长期筹资财务管理公司理财.ppt

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1、第七章第七章长期筹资长期筹资第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述第二节第二节 股票筹资股票筹资第三节第三节 长期债务筹资长期债务筹资第四节第四节 租赁筹资租赁筹资第五节第五节 项目筹资项目筹资第一节企业融资概述第一节企业融资概述第一节企业融资概述第一节企业融资概述一、筹资的目的一、筹资的目的二、筹资的要求二、筹资的要求三、筹资的渠道与方式三、筹资的渠道与方式四、筹资的类型四、筹资的类型企业筹资总体目的是为了满足企业生存和发展的需要。 筹资的具体目的： 1、满足生产经营的需要 2、偿债的目的 3、调整资本结构的目的一、筹资的目的一、筹资的目的(一一)扩张性融资动机扩张性融资动机(二二)调整性融

2、资动机调整性融资动机(三三)混合性融资动机混合性融资动机1、合理确定资金需要量2、适时取得资金来源3、选择最佳投资方向4、认真选择筹资渠道，降低资金成本5、选择合适的资金来源，优化资本结构二、筹资的要求二、筹资的要求(一)企业融资渠道向谁融资？ 1.政府财政资本 2.银行信贷资本3.非银行金融机构资本 4.其他法人资本 5.民间资本 6.企业内部资本 7.国外及港澳台资本 哪些可以成为权益性资本？债务资本？权益资本权益资本债务资本债务资本债务资本债务资本权益资本权益资本 债务资本债务资本权益资本权益资本 债务资本债务资本权益资本权益资本权益资本权益资本 债务资本债务资本三、企业筹资的渠道与方式

3、三、企业筹资的渠道与方式筹资渠道筹资渠道是指筹措资金来源的方式与通道，体现资金的来源与供应量。(二)企业融资方式如何融资？ 1.投入资本融资 2.发行股票融资 3.发行债券融资 4.银行借款融资 5.商业信用融资 6.租赁融资7.发行商业本票融资 权益性资本权益性资本债务资本债务资本三、企业筹资的渠道与方式三、企业筹资的渠道与方式筹资方式筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式是指企业筹集资金所采取的具体形式。( (三三) )企业融资渠道与融资方式的配合企业融资渠道与融资方式的配合投入资本融资投入资本融资 发行股票融资发行股票融资 发行债券融资发行债券融资 发行商业本票融资发行商业本票融资 银

4、行借款融资银行借款融资 商业信用融资商业信用融资 租赁融资租赁融资政府财政资本政府财政资本 银行信贷资金银行信贷资金 非银行金融机构资本非银行金融机构资本 其他法人资本其他法人资本 民间资本民间资本 企业内部资本企业内部资本 国外及港澳台资本国外及港澳台资本 三、企业筹资的渠道与方式三、企业筹资的渠道与方式三、企业筹资的渠道与方式三、企业筹资的渠道与方式( (四四四四) )企业融资类型企业融资类型企业融资类型企业融资类型根据不同角度可以有不同分类法根据不同角度可以有不同分类法1.股权资本股权资本vs.债权资本债权资本2.长期资本长期资本vs.短期资本短期资本3.内部融资内部融资vs.外部融资外

5、部融资4.直接融资直接融资vs.间接融资间接融资( (五五五五) )企业融资的原则企业融资的原则企业融资的原则企业融资的原则1.合法性原则合法性原则2.效益性原则效益性原则3.及时性原则及时性原则4.合理性原则合理性原则（1）留用利润、提取公积金和计提）留用利润、提取公积金和计提折旧增加的资金都属于内部筹资；折旧增加的资金都属于内部筹资；（2）吸收直接投资、发行股票、发行）吸收直接投资、发行股票、发行债券、借款、商业信用、融资租赁属于债券、借款、商业信用、融资租赁属于外部筹资。外部筹资。（1）直接筹资是指企业直接与资金供应者）直接筹资是指企业直接与资金供应者协商筹资，无需通过金融机构作为中介；

6、协商筹资，无需通过金融机构作为中介；（2）间接筹资是指企业借助银行等金融机）间接筹资是指企业借助银行等金融机构而进行的筹资活动。构而进行的筹资活动。一、股票的分类一、股票的分类第二节第二节股票筹资股票筹资1. 1. 普通股的实质普通股的实质 普通股是股份有限公司发行的无特别权力的股份，也是最基本的股份，它属于所有者权益。2. 2. 普通股的特征普通股的特征 属于永久性资本，不具有返还性； 责任上的有限性，以出资额为限承担责任； 收益上的剩余性，分配权利在债权人、优先股股东之后，无剩余收益则不分配股利； 清算时的清偿权位于最后，具有滞后性。 二、普通股的特征与权力二、普通股的特征与权力二、普通股

7、的特征与权力二、普通股的特征与权力第二节第二节股票筹资股票筹资企业财务管理目标是企业财务管理的一个基本理论问题，是企业理财活动在一定环境和条件下所应达到的预期结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。财务管理的目标，取决于企业的总目标，并且受财务管理自身特点的制约。企业的目标可以概括为：生存、发展、获利。3.普通股的权利普通股的权利有投票表决权；有股票出售或转让权；有优先认购新股的权利；有分享剩余收益权；有剩余财产求偿权（企业清算时）；又对公司账目和公司事务的查询权（委托注册会计师）。4.普通股的义务普通股的义务应按时足额缴清股本；承担债务偿还责任（以出资额为限）。第二节第二节股票筹资股票筹

