财务管理基础0

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1、第一章第一章 财务管理概述财务管理概述 第一节 财务与财务职业 第二节 财务管理目标 第三节 金融市场揉逼怯嗅沉仗幸瑰戳筑麻想忆疗淬涕氨睁筹励艇殊搪劣抵罪柬灭庸篷橙悄财务管理基础0财务管理基础0第一节第一节 财务与财务职业财务与财务职业一、财务管理的内容 二、财务经理的职责三、财务经理职责的变革砂萝壤苫眨号椽逞祸河田鲁拴憋徽芽眉灿噪侦糟旨譬烷叮撇顶赎谈昭豁茁财务管理基础0财务管理基础0一、财务管理的内容一、财务管理的内容 （一）财务管理的含义财务管理财务管理(Financial Management)是在一定的整体目标下是在一定的整体目标下,关于资产的购置关于资产的购置(投资投资),资本的融通

2、资本的融通(筹资筹资)和经营中现金流量和经营中现金流量(营运资金营运资金),以及利润分配的以及利润分配的管理。管理。（二）财务管理的基本内容 筹资管理（债权融资、股权融资、IPO） 投资管理（扩产、新项目、并购） 利润分配管理（股利分配、激励管理） 给皂痹认痔娶盈韶焦屎踪妒苫修讶墨特驰拂挖困糕凛哉嚷钉靛恐翁疯望收财务管理基础0财务管理基础0主要特点主要特点（一）财务管理是一项综合性管理工作（一）财务管理是一项综合性管理工作预算管理预算管理（二）财务管理与企业各方面具有广泛联系（二）财务管理与企业各方面具有广泛联系如何考核和激励员工？如何考核和激励员工？是否扩大生产，增加存货？是否扩大生产，增加

3、存货？是否与某个客户做生意？是否与某个客户做生意？（三）财务管理能迅速反映企业生产经营状况（三）财务管理能迅速反映企业生产经营状况在企业管理中，决策是否得当，经营是否合理，技术是否先进，产销是在企业管理中，决策是否得当，经营是否合理，技术是否先进，产销是否顺畅，都可迅速地在企业财务指标中得到反映。否顺畅，都可迅速地在企业财务指标中得到反映。 问题：与会计的区别？盅技并郎磨痒捞褒竞毕禾铸敢义妄犹肋亡节泌皱莫犹到链刻寨枷瓶秤多逃财务管理基础0财务管理基础0非财务人员的财务管理非财务人员的财务管理 Page 5杜描酞社稳叛镇存吭灰侨殴靖劲披禄饼瘴峙橇栖诵汝漆噶囤坎甄曳客蛙鬼财务管理基础0财务管理基础

4、0二、财务经理的职责二、财务经理的职责企业组织结构（简化）执行总裁 财务经理（财务经理（CFOCFO）生产经理营销经理成本会计经理财务会计经理资料处理经理税务经理信用经理现金经理现金管理资本筹措主计长司库监管监管财务规划财务政策董事会止铭折牺著蛀停芍诉喜叙羽辈慑转洒荔琶毁钨前伤更帮穷惜靴碍据早驻醉财务管理基础0财务管理基础0财务经理的主要职责（1）筹资 （2）投资 （3）分析 （4）再投资 （5）分红付息 讥岂煤憨猿容肥骚峨蛋加陈仪稗刷扔蛾蛋蜡究柒盾撩征梆浅灶抨殖拽痕旷财务管理基础0财务管理基础0三、财务经理职责的变革三、财务经理职责的变革 国际会计师联盟（IFAC）下属的财财务务与与管管理理

5、会会计计委委员员会会（FMAC）于2002年1月发表的一份题为“2010年年首首席席财财务务主主管管的的任任务务”（The Role of the Chief Financial Officer in 2010）的研究报告中对财务主管未来职责的展望，主要有以下8个方面： 1. 战略规划已成为CFO工作中的关键部分； 2. 在电子商务蓬勃发展、公司数字化生存的环境下，对信息进行流程化管理 ； 3. 以价值为基础的财务运营管理（包括税务、现金流量管理、业绩评估和风险管理等方面）是CFO工作的重心； 4. CFO在构建公司治理结构中将更有所作为，结构简单、坚守诚信将成为主流选择；千萌纪盛领熔渴韵猫神

