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1、如何建立盈利预测模型如何建立盈利预测模型1提示提示本报告大致适用于一般工业行业，盈利模式特殊行业（金融、商业、传媒、本报告大致适用于一般工业行业，盈利模式特殊行业（金融、商业、传媒、旅游等）有其自己的盈利预测方法；旅游等）有其自己的盈利预测方法；本报告大致适用于一般上市公司；具体到某个上市公司，需要结合其特点本报告大致适用于一般上市公司；具体到某个上市公司，需要结合其特点进行分析；进行分析；本报告内容仅供参考，需要不断完善。本报告内容仅供参考，需要不断完善。2盈利预测是上市公司研究的核心盈利预测是上市公司研究的核心在目前市场普遍遵从的估值体系下，在目前市场普遍遵从的估值体系下，EPS和和PE是
2、两大估值指标；是两大估值指标；EPS综合综合反映公司的盈利能力；反映公司的盈利能力；通过在盈利预测中对公司业务的细分分析，使得对公司的研究深入一个层通过在盈利预测中对公司业务的细分分析，使得对公司的研究深入一个层次；次；通过在盈利预测中对公司细分业务的定量分析，使得对公司的研究从模糊通过在盈利预测中对公司细分业务的定量分析，使得对公司的研究从模糊的定性阶段深入到精确的定量阶段。的定性阶段深入到精确的定量阶段。3盈利预测基础数据的来源盈利预测基础数据的来源历史数据历史数据：公司定期报告、临时公告等，一般参考：公司定期报告、临时公告等，一般参考2-3年；年；公开资料公开资料：数据库数据、行业数据、
3、媒体数据等，需鉴别核实；：数据库数据、行业数据、媒体数据等，需鉴别核实；调研数据调研数据：最有价值的部分，要在盈利预测及报告中重点突出及分析；：最有价值的部分，要在盈利预测及报告中重点突出及分析；预测数据预测数据：根据行业、公司发展进行的预测，一般预测：根据行业、公司发展进行的预测，一般预测2-3年。年。4建立盈利预测模型的一般过程建立盈利预测模型的一般过程收收入入预预测测成成本本预预测测费费用用预预测测非非经经常常性性项项目目预预测测所所得得税税、少少数数股股东东权权益益预预测测净净利利润润51、收入预测、收入预测各块业务各块业务必须细分必须细分；决不能拍一个总体收入的增长率算是进行了收入预
4、测；决不能拍一个总体收入的增长率算是进行了收入预测；细分到什么程度？细分到什么程度？总公式：总公式：收入收入=销量销量*含税售价含税售价/增值税率增值税率；产能、产量、销量产能、产量、销量预测：主要通过调研，加上合理预测；预测：主要通过调研，加上合理预测；市场价格、销售价格、均价市场价格、销售价格、均价预测：通过研究行业景气走势、调研，加上合预测：通过研究行业景气走势、调研，加上合理预测；理预测；增值税率增值税率：一般公司年报、中报中都有披露。：一般公司年报、中报中都有披露。62、成本预测、成本预测对应于收入预测，进行对应于收入预测，进行业务细分业务细分；能进行能进行各块成本各块成本分别预测的
5、，尽量分别预测（成本的一般组成：原材料分别预测的，尽量分别预测（成本的一般组成：原材料成本、燃料能源成本、辅料成本、折旧、工资、各种租金等）；成本、燃料能源成本、辅料成本、折旧、工资、各种租金等）；不能分块预测成本的，可用不能分块预测成本的，可用毛利率毛利率进行预测；关注历史毛利率的变动和进行预测；关注历史毛利率的变动和影响毛利率变动的因素（价格、成本等）；影响毛利率变动的因素（价格、成本等）；以上两个方法要相互呼应，相互印证。以上两个方法要相互呼应，相互印证。73、费用预测、费用预测销售费用销售费用：经营环节产生；包括运输费、装卸费、包装费、保险费、展：经营环节产生；包括运输费、装卸费、包装
6、费、保险费、展览费和览费和广告费广告费及销售机构的工资、福利费、业务费等；及销售机构的工资、福利费、业务费等；管理费用管理费用：组织管理环节产生；内容复杂，包括无形资产、长期资产、：组织管理环节产生；内容复杂，包括无形资产、长期资产、待摊费用摊销；车船使用税、土地使用税、印花税；工会经费、待业保险待摊费用摊销；车船使用税、土地使用税、印花税；工会经费、待业保险费、劳动保险费、董事会费、职工教育经费、费、劳动保险费、董事会费、职工教育经费、研究开发费研究开发费、提取的、提取的坏帐准坏帐准备备等；等；财务费用财务费用：筹集资金过程产生；包括：筹集资金过程产生；包括利息支出利息支出、汇兑损失以及相关
7、的手、汇兑损失以及相关的手续费等；续费等；一般情况下公司的一般情况下公司的三费三费/主营收入比例主营收入比例相对稳定，可用此法进行预测；收相对稳定，可用此法进行预测；收入基数提高，比例会有所降低；入基数提高，比例会有所降低；特别关注特别关注将发生突然变化的项目将发生突然变化的项目，要在盈利预测中体现；调研等了解。，要在盈利预测中体现；调研等了解。84、非经常性项目预测、非经常性项目预测投资收益投资收益：特别关注新会计准则股权投资收益确认方法的变化；：特别关注新会计准则股权投资收益确认方法的变化；补贴收入补贴收入：政府补贴等；：政府补贴等；营业外收入营业外收入：与生产经营无直接关系的各项收入，包