8、资三、股票的发行三、股票的发行发行方式销售方式发行价格公开间接发行不公开直接发行自销承销等价时价中间价第二节第二节股票筹资股票筹资(一)公开间接发行。公开间接发行是指股份公司通过中介机构，向社会公众发行股票。(直接公募发行直接公募发行) )发行公司（承担风险）发行公司（承担风险）证券公司（手续费）证券公司（手续费）发行发行1.股票发行的管理股票发行的管理企业发行股票须遵循有关的法律法规，并接受证券监督管理委员会的管理和监督。股票发行与交易管理暂行条例对此已做出规定。第二节第二节股票筹资股票筹资2.股份公司申请公开发行股票应具备的条件股份公司申请公开发行股票应具备的条件其生产经营符合国家产业政策

9、；其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利；发起人认购的股本数不少于公司拟发行的股本总额的35%；在公司拟发行的股本总额中，发起人认购部分不少于人民币300万元，但是国家另有规定的除外；第二节第二节股票筹资股票筹资向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的25%，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10%，公司拟发行股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但最低不少于公司拟发行的股本总额的15%；发起人在近3年内没有重大违法行为；证券委规定的其他条件。3.改组成立并申请发行股票应具备的条件改组成立并申请发行股票应具备的条件

10、原有企业改组为股份有限公司，申请发行股票应具备的条件如下：符合上述条件；发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产在净资产中所占比例不高于20%，但是证券委另有规定的除外；近3年连续盈利。4.股份有限公司增资公开发行股票应具备的条件股份有限公司增资公开发行股票应具备的条件符合上述条件；前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上；公司在最近三年内连续盈利，并向股东支付股利；股利公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行存款利率。优点：优点：发行范围广，发行对象多，容易筹集到所需资金；股票的流通性好，易于转让；发行风险较小；有助于提高发行公司的知名度，扩大影响

11、力。缺点：缺点：发行成本高；手续繁杂；国家有关法规限制较多，急需资金的企业往往不具备规定的条件。第二节第二节股票筹资股票筹资第二节第二节股票筹资股票筹资（二）不公开直接发行。只向少数特定的对象发行，因而不需中介机构承销。优点是发行成本低，发行规模弹性较大，且手续简单。缺点是发行范围小，筹资量有限。尤其在发行新股增资时，困难较多；股票的流通性差，不易于转让。形式使用范围等价发行等价发行：或称平价发行平价发行，是指按股票面额出售新发行的股票，即股票发行价格等于股票的面额。新成立公司发行股票，或公司向原股东配股。时价发行时价发行：也称市价发行市价发行，公司发行新股时，以流通在外的股票或同类股票的现行

12、价格为基准来确定股票的发行价格。公开发售股票中间价发行中间价发行：以股票面额和股票市价的中间价作为股票的发行股票。向股东配股发行股票时采用股票发行价格的形式股票发行价格的形式四、股票上市的利与弊四、股票上市的利与弊有利之处有利之处迅速筹措大量资金迅速筹措大量资金现现有有股股东东的的资资产产获获得得流流动性和实现投资多元化动性和实现投资多元化便于确定新股发行价提高信誉，改善形象提高信誉，改善形象防止股份过分集中，分散投资风险，促进企业改善经营管理水平提高信誉，改善形象提高信誉，改善形象不利之处不利之处增加费用负担和经营压力所有权收益的稀释所有权收益的稀释上市公司信息披露有可能泄露企业的商业秘密降

13、低公司决策效率股市的人为波动可能影响企业声誉难以私下交易难以私下交易股股东东与与市市场场压压力力导导致致短短期行为期行为第二节第二节股票筹资股票筹资另外：如果对上市公司监管不力，股票发行容易助长部分企业的不负责任行为，使其成为一种圈钱的工具。五、五、 普通股筹资的优缺点：普通股筹资的优缺点：优点（1）发行普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，无需偿还；（2）没有固定的股利负担；（3）可增强公司的信誉；（4）在一定程度上抵消通货膨胀的影响；缺点（1）资本成本高；（2）容易分散原有股东的控制权。第二节第二节股票筹资股票筹资第二节第二节第二节第二节股票筹资股票筹资股票筹资股票筹资六、优先股筹资六、优

14、先股筹资1.优先股的实质优先股的实质 优先股是介于普通股和债券的一种混合证券。2.优先股的特征优先股的特征（1）较普通股具有优先权优先分配剩余利润权优先分配剩余财产权：这种权利在普通股之前、债权人之后。（2）股利率固定这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，随企业盈利状况而定，可以不支付。优先股股息在税后支付，企业不能获得税收利益。3.优先股的种类优先股的种类（1）按照股利能否累计分类累计优先股累计优先股是指任何一年未付的股息能递延到以后年度一起发放。通常公司只有在发放完积欠的全部优先股股息后，才能发放普通股股息。非累计优先股非累计优先股非累积优先股是指以前年度欠发的股息不再补发

