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1、第三章 外汇市场与业务外汇市场概述外汇市场概述即期外汇业务即期外汇业务远期外汇业务远期外汇业务掉期交易掉期交易期货业务期货业务期权业务期权业务互换市场互换市场第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述一、概念：一、概念：一、概念：一、概念：指由跨国界指由跨国界指由跨国界指由跨国界货币货币支付及支付及支付及支付及货币货币互互互互换换的交易的交易的交易的交易场场所或网所或网所或网所或网络络。 二、外汇业务的经营原则：二、外汇业务的经营原则：二、外汇业务的经营原则：二、外汇业务的经营原则：买卖平衡买卖平衡买卖平衡买卖平衡 1 1 1 1、多头（、多头（、多头（、多头（Long positionLong
2、positionLong positionLong position）：）：）：）： 外汇买进外汇买进外汇买进外汇买进 外汇卖出外汇卖出外汇卖出外汇卖出 2 2 2 2、空头（、空头（、空头（、空头（Short positionShort positionShort positionShort position）：）：）：）： 外汇卖出外汇卖出外汇卖出外汇卖出 外汇买进外汇买进外汇买进外汇买进 三、外汇市场的构成：三、外汇市场的构成：三、外汇市场的构成：三、外汇市场的构成： 外汇银行、外汇经纪人、顾客、外汇银行、外汇经纪人、顾客、外汇银行、外汇经纪人、顾客、外汇银行、外汇经纪人、顾客、中央银行
3、中央银行中央银行中央银行第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述四、外汇市场的类型四、外汇市场的类型四、外汇市场的类型四、外汇市场的类型1 1 1 1、根据外汇交易主体的不同可分为：、根据外汇交易主体的不同可分为：、根据外汇交易主体的不同可分为：、根据外汇交易主体的不同可分为：银银银银行行行行间间间间市市市市场场场场（Inter-bank Inter-bank Inter-bank Inter-bank MarketMarketMarketMarket，又又又又称称称称为为为为“同同同同业业业业市市市市场场场场”或或或或“外外外外汇汇汇汇批批批批发发发发市场市场市场市场”）。）。）。）。客户市场
4、（客户市场（客户市场（客户市场（Customer MarketCustomer MarketCustomer MarketCustomer Market，又称作，又称作，又称作，又称作“外汇零售市场外汇零售市场外汇零售市场外汇零售市场”）。）。）。）。2 2 2 2、根据组织形态可分为：、根据组织形态可分为：、根据组织形态可分为：、根据组织形态可分为：有形市场（有形市场（有形市场（有形市场（Visible MarketVisible MarketVisible MarketVisible Market，又称，又称，又称，又称“大陆式市场大陆式市场大陆式市场大陆式市场”）。）。）。）。无形市场（
5、无形市场（无形市场（无形市场（Invisible MarketInvisible MarketInvisible MarketInvisible Market，又称，又称，又称，又称“英美式市场英美式市场英美式市场英美式市场”）。）。）。）。3 3 3 3、根据外汇市场经营范围不同：、根据外汇市场经营范围不同：、根据外汇市场经营范围不同：、根据外汇市场经营范围不同： 国际外汇市场、国内外汇市场国际外汇市场、国内外汇市场国际外汇市场、国内外汇市场国际外汇市场、国内外汇市场 4 4 4 4、根据外汇业务不同：、根据外汇业务不同：、根据外汇业务不同：、根据外汇业务不同： 即期外汇市场、远期外汇市场、
6、外汇期货市场、外汇期权市场即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场、外汇期权市场即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场、外汇期权市场即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场、外汇期权市场、路透社路透社 Reuters 彭博通讯社彭博通讯社 Bloomberg 金融时报金融时报 The Financial Times 华尔街时报华尔街时报 The Wall Street Journal 纽约时报纽约时报 The New York Times 伦敦时报伦敦时报 The London Times 英国广播公司英国广播公司 BBC News 美国有线电视网财经频道美国有线电视网财经频道 CNNfn
7、主要汇市新闻网站：主要汇市新闻网站：第二节第二节 即期外汇交易即期外汇交易一、即期外汇交易的概念一、即期外汇交易的概念二、外汇交易的报价二、外汇交易的报价三、即期套汇汇率的计算三、即期套汇汇率的计算四、套汇四、套汇一、即期外汇交易的概念一、即期外汇交易的概念即期外汇交易又称为现汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双即期外汇交易又称为现汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双即期外汇交易又称为现汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双即期外汇交易又称为现汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。方于当天或两个交易日内办理
8、交割手续的一种交易行为。方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。即期外汇交易的交割可以分为以下即期外汇交易的交割可以分为以下三种类型三种类型：1.1.1.1.当当当当日日日日交交交交割割割割（Value Value Value Value TodayTodayTodayToday）是是是是在在在在交交交交易易易易达达达达成成成成的的的的当当当当日日日日办办办办理理理理货货货货币币币币的的的的收付。（如港元对美元的即期交易）收付。（如港元对美元的即期交易）收付。（如港元对美元的即期交易）收付。（如港元对美元的即期交易）2.2.2.2.明明明明日日日日交交交交割割割割（Value Val
9、ue Value Value TomorrowTomorrowTomorrowTomorrow），是是是是在在在在成成成成交交交交后后后后的的的的第第第第一一一一个个个个营营营营业业业业日日日日办办办办理理理理交交交交割割割割。（如如如如港港港港元元元元对对对对日日日日元元元元、新新新新加加加加坡坡坡坡元元元元、马马马马来来来来西西西西亚亚亚亚林林林林吉吉吉吉特、澳大利亚元就是在次日交割）特、澳大利亚元就是在次日交割）特、澳大利亚元就是在次日交割）特、澳大利亚元就是在次日交割）3.3.3.3.标标标标准准准准日日日日交交交交割割割割（Value Value Value Value SpotSp
10、otSpotSpot），是是是是在在在在成成成成交交交交后后后后的的的的第第第第二二二二个个个个营营营营业业业业日日日日办理交割，又称为即期交割。办理交割，又称为即期交割。办理交割，又称为即期交割。办理交割，又称为即期交割。 第二节第二节 即期外汇交易即期外汇交易第二节第二节 即期外汇交易即期外汇交易二、外汇交易的报价二、外汇交易的报价在即期外汇交易中，外汇银行在报价时都遵循一定的惯例：在即期外汇交易中，外汇银行在报价时都遵循一定的惯例：在即期外汇交易中，外汇银行在报价时都遵循一定的惯例：在即期外汇交易中，外汇银行在报价时都遵循一定的惯例：1.1.外外外外汇汇汇汇银银银银行行行行的的的的报报报
11、报价价价价一一一一般般般般都都都都采采采采用用用用双双双双向向向向报报报报价价价价方方方方式式式式，即即即即银银银银行行行行同同同同时时时时报报报报出出出出买价和卖价。买价和卖价。买价和卖价。买价和卖价。2.2.在在在在外外外外汇汇汇汇市市市市场场场场上上上上，外外外外汇汇汇汇交交交交易易易易银银银银行行行行所所所所报报报报出出出出的的的的买买买买卖卖卖卖价价价价格格格格，如如如如没没没没有有有有特特特特殊表明外，均是指所报货币与美元的比价。殊表明外，均是指所报货币与美元的比价。殊表明外，均是指所报货币与美元的比价。殊表明外，均是指所报货币与美元的比价。3.3.在在在在通通通通过过过过电电电电
