《现代企业资本运营教材》由会员分享，可在线阅读，更多相关《现代企业资本运营教材（62页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第四章资本筹措第一节第一节资本筹措概述资本筹措概述第二节第二节股票市场融资股票市场融资第三节第三节债券市场融资债券市场融资第四节第四节风险资本市场融资风险资本市场融资第五节第五节新兴方式融资新兴方式融资第一节第一节资本筹措的概述资本筹措的概述一、企业筹资的原因一、企业筹资的原因（一）创建公司的需要（一）创建公司的需要（二）公司发展的需要（二）公司发展的需要（三）筹集资本以便偿还债务（三）筹集资本以便偿还债务（四）为调整资本结构而筹资（四）为调整资本结构而筹资二、企业筹资的要求二、企业筹资的要求（一）认真选择投资项目（一）认真选择投资项目（二）合理确定筹资额度（二）合理确定筹资额度（三）依法足额
2、募集资本（三）依法足额募集资本（四）适度举债（四）适度举债（五）科学把握投资方向（五）科学把握投资方向山东威高集团融资渠道l山东威高集团医用高分子制品股份有限公司及其附属公司主要从事研发、生产及销售医用耗材、骨科材料、心脏支架等。本公司为国家高技术研究发展（863）计划成果产业化基地、国家级高新技术企业。本集团主要生产基地位于山东省威海市。三、企业筹资的分类三、企业筹资的分类 ( (一一) )按资本使用期限的长短分类按资本使用期限的长短分类 按资本使用期限的长短，分为按资本使用期限的长短，分为短期资本短期资本与与长期资本长期资本。短期资本指一年以内使用的资本，如短期借款、银行承短期资本指一年以
3、内使用的资本，如短期借款、银行承兑汇票等；长期资本指一年以上使用的资本，如发行股兑汇票等；长期资本指一年以上使用的资本，如发行股票、长期借款、融资租赁。票、长期借款、融资租赁。 ( (二二) )按资本的来源渠道分类按资本的来源渠道分类 按资本的来源渠道，分为按资本的来源渠道，分为所有者权益所有者权益和和负债负债两大类。两大类。 所有者权益包含资本公积金、盈余公积金等；所有者权益包含资本公积金、盈余公积金等； 负债包含应付账款、长期借款、应付债券等。负债包含应付账款、长期借款、应付债券等。四、资本需要量的预测四、资本需要量的预测1 1、定性预测法、定性预测法2 2、定量预测法、定量预测法 （1
4、1）趋势预测法趋势预测法 （2 2）销售百分比法销售百分比法 （3 3）回归分析法回归分析法预测预测方法方法含义含义预测的过程预测的过程特特点点适用范适用范围围定性定性预测预测法法依靠个人经验、依靠个人经验、主观判断和分析主观判断和分析预见能力，对企预见能力，对企业未来的资本需业未来的资本需求所作的测定。求所作的测定。1 1由专家意见法提出资由专家意见法提出资本需要量的初步预测本需要量的初步预测值值 ；2 2通过座谈会方式，对通过座谈会方式，对初步预测值进行修订；初步预测值进行修订；使用简便、灵活，使用简便、灵活，但它难于揭示资本但它难于揭示资本需求与有关因素之需求与有关因素之间的数量关系，因
5、间的数量关系，因此，预测的结果缺此，预测的结果缺乏弹性、不够精确。乏弹性、不够精确。缺乏完缺乏完备、准备、准确的历确的历史数据史数据和资料。和资料。定量定量预测预测法法以资本需要量和以资本需要量和有关因素的关系有关因素的关系为依据，采用一为依据，采用一定的数学方法加定的数学方法加以计算。以计算。1.1.趋势预测法趋势预测法2.2.销售百分比法销售百分比法3.3.资本习性法资本习性法 使用相对复杂，可使用相对复杂，可以揭示资本需求与以揭示资本需求与有关因素之间的数有关因素之间的数量关系，因此，预量关系，因此，预测的结果具有弹性、测的结果具有弹性、精确。精确。具有完具有完备、准备、准确的历确的历史
6、数据史数据和资料。和资料。（1 1）趋势预测法）趋势预测法l前提假设：前提假设：假定资本需要量目前的发展变化趋势已经掌握；假定资本需要量目前的发展变化趋势已经掌握；假定有关因素的变动不会改变这种趋势。假定有关因素的变动不会改变这种趋势。例如，甲企业例如，甲企业04-0804-08年资本需要量平均每年以年资本需要量平均每年以10%10%的速度增长，的速度增长，0808年资本需要量为年资本需要量为600600万元，若运万元，若运用趋势预测法，则用趋势预测法，则0909年的资本需要量为多少？年的资本需要量为多少？ 600 600（1+10%1+10%）=660=660（万万）（2 2）销售百分比法）
7、销售百分比法l含义：以销售额为相关因素，根据资本需要量与含义：以销售额为相关因素，根据资本需要量与销售额之间的关系进行预测的一种定量预测方法。销售额之间的关系进行预测的一种定量预测方法。l例如，根据历史资料得出，企业每增加例如，根据历史资料得出，企业每增加100万元万元的销售收入，占用流动资产上的资本就增加的销售收入，占用流动资产上的资本就增加20万万元，元，2008年销售收入为年销售收入为1200万元，占用流动资万元，占用流动资本为本为240万元，预计万元，预计2009年的销售收入为年的销售收入为1450万万元，则元，则09年需要追加多少资本年需要追加多少资本?（1450-1200）2020
8、100=50（万）（万）（3 3）回归分析法）回归分析法含义：运用统计学上的最小二乘法原理，用回归直线方程求出资本需含义：运用统计学上的最小二乘法原理，用回归直线方程求出资本需要量和产销量之间的依存关系，然后预测资本需要量。要量和产销量之间的依存关系，然后预测资本需要量。例如，例如，列出模型：列出模型：y=a+bx，将表中数据代入模型中，通过运算，将表中数据代入模型中，通过运算可得出可得出a=182,b=39。然后将。然后将08年的产量为年的产量为8，代入模型，可，代入模型，可得出：得出： Y=182+398=494 Y=182+398=494（万）（万）年度产量x 资本yxyx220045.