15、的优先股。从投资者的角度看，它甚至不如收益债券。因此，在实际中很少发行此类优先股，一般只在公司改组的情况下才发行。第二节第二节第二节第二节股票筹资股票筹资股票筹资股票筹资（2）按照能否参与剩余利润分配分类参与优先股参与优先股 参加优先股是指优先股股东在获取定额股息后，还有权与普通股股东一起参加公司剩余利润的分配，即优先股股东可以获得双重分红权。 其中全部参加优先股，可与普通股股东等额地参与剩余利润的分配；部分参加优先股则只能按规定在一定限额内参与剩余利润的分配。非参与优先股非参与优先股 只能领取固定的股息，不能参与剩余利润的分配。第二节第二节第二节第二节股票筹资股票筹资股票筹资股票筹资（3）按

16、照优先股能否转换分类）按照优先股能否转换分类可转换优先股可转换优先股 是指股票持有者有权根据优先股发行时的规定，在将来某一时期内将优先股转换为普通股。优先股股东可以行权，也可以放弃这一权利。通常此类优先股的价格较高，这样会使优先股股东和企业双方受益。不可转换优先股不可转换优先股 是指仅享受固定股息，不能转换为普通股的优先股。第二节第二节第二节第二节股票筹资股票筹资股票筹资股票筹资（4）按能否提前赎回分类）按能否提前赎回分类可赎回优先股可赎回优先股 是指在优先股发行合同中规定发行公司可在股票发行后的某一时期内按照事先规定的价格和方式赎回已发行的优先股。这种优先股有助于企业资本结构的调整，其选择权

17、不在于股动而在于企业。不不可赎回优先股可赎回优先股 是指在优先股发行合同中，没有赋予公司赎回优先股权利的股票。公司如要收回这类优先股，只能在证券市场上按市价收购，或者以其他证券调换优先股。 第二节第二节第二节第二节股票筹资股票筹资股票筹资股票筹资（5）按是否有表决权分类有表决权优先股有表决权优先股 是指优先股股东有权参与公司的管理，能够参加公司股东大会并选举董事。这种优先股在实际中并不多见。其表决权根据发行时的规定也有所不同。 永永久久表表决决权权优优先先股股：持有该种股票的股东与普通股股东具有同等的地位。 临临时时表表决决权权优优先先股股 ：在某些特定情况下，授予优先股股东的表决权，但这种表

18、决权的作用是很小的。 特特别别表表决决权权优优先先股股 ：在公司准备增加资产时，可能给予优先股股东一定的表决权。无表决权优先股无表决权优先股 是指没有任何表决的权利。第二节第二节第二节第二节股票筹资股票筹资股票筹资股票筹资（二）优先股股东的权利（二）优先股股东的权利优先分配股利权 优先分配剩余财产权 管理权： 优先股股东的管理权限是有严格限制的，通常，在公司股东大会上，优先股股东没有表决权，但当公司研究与优先股有关部门的问题时有表决权。 第五节第五节第五节第五节 优先股筹资优先股筹资优先股筹资优先股筹资（三）优先股的性质（三）优先股的性质优先股是一种具有双重性质的证券，它虽然属于自有资金，却兼

19、有债券性质。公司的不同利益集团对优先股有不同的认识。（1）普通股的股东一般把优先股看成是一种特殊的债券。（2）从债券持有人的角度，优先股属于股票。（3）从公司管理当局和财务人员的角度，优先股有双重性质， 因优先股虽没有固定的到期日， 不用偿还本金，但往往需要支付固定的股利而成为财务上的负担。第二节第二节第二节第二节股票筹资股票筹资股票筹资股票筹资（四）（四）.优先股的优点优先股的优点是企业永久性资金。优先股筹资一般没有到期日，企业不承担还本义务。股利标准固定。股息的支付既固定又有一定的灵活性，企业经营不佳时，可以不支付股利。不改变普通股股东对公司的控制权。通常优先股股动具有优先权但不参与企业的

20、经营管理。可以提高企业的举债能力。优先股属于所有者权益，这是企业举债的资本保证。（五）（五）. . 优先股的缺点优先股的缺点筹资成本高于债券的成本；股利税后支付，不具有减税效应；由于优先股具有优先权，当企业不景气时，可能会影响普通股的利益。第二节第二节第二节第二节股票筹资股票筹资股票筹资股票筹资第第第第三三三三节节节节长期长期债务债务筹资筹资一、长期借款一、长期借款筹资筹资二、二、债券筹资债券筹资一、长期借款一、长期借款筹资筹资（一一）长期借款的概念、种类和条件长期借款的概念、种类和条件（二二）长期借款的保护性条款和利率长期借款的保护性条款和利率（三三）长期借款的偿还长期借款的偿还（四四）长期

21、借款的优缺点长期借款的优缺点（一一一一）长期借款的概念、种类和条件长期借款的概念、种类和条件长期借款的概念、种类和条件长期借款的概念、种类和条件1.1.长期借款的概念长期借款的概念 长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上一年以上的各种借款。主要用于用于购建固资产和满足长期流动资金占用的需要。2.2. 我国提供的长期借款种类我国提供的长期借款种类 目前我国各种金融机构提供的长期借款主要有：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。（一）（一）（一）（一）长期借款的概念、种类和条件长期借款的概念、种类和条件长期借款的概念、种类和条件长期借款的概

