主权债务危机及其影响分析XMU

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1、厦门国家会计学院 主权债务危机及其影响分析 -兼论经济发展方式的转变 黄世忠 Ph.D CPA. MBA 联系电话:0592-2577778 13906016965 电子邮件: 单位邮址: 咏中仪泣疏辛虐嫉檄仍邮罗仰箕峭款殉拽冯走叶消附烂傅海灰仕丫墅粗坎主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/20241Xiamen National Accounting Institute危机四阶段次贷危机导致金融机构发生大量投资损失，次贷危机导致金融机构发生大量投资损失，侵蚀资本充足率，引发流动性问题侵蚀资本充足率，引发流动性问题雷曼倒闭引发连锁反应，金融机构之间缺乏雷曼倒

2、闭引发连锁反应，金融机构之间缺乏相互信任，金融危机全面爆发相互信任，金融危机全面爆发, 救市方案出笼救市方案出笼金融危机波及实体经济，导致全球性经济大金融危机波及实体经济，导致全球性经济大衰退衰退, 各国政府纷纷出台经济刺激方案各国政府纷纷出台经济刺激方案次贷次债次贷次债危机危机全球金融全球金融危机危机全球经济全球经济危机危机主权债务主权债务危机危机拯救金融机构和刺激经济发展耗资巨大拯救金融机构和刺激经济发展耗资巨大,激进的激进的财政政策和宽松的货币政策酿成了主权债务危机财政政策和宽松的货币政策酿成了主权债务危机戮色七每杯锤役析尺瑟脉阿傣琐窝该譬医草岗焕瘴蔚踊冬蹋照滓慧拜渍叛主权债务危机及其影

3、响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/20242Xiamen National Accounting Institute美国汽车业首当其冲怪疙窗去辱幂租龚鞍家夯贬鲸揍专硬宋翼膜脑眺万井获瓷甘蹋竖乓沥鄂灿主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/20243Xiamen National Accounting InstituteAmerican Icon寂寞落幕1908年创立年创立2009.3.31TA: 823TL:1734SE:-911过去过去5年亏损年亏损820美国政府美国政府 60.8%加拿大政府加拿大政府 11.7%UAM 17.5%债券持有人债

4、券持有人 10.0%2009.6.1收盘价收盘价$0.75总市值总市值$4.78亿亿Whats good for GM Is good for the country !早岁翁阉粒鞋忠刽捌无喜窿唇笆勺赦先脾奴拟缓泅万氰楷勺氧替解怂缕序主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/20244Xiamen National Accounting Institute2010年世界经济充满不确定性2008-20092008-2009金融危机金融危机l金融机构的债务问题金融机构的债务问题l金融机构还不了债，政府帮着还金融机构还不了债，政府帮着还20102010年主权债务危机年主权

5、债务危机l政府的债务还不了，谁来还？政府的债务还不了，谁来还？l主权债务成为新的风险源主权债务成为新的风险源南欧可能成为引爆主权债务火药桶的导火索南欧可能成为引爆主权债务火药桶的导火索美国、日本的巨额债务和居高不下的财政赤美国、日本的巨额债务和居高不下的财政赤字已然成为世界经济发展的最大隐患字已然成为世界经济发展的最大隐患揩皆值决应疽茄憾透残榨音填孙璃刽龄能扭习武岁挪淀了偷骄粤核旬乓庙主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/20245Xiamen National Accounting Institute2010年流行的缩略语PIGS(笨猪四国笨猪四国)Portu

6、galItaly Greece Spain PIIGS(笨猪五国笨猪五国)STUPID(笨蛋六国笨蛋六国)PortugalItaly Ireland Greece Spain Spain Turkey UK Portugal Italy Dubai 形丑棕题卖投鲸疽梭魁舰努邪晶忿煞贵芝彻许停问轻装淳螺迪渺整筹管碾主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/20246Xiamen National Accounting Institute全球主权债务分布图剐姿唇辽沧咕邯奴冻煮羹存蜡喘俘片披阀萄察樱普喊蓬傈圣售歉婪滁方酣主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分

