现代财务管理理论与实务ppt课件完整版

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1、现代财务管理理论与实务Page 2学习目标学习目标1.1.了解财务管理的涵义和基本内容；了解财务管理的涵义和基本内容；2.2.了解公司各项财务活动内容、相互内在联系和财务关系；了解公司各项财务活动内容、相互内在联系和财务关系；3.3.了解财务管理各项功能内容和内在联系；了解财务管理各项功能内容和内在联系；4.4.了解财务管理机制的涵义；了解财务管理机制的涵义；5. 5. 掌握公司财务目标涵义、对财务管理的要求和现阶段中国公司财务目标的掌握公司财务目标涵义、对财务管理的要求和现阶段中国公司财务目标的 现实意义；现实意义；6.6.了解公司财务政策的涵义；了解公司财务政策的涵义；7.7.了解商业环境

2、与财务管理相互间的关系。了解商业环境与财务管理相互间的关系。第一章第一章财务管理导论财务管理导论Page 3章前案例章前案例对于肯德基而言，一杯饮料的成本包括了店租、水电、人工和原材料，对于肯德基而言，一杯饮料的成本包括了店租、水电、人工和原材料，你在买第一杯的时候已经把所有这些费用都分担了，后面半价的第二杯只你在买第一杯的时候已经把所有这些费用都分担了，后面半价的第二杯只需要原材料的成本，即为边际成本，而这个通常较低，所以也许第二杯肯需要原材料的成本，即为边际成本，而这个通常较低，所以也许第二杯肯德基从你身上赚的钱更多！德基从你身上赚的钱更多！ 同样，这也可以解释麦当劳的这一现象！同样，这也

3、可以解释麦当劳的这一现象！第二杯财务原理第二杯财务原理Page 4第一章第一章第一节第一节财务管理基本内容财务管理基本内容第二节第二节财务管理功能财务管理功能第三节第三节财务管理机制财务管理机制第四节第四节公司财务目标与政策公司财务目标与政策第五节第五节商业环境与财务管理商业环境与财务管理Page 5第一章第一章 财务管理导论财务管理导论财务管理是指在一定的目标下公司关于筹资、投资、营财务管理是指在一定的目标下公司关于筹资、投资、营运资金管理以及利润分配管理的财务活动和相关的财务关系，运资金管理以及利润分配管理的财务活动和相关的财务关系，财务管理就是对财务活动及其所体现出来的各种财务关系进财务

4、管理就是对财务活动及其所体现出来的各种财务关系进行管理。要了解财务管理的对象，必须对资金运动过程进行行管理。要了解财务管理的对象，必须对资金运动过程进行分析。分析。第一节第一节财务管理基本内容财务管理基本内容一、财务管理对象一、财务管理对象Page 6第一章第一章 财务管理导论财务管理导论其中，公司财务在中国常被译为其中，公司财务在中国常被译为“公司理财学公司理财学”或或“公公司财务管理司财务管理”。第一节第一节财务管理基本内容财务管理基本内容公司财务公司财务投资学投资学宏观财务宏观财务西方财务学西方财务学一、财务管理对象一、财务管理对象Page 7第一章第一章 财务管理导论财务管理导论以工业

5、公司资金的运动形式为例，资金运动是从货币资金开始，依次经以工业公司资金的运动形式为例，资金运动是从货币资金开始，依次经过采购过程、生产过程、销售过程，最后又回到货币形态的全过程。过采购过程、生产过程、销售过程，最后又回到货币形态的全过程。 在这一过程中，通过采购过程购买生产所需的各种材料物资并验收在这一过程中，通过采购过程购买生产所需的各种材料物资并验收入库，货币资金转化为储备资金；随着材料的领用，工人对材料进行加工，入库，货币资金转化为储备资金；随着材料的领用，工人对材料进行加工，生产出社会所需要的产品，并发生人工和其它费用，储备资金也随之转化为生产出社会所需要的产品，并发生人工和其它费用，

6、储备资金也随之转化为生产资金；随着产品的完工并验收入库，生产资金转化为成品资金，通过产生产资金；随着产品的完工并验收入库，生产资金转化为成品资金，通过产品的销售成品资金最终转化为货币资金，公司资金完成了一次循环。品的销售成品资金最终转化为货币资金，公司资金完成了一次循环。第一节第一节财务管理基本内容财务管理基本内容一、财务管理对象一、财务管理对象Page 8第一章第一章 财务管理导论财务管理导论1.1.资金筹集资金筹集 公司从各种渠道筹集资金是资金活动的起点，筹资渠道是指筹措资金公司从各种渠道筹集资金是资金活动的起点，筹资渠道是指筹措资金的的来源与通道，反映资金的源泉和流量。资金筹集主要有两种

7、表现形式，即权益来源与通道，反映资金的源泉和流量。资金筹集主要有两种表现形式，即权益资金和债务资金。资金和债务资金。 权益资金由公司成立时各种投资者投入的资金以及公司在生产经营过权益资金由公司成立时各种投资者投入的资金以及公司在生产经营过程程中形成的资本公积、盈余公积和未分配利润组成。债务资金是指公司按约定代中形成的资本公积、盈余公积和未分配利润组成。债务资金是指公司按约定代价和用途取得且需要按期还本付息筹集的资金。价和用途取得且需要按期还本付息筹集的资金。第一节第一节财务管理基本内容财务管理基本内容二、公司财务活动二、公司财务活动Page 9第一章第一章 财务管理导论财务管理导论债务筹资的优

8、点包括：债务筹资的优点包括：第一，筹资速度较快，筹资弹性大；第一，筹资速度较快，筹资弹性大；第二，资本成本负担较轻（一般来说债权筹资的资本成本要低于股权筹第二，资本成本负担较轻（一般来说债权筹资的资本成本要低于股权筹 资，原因是筹资费用较低，利息、租金等费用也比股权资本资，原因是筹资费用较低，利息、租金等费用也比股权资本要低，要低， 利息等资本成本可以在税前支付）利息等资本成本可以在税前支付）第三，可以利用财务杠杆，稳定公司的控制权。第三，可以利用财务杠杆，稳定公司的控制权。第一节第一节财务管理基本内容财务管理基本内容二、公司财务活动二、公司财务活动Page 10第一章第一章 财务管理导论财务

9、管理导论债务筹资的缺点包括：债务筹资的缺点包括：第一，不能形成公司稳定的资本基础；第一，不能形成公司稳定的资本基础；第二，财务风险较大（债务资本有固定的到期日，有固定的利息负担，第二，财务风险较大（债务资本有固定的到期日，有固定的利息负担，抵押、质押等担保方式取得的债务资本使用上可能会有特别的限抵押、质押等担保方式取得的债务资本使用上可能会有特别的限制）；制）；第三，筹资数额有限。第三，筹资数额有限。第一节第一节财务管理基本内容财务管理基本内容二、公司财务活动二、公司财务活动Page 11第一章第一章 财务管理导论财务管理导论2.2.资金投放和使用资金投放和使用 公司资金的投放与使用是公司筹集

10、资金的目的，指公司将筹集到的公司资金的投放与使用是公司筹集资金的目的，指公司将筹集到的资金以各种手段投入到各种用途上，它关注各类资产的合理配合，即资产结资金以各种手段投入到各种用途上，它关注各类资产的合理配合，即资产结构问题。构问题。 同样，由于投放的手段和用途不一样，这些投资给公司带来的投资同样，由于投放的手段和用途不一样，这些投资给公司带来的投资回报率及其它权益也不一样。因此，公司财务对资金运用目标就是能够给公回报率及其它权益也不一样。因此，公司财务对资金运用目标就是能够给公司带来最大投资回报率的资金用途。为了在既定的筹资成本下达到投资回报司带来最大投资回报率的资金用途。为了在既定的筹资成

11、本下达到投资回报的最大化，或在既定的投资回报下实现筹资成本的最小化，公司必须借助于的最大化，或在既定的投资回报下实现筹资成本的最小化，公司必须借助于一整套科学的管理方法和管理手段对资金运用进行有效的管理，包括预测、一整套科学的管理方法和管理手段对资金运用进行有效的管理，包括预测、计划、控制、分析和核算。计划、控制、分析和核算。第一节第一节财务管理基本内容财务管理基本内容二、公司财务活动二、公司财务活动Page 12第一章第一章 财务管理导论财务管理导论3.3.资金应用与管理资金应用与管理 公司日常生产经营涉及资金应用与管理，要维持正常的运转就必须公司日常生产经营涉及资金应用与管理，要维持正常的

12、运转就必须要拥有适量的营运资金。营运资金又称营运成本，是流动资产减去流动负债要拥有适量的营运资金。营运资金又称营运成本，是流动资产减去流动负债后的差额。从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的后的差额。从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的“总和总和”，这里的，这里的“总和总和”不是数额的加总，而是关系的反映，即对营运资金的管不是数额的加总，而是关系的反映，即对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债两个方面的问题。理要注意流动资产与流动负债两个方面的问题。第一节第一节财务管理基本内容财务管理基本内容二、公司财务活动二、公司财务活动Page 13第一章第一章 财务管理导论财

13、务管理导论4.4.资金回收与利润分配资金回收与利润分配 资金回收是指公司取得经营收入，收回垫支资金。在正常情况下，资金回收是指公司取得经营收入，收回垫支资金。在正常情况下，资金回收额要大于资金耗费额，这个差额就是实现的生产经营成果。资金的资金回收额要大于资金耗费额，这个差额就是实现的生产经营成果。资金的顺利回收既是补偿资金耗费的必要，又是再生产得以为继的前提，资金回收顺利回收既是补偿资金耗费的必要，又是再生产得以为继的前提，资金回收的方式包括长期投资的回收和短期投资的回收。长期投资的回收涉及有形固的方式包括长期投资的回收和短期投资的回收。长期投资的回收涉及有形固定资产投资的回收、无形资产投资的

14、回收、联营公司投资的回收和长期证券定资产投资的回收、无形资产投资的回收、联营公司投资的回收和长期证券投资的回收。投资的回收。第一节第一节财务管理基本内容财务管理基本内容二、公司财务活动二、公司财务活动Page 14第一章第一章 财务管理导论财务管理导论利益相关者治理理论认为在大多数现代公司中股东只承担有限的责任，利益相关者治理理论认为在大多数现代公司中股东只承担有限的责任，股东的风险可以通过投资多元化而化解或选择退出，剩余风险部分实际已股东的风险可以通过投资多元化而化解或选择退出，剩余风险部分实际已经转移给了债权人及其他利益相关者。因此，代理人要为全体利益相关者经转移给了债权人及其他利益相关者

15、。因此，代理人要为全体利益相关者服务，而不仅仅是为股东服务，主要利益相关者包括股东、债权人、供应服务，而不仅仅是为股东服务，主要利益相关者包括股东、债权人、供应商、客户、政府、公司管理者、员工、公众，甚至包括竞争对手，公司与商、客户、政府、公司管理者、员工、公众，甚至包括竞争对手，公司与主要利益相关者情况如图所示。主要利益相关者情况如图所示。第一节第一节财务管理基本内容财务管理基本内容三、公司财务关系三、公司财务关系Page 15第一章第一章 财务管理导论财务管理导论财务管理功能随着经济实践和管理理论发展而不断演变和完善，它财务管理功能随着经济实践和管理理论发展而不断演变和完善，它的功能是由其

16、性质决定的发展、财务管理。从本质上说，财务管理作为一的功能是由其性质决定的发展、财务管理。从本质上说，财务管理作为一项经济管理工作，要服务于公司的目标、战略和经营。因此，财务管理通项经济管理工作，要服务于公司的目标、战略和经营。因此，财务管理通常要具备财务计划、财务控制和财务决策功能。常要具备财务计划、财务控制和财务决策功能。第二节第二节财务管理功能财务管理功能Page 16第一章第一章 财务管理导论财务管理导论财务计划是公司经营计划的重要组成部分，是进行财务管理的主要依据。财务计划是公司经营计划的重要组成部分，是进行财务管理的主要依据。财务计划是在生产、销售、原料采购和技术组织等计划的基础上

17、编制的，其财务计划是在生产、销售、原料采购和技术组织等计划的基础上编制的，其目的是为了确立财务管理的目标，财务计划包括资金需要量计划、成本和费目的是为了确立财务管理的目标，财务计划包括资金需要量计划、成本和费用计划、材料采购计划、生产和销售计划、利润计划和财务收支计划等。财用计划、材料采购计划、生产和销售计划、利润计划和财务收支计划等。财务计划分为长期计划和短期计划，长期计划是指务计划分为长期计划和短期计划，长期计划是指1年以上的计划，通常制定年以上的计划，通常制定为期五年或以上的长期计划，长期财务计划是实现公司战略的工具，可以包为期五年或以上的长期计划，长期财务计划是实现公司战略的工具，可以

18、包括编制预计财务报表、确认需要的资本、预测可用资本、建立控制资本分配括编制预计财务报表、确认需要的资本、预测可用资本、建立控制资本分配及使用体系和建立激励报酬计划等内容。短期计划是指一年一度的财务预算，及使用体系和建立激励报酬计划等内容。短期计划是指一年一度的财务预算，它是计划工作的终点，也是控制工作的起点，它把计划和控制联系起来。它是计划工作的终点，也是控制工作的起点，它把计划和控制联系起来。第二节第二节财务管理功能财务管理功能一、财务计划一、财务计划Page 17第一章第一章 财务管理导论财务管理导论制定财务计划的步骤通常如下：制定财务计划的步骤通常如下：第一，确定计划并进行财务预测。第一

19、，确定计划并进行财务预测。第二，确认长期计划需要的资金。第二，确认长期计划需要的资金。第三，预测未来长期可使用的资金。第三，预测未来长期可使用的资金。第四，公司内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统。第四，公司内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统。第五，制定调整计划的程序。第五，制定调整计划的程序。第六，建立基于绩效的管理层报酬计划。第六，建立基于绩效的管理层报酬计划。第二节第二节财务管理功能财务管理功能一、财务计划一、财务计划Page 18第一章第一章 财务管理导论财务管理导论财务计划对保证公司财务目标的实现有以下三个作用财务计划对保证公司财务目标的实现有以下三个作用:第一，财务计

20、划可使公司目标具体化。在总体目标或规划中，公司第一，财务计划可使公司目标具体化。在总体目标或规划中，公司在未来若干年内就达到的目标规定都比较原则和笼统。公司要完成其规在未来若干年内就达到的目标规定都比较原则和笼统。公司要完成其规定的经营目标，还要将目标进行分解，明确各部门应完成的具体指标，定的经营目标，还要将目标进行分解，明确各部门应完成的具体指标，这就需要做好财务计划；这就需要做好财务计划；第二，财务计划可作为控制的标准和依据。财务计划的编制可以更第二，财务计划可作为控制的标准和依据。财务计划的编制可以更好地控制和约束公司的财务行为，财务部门需要把实际执行情况和计划好地控制和约束公司的财务行

21、为，财务部门需要把实际执行情况和计划进行对比，发现差异找出原因，并采取必要的措施保证计划的完成；进行对比，发现差异找出原因，并采取必要的措施保证计划的完成；第三，财务计划是考核各部门工作业绩的依据。财务计划不仅可以控制第三，财务计划是考核各部门工作业绩的依据。财务计划不仅可以控制和约束公司的各项活动，还可用于作为评判各部门工作业绩的标准和依和约束公司的各项活动，还可用于作为评判各部门工作业绩的标准和依据。据。第二节第二节财务管理功能财务管理功能一、财务计划一、财务计划Page 19第一章第一章 财务管理导论财务管理导论财务控制是指对资金投入、收益过程和结果进行衡量与校正，目的财务控制是指对资金

22、投入、收益过程和结果进行衡量与校正，目的是确保公司目标以及为达到目标所制定的财务计划得以实现。现代财务是确保公司目标以及为达到目标所制定的财务计划得以实现。现代财务理论认为，公司财务管理的目的是实现股东财富最大化（也称公司价值理论认为，公司财务管理的目的是实现股东财富最大化（也称公司价值最大化）。最大化）。 财务控制总体目标是在确保法律法规和规章制度贯彻执行的基财务控制总体目标是在确保法律法规和规章制度贯彻执行的基础上，优化整体资源综合配置效益，厘定资本保值和增值的委托责任。础上，优化整体资源综合配置效益，厘定资本保值和增值的委托责任。第二节第二节财务管理功能财务管理功能二、财务控制二、财务控

23、制Page 20第一章第一章 财务管理导论财务管理导论财务决策是指运用各种合法手段和方法，对资金筹措和使用的最佳方财务决策是指运用各种合法手段和方法，对资金筹措和使用的最佳方案进行甄别与选择，力求使公司的财务活动取得最佳经济效益。财务决策的案进行甄别与选择，力求使公司的财务活动取得最佳经济效益。财务决策的目的在于确定最为令人满意的财务方案，只有确定了效果好并切实可行的方目的在于确定最为令人满意的财务方案，只有确定了效果好并切实可行的方案，才能完成公司价值最大化的财务管理目标。案，才能完成公司价值最大化的财务管理目标。 在现代社会日趋激烈的市场竞争中，财务决策是否有效成为公司能在现代社会日趋激烈

24、的市场竞争中，财务决策是否有效成为公司能否在竞争中取胜的关键。否在竞争中取胜的关键。第二节第二节财务管理功能财务管理功能三、财务决策三、财务决策Page 21第一章第一章 财务管理导论财务管理导论财务决策的方法分为定性决策方法和定量决策方法两类。定性财务决策财务决策的方法分为定性决策方法和定量决策方法两类。定性财务决策是通过判断事物属性进行决策的方法，它建立在经验判断、逻辑思维和逻辑是通过判断事物属性进行决策的方法，它建立在经验判断、逻辑思维和逻辑推理之上，主要特点是依靠个人经验和综全分析对比进行决策，包括专家会推理之上，主要特点是依靠个人经验和综全分析对比进行决策，包括专家会议法和德尔菲法等

25、。定量决策是通过分析事物数量关系进行决策的方法，主议法和德尔菲法等。定量决策是通过分析事物数量关系进行决策的方法，主要特点是在决策变量与目标之间建立数学模型，根据条件得出决策结果，包要特点是在决策变量与目标之间建立数学模型，根据条件得出决策结果，包括本量利分析法、线性规划法、差量分析决策法、效用曲线法、培欣决策法括本量利分析法、线性规划法、差量分析决策法、效用曲线法、培欣决策法和马尔可夫法等。和马尔可夫法等。第二节第二节财务管理功能财务管理功能三、财务决策三、财务决策Page 22第一章第一章 财务管理导论财务管理导论进行财务决策一般经过如下步骤：进行财务决策一般经过如下步骤：第一，确定决策目

26、标，即确定决策所要解决的问题和达到的目的；第一，确定决策目标，即确定决策所要解决的问题和达到的目的；第二，进行财务预测，即通过财务预测取得财务决策所需科学预测结果；第二，进行财务预测，即通过财务预测取得财务决策所需科学预测结果；第三，方案评价与选优。即依据预测结果建立若干备选方案，并运用决策方第三，方案评价与选优。即依据预测结果建立若干备选方案，并运用决策方法对方案进行分析论证，选取其中最满意的方案；法对方案进行分析论证，选取其中最满意的方案；第四，决策反馈。即对方案执行过程和执行结果进行信息反馈，及时修正方第四，决策反馈。即对方案执行过程和执行结果进行信息反馈，及时修正方案，确保决策目标的实

27、现。案，确保决策目标的实现。第二节第二节财务管理功能财务管理功能三、财务决策三、财务决策Page 23第一章第一章 财务管理导论财务管理导论财务管理机制是指公司财务管理功能运行的机理，对实财务管理机制是指公司财务管理功能运行的机理，对实现财务管理目标具有重要的作用，财务管理机制包括财务管现财务管理目标具有重要的作用，财务管理机制包括财务管理动力机制、财务管理约束机制、财务管理调节机制和财务理动力机制、财务管理约束机制、财务管理调节机制和财务管理风险机制。管理风险机制。第三节第三节财务管理机制财务管理机制Page 24第一章第一章 财务管理导论财务管理导论财务管理动力机制又称为利益机制，是公司为

28、保证财务活动财务管理动力机制又称为利益机制，是公司为保证财务活动正常进行，在财务管理机构和经营机构之间、管理人员和经营人正常进行，在财务管理机构和经营机构之间、管理人员和经营人员之间建立的以相互推动和促进为主要目的的管理机制。财务管员之间建立的以相互推动和促进为主要目的的管理机制。财务管理动力机制由利益动力、精神动力和信息动力等要素组成。理动力机制由利益动力、精神动力和信息动力等要素组成。第三节第三节财务管理机制财务管理机制一、财务管理动力机制一、财务管理动力机制Page 25第一章第一章 财务管理导论财务管理导论1.1.利益动力利益动力 公司内部每个劳动者和责任单位都是一个利益主体，它们有共

29、同的公司内部每个劳动者和责任单位都是一个利益主体，它们有共同的利益追求，也存在利益差别，从而形成群体利益和个体利益、长远利益和现利益追求，也存在利益差别，从而形成群体利益和个体利益、长远利益和现时利益、全局利益和局部利益、公司利益和社会利益之间矛盾统一的利益整时利益、全局利益和局部利益、公司利益和社会利益之间矛盾统一的利益整体，形成了现实的和潜在的利益动力，财务管理就是要利用财务手段、分配体，形成了现实的和潜在的利益动力，财务管理就是要利用财务手段、分配关系把利益动力变为经营活动和财务活动的现实积极性。关系把利益动力变为经营活动和财务活动的现实积极性。第三节第三节财务管理机制财务管理机制一、财

30、务管理动力机制一、财务管理动力机制Page 26第一章第一章 财务管理导论财务管理导论2.2.精神动力精神动力 人有物质需求，也有精神需求。因此，员工在财务活动中享有充人有物质需求，也有精神需求。因此，员工在财务活动中享有充分发言权，并有平等的机会成为财务经理或主管，就会在员工中产生有福分发言权，并有平等的机会成为财务经理或主管，就会在员工中产生有福同享、有难同当、同舟共济的认同感。同时，利用绩效管理对员工公正评同享、有难同当、同舟共济的认同感。同时，利用绩效管理对员工公正评价也会使员工精神上得到满足，有利于员工发挥他们的才智和努力程度。价也会使员工精神上得到满足，有利于员工发挥他们的才智和努

31、力程度。第三节第三节财务管理机制财务管理机制一、财务管理动力机制一、财务管理动力机制Page 27第一章第一章 财务管理导论财务管理导论3.3.信息动力信息动力 信息是一种无形的资源，它可以转化为物质财富和精神财富。信信息是一种无形的资源，它可以转化为物质财富和精神财富。信息不仅是宝贵的财富，也是现代财务管理活动的重要动力。现代意义上的息不仅是宝贵的财富，也是现代财务管理活动的重要动力。现代意义上的公司不仅要重视信息的收集、加工和运用，还要建立健全信息管理机构，公司不仅要重视信息的收集、加工和运用，还要建立健全信息管理机构，以便管理层能运用信息资源进行财务管理活动，促进公司的发展。以便管理层能

32、运用信息资源进行财务管理活动，促进公司的发展。第三节第三节财务管理机制财务管理机制一、财务管理动力机制一、财务管理动力机制Page 28第一章第一章 财务管理导论财务管理导论财务管理约束机制是指公司按照有关政策、法规和条例，自觉规范财务管理约束机制是指公司按照有关政策、法规和条例，自觉规范财务行为，把提高经济利益和完成社会责任有效结合起来的机制。财务财务行为，把提高经济利益和完成社会责任有效结合起来的机制。财务管理约束机制主要由利益约束、规范约束、责任约束和权力约束等要素管理约束机制主要由利益约束、规范约束、责任约束和权力约束等要素组成。组成。第三节第三节财务管理机制财务管理机制二、财务管理约

33、束机制二、财务管理约束机制Page 29第一章第一章 财务管理导论财务管理导论1.1.利益约束利益约束2.2.规范约束规范约束3.3.责任约束责任约束4.4.权力约束权力约束第三节第三节财务管理机制财务管理机制二、财务管理约束机制二、财务管理约束机制Page 30第一章第一章 财务管理导论财务管理导论财务管理调节机制是通过运用不同的协调手段以理顺财务关系、消除财务管理调节机制是通过运用不同的协调手段以理顺财务关系、消除管理障碍为目的而建立起来的管理机制。财务活动中，公司内部和外部的管理障碍为目的而建立起来的管理机制。财务活动中，公司内部和外部的单位和个人之间经常会发生各种矛盾和纠纷，如果不及时

