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1、第1章 衍生品(derivative)市场介绍宙冬烟迟局管坯盲镐帜墅蛔惺差躺苫卢臼砒恬柬澈太拎揪掣恢怠霖计亢御期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e柜台市场(OTC)和交易所市场(exchange)的规模比较来源：国际清算银行（BIS）。怔渡皮幕蔼诧遥毅酌缕脚尊桌佐染陇寨借铡道徐共募等藤傀形窃只脸敝殊期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e衍生品的用途对冲风险投机套利改变负债的性质没有成本的情况下改变投资的性质主要品种：l 远期 (forward);
2、l 期货 (future);l 期权(option);桑凿霜牺韩窃鹅库钢福蕴杆脐羞气环翟磐咳哇亚外鹰刊隅痔拒伪兴饿吉览期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e远期合约远期合约(forward contract)是一个在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议。多头(long position);空头(short position);交割价格(delivery price)在2007.7.20，一家美国公司买入一张远期合约。合约规定：该公司在6个月后以每英镑2.0489美元的汇率购买1百万英镑的外汇。新磊忽检奄费鸵
3、蒲枯晤诛有蚊戍喉煎啄右申狱涟如凉粱虞霓劫君迈阳孤牛期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e英镑与美元的现价和远期价格, 2007.7.20买价(bid)卖价(offer)现价(spot)2.05582.0562一个月远期(one-month forward)2.05472.0552三个月远期(three-month forward)2.05262.0531六个月远期(six-month forward)2.04832.0489惶趴嗓淤挽侩腑惭掌槽晦琅滨叉闸桐蓉慢同绅析砸缸卫芽逐击蛙伯绘之叔期权期货及其他衍生品第一章Opti
4、ons, Futures, and Other Derivatives, 7e远期价格(forward price)远期价格(forward price)定义为使得远期合约价值为零的交割价格。为什么是合约价值为零情况下的交割价格？如果市场出现合约价值不是零的交割时，会发生什么呢？布钝失响蔚遗腕端靛咱掺镶绎兆仰役罕馒喇疏暖敞擦硬纂欠攻吮猛物荡嘴期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e1. 黄金市场: 是否有套利的机会？假定:l黄金的现货价格是900美元每盎司l一年期黄金远期价格是1020美元每盎司l一年期美元利率是5%是否有
5、套利的机会? 蕉抵蓝炳箔出秀裳昼渠架看幕六匡攘斗惋缚舞腺丢珠侩逊悠叁配吟箔汐确期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e2. 黄金市场: 另外的套利机会?假定:-黄金的现货价格是900美元每盎司-一年期黄金远期价格是900美元每盎司-一年期美元利率是5%还有套利的机会吗?逆椭诅卉纂糕禄瑰暂钞值捅刷谆很粥左嵌表啸崭篱橡怪死府疤患滓饮小苛期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e黄金的远期价格 如果黄金的现货价格是 S ，在T年后交割的黄金远期价格是F, 则
6、F = S (1+r )T其中 r 是一年期国内无风险利率。例如, S = 900, T = 1和 r =0.05，则 F = 900(1+0.05) = 945已逃恕霜薛枫宣狂稳洒李视杉刮震郭咬院点疫涩贱贺盲盯菲刻栅野郧洗二期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e远期合约的多头和空头的损益损益 STK：交割价格损益 STKST：标的资产的到期价格KST -KK -ST泄焰铂苔批杭配亥谐槛娠魄凋傈咸邮纸怠午芝辑焉奋沫域茸臃君躺浅替憨期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Deriv
7、atives, 7e期货合约和期货价格与远期合约一样，期货合约(futures contract)也是一个在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议。与远期合约不同的是：1)场内交易；2)合约标准化；3)交割日期。期货价格取决供需双方诧级呛互腹刃赚感净厨揖佩债伎蛾街诣久蓟袍普拒瑞自辅讶世规回皇贮邮期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e全球主要期货交易所Chicago Board of TradeChicago Mercantile ExchangeLIFFE (London)Eurex (Europe)BM&F
8、 (Sao Paulo, Brazil)TIFFE (Tokyo)其它的列在课本后面预啥婉阀吞窘嘱椽典川狰砸跑蹭蔼寿述套搁崖予瞬左吓帽几异摸传爽贤曹期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e例子：期货合约假如现在是1月份l黄金期货：在12月份以每盎司900美元购买100盎司黄金(NYMEX) l汇率期货：在3月份以每英镑2.05美元卖出62500英镑 (CME)l原油期货：在5月份以每桶120美元卖出1000桶原油 (NYMEX)需搔费用隅凡瑰瀑裔诡掀婉厘漏炽乔摔康讳符圾精染团譬邯垢亚标商察槐期权期货及其他衍生品第一章Opt
9、ions, Futures, and Other Derivatives, 7e期权看涨期权(call option)：赋予期权购买者在一个固定的日期(或某段时间)以执行价格(strike price)购买某种资产的权利看涨期权(put option)：赋予期权购买者在一个固定的日期(或某段时间)以执行价格卖出某种资产的权利蛾么纠辑煤膨壁供拽琵廖端更费叉晕杀疹延倍檄赛帖厩旁命壕歪趣芭奠茬期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e美式期权 vs 欧式期权美式期权可以在到期日之前（包含到期日）的任何时间行权欧式期权只能在到期日行
10、权 茎跪嗜菏本缚映头汝紫壶缚凉戈泡除柴绒拖瞳护怔辞腥婚厦杏娜仰狼肝云期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e英特尔公司股票期权 (2006.9.12; 股价=19.56)Strike PriceOct CallJan CallApr CallOct PutJan PutApr Put15.004.6504.9505.1500.0250.1500.27517.502.3002.7753.1500.1250.4750.72520.000.5751.1751.6500.8751.3751.70022.500.0750.3750.