7、析XMU7/26/20247Xiamen National Accounting Institute欧洲政府债务爆炸希腊希腊20092009年底政府债务年底政府债务高达高达29602960亿欧元亿欧元, , 占占GDPGDP的的112.6%!112.6%!20092009年财政赤字年财政赤字占占GDPGDP的的13.6%!13.6%!20102010年年4 4月月2727日日S&PS&P将希腊国债将希腊国债的信用等级降至的信用等级降至垃圾债券级别垃圾债券级别外储外储1.31.3亿欧元亿欧元 需要需要11001100亿欧元亿欧元 矮霞酝肋当装涝梅燃檀窖迈均侍哩茸挝暖扛赠掐晕扇疡勿爵钎蜗审整轩甫主

8、权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/20248Xiamen National Accounting Institute日趋增长的政府债务国债警戒线国债警戒线成熟市场成熟市场 GDP 60% GDP 60% 新兴市场新兴市场 GDP 45% GDP 45% 魄励捉衣鹃衫赛胡错特体揍庭男见弟勿盏棒沂住捻廊余赛选管筋泪根新鼻主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/20249Xiamen National Accounting Institute日趋膨胀的财政赤字财政赤字警戒线财政赤字警戒线财政赤字财政赤字GDP 3%GDP 3%伞畦饱斩崭

9、茹副冀讹恿喘慨墨锌索绍转菲椰芍壁昌败雀觉宵锣谎热壶观牛主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202410Xiamen National Accounting Institute欧洲主权债务危机影响分析对金融机构的影响对金融机构的影响l外资银行持有希腊外资银行持有希腊23622362亿美元的债券亿美元的债券l法国法国752752亿美元亿美元, ,德国德国450450亿美元亿美元, ,美国美国166166亿美元亿美元, ,英国英国150150亿美亿美元元, ,荷兰荷兰119119亿美元亿美元对欧元地位的影响对欧元地位的影响l欧元贬值压力剧增欧元贬值压力剧增l7500

10、7500亿欧元稳定基金亿欧元稳定基金( (其中其中IMFIMF出资出资25002500亿欧元亿欧元) )对经济复苏的影响对经济复苏的影响l主权债务危机导致世界经济复苏充满不确定性主权债务危机导致世界经济复苏充满不确定性对通货膨胀的影响对通货膨胀的影响l主权债务危机不仅导致货币贬值主权债务危机不仅导致货币贬值, ,而且加大了通货膨胀的预期而且加大了通货膨胀的预期赛瞳左隶缚夹睬打谜蛛颠督羞鲜意记菠茎孕荷铃苇倦恋计玲淑寅猩伎丁沸主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202411Xiamen National Accounting Institute欧元贬值压力巨大20

11、10.11.31.4013君牧犯饼饿宿市烈镊厦嘎啪庞柜矗羌奄欠夕氟泛幽选峡赢麓希注脸休安噎主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202412Xiamen National Accounting InstituteThe Rise and Fall of the Euro蚌沥抱筑家角预闸拐堤很慰度刮拂皇聘邓酒抖辽楷捞辫没池忆姑东盂淹夏主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202413Xiamen National Accounting Institute主权债务危机影响分析对国际贸易的影响对国际贸易的影响l主权债务危机（特别是欧洲）

12、导致贸易保护主义死灰主权债务危机（特别是欧洲）导致贸易保护主义死灰复燃复燃对社会稳定的影响对社会稳定的影响l主权债务危机必然带来财政开支的紧缩、税收的提高主权债务危机必然带来财政开支的紧缩、税收的提高和失业率的上升和失业率的上升, , 加剧社会矛盾，引发社会冲突加剧社会矛盾，引发社会冲突对中国经济的影响对中国经济的影响l欧洲是中国最大的出口市场，欧洲的主权债务危机将欧洲是中国最大的出口市场，欧洲的主权债务危机将使中国对欧盟的出口大幅减少使中国对欧盟的出口大幅减少l主权债务危机使中国巨额的外汇储备遭受重大的贬值主权债务危机使中国巨额的外汇储备遭受重大的贬值风险风险辊肄韵曙况邦狠遭疚昨砚骑拌环恼葵

