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1、证券分析师子行业评级通信运营重点品种推荐报告-0 .0 40 .0 0-0 .0 8-0 .1 2Table_IndQuotePicTable_Doc行业周1 of行业研Table_MainInfo通信行业周报通信行业周报究分析师:张博SAC NO:S1150512060003 8 月第 3 周周报2012 年 8 月 21 日Table_Author张博010-Table_Summary投资要点:中国联通和中国移动公布 7 月新增用户数据证券Table_ContactorTable_IndInvest电信服务设备与服务Table_StkSuggest中性中性中性中性中国联通:移动业务方面,7
2、 月份中国联通 2G 用户净增 32.7 万户,累计达16,204.6 万户;3G 用户净增 308.7 万户,累计达 6061.7 万户(3G 用户净增包括 14.73 万户无线上网卡用户)。固网业务方面,7 月份本地电话用户净增0.9 万户,累计达 9257.8 万户;宽带用户净增 80.8 万户,累计达 6133.5 万户。中国移动:7 月份新增用户数 487.9 万户,其中新增 2G 用户 297.8 万户;3G研究数码视讯网宿科技邦讯技术佳讯飞鸿推荐推荐推荐推荐用户新增 190.1 万户,3G 用户总数达 6898 万户。 中移动计划采购 TD-LTE 数据类终端三万台 今年内启动供
3、货中国移动终端公司总经理助理唐剑峰表示,2012 年中国移动计划采购数据卡、中瑞思创 推荐最近一季度行业相对走势MIFI、CPE 等 LTE 终端三万台以上,年内启动供货,并在相关试点城市逐步开展友好用户测试工作,启动 TD-LTE 语音终端的测试验证工作。 Infonetics:Q2 全球光网络设备市场环比增长 15%Infonetics Research 发布报告,今年第二季度全球光网络设备市场环比上一季度增长了 15%,但同比仍然下滑 10%。从厂商来看,华为本季度扩大了领先地位,部分原因是亚太运营商开支的增长。阿尔卡特朗讯收入增长了 5%,-0 .1 60 5 /1 2 0 6 /1
4、2 0 6 /1 2 0 7 /1 2 0 7 /1 2 0 7 /1 2 0 8 /1 2保持了第二的地位,美国光纤设备商 Ciena 位居第三位。Infonetics 表示中国通信相关研究报告沪深300市场虽然上半年增长平缓,但下半年将有显著增长,中兴则有机会从中国市场获得更多的市场份额。投资策略从近期消息层面看,通信行业基本依然平稳,通信设备价格下滑的风险依然没有充分释放,短期仍然压制设备商企业净利润增长,短期仍然维持“中性”评级。从子行业角度,我们依然看好三网融合下广电运营商对网络的投资增长。个股方面,建议优先选择竞争力突出、行业趋势明朗或者业绩有保证的个股,推荐数码视讯、网宿科技、邦
5、讯技术、佳讯飞鸿、中瑞思创。报请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格14通信行业周报目 录1.行业走势和投资策略 .41.1 行情表现 .41.2 投资策略 .52. 行业要闻 .52.1 三网融合 .5江苏三网融合 IPTV 业务快速发展 用户已逾 360 万 .5华为展示机顶盒全套解决方案 .6户户通 8 月 20 日用户达到 103.8 万户 .62.2 运营商 .7中国联通和中国移动公布 7 月新增用户数据 .7中移动计划采购 TD-LTE 数据类终端三万台 今年内启动供货 .7中移动 TD-LTE 招标报价接近 TD-SCDMA 一期价格 .72
6、.3 海外运营 .8菲律宾第一大电信运营商 Smart 计划启动 LTE 服务 .8日本 NTT DoCoMo 宣布 LTE 用户数突破 500 万 .9英国 Everything Everywhere 可用 2G 频谱推 4G LTE 华为供应设备 .92.4 设备 .10中兴获印度 BSNL200 万线扩容设备合同. 10台湾 2012 年通信设备预计产值 1.01 万亿新台币 同比下降 4.2% .10Infonetics:Q2 全球光网络设备市场环比增长 15%. 113. A 股上市公司主要公告 . 11鹏博士:重组进展 . 11网宿科技:第一期股权激励可行权公告 . 11四创电子:
