币本位制下汇率决定及变动纸币本位制下汇率决定及变动两个实行金币本位制国家货币单位的两个实行金币本位制国家货币单位的含金量之比。含金量之比。金本位制下汇率决定及变动金本位制下汇率决定及变动汇率的决定基础：铸币平价汇率的决定基础：铸币平价（Mint ParityMint Parity）例：例：1 1英镑铸币的含金量为英镑铸币的含金量为113.0016113.0016格令（格令（GrainGrain） 1 1美元铸币的含金量为美元铸币的含金量为23.2223.22格令格令 两国货币的铸币平价就是：两国货币的铸币平价就是： 113.0016/23.22=4.

7、8665 113.0016/23.22=4.8665 即即1 1英镑英镑=4.8665=4.8665美元美元金币本位制的特点金币本位制的特点: :u 以一定成色和重量的金币作为本位币，并以一定成色和重量的金币作为本位币，并 成为市面流通的法定通货；成为市面流通的法定通货；u 金币可以自由铸造和自由熔化金币可以自由铸造和自由熔化u 黄金可以自由输出入国境黄金可以自由输出入国境u 货币储备全部是黄金货币储备全部是黄金金本位制下汇率决定及变动金本位制下汇率决定及变动 金块、金汇金块、金汇本位制本位制混乱时期混乱时期 布雷顿森林体系布雷顿森林体系固定汇率制固定汇率制浮动汇率制浮动汇率制 大萧条与大萧条

8、与二次世界大战二次世界大战金本位制金本位制一战前一战前19311973至今至今 1945 1914 定义：定义： 固定汇率制度是指两国货币的比价基本固定，如固定汇率制度是指两国货币的比价基本固定，如有波动，也将波幅控制在一定幅度内。有波动，也将波幅控制在一定幅度内。 为了保证汇率的固定，政府必须运用行政、法律为了保证汇率的固定，政府必须运用行政、法律手段来维系本国货币与某种参照物之间的固定比价。可手段来维系本国货币与某种参照物之间的固定比价。可能采用的调节手段有：能采用的调节手段有： 1 1、运用货币政策、运用货币政策 2 2、调整外汇黄金储备、调整外汇黄金储备 3 3、外汇管制、外汇管制 4

9、 4、向国际货币基金组织借款、向国际货币基金组织借款 5 5、实行货币法定升值或贬值实行货币法定升值或贬值 运用货币政策主要是通过调整运用货币政策主要是通过调整贴现率贴现率使利率发生变动使利率发生变动 , , 引起本国币值发生变动和刺激引起本国币值发生变动和刺激国际资本流动国际资本流动 , , 以引起以引起外汇供求状况改变外汇供求状况改变 , , 进而引起进而引起汇率变动汇率变动。当汇率上升，。当汇率上升，有超过汇率波动上限趋势时，该国货币当局常常提高贴有超过汇率波动上限趋势时，该国货币当局常常提高贴现率现率 , , 带动利率总体水平的上升。这一方面使带动利率总体水平的上升。这一方面使通货收通

10、货收缩缩 , , 本币实际币值提高；另一方面吸引外国资本流入本币实际币值提高；另一方面吸引外国资本流入 , , 增加本国的外汇收入增加本国的外汇收入 , , 从而减少从而减少国际收支逆差国际收支逆差 ，使，使本币汇率上升、外币汇率下降本币汇率上升、外币汇率下降 , , 使汇率维持在规定的使汇率维持在规定的波动范围之内。当汇率下跌、低于规定下限时波动范围之内。当汇率下跌、低于规定下限时 , , 则降则降低贴现率、带动利率总体水平的下降低贴现率、带动利率总体水平的下降 , , 使国内货币供使国内货币供给增加、本币对内价值降低、资本外流，本国外汇需求给增加、本币对内价值降低、资本外流，本国外汇需求增

11、加增加, , 最终使汇率在规定的幅度内变化。最终使汇率在规定的幅度内变化。 布雷顿森林体系布雷顿森林体系下的固定汇率下的固定汇率制度制度 基本内容：基本内容： （1 1）实行）实行“双挂钩双挂钩”，即，即美元美元与黄金挂钩，与黄金挂钩，其他各国货币与其他各国货币与美元美元挂钩。挂钩。 （2 2）在）在“双挂钩双挂钩”的基础上，的基础上，国际货币国际货币基金协会基金协会规定，各国货币对规定，各国货币对美元美元的汇率一般的汇率一般只能在汇率平价只能在汇率平价1 1的范围内波动，各国必须的范围内波动，各国必须同同IMFIMF合作，并采取适当的措施保证汇率的波动合作，并采取适当的措施保证汇率的波动不超

12、过该界限。不超过该界限。 -可调整的钉住汇率制度可调整的钉住汇率制度 （adjustable peg systemadjustable peg system） 特点：特点： （1 1）汇率的决定基础是黄金平价，但货币的发行与）汇率的决定基础是黄金平价，但货币的发行与黄金无关；黄金无关； （2 2）波动幅度小，但仍超过了）波动幅度小，但仍超过了黄金输送点黄金输送点所规定的所规定的上下限；上下限； （3 3）汇率不具备自动稳定机制，汇率的波动与波幅）汇率不具备自动稳定机制，汇率的波动与波幅需要人为的政策来维持；需要人为的政策来维持； （4 4）央行央行通过间接手段而非直接管制方式来稳定汇通过间接手

13、段而非直接管制方式来稳定汇率；率； （5 5）只要有必要，汇率平价和汇率波动的界限可以）只要有必要，汇率平价和汇率波动的界限可以改变，但变动幅度有限。改变，但变动幅度有限。 布雷顿森林体系布雷顿森林体系下的固定汇率制度下的固定汇率制度 作用：作用： 可调整的钉住汇率制度可调整的钉住汇率制度从总体上看，在注重协调、从总体上看，在注重协调、监督各国的对外经济，特别是监督各国的对外经济，特别是汇率政策汇率政策以及以及国际收支国际收支的的调节，避免出现类似调节，避免出现类似3030年代的贬值年代的贬值“竞赛竞赛”，对战后各，对战后各国国经济增长经济增长与稳定等方面起了积极的作用。与稳定等方面起了积极的

14、作用。 缺陷缺陷： （1 1）汇率变动汇率变动因缺乏弹性，因此其对因缺乏弹性，因此其对国际收支国际收支的的调节力度相当有限。调节力度相当有限。 （2 2）引起破坏性投机。）引起破坏性投机。 （3 3）美国不堪重负，）美国不堪重负，“双挂钩双挂钩”基础受到冲击。基础受到冲击。 浮动汇率制（浮动汇率制（Floating Exchange RateFloating Exchange Rate System System），），是指本币对外币不规定货币平价是指本币对外币不规定货币平价，也也不规定汇率的波动幅度不规定汇率的波动幅度，现实汇率不受平价制现实汇率不受平价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变

