财务管理第二章财务分析版

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1、第二章第二章 财务分析分析财务管理管理财务管理第二章财务分析版主要内容主要内容 财务分析的信息来源分析的信息来源 财务分析的不同主体分析的不同主体 财务分析的主要步分析的主要步骤 财务分析的主要方法分析的主要方法 基本的基本的财务比率分析比率分析 杜邦杜邦财务分析体系介分析体系介绍 财务报表的局限与可靠性表的局限与可靠性 Wole评分法、分法、EVA和和BSC 上市公司案例分析上市公司案例分析2024/7/262财务管理第二章财务分析版财务分析的信息来源分析的信息来源财务会会计报告：会告：会计报表、会表、会计报表附注和表附注和财务情况情况说明明书组成成资产负债表表损益表益表现金流量表金流量表年

2、度年度报告告中期中期报告告季度季度报告告其他来源其他来源2024/7/263财务管理第二章财务分析版财务分析的信息来源分析的信息来源年度年度报告告应当包括下列内容：当包括下列内容：公司公司简况；况；公司的主要公司的主要产品或者主要服品或者主要服务项目目简况；况；公司所在行公司所在行业简况；况；公司所公司所拥有的重要的工厂、有的重要的工厂、矿山、房地山、房地产等等财产简况；况；公司公司发行在外股票的情况，包括持有公司百分之五以上行在外股票的情况，包括持有公司百分之五以上发行在外普通股的股行在外普通股的股东的名的名单及前十名最大的股及前十名最大的股东的名的名单；公司股公司股东数量；数量；公司董事、

3、公司董事、监事和高事和高级管理人管理人员简况、持股情况和况、持股情况和报酬；酬；公司及其关公司及其关联人一人一览表和表和简况；况；公司近三年或者成立以来的公司近三年或者成立以来的财务信息摘要；信息摘要；公司管理部公司管理部门对公司公司财务状况和状况和经营成果的分析；成果的分析；公司公司发行在外行在外债券的券的变动情况；情况；涉及公司的重大涉及公司的重大诉讼事事项；经注册会注册会计师审计的公司最近二个年度的比的公司最近二个年度的比较财务报告及其附表、注告及其附表、注释；证监会要求会要求载明的其他内容。明的其他内容。2024/7/264财务管理第二章财务分析版财务分析的不同主体及其目的分析的不同主

4、体及其目的股股权投投资人人为决定是否投决定是否投资，需要分析公司的盈利能力；，需要分析公司的盈利能力；为决定是否决定是否转让股份，需要分析盈利状况、股价股份，需要分析盈利状况、股价变动和和发展前景；展前景；为考察考察经营者者业绩，需要分析，需要分析资产盈利水平、破盈利水平、破产风险和和竞争能力；争能力；为决定股利分配政策，需要分析筹决定股利分配政策，需要分析筹资状况。状况。债权人人为决定是否决定是否给公司公司贷款，需要分析款，需要分析贷款的款的报酬和酬和风险；为了解了解债务人的短期人的短期偿债能力，要分析其流能力，要分析其流动状况；状况；为了解了解债务人的人的长期期偿债能力，需要分析盈利状况和

5、能力，需要分析盈利状况和资本本结构。构。经理人理人员为改善改善财务决策，需要决策，需要进行内容广泛的行内容广泛的财务分析，几乎包分析，几乎包括外部使用人关心的所有括外部使用人关心的所有问题。2024/7/265财务管理第二章财务分析版财务分析的不同主体及其目的分析的不同主体及其目的供供应商商为决定建立决定建立长期合作关系需要，需要分析公司的期合作关系需要，需要分析公司的长期盈利期盈利能力和能力和偿债能力；能力；为决定信用政策，需要分析公司的短期决定信用政策，需要分析公司的短期偿债能力。能力。政府政府为履行政府履行政府职能，需要了解公司能，需要了解公司纳税情况、遵守政府法税情况、遵守政府法规和市