7、非公开发行预案 .12新海宜:首期股票期权激励计划 .12请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 14通信行业周报图 目 录图 1 不同板块涨跌幅(%)情况(近五日,申万一级行业,流通市值加权平均) .4表 目 录表 1 近 5 日通信设备板块个股表现 .4表 2 近 5 日运营和增值服务重点个股市场表现 .5请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 141122通信行业周报1.行业走势和投资策略行业走势和投资策略1.1 行情表现行情表现近五日沪深 300 指数下跌 2.34%,中国联通下跌 4.09%,BH 通信板块上涨 1.18%。大盘反弹后回落,通信行业在各行业中表现较强,强于沪深 3
8、00 指数。图 1 不同板块涨跌幅(%)情况(近五日,申万一级行业,流通市值加权平均)来源:Wind 渤海证券研究所多数个股正收益近五日通信板块呈现震荡向上走势,基本面质地较好的电信服务个股走势较强,朗玛信息、天泽信息等涨幅居前。相对来说,通信设备个股走势一般,天喻信息、硕贝德、佳都新太分别为智能卡企业、天线企业和专网企业。从子行业角度,并没有行情表现突出的子行业,自下而上研究个股仍然是把握行情的重点。表 1 近 5 日通信设备板块个股表现涨幅前 5 名证券代码300205.SZ300322.SZ证券简称天喻信息硕贝德区间涨跌幅12.33%10.59%跌幅后 5 名 证券代码600105.SH
9、600498.SH证券简称永鼎股份烽火通信月涨跌幅-7.05%-6.90%请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 14334455123456789通信行业周报600728.SH300101.SZ300250.SZ佳都新太国腾电子初灵信息9.66%7.55%6.94%600487.SH002281.SZ300312.SZ亨通光电光迅科技邦讯技术-6.65%-4.50%-4.16%来源:Wind 渤海证券研究所表 2 近 5 日运营和增值服务重点个股市场表现涨幅排名10证券代码300288.SZ300209.SZ002261.SZ300017.SZ002467.SZ002148.SZ30008
10、1.SZ600640.SH0762.HK600804.SH证券简称朗玛信息天泽信息拓维信息网宿科技二六三北纬通信恒信移动中卫国脉中国联通鹏博士区间涨跌幅32.35%10.69%8.80%8.42%8.05%4.75%4.57%0.12%-0.63%-1.42%来源:Wind 渤海证券研究所1.2 投资策略从近期消息层面看,通信行业基本依然平稳,通信设备价格下滑的风险依然没有充分释放,短期仍然压制设备商企业净利润增长,短期仍然维持“中性”评级。从子行业角度,我们依然看好三网融合下广电运营商对网络的投资增长。个股方面,建议优先选择竞争力突出、行业趋势明朗或者业绩有保证的个股,推荐数码视讯、网宿科技
11、、邦讯技术、佳讯飞鸿、中瑞思创。2. 行业要闻2.1 三网融合江苏三网融合 IPTV 业务快速发展 用户已逾 360 万8 月 21 日消息 三网融合试点工作启动以来,江苏省按照国家总体要求,积极稳妥推进,各项试点业务均保持了快速发展,特别是 IPTV 试点业务初步实现了平请务必阅读正文之后的免责条款部分5 of 14通信行业周报稳融合、快速发展。截至 7 月底,新平台上线运营近三个月,累计发展用户突破47 万,全省 IPTV 用户数超过 361 万,IPTV 用户总规模和每月新发展用户数稳居全国第一,全省 IPTV 用户总规模占全国的 1/5 强。江苏省通信管理局积极参与全省三网融合工作协调