15、动的汇约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度。实行浮动汇率制的国家的货币当局也不率制度。实行浮动汇率制的国家的货币当局也不再承担维持汇率稳定的义务。再承担维持汇率稳定的义务。 形成过程：形成过程：形成过程：形成过程：1973197319731973年，年，年，年，布雷顿森林体系布雷顿森林体系布雷顿森林体系布雷顿森林体系瓦解，各国开始让汇率自瓦解，各国开始让汇率自瓦解，各国开始让汇率自瓦解，各国开始让汇率自由浮动。由浮动。由浮动。由浮动。1975197519751975年，法国总统聚集了世界上几个主要工业国家年，法国总统聚集了世界上几个主要工业国家年，法国总统聚集了世界上几个主要工业国

16、家年，法国总统聚集了世界上几个主要工业国家的领袖举行了一个非正式的会议，决定采取一种的领袖举行了一个非正式的会议，决定采取一种的领袖举行了一个非正式的会议，决定采取一种的领袖举行了一个非正式的会议，决定采取一种弹性弹性弹性弹性的汇率制度的汇率制度的汇率制度的汇率制度，当有维持汇率稳定的必要时，才对外汇，当有维持汇率稳定的必要时，才对外汇，当有维持汇率稳定的必要时，才对外汇，当有维持汇率稳定的必要时，才对外汇市场加以干涉。市场加以干涉。市场加以干涉。市场加以干涉。 1976197619761976年，年，年，年，IMFIMFIMFIMF会员国签署会员国签署会员国签署会员国签署牙买加协定牙买加协定

17、牙买加协定牙买加协定(Jamaica (Jamaica (Jamaica (Jamaica Agreement)Agreement)Agreement)Agreement)，浮动汇率成为各国普遍认同的汇率制度。浮动汇率成为各国普遍认同的汇率制度。浮动汇率成为各国普遍认同的汇率制度。浮动汇率成为各国普遍认同的汇率制度。案例分析：墨西哥金融危机案例分析：墨西哥金融危机 （比索危机）（比索危机） 19941994年底，一场震惊世界的金融危机在墨西哥爆发年底，一场震惊世界的金融危机在墨西哥爆发并波及巴西、阿根廷和智利等拉美国家。由于钉住美元的并波及巴西、阿根廷和智利等拉美国家。由于钉住美元的汇率制度是

18、引发这一危机的重要原因，因此，墨西哥金融汇率制度是引发这一危机的重要原因，因此，墨西哥金融危机也被称作危机也被称作“比索危机比索危机”。 1983-19921983-1992年，墨西哥实行年，墨西哥实行“管制汇率与市场汇率管制汇率与市场汇率”并存的并存的双重汇率制度双重汇率制度，1992-19941992-1994年年底，墨西哥实行年年底，墨西哥实行“钉钉住加区间住加区间”的汇率制度。由于前者以管制汇率为主；后者的汇率制度。由于前者以管制汇率为主；后者的浮动区间极其狭窄（墨西哥规定每日的浮动范围不得超的浮动区间极其狭窄（墨西哥规定每日的浮动范围不得超过过0.0002-0.00040.0002-

19、0.0004比索）。因此，比索）。因此，1983-19941983-1994年墨西哥的汇年墨西哥的汇率制度均被称为率制度均被称为钉住美元的汇率制度钉住美元的汇率制度。 比索危机的形成机理分析比索危机的形成机理分析钉钉住住美美元元的的汇汇率率制制度度比比索索高高估估经经常常项项目目逆逆差差削削弱弱出出口口竞竞争争力力吸吸引引国国际际资资本本流流入入保保持持国国际际收收支支平平衡衡 和和货货币币的的脆脆弱弱性性增增加加国国内内经经济济19941994墨西哥大选墨西哥大选社会动荡社会动荡 美国经济强劲复苏美国经济强劲复苏美联储连续提高利率美联储连续提高利率 资资金金回回流流 国国际际金金融融市市场场

20、墨西哥中央墨西哥中央银行干预无效银行干预无效金金融融危危机机比比索索贬贬值值由由国际金融危机引发的思考国际金融危机引发的思考 进入进入2020世纪世纪9090年代，世界不断爆发严重的金融危机：年代，世界不断爆发严重的金融危机：19921992年欧洲九月危机年欧洲九月危机19941994年墨西哥危机年墨西哥危机19971997年亚洲金融危机年亚洲金融危机20002000年南美金融危机（阿根廷金融危机）年南美金融危机（阿根廷金融危机） 其中，欧洲九月危机使英国和意大利退出了欧洲货其中，欧洲九月危机使英国和意大利退出了欧洲货币联盟；墨西哥金融危机和亚洲金融危机分别使整个拉币联盟；墨西哥金融危机和亚洲

21、金融危机分别使整个拉美和亚洲卷入历时一年之久的经济和金融秩序的混乱；美和亚洲卷入历时一年之久的经济和金融秩序的混乱；南美金融危机使阿根廷出现了经济衰退和社会动荡。这南美金融危机使阿根廷出现了经济衰退和社会动荡。这些危机都是从局部的货币危机扩大成全局的金融危机，些危机都是从局部的货币危机扩大成全局的金融危机，这些国家汇率制度的不健全成为引发危机的直接原因，这些国家汇率制度的不健全成为引发危机的直接原因，且危机过程中大都伴随本币的大幅贬值和危机后汇率制且危机过程中大都伴随本币的大幅贬值和危机后汇率制度的变更。度的变更。由国际金融危机引发的思考由国际金融危机引发的思考汇率制度的选择问题是受政治、经济

22、、文化等诸多因素汇率制度的选择问题是受政治、经济、文化等诸多因素影响的。对于经济发展水平不同的国家而言，这些影响影响的。对于经济发展水平不同的国家而言，这些影响因素之间存在较大差异。每一个国家都应根据自己的实因素之间存在较大差异。每一个国家都应根据自己的实际情况去选择适合自身经济发展的汇率制度。换言之，际情况去选择适合自身经济发展的汇率制度。换言之，汇率制度的选择是一国具体情况的相机抉择。汇率制度的选择是一国具体情况的相机抉择。汇率制度的选择不仅仅是一个静态问题，更重要的是一汇率制度的选择不仅仅是一个静态问题，更重要的是一个动态问题个动态问题 ，本身应随着政治、经济和文化等因素的，本身应随着政

23、治、经济和文化等因素的变化而变动。因而汇率制度必然不断发生表现为汇率制变化而变动。因而汇率制度必然不断发生表现为汇率制度退出及重新选择的动态调整和变迁。度退出及重新选择的动态调整和变迁。国家对于自身汇率制度的抉择并非是一劳永逸的，没有国家对于自身汇率制度的抉择并非是一劳永逸的，没有单一的汇率制度适合同一时期的所有国家或者同一国家单一的汇率制度适合同一时期的所有国家或者同一国家的所有时期，各国都会自愿或非自愿的依据不同时期的的所有时期，各国都会自愿或非自愿的依据不同时期的不同情况对自己国家的汇率制度做出调整。不同情况对自己国家的汇率制度做出调整。3.1.3 关于固定汇关于固定汇率制和浮动汇率制率

