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1、第五章第五章 外汇风险管理外汇风险管理第一节第一节 外汇风险的概念、种类和构成要素外汇风险的概念、种类和构成要素一外汇风险概念外汇风险foreign exchange risk，是指一定时期的国际经济交易当中，以外币计价的资产或债权与负债或债务，由于汇率的变动而引起其价值涨跌的不确定性。这种风险概念的表述，强调以下几个观点：1风险是资产或负债变化的不确定性。2这种不确定性是由于汇率的频繁变化。3风险是损失loss与收益gain的统一。4风险的承担者包括直接和间接从事国际经济交易的企业、银行、个人和政府及其他 部门，即国际收支当巾所说的居民。直接受险局部，是指经济实体或个人参加以外币计价结算的国
2、际经济交易而产生的，其所承担的外汇风险金额是确定的。 间接受险局部，是指因汇率变动，通过经济状况变化及经济结构变化的间接影响，使那些不使用外汇的部门及个人也承担风险，承担风险的金额是不确定的。5外汇风险有广义、狭义之分。 狭义外汇风险是指汇率风险和利率风险。广义的风险包括利率风险、汇率风险，也包括信用风险、会计风险、国家风险等。二外汇风险的种类二外汇风险的种类一企业外汇风险 1交易风险transaction exposure亦称交易结算风险，是指以外币计价的交易，由于该币与本国货币的比值发生变化即汇率变动而引起的损益的不确定性。交易风险的特点是：具有要么损失、要么获益的或然性，即依一定条件可互
3、相转嫁。2 2会计风险会计风险accounting exposureaccounting exposure亦称折算风险。它是根据会计制度的规定，在公司全球性的经营活动中，为适应报告时需要而出现的风险，即因汇率的变化，引起资产负债表上某些工程价值的变化。会计风险的特点是：发生折算风险时，用外币计量的工程资产、负债、收入和费用的发生额必须按本国货币重新表述，且必须按母公司所在国的会计规定进行。公司在报告时，为了把原来用外币计量的资产、负债、收入和费用，合并到本国货币账户内，必须把上述用外币计量的工程的发生额按本国货币重新表述，亦称折算的重新表述，它必须按母公司所在国政府或公司自己确立的规定进行。
4、3 3经济风险经济风险economic exposureeconomic exposure是指由于突然的汇率被动，引起公司或企业的未来一定期间的收益发生变化。它是一种潜在性的风险，其程度大小取决于汇率变动对产品数量、价格及本钱的影响程度。经济风险的特点是：因为这种风险不但影响公司在国内的经济行为与效益，还直接影响公司在海外的经营效益或投资效益。1它带有主观意识。因为它取决于在一定时期内公司预测未来现金流动量的能力，而公司预测这种能力是干差万别的。2它不包括预测的汇率变动。因为公司管理当局或广阔投资者在评价预期收益或市场价值时，已把预期汇率变动考虑进去了。3其风险影响比交易风险和折算风险大。此外
5、，企业面临的风险，还有税收风险tax exposure。它是指因汇率的变动而引起的应税收益或减税损失，它是一种范围较小的风险，因国而异，但亦不可无视。第二节第二节 外汇风险管理的一般方法外汇风险管理的一般方法1选好或搭配好计价货币1选择本币计价选择本币作为计价货币，不涉及到货币的兑换，进出口商那么没有外汇风险。2选择自由兑换货币计价选择自由兑换货币作为计价结算货币，便于外汇资金的调拨和运用，一旦出现外汇风险可以立即兑换成另一种有利的货币。3选择有利的外币计价注意货币汇率变化趋势，选择有利的货币作为计价结算货币，这是一种根本性的防范措施。一般的根本原那么是“收硬付软。由于一种结算货币的选择，与货