6、和市场秩序的情况以及秩序的情况以及职工的收入和就工的收入和就业状况。状况。注册会注册会计师为减少减少审计风险需要需要评估公司的盈利性和破估公司的盈利性和破产风险；为确确定定审计的重点，需要分析的重点，需要分析财务数据的异常数据的异常变动。2024/7/266财务管理第二章财务分析版财务分析的主要步分析的主要步骤收集有关收集有关的信息的信息根据分析根据分析目的把整目的把整体的各个体的各个部分分割部分分割开来，予开来，予以适当以适当组织，使之，使之符合需要符合需要深入研究深入研究各部分的各部分的特殊本特殊本质进一步研一步研究各个部究各个部分的分的联系系解解释结果，果，提供提供对决决策有帮助策有帮助

7、的信息的信息明确分析明确分析的目的的目的2024/7/267财务管理第二章财务分析版财务分析的主要方法分析的主要方法比比较分析法分析法比比较分析按比分析按比较对象（和象（和谁比）分比）分为：与本公司与本公司历史比，也称史比，也称“趋势分析分析”与同与同类公司比，也称公司比，也称“横向比横向比较”与与计划划预算比，也称算比，也称“预算差异分析算差异分析”比比较分析按比分析按比较内容（比什么）分内容（比什么）分为：比比较会会计要素的要素的总量量比比较结构百分比构百分比比比较财务比率比率2024/7/268财务管理第二章财务分析版财务分析的主要方法分析的主要方法因素分析法因素分析法因素分析法，是依据

8、因素分析法，是依据财务指指标与其与其驱动因素之因素之间的关的关系，从数量上确定各因素系，从数量上确定各因素对指指标影响程度的方法。影响程度的方法。公司是一个有机整体，每个公司是一个有机整体，每个财务指指标的高低都受其他的高低都受其他因素的因素的驱动。从数量上。从数量上测定各因素的影响程度，可以定各因素的影响程度，可以帮助人帮助人们抓住主要矛盾，或更有抓住主要矛盾，或更有说服力地服力地评价状况。价状况。财务报表分析是个研究表分析是个研究过程，分析得越具体、越深入，程，分析得越具体、越深入，则水平越高。水平越高。财务分析的核心分析的核心问题是不断追溯是不断追溯产生差生差异的原因。因素分析法提供了定

9、量解异的原因。因素分析法提供了定量解释差异成因的工差异成因的工具。具。2024/7/269财务管理第二章财务分析版短期短期偿债能力比率能力比率基本的基本的财务比率分析比率分析2024/7/2610财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析营运运资本本=流流动资产-流流动负债根据根据ABC财务报表数据：表数据：本年本年营运运资本本=700-300=400（万元）（万元）上年上年营运运资本本=610-220=390（万元）（万元）营运运资本本=流流动资产-流流动负债=（总资产-非流非流动资产）-总资产-股股东权益益-非流非流动负债=（股（股东权益益+非流非流动负债）-非流非流动资产=

10、长期期资本本-长期期资产根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年本年营运运资本本=（960+740）-1300=1700-1300=400（万元）（万元）上年上年营运运资本本=（880+580）-1070=1460-1070=390（万元）（万元）2024/7/2611财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析流流动比率比率=流流动资产流流动负债流流动比率假比率假设全部流全部流动资产都可以用于都可以用于偿还短短期期债务，表明每，表明每 1 元流元流动负债有多少流有多少流动资产作作为偿债的保障。的保障。根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年流本年流动比率比

11、率=700300=2.33上年流上年流动比率比率=610220=2.77流流动比率比率=1（1-营运运资本流本流动资产）2024/7/2612财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析速速动比率比率=速速动资产流流动负债非速非速动资产的的变现时间和数量具有和数量具有较大的不确定性：大的不确定性：存存货的的变现速度比速度比应收款收款项要慢得多；部分存要慢得多；部分存货可可能已能已损失失报废还没做没做处理，或者已抵押理，或者已抵押给某某债权人，人，不能用于不能用于偿债；存；存货估价有多种方法，可能与估价有多种方法，可能与变现金金额相差相差悬殊。殊。待待摊费用不能出售用不能出售变现。一

12、年内到一年内到期的非流期的非流动资产和其他流和其他流动资产的数的数额有偶然性，不有偶然性，不代表正常的代表正常的变现能力。能力。根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年速本年速动比率比率=（50+6+8+398+22+12）300=1.65上年速上年速动比率比率=（25+12+11+199+4+22）220=1.242024/7/2613财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析现金比率金比率=（货币资金金+交易性金融交易性金融资产）流流动负债影响速影响速动比率可信性的重要因素是比率可信性的重要因素是应收收账款的款的变现能力。能力。账面上的面上的应收收账款不一定都能款