13、伞已瞧隐裙耕饲囱覆沽敏普饯僧啡硷主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202414Xiamen National Accounting Institute日本债务依赖症积重难返债务规模债务规模l20092009年日本政府的债务约年日本政府的债务约8.598.59万亿美元万亿美元, , 占占GDPGDP的比例高达的比例高达170%, 170%, 是发达国家中负债率最高的政府是发达国家中负债率最高的政府主要原因主要原因l人口老龄化使退休保险债务不堪重负人口老龄化使退休保险债务不堪重负l经济泡沫破灭经济泡沫破灭(1991)(1991)迫使日本政府长期实施激进的财政政策

14、刺迫使日本政府长期实施激进的财政政策刺激经济激经济l民选政府导致降低福利、增加税收的政策民选政府导致降低福利、增加税收的政策“不得人心不得人心”l金融危机给政治家增发国债提供了最好的借口金融危机给政治家增发国债提供了最好的借口为何日本没有暴发债务危机？为何日本没有暴发债务危机？l没有用外币发行国债，外国银行持有国债低于没有用外币发行国债，外国银行持有国债低于6%6%，94%94%国债由国债由日本金融机构和个人持有日本金融机构和个人持有l国民储蓄率较高国民储蓄率较高摩犯纹滁伞徽泌蒂申崩鸡苗戮分毋铣彰螺蛤挽澈涛渠层预们魁潘鞘纤赣各主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26

15、/202415Xiamen National Accounting Institute严重失控的财政赤字俯痊段筷倍氦浸短和输改悬瑶碴布窃彪恍盔徘输警滔醋焕锋倚填狠话蕾替主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202416Xiamen National Accounting Institute美国债务钟发出的警示 U.S. NATIONAL DEBT CLOCK The Outstanding Public Debt as of 31 Dec. 2009 at 09:33:14 AM GMT is:个人和企业债务个人和企业债务25万亿万亿;金融债金融债16.7万亿万

16、亿美国总债务美国总债务超过超过52万亿万亿2010.2.4债务债务12.35次日国会将债务限额次日国会将债务限额由由12.37提升至提升至14.27As of 03 Nov 2010 at 09:08:08 AM GMT is:摄籽梯晨愿毕斑沽游缅答视乘规膳爪败蘑恼逸候雄麓汹岿基待呻彼潞懒视主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202417Xiamen National Accounting Institute美国债务是世界经济最大隐患债务规模债务规模l20092009年政府债务高达年政府债务高达12.1612.16万亿万亿美元美元( (全世界最大债务国全世界最

17、大债务国), ), 占占GDPGDP的的85%85%财政赤字财政赤字原因分析原因分析l债务文化债务文化( (国民储蓄率国民储蓄率5%)5%)l金融危机金融危机 ( (救市和刺激耗费救市和刺激耗费1.51.5万亿美元万亿美元) )l伊拉克和阿富汗战争是靠举债伊拉克和阿富汗战争是靠举债发动的发动的( (伊拉克耗资伊拉克耗资6 6万亿美元万亿美元) )为何还没有爆发债务危机为何还没有爆发债务危机l世界第一大经济体世界第一大经济体l美元的霸主地位美元的霸主地位集主权货币、结算货币和储集主权货币、结算货币和储备货币于一体备货币于一体2010财年财年$1.3万亿万亿占占GDP9.1%糊媚抖芽瑞露饱丑邵姐触

18、郑奏抓簇棍富就淌掳雏己那锡咀呻做恋碧渴闺福主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202418Xiamen National Accounting Institute美联储资产负债表急剧膨胀量化宽松货币政策量化宽松货币政策(QE Policy)1.印钞票印钞票1.26万亿美万亿美元购买问题债券元购买问题债券(MBS)2. 利用利用MBS收益购买收益购买美国国债美国国债3. 维持低利率维持低利率, 让美让美元贬值元贬值, 逼迫人民逼迫人民币和日元升值币和日元升值, 通通过过”货币战争货币战争”,实现美国的出口倍实现美国的出口倍增计划增计划4. 打压汇市打压汇市, 抬