6、币汇率走势，与他国的协商程度及贸易条件等有关，因此在实际操作当中，必须全面考虑，灵活掌握，真正选好有利币种。4选用“一篮子货币通过使用两种以上的货币计价来消除外汇汇率变动带来的风险。比较典型的“一篮子货币有SDRs。5软硬货币搭配软硬货币此降彼升，具有负相关性质。进行合理搭配，能够减少汇率风险。交易双方在选择计价货币难以达成共识时，可采用这种折衷的方法。对于机械设备的进出口贸易，由于时间长、金额大，也可以采用这种方法。该法具体搭配有三种形式。案例一：案例一：SDRSDR保值法保值法德国进口商从美国进口设备，价值1 000万美元，1年后以美元支付货款。又知签合同时的两种即期汇率分别为US$1=D
7、Ml.3510，SDRs=US$1.2280。1年以后，美元升值，马克与特别提款权相对贬值，汇率变为：US$1=DMl.7510，SDRs=US$1.1000，那么：1假设以美元计价，1年后多支付400万马克：US$l 000万X(DMl.7510一DMl.3510)=DM400万2假设以特别提款权计价，1年后仅多支付5218万马克：美元升值前货款为：(US$l 000万US$1.2280SDR)=SDRs814万美元升值后多支付马克为：SDRs814万XUS$1.1000SDRsXDMl.75l0us$一US$1 000万DM52.18万3采用特别提款权计价减少损失为：DM400万-DM52
8、.18万=DM347.82万2 2平衡抵消法避险平衡抵消法避险1平衡法亦称配对法matching，指交易主体在一笔交易发生时，再进行一笔与该笔交易在货币、金额、收付日期上完全一致，但资金流向相反的交易，使两笔交易面临的汇率变化影响抵消。具体包括两种：一是单项平衡法。这种方法又可包括两方面，第一，严格意义上的单项平衡；第二，一般意义上的单项平衡。是指在外汇交易中做到收付币种一致，借、用、收、还币种一致，借以防止或减少风险。二是综合平衡法，是指在交易中使用多种货币，软硬货币结合，多种货币表示头寸并存，将所在单项多头与空头合并，由此使多空两相抵消或在一个时期内各种收付货币根本平衡。该平衡法比单项平衡
9、法更具灵活性，效果也较显著。 2组对法pairing指交易主体通过利用两种资金的流动对冲来抵消或减少风险的方法。它与平衡法相比，其特殊点在于：平衡法是基于同一种货币的对冲，而组对法那么基于两种货币的对冲。组对法比较灵活，也易于运用，但假设组对不当反而会产生新的风险。因此，必须注意组对货币的选择。3借款法borrowing指有远期外汇收入的企业通过向银行借入一笔与远期收入相同币种、相同金额和相同期限的贷款而防范外汇风险的方法。其特点在于能够改变外汇风险的时间结构，把未来的外币收入现在就从银行借出来，以供支配，这就消除了时间风险，届时外汇收入进账，正好用于归还银行贷款。不过该法只消除了时间风险，尚
10、存在着外币对本币价值变化的风险。 4投资法investing指当企业面对未来的一笔外汇支出时，将闲置的资金换成外汇进行投资，待支付外汇的日期来临时，用投资的本息或利润付汇。一般投资的市场是短期货币市场，投资的对象为规定到期日的银行定期存款、存单、银行承兑汇票、国库券、商业票据等。这里要注意，投资者如果用本币投资，那么仅能消除时间风险；只有把本币换成外币再投资，才能同时消除货币兑换的价值风险。投资法和借款法都是通过改变外汇风险的时间结构来避险，但两者却各具特点，前者是将未来的支付移到现在，而后者那么是将未来的收入移到现在，这是主要的区别。3 3利用国际信贷利用国际信贷1外币出口信贷export
11、credit它包括两种形式：一是出口卖方信贷：指出口国为支持本国机电产品、成套设备、对外工程承包等资本性货物和效劳的出口，由出口国银行给予出口商的中长期融资便利。贷款金额最高不超过出口本钱的总值减去定金和企业自筹资金。产品特点1.对进口商，一方面扩大了进口商的融资渠道，另一方面由于出口国ECAs的主要经营目标是实现国家政策，不以盈利为主要目的，其保险费率或担保费率和贷款利率往往低于市场平均水平，从而致使ECA项下保险、担保或直接融资的出口买方信贷融资本钱较一般商业贷款的融资本钱低。2.较出口买方信贷而言，贷款人与出口商都在同一国度，操作比较方便。二是买方信贷buyers credit，是出口商
