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1、一、中国投资体制的目标模式 建立以企业投资为主，以市场调节投资行为，以投资主体自主决策，风险自负为基础，政府实行间接调控的资本要素配置机制和管理制度。二、投资体制改革的目标模式本质特征 企业是投资主体，自主决策项目投资和运用市场法制调节投资营运并独自承担投资风险。三、投资体制改革的总体框架 以企业为投资主体，政府间接调控资本要素，各类投资主体社会分工明确，建立投资的宏观调控体系。四、投资体制改革的若干思路 1、改革投资方式 投资项目分为竞争性项目，基础性项目，公益性项目三类，以更好地适应市场经济需要。1竞争性项目：指投资收益比较高，市场调节比较灵敏，具有竞争能力的一般性项目。 在投融资方式上，
2、把竞争性项目推向市场，由企业通过市场进行筹资，建设和经营。目前是企业通过商业银行间接融资作为投融资的重要渠道。也可直接融资发行债券和股票。目前间接融资约占25%左右，股票，债券等直接融资占5%左右。2基础性项目：包括具有自然垄断性，建设周期长，投资量大而收益较低的基础设施和需要 政府重点扶持的部分基础工业项目的投资，以及直接增强国家实力的符合经济规模的支柱产业项目。 投资主体是中央政府，地方政府，其次也有企业招商引资（含吸引外资）。如重大水利工程项目建设国家为主体，地方性的交通，邮电通讯，能源工业，农业水利设施和城市公用设施等，按“谁受益，谁投资”的原则，地方政府投资为主体。以政策性融资为主，
3、结合经营性融资，通过深化投资体制改革，要力争拓宽基础性项目的投融资渠道，得到重点保证。（3）公益性项目：科学技术，教育，文化，卫生，体育，环境保护等事业投资。社会效益明显，经济效益差，只能以政府投资为主体，由财政拨款或财政低息贷款解决。 概括起来讲，竞争性项目以企业为基本的投资主体，主要向市场融资，基础性项目在加强中央政策性投融资的同时，加强地方和企业的投资责任，公益性项目由政府为投资主体，财政拨款融资。 2、强化投资风险约束机制 （1）积极推行企业法人责任制 上建设项目，先明确投资主体，先有法人，后是项目。法人对项目的策划，筹资，建设实施直至建成投产后的生产经营及归还贷款和债券本息，对资产的
4、保值增值，实行全过程负责，不仅享受权益，而且要承担投资风险。 （2）实行建设项目资本金制度，从资金方面对投资主体进行风险约束。 陈云在95年7月1号指出“建设规模要和国力相适应”。有多少钱办多少事，量力而行，防止“身无分文”搞“空手道”的人向银行贷款或社会筹资，致使投资规模膨胀。 今后要根据项目总投资的一定比例予以注册登记。注册资金必须使用企业自有资金，严禁使用借入资金注册。依托现有企业进行建设的项目，凡要贷款或直接融资的，应具有登记注册的会计师或审计师的验资证明。推行贷款资产抵押和担保制度，这又要求国有资产管理体制的进一步改革。 （3）建立严格的投资决策责任制，实行“谁投资，谁决策，谁负责”
5、的原则。3、建立投资的宏观间接调控体系 过去以直接投资为主，现在要过渡到以间接调控为主。调控投资总量，投资结构，保证重点建设，形成良好的投资环境。4、加快发展为投资建设服务的市场体系 建立咨询服务体系，建立设计服务体系，公开招标投标择优选择设计单位，建立社会审计组织（工程预算、决算审计验证，国有资产评估），推行施工监理制（监理工程师对工程建设进度、质量、费用进行控制和处理合同纠纷及索赔）。5、建立中央政策性投融资体系，建立高科技投资风险基金。6、改革企业产权制度 公司化后，国有企业国有股为主导的公司不能解决企业根本问题。国企的领导层是政府官员而非资本所有者。政府官员有权选择国企董事会成员和经理