19、高股抬高股市市仍辩速恫侗犬提淖筑艘质苑询鹿并约徒墅竣婚朗软郊美猪酶瘁脖呻杂饿诞主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202419Xiamen National Accounting Institute美元购买力110年贬值了95%嚎廊痹幅迢囱歇栽诗挤培鼎刮截磋刃纪啤缨黄仍糯圃疽用窑若蓉独氛岗样主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202420Xiamen National Accounting InstituteRMB的贬值问题现在的现在的10001000元相当于元相当于3030年前的多少钱年前的多少钱? ?l观点观点1: 1:

20、现在的现在的10001000元元相当于相当于3030年前的年前的3535元元, ,相差相差2828倍倍l观点观点2: 2: 现在的现在的10001000元元相当于相当于3030年前的年前的5050元元, ,相差相差2020倍倍l观点观点3: 3: 现在的现在的10001000元元相当于相当于3030年前的年前的7171元元, ,相差相差1414倍倍悔咐捧守絮升蝶冕奠替幼匀尹以渔贰腾扎舰座袒糕痕虏严寥冤变屉弥豹抬主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202421Xiamen National Accounting Institute人民币的购买力3030年前年前1

21、 1元钱能买多少东西元钱能买多少东西? ?l能够买能够买2 2斤大米，斤大米，0.230.23元，元，3 3两肉，两肉，0.180.18元，元，2 2斤番茄，斤番茄，0.040.04元，元，3 3个鸡蛋，个鸡蛋，0.150.15元，元，1 1斤豆角，斤豆角，0.020.02元，元，1 1斤土豆，斤土豆，0.020.02元，元，1 1斤斤小白菜，小白菜，0.050.05元，元，1 1斤萝卜，斤萝卜，0.020.02元，元，0.50.5斤白酒，斤白酒，0.200.20元，调元，调料，料，0.090.09元。元。这些东西能够做这些东西能够做6 6菜菜1 1汤。汤。3 3荤荤4 4素，即：豆角炒素，即

22、：豆角炒肉，番茄炒鸡蛋，番茄鸡蛋汤，素炒小白菜、素炒萝卜、素炒肉，番茄炒鸡蛋，番茄鸡蛋汤，素炒小白菜、素炒萝卜、素炒土豆丝、素炒豆角。足够土豆丝、素炒豆角。足够6 6个人酒足饭饱。个人酒足饭饱。l能够交一个孩子能够交一个孩子0.60.6个学期的学杂费，一个学期个学期的学杂费，一个学期1.61.6元、治疗一元、治疗一次感冒发烧，含打针、买次感冒发烧，含打针、买2020个雪糕、买个雪糕、买7 7斤大米、斤大米、5050斤番茄、斤番茄、2020斤小白菜，斤小白菜，2020个鸡蛋，到电影院看个鸡蛋，到电影院看5 5次电影，乘次电影，乘2020次公交车。次公交车。现在的现在的1 1元能够做什么？元能够做

23、什么？l乘公交车乘公交车1 1次，差次，差1 1元、买元、买2 2个鸡蛋，夏天买个鸡蛋，夏天买0.50.5斤小白菜，买斤小白菜，买0.60.6斤番茄，斤番茄，0.70.7斤大米，看病挂号斤大米，看病挂号0.250.25次，或者看次，或者看1/5001/500次感次感冒发烧，缴纳小孩学杂费的冒发烧，缴纳小孩学杂费的1/8001/800，买，买0.30.3斤散白酒，看斤散白酒，看0.050.05次次电影。电影。疼貉灿将秀壁敬斗倪膛艰驰瞥拐徘召飘踪均到毒瘸采拘煞材烤嘻呸竹浑瞧主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202422Xiamen National Accoun

