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1、目录(ml)一、风险概念与风险衡量二、经济学关于风险的理论三、降低风险的途径四、在企业决策中如何考虑风险五、不确定条件下的企业决策六、信息(xnx)搜集成本和价值第1页/共35页第一页，共36页。有关(yugun)风险的概念策略可供选择的行动方案自然(zrn)状态会影响策略成功程度的环境条件结果某种策略和某种自然(zrn)状态相结合会产生的得或失收益矩阵表格列出策略和自然(zrn)状态的每一结合所带来的结果概率分布列表说明策略的每种结果及其发生概率风险某一决策带来的结果的变动性第2页/共35页第二页，共36页。收益(shuy)矩阵收益矩阵(jzhn)：每个策略和自然状态组合的利润策略自然状态（
2、经济条件）衰退正常繁荣新厂新的市场营销方案新的产品设计-4 000-2 000-1 5002 5003 5003 0004 0007 0006 000单位(dnwi)：万元第3页/共35页第三页，共36页。概率分布新的产品设计策略(cl)结果的概率分布策略自然状态（经济条件）概率结果（利润，万元）新的产品设计衰退正常繁荣0.20.60.2-1 500 3 000 6 000第4页/共35页第四页，共36页。风险(fngxin)的衡量衡量风险(fngxin)的三个统计量期望值标准差（衡量绝对风险(fngxin)）变差系数（衡量相对风险(fngxin)）第5页/共35页第五页，共36页。例题(lt
3、)两个投资方案甲、乙都生产某种产品。方案甲在经济繁荣时期（概率(gil)为）年效益为600元，正常时期（概率(gil)为）年效益为500元，衰退时期（概率(gil)为）年效益为400元。方案乙在各种时期的效益则分别为1000元、500元和0元。试比较这两个方案风险的大小解：先计算两个方案的期望值（期望效益） 803001204005006000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲期望效益（4）=（2）（3）年效益（3）各种条件发生的概率（2）经济条件（1）1.0500 0300200 0 5001 0000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲1.0500第6页/共35页第六页，共36页。计算(js
4、un)标准差方案(fngn)甲R=500R1=400，R2=500，R3=600，R=500R1=0，R2=500，R3=1000，乙甲，说明乙方案(fngn)的风险比甲方案(fngn)大第7页/共35页第七页，共36页。例题：变差系数(xsh)衡量相对风险上题vAvBA方案的期望现金(xinjn)流量效益为100万元，标准差为1000元；B方案的期望现金(xinjn)效益为20万元，标准差为500元。问哪个方案风险大?解：A方案的变差系数：vAB方案的变差系数：vBvBvA，所以B方案风险比A方案大第8页/共35页第八页，共36页。目录(ml)一、风险概念与风险衡量二、经济学关于风险的理论三
5、、降低风险的途径四、在企业决策中如何考虑风险五、不确定条件(tiojin)下的企业决策六、信息搜集成本和价值第9页/共35页第九页，共36页。对风险(fngxin)的三种态度风险偏好(pinho)者风险厌恶者风险中立者第10页/共35页第十页，共36页。边际效用(xioyng)理论与风险厌恶型行为钱的边际效用递减图中，对风险厌恶者来说，5000元的收入(shur)如无风险，期望效用=10如有风险，期望效用=0.512+0.56=9910，说明风险会导致期望效用减少效用(xioyng)O7500收入50001062500129第11页/共35页第十一页，共36页。影响人们对风险(fngxin)态
6、度的因素回报(hubo)的大小回报(hubo)越多，越愿意承担风险；风险越高，要求回报(hubo)越高（相对）投资规模的大小总体上，人们都是投资量越大，越希望有保障成功(chnggng)概率100%100万投资量低风险承担者曲线高风险承担者曲线个人风险偏好曲线投资量与风险的关系：三种风险偏好曲线第12页/共35页第十二页，共36页。目录(ml)一、风险概念与风险衡量二、经济学关于风险的理论三、降低风险的途径四、在企业决策(juc)中如何考虑风险五、不确定条件下的企业决策(juc)六、信息搜集成本和价值第13页/共35页第十三页，共36页。降低(jingd)风险的途径回避风险减少风险承担风险自我
7、保险(boxin)（内部保险(boxin)）分散风险转移风险套头交易分包购买保险(boxin)第14页/共35页第十四页，共36页。目录(ml)一、风险概念与风险衡量(hngling)二、经济学关于风险的理论三、降低风险的途径四、在企业决策中如何考虑风险五、不确定条件下的企业决策六、信息搜集成本和价值第15页/共35页第十五页，共36页。一个方案的风险(fngxin)评价某寿命5年，净现金投资量和效益(xioy)量如下。可接受的回报率不低于12%，试评价净现金效益量净现金效益量概率概率加权净现金效益量加权净现金效益量500.315600.424700.321期望值1.060净现金投资量净现金投