9、5400220030.2520056.0420252036.0020066.5440286042.2520077.0460322049.00第二节第二节股票市场融资股票市场融资一、股票市场的基本功能一、股票市场的基本功能（一）筹集资本（一）筹集资本（二）分散风险（二）分散风险（三）优化资源配置（三）优化资源配置（四）转换管理机制（四）转换管理机制二、股票市场的种类二、股票市场的种类（一）根据市场的功能划分，股票市场可分一）根据市场的功能划分，股票市场可分为为发行市场发行市场和和流通市场流通市场。（二）根据市场的组织形式划分，股票市场（二）根据市场的组织形式划分，股票市场可分为可分为场内交易市场
10、场内交易市场和和场外交易市场场外交易市场。三、股票发行融资三、股票发行融资（一）股票发行的目的（一）股票发行的目的 1. 1.设立发行。即在股份公司设立或经改组、设立发行。即在股份公司设立或经改组、变更而成立股份公司时，为募集资本而进变更而成立股份公司时，为募集资本而进行的股票发行。行的股票发行。 2. 2.增资发行新股。即股份公司成立以后，增资发行新股。即股份公司成立以后，在其存续期间为增加资本而发行股票。在其存续期间为增加资本而发行股票。 （二）股票发行的条件（二）股票发行的条件 1 1、生产经营符合国家产业政策；、生产经营符合国家产业政策； 2 2、发行普通股仅限于一种，同股同权；、发行
11、普通股仅限于一种，同股同权； 3 3、发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35%35%，且不少于人民币，且不少于人民币30003000万元；万元； 4 4、向公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的向公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%25%； 5 5、发起人在近三年内没有重大违法行为；、发起人在近三年内没有重大违法行为； 6 6、国务院证券监督管理机构规定的其他条件。、国务院证券监督管理机构规定的其他条件。（三）股票发行的程序（三）股票发行的程序 1. 1.公司作出新股发行决议对发行新股的种类、发公司作出新股发行决议对发行新股
12、的种类、发行数量、发行目的、价格等作出决定；行数量、发行目的、价格等作出决定； 2. 2.公司作好发行新股的准备工作；公司作好发行新股的准备工作； 3. 3.有关机构审核；有关机构审核； 4. 4.与投资银行签署承销协议；与投资银行签署承销协议； 5. 5.公告招股说明书；公告招股说明书； 6. 6.招认股份，缴纳股款；招认股份，缴纳股款； 7. 7.召开创立大会，选举董事会、监事会；召开创立大会，选举董事会、监事会； 8. 8.办理公司设立登记，交割股票。办理公司设立登记，交割股票。（四）股票发行方式（四）股票发行方式项项 目目含含 义义优优 点点缺缺 点点公开间公开间接发行接发行是指公司通
13、过中是指公司通过中介机构，公开向介机构，公开向社会公众发行股社会公众发行股票。票。 发行范围广，发发行范围广，发行对象多，易于行对象多，易于足额筹集资本，足额筹集资本，有助于提高公司有助于提高公司的知名度。的知名度。 手续复杂，手续复杂，发行成本较发行成本较高。高。 不公开不公开直接发直接发行行是指公司不公开是指公司不公开对外发行股票，对外发行股票，只向少数特定的只向少数特定的对象直接发行，对象直接发行，因而不需经中介因而不需经中介机构承销或包销。机构承销或包销。 弹性较大，发行弹性较大，发行成本低。成本低。发行范围小，发行范围小，股票变现性股票变现性较差，不利较差，不利于足额筹资于足额筹资和
14、大规模筹和大规模筹资。资。 （五）股票的销售方式（五）股票的销售方式项目含义优点缺点自自销销是指发行公司自是指发行公司自己直接将股票销己直接将股票销售给认购者。售给认购者。由发行公司直接控制由发行公司直接控制发行过程，并节省发发行过程，并节省发行费用。行费用。筹资时间较长，承筹资时间较长，承担全部发行风险，担全部发行风险，要求发行公司有较要求发行公司有较高的知名度和实力。高的知名度和实力。承承销销是指发行公是指发行公司将股票销司将股票销售业务委托售业务委托给证券经营给证券经营机构代理，机构代理，被广泛采用。被广泛采用。包包销销发行公司采用此种方发行公司采用此种方式发售股票，能及时式发售股票，能
15、及时得到所需的资金，不得到所需的资金，不必承担发行风险。必承担发行风险。股票以较低的价格股票以较低的价格售给承销机构会损售给承销机构会损失部分溢价；承销失部分溢价；承销机构要求较高佣金。机构要求较高佣金。代代销销发行成本较低发行成本较低。发行公司的发行风发行公司的发行风险较大。险较大。（六）股票发行价格（六）股票发行价格1.等价等价2.时价时价3.中间价中间价四、股票上市四、股票上市概念：是指股份有限公司公开发行的股票经批准在概念：是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。证券交易所进行挂牌交易。 （一）股票上市的目的（一）股票上市的目的 1. 1.资本大众化，分散风险。资