24、制和浮动汇率制孰优孰劣问题的争孰优孰劣问题的争论论 赞成浮动汇率的主要理由赞成浮动汇率的主要理由国际收支均衡得以自动实现，无需以牺牲国内国际收支均衡得以自动实现，无需以牺牲国内经济为代价；经济为代价；增加本国货币政策的自主性；增加本国货币政策的自主性；无需太多的外汇储备，可使更多的外汇资金用无需太多的外汇储备，可使更多的外汇资金用于经济发展；于经济发展；可以促进国际间的自由贸易，提高资源配置的可以促进国际间的自由贸易，提高资源配置的效率；效率；避免国际性的通货膨胀传播避免国际性的通货膨胀传播反对浮动汇率的主要理由反对浮动汇率的主要理由给国际贸易和投资活动带来很大的不确定性；给国际贸易和投资活动

25、带来很大的不确定性；容易使各国滥用汇率政策，从而不利于国际经容易使各国滥用汇率政策，从而不利于国际经济的合作，最终也不利于国内经济的稳定和发展；济的合作，最终也不利于国内经济的稳定和发展；浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定性的浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定性的容易造成短期资金的频繁移动和投机，使金融容易造成短期资金的频繁移动和投机，使金融市场的稳定受到影响。市场的稳定受到影响。 3.23.2 外汇管理与人民币汇率制度的选择外汇管理与人民币汇率制度的选择 Foreign Exchange Control Exchange Control in China Convertibility of

26、Renminbi. Foreign Exchange Control一、外汇管制概述一、外汇管制概述 -一国政府为平衡国际收支和汇率稳定，而一国政府为平衡国际收支和汇率稳定，而授权货币行政当局对外汇的买卖、外汇汇率、外授权货币行政当局对外汇的买卖、外汇汇率、外汇有价物以及涉及外汇资金的收入与运用的各个汇有价物以及涉及外汇资金的收入与运用的各个方面实行行政干预和管制。方面实行行政干预和管制。（一）（一）外汇管制的原因外汇管制的原因1 1、促进国际收支平衡或改善国际收支状况；、促进国际收支平衡或改善国际收支状况；2 2、稳定本币汇率，减少涉外经济活动中的外汇、稳定本币汇率，减少涉外经济活动中的外汇

27、风险；风险；3 3、防止资本外逃或大规模的投机性资本流动，、防止资本外逃或大规模的投机性资本流动，维护本国金融市场的稳定；维护本国金融市场的稳定；4 4、增加本国的国际储备；、增加本国的国际储备；5 5、有效利用外汇资金，推动重点产业优先发展、有效利用外汇资金，推动重点产业优先发展6 6、增强金融安全。、增强金融安全。（二）（二）外汇管制的办法与措施外汇管制的办法与措施1 1、对汇率的管制、对汇率的管制2 2、对贸易外汇的管制、对贸易外汇的管制3 3、对非贸易外汇的管制、对非贸易外汇的管制4 4、对资本输出入的管制、对资本输出入的管制（三）外汇管制（三）外汇管制的成本和代价的成本和代价： 第一

28、，外汇管制干扰了外汇市场功能的有效第一，外汇管制干扰了外汇市场功能的有效发挥发挥, ,从而带来了经济活动的扭曲和资源配置的从而带来了经济活动的扭曲和资源配置的不当，这是外汇管制所付出的最主要的代价。不当，这是外汇管制所付出的最主要的代价。 第二，与外汇管制相伴而生的是走私、伪造发票第二，与外汇管制相伴而生的是走私、伪造发票和黑市交易等非法交易手段，只要其收益率超过和黑市交易等非法交易手段，只要其收益率超过逃避管制所付出的成本或代价，就会大量滋生。逃避管制所付出的成本或代价，就会大量滋生。 第三，为了监督外汇管制的执行需要有一整套第三，为了监督外汇管制的执行需要有一整套的官僚机器，这会带来巨大的

29、管理成本。而对于的官僚机器，这会带来巨大的管理成本。而对于进出口商而言，要遵守或逃避外汇管制，也要支进出口商而言，要遵守或逃避外汇管制，也要支付十分昂贵的费用。付十分昂贵的费用。 第四，外汇管制还容易导致其他国家的报复，第四，外汇管制还容易导致其他国家的报复，阻碍了国际贸易的发展，这对于世界贸易的发展阻碍了国际贸易的发展，这对于世界贸易的发展和国际间的资源优化配置都是不利的。和国际间的资源优化配置都是不利的。Types of Exchange Control in the World严格外汇管制严格外汇管制经常经常+资本项目资本项目部分外汇管制部分外汇管制资本项目资本项目没有外汇管制没有外汇管

30、制印度，缅甸，摩洛哥，智利，赞比亚，巴西，秘鲁，朝鲜丹麦，挪威，澳大利亚，法国，日本，牙买加，南非，中国美国，英国，瑞士，沙特阿拉伯，阿联酋GDP 低Export 少Reserve 低GDP 高Export 多Reserve 一般GDP 高Export 一般Reserve 高 Exchange Control in China一、我国外汇管理一、我国外汇管理 1 1、必要性、必要性(necessity):(necessity): 人均人均外汇储备外汇储备有限有限 能控制能控制国际收支国际收支的平衡的平衡 集中用于集中用于效益高效益高的地方的地方2.Evolution of Foreign Ex

31、change Control in China国民经济恢复期19491952全面计划经济期19531978改革开放期19791993中国银行中国银行独家垄断独家垄断暂行办法暂行办法外贸部，外贸部，财政部，财政部，人民行人民行 集中管理，集中管理，统一经营，统一经营，没有统一法没有统一法国家外汇管国家外汇管理局，外汇理局，外汇调剂中心调剂中心暂行条例，办暂行条例，办法，法，1988居民居民外汇存款外汇存款国际接轨期1994-2005宏观控制，宏观控制，多层次结多层次结构构统一汇率，统一汇率，外汇市场外汇市场2005年年7月月21日，日，汇率制汇率制度改革度改革Convertibility of

32、Renminbi 成为成为IMFIMF协定协定第八条会员国，是一国实现第八条会员国，是一国实现经常项目下货币可兑换的标志。该类会员国应承经常项目下货币可兑换的标志。该类会员国应承担的义务包括：担的义务包括：1 1、居民从国外购买经常项目下的商品和服务所、居民从国外购买经常项目下的商品和服务所对应的对外支付和资金转移不应受到限制；对应的对外支付和资金转移不应受到限制；2 2、不得实行歧视性的复汇率制；、不得实行歧视性的复汇率制；3 3、对其他成员国在经常性往来中积存的本国货、对其他成员国在经常性往来中积存的本国货币，在对方提出要求后，应无条件地使用外汇换币，在对方提出要求后，应无条件地使用外汇换