34、调节就会使财务单位和个人之间经常会发生各种矛盾和纠纷，如果不及时调节就会使财务活动陷于被动，给经营造成困难。财务管理调节机制由组织调节、利益调活动陷于被动，给经营造成困难。财务管理调节机制由组织调节、利益调节和公关调节等要素组成。节和公关调节等要素组成。第三节第三节财务管理机制财务管理机制三、财务管理调节机制三、财务管理调节机制Page 31第一章第一章 财务管理导论财务管理导论财务管理风险机制是指在风险管理中形成的相关要素相互联系、相互制财务管理风险机制是指在风险管理中形成的相关要素相互联系、相互制约的功能体系，是规避和降低风险的关键所在，建立和优化风险管理机制是约的功能体系，是规避和降低风

35、险的关键所在，建立和优化风险管理机制是现代公司制度的客观要求。完善的风险管理机制应该：现代公司制度的客观要求。完善的风险管理机制应该：1.1.建立健全内部风险管理体制建立健全内部风险管理体制2.2.完善风险管理过程完善风险管理过程3.3.采用现代风险管理技术采用现代风险管理技术第三节第三节财务管理机制财务管理机制四、财务管理风险机制四、财务管理风险机制Page 32第一章第一章 财务管理导论财务管理导论第四节第四节公司财务目标与政策公司财务目标与政策一、公司目标及管理要求一、公司目标及管理要求公司的目标是生存、发展和获利，生存的主要威胁有两方面：一是公司的目标是生存、发展和获利，生存的主要威胁

36、有两方面：一是长期亏损，这是公司终止的内在原因；二是公司不能偿还到期债务，这长期亏损，这是公司终止的内在原因；二是公司不能偿还到期债务，这是终止的直接原因。在科技不断进步的经济时代，公司必须不断推出更是终止的直接原因。在科技不断进步的经济时代，公司必须不断推出更好、更新、更受顾客欢迎的产品和不断提高产品和服务的质量才能在市好、更新、更受顾客欢迎的产品和不断提高产品和服务的质量才能在市场中立足，公司只有生存、发展进而获利才有存在的价值，这是对财务场中立足，公司只有生存、发展进而获利才有存在的价值，这是对财务管理的要求。管理的要求。Page 33第一章第一章 财务管理导论财务管理导论第四节第四节公

37、司财务目标与政策公司财务目标与政策二、现阶段公司财务目标二、现阶段公司财务目标现阶段中国是一个以社会主义市场经济为模式的国家，公司制尚处现阶段中国是一个以社会主义市场经济为模式的国家，公司制尚处于起步阶段，产权结构具有多元化、分散性的特点，其发展具有独特复于起步阶段，产权结构具有多元化、分散性的特点，其发展具有独特复杂的一面。与发达国家相比，中国公司更应强调社会财富的积累，实现杂的一面。与发达国家相比，中国公司更应强调社会财富的积累，实现共同发展和共同富裕。共同发展和共同富裕。Page 34第一章第一章 财务管理导论财务管理导论通常意义上，财务政策是指财务主体制定的用来规范、引导、约束通常意义

38、上，财务政策是指财务主体制定的用来规范、引导、约束和激励财务行为的一整套指南和规则。公司财务政策是指具有法人地位和激励财务行为的一整套指南和规则。公司财务政策是指具有法人地位的财务主体以现代科学为方法论，以财务理论为依据，以实现财务目标的财务主体以现代科学为方法论，以财务理论为依据，以实现财务目标为方向，在综合公司财务内部状况和外部环境的基础上规划和选择财务为方向，在综合公司财务内部状况和外部环境的基础上规划和选择财务上的方针、策略，它是调节和控制公司财务行为的重要工具。上的方针、策略，它是调节和控制公司财务行为的重要工具。第四节第四节公司财务目标与政策公司财务目标与政策三、公司财务三、公司财

39、务政策政策Page 35第一章第一章 财务管理导论财务管理导论第五节第五节商业环境与财务管理商业环境与财务管理一、商业环境内容一、商业环境内容商业环境是指对公司运营和管理有重要影响的一系列经济因素，包商业环境是指对公司运营和管理有重要影响的一系列经济因素，包括宏观经济环境和微观经济环境。宏观经济环境主要包括经济环境、金括宏观经济环境和微观经济环境。宏观经济环境主要包括经济环境、金融环境和法律规范。经济环境是指公司面临的社会经济条件及其运行状融环境和法律规范。经济环境是指公司面临的社会经济条件及其运行状况、发展趋势、产业结构、交通运输、资源等情况，是公司生存和发展况、发展趋势、产业结构、交通运输

40、、资源等情况，是公司生存和发展的重要因素。的重要因素。Page 36第一章第一章 财务管理导论财务管理导论新的财务通则明确了公司财务信息管理的内容包括信息化新的财务通则明确了公司财务信息管理的内容包括信息化财务管理、企业资源计划、财务预警机制、财务评价和公司内财务管理、企业资源计划、财务预警机制、财务评价和公司内部控制的有效性评价。部控制的有效性评价。第五节第五节商业环境与财务管理商业环境与财务管理二、财务二、财务信息管理信息管理Page 37第一章第一章 财务管理导论财务管理导论经济全球化、工业经济全球化、工业4.04.0、人工智能、互联网等信息技术的、人工智能、互联网等信息技术的发展正深刻

41、地改变人类的生产方式、生活方式和工作方式，发展正深刻地改变人类的生产方式、生活方式和工作方式，给经济发展提供新的机遇同时对公司的管理模式和经营理念给经济发展提供新的机遇同时对公司的管理模式和经营理念带来前所未有的冲击，这些冲击也给财务管理提出了前所未带来前所未有的冲击，这些冲击也给财务管理提出了前所未有的挑战，财务管理理论和实践创新已经刻不容缓。有的挑战，财务管理理论和实践创新已经刻不容缓。第五节第五节商业环境与财务管理商业环境与财务管理三、财务管理三、财务管理创新创新Page 38学习目标学习目标第二章第二章财务管理核心概念财务管理核心概念1.1.了解货币时间价值涵义和现金流量等概念；了解货

42、币时间价值涵义和现金流量等概念；2.2.掌握单利公式与相关的应用计算；掌握单利公式与相关的应用计算；3.3.了解实际利率与名义利率的涵义，掌握它们之间的换算关系；了解实际利率与名义利率的涵义，掌握它们之间的换算关系；4.4.掌握基本复利公式与相关的应用计算，掌握等额分付公式与相关的应用计算，掌握掌握基本复利公式与相关的应用计算，掌握等额分付公式与相关的应用计算，掌握 永续年金与相关的应用计算，掌握等差数列等值公式与相关的应用计算，永续年金与相关的应用计算，掌握等差数列等值公式与相关的应用计算， 掌握等掌握等比比 数列等值公式与相关的应用计算；数列等值公式与相关的应用计算；5.5.理解课堂应用案

43、例中货币时间价值的应用；理解课堂应用案例中货币时间价值的应用；6.6.了解风险与收益均衡的涵义；了解风险与收益均衡的涵义；7.7.了解资本结构、股权结构和公司治理的涵义，理解它们之间的相互联系；了解资本结构、股权结构和公司治理的涵义，理解它们之间的相互联系；8.8.了解现代公司治理理论和公司治理模式的基本内容；了解现代公司治理理论和公司治理模式的基本内容；9.9.了解中国上市公司及其治理的现状；了解中国上市公司及其治理的现状；10.10.了解债券投资和股票投资的差异，掌握债券收益率和债券价值的计算方法，掌握了解债券投资和股票投资的差异，掌握债券收益率和债券价值的计算方法，掌握股票报酬率和股票价

44、值的计算方法，掌握债券和股票投资的决策原则股票报酬率和股票价值的计算方法，掌握债券和股票投资的决策原则。Page 39章前案例章前案例17971797年年3 3月，法兰西总统拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲时，潇洒地把一束价值月，法兰西总统拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲时，潇洒地把一束价值3 3路易的玫瑰路易的玫瑰花送给该校的校长，并且说了这样一番话：花送给该校的校长，并且说了这样一番话：“为了答谢贵校对我、尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待为了答谢贵校对我、尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈献上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我都，我不仅今天呈献上一束玫

45、瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我都将派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。将派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”从此卢森堡这个小国即从此卢森堡这个小国即对这位欧洲巨人与卢森堡孩子和谐相处的一刻念念不忘，并载之入史册。后来，拿破仑穷于应付连绵对这位欧洲巨人与卢森堡孩子和谐相处的一刻念念不忘，并载之入史册。后来，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，并最终因失败而被流放到圣赫勒那岛，自然也把对卢森堡的承诺忘得的战争和此起彼伏的政治事件，并最终因失败而被流放到圣赫勒那岛，自然也把对卢森堡的承诺忘得一干二净。

46、一干二净。 谁都不曾料到谁都不曾料到19841984年底卢森堡人竟旧事重提，向法国政府提出这年底卢森堡人竟旧事重提，向法国政府提出这“赠送玫瑰花赠送玫瑰花”的诺言，并的诺言，并且且要求索赔。他们要求法国政府要么从要求索赔。他们要求法国政府要么从17981798年算起，用年算起，用3 3个路易作为一束玫瑰花的本金以个路易作为一束玫瑰花的本金以5 5厘复利计息厘复利计息全部清偿；要么在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。法国政府当然不想有损拿破全部清偿；要么在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。法国政府当然不想有损拿破仑的声誉，但算出来的数字让他们惊呆了：原本仑的声誉，但算

47、出来的数字让他们惊呆了：原本3 3路易的许诺至今本息已高达路易的许诺至今本息已高达13755961375596法郎（当时价法郎（当时价格）。最后，法国政府通过冥思苦想才找到一个使卢森堡比较满意的答复，即：格）。最后，法国政府通过冥思苦想才找到一个使卢森堡比较满意的答复，即：“以后无论在精神上以后无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誓。拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誓。” 也许拿破仑至死也没想到，自己一时也许拿破仑至

48、死也没想到，自己一时“即兴即兴”言辞会给法言辞会给法兰西带来这样的尴尬。兰西带来这样的尴尬。货币具有时间价值货币具有时间价值Page 40第二章第二章第一节第一节货币时间价值货币时间价值第二节第二节风险与收益均衡风险与收益均衡第三节第三节资本结构、股权结构和公司治理资本结构、股权结构和公司治理第四节第四节债券估价和股票估价债券估价和股票估价Page 41第二章第二章 财务管理核心概财务管理核心概念念 第一节第一节货币时间价值货币时间价值一、现金流量一、现金流量现金流量就是指一项特定的经济系统在一定时期内（年、半年、季等）现金现金流量就是指一项特定的经济系统在一定时期内（年、半年、季等）现金流入

49、和现金流出数量。流入系统的称现金流入，流出系统的称现金流出，同一时流入和现金流出数量。流入系统的称现金流入，流出系统的称现金流出，同一时点上现金流入与流出之间的差额被称为净现金流量。公司现金流入和现金流出以点上现金流入与流出之间的差额被称为净现金流量。公司现金流入和现金流出以各种形式存在着，几乎无时不刻在进行着，现金流量由于货币的时间价值也不断各种形式存在着，几乎无时不刻在进行着，现金流量由于货币的时间价值也不断呈现数值的变化。同时，在考虑时间因素情况下，不同时点绝对值不等的资金可呈现数值的变化。同时，在考虑时间因素情况下，不同时点绝对值不等的资金可能具有相等的价值，利用等值的概念可把一个时点

50、的资金额换算成另一时点的等能具有相等的价值，利用等值的概念可把一个时点的资金额换算成另一时点的等值金额，即值金额，即“折现折现”或或“贴现贴现”等。等。Page 42第二章第二章 财务管理核心概念财务管理核心概念上图中，向上箭头表示现金流入，向下箭头表示现金流出，数额表示上图中，向上箭头表示现金流入，向下箭头表示现金流出，数额表示现金流入流出量，大小可以不一，如果大小相同则为等额年金，横轴上数字现金流入流出量，大小可以不一，如果大小相同则为等额年金，横轴上数字代表起点和期数，期初（代表起点和期数，期初（2525万元）为运营的现金投入（流出），以后（万元）为运营的现金投入（流出），以后（1010

51、）年（或期）中现金收入（流入，年（或期）中现金收入（流入，2020万元）和现金支出（流出，万元）和现金支出（流出，1515万元，净现万元，净现金流量金流量5 5万元）。确定现金流量应注意以下问题：万元）。确定现金流量应注意以下问题： 第一，应有明确的发生时点和期间；第一，应有明确的发生时点和期间； 第二，必须实际发生；第二，必须实际发生； 第三，期间发生现金流量的处理方法有年末习惯法和年初习惯法，第三，期间发生现金流量的处理方法有年末习惯法和年初习惯法，年年末习惯法假设现金流发生在每期的期末，年初习惯法假设现金流发生在每期末习惯法假设现金流发生在每期的期末，年初习惯法假设现金流发生在每期的期初

52、，公式的推导通常基于年末习惯法进行。的期初，公式的推导通常基于年末习惯法进行。 第一节第一节货币时间价值货币时间价值一、现金流量一、现金流量Page 43第二章第二章 财务管理核心概念财务管理核心概念利息计算公式：利息计算公式：I=Pin终值计算公式：终值计算公式：F=P+Pin现值计算公式：现值计算公式：P=F-I其中，其中，P为本金，又称期初额或现值；为本金，又称期初额或现值；i为利率，通常指每年利息与本金为利率，通常指每年利息与本金之比；之比；I为利息；为利息；F为本金与利息之和，又称本利和或终值；为本金与利息之和，又称本利和或终值；n为计息期数。为计息期数。例例 2.1 2.1 某公司

53、有一张带息期票，面额为某公司有一张带息期票，面额为1200元，票面利率为元，票面利率为4%，出票日期，出票日期6月月15日，日，8月月14日到期（共日到期（共60天），则到期时利息是多少？天），则到期时利息是多少？解解：I=Pin=12004%60/360=8元元第一节第一节货币时间价值货币时间价值二、单利公式与计算二、单利公式与计算Page 44第二章第二章 财务管理核心概念财务管理核心概念1.1.实际利率与名义利率实际利率与名义利率假设假设P为年初本金，为年初本金，F为年末本利和，为年末本利和，I为一年内产生的利息，为一年内产生的利息，r为名义利为名义利率，率，i为实际利率，为实际利率，m

54、为一年内的计息次数，则单位计息周期的利率为为一年内的计息次数，则单位计息周期的利率为r/m。对名义利率有两种处理方法：将其换算为实际利率后再进行计算，或直对名义利率有两种处理方法：将其换算为实际利率后再进行计算，或直接按单位计息周期利率来计算，但计息期数要作相应调整。接按单位计息周期利率来计算，但计息期数要作相应调整。2.2.基本复利公式基本复利公式本金在贷款期限中获得利息，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚本金在贷款期限中获得利息，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称算，俗称“利滚利利滚利”。终值计算公式：现值计算公式：利息计算公式：终值计算公式：现值计算公式：利息计算公式：I=F

55、-P第一节第一节货币时间价值货币时间价值三、复利公式与计算三、复利公式与计算Page 45第二章第二章 财务管理核心概念财务管理核心概念3.3.等额分付公式等额分付公式（1 1）等额分付终值公式）等额分付终值公式第一节第一节货币时间价值货币时间价值三、复利公式与计算三、复利公式与计算（2 2）等额分付偿债基金公式）等额分付偿债基金公式（3 3）等额分付现值公式）等额分付现值公式（4 4）等额分付资本回收公式）等额分付资本回收公式Page 46第二章第二章 财务管理核心概念财务管理核心概念4.4.永续年金永续年金 永永续续年年金金是是指指无无限限期期的的收收入入或或支支出出相相等等金金额额的的年

56、年金金，它它是是普普通通年年金金的的一一种种特特殊殊形形式式，永永续续年年金金期期限限趋趋于于无无限限，没没有有终终止止时时间间，也也没没有有终终止止值值，只只有有现现值。永续年金的计算也适用于永久债券和优先股等证券价值的确定。值。永续年金的计算也适用于永久债券和优先股等证券价值的确定。5.5.等差数列等值计算公式等差数列等值计算公式 如果每年现金流量的增加额或减少额都相等，则称之为等差数列现金流量。如果每年现金流量的增加额或减少额都相等，则称之为等差数列现金流量。6.6.等比数列等等比数列等值计算公式算公式第一节第一节货币时间价值货币时间价值三、复利公式与计算三、复利公式与计算Page 47

57、第二章第二章 财务管理核心概念财务管理核心概念风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。在风险存在的情况下，人们只能事先估计到采取某种行动可能动程度。在风险存在的情况下，人们只能事先估计到采取某种行动可能导致的结果以及每种结果出现的可能性，而行动的真正结果究竟会怎样导致的结果以及每种结果出现的可能性，而行动的真正结果究竟会怎样不能事先确定。所以，风险可以概括为是从各种经营活动未来收益的不不能事先确定。所以，风险可以概括为是从各种经营活动未来收益的不确定性。确定性。第二节第二节风险与收益均衡风险与收益均衡一、风险的

58、涵义一、风险的涵义Page 48第二章第二章 财务管理核心概念财务管理核心概念1.1.外部风险外部风险 包括法律风险、政治风险和经济风险。法律风险、政治风险和经济风包括法律风险、政治风险和经济风险。法律风险、政治风险和经济风险险相互影响、相互联系的，一个国家的法律健全稳定，政治也会相应比较稳定相互影响、相互联系的，一个国家的法律健全稳定，政治也会相应比较稳定，市场竞争也会处在法律法规的框架内运行，竞争会更公平和规范，整体经，市场竞争也会处在法律法规的框架内运行，竞争会更公平和规范，整体经营环境会更好一些，决策和行动具有可预期性。营环境会更好一些，决策和行动具有可预期性。2.2.内部风险内部风险

59、 包括战略风险、财务风险、经营风险等源自于公司自身经营业务的包括战略风险、财务风险、经营风险等源自于公司自身经营业务的风险风险从公司本身的角度来看，战略风险就是整体损失的不确定性，它是影响整个从公司本身的角度来看，战略风险就是整体损失的不确定性，它是影响整个公司发展方向、企业文化、生存能力或公司效益的因素。经营风险是指因生公司发展方向、企业文化、生存能力或公司效益的因素。经营风险是指因生产经营方面的原因给公司盈利带来的不确定性。财务风险可以指由于举债而产经营方面的原因给公司盈利带来的不确定性。财务风险可以指由于举债而给财务成果带来的不确定性，对一个没有负债而由自主资金经营的公司，只给财务成果带

60、来的不确定性，对一个没有负债而由自主资金经营的公司，只有经营风险而鲜有财务风险，如果公司借债经营而无力偿还到期债务，就会有经营风险而鲜有财务风险，如果公司借债经营而无力偿还到期债务，就会陷入财务困境甚至破产。陷入财务困境甚至破产。 第二节第二节风险与收益均衡风险与收益均衡二、风险的种类二、风险的种类Page 49第二章第二章 财务管理核心概念财务管理核心概念风险报酬率又称为风险收益率，计算公式为风险报酬率又称为风险收益率，计算公式为R=V，其中：，其中：R表示风表示风险报酬率险报酬率,表示风险报酬系数，表示风险报酬系数，V表示标准离差率。表示标准离差率。无风险报酬是指将投资投在某一对象上可以不

61、附有任何风险而稳定得到无风险报酬是指将投资投在某一对象上可以不附有任何风险而稳定得到的报酬，在西方国家通常以政府债券所提供的报酬作为无风险报酬。政府债券的报酬，在西方国家通常以政府债券所提供的报酬作为无风险报酬。政府债券以政府作为债务主体，一般认为这种债券的信用极高，其到期还本付息不存在以政府作为债务主体，一般认为这种债券的信用极高，其到期还本付息不存在问题，因而投资的预期报酬几乎是确定的。问题，因而投资的预期报酬几乎是确定的。在不考虑通货膨胀因素的影响时，投资的总报酬率为无风险报酬与风险在不考虑通货膨胀因素的影响时，投资的总报酬率为无风险报酬与风险报酬率之和，即报酬率之和，即K=RF+R=R

62、F+V，其中：，其中：K表示投资报酬率，表示投资报酬率，RF表示表示无风险报酬率。无风险报酬率。第二节第二节风险与收益均衡风险与收益均衡三、风险报酬和投资收益三、风险报酬和投资收益Page 50第二章第二章 财务管理核心概念财务管理核心概念1.1.风险与收益的均衡风险与收益的均衡 实际上，现代财务管理中的风险是客观存在的，而任何冒险行为都期望取得一实际上，现代财务管理中的风险是客观存在的，而任何冒险行为都期望取得一种额外收益，这种风险与收益对应的关系称为风险收益均衡观念。种额外收益，这种风险与收益对应的关系称为风险收益均衡观念。2.2.筹资管理时的均衡筹资管理时的均衡 筹资时要权衡筹资风险与财

63、务杠杆收益。筹资风险可用财务杠杆系数来衡量，筹资时要权衡筹资风险与财务杠杆收益。筹资风险可用财务杠杆系数来衡量，系数越大，筹资风险越大，杠杆收益亦越大；反之，系数越小，筹资风险越小，杠杆收系数越大，筹资风险越大，杠杆收益亦越大；反之，系数越小，筹资风险越小，杠杆收益亦越小。益亦越小。 3.3.投资管理时的均衡投资管理时的均衡 在投资管理中也要权衡投资收益与投资风险。投资项目或组合的选择一定要从在投资管理中也要权衡投资收益与投资风险。投资项目或组合的选择一定要从公司实际出发，对于市场信息要反映灵敏，能有效进行投资项目和组合的预测、决策、公司实际出发，对于市场信息要反映灵敏，能有效进行投资项目和组

64、合的预测、决策、预算、控制和分析。预算、控制和分析。4.4.流动资产管理时的均衡流动资产管理时的均衡 现金管理要在流动性和收益性之间作出合理选择，即在保证正常业务经营、偿现金管理要在流动性和收益性之间作出合理选择，即在保证正常业务经营、偿债和纳税需要的同时，降低现金的占用量，提高闲置现金的投资收益。债和纳税需要的同时，降低现金的占用量，提高闲置现金的投资收益。第二节第二节风险与收益均衡风险与收益均衡四、风险收益均衡观念四、风险收益均衡观念Page 51第二章第二章 财务管理核心概念财务管理核心概念1.1.资本结构资本结构 资本结构是指全部资本的构成中权益资本与负债资本两者各占的比重及其比资本结

65、构是指全部资本的构成中权益资本与负债资本两者各占的比重及其比例关系。所谓最优资本结构是指在一定时期及有关条件下，公司使其综合资本成本最例关系。所谓最优资本结构是指在一定时期及有关条件下，公司使其综合资本成本最低同时价值最大化的资本结构。最优资本结构是一种能使财务杠杆利益、财务风险、低同时价值最大化的资本结构。最优资本结构是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等要素之间实现优化均衡的资本结构，它应作为公司的目标资本资本成本、公司价值等要素之间实现优化均衡的资本结构，它应作为公司的目标资本结构，资本结构优化就是指使公司资本结构达到最优资本结构状态的决策过程。结构，资本结构优化就是指使

66、公司资本结构达到最优资本结构状态的决策过程。 资本结构与公司治理有着天然的联系，作为一种产权结构的安排，不同形式、资本结构与公司治理有着天然的联系，作为一种产权结构的安排，不同形式、不同数量的资本组合就是不同投资者的组合，投资者治理权的有机构成和形式其实就不同数量的资本组合就是不同投资者的组合，投资者治理权的有机构成和形式其实就是公司的治理结构和形式。是公司的治理结构和形式。2.2.股权结构股权结构 简单讲，股权结构是指股份制公司中股权的构成及其所占的比例关系，它包简单讲，股权结构是指股份制公司中股权的构成及其所占的比例关系，它包含股权性质和股权集中度两层含义。股权性质是指股东成分，通常包括国