16、本大众化，分散风险。 2. 2.提高股票的变现力提高股票的变现力 3. 3.便于筹措新资本便于筹措新资本 4. 4.提高公司知名度，吸引更多顾客提高公司知名度，吸引更多顾客 5. 5.便于确定公司的价值便于确定公司的价值 （二）股票上市的条件（二）股票上市的条件1.股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；发行；2.公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币3000万元；万元；3.开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；4.持有股票面值持有股票面值1000元以上的股东不少于元以上的股东不少于1000人；人；5
17、.公司在最近三年内无重大违法事件，财务会计公司在最近三年内无重大违法事件，财务会计报告无虚假记载；报告无虚假记载；6.国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。（三）股票上市的暂停与终止（三）股票上市的暂停与终止股票上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市：股票上市： 现代社会的公司在自身条件不够的时候如何上市借壳上市和买壳上市。 买壳上市，是非上市公司作为收购方通过协议方式或二级市场收购方式，获得壳公司的控股权。 借壳上市则一般是指非上市公司通过将主要资产注入到市值较低的上市公司中，得到该公司一定的控制权，
18、利用其上市公司地位，使母公司的资产得以上市。 两者区别不大，从具体操作的角度看，当非上市公司准备进行买壳或借壳上市时，首先碰到的问题便是如何挑选理想的壳公司，一般来说，壳公司具有这样一些特征：即所处行业大多为夕阳行业，具体主营业务增长缓慢，盈利水平微薄甚至亏损。国美电器的借壳过程 第一步：寻找壳公司，锁定香港上市公司-京华自动化； 第二步：增发“公众股”，加强对壳公司的实际控制力度； 第三步，明减暗增，逢低加注不断增加股权 ； 第四步，权衡利弊，先将地产装入壳中 第三节第三节债券市场融资债券市场融资 江苏阳光是我国纺织服装业的领先企业，与很多传统纺江苏阳光是我国纺织服装业的领先企业，与很多传统
19、纺织企业一样，这家公司也正处于转型过程之中，旗下阳光时织企业一样，这家公司也正处于转型过程之中，旗下阳光时尚服饰有限公司近尚服饰有限公司近3 3年来连锁店持续扩张，每家连锁店都需年来连锁店持续扩张，每家连锁店都需要租金、装潢投入、货品铺垫等综合性支出，需要相应的资要租金、装潢投入、货品铺垫等综合性支出，需要相应的资金支持补充该公司及下属企业。金支持补充该公司及下属企业。前几年，在银根相对宽松的情况下，各银行可以保前几年，在银根相对宽松的情况下，各银行可以保证一定的授信额度。但由于证一定的授信额度。但由于20112011年银根相对紧缩，传统的信年银根相对紧缩，传统的信贷融资方式已无法满足企业的需
20、求。贷融资方式已无法满足企业的需求。在这种情况下，江苏阳光尝试以发行债务融资工具在这种情况下，江苏阳光尝试以发行债务融资工具进行融资。公司董事长陈丽芬认为，债券融资具有稳定、受进行融资。公司董事长陈丽芬认为，债券融资具有稳定、受政策影响小的特点。此外，债券融资的融资规模大、融资时政策影响小的特点。此外，债券融资的融资规模大、融资时间长、利率低，还能为企业节约成本间长、利率低，还能为企业节约成本. . 据悉，截至2011年底，农牧生产、农副产品加工、农业机械生产制造等各类“三农”企业发行债务融资工具募集资金2135.2亿元；节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车
21、等战略性新兴产业中，有221家企业在银行间市场发行了1.58万亿元债务融资工具。第三节第三节债券市场融资债券市场融资一、债券一、债券1、概念：债务人依照法律手续发行的、概念：债务人依照法律手续发行的，向债权人承诺的按，向债权人承诺的按约定的利率和日期支付利息、偿还本金，从而明确债券债约定的利率和日期支付利息、偿还本金，从而明确债券债务关系的有价证券。务关系的有价证券。基本要素：发行人名称、面值、偿还期限、利率、价格。基本要素：发行人名称、面值、偿还期限、利率、价格。类型：记名债券和不记名债券类型：记名债券和不记名债券;可转换债券和不可转换债券可转换债券和不可转换债券发行方式：私募发行发行方式：
