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1、营运资金管理与评价 一、财务报表与基本财务关系 二、营运资金财务指标分析 三、应收账款管理 四、存货管理 五、现金预算 六、流动期负债决策 七、企业咨询经验交流一、财务报表与财务关系目的：1、熟悉财务报表结构与内容（项目）2、把握基本财务关系（资金循环规律）3、明确营运资金的构成与作用4、明确财务指标分析的含义与功能（一）财务报表简介资产负债表 反映企业一定时点资产、负债与所有者权益状况的报表资产=负债+所有者权益资产：流动资产、长期资产负债：流动负债、长期负债所有者权益：资本（投资额）与留存收益（来自利润的留成）参见资产负债表。损益表反映企业一定时期收入费用以及经营成果的报表。收入-费用=利
2、润收入-固定成本-变动成本=利润 PQ-C-bQ=L Q=（L+C）/（P-b）固定成本、变动成本、规模经济（效益）参见损益表。（二）基本财务关系资产结构与资本结构资产负债表与损益表的内在联系资本增值与分配（作饼与分饼理论）期初：资产 =负债 +所有者权益期末：利润=增大的资产 =利息+所得税+投资者份额的增加 =EBIT（息前税前利润）企业发展与资金短缺（三）营运资金的构成及内在关系1、构成：现金（包括银行存款）应收账款存货 流动负债 （应付账款、预收账款）其他 由于应收账款与存货是贸易类企业资产中最主要（性质与数量）的组成部分，因此我们将以这两类营运资金项目作为分析与管理的重点来讨论2、营
3、运资金的运动规律第一、财务管理的重点在资产负债表的左边。企业资金筹措当然是企业理第一、财务管理的重点在资产负债表的左边。企业资金筹措当然是企业理财的重要内容，但外来资金对企业的发展来说仅仅是一种财的重要内容，但外来资金对企业的发展来说仅仅是一种“输血输血”功能，功能，它可以解决企业一时的资金难题，但企业的长期稳定发展，必须依靠形它可以解决企业一时的资金难题，但企业的长期稳定发展，必须依靠形成一种来自于企业经营活动的良性成一种来自于企业经营活动的良性“造血造血”功能机制，惟有如此，企业功能机制，惟有如此，企业的持续发展方有持续的财务资源支持。而的持续发展方有持续的财务资源支持。而“造血造血”功能
4、机制的形成只能功能机制的形成只能依靠企业资产的合理而有效的利用，保证现金流入与流出在时间、数量依靠企业资产的合理而有效的利用，保证现金流入与流出在时间、数量和速度上的协调一致。和速度上的协调一致。第二、合理的资金调度需要以资产结构的平衡、资本结构的平衡以及资第二、合理的资金调度需要以资产结构的平衡、资本结构的平衡以及资产负债表左右双方的结构性平衡为前提。这三方面的任何一方的失衡，产负债表左右双方的结构性平衡为前提。这三方面的任何一方的失衡，都将导致企业资金流动发生困难，从而使企业陷入一定的财务困境。都将导致企业资金流动发生困难，从而使企业陷入一定的财务困境。3、营运资金的财务功能（讲解为主）1
5、、影响企业的偿债能力；2、影响企业的周转能力（盈利能力）；3、影响利润与现金的差异；4、跌价风险是贸易企业的重要风险；5、机会成本的概念（资金时间价值）（四）财务指标分析简介 净资产=销售利*资产周*权益 收益率 润率 转率 乘数销售利润率（毛利率）=销售利润/销售收入资产周转率：反映资产周转快慢权益乘数：资产/所有者权益，反映所有者对利润的份额或利息（与税）的份额。-该部分内容只需定性了解。 二、营运资金分析的常用指标（一）变现能力（现场演示，并讲解）1、流动比率=流动资产/流动负债含义：？2、速动比率=（流动资产-存货）/流动负债3、超速动比率（现金比率）=现金/流动负债（二）营运资金管理
