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1、 华泰证券华泰证券华泰证券华泰证券 2010 2010 2010 2010年年年年8 8 8 8月月月月融资融券课堂融资融券课堂 - - - -基础篇基础篇基础篇基础篇-一、融资融券的基本介绍一、融资融券的基本介绍一、融资融券的基本介绍一、融资融券的基本介绍二、融资融券的主要概念和基本公式二、融资融券的主要概念和基本公式二、融资融券的主要概念和基本公式二、融资融券的主要概念和基本公式三、融资融券的案例分析三、融资融券的案例分析三、融资融券的案例分析三、融资融券的案例分析主要内容主要内容主要内容主要内容一、融资融券的基本介绍一、融资融券的基本介绍一、融资融券的基本介绍一、融资融券的基本介绍二、融
2、资融券的主要概念和基本公式二、融资融券的主要概念和基本公式二、融资融券的主要概念和基本公式二、融资融券的主要概念和基本公式三、融资融券的案例分析三、融资融券的案例分析三、融资融券的案例分析三、融资融券的案例分析主要内容主要内容主要内容主要内容（证券公司角度）指证券公司向投资者出借资金供其买入上市证券，（证券公司角度）指证券公司向投资者出借资金供其买入上市证券，或出借上市证券供其卖出，并收取担保物的业务。或出借上市证券供其卖出，并收取担保物的业务。融资融券的定义融资融券的定义融资融券的定义融资融券的定义融资融券业务融资融券业务融资融券交易融资融券交易（投资者角度）又称信用交易，指投资者向具有融资
3、融券业务试点（投资者角度）又称信用交易，指投资者向具有融资融券业务试点资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券、借入证券卖出的资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券、借入证券卖出的行为。行为。融资融券可以分为融资融券可以分为融资融资和和融券融券两部分，即借钱和借券。两部分，即借钱和借券。融资融券交易与普通证券交易的区别融资融券交易与普通证券交易的区别普通交易普通交易融资融券交易融资融券交易资金、证券资金、证券足额资金或证券足额资金或证券向证券公司向证券公司借入资金或证券借入资金或证券杠杆效应杠杆效应无无有有法律关系法律关系委托买卖关系委托买卖关系委托买卖关系委托买卖关系借贷关系借贷关系风
4、险承担风险承担自行承担自行承担自行承担自行承担还会给证券公司带来风险还会给证券公司带来风险融资融券的意义和影响融资融券的意义和影响融资融券的意义和影响融资融券的意义和影响对投资者的意义对投资者的意义增加的资金的使用效率增加的资金的使用效率提供了做空的工具提供了做空的工具投资思路和策略的转变投资思路和策略的转变集中授信集中授信 单轨制（日本）单轨制（日本） 双轨制（我国台湾、韩国）双轨制（我国台湾、韩国）分散授信分散授信（美国）（美国）我国采用模式我国采用模式集中授信集中授信单轨制？单轨制？境外市场的业务模式境外市场的业务模式境外市场的业务模式境外市场的业务模式业务模式业务模式分散授信信用交易框
5、图分散授信信用交易框图集中授信单轨制信用交易框图集中授信单轨制信用交易框图集中授信双轨制信用交易框图集中授信双轨制信用交易框图我国当前的融资融券模式我国当前的融资融券模式 20062006年年6 6月月3030日，证监会：日，证监会： 证券公司融资融券业务试点管理办法证券公司融资融券业务试点管理办法 证券公司融资融券业务试点内部控制指引证券公司融资融券业务试点内部控制指引 2006 2006年年8 8月月2121日，沪、深交易所：日，沪、深交易所： 上海证券交易所融资融券交易试点实施细则上海证券交易所融资融券交易试点实施细则 深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则深圳证券交易所融资融券交易试点