13、不一定都能变成成现金，金，实际坏坏账可能比可能比计提的准提的准备要多；季要多；季节性的性的变化，可化，可能使能使报表上的表上的应收收账款数款数额不能反映平均水平。不能反映平均水平。根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年本年现金比率金比率=（50+6）300=0.19上年上年现金比率金比率=（25+12）220=0.172024/7/2614财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析现金流量比率金流量比率=经营现金流量金流量流流动负债现金流量比率表明每金流量比率表明每1元流元流动负债的的经营现金流金流量保障程度。量保障程度。该比率越高，比率越高，偿债越有保障。越有保障

14、。根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：现金流量比率（平均金流量比率（平均负债）=323（300+220）2=1.24现金流量比率（期末金流量比率（期末负债）=323300=1.082024/7/2615财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析有些有些财务比率的分子和分母，一个是比率的分子和分母，一个是资产负债表表的存量数据，另一个是利的存量数据，另一个是利润表或表或现金流量表的流金流量表的流量属据。量属据。资产负债表的数据的使用有三种表的数据的使用有三种选择：直接使用期末数，好直接使用期末数，好处是是简单，缺点是一个，缺点是一个时点数据点数据缺乏代表性；缺乏代表性；

15、使用年末和年初的平均数，两个使用年末和年初的平均数，两个时点数据平均后代表点数据平均后代表性增性增强，但也增加了工作量；，但也增加了工作量；使用各月的平均数，好使用各月的平均数，好处是代表性明是代表性明显增增强，缺点是，缺点是工作量更大并且外部分析人不一定能得到各月数据。工作量更大并且外部分析人不一定能得到各月数据。2024/7/2616财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析增增强短期短期偿债能力的表外因素有：能力的表外因素有：可可动用的用的银行行贷款指款指标：银行已同意、企行已同意、企业未未办理理贷款手款手续的的银行行贷款限款限额，可以随，可以随时增加企增加企业的的现金，提

16、高支付能力。金，提高支付能力。这一数据，不反映在一数据，不反映在财务报表表中，但会在董事会决中，但会在董事会决议中披露。中披露。准准备很快很快变现的非流的非流动资产：企：企业可能有一些可能有一些长期期资产可以随可以随时出售出售变现，而不出，而不出现在在“一年内到期一年内到期的非流的非流动资产”项目中。例如，目中。例如，储备的土地、未开的土地、未开采的采采的采矿权、目前出租的房、目前出租的房产等，在企等，在企业发生周生周转困困难时，将其出售并不影响企，将其出售并不影响企业的持的持续经营。偿债能力的声誉：如果企能力的声誉：如果企业的信用很好，在短期的信用很好，在短期偿债方面出方面出现暂时困困难比比

17、较容易筹集到短缺的容易筹集到短缺的现金。金。2024/7/2617财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析降低短期降低短期偿债能力的表外因素有：能力的表外因素有：与担保有关的或有与担保有关的或有负债，如果它的数，如果它的数额较大并且可大并且可能能发生，就生，就应在在评价价偿债能力能力时给予关注；予关注；经营租租赁合同中承合同中承诺的付款，很可能是需要的付款，很可能是需要偿付的付的义务；建造合同、建造合同、长期期资产购置合同中的分置合同中的分阶段付款，也段付款，也是一种承是一种承诺，应视同需要同需要偿还的的债务。2024/7/2618财务管理第二章财务分析版长期期偿债能力比率能力

18、比率基本的基本的财务比率分析比率分析2024/7/2619财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析资产负债率率=（负债资产）100资产负债率反映率反映总资产中有多大比例是通中有多大比例是通过负债取得的。取得的。根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年本年资产负债率率=（10402000）100%=52上年上年资产负债率率=（8001680）100=482024/7/2620财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析产权比率比率=负债总额股股东权益益产权比率表明比率表明1元股元股东权益借入的益借入的债务数数额。根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数

