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1、C H A P T E R货币增长与通货膨胀货币增长与通货膨胀（Money Growth and Inflation）经济学原理N. N. 格里高利格里高利 曼昆曼昆30本章我们将探索本章我们将探索这些问题的答案：这些问题的答案：货币供给如何影响通货膨胀和名义利率？货币供给影响真实GDP或真实利率这样的真实变量吗？通货膨胀与税收有多像？什么是通货膨胀的成本？它们有多严重？1 1通货膨胀通货膨胀(inflation)定义：定义：指在纸币流通条件下，指在纸币流通条件下，货币流通量超过货币必要量货币流通量超过货币必要量而引起的而引起的货币贬值货币贬值、物价持物价持续上涨续上涨的经济现象。的经济现象。
2、2衡量通货膨胀的指标是衡量通货膨胀的指标是价格指数价格指数 消费价格指数（消费价格指数（CPI） 价格指数价格指数 生产者价格指数（生产者价格指数（PPI） GDPGDP平减指数平减指数 3通货紧缩通货紧缩（deflation）定义：社会价格总水平定义：社会价格总水平即商品和劳务即商品和劳务价格持续价格持续下降下降，货币不断升值货币不断升值的的过程过程4通货紧缩除了以物价水平下降来判断，还可以表现为：通货紧缩除了以物价水平下降来判断，还可以表现为：n 商品有效需求不足商品有效需求不足; ; n 生产下降，经济衰退生产下降，经济衰退; ;n 投资风险加大投资风险加大; ;n 失业增加，工资收入下
3、降，进一步制约着对失业增加，工资收入下降，进一步制约着对商品的有效需求。商品的有效需求。58.1 古典通货膨胀理论4 物价水平与货币价值4 货币数量论4 古典二分法和货币中性4 货币流通速度与货币数量论方程式4 通货膨胀税4 费雪效应8.2 通货膨胀的成本6介绍介绍本章介绍本章介绍货币数量论货币数量论来解释第一章中的经济学十来解释第一章中的经济学十大原理之一：大原理之一：当政府发行了过多货币时，物价上升当政府发行了过多货币时，物价上升许多经济学家认为货币数量论能较好地解释通货许多经济学家认为货币数量论能较好地解释通货膨胀的长期行为膨胀的长期行为7P = 物价水平物价水平（如（如 CPI或或GD
4、P平减指数）平减指数）P 是用货币衡量的一篮子物品的价格是用货币衡量的一篮子物品的价格 1/P 是用物品衡量的是用物品衡量的1美元的货币价值美元的货币价值例如：篮子含例如：篮子含1个糖果个糖果 如果如果P = $2，1美元的价值等于美元的价值等于 1/2 的糖果的糖果如果如果P = $3，1美元的价值等于美元的价值等于 1/3的糖果的糖果通货膨胀使物价总水平上升，并通货膨胀使物价总水平上升，并减少货币价值减少货币价值 物价水平与货币价值物价水平与货币价值8由由18世纪的哲学家大卫世纪的哲学家大卫休谟和一些古典经济学家休谟和一些古典经济学家提出提出最近倡导这种理论的是诺贝尔经济学奖奖获得者最近倡
5、导这种理论的是诺贝尔经济学奖奖获得者米尔顿米尔顿弗里德曼弗里德曼认为货币数量决定货币价值认为货币数量决定货币价值我们通过两条途径来学习该理论：我们通过两条途径来学习该理论：1.供需表供需表2.方程式方程式 货币数量论货币数量论9货币供给货币供给在现实世界，货币供给由美联储，银行体系和消在现实世界，货币供给由美联储，银行体系和消费者共同决定费者共同决定在这个模型中，我们假定美联储精确地控制货币在这个模型中，我们假定美联储精确地控制货币供给量，并使它为一个供给量，并使它为一个固定固定的数量的数量10货币需求货币需求反映了人们想以反映了人们想以流动性形式流动性形式持有的财富量持有的财富量取决于取决于