8、资量概率概率加权净现金投资量加权净现金投资量1500.6902000.480期望值1.0170第16页/共35页第十六页，共36页。一个(y)方案的风险评价只有50万净现金效益量与200万投资(tuz)的结合，内部回报率8%低于可接受的12%，其概率为12%，所以该方案可接受的可能性为88% 净现金投资量净现金投资量净现金效益量净现金效益量150150万（概率万（概率0.60.6）200200万（概率万（概率0.40.4）50（0.3）（0.18）20%（0.12）8%60（0.4）（0.24）29%（0.16）15%70（0.3）（0.18）37%（0.12）22%第17页/共35页第十七页
9、，共36页。两个(lin)方案的风险评价两个方案(fngn)的净现值和概率如表，请评价B的期望值比A大，但B的标准差比A大很多愿意承担风险，选择B，不愿意承担风险，选择A方案方案A A方案方案B B净现值概率期望值净现值概率期望值200.255170.35220.511400.416240.256100.33合计122124第18页/共35页第十八页，共36页。风险(fngxin)和贴现率的大小假设：k=经过风险(fngxin)调整后的贴现率，r=无风险(fngxin)的贴现率，p=风险(fngxin)补偿率，v=变差系数k=r+p（风险(fngxin)越大，风险(fngxin)补偿率就越大）
10、在决策中使用经过风险(fngxin)调整的贴现率无风险(fngxin)的条件下有风险(fngxin)的条件下贴现率（%）O风险(fngxin)（v）107p15无差异曲线5rk第19页/共35页第十九页，共36页。例题(lt)两个方案。方案A投资500000元，以后10年中每年期望净现金效益量为100000元；方案B投资500000元，以后10年中每年期望净现金效益量为90000元。方案A，风险较大，变差系数为；方案B风险较小，变差系数为。企业根据(gnj)变差系数的不同，规定方案A的贴现率为10%，方案B的贴现率为6%问：（1）如不考虑风险，哪个方案好?（2）如考虑风险，哪个方案好?(1)如
11、不考虑风险，方案A的年净现金效益(100000元)大于方案B的年净现金效益(90000元)，所以，方案A较优(2)如考虑风险如考虑风险，B方案较优第20页/共35页第二十页，共36页。决策树指一连串决策过程，在这里，后一期(yq)的决策取决于前一期(yq)的决策结果例题：某企业考虑用大设备还是小设备生产产品的决策树图(贴现率10%)第第1 1年年第第2 2年年设备大小需求净现金效益需求净现金效益大设备高100 000高125000中50000低10000中40 000高125000中50000低10000低-10 000高125000中50000低10000小设备高70 000高80000中6
12、0000低20000中50 000高80000中60000低20000低10 000高80000中60000低20000第21页/共35页第二十一页，共36页。大设备(shbi)的期望总净现值设备设备投资投资第第1 1年年第第2 2年年期望净现值期望净现值需求（概率）净现金效益现值需求（概率）净现金效益现值净现值联合概率期望净现值大设备（20000）高0.210000090900高0.41250001032501741500.0813932.0中0.450000413001122000.088976.0低0.2100008260791600.043166.4中0.34000036360高0.4
13、1250001032501196100.1214353.2中0.45000041300576600.126919.2低0.2100008260246200.061477.2低0.5-10000-9090高0.4125000103250741600.2014832.0中0.45000041300122100.202442.0低0.2100008260-208300.10-2083.0 期望总净现值 64015.0第22页/共35页第二十二页，共36页。小设备(shbi)的期望总净现值设备设备投资投资第第1 1年年第第2 2年年期望净现值期望净现值需求（概率）净现金效益现值需求（概率）净现金效益现
14、值净现值联合概率期望净现值小设备（17000）高0.27000063630高0.480000660801127200.089016.0中0.46000049560961900.087695.2低0.22000016520631500.042526.0中0.35000045450高0.48000066080945300.1211343.6中0.46000049560780100.129361.2低0.22000016520449700.062698.2低0.5100009090高0.48000066080581700.2011634.0中0.46000049560416500.208330.0低
15、0.2200001652086100.10861.0 期望总净现值 63466.0第23页/共35页第二十三页，共36页。调整(tiozhng)贴现率计算出这两个方案的标准差分别为元和元，变差系数分别为和。可见，大设备的风险比小设备大既然两个方案的风险不同，就需要重新审查原来使用的贴现率。假定审查结果认为小设备的方案按10%贴现率计算是合适的，可以保持不动，大设备方案的贴现率则应调整到12%那么就应按12%贴现率重新计算大设备2年的期望总净现值（计算方法同前）。结果得出新的期望总净现值为元。元元，说明小设备方案的期望总净现值大于大设备方案，所以(suy)，该企业应采用小设备第24页/共35页第