6、指标1、营业周期=应收账款周转天数+存货周转天数2、存货周转天数 存货周转率=销售成本/平均存货 存货周转天数=360/存货周转率 =平均存货*360/销售成本 3、应收账款周转天数 应收账款周转率=销售收入/平均应收账款 应收账款周转天数=360/周转率 =平均应收账款*360/销售收入4、流动资产周转率5、应付账款周转率=采购成本/应付账款（慎用）参见公司指标表（三）现金流量分析 （现金流量表）经营活动现金流量筹资活动现金流量投资活动现金流量经营活动现金=利润+没有减少现金的费用（如折旧）-没有增加现金的收入（应收账款）小例子：折旧对现金与利润的影响一农民购置一台拖拉机价值1000元，预计
7、使用10年，无残值。该农民使用该拖拉机一年带来的收入刨掉付现成本（油钱、养路费等）后为现金300元。请思考该农民对这300元的不同认识会导致什么后果？案例演示：目的：了解指标分析；进一步熟悉企业财务关系；掌握趋势分析技巧重点在营运资金有关指标的分析上，其他内容只是作为背景准备案例一：四川长虹（600839）背景自1997年以来，公司的业绩逐年下滑，伴随着股本的不断扩张，造成EPS（资产净利率）的急剧下降。公司几年来现金充足，流动性比率均较高，偿债能力在短期内没有太大的问题。作为一家上市公司，EPS最受瞩目，直接影响其可投资性和长期偿债能力，而长虹EPS的下降是受到产业背境、国内上市公司圈钱动机
8、和公司资产运营效率等多方影响，基于此，我们组将案例重点置于其赢利能力分析。1996-2000年业绩发展情况1996-2000年ROE（资产净利率）变化趋势什么原因（一）？我们首先运用Dupont分析法ROE销售净利润率总资产周转率权益乘数什么原因（二）？Dupont分析法销售净利润率总资产周转率权益乘数什么原因（三）？由此可见，四川长虹ROE的不断降低是由于：销售净利润率不断降低总资产周转率不断降低四川长虹（600839）背景（一）四川长虹电器股份有限公司（以下简称“四川长虹”）主要生产和销售电视机、空调器等。近来开始涉足信息家电、通讯产品等领域。四川长虹于1994年在上海证券交易所上市，股票
9、代码为600839。四川长虹作为上海证券交易所的龙头股，股价曾在两年内盘升10倍，曾一度被认为是龙头绩优股。权益乘数不断降低 综合结果我们下面将这三方面分别分析。 销售净利润率降低原因（一）降低的主要原因有：销售收入出现负增长，主营业务利润不断降低。销售毛利率不断降低。营业费用逐年上升。销售净利润率降低原因（二）KONKA公司与四川长虹同在一个行业，而且规模非常接近，我们比较以下两个公司2000年度的销售利润率等指标。销售净利润率降低原因（三）可以看出，两个公司在销售利润率方面非常接近。四川长虹82%的销售收入来源于彩电，彩电行业的整体状况是造成销售利润率下降的主要原因。2001长虹中期报告主
10、营业务首次出现了亏损。销售净利润率降低原因（四）（市场分析，只是一提）彩电行业状况中国市场的饱和度不断增加，销售增长缓慢。行业门槛低，竞争异常激烈，供给严重大于需求。价格战成为竞争的主要手段。由于地方政府的参与，使差的企业“劣而不汰”，不计效益参与市场。国外企业占据着利润较高的高端市场。国内企业技术研发的滞后，各企业的产品技术差异很小。新产品生命周期的缩短。销售净利润率降低原因（五）四川长虹彩电在市场定位较低，产品与服务的质量不突出，技术研发能力不突出，品牌美誉度不突出，由规模优势带来的成本降低的优势不突出。过分专注于国内市场，对国际市场缺乏经验。四川长虹在全国六百多个县市遍布网点，增设专卖店
11、 ，使营业费用高居不下。销售净利润率降低原因（六）彩电行业整体状况与四川长虹缺乏核心竞争力造成彩电业务收入的下滑。除了彩电，空调器占四川长虹的收入的15.7%，其他产品只占1.9%销售净利润率降低原因（七）运用GE矩阵，四川长虹目前的产品结构为：市场吸引力业务优势高 中 低 强 中 弱投资/成长选择/赢利收获/放弃策略彩电空调其他销售净利润率降低原因（八）传统彩电行业的成长性有限。四川长虹准备大举进入背投彩电、精显彩电等高端市场，但这对公司长远发展帮助有限 。有人预言，空调器行业将成为第二个彩电行业。四川长虹应寻找新的业务增长点。总资产周转率降低原因（一）四川长虹资产周转效率低下，而且逐年降低