22、私募发行定向发行，面向少数特定投资者；定向发行，面向少数特定投资者；公募发行公募发行公开发行，由证券承销商组织承销面向广泛公开发行，由证券承销商组织承销面向广泛的社会投资者发行。的社会投资者发行。l大冶有色公司债大冶有色公司债大冶有色金属集团控股有限公司于大冶有色金属集团控股有限公司于20102010年经国家发改委年经国家发改委批准发行批准发行7 7亿元、亿元、8 8年期的公司债，简称年期的公司债，简称“10“10大冶有色债大冶有色债” ” 。公司作为中国五大铜原料基地之一，通过发行公司债券募集公司作为中国五大铜原料基地之一，通过发行公司债券募集资金，将资金主要投入国家产业政策鼓励的节能减排改
23、造项资金，将资金主要投入国家产业政策鼓励的节能减排改造项目上，有利于公司贯彻执行国家产业政策，及时筹措资金满目上，有利于公司贯彻执行国家产业政策，及时筹措资金满足公司重点项目建设需求。足公司重点项目建设需求。公司债券是采取固定的利率方式发行，发行利率为公司债券是采取固定的利率方式发行，发行利率为4.98%4.98%，加上承销费等发行费用，综合发行成本为，加上承销费等发行费用，综合发行成本为5.19%5.19%，与，与同期基准利率同期基准利率6.14%6.14%相比还是有许多结余，尤其是目前国家连相比还是有许多结余，尤其是目前国家连续加息的紧缩环境下，经济效益更加明显。续加息的紧缩环境下，经济效
24、益更加明显。l武汉城投中期票据武汉城投中期票据 武汉城投集团于今年武汉城投集团于今年3 3月份发行月份发行2020亿元亿元5 5年期无担保中年期无担保中期票据（商业承兑汇票）。公司公告称，募集资金中期票据（商业承兑汇票）。公司公告称，募集资金中8 8亿亿元用于偿还银行借款；元用于偿还银行借款；6 6亿元用于三环线东段和武汉二七亿元用于三环线东段和武汉二七长江大桥项目；另外长江大桥项目；另外6 6亿元补充公司本部以及子公司武汉亿元补充公司本部以及子公司武汉水务、武汉燃气等流动资金。农业银行为本次发行的主承水务、武汉燃气等流动资金。农业银行为本次发行的主承销商。销商。l湖北宜化公司债湖北宜化公司债
25、湖北宜化于湖北宜化于20092009年发行年发行7 7亿元公司债，期限为亿元公司债，期限为1010年，年，发行价格为每张人民币发行价格为每张人民币100100元，采取网上向原无限售条件流元，采取网上向原无限售条件流通股股东优先配售、网上面向公众投资者公开发行和网下通股股东优先配售、网上面向公众投资者公开发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的方式。其利率低于银行面向机构投资者协议发行相结合的方式。其利率低于银行同期贷款利率，降低公司的融资成本，同时发行公司债也同期贷款利率，降低公司的融资成本，同时发行公司债也调整了公司长短期贷款比例，优化了公司负债结构。调整了公司长短期贷款比例，优化了公司负债
26、结构。2 2、债券种类、债券种类l（1 1）国债）国债又称国家公债，是国家以其信用又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。筹集资金所形成的债权债务关系。（2 2）企业债券）企业债券企业债券是指企业依照法定程序公开发企业债券是指企业依照法定程序公开发行，并约定在一定期限内还本付息的有价证券，行，并约定在一定期限内还本付息的有价证券，我国企业债券发行工作由国家发改委牵头，会同我国企业债券发行工作由国家发改委牵头，会同人民银行和中国证监会采取条件核准制进行管理。人民银行和中国证监会采取条件核准制进行管理。（3）
27、公司债券）公司债券公司债是指公司依照法定程序发行、约公司债是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。在定在一定期限内还本付息的有价证券。在我国，公司债特指中国证监会核准的以我国，公司债特指中国证监会核准的以上上市公司市公司作为发行主体，按照法定程序发行作为发行主体，按照法定程序发行的期限在一年期以上的还本付息的有价证的期限在一年期以上的还本付息的有价证券。券。l（4 4）债务融资工具）债务融资工具是指依照中国人民银行规定的条件和程是指依照中国人民银行规定的条件和程序，具有法人资格的序，具有法人资格的非金融企业非金融企业债券市场发行的，债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息
28、的有价证券。债务融约定在一定期限内还本付息的有价证券。债务融资工具只对银行间市场机构投资人发行，发行利资工具只对银行间市场机构投资人发行，发行利率或价格由企业和承销机构协商确定率或价格由企业和承销机构协商确定. .第三节第三节债券市场融资债券市场融资二、债券市场概念：发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个 重要组成部分。分类：发行市场和流通市场 场内交易市场和场外交易市场三、债券市场存在的问题： 1、股票市场与债券市场发展的严重非均衡 2、企业债券信用评级缺乏权威评级机构 3、企业债券利率过低 4、企业债券定价不合理，品种单一，缺乏创新第三节第三节债券市场融资债券市场融资四、债券市场的功能四、