6、实施细则 上海证券交易所融资融券交易试点会员业务指南上海证券交易所融资融券交易试点会员业务指南 深圳证券交易所融资融券交易试点会员业务指南深圳证券交易所融资融券交易试点会员业务指南融资融券业务主要规章制度融资融券业务主要规章制度 20062006年年8 8月月2929日，中国证券登记结算有限公司：日，中国证券登记结算有限公司： 中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记 结算业务实施细则结算业务实施细则 2006 2006年月年月5 5日，中国证券业协会：日，中国证券业协会： 融资融券合同必备条款融资融券合同必备条款 融资融券交易风险揭示书必备条款
7、融资融券交易风险揭示书必备条款 2008 2008年年4 4月月2323日日证券公司监督管理条例证券公司监督管理条例 证券公司风险处置条例证券公司风险处置条例中相关内容中相关内容融资融券业务主要规章制度融资融券业务主要规章制度( (续续) )信用账户体系信用账户体系内内 容容证券公司证券公司投资者投资者登记公司登记公司融券专用证券账户融券专用证券账户客户信用交易担保证券账户客户信用交易担保证券账户信用交易证券交收账户信用交易证券交收账户信用交易资金交收账户信用交易资金交收账户 信用证券账户信用证券账户 存管银行存管银行融资专用资金账户融资专用资金账户客户信用交易担保资金账户客户信用交易担保资金
8、账户信用资金账户信用资金账户 信用账户体系（续）信用账户体系（续） 客户信用证券账户：客户信用证券账户：是证券公司在登记公司开立的是证券公司在登记公司开立的“客户信用交易担保证券账户客户信用交易担保证券账户”的二级账户，记录的是投资者委托证券公司持有的担保证券的的二级账户，记录的是投资者委托证券公司持有的担保证券的明细数据明细数据。 客户信用资金帐户：客户信用资金帐户： 是证券公司在银行开立的是证券公司在银行开立的“客户信用交易担保资金账户客户信用交易担保资金账户”的的二级账户，用于记载投资者交存的担保资金的明细数据。投资者二级账户，用于记载投资者交存的担保资金的明细数据。投资者只能开立一个信
9、用资金账户只能开立一个信用资金账户。客户账户体系客户账户体系一、融资融券的基本介绍一、融资融券的基本介绍一、融资融券的基本介绍一、融资融券的基本介绍二、融资融券的主要概念和基本公式二、融资融券的主要概念和基本公式二、融资融券的主要概念和基本公式二、融资融券的主要概念和基本公式三、融资融券的案例分析三、融资融券的案例分析三、融资融券的案例分析三、融资融券的案例分析主要内容主要内容主要内容主要内容 保证金保证金 可充抵保证金的证券可充抵保证金的证券 可充抵保证金证券的折算率可充抵保证金证券的折算率 保证金比例保证金比例 标的证券标的证券 保证金可用余额保证金可用余额 维持担保比例维持担保比例 信用
10、交易指令信用交易指令第二部分第二部分 主要概念和计算公式主要概念和计算公式保证金保证金保证金保证金 客户进行融资融券交易，应当向证券公司提交一定比例的保证客户进行融资融券交易，应当向证券公司提交一定比例的保证金。保证金可以证券充抵。金。保证金可以证券充抵。业务要求业务要求可充抵保证金的有价证券可充抵保证金的有价证券保证金可以资金以及保证金可以资金以及交易所以及证券公司认可交易所以及证券公司认可的其他证券充抵。的其他证券充抵。充抵保证金的证券在计算保证金金额时按其证券市值进行折算。充抵保证金的证券在计算保证金金额时按其证券市值进行折算。上证上证180180指数和深证指数和深证100100指数成份
11、股股票指数成份股股票: : 折算率折算率70%70%其他股票其他股票: : 折算率折算率65%65%交易所交易型开放式指数基金交易所交易型开放式指数基金: : 折算率折算率90%90%国债国债: : 折算率折算率95%95%其他上市证券投资基金和债券其他上市证券投资基金和债券: : 折算率折算率80%80%折算率折算率可充抵保证金证券的折算率可充抵保证金证券的折算率注：证券公司可充抵保证金证券名单不能超过交易所的范围，注：证券公司可充抵保证金证券名单不能超过交易所的范围，可充抵保证金证券的折算率不得高于证券交易所规定的折算率可充抵保证金证券的折算率不得高于证券交易所规定的折算率。计算公式为：计