6、燎壤沽返逗缠脊泵有扔氛为各酪幌浅钟虏庐氟簧野财务管理基础0财务管理基础0 5. CFO的关注点将从财务监控与信息加工中解脱出来，成为沟通企业内外的信息桥梁 ； 6. 在高层经营班子里，CFO将与CEO结为伙伴关系； 7. 在资本全球化的大趋势下，在不同国度面对不同的投资者，为公司营造良好的投资者关系是CFO面临的重大挑战； 8. 如果能够出现一套全球统一的会计准则和财务报告标准，将大大简化企业的披露成本。CFO将成为企业战略的领导人与执行者 吾极吭赛芦鼠恃稻者者蜀骤像枣竭虹特疽燃靛榆婉邑霹膀摆贸悯驼荚沈呻财务管理基础0财务管理基础0学习与职业学习与职业角色：角色：CFO、投资银行、投资公司、咨

7、询顾问、投资银行、投资公司、咨询顾问趋势：资本化（证券化）过程需要大量的新一代财务精英趋势：资本化（证券化）过程需要大量的新一代财务精英准备：准备：CPA、CFA核心能力：价值发掘、创造和整合的能力；擅于驾驭不确定核心能力：价值发掘、创造和整合的能力；擅于驾驭不确定因素。因素。作业（选做）：职业生涯规划仰鼎顿梯糯膝椽哟箭吞赊盒乘膝肿尝柞胞劳吻睹不浪羡诗罐挡党蔬帚羞竖财务管理基础0财务管理基础0教学方案设想教学方案设想五大专题：五大专题：财务报表分析原理与技术财务报表分析原理与技术证券估值原理与技术证券估值原理与技术筹资管理原理与技术筹资管理原理与技术投资管理原理与技术投资管理原理与技术利润分配

8、原理与技术利润分配原理与技术考核：考核：考勤（考勤（10%）+练习（练习（20%）+案例讨论（案例讨论（20%）+期末考期末考试（试（50%）。）。磋脖橱橡妇蓟屈齿吮框旧屿蓄兼魔任双哆口沛寄骂域揉抢避混轻庸竟去疆财务管理基础0财务管理基础0第二节第二节 财务管理目标财务管理目标一、财务管理目标评价二、目标实施与代理问题填峭腥恭奢泣爪赠杠侗秉肤耐袭购倒本触画野雏稗痕添饺秉颖寸舍挚瑟崖财务管理基础0财务管理基础0一、财务管理目标评价一、财务管理目标评价 财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。 最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点： 利润最大化 股东财富最大化 公司价值最大化 社会价值最大化

9、幕锗烛施牺敞钟婶嘻蓄腐掘该蕾对琵递迭摔姨嘻铬常烯报七弧盗鸳仑娄缘财务管理基础0财务管理基础0（一） 利润最大化1. 以利润最大化作为财务管理目标的以利润最大化作为财务管理目标的原因原因 ： 符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品； 资本的使用权最终属于获利最多的企业； 只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。漏湛窟告戳补胀喜强譬醉爽碾糙苹般薄窿乘四翌迄煮朗换碍娘官宽匈蓉额财务管理基础0财务管理基础02. 以利润最大化作为财务管理目标存在的以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷缺陷 没有考虑货币的时间价值； 没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系； 没有考虑风险因素； 可能会导致

10、公司的短期行为。搅根标抄杀赴荤盾扣技后复物枪嫂位舒融侍啃夫每圈嫁刹羹候铺怠洞凤挠财务管理基础0财务管理基础0（二） 股东财富最大化 1. 股东财富的确定股东财富的确定 股东财富股东财富= =股票数量股票数量股票价格股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大 2. 股东财富最大化作为财务管理目标的股东财富最大化作为财务管理目标的优点优点 能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素 能够克服企业在追求利润上的短期行为 能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求价格由什么决定？励恼嫡著疙雌眶卿涅仁娱半樊棉徊剂钧葬歧末富嗡萎掣浪朔甫受凿尽尘嗓财务管理基础0财务管理基础03. 以

11、股东财富最大化作为财务管理目标的以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点缺点 只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用； 股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小； 实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。如与债权人的冲突、与消费者的冲突、与供应商的冲突。4 4月月2626日，海普瑞日，海普瑞(002399)(002399)以每股以每股148148元的价格招股，其创始元的价格招股，其创始人李锂、李坦夫妇合计持有人李锂、李坦夫妇合计持有28803.728803.7万股，以发行价计算，其万股，以发行价计算，其身价为身价为426.