12、以商业信用方式出卖商品时，在货物装船后立即将发票、汇票、提单等有关单据卖断给承购应收账款的财务公司或专业机构，收进全部或大局部货款，从而取得资金融通的业务。2 2福费廷福费廷产品说明福费廷forfeiting业务是指中国银行无追索权地买入因商品、效劳或资产交易产生的未到期债权。通常该债权已由金融机构承兑/承付/保付。产品特点产品特点1.无追索权买断，应收帐款“落袋为安中国银行无追索权买断未到期应收帐款，您将远期收款转化为当期现金流入，无需再担忧收款风险，并节约应帐款管理本钱。2.有效躲避各类风险叙做福费廷业务后，您不再承担远期收款可能产生的国家、买方信用、利率、汇率等风险，到达躲避风险目的。3
13、.解决授信额度“稀缺问题福费廷业务不占用您的授信额度，在没有授信额度或授信额度缺乏的情况下，您仍可从银行获得融资。4. 增加流动资金，优化财务报表通过福费廷业务，您可以在不增加银行负债的情况下，减少应收帐款，增加现金流量，防止资金占压，优化财务报表。5. 增加贸易时机福费廷业务能帮助您以延期付款的条件吸引客户，提高市场竞争力，并将业务扩展到亚非拉等新兴市场。6.提前获得出口核销及退税根据外汇管理局规定，办理福费廷业务，您可以获得提前出口核销和退税，节约财务本钱。期限及相关费用期限及相关费用可以提供1年期以下的短期融资，而且可以提供3-5年，甚至更长期限的中长期融资福费廷业务的费用主要包括融资利
14、息及手续费。融资利率采用根底利率加利率浮点的形式。利率浮点水平取决于国家风险、买方信用风险、融资期限等多种因素。手续费每笔最低100美元。可接受的债权种类可接受的债权种类1.信用证；2.国内信用证；3.D/A托收项下银行保付汇票；4.投保出口信用险的债权；5.有付款保函/备用信用证担保的债权；6.FC国际金融公司、ADB亚洲开发银行等国际组织担保的债权；7.其他可接受的债权形式。办理流程办理流程1. 您与中国银行签订?福费廷业务合同?；2. 每次申请办理业务时，您提交?福费廷业务申请书?；3. 中国银行审核并报价，您接受报价后，双方签署?福费廷业务确认书?；4. 背书票据或签署?债权转让书?，
15、您将债权转让给中国银行；5. 中国银行取得信用证项下合格有效的承兑/承付电，或其他符合要求的债权凭证后，扣除贴现息和有关费用后将款项净额支付给您；6. 出口贸易项下，中国银行出具的出口收汇核销专用联，供您办理出口收汇核销和退税。温馨提示温馨提示1. 办理福费廷业务的有关债权应是合法、真实、有效的，未设立任何抵押、质押； 2. 在信用证和托收结算方式下，通过中国银行交单,办理福费廷业务更加便捷；3. 在D/A托收项下，须由有关银行在汇票上加签保付或提供担保；4. 选择资信良好的开证行或承兑/承付保付银行，有利于获得优惠的融资利率；5. 在业务前期，中国银行可以提供全面的咨询效劳，为您设计个性化的
16、融资方案，并可以承诺在未来一定时间内按照既定的价格和条件买入您的未到期债权。在这种情况下，根据承诺期的长短，您可能需要支付一定的承诺费。提交的单据以远期信用证为例提交的单据以远期信用证为例1. 信用证及其修改；2. 开证行/指定银行承兑/承付电；3. 汇票、发票；4. 提单或其他运输单据；5. 其他信用证要求的单据。3 3保付代理保付代理出口商在对收汇无把握的情况下，往往向保理商叙做保付代理业务。该种业务结算方式很多，最常见的是贴现方式。由于出口商能够及时地收到大局部货款，与托收结算方式比较起来，不仅防止了信用风险，还减少了汇率风险。在以上三者国际信贷中，出口信贷与福费廷属中长期融资，而保付代
