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1、第七章 收益及分配管理1. 本量利分析本量利分析2. 利润分配管理利润分配管理收益及分配第七章 收益及分配管理重点与难点重点与难点 1.本量利分析 2.不同股利政策的特点教学目标与要求教学目标与要求 1.掌握本量利分析的基本方法 2.掌握不同股利政策的特点收益及分配本量利分析收益及分配本量利分析的主要内容1.保本点分析保本点分析2.安全边际分析安全边际分析3.目标利润分析目标利润分析收益及分配本量利分析的基本公式本量利分析的基本公式营业利润销售收入销售成本n =销售收入-（固定成本+变动成本）n =(p-b)x-a=mx-an1. 保本点分析保本点分析保本保本（收支相等、不盈不亏、利润为零时）
2、（收支相等、不盈不亏、利润为零时）保本点保本点就是能使企业达到保本状态时的业务量的总称，就是能使企业达到保本状态时的业务量的总称，就是企业的收入正好等于全部成本的这个点。也叫就是企业的收入正好等于全部成本的这个点。也叫盈亏临界点。盈亏临界点。收益及分配 1. 保本点分析保本点分析 （1）保本点销售量）保本点销售量 X = = （2）保本点销售额）保本点销售额 S=X P= = = （3）保本点作业率）保本点作业率保本点作业率保本点作业率= = 在企业产销量大体相同的条件下，保本点作业率可以表明在保本状态下企业生产能力的利用程度。收益及分配 案例分析n1.某企业固定成本总额为20000元，预计单
3、位变动成本为30元，单位售价为50元。计算盈亏临界点销售量和销售额。n如果其正常的销售量为2500件，则保本点作业率为多少？安全边际率是多少？企业的利润是多少？（两种计算方法）n如果目标利润为50000元，则保本点销售量是多少？收益及分配2. 安全边际分析安全边际分析 （1）安全边际）安全边际 安全边际量=正常或现有销售量-保本点销售量 安全边际额=正常或现有销售额-保本点销售额 安全边际表明正常销售量超出保本销售量的程度，说明企业的销售下降多少仍不会发生亏损。安全边际越大，企业发生亏损的可能性越小，企业的生产经营越安全。收益及分配2. 安全边际分析安全边际分析（2）安全边际率）安全边际率安全
4、边际率= = 便于不同企业和不同行业的比较。（3）安全边际率与保本点作业率的关系 安全边际率+保本点作业率=1 收益及分配利润的计算 保本点销售量提供的边际贡献用来补偿企业发生的固定成本，安全边际提供的边际贡献则为企业的利润。因此，只有安全边际才能为企业提供利润，而保本点的销售量只能为企业收回固定成本。 利润 =销售收入-变动成本-固定成本n =销售收入边际贡献率-固定成本n =销售收入边际贡献率-保本点销售额边际贡献率n =（销售收入-保本点销售额）边际贡献率n =安全边际销售额边际贡献率收益及分配（1）实现目标利润的保本点保本点销售量=保本点销售额=保本点销售量单价（2）实现目标利润的措施
5、营业利润=(p-b)x-a=mx-a提高销售量、降低固定成本、降低单位变动成本、提高售价3. 目标利润分析目标利润分析收益及分配利润分配管理收益及分配利润分配管理3.股利理论股利理论4.股利政策股利政策2.利润分配的制约因素利润分配的制约因素1.利润分配的含义及原则利润分配的含义及原则收益及分配含含 义义基本原则基本原则企企业的收益分配有广的收益分配有广义和狭和狭义两种，广两种，广义的收的收益分配是指企益分配是指企业的收入的收入和收益和收益总额进行分配的行分配的过程；狭程；狭义的收益分配的收益分配则是指是指对企企业净收益的收益的分配。本章分配。本章讨论企企业净收益的分配。收益的分配。1.1.依
6、法分配原依法分配原则；2.2.资本保全原本保全原则；3.3.兼兼顾各方面利益原各方面利益原则；4.4.分配与分配与积累并重原累并重原则；5.5.投投资与收益与收益对等原等原则：“谁投投资谁受益受益”、收益大小与、收益大小与投投资比例相适比例相适应的原的原则。1.利润的含义及分配原则收益及分配2.确定利润分配政策应考虑的因素确定利润分配政策应考虑的因素 v法律因素v公司因素 v股东因素 v其他因素 收益及分配法律因素因因 素素说说 明明1.1.资资本保全本保全约约束束 支付股利不能减少支付股利不能减少资资本本, ,目的在于防目的在于防止企止企业业任意减少任意减少资资本本结结构中的所有者构中的所有
7、者权权益的比重益的比重, ,以保以保护债权护债权人的利益人的利益; ;2.2.偿债偿债能力能力约约束束要考要考虑对偿债虑对偿债能力的影响能力的影响; ;3.3.资资本本积积累累约约束束按比例和基数提取各种公按比例和基数提取各种公积积金，金，贯彻贯彻“无利不分无利不分”的原的原则则; ;4.4.超超额额累累积积利利润约润约束束防止股防止股东东避税避税. .收益及分配股东因素股东因素 因因 素素说说 明明稳稳定的收入定的收入靠股利度日的股靠股利度日的股东东要求支付要求支付稳稳定的股利，定的股利，认为资认为资本本利得具有不确定性的股利得具有不确定性的股东东会会倾倾向于多分配股利向于多分配股利控制控制