29、债券市场的功能（一）融资和投资功能（一）融资和投资功能（二）资源配置功能（二）资源配置功能（三）宏观调控功能（三）宏观调控功能（四）提供市场基准利率的功能（四）提供市场基准利率的功能（五）防范金融风险的功能（五）防范金融风险的功能（一）发行债券的资格和条件（一）发行债券的资格和条件 发行公司债券，必须具备以下条件发行公司债券，必须具备以下条件：1.1.股份有限公司的净资产额不低于股份有限公司的净资产额不低于30003000万元，有限责任万元，有限责任公司的净资产额不低于公司的净资产额不低于60006000万元；万元；2.2.累积债券总额不超过公司净资产的累积债券总额不超过公司净资产的4040；
30、3.3.最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；息；4.4.所筹集资本的投向符合国家产业政策；所筹集资本的投向符合国家产业政策；5.5.债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；6.6.国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。 五、企业发行债券融资五、企业发行债券融资（二）发行债券的程序（二）发行债券的程序 1. 1.发行债券的决议或决定发行债券的决议或决定 2. 2.发行债券的申请与批准发行债券的申请与批准 3. 3.募集借款募集借款（三）债券的发行价格（三）债券的发行价格 债券的发行价格有三种
31、：债券的发行价格有三种： 等价发行、折价发行和溢价发行等价发行、折价发行和溢价发行六、企业债券融资需考虑因素票面利率票面利率。票面利率的高低在某种程度上不仅表明了企业债。票面利率的高低在某种程度上不仅表明了企业债券发行人的经济实力和潜力，而且也是能否对购买的公众券发行人的经济实力和潜力，而且也是能否对购买的公众形成足够的吸引力的因素之一。形成足够的吸引力的因素之一。发行价格发行价格。债券的发行价格很大程度上影响了投资者购买量，。债券的发行价格很大程度上影响了投资者购买量，因此企业应结合期望的融资量与自身实力来确定债券的发因此企业应结合期望的融资量与自身实力来确定债券的发行价格。行价格。债券期限
32、债券期限。债券期限是指从债券的计息日起到偿还本息日止。债券期限是指从债券的计息日起到偿还本息日止的时间。的时间。债券种类债券种类。如果企业已被资信评级机构评为信用级别较高的。如果企业已被资信评级机构评为信用级别较高的企业。企业。发行时间发行时间。企业选择适宜的债券发行时间对于降低筹资费用、。企业选择适宜的债券发行时间对于降低筹资费用、较快的完成企业筹资计划，提高资金的使用效益均有重要较快的完成企业筹资计划，提高资金的使用效益均有重要的意义。的意义。发行机构发行机构。企业为筹资最常见的方式之一是委托金融机构向。企业为筹资最常见的方式之一是委托金融机构向社会公开发行债券。社会公开发行债券。七、可转
33、换债券融资七、可转换债券融资 概念：是指发行人依照法定程序发行、在一定期概念：是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。（一）上市公司发行可转换公司债券的条件（一）上市公司发行可转换公司债券的条件（二）可转换债券应该符合以下的发行要求（二）可转换债券应该符合以下的发行要求第四节第四节风险资本市场融资风险资本市场融资一、风险投资的概念和特点一、风险投资的概念和特点1、概念：是指对处于初创期和成长期的中小型高科技企业或、概念：是指对处于初创期和成长期的中小型高科技企业或创新企业进行股权融资或近似于股权融资的资本，其特
34、性是创新企业进行股权融资或近似于股权融资的资本，其特性是以承担高风险为代价追逐高回报。以承担高风险为代价追逐高回报。2、特点：、特点：（1）投资对象为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术）投资对象为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业；企业；（2）投资期限至少在）投资期限至少在3-5年以上，投资方式一般为股权投资；年以上，投资方式一般为股权投资；（3）投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；）投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；（4）风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增）风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；值服务；（5）风险投资人会通