17、理业务那么是短期贸易信贷的一种，其特点是：不能向出口商行使追索权；保理组织提供广泛、综合的效劳；保理组织预支货款。进出口商保理组织在该业务中起了重要的作用。3 3保理保理产品说明保理是一项综合性金融效劳。在保理业务中，卖方将其现在或将来的基于其与买方订立的货物销售/效劳合同所产生的应收账款转让给保理商提供保理效劳的金融机构，由保理商为其提供以下效劳中的至少两项：1.贸易融资：保理商可以根据卖方的资金需求，收到转让的应收账款后，立刻对卖方提供融资，协助卖方解决流动资金短缺问题。2.销售分户账管理：保理商可以根据卖方的要求，定期向卖方提供给收账款的回收情况、逾期账款情况、账龄分析等，发送各类对帐单
18、，协助卖方进行销售管理。3.应收账款的催收：保理商有专业人士从事追收，他们会根据应收账款逾期的时间采取有理、有力、有节的手段，协助卖方平安回收账款。4.信用风险控制与坏账担保：保理商可以根据卖方的需求为买方核定信用额度，对于卖方在信用额度内发货所产生的应收账款，保理商提供100%的坏账担保。产品分类中国银行目前有国际保理与国内保理两大类、五大系列保理产品。其中，国际保理产品包括：出口保理产品、进口保理产品、出口商业发票贴现产品；国内保理产品包括国内综合保理产品、国内商业发票贴现产品。中国银行还可根据您的需求，随时为您量身定制保理解决方案。4 4运用系列保值法运用系列保值法1合同中加列保值条款保
19、值条款是经贸易双方协商，同意在贸易合同中加列分摊未来汇率风险的货币收付条件。在保值条款中交易金额以某种比较稳定的货币或综合货币单位保值，清算时按支付货币对保值货币的当时汇率加以调整。在长期合同中，往往采用这类做法。这种方法主要有：黄金保值条款；硬币保值；“一篮子货币保值。就是在合同中规定采用多种货币来保值，其做法与原理和硬币保值相同。2调价保值调价保值包括加价保值和压价保值等。在国际贸易中出口收硬币，进口付软币是一种理想的选择，但在实际当中有时只能是“一厢情愿。在某些场合出口不得不收取软币，而进口被迫用硬币。此时就要考虑实行调价避险法，即出口加价和进口压价，借以尽可能减少风险。具体有两种方法：
20、加价保值；压价保值。保理优势保理优势一、对出口商和进口商的益处国际保理业务能为出口商和进口商带来增加营业额、风险保障、节约本钱、简化手续、扩大利润等益处，如下表所示：二、与出口信用保险相比较的优势保理费率保理费率国际保理业务：1.进出口保理商佣金: 发票金额的0.6-1.2%2.单据处理费：10美元/单3.银行费用国内保理业务：发票金额的0.2-1%业务流程业务流程1.出口商寻找有合作前途的进口商；2.出口商向出口保理商提出叙做保理的需求并要求为进口商核准信用额度；3.出口保理商要求进口保理商对进口商进行信用评估；4.如进口商信用良好，进口保理商将为其核准信用额度；5.如果进口商同意购置出口商
21、的商品或效劳， 出口商开始供货，并将附有转让条款的发票寄送进口商；6.出口商将发票副本交出口保理商；7.出口保理商通知进口保理商有关发票详情；8.如出口商有融资需求，出口保理商付给出口商不超过发票金额的80%的融资款；9.进口保理商于发票到期日前假设干天开始向进口商催收；10.进口商于发票到期日向进口保理商付款；11.进口保理商将款项付出口保理商；12.如果进口商在发票到期日90天后仍未付款， 进口保理商做担保付款；13.出口保理商扣除融资本息(如有)及费用，将余额付出口商。温馨提示温馨提示1.出口商以信用方式向进口商销售货物或提供效劳所产生的应收账款，均适合叙做保理业务。但是以信用证不包括备
22、用信用证、凭单付现或任何现金交易为根底的销售除外。2.赊销Open Account、承兑交单D/A等支付结算方式适合叙做保理业务。3.保理能替可以企业理财。销售分户账管理是保理的最主要的四项职能之一。通过账户管理，保理商可为企业提供理财效劳。4.出口商可以通过叙做保理了解到其进口商的资信状况。在双保理机制下，出口商向出口保理商提出申请，由出口保理商委托进口商所在国的保理商进口保理商，对进口商的资信情况进行调查，并将结果通过出口保理商告知出口商。进口保理商还可应出口商要求，为进口商核定信用单笔或循环信用额度。5.在保理商为进口商核准信用额度后，如在货物装运后，进口商破产，出口商能够得到付款保障。