67、家股股东、含股权性质和股权集中度两层含义。股权性质是指股东成分，通常包括国家股股东、法人股股东、社会公众股股东、高管股股东等内容。股权集中度指全部股东因持股比法人股股东、社会公众股股东、高管股股东等内容。股权集中度指全部股东因持股比例多少的不同而表现出来的是股权集中还是股权分散的数量化指标。例多少的不同而表现出来的是股权集中还是股权分散的数量化指标。 第三节第三节资本结构、股权结构和公司治理资本结构、股权结构和公司治理一、相关涵义一、相关涵义Page 52第二章第二章 财务管理核心概念财务管理核心概念 自自19321932年美国学者贝利和米恩斯提出公司治理结构的概年美国学者贝利和米恩斯提出公司

68、治理结构的概念以来，众多学者从不同角度对公司治理理论进行了研究，其中念以来，众多学者从不同角度对公司治理理论进行了研究，其中最具代表性的是两权分离理论、委托代理理论和利益者相关理论，最具代表性的是两权分离理论、委托代理理论和利益者相关理论，它们构成了公司治理主要的理论基础。它们构成了公司治理主要的理论基础。第三节第三节资本结构、股权结构和公司治理资本结构、股权结构和公司治理二、现代公司治理理论二、现代公司治理理论Page 53第二章第二章 财务管理核心概念财务管理核心概念许多研究将世界上各国所采用的公司治理模式进行分类，其中最具有代许多研究将世界上各国所采用的公司治理模式进行分类，其中最具有代

69、表性的结果是以美国、英国为代表的市场导向型即表性的结果是以美国、英国为代表的市场导向型即“英美模式英美模式”和以日本、和以日本、德国为代表的银行导向型即德国为代表的银行导向型即“德日模式德日模式”。前者又被称为股东治理模式，由。前者又被称为股东治理模式，由于这种制度对于公司信息披露有着严格要求，也被称为于这种制度对于公司信息披露有着严格要求，也被称为“以信息披露为基础以信息披露为基础的制度的制度”。后者突出银行在公司治理中的核心地位，法律法规经常是禁止。后者突出银行在公司治理中的核心地位，法律法规经常是禁止“投机性投机性”活动而不是坚持严格的信息披露，主要借助主银行或全能银行的外活动而不是坚持

70、严格的信息披露，主要借助主银行或全能银行的外部化相机治理机制与不同利益主体共同参与的内部治理机构，被认为更接近部化相机治理机制与不同利益主体共同参与的内部治理机构，被认为更接近利益相关者治理模式。利益相关者治理模式。第三节第三节资本结构、股权结构和公司治理资本结构、股权结构和公司治理三、公司治理模式三、公司治理模式Page 54第二章第二章 财务管理核心概念财务管理核心概念1.1.委托代理中的两种利益冲突委托代理中的两种利益冲突 实际上，在现代股份公司中，不仅存在股东与代理人之间的利益冲突，也存实际上，在现代股份公司中，不仅存在股东与代理人之间的利益冲突，也存在股东与债权人之间的利益冲突，这两

71、类利益冲突以及他们之间的委托代理关系形成在股东与债权人之间的利益冲突，这两类利益冲突以及他们之间的委托代理关系形成了公司治理的主要内容。债务融资影响公司治理主要表现在以下两个方面：第一，负了公司治理的主要内容。债务融资影响公司治理主要表现在以下两个方面：第一，负债在股东与代理人发生利益冲突时可以发挥作用，有效降低股权代理成本，从而缓和债在股东与代理人发生利益冲突时可以发挥作用，有效降低股权代理成本，从而缓和两者之间的矛盾；第二，负债给公司带来破产威胁，给代理人或管理者带来了压力，两者之间的矛盾；第二，负债给公司带来破产威胁，给代理人或管理者带来了压力，加之债务自身需要偿还的约束，也相对限制了代

72、理人的在职消费、过度投资等行为。加之债务自身需要偿还的约束，也相对限制了代理人的在职消费、过度投资等行为。2.2.利益相关者治理与社会财富最大化利益相关者治理与社会财富最大化 利益相关者治理理论认为在大多数现代公司中股东只承担有限的责任，股东利益相关者治理理论认为在大多数现代公司中股东只承担有限的责任，股东的风险可以通过投资多元化而化解或选择退出，剩余风险部分实际已经转移给了债权的风险可以通过投资多元化而化解或选择退出，剩余风险部分实际已经转移给了债权人及其他利益相关者。当股东不承担全部剩余风险时，股东治理模式的假设不成立，人及其他利益相关者。当股东不承担全部剩余风险时，股东治理模式的假设不成

73、立，不能由股东利益最大化推出社会财富最大化。二十世纪八十年代以来，美国许多州陆不能由股东利益最大化推出社会财富最大化。二十世纪八十年代以来，美国许多州陆续修改了公司法，新的公司法要求代理人为利益相关者服务，而不仅仅是为股东服务。续修改了公司法，新的公司法要求代理人为利益相关者服务，而不仅仅是为股东服务。 利益相关者理论的研究推动了公司治理理念的变化，人们不再将公司治理问利益相关者理论的研究推动了公司治理理念的变化，人们不再将公司治理问题局限于所有者与经营者之间的委托代理关系，而是进一步认识到公司治理是由各利题局限于所有者与经营者之间的委托代理关系，而是进一步认识到公司治理是由各利益相关者组成的

74、一个系统。益相关者组成的一个系统。第三节第三节资本结构、股权结构和公司治理资本结构、股权结构和公司治理四、委托代理、利益相四、委托代理、利益相关者和公司治理新解关者和公司治理新解Page 55第二章第二章 财务管理核心概念财务管理核心概念从投资性质来讲，股票和债券有所不同。认购股票是向股从投资性质来讲，股票和债券有所不同。认购股票是向股份公司的投资，构成公司的自有资金。相应地，投资者与公司份公司的投资，构成公司的自有资金。相应地，投资者与公司之间形成股东所有权与公司生产经营权的关系。公司的经营状之间形成股东所有权与公司生产经营权的关系。公司的经营状况与股东的利益息息相关，因而股东有权从公司经营

75、中获取收况与股东的利益息息相关，因而股东有权从公司经营中获取收益，有权参与公司的经营决策。而购买债券所投入的资金是发益，有权参与公司的经营决策。而购买债券所投入的资金是发行人所需追加的资金，属于负债的范畴，投资者与发行人之间行人所需追加的资金，属于负债的范畴，投资者与发行人之间产生的是借贷性质的债权债务关系。债券持有人可向发行人行产生的是借贷性质的债权债务关系。债券持有人可向发行人行使债权，要求收取利息，但无权参与公司的经营决策。所以股使债权，要求收取利息，但无权参与公司的经营决策。所以股票和债券各自包含的权利内容不尽相同，股票是一种综合性的票和债券各自包含的权利内容不尽相同，股票是一种综合性

76、的股东权，而债券则是债权，其内容包括到期收取利息和本金的股东权，而债券则是债权，其内容包括到期收取利息和本金的权利，在债务人破产时有优先分取财产的权利。权利，在债务人破产时有优先分取财产的权利。第四节第四节债券估价和股票估价债券估价和股票估价一、债券和股票投资一、债券和股票投资Page 56第二章第二章 财务管理核心概念财务管理核心概念1.1.债券价值影响因素债券价值影响因素 债券价值或债券的内在价值是指债券未来现金流入量的现值，即债券各期利息收入的债券价值或债券的内在价值是指债券未来现金流入量的现值，即债券各期利息收入的现值现值加上债券到期偿还本金的现值之和。债券价值的影响因素包括以下几个方

77、面：第一，面值影响加上债券到期偿还本金的现值之和。债券价值的影响因素包括以下几个方面：第一，面值影响到期本金的流入，还会影响未来利息。面值越大，债券价值越大；第二，票面利率越大，债券到期本金的流入，还会影响未来利息。面值越大，债券价值越大；第二，票面利率越大，债券价值越大；第三，折现率越大，债券价值越小。折现率和债券价值有密切的关系：折现率等于价值越大；第三，折现率越大，债券价值越小。折现率和债券价值有密切的关系：折现率等于债券利率，债券价值就是其面值。如果折现率高于债券利率，债券价值就低于面值。如果折现债券利率，债券价值就是其面值。如果折现率高于债券利率，债券价值就低于面值。如果折现率低于债

78、券利率，债券价值就高于面值；率低于债券利率，债券价值就高于面值； 第四，到期时间。随着到期时间的缩短，债券价值逐第四，到期时间。随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值，如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。因此，随着到期时间的缩渐接近其票面价值，如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。因此，随着到期时间的缩短，标价超过其面值的溢价债券价值下降，标价低于其面值的折价债券价值上升，而平价债券短，标价超过其面值的溢价债券价值下降，标价低于其面值的折价债券价值上升，而平价债券价值不变；第五，利息支付频率。如果加快付息频率，溢价债券价值上升，折价债券价值下降价值不变；第五，利息支付频率。如

79、果加快付息频率，溢价债券价值上升，折价债券价值下降，平价债券价值不变。，平价债券价值不变。2.2.债券收益率债券收益率 债券收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，它是使未来债券收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，它是使未来现金现金流量现值等于债券购入价格的折现率。流量现值等于债券购入价格的折现率。3.3.不同类型债券价值计算不同类型债券价值计算第四节第四节债券估价和股票估价债券估价和股票估价二、债券估价二、债券估价Page 57第二章第二章 财务管理核心概念财务管理核心概念股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在股市上的价格分为开

80、盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。进行股票估价时主要使用收盘价。1.1.有限期持有股票价值有限期持有股票价值 如果股票是有限期持有，股票价值等于未来各期股利收入现值如果股票是有限期持有，股票价值等于未来各期股利收入现值与未来售价现值的和。与未来售价现值的和。2.2.无限期持有股票价值无限期持有股票价值 当股票是无限期持有时，现金流入只有股利收入，股票价值等于当股票是无限期持有时，现金流入只有股利收入，股票价值等于未未来各期股利收入现值。来各期股利收入现值。 第四节第四节债券估价和股票估价债券估价和股票估价三、股票估价三、股票估价Page 58第二章第二章 财

81、务管理核心概念财务管理核心概念投资原则：若股票价值高于股票的价格（市价），则应当投资购买。投资原则：若股票价值高于股票的价格（市价），则应当投资购买。例例2.20 2.20 甲公司计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有甲公司计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有 M M公司股票、公司股票、 N N公司股票、公司股票、L L公公司股票可供选择，甲公司只准备投资一家公司股票。已知司股票可供选择，甲公司只准备投资一家公司股票。已知M M公司股票现行市价为每股公司股票现行市价为每股3.53.5元，元，上年每股股利为上年每股股利为0.150.15元，预计以后每年以元，预计以后每年以6%6%的增长率增长。

82、的增长率增长。N N公司股票现行市价为每股公司股票现行市价为每股7 7元，元，上年每股股利为上年每股股利为0.60.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。L L公司股票现行市价为公司股票现行市价为4 4元，上年每股支付股利元，上年每股支付股利0.20.2元，预计该公司未来三年股利第元，预计该公司未来三年股利第1 1年增长年增长14%14%，第，第2 2年增长年增长14%14%，第第3 3年增长年增长5%5%，第，第4 4年及以后将保持每年年及以后将保持每年2%2%的固定增长率水平。甲公司对各股票所要求的投的固定增长率水平。甲公司对各股票所要求的投资报

83、酬率均为资报酬率均为10%10%。（。（1 1）利用股票估价模型，分别计算）利用股票估价模型，分别计算M M、 N N、L L公司股票价值；（公司股票价值；（2 2）代）代甲公司作出股票投资决策。甲公司作出股票投资决策。解：解：(1)(1) M M公司股票价值公司股票价值= =N N公司股票价值公司股票价值= =L L公司预期第公司预期第1 1年的股利年的股利0.200.20(1+14%)= 0.23(1+14%)= 0.23 L L公司预期第公司预期第2 2年的股利年的股利0.230.23(1+14%)= 0.26(1+14%)= 0.26 L L公司预期第公司预期第3 3年的股利年的股利0

84、.260.26(1+5%)= 0.27(1+5%)= 0.27 L L公司股票价值公司股票价值 =0.23=0.23( (P/FP/F,10%,1)+0.26,10%,1)+0.26( (P/FP/F,10%,2)+,10%,2)+ 0.27 0.27( (P/FP/F,10%,3)+,10%,3)+( (P/F,P/F,10%,3)=3.2110%,3)=3.21( (元元) ) (2) (2)由于由于M M公司股票价值（公司股票价值（3.983.98元）高于其市价元）高于其市价3.53.5元，故元，故M M公司股票值得投资购买。公司股票值得投资购买。 N N 公司股票价值（公司股票价值（6

85、 6元）低于其市价（元）低于其市价（7 7元），元），L L公司股票价值（公司股票价值（3.213.21元）低元）低于其市于其市 价（价（4 4元），故元），故 N N公司和公司和L L公司的股票都不值得投资。公司的股票都不值得投资。Page 59学习目标学习目标 第三章第三章 财务计划管理财务计划管理1.1.了解现金预算的概念，掌握现金预算的内容，掌握编制现金预算的步骤；了解现金预算的概念，掌握现金预算的内容，掌握编制现金预算的步骤；2.2.了解现金流的概念及分类，了解现金流分析的作用，掌握现金流分析的内了解现金流的概念及分类，了解现金流分析的作用，掌握现金流分析的内 容，理解现金流量的财务

86、比率分析内容，理解现金流量的结构分析和趋容，理解现金流量的财务比率分析内容，理解现金流量的结构分析和趋势势 分析；分析；3.3.掌握预计负债表编制的基本步骤、内容、公式和方法；掌握预计负债表编制的基本步骤、内容、公式和方法；4.4.掌握预计利润表编制的基本步骤、内容、公式和方法。掌握预计利润表编制的基本步骤、内容、公式和方法。Page 60章前案例章前案例有一家日本餐厅和一家中国餐厅都卖煮鸡蛋，两家餐厅的蛋都一样受欢迎，价钱有一家日本餐厅和一家中国餐厅都卖煮鸡蛋，两家餐厅的蛋都一样受欢迎，价钱也一样，但日本餐厅赚的钱却比中国餐厅多，旁人大惑不解。成本预算和控制专家对也一样，但日本餐厅赚的钱却比

87、中国餐厅多，旁人大惑不解。成本预算和控制专家对日本餐厅和中国餐厅煮蛋的过程进行比较，找到了答案。日本餐厅的煮蛋方式：用一日本餐厅和中国餐厅煮蛋的过程进行比较，找到了答案。日本餐厅的煮蛋方式：用一个长宽高各个长宽高各4 4厘米的特制容器，放进鸡蛋后加水（大约只能加厘米的特制容器，放进鸡蛋后加水（大约只能加5050毫升左右），盖上盖毫升左右），盖上盖子打火，子打火，1 1分钟左右水开，再过分钟左右水开，再过3 3分钟关火，利用余热煮分钟关火，利用余热煮3 3分钟。分钟。 中国餐厅的煮蛋方式中国餐厅的煮蛋方式：打开液化器，放上锅，添进一勺水（大约：打开液化器，放上锅，添进一勺水（大约250250毫升

88、），放进鸡蛋盖锅盖，毫升），放进鸡蛋盖锅盖，3 3分钟左右分钟左右水开，再煮大约水开，再煮大约1010分钟关火。分钟关火。 计算结果表明：前者起码节约五分之四的水、三分之计算结果表明：前者起码节约五分之四的水、三分之二以上的煤气和将近一半的时间，所以日本餐厅在水和煤气上就比中国餐厅节省了将二以上的煤气和将近一半的时间，所以日本餐厅在水和煤气上就比中国餐厅节省了将近七成的成本，并且日本餐厅利用节省的一半时间提供了更快捷的服务。近七成的成本，并且日本餐厅利用节省的一半时间提供了更快捷的服务。 煮蛋的学问煮蛋的学问Page 61第三章第三章第一第一节节公司公司现金预算与现金流分析现金预算与现金流分析

89、第二节第二节预计预计资产负债表编制资产负债表编制第三节第三节预计预计利润利润表编制表编制Page 62第三章第三章 财务计划管理财务计划管理现金预算（也称现金收支预算或现金收支计划）是指预测公司还有多少现金预算（也称现金收支预算或现金收支计划）是指预测公司还有多少库存现金以及在不同时点上对现金支出的需要量。不管是否可以称之为预算，库存现金以及在不同时点上对现金支出的需要量。不管是否可以称之为预算，也许这是最重要的一项控制，因为把可用的现金去偿付到期的债务是公司生也许这是最重要的一项控制，因为把可用的现金去偿付到期的债务是公司生存的首要条件。一旦出现库存、机器以及其它非现金资产的积压，即便有了存

90、的首要条件。一旦出现库存、机器以及其它非现金资产的积压，即便有了可观的利润也并不能给公司带来什么好处。现金预算还表明可用的超额现金可观的利润也并不能给公司带来什么好处。现金预算还表明可用的超额现金量，并能为盈余制定营利性投资计划、为优化配置组织的现金资源提供帮助。量，并能为盈余制定营利性投资计划、为优化配置组织的现金资源提供帮助。现金预算是有关预算的汇总，由现金收入、现金支出、现金多余或不足、现金预算是有关预算的汇总，由现金收入、现金支出、现金多余或不足、资金筹集和运用四个部分组成。资金筹集和运用四个部分组成。第一节第一节公司现金预算与现金流分公司现金预算与现金流分析析一、现金预算的概念一、现

91、金预算的概念Page 63第三章第三章 财务计划管理财务计划管理1.1.现金预算的内容现金预算的内容 以制造业为例，现金预算是在销售、生产、采购及各项费用预算的以制造业为例，现金预算是在销售、生产、采购及各项费用预算的基础上编制的，所以首先应为公司日常发生的各项基本业务编制业务预算。基础上编制的，所以首先应为公司日常发生的各项基本业务编制业务预算。例例3-1 B3-1 B公司只产一种产品，销售单价为公司只产一种产品，销售单价为200200元，预计元，预计20182018年四个季度的销售年四个季度的销售量分别为：量分别为：300300件、件、600600件、件、400400件和件和450450件

92、，全年预计销售量共为件，全年预计销售量共为17501750件。根件。根据以往经验，销货款在当季可收到据以往经验，销货款在当季可收到70%70%，其余部分可在下季度收回，预计预算，其余部分可在下季度收回，预计预算年度第一季度可收回上年第四季度的应收账款年度第一季度可收回上年第四季度的应收账款1800018000元，根据资料可编制预算元，根据资料可编制预算年度销售预算表如表年度销售预算表如表3-13-1。 表表3-1 B3-1 B公司销售预算表公司销售预算表 20182018年度年度第一节第一节公司现金预算与现金流分公司现金预算与现金流分析析二、现金预算的内容与意义二、现金预算的内容与意义Page

93、 64第三章第三章 财务计划管理财务计划管理2.2.现金预算的意义现金预算的意义（1 1）有利于合理控制现金余额）有利于合理控制现金余额（2 2）有利于提供更有价值的信息，降低财务风险）有利于提供更有价值的信息，降低财务风险第一节第一节公司现金预算与现金流分公司现金预算与现金流分析析二、现金预算的内容与意义二、现金预算的内容与意义Page 65第三章第三章 财务计划管理财务计划管理第一，确定期初现金余额。确定在预算期（财政年度、季度或月份）初备有多第一，确定期初现金余额。确定在预算期（财政年度、季度或月份）初备有多 少现金；少现金；第二，累计收入款项。确定预计收入款项（即从客户方收来的款项），

94、这些款第二，累计收入款项。确定预计收入款项（即从客户方收来的款项），这些款 项将流入每期的现金账户；项将流入每期的现金账户；第三，扣除支出。根据预计业务活动安排，计算出在预算期内需要支出多少现第三，扣除支出。根据预计业务活动安排，计算出在预算期内需要支出多少现 金，即现金支付额；金，即现金支付额；第四，计算现金盈余或亏损。一个预算期的现金盈余或亏损等于期初现金总额第四，计算现金盈余或亏损。一个预算期的现金盈余或亏损等于期初现金总额 和本期预计收入额之和减去支出额；和本期预计收入额之和减去支出额；第五，确定所需融资额。一个预算期的现金盈余或亏损等于现有现金总额减去第五，确定所需融资额。一个预算期

95、的现金盈余或亏损等于现有现金总额减去 支出额。支出额。第六，确定期末现金余额。每一个预算期期末现金余额等于收入款项和贷款之和第六，确定期末现金余额。每一个预算期期末现金余额等于收入款项和贷款之和 减去支出和融资成本。本期的期末现金余额将是下一期期初现金余减去支出和融资成本。本期的期末现金余额将是下一期期初现金余额。额。第一节第一节公司现金预算与现金流分公司现金预算与现金流分析析三、编制现金预算的步骤三、编制现金预算的步骤Page 66第三章第三章 财务计划管理财务计划管理现金流是现代财务管理中的一个重要概念，是指在一定会计期间按照现金现金流是现代财务管理中的一个重要概念，是指在一定会计期间按照

96、现金收付实现制通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常收付实现制通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目性项目) )而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。1.1.经营活动产生的现金流分析经营活动产生的现金流分析2.2.投资活动产生的现金流分析投资活动产生的现金流分析3.3.筹资活动产生的现金流分析筹资活动产生的现金流分析4.4.现金流构成分析现金流构成分析 首先，分别计算经营活动现金流入、投资活动现金流入和筹资活动现首先，分别计算经营活动现金流入、投资活动现金流入和筹资活动现金流入占现金总流入比重，

97、了解现金的主要来源。一般来说，经营活动现金流金流入占现金总流入比重，了解现金的主要来源。一般来说，经营活动现金流入占现金总流入比重大的公司经营状况较好，财务风险较低，现金流入结构较入占现金总流入比重大的公司经营状况较好，财务风险较低，现金流入结构较为合理。其次，分别计算经营活动现金支出、投资活动现金支出和筹资活动现为合理。其次，分别计算经营活动现金支出、投资活动现金支出和筹资活动现金支出占现金总流出的比重，它能具体反映公司现金用于哪些方面。一般来说，金支出占现金总流出的比重，它能具体反映公司现金用于哪些方面。一般来说，经营活动现金支出比重大的公司其生产经营状况正常，现金支出结构较为合理。经营活

98、动现金支出比重大的公司其生产经营状况正常，现金支出结构较为合理。第一节第一节公司现金预算与现金流分公司现金预算与现金流分析析四、现金流的概念及分类四、现金流的概念及分类Page 67第三章第三章 财务计划管理财务计划管理1.1.对获取现金的能力做出评价对获取现金的能力做出评价2.2.对偿债能力做出评价对偿债能力做出评价3.3.对收益的质量做出评价对收益的质量做出评价4.4.对投资活动和筹资活动做出评价对投资活动和筹资活动做出评价第一节第一节公司现金预算与现金流分公司现金预算与现金流分析析五、现金流分析的作用五、现金流分析的作用Page 68第三章第三章 财务计划管理财务计划管理1.1.经营活动

99、现金流量经营活动现金流量 经营活动现金流量列报方法有两种，一种为直接法，另一种为间接经营活动现金流量列报方法有两种，一种为直接法，另一种为间接法。法。（1 1）直接法经营活动现金流量）直接法经营活动现金流量 直接法是指通过现金流入和支出的主要类别直接反映来自经营活动的直接法是指通过现金流入和支出的主要类别直接反映来自经营活动的现金流量的报告方法。采用直接法报告现金流量，可以揭示经营活动现金流量现金流量的报告方法。采用直接法报告现金流量，可以揭示经营活动现金流量的来源和用途，有助于预测公司未来的现金流量。的来源和用途，有助于预测公司未来的现金流量。 经营活动现金流量净额是经营活动现金流入与经营活

100、动现金流出的差经营活动现金流量净额是经营活动现金流入与经营活动现金流出的差额。额。（2 2）间接法经营活动现金流量）间接法经营活动现金流量 间接法是在当期取得的净利润基础上，通过有关项目的调整，从而确间接法是在当期取得的净利润基础上，通过有关项目的调整，从而确定出经营活动的现金流量。采用间接法报告现金流量，可以揭示净收益与净现定出经营活动的现金流量。采用间接法报告现金流量，可以揭示净收益与净现金流量的差别，有利于分析收益质量和公司营运资金管理状况。金流量的差别，有利于分析收益质量和公司营运资金管理状况。第一节第一节公司现金预算与现金流分公司现金预算与现金流分析析六、现金流分析的内容六、现金流分