12、讯讯讯讯（如如如如电电电电话话话话、电电电电传传传传等等等等）报报报报价价价价时时时时，报报报报价价价价银银银银行行行行只只只只报报报报汇汇汇汇价价价价的最后两位数。的最后两位数。的最后两位数。的最后两位数。外汇交易员报价时应注意报价行的外汇头寸，市场的预期心外汇交易员报价时应注意报价行的外汇头寸，市场的预期心理，各种货币的风险特征和短期走势。理，各种货币的风险特征和短期走势。 第二节第二节 即期外汇交易即期外汇交易三、即期套汇汇率的计算三、即期套汇汇率的计算三、即期套汇汇率的计算三、即期套汇汇率的计算套汇汇率的套汇汇率的套汇汇率的套汇汇率的计算规则计算规则计算规则计算规则：1.1.如如如如果
13、果果果报报报报价价价价方方方方报报报报出出出出的的的的两两两两个个个个即即即即期期期期汇汇汇汇率率率率都都都都是是是是以以以以美美美美元元元元为为为为标标标标准准准准货货货货币币币币或或或或都都都都以美元为标价货币，可采用交叉相除的方法进行套算。以美元为标价货币，可采用交叉相除的方法进行套算。以美元为标价货币，可采用交叉相除的方法进行套算。以美元为标价货币，可采用交叉相除的方法进行套算。l l例：例：例：例： 1=CAD1.5230/401=CAD1.5230/401=SF1.6110/201=SF1.6110/202.2.如如如如果果果果报报报报价价价价方方方方报报报报出出出出的的的的两两两
14、两个个个个即即即即期期期期汇汇汇汇率率率率中中中中，一一一一个个个个是是是是以以以以美美美美元元元元为为为为基基基基准准准准货货货货币币币币另另另另一一一一个个个个是是是是以以以以美美美美元元元元为为为为标标标标价价价价货货货货币币币币，则则则则采采采采用用用用同同同同边边边边相相相相乘乘乘乘的的的的方方方方法法法法进进进进行行行行套算。套算。套算。套算。l l例：例：例：例： 1=1=1.5530/401.5530/40 1=SF1.6110/201=SF1.6110/20第二节第二节 即期外汇交易即期外汇交易四、套汇（四、套汇（arbitragearbitrage）1 1 1 1、概念、概
15、念、概念、概念：利于不同外汇市场的汇率差异，套取利润的外汇业务。利于不同外汇市场的汇率差异，套取利润的外汇业务。利于不同外汇市场的汇率差异，套取利润的外汇业务。利于不同外汇市场的汇率差异，套取利润的外汇业务。2 2 2 2、类型、类型、类型、类型 （1 1 1 1）两角套汇（）两角套汇（）两角套汇（）两角套汇（two point arbitragetwo point arbitragetwo point arbitragetwo point arbitrage） 例：香港市场：例：香港市场：例：香港市场：例：香港市场：$100=HK$780.50 $100=HK$780.50 $100=HK$
16、780.50 $100=HK$780.50 纽约市场：纽约市场：纽约市场：纽约市场：$100=HK$779.65 $100=HK$779.65 $100=HK$779.65 $100=HK$779.65 $100$100$100$100万套汇利润：万套汇利润：万套汇利润：万套汇利润： $100$100$100$100万万万万 X X X X（7.8050/7.7965-17.8050/7.7965-17.8050/7.7965-17.8050/7.7965-1）=$1090=$1090=$1090=$1090第二节第二节 即期外汇交易即期外汇交易四、套汇（四、套汇（arbitragearbit
17、rage）练习：练习：练习：练习：伦敦市场：伦敦市场：伦敦市场：伦敦市场： = = = = $ $ $ $（2.0040-2.00502.0040-2.00502.0040-2.00502.0040-2.0050）纽约市场：纽约市场：纽约市场：纽约市场： = = = = $ $ $ $（2.0070-2.00802.0070-2.00802.0070-2.00802.0070-2.0080） Additional exampleSuppose that the following spot rates are observed:AU$1=US$0.6000 and US$=0.7000.Tri
18、angular arbitrage and cross ratesSell AU$1 for US$0.6Sell US$0.6 for (0.6*0.7)= 0.42Sell 0.42 for AU$(0.42/0.418)= AU$1.0048The spot rate linking Australian dollars and UK pounds must be AU$1= (0.6*0.7)= 0.42If this were not the case, a riskfree profit could be made. If the spot rate were instead AU
19、$1= 0.418, then a foreign exchange dealer could profit from undertaking the following three transactions simultaneously:例：例：例：例： 悉尼市场：悉尼市场：悉尼市场：悉尼市场：100=A$ 380 100=A$ 380 100=A$ 380 100=A$ 380 伦敦市场：伦敦市场：伦敦市场：伦敦市场：100= $ 200100= $ 200100= $ 200100= $ 200 纽约市场：纽约市场：纽约市场：纽约市场：$ 100=A$ 193$ 100=A$ 193$
20、100=A$ 193$ 100=A$ 193(2)(2)(2)(2)三角套汇（三角套汇（三角套汇（三角套汇（three point arbitragethree point arbitragethree point arbitragethree point arbitrage）能够从上述市场得到套汇利润：能够从上述市场得到套汇利润：能够从上述市场得到套汇利润：能够从上述市场得到套汇利润： 100100100100万万万万$200$200$200$200万（伦敦市场）万（伦敦市场）万（伦敦市场）万（伦敦市场） A$386 A$386 A$386 A$386万（纽约市场）万（纽约市场）万（纽约市场
21、）万（纽约市场） 100100100100万万万万+ A$6+ A$6+ A$6+ A$6万（悉尼市场）万（悉尼市场）万（悉尼市场）万（悉尼市场） 套汇利润：套汇利润：套汇利润：套汇利润： A$6A$6A$6A$6万万万万（ A$ 379 381A$ 379 381A$ 379 381A$ 379 381 ）（ $ 199 201 $ 199 201 $ 199 201 $ 199 201 ）（ A$ 192 194A$ 192 194A$ 192 194A$ 192 194 ）四、套汇（四、套汇（arbitragearbitrage）利用利用利用利用100100100100万套汇本金万套汇本
22、金万套汇本金万套汇本金四、套汇（四、套汇（arbitragearbitrage）(2)(2)(2)(2)三角套汇（三角套汇（三角套汇（三角套汇（three point arbitragethree point arbitragethree point arbitragethree point arbitrage）具体步骤：具体步骤：具体步骤：具体步骤： 将三地汇率转变为中间价将三地汇率转变为中间价将三地汇率转变为中间价将三地汇率转变为中间价 将三个汇率转为统一标价法将三个汇率转为统一标价法将三个汇率转为统一标价法将三个汇率转为统一标价法 （变成连环式，基准货币统一（变成连环式，基准货币统一（变
23、成连环式，基准货币统一（变成连环式，基准货币统一为为为为1 1 1 1） 将三个汇率的标价货币汇率值（右侧数字）相乘，如果结将三个汇率的标价货币汇率值（右侧数字）相乘，如果结将三个汇率的标价货币汇率值（右侧数字）相乘，如果结将三个汇率的标价货币汇率值（右侧数字）相乘，如果结果为果为果为果为1 1 1 1，则说明三地汇率没有差异，无利润；反之则有利可，则说明三地汇率没有差异，无利润；反之则有利可，则说明三地汇率没有差异，无利润；反之则有利可，则说明三地汇率没有差异，无利润；反之则有利可图。图。图。图。 选择正确的套汇路线：选择正确的套汇路线：选择正确的套汇路线：选择正确的套汇路线：从小边做起从小
24、边做起从小边做起从小边做起（三个汇率的左侧乘积（三个汇率的左侧乘积（三个汇率的左侧乘积（三个汇率的左侧乘积永远是永远是永远是永远是1 1 1 1，右侧乘积或大于，右侧乘积或大于，右侧乘积或大于，右侧乘积或大于1 1 1 1或小于或小于或小于或小于1 1 1 1。右侧乘积大于。右侧乘积大于。右侧乘积大于。右侧乘积大于1 1 1 1，左边，左边，左边，左边为小边；右侧乘积小于为小边；右侧乘积小于为小边；右侧乘积小于为小边；右侧乘积小于1 1 1 1则右边是小边）。则右边是小边）。则右边是小边）。则右边是小边）。四、套汇（四、套汇（四、套汇（四、套汇（arbitragearbitragearbitr