22、念、种类和条件3.3.长期借款的种类长期借款的种类（1）按照长期借款的用途分类 固定资产投资借款 更新改造借款 新产品试制借款 科技开发借款 （2）按照长期借款能否抵押分类 信用借款 抵押借款（3）按照提供长期借款的机构分类 政策性银行贷款 商业银行贷款 （一）（一）（一）（一）长期借款的概念、种类和条件长期借款的概念、种类和条件长期借款的概念、种类和条件长期借款的概念、种类和条件4.4.长期借款的取得条件长期借款的取得条件独立核算、自负盈亏、有法人资格；经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围； 借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力； 具

23、有偿还贷款的能力； 财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及公司经济效益良好； 在银行开立账户，办理结算。 1.1.建立长期借款的保护性条款的原因建立长期借款的保护性条款的原因 由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进借款合同中，形成了合同的保护性条款。2. 保护性条款的内容保护性条款的内容 一般性保护条款 例行性保护条款 特殊性保护条款（二二二二）长期借款的保护性条款和利率长期借款的保护性条款和利率长期借款的保护性条款和利率长期借款的保护性条款和利率（二）（二）（二）（二）长期借款的保护性条款和利率长期借款的保护性

24、条款和利率长期借款的保护性条款和利率长期借款的保护性条款和利率3.3.一般性保护条款一般性保护条款大多数借款合同都包括此类条款,具体内容有：规定借款企业应保持的最低流动资金净额（营运资金净额），还可能规定最低的流动比率。最低水准，由借贷双方协商确定；规定对现金流出的限制，如支付股利、工资、回购股票等的限制；规定对资本支出规模的限制；规定对其他长期债务的限制。（二）（二）（二）（二）长期借款的保护性条款和利率长期借款的保护性条款和利率长期借款的保护性条款和利率长期借款的保护性条款和利率4.4.例行性保护条款例行性保护条款大多数借款合同也都包括此类条款,具体内容有：规定企业要定期向银行提交财务报表

25、；规定企业不准在正常情况下出售较多的资产；规定企业要如期交税和偿债；规定企业租赁固定资产的规模。（二）（二）（二）（二）长期借款的保护性条款和利率长期借款的保护性条款和利率长期借款的保护性条款和利率长期借款的保护性条款和利率5.5.特殊性保护条款特殊性保护条款 对某些特殊情况做出规定，具体内容有：要求贷款专款专用；要求企业主要领导人不得在合同有效期内调离；要求企业不能投资于短期不能收回的项目；要求借款采取补偿性余额形式。（二）（二）（二）（二）长期借款的保护性条款和利率长期借款的保护性条款和利率长期借款的保护性条款和利率长期借款的保护性条款和利率6. 6. 长期借款的利率长期借款的利率 银行长

26、期贷款利率一般要比短期贷款利率要高。利率的具体水平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉等。 固定利率固定利率：贷款利率经借贷双方商定后通常不再变动。 变动利率变动利率：利率可以定期调整，一般是根据金融市场行情每半年或一年调整一次。调整后贷款的余额按新利率计息以还本付息。 浮动利率浮动利率：利率按市场利率的变动可以随时调整。常常采用基本利率加成计算。通常将市场上信誉最好企业的借款利率或商业票据利率定为基本利率，并在此基础上加0.5至2个百分点作为浮动利率。到期按面值还本，平时按规定的付息期采用浮动利率付息。 （三三三三）长期借款的偿还长期借款的偿还长期借款的偿还长期借款的偿还

27、1.1.长期借款的偿还方式长期借款的偿还方式 到期一次还本付息 定期付息、到期一次偿还本金 每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还 剩余本金 定期等额偿还本利和 （三）（三）（三）（三）长期借款的偿还长期借款的偿还长期借款的偿还长期借款的偿还2.2.到期一次还本付息方式到期一次还本付息方式 如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，借款者到期付出的总金额为：（三）（三）（三）（三）长期借款的偿还长期借款的偿还长期借款的偿还长期借款的偿还3.3.定期付息、到期一次偿还本金方式定期付息、到期一次偿还本金方式如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，借款者到期付出的总金额为：（三）（三）（三）（三）长期

28、借款的偿还长期借款的偿还长期借款的偿还长期借款的偿还4.4.每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩余本金方式余本金方式 在这种方式下，企业借款到期前每年偿还的本金相等，并支付当年的利息，最后一期偿付剩余的本金并支付当期的利息。在借款期限内，企业偿付的借款总金额为：（三）（三）（三）（三）长期借款的偿还长期借款的偿还长期借款的偿还长期借款的偿还5.5.定期等额偿还本利和方式定期等额偿还本利和方式 该方式要求借款企业在债务期间内均匀偿付借款的本利和，其计算相当于已知年金现值，求年金的计算，借款者每期支付的本息和到期偿付总金额分别为： 企业财务管理目标是企业