33、汇。汇。Convertibility of Ren minbi 当今一个国家资本项目开放问题，不仅是汇率机制确当今一个国家资本项目开放问题，不仅是汇率机制确定和资金支付转移的问题，而是一国经济如何真正走向定和资金支付转移的问题，而是一国经济如何真正走向世界经济体系之中，迎接和适应经济全球化、金融自由世界经济体系之中，迎接和适应经济全球化、金融自由化不可逆转的潮流所带来的挑战和机遇的问题。可以说，化不可逆转的潮流所带来的挑战和机遇的问题。可以说，货币资本项目的开放，是一国改革开放不断深化的必然货币资本项目的开放，是一国改革开放不断深化的必然进程的结果，也是一个国家综合实力不断增强的体现。进程的结

34、果，也是一个国家综合实力不断增强的体现。严格来说，资本项目可兑换在目前国际上尚无统一定义，严格来说，资本项目可兑换在目前国际上尚无统一定义，根据国际货币基金组织的定义，资本项目可兑换是指根据国际货币基金组织的定义，资本项目可兑换是指“消除对国际收支资本和金融帐户下各项交易的外汇管制，消除对国际收支资本和金融帐户下各项交易的外汇管制，如数量限制、课税及补贴如数量限制、课税及补贴”。Convertibility of Ren minbi 7070年代，实行资本项目开放的只是一些发达国年代，实行资本项目开放的只是一些发达国家，家，8080年代以来，全球货币可兑换进程明显加快。年代以来，全球货币可兑换

35、进程明显加快。9090年代到年代到19951995年年6 6月，几乎所有的发达国家均实月，几乎所有的发达国家均实现了资本项目的可兑换，发展中国家了纷纷取消现了资本项目的可兑换，发展中国家了纷纷取消了部分外汇管制。在了部分外汇管制。在19901990年底，国际货币基金组年底，国际货币基金组织的织的155155个成员国中，有个成员国中，有7272个国家实现了经常项个国家实现了经常项目可兑换，到目可兑换，到20042004年年180180多个成员国中，有多个成员国中，有148148个个国家实现了经常项目可兑换，不少发展中国家也国家实现了经常项目可兑换，不少发展中国家也实现了资本项目可兑换。实现了资本

36、项目可兑换。Convertibility of Ren minbi 9090年年代代以以来来，随随着着经经济济全全球球化化的的发发展展，以以利利率率、银银行行业业务务和和市市场场自自由由化化为为主主的的金金融融自自由由化化不不断断深深化化，国国际际资资本本流流动动的的限限制制越越来来越越少少。世世界界金金融融正正朝朝着着国国际际化化、一一体体化化、证证券券化化、全全球球化化的的方方向向发发展展。在在此此情情况况下下，资资金金要要求求能能够够自自由由地地、迅迅速速地地流流向向全全球球回回报报率率最最高高的的地地方方，为为此此，扫扫清清一一切切外外汇汇管管制制，加加快快货货币币可可兑兑换换的的步步

37、伐伐，为为国国际际资资本本自自由流动创造备件成为国际社会的共识。由流动创造备件成为国际社会的共识。Convertibility of Ren minbi 我我国国人人民民币币在在19961996年年1212月月1 1日日实实现现经经常常项项目目可可兑兑换换后后已已经经开开始始了了向向资资本本项项目目部部分分可可兑兑换换过过渡渡的的进进程程。当当时时有有不不少少人人认认为为，人人民民币币在在不不太太长长的的时时间间内内，可可实实现现资资本本项项目目的的可可兑兑换换，有有的的把把此此目目标标定定在在下下世世纪纪初初，即即20002000年年前前后后。19971997年年7 7月月由由泰泰铢铢贬贬值

38、值引引发发的的东东南南亚亚金金融融危危机机，使使亚亚洲洲乃乃至至全全球球的的经经济济金金融融受受到到严严重重的的破破坏坏和和冲冲击击。19981998年年，东东南南亚亚国国家家经经济济普普遍遍出出现现负负增增长长，货货币币贬贬值值、外外汇汇市市场场动动荡荡、股股市市暴暴跌跌、失失业业严严重重、资资金金大大量量外外逃逃、外外汇汇储储备备急急剧剧流流失失、企企业业及及银银行行纷纷纷纷破破产产倒倒闭闭，损损失失高高达达50005000亿亿美元。美元。人们币自由兑换的争论人们币自由兑换的争论吴敬琏：可以倒计时了吴敬琏：可以倒计时了乐乐观观派派的的总总体体观观点点是是，目目前前中中国国的的国国际际贸贸易

39、易、投投资资规规模模迅迅速速增增长长，金金融融市市场场的的发发展展，劳劳务务、技技术术等等其其他他生生产产要要素素的的对对外外交交流流已已经经达达到到了了相相当当高高的的程程度度，加加入入世世界界贸贸易易组组织织及及加加强强区区域域经经济济合合作作等等，都都从从客客观观上上迫迫切切要要求求人人民民币币尽尽快快实实现资本项目下的可兑换。现资本项目下的可兑换。 具体而言，这些被认为可看作成熟条件的因素有：具体而言，这些被认为可看作成熟条件的因素有： 人民币市场汇率机制已经形成，在金融危机中，人民人民币市场汇率机制已经形成，在金融危机中，人民币汇率保持了稳定；币汇率保持了稳定； 外汇储备增长迅速，储

40、备总量远大于需求规模；外汇储备增长迅速，储备总量远大于需求规模； 以市场供求为基础的价格机制已初步形成，国内市场以市场供求为基础的价格机制已初步形成，国内市场与国际市场实现接轨，价格信号在资源配置中发挥重要与国际市场实现接轨，价格信号在资源配置中发挥重要作用；作用； 宏观经济的政策调控机制日益健全。宏观经济的政策调控机制日益健全。吴敬琏：可以倒计时了吴敬琏：可以倒计时了经经济济学学家家吴吴敬敬琏琏表表示示，目目前前人人民民币币汇汇率率并并不不是是固固定定汇汇率率制制，而而是是由由市市场场决决定定的的；但但在在对对市市场场的的管管理理中中，当当有有可可能能出出现现大大量量套套汇汇、逃逃汇汇时时，

41、便便加加大大管管理理力力度度，手手续续过过繁繁，从从而而带带来来不不便便。这这主主要要是是因因为为人人民民币币资资本本账账户户没没有有放放开开所所致致，为为了了划划清清界界限限，便便增增加加了了很很多多规规定定，来来保保证证资资本本项项目目下下的的外外汇汇处处于于严严格格管管理理之之中中。人人民民币币资资本本账账户户如如何何放放开开需要有一个需要有一个“倒计时倒计时”方案。方案。秦池江：至少要等秦池江：至少要等5 5年年 人民币实现资本项目下的可兑换至少要等人民币实现资本项目下的可兑换至少要等5 5年时年时间，现在还不到实行的时候。现在国内货币市场间，现在还不到实行的时候。现在国内货币市场和资