6、物价水平物价水平：物物价水平的上升减少了货币价值，因此需要更多价水平的上升减少了货币价值，因此需要更多的货币去购买物品与劳务的货币去购买物品与劳务因此，在其他条件不变的情况下，货币需求量与因此，在其他条件不变的情况下，货币需求量与货币的价值负相关，与物价水平正相关货币的价值负相关，与物价水平正相关 （这些其他条件包括实际收入，利率以及可用的（这些其他条件包括实际收入，利率以及可用的ATM机的数量）机的数量）11货币供给货币供给与货币需求与货币需求 货币价值1/P 物价水平P货币量111.3324随着货币价值的增加，物价水平下降12货币供给货币供给与货币需求与货币需求货币价值1/P 物价水平 P
7、货币量111.3324MS1$1000美联储将货币供给量固定，无论价格高低13货币供给货币供给与货币需求与货币需求货币价值 1/P 物价水平 P货币量111.3324MD1货币价值下降（或物价水平上升）会增加货币的需求量14MS1$1000货币价值 1/P 物价水平P货币量111.3324货币供给货币供给与货币需求与货币需求MD1物价水平调整到使货币需求等于货币供给的水平均衡的物价水平均衡的货币价值A15MS1$1000货币注入货币注入的影响的影响货币价值 1/P 物价水平P货币量111.3324MD1均衡的物价水平均衡的货币价值AMS2$2000B货币价值下降，物价水平上升如果美联储增加货币
8、供给16调整过程简述调整过程简述这是为什么？简单的考虑这是为什么？简单的考虑: 在最初的物价水平，货币供给增加导致超额的货币在最初的物价水平，货币供给增加导致超额的货币供给供给人们用这些超额货币购买物品与劳务，或者人们用这些超额货币购买物品与劳务，或者向向其他其他人发放贷款，这些贷款又使其他人可以购买物品与人发放贷款，这些贷款又使其他人可以购买物品与劳务劳务 结果：物品的需求增加结果：物品的需求增加但物品的供给并没有增加，因此物价上涨但物品的供给并没有增加，因此物价上涨 从图中可以看出：从图中可以看出：货币供给增加使物价水平上升货币供给增加使物价水平上升 17货币数量论的货币数量论的结论结论n
9、经济中的货币量决定物价水平（以及货币的价值）经济中的货币量决定物价水平（以及货币的价值）n货币供给增加提高了物价水平，意味着货币供给货币供给增加提高了物价水平，意味着货币供给增长引起通货膨胀增长引起通货膨胀18名义变量：名义变量：按货币单位衡量的变量按货币单位衡量的变量 例如：名义例如：名义 GDP名义利率（用美元衡量的回报率）名义利率（用美元衡量的回报率）名义工资（每工作小时的美元收入）名义工资（每工作小时的美元收入）真实变量：真实变量：按实物单位衡量的变量按实物单位衡量的变量 例如：真实例如：真实GDP真实利率（用产出衡量）真实利率（用产出衡量）真实工资（用产出衡量真实工资（用产出衡量）
10、古典二分法和货币中性古典二分法和货币中性19价格常用货币来衡量价格常用货币来衡量 一张一张CD的价格：的价格： $15一一个个意大利辣味香肠意大利辣味香肠皮萨的价格：皮萨的价格： $10相对价格相对价格是一种物品与另一种物品相比的价格是一种物品与另一种物品相比的价格CD相对于皮萨的价格：相对于皮萨的价格：CD的价格皮萨的价格$15 $10=相对价格用实物单位衡量，是相对价格用实物单位衡量，是真实变量真实变量 = 1.5 个皮萨/每张CD20一个重要的相对价格是真实工资：一个重要的相对价格是真实工资：W = 名义工资名义工资 = 劳动力价格，如劳动力价格，如$15/每小时每小时P = 物价水平物