101、析的内容Page 69第三章第三章 财务计划管理财务计划管理1.经营活动现金流量经营活动现金流量经营活动现金流量的列报方法有两种，一种为直接法，另一种为间接法。经营活动现金流量的列报方法有两种，一种为直接法，另一种为间接法。（1）直接法经营活动现金流量）直接法经营活动现金流量直接法是指通过现金流入和支出的主要类别直接反映来自经营活动的现金直接法是指通过现金流入和支出的主要类别直接反映来自经营活动的现金流量的报告方法。采用直接法报告现金流量，可以揭示经营活动现金流量的来流量的报告方法。采用直接法报告现金流量，可以揭示经营活动现金流量的来源和用途，有助于预测公司未来的现金流量。源和用途，有助于预测

102、公司未来的现金流量。经营活动现金流量净额是经营活动现金流入与经营活动现金流出的差额。经营活动现金流量净额是经营活动现金流入与经营活动现金流出的差额。（2）间接法经营活动现金流量）间接法经营活动现金流量间接法是在当期取得的净利润基础上，通过有关项目的调整，从而确定出间接法是在当期取得的净利润基础上，通过有关项目的调整，从而确定出经营活动的现金流量。采用间接法报告现金流量，可以揭示净收益与净现金流经营活动的现金流量。采用间接法报告现金流量，可以揭示净收益与净现金流量的差别，有利于分析收益质量和公司营运资金管理状况。量的差别，有利于分析收益质量和公司营运资金管理状况。第一节第一节公司现金预算与现金流

103、分公司现金预算与现金流分析析六、现金流分析的内容六、现金流分析的内容Page 70第三章第三章 财务计划管理财务计划管理2.2.投资活动现金流量投资活动现金流量 投资活动的现金流入项目有：投资活动的现金流入项目有：收回投资所收到的现金；收回投资所收到的现金；取得投资取得投资收益所收到的现金；收益所收到的现金；处置固定资产、无形资产和其它长期资产所收到的现金；处置固定资产、无形资产和其它长期资产所收到的现金；收到的其它与投资活动有关的现金。收到的其它与投资活动有关的现金。 投资活动的现金流出项目有：投资活动的现金流出项目有：购建固定资产、无形资产和其它长期购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支

104、付的现金；资产所支付的现金；投资所支付的现金；投资所支付的现金；支付的其它与投资收到的现金。支付的其它与投资收到的现金。3.3.筹资活动现金流量筹资活动现金流量 筹资活动的现金流入项目包括：筹资活动的现金流入项目包括：吸收投资所收到的现金；吸收投资所收到的现金；借款收借款收到的现金；到的现金；收到的其它与筹资活动有关的现金。收到的其它与筹资活动有关的现金。 筹资活动的现金流出项目包括：筹资活动的现金流出项目包括：偿还债务所支付的现金；偿还债务所支付的现金；分配股分配股利、利润或偿付利息所支付的现金；利、利润或偿付利息所支付的现金；支付的其它与筹资活动有关的现金。支付的其它与筹资活动有关的现金。

105、第一节第一节公司现金预算与现金流分公司现金预算与现金流分析析六、现金流分析的内容六、现金流分析的内容Page 71第三章第三章 财务计划管理财务计划管理1.1.现金流动性分析现金流动性分析2.2.获取现金能力分析获取现金能力分析3.3.财务弹性分析财务弹性分析4.4.收益质量分析收益质量分析第一节第一节公司现金预算与现金流分公司现金预算与现金流分析析七、现金流量的财务比率分析七、现金流量的财务比率分析Page 72第三章第三章 财务计划管理财务计划管理1.1.现金流量的结构分析现金流量的结构分析 现金流量表结构分析就是在现金流量表有关数据的基础上，进一步现金流量表结构分析就是在现金流量表有关数

106、据的基础上，进一步明明确现金流入的构成、现金支出的构成及现金余额是如何形成的。现金流量的确现金流入的构成、现金支出的构成及现金余额是如何形成的。现金流量的结构分析可以分为现金流入结构分析、现金支出结构分析及现金余额结构分结构分析可以分为现金流入结构分析、现金支出结构分析及现金余额结构分析。析。2.2.现金流量的趋势分析现金流量的趋势分析 现金流量的趋势分析通常是采用编制历年财务报表的方法，即将连现金流量的趋势分析通常是采用编制历年财务报表的方法，即将连续续多年的报表（至少是最近二年甚至五年、十年的财务报表）并列在一起加以多年的报表（至少是最近二年甚至五年、十年的财务报表）并列在一起加以分析，以

107、观察变化趋势。观察连续数期的会计报表比单看一个报告期的财务分析，以观察变化趋势。观察连续数期的会计报表比单看一个报告期的财务报表能了解到更多的信息和情况，有利于分析变化的趋势。运用趋势分析法报表能了解到更多的信息和情况，有利于分析变化的趋势。运用趋势分析法通常应计算趋势百分比，趋势百分比有定比和环比两种类型。通常应计算趋势百分比，趋势百分比有定比和环比两种类型。第一节第一节公司现金预算与现金流分公司现金预算与现金流分析析八、现金流量的结构分析和八、现金流量的结构分析和趋势分析趋势分析Page 73第三章第三章 财务计划管理财务计划管理预计资产负债表是依据当前的实际资产负债表和全面预算中的其它预

108、算预计资产负债表是依据当前的实际资产负债表和全面预算中的其它预算所提供的资料编制而成的，反映公司预算期末财务状况的总括性预算。所提供的资料编制而成的，反映公司预算期末财务状况的总括性预算。 预计资产负债表可以为管理当局提供会计期末的公司预期财务状况预计资产负债表可以为管理当局提供会计期末的公司预期财务状况的信的信息，它有助于管理当局预测未来期间的经营状况，并采取适当的改进措施。息，它有助于管理当局预测未来期间的经营状况，并采取适当的改进措施。 预计资产负债表是以货币为单位，全面综合地表现预算期内经营成预计资产负债表是以货币为单位，全面综合地表现预算期内经营成果。果。该表既可以按季编制，也可以按

109、年编制。它主要是利用本期期初资产负债该表既可以按季编制，也可以按年编制。它主要是利用本期期初资产负债表，根据销售、生产、资本等预算的有关数据加以调整进行编制。编制预计表，根据销售、生产、资本等预算的有关数据加以调整进行编制。编制预计资产负债表的目的在于判断预算反映的财务状况的稳定性和流动性。如果通资产负债表的目的在于判断预算反映的财务状况的稳定性和流动性。如果通过预计资产负债表的分析发现某些财务比率不佳，必要时可修改有关预算，过预计资产负债表的分析发现某些财务比率不佳，必要时可修改有关预算，以完善财务状况。以完善财务状况。第二节第二节预计资产负债表编制预计资产负债表编制一、编制预计资产负债表的

110、作用一、编制预计资产负债表的作用Page 74第三章第三章 财务计划管理财务计划管理1.1.区分敏感项目与非敏感项目（针对资产负债表项目）区分敏感项目与非敏感项目（针对资产负债表项目）2.2.计算敏感项目的销售百分比计算敏感项目的销售百分比3.3.计算预计资产、负债、所有者权益计算预计资产、负债、所有者权益4.4.预算需从外部追加的资金预算需从外部追加的资金第二节第二节预计资产负债表编制预计资产负债表编制二、编制预计资产负债表的步骤二、编制预计资产负债表的步骤Page 75第三章第三章 财务计划管理财务计划管理编制预计利润表的依据是各业务预算、专门决策预算和现金预算。编制预计利润表的依据是各业

111、务预算、专门决策预算和现金预算。 预算年度的预计利润预算年度的预计利润 = =主营收入预算主营成本预算主营业务税金及附加预算其它业务主营收入预算主营成本预算主营业务税金及附加预算其它业务利润利润 管理费用预算销售费用预算财务费用预算所得税管理费用预算销售费用预算财务费用预算所得税 或者，或者， 预算年度的预计利润预算年度的预计利润= =销售收入预算变动成本固定成本预计所得销售收入预算变动成本固定成本预计所得税税 其中，预计所得税按预计利润乘以适用税率来确定。其计算公式如下：其中，预计所得税按预计利润乘以适用税率来确定。其计算公式如下： 其它业务利润其它业务利润= =其它业务收入其它业务支出（包

112、括税费支出）其它业务收入其它业务支出（包括税费支出） 销售毛利销售毛利= =销售收入销售成本（不包括主营业务税金及附加）销售收入销售成本（不包括主营业务税金及附加） 营业利润营业利润= =销售毛利主营业务税金及附加其它业务收入其它业务销售毛利主营业务税金及附加其它业务收入其它业务支出支出 管理费用销售费用财务费用管理费用销售费用财务费用 利润总额利润总额= =营业利润投资收益营业外收支净额营业利润投资收益营业外收支净额第三节第三节预计利润表编制预计利润表编制一、预计利润表的编制依据一、预计利润表的编制依据Page 76第三章第三章 财务计划管理财务计划管理用销售百分比法制定预计利润表，并据此获

113、得相关项目的资本需求用销售百分比法制定预计利润表，并据此获得相关项目的资本需求量，通常采取以下三个步骤：量，通常采取以下三个步骤： 第一，根据基年预计利润表的资料，确定相关项目在销售收入第一，根据基年预计利润表的资料，确定相关项目在销售收入中所占百分比；中所占百分比； 第二，对计划年度的销售收入做出预测，并用基年的相关项目第二，对计划年度的销售收入做出预测，并用基年的相关项目在销售收入中所占百分比预测相关项目的资本需求量，并编制预计年度在销售收入中所占百分比预测相关项目的资本需求量，并编制预计年度利润表；利润表； 第三，利用预计的比率测算出年度的留存利润数额。第三，利用预计的比率测算出年度的留

114、存利润数额。第三节第三节预计利润表编制预计利润表编制二、预计利润表的编制步骤二、预计利润表的编制步骤Page 77学习目标学习目标第四章第四章 公司财务报表与分析公司财务报表与分析1.1.了解财务报表体系的主要内容；了解财务报表体系的主要内容；2.2.了解财务报表分析的内容、作用与意义；了解财务报表分析的内容、作用与意义；3.3.掌握相关财务比率的公式；掌握相关财务比率的公式；4.4.掌握偿债能力、营运能力、盈利能力及发展能力的具体计算。掌握偿债能力、营运能力、盈利能力及发展能力的具体计算。Page 78章前案例章前案例某夫妻二人均从事财务工作，某日妻子购买化妆品，丈夫说这次购买某夫妻二人均从

115、事财务工作，某日妻子购买化妆品，丈夫说这次购买的处理方法是计入维修费用，妻子大怒，说：这怎么能算维修费用呢？应的处理方法是计入维修费用，妻子大怒，说：这怎么能算维修费用呢？应该计入无形资产！因此，理解资产的处理方式特别重要，否则会出大事的，该计入无形资产！因此，理解资产的处理方式特别重要，否则会出大事的，你懂的。你懂的。 当然，如果你想获得更多的财富，首先必须明白资产和负债的区当然，如果你想获得更多的财富，首先必须明白资产和负债的区别！别！重要的无形资产重要的无形资产Page 79第四章第四章第一第一节节财务财务报表及其报表及其作用作用第二节第二节偿债偿债能力能力分析分析第三节第三节营运营运能

116、力能力分析分析第四节第四节盈利盈利能力能力分析分析第五节第五节发展发展能力能力分析分析Page 80从基本财务报表的演变过程看，世界范围内各国的财务报表体系趋于形从基本财务报表的演变过程看，世界范围内各国的财务报表体系趋于形式上的一致。基本财务报表包括资产负债表、利润表、现金流量表和股东权式上的一致。基本财务报表包括资产负债表、利润表、现金流量表和股东权益变动表。益变动表。 前三张报表以三维立体的形式体现了公司的财务状况，多角度对同前三张报表以三维立体的形式体现了公司的财务状况，多角度对同一经济实体的资产质量、经营业绩和盈利质量等情况进行了展示。从三大报一经济实体的资产质量、经营业绩和盈利质量

117、等情况进行了展示。从三大报表的时间属性上看，利润表和现金流量表属于期间报表，反映的是某一段时表的时间属性上看，利润表和现金流量表属于期间报表，反映的是某一段时期内公司的经营业绩。资产负债表是期末报表，反映的是报表制作时公司的期内公司的经营业绩。资产负债表是期末报表，反映的是报表制作时公司的资产状况。从相互关系上看，经营期间利润表、现金流量表的结果会改变资资产状况。从相互关系上看，经营期间利润表、现金流量表的结果会改变资产负债表结构，但长期而言资产质量对盈利能力起到决定性作用，资产负债产负债表结构，但长期而言资产质量对盈利能力起到决定性作用，资产负债表最终会影响甚至决定利润表和现金流量表的内容和

118、结果。表最终会影响甚至决定利润表和现金流量表的内容和结果。第四章第四章 公司财务报表与分析公司财务报表与分析第一节第一节财务报表及其作用财务报表及其作用一、财务报表体系的主要内容一、财务报表体系的主要内容Page 81第四章第四章 公司财务报表与分析公司财务报表与分析资产负债表最主要涉及公司的资产负债情况，即资产的配置及负债和权资产负债表最主要涉及公司的资产负债情况，即资产的配置及负债和权益的组成。从平衡的角度看，资产负债益的组成。从平衡的角度看，资产负债+ +所有者权益。因此，报表是从等号所有者权益。因此，报表是从等号双边两个角度分别反映公司资产组成明细，一方面是资产的配置情况，另一双边两个

119、角度分别反映公司资产组成明细，一方面是资产的配置情况，另一方面是负债与股东权益的比例和组成。这两个方面在报表中分左右两列记录方面是负债与股东权益的比例和组成。这两个方面在报表中分左右两列记录，在财务会计上是最主要、最基本的表内勾稽关系，很多其它会计勾稽关系，在财务会计上是最主要、最基本的表内勾稽关系，很多其它会计勾稽关系都以此作为基础。都以此作为基础。 资产可分为流动资产和非流动资产，故上面等式可变成：资产可分为流动资产和非流动资产，故上面等式可变成： 流动资产流动资产+ +非流动资产负债非流动资产负债+ +所有者权益，所有者权益， 也可进一步分解成：也可进一步分解成： 流动资产流动资产+ +

120、长期投资长期投资+ +固定资产固定资产+ +无形资产无形资产 流动负债流动负债+ +非流动负债非流动负债+ +所有者权益。所有者权益。第一节第一节财务报表及其作用财务报表及其作用二、如何看待二、如何看待资产负债表资产负债表Page 82第四章第四章 公司财务报表与分析公司财务报表与分析 利润利润表依据表依据“利润收入费用利润收入费用”来编制，主要反映一定时期内来编制，主要反映一定时期内公公司司的营业收入减去营业支出之后的净收益的营业收入减去营业支出之后的净收益。 利利润润表表包包括括两两个个方方面面：一一方方面面是是反反映映公公司司的的收收入入及及费费用用，说说明明公司公司在在一定时期内的利润

121、或亏损数额，据以分析公司的经济效益及盈利一定时期内的利润或亏损数额，据以分析公司的经济效益及盈利能力能力，评价公司的管理业绩；另一方面反映公司财务成果的来源，说明评价公司的管理业绩；另一方面反映公司财务成果的来源，说明公司公司的的各种利润来源在利润总额中占的各种利润来源在利润总额中占的比例比例，及及这些来源之间的相互关系这些来源之间的相互关系。 对对利润表进行分析主要从以下几方面入手：利润表进行分析主要从以下几方面入手： 第一第一，收入项目分析，收入项目分析。 第二第二，费用项目分析，费用项目分析。 第三第三，关联交易分析，关联交易分析。第一节第一节财务报表及其作用财务报表及其作用三、如何看待

122、利润三、如何看待利润表表Page 83第四章第四章 公司财务报表与分析公司财务报表与分析 现金现金流量表记录公司流量表记录公司“真金白银真金白银”往来的情况，一般情况下往来的情况，一般情况下现金流量现金流量很很难造假，所以现金流量表自然也成为投资者考察公司难造假，所以现金流量表自然也成为投资者考察公司盈利质量盈利质量优劣的重要依优劣的重要依据据。 现金现金流量表等式为流量表等式为： 现金现金流净额现金流净额现金流入流入现金流出现金流出。 公司公司现金及等价物往来分三个方面：经营活动现金及等价物往来分三个方面：经营活动、投资、投资活动和筹资活动，活动和筹资活动，报表分别从这三个方面所产生的现金报

123、表分别从这三个方面所产生的现金收支情况收支情况以及现金流量净额进行记录。以及现金流量净额进行记录。通过分析现金流量表，可以通过分析现金流量表，可以让投资者让投资者了解、评价和预测公司目前和未来获取了解、评价和预测公司目前和未来获取现金的能力、现金的能力、偿债能力偿债能力和支付能力，评估和判断公司所获得利润的质量和支付能力，评估和判断公司所获得利润的质量。 现金现金流量表应该说是利润表的流量表应该说是利润表的“最佳拍档最佳拍档”，也可用于验证利润表的，也可用于验证利润表的真实性，说明公司资金链是如何运作的。许多投资者比较看重利润表，其实真实性，说明公司资金链是如何运作的。许多投资者比较看重利润表

124、，其实现金流量表的重要性更高，公司的现金收支通常比账户上的利润真实许多。现金流量表的重要性更高，公司的现金收支通常比账户上的利润真实许多。第一节第一节财务报表及其作用财务报表及其作用四、如何看待现金四、如何看待现金流量表流量表Page 84第四章第四章 公司财务报表与分析公司财务报表与分析偿债能力是指公司对到期债务的清偿能力，包括短期内对到期债务的现偿债能力是指公司对到期债务的清偿能力，包括短期内对到期债务的现实偿付能力和对未来债务预期的偿付能力，偿债能力分析对促进公司发展的实偿付能力和对未来债务预期的偿付能力，偿债能力分析对促进公司发展的作用越来越大。作用越来越大。对于一个现代企业，负债是其

125、资金来源的重要组成部分，偿债能力是财对于一个现代企业，负债是其资金来源的重要组成部分，偿债能力是财务状况的重要体现。适当的举债经营可以创造更多的财富，现代企业也通常务状况的重要体现。适当的举债经营可以创造更多的财富，现代企业也通常是充分利用外来资金成本低的优点，将自有资金与外来资金相结合而实现其是充分利用外来资金成本低的优点，将自有资金与外来资金相结合而实现其持续经营的。当公司投资回报率大于借入资金成本时，适当的举债经营会带持续经营的。当公司投资回报率大于借入资金成本时，适当的举债经营会带来多方面的好处，比如财务杠杆效应和通货膨胀效益。来多方面的好处，比如财务杠杆效应和通货膨胀效益。第二节第二

126、节偿债能力偿债能力分析分析一、偿债能力分析的一、偿债能力分析的涵义涵义Page 85第四章第四章 公司财务报表与分析公司财务报表与分析1.1.短期偿债能力影响因素短期偿债能力影响因素 短期偿债能力是公司偿还流动负债的能力，短期偿债能力的强短期偿债能力是公司偿还流动负债的能力，短期偿债能力的强弱取决于流动资产的流动性，即资产转换成现金的速度。如果公司流动弱取决于流动资产的流动性，即资产转换成现金的速度。如果公司流动资产的流动性强，相应的短期偿债能力也强。因此短期偿债能力通常用资产的流动性强，相应的短期偿债能力也强。因此短期偿债能力通常用营运资本、流动比率、速动比率和现金负债比率等表示。营运资本、

127、流动比率、速动比率和现金负债比率等表示。 短期偿债能力受多种因素的影响，包括行业特点、经营环境、短期偿债能力受多种因素的影响，包括行业特点、经营环境、生产周期、资产结构、流动资产运用效率等。生产周期、资产结构、流动资产运用效率等。2.2.短期偿债能力的评价指标短期偿债能力的评价指标 营运资金、流动比率、速动比率、现金比率等是用于短期偿债营运资金、流动比率、速动比率、现金比率等是用于短期偿债能力分析的基本指标。能力分析的基本指标。3.3.能力分析能力分析第二节第二节偿债能力偿债能力分析分析二、短期偿债能力二、短期偿债能力分析分析Page 86第四章第四章 公司财务报表与分析公司财务报表与分析1.

128、1.长期偿债特性长期偿债特性 第一第一，保证长期负债得以偿还的基本前提是短期偿债能力较强，保证长期负债得以偿还的基本前提是短期偿债能力较强。 第二第二，长期负债因为数额较大，其本金的偿还必须有资金积累的过程，长期负债因为数额较大，其本金的偿还必须有资金积累的过程。 第三第三，长期负债数额大小关系到公司资本结构的，长期负债数额大小关系到公司资本结构的合理性。合理性。2.2.长期偿债能力的影响因素长期偿债能力的影响因素 （1 1）长期）长期资产（资产（2 2）长期）长期负债（负债（3 3）长期）长期租赁租赁 （4 4）退休）退休计划（计划（5 5）或有）或有事项（事项（6 6）承诺（承诺（7 7）

129、金融工具金融工具3.3.长期偿债能力的评价指标长期偿债能力的评价指标 资产负债率、权益乘数、产权比率、有形资产负债率、有形净值负资产负债率、权益乘数、产权比率、有形资产负债率、有形净值负债率等是从资本结构角度进行长期偿债能力评价的指标。债率等是从资本结构角度进行长期偿债能力评价的指标。第二节第二节偿债能力偿债能力分析分析三、长期偿债能力三、长期偿债能力分析分析Page 87第四章第四章 公司财务报表与分析公司财务报表与分析 公司公司的经营目的之一就是为了不断获得利润，如果公司资产的经营目的之一就是为了不断获得利润，如果公司资产不不再流动再流动，那么收益就无处谈起。营运能力分析可以：，那么收益就

130、无处谈起。营运能力分析可以：1 1. .反映反映资产的流动性资产的流动性2 2. .反映资产的利用率反映资产的利用率3 3. .反映资产的潜力反映资产的潜力第三节第三节营运能力营运能力分析分析一、营运能力分析的一、营运能力分析的内涵内涵Page 88第四章第四章 公司财务报表与分析公司财务报表与分析1.1.有利于加强经营管理有利于加强经营管理 当当公司各项资产占用资金过多或者出现资产问题、资产利用率不公司各项资产占用资金过多或者出现资产问题、资产利用率不高时，就会形成运营问题。通过资产结构分析可以发现并解释经营活动中高时，就会形成运营问题。通过资产结构分析可以发现并解释经营活动中各项资产比例问

131、题，可以及时进行调整和改善形成合理的资产结构。各项资产比例问题，可以及时进行调整和改善形成合理的资产结构。2.2.有助于投资人进行正确地投资决策有助于投资人进行正确地投资决策 运营运营能力分析有助于判断信用的安全性，也有利于权益人的投资能力分析有助于判断信用的安全性，也有利于权益人的投资决策。如果流动性强的资产所占的比重比较大，那就说明该流动资金变现决策。如果流动性强的资产所占的比重比较大，那就说明该流动资金变现的能力比较强，公司一般不会遇到资金不足的问题，而通过资产结构和资的能力比较强，公司一般不会遇到资金不足的问题，而通过资产结构和资产管理效果分析，可以有效地判断资本的安全程度。产管理效果

132、分析，可以有效地判断资本的安全程度。第三节第三节营运能力营运能力分析分析二、营运能力分析的二、营运能力分析的意义意义Page 89第四章第四章 公司财务报表与分析公司财务报表与分析营运能力通常可以用四个比率进行评价，即流动资产周转率、存货周转营运能力通常可以用四个比率进行评价，即流动资产周转率、存货周转率、总资产周转率和应收账款周转率。率、总资产周转率和应收账款周转率。 流动资产周转次数流动资产周转次数= =流动资产周转额流动资产周转额/ /流动资产平均占用额流动资产平均占用额 存货周转次数存货周转次数= =销货成本销货成本/ /存货平均余额存货平均余额 存存货货周周转转天天数数= =日日历历