12、小组的协调工作,推动江苏电信与省广电总台间的沟通协商,于今年 5 月 7 日启动了省级 IPTV 新平台放装用户工作。此后,江苏电信与省广电总台密切协作、合力开拓,开展了“IPTV 带您进入三网融合新视界”主题宣传等一系列营销活动,还与近 50 家合作伙伴建立了合作关系,推出了涉及教育培训、便民资讯、三屏融合等十余项 IPTV 增值业务新产品,进一步丰富了 IPTV 业务内容。华为展示机顶盒全套解决方案8 月 20 日消息,近日,巴西数字电视展会在巴西圣保罗举行,该展会是巴西以及全南美洲最重要的 Pay TV,Entertainment,Media,Telecommunications Cab
13、le,MMDS,DTH,Wide Band,Cellular,IPTV 的商业交易平台。华为机顶盒携同海思芯片两兄弟同台参展,展示了华为从芯片,软件到机顶盒全系列整体解决方案,体现出华为作为国家化大公司迈进数字电视产业超强的实力和坚定的信心。在 IPTV 方面,华为展示了其最新的智能互联网高清机顶盒,配备性能优越的体感空鼠,给家庭用户带来高清互联网媒体、多屏共享、3D 视频及体感游戏等顶级家庭娱乐体验。用户还可以根据自己的喜好,安装应用程序,体验更多应用业务带来的乐趣。在有线数字机顶盒方面,华为推出具有家庭网关功能的超级融合机顶盒,内臵Wi-Fi AP 和 Cable Modem,轻松组建家庭
14、网络,通过 Cable Modem 连接互联网,通过 Wi-Fi AP 和以太网口组建家庭网络,共享互联网。用户在享受高清数字电视的同时也可以很方便的通过机顶盒访问互联网,促进运营商发展宽带业务及相关增值业务,提高运营商的 ARPU 值。在卫星机顶盒方面,华为推出支持 DVB-S/S2 的高清数字电视机顶盒,可根据运营商的需求进行定制,具有超强的整合能力,方便运营商发展其卫星电视业务。华为机顶盒在拉美地区已经广泛商用,质量和服务方面表现良好。户户通 8 月 20 日用户达到 103.8 万户请务必阅读正文之后的免责条款部分6 of 14通信行业周报8 月 20 日消息,直播星户户通用户最新数据
15、显示,至 8 月 20 日,户户通开户数量达到 1,038,419 户。2.2 运营商中国联通和中国移动公布 7 月新增用户数据8 月 20 日,中国联通公布 7 月份运营数据。移动业务方面,7 月份中国联通 2G用户净增 32.7 万户,累计达 16,204.6 万户;3G 用户净增 308.7 万户,累计达6061.7 万户(3G 用户净增包括 14.73 万户无线上网卡用户)。固网业务方面,7月份本地电话用户净增 0.9 万户,累计达 9257.8 万户;宽带用户净增 80.8 万户,累计达 6133.5 万户。中国移动也发布了 7 月份运营数据。数据显示,7 月份新增用户数 487.9
16、 万户,其中新增 2G 用户 297.8 万户;3G 用户新增 190.1 万户,3G 用户总数达 6898万户。中移动计划采购 TD-LTE 数据类终端三万台 今年内启动供货8 月 21 日消息,在 “2012(第六届)移动互联网国际研讨会”上,中国移动终端公司总经理助理唐剑峰表示,2012 年中国移动计划采购数据卡、MIFI、CPE等 LTE 终端三万台以上,年内启动供货,并在相关试点城市逐步开展友好用户测试工作,启动 TD-LTE 语音终端的测试验证工作。据唐剑峰介绍,TD-LTE 终端发展的总体策略是推动 TDD/FDD 融合发展,先发展数据类终端再发展语音终端,推动多模多频段融合发展
17、。唐剑峰表示,目前,TD-LTE 终端芯片研发目前有国内外芯片厂商 16 家,涵盖了主流终端芯片企业,各厂家均计划支持 TDD/FDD LTE 融合芯片。超过 20 家终端厂商支持 TD-LTE 产业,已推出 LTE TDD/FDD 融合数据卡、CPE、MIFI 等多形态数据类终端产品,数据类产品达到 30 余款,其中 MIFI 在研产品 10 余款。据唐剑峰透露,2012 年中国移动计划采购数据卡、MIFI、CPE 等 LTE 终端三万台以上,年内启动供货,并在相关试点城市逐步开展友好用户测试工作,启动TD-LTE 语音终端的测试验证工作。中移动 TD-LTE 招标报价接近 TD-SCDMA