19、据：本年本年产权比率比率=（1040960）100%=108上年上年产权比率比率=（800880）100=91权益乘数益乘数=总资产股股东权益益=1+产权比率比率=1/（1-资产负债率）率）权益乘数表明益乘数表明1元股元股东权益益拥有的有的总资产。根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年本年权益乘数益乘数=（2000960）100%=208上年上年权益乘数益乘数=（1680880）100=1912024/7/2621财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析长期期资本本负债率率=非流非流动负债（非流（非流动负债+股股东权益）益）100%长期期资本本负债率反映企率反映企

20、业长期期资本的本的结构。由于流构。由于流动负债的数的数额经常常变化，化，资本本结构管理大多使用构管理大多使用长期期资本本结构。构。根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年本年长期期资本本负债率率=740（740+960） 100%=44%上年上年长期期资本本负债率率=580（580+880） 100%=40%2024/7/2622财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析利息保障倍数利息保障倍数=息税前利息税前利润利息利息费用用=（净利利润+利息利息费用用+所得税所得税费用用）利息利息费用用利息保障倍数表明利息保障倍数表明1元元债务利息有多少倍的息税前利息有多少倍的息

21、税前收益作保障，它可以反映收益作保障，它可以反映债务政策的政策的风险大小。大小。根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年利息保障倍数本年利息保障倍数 =（136+110+64）110=2.82上年利息保障倍数上年利息保障倍数 =（160+96+75）96=3.452024/7/2623财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析现金流量利息保障倍数金流量利息保障倍数=经营现金流量金流量利息利息费用用现金基金基础的利息保障倍数表明，的利息保障倍数表明，1 元的利息元的利息费用有多用有多少倍的少倍的经营现金流量作保障。它比收益基金流量作保障。它比收益基础的利息保的利息保障倍

22、数更可靠，因障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是用以支付利息的是现金，而金，而不是收益。不是收益。根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年本年现金流量利息保障倍数金流量利息保障倍数=323110=2.942024/7/2624财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析经营现金流量与金流量与债务比比=（经营现金流量金流量债务总额）100该比率表明企比率表明企业用用经营现金流量金流量偿付全部付全部债务的能力。的能力。根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年本年经营现金流量与期末金流量与期末债务比比=（323(1040+800) /2）100=352024/7

23、/2625财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析影响影响长期期偿债能力的其他因素能力的其他因素长期租期租赁：当企：当企业急需某种急需某种设备或厂房而又缺乏足或厂房而又缺乏足够的的资金金时，可以通，可以通过租租赁的方式解决。融的方式解决。融资租租赁形成的形成的负债大多会大多会反映于反映于资产负债表，而表，而经营租租赁则没有反映于没有反映于资产负债表。表。当企当企业的的经营租租赁量比量比较大、期限比大、期限比较长或具有或具有经常性常性时，就形成了一种就形成了一种长期性筹期性筹资，这种种长期性筹期性筹资，到期，到期时必必须支支付租金，会付租金，会对企企业的的偿债能力能力产生影响。生

24、影响。债务担保：担保担保：担保项目的目的时间长短不一，有的涉及企短不一，有的涉及企业的的长期期负债，有的涉及企，有的涉及企业的流的流动负债。在分析。在分析长期期偿债能力能力时，应根据有关根据有关资料判断担保料判断担保责任任带来的潜在来的潜在长期期负债问题。未决未决诉讼：未决：未决诉讼一旦判决一旦判决败诉，便会影响企，便会影响企业的的偿债能能力，因此在力，因此在评价企价企业长期期偿债能力能力时要考要考虑其潜在影响。其潜在影响。2024/7/2626财务管理第二章财务分析版资产管理效率比率管理效率比率基本的基本的财务比率分析比率分析2024/7/2627财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率

25、分析比率分析应收收账款周款周转次数次数=销售收入售收入应收收账款款应收收账款周款周转天数天数=365（销售收入售收入应收收账款）款）应收收账款与收入比款与收入比=应收收账款款销售收入售收入应收收账款周款周转次数，表明次数，表明应收收账款一年中周款一年中周转的次数，或者的次数，或者说明明 1 元元应收收账款投款投资支持的支持的销售收入。售收入。应收收账款周款周转天数，也称天数，也称为应收收账款的收款的收现期，表明从期，表明从销售开始到回收售开始到回收现金平均需要的天数。金平均需要的天数。应收收账款款与收入比，可以表明与收入比，可以表明1元元销售收入需要的售收入需要的应收收账款投款投资。根据根据A