12、，在2000度甚至不及康佳。总资产周转率降低原因（二）2000年度四川长虹资产构成2000年度四川长虹资产构成图总资产周转率降低原因（三）四川长虹于1997年、1998年、1999年进行了配股，募集了大量资金；资金利用效率低下资金闲置，甚至将其委托理财；缺少投资机会；母公司没有抽取；总资产周转率降低原因（四）应收帐款周转率呈上升趋势；但总体水平仍较低；不及康佳总资产周转率降低原因（五）应收帐款帐龄分析一年以内的应收帐款（含其他应收款、预付帐款）占整个应收帐款比例历年均在90以上。不排除为减少坏账提取，将部分一年以上的应收帐款作为长期客户历年滚动而归入一年以内。从而掩盖了长期应收帐款的可能。98
13、2000年 销售收入上年末应收帐款余额当年末应收帐款余额 均小于现金流量表中销售商品提供劳务收到的现金。？总资产周转率降低原因（六）注：应收项目包括应收帐款、预付帐款及其他应收款；应收帐款呈下降趋势；四川长虹原来依赖大的经销商销售，使流通环节多，造成大量的应收帐款；四川长虹在全国六百多个县市遍布网点，增设专卖店 ，减少了应收帐款；总资产周转率降低原因（七）周转率呈下降趋势；但总体水平仍较低；不及康佳总资产周转率降低原因（八）四川长虹在全国六百多个县市遍布网点，增设专卖店 ，减少了应收帐款，却大量的增加了存货，并且使营业费用高居不下。物流是四川长虹急需解决的问题。总资产周转率降低原因（九）经营周
14、期超过1年；经营周期长于康佳；总资产周转率降低原因（十）分析原因：长虹固定资产在2000年有较大增长主要是对是对背投、电池等项目的工程投资，从长远看有利于其新的利润增长点的形成。解决办法提高销售利润率提高资产周转率提高权益乘数如何提高资产周转率寻找合适的投资机会；若没有合适机会，可以把多余的现金返还给股东；解决物流问题，提高效率，降低成本；控制库存，尤其是销售机构的库存；加强应收款的监控；控制固定资产的增加；2001年四川长虹业绩展望2001年长虹业绩将继续下滑：目前彩电市场的经营环境无明显改善。彩电生产和销售短期内仍将是长虹占绝对主导地位的产品。*大量的存货和不断下降的销售价格进一步压缩利润
15、空间。委托理财在2001年疲软的股市中收益将大受影响。案例二：问题1：金桥制衣公司的财务比率：1993-1996问题2(2)为什么经常进行比率分析简单明了可以反映趋势，也可以进行行业基准比较分析提供公司基本状况的线索和征兆可以用来做历史分析，也可以进行预测可以用来做监测和预警问题3：不用现金折扣是否明智是否利用现金折扣要根据成本收益关系和公司当时具体的经营状况决定成本收益分析公司20天的负债融资成本为：4/45/360*20=0.5%，10天以内付款现金折扣的收益是1%，因此，应该享受此现金折扣，提前付款。放弃现金折扣的成本1%/(1-1%)*360/(30-10)=18.2%，显然该成本会高
16、于通常的短期借款利率，因此放弃现金折扣并不明智。 问题4：市场价值比帐面价值权益Q值财务顾问评估的每股股价平均值为60元，共有普通股5万股，则公司市场价值为300万元帐面价值为股本加留存收益：180.0+149.8=329.8万元。因此市场价值比帐面价值的Q值为0.91。 问题5-1:丁山管理能力剖析(1):流动性比率问题5-2丁山管理能力剖析(1):流动性比率问题5-3:丁山管理能力剖析(1):流动性比率相对稳定相对稳定在行业中处于高水平在行业中处于高水平但公司却被资金短缺所困扰但公司却被资金短缺所困扰现金所占流动资产比例降低现金所占流动资产比例降低存货或应收过大造成存货或应收过大造成公司在
17、流动资金管理上存在问题公司在流动资金管理上存在问题 问题6-1:丁山管理能力剖析(3):周转比率问题6-2:丁山管理能力剖析(3):周转比率问题6-3:丁山管理能力剖析(3):周转比率数据分析显示：总体比较稳定，平均收帐期和平均付款期有上升趋势除固定资产周转率在行业中处于中上等水平外其它几项都处在中下等水平周转比率是反映企业综合管理水平的重要指标，因而企业目前的管理水平有待提高。问题7-1:丁山管理能力剖析(4):盈利能力比率问题7-2:丁山管理能力剖析(4):盈利能力比率问题7-3:丁山管理能力剖析(4):盈利能力比率盈利能力比率分析表明：销售毛利率和销售净利率相对稳定；净资产报酬率、总资产