8、权权持有控股持有控股权权的股的股东东希望少分股利希望少分股利税税赋赋股利收入的税率高于股利收入的税率高于资资本利得税率，低股利政策会本利得税率，低股利政策会使股使股东获东获得更多得更多纳纳税上的好税上的好处处投投资资机会机会留存收益的再投留存收益的再投资报资报酬低于股酬低于股东东将股利收入投将股利收入投资资的的报报酬，酬，则则股股东倾东倾向于多向于多发发股利股利收益及分配公司因素公司因素 因因 素素说说 明明1.1.现现金流量金流量充分考充分考虑现虑现金流量，而不金流量，而不仅仅仅仅是企是企业业的收益的收益; ;2.2.投投资资需求需求股利支付水平与投股利支付水平与投资资机会成反比机会成反比;
9、 ;3.3.筹筹资资能力能力筹筹资资能力与股利支付水平成正比能力与股利支付水平成正比; ;4.4.资产资产的流的流动动性性资产资产的流的流动动性与股利支付水平成正比性与股利支付水平成正比; ;5.5.盈利的盈利的稳稳定性定性盈利性越盈利性越稳稳定，股利支付水平越高定，股利支付水平越高; ;6.6.筹筹资资成本成本利用留存收益可利用留存收益可节约节约筹筹资费资费用用; ;7.7.股利政策股利政策惯惯性性不宜不宜经经常改常改变变股利政策股利政策; ;8.8.其他因素其他因素利利润润分配政策分配政策还还会受公司的会受公司的发发展展阶阶段以及所在行段以及所在行业业状况等的影响。状况等的影响。收益及分配
10、其他因素其他因素 因因 素素说说 明明债务债务契契约约债权债权人通常会在借款合同、人通常会在借款合同、债务债务契契约约以及租以及租赁赁合合约约中加入限制公司股利的中加入限制公司股利的发发放的条款放的条款. .通通货货膨膨胀胀通通货货膨膨胀时胀时期，企期，企业业一般会采取偏一般会采取偏紧紧的收益的收益分配政策分配政策. .收益及分配3.股利理论股利理论股利理论主要观点主要观点股利无关论股利无关论 股利无关论认为，在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定，而与公司的利
11、润分配政策无关。收益及分配2.股利理论股利股利相关相关论论“手中鸟手中鸟”理理论论该理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步增大。因此，投资者喜欢现金股利，而不愿意将收益留存在公司内部，去承担未来的投资风险。当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司价值将得到提高。信号传递理论信号传递理论该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来获利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平，吸引更多的投资者。收益及分配2.股利理论股利相关论所得
12、税差所得税差异理论异理论 该理论认为，由于普遍存在的税率和纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。代理理论代理理论该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，也就是说，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。股利的支付能够有效地降低代理成本。因此，高水平的股利支付政策有助于降低企业的代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本，所以，最优的股利政策应当使这两种成本之和最小。收益及分配3. 股利分配政策股利分配政策 股利政策的最终目标是使公司价值最大化。股利股利政策的最终目标是使公司价值最大化。股利可以向市场传递一些信息
13、，可以向市场传递一些信息， 股利的发放多寡、是否股利的发放多寡、是否稳定、是否增长等，是投资者推测公司经营状况、稳定、是否增长等，是投资者推测公司经营状况、发展前景优略的依据。因此，股利政策关系到公司发展前景优略的依据。因此，股利政策关系到公司在市场上、投资者中间的形象，成功的股利政策有在市场上、投资者中间的形象，成功的股利政策有利于提高公司的市场价值。利于提高公司的市场价值。收益及分配3. 股利分配政策股利分配政策 v剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策 v固定或稳定增长的股利政策固定或稳定增长的股利政策固定或稳定增长的股利政策固定或稳定增长的股利政策 v固定股利支付率政策的内容