18、 一期价格请务必阅读正文之后的免责条款部分7 of 14通信行业周报8 月 21 日消息,知情人士透露,中国移动首次 TD-LTE 设备商务招标结果已出,各厂商报价明确,最低的报价为每载频 3 万元,接近于 TD-SCDMA 一期建设的价格。中国移动总共邀请了 10 家系统设备商参与角逐,包括华为、中兴、大唐、诺基亚西门子、上海贝尔、爱立信、普天、烽火、新邮通、三星,由于三星没有交标书,其自动弃权。据悉,各系统设备厂商已于 8 月 16 日递交了商务标书,很快各厂商报价出炉,最高的报价为每载频 8 万元,最低的为每载频 3 万元,相当于每个基站 9 万元。3 年前 TD-SCDMA 一期建 设
19、的室外型 基站主设备 平均价格约 10 万元,TD-SCDMA 室内型基站主设备平均价格约 2.6 万元(包括一个干线放大器)。也就是说,此次 TD-LTE 基站设备招标的最低报价比 TD-SCDMA 一期建设的基站平均价格还略低。预计中国移动会给予各厂商一些份额,因为中国移动希望有一定数量的设备商参与 TD-LTE 产业链。中国移动一位高层表示,TD-LTE 能否成功,取决于 TD-LTE产业能否具有竞争力,只有相当多的运营商选择 TD-LTE,只有多数设备供应商提供 TD-LTE 设备,只有有竞争力的终端芯片制造商成为产业链重要一环,TD-LTE 才能形成“规模效应”,如果我们成为“少数”
20、,无论我们多么努力都难以成功!2.3 海外运营菲律宾第一大电信运营商 Smart 计划启动 LTE 服务8 月 21 日消息 据国外媒体报道,菲律宾第一大移动网络 Smart 通信(SmartCommunications)日前宣布,公司将在本周末(8 月 25 日)推出 LTE 商用服务。在此之前,菲律宾长途电话公司(PLDT)旗下无线子公司已经在该国各地进行了长达一年的 LTE 部署测试。Smart 的 LTE 服务能够提供高达 42Mbps 的无线数据传输速度。Smart 公司无线消费部门主管埃马纽埃尔罗伦萨纳(EmmanuelLorenzana)表示:请务必阅读正文之后的免责条款部分8
21、of 14通信行业周报“LTE 为我们的移动宽带网络提供了尖端技术,我们的网络同时具有 HSPA、HSPA+和 3G 设施配备。这种无线宽带技术的结合可以让 Smart 为全国更多地区的用户提供最好的移动宽带服务。”Smart 通信成功部署 LTE 离不开菲律宾长途电话集团 671 亿比索的网络技术更新计划用具备 4G 功能的设施替换 Smart 公司设在该国 9,500 多个基站中的原有设备。日本 NTT DoCoMo 宣布 LTE 用户数突破 500 万8 月 20 日消息 日本领先的移动运营商 NTT DoCoMo 宣布,LTE 用户(品牌 Xi)于 8 月 19 日突破 500 万大关
22、。DoCoMo 于 7 月 22 日 LTE 用户突破 400 万大关,不到一个月的时间增加了 100万用户,DoCoMo 称多款 LTE 智能手机上市是新增用户加速的原因。DoCoMo 的 LTE 服务最高下载速率为 75 Mbps,加入 LTE 服务 Xi Talk 24 的用户之间可以免费不限量通话。DoCoMo 的 3G 数据流量对其网络造成了很大压力,这也是近期服务出现问题的原因,DoCoMo 开始鼓励用户向 LTE 迁移,以减轻 3G 网络的负担。DoCoMo加快促进 LTE 智能手机的发展,计划到 2013 年 3 月,实现 LTE 智能手机销售占比 60%。英国 Everyth
23、ing Everywhere 可用 2G 频谱推 4G LTE 华为供应设备8 月 20 日消息,英国电信监管机构 Ofcom 批准了移动运营商 EverythingEverywhere 利用现有频谱推 LTE 服务的计划,这意味着 Everything Everywhere将成为英国首家 4G LTE 运营商。由于 Everything Everywhere 是由 Orange 和 T-Mobile 于 2010 年合并成立,作为国内最大的移动运营商,它拥有盈余的 2G 频谱资源。去年秋天,EverythingEverywhere 向 Ofcom 提交申请,希望重新利用现有的 1800MHz