29、财务管理的一个基本理论问题，是企业理财活动在一定环境和条件下所应达到的预期结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。财务管理的目标，取决于企业的总目标，并且受财务管理自身特点的制约。企业的目标可以概括为：生存、发展、获利。（三）（三）（三）（三）长期借款的偿还长期借款的偿还长期借款的偿还长期借款的偿还6 6. .不同偿还方式的选择不同偿还方式的选择 将例题分析5-1的计算结果列表如下：方式期数（1）（2）（3）（4）第一年第二年第三年第四年第五年到期偿付总额 0 0 0 01338213382 600 600 600 600 10600 130001600154014801420636012

30、400 2374 2374 2374 2374 2374 11870 这四种偿还方式都偿还了10 000元的现实债务。只是不同的偿还方式在整个偿还过程中的现金流量分布不一样，企业可据此，结合企业的现金支付状况现金支付状况和投资收益投资收益水平水平选择适宜的偿还方式。（四四四四）长期借款的优缺点长期借款的优缺点长期借款的优缺点长期借款的优缺点1. 1. 长期借款的优点长期借款的优点 借款筹资速度快借款筹资速度快。与发行股票、债券相比，长期借款筹资，一般所需时间较短，不需做证券发行前的准备、印刷证券等，程序较为简单，融资迅速。 借款成本较低借款成本较低。长期借款利息可在税前支付，具有减少利息支出的

31、效应，而且筹资费较少。通常长期借款成本低于股票和债券的成本。 借款弹性较大借款弹性较大。在用款期间，企业若因财务状况发生某些变化，可与银行重新协商，变更借款数量及还款期限等，因此它具有较大的灵活性。 可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用。（四）（四）（四）（四）长期借款的优缺点长期借款的优缺点长期借款的优缺点长期借款的优缺点2.2.长期借款的缺点长期借款的缺点财务财务风险较高风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的 偿付期限，在公司经营不佳时，可能产生不能偿付的 风险，甚至引起破产倒闭。限制性条款较多限制性条款较多。保护性条款可能会限制公司的经营 活动，影响企业今后的筹资能力。 筹资

32、数量有限筹资数量有限。一般很难象股票和债券一样筹集到大 笔资金。二、二、二、二、债券筹资债券筹资债券筹资债券筹资（一一）债券的种类债券的种类（二二）债券评级债券评级（三三）债券发行价格债券发行价格（四四）债券的偿还与收回债券的偿还与收回（五五）债券调换分析债券调换分析（六六）债券的优缺点债券的优缺点（一一一一）债券的种类债券的种类债券的种类债券的种类1.债券的概念债券的概念债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。其目的是为了筹集大型建设项目的长期资金长期资金。（一）（一）（一）（一）债券的种类债券的种类债券的种类债券的种类2.2.债券按是否抵押分类债券按是

33、否抵押分类抵押债券抵押债券（又称有担保债券）：是指以特定财产作为担保而发行的债券。不动产抵押债券动产抵押债券信托抵押债券（金融资产抵押）第一顺序抵押债券第二顺序抵押债券（利率比第一顺序高）信用债券信用债券（又称无担保债券）：是指没有抵押，完全凭自身良好的信用而发行的债券。由于信用债券没有特定的抵押品，利率要比同一时期发行的抵押债券利率要高。次位信用债券次位信用债券：也是一种无财产担保的债券。清偿顺序在信用债券之后、股票之前。（一）（一）（一）（一）债券的种类债券的种类债券的种类债券的种类3.3.债券按是否记名分类债券按是否记名分类记名债券记名债券：该类债券在债券的票面和发行单位或代理机构进行记

34、录或登记，债券转让时，必须办理过户手续。此种债券较为安全，其发行价格较无记名债券要高。无记名债券无记名债券：该类债券无需在票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，不须办理过户手续，其安全性较差。（一）（一）（一）（一）债券的种类债券的种类债券的种类债券的种类4.4.债券按是否可以转换分类债券按是否可以转换分类 可转换债券可转换债券：是指根据发行时的约定，允许债券持有人在预定的时间按规定的价格或转化比例，自由选择转换为普通股的债券。由于这种债券可调换成普通股，因此，利率一般比较低。 不可转换债券不可转换债券：是指发行债券时，没有约定可以转换为普通股的债券。（一）（一）（一）（一）债券

35、的种类债券的种类债券的种类债券的种类5.债券按是否可以提前偿还分类债券按是否可以提前偿还分类可提前偿还债券可提前偿还债券：是指债券发行时，约定发行单位可在债券到期前的某一时间以某一价格提前偿付本息的债券。当市场利率下降时，企业可用新债券替换旧债券，这样使发行单位在筹资上具有灵活性。通常债券的收购价格必须高于发行价格。不可提前偿还债券不可提前偿还债券：是指债券发行单位不可提前偿付的债券。（一）（一）（一）（一）债券的种类债券的种类债券的种类债券的种类6.6.债券按期限不同分类债券按期限不同分类短期债券短期债券：是指期限在一年以内的债券。中期债券中期债券：是指期限在一年以上，十年以内的债券。长期债