14、和政策依据固定股利支付率政策的内容和政策依据固定股利支付率政策的内容和政策依据固定股利支付率政策的内容和政策依据 v 低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据 收益及分配（1）剩余股利政策 内容：内容： 是指公司生是指公司生产经营产经营所所获获得的得的净净收益首先收益首先应满应满足公司的足公司的资资金需求，如果金需求，如果还还有剩余有剩余则则派派发发股利，如果没有剩余股利，如果没有剩余则则不不派派发发股利股利。 步步骤骤： 见见教材教材195页页 依据：依据： 股利无关股利无
15、关论论。收益及分配（1）剩余股利政策 缺点：缺点： （1）若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机）若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。会和盈利水平的波动而波动。 在盈利水平不变的情况下，股利发放额与投资机会的多寡呈反在盈利水平不变的情况下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动方向变动； 在投资机会维持不变的情况下，股利发放额与公司盈利呈在投资机会维持不变的情况下，股利发放额与公司盈利呈同方向波动同方向波动。（2）不利于投资者安排收入与支出，也不利于树立公司良好的形象。）不利于投资者安排收入与支出，也不利于树立公司良好的形象。 优
16、点：优点： 留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。收益及分配剩余股利政策剩余股利政策 内容内容 是指公司生是指公司生产经营产经营所所获获得的得的净净收益首先收益首先应满应满足公司的足公司的资资金金需求，如果需求，如果还还有剩余有剩余则则派派发发股利，如果没有剩余股利，如果没有剩余则则不派不派发发股利。股利。优优点点 留存收益留存收益优优先保先保证证再投再投资资的需要，从而有助于降低再投的需要，从而有助于降低再投资资的的
17、资资金成本，保持最佳的金成本，保持最佳的资资本本结结构，构，实现实现企企业业价价值值的的长长期最大期最大化。化。缺点缺点（1）股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动（2）不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好）不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。的形象。适用范适用范围围 一般适用于公司初一般适用于公司初创阶创阶段，或公司段，或公司处处于衰退于衰退阶阶段。段。收益及分配（2）固定或稳定增长的股利政策 内容：内容： 指公司将每年派指公司将每年派发发的股利的股利额额固定在某一特定水平或是在固定在某一特定水平或是在此基
18、此基础础上上维维持某一固定比率逐年持某一固定比率逐年稳稳定增定增长长。只有在确信公。只有在确信公司未来的盈利增司未来的盈利增长长不会不会发发生逆生逆转时转时，才会宣布，才会宣布实实施固定或施固定或稳稳定增定增长长的股利政策。的股利政策。 依据：依据： 股利相关股利相关论论收益及分配（2）固定或稳定增长的股利政策 优点优点:n利于公司在资本市场上树立良好的形象，增强投资利于公司在资本市场上树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，有利于稳定公司股票价格；者对公司的信心，有利于稳定公司股票价格；n有利于投资者安排收入与支出，有利于吸引那些打有利于投资者安排收入与支出，有利于吸引那些打算做长期投资的股
19、东。算做长期投资的股东。 为为了了维维持持稳稳定的股利政策，即使推定的股利政策，即使推迟迟某些方案或偏某些方案或偏离目离目标资标资本本结结构，也比降低股利更构，也比降低股利更为为有利有利.收益及分配2.固定或稳定增长的股利政策固定或稳定增长的股利政策 缺点缺点: 该政策下的股利分配只升不降，股利支付与公司盈利相脱离；该政策下的股利分配只升不降，股利支付与公司盈利相脱离； 在公司的发展过程中难免会出现经营状况不好或短暂的困难时期，在公司的发展过程中难免会出现经营状况不好或短暂的困难时期，该政策的实施可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司该政策的实施可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可
20、能侵蚀公司留存收益和公司资本。留存收益和公司资本。 (在企业无利可分时，若依然实施该政策，是违反公司法的行为在企业无利可分时，若依然实施该政策，是违反公司法的行为 ) 适用范围适用范围: 经营经营比比较稳较稳定或正定或正处处于成于成长长期的企期的企业业,且很且很难难被被长长期采用。期采用。收益及分配固定或稳定增长的股利政策固定或稳定增长的股利政策 内容内容指公司将每年派指公司将每年派发发的股利的股利额额固定在某一特定水平或是在此基固定在某一特定水平或是在此基础础上上维维持某一固定比率逐年持某一固定比率逐年稳稳定增定增长长。只有在确信公司未来。只有在确信公司未来的盈利增的盈利增长长不会不会发发生