24、ting InstituteM2揭示了RMB贬值的奥秘M22010.9为为69.64万亿元万亿元, 比比2000.1的的12.12万亿元增加了万亿元增加了475%M2占占GDP的比重的比重中国中国1.8倍倍; 美国美国0.6倍倍; 日本日本1倍倍2009年年GDP34.05万亿万亿, 是是1978年年GDP3645亿元的亿元的93倍倍; 2009年年M2为为60.62万万亿元亿元, 是是1978年年859.45亿元的亿元的705倍倍紊贝寡诱牌哈吊飘宴越街腹竣粹坠懊痛淋慨含拘瑶宠雄稠坝一膊戈械啦乒主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202423Xiamen Na

25、tional Accounting Institute中国政府债务增长迅速但仍可控国债规模国债规模l20092009年年, , 国债余额国债余额6.26.2万亿元万亿元, , 外债余额外债余额38683868亿美元亿美元, , 两项合计两项合计折合折合8.88.8万亿元万亿元, ,约占约占GDPGDP的的26%26%地方政府债务地方政府债务( (主要表现为政府融资平台债务主要表现为政府融资平台债务) )l7.387.38万亿元万亿元, , 占占GDPGDP的的22%, 22%, 占全国财政收入的占全国财政收入的108%,108%,占地方本级占地方本级财政收入的财政收入的227%227%l200

26、92009年比年比20082008年增加年增加70.4%,70.4%,新增贷款新增贷款3.053.05万亿元万亿元, ,占占20092009年年9.69.6万亿元贷款增量的万亿元贷款增量的34.5%34.5%l2010.6.302010.6.30余额约余额约7.667.66万亿元万亿元, , 其中问题贷款约其中问题贷款约2 2万笔万笔, 2, 2万亿元万亿元负债率负债率l上述两项显性债务合计占上述两项显性债务合计占GDPGDP的的48%, 48%, 略超过安全边际略超过安全边际, ,但远低于但远低于发达国家发达国家财政赤字财政赤字l75007500亿元亿元, , 占占GDPGDP的的2.2%,

27、 2.2%, 略低于国际通行的略低于国际通行的3%3%警戒线警戒线矿葫馒毋码诊偷粉肺遣和锰陡蕾鸡瘫兆瘸捏侗步波降隆瘸镑悄遵侩系寞咳主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202424Xiamen National Accounting Institute隐性债务可控但应高度关注隐形负债隐形负债( (或有负债或有负债) )l约约5.25.2万亿元万亿元, , 占占GDPGDP的的15%15%银行改制剥离的不良贷款损失银行改制剥离的不良贷款损失3.63.6万亿元万亿元, ,养老金欠债养老金欠债1.61.6万亿元万亿元国有资产国有资产l20092009年末年末, ,国有

28、资产约国有资产约3535万亿元万亿元l按按56.3%56.3%的负债率推算的负债率推算, ,国有净资产约国有净资产约1515万亿元万亿元国有土地国有土地l960960万平方公里的土地万平方公里的土地, ,价值连城价值连城, ,所有制优势凸显所有制优势凸显初步结论初步结论l中国不会出现主权债务危机中国不会出现主权债务危机, ,但地方政府债务问题需要充但地方政府债务问题需要充分关注分关注, ,寻找风险化解和防范之道寻找风险化解和防范之道抽赢屈淳缴蝶廊殆锨撰膘钦倾秀躇术赞子浇儡炽前海名署莲逗亢房启度概主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202425Xiamen Na

29、tional Accounting Institute地方政府债务国际通行警戒线 指标名称指标名称 计计 算算 公公 式式 警戒线警戒线负债率负债率年末政府债务余额年末政府债务余额当年地方当年地方GDP 15%债务率债务率年末政府债务余额年末政府债务余额当年财政收入当年财政收入 100%偿债率偿债率当年债务还本付息额当年债务还本付息额当年财政收入当年财政收入 10-20%新增债务率新增债务率当年新增债务当年新增债务当年财政收入增量当年财政收入增量 10-20%利息支出率利息支出率当年利息支出当年利息支出当年财政收入当年财政收入 10%债务依存度债务依存度当年举债额当年举债额( (当年财政支出当