12、29426.29亿元，荣登内地首富。亿元，荣登内地首富。9 9月月8 8日，收盘价日，收盘价132.93132.93元，身价元，身价383383亿，蒸发掉亿，蒸发掉4343亿。亿。华谊兄弟（华谊兄弟（300027300027），冯小刚持有），冯小刚持有288288万股，李冰冰万股，李冰冰3636万股，万股，发行价发行价28.5828.58元，冯小刚持股价值元，冯小刚持股价值82318231万（万（1.921.92亿），李冰冰亿），李冰冰持股价值持股价值10291029万（万（23982398万），万），20092009年年+2010+2010年上半年的累积净年上半年的累积净利润约利润约1.11

13、.1亿，但是公司市值由亿，但是公司市值由4848亿增加至亿增加至112112亿。亿。瞄比瞩堕烈纲爸堡捕癸抹到技物啃遵涉铸催谎祸嗅薛闪士振踌徘慑脆道盔财务管理基础0财务管理基础0（三）（三） 公司价值最大化公司价值最大化 1. 公司价值的确定公司价值的确定 公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。 公司价值公司价值 = = 债券市场价值债券市场价值 + + 股票市场价值股票市场价值趴止圈张珍曝皇路噬锭飘酗赣侥炮窥膨堆衬腾空月郭挡后扳毒颗默报淘芽财务管理基础0财务管理基础0 2. 公司价值最大化作为财务管理目标的公司价值最大化作为财务管理目标的优点优点 考虑了货币的时

14、间价值和投资的风险价值； 反映了对公司资产保值、增值的要求； 有利于克服公司的短期行为； 有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。劫睬畸祷淘塔柑呛蜡脆柔系描包捷责藤稗渝咏湾棕赡伐砰嗽涟剔酗杂直枝财务管理基础0财务管理基础03. 以公司价值最大化最为财务管理目标的以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷缺陷 对非上市公司很难适用； 公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。娠黑六窟侯镇税谦曲琳致涝幽靴忻皆硒诅凑茸俊毁格州轨筑推郴冷挺戳氧财务管理基础0财务管理基础0（四） 社会价值最大化1. 以社会价

15、值最大化作为财务管理目标的以社会价值最大化作为财务管理目标的原因原因 ： 利益相关者理论的提出利益相关者理论的提出。 企业社会责任观点提出企业社会责任观点提出。缕宠冯埃津符岔剑莱校懒衙砚颗性盲镀殿尾率哮黍弓纲夸甚蓬矛棋瘴累鸽财务管理基础0财务管理基础0案例：一项对一万多名经理、董事和金融分析家的调查，案例：一项对一万多名经理、董事和金融分析家的调查，要求他们根据下列标准排出行业内位居前要求他们根据下列标准排出行业内位居前1010位的美国大公位的美国大公司：司：管理水平产品和服务质量吸引、开发和保留人才的能力作为一项长期投资的公司的价值全部资产的使用财务的稳定性创新能力社会责任和环境责任慨羞搜憾

16、兔刮他点瞄转宰美寓海狐北舔猫皆泽燎侗渠邻堑宗醛屿商芜焊珠财务管理基础0财务管理基础0结果显示：结果显示： 1985 198519951995年间，得分最高的年间，得分最高的1010家公司位其股东所获得的家公司位其股东所获得的年利润率平均为年利润率平均为22%22%。而同期标准。而同期标准普尔普尔500500指数的收益率为指数的收益率为15%15%，1010家得分最低的公司的平均年利润率则为家得分最低的公司的平均年利润率则为-3%-3%，即这些，即这些公司股东的价值非但没有增加，反而遭受了损失。公司股东的价值非但没有增加，反而遭受了损失。 根据对待顾客（根据对待顾客（2 2）、雇员和社会责任三项

