第一章金融经济学导论

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1、褂致狸烈酞阐奇冗窜沥衔债工焰簧浦胁审脂原养肌沏足颜弛外绥穷绰帚够第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论第一章第一章金融经济学导论金融经济学导论犬拖丫面务茨集呕喳着镇幽威对搽残哩全救拙鳖境狸肠阎之四甄好宛耳它第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/20241l l 掌握金融的概念、决策、原理和功能；掌握金融的概念、决策、原理和功能；掌握金融的概念、决策、原理和功能；掌握金融的概念、决策、原理和功能；l l 掌握金融经济学的概念和金融市场均衡的含义；掌握金融经济学的概念和金融市场均衡的含义；掌握金融经济学的概念和金融市场均衡的含义；掌握金融经济学的概念和金融市场均衡的含义；l l 了解

2、金融经济学的学科地位；了解金融经济学的学科地位；了解金融经济学的学科地位；了解金融经济学的学科地位；l l 理解金融经济学的历史演进理解金融经济学的历史演进理解金融经济学的历史演进理解金融经济学的历史演进l l 理解金融经济学的方法论理解金融经济学的方法论理解金融经济学的方法论理解金融经济学的方法论l l 了解历年来诺贝尔经济学奖的大致内容了解历年来诺贝尔经济学奖的大致内容了解历年来诺贝尔经济学奖的大致内容了解历年来诺贝尔经济学奖的大致内容学习目标学习目标汹辗派孕综粳尼蛀荧滔仰笑凋摇虱法灯快疡钠商钉阻怪筷证共吊萧赤趋佯第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/20242l l第一节第一

3、节 金融概述金融概述l l第二节第二节 金融经济学金融经济学l l第三节第三节 金融市场均衡金融市场均衡l l第四节第四节 金融经济学方法论金融经济学方法论本章结构本章结构毛蜕嘎南懊购挑妊尽担我泪煞喉晃澄枢露颁贤怪机唐戎坷廉狈柞甩淆瘁敢第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/20243l l1. 金融金融l l2. 决策决策l l3. 原理原理l l4. 功能功能第一节第一节 金融概述金融概述录撰话丹墙涯碗怖然若樊邀盒苞物绣删沏循悍述六界丁宴布践士垄央侗洪第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/20244l l1. 金融金融 （1 1）概念：经济主体在不确定性环境中，从时间

4、）概念：经济主体在不确定性环境中，从时间）概念：经济主体在不确定性环境中，从时间）概念：经济主体在不确定性环境中，从时间和风险两个维度上进行资源配置决策的行为。和风险两个维度上进行资源配置决策的行为。和风险两个维度上进行资源配置决策的行为。和风险两个维度上进行资源配置决策的行为。 （2 2）特点：）特点：）特点：）特点：A. A. 资源配置需要跨期进行；资源配置需要跨期进行；资源配置需要跨期进行；资源配置需要跨期进行； B. B. 成本收益具有不确定性。成本收益具有不确定性。成本收益具有不确定性。成本收益具有不确定性。 （3 3）内容：）内容：）内容：）内容：A. A. 资产估值资产估值资产估

5、值资产估值; B. ; B. 资产管理资产管理资产管理资产管理第一节第一节 金融概述金融概述荤龋榔能皋洗固追柔砾冰燎搜霹侦驹捐墅腺怠秧耘玛潭秤厩汉美即仅抑巳第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/20245l l1. 金融金融 （3 3）内容：）内容：）内容：）内容： A. A. 资产估值：又称为资产定价，理论上主要涉及资产估值：又称为资产定价，理论上主要涉及资产估值：又称为资产定价，理论上主要涉及资产估值：又称为资产定价，理论上主要涉及金融经济学和财务会计学，在实践中主要涉及金金融经济学和财务会计学，在实践中主要涉及金金融经济学和财务会计学，在实践中主要涉及金金融经济学和财务会计学

6、，在实践中主要涉及金融资产定价和实物资产评估两个方面。融资产定价和实物资产评估两个方面。融资产定价和实物资产评估两个方面。融资产定价和实物资产评估两个方面。 B. B. 资产管理：资产管理：资产管理：资产管理： a. a. 个人理财；个人理财；个人理财；个人理财； b. b. 公司理财；公司理财；公司理财；公司理财； c. c. 政府理财。政府理财。政府理财。政府理财。第一节第一节 金融概述金融概述授脾瞳割伯戮渔贞旨门魄富秘段青钠小顶瘪趾冯煽护荔至蹦陇几考女宙古第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/20246欢椅稀垄湃炊哎蒸霞移龙哗豪手悍倒聪炊辗哩擦荫倒脊核粗碳捉珠杆觉谓第一章金融

7、经济学导论第一章金融经济学导论7/28/20247l l2. 决策决策 金融决策主体指金融活动的管理者，根据金金融决策主体指金融活动的管理者，根据金金融决策主体指金融活动的管理者，根据金金融决策主体指金融活动的管理者，根据金融决策主体不同，金融决策主要包括：融决策主体不同，金融决策主要包括：融决策主体不同，金融决策主要包括：融决策主体不同，金融决策主要包括： A. A. 个人理财；个人理财；个人理财；个人理财； B. B. 公司理财；公司理财；公司理财；公司理财； C. C. 政府理财。政府理财。政府理财。政府理财。第一节第一节 金融概述金融概述脖难逸训茶甲眼淤喷巾砰瀑筐罪媳粹邦娱夸瞬径语寿逾

8、壳肉洛交撒怠墅吏第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/20248l l2. 决策决策 （1 1）个人理财：）个人理财：）个人理财：）个人理财： A. A. 目标：目标：目标：目标： 在不确定性的经济中，在个人或家庭消费偏好既在不确定性的经济中，在个人或家庭消费偏好既在不确定性的经济中，在个人或家庭消费偏好既在不确定性的经济中，在个人或家庭消费偏好既定的条件下，实现其（跨期）（消费）效用最大化。定的条件下，实现其（跨期）（消费）效用最大化。定的条件下，实现其（跨期）（消费）效用最大化。定的条件下，实现其（跨期）（消费）效用最大化。 OLG OLG模型：家庭效用是其消费的函数；模型：家

9、庭效用是其消费的函数；模型：家庭效用是其消费的函数；模型：家庭效用是其消费的函数； 金融模型：家庭效用是收益和风险的函数；金融模型：家庭效用是收益和风险的函数；金融模型：家庭效用是收益和风险的函数；金融模型：家庭效用是收益和风险的函数；第一节第一节 金融概述金融概述去捏启潍蕉逢硝咨坊姆僧臻索叔柬妓品潭乓绩区狈言孪花轴羹屯存奋梗弦第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/20249l l2. 决策决策 （1 1）个人理财：）个人理财：）个人理财：）个人理财： B. B. 内容：内容：内容：内容： a. a. 时间偏好：又称为储蓄决策，当期消费与未时间偏好：又称为储蓄决策，当期消费与未时间

10、偏好：又称为储蓄决策，当期消费与未时间偏好：又称为储蓄决策，当期消费与未来消费的决策。来消费的决策。来消费的决策。来消费的决策。 b. b. 投资决策：将储蓄资金配置到何种资产。投资决策：将储蓄资金配置到何种资产。投资决策：将储蓄资金配置到何种资产。投资决策：将储蓄资金配置到何种资产。 c. c. 融资决策：通过市场为消费和投资筹措资金融资决策：通过市场为消费和投资筹措资金融资决策：通过市场为消费和投资筹措资金融资决策：通过市场为消费和投资筹措资金 d. d. 风险管理：如何减少投资和融资中的风险？风险管理：如何减少投资和融资中的风险？风险管理：如何减少投资和融资中的风险？风险管理：如何减少投

11、资和融资中的风险？第一节第一节 金融概述金融概述譬亲筐醒姻持陨固意赘秒重窑凄恿遥稚父玛柄哼丰漏咯磷滁郸详待土画纫第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202410l l2. 决策决策 （1 1）个人理财：）个人理财：）个人理财：）个人理财： C. C. 案例：案例：案例：案例： a. a. 大学生学习大学生学习大学生学习大学生学习 b. b. 家庭生活理财家庭生活理财家庭生活理财家庭生活理财第一节第一节 金融概述金融概述丰苟编氓彩括石访则蒸去掸扛暖栓痰搞泽下奖怂猛尿形冶棺蓬迎票央道君第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202411l l2. 决策决策 （2 2）公司理

12、财：）公司理财：）公司理财：）公司理财： A. A. 目标：目标：目标：目标： a. a. 利润最大化；利润最大化；利润最大化；利润最大化； b. b. 企业价值最大化；企业价值最大化；企业价值最大化；企业价值最大化； c. c. 股东财富的最大化股东财富的最大化股东财富的最大化股东财富的最大化; ;第一节第一节 金融概述金融概述早赣烽赃稚射粹窄掳练臆怪枚措洁艺笛缉靳家都屉饯救效乏窃始霓柄虱交第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202412l l2. 决策决策 （2 2）公司理财：）公司理财：）公司理财：）公司理财： B. B. 内容：内容：内容：内容： a. a. 资本预算：投

13、资项目的评估与决策；资本预算：投资项目的评估与决策；资本预算：投资项目的评估与决策；资本预算：投资项目的评估与决策； b. b. 资本结构：融资决策，资本结构：融资决策，资本结构：融资决策，资本结构：融资决策，MMMM定理；定理；定理；定理； c. c. 资本运营：日常资金管理资本运营：日常资金管理资本运营：日常资金管理资本运营：日常资金管理; ; （郭元曦，资（郭元曦，资（郭元曦，资（郭元曦，资本经营、资本扩张、市长手记）本经营、资本扩张、市长手记）本经营、资本扩张、市长手记）本经营、资本扩张、市长手记）第一节第一节 金融概述金融概述饱任更皑胜邦群磋饰咕呼吁墒低测虱边扇悯铀洽吉阐娥饮遂咏函垛

14、验岩胞第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202413l l2. 决策决策 （2 2）公司理财：）公司理财：）公司理财：）公司理财： C. C. 案例：案例：案例：案例： a. a. 宁波雅戈尔集团，李如成；宁波雅戈尔集团，李如成；宁波雅戈尔集团，李如成；宁波雅戈尔集团，李如成； b. b. 南海华光板材，冯明昌。南海华光板材，冯明昌。南海华光板材，冯明昌。南海华光板材，冯明昌。第一节第一节 金融概述金融概述捅饮咕钦砰钒妻乓力佳循伺验价庞甭承土梆褂沁茬摄酋冉晶憋蒂梦低做饼第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202414l l 冯明昌：小学学历，卖鱼佬，冯明昌：小学学

15、历，卖鱼佬，冯明昌：小学学历，卖鱼佬，冯明昌：小学学历，卖鱼佬，9090年从板材起家。曾年从板材起家。曾年从板材起家。曾年从板材起家。曾获广东省获广东省获广东省获广东省4040位位位位“ “最佳民营企业家最佳民营企业家最佳民营企业家最佳民营企业家” ”、佛山市优秀民营、佛山市优秀民营、佛山市优秀民营、佛山市优秀民营企业家荣誉，当选为市、区、镇三级人大代表企业家荣誉，当选为市、区、镇三级人大代表企业家荣誉，当选为市、区、镇三级人大代表企业家荣誉，当选为市、区、镇三级人大代表 ，热热热热心公益，捐赠的学校、医院和公园。心公益，捐赠的学校、医院和公园。心公益，捐赠的学校、医院和公园。心公益，捐赠的学

16、校、医院和公园。l l李金华、中纪委李金华、中纪委李金华、中纪委李金华、中纪委806806专案组披露：专案组披露：专案组披露：专案组披露：l l累计骗贷累计骗贷累计骗贷累计骗贷74.2174.21亿，银行和财政资金亿，银行和财政资金亿，银行和财政资金亿，银行和财政资金l l损失超损失超损失超损失超2020亿。涉及党政机关、金融亿。涉及党政机关、金融亿。涉及党政机关、金融亿。涉及党政机关、金融l l机构、企业及社会人员机构、企业及社会人员机构、企业及社会人员机构、企业及社会人员233233人，其中人，其中人，其中人，其中l l厅级干部厅级干部厅级干部厅级干部7 7人、处级干部人、处级干部人、处级

17、干部人、处级干部1313人。人。人。人。l l归还境外贷款，弥补炒股亏损。归还境外贷款，弥补炒股亏损。归还境外贷款，弥补炒股亏损。归还境外贷款，弥补炒股亏损。 l l“ “南海的第二财政局南海的第二财政局南海的第二财政局南海的第二财政局” ”。华光板材案例华光板材案例词井音页弗河俄缸吓纫惺憎鄙纷澡诺遍泛嫌岂苟枫列兆背毫兆芜派瓷思皇第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202415华光板材案例华光板材案例“ “审计模型审计模型审计模型审计模型” ”揪出揪出揪出揪出“ “狐狸尾巴狐狸尾巴狐狸尾巴狐狸尾巴” ” 骸脸互何辛雀源棉赡拥窍染手小蛔苞砷叔某通凄张酮索筹赏剂麻揩配垢傅第一章金融经

18、济学导论第一章金融经济学导论7/28/202416l l2. 决策决策 （3 3）政府理财：）政府理财：）政府理财：）政府理财： A. A. 宏观经济学宏观经济学宏观经济学宏观经济学 广义理财：经济增长、通货膨胀广义理财：经济增长、通货膨胀广义理财：经济增长、通货膨胀广义理财：经济增长、通货膨胀 B. B. 公共财政学公共财政学公共财政学公共财政学 狭义理财：财政收入、财政支出狭义理财：财政收入、财政支出狭义理财：财政收入、财政支出狭义理财：财政收入、财政支出第一节第一节 金融概述金融概述倔嚣摄鸿入头顷燕夯泉绑圭肯弘搏去桌捅范赴索珐皮悄寻谜憎窒嗓女峦滔第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7

19、/28/202417l l3. 原理原理 （1 1）货币时间价值：）货币时间价值：）货币时间价值：）货币时间价值： 货币时间价值：当前所持有的一定量货币比未货币时间价值：当前所持有的一定量货币比未货币时间价值：当前所持有的一定量货币比未货币时间价值：当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。原因：来获得的等量货币具有更高的价值。原因：来获得的等量货币具有更高的价值。原因：来获得的等量货币具有更高的价值。原因： 货币可用于投资，获得利息，从而在将来拥货币可用于投资，获得利息，从而在将来拥货币可用于投资，获得利息，从而在将来拥货币可用于投资，获得利息，从而在将来拥有更多的货币量；有

20、更多的货币量；有更多的货币量；有更多的货币量； 货币购买力会因通货膨胀而随时间改变；货币购买力会因通货膨胀而随时间改变；货币购买力会因通货膨胀而随时间改变；货币购买力会因通货膨胀而随时间改变； 一般来说，未来预期收入具有不确定性。一般来说，未来预期收入具有不确定性。一般来说，未来预期收入具有不确定性。一般来说，未来预期收入具有不确定性。第一节第一节 金融概述金融概述宛播源淖谚圆躇维非椎俘脊经乙嚏跑搔标捎灼详购喳庞挞蛔朱戌撵岁浸舀第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202418请选择一种工资方案请选择一种工资方案vv年薪制：在年初支付全年工资年薪制：在年初支付全年工资年薪制：在年初

21、支付全年工资年薪制：在年初支付全年工资4 4万元万元万元万元vv年薪制：在年终支付全年工资年薪制：在年终支付全年工资年薪制：在年终支付全年工资年薪制：在年终支付全年工资4.54.5万元万元万元万元vv月薪制：每月月初支付当月月薪制：每月月初支付当月月薪制：每月月初支付当月月薪制：每月月初支付当月35003500元，按元，按元，按元，按1212个月支付。个月支付。个月支付。个月支付。vv你会选择哪种作为你的工资支付方式，并说明理由你会选择哪种作为你的工资支付方式，并说明理由你会选择哪种作为你的工资支付方式，并说明理由你会选择哪种作为你的工资支付方式，并说明理由？获囱珍终谊僵橙铡芭检嫡棚年话褒桶侵

22、萍鹅皆迷跳挣挂汛龙屈峰己隘领朋第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202419l l3. 原理原理 （2 2）资产价值评估：）资产价值评估：）资产价值评估：）资产价值评估： 资产评估：即资产价值的测算过程。在进行资产评估：即资产价值的测算过程。在进行资产评估：即资产价值的测算过程。在进行资产评估：即资产价值的测算过程。在进行多数财务决策时，资产评估是核心内容。多数财务决策时，资产评估是核心内容。多数财务决策时，资产评估是核心内容。多数财务决策时，资产评估是核心内容。 进进进进行行行行资资资资产产产产评评评评估估估估的的的的关关关关键键键键内内内内容容容容是是是是测测测测算算算算资

23、资资资产产产产的的的的价价价价值值值值。在在在在此此此此过过过过程程程程中中中中，须须须须使使使使用用用用已已已已知知知知的的的的一一一一个个个个或或或或多多多多个个个个可可可可比比比比较较较较资资资资产产产产的的的的市市市市场场场场价价价价格格格格；根根根根据据据据一一一一价价价价定定定定律律律律，所所所所有有有有相相相相同同同同资资资资产产产产的的的的价格应相等。价格应相等。价格应相等。价格应相等。第一节第一节 金融概述金融概述富泞札棉磷缕挺角染锈蔓暑夯猴页查辕曹姥涉跑蹬厩资潞罚繁雀蠕诬誊蟹第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202420l l3. 原理原理 （2 2）资产价

24、值评估：）资产价值评估：）资产价值评估：）资产价值评估： 一价定律：在竞争性的市场上，如果两种资产是一价定律：在竞争性的市场上，如果两种资产是一价定律：在竞争性的市场上，如果两种资产是一价定律：在竞争性的市场上，如果两种资产是等值的，那么它们的市场价格应该倾向一致。等值的，那么它们的市场价格应该倾向一致。等值的，那么它们的市场价格应该倾向一致。等值的，那么它们的市场价格应该倾向一致。 一一一一价价价价定定定定律律律律成成成成立立立立，是是是是由由由由于于于于市市市市场场场场上上上上套套套套利利利利的的的的结结结结果果果果。套套套套利是指买入之后立刻卖出以赚取差价的行为。利是指买入之后立刻卖出以