25、agearbitrage）例：伦敦市场：例：伦敦市场：例：伦敦市场：例：伦敦市场：100= $ 199 201 100= $ 199 201 100= $ 199 201 100= $ 199 201 悉尼市场：悉尼市场：悉尼市场：悉尼市场：100=A$ 379 381 100=A$ 379 381 100=A$ 379 381 100=A$ 379 381 纽约市场：纽约市场：纽约市场：纽约市场：$ 100=A$ 192 194 $ 100=A$ 192 194 $ 100=A$ 192 194 $ 100=A$ 192 194 利用利用利用利用100100100100万套汇本金能够从上述市
26、场得到套汇利润：万套汇本金能够从上述市场得到套汇利润：万套汇本金能够从上述市场得到套汇利润：万套汇本金能够从上述市场得到套汇利润： 解解解解: : : : 1 = $21 = $21 = $21 = $2 右边乘积：右边乘积：右边乘积：右边乘积：2X1.93X1/3.81 2X1.93X1/3.81 2X1.93X1/3.81 2X1.93X1/3.81 $1 = A$1.93 $1 = A$1.93 $1 = A$1.93 $1 = A$1.93 左边结果：左边结果：左边结果：左边结果：1 1 1 1 A$1 = A$1 = A$1 = A$1 = 1/3.8 1/3.8 1/3.8 1/3
27、.8 左边为小边左边为小边左边为小边左边为小边 100100100100万万万万$199199199199万（伦敦市场）万（伦敦市场）万（伦敦市场）万（伦敦市场） $ $199199万万万万AAAA$ $ $ $382.08382.08382.08382.08万（纽约市场）万（纽约市场）万（纽约市场）万（纽约市场） A$38A$382.082.08万万万万100.2835100.2835100.2835100.2835万（悉尼市场）万（悉尼市场）万（悉尼市场）万（悉尼市场） 套汇利润：套汇利润：套汇利润：套汇利润： 2835四、套汇（四、套汇（四、套汇（四、套汇（arbitragearbitr
28、agearbitragearbitrage）例例例例：在在在在香香香香港港港港、纽纽纽纽约约约约和和和和伦伦伦伦敦敦敦敦外外外外汇汇汇汇市市市市场场场场上上上上同同同同时时时时存存存存在在在在着着着着以以以以下下下下即即即即期期期期汇汇汇汇率率率率，外外外外汇汇汇汇交交交交易易易易商商商商能能能能否否否否利利利利用用用用港港港港元元元元在在在在三三三三个个个个外外外外汇汇汇汇市市市市场之间套汇？场之间套汇？场之间套汇？场之间套汇？香港市场：香港市场：香港市场：香港市场：1=HK$ 12.4990 / 10 1=HK$ 12.4990 / 10 1=HK$ 12.4990 / 10 1=HK$
29、12.4990 / 10 纽约市场：纽约市场：纽约市场：纽约市场： $1=HK$ 7.7310 / 20 $1=HK$ 7.7310 / 20 $1=HK$ 7.7310 / 20 $1=HK$ 7.7310 / 20 伦敦市场：伦敦市场：伦敦市场：伦敦市场：1= $ 1.5700 / 101= $ 1.5700 / 101= $ 1.5700 / 101= $ 1.5700 / 10提示：、确定有无套汇机会，并确定套汇路线提示：、确定有无套汇机会，并确定套汇路线提示：、确定有无套汇机会，并确定套汇路线提示：、确定有无套汇机会，并确定套汇路线、计算套汇利润、计算套汇利润、计算套汇利润、计算套汇
30、利润第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（forward exchangeforward exchangeforward exchangeforward exchange）一、定义：一、定义：一、定义：一、定义：又称期汇交易，预约买卖外汇的业务又称期汇交易，预约买卖外汇的业务又称期汇交易，预约买卖外汇的业务又称期汇交易，预约买卖外汇的业务 预约：预约：预约：预约：交易的币种、数额、汇率和交割日期交易的币种、数额、汇率和交割日期交易的币种、数额、汇率和交割日期交易的币种、数额、汇率和交割日期二、远期交割日的确定与调整原则：二、远期交割日的确定与调整原则：
31、二、远期交割日的确定与调整原则：二、远期交割日的确定与调整原则： （1 1 1 1）确定：即期交割日）确定：即期交割日）确定：即期交割日）确定：即期交割日+ + + +相应月份相应月份相应月份相应月份 （2 2 2 2）调整：）调整：）调整：）调整： 顺延原则顺延原则顺延原则顺延原则回推原则回推原则回推原则回推原则最后营业日原则最后营业日原则最后营业日原则最后营业日原则第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（forward exchangeforward exchangeforward exchangeforward exchange）三、远期汇率的报价
32、方法三、远期汇率的报价方法三、远期汇率的报价方法三、远期汇率的报价方法 （1 1 1 1）直接标明：）直接标明：）直接标明：）直接标明：在外汇牌价表上直接标出远期外汇在外汇牌价表上直接标出远期外汇在外汇牌价表上直接标出远期外汇在外汇牌价表上直接标出远期外汇汇率的实际水平。汇率的实际水平。汇率的实际水平。汇率的实际水平。（2 2 2 2）间接标明：）间接标明：）间接标明：）间接标明： 升水：远期外汇的价格升水：远期外汇的价格升水：远期外汇的价格升水：远期外汇的价格 即期外汇的价格即期外汇的价格即期外汇的价格即期外汇的价格 贴水：远期外汇的价格贴水：远期外汇的价格贴水：远期外汇的价格贴水：远期外汇
33、的价格 即期外汇的价格即期外汇的价格即期外汇的价格即期外汇的价格 平价：远期外汇的价格平价：远期外汇的价格平价：远期外汇的价格平价：远期外汇的价格= = = =即期外汇的价格即期外汇的价格即期外汇的价格即期外汇的价格三、远期汇率的报价方法三、远期汇率的报价方法三、远期汇率的报价方法三、远期汇率的报价方法例例1 1： 香港外汇市场香港外汇市场（直接标价法）（直接标价法） 即期汇率即期汇率 三个月远期差价三个月远期差价 $/HK$ 7.8015 $/HK$ 7.8015 升水升水 0.25 0.25分分 贴水：远期汇率贴水：远期汇率= =即期汇率即期汇率 - - 贴水数字贴水数字 =7.8015
34、- 0.0015=7.8000=7.8015 - 0.0015=7.8000升水：远期汇率升水：远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +升水数字升水数字 =7.8015 + 0.0025=7.8040=7.8015 + 0.0025=7.8040 （贴水（贴水0.150.15分）分）三、远期汇率的报价方法三、远期汇率的报价方法三、远期汇率的报价方法三、远期汇率的报价方法例例2 2：纽约外汇市场：纽约外汇市场（间接标价法）（间接标价法） 即期汇率即期汇率 三个月远期差价三个月远期差价 $/A$ 4.5060 $/A$ 4.5060 升水升水 0.10 0.10分分 贴水：远期汇率贴水：远期汇率 =
35、= 即期汇率即期汇率 + + 贴水数字贴水数字 = 4.5060 + 0.0020 = 4.5080= 4.5060 + 0.0020 = 4.5080升水：远期汇率升水：远期汇率 = = 即期汇率即期汇率 - - 升水数字升水数字 = 4.5060 - 0.0010 = 4.5050= 4.5060 - 0.0010 = 4.5050（贴水（贴水0.200.20分）分）三、远期汇率的标价方法三、远期汇率的标价方法三、远期汇率的标价方法三、远期汇率的标价方法（3 3 3 3）点数标价法（）点数标价法（）点数标价法（）点数标价法（1point=0.00011point=0.00011point=
36、0.00011point=0.0001） 例例1 1： 香港外汇市场香港外汇市场（直接标价法）（直接标价法） 即期汇率（即期汇率（$/HK$/HK$） 7.8015 7.8045 7.8015 7.8045 三个月远期差价三个月远期差价 85 100points 85 100points 差差价数字价数字从小到大排列从小到大排列，说明远期外汇有升水，说明远期外汇有升水(+)(+) 远期汇率买入价：远期汇率买入价：7.8015+0.0085=7.81007.8015+0.0085=7.8100远期汇率卖出价：远期汇率卖出价：7.8045+0.0100=7.81457.8045+0.0100=7.