11、价水平 = 物品与劳务的价格，如物品与劳务的价格，如 $5/每单位产出每单位产出真实工资是劳动力相对于产出的价格真实工资是劳动力相对于产出的价格:WP= 3 单位产出/每小时$15/每小时 $5/每单位产出=:21古典二分法古典二分法古典二分法：古典二分法：名义变量和真实变量的理论区分名义变量和真实变量的理论区分休谟和古典经济学家认为货币制度发展影响名义休谟和古典经济学家认为货币制度发展影响名义变量，但不影响真实变量变量，但不影响真实变量 如果中央银行使货币供给翻一番，休谟和古典经如果中央银行使货币供给翻一番，休谟和古典经济学家会认为：济学家会认为：所有名义变量（包括价格）会翻一番所有名义变量
12、（包括价格）会翻一番所有真实变量（包括相对价格）保持不变所有真实变量（包括相对价格）保持不变22货币中性货币中性货币中性：货币中性：认为货币供给变动并不影响真实变量认为货币供给变动并不影响真实变量的观点的观点货币供给翻一番使所有名义价格都翻一番；那相货币供给翻一番使所有名义价格都翻一番；那相对价格呢？对价格呢？ 最开始，最开始，CD相对于皮萨的价格：相对于皮萨的价格：CD的价格皮萨的价格= 1.5皮萨/每张CD$15 $10=名义价格翻一番之后： CD的价格皮萨的价格= 1.5皮萨/每张CD$30 $20=相对价格不变23货币中性货币中性类似，真实工资类似，真实工资W/P没有变化，因此：没有变
13、化，因此：劳动供给量不变劳动供给量不变劳动需求量不变劳动需求量不变劳动的就业数量不变劳动的就业数量不变 资本以及其他资源的使用也是同样道理资本以及其他资源的使用也是同样道理 因为所有资源的使用都不发生变化，那总产出就因为所有资源的使用都不发生变化，那总产出就不会受货币供给变动的影响不会受货币供给变动的影响货币中性：货币中性：认为货币供给变动并不影响真实变量认为货币供给变动并不影响真实变量的观点的观点24货币中性货币中性大多数经济学家认为古典二分法和货币中性描述大多数经济学家认为古典二分法和货币中性描述了了长期中的经济长期中的经济在接下来的章节，我们将学习货币变动对真实变在接下来的章节，我们将学
14、习货币变动对真实变量有重要的短期影响量有重要的短期影响25货币流通速度：货币流通速度：货币易手的速度货币易手的速度注：注：P x Y = 名义名义GDP= (物价水平物价水平) x (真实真实GDP)M = 货币供给货币供给V = 货币流通速度货币流通速度货币流通速度公式：货币流通速度公式：V =P x YM 货币流通速度与货币数量论方程式货币流通速度与货币数量论方程式26货币流通速度货币流通速度只有一种物品的例子：皮萨只有一种物品的例子：皮萨 在在2008年年Y = 真实真实 GDP = 3000个皮萨个皮萨P = 物价水平物价水平 = 皮萨的价格皮萨的价格 = $10P x Y = 名义名
15、义 GDP = 皮萨的价值皮萨的价值 = $30,000M = 货币供给货币供给 = $10,000V = 货币流通速度货币流通速度 = $30,000/$10,000 = 3 每美元钞票每年平均易手三次每美元钞票每年平均易手三次货币流通速度公式：V =P x YM27美国名义美国名义GDP, M2与与货币流通速度货币流通速度(1960=100)1960 -2007名义GDPM2货币流通速度货币流通速度相对稳定28数量方程式数量方程式公式两边都乘以M：M x V = P x Y称为 数量方程式数量方程式货币流通公式：V =P x YM29货币货币数量论数量论的本质的本质1. V 一直较为稳定一
16、直较为稳定 2. 所以当中央银行改变货币量（所以当中央银行改变货币量（M）时，它引起名义）时，它引起名义GDP (P x Y)的同比例变动的同比例变动 3. M 的变化不影响的变化不影响Y：货币是中性的货币是中性的 Y 由技术与资源决定由技术与资源决定4. 因此，因此，P 与与 P x Y 或或 M 同比例变动同比例变动5. 当中央银行迅速增加货币供给时，结果就是高通货膨当中央银行迅速增加货币供给时，结果就是高通货膨胀率胀率由数量方程式开始：由数量方程式开始：M x V = P x Y30超速通货膨胀超速通货膨胀一般被定义为每月通货膨胀在一般被定义为每月通货膨胀在50%以上以上第一章中的经济学