25、赚取差价的行为。利是指买入之后立刻卖出以赚取差价的行为。利是指买入之后立刻卖出以赚取差价的行为。 DFCDFC法法法法：资资资资产产产产的的的的内内内内在在在在价价价价值值值值取取取取决决决决于于于于投投投投资资资资者者者者持持持持有有有有该该该该资资资资产产产产的的的的现现现现金金金金流流流流的的的的现现现现值值值值，内内内内在在在在价价价价值值值值低低低低于于于于市市市市场场场场价价价价格格格格就是进行投资决策的良机。就是进行投资决策的良机。就是进行投资决策的良机。就是进行投资决策的良机。第一节第一节 金融概述金融概述芜符知瑚撒阉臃枢售尚气谜淤焦供邻铝雏绦熔粕遂遣啤轨弄阿伙粉猜牺艘第一章金

26、融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202421l l3. 原理原理 （3 3）风险收益权衡：）风险收益权衡：）风险收益权衡：）风险收益权衡： 风险和收益可以相互替代，天下没有免费的午餐。风险和收益可以相互替代，天下没有免费的午餐。风险和收益可以相互替代，天下没有免费的午餐。风险和收益可以相互替代，天下没有免费的午餐。 高收益意味着高风险，高风险意味着高收益。高收益意味着高风险，高风险意味着高收益。高收益意味着高风险，高风险意味着高收益。高收益意味着高风险，高风险意味着高收益。 存款和股票，存款和股票，存款和股票，存款和股票，5%-50%-500%-5000% 5%-50%-500%-5

27、000% （杀头）（杀头）（杀头）（杀头） 第一节第一节 金融概述金融概述泥秘般专甩讹谢吗浑孔挨清澎贬牺蚌仰余郧络憨江遍量滚绝憾竿抽背私解第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202422l l4. 功能功能 默顿和博迪默顿和博迪默顿和博迪默顿和博迪(93)(93)，巴塞尔委员会，巴塞尔委员会，巴塞尔委员会，巴塞尔委员会(95)(95)。 (1) Robert C. Merton, “A Functional Perspective of (1) Robert C. Merton, “A Functional Perspective of Financial Intermediat

28、ion”, Financial Intermediation”, Financial ManagementFinancial Management, , Vol. 24, No. 2, Silver Anniversary Vol. 24, No. 2, Silver Anniversary Commemoration (Summer, 1995), pp. 23-41.Commemoration (Summer, 1995), pp. 23-41. (2) Dwight B. Crane and Zvi Bodie, “Forms Follow (2) Dwight B. Crane and

29、 Zvi Bodie, “Forms Follow Function: The Transition of Banking”, Harvard Function: The Transition of Banking”, Harvard Business Review, 1996.Business Review, 1996.第一节第一节 金融概述金融概述狈磅漓镇杰槛耸碎俱琉嫂寿饲钱竟阐屋酬我运姿芹越无埠腰椅产乔羹戈魔第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202423l l4. 功能功能 （1 1） 支付和清算支付和清算支付和清算支付和清算 （2 2 2 2） 聚集和分配资源聚集和分配

30、资源聚集和分配资源聚集和分配资源 （3 3 3 3） 在时间和空间上转移资源在时间和空间上转移资源在时间和空间上转移资源在时间和空间上转移资源 （4 4 4 4） 管理风险的功能管理风险的功能管理风险的功能管理风险的功能 （5 5 5 5） 提供信息的功能提供信息的功能提供信息的功能提供信息的功能 （6 6 6 6） 解决激励问题解决激励问题解决激励问题解决激励问题第一节第一节 金融概述金融概述屏鼎决梆晓野茫似慎博俩椿黔仿鉴钩忠沧典集糊夫甚轮晚炯糖商贵玫剔篷第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202424l l1. 界定界定 （1 1） 维基维基维基维基(Wiki)(Wiki)

31、Financial economics is the branch of economics Financial economics is the branch of economics concerned with resource allocation over time. It is concerned with resource allocation over time. It is further distinguished from other branches of further distinguished from other branches of economics by

32、 its “concentration on monetary economics by its “concentration on monetary activities”, in which “money of one type or another activities”, in which “money of one type or another is likely to appear on is likely to appear on both sides both sides of a trade”. of a trade”. 第二节第二节 金融经济学金融经济学盂聂踢反等粉掳辛秽

33、慢晓劈奴枕狞耽淹匹弧揭君谩貌毁促哟老唆吃举湍税第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202425l l1. 界定界定 （2 2） 克特尔克特尔克特尔克特尔(Britan Kettell)(Britan Kettell) 经济学、金融学和投资管理学中涉及不确定经济学、金融学和投资管理学中涉及不确定经济学、金融学和投资管理学中涉及不确定经济学、金融学和投资管理学中涉及不确定性金融市场的投资组合选择模型和资产定价模型。性金融市场的投资组合选择模型和资产定价模型。性金融市场的投资组合选择模型和资产定价模型。性金融市场的投资组合选择模型和资产定价模型。 Brian KettellBrian

34、Kettell，金融经济学，中国金融出，金融经济学，中国金融出，金融经济学，中国金融出，金融经济学，中国金融出版社，版社，版社，版社，20052005年年年年1 1月。月。月。月。 广义：金融各领域的经济学广义：金融各领域的经济学广义：金融各领域的经济学广义：金融各领域的经济学 狭义：金融市场的经济学狭义：金融市场的经济学狭义：金融市场的经济学狭义：金融市场的经济学第二节第二节 金融经济学金融经济学为蚂铣纽惕奇糊驰绷皂牡娶秦致蕉扭西蔷沸身驮鼠厉每曰陇窜擞蒙赋贡屯第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202426l l1. 界定界定 （3 3） 宋逢明宋逢明宋逢明宋逢明 金融经济学是

35、与货币经济学相对而言的，它是金融经济学是与货币经济学相对而言的，它是金融经济学是与货币经济学相对而言的，它是金融经济学是与货币经济学相对而言的，它是金融学的经济学理论基础之一，提供了金融学的微金融学的经济学理论基础之一，提供了金融学的微金融学的经济学理论基础之一，提供了金融学的微金融学的经济学理论基础之一，提供了金融学的微观经济学基础。观经济学基础。观经济学基础。观经济学基础。 广义：涵盖了资本市场理论和公司财务理论等广义：涵盖了资本市场理论和公司财务理论等广义：涵盖了资本市场理论和公司财务理论等广义：涵盖了资本市场理论和公司财务理论等金融各领域的经济学，研究方法方面包括数理金融金融各领域的经

36、济学，研究方法方面包括数理金融金融各领域的经济学，研究方法方面包括数理金融金融各领域的经济学，研究方法方面包括数理金融学和金融市场计量经济学。学和金融市场计量经济学。学和金融市场计量经济学。学和金融市场计量经济学。 狭义：是对金融市场上金融资产的创立和交易狭义：是对金融市场上金融资产的创立和交易狭义：是对金融市场上金融资产的创立和交易狭义：是对金融市场上金融资产的创立和交易以及交易主体的最优决策进行详细分析的科学，研以及交易主体的最优决策进行详细分析的科学，研以及交易主体的最优决策进行详细分析的科学，研以及交易主体的最优决策进行详细分析的科学，研究金融市场均衡建立机制，核心是金融资产定价。究金

37、融市场均衡建立机制，核心是金融资产定价。究金融市场均衡建立机制，核心是金融资产定价。究金融市场均衡建立机制，核心是金融资产定价。 第二节第二节 金融经济学金融经济学帝寞询衷祭舅箔脉蝗受帜佳毫硒船歉案焦径迢驳蠢儡既凹让升淑肌晕浚敛第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202427l l2. 地位地位 （1 1） 它是微观经济学而非宏观经济学的范畴；它是微观经济学而非宏观经济学的范畴；它是微观经济学而非宏观经济学的范畴；它是微观经济学而非宏观经济学的范畴； （2 2 2 2） 它是理论经济学而非应用经济学的范畴。它是理论经济学而非应用经济学的范畴。它是理论经济学而非应用经济学的范畴。它

38、是理论经济学而非应用经济学的范畴。 第二节第二节 金融经济学金融经济学话淆晴焙谨褥糜昧芽迢橱壤厢宙慑晓焕炭考懊欺椅芋吭并吻赎趁铺孵辖熔第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202428金金金金融融融融学学学学：不不不不确确确确定定定定环环环环境境境境下下下下，研研研研究究究究通通通通过过过过资资资资本本本本市市市市场场场场对对对对资资资资源源源源（收收收收益益益益和和和和风险）进行跨期（最优）配置的一门经济科学。风险）进行跨期（最优）配置的一门经济科学。风险）进行跨期（最优）配置的一门经济科学。风险）进行跨期（最优）配置的一门经济科学。玫滓滇职阿债横走崩鄙爬鞘补烯凉抑彤矫发矣涯尝箔

39、切赡忌止篆烧皿泽顽第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202429微观经济学与金融经济学微观经济学与金融经济学vv相似点：分析框架、前提条件、分析目标相似点：分析框架、前提条件、分析目标相似点：分析框架、前提条件、分析目标相似点：分析框架、前提条件、分析目标vv相异点：相异点：相异点：相异点：（1 1）市场环境）市场环境）市场环境）市场环境vv微观经济学：单期、确定性环境微观经济学：单期、确定性环境微观经济学：单期、确定性环境微观经济学：单期、确定性环境vv金融经济学：跨期（时间因素）、不确定性环境金融经济学：跨期（时间因素）、不确定性环境金融经济学：跨期（时间因素）、不确定性环

40、境金融经济学：跨期（时间因素）、不确定性环境（2 2）市场均衡与定价机制）市场均衡与定价机制）市场均衡与定价机制）市场均衡与定价机制vv微观经济学：一般均衡机制、均衡定价微观经济学：一般均衡机制、均衡定价微观经济学：一般均衡机制、均衡定价微观经济学：一般均衡机制、均衡定价vv金融经济学：一般均衡机制与套利均衡机制金融经济学：一般均衡机制与套利均衡机制金融经济学：一般均衡机制与套利均衡机制金融经济学：一般均衡机制与套利均衡机制 均衡定价、套利定价均衡定价、套利定价均衡定价、套利定价均衡定价、套利定价俺抿喘忧毒锗装臭别泼氧擂赐鳞展碱覆刷鸣崎硒龚令亲温拣巢瞳项蛙斯脉第一章金融经济学导论第一章金融经济

41、学导论7/28/202430货币银行学与金融经济学货币银行学与金融经济学vv 研究对象研究对象研究对象研究对象货币银行学：货币的功能、形式、货币制度、货货币银行学：货币的功能、形式、货币制度、货货币银行学：货币的功能、形式、货币制度、货货币银行学：货币的功能、形式、货币制度、货币供给与需求币供给与需求币供给与需求币供给与需求金融经济学：经济主体的跨期资源配置：金融资金融经济学：经济主体的跨期资源配置：金融资金融经济学：经济主体的跨期资源配置：金融资金融经济学：经济主体的跨期资源配置：金融资产特性、金融资产的供给与需求产特性、金融资产的供给与需求产特性、金融资产的供给与需求产特性、金融资产的供给

42、与需求vv 核心问题核心问题核心问题核心问题货币银行学：货币资产价格：利率、汇率决定机货币银行学：货币资产价格：利率、汇率决定机货币银行学：货币资产价格：利率、汇率决定机货币银行学：货币资产价格：利率、汇率决定机制及定价制及定价制及定价制及定价矮马忙卡浑洒士菇域邑痔停霖惯拂蚕驴尘鹃斥值萍祈镣撬惋框钟旧爵焰幽第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202431货币银行学与金融经济学货币银行学与金融经济学vv 核心问题核心问题核心问题核心问题金融经济学：金融资产的价格：资产定价机制及金融经济学：金融资产的价格：资产定价机制及金融经济学：金融资产的价格：资产定价机制及金融经济学：金融资产的

43、价格：资产定价机制及其定价其定价其定价其定价vv 分析方法分析方法分析方法分析方法货币银行学：基于宏观经济总量运行结果的市场货币银行学：基于宏观经济总量运行结果的市场货币银行学：基于宏观经济总量运行结果的市场货币银行学：基于宏观经济总量运行结果的市场均衡分析均衡分析均衡分析均衡分析金融经济学：基于微观经济主体决策行为结果的金融经济学：基于微观经济主体决策行为结果的金融经济学：基于微观经济主体决策行为结果的金融经济学：基于微观经济主体决策行为结果的市场均衡分析市场均衡分析市场均衡分析市场均衡分析侄泞朽周颓帕闽爆壕述济甲雁权舱旱筹渐怕钎菩僳毁迈哀呻颜载怔帆搀撇第一章金融经济学导论第一章金融经济学导

44、论7/28/202432微观金融学：不确定环境下通过资本市场，对资源进行跨期（最优）配置理论体系。内容：个人在不确定环境下如何进行最优化 / / 企业如何根据生产的需要接受个人的投资/ / 经济组织（市场和中介）在协助个人和企业在完成这一资源配置任务时，应当起到什么样的作用。赌揩聚芒滦前棺绝嘶力杖韧恫洼琵塞闪意屯担揖炙薯驭氛奋拎墟西毡玉梦第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202433l l2. 地位地位第二节第二节 金融经济学金融经济学金金金金融融融融学学学学金金金金融融融融经经经经济济济济学学学学金金金金融融融融工工工工程程程程学学学学固定收益证券固定收益证券固定收益证券固定

45、收益证券金融期货期权金融期货期权金融期货期权金融期货期权结构化产品设计结构化产品设计结构化产品设计结构化产品设计金融风险管理金融风险管理金融风险管理金融风险管理畔睹翠听叹佛而埔波藻禁熏悯滑罢翻耍搂欺色血匀灭沁贺简涎罩胜掖霖桩第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202434l l3. 演进演进 （1 1） Pre-1950s Pre-1950s的的的的金融理论金融理论金融理论金融理论 宏观金融理论宏观金融理论宏观金融理论宏观金融理论 A. A. 早期金融理论早期金融理论早期金融理论早期金融理论 早期金融理论主要局限于货币理论，属于古典早期金融理论主要局限于货币理论，属于古典早期金融

46、理论主要局限于货币理论，属于古典早期金融理论主要局限于货币理论，属于古典经济学中的货币经济学，最核心的内容是货币中性经济学中的货币经济学，最核心的内容是货币中性经济学中的货币经济学，最核心的内容是货币中性经济学中的货币经济学，最核心的内容是货币中性与非中性之争，采用货币经济与实物经济的二分法与非中性之争，采用货币经济与实物经济的二分法与非中性之争，采用货币经济与实物经济的二分法与非中性之争，采用货币经济与实物经济的二分法（即面纱论），最典型的代表是古典货币数量论，（即面纱论），最典型的代表是古典货币数量论，（即面纱论），最典型的代表是古典货币数量论，（即面纱论），最典型的代表是古典货币数量论，

47、包括包括包括包括Fisher(1911)Fisher(1911)的费雪方程式货币购买力与的费雪方程式货币购买力与的费雪方程式货币购买力与的费雪方程式货币购买力与Pigou(1917)Pigou(1917)的现金余额方程式货币的价值。的现金余额方程式货币的价值。的现金余额方程式货币的价值。的现金余额方程式货币的价值。第二节第二节 金融经济学金融经济学郸董滦稚岭痈踩绒稼胰壕奖初酪问矢磋簧耸哥润痢柔姆来宇陶禹妄闭词省第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202435l l3. 演进演进 （1 1） Pre-1950s Pre-1950s的的的的金融理论金融理论金融理论金融理论 宏观金融理

48、论宏观金融理论宏观金融理论宏观金融理论 B. B. 凯恩斯流动性偏好凯恩斯流动性偏好凯恩斯流动性偏好凯恩斯流动性偏好 Wicksell(1898) Wicksell(1898) 提出自然利率理论和累积过程学提出自然利率理论和累积过程学提出自然利率理论和累积过程学提出自然利率理论和累积过程学说，利息与价格说，利息与价格说，利息与价格说，利息与价格 。凯恩斯完成了对古典经济学。凯恩斯完成了对古典经济学。凯恩斯完成了对古典经济学。凯恩斯完成了对古典经济学的革命，从而也完成创立的革命，从而也完成创立的革命，从而也完成创立的革命，从而也完成创立 了以货币经济为特征的宏了以货币经济为特征的宏了以货币经济为

49、特征的宏了以货币经济为特征的宏观经济学，带动现代货币理观经济学，带动现代货币理观经济学，带动现代货币理观经济学，带动现代货币理 论体系的发展，确立了论体系的发展，确立了论体系的发展，确立了论体系的发展，确立了金融因素在宏观经济中的重要金融因素在宏观经济中的重要金融因素在宏观经济中的重要金融因素在宏观经济中的重要 地位。在此基础上，地位。在此基础上，地位。在此基础上，地位。在此基础上，弗里德曼批判性地提出了现代货币数量论。弗里德曼批判性地提出了现代货币数量论。弗里德曼批判性地提出了现代货币数量论。弗里德曼批判性地提出了现代货币数量论。第二节第二节 金融经济学金融经济学密短轮询濒颊励下凭虹裸穴字引

50、纤忘霓喘教镇孝铀恤也惜窗租婚烯民蓑矩第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202436l l3. 演进演进 （1 1） Pre-1950s Pre-1950s的的的的金融理论金融理论金融理论金融理论 微观金融理论微观金融理论微观金融理论微观金融理论 A A. . 不确定性决策研究不确定性决策研究不确定性决策研究不确定性决策研究 尽管对金融问题的描述性研究很早就开始了，但尽管对金融问题的描述性研究很早就开始了，但尽管对金融问题的描述性研究很早就开始了，但尽管对金融问题的描述性研究很早就开始了，但关于金融经济学的有记载的最早研究却只能追溯到关于金融经济学的有记载的最早研究却只能追溯到关

51、于金融经济学的有记载的最早研究却只能追溯到关于金融经济学的有记载的最早研究却只能追溯到 贝努利贝努利贝努利贝努利(D.Bernoulli)1738(D.Bernoulli)1738年发表的拉丁论文，距今年发表的拉丁论文，距今年发表的拉丁论文，距今年发表的拉丁论文，距今已有近已有近已有近已有近300300年。他所提出的边际效用递减概念，为后年。他所提出的边际效用递减概念，为后年。他所提出的边际效用递减概念，为后年。他所提出的边际效用递减概念，为后来的经济学家发展风险决策理论有一定的作用来的经济学家发展风险决策理论有一定的作用来的经济学家发展风险决策理论有一定的作用来的经济学家发展风险决策理论有一

52、定的作用。第二节第二节 金融经济学金融经济学摧导挡煮垃心永破堪丛起旁彝蹄枯砂干育贫炊埂蕾窝耘凛幅浆粱醋赁煤描第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202437l l3. 演进演进 （1 1） Pre-1950s Pre-1950s的金融理论的金融理论的金融理论的金融理论 微观金融理论微观金融理论微观金融理论微观金融理论 B B. . 一般均衡理论一般均衡理论一般均衡理论一般均衡理论 1874 1874年年年年1 1月，法国经济学家月，法国经济学家月，法国经济学家月，法国经济学家L. Warlas(1834-1910) L. Warlas(1834-1910) 发表了发表了发表了发表