23、在货物装运后，保理商承担100%进口商破产的风险。6.作为一个出口商，如果你的产品紧俏，顾客或潜在顾客都乐意给你信用证，那你就可以接着做。然而，在买方市场的今天，你会越来越多地发现欧美的顾客特别不愿意以信用证方式购货。他们不愿意被迫为你的销售提供融资，也不愿承担额外的工作和费用。如果你想要扩大对这些国家市场的销售，你就必须能提供有利于进口商的条件，那就意味着赊销或至少是D/A方式。这时你就需要保理来提供风险保障及融资了。7.出口商叙做保理有助于实现营销战略。一方面，出口商可通过叙做保理业务，对进口商提供O/A这种最具吸引力的支付结算方式，增强竞争力，实现营销战略；另一方面，出口商在叙做保理过程
24、中，可借助保理商对进口商的信用控制，及时了解进口商的最新变化，并据此调整其营销方案，实现其营销战略。 5 5开展各种外汇业务开展各种外汇业务1即期合同法spot contract指具有近期外汇债权或债务的公司与外汇银行签订出卖或购置外汇的即期合同，以消除外汇风险的方法。即期交易防范外汇风险需要实现资金的反向流动。企业假设在近期预定时间有出口收汇，就应卖出手中相应的外汇头寸；企业假设在近期预定的时间有进口付汇，那么应买入相应的即期外汇。2 2远期合同法远期合同法forward contractforward contract指具有外汇债权或债务的公司与银行签定卖出或买进远期外汇的合同，以消除外汇
25、风险的方法。具体做法是：出口商在签定贸易合同后，按当时的远期汇率预先卖出合同金额和币别的远期，在收到货款时再按原订汇率进行交割。进口商那么预先买进所需外汇的远期，到支付货款时按原定汇率进行交割。这种方法优点在于：一方面将防范外汇风险的本钱固定在一定的范围内；另一方面，将不确定的汇率变动因素转化为可计算的因素，有利于本钱核算。该法能在规定的时间内实现两种货币的风险冲销，能同时消除时间风险和价值风险。例如，德国B公司出口一批商品，收到US$100 000的3个远期汇票，为防止届时美元贬值，B公司与外汇银行签订出卖US$l00 000的3个月远期合同。3个月后，应收账款进账，B公司把收到的US$10
26、0 000与银行交割，获得本币 DMl62 800。设3月远期的汇率为US$=DMl.62801.6285，3 3期货交易法期货交易法future contractfuture contract指具有远期外汇债务或债券的公司，委托银行或经纪人购置或出售相应的外汇期货，借以消除外汇风险的方法。这种方法主要有：“多头套期保值；“空头套期保值。4 4期权合同法期权合同法option contractoption contract该法与远期外集合同法相比，更具有保值作用。因为远期法届时必须按约定的汇率履约，保现在值不保将来值。但期权合同法可以根据市场汇率变动作任何选择，即既可履约，也可不履约。最多损失
27、期权费。进出口商利用期权合同法的具体做法是：进口商应买进看涨期权；出口商应买进看跌期权。5 5掉期合同法掉期合同法swap contractswap contract指具有远期的债务或债权的公司，在与银行签订卖出或买进即期外汇的同时，再买进或卖出相应的远期外汇，以防范风险的一种方法。它与套期保值的区别在于：套期保值是在已有的一笔交易根底上所做的反方向交易，而掉期那么是两笔反方向的交易同时进行。掉期交易中两笔外汇买卖币种、金额相同，买卖方向相反，交割日不同。这种交易常见于短期投资或短期借贷业务外汇风险的防范上。6利率互换interest rate swap它包括两种形式：一是不同期限的利率互换，其原理如表5-1所示，另一种是不同计息方式一般是固定利率与浮动利率互换，其原理如表5-2所示。通过互换降低筹资本钱，减少风险。 7)其他躲避风险措施主要包括：易货贸易；提前或延期结汇