16、二十四页，共36页。敏感性分析(fnx)分析投资方案时对不同变量变化的敏感程度假定某投资方案的投资额（C0）为80000元，建成后的年净现金效益量（NCB）为15000元，残值（Sa）为20000元，贴现率（i）为10%，方案寿命（n）为10年净现值NPV=150006.145+200000.386-80000=19895（元）假定净现金效益量减少10%，为13500元，15000（），其他变量不变，可重新算得（元）净现值的变化率=(10677.5-19895)/19895=-46%，就是说，净现金效益量减少10%，会导致净现值减少46%同样，可分别(fnbi)算出残值、方案寿命各减少10%，
17、会使净现值减少3.9%和25%;贴现率提高10%，会使净现值减少22.5%可见，净现金效益量是敏感性最大的数据，其次为方案寿命和贴现率，敏感性最小的数据是残值第25页/共35页第二十五页，共36页。敏感性分析(fnx)测算为了保持方案的可取(kq)性，各有关数据的允许变动范围上例，为保持方案的可取(kq)性，净现金效益量最低不得少于多少？NPV=x6.145+200000.386-80000=0X=11762（元）第26页/共35页第二十六页，共36页。敏感性分析(fnx)测算有关数据发生(fshng)一定幅度的变动，对投资决策结果的影响上例，估计净现金效益量在10000元（悲观）到20000
18、元（乐观）之间变动，对决策结果有何影响？显然，净现金效益量低于11762是不可取的NPV=100006.145+200000.386-80000=-10830（元）NPV=200006.145+200000.386-80000=50620（元）第27页/共35页第二十七页，共36页。目录(ml)一、风险概念与风险衡量二、经济学关于风险的理论三、降低风险的途径四、在企业决策中如何考虑风险五、不确定条件(tiojin)下的企业决策六、信息搜集成本和价值第28页/共35页第二十八页，共36页。最大最小收益(shuy)决策法规则：从收益(shuy)最小的方案中选择收益(shuy)最大的行动方案自然状态
19、市场条件最 小 收益值对医疗仪器需求增加对 计算器需求增加对电子表需求增加市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样30010050-50250400300-75100 200 600 -100 -100-150-300150 -100*-150-300 -100*第29页/共35页第二十九页，共36页。最小最大遗憾(yhn)值决策法规则(guz)：从遗憾值最大的方案中选出遗憾值最小的行动方案自然状态市场条件最 大 收益值对医疗仪器需求增加对 计算器需求增加对电子表需求增加市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样300 100 50 -50250400300-75
20、100 200 600 -100 -100-150-300150300400600150行动方案自然状态市场条件最大遗憾值对医疗仪器需求增加对 计算器需求增加对电子表需求增加市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样 0-200-250-350-150 0-100-475-500 -400 0 -700 -250-300-450 0-500 -400*-450-700第30页/共35页第三十页，共36页。目录(ml)一、风险概念与风险衡量二、经济学关于风险的理论三、降低风险的途径四、在企业决策(juc)中如何考虑风险五、不确定条件下的企业决策(juc)六、信息搜集成本和价值第31
21、页/共35页第三十一页，共36页。信息(xnx)的成本与价值信息的搜集成本：是指搜寻、收集、过滤、加工整理信息所需的成本。信息的价值：是指企业在获得完全信息后，期望(qwng)利润的增加值需求需求条件条件净现金效益现值净现金效益现值有把握的有把握的选择选择净现金效净现金效益现值益现值联合概率联合概率加权后的加权后的现值现值大设备小设备高-高174150112710大1741500.0813932.0高-中11220096190大1122000.088976.0高-低7916063150大791600.043166.4中-高11961094530大1191600.1214353.2中-中5766
22、078010小780100.129361.2中-低2462044970小449700.062698.2低-高7416058170大741600.2014832.0低-中1221041650小416500.208330.0低-低-208308610小86100.10861.0期望值76510.0第32页/共35页第三十二页，共36页。作业(zuy)2、3、4、5、6第33页/共35页第三十三页，共36页。3434第34页/共35页第三十四页，共36页。感谢您的观看(gunkn)！第35页/共35页第三十五页，共36页。内容(nirng)总结目录。策略可供选择的行动方案。自然状态会影响策略成功程度的环境条件。结果某种策略和某种自然状态相结合会产生的得或失。概率分布列表说明策略的每种结果及其发生概率。乙甲，说明乙方案的风险(fngxin)比甲方案大。A方案的期望现金流量效益为100万元，标准差为1 000元。B方案的期望现金效益为20万元，标准差为500元。第10页/共35页。回报越多，越愿意承担风险(fngxin)。自我保险（内部保险）。第18页/共35页第三十六页，共36页。