8、括固定资产盘盈、：与生产经营无直接关系的各项收入，包括固定资产盘盈、处理固定资产净收益、资产再次评估增值（减值转回）、债务重组收益、处理固定资产净收益、资产再次评估增值（减值转回）、债务重组收益、罚款净收入、确实无法支付而转作营业外收入的应付款项等。罚款净收入、确实无法支付而转作营业外收入的应付款项等。营业外支出营业外支出：与生产经营无直接关系的各项支出，如固定资产盘亏、处：与生产经营无直接关系的各项支出，如固定资产盘亏、处理固定资产净损失、资产评估减值、债务重组损失、罚款支出、捐赠支出、理固定资产净损失、资产评估减值、债务重组损失、罚款支出、捐赠支出、非常损失等；非常损失等；非经常性项目一般
9、非经常性项目一般占比不大占比不大，重要性不高；常可以按照延续一个历史趋，重要性不高；常可以按照延续一个历史趋势或者按照主营收入的一个比例进行预测；势或者按照主营收入的一个比例进行预测；同样特别关注同样特别关注将发生突然变化的项目将发生突然变化的项目，通过调研等了解。，通过调研等了解。95、所得税及少数股东权益预测、所得税及少数股东权益预测所得税所得税：当前执行税率会在报表中披露，税率变化需通过调研了解；：当前执行税率会在报表中披露，税率变化需通过调研了解；关注关注优惠税率或所得税抵免优惠税率或所得税抵免项目：西部开发优惠、东北开发优惠、高技项目：西部开发优惠、东北开发优惠、高技术企业优惠、外资
10、或合作背景优惠；购买国产设备所得税抵免、资源循环术企业优惠、外资或合作背景优惠；购买国产设备所得税抵免、资源循环利用产品所得税抵免等；利用产品所得税抵免等；少数股东权益少数股东权益：一般按照每一块盈利资产少数股东所占比例：一般按照每一块盈利资产少数股东所占比例*该块资产的该块资产的盈利计算该块资产的少数股东权益，然后加和；盈利计算该块资产的少数股东权益，然后加和；新会计准则少数股东权益科目处理的变化。新会计准则少数股东权益科目处理的变化。106、资产负债表、现金流量表预测、资产负债表、现金流量表预测重要程度稍低，应把主要精力放在盈利表预测上；重要程度稍低，应把主要精力放在盈利表预测上；一般公司
11、的资产负债各科目将保持相对稳定，资产、负债、权益规模按一般公司的资产负债各科目将保持相对稳定，资产、负债、权益规模按一定速度增长一定速度增长；关注关注有特殊意义的科目有特殊意义的科目：存货、账龄较长的应收项目、股权投资、固定：存货、账龄较长的应收项目、股权投资、固定资产投资（引起折旧变化）、负债（关系到财务费用）、股本变动等；资产投资（引起折旧变化）、负债（关系到财务费用）、股本变动等；重大公司事项重大公司事项（资产并购、拆离、整合、新建项目、股本变动等）将引（资产并购、拆离、整合、新建项目、股本变动等）将引起资产负债表的大幅变动，此时应具体分析；但分析这些事项对盈利表的起资产负债表的大幅变动
12、，此时应具体分析；但分析这些事项对盈利表的影响更加重要；影响更加重要；现金流量表应特别关注现金流量表应特别关注经营性现金流经营性现金流是否健康，收入确认方法等。是否健康，收入确认方法等。11盈利预测的调整盈利预测的调整因影响因影响EPS预测的因素非常多，模型初步计算出来的预测的因素非常多，模型初步计算出来的EPS一般不会准确，一般不会准确，必须参考其他因素进行必须参考其他因素进行调整调整；一般一般参考以下因素参考以下因素进行调整：进行调整：1）调研时和公司的交流；）调研时和公司的交流；2）行业和公司）行业和公司的发展方向；的发展方向；3）业内其他机构的盈利预测；）业内其他机构的盈利预测；4）经
13、验和直觉；）经验和直觉；调整时可以调整任何外生变量，但应该追求调整后的所有变量都在合理调整时可以调整任何外生变量，但应该追求调整后的所有变量都在合理的范围内，都的范围内，都尽量追求客观、准确尽量追求客观、准确；调整后要再仔细检查整个模型。调整后要再仔细检查整个模型。12完整的盈利预测完整的盈利预测盈利预测假设盈利预测假设：必须明确写出进行盈利预测的关键假设：产量、价格、：必须明确写出进行盈利预测的关键假设：产量、价格、成本、费用、所得税率、股本等；成本、费用、所得税率、股本等；盈利预测本身盈利预测本身；敏感性分析敏感性分析：假设关键指标变动（：假设关键指标变动（1000元元/吨，吨，10%），会造成收入、利），会造成收入、利润、润、EPS变动多少（多少元，？变动多少（多少元，？%)；投资者不仅关注盈利预测本身，还特别关注做出这个盈利预测的假设和投资者不仅关注盈利预测本身，还特别关注做出这个盈利预测的假设和指标敏感性，帮助他们投资决策。指标敏感性，帮助他们投资决策。13新会计准则对盈利预测的影响新会计准则对盈利预测的影响报表结构变化；报表结构变化；股权投资收益确认方式变化；股权投资收益确认方式变化；少数股东权益处理方式变化，看市场习惯；少数股东权益处理方式变化，看市场习惯；其他。其他。14