30、年财政支出+ +还本付息额还本付息额) ) 20%资产负债率资产负债率年末政府债务余额年末政府债务余额年末政府资产余额年末政府资产余额 8-10%债务担保率债务担保率年末担保债务余额年末担保债务余额当年财政收入当年财政收入 20% 畏辫勒任桌笨溉贾格备脑娃哄傀我罗贸竣租偏郭错功茶褒式葵拥钠冕汾屯主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202426Xiamen National Accounting Institute 浙江省政府债务问题浙江省政府浙江省政府债务余额债务余额45794579亿元亿元其中其中, 69, 69个市县债务个市县债务42844284亿元亿元

31、69 69个市县总中个市县总中, , 负债率、债务率、偿债率均负债率、债务率、偿债率均超过警戒线的有超过警戒线的有2929个个两个指标超过警戒线的有两个指标超过警戒线的有6 6个个一个指标超过警戒线的有一个指标超过警戒线的有6 6个个警戒线警戒线实际数实际数负债率负债率10.00%20.15%债务率债务率100.0%97.46%偿债率偿债率15.00%28.58%优癣苯俏槛罢瘤来售祖野灰急淖柜折篙震弗弯勘疤湛腺只罢鳃蠕唇恬稀故主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202427Xiamen National Accounting Institute地方政府债务的问

32、题和出路存在问题存在问题l现行财税体制不合理现行财税体制不合理, , 事权与财权不对称事权与财权不对称1995-2008: 46.9% vs.73.6%1995-2008: 46.9% vs.73.6%2009:47.8% vs. 79.9% (2009:47.8% vs. 79.9% (扣除中央税收返还和转移支付扣除中央税收返还和转移支付后为后为42.1%)42.1%)l缺乏立法缺乏立法, ,融资权限、风险评估与偿还机制缺失融资权限、风险评估与偿还机制缺失l透明度低下透明度低下, ,债务风险预警、债务报告和问责机制尚待建立债务风险预警、债务报告和问责机制尚待建立l还款来源严重依赖于土地出让收

33、入还款来源严重依赖于土地出让收入, ,依靠项目本身的依靠项目本身的CFCF作为还款来源作为还款来源的仅占的仅占24%24%20092009年财政收入、土地出让收入、占比年财政收入、土地出让收入、占比北京北京20272027：923923：46%;46%;上海上海25402540：993993：39%;39%;杭州杭州10191019：12001200：118%118%l GDP GDP代表什么代表什么? ?改革举措改革举措l修改预算法修改预算法, , 着力发展地方政府债券市场着力发展地方政府债券市场, ,变暗箱操作为阳光操作变暗箱操作为阳光操作l制定立法制定立法, , 规范地方政府举债行为规范

34、地方政府举债行为, ,明确各级政府融资权限和责任明确各级政府融资权限和责任l改革财税体制改革财税体制, , 确保事权与财权对称确保事权与财权对称l确保政策连贯性确保政策连贯性, ,促进房地产行业健康持续发展促进房地产行业健康持续发展GDP = 搞地皮搞地皮 ?酌诫自棕雍酷俄渠况鳃涯昂贝枉襟阅罩抡座扰黄寺气萍蹄卖考融卡伍学弧主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202428Xiamen National Accounting Institute养老金问题需要高度关注养老金养老金”空账户运行空账户运行”问题问题l“统账结合统账结合”制度制度, , 即现收现付加部分积

35、累的制度即现收现付加部分积累的制度l雇主雇主: :工资的工资的20%; 20%; 个人个人: :工资的工资的8%8%lIMFIMF估计截止估计截止20092009年养老金债务约年养老金债务约1.61.6万亿元万亿元l中国老龄科学研究中心认为中国老龄科学研究中心认为, , 由于计算模型和测算变量的设计由于计算模型和测算变量的设计不同不同, , 各方估计值从各方估计值从2.52.5万亿元到万亿元到1111万亿元不等万亿元不等人口老龄化问题必须正视人口老龄化问题必须正视l6060岁岁:10%; 65:10%; 65岁岁:7% 2007:7% 2007年中国年中国6565岁岁:9.35%:9.35%l