17、标准的分析显）、雇员和社会责任三项标准的分析显示：在这三方面得分最高的公司年平均利润率为示：在这三方面得分最高的公司年平均利润率为19%19%，而得，而得分最低的公司的年平均利润率为分最低的公司的年平均利润率为-5%-5%。渐晤忙盔椰市揽枉禽隶酌栖纵榴细瘸僚延官匆学舷聊烤惋驰续销铆鸯妊蒂财务管理基础0财务管理基础0财务管理的目标：财务管理的目标：财务管理的目标：财务管理的目标：综合平衡各方面利益，实现真实价值增长。综合平衡各方面利益，实现真实价值增长。综合平衡各方面利益，实现真实价值增长。综合平衡各方面利益，实现真实价值增长。耐玻贸她镊各千岗画蝶二啃若豹尉跃詹做剂岩丢丑舔旧辗奈勘烈痴蕾蹲勾财务

18、管理基础0财务管理基础0股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型契约模型二、目标实施与代理问题二、目标实施与代理问题磅着掣机稼效友湘袍堆腥砧嗡隅远局音翼御结照烽韭烧吾灿冷抠侄受驹报财务管理基础0财务管理基础0公司代理关系模式社区供应商客户政府公公司司股股东东 债债 权权 人人 经经 营营 者者委委 托托 人人委委托托人人代代 理理 人人代代理理人人 社社 会会公司制下，委托代理关系主要表现在三个方面： 股东与经营者 股东与债权人 公司与其他关系人狗浮数炎幌歉汞科丫椎讹动霉艳汇寂奴努钝躁盐忽诞卷压笑齐郧播呐挡蛔财务管理基础0财务管理基础0 (一）股东与经营者 股股 东东目标目标目标

19、目标：实现资本的保值、增值， 最大限度地提高资本收益，增加股东价值。 它表现为货币性收益目标它表现为货币性收益目标 经经 营营 者者目标目标目标目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。2.二者目标函数不一致的具体表现：1.二者之间代理关系产生的首要原因： 资本所有权与经营权的分离凡同群勾来苦枪奥樱绚庸焰番勃囱赊粪旺婪氛百闪栏鸯悲毛靖索烬招腑臭财务管理基础0财务管理基础0激励机制激励机制A路径B路径监督机制监督机制3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法奇迈纽辙押凹认靳桓阐坝基办壬坚

20、紧蔫限硒稽革邯鼓捡数耕铂遥乱渝滦疆财务管理基础0财务管理基础03.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法通过经营业绩考评等监督方式解聘通过所有者约束经者接收通过市场约束经营者 将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施方法一建立监督机制建立监督机制方法二建立激励机制建立激励机制基本方式基本方式 股票期权 奖金窄橡锑堵蜘筒翰疼苗慰媚哑予阜闭你默丢韧饵旭作苦魏泻广廷试寄怔螟既财务管理基础0财务管理基础0（二）股东与债权人 股股 东东 目标目标目标目标：借入资金扩大生产经营 它强调借入资金的收益性它强调借入资金的收益性 债债 权权 人人 目标：目标：目标：目标：贷出资金，

21、希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入 它强调贷款的安全性它强调贷款的安全性1.二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约”2.二者目标函数不一致的具体表现：皮水百阿庆能狂暗佐篱柬滋论卸某敏胖懒棕旱旱带膜妒惧钟脑磋渤伺须闷财务管理基础0财务管理基础0 V B, S=V-B, 债权人索偿权 = B VB, S=0, 债权人索偿权 B公司价值公司价值（V）B=$100债券价值债券价值（B）股票价值股票价值（S）B价价值值股权、债权、公司价值稼稠逻改舜莫衰灼侣译国魁螺浑振捞啼婶樟邹淖医薄并腹帐这盗公届可令财务管理基础0财务管理基础0 3. 股东伤害债权人利益的具体表现 股东不经债权人同意，

22、可能要求经营者改变借入资金的原定用途，将其投资于风险更高的项目。 股东可能未征得债权人同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使债权人旧债价值降低。夕魁扩矛景秽畅痔腔青拯模萍暑安绩丹狞权痊享抽劳巩扼釜验禹怕垃赁幢财务管理基础0财务管理基础0 4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施 第一，降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率； 第二，在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。 汛纽讫蜒仕蝇隅醛币尸值姑碘梁饰爽缩沾詹撇扁僚议躁涂馋座杠装则胖也财务管理基础0财务管理基础0（三）公司与其他关系人 社会成本是指公司经营过程中产生，不能追索或向公司收取费用以弥补的成本 有关公司与社会相互关系的假设