12、算公式为： 融资保证金比例保证金融资保证金比例保证金/ /（融资买入证券数量（融资买入证券数量买入价格）买入价格）100% 100% 融券保证金比例保证金融券保证金比例保证金/ /（融券卖出证券数量（融券卖出证券数量卖出价格）卖出价格）100%100% 可融资买入证券金额或融券卖出证券市值可融资买入证券金额或融券卖出证券市值 = =保证金保证金/ /融资融券的保证金比例融资融券的保证金比例保证金比例定义保证金比例定义保证金比例保证金比例保证金比例保证金比例交易所规定：交易所规定：融资、融券保证金比例不得低于融资、融券保证金比例不得低于5050证券公司试点期间证券公司试点期间 融资保证金比例融资
13、保证金比例=1+50%-=1+50%-拟融资买入标的证券的折算率拟融资买入标的证券的折算率 融券保证金比例融券保证金比例=1+60%-=1+60%-拟融券卖出标的证券的折算率拟融券卖出标的证券的折算率保证金比例的确定保证金比例的确定定义：定义：投资者融入资金可买入的证券和证券公司可对投资者融出的证券。投资者融入资金可买入的证券和证券公司可对投资者融出的证券。要求：要求：从严到宽，从少到多、逐步扩大从严到宽，从少到多、逐步扩大 试点期间：试点期间：上证上证50指数和深证成指的成份股，指数和深证成指的成份股，共共90只只标的证券标的证券标的证券标的证券在交易所上市满在交易所上市满3个月；个月；流通
14、股本或流通市值要求；流通股本或流通市值要求；股东人数不少于股东人数不少于4000人；人；日均换手率、日均涨跌幅和波动幅度要求；日均换手率、日均涨跌幅和波动幅度要求；已完成股权分置改革，未被特别处理。已完成股权分置改革，未被特别处理。标的证券为股票的条件标的证券为股票的条件例：投资者甲信用帐户中有例：投资者甲信用帐户中有100100万现金和万现金和100100万市值证券万市值证券A A（设折算率为（设折算率为70%70%）作为可用保证金，根据计算得到保证金总额）作为可用保证金，根据计算得到保证金总额170170万元万元, ,根据保证金根据保证金比例公式计算，投资者在信用帐户中可融资买入或融券卖出
15、金额的最大比例公式计算，投资者在信用帐户中可融资买入或融券卖出金额的最大值为多少？值为多少？举例说明举例说明拟融资买入标的证券折算率拟融资买入标的证券折算率保证金比例保证金比例保证金保证金可融资买入标的证券金额可融资买入标的证券金额70%70% 80%80%170170万万170/80%=212.5170/80%=212.5万万60%60% 90%90%170170万万170/90%=188.9170/90%=188.9万万50%50% 100%100%170170万万170/100%=170170/100%=170万万保证金比例（续）保证金比例（续）保证金比例（续）保证金比例（续）保证金可用
16、余额是指投资者用于充抵保证金的现金，证券市值及融保证金可用余额是指投资者用于充抵保证金的现金，证券市值及融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的资融券交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额保证金总额，减去投资者未了，减去投资者未了结融资融券交易结融资融券交易已用保证金已用保证金及及相关利息、费用后相关利息、费用后的的余额。余额。保证金可用余额保证金可用余额保证金可用余额定义保证金可用余额定义保证金可用余额保证金可用余额现金现金+（充抵保证金的证券市值（充抵保证金的证券市值折算率）折算率）+（融资买入证券市值融资买入金额）（融资买入证券市值融资买入金额）折算率折算率+（融券卖出金额融券卖出证券市值）
17、（融券卖出金额融券卖出证券市值）折算率折算率融券卖出金额融券卖出金额融资买入证券金额融资买入证券金额融资保证金比例融资保证金比例融券卖出证券市值融券卖出证券市值融券保证金比例融券保证金比例利息及费用利息及费用 保证金可用余额保证金可用余额保证金可用余额计算公式保证金可用余额计算公式维持担保比例是指投资者维持担保比例是指投资者担保物担保物价值与其融资融券价值与其融资融券债务债务之间的比例。之间的比例。 客户偿债能力的一个动态监控指标客户偿债能力的一个动态监控指标维持担保比例维持担保比例维持担保比例维持担保比例现金现金+信用证券账户内证券市值总和信用证券账户内证券市值总和融资买入金额融资买入金额+