18、报酬率、营业毛利率都明显呈下降趋势；各项指标在行业中均处于中下等水平。所以，即使是行业竞争加剧，盈利越来越难，也应该认为企业的经营并不令人满意 。问题8:丁山管理能力剖析(5):小结除上述4分析以外，丁山管理公司还有以下问题：未能充分合理的利用应收帐款付款中的现金折扣公司股票的市场价值低于帐面价值，公司的经营没有能够个股东一个较好的回报，也没有给股东带来资产上的增值，股东的利益和价值受到损害虽然公司的财务风险不大，销售收入、净利润逐年增加，我们仍认为丁山的管理能力需要提高，企业的经营状况需要改善，财务政策需要调整 。问题9：市场价值和帐面价值以上分析均采用帐面值，为何采用账面价值分析市场价值的
19、数据不易获得随市场不断变化但采用市场价值分析更合理，这是因为：会计数据大多采用历史成本和原始成本计价，个别市场价值变化较频繁的资产进行市价的调整，如短期股权投资而且资产的会计核算方法不同也会带来帐面价值与市场价值的较大差距，如通货膨胀的市场情形下用LIFO核算存货的成本，会导致资产的低估因此，在计算某些比率时， 如存货周转率，应对会计数据进行必要、合理的调整，以反映真实的经济现实（四）基于财务报表分析的局限及解决办法比率分析仰仗于会计数据，而会计数据大都是历史数据，因此比率所反映的结果并不一定反映真实的状况比率分析受会计处理方法的影响很大，不同的会计处理方法下的比率计算和分析结果大相径庭比率分
20、析只有在设定参照数值时才有意义，单个比率没有丝毫涵义比率分析之间经常会出现矛盾，比如同样是盈利性指标，净资产报酬率可能大于行业平均，而总资产报酬率小于行业平均比率的大小受分母非经常性事件的影响很大，例如，净资产回报率，如果由于公司重组或新股发行等事件的影响，净资产的变化很大，则会严重影响净资产报酬率这个指标的大小同行业的公司并不一定十分可比，多元化经营等因素会给比较带来困难。财务比率仅为相对数据，还需要能够反映企业规模、收益等情况的绝对数据，以及企业和行业的市盈率数据。三、应收账款管理对贸易类企业而言，应收账款是资产中最主要的组成部分，由于应收账款拖欠形成的潜亏一直是困扰企业发展的重大问题，因
21、此应收账款管理成为贸易类企业最重要的管理之一。应收账款管理是指企业通过制定信用政策，指导和协调各机构的业务活动，对从客户资信调查、付款方式的选择、信用服额的确定到款项回收等环节实行的全面监督和控制，以保障应收款项的安全及时回收。因为应收账款投资有以下代价：(1)机会成本。 (2)管理成本。 (3)坏账成本。 (4)相关现金流出。 （一）应收账款的成本1、机会成本 机会成本=维持赊销业*资金成本率 务所需资金 维持赊销业务=平均余额*变动成本 务所需资金 销售收入 平均余额=年赊销额/360*平均收帐天数 例题假设某企业预测的年度赊销额为300万元，应收账款平均收帐天数为60天，变动成本率为60
22、%，资金成本率为10%。 则： 平均余额=300/360*60=50万元赊销所需资金=50*60%=30万元机会成本=30*10%=3万元2、管理成本因对应收账款管理而发生的成本。如资信调查费用、收帐费用和其他费用。3、坏账成本与应收账款数量成正比（二）信用政策1、信用标准：客户获得赊购所应具备的最低条件，通常用预期的坏账损失率表示。2、信用条件：企业接受客户赊购时所提出的付款要求。包括信用期限、折扣期限以及现金折扣率。（见例题）3、收帐政策。指客户违反信用承诺，拖欠甚至拒付时企业所采取的收帐策略。例题：某企业预测2002年度赊销额为2400万元，其信用条件为：n/30，变动成本率为65%，资