133、天天数数/ /存存货货周周转转次次数数= =存存货货平平均均余余额额/ /平平均均每每日日销销货货成本成本 其中，存货平均余额其中，存货平均余额= =（存货年初余额（存货年初余额+ +存货年末余额）存货年末余额）/2/2。 总资产周转次数总资产周转次数= =产品销售收入产品销售收入/ /资产资产 平均总额总资产周转天数平均总额总资产周转天数 = =日历天数日历天数/ /总资产周转次数总资产周转次数= =总资产平均占用额总资产平均占用额/ /平均每日销售净收入平均每日销售净收入 应收账款周转次数应收账款周转次数= =赊销净额赊销净额/ /应收账款平均余额应收账款平均余额 应收账款周转天数应收账款

134、周转天数 = =日历天数日历天数/ /应收账款周转次数应收账款周转次数= =应收账款平均余额应收账款平均余额/ /平均每日赊销额平均每日赊销额第三节第三节营运能力营运能力分析分析三、营运能力的评价三、营运能力的评价指标指标Page 90第四章第四章 公司财务报表与分析公司财务报表与分析1.1.资本盈利能力资本盈利能力 资本盈利能力是指所有者对经营所投入的注册资本取得利润的能力，资本盈利能力是指所有者对经营所投入的注册资本取得利润的能力，公司以资本为基础，通过优化配置来提高资本经营的效益经营活动。反映资本公司以资本为基础，通过优化配置来提高资本经营的效益经营活动。反映资本盈利能力的基本指标是净资

135、产收益率和所有者权益报酬率。盈利能力的基本指标是净资产收益率和所有者权益报酬率。2.2.资产盈利能力资产盈利能力 资产盈利能力是指运营资产所产生的利润能力，反映资产经营能力的资产盈利能力是指运营资产所产生的利润能力，反映资产经营能力的基本指标是总资产报酬率、全部资产现金回收率、销售收现比率等。基本指标是总资产报酬率、全部资产现金回收率、销售收现比率等。3.3.上市公司盈利能力上市公司盈利能力 对于上市公司而言，投资者更加关注公司的市场价值以及所能得到的对于上市公司而言，投资者更加关注公司的市场价值以及所能得到的投资回报。投资回报。第四节第四节盈利能力盈利能力分析分析一、盈利一、盈利能力能力Pa

136、ge 91第四章第四章 公司财务报表与分析公司财务报表与分析分析企业盈利能力质量的指标主要有销售净现率、净利润现金比率分析企业盈利能力质量的指标主要有销售净现率、净利润现金比率和现金毛利率。和现金毛利率。销售净现率反映了经营活动产生的现金净流量与销售收入之间的比率销售净现率反映了经营活动产生的现金净流量与销售收入之间的比率关系。关系。净利润现金比率反映经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率净利润现金比率反映经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。关系。现金毛利率是对销售净现率的有效补充。现金毛利率是对销售净现率的有效补充。第四节第四节盈利能力盈利能力分析分析二、盈利二、盈利质量质量

137、Page 92第四章第四章 公司财务报表与分析公司财务报表与分析现行以财务报表为基础的盈利能力分析存在着诸多局限性。主要表现在现行以财务报表为基础的盈利能力分析存在着诸多局限性。主要表现在两个方面：两个方面： 一是这种方法所依据的会计信息的局限性；一是这种方法所依据的会计信息的局限性； 二是这种方法自身存在的局限性。二是这种方法自身存在的局限性。 盈利能力评价指标的主要数据源于公司利润表，该指标受许多主、盈利能力评价指标的主要数据源于公司利润表，该指标受许多主、客观因素的影响，从而使得指标在不同的公司甚至同一公司不同的时期不具客观因素的影响，从而使得指标在不同的公司甚至同一公司不同的时期不具备

138、可比性。备可比性。 通过财务报表对盈利能力进行分析是一种重量而轻质的分析、重结通过财务报表对盈利能力进行分析是一种重量而轻质的分析、重结果而轻过程（或原因）的分析，是一种建立在静态数据基础之上的分析。而果而轻过程（或原因）的分析，是一种建立在静态数据基础之上的分析。而影响盈利能力的因素是复杂的、多方面的，在对现行盈利能力进行分析的同影响盈利能力的因素是复杂的、多方面的，在对现行盈利能力进行分析的同时应结合其它因素进行分析，包括非财务方面的综合信息。时应结合其它因素进行分析，包括非财务方面的综合信息。第四节第四节盈利能力盈利能力分析分析三、盈利能力分析的三、盈利能力分析的局限性局限性Page 9

139、3第四章第四章 公司财务报表与分析公司财务报表与分析1.1.销售增长率销售增长率 销售是公司价值的表现，销售增长率的表现指标有主营业务收入增长销售是公司价值的表现，销售增长率的表现指标有主营业务收入增长率。为防止短期波动对指标产生的影响，分析时可同时计算三年销售的均增长率。为防止短期波动对指标产生的影响，分析时可同时计算三年销售的均增长率。率。2.2.资本积累率资本积累率 净资产积累越多，其应付风险和持续发展的能力越强。在净资产收益净资产积累越多，其应付风险和持续发展的能力越强。在净资产收益率不变或增长的情况下，净资产规模与收入之间存在着同向变动的关系。净资率不变或增长的情况下，净资产规模与收

140、入之间存在着同向变动的关系。净资产规模的增长表明公司在过去的经营活动中有较强的盈利能力，在实务分析中产规模的增长表明公司在过去的经营活动中有较强的盈利能力，在实务分析中可以分析资本的积累率并同时计算三年资本的平均增长率。可以分析资本的积累率并同时计算三年资本的平均增长率。3.3.资产增长率资产增长率 资产是取得收入的保障，也是实现价值增长的重要手段。在总资产报资产是取得收入的保障，也是实现价值增长的重要手段。在总资产报酬率固定增长的情况下，资产规模与收入规模之间存着同向变动关系。因此，酬率固定增长的情况下，资产规模与收入规模之间存着同向变动关系。因此，在实务分析中常采用计算三年总资产平均增长率

141、的方式判断公司规模扩张的情在实务分析中常采用计算三年总资产平均增长率的方式判断公司规模扩张的情况。况。第五节第五节发展能力发展能力分析分析一、评价发展能力的主要一、评价发展能力的主要指标指标Page 94第四章第四章 公司财务报表与分析公司财务报表与分析1.1.销售增长率的分析销售增长率的分析2.2.营业利润增长率的分析营业利润增长率的分析3.3.净利润增长率的分析净利润增长率的分析4.4.资本积累率的分析资本积累率的分析5.5.资产增长率的分析资产增长率的分析第五节第五节发展能力发展能力分析分析二、发展能力指标分析中应注意的二、发展能力指标分析中应注意的问题问题Page 95第四章第四章 公

142、司财务报表与分析公司财务报表与分析1.1.发展能力的内涵发展能力的内涵 现行许多公司财务管理的目标是价值最大化，基于此目标的内涵是现行许多公司财务管理的目标是价值最大化，基于此目标的内涵是价值的增长，即公司价值增长分析应当是发展能力分析的核心，公司的发展价值的增长，即公司价值增长分析应当是发展能力分析的核心，公司的发展最终必须体现为价值的增长。最终必须体现为价值的增长。2.2.发展能力评价的主要财务指标：经济增加值（发展能力评价的主要财务指标：经济增加值（EVAEVA） 安然公司在安然公司在2020世纪世纪9090年代后期净利润和每股收益都呈上升趋势，按年代后期净利润和每股收益都呈上升趋势，按

143、照传统财务评价方法，这表明安然公司美好的前景，但若用照传统财务评价方法，这表明安然公司美好的前景，但若用EVAEVA来进行分析，来进行分析，结果将会大相径庭。在结果将会大相径庭。在19961996年至年至20002000年间，安然公司的年间，安然公司的EVAEVA除除19971997年为正值外年为正值外其余年份均为负值，且其余年份均为负值，且EVAEVA呈明显的下滑趋势，这说明安然公司利润增长的过呈明显的下滑趋势，这说明安然公司利润增长的过程不仅没有创造价值，反而在侵蚀价值且呈扩展趋势。因此，如何看待传统程不仅没有创造价值，反而在侵蚀价值且呈扩展趋势。因此，如何看待传统的发展能力评价指标是重要

144、的议题。的发展能力评价指标是重要的议题。第五节第五节发展能力发展能力分析分析三、发展能力指标三、发展能力指标改进改进Page 96学习目标学习目标第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策1.1.理解杠杆的作用机理和效应；掌握财务杠杆系数公式与相关的计算；掌握理解杠杆的作用机理和效应；掌握财务杠杆系数公式与相关的计算；掌握经经 营杠杆和联合杠杆系数公式与相关的计算；营杠杆和联合杠杆系数公式与相关的计算；2.2. 理解可转换债券的转换价格、转换比率、转换期、赎回条款、回售条款、理解可转换债券的转换价格、转换比率、转换期、赎回条款、回售条款、 强制性转换条款等内容；强制性转换条款等内容；3.3.

145、理解股权融资在公司投资与经营方面具有的优势；了解中国现有许多上市理解股权融资在公司投资与经营方面具有的优势；了解中国现有许多上市 公司股权融资偏好的根本原因；了解公司发放股票股利时对股票市价的公司股权融资偏好的根本原因；了解公司发放股票股利时对股票市价的影影 响，了解股票回购涵义、方式、价格、传递的信号和产生的作用及回购响，了解股票回购涵义、方式、价格、传递的信号和产生的作用及回购需需 满足的条件；满足的条件；4.4.了解股权投资的涵义和类型，掌握股权投资的成本法核算和权益法核算的了解股权投资的涵义和类型，掌握股权投资的成本法核算和权益法核算的内内 容和方法，确认股权投资成本核算等内容；掌握短

146、期证券收益率和长期证容和方法，确认股权投资成本核算等内容；掌握短期证券收益率和长期证券券 收益率计算公式，掌握股票投资收益率公式，会利用资本资产定价模型计收益率计算公式，掌握股票投资收益率公式，会利用资本资产定价模型计算算 证券投资组合的风险收益，了解证券投资组合的策略与方法。证券投资组合的风险收益，了解证券投资组合的策略与方法。Page 97章前案例章前案例美国曾有一家银行因违规营业以及财务上的问题被联邦政府勒令关闭。美国曾有一家银行因违规营业以及财务上的问题被联邦政府勒令关闭。该公司被接管后，马上通知所有的有款人前往提款。因为美国的银行有十万该公司被接管后，马上通知所有的有款人前往提款。因

147、为美国的银行有十万元的存款保障，也就是说银行倒闭时客户的存款若在十万元以内，都不会受元的存款保障，也就是说银行倒闭时客户的存款若在十万元以内，都不会受到损失。可是许多人的存款超过十万元，有的甚至高达百万美元，结果毕生到损失。可是许多人的存款超过十万元，有的甚至高达百万美元，结果毕生积蓄化为乌有。积蓄化为乌有。 公司、个人和家庭在进行资产配置时，记住不要把所有的鸡蛋放在公司、个人和家庭在进行资产配置时，记住不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，尽量做到多元化投资，分散风险。一个篮子里，尽量做到多元化投资，分散风险。不要把鸡蛋放在一个篮子不要把鸡蛋放在一个篮子里里Page 98第五章第五章第一第一节节债

148、券债券融资与财务融资与财务杠杆杠杆第二节第二节股权股权融资和股利融资和股利政策政策第三节第三节股权股权投资财务投资财务问题问题第四第四节节公司公司证券投资证券投资决策决策Page 99第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策1.1.息税前利润息税前利润 息税前利润（息税前利润（Earnings Before Interest and TaxEarnings Before Interest and Tax，EBITEBIT）就是在不）就是在不考虑利息的情况下上交所得税前的利润，也可以称为息前税前利润。考虑利息的情况下上交所得税前的利润，也可以称为息前税前利润。2.2.财务杠杆的涵义财务杠杆的涵

149、义 财务杠杆是指由于固定融资成本特别是债务利息和优先股息的存在而财务杠杆是指由于固定融资成本特别是债务利息和优先股息的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。3.3.财务杠杆的作用机理财务杠杆的作用机理 财务杠杆是公司利用负债和优先股融资来调节普通股权益资本收益的财务杠杆是公司利用负债和优先股融资来调节普通股权益资本收益的一种手段，财务杠杆产生的前提是固定融资成本与所得税两个具体条件，而财一种手段，财务杠杆产生的前提是固定融资成本与所得税两个具体条件，而财务杠杆的具体作用原理可以从净资产利润率的角度分析。务杠杆的具体

150、作用原理可以从净资产利润率的角度分析。第一节第一节债券融资与财务债券融资与财务杠杆杠杆一、债务融资与财务杠杆一、债务融资与财务杠杆机理机理Page 100第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策1.1.财务杠杆收益和风险财务杠杆收益和风险 从每股利润的角度分析，财务杠杆反映息税前利润与普通股每股利润从每股利润的角度分析，财务杠杆反映息税前利润与普通股每股利润之间的关系，特别用于衡量息税前利润变动对普通股每股利润变动的影响程度，之间的关系，特别用于衡量息税前利润变动对普通股每股利润变动的影响程度，它是作为财务杠杆收益和财务杠杆风险的衡量指标。它是作为财务杠杆收益和财务杠杆风险的衡量指标。2.2

151、.财务杠杆系数财务杠杆系数 为了反映息税前利润变动对普通股每股利润变动的影响程度，本节引为了反映息税前利润变动对普通股每股利润变动的影响程度，本节引入财务杠杆系数（入财务杠杆系数（Degree of Financial LeverageDegree of Financial Leverage，DFLDFL），它是指息税前利），它是指息税前利润变动率所引起的普通股每股利润变动率的大小，它的计算公式如下：润变动率所引起的普通股每股利润变动率的大小，它的计算公式如下： 其中，其中，DFLDFL为财务杠杆系数；为财务杠杆系数； 为普通股每股税后利润变动额；为普通股每股税后利润变动额； 为普为普通股每股

152、税后利润额（每股盈余）；通股每股税后利润额（每股盈余）； 为息税前利润变动额；为息税前利润变动额； 为息税前利润。为息税前利润。第一节第一节债券融资与财务债券融资与财务杠杆杠杆二、财务杠杆的二、财务杠杆的衡量衡量Page 101第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策财务管理中的杠杆效应除财务杠杆外还有经营杠杆和复合杠杆，要说明这财务管理中的杠杆效应除财务杠杆外还有经营杠杆和复合杠杆，要说明这些杠杆的原理，需要首先分析成本习性和边际贡献。些杠杆的原理，需要首先分析成本习性和边际贡献。1.1.成本习性和边际贡献成本习性和边际贡献 成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系，公司全部成本

153、习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系，公司全部成本按照习性可以分成固定成本、变动成本和混合成本三类。边际贡献是指销成本按照习性可以分成固定成本、变动成本和混合成本三类。边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额，通常有单位边际贡献和边际贡献总额两种形售收入减去变动成本以后的差额，通常有单位边际贡献和边际贡献总额两种形式。式。2.2.经营杠杆经营杠杆 又称营业杠杆或营运杠杆，是指公司在经营中由于固定成本相对固定又称营业杠杆或营运杠杆，是指公司在经营中由于固定成本相对固定而引起的息税前利润的变动幅度超过销售收入的变动幅度。而引起的息税前利润的变动幅度超过销售收入的变动幅度。3.3.联合杠

154、杆联合杠杆 通常把这两种杠杆的连锁作用称为联合杠杆。通常把这两种杠杆的连锁作用称为联合杠杆。第一节第一节债券融资与财务债券融资与财务杠杆杠杆三、杠杆三、杠杆利益利益Page 102第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策公司发行债券，必须具备规定的发行资格与条件。公司发行债券，必须具备规定的发行资格与条件。1.1.发行债券的资格发行债券的资格2.2.发行债券的条件发行债券的条件3.3.发行债券的方式发行债券的方式4.4.发行债券的程序发行债券的程序5.5.发行债券的要素发行债券的要素第一节第一节债券融资与财务债券融资与财务杠杆杠杆四、债券四、债券发行发行Page 103第五章第五章 公司投融

155、资决策公司投融资决策公司债券是公司基本的长期债务证券，是一张长期本票。公司债券是公司基本的长期债务证券，是一张长期本票。 1. 1.采用公司债券筹措资金的主要优点采用公司债券筹措资金的主要优点 2. 2.采用公司债券筹措资金的主要缺点采用公司债券筹措资金的主要缺点第一节第一节债券融资与财务债券融资与财务杠杆杠杆五、债券优点与五、债券优点与缺点缺点Page 104第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策可转换债券是指可以转换为普通股股票的债券。可转换债券的标的可转换债券是指可以转换为普通股股票的债券。可转换债券的标的物就是可以转换成的股票，一般是发行公司自己的股票，但也可以是其物就是可以转换成

156、的股票，一般是发行公司自己的股票，但也可以是其它公司的股票。它公司的股票。1.1.转换价格转换价格2.2.转换比率转换比率3.3.转换期转换期4.4.赎回条款赎回条款5.5.回售条款回售条款6.6.强制性转换条款强制性转换条款7.7.可转换债券的发行条件可转换债券的发行条件第一节第一节债券融资与财务债券融资与财务杠杆杠杆六、可转换六、可转换债券债券Page 105第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策所谓股权融资是指股东愿意让出部分公司所有权，通过增资方式引进新所谓股权融资是指股东愿意让出部分公司所有权，通过增资方式引进新股东的融资方式。股权融资所获得的资金公司无须还本付息，但新股东将与股

157、东的融资方式。股权融资所获得的资金公司无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享公司的赢利与增长。股权融资的特点决定了其用途的广泛性，老股东同样分享公司的赢利与增长。股权融资的特点决定了其用途的广泛性，既可以充实公司的营运资金，也可以用于公司的投资活动。既可以充实公司的营运资金，也可以用于公司的投资活动。 股权融资按渠道来划分主要有两大类：公开市场发售和私募发售。股权融资按渠道来划分主要有两大类：公开市场发售和私募发售。所谓公开市场发售就是通过股票市场向公众投资者发行股票来募集资金，包所谓公开市场发售就是通过股票市场向公众投资者发行股票来募集资金，包括常说的公司上市、上市公司增发和配股都是利用公

158、开市场进行股权融资的括常说的公司上市、上市公司增发和配股都是利用公开市场进行股权融资的具体形式。所谓私募发售是指公司自行寻找特定的投资人，吸引其通过增资具体形式。所谓私募发售是指公司自行寻找特定的投资人，吸引其通过增资入股公司的融资方式。因为绝大多数股票市场对于申请发行股票的公司都有入股公司的融资方式。因为绝大多数股票市场对于申请发行股票的公司都有一定的条件要求，例如中国对公司上市要求连续三年赢利，并且公司资产不一定的条件要求，例如中国对公司上市要求连续三年赢利，并且公司资产不低于低于50005000万的规模，因此许多中小公司难以达到上市发行股票的门槛，私募万的规模，因此许多中小公司难以达到上

159、市发行股票的门槛，私募成为中小民营公司进行股权融资的主要方式。成为中小民营公司进行股权融资的主要方式。第二节第二节股权融资和股利股权融资和股利政策政策一、股权融资涵义和一、股权融资涵义和渠道渠道Page 106第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策股权融资偏好是指公司在选择融资方式时较多考虑外源融资中的股权融股权融资偏好是指公司在选择融资方式时较多考虑外源融资中的股权融资方式，而较少考虑其它融资方式如债权融资或内部融资，进而形成融资比资方式，而较少考虑其它融资方式如债权融资或内部融资，进而形成融资比例中股权融资比重过大的现象。例中股权融资比重过大的现象。 资本结构的资本结构的“融资优序理论

160、融资优序理论”认为最佳的融资顺序首先是内部融资，认为最佳的融资顺序首先是内部融资，其次是无风险或低风险的举债融资，最后才是采用股票融资。从融资成本来其次是无风险或低风险的举债融资，最后才是采用股票融资。从融资成本来分析，内部融资的成本最低，发行公司债券成本次之，进行股权融资成本最分析，内部融资的成本最低，发行公司债券成本次之，进行股权融资成本最高。但是，许多中国上市公司不追求通常认为的资金成本较低的债券融资而高。但是，许多中国上市公司不追求通常认为的资金成本较低的债券融资而偏好股权融资方式，其主要原因有三方面：偏好股权融资方式，其主要原因有三方面：第一，上市公司现金股利分配少。第一，上市公司现

161、金股利分配少。第二，上市公司成长性较差。第二，上市公司成长性较差。第三，股票发行价格偏高。第三，股票发行价格偏高。 从制度上讲，公司治理结构的缺陷是股权融资偏好的根本原因。从制度上讲，公司治理结构的缺陷是股权融资偏好的根本原因。第二节第二节股权融资和股利股权融资和股利政策政策二、股权融资二、股权融资偏好偏好Page 107第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策股利政策是指公司股东大会或董事会对与股利有关的事项所采取的股利政策是指公司股东大会或董事会对与股利有关的事项所采取的原则性做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利原则性做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何

162、时发放股利等方面的方针和策略，主要涉及公司对其收益进行分配还是留存的问题。等方面的方针和策略，主要涉及公司对其收益进行分配还是留存的问题。 股利政策主要涉及剩余股利政策、稳定股利额政策、固定股利率股利政策主要涉及剩余股利政策、稳定股利额政策、固定股利率政政策和正常股利加额外股利政策。策和正常股利加额外股利政策。 四种股利政策由于在各方面的差异，公司应根据实际情况来选用。四种股利政策由于在各方面的差异，公司应根据实际情况来选用。 在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发现现金股利、送红股、公积金转增股。再考虑到上述几种方式混

163、合使用，全部金股利、送红股、公积金转增股。再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配类型可分为不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转股利分配类型可分为不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增。增、送红加转增、派现加送红加转增。第二节第二节股权融资和股利股权融资和股利政策政策三、股利三、股利政策政策Page 108第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策1.1.股票分割及其价格股票分割及其价格 股票分割又称拆股，是指将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股股票分割又称拆股，是指将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股票。票。 不同不同于股票分割时较

164、为简单的股票市价计算，公司发放股票股利时对于股票分割时较为简单的股票市价计算，公司发放股票股利时对股股票票市价有较大的影响，根据有关的理论研究，发放股票股利时的股票市价市价有较大的影响，根据有关的理论研究，发放股票股利时的股票市价计计算算如下：如下：2.2.股票回购及其价格股票回购及其价格 股票回购是指上市公司利用现金等方式从股票市场上购回本公司发行在股票回购是指上市公司利用现金等方式从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销，也可以外的一定数额的股票。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销，也可以作为作为“库藏股库藏股”保留，不再属于发行在

165、外的股票且不参与每股收益的计算和分配，保留，不再属于发行在外的股票且不参与每股收益的计算和分配，“库藏股库藏股”日后可移作它用，如发行可转换债券、员工福利计划，也可在需要资日后可移作它用，如发行可转换债券、员工福利计划，也可在需要资金时将其出售。金时将其出售。第二节第二节股权融资和股利股权融资和股利政策政策四、股票分割和股票回四、股票分割和股票回购购Page 109第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策1.1.“一鸟在手一鸟在手”论论2.2.股利无关论股利无关论3.3.税收效应理论税收效应理论4.4.追随者效应理论追随者效应理论5.5.信号传递理论信号传递理论6.6.代理成本理论代理成本理

166、论第二节第二节股权融资和股利股权融资和股利政策政策五、股利政策相关五、股利政策相关理论理论Page 110第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策股权投资是通过投资取得被投资单位的股份，主要指公司（或者个人）股权投资是通过投资取得被投资单位的股份，主要指公司（或者个人）购买的其它公司的股票或以货币资金、无形资产和其它实物资产直接投资于购买的其它公司的股票或以货币资金、无形资产和其它实物资产直接投资于其它单位，最终目的是为了获得较大的经济利益，这种经济利益通常可以通其它单位，最终目的是为了获得较大的经济利益，这种经济利益通常可以通过分得利润或股利获取。过分得利润或股利获取。股权投资通常可以分为