18、融券卖出证券数量融券卖出证券数量当前市价当前市价 利息及费用总和利息及费用总和 维持担保比例维持担保比例 =维持担保比例维持担保比例150%150%，安全；安全；130%130%维持担保比例维持担保比例150%150%，警戒；警戒；维持担保比例维持担保比例130%130%，通知；通知；T+2T+2日，维持担保比例未追加至日，维持担保比例未追加至150%150%，强制平仓；强制平仓；维持担保比例维持担保比例300%300%，客户可提取保证金。，客户可提取保证金。维持担保比例维持担保比例信用交易指令信用交易指令 融资买入融资买入 向证券公司借入资金并购买标的证券向证券公司借入资金并购买标的证券 融
19、券卖出融券卖出 向证券公司借入标的证券并卖出向证券公司借入标的证券并卖出 卖券还款卖券还款 卖出信用帐户中证券并归还所欠证券公司融资金额卖出信用帐户中证券并归还所欠证券公司融资金额 买券还券买券还券买入已融券卖出所欠证券并归还证券公司买入已融券卖出所欠证券并归还证券公司 直接还款、直接还券直接还款、直接还券 保证金买入（担保物买入）保证金买入（担保物买入） 利用信用帐户中作为保证金的资金来买入相应证券利用信用帐户中作为保证金的资金来买入相应证券 保证金卖出（担保物卖出）保证金卖出（担保物卖出） 将信用帐户中充抵保证金的证券卖出将信用帐户中充抵保证金的证券卖出信用账户中主要交易指令信用账户中主要
20、交易指令一、融资融券的基本介绍一、融资融券的基本介绍一、融资融券的基本介绍一、融资融券的基本介绍二、融资融券的主要概念和基本公式二、融资融券的主要概念和基本公式二、融资融券的主要概念和基本公式二、融资融券的主要概念和基本公式三、融资融券的案例分析三、融资融券的案例分析三、融资融券的案例分析三、融资融券的案例分析主要内容主要内容主要内容主要内容投资者老张投资者老张参与融资融券，证券公司信用评估后授予参与融资融券，证券公司信用评估后授予信用额度信用额度200万万；可充抵保证金证券的折算率以可充抵保证金证券的折算率以交易所标准为基准略做调整交易所标准为基准略做调整证券公司初始设置的融资保证金比例为证
21、券公司初始设置的融资保证金比例为 1+50%-拟融资买入标的证券的折算率拟融资买入标的证券的折算率证券公司初始设置的融券保证金比例为证券公司初始设置的融券保证金比例为 1+60%-拟融券卖出标的证券的折算率拟融券卖出标的证券的折算率最低维持担保比例最低维持担保比例130%，追保后维持担保比例不得低于，追保后维持担保比例不得低于150%第三部分第三部分 案例分析案例分析案案例背景例背景老张通过其普通账户向信用证券账户转入老张通过其普通账户向信用证券账户转入 资金资金 50万元万元 可充抵保证金的证券可充抵保证金的证券 浦发银行浦发银行 5万股万股 （价格（价格20元元/股，折算率股，折算率70%
22、） 经过计算证券公司确定经过计算证券公司确定 可用保证金（保证金可用余额）可用保证金（保证金可用余额）=50+20*5*70%=120万元万元 提交保证金提交保证金计算保证金计算保证金拟融资买入标的证券上海电气（价格拟融资买入标的证券上海电气（价格10元元/股，折算率股，折算率70%） 保证金比例保证金比例1+50%-70%=80% 可以融资金额可以融资金额120/80%=150万元万元，可买，可买150/10=15万股万股拟融资买入标的证券中国国航（价格拟融资买入标的证券中国国航（价格15元元/股，折算率股，折算率50%） 保证金比例保证金比例1+50%-50%=100% 可以融资金额可以融
23、资金额120/100%=120万元万元，可买，可买120/15=8万股万股拟融券卖出标的证券中国联通（价格拟融券卖出标的证券中国联通（价格5元元/股，折算率股，折算率70%） 保证金比例保证金比例1+60%-70%=90% 可以融到证券市值可以融到证券市值120/90%=133.33万元万元 可卖出可卖出133.33/5=26.66万股万股提交保证金提交保证金预算可融规模预算可融规模 先融资买入先融资买入5万股上海电气（价格万股上海电气（价格10元元/股，折算率股，折算率70%） 实际融资实际融资50万元万元 买入交易后计算保证金可用余额买入交易后计算保证金可用余额 120-50*80%=80