36、20152015年人口增长将出现拐点，老龄化问题进一步加剧，年人口增长将出现拐点，老龄化问题进一步加剧，“人口人口红利红利”可能演变成可能演变成“人口负债人口负债” ” 城镇化进程加重养老金问题城镇化进程加重养老金问题储蓄率已到局限储蓄率已到局限健钨剑捌坏适溯酞适杠坤踪竹鄂癸哦脆霸氟蔗帅潜莎早巨辞肄墙艾晌耀端主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202429Xiamen National Accounting Institute人口红利接近尾声,刘易斯拐点将现巳剑莎遭醚章领阻杖抛汰舅斥纽纪凶原拇氧创颓粤潭业达潘秦陀搀狰沈浚主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危

37、机及其影响分析XMU7/26/202430Xiamen National Accounting Institute中国经济成功实现V型反转GDP34.0507万亿元万亿元V V型反弹的驱动因素型反弹的驱动因素基数效应、刺激效应基数效应、刺激效应存货回补存货回补具有短期性、脆弱性具有短期性、脆弱性和多变性等特点和多变性等特点巳挚财鼻雕归治歪捧恒遗掩叙息叶舌暖咀参晃付扩挎眼汤致神霞抢拇龋坯主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202431Xiamen National Accounting Institute改革开放以来经济发展质量黄金发展期黄金发展期高增长高增长低

38、通胀低通胀寺戮缄抓伎丫涪婉丫瘴彰准利耳直球濒事显粤椅陡腿激胆尘挣晨井粤桑超主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202432Xiamen National Accounting Institute中国超越日本指日可待 国国 别别 GDP GDP 国国 别别 GDP GDP 美国美国 14.27 14.27 英国英国 2.20 2.20 日本日本 5.05 5.05 意大利意大利 2.09 2.09 中国中国 4.90 4.90 巴西巴西 1.48 1.48 德国德国 3.24 3.24 西班牙西班牙 1.44 1.44 法国法国 2.63 2.63 加拿大加拿大

39、 1.32 1.3220092009年中国成为世界上最大出口国年中国成为世界上最大出口国中国中国: 1.2017: 1.2017万亿美元万亿美元; ; 外汇储备超外汇储备超2.42.4万亿美元万亿美元(2010.9(2010.9为为2.6483032.648303万亿美元万亿美元) )德国德国: 8160: 8160亿欧元亿欧元, , 折合折合1.171.17万亿美元万亿美元忘焕灸臣镭墒哥讫涩恤澈窄侠败芍填浚拈谍髓阻粤恨蹿气诵复蓖碑牛渴曙主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202433Xiamen National Accounting Institute”三

40、驾马车”失衡凸显转变发展方式的必要性投资对投资对GDPGDP贡献率为贡献率为92.3%, 92.3%, 拉动拉动GDPGDP8 8个百分点个百分点消费对消费对GDPGDP贡献率贡献率为为52.5%, 52.5%, 拉动拉动GDPGDP 4.6 4.6个百分点个百分点净出口对净出口对GDPGDP贡献率贡献率为为-44.8%, -44.8%, 拉动拉动GDPGDP -3.9 -3.9个百分点个百分点2009GDP8.7%2008年年GDP增长率为增长率为9%投资投资4.2%+消费消费4.0%+净出口净出口0.8%=9%屿辈轨堰隶蛹矩耶古层哟瘸驻威赁空胆绿撒块常舶兼此黄淆均粥否凡拆闺主权债务危机及其

41、影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202434Xiamen National Accounting Institute呜呜祖拉凸显“微笑曲线”问题“一个喇叭生产出来一个喇叭生产出来, ,工人工人赚一毛赚一毛, ,我当老板的赚一我当老板的赚一毛毛, ,我们都是一毛钱利润我们都是一毛钱利润,”,”邬奕君说邬奕君说。“全世界在享受廉价的中国全世界在享受廉价的中国产品的同时产品的同时, ,中国付出了巨中国付出了巨大的代价大的代价, ,除了微薄的加工除了微薄的加工利润以外利润以外, ,环境代价、农民环境代价、农民工的情感代价、农民工下工的情感代价、农民工下一代付出的代价一代付出的代价