35、过上市、收购兼并或其他股权转让方式撤）风险投资人会通过上市、收购兼并或其他股权转让方式撤出资本，实现增值出资本，实现增值。二、风险投资机制与银行贷款的区别二、风险投资机制与银行贷款的区别l首先，银行贷款讲安全性，回避风险；而风险投资却偏好首先，银行贷款讲安全性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益。高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益。l其次，银行贷款以流动性为本；而风险投资却以不流动性其次，银行贷款以流动性为本；而风险投资却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。为特点，在相对不流动中寻求增长。l第三，银行贷款关注企业的现状、目前的资本周转和偿还第三，银行贷款关注
36、企业的现状、目前的资本周转和偿还能力；而风险投资放眼未来的收益和高成长性。能力；而风险投资放眼未来的收益和高成长性。l第四，银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是第四，银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平和创业精神，以被投资企业的管理队伍是否具有管理水平和创业精神，以及未来市场。及未来市场。l最后，银行贷款需要抵押、担保，一般投向成长和成熟阶最后，银行贷款需要抵押、担保，一般投向成长和成熟阶段的企业，而风险投资不要抵押和担保，它投资到新兴的、段的企业，而风险投资不要抵押和担保，它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项目。有高速成长性的企业和项目。
37、 （二）风险投资的要素构成三、风险投资的构成要素三、风险投资的构成要素l投资者投资者资金的供给者资金的供给者l风险投资公司风险投资公司资金的运作者资金的运作者l风险企业风险企业资金的使用者资金的使用者l政府政府风险资本市场的培育者风险资本市场的培育者四、风险投资的退出方式四、风险投资的退出方式 （一）（一）IPO IPO 首次公开发行首次公开发行（二）并购退出（二）并购退出 （三）回购退出（三）回购退出 （四）清算退出（四）清算退出五、风险投资的投资偏好l风险投资看重创新企业的创新风险投资看重创新企业的创新l风险投资看重创新企业良好发展预期风险投资看重创新企业良好发展预期l风险投资看重创新企业
38、良好市场增量风险投资看重创新企业良好市场增量六、怎样吸引风险投资（一）l区分不同类型的风险投资公司区分不同类型的风险投资公司l权衡各种风险投资方式权衡各种风险投资方式l熟悉风险投资公司的工作流程熟悉风险投资公司的工作流程l选择最适合你的风险投资公司选择最适合你的风险投资公司六、怎样吸引风险投资（二）l获取投资之道在于投入获取投资之道在于投入l风险投资家关心的是公司未来的财务信息风险投资家关心的是公司未来的财务信息l高素质的管理团队是吸引风险投资的重要高素质的管理团队是吸引风险投资的重要因素因素l经纪人是实现成功融资的重要伙伴经纪人是实现成功融资的重要伙伴（会计师、投资银行家）（会计师、投资银行
39、家）l商业计划书是吸引风险资金的重要筹码商业计划书是吸引风险资金的重要筹码l把握风险投资家的三大定律把握风险投资家的三大定律案例l创业者的风险投资寻求之路创业者的风险投资寻求之路第五节第五节新兴方式融资新兴方式融资一、一、知识产权担保融资知识产权担保融资二、二、BOT融资融资三、三、TOT融资融资四、四、ABS融资融资一、知识产权担保融资一、知识产权担保融资概念：指知识产权权利人将其专利权、注册商标概念：指知识产权权利人将其专利权、注册商标专用权、著作权等知识产权出质，从银行等融资专用权、著作权等知识产权出质，从银行等融资服务机构取得资本，并按期偿还资本本息的一种服务机构取得资本，并按期偿还资
40、本本息的一种融资方式。融资方式。特点：知识产权担保融资是一种新的融资方式，特点：知识产权担保融资是一种新的融资方式，它不仅能为创业企业获取资本提供很好的思路，它不仅能为创业企业获取资本提供很好的思路，而且也是银行未来可以开展的一项新业务。而且也是银行未来可以开展的一项新业务。 二、二、BOT融资融资（一）（一）BOT融资的概念融资的概念即即BuildOperateTransfer的英文缩写，即：的英文缩写，即：建设一经营一转让，表示一种项目融资模式，是建设一经营一转让，表示一种项目融资模式，是指项目所在国政府或所属机构将一个基础设施项指项目所在国政府或所属机构将一个基础设施项目的特许权授予承包