53、了他的论文交换的数学理论他的论文交换的数学理论他的论文交换的数学理论他的论文交换的数学理论原理，首次公开了一般经原理，首次公开了一般经原理，首次公开了一般经原理，首次公开了一般经济均衡理论的主要观点。济均衡理论的主要观点。济均衡理论的主要观点。济均衡理论的主要观点。第二节第二节 金融经济学金融经济学害堪戳傻谷坐箭泡拜赞扮吸埔俯秧杏粕溢榷靖谗肢弘彬跌渔挂忠磺戎翟壳第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202438一般经济均衡研究的后继者一般经济均衡研究的后继者预期效用函数预期效用函数预期效用函数预期效用函数对策论与经济行为对策论与经济行为对策论与经济行为对策论与经济行为投入产出方法投

54、入产出方法投入产出方法投入产出方法 1973 1973年奖得主年奖得主年奖得主年奖得主IS-LMIS-LM模型模型模型模型19721972年奖得主年奖得主年奖得主年奖得主价值与资本价值与资本价值与资本价值与资本应用代数和图形进应用代数和图形进应用代数和图形进应用代数和图形进行经济学分析行经济学分析行经济学分析行经济学分析1970197019701970年诺奖得主年诺奖得主年诺奖得主年诺奖得主经济分析基础经济分析基础经济分析基础经济分析基础J. von Neumann(1903-1957)J. von Neumann(1903-1957)(W. Leontiev(1906(W. Leontiev

55、(19061999)1999)J. R. Hicks(1904J. R. Hicks(19041989)1989)P.Samuleson(1915P.Samuleson(19152009)2009)忍莉措彪恨仟限剃美主鸳讥侣鲁伸囱庞撵勘瘟营弥镇誊填稠撬糜睹犁斤短第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202439一般经济均衡研究的后继者一般经济均衡研究的后继者 1954 1954年阿罗与德布鲁发表一般经济均衡存在性的严年阿罗与德布鲁发表一般经济均衡存在性的严年阿罗与德布鲁发表一般经济均衡存在性的严年阿罗与德布鲁发表一般经济均衡存在性的严格证明，其主要贡献在于：格证明，其主要贡献在于：

56、格证明，其主要贡献在于：格证明，其主要贡献在于：vv第一个风险状态下的总体均衡经济模型；第一个风险状态下的总体均衡经济模型；第一个风险状态下的总体均衡经济模型；第一个风险状态下的总体均衡经济模型；vv证券和证券市场在风险最佳分配中的作用；证券和证券市场在风险最佳分配中的作用；证券和证券市场在风险最佳分配中的作用；证券和证券市场在风险最佳分配中的作用；vv把证券理解为不确定的不同状态下有不同价值的商品把证券理解为不确定的不同状态下有不同价值的商品把证券理解为不确定的不同状态下有不同价值的商品把证券理解为不确定的不同状态下有不同价值的商品vv把金融市场混同于普通商品市场，掩盖了金融市场不把金融市场

57、混同于普通商品市场，掩盖了金融市场不把金融市场混同于普通商品市场，掩盖了金融市场不把金融市场混同于普通商品市场，掩盖了金融市场不确定性本质；确定性本质；确定性本质；确定性本质；vv经济学家为金融学寻求其它数学架构。经济学家为金融学寻求其它数学架构。经济学家为金融学寻求其它数学架构。经济学家为金融学寻求其它数学架构。糠冶三讳逝囤忠考拳捅来驼伙嫂呢铜诛摸艺逆绒摹胶怂圣抨壳徊木蚤匠俯第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024401954年阿罗与德布鲁发表一般经济均衡存年阿罗与德布鲁发表一般经济均衡存在性的严格证明在性的严格证明19721972年诺奖获得主年诺奖获得主年诺奖获得主年诺奖

58、获得主K. Arrow(1921-)K. Arrow(1921-)证券在风险承担的最优配置中作用证券在风险承担的最优配置中作用证券在风险承担的最优配置中作用证券在风险承担的最优配置中作用19831983年诺奖获得主年诺奖获得主年诺奖获得主年诺奖获得主G. Debreu(1921-)G. Debreu(1921-)价值理论价值理论价值理论价值理论“Theory of Value”“Theory of Value”剩诗逼捆叁畦替浮挡劳柄卧偶谜淑壳寥骄茸篮认赌延瞄臭砂湘便韩歧择框第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202441l l3. 演进演进 （1 1） Pre-1950s Pre

59、-1950s的的的的金融理论金融理论金融理论金融理论 微观金融理论微观金融理论微观金融理论微观金融理论 C C. . 股票价格行为研究股票价格行为研究股票价格行为研究股票价格行为研究 尽管法国数学家巴施里叶尽管法国数学家巴施里叶尽管法国数学家巴施里叶尽管法国数学家巴施里叶 (L.Bachelier,1870 (L.Bachelier,18701946) 1946) 早在早在早在早在 1900 1900 年已经在他的博士论文投机理论年已经在他的博士论文投机理论年已经在他的博士论文投机理论年已经在他的博士论文投机理论中首次采用布朗运动这种新颖的方法来对法国股票中首次采用布朗运动这种新颖的方法来对法

60、国股票中首次采用布朗运动这种新颖的方法来对法国股票中首次采用布朗运动这种新颖的方法来对法国股票市场价格进行了研究。并且，这是历史上第一次给出市场价格进行了研究。并且，这是历史上第一次给出市场价格进行了研究。并且，这是历史上第一次给出市场价格进行了研究。并且，这是历史上第一次给出的布朗运动的数学定义，比人们熟知的爱因斯坦的布朗运动的数学定义，比人们熟知的爱因斯坦的布朗运动的数学定义，比人们熟知的爱因斯坦的布朗运动的数学定义，比人们熟知的爱因斯坦19051905年的有关布朗运动的研究还要早。但是，这一开创性年的有关布朗运动的研究还要早。但是，这一开创性年的有关布朗运动的研究还要早。但是，这一开创性

61、年的有关布朗运动的研究还要早。但是，这一开创性的贡献在的贡献在的贡献在的贡献在1950s1950s才被萨穆尔森发现。才被萨穆尔森发现。才被萨穆尔森发现。才被萨穆尔森发现。第二节第二节 金融经济学金融经济学盗辫羞癌壳帐心憨歪峰咀珠玖椒专儿始纪药粳并县橡秩信础受拐竞劳介臣第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202442金融经济学的金融经济学的金融经济学的金融经济学的“ “悲剧英雄悲剧英雄悲剧英雄悲剧英雄” ”巴施里叶巴施里叶巴施里叶巴施里叶 埂涎察馆姬世吓孜况蕾桩海茶匙缩匣韵疥菜荆堤速嘱锡霍橙鞠缉丸陆剔秩第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202443“金融经济学的悲剧

62、英雄金融经济学的悲剧英雄”巴施里叶巴施里叶 vv 巴巴巴巴施施施施里里里里叶叶叶叶实实实实质质质质上上上上已已已已经经经经开开开开始始始始研研研研究究究究期期期期权权权权定定定定价价价价理理理理论论论论，而而而而布布布布莱莱莱莱克克克克肖肖肖肖尔尔尔尔斯斯斯斯默默默默顿顿顿顿的的的的工工工工作作作作其其其其实实实实都都都都是是是是在在在在萨萨萨萨缪缪缪缪尔尔尔尔森森森森的的的的影响下，延续了巴舍利耶的工作。影响下，延续了巴舍利耶的工作。影响下，延续了巴舍利耶的工作。影响下，延续了巴舍利耶的工作。vv 这这这这样样样样一一一一来来来来，数数数数理理理理金金金金融融融融学学学学的的的的“ “祖祖祖

63、祖师师师师爷爷爷爷” ”就就就就成成成成了了了了巴巴巴巴施施施施里里里里叶。叶。叶。叶。vv 法法法法国国国国人人人人很很很很自自自自豪豪豪豪，最最最最近近近近他他他他们们们们专专专专门门门门成成成成立立立立了了了了国国国国际际际际性性性性的的的的“ “巴巴巴巴施里叶协会施里叶协会施里叶协会施里叶协会” ”。vv 20002000年年年年6 6月月月月，协协协协会会会会在在在在巴巴巴巴黎黎黎黎召召召召开开开开第第第第一一一一届届届届盛盛盛盛大大大大的的的的国国国国际际际际“ “巴巴巴巴施施施施里里里里叶叶叶叶会会会会议议议议” ”，以以以以纪纪纪纪念念念念巴巴巴巴施施施施里里里里叶叶叶叶的的的

64、的论论论论文文文文问问问问世世世世100100周周周周年。年。年。年。慌兰背流破卵逻伯矮混厦杖饭苯抓嘉墓街锰诈帘寅标权丝钾警肾漫搓懂昭第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202444“金融经济学的悲剧英雄金融经济学的悲剧英雄”巴舍利耶巴舍利耶 The tragic hero of financial economics was the The tragic hero of financial economics was the unfortunate Louis Bachelier. In his 1900 unfortunate Louis Bachelier. In his

65、1900 dissertation written in Paris, Theoriede la dissertation written in Paris, Theoriede la Spculation (and in his subsequent work, esp. Spculation (and in his subsequent work, esp. 1906, 1913), he anticipated much of what was to 1906, 1913), he anticipated much of what was to become standard fare

66、in financial theory: random become standard fare in financial theory: random walk of financial market prices, Brownian motion walk of financial market prices, Brownian motion and martingales (note: all before both Einstein and martingales (note: all before both Einstein and Wiener!) and Wiener!) 滁按较

67、稍洞聚凝壳牲冗湾盗扇葱景战沽鹰吻统疏廉玄客氢挡殴瘟燕器慨服第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202445l l3. 演进演进 （1 1） Pre-1950s Pre-1950s的金融理论的金融理论的金融理论的金融理论 微观金融理论微观金融理论微观金融理论微观金融理论 D. D. 分离定理（分离定理（分离定理（分离定理（Fisher,1930Fisher,1930，利息理论，利息理论，利息理论，利息理论. .）vv 多时段投资多时段投资多时段投资多时段投资- -消费决策消费决策消费决策消费决策vv 企业投资决策与股东偏好无关企业投资决策与股东偏好无关企业投资决策与股东偏好无关企业

68、投资决策与股东偏好无关vv 含意含意含意含意: : 投资决策可授权予经理人投资决策可授权予经理人投资决策可授权予经理人投资决策可授权予经理人第二节第二节 金融经济学金融经济学譬乒吊澜瀑邦清簇深渺碳冤丙伞微哀闸梆继渺狸哈拎稚侯葱矫胃锻覆号旁第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202446l l3. 演进演进 （1 1） Pre-1950s Pre-1950s的金融理论的金融理论的金融理论的金融理论 微观金融理论微观金融理论微观金融理论微观金融理论 D. D. 分离定理（分离定理（分离定理（分离定理（Fisher,1930Fisher,1930，利息理论，利息理论，利息理论，利息理论

69、. .） 在在在在给给给给定定定定完完完完善善善善和和和和完完完完备备备备的的的的资资资资本本本本场场场场下下下下（不不不不存存存存在在在在交交交交易易易易成成成成本本本本），即即即即资资资资本本本本市市市市场场场场将将将将产产产产生生生生一一一一个个个个单单单单一一一一的的的的利利利利率率率率，此此此此时时时时投投投投资资资资者者者者的的的的生生生生产产产产决决决决策策策策是是是是由由由由客客客客观观观观市市市市场场场场规规规规则则则则决决决决定定定定的的的的（最最最最大大大大化化化化可可可可达达达达的的的的财财财财富富富富) )，而而而而与与与与个个个个体体体体的的的的主主主主观观观观偏偏

70、偏偏好好好好无无无无关关关关。这这这这样样样样使使使使借借借借贷贷贷贷 和和和和投投投投资资资资决决决决策策策策时时时时都都都都可可可可以以以以市市市市场场场场利利利利率率率率为为为为依依依依据据据据，而而而而反反反反过过过过来来来来又又又又促促促促使使使使投投投投资资资资和筹资决策的相互分离和筹资决策的相互分离和筹资决策的相互分离和筹资决策的相互分离 。第二节第二节 金融经济学金融经济学睹寺谋擒瞄亏僵巧迫鼻敌扣绷禾碴凯帛泌叼洼阂膨规同挑颈肯虞爪蒋袁倾第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202447l l3. 演进演进 （1 1） Pre-1950s Pre-1950s的金融理论

71、的金融理论的金融理论的金融理论 微观金融理论微观金融理论微观金融理论微观金融理论 E. E. 预期效用理论预期效用理论预期效用理论预期效用理论( (冯诺依曼冯诺依曼冯诺依曼冯诺依曼- -摩根斯坦利摩根斯坦利摩根斯坦利摩根斯坦利,1944),1944)vv 多时段投资多时段投资多时段投资多时段投资- -消费决策消费决策消费决策消费决策vv 个人偏好排序个人偏好排序个人偏好排序个人偏好排序vv 风险决策理论风险决策理论风险决策理论风险决策理论vv 博弈论与经济行为博弈论与经济行为博弈论与经济行为博弈论与经济行为第二节第二节 金融经济学金融经济学曲幼毯喊解亏谗拭暗硒友椭洪署壕牛光牢夏听汽奋诛父叙钉哨

72、失缚践侨裕第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202448l l3. 演进演进 （2 2） After-1950s After-1950s的微观金融理论的微观金融理论的微观金融理论的微观金融理论 F. F. 投资组合理论投资组合理论投资组合理论投资组合理论vvMarkowitz, H. (1952), “Portfolio Selection.” Journal Markowitz, H. (1952), “Portfolio Selection.” Journal of Finance 7: pp. 77-91.of Finance 7: pp. 77-91.vvMarkowi

73、tz, H. (1959, 1991 Second ed.), Portfolio Markowitz, H. (1959, 1991 Second ed.), Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investment. Selection: Efficient Diversification of Investment. Cambridge: Basil Blackwell.Cambridge: Basil Blackwell. 第二节第二节 金融经济学金融经济学券蓟旷恐袭言夏獭绣妈炊摄拒毙稗捐臣吴覆坎忙寇酉挣乐毡寇文馁早阴片第

74、一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202449l l3. 演进演进 （2 2） After-1950s After-1950s的微观金融理论的微观金融理论的微观金融理论的微观金融理论 F. F. 投资组合理论投资组合理论投资组合理论投资组合理论vv 风险状态下的投资决策风险状态下的投资决策风险状态下的投资决策风险状态下的投资决策vv 以以以以均均均均值值值值和和和和方方方方差差差差衡衡衡衡量量量量风风风风险险险险和和和和收收收收益益益益。经经经经济济济济主主主主体体体体对对对对金金金金融融融融资资资资产的选择主要依据资产收益的均值和方差的程度产的选择主要依据资产收益的均值和方差的

75、程度产的选择主要依据资产收益的均值和方差的程度产的选择主要依据资产收益的均值和方差的程度vv 基基基基于于于于其其其其均均均均值值值值- -方方方方差差差差理理理理论论论论，投投投投资资资资者者者者运运运运用用用用效效效效应应应应最最最最大大大大化化化化的的的的决决决决策策策策原原原原则则则则，在在在在所所所所有有有有可可可可能能能能的的的的投投投投资资资资方方方方案案案案中中中中求求求求出出出出投投投投资资资资决决决决策策策策的的的的最最最最优解。优解。优解。优解。第二节第二节 金融经济学金融经济学唯挛娶羡胶害选畜坍词坛咎牌粉卉截霉异笔慌辖熏锯叛希变犀雷烃沾寻戒第一章金融经济学导论第一章金融

76、经济学导论7/28/202450vv马马马马科科科科维维维维茨茨茨茨研研研研究究究究的的的的是是是是这这这这样样样样的的的的一一一一个个个个问问问问题题题题：一一一一个个个个投投投投资资资资者者者者同同同同时时时时在在在在许许许许多多多多种种种种证证证证券券券券上上上上投投投投资资资资，那那那那么么么么应应应应该该该该如如如如何何何何选选选选择择择择各各各各种种种种证证证证券券券券的的的的投资比例，使得投资收益最大，风险最小。投资比例，使得投资收益最大，风险最小。投资比例，使得投资收益最大，风险最小。投资比例，使得投资收益最大，风险最小。vv马马马马科科科科维维维维茨茨茨茨在在在在观观观观念念

77、念念上上上上的的的的最最最最大大大大贡贡贡贡献献献献在在在在于于于于他他他他把把把把收收收收益益益益与与与与风风风风险险险险这这这这两两两两个个个个原原原原本本本本有有有有点点点点含含含含糊糊糊糊的的的的概概概概念念念念明明明明确确确确为为为为具具具具体体体体的的的的数数数数学学学学概概概概念念念念。首首首首先先先先把把把把证证证证券券券券的的的的收收收收益益益益率率率率看看看看作作作作一一一一个个个个随随随随机机机机变变变变量量量量，而而而而收收收收益益益益定定定定义义义义为为为为这这这这个个个个随随随随机机机机变变变变量量量量的的的的均均均均值值值值 ( (数数数数学学学学期期期期望望望望

78、) )，风风风风险险险险则则则则定定定定义义义义为为为为这这这这个随机变量的标准差。个随机变量的标准差。个随机变量的标准差。个随机变量的标准差。vv如如如如果果果果把把把把各各各各证证证证券券券券的的的的投投投投资资资资比比比比例例例例看看看看作作作作变变变变量量量量，问问问问题题题题就就就就归归归归结结结结为为为为怎怎怎怎样使证券组合的收益最大、风险最小的数学规划。样使证券组合的收益最大、风险最小的数学规划。样使证券组合的收益最大、风险最小的数学规划。样使证券组合的收益最大、风险最小的数学规划。资产组合理论资产组合理论锗谱耽押忆是痉仇疫迅芹厦壹长茅炮脂粪蝶块疯舀漫竿营颈姜纯硬甜皂翔第一章金融

79、经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202451vv对对对对每每每每一一一一固固固固定定定定收收收收益益益益都都都都求求求求出出出出其其其其最最最最小小小小风风风风险险险险，那那那那么么么么在在在在风风风风险险险险收收收收益平面上，就可画出一条曲线，它称为组合前沿。益平面上，就可画出一条曲线，它称为组合前沿。益平面上，就可画出一条曲线，它称为组合前沿。益平面上，就可画出一条曲线，它称为组合前沿。vv马马马马科科科科维维维维茨茨茨茨理理理理论论论论的的的的基基基基本本本本结结结结论论论论是是是是：在在在在证证证证券券券券允允允允许许许许卖卖卖卖空空空空的的的的条条条条件件件件下下下下，组组组