42、, ,都没有都没有体现在产品的价格中。体现在产品的价格中。”士岛登趴凹绅凳腋栈胎移烦惦虹坛潭谢宁丘简彝拽吉盆柞弘当怨爹道峨软主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202435Xiamen National Accounting Institute世界工厂微笑曲线产业升级宏基集团创办人施振荣先生宏基集团创办人施振荣先生根据价值链理论根据价值链理论, ,于于19921992年年 提出了提出了“微笑曲线微笑曲线”，即，即 Smiling Curve Smiling Curve三大比较优势：三大比较优势：土地、劳动力土地、劳动力汇率汇率瞧瘪阵狮逐放廓樱盒伍睁驰痉艳听苔野

43、明侧血徊鸭仔绚铂侈帮俞簧拟炳奎主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202436Xiamen National Accounting Institute富士康事件表明劳动力优势衰减随着富士康等公司的纷纷随着富士康等公司的纷纷大幅度提薪，大幅度提薪，“5 5年左右翻年左右翻一番一番”的国民收入倍增计的国民收入倍增计划也从专家之口说到中国划也从专家之口说到中国媒体上。各国媒体惊呼：媒体上。各国媒体惊呼：“廉价劳力廉价劳力”将不再是中国的代名词！将不再是中国的代名词！ 老一代农民工，老一代农民工，吃苦耐劳，任劳任怨吃苦耐劳，任劳任怨!新一代农民工，新一代农民工，怕苦，

44、不怕死，难管！怕苦，不怕死，难管！淡墓塞肿蔬络稠深快秦鸳堡混溶董布旭恶柏扩断桌经任厢坏离钵诚钻嚼涝主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202437Xiamen National Accounting Institute人民币对美元升值速度加快2005.7.212005.7.21汇改汇改当日汇率为当日汇率为8.27658.27652010.7.202010.7.20为为6.78126.7812五年升值五年升值22.05%22.05%2010.11.36.6727潜盏赎徐啃燎斥十翻盐佯英烯窝蓉皖成尾纺选蚁氧巨峙酗傻鸣嚏圾琳凹胳主权债务危机及其影响分析XMU主权债务

45、危机及其影响分析XMU7/26/202438Xiamen National Accounting Institute人民币对欧元升值压力巨大2010.11.39.3175寂啸圆褪皖辐茂掠亡铸颇念芍腺涸政梨菜锋棱愧名绚偶毯荧阁迄育亮凯繁主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202439Xiamen National Accounting Institute人民币升值对出口行业的影响据海关总署统计据海关总署统计,2009,2009年年机电产品出口机电产品出口71317131亿美元亿美元, ,纺织服装行业出口纺织服装行业出口16701670亿亿美元美元, ,这两大行业

46、约占整个这两大行业约占整个出口的出口的73%73%。如果人民币升值如果人民币升值5%,5%,机电行业机电行业与纺织服务业的产值将会与纺织服务业的产值将会减少减少440440多亿美元。多亿美元。机电和纺织行业的机电和纺织行业的平均利润率约为平均利润率约为3%3%多数行业对人民币升值多数行业对人民币升值的的容忍度在容忍度在3%3%以下以下乌睫瘴枕伙壤剥十茨碎钟疆獭院趾自护电季铝禹赞矫图杭淋壬讯撼狰青遥主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202440Xiamen National Accounting Institute货币战争硝烟四起$1355眩饼阴徐月爷揉辛毁总

47、衙竹个铆恳蔚蒸薪肩撩螺谈凄蓉控牲顺诽膊嚣玲琅主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202441Xiamen National Accounting Institute“十二五”期间面临的十大挑战人口挑战人口挑战外贸挑战外贸挑战消费挑战消费挑战产业挑战产业挑战分配挑战分配挑战就业挑战就业挑战资源挑战资源挑战投资挑战投资挑战市场挑战市场挑战环境挑战环境挑战寝镐倚币钝凡输佳俭碗雨喷寺弓中贞箍述敏汪偏笑阿辛庸稍折捻此靶呼妻主权债务危机及其影响分析XMU主权债务危机及其影响分析XMU7/26/202442Xiamen National Accounting Institute