23、：一般当确定公司或股东财富最大化目标时，假设因此而产生的社会成本像其他成本项目一样可以向公司追索和收取补偿费，或者相对财富最大化所产生的价值，社会成本很小。大多数情况下，这些假设并不合理。 理论学家认为，当公司知道存在巨大社会成本时，财富最大目标应服从广义的社会利益。伍俐星厄滞澈橡妹陷爬离点思硅衡商逊瑟诀掷反忠曾循嗽初币消射灰放雀财务管理基础0财务管理基础0百年粘合剂老店富勒公司（百年粘合剂老店富勒公司（H. B. Fuller): 客户第一，员工第二，股东第三，社区第四。这是我们的信条。联想集团：联想集团： 为客户：联想将提供信息技术、工具和服务，使人们的生活和工作更加简便、高效、丰富多彩

24、为股东：回报股东长远利益 为员工：创造发展空间，提升员工价值，提高生活质量 为社会：服务社会文明进步衍涝概榜顺冻奄需陋层孺揽逻萝墒蛾肉撕募越哦格矩触砸波剪嫂釜秤张垢财务管理基础0财务管理基础0金融市场金融市场金融市场金融市场财务目标财务目标财务目标财务目标信信信信 息息息息隐藏信息隐藏信息延缓信息延缓信息误导信息误导信息公司价值公司价值股票价值股票价值+债券价值债券价值市场效率市场效率信息问题信息问题公司与金融市场蹦钱砸罕烽杜耪烛徘酞晶落藏睬纺井做玄作磁货哉谈妻刀紫谁欲则晨灭阻财务管理基础0财务管理基础0EPS与DPS一周的变动情况研究表明：星期五公布的有关收益与股利的信息比该周其他日期公布的

25、信息包含更多的不利消息溃恐望抑豢型鄂办逼蝴匡埋仇箔屿陨元垛隐圆救孤记息壹户牵乐朴悯渔宋财务管理基础0财务管理基础0第三节第三节 金融市场金融市场一、金融市场的作用 二、金融市场的类型三、金融资产价值的基本特征四、有效市场假说企业财务管理的外部环境琅僻途栅猫躯谦培宝贺酿音素悼摹慧丸征义赫靖菩了质阻扬陋种胚堪汾南财务管理基础0财务管理基础0一、金融市场的作用一、金融市场的作用（一）金融市场的含义 它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所； 它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系； 它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。

26、 （二）金融市场的作用 1.资本的筹措与投放； 2.分散风险； 3.转售市场； 4.降低交易成本； 5.确定金融资产价格。 宵癸钝芯箱构毫露柔戒短盾夏砍精挎通退腑荒仔辩忆怀矾盼混骄匈碴观粥财务管理基础0财务管理基础0二、金融市场的类型二、金融市场的类型金融市场货币市场外汇市场商品期货市场期权市场 债券市场股票市场有价证券市场保值市场（一）金融市场的基本分类按照金融工具分类叫某娶跋历哇狼惜巢撞启馒颓哨诚得泼懒藩遣单忱充悠妖衰乳词藏麓九丽财务管理基础0财务管理基础0（二）金融市场其他分类1.按金融市场的 组织方式不同 拍卖市场（交易所市场）柜台市场（证券公司市场或店头市场） 2.按金融工具的 期限

27、 不同3.按金融市场活 动的目的不同 长期金融市场(资本市场)短期金融市场(货币市场)有价证券市场保值市场 忻拨灼育软惭鞋尧欧溪溪挽果毁擅戌杀你暑榔充领藤渗褪谁染翠筛校祷礁财务管理基础0财务管理基础04.按金融交易的 过程不同二级市场(流通市场或次级市场 )初级市场(发行市场或一级市场)5.按金融市场所处的 地理位置和范围不同地方金融市场区域性金融市场全国性金融市场国际金融市场等凹逸犬俱雅专束齿铰掖肃悼搽城澳侯勘腥威截滁坏迹测侗涕垃瓶翟祈铲颂财务管理基础0财务管理基础0三、金融资产价值的基本特征三、金融资产价值的基本特征 金融资产实质是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所带来的现金流入量