26、BC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年本年应收收账款周款周转天数天数=365（3 000(398+199)/2）=36.1（天）（天）2024/7/2628财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析存存货周周转次数次数=销售收入售收入存存货存存货周周转天数天数=365（销售收入售收入存存货）存存货与收入比与收入比=存存货销售收入售收入根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年存本年存货周周转天数天数=365（3 000(119+326)/2）=27.0（天）（天）2024/7/2629财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析流流动资产周周转次数次数=

27、销售收入售收入流流动资产流流动资产周周转天数天数=365（销售收入售收入流流动资产）流流动资产与收入比与收入比=流流动资产销售收入售收入流流动资产周周转次数，表明流次数，表明流动资产一年中周一年中周转的次数，或者的次数，或者说是是 1 元流元流动资产所支持的所支持的销售收入。流售收入。流动资产周周转天数表明流天数表明流动资产周周转一次所需要的一次所需要的时间，也就是期末流，也就是期末流动资产转换成成现金平均所需要的金平均所需要的时问。流。流动资产与收入比，表明与收入比，表明 1 元收入所需元收入所需要的流要的流动资产投投资。根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年流本年流动资产周周

28、转天数天数=365（3000/(700+610)/2）=79.7（天）（天）2024/7/2630财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析非流非流动资产周周转次数次数=销售收入售收入非流非流动资产非流非流动资产周周转天数天数=365（销售收入售收入非流非流动资产）=365非流非流动资产周周转次数次数非流非流动资产与收入比与收入比=非流非流动资产销售收入售收入根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年非流本年非流动资产周周转天数天数=365（3 000/(1 300+1070)/2）=158.2（天）（天）2024/7/2631财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比

29、率分析比率分析总资产周周转次数次数=销售收入售收入总资产总资产周周转天数天数=365（销售收入售收入总资产）总资产与收入比与收入比=总资产销售收入售收入根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年本年总资产周周转天数天数=365 3 000/(2 000+1680)/2 =223.9（天）（天）总资产周周转率的率的驱动因素分析，因素分析，见下表，下表，ABC公司各公司各项资产的周的周转率（按期末率（按期末值计算）算）2024/7/2632财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析资产金金额资产与收入比与收入比资产周周转天数天数本年本年上年上年本年本年上年上年变动本年本年上

30、年上年变动货币资金金50250.0170.0090.0086.13.22.9交易性金融交易性金融资产6120.0020.004-0.0020.71.5-0.8应收票据收票据810.0030.004-0.0011.01.4-0.4应收收账款款3981990.1330.070 0.06348.425.522.9预付付账款款2240.0070.001 0.0062.70.52.2其他其他应收款收款12220.0040.008-0.0041.52.8 -14存存贷1193260.0400.114-0.07414.541.8-27.3待待摊费用用3270.0100.0020.0083.90.93.0一年

31、内到期的非流一年内到期的非流动资产4540.0150.0010.0145.50.55.0 其他漉其他漉动资产800.0030.0000.0031.00.01.0流流动资产合合计7006100.2330.2140.01985.278.17.0可供出售金融可供出售金融资产0450.0000.016-0.0160.05.8-5.8持有至到期投持有至到期投资000.0000.0000.0000.00.00.0长期股期股权投投资3000.0100.0000.0103.70.03.7长期期应收歙收歙00 0.0000.0000.0000.00.00.0固定固定资产1 2389550.4130.3350.0

32、78150.6122.328.3在建工程在建工程18350.0060.012-0.0062.24.5-2.3固定固定资产清理清理0120.0000.004-0.0040.01.5-1.5无形无形资产680.0020.003-0.0010.71.0-0.3长期待期待摊费用用5150.0010.005-0.0040.61.9-1.3其他非流其他非流动资产300.0010.0000.0010.40.00.4 非流非流动资产合合计1 3001 0700.4330.3750.058158.2137.021.1资产总计2 0001 6800.6670.5890.078243.3215.2 28.22024