80、组合合合合前前前前沿沿沿沿是是是是一一一一条条条条双双双双曲曲曲曲线线线线的的的的一一一一支支支支；在在在在证证证证券券券券不不不不允允允允许许许许卖卖卖卖空的条件下，组合前沿是若干段双曲线段的拼接。空的条件下，组合前沿是若干段双曲线段的拼接。空的条件下，组合前沿是若干段双曲线段的拼接。空的条件下，组合前沿是若干段双曲线段的拼接。vv组组组组合合合合前前前前沿沿沿沿的的的的上上上上半半半半部部部部称称称称为为为为有有有有效效效效前前前前沿沿沿沿。对对对对于于于于有有有有效效效效前前前前沿沿沿沿上上上上的的的的证证证证券券券券组组组组合合合合来来来来说说说说，不不不不存存存存在在在在收收收收益益

81、益益和和和和风风风风险险险险两两两两方方方方面面面面都都都都优优优优于于于于它它它它的的的的证券组合。证券组合。证券组合。证券组合。资产组合理论资产组合理论钉路踩挑沪诧武则槽蹬湍获醉销挂夷知陨劈牢刻雍奔瓢火辖势半钨勾如设第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202452资产组合理论资产组合理论vv马马马马科科科科维维维维茨茨茨茨(1952,1959)(1952,1959)的的的的资资资资产产产产组组组组合合合合理理理理论论论论彻彻彻彻底底底底改改改改变变变变了了了了传传传传统统统统金金金金融融融融学学学学仅仅仅仅用用用用描描描描述述述述性性性性语语语语言言言言来来来来表表表表达达达

82、达金金金金融融融融学学学学思思思思想想想想的的的的方方方方法法法法，被被被被称称称称作作作作金金金金融融融融学学学学第第第第一一一一次次次次革革革革命命命命。被被被被称称称称为为为为现现现现代代代代证证证证券券券券组组组组合合合合理理理理论或投资理论的创始人。论或投资理论的创始人。论或投资理论的创始人。论或投资理论的创始人。vv马马马马柯柯柯柯维维维维兹兹兹兹的的的的贡贡贡贡献献献献既既既既是是是是资资资资产产产产定定定定价价价价理理理理论论论论的的的的奠奠奠奠基基基基石石石石，也也也也是是是是整整整整个个个个现现现现代代代代金金金金融融融融理理理理论论论论的的的的奠奠奠奠基基基基石石石石，这

83、这这这标标标标志志志志着着着着现现现现代代代代金金金金融融融融（经济）学的发端。（经济）学的发端。（经济）学的发端。（经济）学的发端。羔肄型姜皋缀谩秀卉势卧讨超锁痛逸协猜流绢尼尝梨荤嫌正掣斑缀漆锨尽第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202453l l3. 3. 演进演进演进演进 （2 2） After-1950s After-1950s的微观金融理论的微观金融理论的微观金融理论的微观金融理论 G. G. 资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型vv资资资资产产产产定定定定价价价价是是是是现现现现代代代代金金金金融融融融经经经经济济济济学学学学核核核核心心

84、心心内内内内容容容容之之之之一一一一，这这这这方方方方面面面面研研研研究在过去究在过去究在过去究在过去5050年中发展最快、新成果层出不穷。年中发展最快、新成果层出不穷。年中发展最快、新成果层出不穷。年中发展最快、新成果层出不穷。vv资资资资产产产产定定定定价价价价理理理理论论论论旨旨旨旨在在在在研研研研究究究究和和和和决决决决定定定定具具具具有有有有不不不不确确确确定定定定未未未未来来来来收收收收益益益益索索索索偿权偿权偿权偿权(claims)(claims)的价值或价格，它是投资理论的基石。的价值或价格，它是投资理论的基石。的价值或价格，它是投资理论的基石。的价值或价格，它是投资理论的基石

85、。vv资资资资产产产产定定定定价价价价理理理理论论论论的的的的核核核核心心心心问问问问题题题题: :资资资资产产产产的的的的价价价价格格格格等等等等于于于于预预预预期期期期收收收收益益益益的现值。的现值。的现值。的现值。 第二节第二节 金融经济学金融经济学狭侣账郝吼缨玲读续挡惑普灯井距豹吉抚葫辛褐谈绝附档因槐眺削褂超百第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202454资产定价理论（资产定价理论（CAPM）vv 夏夏夏夏普普普普(Sharpe, (Sharpe, 1964) 1964) “Capital “Capital asset asset prices: prices: A A

86、 theory theory of of market market equilibrium equilibrium under under conditions conditions of risk”, JF.of risk”, JF.vv 主要贡献：资本市场均衡状态下资产收益的决定主要贡献：资本市场均衡状态下资产收益的决定主要贡献：资本市场均衡状态下资产收益的决定主要贡献：资本市场均衡状态下资产收益的决定 发发发发展展展展了了了了马马马马柯柯柯柯维维维维茨茨茨茨的的的的理理理理论论论论成成成成果果果果，在在在在一一一一些些些些比比比比较较较较严严严严格格格格的的的的条条条条件件件件下下下下

87、，推推推推导导导导出出出出简简简简单单单单的的的的资资资资产产产产定定定定价价价价公公公公式式式式，即即即即单单单单一一一一风风风风险定价模型，即险定价模型，即险定价模型，即险定价模型，即CAPMCAPM。须瘟漏丑店凿督烦阀碍邪协拷涣坦寒偏磷厄绚迭拖骸挝亭尽打限舟职墟夫第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202455资产定价理论（资产定价理论（CAPM） 全新的风险衡量方法全新的风险衡量方法全新的风险衡量方法全新的风险衡量方法 这这这这一一一一模模模模型型型型认认认认为为为为，每每每每种种种种证证证证券券券券的的的的收收收收益益益益率率率率都都都都只只只只与与与与市市市市场场场场

88、收收收收益率有关益率有关益率有关益率有关 林林林林纳纳纳纳（LintnerLintner）和和和和莫莫莫莫辛辛辛辛(Mossin)(Mossin)也也也也独独独独立立立立地地地地得得得得出出出出这个结论。这个结论。这个结论。这个结论。 1990 1990年诺贝尔经济学奖得主之一年诺贝尔经济学奖得主之一年诺贝尔经济学奖得主之一年诺贝尔经济学奖得主之一稻恨泣泅腾届枢欢恒楚酝垦澡粗段邹昭谬诫剑缅驳斧崭竖伊现哼早挽遥头第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202456资产定价理论（资产定价理论（CAPM） 80 80年代中期之前有关资产定价的核心结论年代中期之前有关资产定价的核心结论年代中

89、期之前有关资产定价的核心结论年代中期之前有关资产定价的核心结论vvCAPMCAPM能够很好地描述风险，因此也能很好解释为何能够很好地描述风险，因此也能很好解释为何能够很好地描述风险，因此也能很好解释为何能够很好地描述风险，因此也能很好解释为何某些个股，证券组合以及投资策略与其他的相比能提某些个股，证券组合以及投资策略与其他的相比能提某些个股，证券组合以及投资策略与其他的相比能提某些个股，证券组合以及投资策略与其他的相比能提供更高收益。供更高收益。供更高收益。供更高收益。vv股票价格不可预测。股票价格近似股票价格不可预测。股票价格近似股票价格不可预测。股票价格近似股票价格不可预测。股票价格近似

90、随机漫步随机漫步随机漫步随机漫步 ，其预期收益的变化无规律性可言。由此推论，其预期收益的变化无规律性可言。由此推论，其预期收益的变化无规律性可言。由此推论，其预期收益的变化无规律性可言。由此推论， 技术技术技术技术分析分析分析分析 只是些不可信的表面现象或骗局。不但股票只是些不可信的表面现象或骗局。不但股票只是些不可信的表面现象或骗局。不但股票只是些不可信的表面现象或骗局。不但股票收益不可预测，股票收益的波动性同样不可琢磨。收益不可预测，股票收益的波动性同样不可琢磨。收益不可预测，股票收益的波动性同样不可琢磨。收益不可预测，股票收益的波动性同样不可琢磨。vv考虑到风险因素后，基金经理的经营结果

91、并不比一综考虑到风险因素后，基金经理的经营结果并不比一综考虑到风险因素后，基金经理的经营结果并不比一综考虑到风险因素后，基金经理的经营结果并不比一综合股价指数的表现好多少。少数基金经理在个别时期合股价指数的表现好多少。少数基金经理在个别时期合股价指数的表现好多少。少数基金经理在个别时期合股价指数的表现好多少。少数基金经理在个别时期表现出色，但从总体和长远看，超出市场平均表现情表现出色，但从总体和长远看，超出市场平均表现情表现出色，但从总体和长远看，超出市场平均表现情表现出色，但从总体和长远看，超出市场平均表现情况的出现与掷投硬币所得到的结果并无两样。这就是况的出现与掷投硬币所得到的结果并无两样

92、。这就是况的出现与掷投硬币所得到的结果并无两样。这就是况的出现与掷投硬币所得到的结果并无两样。这就是说，资产市场是信息上的有效市场。说，资产市场是信息上的有效市场。说，资产市场是信息上的有效市场。说，资产市场是信息上的有效市场。拈顶亿翱过帮量夷烹揉愿扁疥仍余古序治唁全埃犀寅皋唾散葱趾吞台巴琳第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202457l l3. 演进演进 （2 2） After-1950s After-1950s的微观金融理论的微观金融理论的微观金融理论的微观金融理论 H. H. 资本结构理论资本结构理论资本结构理论资本结构理论vv米勒米勒米勒米勒(Miller)(Mille

93、r)与莫迪利阿尼与莫迪利阿尼与莫迪利阿尼与莫迪利阿尼(Modigliani)(Modigliani)在在在在 1958 1958 1958 1958 年年年年以后发表了一系列论文，探讨以后发表了一系列论文，探讨以后发表了一系列论文，探讨以后发表了一系列论文，探讨“公司的财务政策公司的财务政策公司的财务政策公司的财务政策 ( ( ( (分分分分红、债权红、债权红、债权红、债权/ / / /股权比等股权比等股权比等股权比等) ) ) )是否会影响公司的价值是否会影响公司的价值是否会影响公司的价值是否会影响公司的价值”这一主这一主这一主这一主题。题。题。题。vv结论是：在理想的市场条件下，公司的价值

94、与财务政结论是：在理想的市场条件下，公司的价值与财务政结论是：在理想的市场条件下，公司的价值与财务政结论是：在理想的市场条件下，公司的价值与财务政策无关。后来他们的这些结论就被称为莫迪利阿尼策无关。后来他们的这些结论就被称为莫迪利阿尼策无关。后来他们的这些结论就被称为莫迪利阿尼策无关。后来他们的这些结论就被称为莫迪利阿尼米勒定理米勒定理米勒定理米勒定理 (Modigliani-Miller Theorem, MMT)(Modigliani-Miller Theorem, MMT)。第二节第二节 金融经济学金融经济学乌闭脚念缎属明涯弃薪钡航糟团仔从榷靖赞悸察眼学享衫磨尸挠藉奢僧熊第一章金融经济学

95、导论第一章金融经济学导论7/28/202458vv达到一般经济均衡的金融市场显然一定满足无套利假达到一般经济均衡的金融市场显然一定满足无套利假达到一般经济均衡的金融市场显然一定满足无套利假达到一般经济均衡的金融市场显然一定满足无套利假设。这样，设。这样，设。这样，设。这样，MMTMMT定理与一般经济均衡框架是相容的。定理与一般经济均衡框架是相容的。定理与一般经济均衡框架是相容的。定理与一般经济均衡框架是相容的。但是直接从无套利假设出发来对金融产品定价，则使但是直接从无套利假设出发来对金融产品定价，则使但是直接从无套利假设出发来对金融产品定价，则使但是直接从无套利假设出发来对金融产品定价，则使论

96、证大大简化。论证大大简化。论证大大简化。论证大大简化。vv因此，我们不必一定要背上沉重的一般经济均衡的十因此，我们不必一定要背上沉重的一般经济均衡的十因此，我们不必一定要背上沉重的一般经济均衡的十因此，我们不必一定要背上沉重的一般经济均衡的十字架，从无套利假设出发就已经可为金融产品的定价字架，从无套利假设出发就已经可为金融产品的定价字架，从无套利假设出发就已经可为金融产品的定价字架，从无套利假设出发就已经可为金融产品的定价得到许多结果。得到许多结果。得到许多结果。得到许多结果。vv从此，金融经济学就开始以无套利假设作为出发点。从此，金融经济学就开始以无套利假设作为出发点。从此，金融经济学就开始

97、以无套利假设作为出发点。从此，金融经济学就开始以无套利假设作为出发点。资本结构理论（资本结构理论（MMT）楷桓谱脉适狗枯吗曾娃哀彝田硬斑跳壮逛嫌亥于慷怨躲浑豌堪瓤喉配嘶誉第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202459l l3. 演进演进 （2） After-1950s的微观金融理论的微观金融理论 I. 期权定价理论期权定价理论vv以无套利假设作为出发点的一大成就便是以无套利假设作为出发点的一大成就便是以无套利假设作为出发点的一大成就便是以无套利假设作为出发点的一大成就便是B-SB-S期权定期权定期权定期权定价理论。价理论。价理论。价理论。vv现在要问期权在其被执行前应该怎样用股

98、票价格来定现在要问期权在其被执行前应该怎样用股票价格来定现在要问期权在其被执行前应该怎样用股票价格来定现在要问期权在其被执行前应该怎样用股票价格来定价？价？价？价？ 为解决这一问题，布莱克和肖尔斯先把模型时间为解决这一问题，布莱克和肖尔斯先把模型时间为解决这一问题，布莱克和肖尔斯先把模型时间为解决这一问题，布莱克和肖尔斯先把模型时间连续以动态化处理。连续以动态化处理。连续以动态化处理。连续以动态化处理。第二节第二节 金融经济学金融经济学碳罕厘材殊锨受扑瞬缘铡彭泅曼霸矩唐内包荚土扁看售龚毕苦蹭褪窍邯粳第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202460vv他们假定模型中有两种证券，一种

99、是债券，它是无他们假定模型中有两种证券，一种是债券，它是无他们假定模型中有两种证券，一种是债券，它是无他们假定模型中有两种证券，一种是债券，它是无风险证券，其收益率是常数；另一种是股票，它是风险证券，其收益率是常数；另一种是股票，它是风险证券，其收益率是常数；另一种是股票，它是风险证券，其收益率是常数；另一种是股票，它是风险证券，沿用马科维茨的传统，它也可用证券收风险证券，沿用马科维茨的传统，它也可用证券收风险证券，沿用马科维茨的传统，它也可用证券收风险证券，沿用马科维茨的传统，它也可用证券收益率的期望和方差来刻划，但是动态化以后，其价益率的期望和方差来刻划，但是动态化以后，其价益率的期望和方

100、差来刻划，但是动态化以后，其价益率的期望和方差来刻划，但是动态化以后，其价格的变化满足一个随机微分方程，其含义是随时间格的变化满足一个随机微分方程，其含义是随时间格的变化满足一个随机微分方程，其含义是随时间格的变化满足一个随机微分方程，其含义是随时间变化的随机收益率，其期望值和方差都与时间间隔变化的随机收益率，其期望值和方差都与时间间隔变化的随机收益率，其期望值和方差都与时间间隔变化的随机收益率，其期望值和方差都与时间间隔成正比。这种随机微分方程称为几何布朗运动。成正比。这种随机微分方程称为几何布朗运动。成正比。这种随机微分方程称为几何布朗运动。成正比。这种随机微分方程称为几何布朗运动。期权定

101、价理论期权定价理论讲撕贷裸勇秘逐僚吼网尿弗诫艺快卉左境呐没瓤娶吠熙按股臼忍州钥臭建第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202461期权定价理论期权定价理论vv19731973年年年年，Black Black and and ScholesScholes在在在在JPEJPE发发发发表表表表了了了了期期期期权权权权和和和和公公公公司债务定价一文，首次提出欧式期权定价公式。司债务定价一文，首次提出欧式期权定价公式。司债务定价一文，首次提出欧式期权定价公式。司债务定价一文，首次提出欧式期权定价公式。vv同同同同样样样样是是是是诺诺诺诺贝贝贝贝尔尔尔尔奖奖奖奖得得得得主主主主的的的的默默默

102、默顿顿顿顿(Merton)(Merton)对对对对该该该该理理理理论论论论也也也也有有有有至至至至关关关关重重重重要要要要的的的的贡贡贡贡献献献献。默默默默顿顿顿顿使使使使以以以以上上上上公公公公式式式式更更更更具具具具有有有有一一一一般般般般性性性性, ,将将将将其用于其他金融衍生工具的定价。其用于其他金融衍生工具的定价。其用于其他金融衍生工具的定价。其用于其他金融衍生工具的定价。vv大大大大部部部部分分分分经经经经济济济济学学学学理理理理论论论论是是是是理理理理论论论论来来来来解解解解释释释释经经经经济济济济现现现现实实实实。但但但但是是是是，B-SB-S模型是理论指导现实的成功案例。模型

103、是理论指导现实的成功案例。模型是理论指导现实的成功案例。模型是理论指导现实的成功案例。绸趣枚殷剿疾撼殷丙票起河减跪卤峰紫绽忆狸矫橱等烽悉画蒋亩千特啊辣第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202462vvB-SB-S公式的发表困难重重地经过好几年。与市场中公式的发表困难重重地经过好几年。与市场中公式的发表困难重重地经过好几年。与市场中公式的发表困难重重地经过好几年。与市场中投资人行为无关的金融资产的定价公式，对于习惯投资人行为无关的金融资产的定价公式，对于习惯投资人行为无关的金融资产的定价公式，对于习惯投资人行为无关的金融资产的定价公式，对于习惯于用一般经济均衡框架对商品定价的经济

104、学家来说于用一般经济均衡框架对商品定价的经济学家来说于用一般经济均衡框架对商品定价的经济学家来说于用一般经济均衡框架对商品定价的经济学家来说很难接受。很难接受。很难接受。很难接受。vv布莱克和肖尔斯不得不直接到市场中去验证他们的布莱克和肖尔斯不得不直接到市场中去验证他们的布莱克和肖尔斯不得不直接到市场中去验证他们的布莱克和肖尔斯不得不直接到市场中去验证他们的公式，芝加哥期权交易所在公式，芝加哥期权交易所在公式，芝加哥期权交易所在公式，芝加哥期权交易所在1973 1973 年正式推出年正式推出年正式推出年正式推出1616种股种股种股种股票期权的挂牌交易票期权的挂牌交易票期权的挂牌交易票期权的挂牌