37、8145(110(110 95points)95points)差价数字差价数字从大到小排列从大到小排列，说明远期外汇有贴水，说明远期外汇有贴水(-)(-)远期汇率买入价：远期汇率买入价：7.8015-0.0110=7.79057.8015-0.0110=7.7905远期汇率卖出价：远期汇率卖出价：7.8045-0.0095=7.79507.8045-0.0095=7.7950三、远期汇率的标价方法三、远期汇率的标价方法三、远期汇率的标价方法三、远期汇率的标价方法例例例例2 2 2 2： 伦敦外汇市场伦敦外汇市场伦敦外汇市场伦敦外汇市场（间接标价法）（间接标价法）（间接标价法）（间接标价法） 即
38、期汇率（即期汇率（即期汇率（即期汇率（/$/$/$/$） 1.5525 1.5550 1.5525 1.5550 1.5525 1.5550 1.5525 1.5550 三个月远期差价三个月远期差价三个月远期差价三个月远期差价 120 105points 120 105points 120 105points 120 105points 差价数字差价数字差价数字差价数字从大到小排列从大到小排列从大到小排列从大到小排列，说明远期外汇有升水，说明远期外汇有升水，说明远期外汇有升水，说明远期外汇有升水(-)(-)(-)(-)远期卖出价：远期卖出价：远期卖出价：远期卖出价：1.5525-0.0120=
39、1.54051.5525-0.0120=1.54051.5525-0.0120=1.54051.5525-0.0120=1.5405远期买入价：远期买入价：远期买入价：远期买入价：1.5550-0.0105=1.54451.5550-0.0105=1.54451.5550-0.0105=1.54451.5550-0.0105=1.5445(130(130(130(130145points)145points)145points)145points)差价数字差价数字差价数字差价数字从小到大排列从小到大排列从小到大排列从小到大排列，说明远期外汇有贴水，说明远期外汇有贴水，说明远期外汇有贴水，说明远
40、期外汇有贴水(+)(+)(+)(+) 远期卖出价：远期卖出价：远期卖出价：远期卖出价：1.5525+0.0130=1.56551.5525+0.0130=1.56551.5525+0.0130=1.56551.5525+0.0130=1.5655远期买入价：远期买入价：远期买入价：远期买入价：1.5550+0.0145=1.56951.5550+0.0145=1.56951.5550+0.0145=1.56951.5550+0.0145=1.5695四、远期套汇汇率的计算四、远期套汇汇率的计算 例1：已知：已知： 即期汇率即期汇率 1 1个月差价个月差价 $/SF 1.4860-70 37-2
41、8points $/SF 1.4860-70 37-28points /$ 1.6400-10 8-16points /$ 1.6400-10 8-16points 求：求：/SF/SF一个月远期汇率？一个月远期汇率？ 第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（forward exchangeforward exchangeforward exchangeforward exchange）四、远期套汇汇率的计算四、远期套汇汇率的计算（1）计计算算1个月个月$/SF的的远远期期汇汇率率 1.4860-0.0037=1.4823，1.4870 - 0.0028
42、=1.4842 （2）计计算算1个月个月/$的的远远期期汇汇率率 1.6400+0.0008=1.6408，1.6410+ 0.0016=1.6426 （3）计计算算1个月个月/SF的的远远期期汇汇率率 1.4823X1.6408=2.4322, 1.4842X 1.6426=2.4379 /SF（1月月远远期）：期）：2.43222.4379第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（forward exchangeforward exchangeforward exchangeforward exchange）四、远期套汇汇率的计算四、远期套汇汇率的计算
43、例2：已知： 即期汇率 3个月远期 $/SF 1.4860-70 55-44 $/￥ 114.00-114.10 218-208 求：3个月SF/￥的远期汇率？ 第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（forward exchangeforward exchangeforward exchangeforward exchange）第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（forward exchangeforward exchangeforward exchangeforward exchange）(1)计算3个月$
44、/SF远期汇率 1.4860-0.0055=1.4805, 1.4870-0.0044=1.4826 (2)计算3个月$/￥的远期汇率 114.00-2.18=111.82， 114.10-2.08=112.02 (3)计算3个月SF/￥的远期汇率 111.821.4826=75.4216 112.021.4805=75.6636四、远期套汇汇率的计算四、远期套汇汇率的计算五、汇率折算与进出口报价五、汇率折算与进出口报价 例例例例1 1 1 1：某某某某日日日日某某某某港港港港商商商商应应应应客客客客户户户户要要要要求求求求须须须须将将将将原原原原单单单单位位位位商商商商品品品品的的的的港港港
45、港币币币币底底底底价价价价 （HK$100HK$100HK$100HK$100）改报美元价。）改报美元价。）改报美元价。）改报美元价。 香港外汇市场牌价为：香港外汇市场牌价为：香港外汇市场牌价为：香港外汇市场牌价为： $1=HK$7.7890/10 $1=HK$7.7890/10 $1=HK$7.7890/10 $1=HK$7.7890/10 第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（forward exchangeforward exchangeforward exchangeforward exchange）1 1 1 1、本币折外币时用买入价、本币折
46、外币时用买入价、本币折外币时用买入价、本币折外币时用买入价 2 2 2 2、外币折本币时用卖出价、外币折本币时用卖出价、外币折本币时用卖出价、外币折本币时用卖出价 （本币：外汇市场所在地货币）（本币：外汇市场所在地货币）（本币：外汇市场所在地货币）（本币：外汇市场所在地货币）解：该商品的美元单价为解：该商品的美元单价为解：该商品的美元单价为解：该商品的美元单价为1007.789=$12.8391007.789=$12.8391007.789=$12.8391007.789=$12.839例例2 2：某某公公司司向向美美国国出出口口机机床床，如如即即期期付付款款，每每台台报报价价$2000$20
47、00，现现美美进进口口商商要要求求改改用用SFSF报报价价，并并于于货货物物发发运运后后3 3个个月月付付款款，我我方方应如何报价？应如何报价？ 外汇牌价如下：外汇牌价如下： 纽约市场：纽约市场： 即期汇率即期汇率 3 3个月远期个月远期 $/SF 1.6030-40 135-140points $/SF 1.6030-40 135-140points 第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（forward exchangeforward exchangeforward exchangeforward exchange）五五、汇率折算与进出口报价、汇率折
48、算与进出口报价（1 1）计算三个月远期汇率）计算三个月远期汇率 1.6030+0.0135=1.6165 1.6030+0.0135=1.6165 1.6040+0.0140=1.6180 1.6040+0.0140=1.6180 （2 2）将）将SFSF贴水造成的损失加进货价贴水造成的损失加进货价 $2000 X 1.6180=SF3236 $2000 X 1.6180=SF3236 案例：案例： 某某个个澳澳大大利利亚亚进进口口商商从从日日本本进进口口一一批批电电视视机机，日日本本厂厂商商要要求求澳澳方在三个月内支付方在三个月内支付1010亿日元。亿日元。东京外汇市场行情如下：东京外汇市场
49、行情如下：东京外汇市场行情如下：东京外汇市场行情如下： 即期汇率即期汇率即期汇率即期汇率: 1: 1: 1: 1澳元澳元澳元澳元=100.00 /100.20=100.00 /100.20=100.00 /100.20=100.00 /100.20日元日元日元日元 六六、套期保值（、套期保值（Hedging)Hedging)第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（forward exchangeforward exchangeforward exchangeforward exchange）1*101*109 9/98=10./98=10.204204*
50、10*1066澳元澳元 如果如果3 3个月后的即期汇率是个月后的即期汇率是: :11澳元澳元= =8 80 0/80.4/80.4日元日元11澳元澳元= =99.6/10099.6/100日元日元 三个三个三个三个月远期差价月远期差价月远期差价月远期差价:200/190:200/190:200/190:200/190即期投机即期投机即期汇率：即期汇率：$1=DM1.8$1=DM1.83030天后，汇率天后，汇率$1=DM1.6$1=DM1.6第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（forward exchangeforward exchangeforwa