33、/7/2633财务管理第二章财务分析版公司盈利能力比率公司盈利能力比率基本的基本的财务比率分析比率分析2024/7/2634财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析销售利售利润率率=（净利利润销售收入）售收入）100它表明它表明1元元销售收入与其成本售收入与其成本费用之用之间可以可以“挤”出来的出来的净利利润。该比率越大比率越大则企企业的盈利能的盈利能力越力越强。根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年本年销售利售利润率率=（1363 000）100=4.5333上年上年销售利售利润率率=（1602 850）100=5.6140销售利售利润率的率的驱动因素分析，因素

34、分析，见下表，下表，ABC公司公司利利润表表结构百分比构百分比变动2024/7/2635财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析项 目目本年金本年金额上年金上年金额变动金金额本年本年结构构（%）上年上年结构构（%）百分比百分比变动（%）一、一、营业收入收入3 0002 850150100.00100.000.00 减：减：营业成本成本2 6442 50314188.1387.820.31 营业税金及附加税金及附加282800.930.98-0.05 销售售费用用222020.730.700.03 管理管理费用用464061.531.400.13 财务费用用11096143.67

35、3.370.30 资产减减值损失失000 0.000.000.00 加：公允价加：公允价值变动收益收益0000.000.000.00 投投资收益收益6060.200.000.20二、二、营业利利润 156163-75.205.72-0.52 加：加：营业外收入外收入4572-271.502.53-1.03 减：减：营业外支出外支出1010.030.000.03三、利三、利润总额200235-356.678.25-1.58 减：所得税减：所得税费用用6475-112.132.63 0.50四、四、净利利润136160-244.535.61-1.082024/7/2636财务管理第二章财务分析版基

36、本的基本的财务比率分析比率分析资产利利润率率=（净利利润总资产）100它反映公司从它反映公司从1元受托元受托资产（不管（不管资金来源）中得到的金来源）中得到的净利利润。根据根据ABC公司的公司的财务报表数据：表数据：本年本年资产利利润率率=（136(2 000+1680)/2）100=7.4资产利利润率的率的驱动因素分析：因素分析： 资产利利润率率= = =销售利售利润率率总资产周周转次数次数2024/7/2637财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析项目目本本 年（年（1）上上 年（年（0）变 动 销售收入售收入3 0002 850150 净利利润136160-24 总资产

37、2 0001 680320 资产利利润率（）率（）6.8000 （R1）9.5238 （R0）-2.7238 销售利售利润率（）率（） 4.5333 （A1）5.6140 （A0）-1.0807 总资产周周转次数（次）次数（次）1.5000 （B1）1.6964 （B0）-0.1964销售售净利率利率变动影响影响= （4.5333-5.6140）1.6964 =-1.8333总资产周周转次数次数变动影响影响= 4.5333 （1.5000-1.6964） =-0.8903总变化化=-2.7238=-1.8333-0.89032024/7/2638财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析

38、比率分析连环替代法：替代法：设某一分析指某一分析指标R是由相互是由相互联系的系的A、B、C三个因素相乘得到，三个因素相乘得到，报告期（告期（实际）指）指标和基期（和基期（计划）指划）指标为：报告期（告期（实际）指）指标 R1A1B1C1基期（基期（计划）指划）指标 R0A0B0C0 （1）在在测定各因素定各因素变动对指指标R的影响程度的影响程度时可按可按顺序序进行：行：第一次替代第一次替代 A1B0C0 （2）第二次替代第二次替代 A1B1C0 （3）第三次替代第三次替代 R1A1B1C1 （4）（2）（）（1）A变动对R的影响。的影响。（3）（）（2）B变动对R的影响。的影响。（4）（）（3

39、）C变动对R的影响。的影响。把各因素把各因素变动综合起来，合起来，总影响：影响：RR1R02024/7/2639财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析差差额分析法：分析法：用下面公式直接用下面公式直接计算各因素算各因素变动对R的影响。的影响。（A1A0）B0C0A变动对R的影响。的影响。A1（B1B0）C0B变动对R的影响。的影响。A1B1（C1C0）C变动对R的影响。的影响。差差额分析法是分析法是连环替代法的一种替代法的一种简化形式，化形式，连环替代法和差替代法和差额分析法得出的分析法得出的结论是一致的。是一致的。差差额分析法公式的特点：分析法公式的特点：计算某一个因素的影