6、，但不承担后果，没有激励去发现和任命有能力的经理，国家持股政企不分。第四章 资金的时间价值第一节 投资决策中应考虑的成本 第二节 资金的时间价值第三节 资金时间价值的计算第一节第一节 投资决策中应考虑的成本投资决策中应考虑的成本 投资决策中应考虑的成本是影响经济效益高低的重要因素一、机会成本：由于放弃次优方案而损失的“潜在利益”，就是选取最优方案的机会成本。 机会成本是决策分析中经常使用的一个特定成本概念。例：1万元投资买股票，也可购买机器设备进行生产，或批发商品进行销售。但他把1万元用来批发商品时，他就丧失了购买股票所带来的收益。那么购买1万元股票所能带来的收益就是投资者用此1万元批发商品的
7、机会成本。 因此投资决策者在投资过程中，应将机会成本在被选的最优方案的收益中补偿，这样才能对最优方案的经济效益作全面的、合理的评价。 机会 成本不是一般意义上的成本，不构成企业的实际支出，也不入帐，但对正确决策是必须考虑的现实因素。二、沉落成本 指过去的决策已经发生了的，不能由现在或将来的任何决策改变的成本。它存在于会计帐簿中，也称“帐面价格”。在投资项目决策中分析未来经济活动时不需要考虑它。第二节第二节 资金的时间价值资金的时间价值资金的时间价值是经济学中一个重要概念。随着时间的推移，资金会增值，如存入银行的钱1、资金的时间价值：因推迟使用资金，一段时间得到的相 应报酬就是资金的时间价值。2
8、、资金时间价值的基本原理 资金只有投入到生产和流通过程中才能增值。 GWPWG GWPWG GWP G：货币资金 W：生产资金 P：商品资金 投入生产经营领域的资金才能增值，增值的过程就是工人创造剩余价值的过程。资金的时间价值来源于工人的剩余劳动。 资金的使用权和所有权分离，资金的时间价值仍是剩余价值的转化形式。第三节第三节 资金时间价值的计算资金时间价值的计算一、复利计算 资金的时间价值，一般用复利方法来计算（利滚利）。 （1）终值 复利终值又称终值，就是若干期（一期一般指一年）后包括本金（或投资额）和利息在内的未来价值，也是本利和。 终值的计算公式： ：复利终值（本利和） PV：本金（复利
9、现值） i ：利率 ：复利终值系数 n：年数（计息期数） 例：某项投资由银行贷款10万元，年利率为8%，5年后一次结算偿还，其本利和（即终值）为多少？ 已知 PV=10万，I=8%=0.08, n=5, 求 即五年后应偿还银行14.693万元 (二) 现值 已知若干年后资金累计值 ,求现在(第零年)应投资多少PV. 例:欲在5年后由银行取回10万元,在利率5%条件下,现在应存入多少钱? 已知二.不等 额序列付款的计算 在实际管理中,通常每次收入或支付的款项不等.不同时间的各次付款换算的终值之和称为不等额序列付款的终值. 假设 为第零年（现在）的付款， 为第一年末的付款，以下类推。 （一）终值
10、例：某笔不等额序列付款如下表所示，利率8%，求4年后的本利和。年(t) 0 1 2 3 4付款额 100 200 300 200 400（二）现值：不同时间的不等额各次付款换算成现值之和，称为不等额序列付款现值。例：同上例，求这笔不等额序列付款的现值（现在要一次付款值）三、年金终值的计算 一定时期内，每期（一年）等额的系列付款，称为年金。如：利息，折旧，分期等额存款（付款），保险金等。 年金分为后付，先付，延期，永续四种。 1、后付年金 的终值计算 每年末等量地投资R元，年利率为i,经n年后累积的本利和注意：年初不付款，没有第一期付款例：5年内每年年末存入银行100元，利率10%，第5年的年金
11、终值为多少？2、先付年金的终值计算例：上例中每年年初存入银行100元，利率10%，第5年末年金终值 四、年金现值的计算1、后付年金的现值计算例，计划在5年内每年末得到300元，利率11%，求现在应存入多少钱2、先付年金的现值计算例：某公司决定租用一间房屋5年，每年年初付租金8000元，银行利率10%，该公司现应筹集多少资金？3、延期年金的现值计算 前m期未付款，将后n期每期期末等额付款，求现值。例：某企业购买某债券，第3年至第6年末等额还本付息，200元，利率11%，问企业应付多少钱购买债券？五、资金等额回收 已知现值和利率，求年金 由 得 例：某住户信贷消费向银行贷款50万购买别墅，第1年末