41、商，承包商在特许期内负责目的特许权授予承包商，承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营，并在有限的时间项目设计、融资、建设和运营，并在有限的时间内回收成本、偿还债务、承担风险、赚取利润，内回收成本、偿还债务、承担风险、赚取利润，特许期结束后根据协议将项目所有权无偿地移交特许期结束后根据协议将项目所有权无偿地移交给政府机构。给政府机构。（二）（二）BOT融资方式的特点融资方式的特点1.BOT融资方式是无追索的或有限追索的，举债不计入融资方式是无追索的或有限追索的，举债不计入国家外债，债务偿还只能靠项目的现金流量。国家外债，债务偿还只能靠项目的现金流量。2.承包商在特许期内拥有项目所有权和经
42、营权。承包商在特许期内拥有项目所有权和经营权。3.名义上，承包商承担了项目全部风险，因此融资成本名义上，承包商承担了项目全部风险，因此融资成本较高。较高。4.与传统方式相比，与传统方式相比，BOT融资项目设计、建设和运营效融资项目设计、建设和运营效率一般较高，因此，用户可以得到较高质量的服务。率一般较高，因此，用户可以得到较高质量的服务。5.BOT融资项目的收入一般是当地货币。融资项目的收入一般是当地货币。6.BOT融资项目不计入承包商的资产负债表，承包商不融资项目不计入承包商的资产负债表，承包商不必暴露自身财务情况。必暴露自身财务情况。（三）采用（三）采用BOTBOT模式对我国的现实意义模式
43、对我国的现实意义 1. 1. 加快我国基础设施的建设加快我国基础设施的建设 2. 2. 拓宽利用外资的渠道拓宽利用外资的渠道 3. 3. 有利于提高项目的运作效率有利于提高项目的运作效率 4. 4. 有利于政府对重大项目的宏观管理有利于政府对重大项目的宏观管理（四）（四）BOTBOT融资程序融资程序 1. 1. 资格预审资格预审 2. 2. 招标招标 3. 3. 投标投标 4. 4. 评标与揭标评标与揭标 三、三、TOT融资融资（一）（一）TOT融资的概念融资的概念Transfer-Operate-Transfer，即移交，即移交经营经营移移交。交。TOT是是BOT融资方式的新发展。它是指政府
44、融资方式的新发展。它是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权和经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营权和经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在一个约定的时间内通过经营收回管理；投资人在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理的回报，并在合约期满之后，全部投资和得到合理的回报，并在合约期满之后，再交回给政府部门或原单位的一种融资方式。再交回给政府部门或原单位的一种融资方式。（二）（二）TOT融资与融资与BOT融资区别融资区别lBOT方式中的建设环节是一项复杂的系统工程，项目的立方式中的建设环节是一项复杂的系统工程，项目的立
45、项、实施需要复杂的技术和良好的环境作为保障，仅项目项、实施需要复杂的技术和良好的环境作为保障，仅项目前期准备工作就需要耗费大量的资源。前期准备工作就需要耗费大量的资源。l相比之下，相比之下，TOT方式要简单一些。因为这种方式运作过程方式要简单一些。因为这种方式运作过程省去了建设环节。项目的建设已完成，仅通过项目经营权省去了建设环节。项目的建设已完成，仅通过项目经营权移交来完成一次融资。这种的运作方式主要涉及项目融资移交来完成一次融资。这种的运作方式主要涉及项目融资有关问题的谈判及有关准备工作，涉及外资投资方经营期有关问题的谈判及有关准备工作，涉及外资投资方经营期内中方的权利和义务的规定等等。同
46、内中方的权利和义务的规定等等。同BOT相比较，相比较，TOT方方式有结构简化、时间缩短、前期准备工作减少、费用节省式有结构简化、时间缩短、前期准备工作减少、费用节省等优点。等优点。（三）（三）TOTTOT项目融资的意义项目融资的意义l1. 1. 盘活城市基础设施存量资产，开辟经营城市盘活城市基础设施存量资产，开辟经营城市新途径。新途径。l2. 2. 增加了社会投资总量，以基础行业发展带动增加了社会投资总量，以基础行业发展带动相关产业的发展，促进整个社会经济稳步增长。相关产业的发展，促进整个社会经济稳步增长。l3. 3. 促进社会资源的合理配置，提高了资源使用促进社会资源的合理配置，提高了资源使
47、用效率。效率。l4. 4. 促使政府转变观念和转变职能。促使政府转变观念和转变职能。（四）（四）TOTTOT方式的运作程序方式的运作程序 1. 1.制定制定TOTTOT方案并报批。方案并报批。 2. 2.项目发起人设立项目发起人设立SPVSPV或发起人把完工项目的所有权和新或发起人把完工项目的所有权和新建项目的所有权均转让给建项目的所有权均转让给SPVSPV，以确保有专门机构对两个，以确保有专门机构对两个项目的管理、转让、建造负有全权，并对出现的问题加以项目的管理、转让、建造负有全权，并对出现的问题加以协调。协调。 3. TOT 3. TOT项目招标。项目招标。 4. SPV 4. SPV与投