17、十大原理之一：第一章中的经济学十大原理之一： 当政府发行了过多货币时，物价上升当政府发行了过多货币时，物价上升 货币供给的过度增长总是导致超速通货膨胀货币供给的过度增长总是导致超速通货膨胀 通货膨胀税通货膨胀税一些国家的中央银行会选择发行这么一些国家的中央银行会选择发行这么多的货币，以致货币必然会一直迅速多的货币，以致货币必然会一直迅速贬值？贬值？31通货膨胀税通货膨胀税当政府税收收入不足以支付其支出，借款能力又当政府税收收入不足以支付其支出，借款能力又有限时，政府可能会印发货币来筹集收入有限时，政府可能会印发货币来筹集收入几乎所有的超速通货膨胀都是这样开始的几乎所有的超速通货膨胀都是这样开始
18、的 政府通过创造货币而筹集的收入是政府通过创造货币而筹集的收入是通货膨胀税通货膨胀税： 印发货币导致通货膨胀，通货膨胀税就像是一种印发货币导致通货膨胀，通货膨胀税就像是一种向每个持有货币的人征收的税向每个持有货币的人征收的税今天美国通货膨胀税占总收入的比例不到今天美国通货膨胀税占总收入的比例不到 3% 32回顾：货币中性原理？货币中性原理？名义利率？真实利率？名义利率？真实利率？两者的关系？两者的关系？ 费雪效应费雪效应33改写真实利率的定义：改写真实利率的定义：真实利率由可贷资金市场上储蓄和投资共同决定真实利率由可贷资金市场上储蓄和投资共同决定货币供给的增长决定通货膨胀率货币供给的增长决定通
19、货膨胀率 因此这个等式表明名义利率是如何决定的因此这个等式表明名义利率是如何决定的真实利率名义利率通货膨胀率+= 费雪效应费雪效应34在长期，货币是中性的。因此货币增长率的改变只在长期，货币是中性的。因此货币增长率的改变只影响通货膨胀率而不影响真实利率影响通货膨胀率而不影响真实利率 所以名义利率对通货膨胀率进行一对一的调整所以名义利率对通货膨胀率进行一对一的调整 这种关系被称为这种关系被称为费雪效应，费雪效应，以第一个研究这个问题以第一个研究这个问题的经济学家阿尔文的经济学家阿尔文费雪的名字命名费雪的名字命名 真实利率真实利率名义利率名义利率通货膨通货膨胀率胀率+=35美国美国的的名义名义利率
20、利率与通货膨胀率与通货膨胀率：1960-2007这两个变量之间的密切联系验证了费雪效应3636费雪效应与通货膨胀税费雪效应与通货膨胀税通货膨胀税是对人们持有的货币征税，而不是对他通货膨胀税是对人们持有的货币征税，而不是对他们的财富征税们的财富征税 费雪效应：名义利率对通货膨胀率进行一对一的调费雪效应：名义利率对通货膨胀率进行一对一的调整，因此真实利率（财富的真实利率）没有改变整，因此真实利率（财富的真实利率）没有改变该理论在长期中正确，短期是不成立的，因为通货该理论在长期中正确，短期是不成立的，因为通货膨胀不可预测膨胀不可预测真实利率名义利率通货膨胀率+=378.1 古典通货膨胀理论4 物价水
21、平与货币价值4 货币数量论4 真实变量与名义变量4 货币流通速度与货币数量论方程式4 通货膨胀税4 费雪效应8.2 通货膨胀的成本38通货膨胀的成本通货膨胀的成本通货膨胀的谬误：许多人人认为通货膨胀降低人通货膨胀的谬误：许多人人认为通货膨胀降低人们的真实收入们的真实收入但通货膨胀是人们购买但通货膨胀是人们购买和和出售的物品与劳务价格出售的物品与劳务价格的普遍上涨（如他们的劳动）的普遍上涨（如他们的劳动）在长期，真实收入是由真实变量决定的，而不是在长期，真实收入是由真实变量决定的，而不是通货膨胀率通货膨胀率39美国每小时美国每小时平均平均收入与收入与 CPICPI (左边纵轴)名义工资 (右边纵