23、金成本率为20%，假设企业收帐政策不变，固定成本总额不变，该企业准备了三个信用条件备选方案：A：n/30 B：n/60 C；n/90ABCN/30N/60N/90年赊销额平均收帐天数平均余额所需资金坏账损失率坏账损失收帐费用2400302400/360*30=200200*65%=1302%2400*2%=48242640604402863%79。2402800907004555%14056ABCN/30N/60N/90年赊销额变动成本240015602640171628001820信用成本前收益840924980信用成本： 机会成本 坏账损失 收帐费用130*20%=26482457。279
24、。2176。49114056信用后成本742747。6693（二）现金折扣：含义成本计算：（二）信用原则（只是一提）1、区别不同客户（信用印象）2、稳健3、加强监控4、掌握控制权5、加大收款力度（三）贸易类企业应收账款管理现状1、应收款项潜亏的趋势没有得到有效遏止2、应收款项管理体制没有质的改变 往往业务部门掌握客户情况，签订实施合同。财会部门只对业务部门提供的报价进行核算，凭有关单据记账，形成应收款项。只有025一05，而我国的逾期应收账款一般在5以上。立即追讨平均收款成功率为982，6个月为578，一年为266，两年为136。而我国贸易企业逾期应收款项账龄一般远远长于此期限。 3、应收账款
25、管理与业务开拓发生难以调和的矛盾。形成应收款项管理与业务开拓难以调和的矛盾，应验“做，找死；不做，等死”的戏言。 （四）原因分析1、贸易企业面临较大的市场风险2、没有建立一套有效的激励约束机制和科学管理决策程序（1）普遍缺乏资金风险意识和信用风险管理的方式方法（2）重利润轻质量激励机制（3）责任制度不完善（五）信用风险管理的先进方法管理职责的集中化、系统化客户管理系统借助外部力量：中介机构（六）建立完善的应收账款管理体制1、革新信用风险管理理念 外贸集团公司信用风险管理的核心是建立企业统一客户信息系统，明确职能部门职责，建立应收款项工作保障机制，其中企业内部权责的重新定位是信用风险管理体制运作
26、的前提和基础。而信用风险制度建设是信用风险管理体制运作最根本的保证。(1)设立企业信用风险管理委员会，由企业领导、信用风险管理部、财会部和业务经营单位组成，定期通报情况，交流经验，制定重大政策，把信用风险管理直接纳入到公司领导的工作日程。(2)成立信用风险管理部，负责制定公司信用管理制度和信用评估通用模式管理规范客户档案，提供客户信用状况表或客户信用报告，发布“黑名单”，统一出口信用保险等。信用管理部门应有较高的级别，如参与企业重大经营决策、业务单位所接触的新客户必须交其进行资信调查、没有客户信用状况表或客户信用报告公司经理不得在对外合同签字等。（续）(3)财会部职责：设定资金管理权限，牵头应
27、收款项大检查，汇总分析和披露应收款项和拖欠款，核算奖金利润和清欠奖。(4)经营单位是信用风险管理的基本单元，负责本经营实体信用管理制度细化，责任落实，管理客户档案和合同，分析和披露应收款项和拖欠款，审核付款，跟踪催收欠款。(5)电脑中心负责自行或委托开发、维护信用管理信息系统运行。 2、加强客户信息和信用评估管理信用评估一般分客户自身特征和优先性特征的定性评估和业务财务指标分析的定量评估。自身特征指标主要包括：合法性、在行业和市场 的定位、交易信用记录、印象得分等；优先性特征指标主要包括：对公司战略的利弊，对竞争对手的影响、交易条件、担保抵押状况等；业务财务评估指标主要包括：业务指标、资产结构
28、和质量指标、发展能力指标、经营成果指标等。3、加强应收账款的日常监控应收账款的日常监控管理属于应收账款的过程管理，核心内容是在母子公司两个层面上核实应收款项基础数据(包括时间、是否逾期、业务概况、历史原因、责任人、金额)，建立监控基准资料，制定重点应收账款监控对象，定期公布“黑名单”，以应收款项工作例会为机制，对应收款项、拖欠款和诉讼状况(特别是重点金额款项)定期进行披露从而进行过程监控。4、改善应收账款的考核管理 应收账款的考核管理是应收账款的事后管理最为重要的环节，包括业务奖的核算、应收账款专项奖的考核和逾期应收款项催收的考核。业务奖核算的关键是科目要核算到人，对每一项业 务的资金占用、耗