24、万元万元 维持担保比例维持担保比例 (50+20*5+10*5)/50=400% 经过计算证券公司确定信用证券账户安全经过计算证券公司确定信用证券账户安全 融资买入融资买入再融券卖出中国联通再融券卖出中国联通15万股（价格万股（价格5元元/股，折算率股，折算率70%） 融出证券市值融出证券市值75万元，融券负债万元，融券负债15万股万股 卖出交易后计算保证金可用余额卖出交易后计算保证金可用余额 120-50*80%-75*90%=12.5万元万元 维持担保比例维持担保比例 (50+20*5+10*5+75)/(50+75)=220% 经过计算证券公司确定担保证券安全经过计算证券公司确定担保证券
25、安全 融券卖出融券卖出老张拟动用部分保证金买入可充抵保证金的证券老张拟动用部分保证金买入可充抵保证金的证券 武钢股份（价格武钢股份（价格5元元/股，折算率股，折算率50%）原有原有50万做保证金的资金能否买？买多少？万做保证金的资金能否买？买多少？ 实际只可以买实际只可以买MIN50，12.5/(1-50%)=25万元，万元，5万股万股 保证金可用余额保证金可用余额 25+100*70%+25*50%-50*80%-75*90%=0 维持担保比例维持担保比例 (25+20*5+5*5+10*5+75)/(50+75)=220% 担保物买入（保证金买入）担保物买入（保证金买入）假设分析假设分析老
26、张卖出原来可充抵保证金的证券老张卖出原来可充抵保证金的证券 浦发银行浦发银行5万股，价格万股，价格20元元/股股 则卖出资金首先归还融资负债，则卖出资金首先归还融资负债， 担保物卖出获得的担保物卖出获得的100万资金万资金归还融资负债归还融资负债50万元万元 ，还剩还剩50万万元元 保证金可用余额保证金可用余额 50+50+10*5*70%-75*90%=67.550+50+10*5*70%-75*90%=67.5万元万元 维持担保比例维持担保比例 (50+50+75)/75=300%(50+50+75)/75=300% 担保物卖出（保证金卖出）担保物卖出（保证金卖出）假设分析假设分析投资者收
27、益投资者收益(25-20)*5+(15-10)*5-(6-5)*15(25-20)*5+(15-10)*5-(6-5)*15=35=35万元万元 维持担保比例维持担保比例(50+25*5+15*5+75)(50+25*5+15*5+75) (50+6*15) (50+6*15) 等于等于232%232%维持担保比例比之前的维持担保比例比之前的220%220%也也有所提高有所提高 市场变动市场变动假设价格上涨分析假设价格上涨分析证券名称证券名称数量数量(万股万股)原价原价(元元)现价现价(元元)浦发银行浦发银行52025上海电气上海电气51015中国联通中国联通-1556市场变动市场变动价格上涨
28、价格上涨-保证金可用余额保证金可用余额项项 目目运算运算符符运算运算结果结果现金现金50+550+51515125125（充抵保证金的证券市值（充抵保证金的证券市值 折算率）折算率） 25 255 570%70%87.587.5融资买入证券市值融资买入金额）融资买入证券市值融资买入金额） 折算率折算率（15-1015-10）5 5 70% 70%17.517.5融券卖出金额融券卖出证券市值）融券卖出金额融券卖出证券市值） 折算率折算率（5-65-6）1515 100%100%-15-15融券卖出金额融券卖出金额15155 5 7575融资买入证券金额融资买入证券金额 融资保证金比例融资保证金比