21、逆生逆转时转时，才会宣布，才会宣布实实施固定或施固定或稳稳定增定增长长的股利政策。的股利政策。优优点点 (1) 利于公司在利于公司在资资本市本市场场上上树树立良好的形象，增立良好的形象，增强强投投资资者者对对公司的公司的信心，有利于信心，有利于稳稳定公司股票价格；定公司股票价格； (2)有利于投有利于投资资者安排收入与支出，有利于吸引那些打算做者安排收入与支出，有利于吸引那些打算做长长期投期投资资的股的股东东。 （3）为为了了维维持持稳稳定的股利政策，即使推定的股利政策，即使推迟迟某些方案或偏离目某些方案或偏离目标资标资本本结结构，也比降低股利更构，也比降低股利更为为有利。有利。缺点缺点 (1
22、) 该该政策下的股利分配只升不降，股利支付与公司盈利相脱离政策下的股利分配只升不降，股利支付与公司盈利相脱离 (2) 在公司会出在公司会出现经营现经营状况不好或短状况不好或短暂暂的困的困难时难时期，期，该该政策的政策的实实施施可能会可能会给给公司造成公司造成较较大的大的财务压财务压力，甚至可能侵力，甚至可能侵蚀蚀公司留存收益和公司留存收益和公司公司资资本。本。适用范适用范围围 经营经营比比较稳较稳定或正定或正处处于成于成长长期的企期的企业业，且很，且很难难被被长长期采用。期采用。收益及分配(3)固定股利支付率政策 内容内容:n 指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给指公司将每年净收益
23、的某一固定百分比作为股利分派给股东，这一百分比通常称为股利支付率。股东，这一百分比通常称为股利支付率。 优点优点:n股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分，少盈少股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分，少盈少分，无盈不分的股利分配原则；分，无盈不分的股利分配原则；n公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策。企业支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策。收益及分配 缺点缺点: 年度间股利支付额波动较大，传递的信息容易成为年度间股利支付额波动较大，传递的信息容易成为公司的不利因素。公司的不利因素。
24、容易使公司面临较大的财务压力。容易使公司面临较大的财务压力。 合适的固定股利支付率的确定难度大。合适的固定股利支付率的确定难度大。 适用范围适用范围:n适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。 (3)固定股利支付率政策 收益及分配固定股利支付率政策的内容和政策依据固定股利支付率政策的内容和政策依据内容内容 指公司将每年指公司将每年净净收益的某一固定百分比作收益的某一固定百分比作为为股利分派股利分派给给股股东东，这这一百分比通常称一百分比通常称为为股利支付率。股利支付率。 优优点点 (1) (1)股利与公司盈余股利与公司盈余紧紧密地配合，体
25、密地配合，体现现了多盈多分，少了多盈多分，少盈少分，无盈不分的股利分配原盈少分，无盈不分的股利分配原则则； (2) (2) 公司每年按固定的比例从税后利公司每年按固定的比例从税后利润润中支付中支付现现金股利，金股利，从企从企业业支付能力的角度看支付能力的角度看这这是一种是一种稳稳定的股利政策。定的股利政策。 缺点缺点 (1) (1)传递传递的信息容易成的信息容易成为为公司的不利因素。公司的不利因素。 (2) (2)容易使公司面容易使公司面临较临较大的大的财务压财务压力。力。 (3) (3)合适的固定股利支付率的确定合适的固定股利支付率的确定难难度大。度大。适用范适用范围围 适用于那些适用于那些
26、处处于于稳稳定定发发展且展且财务财务状况也状况也较稳较稳定的公司。定的公司。收益及分配(4)低正常股利加额外股利政策 内容内容:n 指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为充裕的年度向股东企业盈利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。发放高于每年度正常股利的额外股利。收益及分配n 优点优点:n赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。公司可根据