167、以下四种类型：股权投资通常可以分为以下四种类型：第一，控制。是指有权决定一个公司的财务和经营政策，并据以从该公第一，控制。是指有权决定一个公司的财务和经营政策，并据以从该公司经营活动中获取利益；司经营活动中获取利益；第二，共同控制。是指按合同约定对某项或几项经营活动进行共有的控第二，共同控制。是指按合同约定对某项或几项经营活动进行共有的控制；制；第三，重大影响。是指对一个公司财务和经营政策有参与决策的权力，第三，重大影响。是指对一个公司财务和经营政策有参与决策的权力，但并不决定这些政策；但并不决定这些政策；第四，无控制。无共同控制且无重大影响。第四，无控制。无共同控制且无重大影响。第三节第三节

168、股权投资财务股权投资财务问题问题一、股权投资的涵义和一、股权投资的涵义和类型类型Page 111第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策1.1.成本法核算成本法核算 应冲减冲减初始投初始投资成本成本的金的金额 = =（投（投资后至本年末止被投后至本年末止被投资单位累位累计分派的利分派的利润或或现金股利金股利 - -投投资后至上年末止被投后至上年末止被投资单位累位累计实现的的净损益）益） 投投资单位的持股比例位的持股比例- -投投资单位已冲减的初始投位已冲减的初始投资成本成本2.2.权益法核算益法核算 投投资单位位对被投被投资单位具有控制、共同控制或重大影响的，位具有控制、共同控制或重大影响的

169、，长期期股股权投投资应采用采用权益法益法核算。核算。3.3.股股权投投资成本成本 股股权投投资应以取得以取得时的成本确定。的成本确定。第三节第三节股权投资财务股权投资财务问题问题二、股权投资的二、股权投资的核算核算Page 112第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策1.1.证券投资的涵义、目的和风险证券投资的涵义、目的和风险2.2.证券投资的种类证券投资的种类3.3.证券投资的风险证券投资的风险第四节第四节公司证券投资公司证券投资决策决策一、一、证券投资证券投资Page 113第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策（一）短期证券收益率（一）短期证券收益率（二）长期证券收益率（二）长期

170、证券收益率 1. 1.债券投资收益率的计算债券投资收益率的计算 2. 2.股票投资收益率的计算股票投资收益率的计算第四节第四节公司证券投资公司证券投资决策决策二、二、证券投资收益证券投资收益Page 114第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策1.1.影响证券投资决策的宏观经济因素分析影响证券投资决策的宏观经济因素分析 （1 1）国民生产总值分析）国民生产总值分析 （2 2）通货膨胀分析）通货膨胀分析 （3 3）利率分析）利率分析2.2.行业分析行业分析 （1 1）行业的竞争程度分析）行业的竞争程度分析; ;（2 2）行业的生命周期分析）行业的生命周期分析。3.3.公司经营管理情况分析公司

171、经营管理情况分析 （1 1）竞争能力分析）竞争能力分析 （2 2）盈利能力分析）盈利能力分析 （3 3）营运能力分析）营运能力分析 （4 4）偿债能力分析）偿债能力分析 （5 5）创新能力分析）创新能力分析第四节第四节公司证券投资公司证券投资决策决策三、证券投资三、证券投资影响因素影响因素Page 115第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策投资基金是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集投资基金是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投资一定数量的具有共同投资目的投资者的资金，委托由投资专家组成的

172、专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资的比例分享投资收益并共同承担机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资的比例分享投资收益并共同承担投资风险。投资风险。 按照投资基金的组织形式不同可以分为契约型投资基金和公司型投资按照投资基金的组织形式不同可以分为契约型投资基金和公司型投资基金，按照投资基金能否赎回可以分为封闭型投资基金和开放型投资基金，按基金，按照投资基金能否赎回可以分为封闭型投资基金和开放型投资基金，按照投资基金的投资对象不同可以分为股权式投资基金和证券投资基金。照投资基金的投资对象不同可以分为股权式投资基金和证券投资基金。第四节第四节公司证券投资公司证券投资决策决策四、投资四

173、、投资基金基金Page 116第五章第五章 公司投融资决策公司投融资决策证券投资组合是投资者在进行证券投资时不是将所有的资金都投向单一证券投资组合是投资者在进行证券投资时不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向多种证券。的某种证券，而是有选择地投向多种证券。（一）证券投资组合的风险（一）证券投资组合的风险1.1.证券投资组合理论证券投资组合理论2.2.非系统性风险非系统性风险3.3.系统性风险系统性风险4. 4. 计算方法计算方法（二）证券投资组合的风险收益（二）证券投资组合的风险收益（三）证券投资组合的策略与方法（三）证券投资组合的策略与方法1.1.保守型策略保守型策略2.2.

174、冒险型策略冒险型策略3.3.适中型策略适中型策略第四节第四节公司证券投资公司证券投资决策决策五、证券投资五、证券投资组合组合Page 117学习目标学习目标第六章第六章 项目投资管理项目投资管理1.1.了解项目投资现金流量的内容、现金流量估计时的假设、现金流量估了解项目投资现金流量的内容、现金流量估计时的假设、现金流量估 计时要注意的问题；计时要注意的问题；2.2.了解投资项目管理中研究的重点是现金流量而不是利润的原因；了解投资项目管理中研究的重点是现金流量而不是利润的原因；3.3.掌握单纯固定资产投资项目净现金流量的计算公式（建设期净现金流量的掌握单纯固定资产投资项目净现金流量的计算公式（建

175、设期净现金流量的 计算公式、经营期净现金流量的计算公式）、更新改造投资项目净现金计算公式、经营期净现金流量的计算公式）、更新改造投资项目净现金流流 量的计算公式（建设期净现金流量的简化计算公式、经营期净现金流量量的计算公式（建设期净现金流量的简化计算公式、经营期净现金流量的的 计算公式）；计算公式）；4.4.掌握非贴现评价中的静态回收期方法、会计收益率方法；掌握非贴现评价中的静态回收期方法、会计收益率方法；5.5.掌握贴现评价中的动态回收期方法、净现值方法、净现值率方法、现值指掌握贴现评价中的动态回收期方法、净现值方法、净现值率方法、现值指 数方法、内含报酬率方法；数方法、内含报酬率方法；6.

176、6.掌握融资租赁核算的方法。掌握融资租赁核算的方法。Page 118章前案例章前案例某公司三年来的净利润（万元）为：某公司三年来的净利润（万元）为：100100、150150、300300；现金（万元）；现金（万元）为：为： 100100、110110、120120。 你认为这家公司的经营情况好不好你认为这家公司的经营情况好不好? ? 其实不需计算，只需要动脑筋。记住：十万利润在其实不需计算，只需要动脑筋。记住：十万利润在“林林”，不，不如一万现金在手。如一万现金在手。现金为现金为王王Page 119第六章第六章第一节第一节项目项目投资现金投资现金流量流量第二节第二节现金现金流量流量计算计算第

177、三节第三节项目投资决策项目投资决策Page 120第六章第六章 项目投资管理项目投资管理所谓现金流量是指一个项目引起的公司现金支出和现金收入增加的数所谓现金流量是指一个项目引起的公司现金支出和现金收入增加的数量，包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。量，包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。1.1.现金流出量（现金流出量（COCO）2.2.现金流入量（现金流入量（CICI）3.3.现金净流量现金净流量 指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。经常情况下，现金指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。经常情况下，现金净流量是指每年的现金净流量（净流量是指每年的现金净流量（NCFNCF）。现金流

178、入量大于流出量时净流量）。现金流入量大于流出量时净流量为正值，反之净流量为负值。为正值，反之净流量为负值。第一节第一节项目投资现金项目投资现金流量流量一、现金流量的一、现金流量的内容内容Page 121第六章第六章 项目投资管理项目投资管理1.1.投资项目的类型假设投资项目的类型假设 假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型，通常情况下都考虑所得税因素。类型，通常情况下都考虑所得税因素。2.2.全投资假设全投资假设 不论是自有资金还是借入资金等具体形式的现金流量，都将其视为自

179、有资金。不论是自有资金还是借入资金等具体形式的现金流量，都将其视为自有资金。3.3.建设期投入全部资金假设建设期投入全部资金假设 即项目的原始总投资不论是一次投入还是分次投入，均假设它们是在建设期内投入的。即项目的原始总投资不论是一次投入还是分次投入，均假设它们是在建设期内投入的。4.4.项目投资的经营期与折旧年限一致假设项目投资的经营期与折旧年限一致假设 即假设项目主要固定资产的折旧年限或使用年限与其经营期相同。即假设项目主要固定资产的折旧年限或使用年限与其经营期相同。5.5.时点指标假设时点指标假设 即现金流量的具体内容所涉及的价值指标不论是时点指标还是时期指标均假设按照年初或年即现金流量

180、的具体内容所涉及的价值指标不论是时点指标还是时期指标均假设按照年初或年末的时点处理。末的时点处理。6.6.确定性假设确定性假设 即假设与项目现金流量估算有关的价格、产销量、成本水平、所得税率等因素均为已知常数。即假设与项目现金流量估算有关的价格、产销量、成本水平、所得税率等因素均为已知常数。第一节第一节项目投资现金项目投资现金流量流量二、现金流量估计时的二、现金流量估计时的假设假设Page 122第六章第六章 项目投资管理项目投资管理1.1.区分相关成本和非相关成本区分相关成本和非相关成本 相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本，例如差相关成本是指与特定决策有关的、在分析

181、评价时必须加以考虑的成本，例如差额成本、未来成本、重置成本、机会成本都属于相关成本。非相关成本是与特定决策无额成本、未来成本、重置成本、机会成本都属于相关成本。非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本，例如沉没成本、账面成本等往往是非相关成关的、在分析评价时不必加以考虑的成本，例如沉没成本、账面成本等往往是非相关成本。本。2.2.不要忽视机会成本不要忽视机会成本 在进行投资方案的选择时，如果选择了一个投资方案则必须放弃投资于其它途在进行投资方案的选择时，如果选择了一个投资方案则必须放弃投资于其它途径的机会，其它投资机会可能取得的收益是采纳本方案的一种代价，被称为这项投资方径

182、的机会，其它投资机会可能取得的收益是采纳本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。案的机会成本。3.3.要考虑投资方案对公司其它部门的影响要考虑投资方案对公司其它部门的影响 主要看新项目和原有部门是竞争关系还是互补关系。主要看新项目和原有部门是竞争关系还是互补关系。4.4.对净营运资金的影响对净营运资金的影响 所谓净营运资金的需要，指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。通所谓净营运资金的需要，指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。通常，在进行投资分析时，一般假定开始投资时筹措的净营运资金在项目结束时收回。常，在进行投资分析时，一般假定开始投资时筹措的净营运资金在项目结束时收回

183、。第一节第一节项目投资现金项目投资现金流量流量三、现金流量估计时要注意的三、现金流量估计时要注意的问题问题Page 123第六章第六章 项目投资管理项目投资管理在投资项目管理中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次在投资项目管理中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因是：要地位，其原因是：第一，整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量通常相关性明显。第一，整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量通常相关性明显。 所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标；所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标；第二，利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流

184、量的第二，利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的 分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性；分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性；第三，在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。一个项目能否第三，在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。一个项目能否 维持下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现维持下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金用金用 于各种支付。现金一旦支出，不管是否消耗都不能用于别的于各种支付。现金一旦支出，不管是否消耗都不能用于别的目的目的 ，只有将现金收回后才能用来进行再投资，因此项目管理中，只有将现金收回后才能用来

185、进行再投资，因此项目管理中更重更重 视现金流量的分析。视现金流量的分析。第二节第二节现金流量现金流量计算计算一、现金流量和一、现金流量和利润利润Page 124第六章第六章 项目投资管理项目投资管理1.1.建设期净现金流量的计算公式建设期净现金流量的计算公式 若单纯固定资产投资项目的固定资产投资均在建设期内投入，若单纯固定资产投资项目的固定资产投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量可按以下简化公式计算：则建设期净现金流量可按以下简化公式计算： 建设期某年净现金流量该年发生的固定资产投资额建设期某年净现金流量该年发生的固定资产投资额2.2.经营期净现金流量的计算公式经营期净现金流量的计算公式

186、经营期某年净现金流量经营期某年净现金流量 = =该年使用固定资产新增的利润该年使用固定资产新增的利润 该年使用固定资产新增的折旧该年使用固定资产新增的折旧 该年的摊销该年的摊销 该年回收固定资产净残值该年回收固定资产净残值第二第二节节现金流量现金流量计算计算二、单纯固定资产投资项目净现金流量的二、单纯固定资产投资项目净现金流量的公式公式Page 125第六章第六章 项目投资管理项目投资管理1. 1. 建设期净现金流量的简化计算公式建设期净现金流量的简化计算公式 如果更新改造项目的固定资产投资在建设期内投入，建设期不为零，且不涉及如果更新改造项目的固定资产投资在建设期内投入，建设期不为零，且不涉

187、及追加流动资金投资，则建设期的公式为：追加流动资金投资，则建设期的公式为： 建设期某年净现金流量建设期某年净现金流量- -（该年新固定资产投资（该年新固定资产投资- -该年旧固定资产变价净收入）该年旧固定资产变价净收入） 建设期末净现金流量固定资产提前报废发生的净损失而抵减的所得税额建设期末净现金流量固定资产提前报废发生的净损失而抵减的所得税额2. 2. 经营期净现金流量的计算公式经营期净现金流量的计算公式 经营期第一年增量净现金流量经营期第一年增量净现金流量 该年因更新改造而增加的净利润该年因更新改造而增加的折旧该年因更新改造而增加的净利润该年因更新改造而增加的折旧 该年旧固定资产提前报废发

188、生净损失而抵减的所得税额该年旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额 经营期其它年增量净现金流量经营期其它年增量净现金流量 该年因更新改造而增加的净利润该年因更新改造而增加的折旧该年因更新改造而增加的净利润该年因更新改造而增加的折旧 该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额第二节第二节现金流量现金流量计算计算三、更新改造投资项目净现金流量的三、更新改造投资项目净现金流量的公式公式Page 126第六章第六章 项目投资管理项目投资管理第一，估算出投资方案的预期现金流量；第一，估算出投资方案的预期现金流量；

189、第二，估计预期现金流量的概率分布资料，预计未来现金流量的风险；第二，估计预期现金流量的概率分布资料，预计未来现金流量的风险；第三，确定资本成本的一般水平，即贴现率；第三，确定资本成本的一般水平，即贴现率；第四，确定投资方案的现金流入量和流出量的总现值，即收入现值；第四，确定投资方案的现金流入量和流出量的总现值，即收入现值；第五，通过各投资方案收入现值与所需资本支出的比较，决定选择或放弃第五，通过各投资方案收入现值与所需资本支出的比较，决定选择或放弃 投资方案。投资方案。第三节第三节项目项目投资决策投资决策一、项目投资决策一、项目投资决策步骤步骤Page 127第六章第六章 项目投资管理项目投资

190、管理1.1.静态回收期静态回收期 静态回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需静态回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。回收年限越短，方案越有利。在原始投资一次支出，每年现要的时间。回收年限越短，方案越有利。在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时，金净流入量相等时，2.2.会计收益率法（会计收益率法（Accounting Rate of ReturnAccounting Rate of Return，ARRARR） 会计收益率是项目投资方案的年平均收益额占原投资总额的百会计收益率是项目投资方案的年平均收益额占原投资总额的百分比，它的决策标准是投资项目的会计收

191、益率越高越好，低于无风险投分比，它的决策标准是投资项目的会计收益率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。资利润率的方案为不可行方案。第三节第三节项目项目投资决策投资决策二、非贴现的分析评价二、非贴现的分析评价方法方法Page 128第六章第六章 项目投资管理项目投资管理主要包括动态回收期、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率等评价主要包括动态回收期、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率等评价指标。指标。 动态回收期是指投资引起的现金流入累计现值到与投资额现值相等所动态回收期是指投资引起的现金流入累计现值到与投资额现值相等所需要的时间。同样的，回收年限越短方案越有利。需要的时间。

192、同样的，回收年限越短方案越有利。 净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。的差额。 净现值率又称净现值指数，是指项目净现值与原始投资现值的比率。净现值率又称净现值指数，是指项目净现值与原始投资现值的比率。现值指数又称利润指数，是指项目未来现金净流量总现值与原始投资现值之比。现值指数又称利润指数，是指项目未来现金净流量总现值与原始投资现值之比。 内含报酬率又称内部收益率，是指投资项目的预期现金流入量现值等内含报酬率又称内部收益率，是指投资项目的预期现金流入量现值等于现于现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资项

193、目的净现值等于零时的贴现率。金流出量现值的贴现率，或者说是使投资项目的净现值等于零时的贴现率。第三节第三节项目项目投资决策投资决策三、贴现的风险评价三、贴现的风险评价方法方法Page 129学习目标学习目标第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价1.1.掌握现金余额确定的成本模型和随机模型公式，掌握现金周转期的计算公式；掌握现金余额确定的成本模型和随机模型公式，掌握现金周转期的计算公式；2 2. .理解应收账款中的机会成本、管理成本和坏账成本的涵义，了解应收账款信用和信用条理解应收账款中的机会成本、管理成本和坏账成本的涵义，了解应收账款信用和信用条 件的涵义，掌握应收账款周转天数计算

194、公式，了解账龄分析表的内容；件的涵义，掌握应收账款周转天数计算公式，了解账龄分析表的内容；3 3. .理解存货持有成本涉及的取得成本、储存成本、缺货成本的涵义，掌握存货取得成本、理解存货持有成本涉及的取得成本、储存成本、缺货成本的涵义，掌握存货取得成本、 储存成本、缺货成本的计算公式，掌握经济订货批量确定公式，了解保险储备和存货储存成本、缺货成本的计算公式，掌握经济订货批量确定公式，了解保险储备和存货控控 制系统的内容；制系统的内容；4 4. .掌握补偿性余贷款和贴现法付息贷款实际利率计算公式，掌握商业信用现金折扣信用成掌握补偿性余贷款和贴现法付息贷款实际利率计算公式，掌握商业信用现金折扣信用

195、成 本计算公式；本计算公式；5 5. .理解课堂案例中海尔集团营运资金管理体系的内容；理解课堂案例中海尔集团营运资金管理体系的内容；6.6.理解公司业绩评价模式的内容，掌握平衡计分卡主要内容、特点，理解课堂案例中平衡理解公司业绩评价模式的内容，掌握平衡计分卡主要内容、特点，理解课堂案例中平衡 计分卡计分卡BSCBSC应用的内容，了解中国企业业绩评价现状；应用的内容，了解中国企业业绩评价现状；7.7.了解公司信息披露中财务信息与非财务信息的涵义、信息披露成本、非财务信息披露现了解公司信息披露中财务信息与非财务信息的涵义、信息披露成本、非财务信息披露现 状、财务信息与会计信息的联系和区别状、财务信

196、息与会计信息的联系和区别。Page 130章前案例章前案例这句话最早由经济学大师弗里德曼提出来。它的本义是即使你不用这句话最早由经济学大师弗里德曼提出来。它的本义是即使你不用付钱吃饭，可你还是要付出代价的。因为你吃这顿饭的时间可以用来做付钱吃饭，可你还是要付出代价的。因为你吃这顿饭的时间可以用来做其它事情，比如谈一笔其它事情，比如谈一笔100100万的生意，你把时间用于吃这顿饭，就失去了万的生意，你把时间用于吃这顿饭，就失去了这些本来能有的价值。这些本来能有的价值。 这就是机会成本的涵义，你知道吗？这就是机会成本的涵义，你知道吗？“天下没有免费的午餐天下没有免费的午餐”由来由来Page 131

197、第七章第七章第一第一节节营运营运资金资金管理管理第二节第二节财务财务风险控制风险控制第三节第三节公司公司业绩评价业绩评价第四节第四节公司公司信息披露：财务信息与非财务信息信息披露：财务信息与非财务信息Page 132第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价从会计核算角度看，营运资金是指流动资产减去流动负债的净额。会计从会计核算角度看，营运资金是指流动资产减去流动负债的净额。会计核算不强调流动资产与流动负债的关系，只是用它们的差额来反映一个公司核算不强调流动资产与流动负债的关系，只是用它们的差额来反映一个公司的偿债能力，但这不利对营运资金的管理和认识。的偿债能力，但这不利对营运资金的管

198、理和认识。 从财务管理角度看，营运资金应该是流动资产与流动负债关系的从财务管理角度看，营运资金应该是流动资产与流动负债关系的“总和总和”，这里的，这里的“总和总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。为意识到对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。为了有效地管理公司的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地了有效地管理公司的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地进行管理。进行管理。第一第一节节营运营运资金资金管理管理一、流动资产与流动负

199、债关系一、流动资产与流动负债关系总和总和Page 133第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价1.1.正常型营运资金管理政策正常型营运资金管理政策 公司以短期资金满足流动资产的资金需求，以长期负债或主权资本公司以短期资金满足流动资产的资金需求，以长期负债或主权资本满足固定资产的资金需求。这种政策减少了公司不能偿付到期款项的风险，满足固定资产的资金需求。这种政策减少了公司不能偿付到期款项的风险，它要求公司能够准确衔接资产变现和负债的到期结构。它要求公司能够准确衔接资产变现和负债的到期结构。2.2.稳健型营运资金管理政策稳健型营运资金管理政策 公司用长期负债或主权资本来满足固定资产和长

200、期性流动资产的资公司用长期负债或主权资本来满足固定资产和长期性流动资产的资金需求，而且短期负债来应付临时性流动资产的资金需求，由于短期资金来金需求，而且短期负债来应付临时性流动资产的资金需求，由于短期资金来源产生于公司正常的经营过程，公司无法将它们控制在尽可能低的水平上，源产生于公司正常的经营过程，公司无法将它们控制在尽可能低的水平上，因此，这种政策的实际运用会遇到困难。因此，这种政策的实际运用会遇到困难。3.3.冒险型营运资金管理政策冒险型营运资金管理政策 公司以长期负债或主权资本筹措部分固定资产所需的资金，以短期公司以长期负债或主权资本筹措部分固定资产所需的资金，以短期负债来筹措全部流动资

201、产和部分固定资产所需的资金。由于公司中的短期能负债来筹措全部流动资产和部分固定资产所需的资金。由于公司中的短期能力有限，可能没有足够的短期资金来满足，所以这种政策的风险最大。力有限，可能没有足够的短期资金来满足，所以这种政策的风险最大。第一第一节节营运营运资金资金管理管理二、营运资金管理政策及其二、营运资金管理政策及其选择选择Page 134第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价1.1.流动资产融资战略流动资产融资战略 流动资产融资战略涉及期限匹配融资战略、保守融资战略和流动资产融资战略涉及期限匹配融资战略、保守融资战略和激进融资战略。激进融资战略。2.2.流动资产投资战略流动资产

202、投资战略 流动资产投资战略涉及紧缩流动资产投资战略和宽松流动资流动资产投资战略涉及紧缩流动资产投资战略和宽松流动资产投资战略。产投资战略。 紧缩流动资产投资战略通常维持低水平的流动资产与销售收紧缩流动资产投资战略通常维持低水平的流动资产与销售收入比率，这可能伴随着更高运营风险。宽松流动资产投资战略通常维入比率，这可能伴随着更高运营风险。宽松流动资产投资战略通常维持高水平的流动资产与销售收入比率，使得公司的运营风险较小。如持高水平的流动资产与销售收入比率，使得公司的运营风险较小。如何选择流动资产投资战略取决于对风险和收益的权衡以及影响公司决何选择流动资产投资战略取决于对风险和收益的权衡以及影响公

203、司决策的决策者。策的决策者。第一第一节节营运营运资金资金管理管理三、流动资产融资和三、流动资产融资和投资投资Page 135第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价现金是指在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、现金是指在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其它货币资金等。银行存款和其它货币资金等。 公司持有一定数量的现金主要是基于交易性需求、预防性需求和公司持有一定数量的现金主要是基于交易性需求、预防性需求和投机性需求。投机性需求。1.1.现金余额的确定现金余额的确定2.2.现金收支管理现金收支管理第一第一节节营运营运资金资金管理管理四、现金四、

204、现金管理管理Page 136第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价1.1.应收账款的成本应收账款的成本2.2.应收账款信用应收账款信用3.3.应收账款周转天数应收账款周转天数4.4.账龄分析表账龄分析表第一第一节节营运营运资金资金管理管理五、应收账款五、应收账款管理管理Page 137第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价1.1.存货的持有成本存货的持有成本2.2.经济订货批量的确定经济订货批量的确定3.3.保险储备保险储备4.4.存货的控制系统存货的控制系统第一第一节节营运营运资金资金管理管理六、存货六、存货管理管理Page 138第七章第七章 财务管控与业绩评价财务