29、例505080%80% 4040融券卖出证券市值融券卖出证券市值 融券保证金比例融券保证金比例6 6151590%90%8181保证金可用余额保证金可用余额1919万元万元投资者老张保证金可用余额比股价上涨前投资者老张保证金可用余额比股价上涨前 12.5万元万元 增加增加 6.5万万元元 投资者收益投资者收益(15-20)*5+(5-10)*5- (4-5)*15(15-20)*5+(5-10)*5- (4-5)*15= -35= -35万元万元 维持担保比例维持担保比例 (50+15*5+5*5+75)(50+15*5+5*5+75) (50+4*15) (50+4*15) 等于等于205%
30、205%维持担保比例比之前的维持担保比例比之前的220%220%有有所下降所下降 市场变动市场变动假设价格下跌分析假设价格下跌分析证券名称证券名称数量数量(万股万股)原价原价(元元)现价现价(元元)浦发银行浦发银行52015上海电气上海电气5105中国联通中国联通-1554市场变动市场变动价格下跌价格下跌-保证金可用余额保证金可用余额项项 目目运算运算符符运算运算结果结果现金现金50+550+51515125125（充抵保证金的证券市值（充抵保证金的证券市值 折算率）折算率） 15 155 570%70%52.552.5融资买入证券市值融资买入金额）融资买入证券市值融资买入金额） 折算率折算率
31、（5-105-10）5 5 100% 100%-25-25融券卖出金额融券卖出证券市值）融券卖出金额融券卖出证券市值） 折算率折算率（5-45-4）1515 70%70%-10.5-10.5融券卖出金额融券卖出金额15155 5 7575融资买入证券金额融资买入证券金额 融资保证金比例融资保证金比例505080%80% 4040融券卖出证券市值融券卖出证券市值 融券保证金比例融券保证金比例4 4151590%90%5454保证金可用余额保证金可用余额-6-6万元万元投资者老张保证金可用余额比股价上涨前投资者老张保证金可用余额比股价上涨前 12.5万元万元 减少减少18.5万元万元 投资者老张卖
32、出证券上海电气还投资者老张卖出证券上海电气还50万融资负债万融资负债，现帐户有，现帐户有5万股万股则卖出资金首先则卖出资金首先归还融资负债归还融资负债。如果价格是如果价格是15元元/股股 只需要只需要卖卖3.34万股万股就可以归还负债，剩余股票就转为就可以归还负债，剩余股票就转为可充抵保证金证券。可充抵保证金证券。 如果价格是如果价格是5元元/股股 卖出卖出5万股万股上海电气只能上海电气只能还还25万负债万负债，其余的要通过，其余的要通过保证金的资金直接还款保证金的资金直接还款，或者，或者充抵保证金证券浦发银行充抵保证金证券浦发银行卖券还卖券还款或担保物卖出款或担保物卖出还款。还款。卖券还款卖
33、券还款假设分析假设分析投资者老张买入投资者老张买入中国联通中国联通15万股万股来还券，原来融券卖出得到来还券，原来融券卖出得到资金资金75万元万元 。如果价格是如果价格是4元元/股股， 只需要利用只需要利用60万资金万资金，剩下，剩下15万资金万资金就是盈利就是盈利 。 如果价格是如果价格是6元元/股，股， 75万资金万资金只能买只能买12.5万股万股，剩下的，剩下的2.5万股中国联通万股中国联通融券负债融券负债还需要其他资金（保证金资金或充抵保证金证券卖出）来买券还需要其他资金（保证金资金或充抵保证金证券卖出）来买券还券。还券。买券还券买券还券假设分析假设分析维持担保比例维持担保比例 (50
34、+10*5+5*5+75)(50+10*5+5*5+75) (50+7*15) (50+7*15) 等于等于129%130%129%150%150%采取归还负债的方式，假定须归还负债金额为采取归还负债的方式，假定须归还负债金额为Y Y万元万元，则，则 维持担保比例维持担保比例 (50+10*5+5*5+75-Y)(50+10*5+5*5+75-Y) (50+7*15-Y) (50+7*15-Y)计算可以得到计算可以得到Y=65Y=65万元万元 。因此，客户可以卖券还款、直接还款或买券还券等方式归还因此，客户可以卖券还款、直接还款或买券还券等方式归还6565万万元融资负债或融券负债元融资负债或融券负债，才能达到，才能达到150150的维持担保比例的维持担保比例。 投资者补仓投资者补仓归还负债的方式归还负债的方式150%150%谢谢 谢谢