36、券长期债券：是指期限在十年以上的债券。通常中期债券和长期债券合称为中长期债券，其目的是用于长期投资项目的资金。（二二二二）债券评级债券评级债券评级债券评级1.债券评级的内涵债券评级的内涵债券评级是衡量违约风险的依据。它是由专门的债券评信机构对不同公司债券的质量做出的评判。债券质量通常以信用等级信用等级来表示。信用等级越高，债券的质量越好，说明债券的风险小，安全性强。（二）（二）（二）（二）债券评级债券评级债券评级债券评级2.债券评级的标准债券评级的标准按照国际惯例，债券的等级一般可分为三等九级三等九级，即A、B、C三等，AAA 、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九级。AAA为最高级

37、，表明还本付息能力极高；而C为最低等级，一般指不能支付利息的债券；从BB往下的债券为投机债券。 债券的信誉等级同利率高低一般成反比反比，等级高的债券利率低，等级低的债券利率高。 美国的标准普尔公司、穆迪公司；日本的日本公社债研究所；加拿大的债务级别服务公司；英国的艾克斯特尔统计服务公司都是公认公认的资信评定机构。 （二）（二）（二）（二）债券评级债券评级债券评级债券评级3.我国债券评级的标准我国债券评级的标准 我国的债券评级工作正在开展，但尚无统一的债券评级标准和系统评级制度。 根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需要由中国人民银行及其授权的分行指定资信评级机构或公证机构

38、进行评信。这些机构对发行债券企业的企业素质、财务质量、项目状况、项目前景和偿债能力进行评分，以此评定信用级别。（二）（二）（二）（二）债券评级债券评级债券评级债券评级4.债券评信内容债券评信内容债券发行企业的经营状况；债券发行企业的财务状况；债券的约定条件；社会政治和经济环境对债券未来的影响。（三三三三）债券发行价格债券发行价格债券发行价格债券发行价格1.债券发行价格的影响因素债券发行价格的影响因素债券面值债券面值：是指债券票面上注明的价值。即债券到期应偿还的本金。通常，债券的面值越大，发行价格就越高。债券票面利率债券票面利率：也称为名义利率名义利率，是债券发行时票面上注明的利率。一般来说，债

39、券的票面利率越高，发行价格也就越高；反之，就越低。市场利率市场利率：是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比。债券期限债券期限：是指债券的偿还期限。通常债券的期限与债券的发行价格成反比。（三三三三）债券发行价格债券发行价格债券发行价格债券发行价格2.债券发行价格的确定债券发行价格的确定债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值。即企业未来应付利息和本金折现值之和。用公式表示如下：债券发行价格通常有三种情况：等价：发行价格=票面价溢价：发行价格票面价格折价：发行价格票面价格（三）（三）（三）（三）债券发行价格债券发行价格债券发行价格债券

40、发行价格3.债券溢价、折价发行的原因债券溢价、折价发行的原因溢价或折价发行债券，主要是由于债券的票面利率与市场利率不一致造成的。债券的票面利率在债券发行前即已参照市场利率确定下来了，并标明于债券票面，无法改变，但市场利率经常变动，在债券发售时，如果票面利率与市场利率不一致，就需要调整发行价格，以调节债券购销双方的利益。 市场利率=票面利率，等价发行 市场利率票面利率，折价发行 市场利率票面利率，溢价发行（四四四四）债券的偿还与收回债券的偿还与收回债券的偿还与收回债券的偿还与收回1.债券的偿还与收回方式债券的偿还与收回方式建立偿债基金分批偿还债券转换成普通股以新债换旧债债券赎回（四）（四）（四）

41、（四）债券的偿还与收回债券的偿还与收回债券的偿还与收回债券的偿还与收回2.建立偿债基金建立偿债基金 特征一：发行债券的公司通常在债券期限内分期提存基金，委托银行或信托公司管理运用。 特征二：在债券到期时，积累的基金加运用收益之和恰好足以用来还本付息。这样做，既取信于投资者，也便于发行公司分期安排，避免到期时一次筹措巨额资金还债。 偿债基金的计算公式：（四）（四）（四）（四）债券的偿还与收回债券的偿还与收回债券的偿还与收回债券的偿还与收回3.分批偿还债券分批偿还债券 为了使企业未来的现金流出量较为均衡，企业可采用分批偿还债券的方式，具体方式有两种： 将全部债券全部债券到期日定在不同时间 对同一债

42、券同一债券的本息分次偿还4.4.转换成普通股转换成普通股 如果公司发行的是可转换债券可转换债券，则可以通过转换成普通股来收回债券。5.5.以新债换旧债以新债换旧债 又称为债券调换债券调换。即通过发行新债券来偿还旧债券。 （四）（四）（四）（四）债券的偿还与收回债券的偿还与收回债券的偿还与收回债券的偿还与收回6.债券赎回债券赎回（1）前提条件：如果债券的契约中规定有赎回条款，企业就可以按特定的价格在到期之前买回债券。（2）赎回的形式： 随时赎回：债券一经发行，债券发行人即有 权随时赎回债券。 推迟赎回：债券发行人只能在一定时间后才能赎回已发行的债券。（3）赎回的价格：企业债券的赎回价格一般比面值