205、管控与业绩评价流动负债主要有三个来源：短期借款、短期融资券和商业信用。以流动负债主要有三个来源：短期借款、短期融资券和商业信用。以流动负债的形成情况为标志，可以分为自然性流动负债和人为性流动负流动负债的形成情况为标志，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。债。 自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的要求等原因而自然形成的流动负债。律法规的要求等原因而自然形成的流动负债。 人为性流动负债是指由财务人员根据企业对短期资金的需求情人为性流动负债是指由财务人员根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。况，

206、通过人为安排所形成的流动负债。第一第一节节营运营运资金资金管理管理七、流动负债七、流动负债管理管理Page 139第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价吉特曼和马克斯维尔曾经对美国一千家大型公司的财务经理们进行调查，吉特曼和马克斯维尔曾经对美国一千家大型公司的财务经理们进行调查，了解他们是如何分配工作时间的，调查结果表明：他们在营运资金管理上所花费了解他们是如何分配工作时间的，调查结果表明：他们在营运资金管理上所花费的时间几乎占到三分之一。可见，营运资金管理在公司财务管理中的重要性。的时间几乎占到三分之一。可见，营运资金管理在公司财务管理中的重要性。 网络技术的飞速发展和信息化、全

207、球化时代的到来给整个人类社会带网络技术的飞速发展和信息化、全球化时代的到来给整个人类社会带来了来了前所未有的冲击，在给公司带来巨大商机的同时也给营运资金管理带来了巨大的前所未有的冲击，在给公司带来巨大商机的同时也给营运资金管理带来了巨大的挑战。公司营运资金管理实践面临着很多新课题，比如如何进行战略和商业模式挑战。公司营运资金管理实践面临着很多新课题，比如如何进行战略和商业模式转型，如何重新构建业务流程，如何改进整个供应链上的物流、信息流和资金流转型，如何重新构建业务流程，如何改进整个供应链上的物流、信息流和资金流的流动，如何快速获得外部资源、推进电子商务和加快市场响应速度，如何改进的流动，如何

208、快速获得外部资源、推进电子商务和加快市场响应速度，如何改进供应链管理、分销渠道管理和客户关系管理，如何提升资金集约管理和国际营运供应链管理、分销渠道管理和客户关系管理，如何提升资金集约管理和国际营运资金管理等。资金管理等。 这些问题构成了当前营运资金管理的研究热点，新的营运资金管理理论这些问题构成了当前营运资金管理的研究热点，新的营运资金管理理论和实和实践创新正在不断形成。践创新正在不断形成。第一第一节节营运营运资金资金管理管理八、营运资金管理的八、营运资金管理的新课题新课题Page 140第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价 公司财务风险的涵义可以分为广义和狭义两种。公司财务风

209、险的涵义可以分为广义和狭义两种。 狭义上看，财务风险是指公司因举借债务进行经营活动而给财务成果狭义上看，财务风险是指公司因举借债务进行经营活动而给财务成果带来的不确定性影响，也可称之为融资风险或筹资风险；带来的不确定性影响，也可称之为融资风险或筹资风险； 广义上看，财务风险是指在财务活动的过程中因为各种无法或难以预广义上看，财务风险是指在财务活动的过程中因为各种无法或难以预料和控制的因素存在而导致公司实际收益偏离预期收益的不确定性，本节主料和控制的因素存在而导致公司实际收益偏离预期收益的不确定性，本节主要从广义视角来探讨财务风险。要从广义视角来探讨财务风险。 不同的财务环境和不同的成长周期阶段

210、，财务风险针对不同的经营主不同的财务环境和不同的成长周期阶段，财务风险针对不同的经营主体和项目有不同的表现形式和风险种类。体和项目有不同的表现形式和风险种类。第二第二节节财务风险财务风险控制控制一、财务风险的涵义和一、财务风险的涵义和内容内容Page 141第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价 风险评估包括风险识别和风险评估包括风险识别和风险评价风险评价两个过程。两个过程。 财务风财务风险识别是财务风险管理的首要环节，它是指在密切关注环险识别是财务风险管理的首要环节，它是指在密切关注环境中与公司利益相关的经济变化（如原材料和产品价格变动、国家宏观经济境中与公司利益相关的经济变化（

211、如原材料和产品价格变动、国家宏观经济政策变动、利率和汇率变动、竞争对手策略改变等）的基础上，从定性的角政策变动、利率和汇率变动、竞争对手策略改变等）的基础上，从定性的角度全面剖析公司财务活动中可能面临的各种财务风险及其成因。财务风险识度全面剖析公司财务活动中可能面临的各种财务风险及其成因。财务风险识别包括感知财务风险和分析财务风险两方面的内容，前者指通过调查了解公别包括感知财务风险和分析财务风险两方面的内容，前者指通过调查了解公司存在的各种财务风险，后者指通过风险归类分析财务风险产生的原因和条司存在的各种财务风险，后者指通过风险归类分析财务风险产生的原因和条件。件。 财务风险评价主要包括两方面

212、的内容：一是估计财务风险可能发财务风险评价主要包括两方面的内容：一是估计财务风险可能发生的次数，即发生的频率；二是估价财务风险发生可能引起的财务损失程度。生的次数，即发生的频率；二是估价财务风险发生可能引起的财务损失程度。第二第二节节财务风险财务风险控制控制二、财务风险二、财务风险评估评估Page 142第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价公司生产经营过程中会遇到各种各样的风险，由于各种风险最终会归结公司生产经营过程中会遇到各种各样的风险，由于各种风险最终会归结于财务结果，财务风险在公司风险管理中居于核心地位，财务风险控制是最于财务结果，财务风险在公司风险管理中居于核心地位，财务

213、风险控制是最重要和最有效的风险控制。重要和最有效的风险控制。1.1.规避财务风险规避财务风险 风险规避是风险应对的一种方法，是指通过计划的变更来消除风险风险规避是风险应对的一种方法，是指通过计划的变更来消除风险或风险发生的条件，保护目标免受风险的影响，可分为彻底放弃、视情放弃或风险发生的条件，保护目标免受风险的影响，可分为彻底放弃、视情放弃和改变条件三种情形。和改变条件三种情形。2.2.转移财务风险转移财务风险 转移财务风险是通过各种方式包括合同或非合同的方式将风险转嫁转移财务风险是通过各种方式包括合同或非合同的方式将风险转嫁给另外个人或单位的风险处理方式，可分为保险转移、财务型风险转移和管给

214、另外个人或单位的风险处理方式，可分为保险转移、财务型风险转移和管理型风险转移三种情形。理型风险转移三种情形。3.3.降低财务风险降低财务风险 降低风险可分为损失预防和损失控制两方面内容。降低风险可分为损失预防和损失控制两方面内容。第二第二节节财务风险财务风险控制控制三、财务风险控制三、财务风险控制策略策略Page 143第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价 1.1.财务风险控制体系的建立原则财务风险控制体系的建立原则 2. 2.财务风险控制体系内容财务风险控制体系内容3.3.公司财务风险控制路径公司财务风险控制路径 公司财务风险控制应该选择公司财务风险控制应该选择“财务与业务相结

215、合财务与业务相结合”的路径，即将公的路径，即将公司的业务与财务风险控制相结合，以业务流程的梳理为基础，将风险控制措施司的业务与财务风险控制相结合，以业务流程的梳理为基础，将风险控制措施嵌入业务流程中嵌入业务流程中（“业财融合业财融合”的具体体现）的具体体现）。第二第二节节财务风险财务风险控制控制四、财务风险控制体系的四、财务风险控制体系的构建构建Page 144第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价1.1.财务模式财务模式 业绩评价财务模式是指从公司的财务报表中提取有关数据，根据评价业绩评价财务模式是指从公司的财务报表中提取有关数据，根据评价的需要计算有意义的指标，业绩评价财务模式

216、应用最为广泛的财务指标主要有的需要计算有意义的指标，业绩评价财务模式应用最为广泛的财务指标主要有投资报酬率、权益报酬率和总资产等指标。业绩评价财务模式从单一指标逐步投资报酬率、权益报酬率和总资产等指标。业绩评价财务模式从单一指标逐步发展到综合评价体系，综合评价体系中最常用的为杜邦分析系统和综合评分系发展到综合评价体系，综合评价体系中最常用的为杜邦分析系统和综合评分系统。统。2.2.价值模式价值模式 业绩评价的价值模式是从股东财富与价值的角度来进行业绩的评价，业绩评价的价值模式是从股东财富与价值的角度来进行业绩的评价，典型的方法包括典型的方法包括MVAMVA评价方法和评价方法和EVAEVA评价方

217、法。评价方法。3.3.战略模式战略模式 战略模式以战略目标为导向，通过指标间的各种平衡关系以及战略指战略模式以战略目标为导向，通过指标间的各种平衡关系以及战略指标或关键指标的选取来体现出不同利益相关者的期望，从而实现公司价值最大标或关键指标的选取来体现出不同利益相关者的期望，从而实现公司价值最大化的目标。相对于财务模式和价值模式，战略模式最大的突破就是引入了非财化的目标。相对于财务模式和价值模式，战略模式最大的突破就是引入了非财务指标，典型代表是平衡计分卡（务指标，典型代表是平衡计分卡（Balanced ScorecardBalanced Scorecard，BSCBSC）。）。第三节第三节公

218、司业绩公司业绩评价评价一、公司业绩评价一、公司业绩评价模式模式Page 145第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价1 1. .成本绩效评价阶段成本绩效评价阶段 十九世纪初十九世纪初至二十世纪初，这一阶段的绩效评价主要是以成本为主，至二十世纪初，这一阶段的绩效评价主要是以成本为主，其成本评价的基本原理是一种非常朴素的以本求利思想其成本评价的基本原理是一种非常朴素的以本求利思想。2 2. .财务绩效评价阶段财务绩效评价阶段 二十世纪初二十世纪初，随着市场竞争的不断加剧，跨行业的大公司集团不断，随着市场竞争的不断加剧，跨行业的大公司集团不断出现。为控制风险，这些公司集团开始思考新的绩效

219、评价方法。杜邦公司管出现。为控制风险，这些公司集团开始思考新的绩效评价方法。杜邦公司管理者设计出以投资报酬率为主要内容的绩效评价体系，从而开创以财务为主理者设计出以投资报酬率为主要内容的绩效评价体系，从而开创以财务为主体的绩效评价方法体的绩效评价方法。3 3. .绩效评价创新阶段绩效评价创新阶段 二十世纪九十年代后二十世纪九十年代后，公司经营环境发生了巨大的，公司经营环境发生了巨大的变化变化，传统传统的财的财务指标绩效衡量方法已成为妨碍公司进步与成长的主要因素，非常有必要建务指标绩效衡量方法已成为妨碍公司进步与成长的主要因素，非常有必要建立一套新的绩效衡量方法，于是平衡计分卡等绩效评价方法应运

220、而生。立一套新的绩效衡量方法，于是平衡计分卡等绩效评价方法应运而生。第三节第三节公司业绩公司业绩评价评价二、绩效评价阶段和方法的二、绩效评价阶段和方法的演变演变Page 146第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价 建立在会计收益基础上的净利润评价指标为主的业绩评价系统存在以下几个问建立在会计收益基础上的净利润评价指标为主的业绩评价系统存在以下几个问题：题： 第一第一，忽略了对股权资本成本的确认和，忽略了对股权资本成本的确认和计量；计量； 第二第二，按现行会计制度计算出的净利润存在某种程度的失真和，按现行会计制度计算出的净利润存在某种程度的失真和扭曲；扭曲； 第三第三，财务收益是对

221、公司过去的经营决策和活动结果进行的评价，与公司长期，财务收益是对公司过去的经营决策和活动结果进行的评价，与公司长期经济利益间的联系并不紧密，过度重视过去的财务结果可能造成管理层不重视科研开发、经济利益间的联系并不紧密，过度重视过去的财务结果可能造成管理层不重视科研开发、新产品研制和人才培养等，从而影响公司的长远发展。新产品研制和人才培养等，从而影响公司的长远发展。 国务院国务院国资委于国资委于20132013年年1 1月月1 1日起施行中央企业负责人经营业绩考核暂行办法日起施行中央企业负责人经营业绩考核暂行办法，提出了央企经济增加值（，提出了央企经济增加值（EVAEVA）指标使用的具体办法。除

222、此之外，目前平衡计分卡）指标使用的具体办法。除此之外，目前平衡计分卡在华为、格力、海尔等中国大的集团公司得到了较为广泛的应用。在华为、格力、海尔等中国大的集团公司得到了较为广泛的应用。第三节第三节公司业绩公司业绩评价评价三、中国企业业绩评价三、中国企业业绩评价现状现状Page 147第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价信息披露主要是指公众公司以招股说明书、上市公告书以及定期信息披露主要是指公众公司以招股说明书、上市公告书以及定期报告和临时报告等形式，把公司及与公司相关的信息向投资者和社会公报告和临时报告等形式，把公司及与公司相关的信息向投资者和社会公众公开披露的行为，上市公司信息

223、披露是公司与投资者和社会公众全面众公开披露的行为，上市公司信息披露是公司与投资者和社会公众全面沟通信息的桥梁。沟通信息的桥梁。 公司对外披露的信息通常可分为两个大类：财务信息和非财务公司对外披露的信息通常可分为两个大类：财务信息和非财务信信息。息。 财务信息是指那些完全符合可定义性、可计量性、可靠性、相财务信息是指那些完全符合可定义性、可计量性、可靠性、相关关等特性的能够通过确认、计量、记录、报告程序进入财务报表的信息以等特性的能够通过确认、计量、记录、报告程序进入财务报表的信息以及附注中的解释说明和由财务报表扩展而来的信息。非财务信息是指与及附注中的解释说明和由财务报表扩展而来的信息。非财务

224、信息是指与财务信息相对应的，不以货币为主要计量单位，与公司生产经营活动紧财务信息相对应的，不以货币为主要计量单位，与公司生产经营活动紧密联系并与利益相关人决策相关的信息。密联系并与利益相关人决策相关的信息。第四节第四节公司信息公司信息披露披露一、信息披露与一、信息披露与分类分类Page 148第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价信息信息披露成本是指为进行信息披露而发生的一切支出项披露成本是指为进行信息披露而发生的一切支出项目。信息披露成本主要包括获取加工成本、竞争劣势成本、目。信息披露成本主要包括获取加工成本、竞争劣势成本、行为约束成本、诉讼成本、税务成本。行为约束成本、诉讼成本

225、、税务成本。第四节第四节公司信息公司信息披露披露二、信息披露二、信息披露成本成本Page 149第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价从长期看，财务信息作为公司市场价值决定因素的作用呈现下降的趋势。从长期看，财务信息作为公司市场价值决定因素的作用呈现下降的趋势。国外相关研究表明，在控制公司规模因素影响的前提下，财务信息的价值下降国外相关研究表明，在控制公司规模因素影响的前提下，财务信息的价值下降明显，投资者更需要反映管理层长期能力和公司长期发展状况的信息，而非财明显，投资者更需要反映管理层长期能力和公司长期发展状况的信息，而非财务信息可以提供更多关于管理和运营方面的信息，并且其也常

226、常与财务信息紧务信息可以提供更多关于管理和运营方面的信息，并且其也常常与财务信息紧密关联。密关联。在中国，上市公司非财务信息披露总体呈现上升的势头，但也存在以下一在中国，上市公司非财务信息披露总体呈现上升的势头，但也存在以下一些情况与问题。些情况与问题。第一，上市公司非财务信息披露比例偏低；第二，非财务信息披露的动力第一，上市公司非财务信息披露比例偏低；第二，非财务信息披露的动力不足；第三，非财务信息披露内容少；第四，非财务信息披露方式单一；第五，不足；第三，非财务信息披露内容少；第四，非财务信息披露方式单一；第五，非财务信息披露缺乏连续性；第六，非财务信息披露表达方式单一；第七，非非财务信息

227、披露缺乏连续性；第六，非财务信息披露表达方式单一；第七，非财务信息披露缺乏量化和标准化的规则体系。财务信息披露缺乏量化和标准化的规则体系。第四节第四节公司信息公司信息披露披露三、非财务信息披露三、非财务信息披露现状现状Page 150第七章第七章 财务管控与业绩评价财务管控与业绩评价1. 1. 财务信息与会计信息的联系财务信息与会计信息的联系（1 1）财务信息与会计信息作为信息的一种，都具有微观信息经济学基本）财务信息与会计信息作为信息的一种，都具有微观信息经济学基本 的信息特征，即可共享性、不可分割性、非同一性和技术依赖性；的信息特征，即可共享性、不可分割性、非同一性和技术依赖性；（2 2）

228、会计信息是财务信息的基础；）会计信息是财务信息的基础；（3 3）财务信息与会计信息都是对公司特定决策和管理有用的信息；）财务信息与会计信息都是对公司特定决策和管理有用的信息；（4 4）两种信息的使用主体基本相同。）两种信息的使用主体基本相同。2.2.财务信息与会计信息的区别财务信息与会计信息的区别（1 1）内容和范围不同；）内容和范围不同；（2 2）提供信息的主体不同；）提供信息的主体不同；（3 3）产生的方法不同；）产生的方法不同；（4 4）产生依据不同。）产生依据不同。第四节第四节公司信息公司信息披露披露四、财务信息与会计四、财务信息与会计信息信息Page 151学习目标学习目标第八章第八

229、章 公司并购和重组财务问题公司并购和重组财务问题1.1. 掌握股权资本成本、债务资本成本、加权平均资本成本的计算公式；掌握股权资本成本、债务资本成本、加权平均资本成本的计算公式；2. 2. 掌握股权自由现金流量估价模型（固定成长掌握股权自由现金流量估价模型（固定成长FCFEFCFE模型、非固定成长二阶模型、非固定成长二阶 段段FCFEFCFE模型）；模型）；3. 3. 了解杠杆收购的涵义、特点、优势、类型，了解管理层收购的涵义、发展了解杠杆收购的涵义、特点、优势、类型，了解管理层收购的涵义、发展 历程、国企历程、国企MBOMBO面临的问题、实施面临的问题、实施MBOMBO的程序；的程序；4.4

230、.了解资产剥离的涵义、资产剥离的原因、资产剥离的类型、资产剥离的方式了解资产剥离的涵义、资产剥离的原因、资产剥离的类型、资产剥离的方式 、资产剥离的程序，理解资产剥离对财务的影响；、资产剥离的程序，理解资产剥离对财务的影响；5.5. 理解破产清算中的财务问题（破产财产的界定、破产财产的变卖、破产债理解破产清算中的财务问题（破产财产的界定、破产财产的变卖、破产债 权的确认、破产费用的管理、破产财产的分配、财务内容变化）；权的确认、破产费用的管理、破产财产的分配、财务内容变化）；6. 6. 理解公司重组中的财务问题（资产重组中的置换问题、资产剥离的损益处理理解公司重组中的财务问题（资产重组中的置换

231、问题、资产剥离的损益处理 、重组资产公允价值的确定、债务重组中的财务问题、股权重组中的财务、重组资产公允价值的确定、债务重组中的财务问题、股权重组中的财务 问题）。问题）。Page 152章前案例章前案例公司如人，并购重组不止类似结婚，而某种程度上更像人体器官移公司如人，并购重组不止类似结婚，而某种程度上更像人体器官移植，不是缝上让它长就完了，而是要一根根血管、一条条神经连起来，植，不是缝上让它长就完了，而是要一根根血管、一条条神经连起来，另外还有血型是否排斥、基因能否接受等问题需要解决。另外还有血型是否排斥、基因能否接受等问题需要解决。 你能体会到公司并购重组的复杂性吗？你能体会到公司并购重

232、组的复杂性吗？并购重组并购重组Page 153第八章第八章第一节第一节公司并购概述公司并购概述第二节第二节公司并购估价公司并购估价第三节第三节杠杆收购和资产剥离杠杆收购和资产剥离第四节第四节破产清算和重组破产清算和重组Page 154第八章第八章 公司并购和重组公司并购和重组财务问题财务问题公司并购又称兼并与收购（公司并购又称兼并与收购（Merger&AcquisitionMerger&Acquisition，M&AM&A）。）。 狭义的兼并（狭义的兼并（MergerMerger）是指在市场机制作用下，公司通过产权交易）是指在市场机制作用下，公司通过产权交易获获得其它公司产权，使这些公司法人资

233、格丧失，并获得它们控制权的经济行为得其它公司产权，使这些公司法人资格丧失，并获得它们控制权的经济行为。广义的兼并是指在市场机制作用下，公司通过产权交易获得其它公司产权。广义的兼并是指在市场机制作用下，公司通过产权交易获得其它公司产权并企图获得其控制权的经济行为。并企图获得其控制权的经济行为。 兼并是两家或者更多的独立公司合并组成一家公司，通常由一家占兼并是两家或者更多的独立公司合并组成一家公司，通常由一家占优势优势的公司吸收另一家或更多的公司。的公司吸收另一家或更多的公司。 收购（收购（AcquisitionAcquisition）是对公司资产和股份的购买行为，是指一个）是对公司资产和股份的购

234、买行为，是指一个公司公司通过购买股票或者股份等方式取得对另一家公司的控制权或管理权，另一家通过购买股票或者股份等方式取得对另一家公司的控制权或管理权，另一家公司仍然存续不必消失。公司仍然存续不必消失。 第一节第一节公司并购概述公司并购概述一、公司并购的涵义一、公司并购的涵义Page 1551.1.按并购动机分类按并购动机分类 2.2.按照行业相关性分类按照行业相关性分类 3.3.按收购形式分类按收购形式分类4.4.按并购实现方式分类按并购实现方式分类 5.5.按是否利用被并购公司自身资产来支付并购资金分类按是否利用被并购公司自身资产来支付并购资金分类 6. 6. 按照并购后双方法人地位变化情况

235、分类按照并购后双方法人地位变化情况分类7.7.按并购双方是否友好协商分类按并购双方是否友好协商分类 第八章第八章 公司并购和重组公司并购和重组财务问题财务问题第一节第一节公司并购概述公司并购概述二、并购的分类二、并购的分类Page 1561.1.全球公司并购浪潮全球公司并购浪潮 从十九世纪末迄今一百多年里，全球共发生五次大规模的公司并购浪从十九世纪末迄今一百多年里，全球共发生五次大规模的公司并购浪潮。潮。2.2.中国公司并购浪潮中国公司并购浪潮 中国公司并购浪潮可以分为两次，第一次发生二十世纪五六十年代，中国公司并购浪潮可以分为两次，第一次发生二十世纪五六十年代，这一这一时期可分为三个阶段。时

236、期可分为三个阶段。 第二次是改革开放以来的并购浪潮，从二十世纪八十年代以来，大致第二次是改革开放以来的并购浪潮，从二十世纪八十年代以来，大致也可也可以划分为三个阶段。以划分为三个阶段。 第一节第一节公司并购概述公司并购概述三、公司并购的浪潮三、公司并购的浪潮第八章第八章 公司并购和重组公司并购和重组财务问题财务问题Page 1571.1.前期准备阶段前期准备阶段2.2.并购策略设计阶段并购策略设计阶段3.3.谈判签约阶段谈判签约阶段4.4.交割和整合阶段交割和整合阶段第一节第一节公司并购概述公司并购概述四、公司并购的一般程序四、公司并购的一般程序第八章第八章 公司并购和重组公司并购和重组财务问

237、题财务问题Page 158（一）经济视角下的公司并购（一）经济视角下的公司并购（二）战略视角下的公司并购（二）战略视角下的公司并购（三）财务视角下的公司并购（三）财务视角下的公司并购（四）管理视角下的公司并购（四）管理视角下的公司并购（五）组织视角下的公司并购（五）组织视角下的公司并购第一节第一节公司并购概述公司并购概述五、不同视角下的公司并购五、不同视角下的公司并购第八章第八章 公司并购和重组公司并购和重组财务问题财务问题Page 159（一）发现目标公司（一）发现目标公司（二）审查目标公司（二）审查目标公司（三）评估目标公司（三）评估目标公司第二节第二节公司并购估价公司并购估价一、目标公司