42、本市场都还不成熟，货币市场没有发展起来，和资本市场都还不成熟，货币市场没有发展起来，资本市场内投机现象严重，有关部门对市场的监资本市场内投机现象严重，有关部门对市场的监管手段也不够。现在急于开放资本市场，风险太管手段也不够。现在急于开放资本市场，风险太大，国外短期资本会大量流入，这些短期资本往大，国外短期资本会大量流入，这些短期资本往往是快进快出，国内金融市场还没有承受能力，往是快进快出，国内金融市场还没有承受能力，对这些资本的监督以及对其趋势的把握都还不成对这些资本的监督以及对其趋势的把握都还不成熟。熟。 过过早早实实现现人人民民币币资资本本项项目目下下可可兑兑换换，对对国国内内产产业业结结

43、构构调调整整并并不不利利。国国外外资资本本进进来来后后，不不可可能能直直接接进进入入实实体体经经济济，它它追追求求的的是是资资本本收收益益，它它很很可可能能将将原原本本就就不不健健全全的的股股市市“冲冲起起来来”，短短期期内内，国国外外资资本本不不仅仅可可以以获获利利，而而且且还还可可以以使使国国内内投投资资者者脱脱离离实实体体经经济济。有有人人指指望望国国外外资资本本进进来来后后会会促促进进国国内内高高新新技技术术的的发发展展，其其实实结结果果很很难难说说。国国外外资资本本和和技技术术资资源源不不会会同同时时进进来来，发发达达国国家家势势必必希希望望对中国保持相当长时间的技术优势。对中国保持

44、相当长时间的技术优势。 对对于于过过万万亿亿的的外外汇汇储储备备，首首先先应应弄弄清清楚楚它它的的基基础础是是什什么么，形形成成储储备备的的来来源源是是什什么么。目目前前的的外外汇汇储储备备的的来来源源大大部部分分不不是是贸贸易易顺顺差差形形成成的的，而而是是国国外外资资本本的的流流入入，在在形形成成外外汇汇储储备备的的同同时时，还还形形成成了了差差不不多多同同等等数数额额的的外外债债，两两者者相相比比，外外汇汇储储备备的的作作用用有有多多大大值值得得思思考考。中中国国的的外外汇汇储储备备与与日日本本、德德国国等等国国家家的的外外汇汇储储备备不不能能相相提提并并论论，这这些些国国家家的的外外汇

45、汇储储备备大大部部分分是是由由贸贸易易顺顺差差形形成成的的，而而中中国国一一旦出口受挫，外国人又来逼债，形势就紧张了旦出口受挫，外国人又来逼债，形势就紧张了。 其其次次，人人民民币币能能不不能能实实行行可可兑兑换换，外外汇汇储储备备的的多多少少也也不不是是前前提提决决定定条条件件。因因为为外外汇汇储储备备是是动动态态的的、难难以以预预料料的的，每每天天都都在在变变化化。实实行行可可兑兑换换的的首首要要条条件件是是国国际际收收支支状状况况。如如果果贸贸易易顺顺差差比比较较稳稳定定，竞竞争争能能力力就就比比较较强强，日日本本就就是是比比较较典典型型的的例例子子。日日本本之之所所以以在在东东南南亚亚

46、金金融融危危机机中中能能应应对对，主主要要是是因因为为它它的的商商品品有有竞竞争争力力，在在最最困困难难的的情情况况下下，日日本本都都保保持持了了五五六六百百亿亿美美元元的的顺顺差差。这这好好比比一一个个人人，他他的的储储蓄蓄存存款款不不一一定定高高，但但他他的的月月工工资资却却相相当当高高，他他就就有有应应对对困困难难的的能能力力。所所以以有有一一个个稳稳定定的的外外汇汇来来源相当重要，而稳定的外汇来源背后是综合经济实力。源相当重要，而稳定的外汇来源背后是综合经济实力。 有有人人说说现现在在资资本本外外逃逃现现象象很很严严重重，实实行行可可兑兑换换后后，资资本本外外逃逃就就会会受受到到一一定

47、定遏遏止止。其其实实要要实实现现这这种种效效果果，必必须须具具备备前前提提条条件件，即即包包括括国国内内市市场场秩秩序序、法法制制信信用用等等方方面面在在内内的的大大环环境境好好转转。大大环环境境的的状状况况不不改改变变，资资本本回回流流就就很很困困难难。现现在在政政府府的的信信用用很很重重要要，人人们们对对政政府府的的认认识识程程度度反反映映了了对对人人民民币币的的认认识识程程度度。货货币币背背后后是是人人，货货币币流流动动是是人人们们行行为为的的表表现现，其其决决定定于于经经济济与与非非经经济济因因素素，后后者者更为重要。更为重要。克鲁格曼：人民币自由兑换还要克鲁格曼：人民币自由兑换还要1

48、010年年美美国国著著名名经经济济学学家家克克鲁鲁格格曼曼认认为为，中中国国在在短短期期内内大大概概不不准准备备去去启启动动完完全全可可以以自自由由兑兑换换的的货货币币，中中国国有有很很长长的的路路要要走走，在在完完全全自自由由化化之之前前， 至至少少有有十十年年的的时时间间。他他同同意意中中国国央央行行官官员员的的看看法法，在在人人民民币币作作为为可可自自由由兑兑换换的的货货币币启启动动之之前前，需需要要若若干干前前提提条条件件，需需要要与与其其他他国国家家的的大大量量贸贸易易、健健全全的的国国内内银银行行系系统统、牢牢固固的的金金融融监监督督，以以及及完完成成银银行行与与国国有有企企业业的

49、的清清理理工工作作。如如果果这这些些条条件件达达到到了了，那么人民币就可以转向完全自由兑换。那么人民币就可以转向完全自由兑换。 同学们什么观点？同学们什么观点？ 讨论讨论 ： 1、人民币国际化对我国有何益处？、人民币国际化对我国有何益处？2、如何推进人民币国际化？、如何推进人民币国际化？3、人民币国际化有何负面影响？、人民币国际化有何负面影响？ 判断一种货币是否国际化主要具有以下几判断一种货币是否国际化主要具有以下几条标准：条标准：1 1该种货币在国际贸易结算中所占的比重；该种货币在国际贸易结算中所占的比重；2 2该种货币在国际投资和国际借贷中所占的比该种货币在国际投资和国际借贷中所占的比重；