24、 频谱部署 4G。英国今年底将拍卖 4G 牌照,O2 和沃达丰都会参予竞拍,预计明年才能推出 4G业务。英国在高速移动互联网服务方面,已远远落后美国及部分欧洲国家。为了准备 LTE 业务的商用,Everything Everywhere 已经更换了一些基础设施,设备由华为提供。请务必阅读正文之后的免责条款部分9 of 14通信行业周报2.4 设备中兴获印度 BSNL200 万线扩容设备合同8 月 17 日消息,据国外媒体报道,印度国有电信运营商 BSNL 将投资 60 亿印度卢比在普拉得什邦(Andra Pradesh)增加 200 万线用于移动网络扩容。目前 BSNL拥有 900 万线。这项
25、工程将于 10 月份开始。BSNL 普拉得什邦区域总经理 V. Srinivasan 表示,此次扩容将由中国电信设备公司中兴通讯支持。他表示,用于扩容的设备将在 9 月进行采购。他表示 BSNL 占据该国第三大电信运营商的位臵,仅次于巴帝电信和 Idea Cellular。Srinivasan 承认,在过去一段时间固网电信用户出现了大幅下降,但是在移动领域的增长则相当惊人。他表示,2011-12 财年普拉得什邦区域的营收增长为 3.7%,总收入达到 230 亿印度卢比。此前 5 月报道,印度的国有电信运营商 BSNL 将 1437 万线网络扩容设备合同授予中兴通讯和阿尔卡特朗讯,合同价值的估算
26、约为 600 亿印度卢比(合 10.9 亿美元)。有消息称中兴是以 8.4 亿美元低价获得招标。台湾 2012 年通信设备预计产值 1.01 万亿新台币 同比下降 4.2%8 月 21 日上午消息,据综合台湾媒体报道,宏达电手机出口下降,直接冲击了台湾第二季度通信设备产值。台湾工研院统计数据显示,2012 年第二季度台湾通信设备产值为 2627 亿元(新台币,下同)同比下滑 1.5%。工研院预计,第三季度产值约为 2548 亿元,同比下滑 13.5%;2012 年全年产值约为 1.01 万亿元,同比下滑 4.2%。工研院表示,由于苹果和三星电子的激烈冲击,以及遭遇西欧市场消费支出减少、北美遭遇
27、海关扣留审查双重影响,导致宏达电手机出货量不及预期。中国内地市场由于和三大运营商的密切合作出现了增长。ODM 订单方面由于摩托罗拉销往中国内地千元智能手机的热销和 NOKIA Lumia系列手机表现良好,减缓了第二季度下滑幅度。总计第二季度手机产值为 1303亿元,同比下降 11.8%。第三季度下降幅度较大主要受新款 iPhone 推出预期影响。请务必阅读正文之后的免责条款部分10 of 14通信行业周报Infonetics:Q2 全球光网络设备市场环比增长 15%8 月 21 日上午消息,根据市场研究公司 Infonetics Research 最新发布的报告,今年第二季度全球光网络设备市场
28、环比上一季度增长了 15%,但同比仍然下滑10%。从厂商来看,华为本季度扩大了领先地位,部分原因是亚太运营商开支的增长。阿尔卡特朗讯收入增长了 5%,保持了第二的地位,美国光纤设备商 Ciena 位居第三位。Infonetics 表示中国市场虽然上半年增长平缓,但下半年将有显著增长,中兴则有机会从中国市场获得更多的市场份额。根据 Infonetics 的报告,北美 SONET/SDH 设备同比下滑 45%,AT&T 等电信运营商已经削减了这方面的支出。WDM 设备已经占到所有光网络设备支出的 80%。欧洲、中东和非洲地区的光纤设备收入在第二季度增长强劲,虽然仍低于去年同期水平。 WDM 的增长
29、超过了 SDH,这是一个积极的信号。Infonetics 表示,对许多公司来说,未来的发展前景取决于其产品组合。3. A 股上市公司主要公告鹏博士:重组进展公司重大资产重组进展情况:1、本次重大资产重组标的资产的相关审计和评估的现场工作已经完成,标的公司的经审计的财务报告、盈利预测报告和资产评估报告已经出具。公司将于近期尽快召开董事会,审议本次重大资产重组的相关事项,并按照相关法律、法规的规定,就本次重大资产重组履行相应的法律程序。2、除与中信网络有限公司签署的关于转让长城宽带网络服务有限公司股权相关事宜的意向协议以外,公司尚未与交易对方签署与本次股权转让相关的任何正式协议。网宿科技:第一期股