238、选择一、目标公司选择第八章第八章 公司并购和重组公司并购和重组财务问题财务问题Page 1601. 1. 贴现现金流量估价法贴现现金流量估价法 该模型由拉巴波特创立，是用贴现现金流量方法来确定最高可接受该模型由拉巴波特创立，是用贴现现金流量方法来确定最高可接受并购价格。并购价格。2.2.资产价值基础法资产价值基础法 目前国际上通行的资产评估价值标准主要有（目前国际上通行的资产评估价值标准主要有（1 1）账面价值（）账面价值（2 2）市）市场价值（场价值（3 3）清算价值）清算价值3.3.收益法（市盈率法）收益法（市盈率法） 收益法就是根据目标公司的收益和市盈率确定其价值的方法，也可收益法就是根

239、据目标公司的收益和市盈率确定其价值的方法，也可称为市盈率法，国际上收购一家盈利公司常用的方法就是收益法。称为市盈率法，国际上收购一家盈利公司常用的方法就是收益法。4.4.换股估价法换股估价法 如果并购是通过换股进行，则对目标公司估价的任务就是确定一个如果并购是通过换股进行，则对目标公司估价的任务就是确定一个换股比例，换股比例是指为换取一股目标公司的股份而需付出的并购公司的换股比例，换股比例是指为换取一股目标公司的股份而需付出的并购公司的股份数量。股份数量。第二节第二节公司并购估价公司并购估价二、目标公司估价方法二、目标公司估价方法第八章第八章 公司并购和重组公司并购和重组财务问题财务问题Pag

240、e 1611.1.股权自由现金流量及其计算股权自由现金流量及其计算2.2.公司自由现金流量及其计算公司自由现金流量及其计算3.3.资本成本估算资本成本估算4.4.股权自由现金流量估价模型股权自由现金流量估价模型5.5.公司自由现金流量估价模型公司自由现金流量估价模型第二节第二节公司并购估价公司并购估价三、目标公司估价模型三、目标公司估价模型第八章第八章 公司并购和重组公司并购和重组财务问题财务问题Page 1621. 1. 杠杆收购的涵义杠杆收购的涵义2.2.杠杆收购的类型杠杆收购的类型3.3.管理层收购发展历程管理层收购发展历程4.4.国企国企MBOMBO面临的问题面临的问题5.5.实施实施

241、MBOMBO的程序的程序第三节第三节杠杆收购和资产剥离杠杆收购和资产剥离一、杠杆收购一、杠杆收购第八章第八章 公司并购和重组公司并购和重组财务问题财务问题Page 1631.1.资产剥离的涵义资产剥离的涵义2.2.资产剥离的原因资产剥离的原因3.3.资产剥离的类型资产剥离的类型4.4.资产剥离的方式资产剥离的方式5.5.资产剥离的程序资产剥离的程序6.6.资产剥离对财务的影响资产剥离对财务的影响第三节第三节杠杆收购和资产剥离杠杆收购和资产剥离二、资产剥离二、资产剥离第八章第八章 公司并购和重组公司并购和重组财务问题财务问题Page 1641.1.公司清算的类型公司清算的类型2.2.破产清算的涵

242、义破产清算的涵义3.3.破产清算的程序破产清算的程序第四节第四节破产清算和重组破产清算和重组一、破产清算一、破产清算第八章第八章 公司并购和重组公司并购和重组财务问题财务问题Page 1651.1.破产财产的界定破产财产的界定2.2.破产财产的变卖破产财产的变卖3.3.破产债权的确认破产债权的确认4.4.破产费用的管理破产费用的管理5.5.破产财产的分配破产财产的分配6.6.财务内容变化财务内容变化第四节第四节破产清算和重组破产清算和重组二、破产清算中的财务问题二、破产清算中的财务问题第八章第八章 公司并购和重组公司并购和重组财务问题财务问题Page 1661. 1. 资产重组中的置换问题资产

243、重组中的置换问题 2. 2. 资产剥离的损益处理资产剥离的损益处理3.3.重组资产公允价值的确定重组资产公允价值的确定 4.4.债务重组的财务问题债务重组的财务问题5.5.股权重组中的财务问题股权重组中的财务问题第四节第四节破产清算和重组破产清算和重组三、公司重组的财务问题三、公司重组的财务问题第八章第八章 公司并购和重组公司并购和重组财务问题财务问题Page 167狭义的破产重组是使公司依法进行财务整顿后存活下来，是债权人与债狭义的破产重组是使公司依法进行财务整顿后存活下来，是债权人与债务人在相互谅解的基础上就债务人延期还债、减少债务、进行整顿等问题达务人在相互谅解的基础上就债务人延期还债、

244、减少债务、进行整顿等问题达成协议，并根据协议对公司进行整顿以恢复其偿债能力从而使公司获得挽救成协议，并根据协议对公司进行整顿以恢复其偿债能力从而使公司获得挽救的制度。的制度。广义的破产重组除以上内容外包括公司清算和重组，是一种公司淘汰方广义的破产重组除以上内容外包括公司清算和重组，是一种公司淘汰方式的资产重新组合方式。式的资产重新组合方式。第四节第四节破产清算和重组破产清算和重组四、破产重组四、破产重组第八章第八章 公司并购和重组公司并购和重组财务问题财务问题Page 168学习目标学习目标第九章第九章跨国公司财务管理跨国公司财务管理1.1. 了解跨国公司财务管理涵义、内容和特征，掌握跨国公司

245、财务管理策略内容；了解跨国公司财务管理涵义、内容和特征，掌握跨国公司财务管理策略内容；2. 2. 了解跨国公司国际融资的主要形式，了解跨国公司融资的战略目标；了解跨国公司国际融资的主要形式，了解跨国公司融资的战略目标；3. 3. 了解跨国公司内部相互之间的资金转移渠道与方法，理解跨国公司通过股权了解跨国公司内部相互之间的资金转移渠道与方法，理解跨国公司通过股权资资 本和借贷资本向海外子公司提供资金的优点，理解跨国公司内部转移价格的本和借贷资本向海外子公司提供资金的优点，理解跨国公司内部转移价格的内内 容和低价出售策略或高价出售策略，掌握转移价格策略对公司资金和所得税容和低价出售策略或高价出售策

246、略，掌握转移价格策略对公司资金和所得税的的 影响；影响；4 4. . 了解跨国公司现金管理的基本方法有哪些，理解现金集中管理、多边净额结了解跨国公司现金管理的基本方法有哪些，理解现金集中管理、多边净额结算算 、短期现金预算和多国性现金调度系统的主要内容和优点；、短期现金预算和多国性现金调度系统的主要内容和优点；5. 5. 了解跨国公司投资管理涉及的内容；了解跨国公司投资管理涉及的内容；6. 6. 了解跨国公司国际避税的主客观原因，掌握跨国公司国际避税的主要方法；了解跨国公司国际避税的主客观原因，掌握跨国公司国际避税的主要方法；7. 7. 了解跨国公司财务管理发展的趋势；了解跨国公司财务管理发展

247、的趋势；8. 8. 掌握课堂案例中跨国业务关联方的转让定价内容。掌握课堂案例中跨国业务关联方的转让定价内容。Page 169章前案例章前案例1818世纪世纪7070年代初，英国宣布澳大利亚为它的领地，并着手开发澳大利亚。英国政府年代初，英国宣布澳大利亚为它的领地，并着手开发澳大利亚。英国政府把判了刑的囚犯运送到澳大利亚，作为开发澳大利亚的劳力。把判了刑的囚犯运送到澳大利亚，作为开发澳大利亚的劳力。 运送囚犯的工作由政府承包给私人船队去完成。开始时，政府在起运码头清点运送囚犯的工作由政府承包给私人船队去完成。开始时，政府在起运码头清点船主运送的人数，以此作为付费的依据。船主为了多装囚犯，船上拥挤

248、不堪，营养与卫船主运送的人数，以此作为付费的依据。船主为了多装囚犯，船上拥挤不堪，营养与卫生条件极差，运送途中死亡率很高。英国政府既蒙受了经济损失，又承受了巨大的社会生条件极差，运送途中死亡率很高。英国政府既蒙受了经济损失，又承受了巨大的社会舆论压力。于是，英国政府改变了付费方法：不按上船时运送囚犯的数目付费，而按下舆论压力。于是，英国政府改变了付费方法：不按上船时运送囚犯的数目付费，而按下船时实际到达澳大利亚的囚犯数目付费。结果，船主千方百计照顾好囚犯，囚犯成了船船时实际到达澳大利亚的囚犯数目付费。结果，船主千方百计照顾好囚犯，囚犯成了船主的财源，死亡率自然迅速降低。主的财源，死亡率自然迅速

249、降低。 原来困扰政府的难题不费吹灰之力就解决了。英国政府解决问题没有靠道德说原来困扰政府的难题不费吹灰之力就解决了。英国政府解决问题没有靠道德说教，将希望寄托在船主的良心上，也没有挥动法律的大棒促使他们就范，依靠的只是考教，将希望寄托在船主的良心上，也没有挥动法律的大棒促使他们就范，依靠的只是考核方法的改变：从考核投入的人数改为考核输送到澳大利亚的人数。核方法的改变：从考核投入的人数改为考核输送到澳大利亚的人数。 考核方法引导人的行为，有什么样的绩效考核，就有什么样的员工行为。公司考核方法引导人的行为，有什么样的绩效考核，就有什么样的员工行为。公司特别是跨国公司通常在绩效考核体系中加入相应的指

250、标，而应该使用哪些财务指标及设特别是跨国公司通常在绩效考核体系中加入相应的指标，而应该使用哪些财务指标及设计的非财务指标是否合适等是公司管理中面临的问题。计的非财务指标是否合适等是公司管理中面临的问题。考核投入还是考核考核投入还是考核产出产出Page 170第九章第九章第一节第一节跨国公司经营环境及其风险跨国公司经营环境及其风险第二节第二节跨国公司财务管理策略跨国公司财务管理策略第三节第三节跨国公司财务管理问题跨国公司财务管理问题第四节第四节跨国公司财务管理发展趋跨国公司财务管理发展趋势势Page 171 随着经济全球化浪潮，跨国公司作为国际化经营的产物得以迅随着经济全球化浪潮，跨国公司作为国

251、际化经营的产物得以迅速发展。同时，国际分工深化、市场扩大和科技的进步进一步促进了世速发展。同时，国际分工深化、市场扩大和科技的进步进一步促进了世界范围内的经济融合，推动了世界经济的发展。界范围内的经济融合，推动了世界经济的发展。 然而，跨国经营所面临的是独特的外部环境的挑战：政治和法然而，跨国经营所面临的是独特的外部环境的挑战：政治和法律制度不同、发展水平差异、文化差异、语言障碍以及国际经济秩序和律制度不同、发展水平差异、文化差异、语言障碍以及国际经济秩序和规则等。规则等。 国际经营环境是指公司开展国际经营中的各种外部因素和条件国际经营环境是指公司开展国际经营中的各种外部因素和条件的总和，跨国

252、公司经营环境包括国际政治法律环境、国际经济体制与环的总和，跨国公司经营环境包括国际政治法律环境、国际经济体制与环境、国际文化环境和国际自然地理环境。境、国际文化环境和国际自然地理环境。第九章第九章 跨国公司财务管理跨国公司财务管理第一节第一节跨国公司经营环境及其风险跨国公司经营环境及其风险一、跨国公司经营环境一、跨国公司经营环境Page 172经营风险有广义和狭义之分，广义上的经营风险是指跨国公司在生产经营风险有广义和狭义之分，广义上的经营风险是指跨国公司在生产经营过程中遇到的所有风险，包括政治风险和商业风险。经营过程中遇到的所有风险，包括政治风险和商业风险。 狭义上的经营风险是指跨国公司在进

253、行跨国经营时由于市场条件狭义上的经营风险是指跨国公司在进行跨国经营时由于市场条件和生产技术等条件的变化而可能带来的损失风险，我们重点讨论广义经营和生产技术等条件的变化而可能带来的损失风险，我们重点讨论广义经营风险中的政治风险和经济风险。风险中的政治风险和经济风险。第一节第一节跨国公司经营环境及其风险跨国公司经营环境及其风险二、跨国公司经营风险二、跨国公司经营风险Page 173跨国公司财务管理就是将跨国公司所为主体，通过预测、计划、决跨国公司财务管理就是将跨国公司所为主体，通过预测、计划、决策、控制、分析等手段实现资金的筹集与运用。策、控制、分析等手段实现资金的筹集与运用。 跨国公司财务管理涉

254、及跨国筹资、投资、资金应用和管理，财跨国公司财务管理涉及跨国筹资、投资、资金应用和管理，财务计划、财务控制和财务决策具有较高的复杂性，财务管理活动涉及许务计划、财务控制和财务决策具有较高的复杂性，财务管理活动涉及许多国家，而各国的政治、经济、法律和文化环境都有很大的差异，跨国多国家，而各国的政治、经济、法律和文化环境都有很大的差异，跨国公司在进行财务管理时不仅要考虑本国环境因素，而且要密切注意国际公司在进行财务管理时不仅要考虑本国环境因素，而且要密切注意国际形势和其它国家的具体情况。形势和其它国家的具体情况。 跨国公司财务管理机制具有双重性，跨国公司财务管理内容涉跨国公司财务管理机制具有双重性

255、，跨国公司财务管理内容涉及到母国和诸多东道国，受其影响其财务关系既反映母国与总公司的财及到母国和诸多东道国，受其影响其财务关系既反映母国与总公司的财务关系，又反映跨国公司内部总公司与各子公司的财务关系。务关系，又反映跨国公司内部总公司与各子公司的财务关系。第二节第二节跨国公司财务管理策跨国公司财务管理策略略一、跨国公司财务管理涵义、内容和特征一、跨国公司财务管理涵义、内容和特征Page 1741.1.集权式财务管理策略集权式财务管理策略 集权集权式财务管理策略是指跨国公司把财务管理的决策权集中在式财务管理策略是指跨国公司把财务管理的决策权集中在公司总部，以便统一调度和使用资金来实现公司整体利润

256、的最大化。公司总部，以便统一调度和使用资金来实现公司整体利润的最大化。2 2. .分权式财务管理分权式财务管理策略策略 分权式财务管理策略是指公司授予区域中心和海外子公司较多分权式财务管理策略是指公司授予区域中心和海外子公司较多的财务管理决策权，以便能在世界范围内抓住机遇、避开风险，进而从的财务管理决策权，以便能在世界范围内抓住机遇、避开风险，进而从整体上提高公司的资金使用效益。整体上提高公司的资金使用效益。3 3. .混合式财务管理策略混合式财务管理策略 这种这种模式是集权式和分权式相结合的产物，重大财产决策权集模式是集权式和分权式相结合的产物，重大财产决策权集中在跨国公司总部，而日常财务决

257、策权由子公司掌握，母公司总部财务中在跨国公司总部，而日常财务决策权由子公司掌握，母公司总部财务专家只向子公司提供指导、咨询和信息服务。专家只向子公司提供指导、咨询和信息服务。第二节第二节跨国公司财务管理策跨国公司财务管理策略略二、跨国公司财务管理策略分析二、跨国公司财务管理策略分析Page 175跨国公司融资是指跨国公司为了实现自身的理财目标，在全球范围跨国公司融资是指跨国公司为了实现自身的理财目标，在全球范围内筹集其所需资金的财务管理活动，即跨国公司在公司内部或者国际金内筹集其所需资金的财务管理活动，即跨国公司在公司内部或者国际金融市场上通过举债、发行股票、发行债券等方式融通资金的行为。融市

258、场上通过举债、发行股票、发行债券等方式融通资金的行为。1.1.国际股权融资国际股权融资2.2.国际债务融资国际债务融资3.3.跨国公司融资战略目标跨国公司融资战略目标第第三三节节跨国公司财务管理问题跨国公司财务管理问题一、跨国公司融资一、跨国公司融资Page 176跨国公司跨国公司母公司与子公司之间以及各子公司相互之间的资金转移渠道母公司与子公司之间以及各子公司相互之间的资金转移渠道与与方法方法主要有：主要有：第一第一，母公司与子公司之间。母公司向子公司提供初始资金（如股权投，母公司与子公司之间。母公司向子公司提供初始资金（如股权投资和贷款），子公司向母公司偿还贷款本金、支付贷款利息、支付股息

259、，因资和贷款），子公司向母公司偿还贷款本金、支付贷款利息、支付股息，因使用专利、商标、技术或管理技巧而支付技术转让提成费、专利或商标使用使用专利、商标、技术或管理技巧而支付技术转让提成费、专利或商标使用许可费、管理费，提前或延迟支付货款或债务，在母公司与子公司之间内部许可费、管理费，提前或延迟支付货款或债务，在母公司与子公司之间内部交易中运用转移价格策略而引起的资金移动；交易中运用转移价格策略而引起的资金移动；第二第二，子公司（或部门）之间。子公司（或部门）之间相互贷款，子公，子公司（或部门）之间。子公司（或部门）之间相互贷款，子公司（或部门）偿还贷款本金、支付贷款利息，因使用其它子公司（或部

260、门）司（或部门）偿还贷款本金、支付贷款利息，因使用其它子公司（或部门）的专利、商标、技术或管理技巧而支付技术转让提成费、专利或商标使用许的专利、商标、技术或管理技巧而支付技术转让提成费、专利或商标使用许可费、管理费，提前或延迟支付货款或债务，在公司内部交易中运用转移价可费、管理费，提前或延迟支付货款或债务，在公司内部交易中运用转移价格策略而引起的资金移动。格策略而引起的资金移动。第第三三节节跨国公司财务管理问题跨国公司财务管理问题二、跨国公司内部资金二、跨国公司内部资金管理管理Page 177第第三三节节跨国公司财务管理问题跨国公司财务管理问题三、跨国公司现金三、跨国公司现金管理管理Page

261、178跨国公司跨国公司短期投资管理主要涉及短期有价证券管理，短期有价证券短期投资管理主要涉及短期有价证券管理，短期有价证券具有高度流动性、具有高度流动性、风险风险有限和交易价格稳定的特点。西方国家短期有价有限和交易价格稳定的特点。西方国家短期有价证券的主要包括国库券、税收参与单据、储蓄债券、可转让存款单、商证券的主要包括国库券、税收参与单据、储蓄债券、可转让存款单、商业票据与银行承兑票据业票据与银行承兑票据。 二十世纪九十年代二十世纪九十年代以来，以来， 国际债券市场国际债券市场投资投资出现新趋势，跨国出现新趋势，跨国公司长期公司长期国际债券国际债券投资规模投资规模屡屡创新高。在全部国际投资形

262、式中，国际债创新高。在全部国际投资形式中，国际债券投资占一半以上，出现了新的债券融资品种券投资占一半以上，出现了新的债券融资品种全球债券全球债券，即在债券标即在债券标价货币所属国之外和之内都可以购买交易价货币所属国之外和之内都可以购买交易的的债券债券，如如全球全球美元债券美元债券。第第三三节节跨国公司财务管理问题跨国公司财务管理问题四、跨国公司投资四、跨国公司投资管理管理Page 179跨国公司应收账款由内部交易和外部交易引起。外部交易引致的应收账跨国公司应收账款由内部交易和外部交易引起。外部交易引致的应收账款风险管理主要应当考虑对交易伙伴资信评估、交易币种的选择和付款条件款风险管理主要应当考

263、虑对交易伙伴资信评估、交易币种的选择和付款条件的确定。应收账款售让是公司将应收账款出让给银行或其它组织以便立即收的确定。应收账款售让是公司将应收账款出让给银行或其它组织以便立即收回现款，虽然这将存在一定代价，但同时可以避免坏账损失。应收账款的贴回现款，虽然这将存在一定代价，但同时可以避免坏账损失。应收账款的贴现就是贴现人以应收账款为抵押品进行贴现，如果贴现人到期不能兑现票据，现就是贴现人以应收账款为抵押品进行贴现，如果贴现人到期不能兑现票据，银行以应收账款额的回收来冲抵。银行以应收账款额的回收来冲抵。 西方国家有专门从事应收账款售让与贴现为业务的机构，如银行中西方国家有专门从事应收账款售让与贴

264、现为业务的机构，如银行中的的“售让部售让部”或独立的或独立的“售让公司售让公司”，售让公司除从事售让业务外，还从事，售让公司除从事售让业务外，还从事信用调查、信用评估和催收账款等业务。内部交易引致的应收账款无须考虑信用调查、信用评估和催收账款等业务。内部交易引致的应收账款无须考虑资信问题，付款时间不完全考虑商业习惯，而取决于公司内部的资金调度政资信问题，付款时间不完全考虑商业习惯，而取决于公司内部的资金调度政策。在资金调度政策一定的条件下，公司内部的应收账款也应考虑提前或滞策。在资金调度政策一定的条件下，公司内部的应收账款也应考虑提前或滞后付款的选择和再开票中心的设置。再开票中心是跨国公司设立

265、的贸易中介后付款的选择和再开票中心的设置。再开票中心是跨国公司设立的贸易中介公司，当子公司之间开展业务时，商品或劳务由子公司之间直接交付，但相公司，当子公司之间开展业务时，商品或劳务由子公司之间直接交付，但相关的收支业务由该中心进行。关的收支业务由该中心进行。第第三三节节跨国公司财务管理问题跨国公司财务管理问题五、跨国公司应收账款五、跨国公司应收账款管理管理Page 180纳税义务与公司利润反向变动是跨国公司国际避税的主观原因，客观原纳税义务与公司利润反向变动是跨国公司国际避税的主观原因，客观原因主要有税制国际差异、税基差异和通货膨胀因素，跨国公司国际避税主要因主要有税制国际差异、税基差异和通

266、货膨胀因素，跨国公司国际避税主要有以下几种方法。有以下几种方法。1.1.法人运动避税法法人运动避税法2.2.法人的非流动避税法人的非流动避税3.3.资金、货物和劳务的流动避税资金、货物和劳务的流动避税4.4.利用国际避税地避税利用国际避税地避税第第三三节节跨国公司财务管理问题跨国公司财务管理问题六、跨国公司国际避六、跨国公司国际避税税Page 181在在二十世纪九十年代以前，跨国公司财务管理大部分采用分权式模式，其二十世纪九十年代以前，跨国公司财务管理大部分采用分权式模式，其基本特点是子公司负责自己的财务核算与管理，总部只对下属公司进行工作指基本特点是子公司负责自己的财务核算与管理，总部只对下

267、属公司进行工作指导和事后审计。随着国际竞争加剧，二十世纪九十年代后业务流程重组在跨国导和事后审计。随着国际竞争加剧，二十世纪九十年代后业务流程重组在跨国公司兴起，为提高效率和加强整体协同竞争优势，全球绝大多数大型跨国集团公司兴起，为提高效率和加强整体协同竞争优势，全球绝大多数大型跨国集团都进行了公司业务流程重组，并建立了集中式财务管理模式。都进行了公司业务流程重组，并建立了集中式财务管理模式。 二十一世纪二十一世纪以来，信息、云计算和大数据技术迅猛发展有效地支撑着以来，信息、云计算和大数据技术迅猛发展有效地支撑着财务共享服务的建立和扩展，越来越多的跨国公司开始运用财务共享服务模式。财务共享服务

268、的建立和扩展，越来越多的跨国公司开始运用财务共享服务模式。财务共享服务模式以财务业务流程处理为基础，依托信息、云计算和大数据技财务共享服务模式以财务业务流程处理为基础，依托信息、云计算和大数据技术，可以达到优化组织结构、规范流程、提升流程效率、降低运营成本或创造术，可以达到优化组织结构、规范流程、提升流程效率、降低运营成本或创造价值的目的，财务共享服务是集中管理模式在财务管理上的最新应用，其在于价值的目的，财务共享服务是集中管理模式在财务管理上的最新应用，其在于通过一种有效的运作模式来解决大型集团公司财务职能建设中的重复投入和效通过一种有效的运作模式来解决大型集团公司财务职能建设中的重复投入和效率低下的弊端，财务共享服务已经成为新型财务管理模式，这是大势所趋和必率低下的弊端，财务共享服务已经成为新型财务管理模式，这是大势所趋和必然途径。然途径。第四节第四节跨国公司财务管理发展跨国公司财务管理发展趋趋势势THANKS