105、交易 ( (在此之前期权只有场外交易在此之前期权只有场外交易在此之前期权只有场外交易在此之前期权只有场外交易) )，使得衍生证券市场从此蓬蓬勃勃地发展起来。使得衍生证券市场从此蓬蓬勃勃地发展起来。使得衍生证券市场从此蓬蓬勃勃地发展起来。使得衍生证券市场从此蓬蓬勃勃地发展起来。vvB-SB-S公式也因此有数不清机会得到充分验证，使它公式也因此有数不清机会得到充分验证，使它公式也因此有数不清机会得到充分验证，使它公式也因此有数不清机会得到充分验证，使它成为人类有史以来应用最频繁的数学公式。成为人类有史以来应用最频繁的数学公式。成为人类有史以来应用最频繁的数学公式。成为人类有史以来应用最频繁的数学公

106、式。期权定价理论期权定价理论鹤锋阂翱崎汛瘟旷怂橙鹰匡般碗组慰嘱烧柑墓柄侵季路暑釉正欢访驼系芥第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202463vv布莱克肖尔斯公式的成功与默顿研究是分不开的，布莱克肖尔斯公式的成功与默顿研究是分不开的，布莱克肖尔斯公式的成功与默顿研究是分不开的，布莱克肖尔斯公式的成功与默顿研究是分不开的，后者甚至在把他们的理论深化和系统化上作出更大的后者甚至在把他们的理论深化和系统化上作出更大的后者甚至在把他们的理论深化和系统化上作出更大的后者甚至在把他们的理论深化和系统化上作出更大的贡献。默顿的研究后来被总结在贡献。默顿的研究后来被总结在贡献。默顿的研究后来被总结

107、在贡献。默顿的研究后来被总结在 1990 1990 年出版的连年出版的连年出版的连年出版的连续时间金融一书中。续时间金融一书中。续时间金融一书中。续时间金融一书中。vv对金融问题建立连续时间模型也在近对金融问题建立连续时间模型也在近对金融问题建立连续时间模型也在近对金融问题建立连续时间模型也在近 30 30 年中成为金年中成为金年中成为金年中成为金融学的中心。这如同连续变量的微分学在瓦尔拉斯时融学的中心。这如同连续变量的微分学在瓦尔拉斯时融学的中心。这如同连续变量的微分学在瓦尔拉斯时融学的中心。这如同连续变量的微分学在瓦尔拉斯时代进入经济学那样，微分学能强有力地处理经济学中代进入经济学那样，微

108、分学能强有力地处理经济学中代进入经济学那样，微分学能强有力地处理经济学中代进入经济学那样，微分学能强有力地处理经济学中的最大效用问题；而连续变量的金融模型同样使强有的最大效用问题；而连续变量的金融模型同样使强有的最大效用问题；而连续变量的金融模型同样使强有的最大效用问题；而连续变量的金融模型同样使强有力的随机分析更深刻地揭示金融问题的随机性。力的随机分析更深刻地揭示金融问题的随机性。力的随机分析更深刻地揭示金融问题的随机性。力的随机分析更深刻地揭示金融问题的随机性。期权定价理论期权定价理论靶柜田史疹岿马拟剐幢远傈扇抉帖蚂瑞祈糙棚掇全橇蚊窑蓟窗虚椿富马凝第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7

109、/28/2024641997年诺贝尔经济奖获得者年诺贝尔经济奖获得者布莱克布莱克布莱克布莱克(F.Black,1938(F.Black,19381995) 1995) 期权定价公式期权定价公式期权定价公式期权定价公式1973 1973 年布莱克肖尔斯默顿期权定价理论年布莱克肖尔斯默顿期权定价理论年布莱克肖尔斯默顿期权定价理论年布莱克肖尔斯默顿期权定价理论问世问世问世问世默顿默顿默顿默顿 (R. (R. Merton, Merton, 19441944) )连续连续连续连续时间金融时间金融时间金融时间金融肖尔斯肖尔斯肖尔斯肖尔斯 (M. (M. Scholes, Scholes, 1941194

110、1) ) 期期期期权定价公权定价公权定价公权定价公式式式式截价衡绍只昂燃考省邹沙趟彪剃抗坷帝巍碑疮泪碱翟俄御忍酗蒋玉翘嘴广第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202465vvAPT APT 是是是是作作作作为为为为 CAPM CAPM 的的的的替替替替代代代代物物物物而而而而问问问问世世世世的的的的。CAPM CAPM 的的的的验验验验证证证证涉涉涉涉及及及及对对对对市市市市场场场场组组组组合合合合是是是是否否否否有有有有效效效效的的的的验验验验证证证证，但但但但是是是是这这这这在在在在实实实实证证证证上上上上是是是是不不不不可可可可行行行行的的的的。于于于于是是是是针针针针对对

111、对对 CAPM CAPM 的的的的单单单单因因因因素素素素模模模模型型型型，罗斯提出罗斯提出罗斯提出罗斯提出APTAPT的多因素模型来取代它。的多因素模型来取代它。的多因素模型来取代它。的多因素模型来取代它。 布莱克肖尔斯公式的成功也是用无布莱克肖尔斯公式的成功也是用无布莱克肖尔斯公式的成功也是用无布莱克肖尔斯公式的成功也是用无套利假设来为金融资产定价的。这一成功套利假设来为金融资产定价的。这一成功套利假设来为金融资产定价的。这一成功套利假设来为金融资产定价的。这一成功促使促使促使促使 1976 1976 年罗斯年罗斯年罗斯年罗斯(S.A.Ross,1944(S.A.Ross,1944) )

112、的的的的套利定价理论套利定价理论套利定价理论套利定价理论(APT) (APT) 的出现。的出现。的出现。的出现。3. 演进演进 （2 2） After-1950s After-1950s的微观金融理论的微观金融理论的微观金融理论的微观金融理论 J. J. 套利定价理论套利定价理论套利定价理论套利定价理论葬叠拍貉语畸芋嘉婶铀慎慕悔窗妻对临仗蜡谎湿屈拍骸奴勋朱昌额眺邯侄第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202466l l3. 演进演进 （2 2） After-1950s After-1950s的微观金融理论的微观金融理论的微观金融理论的微观金融理论 K. K. 有效市场理论有效市场

113、理论有效市场理论有效市场理论vv当当当当金金金金融融融融商商商商品品品品定定定定价价价价已已已已经经经经建建建建立立立立在在在在无无无无套套套套利利利利假假假假设设设设的的的的基基基基础础础础上上上上时时时时，对对对对市市市市场场场场是是是是否否否否有有有有效效效效的的的的实实实实证证证证检检检检验验验验就就就就和和和和金金金金融融融融理理理理论论论论是是是是否否否否与与与与市市市市场场场场现实相符几乎成了一回事。现实相符几乎成了一回事。现实相符几乎成了一回事。现实相符几乎成了一回事。vv如果金融市场的价格变化能通过市场有效性假设的检如果金融市场的价格变化能通过市场有效性假设的检如果金融市场的

114、价格变化能通过市场有效性假设的检如果金融市场的价格变化能通过市场有效性假设的检验，那么市场就会满足无套利假设。这时，对投资者验，那么市场就会满足无套利假设。这时，对投资者验，那么市场就会满足无套利假设。这时，对投资者验，那么市场就会满足无套利假设。这时，对投资者来说，因为没有套利机会，就只能采取保守的投资策来说，因为没有套利机会，就只能采取保守的投资策来说，因为没有套利机会，就只能采取保守的投资策来说，因为没有套利机会，就只能采取保守的投资策略。而如果市场有效性假设检验通不过，那么它将反略。而如果市场有效性假设检验通不过，那么它将反略。而如果市场有效性假设检验通不过，那么它将反略。而如果市场有

115、效性假设检验通不过，那么它将反映市场有套利机会，投资者就应采取积极的投资策略。映市场有套利机会，投资者就应采取积极的投资策略。映市场有套利机会，投资者就应采取积极的投资策略。映市场有套利机会，投资者就应采取积极的投资策略。第二节第二节 金融经济学金融经济学随呕振餐让斡接熙将仁靴擒涅回撩鹤德豁妖测甭馁庇邵岔漂靡扣鄂巍莆狈第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202467有效市场理论有效市场理论vv法法法法 玛玛玛玛 (Fama(Fama， 1970) 1970) 有有有有 效效效效 市市市市 场场场场 理理理理 论论论论 (Efficient (Efficient Markets H

116、ypothesis, EMH)Markets Hypothesis, EMH)vv主要贡献：主要贡献：主要贡献：主要贡献： 证券价格的时序特征证券价格的时序特征证券价格的时序特征证券价格的时序特征 信息在决定资本资产价格中的作用信息在决定资本资产价格中的作用信息在决定资本资产价格中的作用信息在决定资本资产价格中的作用 EMHEMH的的的的核核核核心心心心思思思思想想想想：股股股股票票票票价价价价格格格格在在在在任任任任何何何何一一一一时时时时点点点点上上上上都都都都准准准准确确确确地地地地反反反反映映映映公公公公司司司司的的的的内内内内在在在在价价价价值值值值. . (at (at any a

117、ny given given time, time, security security prices prices fully fully reflect reflect all all available available information).information).闯例郭裁兵劳琵三秽嫩溪迟粥竖弗翟己蔑颠楷未凑戴潮婚挑秩痢踌敝华叠第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202468Samuelson的有效市场描述的有效市场描述 重重重重要要要要推推推推论论论论：任任任任何何何何寻寻寻寻求求求求高高高高于于于于市市市市场场场场平平平平均均均均收收收收益益益益的的的的企企企

118、企图图图图都是徒劳，基金经理的投资收益也不比常人高。都是徒劳，基金经理的投资收益也不比常人高。都是徒劳，基金经理的投资收益也不比常人高。都是徒劳，基金经理的投资收益也不比常人高。vv如如如如果果果果精精精精明明明明的的的的人人人人总总总总是是是是四四四四处处处处寻寻寻寻找找找找那那那那些些些些物物物物超超超超所所所所值值值值的的的的股股股股票票票票，卖卖卖卖掉掉掉掉他他他他们们们们认认认认为为为为价价价价值值值值高高高高估估估估的的的的，买买买买入入入入目目目目前前前前低低低低估估估估的的的的, ,这这这这么么么么做做做做的结果当然会让目前股价把未来的前景折现在内。的结果当然会让目前股价把未来

119、的前景折现在内。的结果当然会让目前股价把未来的前景折现在内。的结果当然会让目前股价把未来的前景折现在内。vv这这这这样样样样一一一一来来来来，在在在在那那那那些些些些消消消消极极极极被被被被动动动动、不不不不主主主主动动动动地地地地寻寻寻寻找找找找高高高高估估估估低低低低估估估估股股股股票票票票的的的的投投投投资资资资人人人人面面面面前前前前，现现现现成成成成的的的的股股股股价价价价型型型型态态态态使使使使得得得得任任任任何何何何一一一一种种种种股股股股票票票票都都都都和和和和其其其其他他他他股股股股票票票票一一一一样样样样值值值值得得得得( (或或或或不不不不值值值值得得得得) )购购购购买

120、买买买。所所所所以以以以，被被被被动动动动的的的的投投投投资资资资人人人人光光光光靠靠靠靠运运运运气气气气也也也也可可可可以以以以取取取取得得得得和和和和任任任任何何何何一一一一种种种种选股方法一样好的结果。选股方法一样好的结果。选股方法一样好的结果。选股方法一样好的结果。像痘藐役黄易籽茫俏仕礁酋形屠伸堰搏魏戊诵冤侵乞霸肌阻玲试汗隆毖滋第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202469EMH之假设条件之假设条件vv零成本信息零成本信息零成本信息零成本信息(Costless information)(Costless information)vv零交易成本零交易成本零交易成本零交易成

121、本(No transaction costs)(No transaction costs)vv所所所所有有有有参参参参与与与与者者者者都都都都认认认认同同同同现现现现时时时时价价价价格格格格所所所所含含含含信信信信息息息息以以以以及及及及未未未未来来来来价价价价格格格格的的的的分分分分布布布布形形形形态态态态(All (All agree agree the the implications implications of of currentcurrentinformation information for for current current price price and and d

122、istributions distributions ofoffuture prices of each security)future prices of each security)vv理理理理 性性性性 投投投投 资资资资 者者者者 (Rational (Rational investors investors who who processprocessinformation rationally)information rationally)瞥聂系宏携欧省晋虏佰肖鼓恋淄洁缕椽奥经为统坠渡庸孕篷妹室赚林歌镰第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202470有效市场的形式有效

123、市场的形式(Forms of Market Efficiency)vv弱式有效市场弱式有效市场弱式有效市场弱式有效市场(Weak-form)(Weak-form) 目前的市场价格已包含过去的股价和交易信息目前的市场价格已包含过去的股价和交易信息目前的市场价格已包含过去的股价和交易信息目前的市场价格已包含过去的股价和交易信息vv半强式有效市场半强式有效市场半强式有效市场半强式有效市场(Semistrong-form)(Semistrong-form)vv目前价格中包含所有的公共信息目前价格中包含所有的公共信息目前价格中包含所有的公共信息目前价格中包含所有的公共信息vv强式有效市场强式有效市场强式

124、有效市场强式有效市场(Strong-form)(Strong-form) 所有的信息所有的信息所有的信息所有的信息( (历史交易信息，公开信息以及公历史交易信息，公开信息以及公历史交易信息，公开信息以及公历史交易信息，公开信息以及公司内部非公开信息司内部非公开信息司内部非公开信息司内部非公开信息) ) 都反映在现时证券价格中。都反映在现时证券价格中。都反映在现时证券价格中。都反映在现时证券价格中。谁翟座橇厉盂柄涪兼丘蒂渔料糠顺育务牵剂瑚猿磷氓茫匀刮敦癌古葱嚷实第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202471信息经济学理论（信息不对称）信息经济学理论（信息不对称）vv格格格格罗罗罗

125、罗斯斯斯斯曼曼曼曼Grossman Grossman and and 斯斯斯斯蒂蒂蒂蒂格格格格利利利利茨茨茨茨 Stiglitz(1980)Stiglitz(1980)的的的的信信信信息息息息与与与与证证证证券券券券价价价价格格格格的的的的形形形形成成成成(On (On the the impossibility impossibility of of informationally efficient markets, AER)informationally efficient markets, AER)vv主要贡献：对市场有效性研究主要贡献：对市场有效性研究主要贡献：对市场有效性研究主要贡

126、献：对市场有效性研究 金金金金融融融融市市市市场场场场存存存存在在在在严严严严重重重重信信信信息息息息不不不不对对对对称称称称，“ “安安安安然然然然事事事事件件件件” ”的出现的出现的出现的出现 用均衡和无套利为金融资产定价是不合理的用均衡和无套利为金融资产定价是不合理的用均衡和无套利为金融资产定价是不合理的用均衡和无套利为金融资产定价是不合理的 价格是信息集成的工具价格是信息集成的工具价格是信息集成的工具价格是信息集成的工具 噪音交易者和证券价格形成噪音交易者和证券价格形成噪音交易者和证券价格形成噪音交易者和证券价格形成态亮滚斋伪涉运萝剁茬范弛居狰来叶讲扑京贯嫩捕沟肾皱通十肺憋帚筑苏第一章

127、金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024722001年诺贝尔经济奖获得者年诺贝尔经济奖获得者George A. Akerlof, George A. Akerlof, (1940(1940) “) “逆向选逆向选逆向选逆向选择择择择 (adverse (adverse selectionselection)”)”A. Michael A. Michael Spence,Spence,（19431943) ) “ “信号示意信号示意信号示意信号示意 (signaling)”(signaling)”Joseph E. Stiglitz(1943Joseph E. Stiglitz(19

128、43)“)“信号甄别信号甄别信号甄别信号甄别(screening)”(screening)”记垮印骇哪乖厄警预肘麻瞥专烙匆萄招灶婿丙锣萍暂集马削薄秤掖挽清政第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202473l l3. 演进演进 （2 2） After-1950s After-1950s的微观金融理论的微观金融理论的微观金融理论的微观金融理论 L. L. 行为金融理论：行为金融理论：行为金融理论：行为金融理论：Shefrin, Shleifer, VishnyShefrin, Shleifer, Vishny等等等等 Shiller Shiller主要贡献：主要贡献：主要贡献：主要贡

129、献： 相对公司红利的稳定性而言，相对公司红利的稳定性而言，相对公司红利的稳定性而言，相对公司红利的稳定性而言，股价是否波动太大？股价是否波动太大？股价是否波动太大？股价是否波动太大？(1981)(1981)股价高度波动性是投资股价高度波动性是投资股价高度波动性是投资股价高度波动性是投资者的非理性行为所致。者的非理性行为所致。者的非理性行为所致。者的非理性行为所致。 证明了美国股价波动与公司红利平稳性无关。证明了美国股价波动与公司红利平稳性无关。证明了美国股价波动与公司红利平稳性无关。证明了美国股价波动与公司红利平稳性无关。 以以以以数数数数学学学学模模模模型型型型证证证证明明明明了了了了，即即

130、即即使使使使是是是是少少少少数数数数人人人人的的的的非非非非理理理理性性性性也也也也会会会会影响资产价格行为。影响资产价格行为。影响资产价格行为。影响资产价格行为。 在在在在股股股股市市市市泡泡泡泡沫沫沫沫最最最最严严严严重重重重时时时时发发发发表表表表非非非非理理理理性性性性繁繁繁繁荣荣荣荣(98-99)(98-99)，系统分析股市泡沫的起因、规律与后果。，系统分析股市泡沫的起因、规律与后果。，系统分析股市泡沫的起因、规律与后果。，系统分析股市泡沫的起因、规律与后果。第二节第二节 金融经济学金融经济学滨也境厅逻曾犊号奥焦张邪椅霄硅贾哦咆芳抒毯靶失睁典霉芭晦册紧漓弯第一章金融经济学导论第一章金

131、融经济学导论7/28/202474行为金融学理论行为金融学理论vv研究发现人们的决策在很多时候不是建立在理性预研究发现人们的决策在很多时候不是建立在理性预研究发现人们的决策在很多时候不是建立在理性预研究发现人们的决策在很多时候不是建立在理性预期、风险回避、效用最大化等的基础上期、风险回避、效用最大化等的基础上期、风险回避、效用最大化等的基础上期、风险回避、效用最大化等的基础上vv传统金融理论不能解释人们的决策行为和资产价格传统金融理论不能解释人们的决策行为和资产价格传统金融理论不能解释人们的决策行为和资产价格传统金融理论不能解释人们的决策行为和资产价格的变化，如：的变化，如：的变化，如：的变化