50、重；3 3该种货币是否发挥国际储备资产的职能，以该种货币是否发挥国际储备资产的职能，以及该种货币在国际储备总额中所占的比例；及该种货币在国际储备总额中所占的比例；4 4该种货币是否在世界范围内发挥价值尺度的该种货币是否在世界范围内发挥价值尺度的职能。职能。作为国际货币具有以下几点共同的基本特征作为国际货币具有以下几点共同的基本特征1 1、国际货币发行国的货币完全自由兑换，不仅对经常项目，而且、国际货币发行国的货币完全自由兑换，不仅对经常项目，而且对资本项目实行货币自由兑换，除了对资本项目实行货币自由兑换，除了IMFIMF有特殊规定以外，不施有特殊规定以外，不施加外汇管制。加外汇管制。2 2、国

51、际货币除了是一种完全自由兑换的货币外，该货币还必须具、国际货币除了是一种完全自由兑换的货币外，该货币还必须具备备IMFIMF阐述的两个条件，即在国际往来的支付中被广泛使用，以阐述的两个条件，即在国际往来的支付中被广泛使用，以及在主要的外汇市场上被广泛交易及在主要的外汇市场上被广泛交易(1)(1)在国际上具有普遍的可接受性，在国际上具有普遍的可接受性，(2)(2)高度的信誉高度的信誉(3)(3)货币交易货币交易的规模性和集中性。的规模性和集中性。 3 3、国际货币发行国的经济实力和金融实力通常居于世界前列，其、国际货币发行国的经济实力和金融实力通常居于世界前列，其国际经济地位使其取得与之相称的国

52、际货币地位。这些国家普遍国际经济地位使其取得与之相称的国际货币地位。这些国家普遍实行市场经济体制，其经济体制和金融体制相对比较自由灵活，实行市场经济体制，其经济体制和金融体制相对比较自由灵活，而且自我调整能力相当强。而且自我调整能力相当强。货币国际化需要具备的基础条货币国际化需要具备的基础条件件1 1、一种外币相对于其他外币的安全性、流动性和、一种外币相对于其他外币的安全性、流动性和收益性收益性2 2、强大的实力、强大的实力货币国际化的基础货币国际化的基础3 3、发达的金融市场、发达的金融市场货币国际化的支撑货币国际化的支撑 发达的金融市场必须是开放发达的金融市场必须是开放 金融市场还应是高效

53、的，具有一定的广度、深度和弹性金融市场还应是高效的，具有一定的广度、深度和弹性发达的金融市场还应是规范的发达的金融市场还应是规范的4 4、避免国际化进程中的货币币值高估，确保币值、避免国际化进程中的货币币值高估，确保币值稳定稳定 5 5、合理的汇率机制与、合理的汇率机制与良好的宏观经济状况良好的宏观经济状况 富有弹性的汇率安排富有弹性的汇率安排 稳健的财政政策稳健的财政政策 控制国内的信贷供给和货币总量控制国内的信贷供给和货币总量6 6、健全的微观经济主体、健全的微观经济主体7 7、贸易自由化和经常账户的开放、贸易自由化和经常账户的开放人民币国际化问题分析人民币国际化问题分析一、人民币国际化存

54、在的条件一、人民币国际化存在的条件1 1、亚元成立的可能性分析、亚元成立的可能性分析-困境非常大困境非常大 （1 1）东亚各国的经济发展水平存在较大的差异）东亚各国的经济发展水平存在较大的差异 （2 2）东亚货币合作的政治基础比较薄弱）东亚货币合作的政治基础比较薄弱 （3 3）东亚国家缺乏核心国和核心的货币）东亚国家缺乏核心国和核心的货币 （4 4）现阶段东亚国家难以让渡国家主权）现阶段东亚国家难以让渡国家主权2 2、从中国本身来看、从中国本身来看（1 1）经济实力）经济实力（2 2）中国日益增长的外汇储备有助于建立国际性的资金援助与危）中国日益增长的外汇储备有助于建立国际性的资金援助与危机解

55、救机制机解救机制（3 3）中国稳健的货币政策可以成为区域货币政策的基础）中国稳健的货币政策可以成为区域货币政策的基础（4 4）中国有条件成为区域内贸易与投资的重要力）中国有条件成为区域内贸易与投资的重要力（5 5）中国作为地区经济大国有能力推动区域内的政策沟通与协调）中国作为地区经济大国有能力推动区域内的政策沟通与协调 收益收益：1 1、有助于减少汇率风险，促进我国国际贸易投资的发展、有助于减少汇率风险，促进我国国际贸易投资的发展2 2、进一步促进我国边境贸易发展，弥补结算手段的不足、进一步促进我国边境贸易发展，弥补结算手段的不足3 3、铸币税收入、铸币税收入4 4、人民币国际化有助予我国成为

56、金融、贸易投资大国、人民币国际化有助予我国成为金融、贸易投资大国5 5、促进本国金融市场、金融机构的发展、促进本国金融市场、金融机构的发展6 6、具有影响别国货币政策的主动权、具有影响别国货币政策的主动权7 7、高政治自主权与国家声望，扩大本国在国际经济事务、高政治自主权与国家声望，扩大本国在国际经济事务中的话语权。中的话语权。人民币国际化成本与收益人民币国际化成本与收益 成本：成本：1 1加大货币政策调控的难度，影响调控效果加大货币政策调控的难度，影响调控效果2 2、国内经济遭受外部冲击的可能性加大、国内经济遭受外部冲击的可能性加大 货币发行国货币发生贬值货币发行国货币发生贬值 货币储备国由

57、于国内经济的需要，而减持发行国货币货币储备国由于国内经济的需要，而减持发行国货币3 3、国际资本流动冲击、国际资本流动冲击 资本流动会对人民币的汇率产生大幅偏离的压力资本流动会对人民币的汇率产生大幅偏离的压力 资本流动会对我国资本市场利率产生影响。资本流动会对我国资本市场利率产生影响。 资本流动会使国内资产价格出现剧烈变化资本流动会使国内资产价格出现剧烈变化4 4、面临、面临“特里芬难题特里芬难题” 1 1、经济继续保持在亚洲的领先增长，同时保持人民币的、经济继续保持在亚洲的领先增长，同时保持人民币的币值相对稳定。有实力是前提，只有你有实力币值相对稳币值相对稳定。有实力是前提，只有你有实力币值

58、相对稳定别人才愿意接受和储备你的货币。定别人才愿意接受和储备你的货币。 推进人民币国际化应从以下几方面着手推进人民币国际化应从以下几方面着手2 2、要加强对周边国家和地区的直接投资和贸易一国货币、要加强对周边国家和地区的直接投资和贸易一国货币在世界上的地位，与该国出口在世界贸易以及对外投资在在世界上的地位，与该国出口在世界贸易以及对外投资在全球跨国投资中所占的份额有密切关系。全球跨国投资中所占的份额有密切关系。 3 3、人民币要有步骤地实行自由兑换先开放长期资本项、人民币要有步骤地实行自由兑换先开放长期资本项目，后开放短期资本项目；先开放资本流入，后开放资目，后开放短期资本项目；先开放资本流入