43、要高。（4）优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。当公司现金有结余时，可收回债券；当预期利率下降时，也可收回债券并发行新债券。 （五五五五）债券调换分析债券调换分析债券调换分析债券调换分析1.债券调换分析的内涵债券调换分析的内涵债券调换即以新债券替换旧债券的还债方式。债券调换分析是比较新旧两种债券的债务成本及成本节约额，并以此进行决策的分析。2.债券调换分析的决策标准债券调换分析的决策标准债券调换的净现值0，调换；否则，不换。（五）（五）（五）（五）债券调换分析债券调换分析债券调换分析债券调换分析3.债券调换分析决策指标的计算公式债券调换分析决策指标的计算公式4.债券调换分析的程序

44、债券调换分析的程序计算债券调换时的投资成本计算债券调换后的成本节约额计算债券调换的净现值并决策（五）（五）（五）（五）债券调换分析债券调换分析债券调换分析债券调换分析5.债券调换时投资成本的确定债券调换时投资成本的确定债券调换时所发生的现金流入与流出主要包括：（1）旧债券的赎回溢价：这笔支出属于可免税费用，因此赎回溢价的实际成本低于企业支付的溢价。（2）新债券的发行费用：如广告费、代理发行费等。（3）旧债券未摊销发行费用的税收节约：当新旧债券调换时，尚未摊销的旧债券发行费用作为当期费用会起到抵税作用。（4）旧债券的当期税后利息支出债券调换时的投资支出债券调换时的投资支出=（1）+（2）-（3）

45、+（4）（五）（五）（五）（五）债券调换分析债券调换分析债券调换分析债券调换分析6.债券调换后成本节约额的确定债券调换后成本节约额的确定通常债券调换后，新债券较旧债券相比，其成本支出会低于旧债券，从而形成债券调换后的成本节约额。相关内容如下：新旧债券利息支出的节约额新旧债券发行成本摊销的节约额为了计算债券调换的净现值，须对上述成本节约额按一定的折现率折现，折现率折现率应为新债券的税后成本，即税后利息率。（六六六六）债券的优缺点债券的优缺点债券的优缺点债券的优缺点1.债券的优点债券的优点债券成本较低。公司债券的利息费用具有抵税效应，因而其实际负担的资本成本较低。可利用财务杠杆。当公司资本收益率高

46、于债券利息率时，债券可以使股东获得杠杆收益。保障股东控制权。债券持有人无权参与公司经营管理，因此，发行债券筹资不会分散股东对公司的控制权。融资具有一定的灵活性。债券与长期借款相比，在债券的价格、利率、偿还期限等方面的确定较为灵活。便于调整资本结构。在发行可转换债券或可提前赎回债券的情况下，企业可根据需要主动合理地调整资本结构。（六六六六）债券的优缺点债券的优缺点债券的优缺点债券的优缺点2.债券的缺点债券的缺点财务风险较高。债券有固定的到期日，并需要定期支付利息，发行企业必须承担按期付息偿本的义务。限制条件较多。发行债券的限制条件一般要比长期借款、租赁筹资的限制条件要多且严格，从而限制了公司对债

47、券筹资方式的使用，有时还会影响公司以后的筹资能力。第第四四节节 租赁筹资租赁筹资一、租赁种类一、租赁种类二、租金的确定二、租金的确定三、融资租赁与借款购买的决策三、融资租赁与借款购买的决策四、融资租赁筹资评价四、融资租赁筹资评价一、租赁种类一、租赁种类一、租赁种类一、租赁种类1.按租赁资产风险与收益是否完全转移划分按租赁资产风险与收益是否完全转移划分经营性租赁和融资性租赁2.2.按出租人资产的来源不同划分按出租人资产的来源不同划分直接租赁、转租赁、售后回租3.3.按设备购置的资本来源不同可将租赁分为按设备购置的资本来源不同可将租赁分为单一投资租赁和杠杆租赁 一、租赁种类一、租赁种类一、租赁种类

48、一、租赁种类融融资租租赁与与经营租租赁的区的区别 涉及的当事人不同租赁的期限不同负担的费用不同解约条款不同对税收的影响不同对资产负债表的影响不同一、租赁种类一、租赁种类承租人出租人出售资产租赁售后回租售后回租承租人供应商出租人租赁资产租赁合同租赁资产接受证直接租赁直接租赁供货合同资金一、租赁种类一、租赁种类一、租赁种类一、租赁种类一、租赁种类一、租赁种类供应商制造商 租赁公司或信托公司制造商制造商销售资产资产留置权 贷款 股权租赁杠杆租赁杠杆租赁一、租赁种类一、租赁种类一、租赁种类一、租赁种类二、租金的确定二、租金的确定 影响租金的因素影响租金的因素：租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租

49、赁手续费租赁期限租金的支付方式二、租金的确定二、租金的确定 租金通常采用年金法计算租金通常采用年金法计算支付发生每期期末支付发生在每期期初三、融资租赁与借款购买的决策三、融资租赁与借款购买的决策三、融资租赁与借款购买的决策三、融资租赁与借款购买的决策 计算租赁税后现金流量及现值计算租赁税后现金流量及现值计算举债购买现金流量的现值计算举债购买现金流量的现值比较并决策比较并决策三、融资租赁与借款购买的决策三、融资租赁与借款购买的决策三、融资租赁与借款购买的决策三、融资租赁与借款购买的决策 假设某公司需要一套办公设备，有两种方式可以取假设某公司需要一套办公设备，有两种方式可以取得：举债购置和融资租赁