22、轴)通货膨胀使CPI和名义工资在长期里一起上升4040通货膨胀的成本通货膨胀的成本皮鞋成本皮鞋成本：当通货膨胀鼓励人们减少货币持有量：当通货膨胀鼓励人们减少货币持有量时所浪费的资源时所浪费的资源包括更频繁去银行取钱的时间与交易成本包括更频繁去银行取钱的时间与交易成本菜单成本菜单成本：改变价格的成本：改变价格的成本 印刷新菜单，寄新目录等印刷新菜单，寄新目录等41相对价格波动与资源配置不当：相对价格波动与资源配置不当：企业并不是同时企业并不是同时提高所有物品的价格，因此相对价格会变化提高所有物品的价格，因此相对价格会变化 这会扭曲资源配置这会扭曲资源配置混乱与不方便：混乱与不方便：通货膨胀改变了
23、我们用以衡量经通货膨胀改变了我们用以衡量经济交易的尺度，使长期计划和不同时间点美元数济交易的尺度，使长期计划和不同时间点美元数量的比较变得更复杂量的比较变得更复杂42税收扭曲税收扭曲： 通货膨胀使名义收入比真实收入增长得更快通货膨胀使名义收入比真实收入增长得更快 税收基于名义收入，而没有根据通货膨胀进行调税收基于名义收入，而没有根据通货膨胀进行调整整 因此即使人们的真实收入并没有增加，通货膨胀因此即使人们的真实收入并没有增加，通货膨胀也会使人们缴纳更多的税收也会使人们缴纳更多的税收混乱与不方便混乱与不方便43混乱与不方便混乱与不方便当美联储提高货币供給量并引起通货膨胀时，当美联储提高货币供給量
24、并引起通货膨胀时，它就侵蚀了计价单位的实际价值。它就侵蚀了计价单位的实际价值。通货膨胀造成不同时期的美元具有不同的价值。通货膨胀造成不同时期的美元具有不同的价值。因此，当价格上升时，更难比较企业不同时期因此，当价格上升时，更难比较企业不同时期的真实收益、成本和利润。的真实收益、成本和利润。未预期到的通货膨胀的特殊成本未预期到的通货膨胀的特殊成本任意的财富再分配任意的财富再分配 高于预期的通货膨胀将购买力从债权人向债务人高于预期的通货膨胀将购买力从债权人向债务人转移：债务人用不那么值钱的美元来偿还贷款转移：债务人用不那么值钱的美元来偿还贷款 低于预期的通货膨胀将购买力从债务人向债权人低于预期的通
25、货膨胀将购买力从债务人向债权人转移转移 相对于低通胀，高通胀更多变且难以预测相对于低通胀，高通胀更多变且难以预测 因此当通货膨胀更高时，这些任意的财富再分配因此当通货膨胀更高时，这些任意的财富再分配便发生的更为频繁便发生的更为频繁45通货膨胀的成本通货膨胀的成本对超速通货膨胀的经济来说，所有这些成本会相当对超速通货膨胀的经济来说，所有这些成本会相当的高的高 对低通货膨胀的经济（每年通胀率对低通货膨胀的经济（每年通胀率 10% ）来说，）来说，这些成本会小得多，尽管它们准确的规模仍未可知这些成本会小得多，尽管它们准确的规模仍未可知46结论结论本章解释了经济学十大原理之一：本章解释了经济学十大原理
26、之一： 当政府发行了过多货币时，物价上升当政府发行了过多货币时，物价上升我们知道货币在长期是中性的，只影响名义变量我们知道货币在长期是中性的，只影响名义变量在接下来的章节，我们将学习货币在短期内对真在接下来的章节，我们将学习货币在短期内对真实变量如产出与就业的重要影响实变量如产出与就业的重要影响47内容提要内容提要经济学家使用货币数量论解释长期的通货膨胀。根据该理论，物价水平取决于货币量，通货膨胀率取决于货币增长率 古典二分法是真实变量和名义变量的理论区分。货币中性原理断言，货币量变动只影响名义变量而不影响真实变量。大多数经济学家认为，货币中性近似地描述了长期中的经济行为4848内容提要内容提要当政府通过印发货币引起通货膨胀时，通货膨胀税是人们持有货币的真实价值的损失费雪效应是名义利率对通货膨胀率所进行的一对一的调整通货膨胀的成本包括菜单成本，皮鞋成本，混乱和不方便，相对价格变动与资源配置不当，税收扭曲和任意的财富再分配 4949