51、rd exchangeforward exchange）七、外汇投机交易七、外汇投机交易 远期投机远期投机三个月美元期汇汇率：三个月美元期汇汇率：USD1=DEMUSD1=DEM1 1.6796.6796三个月后美元现汇汇率：三个月后美元现汇汇率：USD1=DEMUSD1=DEM1 1.579.5796 6八、择期业务（八、择期业务（optionalforwardexchangeoptionalforwardexchange）定定定定义义义义：在在在在进进进进行行行行外外外外汇汇汇汇远远远远期期期期交交交交易易易易时时时时, , , ,不不不不规规规规定定定定具具具具体体体体的的的的交交交交割
52、割割割日日日日期期期期, , , ,只只只只规规规规定定定定交割的期限范围，即客户对交割日在约定期限内有选择权交割的期限范围，即客户对交割日在约定期限内有选择权交割的期限范围，即客户对交割日在约定期限内有选择权交割的期限范围，即客户对交割日在约定期限内有选择权. . . . 择期业务汇率的确定：择期业务汇率的确定：择期业务汇率的确定：择期业务汇率的确定： （1 1 1 1）银银银银行行行行卖卖卖卖出出出出择择择择期期期期远远远远期期期期外外外外汇汇汇汇时时时时，如如如如果果果果远远远远期期期期外外外外汇汇汇汇升升升升水水水水，银银银银行行行行按按按按最最最最接接接接近近近近择择择择期期期期期期
53、期期限限限限结结结结束束束束时时时时的的的的远远远远期期期期汇汇汇汇率率率率计计计计算算算算；若若若若远远远远期期期期外外外外汇汇汇汇贴贴贴贴水水水水，银行按最接近择期期限开始时汇率计算。银行按最接近择期期限开始时汇率计算。银行按最接近择期期限开始时汇率计算。银行按最接近择期期限开始时汇率计算。 （2 2 2 2）银银银银行行行行买买买买入入入入择择择择期期期期远远远远期期期期外外外外汇汇汇汇时时时时，如如如如果果果果远远远远期期期期外外外外汇汇汇汇升升升升水水水水，银银银银行行行行按按按按最最最最接接接接近近近近择择择择期期期期期期期期限限限限开开开开始始始始时时时时的的的的汇汇汇汇率率率率
54、计计计计算算算算；若若若若远远远远期期期期外外外外汇汇汇汇贴贴贴贴水水水水，银银银银行行行行按最接近择期期限结束时汇率计算。按最接近择期期限结束时汇率计算。按最接近择期期限结束时汇率计算。按最接近择期期限结束时汇率计算。第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（第三节远期外汇业务（forward exchangeforward exchangeforward exchangeforward exchange）八、择期业务（八、择期业务（optionalforwardexchangeoptionalforwardexchange）GBP/USDUSD/JPYUSD/ITL起算日
55、即期汇率1.5180/90124.75/851535.0/1536.04月6日1个月39/3660/5727/335月6日2个月80/77115/11058/656月6日3个月125/119165/16177/857月6日1 1）客客户户用用英英镑镑向向银银行行购购买买期期限限为为5 5月月6 6日日-6-6月月6 6日日的的择择期期远远期期美美元元，银银行行应应用用哪哪个个汇率？汇率？2 2）客客户户向向银银行行出出售售期期限限为为5 5月月6 6日日-7-7月月6 6日日择择期期远远期期日日元元、买买入入远远期期美美元元，银银行行应应用哪个价格？用哪个价格？3 3）客户要向银行出售期限为）
56、客户要向银行出售期限为6 6月月6 6日日-7-7月月6 6日择期远期里拉，银行应用哪个汇率？日择期远期里拉，银行应用哪个汇率？4 4）客户向银行购买从）客户向银行购买从5 5月月6 6日日-7-7月月6 6日的择期里拉，银行银行应用哪个汇率？日的择期里拉，银行银行应用哪个汇率？问：第四节第四节第四节第四节 掉期业务掉期业务掉期业务掉期业务 （swap transactionswap transactionswap transactionswap transaction）定义：在买进定义：在买进( (或卖出或卖出) )某某种货币的同时，卖出种货币的同时，卖出( (或买或买进进) )同种但到期日
57、不同的货币。同种但到期日不同的货币。类型：（类型：（1 1）即期）即期远期远期 （2 2）远期）远期远期远期 目的：目的：保值保值和投机和投机美美国国某某公公司司由由于于业业务务需需要要, ,打打算算用用美美元元换换成成100100万万英英镑镑存存入入伦伦敦敦银行，期限为一个月。假设纽约外汇市场：银行，期限为一个月。假设纽约外汇市场：即期汇价：即期汇价：1=USD1.7500/10,1=USD1.7500/10,一个月远期（点数）：一个月远期（点数）：30/2030/20。1 1 1 1即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易 例例例例：日日日日本本本本
58、A A A A公公公公司司司司有有有有一一一一项项项项对对对对外外外外投投投投资资资资计计计计划划划划：投投投投资资资资金金金金额额额额为为为为500500500500万万万万美美美美元元元元，预预预预期期期期在在在在6 6 6 6个个个个月月月月后后后后收收收收回回回回。A A A A公公公公司司司司预预预预测测测测6 6 6 6个个个个月月月月后后后后美美美美元元元元相相相相对对对对于于于于日日日日元元元元会会会会贬贬贬贬值值值值，为为为为了了了了保保保保证证证证投投投投资资资资收收收收回回回回，同同同同时时时时又又又又能能能能避避避避免免免免汇汇汇汇率率率率变变变变动动动动的的的的风风风
59、风险险险险，就就就就做做做做买买买买入入入入即即即即期期期期500500500500万万万万美美美美元元元元对对对对卖卖卖卖出出出出6 6 6 6个个个个月月月月500500500500万万万万美美美美元元元元的的的的掉掉掉掉期期期期交交交交易易易易。假假假假设设设设：当当当当时时时时即即即即期期期期汇汇汇汇率率率率为为为为$1=JPY110.25/36, $1=JPY110.25/36, $1=JPY110.25/36, $1=JPY110.25/36, 6 6 6 6个个个个月月月月远远远远期期期期汇汇汇汇水水水水为为为为152/116152/116152/116152/116，投投投投资
60、资资资收收收收益益益益率率率率为为为为8.5%8.5%8.5%8.5%，6 6 6 6个个个个月月月月后后后后现现现现汇汇汇汇市市市市场场场场汇汇汇汇率率率率为为为为$1=JPY105.78/85$1=JPY105.78/85$1=JPY105.78/85$1=JPY105.78/85。要求：计算掉期成本。要求：计算掉期成本。要求：计算掉期成本。要求：计算掉期成本。 比较做与不做掉期交易的获利情况。比较做与不做掉期交易的获利情况。比较做与不做掉期交易的获利情况。比较做与不做掉期交易的获利情况。第四节第四节第四节第四节 掉期业务掉期业务掉期业务掉期业务 （swap transactionswap
61、 transactionswap transactionswap transaction）解：解：（1 1）首先，）首先，计算算买入即期入即期500500万美元所需要支付的日万美元所需要支付的日元金元金额： 500 500万万 * 110.36=JPY55180 * 110.36=JPY55180万万 然后，按然后，按6 6个月的个月的远期期汇率率USD/JPY=108.73(110.25-1.52) USD/JPY=108.73(110.25-1.52) 计算算卖出出6 6个月个月500500万美元所收回的日元金万美元所收回的日元金额： 500 500万万 * 108.73=JPY54365
62、 * 108.73=JPY54365万万所以掉期成本：所以掉期成本：5518055180万万-54365-54365万万=JPY815=JPY815万万第四节第四节第四节第四节 掉期业务掉期业务掉期业务掉期业务 （swap transactionswap transactionswap transactionswap transaction） （2 2） 做掉期交易的情况：做掉期交易的情况：6 6个月收回的投个月收回的投资本金本金为：500500万万*108.73=JPY54365*108.73=JPY54365万万收到的投收到的投资收益收益为： 500 500万万* *8.5%*105.78
63、=JPY44958.5%*105.78=JPY4495. .6565万万所以投所以投资利利润为：（5436554365万万+4495+4495. .6565）5518055180万万= JPY3680= JPY3680. .6565万万 不做掉期交易的情况：不做掉期交易的情况：投投资利利润为：500500万万* *（1+8.5%1+8.5%）*105.7855180*105.7855180万万= JPY2205= JPY2205. .6565万万因而做掉期交易比不做掉期交易多因而做掉期交易比不做掉期交易多获利：利： JPY1475JPY1475（36803680. .6565万万2205220
64、5. .6565万万）第四节第四节第四节第四节 掉期业务掉期业务掉期业务掉期业务 （swap transactionswap transactionswap transactionswap transaction）2 2 2 2远期对远期远期对远期远期对远期远期对远期例：美国例：美国例：美国例：美国B B B B公司公司公司公司6 6 6 6个月后有一笔个月后有一笔个月后有一笔个月后有一笔100100100100万欧元应付款，但万欧元应付款，但万欧元应付款，但万欧元应付款，但1 1 1 1个月后又有个月后又有个月后又有个月后又有一笔一笔一笔一笔100100100100万欧元的应收款万欧元的应收