50、得：举债购置和融资租赁采用举债购置方式：设备的购买价为50000元，使用年限5年，使用期满无残值，设备采用直线法计提折旧，每年折旧为10000元。公司每年需支付750元的维修费进行设备维修。采用融资租赁方式：租赁费率为8%，每年租赁费11595元，连续支付5期，每次支付在期初。此外每年支付维修费750元。假设税前债务成本为10%，公司所得税率为40%。问该公司是举债购置还是融资租赁？ 融资租赁现金流出量现值融资租赁现金流出量现值融资租赁现金流出量现值融资租赁现金流出量现值 三、融资租赁与借款购买的决策三、融资租赁与借款购买的决策三、融资租赁与借款购买的决策三、融资租赁与借款购买的决策 年年末末

51、(t)租赁费租赁费每年应每年应付利息付利息每年应每年应付本金付本金尚未支尚未支付本金付本金每每 年年折旧额折旧额税后节税后节约额约额(2+5)*40%税后现税后现金流出金流出量量1-6税后现金税后现金流出量现流出量现值值(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)(8)0123451159511595115951159511595-307223911654859-1159585239204994110737-384052988220678107370-1000010000100001000010000-52294956466243444000115956366663969337251(4000)

52、115955980590958215744(2989)32060银行借款偿还计算银行借款偿还计算银行借款偿还计算银行借款偿还计算 三、融资租赁与借款购买的决策三、融资租赁与借款购买的决策三、融资租赁与借款购买的决策三、融资租赁与借款购买的决策 年末年偿还额年初本金利息支付额本期偿还额年末本金(1)(2)(3)=(2)10%(4)(5)123451318913189131891318913189500004181132803228941199450004181328022891195*8189900899091090011994418113280322894119940银行借款偿还计算银行借款偿

53、还计算银行借款偿还计算银行借款偿还计算 举债购置税后现金流出量现值举债购置税后现金流出量现值举债购置税后现金流出量现值举债购置税后现金流出量现值 三、融资租赁与借款购买的决策三、融资租赁与借款购买的决策三、融资租赁与借款购买的决策三、融资租赁与借款购买的决策 年末偿还额 利息费折旧费税后节 约额税后现金流出量税后现金流出量现值(t)(1)(2)(3)(4)(5)=(1)-(4)(6)=(5)(P/F,6%,t)123451318913189131891318913189500041813280228911951000010000100001000010000600056725312491644

54、78718975177877827387116782669066146553650933148举债购置税后现金流出量现值举债购置税后现金流出量现值举债购置税后现金流出量现值举债购置税后现金流出量现值 四、融资租赁筹资评价四、融资租赁筹资评价四、融资租赁筹资评价四、融资租赁筹资评价融资租赁的优点融资租赁的优点：能够迅速获得所需资产增加了筹资的灵活性 可以减少设备引进费 有利于减轻所得税负担 融资租赁筹资的缺点融资租赁筹资的缺点：融资成本高 当事人违约风险 利率和税率变动风险第第第第五五五五节节节节 项目项目项目项目筹资筹资筹资筹资一、一、项目筹资的定义与特征项目筹资的定义与特征二、二、项目筹资的

55、参与主体项目筹资的参与主体三、三、项目筹资的运作程序项目筹资的运作程序四、四、项目筹资的优缺点项目筹资的优缺点一、一、项目筹资的定义与特征项目筹资的定义与特征（一一）项目筹资的定义）项目筹资的定义 是一种以项目未来的现金流量和收益作为还款来源，以项目公司的资产作为贷款安全保障的筹资方式。一、一、项目筹资的定义与特征项目筹资的定义与特征（二）项目筹资的特征（二）项目筹资的特征 1 1、项目导向、项目导向 2 2、无追索权或有限追索权、无追索权或有限追索权 3 3、风险分担、风险分担 4 4、表外筹资、表外筹资 5 5、资本来源多样化、资本来源多样化 6 6、筹资成本高、筹资成本高二二、项目筹资的

56、参与主体项目筹资的参与主体 1 1、项目公司、项目公司 2 2、项目的实际投资者、项目的实际投资者 3 3、项目贷款银行、项目贷款银行 4 4、项目管理公司、项目管理公司 5 5、项目材料的供应者、项目材料的供应者 6 6、项目的建设者、项目的建设者 7 7、项目产品的购买者、项目产品的购买者 8 8、项目顾问、项目顾问 9 9、有关政府机构、有关政府机构三三、项目筹资的运作程序项目筹资的运作程序 1 1、投资决策分析阶段、投资决策分析阶段 2 2、筹资决策分析阶段、筹资决策分析阶段 3 3、筹资结构分析阶段、筹资结构分析阶段 4 4、筹资谈判阶段、筹资谈判阶段 5 5、项目筹资执行阶段、项目筹资执行阶段四四、项目筹资的优缺点项目筹资的优缺点 优点：优点： 1 1、分散项目发起人的投资风险、分散项目发起人的投资风险 2 2、可获得巨额的债务资本、可获得巨额的债务资本 3 3、可获得优惠条件、可获得优惠条件 缺点：缺点： 1 1、筹资时间长、筹资时间长 2 2、筹资成本高、筹资成本高