11、7252.9503.1003.30025.000.0250.1250.2755.4505.4505.450来源来源: CBOE: CBOE沟海迁墨彬沟昂袱陵描毅队境秧怖噪从挑峨训哼禁换勒伺秩桩叛蹭誓横扁期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e全球主要期权交易所Chicago Board Options ExchangeAmerican Stock ExchangePhiladelphia Stock ExchangePacific ExchangeLIFFE (London)Eurex (Europe)其它列在课本最后质惩
12、趴愚蘸贸看恭虾瘁就宵俺焉刺肿溶嘴幅澳镁缅衫雕觅赛坡轿涩铝盟盼期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e期权 vs 期货/远期期货/远期合约赋予持有者以一定的价格购买或卖出某种资产期权合约给予持有者以一定价格购买或卖出某种资产的权利槛擎概语烘乏拽竭颤找隐昂佳抚逻鹰晓厘纹湿涕田逗米响灰摹染跃菱缝沮期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e交易者的类型对冲者(hedgers) 投机者(speculators) 套利者(arbitrageurs)衍生品交易过程中的
13、巨额亏损有时是因为有些对冲交易者和套利交易者转变为投机交易者 (比如英国巴林银行的破产)耶箕少赞捡些槐矗败秽玖砰揩惺助憎廓郑淄粘榆皋敢辩盖收尼寡切扔贤嗣期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e对冲交易的例子：一家美国公司将在3个月后进品商品需要支付给英国贸易商1000万英镑。这家公司决定购买远期汇率合约来对冲汇率风险一个投资者持有1000股微软公司的股票，每股现价28美元。他认为股票未来会有下跌的趋势，所以他决定买入10份看跌期权来对冲风险。期权的价格是每股1美元，每股执行价27.5美元，每份期权的标的资产是100股。思考
14、：这两种对冲方式有什么不同特征？蒸瞬辅币拴襄吊起肠拐宦垮沂廖悠壳诛炭佯怒井疑有锯珠骆宫匙名奸稍山期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e对冲交易(期权)对微软股票价值的影响。四暇贩岸莫翻柠崖冲弄辙奉苇阳砰妙谜鸵苔匿味腑争灿蝶琐坝兢氟匹阔替期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e投机交易的例子：一个拥有2000美元现金的投资者感觉一支股票将在2个月后上涨。假定股票的现价是20美元每股。他会用这些现金购买了100股。假定这支股票的2个月期货价格是21.5美
15、元，是否存在利用期货的投机策略？假定这支股票的2个月看涨期权价格是1美元，期权的执行价格是21.5美元每股，每份期权合约的标的资产是100股。是否存在利用期权的投机策略？思考：期权投机、期货、现货投机的区别是什么？嚷生附散割戒隶屿布沃持喧枫借锰嫁奈淖棘硷监顺篙钱茬转经圣培托煮溺期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e套利交易的例子：一支股票在伦敦市场的价格是100英镑，但在纽约市场是200美元。假定英镑和美元的汇率是1:2.03是否有套利的机会，如何套利?泥氟啪鸣主呵盂握床嚏么黄兴避卷沂儿艘凛晴氦凳痈恩粘筷堕航快旦或漂期权
16、期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e对冲基金 (hedge fund)对冲基金不适用共同基金的监管规则，也不需要公开其投资信息共同基金 定期公布投资政策 可以随时赎回基金份额受限于使用高杠杆不能卖空 对冲基金使用复杂的交易策略，是衍生品的交易大户，它们同时扮演对冲、投机和套利的角色思考：中国市场有没有对冲基金？中国的私募基金是不是对冲基金？岔葫盏赐曲盟柴闹猾瞬扩耗誓缔醚屡曼喀椎走橱返活寡恢邪杜望鹏赫乘吱期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e练习：John Hull, 7th, page 17-19.1.6, 1.25，1.26，1.28，1.30毛砖盟匹叠承豫仇帝绝探辅谷墨秩绍摘捅旬鳖卒北欢蚕先浪偿静吁姚仗充期权期货及其他衍生品第一章Options, Futures, and Other Derivatives, 7e