65、款万欧元的应收款万欧元的应收款。假设当时即期汇率为假设当时即期汇率为假设当时即期汇率为假设当时即期汇率为: : : : EUR/USD=1.0880/90EUR/USD=1.0880/90EUR/USD=1.0880/90EUR/USD=1.0880/90，1 1 1 1个月的远期汇水为个月的远期汇水为个月的远期汇水为个月的远期汇水为4 4 4 40/0/0/0/3 3 3 30 0 0 0，6 6 6 6个月的远期个月的远期个月的远期个月的远期汇水为汇水为汇水为汇水为121/173121/173121/173121/173。该公司希望固定成本，。该公司希望固定成本，。该公司希望固定成本，。该
66、公司希望固定成本，做掉期交易。做掉期交易。做掉期交易。做掉期交易。求掉期求掉期求掉期求掉期成本。成本。成本。成本。第四节第四节第四节第四节 掉期业务掉期业务掉期业务掉期业务 （swap transactionswap transactionswap transactionswap transaction）解：解：解：解：1 1 1 1个月的远期汇率为：个月的远期汇率为：个月的远期汇率为：个月的远期汇率为：EUR/USD 1.0EUR/USD 1.0EUR/USD 1.0EUR/USD 1.0840840840840/1.0/1.0/1.0/1.08608608608606 6 6 6个月的远期
67、汇率为：个月的远期汇率为：个月的远期汇率为：个月的远期汇率为：EUR/USD 1.1001/1.1063EUR/USD 1.1001/1.1063EUR/USD 1.1001/1.1063EUR/USD 1.1001/1.1063所以掉期成本为：所以掉期成本为：所以掉期成本为：所以掉期成本为：100100100100万万万万（1.10631.01.10631.01.10631.01.10631.0840840840840）= USD= USD= USD= USD2.22.22.22.23 3 3 3万万万万若：该公司若：该公司1 1个月后并没有收到个月后并没有收到100100万欧元，预计该货款
68、将延万欧元，预计该货款将延迟迟1 1个月才能收到。该公司又应如何操作？个月才能收到。该公司又应如何操作？一、期货（一、期货（Future)Future)：所所谓谓期期货货就就是是期期货货合合约约(future (future contract)contract)，是是指指在在交交易易所所进进行行交交易易的的标标准准化化的的、受受法法律律约约束束并并规规定定在在将将来来某某一一特特定定时时间间和和地地点点交交割割某某种种特特定定商商品品的的合合约。约。外外汇汇期期货货又又称称货货币币期期货货(Currency (Currency Futures)Futures)，是是指指买买卖卖双双方方通通过过
69、期期货货清清算算机机构构，买买入入或或卖卖出出标标准准交交割割日期、标准交割数量的某种外汇合约的交易方式。日期、标准交割数量的某种外汇合约的交易方式。第五节第五节第五节第五节 期货业务期货业务期货业务期货业务外汇期货交易与远期外汇交易的区别：外汇期货交易与远期外汇交易的区别：交易地点与时间不同交易地点与时间不同外汇期货合同标准化外汇期货合同标准化保证金要求保证金要求结算制度不同结算制度不同实际交割实际交割第五节第五节第五节第五节 期货业务期货业务期货业务期货业务CME外匯期貨的契約內容 標的物日圓(JY)歐元(EuroFX)英鎊(BP)瑞士法郎(SF)加幣(CD)墨西哥披索(MP)澳幣(AD)
70、契約規格JY12,500,000EC125,000BP62,500SF125,000CD100,000MP500,000AD100,000報價方式USD/JYUSD/ECUSD/BPUSD/SFUSD/CDUSD/MPUSD/AD最小價格變動幅度0.000001USD12.50.0001USD12.50.0002USD12.50.0001USD12.50.0001USD10.00.000025USD12.50.0001USD10.0漲跌幅限制無無無無無無無契約月份6個季月（3、6、9、12月）交割方式實物交割，交割月份第3個星期三以電匯方式交付最後交易日交割月份第3個星期三1.1.清算机构或结
71、算公司（清算机构或结算公司（clearing house)clearing house) 交交易易清清算算所所是是交交易易所所的的附附属属机机构构，它它作作为为期期货货交交易易的的媒媒介介或或中中间人，保证每笔交易的双方履行合约。间人，保证每笔交易的双方履行合约。2.2.保证金保证金制度制度 交交易易双双方方需需要要支支付付一一定定比比例例的的保保证证金金(margin)(margin)。保保证证金金又又分分为为初初始始保保证证金金(initial (initial margin)margin)和和维维持持保保证证金金(maintenance (maintenance margin)margi
72、n)。3.3.每日清算每日清算(marking to market)(marking to market) 清清算算公公司司负负责责清清算算交交易易双双方方每每日日盈盈亏亏。赢赢余余时时，可可提提取取超超出出初初始始保保证证金金部部分分；亏亏损损时时，从从保保证证金金帐帐户户扣扣除除。若若保保证证金金低低于于维维持水平，则通知顾客持水平，则通知顾客(margin call)(margin call)补足至初始保证金水平。补足至初始保证金水平。 第五节第五节第五节第五节 期货业务期货业务期货业务期货业务Margins and Marking To MarketMargins and Markin
73、g To MarketGold FuturesGold Futures Contract size = 100 ounces Contract size = 100 ounces Initial Margin = $1000 Initial Margin = $1000 Maintenance Margin = $500 Maintenance Margin = $500 Investor buys 1 contract at $400/ounce Investor buys 1 contract at $400/ounceDay 1: $394/ounce (closing futures
74、price)Day 1: $394/ounce (closing futures price) Cashflow: 100($394-$400) = -$600 Cashflow: 100($394-$400) = -$600 Margin Account Balance: $400 Margin Account Balance: $400 Investor receives a margin call for $600 Investor receives a margin call for $600Day 2: $405/ounceDay 2: $405/ounce Cashflow: 10
75、0($405-$394)=$1100 Cashflow: 100($405-$394)=$1100 Margin Account Balance: Margin Account Balance: $400+$600+$1100 = $2100 $400+$600+$1100 = $2100 1 1、投机性交易、投机性交易 例例：20032003年年9 9月月5 5日，日，1212月期英镑的期货价格为月期英镑的期货价格为USD1.821USD1.8218 8，某投机商预测英镑期货将进入牛市，并买进某投机商预测英镑期货将进入牛市，并买进5 5份份1212月期英镑月期英镑期货合约期货合约( (英镑期
76、货合约的交易单位为英镑期货合约的交易单位为6 625002500英镑英镑) )。1010月中月中旬以后，旬以后，1212月期英镑期货价格果真上扬，到月期英镑期货价格果真上扬，到1111月中旬，已经月中旬，已经上涨至上涨至USD1.9474USD1.9474，该投机商认为是最高价位，便通过对冲，该投机商认为是最高价位，便通过对冲了结交易，了结交易， 净赚：净赚：556 62500(USD1.9474-USD1.8218)2500(USD1.9474-USD1.8218) =USD=USD3925039250第五节第五节第五节第五节 期货业务期货业务期货业务期货业务 2 2、套期保值、套期保值 例
77、例：某某年年3 3月月2020日日，美美国国进进口口商商与与英英国国出出口口商商签签订订合合同同，进进口口价价值值125125万万英英镑镑的的货货物物，约约定定5 5个个月月后后付付款款提提货货。签签订订合合同同日日现现汇汇市市场场：GBP1=USD1.6200GBP1=USD1.6200。为为防防止止汇汇兑兑成成本本上上升升，美美国国进进口口商商采采用用外外汇汇期期货货交交易易（购购买买2020份份9 9月月期期英英镑镑合合约约： GBP1=USD1.6300GBP1=USD1.6300 ）来防范外汇风险的情况分析：）来防范外汇风险的情况分析： 1 1） 8 8月月2020日日，如如果果英英
78、镑镑现现汇汇汇汇率率和和9 9月月英英镑镑期期汇汇汇汇率率都都上上升升， 分别为：分别为：GBP1=USD1.6325GBP1=USD1.6325和和GBP1=USD1.6425GBP1=USD1.6425 2 2）如果英镑现汇汇率和）如果英镑现汇汇率和9 9月英镑期汇汇率都下跌。月英镑期汇汇率都下跌。第五节第五节第五节第五节 期货业务期货业务期货业务期货业务第五节第五节第五节第五节 期货业务期货业务期货业务期货业务时间现货市场期货市场汇率汇率3月20日GBP1=USD1.6200GBP1=USD1.6200GBP1=USD1.6300GBP1=USD1.63008月20日GBP1=USD1.
