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1、资本成本与资本结构1资本成本资本成本资本成本的概念资本成本的概念公司筹集和使用资金要付出的代价。公司筹集和使用资金要付出的代价。公司价值最大化要求资本成本最小化，项目投资报酬率必须公司价值最大化要求资本成本最小化，项目投资报酬率必须高于资本成本高于资本成本影响资本成本的主要因素影响资本成本的主要因素宏观经济环境、金融市场条件、政策法律法规和税收、公司宏观经济环境、金融市场条件、政策法律法规和税收、公司的目标资本结构、公司的信用等级、的目标资本结构、公司的信用等级、2资本成本个别资本成本债务资本成本债务资本成本 某长期债券的总面值某长期债券的总面值100100万元，溢价发行万元，溢价发行1051
2、05万元，期限为万元，期限为3 3年，年，票面利率票面利率1111，每年付息，到期还本，手续费为，每年付息，到期还本，手续费为2 2，所得税率，所得税率3030。3资本成本个别资本成本优先股资本成本优先股资本成本 长城公司面值发行长城公司面值发行40004000万元优先股，筹资费用率万元优先股，筹资费用率4%4%，每年支付，每年支付12%12%的股利，则优先股的成本为多少？的股利，则优先股的成本为多少？ 4资本成本普通股资本成本普通股资本成本 资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPMCAPM） K Kc c=R=Rf f+(R+(RM MR Rf f) )风险溢价模型风险溢价模型 K Kc
3、 c=R=RP P+R+Rf f留存收益的资本成本留存收益的资本成本参照普通股资本成本参照普通股资本成本5资本成本加权平均资本成本 珠江公司共有资本珠江公司共有资本100100万元，其中债券万元，其中债券3030万元，优先股万元，优先股1010万元，万元，普通股普通股4040万元，留存收益万元，留存收益2020万元，各种资本成本分别为万元，各种资本成本分别为6%6%、12%12%、15.5%15.5%和和15%15%。请计算珠江公司加权平均的资本成本。请计算珠江公司加权平均的资本成本。6杠杆原理经营杠杆经营风险：经营风险：产品需求；产品售价；产品成本；调整价格能力；固定成本产品需求；产品售价；
4、产品成本；调整价格能力；固定成本比重。比重。经营杠杆系数经营杠杆系数经营杠杆系数是息税前利润的变动率与销售量变动率之间的经营杠杆系数是息税前利润的变动率与销售量变动率之间的比率。比率。7杠杆原理EBITEBIT=EBIT=息税前盈余息税前盈余销售收入销售收入减：营业成本减：营业成本 营业税金及附加营业税金及附加 管理费用管理费用 销售费用销售费用 不减：财务费用、所得税不减：财务费用、所得税8 8杠杆原理9杠杆原理吉达公司生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当公司的销售收入分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为：DOL=400(140%)400(140%
5、)-60=1.33DOL=200(140%)200(140%)-60=2.00DOL=100(140%)100(140%)-60=10杠杆原理财务杠杆财务风险：财务风险：全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。11公司项目ABC普通股本2 000 0001 500 0001 000 000发行股数20 00015 00010 000债务（8）0500 0001 000 000EBIT200 000200 000200 000债务利息040 00080 000所得税（25）50 00040 00030 000税后盈余150 000120 00090 000
6、DFL11.251.67每股收益7.508.009.0012公司项目ABC普通股本2 000 0001 500 0001 000 000发行股数20 00015 00010 000债务（8）0500 0001 000 000EBIT100 000100 000100 000债务利息040 00080 000所得税（25）25 00015 0005 000税后盈余75 00045 00015 000DFL1.001.675.00每股收益3.753.001.5013杠杆原理联合杠杆14资本结构资本结构：资本结构：企业各种企业各种长期资金长期资金筹集来源的构成和比例关系。筹集来源的构成和比例关系。
7、短期资金作为营运资金管理短期资金作为营运资金管理每股收益分析法每股收益分析法15资本结构信信诚诚公公司司目目前前拥拥有有资资本本12001200万万元元，其其中中债债务务资资本本400400万万元元（年年利利率率为为10%10%），普通股资本），普通股资本800800万元（发行普通股万元（发行普通股1616万股，每股面值万股，每股面值5050元）。元）。现公司需要扩大规模，拟追加投资现公司需要扩大规模，拟追加投资200200万元，有两种方案可以选择：万元，有两种方案可以选择：（1 1）发行普通股）发行普通股4 4万股，每股面值万股，每股面值5050元；元；（2 2）全部发行债券，年率）全部发行债券，年率10%10%；公公司司的的所所得得税税率率为为25%25%。公公司司目目前前的的EBITEBIT为为120120万万元元，投投资资之之后后预预计计EBITEBIT会增加到会增加到160160万元。万元。16最佳资本结构0负债比率资本成本17