132、，如： 卖盈利股票而长期持有亏损股卖盈利股票而长期持有亏损股卖盈利股票而长期持有亏损股卖盈利股票而长期持有亏损股 股票收益预测性：股票收益预测性：股票收益预测性：股票收益预测性：“ “收益动能收益动能收益动能收益动能” ”和和和和“ “收益回归收益回归收益回归收益回归” ”倾向倾向倾向倾向 羊群效应羊群效应羊群效应羊群效应输绒衷浸啊轨腹涣喂步挽明烂众抖挎陶沙斑扶渺裕霞钾云笨兽厚光关清嘘第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202475行为金融学理论行为金融学理论vv行为金融学将心理学纳入金融学研究框架，重点研行为金融学将心理学纳入金融学研究框架，重点研行为金融学将心理学纳入金融学研

133、究框架，重点研行为金融学将心理学纳入金融学研究框架，重点研究人类行为对投资决策和资产价格的影响。究人类行为对投资决策和资产价格的影响。究人类行为对投资决策和资产价格的影响。究人类行为对投资决策和资产价格的影响。vv传传传传统统统统金金金金融融融融理理理理论论论论面面面面临临临临着着着着没没没没有有有有实实实实证证证证证证证证据据据据支支支支持持持持的的的的尴尴尴尴尬尬尬尬局局局局面面面面。在在在在对对对对学学学学科科科科进进进进行行行行审审审审视视视视和和和和反反反反思思思思的的的的过过过过程程程程中中中中，行行行行为为为为金金金金融融融融学学学学便便便便成为了学界关注的焦点。成为了学界关注的

134、焦点。成为了学界关注的焦点。成为了学界关注的焦点。vv行行行行为为为为金金金金融融融融学学学学真真真真正正正正迎迎迎迎来来来来其其其其发发发发展展展展还还还还是是是是在在在在二二二二十十十十世世世世纪纪纪纪九九九九十十十十年年年年代代代代以以以以后后后后，在在在在主主主主流流流流金金金金融融融融学学学学模模模模型型型型与与与与实实实实证证证证证证证证据据据据出出出出现现现现背背背背离离离离的的的的困困困困境境境境中中中中，伴伴伴伴随随随随着着着着这这这这一一一一时时时时期期期期由由由由普普普普林林林林斯斯斯斯顿顿顿顿大大大大学学学学的的的的卡卡卡卡尼尼尼尼曼曼曼曼(Kahneman)(Kahn

135、eman)教教教教 授授授授 和和和和 斯斯斯斯 坦坦坦坦 福福福福 大大大大 学学学学 的的的的 特特特特 维维维维 尔尔尔尔 斯斯斯斯 基基基基(Tversky)(Tversky)所所所所创创创创立立立立的的的的预预预预期期期期理理理理论论论论(Prospect (Prospect Theory)Theory)，金金金金融融融融学学学学家家家家们们们们期期期期望望望望在在在在行行行行为为为为金金金金融融融融学学学学上上上上寻寻寻寻找找找找金金金金融融融融理理理理论论论论突突突突破破破破口。口。口。口。上尺嫂僵帛绪铀但蹦碎乏厂魂挚磊借赚阑高诸铲合蚜株骗糯饱侵馈攫础怂第一章金融经济学导论第一章

136、金融经济学导论7/28/202476l l3. 演进演进 （2 2） After-1950s After-1950s的微观金融理论的微观金融理论的微观金融理论的微观金融理论 M. M. 其他相关理论其他相关理论其他相关理论其他相关理论vv利率的期限结构理论及其发展利率的期限结构理论及其发展利率的期限结构理论及其发展利率的期限结构理论及其发展vv金融契约理论和证券设计理论金融契约理论和证券设计理论金融契约理论和证券设计理论金融契约理论和证券设计理论vv金融中介理论（金融中介理论（金融中介理论（金融中介理论（BodiesBodies的中介职能观；信息生产职能；的中介职能观；信息生产职能；的中介职能

137、观；信息生产职能；的中介职能观；信息生产职能；流动性提供与风险管理职能；降低经济主体市场参与流动性提供与风险管理职能；降低经济主体市场参与流动性提供与风险管理职能；降低经济主体市场参与流动性提供与风险管理职能；降低经济主体市场参与成本的职能成本的职能成本的职能成本的职能) )vv行为金融理论；行为金融理论；行为金融理论；行为金融理论； 法与金融学法与金融学法与金融学法与金融学第二节第二节 金融经济学金融经济学韭盔相镐誊凄烤年企涎亥虐镇南珠祸偶稻塔刺拈婆奄鸿氛接岸陆卸左躲矽第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202477总结总结vvA. pre-1950s, A. pre-1950

138、s, 传统金融经济学传统金融经济学传统金融经济学传统金融经济学vvB. 1950sB. 1950s现代金融经济学的诞生现代金融经济学的诞生现代金融经济学的诞生现代金融经济学的诞生vvC. C. 金金金金融融融融经经经经济济济济学学学学研研研研究究究究的的的的黄黄黄黄金金金金时时时时期期期期在在在在二二二二十十十十世世世世纪纪纪纪的的的的六六六六、七七七七十年代十年代十年代十年代. . 具标志性理论包括具标志性理论包括具标志性理论包括具标志性理论包括CAPMCAPM和期权定价理论。和期权定价理论。和期权定价理论。和期权定价理论。vv达达达达菲菲菲菲(D. (D. Duffie)Duffie)：“

139、 “从从从从1969-19791969-1979年年年年间间间间是是是是动动动动态态态态资资资资产产产产定定定定价价价价理理理理论论论论的的的的黄黄黄黄金金金金阶阶阶阶段段段段19791979年年年年来来来来的的的的20-3020-30年年年年间间间间，除除除除个个个个别别别别 例例例例 外外外外 ， 进进进进 行行行行 的的的的 是是是是 修修修修 修修修修 补补补补 补补补补 的的的的 工工工工 作作作作 。”(Duffie,1992)”(Duffie,1992)。薛甄柴优莉谭凶郭胁位铂网蓬业滑苔红书来题汞习搅物紊傍蛊裤健付纵臣第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202478

140、总结总结vv规范的金融经济学研究起源于规范的金融经济学研究起源于规范的金融经济学研究起源于规范的金融经济学研究起源于20202020世纪初。世纪初。世纪初。世纪初。vv金融的研究包括三个主要领域金融的研究包括三个主要领域金融的研究包括三个主要领域金融的研究包括三个主要领域. . . . 但资产定价的研究但资产定价的研究但资产定价的研究但资产定价的研究成果基本标志着金融经济学的进步。成果基本标志着金融经济学的进步。成果基本标志着金融经济学的进步。成果基本标志着金融经济学的进步。vv现代资产组合理论标志着现代金融经济学的产生。现代资产组合理论标志着现代金融经济学的产生。现代资产组合理论标志着现代金

141、融经济学的产生。现代资产组合理论标志着现代金融经济学的产生。vvB-SB-SB-SB-S期权定价将现代金融学研究推向高潮。期权定价将现代金融学研究推向高潮。期权定价将现代金融学研究推向高潮。期权定价将现代金融学研究推向高潮。遁帧酝炮搂摈贾浅菠硫抽序历疗淄陶残邹捐约尤卤咎块愧耳苟放歇躯碑赛第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202479l l 1. 1. 经济学经济学经济学经济学 均衡最初是一个物理学上的概念，指一个系统均衡最初是一个物理学上的概念，指一个系统均衡最初是一个物理学上的概念，指一个系统均衡最初是一个物理学上的概念，指一个系统的特殊状态：对立的各种力量对这个系统发生作用

142、，的特殊状态：对立的各种力量对这个系统发生作用，的特殊状态：对立的各种力量对这个系统发生作用，的特殊状态：对立的各种力量对这个系统发生作用，它们正好相互抵消，作用的结果等于零，此时系统处它们正好相互抵消，作用的结果等于零，此时系统处它们正好相互抵消，作用的结果等于零，此时系统处它们正好相互抵消，作用的结果等于零，此时系统处于一个相对静止的状态。于一个相对静止的状态。于一个相对静止的状态。于一个相对静止的状态。 1769176917691769年詹姆斯年詹姆斯年詹姆斯年詹姆斯斯图亚特在经济学中第一次使斯图亚特在经济学中第一次使斯图亚特在经济学中第一次使斯图亚特在经济学中第一次使用这一概念。用这一

143、概念。用这一概念。用这一概念。 马克鲁普给出的定义是：马克鲁普给出的定义是：马克鲁普给出的定义是：马克鲁普给出的定义是：“由经过选择的相互联由经过选择的相互联由经过选择的相互联由经过选择的相互联系的变量所组成的群集，这些变量的值已经经过相互系的变量所组成的群集，这些变量的值已经经过相互系的变量所组成的群集，这些变量的值已经经过相互系的变量所组成的群集，这些变量的值已经经过相互调整，以致在它们所构成的模型里任何内在的改变既调整，以致在它们所构成的模型里任何内在的改变既调整，以致在它们所构成的模型里任何内在的改变既调整，以致在它们所构成的模型里任何内在的改变既定状态的倾向都不占优势定状态的倾向都不

144、占优势定状态的倾向都不占优势定状态的倾向都不占优势”。第三节第三节 金融市场均衡金融市场均衡捷旦恫痴尉拔茂搅氰计凌咏佯盟安检佰渤虏渠麻毋耕修暂狡棵米物箍塑谱第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202480l l 1. 经济学经济学 经济学上的均衡概念不单单强调一种相对稳经济学上的均衡概念不单单强调一种相对稳经济学上的均衡概念不单单强调一种相对稳经济学上的均衡概念不单单强调一种相对稳定的状态，同时经济均衡概念包含有期望特征，追求定的状态，同时经济均衡概念包含有期望特征，追求定的状态，同时经济均衡概念包含有期望特征，追求定的状态，同时经济均衡概念包含有期望特征，追求自身福利最大化的个

145、人通过市场的作用最终能达到和自身福利最大化的个人通过市场的作用最终能达到和自身福利最大化的个人通过市场的作用最终能达到和自身福利最大化的个人通过市场的作用最终能达到和谐的平衡状态，即经济学中的均衡点均是在一定约束谐的平衡状态，即经济学中的均衡点均是在一定约束谐的平衡状态，即经济学中的均衡点均是在一定约束谐的平衡状态，即经济学中的均衡点均是在一定约束条件下的效用最大值点。条件下的效用最大值点。条件下的效用最大值点。条件下的效用最大值点。第三节第三节 金融市场均衡金融市场均衡潘将锐悟躲枷橇昆债糕滥怯恼耕辛够冻胸发檬堤乾了省分骡拆鞍翼钎伸差第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/20248

146、1l l 1. 经济学经济学 相关概念相关概念相关概念相关概念vv 交换均衡与生产均衡交换均衡与生产均衡交换均衡与生产均衡交换均衡与生产均衡vv 局部均衡与一般均衡局部均衡与一般均衡局部均衡与一般均衡局部均衡与一般均衡vv 博弈均衡博弈均衡博弈均衡博弈均衡第三节第三节 金融市场均衡金融市场均衡拢脚蓬姻疏迄咸厂源戏右妇份棠潦欣篱扇春旅淘苯沪壳萄凳鳖争校扶聪麓第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202482一般经济均衡理论要点一般经济均衡理论要点vv在一个经济体中有许多经济活动者，其中一部分是在一个经济体中有许多经济活动者，其中一部分是在一个经济体中有许多经济活动者，其中一部分是在一

147、个经济体中有许多经济活动者，其中一部分是消费者，一部分是生产者。消费者，一部分是生产者。消费者，一部分是生产者。消费者，一部分是生产者。vv消费者追求消费的最大效用，生产者追求生产的最消费者追求消费的最大效用，生产者追求生产的最消费者追求消费的最大效用，生产者追求生产的最消费者追求消费的最大效用，生产者追求生产的最大利润，他们的经济活动分别形成市场上对商品的大利润，他们的经济活动分别形成市场上对商品的大利润，他们的经济活动分别形成市场上对商品的大利润，他们的经济活动分别形成市场上对商品的需求和供给。需求和供给。需求和供给。需求和供给。vv市场的价格体系会对需求和供给进行调节，最终使市场的价格体

148、系会对需求和供给进行调节，最终使市场的价格体系会对需求和供给进行调节，最终使市场的价格体系会对需求和供给进行调节，最终使市场达到一个理想的一般均衡价格体系。市场达到一个理想的一般均衡价格体系。市场达到一个理想的一般均衡价格体系。市场达到一个理想的一般均衡价格体系。vv在这个体系下，需求与供给达到均衡，而每个消费在这个体系下，需求与供给达到均衡，而每个消费在这个体系下，需求与供给达到均衡，而每个消费在这个体系下，需求与供给达到均衡，而每个消费者和每个生产者也都达到了他们的最大化要求。者和每个生产者也都达到了他们的最大化要求。者和每个生产者也都达到了他们的最大化要求。者和每个生产者也都达到了他们的

149、最大化要求。挚闲疥盖椒婿圾滴房娥鸡恼摔慨素删晚抠撬哦屠循楚堵修赢疙傣系薪括替第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202483l l1. 经济学经济学 一般经济均衡理论的数学问题一般经济均衡理论的数学问题一般经济均衡理论的数学问题一般经济均衡理论的数学问题 vv 假定市场上一共有假定市场上一共有假定市场上一共有假定市场上一共有k k 种商品，每一种商品的供给和种商品，每一种商品的供给和种商品，每一种商品的供给和种商品，每一种商品的供给和需求都是这种商品的价格的函数。需求都是这种商品的价格的函数。需求都是这种商品的价格的函数。需求都是这种商品的价格的函数。vv 这这这这k k 种商品

150、的供需均衡就得到种商品的供需均衡就得到种商品的供需均衡就得到种商品的供需均衡就得到k k 个方程。个方程。个方程。个方程。vv 但是价格需要有一个计量单位，这但是价格需要有一个计量单位，这但是价格需要有一个计量单位，这但是价格需要有一个计量单位，这k k 种商品的价格种商品的价格种商品的价格种商品的价格之间只有之间只有之间只有之间只有k-k-种商品的价格是独立的。种商品的价格是独立的。种商品的价格是独立的。种商品的价格是独立的。第三节第三节 金融市场均衡金融市场均衡赊爷芳蕴睛牟辣柬洋拥奢阅喉沧苍端纂钦洪材财租报虹流铸笛三挝幽咕宽第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202484l

151、l 1. 经济学经济学 一般经济均衡理论的数学问题一般经济均衡理论的数学问题一般经济均衡理论的数学问题一般经济均衡理论的数学问题 vv 为此，瓦尔拉斯又加入了一个财务均衡的关系，为此，瓦尔拉斯又加入了一个财务均衡的关系，为此，瓦尔拉斯又加入了一个财务均衡的关系，为此，瓦尔拉斯又加入了一个财务均衡的关系，即所有商品供给的总价值应该等于所有商品需求的总即所有商品供给的总价值应该等于所有商品需求的总即所有商品供给的总价值应该等于所有商品需求的总即所有商品供给的总价值应该等于所有商品需求的总价值。这一关系目前就称为价值。这一关系目前就称为价值。这一关系目前就称为价值。这一关系目前就称为“ “瓦尔拉斯法

152、则瓦尔拉斯法则瓦尔拉斯法则瓦尔拉斯法则” ”，它被，它被，它被，它被用来消去一个方程。用来消去一个方程。用来消去一个方程。用来消去一个方程。vv 最后瓦尔拉斯就认为，他得到了求最后瓦尔拉斯就认为，他得到了求最后瓦尔拉斯就认为，他得到了求最后瓦尔拉斯就认为，他得到了求k-1 k-1 种商品价格的种商品价格的种商品价格的种商品价格的k-1 k-1 个方程所组成的方程组。这个方程组有解，其解个方程所组成的方程组。这个方程组有解，其解个方程所组成的方程组。这个方程组有解，其解个方程所组成的方程组。这个方程组有解，其解就是一般均衡价格体系。就是一般均衡价格体系。就是一般均衡价格体系。就是一般均衡价格体系

153、。第三节第三节 金融市场均衡金融市场均衡缨氛擎痞幸抖拾奖凭诞遣纪官虚余靛庄腰鱼躲决顿灸甲典绪饭光弯烬针樊第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202485l l 2. 资本市场资本市场 vv 资本市场的风险收益权衡的竞争均衡与新古典一资本市场的风险收益权衡的竞争均衡与新古典一资本市场的风险收益权衡的竞争均衡与新古典一资本市场的风险收益权衡的竞争均衡与新古典一般均衡同出一脉，但由于金融商品及其环境的特殊性般均衡同出一脉，但由于金融商品及其环境的特殊性般均衡同出一脉，但由于金融商品及其环境的特殊性般均衡同出一脉，但由于金融商品及其环境的特殊性产生了一些新特点。产生了一些新特点。产生了一

154、些新特点。产生了一些新特点。vv 而由于金融商品及其环境的特殊性产生得无套利而由于金融商品及其环境的特殊性产生得无套利而由于金融商品及其环境的特殊性产生得无套利而由于金融商品及其环境的特殊性产生得无套利均衡机制是金融经济学要研究的资本市场的特殊均衡均衡机制是金融经济学要研究的资本市场的特殊均衡均衡机制是金融经济学要研究的资本市场的特殊均衡均衡机制是金融经济学要研究的资本市场的特殊均衡机制。机制。机制。机制。第三节第三节 金融市场均衡金融市场均衡可剐悸获渡线颁瘩坏券业奇援拱颈沃停各淀弘咙午米剩峭虽叮话酉潜淡命第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202486l l 2. 资本市场资本

155、市场 vv 套利力量的作用消除了无风险套利机会所建立市套利力量的作用消除了无风险套利机会所建立市套利力量的作用消除了无风险套利机会所建立市套利力量的作用消除了无风险套利机会所建立市场均衡就是无套利均衡。场均衡就是无套利均衡。场均衡就是无套利均衡。场均衡就是无套利均衡。vv 金融市场的无套利均衡分析与金融商品的复制技金融市场的无套利均衡分析与金融商品的复制技金融市场的无套利均衡分析与金融商品的复制技金融市场的无套利均衡分析与金融商品的复制技术紧密关联术紧密关联术紧密关联术紧密关联vv 套利均衡本质上也由供需作用造成，也是一种供套利均衡本质上也由供需作用造成，也是一种供套利均衡本质上也由供需作用造