29、费情况反映清楚，并以收付实现制代替权责发生制，把账面利润还原为现收的利润。应收款项专项奖的考核主要为了加快应收款项周转，提高资金使用效益，对逾期应收款项催收考核的关键是对应收款项进行准确归责，落实清欠责任，进行绩效兑现。（续）逾期应收款项要坚持“谁造成、谁负责”的原则，实事求是、因地制宜进行分类考核管理，加对确实不能收回的应收账款应及时报损处理；对难以收回的应收款项应该重奖催收，力图减少损失；对能够明晰责任的，不管以前还是以后形成的应纳入催收考核范畴。对自行催收不力的委托专业机构进行处理。四、存货管理（一）存货成本1、采购成本：买价与运杂费，取决于采购数量与单位采购成本，一般属于无关成本。（特
30、殊情况除外）2、定货成本：固定与变动3、储存成本：付现成本与资金成本4、缺货成本：往往大于单位储存成本。（二）存货管理的重点监控存货资金占用量存货风险管理最佳存货量（三）经济定货批量T=（Q/2）*C+（A/Q）*PA：全年需要量Q：订购批量P：每批定货成本C：单位年储存成本T：年成本合计Q*=N=T*=经济定货批量的财务含义：？例题：某企业一年销售电脑配件7200件，储存成本中付现成本4元/件，单位储存成本60元/件，资金成本20%，订购一次成本P为1600元。则每单位的储存成本为16元（4+60*20%），则经济定货批量为Q*=N=T*=（四）不确定性和安全储备定货批量 100200300
31、400500600平均存量 50100150200250300储存成本 100200300400500600定货次数 36181297。2 6定货成本 900450300225180150总成本1000650600625680750（五）适时采购系统零存货供货信誉考虑必然费用的发生建立保证机制追求适时思想的有利条件商品适销；流动资产份额大（迅速调整的可能性）商品质量保证（信誉）同一地区调剂商品的可能性联想的服务意识创新和学习（经营理念调整的速度）五、现金预算现金预算包括现金收入、现金支出、现金多余或不足、资金的筹集和运用四个部分。例题；某企业年初开始经营，预计第一季度各月的销售量均为80万元，
32、其中现销占50%，赊销次月收现40%，赊销第三个月收现10%；企业无其他现金收入，预计第一季度各月的购货均为50万元，其中40%为现购，60%为赊购（次月付款）；此外，企业每月还将发生10万元的管理费用（其中折旧费等为2万元），企业最佳现金余额为60万元，企业现金不足或多余时，可向银行借款或投资（还款），完成企业13月现金收支预算表月份123期初余额4060601、现金收入（1）现销收入404040（2）次月收现3232（3）第三月收现8现金收入合计4072802、现金支出（1）购货 -现购202020 -赊购（次月付款3030（2）管理费用888现金支出合计2858583、净现金流量1214
33、224、现金余缺527482短期借款（归还）8-8短期投资622期末现金余额606060六、流动负债决策（一）商业信用筹资的形式1、赊购商品2、预收货款3、商业汇票（二）现金折扣成本的计算放弃现金折扣的成本 =（CD/（1-CD）*（360/N）*100%CD：现金折扣百分比；N为失去现金折扣延期付款的天数，等于信用期与折扣期之差。例题某企业拟以“2/10，N/30”信用条件购进一批商品。放弃现金折扣的成本为 =2%/（1-2%）*360/（30-10）*100% =36。73%这表明只要企业的筹资成本不超过36。73%，就应在第10天付款。七、企业咨询经验交流企业咨询的类型（按目的分类）应着重考虑的问题解决方安必须系统，科学、可行考察现实情况是重要工作方案要经得起质疑与考验要执行统一理念八、总结企业的资金循环以及财务系统掌握基本指标并进行应用从企业整体财务关系进行营运资金管理处理好几个基本关系总之，决策尽管在多数情况下依赖直觉，但是科学的方法与思维，能够提高直觉的准确度。