12、开始付款，每年还款一次，等额偿还，限5年还请，年利率10%，问每年应还款多少？六、贴现率的测定 已知计息期（年数n)，年金，终值和现值，求i. 例：存入银行10000元，5年后取回13000元，求银行利率。 80年代以来，我国开始发行国库券，金融债券和股票等多种证券，进行了 资本市场改革的试验，为企业建设项目融资的主要来源之一。目前，证券市场已初具规模，为经济建设直接融资筹资，为经济体制改革的深化、建立和完善现代企业制度、提高国民投资意识发挥了积极的作用。中国证券业的历史还非常短暂，市场发育还不成熟，因此，研究证券投资规律，吸取各国证券投资的成功经验，探索适合中国特色的证券市场发展道路有着重要
13、的意义。 一、证券投资的发展和现状 1792年5月17日美国纽约的一些证券商签订了著名的关于证券交易的梧桐树协议，标志着现代有组织的证券交易的开始，经过200多年，证券市场从最初的松散的形式发展成为规模空前、组织严密、管理规范、高效有序的资本要素市场，也推动了证券投资理论的发展。证券市场和证券投资学的发展轨迹可分为三个历史阶段。市场占有率不断上升的中小企业。 红筹股：国内企业在香港注册，由中资控股的公司在港发行上市的股票。 H股：经国家批准，经股份制改造后在香港发行并上市的股票，以人民币作价，以港币交易，一般为国企大盘股，供境外投资者购买。 红筹股和H股同为国内企业在港上市的主要形式，这些企业
14、在国内业绩均十分突出，并被认为具有进入国际市场的能力。 中国特殊的股票种类：国家股、法人股、个人股、外资股（外资及港澳台以人民币特种股票形式向公司投资形成的股份） A股：国内发行上市，国内居民用人民币购买。 B股：只对境外居民及港澳台居民（沪深交易所上市，沪美元，深港元） N股：在纽约上市的股票（山东华能国际股份有限公司），北大方正在新加坡发行上市 国家股（国家所有）、法人股（企业法人所有）六、债券 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而出具的、承诺按规定的利率和方式支付利息，并到期偿还本金的债权债务的凭证。 债券是金融信用的一种形式，是证券的重要组成部分，在资本市场中以其数量大，
15、期限长，效益好，对投资配置效率高发挥着不可估量的作用。98年发行了1千亿债券。 债券与其他有价证券一样，也是一种虚拟资本。（债权人债券的投资者，债务人借款者、债券发行者），债券可以在市场上流通，变现能力强。 （1）债券的特征 1、期限性；2、偿还性；3、效益性；4、安全性；5、流动性。 （2）分类 1、政府公债券；2、金融债券；3、企业债券；4、国际债券。债息支付方式： 短期债券通常采用贴现方式价格发行（即低于券面价格发行，到期按券面价格偿还本金的债券），称为贴现债券（Discount Bond)。本金（票面值）与发行价差额即为投资者的收益。 付息债券（Coupon Bond）：每年付息，到期
16、还本，这种债券附有领取债息的凭证息票（Coupon），一般因附有大量息票，个人保管不方便，证券中介机构代为保管和代收付息业务。 零息债券：到期一次还本付息，不附息票的债券。中国大多发行的是零息债券。 按有无抵押担保分为信用债券，抵押债券和担保债券。（3）债券的信用评级（Credit Rating） 权威机构：美国摩迪斯（Moordys）信用等级机构标准普尔（S&P）信用等级。 美摩迪斯证券投资服务公司，将债券按信用可靠程度分九等：“三类九级制”、“四类十级制”、“二类六级制”。（4）债券的类型 中央政府债券；地方政府债券；公司债券；金融债券（银行发行，增强银行经营实力）。 我国1981年开始重新恢复国债发行，当年发行48亿国债，利率为4%，面向企业、政府；1982年发行3年期国库券，一部分面向个人，利率为8%和10%，面向单位的国库券，利率为4%和6%。