27、每年的具余地，并具有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化。价，进而实现公司价值的最大化。 使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。 (4)低正常股利加额外股利政策收益及分配 缺点缺点n由于年份之间公司的盈利波动使得额外股利不断变化，由于年份之间公司的盈利波动使得额外股利不断变化，或时有时无，造成分派的股利不同，容易给投资者以公司或时有时
28、无，造成分派的股利不同，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉。收益不稳定的感觉。n当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是正常股利。而一旦取消了这部分额外股利，传递误认为是正常股利。而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。现，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。 (4)低正常股利加额外股利政策收益及分配 适用范围：适用范围：n 适用于大部分企业。适用于大部分企业。n 对于那些盈利随着经济周期而波动较
29、大的公司或者对于那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定时，采用低正常股利加额外盈利与现金流量很不稳定时，采用低正常股利加额外股利政策也许是一种不错的选择。股利政策也许是一种不错的选择。 (4)低正常股利加额外股利政策收益及分配低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据内容内容 指企指企业业事先事先设设定一个定一个较较低的正常股利低的正常股利额额，每年除了按正常股利，每年除了按正常股利额额向股向股东发东发放放现现金股利外，金股利外，还还在企在企业业盈利情况
30、盈利情况较较好、好、资资金金较为较为充裕的年度向充裕的年度向股股东发东发放高于每年度正常股利的放高于每年度正常股利的额额外股利。外股利。优优点点（1）赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较）赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化。平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化。（2）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但
31、比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东的股利收入，从而吸引住这部分股东缺点缺点（1）由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分派的）由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者收益不稳定的感觉。股利不同，容易给投资者收益不稳定的感觉。（2）当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为）当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是是“正常股利正常股利”，一旦取消，传递出去的信号可能会使股东认为这是，一旦取消，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌。公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌。
32、适用范适用范围围 对于那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很对于那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定时，采用低正常股利加额外股利政策也许是一种不错的选择不稳定时，采用低正常股利加额外股利政策也许是一种不错的选择 收益及分配（1 1）股利支付的程序）股利支付的程序（2 2）确定股利支付水平）确定股利支付水平（3 3）股利支付的方式）股利支付的方式 教材教材199-201199-201页。页。 股利支付股利支付收益及分配n1.股票分割的含义n2.股票分割的作用n3.股票分割与股票股利之间的关系n教材202页股票分割股票分割收益及分配股票回购n1.股票回购及其法律规定n2.股票回购的动机n3.股票回购的影响n4.股票回购的方式收益及分配 小 结n1.盈亏临界点分析n2.不同股利政策的特点及适用范围收益及分配