79、6325GBP1=USD1.6325GBP1=USD1.6425GBP1=USD1.6425交易交易过程过程3月20日不做任何交易买进20份9月英镑期货合约8月20日买入125万英镑卖出20份9月英镑期货合约结果结果现货市场上，比预期损失：现货市场上，比预期损失：1.63251.6325125125- -1.62001.6200125=1.5625125=1.5625万美元万美元期货市场上，通过对冲，获利：期货市场上，通过对冲，获利：1.64251.6425125125- -1.63001.6300125=1.5625125=1.5625万万美元美元如果英镑现汇汇率和如果英镑现汇汇率和9月英镑
80、期汇汇率都下跌，情况恰恰相反，进口商在现汇市场获利，月英镑期汇汇率都下跌，情况恰恰相反，进口商在现汇市场获利，在期货市场亏损。在期货市场亏损。Foreign Currency OptionslAforeigncurrencyoptionisacontractgivingtheoptionpurchaser(thebuyer)theright,butnottheobligation,tobuyorsellagivenamountofforeignexchangeatafixedpriceperunitforaspecifiedtimeperiod(untilthematuritydate).l外
81、外汇汇期期权权的的概念概念 外外外外汇汇汇汇期期期期权权权权是是是是一一一一种种种种交交交交易易易易双双双双方方方方达达达达成成成成的的的的协协协协议议议议，参参参参与与与与交交交交易易易易的的的的一一一一方方方方支支支支付付付付期期期期权权权权费费费费，同同同同时时时时获获获获得得得得在在在在日日日日后后后后以以以以当当当当日日日日协协协协定定定定汇汇汇汇率率率率、买买买买进进进进或或或或者者者者卖卖卖卖出出出出货币货币货币货币的的的的权权权权利。利。利。利。Foreign Currency Options lAnAmericanoptiongivesthebuyertherighttoex
82、ercisetheoptionatanytimebetweenthedateofwritingandtheexpirationormaturitydate.lAEuropeanoptioncanbeexercisedonlyonitsexpirationdate,notbefore.Thisisthemorecommononeasitiseasiertoprice.lTherearetwobasictypesofoptions,putsandcalls.lAcallisanoptiontobuyforeigncurrency看看看看涨涨期期期期权权（call optioncall option
83、call optioncall option）l l 有有有有权权利利利利买买外外外外汇汇的期的期的期的期权权lAputisanoptiontosellforeigncurrency 看跌期看跌期看跌期看跌期权权（put optionput optionput optionput option） 有有有有权权利利利利卖卖外外外外汇汇的期的期的期的期权权ForeignCurrencyOptionsForeign Currency OptionslThebuyerofanoptionistermedtheholder,whiletheselleroftheoptionisreferredtoast
84、hewriterorgrantor.lEveryoptionhasthreedifferentpriceelements:lTheexerciseorstrikepricetheexchangerateatwhichtheforeigncurrencycanbepurchased(call)orsold(put)lThepremiumthecost,price,orvalueoftheoptionitselflTheunderlyingoractualspotexchangerateinthemarket外汇期权交易的盈亏分析l外外汇期期权的四种情形：的四种情形：l buyacall（买入看入
85、看涨期期权）l sellacall（卖出看出看涨期期权）l buyaput（买入看跌期入看跌期权）l sellaput（卖出看跌期出看跌期权）Option PayofflBuyerofacall:lAssumepurchaseofAugustcalloptiononSwissfrancswithstrikepriceof58($0.5850/SF),andapremiumof$0.005/SFlAtallspotratesbelowthestrikepriceof58.5,thepurchaseoftheoptionwouldchoosenottoexercisebecauseitwouldb
86、echeapertopurchaseSFontheopenmarketlAtallspotratesabovethestrikeprice,theoptionpurchaserwouldexercisetheoption,purchaseSFatthestrikepriceandsellthemintothemarketnettingaprofit(lesstheoptionpremium)Option Payoff Bought CallLossProfit (US cents/SF)+ 1.00+ 0.500- 0.50- 1.0057.558.059.059.558.5Limited l
87、ossUnlimited profitBreak-even priceStrike price“Out of the money”“In the money”“At the money”Spot price(US cents/SF)The buyer of a call option on SF, with a strike price of 58.5 cents/SF, has a limited loss of 0.50 cents/SF at spot rates less than 58.5 (“out of the money”), and an unlimited profit p
88、otential at spot rates above 58.5 cents/SF (“in the money”). Option Payoff lWriterofacall:lWhattheholder,orbuyerofanoptionloses,thewritergainslThemaximumprofitthatthewriterofthecalloptioncanmakeislimitedtothepremiumlIfthewriterwrotetheoptionnaked,thatiswithoutowningthecurrency,thewriterwouldnowhavet
89、obuythecurrencyatthespotandtakethelossdeliveringatthestrikepricelTheamountofsuchalossisunlimitedandincreasesastheunderlyingcurrencyriseslEvenifthewriteralreadyownsthecurrency,thewriterwillexperienceanopportunitylossOption Payoff Sold CallLossProfit (US cents/SF)+ 1.00+ 0.500- 0.50- 1.0057.558.059.05
90、9.558.5Limited profitUnlimited lossBreak-even priceStrike price“At the money”Spot price(US cents/SF)The writer of a call option on SF, with a strike price of 58.5 cents/SF, has a limited profit of 0.50 cents/SF at spot rates less than 58.5, and an unlimited loss potential at spot rates above (to the
91、 right of) 59.0 cents/SF. Option PayofflBuyerofaPut:lThebasictermsofthisexamplearesimilartothosejustillustratedwiththecalllThebuyerofaputoption,however,wantstobeabletoselltheunderlyingcurrencyattheexercisepricewhenthemarketpriceofthatcurrencydrops(notrisesasinthecaseofthecalloption)lIfthespotpricedr
92、opsto$0.575/SF,thebuyeroftheputwilldeliverfrancstothewriterandreceive$0.585/SFlAtanyexchangerateabovethestrikepriceof58.5,thebuyeroftheputwouldnotexercisetheoption,andwouldloseonlythe$0.05/SFpremiumlThebuyerofaput(likethebuyerofthecall)canneverlosemorethanthepremiumpaidupfrontOption Payoff Bought Pu
93、tLossProfit (US cents/SF)+ 1.00+ 0.500- 0.50- 1.0057.558.059.059.558.5Limited lossProfit upto 58.0Strike price“In the money”“Out of the money”“At the money”Spot price(US cents/SF)The buyer of a put option on SF, with a strike price of 58.5 cents/SF, has a limited loss of 0.50 cents/SF at spot rates
94、greater than 58.5 (“out of the money”), and an unlimited profit potential at spot rates less than 58.5 cents/SF (“in the money”) up to 58.0 cents. Break-evenpriceOption PayofflSeller(writer)ofaput:lInthiscase,ifthespotpriceoffrancsdropsbelow58.5centsperfranc,theoptionwillbeexercisedlBelowapriceof58.