59、，后开放资本流出。本流出。4 4、要在周边国家和地区开设我国银行的分支机构，在他、要在周边国家和地区开设我国银行的分支机构，在他们境内接受人民币存款，为各国政府、企业和居民的人民们境内接受人民币存款，为各国政府、企业和居民的人民币提供存放渠道。这也是推动我国海外投资和对外贸易发币提供存放渠道。这也是推动我国海外投资和对外贸易发展的需要。展的需要。 5 5、要鼓励我国企业与周边国家和地区的贸易使、要鼓励我国企业与周边国家和地区的贸易使用人民币结算。用人民币结算。6 6、要适当向周边国家和地区的银行、企业提供、要适当向周边国家和地区的银行、企业提供中短期人民币出口信贷。此项措施应由政府推动，中短期

60、人民币出口信贷。此项措施应由政府推动，由政策性银行来执行。由政策性银行来执行。 7 7、加快培育一个发达的金融市场、加快培育一个发达的金融市场 金融市场发达，意味着你的国际金融业务在全球国金融市场发达，意味着你的国际金融业务在全球国际金融业务中占有一席之地，你的货币使用就多，你的货际金融业务中占有一席之地，你的货币使用就多，你的货币与其他国家的货币兑换就频繁，你的货币便可转换为国币与其他国家的货币兑换就频繁，你的货币便可转换为国际清偿能力，别人便愿意持有你的货币、储备你的货币。际清偿能力，别人便愿意持有你的货币、储备你的货币。 1 1、做为一个政治经济大国，人民币国际化是必要的和紧迫的；、做为

61、一个政治经济大国，人民币国际化是必要的和紧迫的；2 2、人民币国际化已具备一定的条件，目前的时机是恰当的；、人民币国际化已具备一定的条件，目前的时机是恰当的；3 3、中国政府在人民币国际化进程中的作用至观重要，政府需要采、中国政府在人民币国际化进程中的作用至观重要，政府需要采取政策措施推动人民币国际化进程，人民币的跨境贸易结算、对取政策措施推动人民币国际化进程，人民币的跨境贸易结算、对外投资和国际借贷可以同步进行；外投资和国际借贷可以同步进行；4 4、在通过多种渠道输出人民币的同时，必须有序开放国内金融市、在通过多种渠道输出人民币的同时，必须有序开放国内金融市场，建立境外人民币的回流渠道，人民

62、币国际化才能继续推进；场，建立境外人民币的回流渠道，人民币国际化才能继续推进；5 5、人民币国际化可以在资本项目未完全开放的情况下推进，资本、人民币国际化可以在资本项目未完全开放的情况下推进，资本项目可兑换与人民币国际化进程相互促进，但人民币国际化的高项目可兑换与人民币国际化进程相互促进，但人民币国际化的高级阶段必须要求人民币资本项目可兑换；级阶段必须要求人民币资本项目可兑换；6 6、人民币国际化既有收益也存在风险，需要采取措施尽可能降低、人民币国际化既有收益也存在风险，需要采取措施尽可能降低风险。风险。3.3.4 4 汇率制度汇率制度IMFIMF分类分类 I IM MF F 分分类类现行汇率

63、制度现行汇率制度-无独立法定货币的汇率安排无独立法定货币的汇率安排 在无独立法定货币的汇率安排下，另一个国家的货币在无独立法定货币的汇率安排下，另一个国家的货币作为某国唯一的法定货币流通。适用于国内通货膨胀居作为某国唯一的法定货币流通。适用于国内通货膨胀居高不下，或是本币贬值预期强烈的发展中国家。高不下，或是本币贬值预期强烈的发展中国家。 如：厄瓜多尔、萨尔瓦多、基里巴斯、马绍尔群岛、密如：厄瓜多尔、萨尔瓦多、基里巴斯、马绍尔群岛、密克罗尼西亚、巴拿马、圣马力诺克罗尼西亚、巴拿马、圣马力诺正式美元化正式美元化（Formal Dollarization） 缺点：缺点：l放弃了货币发行权放弃了货币

64、发行权l放弃了货币政策的独放弃了货币政策的独立性，央行不再承担立性，央行不再承担对国内金融体系的存对国内金融体系的存款准备要求和最后救款准备要求和最后救助责任助责任正式美元化正式美元化（Formal Dollarization）优点：优点：l免除了将本国货币免除了将本国货币 兑换为外币的成本兑换为外币的成本l无需防范外汇风险无需防范外汇风险l抑制通货膨胀抑制通货膨胀l避免国际投机冲击避免国际投机冲击 在一个货币共同体内，所有成员国都使用同一法定货在一个货币共同体内，所有成员国都使用同一法定货币，这包括使用欧元的欧洲共同体以及其他货币共同体币，这包括使用欧元的欧洲共同体以及其他货币共同体的成员国

65、。的成员国。货币同盟货币同盟（Currency Union）欧元区欧元区奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、西班牙堡、荷兰、葡萄牙、西班牙WAEMUWAEMU西非西非经济联盟经济联盟贝宁、科特迪瓦、几内亚比绍共和国、马里、尼日尔、塞内加尔、贝宁、科特迪瓦、几内亚比绍共和国、马里、尼日尔、塞内加尔、多哥、布基纳法索多哥、布基纳法索CAEMOCAEMO中非经济中非经济和货币共同体和货币共同体喀麦隆、中非、乍得、刚果、几内亚、加蓬喀麦隆、中非、乍得、刚果、几内亚、加蓬ECCUECCU东加勒比东加勒比

66、货币联盟货币联盟安提瓜、巴布达岛、多米尼克、格林纳达、圣卢西亚、圣文森特安提瓜、巴布达岛、多米尼克、格林纳达、圣卢西亚、圣文森特又称货币局、货币委员会、联系汇率制。是指在法律中明又称货币局、货币委员会、联系汇率制。是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换率，并且货币发行当局进行约束以保证履行其法定职责的率，并且货币发行当局进行约束以保证履行其法定职责的汇率制度。汇率制度。案例：香港（案例：香港（19831983）、爱沙尼亚（）、爱沙尼亚（19921992）、立陶宛）、立陶宛（19941994）、保加利亚（）、保加利亚（199

67、71997）、阿根廷（）、阿根廷（1991-20021991-2002）现行汇率制度现行汇率制度-货币发行局货币发行局发行本币要有相应的外汇储备作基础、发行本币要有相应的外汇储备作基础、本土货币发行额只与外汇储备额相关本土货币发行额只与外汇储备额相关不充当最终贷款人不充当最终贷款人货币发行局（货币发行局（Currency boardCurrency board） 缺点：缺点：银行体系稳健受到制约，银行体系稳健受到制约，货币当局充当最后贷款货币当局充当最后贷款人资金来源受限人资金来源受限丧失货币政策独立性丧失货币政策独立性固定汇率易导致投机冲固定汇率易导致投机冲击，且不易隔离外来冲击，且不易隔离