40、响算某一个因素的影响时，必，必须把把公式中的公式中的该因素替因素替换为本年（本年（实际）与上年（）与上年（计划）之差。划）之差。在括号前的因素在括号前的因素为本年（本年（实际）值，在括号后的因素，在括号后的因素为上年上年（计划）划）值。2024/7/2640财务管理第二章财务分析版基本的基本的财务比率分析比率分析权益益净利率利率=（净利利润股股东权益）益）100权益益净利率是利率是净利利润与股与股东权益的比率，它反益的比率，它反映映1元股元股东资本本赚取的取的净收益，可以衡量企收益，可以衡量企业的的总体盈利能力。体盈利能力。根据根据ABC公司公司财务报表的数据：表的数据：本年本年权益益净利率利

41、率=（136(960+880)/2）100=14.78262024/7/2641财务管理第二章财务分析版杜邦杜邦财务分析体系介分析体系介绍美国杜邦公司美国杜邦公司财务经理理创造。造。该方法方法认为权益益净利率（利率（ROE）是所有比率中）是所有比率中综合性合性最最强、最具有代表性的一个指、最具有代表性的一个指标。通。通过进一步分解，一步分解，可以找出影响可以找出影响该指指标变化的具体原因，并作出化的具体原因，并作出针对性性的决策。它通的决策。它通过杜邦等式和杜邦杜邦等式和杜邦图来来进行。行。2024/7/2642财务管理第二章财务分析版杜邦杜邦财务分析体系介分析体系介绍权益益净利率利率14.1

42、7%资产利利润率率6.8%权益乘数益乘数2.0833资产2000负债1040非流非流动负债740流流动负债300资产周周转率率1.5资产2000销售收入售收入3000非流非流动资产1300流流动资产700货币资金金56应收收帐款款398存存货119其他其他127销售售净利率利率4.53%成本成本费用用2864净利利润136销售收入售收入3000期期间费用用206营业外收支外收支-44销售成本售成本2644其他其他损益益-6所得税所得税费用用642024/7/2643财务管理第二章财务分析版财务报表的局限与可靠性表的局限与可靠性财务报表是公司会表是公司会计系系统的的产物。每个公司的物。每个公司的

43、会会计系系统，受到会，受到会计环境和公司会境和公司会计战略的影略的影响，使得响，使得财务报表会扭曲公司的表会扭曲公司的实际情况。情况。由于以上两方面的原因，使得由于以上两方面的原因，使得财务报表存在以表存在以下三方面的局限性：下三方面的局限性：财务报告没有披露公司的全部信息，管理告没有披露公司的全部信息，管理层拥有更有更多的信息，得到披露的只是其中的一部分；多的信息，得到披露的只是其中的一部分；已已经披露的披露的财务信息存在会信息存在会计估估计误差不一定是真差不一定是真实情况的准确情况的准确计量；量；管理管理层的各的各项会会计政策政策选择，使，使财务报表会扭曲公表会扭曲公司的司的实际情况。情况

44、。2024/7/2644财务管理第二章财务分析版财务报表的局限与可靠性表的局限与可靠性常常见的危的危险信号包括：信号包括：财务报告的形式不告的形式不规范范要注意分析数据的反常要注意分析数据的反常现象象要注意大要注意大额的关的关联方交易方交易要注意大要注意大额资本利得本利得要注意异常的要注意异常的审计报告告2024/7/2645财务管理第二章财务分析版Wole评分法、分法、EVA和和BSC1928年，年，亚历山大山大沃沃尔（Alexander Wole）出版的出版的信用晴雨表研究信用晴雨表研究和和财务报表比率表比率分析分析中提出了信用能力指数的概念；中提出了信用能力指数的概念；他他选择了了7个个