95、5centsperfranc,thewriterwilllosemorethanthepremiumreceivedfrowritingtheoption(fallingbelowbreak-even)lIfthespotpriceisabove$0.585/SF,theoptionwillnotbeexercisedandtheoptionwriterwillpockettheentirepremiumOption Payoff Sold PutLossProfit (US cents/SF)+ 1.00+ 0.500- 0.50- 1.0057.558.059.059.558.5Unlim
96、ited lossup to 58.0Limited profitStrike priceSpot price(US cents/SF)The writer of a put option on SF, with a strike price of 58.5 cents/SF, has a limited profit of 0.50 cents/SF at spot rates greater than 58.5, and an unlimited loss potential at spot rates less than 58.5 cents/SF up to 58.0 cents. B
97、reak-evenprice“At the money”例例1 1： 期期权买方方A A公公司司与与期期权卖方方B B公公司司签订一一份份标准准英英镑看看涨期期权（GBP62500)GBP62500)，协定定价价格格为GBP1=USD1.2030GBP1=USD1.2030，期期权费为USD750USD750，假假设A A公公司司进行行期期权交交易易是是为了了保保值，请对其其进行盈行盈亏分析。分析。 外汇期权交易的盈亏分析例例2 2： 期期权买方方A A公公司司与与期期权卖方方B B公公司司签订一一份份标准准英英镑看看跌跌期期权（GBP62500)GBP62500)，协定定价价格格为GBP1=
98、USD1.2070GBP1=USD1.2070，期期权费为USD950USD950，假假设A A公公司司进行行期期权交交易易是是为了了保保值，请对其其进行盈行盈亏分析。分析。 外汇期权交易的盈亏分析例例3 3： 某某年年1010月月8 8日日美美国国出出口口商商A A公公司司与与加加拿拿大大进进口口商商B B公公司司签签订订5050万万加加拿拿大大元元的的出出口口合合同同，约约定定在在2 2个个月月后后付付款款。签签约约时时，即即期期汇汇率率为为USD/CAD=1.7975/85USD/CAD=1.7975/85，A A公公司司认认为为2 2个个月月后后加加元元贬贬值值的的可可能能性性大大，就
99、就买买入入1212月月期期5050万万加加元元的的看看跌跌期期权权，协协定定汇汇价价为为CAD1=USD0.5534,CAD1=USD0.5534,保保险险费费为为10001000美美元元 。 1212月月 8 8日日 即即 期期 外外 汇汇 市市 场场 果果 然然 贬贬 值值 ， 汇汇 率率 为为USD1=1.8388/1.8400CADUSD1=1.8388/1.8400CAD。问：。问： （1 1）1212月月8 8日日A A公司是否履行合同？公司是否履行合同？ （2 2）比比较较做做与与不不做做外外汇汇期期权权交交易易，哪哪种种情情况况对对A A公公司司更更有利？有利？ 外汇期权交易的
100、应用p互换（互换（SwapsSwaps）是是指指两两个个或或两两个个以以上上的的当当事事人人按按共共同同商商定定的的条条件件，在在约约定定的的时时间间内内，交交换换一一定定支付款项的金融交易。支付款项的金融交易。第六节 互换市场p利率互换（利率互换（Interest Rate SwapInterest Rate Swap）交交易易双双方方同同意意在在未未来来的的一一定定期期限限内内, ,根根据据同同种种货货币币约定数量的名义本金交换利息的金融合约。约定数量的名义本金交换利息的金融合约。作作用用：规规避避利利率率风风险险、便便于于资资产产负负债债管管理理及及降降低低筹筹资成本的功能。资成本的功能
101、。形式：形式：固定利率与浮动利率固定利率与浮动利率互换（例）互换（例）第六节 互换市场前提前提：双方在资金市场上存在比较优势双方在资金市场上存在比较优势国际上许多利率互换协议中国际上许多利率互换协议中，伦敦同业银行间放款利率经常作伦敦同业银行间放款利率经常作为国际金融市场贷款的参考利率，在它上下浮动为国际金融市场贷款的参考利率，在它上下浮动若干若干百分点。百分点。通过利率互换通过利率互换降低融资成本降低融资成本A A A A银行和银行和银行和银行和B B B B公司的筹资成本公司的筹资成本公司的筹资成本公司的筹资成本A A A A银行银行银行银行B B B B公司公司公司公司利差利差资信等级资
102、信等级AAAAAAAAAAAAA A A A固定利率筹资成本固定利率筹资成本12121212141414142 2 2 2浮动利率筹资成本浮动利率筹资成本LIBORLIBORLIBORLIBOR0.25%0.25%0.25%0.25%LIBORLIBORLIBORLIBOR0.5%0.5%0.5%0.5%0.25%0.25%0.25%0.25% A A银银行行在在筹筹措措固固定定利利率率资资金金方方面面有有比比较较优优势势( (更更更更优优优优) )、B B公公司司在在浮浮动动利利率率方方面面次次次次劣劣劣劣。但但A A银银行行需需要要浮浮动动利利率率资资金金、B B公公司司需需要要固固定定利
103、利率率资资金金。两两者者协协商商，由由A A银银行行筹筹集集固固定定利利率率资资金金、B B公公司司筹筹集集浮浮动动利利率率资资金金，本本金金各各自自使使用用、利利息息成成本本交交换换：A A银银行行支支付付B B公公司司浮浮动动利利息息成成本本LIBORLIBOR0.5%0.5%、并并从从B B公公司司获获得得1.251.25的的补补偿偿；B B公司支付公司支付A A银行银行1212的固定利息成本、并补偿的固定利息成本、并补偿A A银行银行1.251.25。 最最终终，A A银银行行的的成成本本是是LIBORLIBOR0.75%0.75%，而而B B公公司司的的成成本本是是13.2513.2
104、5。节省的。节省的1.75%1.75%利差，利差，A A银行得银行得1 1、B B公司得公司得0.75%0.75%。p利率互换利率互换（例）（例）第六节 互换市场 假假设设A A和和B B两两家家公公司司都都希希望望借借入入期期限限为为5 5年年的的10001000万万美美元元，并提供了如下表所示的利率：并提供了如下表所示的利率： 固定利率固定利率 浮动利率浮动利率 公司公司A A 10.00%10.00% 6 6个月期个月期LIBOR+0.30%LIBOR+0.30% 公司公司B B 11.20%11.20% 6 6个月期个月期LIBOR+1.00%LIBOR+1.00% 假假如如B B公公
105、司司想想按按固固定定利利率率借借款款, ,而而A A公公司司想想借借入入与与6 6个个月月期期浮浮动动利利率率资资金金。如如果果A A与与B B直直接接接接触触，在在平平等等互互惠惠的的基基础础上上，请请设设计计他他们们可可能能商商定定的的互互换换类类型型，如如果果A A、B B公公司司通通过过中中介介C C银银行行，并并且且C C收收取取0.1%0.1%手手续续费费，则则互互换换交交易易的的现现金流程又如何？金流程又如何？p货币货币互换（互换（CurrencyCurrency Swap Swap）把把以以一一种种外外汇汇计计价价的的债债务务或或资资产产转转换换为为以以另另一一种种外汇计价的债
106、务或资产。外汇计价的债务或资产。特特征征：相相交交换换的的两两种种现现金金流流量量以以不不同同货货币币计计价价，所所交交换换的的两两种种利利息息流流可可以以均均为为浮浮动动利利率率或或固固定定利利率，或浮动与固定互换。率，或浮动与固定互换。第三节 互换市场p货币货币互换互换（例）（例）第三节 互换市场 某某日日本本公公司司有有一一笔笔日日元元贷贷款款，金金额额为为1010亿亿日日元元，期期限限7 7年年，利利率率为为固固定定利利率率3 3. .25%25%，付付息息日日为为每每年年6 6月月2020日日和和1212月月2020日日。20012001年年1212月月2020日日提提款款，2002
107、008 8年年1212月月2020日日到到期期归归还还。公公司司提提款款后后，将将日日元元换换成成美美元元，用用于于采采购购生生产产设设备备。产产品品出出口口得得到到的的收收入入是是美美元元收收入入，而而没没有有日日元元收收入入。公公司司为为控控制制汇汇率率风风险险，决决定定与与中中行行做做一一笔笔货货币币互互换换交交易易。双双方方规规定定，交交易易于于20012001年年1212月月2020日日生生效效，2002008 8年年1212月月2020日日到到期期，使使用用汇率为汇率为USD1=JPY113USD1=JPY113。本金10亿日元交易日付息日到期日贷款行公司中行本金10亿日元0.088亿美元日元利息美元利息日元利息本金10亿日元本金10亿日元0.088亿美元货币货币互换互换