48、资者洽谈以达成转让投产运行项目在未来一与投资者洽谈以达成转让投产运行项目在未来一定期限内全部或部分经营权的协议，并取得资本。定期限内全部或部分经营权的协议，并取得资本。 5. 5. 转让方利用获得资本，用以建设新项目。转让方利用获得资本，用以建设新项目。 6. 6. 新项目投入使用。新项目投入使用。 7. 7. 项目期满后，收回转让的项目。项目期满后，收回转让的项目。四、四、ABSABS项目融资模式项目融资模式（一）（一）ABSABS项目融资概念项目融资概念指的是以项目所拥有的资产为基础，以指的是以项目所拥有的资产为基础，以该项目资产可以带来的预期收益为保证，该项目资产可以带来的预期收益为保证
49、，通过在资本市场上发行债券筹集资本的一通过在资本市场上发行债券筹集资本的一种项目融资方式种项目融资方式, ,概括说就是概括说就是“以项目所属以项目所属的资产为支持的证券化融资方式的资产为支持的证券化融资方式”。（二）（二）ABSABS的特点的特点 1. 1. 通过证券市场发行债券筹集资本，是通过证券市场发行债券筹集资本，是ABSABS不同于其他项目融资方不同于其他项目融资方式的一个显著特点。式的一个显著特点。 2. 2. 由于是通过由于是通过SPCSPC发行高档投资债券募集资本，这种负债不反映在原发行高档投资债券募集资本，这种负债不反映在原始权益人自身的始权益人自身的“资产负债表资产负债表”上
50、，从而避免了原始权益人资产质上，从而避免了原始权益人资产质量的限制。量的限制。 3. 3. 利用成熟的项目融资改组技巧，将项目资产的未来现金流量包装利用成熟的项目融资改组技巧，将项目资产的未来现金流量包装成高质量的证券投资对象，充分显示了金融创新的优势。成高质量的证券投资对象，充分显示了金融创新的优势。 4. 4. 由于证券投资者的还本付息资本来源是项目资产的未来收入，因由于证券投资者的还本付息资本来源是项目资产的未来收入，因此，证券投资风险取决于可预测的现金收入，而不是项目原始收益此，证券投资风险取决于可预测的现金收入，而不是项目原始收益人自身的信用状况，并且不受原始权益人破产等风险的牵连。
51、人自身的信用状况，并且不受原始权益人破产等风险的牵连。 5. 5. 由于债权在证券市场上由众多投资者购买，从而使风险得到了分由于债权在证券市场上由众多投资者购买，从而使风险得到了分散。散。6.债券的信用风险得到了债券的信用风险得到了SPC的信用担保，是高档投资级证券，并且的信用担保，是高档投资级证券，并且还能在二级证券市场进行转让，变现能力强，投资风险小，因而具还能在二级证券市场进行转让，变现能力强，投资风险小，因而具有较大的吸引力，易于债券的发行推销。有较大的吸引力，易于债券的发行推销。7.和和BOT等融资方式相比，等融资方式相比，ABS融资涉及的机构少，从而最大限度地融资涉及的机构少，从而
52、最大限度地减少了酬金、差价等中间费用，并且使融资费用降至较低水平。减少了酬金、差价等中间费用，并且使融资费用降至较低水平。8.ABS融资债券由于是高档投资级债券，利息率一般较低，但比普通融资债券由于是高档投资级债券，利息率一般较低，但比普通储蓄的投资回报要高。储蓄的投资回报要高。9.因为通过证券市场筹集资本，操作比较规范，因为通过证券市场筹集资本，操作比较规范，一般应有高质量的专一般应有高质量的专业咨询机构参与，并且按照严格的专业标准提供服务。业咨询机构参与，并且按照严格的专业标准提供服务。10.这种融资方式适用于大规模地筹集资本，特别是国际市场筹集资本这种融资方式适用于大规模地筹集资本，特别
53、是国际市场筹集资本更是如此。更是如此。（三）（三）ABSABS融资方式的运作程序融资方式的运作程序 1. 1. 组建一个特别用途的公司。组建一个特别用途的公司。 2. SPC 2. SPC寻找可以进行资产证券化融资的对象。寻找可以进行资产证券化融资的对象。 3. 3. 以合同、协议等方式将原始权益人所拥有的项目资产的未来现以合同、协议等方式将原始权益人所拥有的项目资产的未来现金收入的权利转让给金收入的权利转让给SPCSPC。 4. 4. 利用信用增级手段，使该组资产获得预期的信用等级。利用信用增级手段，使该组资产获得预期的信用等级。 5. 5. 委托资信评估机构，对即将发行的经过担保的委托资信评估机构，对即将发行的经过担保的ABSABS债券进行信用债券进行信用评级。评级。 6. SPC 6. SPC直接在资本市场发行债券募集资本，或者经过直接在资本市场发行债券募集资本，或者经过PCPC通过信用担通过信用担保，同其他机构组织债券发行，并将通过发行债券募集的资本用于保，同其他机构组织债券发行，并将通过发行债券募集的资本用于项目建设。项目建设。 7. SPC 7. SPC通过资产的现金流入量，清偿债权人的债券本息。通过资产的现金流入量，清偿债权人的债券本息。