30、权激励可行权公告请务必阅读正文之后的免责条款部分11 of 14通信行业周报网宿科技股份有限公司第一期股票期权激励计划第一期行权条件已满足,经公司第二届董事会第十一次会议审议通过,公司第一期股票期权激励计划首次授予股票期权的 100 名激励对象(调整后)在第一个行权期可行权数量共计 109 万份(不包括预留部分数量),首次授予的股票期权行权价格为 18.85 元。四创电子:非公开发行预案发行股份:非公开发行股份数量不超过 2,620.00 万股;发行价格:不低于 14.72 元/股;发行目的:募集资金将用于雷达系列产品产业化扩产项目、应急指挥通信系统产业化项目和研发中心建设项目等 3 个项目,
31、以加快公司具有核心自主知识产权和客户市场基础优势的雷达和应急指挥通信系统产品和服务的应用推广以及相关技术与产品的研发创新。新海宜:首期股票期权激励计划期权数量:计划授予激励对象的股票期权数量为 420.3 万份,对应的标的股票数量为 420.3 万股,占本计划签署日公司总股本 42346.66 万股的 0.9925%;价格:首次授予的股票期权的行权价格为 12.18 元。行权安排:本期股票期权激励计划有效期为自股票期权授权日起五年。首次授予的股票期权自本期激励计划授权日起满 24 个月后,激励对象应在可行权日内按30%、30%、40%的行权比例分期行权。行权条件:第一个行权期:2012 年加权
32、平均净资产收益率不低于 13%,以 2010年净利润为基数,2012 年净利润增长率不低于 50%;第二个行权期:2013 年加权平均净资产收益率不低于 14%,以 2010 年净利润为基数,2013 年净利润增长率不低于 85%;第三个行权期:2014 年加权平均净资产收益率不低于 15%,以2010 年净利润为基数,2014 年净利润增长率不低于 130%。请务必阅读正文之后的免责条款部分12 of 14回避看好看淡通信行业周报投资评级说明项目名称公司评级标准行业评级标准投资评级强烈推荐推荐持有中性评级说明未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20%未来 6 个月内相对沪深 30
33、0 指数涨幅介于 10%20%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10%重要声明 1:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任
34、何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤海证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。重要声明2:本报告PDF版本由郭靖唯
35、一制作。请务必阅读正文之后的免责条款部分13 of 14通信行业周报渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机:86-22-28451995手机:13502040941邮箱:吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机:86-10-68784269手机:13811199719邮箱:刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机:86-10-68784275手机:13910094383邮箱:渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码:300381电话:(022)28451888传真:(022)28451615北京北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层邮政编码:100037电话: (010)68784253传真: (010)68784236渤海证券研究所网址: 请务必阅读正文之后的免责条款部分14 of 14