45、财务比率即流比率即流动比率、比率、产权比率、比率、固定固定资产比率、存比率、存货周周转率、率、应收收帐款周款周转率、率、固定固定资产周周转率和自有率和自有资金周金周转率；率；分分别给定各指定各指标的比重，然后确定的比重，然后确定标准比率准比率（以行（以行业平均数平均数为基基础），将），将实际比率与比率与标准准比率相比，得出相比率相比，得出相对比率，将此相比率，将此相对比率与各比率与各指指标比重相乘，得出比重相乘，得出总评分。分。2024/7/2646财务管理第二章财务分析版Wole评分法、分法、EVA和和BSC财务比率比率比重比重标准比准比率率实际比比率率相相对比率比率=/评分分流流动比率比率

46、2522.331.1729.25净资产/负债251.50.880.5914.75资产/固定固定资产152.53.331.3319.95销售成本售成本/存存货108121.515.00销售售额/应收收账款款106101.717.00销售售额/固定固定资产1042.660.676.70销售售额/净资产531.630.542.70合合计100105.352024/7/2647财务管理第二章财务分析版Wole评分法、分法、EVA和和BSC企企业价价值最大化的含最大化的含义“市市场价价值”（MV）最大化）最大化VS “市市场增加增加值”（MVA）最大化）最大化市市场价价值最大化不等于最大化不等于创造价造

47、价值：股：股东价价值最大化等于公最大化等于公司司资本的市本的市场价价值最大化，但公司最大化，但公司资本的市本的市场价价值最大化最大化未必等于公司未必等于公司为股股东创造了价造了价值。从从财务管理理管理理论和和实践看践看, “以以创造价造价值为目目标”是是对“以以企企业价价值最大化最大化为目目标”提出的提出的质疑和的挑疑和的挑战!例如，如果公司宣布投例如，如果公司宣布投资 2 亿元于一个元于一个项目，投目，投资者的反者的反应导致公司的市致公司的市场价价值增加增加 1.5 亿元，元，实际上，公司的投上，公司的投资决策并没有决策并没有给投投资者者创造价造价值，反而，反而损害投害投资者的价者的价值0.

48、5亿元！元！因此必因此必须比比较企企业投入投入资本与本与产出的差异出的差异, 即管理者即管理者应力力求使求使MVA最大化最大化,而非而非MV最大化！最大化！2024/7/2648财务管理第二章财务分析版Wole评分法、分法、EVA和和BSCMVA是是总资本数量（本数量（权益益资本本+债务资本）的市本）的市场价价值与股与股东和和债权人投人投资于公司的于公司的资本数量（即公司占本数量（即公司占用的用的资本本C）之差，即：）之差，即：MVA=MV-C当当MVA0，说明投明投资者者认为企企业总资本的市本的市场价价值大于投大于投入入资本的价本的价值，所以企，所以企业“创造价造价值”；反之，当反之，当MV

49、A 固定增固定增长率，率，MVA0，说明明创造价造价值；当当WACC 固定增固定增长率，率，MVAWACC时，MVA 0，说明明创造价造价值；当当ROI WACC，MVA0，说明明损害价害价值。因因为企企业投入投入资本所本所产生的生的EVA的累的累计现值等于等于 MVA, 因因此在理此在理论上，上，EVA的最大化也是的最大化也是MVA的最大化的最大化 !2024/7/2651财务管理第二章财务分析版Wole评分法、分法、EVA和和BSC项目的目的净现值（NPV）最大化等于企）最大化等于企业市市场增加增加值（MVA）最大化）最大化吗？投投资项目的目的MVA等于等于该项目未来各期的目未来各期的EV

50、A以以WACC折折现计算后的累算后的累计现值。而投而投资项目的目的NPV等于等于该项目未来各期的目未来各期的NCF（现金金净流入量）以流入量）以WACC折折现计算后的累算后的累计现值。因此，关因此，关键在于在于EVA与与NCF的关系。的关系。这个个问题留在第六章学留在第六章学习后后讨论。2024/7/2652财务管理第二章财务分析版Wole评分法、分法、EVA和和BSC平衡平衡记分卡：率先引入非分卡：率先引入非财务指指标。创始人：始人：哈佛商学院教授：哈佛商学院教授：罗伯特伯特S卡普卡普兰 (RobertSKaplan)复复兴全球全球战略集略集团总裁：大裁：大卫P诺顿(DavidPNorton)1992年在年在哈佛商哈佛商业评论2024/7/2653财务管理第二章财务分析版