156、成，也是一种供套利均衡本质上也由供需作用造成，也是一种供需均衡，但它与一般商品市场的供需均衡有两点很大需均衡，但它与一般商品市场的供需均衡有两点很大需均衡，但它与一般商品市场的供需均衡有两点很大需均衡，但它与一般商品市场的供需均衡有两点很大的特殊性，一是无风险，二是自融资。的特殊性，一是无风险，二是自融资。的特殊性，一是无风险，二是自融资。的特殊性，一是无风险，二是自融资。第三节第三节 金融市场均衡金融市场均衡蚀政贸掏诛汪蚂毫鲁契氓楞挺鞭俯始藐澈舌牌蔚卫计台垢跳谱蜜卸荷鼎候第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202487l l 2. 资本市场资本市场 vv 静态无套利均衡分析是指

157、分析的金融产品对象假静态无套利均衡分析是指分析的金融产品对象假静态无套利均衡分析是指分析的金融产品对象假静态无套利均衡分析是指分析的金融产品对象假设为两时期或一阶段投资设为两时期或一阶段投资设为两时期或一阶段投资设为两时期或一阶段投资vv MM MM理论的无套利均衡分析思想理论的无套利均衡分析思想理论的无套利均衡分析思想理论的无套利均衡分析思想vv APT APT的静态无套利均衡定价的静态无套利均衡定价的静态无套利均衡定价的静态无套利均衡定价第三节第三节 金融市场均衡金融市场均衡渡苦听天拾倒花懒菌傈垮亡凰虑廓广拄厄埃靖捧浩练藉婿炒珊檬涛亢幕空第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2

158、02488l l 2. 资本市场资本市场 vv 期权定价：核心原理是动态无套利均衡分析，采期权定价：核心原理是动态无套利均衡分析，采期权定价：核心原理是动态无套利均衡分析，采期权定价：核心原理是动态无套利均衡分析，采用动态复制技术。用动态复制技术。用动态复制技术。用动态复制技术。vv 无套利均衡时金融商品价值的源泉（金融市场是多无套利均衡时金融商品价值的源泉（金融市场是多无套利均衡时金融商品价值的源泉（金融市场是多无套利均衡时金融商品价值的源泉（金融市场是多期的动态的）期的动态的）期的动态的）期的动态的）vv 风险中性假设风险中性假设风险中性假设风险中性假设vv 风险中性与鞅定价风险中性与鞅定

159、价风险中性与鞅定价风险中性与鞅定价第三节第三节 金融市场均衡金融市场均衡杖黄杂嚼劝廖驴楼存切埃册冷兑扫凸你拢怔谢歧韧瑶酌袄蛾梭碰举撞款搜第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202489l l 3. 区别区别区别区别vv 资本市场均衡分析与新古典均衡分析的在构成要资本市场均衡分析与新古典均衡分析的在构成要资本市场均衡分析与新古典均衡分析的在构成要资本市场均衡分析与新古典均衡分析的在构成要素上的差异素上的差异素上的差异素上的差异vv 二者最大的区别是由于研究对象的不同，使得资二者最大的区别是由于研究对象的不同，使得资二者最大的区别是由于研究对象的不同，使得资二者最大的区别是由于研究对

160、象的不同，使得资本市场均衡分析是在不确定性条件下，以预期效用函本市场均衡分析是在不确定性条件下，以预期效用函本市场均衡分析是在不确定性条件下，以预期效用函本市场均衡分析是在不确定性条件下，以预期效用函数来解决消费选择，研究金融市场的预期均衡。数来解决消费选择，研究金融市场的预期均衡。数来解决消费选择，研究金融市场的预期均衡。数来解决消费选择，研究金融市场的预期均衡。vv 并且还由于研究对象的不同发展出无套利市场均并且还由于研究对象的不同发展出无套利市场均并且还由于研究对象的不同发展出无套利市场均并且还由于研究对象的不同发展出无套利市场均衡机制。衡机制。衡机制。衡机制。第三节第三节 金融市场均衡

161、金融市场均衡昆贝俩委夺臆婆览减橡烦怂铅瓜如灯惶现粕通赔攘庇旦祸介戌斩举饶押湃第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202490l l 3. 一致一致vv 资本市场均衡分析与新古典均衡分析的一致性。资本市场均衡分析与新古典均衡分析的一致性。资本市场均衡分析与新古典均衡分析的一致性。资本市场均衡分析与新古典均衡分析的一致性。vv 资本市场均衡分析的对象、过程及引入的相关条资本市场均衡分析的对象、过程及引入的相关条资本市场均衡分析的对象、过程及引入的相关条资本市场均衡分析的对象、过程及引入的相关条件有别资本市场均衡分析的对象、过程及引入的相关件有别资本市场均衡分析的对象、过程及引入的相关

162、件有别资本市场均衡分析的对象、过程及引入的相关件有别资本市场均衡分析的对象、过程及引入的相关条件有别于一般均衡理论，但其均衡分析的理论体系条件有别于一般均衡理论，但其均衡分析的理论体系条件有别于一般均衡理论，但其均衡分析的理论体系条件有别于一般均衡理论，但其均衡分析的理论体系在建构上是一样的，它们都是以理性选择为起点、以在建构上是一样的，它们都是以理性选择为起点、以在建构上是一样的，它们都是以理性选择为起点、以在建构上是一样的，它们都是以理性选择为起点、以市场均衡为终点的。市场均衡为终点的。市场均衡为终点的。市场均衡为终点的。第三节第三节 金融市场均衡金融市场均衡帘昼疑窗战栈镭亚完慕赠戚墩世众

163、枣博边胺淖埂遗展瞄巫沦寂认壤墙伍肪第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202491l l 3. 一致vv 其起点（即理性选择）都是工具主义的，其理论其起点（即理性选择）都是工具主义的，其理论其起点（即理性选择）都是工具主义的，其理论其起点（即理性选择）都是工具主义的，其理论结果（即均衡模型）相对社会现实的工具模型（或称结果（即均衡模型）相对社会现实的工具模型（或称结果（即均衡模型）相对社会现实的工具模型（或称结果（即均衡模型）相对社会现实的工具模型（或称为抽象标准模型）也是工具主义的，所以，经济学理为抽象标准模型）也是工具主义的，所以，经济学理为抽象标准模型）也是工具主义的，所以

164、，经济学理为抽象标准模型）也是工具主义的，所以，经济学理论体系（包括资本市场是工具主义的，具有非常强的论体系（包括资本市场是工具主义的，具有非常强的论体系（包括资本市场是工具主义的，具有非常强的论体系（包括资本市场是工具主义的，具有非常强的建构特性。建构特性。建构特性。建构特性。第三节第三节 金融市场均衡金融市场均衡来咐挪肯瑚馋巢迢馋桥到肋糜册识刑性揍悲钢符狡尖郎揉柜讽订显选粹眩第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202492l l 1. 方法方法 经典的假设前提经典的假设前提经典的假设前提经典的假设前提vv 理性人假设理性人假设理性人假设理性人假设vv 有效市场假设有效市场假设

165、有效市场假设有效市场假设vv 完全信息假设完全信息假设完全信息假设完全信息假设vv 完全市场假设完全市场假设完全市场假设完全市场假设vv 无摩擦市场假设无摩擦市场假设无摩擦市场假设无摩擦市场假设vv 完全竞争市场假设完全竞争市场假设完全竞争市场假设完全竞争市场假设第四节第四节 方法论方法论迟从俘吟刷凡症倦弟昌作箕眶障即挛纯笺求馆芯栋赛佃弗酉神爆极督蹦韧第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202493l l 1. 方法方法 vv 一般均衡分析一般均衡分析一般均衡分析一般均衡分析vv 无套利均衡分析无套利均衡分析无套利均衡分析无套利均衡分析 含义和举例含义和举例含义和举例含义和举例v

166、v 二者的联系和区别二者的联系和区别二者的联系和区别二者的联系和区别 无套利无套利无套利无套利= =价格均衡价格均衡价格均衡价格均衡 空头机制和参与者个数空头机制和参与者个数空头机制和参与者个数空头机制和参与者个数vv 无套利方法和复制技术（举例）无套利方法和复制技术（举例）无套利方法和复制技术（举例）无套利方法和复制技术（举例）第四节第四节 方法论方法论桓效几纲舷鲸甘嘴恨搁零炊扦馈辨沽盛耳情荫冻绪网浚淀舵屠矩地煤汛皮第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202494l l 1. 方法方法vv 数学公理化的方法：数学公理化的方法：数学公理化的方法：数学公理化的方法： 是从尽可能少的

167、原始概念（基本概念）和尽可是从尽可能少的原始概念（基本概念）和尽可是从尽可能少的原始概念（基本概念）和尽可是从尽可能少的原始概念（基本概念）和尽可能少的一组不加证明的原始命题（基本公理、公设）能少的一组不加证明的原始命题（基本公理、公设）能少的一组不加证明的原始命题（基本公理、公设）能少的一组不加证明的原始命题（基本公理、公设）出发，应用严格的逻辑推理推导出其余的命题和定理。出发，应用严格的逻辑推理推导出其余的命题和定理。出发，应用严格的逻辑推理推导出其余的命题和定理。出发，应用严格的逻辑推理推导出其余的命题和定理。如一般均衡存在性的证明。如一般均衡存在性的证明。如一般均衡存在性的证明。如一般

168、均衡存在性的证明。第四节第四节 方法论方法论沏曹梯父廊夺汐壳尾还禁夜槐课枉壬题弱韵闭衍炒死酱玩起沉顿译接瑰奈第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202495l l 1. 方法方法vv 数学公理化的方法：数学公理化的方法：数学公理化的方法：数学公理化的方法： 数学公理化的有关争论数学公理化的有关争论数学公理化的有关争论数学公理化的有关争论 马克思：一种科学只有成功地运用数学时，才算马克思：一种科学只有成功地运用数学时，才算马克思：一种科学只有成功地运用数学时，才算马克思：一种科学只有成功地运用数学时，才算达到了真正完善的地步。达到了真正完善的地步。达到了真正完善的地步。达到了真正完

169、善的地步。 Debreu Debreu 的说法：数学公理化方法是一种的说法：数学公理化方法是一种的说法：数学公理化方法是一种的说法：数学公理化方法是一种“ “有效有效有效有效的思想工具，它也是理论的标志的思想工具，它也是理论的标志的思想工具，它也是理论的标志的思想工具，它也是理论的标志” ”。第四节第四节 方法论方法论墟转耐霉靛泪逸曲巡妄捐铰拧铂堆棘蹿岿径烁杭搪仗痛概帅仔触扣菩缆窜第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202496l l 1. 方法方法 第四节第四节 方法论方法论目前过多的数理经济目前过多的数理经济目前过多的数理经济目前过多的数理经济学只是一种大杂烩，学只是一种大杂

170、烩，学只是一种大杂烩，学只是一种大杂烩，和它所依赖的初始假和它所依赖的初始假和它所依赖的初始假和它所依赖的初始假设一样不精确，它使设一样不精确，它使设一样不精确，它使设一样不精确，它使作者在矫揉造作的、作者在矫揉造作的、作者在矫揉造作的、作者在矫揉造作的、无用的符号的迷宫丧无用的符号的迷宫丧无用的符号的迷宫丧无用的符号的迷宫丧失了对现实世界复杂失了对现实世界复杂失了对现实世界复杂失了对现实世界复杂性和相互关系的洞察性和相互关系的洞察性和相互关系的洞察性和相互关系的洞察力。力。力。力。(Keynes, 1936)(Keynes, 1936)阑枪很芹孟艇昌括吼澡迅底昧奇食阳法辙油肿惜俏肖着吠棺晾邪

171、怠析绸旨第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202497l l 1. 方法方法 第四节第四节 方法论方法论 公理化体系公理化体系公理化体系公理化体系 数学机理模型数学机理模型数学机理模型数学机理模型 计量经济模型计量经济模型计量经济模型计量经济模型 统计分析统计分析统计分析统计分析 数据图表数据图表数据图表数据图表 案例分析案例分析案例分析案例分析 纪实文学纪实文学纪实文学纪实文学 小说小说小说小说曙狱遍冯涌骤蔬翁疆懦指榴婚捏踏涅醇悬盯救菏爽茎耐菇气肩记浚撕壕绸第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202498l l 1. 方法方法 第四节第四节 方法论方法论 使用归

172、纳推理使用归纳推理使用归纳推理使用归纳推理 归纳推理归纳推理归纳推理归纳推理 演绎推理演绎推理演绎推理演绎推理 推理多是一阶逻辑推理多是一阶逻辑推理多是一阶逻辑推理多是一阶逻辑 一阶逻辑：同一层次的相互关系一阶逻辑：同一层次的相互关系一阶逻辑：同一层次的相互关系一阶逻辑：同一层次的相互关系如极大极小策略如极大极小策略如极大极小策略如极大极小策略 高阶逻辑：不同层次的相互关系高阶逻辑：不同层次的相互关系高阶逻辑：不同层次的相互关系高阶逻辑：不同层次的相互关系如下棋、炒股心理学和选美。如下棋、炒股心理学和选美。如下棋、炒股心理学和选美。如下棋、炒股心理学和选美。校擅央豢犀砸瓶枚氦扇米陕智钱缉耳绢涣

173、凯墒岸当鸯学盘椎蔬扛考朗腐扳第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/202499l l 1. 方法方法 第四节第四节 方法论方法论 多使用外延逻辑多使用外延逻辑多使用外延逻辑多使用外延逻辑 外延逻辑：外在表现外延逻辑：外在表现外延逻辑：外在表现外延逻辑：外在表现 内涵逻辑：内在性质内涵逻辑：内在性质内涵逻辑：内在性质内涵逻辑：内在性质结语：来自结语：来自结语：来自结语：来自MertonMerton“Any virtue can become a vice if taken to an extreme,“Any virtue can become a vice if taken to

174、an extreme,and just so with the application of mathematical models and just so with the application of mathematical models in finance practice. I therefore close with an added word in finance practice. I therefore close with an added word of caution about their useof caution about their use做舵杯循来栏了疟蒲

175、锐橱烩楼肢筒桂甘蛤瑟逼神刑宫轩味毅漂铅颂积峰赖第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024100l l 1. 方法方法 第四节第四节 方法论方法论The practitioner should therefore apply the models onlyThe practitioner should therefore apply the models onlytentatively, assessing their limitations carefully intentatively, assessing their limitations carefully ineach

176、 application.”each application.”R.C. Merton, R.C. Merton, Influence of mathematical models in Influence of mathematical models in finance on practice: past, present and future finance on practice: past, present and future in in Mathematical Models in FinanceMathematical Models in Finance, Chapman &

177、Hall for , Chapman & Hall for The Royal Society (London), 1995.The Royal Society (London), 1995.1 1、成也萧何，败也萧何、成也萧何，败也萧何、成也萧何，败也萧何、成也萧何，败也萧何? 2? 2、科学还是艺术、科学还是艺术、科学还是艺术、科学还是艺术自饼罐磐鲁狗错驴耿叫家户询钒笑铬沦眠搭霜似孤彰竹胞桶旷运机氮履嗜第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024101l l 5. 附件：附件： 1969-2009年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔经济学奖 一般均衡理论一般均衡理论一般均衡理论一般均

178、衡理论vv19881988莫里斯莫里斯莫里斯莫里斯 阿莱斯与资源有效利用理论阿莱斯与资源有效利用理论阿莱斯与资源有效利用理论阿莱斯与资源有效利用理论vv19831983罗拉尔罗拉尔罗拉尔罗拉尔 德布鲁与经济社会均衡存在定理德布鲁与经济社会均衡存在定理德布鲁与经济社会均衡存在定理德布鲁与经济社会均衡存在定理vv19721972希克斯、阿罗和福利经济学希克斯、阿罗和福利经济学希克斯、阿罗和福利经济学希克斯、阿罗和福利经济学vv19701970保罗保罗保罗保罗 安安安安 萨默尔森与动态经济理论萨默尔森与动态经济理论萨默尔森与动态经济理论萨默尔森与动态经济理论第五节第五节 附件附件疚翼契屑疮粥晦您七坐

179、借筋稼液符虹行畜亲感夫穴貉嘲擒磕弟少顶名痹窗第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024102l l 5. 附件：附件： 1969-2009年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔经济学奖宏观经济学宏观经济学宏观经济学宏观经济学vv20082008克鲁格曼，贸易格局与经济活动区位克鲁格曼，贸易格局与经济活动区位克鲁格曼，贸易格局与经济活动区位克鲁格曼，贸易格局与经济活动区位；vv20042004基德兰德、普雷斯科特，时间一致性难题和基德兰德、普雷斯科特，时间一致性难题和基德兰德、普雷斯科特，时间一致性难题和基德兰德、普雷斯科特，时间一致性难题和商业周期影响因素；商业周期影响因素；商业周期影响

180、因素；商业周期影响因素； vv19991999罗伯特罗伯特罗伯特罗伯特 芒德尔，芒德尔，芒德尔，芒德尔，“ “芒德尔芒德尔芒德尔芒德尔弗莱明模型弗莱明模型弗莱明模型弗莱明模型” ”；vv19951995罗伯特罗伯特罗伯特罗伯特 卢卡斯，理性预期；卢卡斯，理性预期；卢卡斯，理性预期；卢卡斯，理性预期；vv19871987罗伯特罗伯特罗伯特罗伯特 索洛，长期经济增长理论；索洛，长期经济增长理论；索洛，长期经济增长理论；索洛，长期经济增长理论；第五节第五节 附件附件拥异演峻峦咸崭旗你嗽企缺掖淘掣棉芜筏杉践浩脏驯术免量抑洽肉哲造源第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024103l l

181、5. 附件：附件： 1969-2009年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔经济学奖 宏观经济学（续）宏观经济学（续）宏观经济学（续）宏观经济学（续）vv19851985弗兰科弗兰科弗兰科弗兰科 莫迪利安尼，储蓄生命周期假设；莫迪利安尼，储蓄生命周期假设；莫迪利安尼，储蓄生命周期假设；莫迪利安尼，储蓄生命周期假设；vv19811981詹姆士詹姆士詹姆士詹姆士 托宾，货币政策的宏观模型；托宾，货币政策的宏观模型；托宾，货币政策的宏观模型；托宾，货币政策的宏观模型；vv19801980劳伦斯劳伦斯劳伦斯劳伦斯 罗罗罗罗 克莱因，经济体制的数学模型；克莱因，经济体制的数学模型；克莱因，经济体制的数学模型；克莱