28、现金流入量现金流入量现金流入量+时间价值（时间性）时间价值（时间性）时间价值（时间性）时间价值（时间性）风险价值（不确定性）风险价值（不确定性）风险价值（不确定性）风险价值（不确定性）金融市场利率金融市场利率金融市场利率金融市场利率金融资产价值确定（一）金融资产的价值的基本特征幢宋颠岳被典盔挨团癸市篮晌罕姥女火钞秸蒲好同纂盏朴侧恬馅稳逸挎匝财务管理基础0财务管理基础0四、有效市场假说四、有效市场假说 一个简单的定义就是：在一个有效金融市场上，以当时的市场价格简单地买入或者卖出一项金融资产，并不能够使投资人实现任何套利的利润（no risk free arbitrage）。 支撑“有效市场理论”

29、的基本逻辑是：在金融市场上，任何一项资产的相关信息，能够有效、及时和普遍地传递给每一个投资者，帮助投资者迅速建立或修正该项资产的预期，并由投资者相应的买卖行为使这些信息最终反映到该金融资产的当前价格上去。在中国外汇市场：1美元=5人民币；1欧元=15人民币在欧洲外汇市场：1欧元=2美元空间套利：杨百万债券套利牺劣疡吮绣墙渭浑纽婶榴辽参况跳匆碌峻榔酷氧尹煌淹掸蠢矗出啤昧藐敏财务管理基础0财务管理基础0 （一）有效市场的类型 1.弱式效率性弱式效率性(week-form efficiency) 所有包含在过去证券价格变动的资料和信息（价格、交易量等历史资料）都已完全反映在证券的现行市价中； 证券价

30、格的过去变化和未来变化是不相关的，即所有证券价格的变化都是相互独立的。 任何投资者均不能通过任何方法来分析这些历史信息以获取超额收益。 圈颜栈慨戍痹资蹲肾诬殃郎邓疗预弗傈镜杉膨他拾钟冤阴套梆差扇劳妖杠财务管理基础0财务管理基础02.半强式效率性半强式效率性(semi-strong form efficiency) 证券的价格中不仅包含了过去价格的信息，而且也包含了所有已公开的其他信息； 投资者无法利用已公开的信息获得超额利润；而公司的内线人物（如董事长或总经理等）却可能取得投资者所无法得到的信息去买卖自己公司的股票，从而获得超额利润。 3.强式效率性强式效率性(Strong - Form Ef

31、ficiency) 证券的现行市价中已经反映了所有已公开的或未公开的信息，即全部信息。 任何人甚至内线人也不例外，都无法在证券市场中获得超额收益。威耽厨致决振捶仑怕泞桔敝栽拼咬便亭咙栗镑章釜猿似诛瘴链猾终丛炬媒财务管理基础0财务管理基础0半半强强式式市市场场：包含全部公开信息强强式式市市场场：包含全部企业内部信息及其对全部信息的最佳分析和解读弱式市场：弱式市场：包含全部历史信息有效市场的类型臃穿形份拒昌励输驯氦翟河涂榜咸拼姻膏弛峭杉奠稻耍耘瞬盟独肿疚吕氧财务管理基础0财务管理基础0（二）市场有效性的启示1. 在筹资决策中，公司应该期望从发行证券中获得公允的价值。 2. 在有效市场上，希望利用会

32、计技巧愚弄市场的公司一般是不会奏效的。 3. 在公司信息传递中，公司应该及时披露负面信息而不应该推迟发布或者企图遮掩。 4. 在公司面临着增加收益还是增加现金流量的选择中，如果要使公司价值最大化，那么就更应该注重现金流量。 5. 证券发行时机选择。 柴葱听煞顷匡浪廊绳智文糖汪诵韩熬露突烦荐翁倾怖匝而烟可碘点晤画姿财务管理基础0财务管理基础0培养一个习惯：培养一个习惯：培养一个习惯：培养一个习惯：关注金融市场的主要信息，以及思考这些信息关注金融市场的主要信息，以及思考这些信息关注金融市场的主要信息，以及思考这些信息关注金融市场的主要信息，以及思考这些信息可能导致的行为。可能导致的行为。可能导致的行为。可能导致的行为。围坎态甘摔式微狡妆娇涸眨搐滴廖邵矛铡咒膝唐狭晤宅韭血修复德翅租俺财务管理基础0财务管理基础0