68、外来冲击的影响击的影响优点：优点：有利于抑制通货膨胀有利于抑制通货膨胀有利于保证货币发行有利于保证货币发行机构的独立性机构的独立性保证国际收支自动调保证国际收支自动调节机制的有效性节机制的有效性货币完全可兑换，稳货币完全可兑换，稳定汇率有助于稳定投定汇率有助于稳定投资者的信心资者的信心蒙代尔：不可能三角蒙代尔：不可能三角固定汇率制固定汇率制货币政策货币政策的独立性的独立性资本自资本自由流动由流动其他传统的固定钉住制度（其他传统的固定钉住制度（Other Conventional Other Conventional Fixed PegFixed Peg） 包括钉住单一货币和钉住一揽子货币。在这

69、包括钉住单一货币和钉住一揽子货币。在这些汇率制度下，一国将其货币按照一个固定比率些汇率制度下，一国将其货币按照一个固定比率钉住一个单一货币或一揽子货币，允许实际汇率钉住一个单一货币或一揽子货币，允许实际汇率围绕中心汇率在低于围绕中心汇率在低于 1% 1%的范围内波动。的范围内波动。水平带内钉住汇率制度（水平带内钉住汇率制度（Pegged Exchange Rates Pegged Exchange Rates With Horizontal BandsWith Horizontal Bands） 与其他传统的固定钉住制度类似，但是其汇与其他传统的固定钉住制度类似，但是其汇率允许波动的幅度大于率

70、允许波动的幅度大于 1% 1%现行汇率制度现行汇率制度-其他传统的固定钉住制度其他传统的固定钉住制度& &水平带内钉住水平带内钉住 爬行钉住（爬行钉住（Crawling PeggingCrawling Pegging） 也称蠕动钉住，汇率按照固定的、事先宣也称蠕动钉住，汇率按照固定的、事先宣布的小额比率或一些指标的变化（如通货膨胀）布的小额比率或一些指标的变化（如通货膨胀）定期调整。定期调整。如：玻利维亚、博茨瓦纳、哥斯达黎加、洪都如：玻利维亚、博茨瓦纳、哥斯达黎加、洪都拉斯、尼加拉瓜拉斯、尼加拉瓜现行汇率制度现行汇率制度-爬行钉住爬行钉住 2020世纪世纪9090年代后期，为维持汇率稳定和方

71、便国年代后期，为维持汇率稳定和方便国际贸易，尼加拉瓜将本国货币科多巴（际贸易，尼加拉瓜将本国货币科多巴（Cordoba)Cordoba)钉住钉住美元。但两国的宏观经济状况差别很大，美国年均通美元。但两国的宏观经济状况差别很大，美国年均通胀率只要胀率只要2%-3%,2%-3%,而尼国每年达到而尼国每年达到10%-20%.10%-20%.根据购买力根据购买力平价，科多巴相对于美元总的变动趋势是贬值。所以，平价，科多巴相对于美元总的变动趋势是贬值。所以，尼国决定采取爬行钉住汇率制。尼国决定采取爬行钉住汇率制。 1998-19991998-1999年上半年，科多巴平价每月下调一个年上半年，科多巴平价每

72、月下调一个百分点。百分点。19991999年下半年，由于国内通胀水平大幅度降年下半年，由于国内通胀水平大幅度降低，经过与低，经过与IMFIMF磋商，尼国降低了爬行速度。磋商，尼国降低了爬行速度。 优点：优点：允许货币平价持续地小幅调整，从而减少了固允许货币平价持续地小幅调整，从而减少了固定汇率一次性大幅度调整对经济的震动。定汇率一次性大幅度调整对经济的震动。具有一定的浮动汇率的功能，克服了固定汇率具有一定的浮动汇率的功能，克服了固定汇率制的明显不足制的明显不足缺点：缺点： 货币政策仍受到外部制约货币政策仍受到外部制约 汇率调整的速度不够迅速汇率调整的速度不够迅速 汇率调整极易转化为国内的通货膨

73、胀汇率调整极易转化为国内的通货膨胀 爬行区带（爬行区带（Crawling BandsCrawling Bands）不事先宣布汇率途径的管理浮动（不事先宣布汇率途径的管理浮动（Managed Managed FloatingFloating）独立浮动（独立浮动（Independently FloatingIndependently Floating） 1 1一国经济的结构性特征是汇率制度选择的基础一国经济的结构性特征是汇率制度选择的基础 2 2特定的政策意图是汇率制度选择的政策目的特定的政策意图是汇率制度选择的政策目的 3 3一国与其他国家的经济合作情况对汇率制度的一国与其他国家的经济合作情况对

74、汇率制度的选择有着重要的影响选择有着重要的影响 4 4国际经济和环境制约着一国的汇率制度选择国际经济和环境制约着一国的汇率制度选择 经济开发程度、经济规模、进出口贸易的商品结经济开发程度、经济规模、进出口贸易的商品结构和地区分布、国内金融市场的发达程度及其与构和地区分布、国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的联系程度、相对的通货膨胀率等国际金融市场的联系程度、相对的通货膨胀率等 影响汇率制度选择的因素影响汇率制度选择的因素影响汇率制度选择的因素影响汇率制度选择的因素长长期期中中期期固定或钉住汇率制度固定或钉住汇率制度浮动汇率制度浮动汇率制度经济规模小，金融市场不发达经济规模小，金融市场不发

75、达经济规模大，金融市场发达经济规模大，金融市场发达经济开放程度高经济开放程度高经济开放程度低经济开放程度低人均人均GDPGDP低，进出口价格弹性低低，进出口价格弹性低人均人均GDPGDP高，进出口价格弹性高高，进出口价格弹性高贸易集中度高，生产要素流动性高贸易集中度高，生产要素流动性高 贸易分布分散化，生产要素流动性低贸易分布分散化，生产要素流动性低贸易产品多样化程度低贸易产品多样化程度低金融市场一体化程度低，金融市场一体化程度低，资本流动受限制资本流动受限制政治稳定政治稳定政治不稳定政治不稳定贸易产品多样化程度高贸易产品多样化程度高金融市场一体化程度高，金融市场一体化程度高，资本流动不受限制资本流动不受限制 短短期期低通胀，国际储备充分低通胀，国际储备充分随机随机因素因素经济波动主要来自国内，经济波动主要来自国内，低贸易条件变动低贸易条件变动高产出变动，货币冲击占高产出变动，货币冲击占主导地位主导地位低产出变动，实际冲击占低产出变动，实际冲击占主导地位主导地位固定或钉住汇率制度固定或钉住汇率制度浮动汇率制度浮动汇率制度高通胀，国际储备不充高通胀，国际储备不充分分经济波动主要来自国外，经济波动主要来自国外，高贸易条件变动高贸易条件变动