182、因，经济体制的数学模型；vv19791979刘易斯、舒尔茨，发展经济学；刘易斯、舒尔茨，发展经济学；刘易斯、舒尔茨，发展经济学；刘易斯、舒尔茨，发展经济学；vv19771977俄林、米德，国际间资源流动研究；俄林、米德，国际间资源流动研究；俄林、米德，国际间资源流动研究；俄林、米德，国际间资源流动研究；vv19761976米尔顿米尔顿米尔顿米尔顿 弗里德曼，货币主义理论；弗里德曼，货币主义理论；弗里德曼，货币主义理论；弗里德曼，货币主义理论；第五节第五节 附件附件赚毯惨兜挎喊著结蓬材邪喜嘲砾踞蓖勉虽缕邀哦宅蝗册痉唱陀里揭孵炊意第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024104l

183、l 5. 5. 附件：附件：附件：附件： 1969-2009 1969-2009年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔经济学奖微观经济学微观经济学微观经济学微观经济学vv20072007赫维、马斯金和迈森等，信息经济学；赫维、马斯金和迈森等，信息经济学；赫维、马斯金和迈森等，信息经济学；赫维、马斯金和迈森等，信息经济学；vv20062006菲尔普斯，跨期决策研究；菲尔普斯，跨期决策研究；菲尔普斯，跨期决策研究；菲尔普斯，跨期决策研究；vv20052005奥曼、谢林，博弈论；奥曼、谢林，博弈论；奥曼、谢林，博弈论；奥曼、谢林，博弈论；vv20012001阿克尔洛夫等，非

184、对称信息经济学；阿克尔洛夫等，非对称信息经济学；阿克尔洛夫等，非对称信息经济学；阿克尔洛夫等，非对称信息经济学；vv20002000赫克曼和麦克法登，微观经济理论；赫克曼和麦克法登，微观经济理论；赫克曼和麦克法登，微观经济理论；赫克曼和麦克法登，微观经济理论；第五节第五节 附件附件天烁黑巩转抑高愚村片区旺火岿给呀靖老挽凌苞篡孙揉捎吓舒畴插智辜咋第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024105l l 5. 5. 附件：附件：附件：附件： 1969-2009 1969-2009年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔经济学奖微观经济学微观经济学微观经济学微观

185、经济学vv 19971997默顿、斯科尔斯，期权定价理论；默顿、斯科尔斯，期权定价理论；默顿、斯科尔斯，期权定价理论；默顿、斯科尔斯，期权定价理论；vv 19961996莫里斯、维克瑞，经济激励理论；莫里斯、维克瑞，经济激励理论；莫里斯、维克瑞，经济激励理论；莫里斯、维克瑞，经济激励理论；vv 19901990米勒、马科维茨、夏普，投资组合和资本米勒、马科维茨、夏普，投资组合和资本米勒、马科维茨、夏普，投资组合和资本米勒、马科维茨、夏普，投资组合和资本资产定价；资产定价；资产定价；资产定价；vv 19821982乔治乔治乔治乔治 斯蒂格勒，工业结构、市场的作用斯蒂格勒，工业结构、市场的作用斯蒂

186、格勒，工业结构、市场的作用斯蒂格勒，工业结构、市场的作用和公共经济法规和公共经济法规和公共经济法规和公共经济法规 ；第五节第五节 附件附件认段庞早哮袋古骡遥剑讼带掏新啥修醛咆燕谢委交汰饲瞳聊吴勃糠桅陀粗第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024106l l 5. 附件：附件： 1969-2009年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔经济学奖 跨学科研究跨学科研究跨学科研究跨学科研究vv 2002 2002丹尼尔丹尼尔丹尼尔丹尼尔 卡尼曼和弗农卡尼曼和弗农卡尼曼和弗农卡尼曼和弗农 史密斯，行为经史密斯，行为经史密斯，行为经史密斯，行为经济学与实验经济学；济学与实验经济学；济学与实验经济学；

187、济学与实验经济学；vv 19981998阿马蒂亚阿马蒂亚阿马蒂亚阿马蒂亚 森，社会选择理论；森，社会选择理论；森，社会选择理论；森，社会选择理论；vv 19931993诺斯、福格尔，社会制度变迁研究；诺斯、福格尔，社会制度变迁研究；诺斯、福格尔，社会制度变迁研究；诺斯、福格尔，社会制度变迁研究；vv 19921992加里加里加里加里 贝克，人类行为的经济分析；贝克，人类行为的经济分析；贝克，人类行为的经济分析；贝克，人类行为的经济分析；第五节第五节 附件附件涸更浩跃豁摧歇禾广歼堤绍钝馈遥腻哎经奢蓝任筹伤蛀孪芬坠造灾休昨鹿第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024107l l 5

188、. 附件：附件： 1969-2009年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔经济学奖 跨学科研究（续）跨学科研究（续）跨学科研究（续）跨学科研究（续）vv20092009奥斯特若姆与威廉姆森，公司治理；奥斯特若姆与威廉姆森，公司治理；奥斯特若姆与威廉姆森，公司治理；奥斯特若姆与威廉姆森，公司治理；vv19911991罗纳德罗纳德罗纳德罗纳德 科斯，交易费用、产权论；科斯，交易费用、产权论；科斯，交易费用、产权论；科斯，交易费用、产权论；vv19861986詹姆斯詹姆斯詹姆斯詹姆斯 布坎南，政治决策的经济分析；布坎南，政治决策的经济分析；布坎南，政治决策的经济分析；布坎南，政治决策的经济分析；vv19781

189、978赫泊特赫泊特赫泊特赫泊特 亚亚亚亚 西蒙，公司决策；西蒙，公司决策；西蒙，公司决策；西蒙，公司决策；vv19741974哈耶克、缪达尔，社会制度的经济基础；哈耶克、缪达尔，社会制度的经济基础；哈耶克、缪达尔，社会制度的经济基础；哈耶克、缪达尔，社会制度的经济基础；第五节第五节 附件附件荒设彤胸花厕卷扳仕怕瑶玩抵恭虚光梆鸥写咕守辊腹俩片仔惊澜甚杀早窝第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024108l l 5. 5. 附件：附件：附件：附件： 1969-2009 1969-2009年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔经济学奖 经济分析新方法经济分析

190、新方法经济分析新方法经济分析新方法vv20032003恩格尔、格朗杰，经济时间序列分析方法恩格尔、格朗杰，经济时间序列分析方法恩格尔、格朗杰，经济时间序列分析方法恩格尔、格朗杰，经济时间序列分析方法vv19941994纳什、海萨尼、泽尔腾，博弈论纳什、海萨尼、泽尔腾，博弈论纳什、海萨尼、泽尔腾，博弈论纳什、海萨尼、泽尔腾，博弈论；vv19891989特里夫特里夫特里夫特里夫 哈维默，现代经济计量学哈维默，现代经济计量学哈维默，现代经济计量学哈维默，现代经济计量学；vv19841984理查德理查德理查德理查德 约翰约翰约翰约翰 斯通，国民帐户体系发展；斯通，国民帐户体系发展；斯通，国民帐户体系发

191、展；斯通，国民帐户体系发展；vv19751975康托罗为奇、库普曼斯，资源最优分配；康托罗为奇、库普曼斯，资源最优分配；康托罗为奇、库普曼斯，资源最优分配；康托罗为奇、库普曼斯，资源最优分配；vv19731973华西里华西里华西里华西里 列昂惕夫，投入产出分析法；列昂惕夫，投入产出分析法；列昂惕夫，投入产出分析法；列昂惕夫，投入产出分析法；vv19691969弗里希、丁伯根，经济计量学；弗里希、丁伯根，经济计量学；弗里希、丁伯根，经济计量学；弗里希、丁伯根，经济计量学；第五节第五节 附件附件崖梢虹邮狗斯勿尿诞拟香谨粮撒匹亏袖豺肾秧乖棘蜡抨块遍恭同般尝迭冶第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论

192、7/28/2024109l l 5. 附件：附件： 1969-2009年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔经济学奖 vv从从从从20012001年至年至年至年至20032003年的诺贝尔经济学奖都与金融学有年的诺贝尔经济学奖都与金融学有年的诺贝尔经济学奖都与金融学有年的诺贝尔经济学奖都与金融学有关。但是既没有颁给罗斯，也没有颁给法玛，更没关。但是既没有颁给罗斯，也没有颁给法玛，更没关。但是既没有颁给罗斯，也没有颁给法玛，更没关。但是既没有颁给罗斯，也没有颁给法玛，更没有颁给不完全市场理论。看来人们认为经典的金融有颁给不完全市场理论。看来人们认为经典的金融有颁给不完全市场理论。看来人们认为经典的金融有颁

193、给不完全市场理论。看来人们认为经典的金融学已经告一段落，而非经典的金融学必须考虑比均学已经告一段落，而非经典的金融学必须考虑比均学已经告一段落，而非经典的金融学必须考虑比均学已经告一段落，而非经典的金融学必须考虑比均衡、无套利等更有活力的因素。这类因素之一是金衡、无套利等更有活力的因素。这类因素之一是金衡、无套利等更有活力的因素。这类因素之一是金衡、无套利等更有活力的因素。这类因素之一是金融市场中的信息传递，之二是人们在金融市场中的融市场中的信息传递，之二是人们在金融市场中的融市场中的信息传递，之二是人们在金融市场中的融市场中的信息传递，之二是人们在金融市场中的决策心理，之三是金融市场的非均衡

194、状态。它们正决策心理，之三是金融市场的非均衡状态。它们正决策心理，之三是金融市场的非均衡状态。它们正决策心理，之三是金融市场的非均衡状态。它们正是是是是2001 2001 年到年到年到年到2003 2003 年诺贝尔经济学奖的三个主题。年诺贝尔经济学奖的三个主题。年诺贝尔经济学奖的三个主题。年诺贝尔经济学奖的三个主题。第五节第五节 附件附件验沥限沟尖路来幕田澎佰淑佐吟许撕虱卉绦揍蓬略认挽讽蓟璃兜瘁拆锌啃第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024110l l 5. 5. 附件：附件：附件：附件： 1969-2009 1969-2009年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔经济学奖年的诺贝尔

195、经济学奖年的诺贝尔经济学奖 vv从这三年的诺贝尔经济学奖的颁奖看来，人们在力从这三年的诺贝尔经济学奖的颁奖看来，人们在力从这三年的诺贝尔经济学奖的颁奖看来，人们在力从这三年的诺贝尔经济学奖的颁奖看来，人们在力走出过于理想的一般均衡框架。考虑不对称信息、走出过于理想的一般均衡框架。考虑不对称信息、走出过于理想的一般均衡框架。考虑不对称信息、走出过于理想的一般均衡框架。考虑不对称信息、非理性行为、非均衡时变都是其中的重要手段。它非理性行为、非均衡时变都是其中的重要手段。它非理性行为、非均衡时变都是其中的重要手段。它非理性行为、非均衡时变都是其中的重要手段。它们都在一定条件下，能说明市场中的一些们都

196、在一定条件下，能说明市场中的一些们都在一定条件下，能说明市场中的一些们都在一定条件下，能说明市场中的一些“ “反常现反常现反常现反常现象象象象” ”。然而，我们也可看到，这些新理论的提出，。然而，我们也可看到，这些新理论的提出，。然而，我们也可看到，这些新理论的提出，。然而，我们也可看到，这些新理论的提出，并没有并没有并没有并没有“ “彻底摧毁彻底摧毁彻底摧毁彻底摧毁” ”原有的一般均衡框架或者经典原有的一般均衡框架或者经典原有的一般均衡框架或者经典原有的一般均衡框架或者经典的金融经济学。事实上，直到现在为止，如果最终的金融经济学。事实上，直到现在为止，如果最终的金融经济学。事实上，直到现在为

197、止，如果最终的金融经济学。事实上，直到现在为止，如果最终仍然要回答某个时期金融商品是如何定价的，那么仍然要回答某个时期金融商品是如何定价的，那么仍然要回答某个时期金融商品是如何定价的，那么仍然要回答某个时期金融商品是如何定价的，那么某种稳定的均衡状态仍然是需要的。某种稳定的均衡状态仍然是需要的。某种稳定的均衡状态仍然是需要的。某种稳定的均衡状态仍然是需要的。第五节第五节 附件附件舀纬清歧镀闻殖旋罢抿谋扦柱产叮奏界武格宽绑谴融砂毒殃滨躲娩馆授黔第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024111褂致狸烈酞阐奇冗窜沥衔债工焰簧浦胁审脂原养肌沏足颜弛外绥穷绰帚够第一章金融经济学导论第一章

198、金融经济学导论第一章第一章 延伸阅读延伸阅读 1. 1. 兹维兹维兹维兹维 博迪和罗伯特博迪和罗伯特博迪和罗伯特博迪和罗伯特 默顿，金融学，中国人民大默顿，金融学，中国人民大默顿，金融学，中国人民大默顿，金融学，中国人民大学出版社，学出版社，学出版社，学出版社，20002000年版，第一章，金融和金融体系。年版，第一章，金融和金融体系。年版，第一章，金融和金融体系。年版，第一章，金融和金融体系。 2. 2. 宋逢明，金融经济学导论，高等教育出版社，宋逢明，金融经济学导论，高等教育出版社，宋逢明，金融经济学导论，高等教育出版社，宋逢明，金融经济学导论，高等教育出版社，20082008年，第一章，

199、引论。年，第一章，引论。年，第一章，引论。年，第一章，引论。 3. 3.斯蒂芬斯蒂芬斯蒂芬斯蒂芬 A A 罗斯，罗德尔福罗斯，罗德尔福罗斯，罗德尔福罗斯，罗德尔福 W W 威斯特菲尔德，杰弗威斯特菲尔德，杰弗威斯特菲尔德，杰弗威斯特菲尔德，杰弗利利利利 F F 杰富杰富杰富杰富 著，著，著，著， 吴世龙吴世龙吴世龙吴世龙 沈艺峰沈艺峰沈艺峰沈艺峰 等译，等译，等译，等译， 公司理财公司理财公司理财公司理财（第八版），机械工业出版社，（第八版），机械工业出版社，（第八版），机械工业出版社，（第八版），机械工业出版社，20092009年；第一章。年；第一章。年；第一章。年；第一章。 4. 4. 宋

200、逢明，金融经济学评述，金融研究，宋逢明，金融经济学评述，金融研究，宋逢明，金融经济学评述，金融研究，宋逢明，金融经济学评述，金融研究，20022002年第年第年第年第1111期。来自：金融经济学，期。来自：金融经济学，期。来自：金融经济学，期。来自：金融经济学，20032003年，清华大学出版社，年，清华大学出版社，年，清华大学出版社，年，清华大学出版社，P237P237。 5. 5. 陈野华，西方货币金融学说的新发展，西南财经大陈野华，西方货币金融学说的新发展，西南财经大陈野华，西方货币金融学说的新发展，西南财经大陈野华，西方货币金融学说的新发展，西南财经大学出版社，学出版社，学出版社，学出

201、版社，20012001年版。年版。年版。年版。安坪泽拼鸯徊冬滴弗挞们奄支扭怜沾利湃蕴涌公淋淆颤胖设扰百军获揭吾第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024112褂致狸烈酞阐奇冗窜沥衔债工焰簧浦胁审脂原养肌沏足颜弛外绥穷绰帚够第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论第一次第一次 作业作业 通过深入理解，梳理金融经济学发展的脉络。通过深入理解，梳理金融经济学发展的脉络。摩门生瞎宴恢撼靡泌其么惶把塘连耳真该罢炸俊谋徊苛兆吱椭战韦粳杆雁第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024113褂致狸烈酞阐奇冗窜沥衔债工焰簧浦胁审脂原养肌沏足颜弛外绥穷绰帚够第一章金融经济学导论第一章

202、金融经济学导论第一章第一章 课堂测试课堂测试1.1.什么是什么是什么是什么是金融金融金融金融？其特点是什么？其特点是什么？其特点是什么？其特点是什么？2.2.金融决策包括哪些类别？金融决策包括哪些类别？金融决策包括哪些类别？金融决策包括哪些类别？3.3.个人理财的目标是什么？个人理财的目标是什么？个人理财的目标是什么？个人理财的目标是什么？4.4.个人理财的内容包括哪些？个人理财的内容包括哪些？个人理财的内容包括哪些？个人理财的内容包括哪些？5.5.公司理财的目标包括哪些？公司理财的目标包括哪些？公司理财的目标包括哪些？公司理财的目标包括哪些？6.6.公司理财的内容包括哪些？公司理财的内容包括

203、哪些？公司理财的内容包括哪些？公司理财的内容包括哪些？7.7.什么是什么是什么是什么是货币的时间价值货币的时间价值货币的时间价值货币的时间价值？8.8.什么是一价定律？它成立的原因是什么？什么是一价定律？它成立的原因是什么？什么是一价定律？它成立的原因是什么？什么是一价定律？它成立的原因是什么？9.9.资产价值评估的方法是什么？资产价值评估的方法是什么？资产价值评估的方法是什么？资产价值评估的方法是什么？10.10.默顿的金融功能观主要包括哪些内容？默顿的金融功能观主要包括哪些内容？默顿的金融功能观主要包括哪些内容？默顿的金融功能观主要包括哪些内容？抢纫撰啮释枷霜奉茨鲤定改硝三奉淫峨曲乞巾菠拦

204、顾冗以纂饼判捶酮挠田第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024114褂致狸烈酞阐奇冗窜沥衔债工焰簧浦胁审脂原养肌沏足颜弛外绥穷绰帚够第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论第一章第一章 课堂测试课堂测试11.11. 什么是金融经济学？什么是金融经济学？什么是金融经济学？什么是金融经济学？12.12. 微观经济学与金融经济学的异同点？微观经济学与金融经济学的异同点？微观经济学与金融经济学的异同点？微观经济学与金融经济学的异同点？13.13. 货币经济学与金融经济学的异同点？货币经济学与金融经济学的异同点？货币经济学与金融经济学的异同点？货币经济学与金融经济学的异同点？14.14.

205、 资本市场均衡与新古典均衡分析的差异？资本市场均衡与新古典均衡分析的差异？资本市场均衡与新古典均衡分析的差异？资本市场均衡与新古典均衡分析的差异？15.15. 资本市场均衡与新古典均衡分析的一致性？资本市场均衡与新古典均衡分析的一致性？资本市场均衡与新古典均衡分析的一致性？资本市场均衡与新古典均衡分析的一致性？16.16. 金融经济学采用的基本分析方法包括哪些？金融经济学采用的基本分析方法包括哪些？金融经济学采用的基本分析方法包括哪些？金融经济学采用的基本分析方法包括哪些？饶荐亩焊必檄竖盗圾摧癣猿憨芽捣挥钾审碘盾荤兴非寻茨胸括百卢是岿措第一章金融经济学导论第一章金融经济学导论7/28/2024115