国际金融学讲义外汇市场与外汇交易课件

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1、国际金融学讲义国际金融学讲义国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件第一节第一节 外汇市场外汇市场一、何谓外汇市场？一、何谓外汇市场？ 外外汇汇市市场场（Foreign Exchange Market）指指从从事事外外汇汇买买卖卖、外外汇汇交交易易和和外外汇汇投投机机活活动动的的系系统统，也也是是一一个个包包含含无无数数外外汇汇经经营营机机构构（和和个个人人）的的计计算算机机网网络络系系统统，能能决决定定远远期期汇汇率率和和即即期期汇汇率率的的水水平平，为为投投资资者者或或投投机机者者提提供供规规避避汇汇率率风风险险或或赚取汇差的机会，并为汇率理论的形成奠定了宏微观基础。赚取汇差的机会，并为汇率

2、理论的形成奠定了宏微观基础。 国内外汇市场国内外汇市场：本币与外币之间的相互买卖；：本币与外币之间的相互买卖；国际外汇市场国际外汇市场：不同币种的外汇之间的相互交易：不同币种的外汇之间的相互交易。第四章第四章 外汇市场与外汇交易外汇市场与外汇交易国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件二、外汇市场的功能二、外汇市场的功能 1.1.外外汇汇买买卖卖的的中中介介。 提提供供外外汇汇买买卖卖的的集集中中场场所所。外外汇汇市市场场为为外外汇汇交交易易的的双双方方寻寻找找交交易易对对象象和和发发现现交交易易价价格格节节约约了了交交易易成成本本，提提高高了了外外汇市场的交易效率。汇市场的交易效率。 2.2.

3、平平衡衡外外汇汇供供求求。外外汇汇市市场场不不仅仅充充当当了了外外汇汇买买（需需求求方方）、卖卖（供供给给方方）双双方方的的交交易易中中介介，而而且且外外汇汇市市场场上上汇汇率率的的变变化化对对外外汇汇的的供供求求起起着着调调节节作作用用。任任何何外外汇汇供供求求的的失失衡衡会会引引起起价价格格（即即汇汇率率）的的相相应应变变动动，而而价价格格的的变变动动又又反反过过来来影影响响外外汇汇供供求求的的变变动动，进进而而使使外外汇汇供供求求的失衡得以调节。的失衡得以调节。 3.3.提供干预的渠道。提供干预的渠道。 国家调节国际收支及至整个经济的渠道国家调节国际收支及至整个经济的渠道 4.4.保保值

4、值及及投投机机场场所所。市市场场的的交交易易者者可可在在外外汇汇市市场场上上从从事事套套期期保保值值、掉掉期期交交易易等等外外汇汇交交易易以以避避免免外外汇汇风风险险。同同样样，外外汇汇市市场场也也为为那那些些希希望望从汇率波动中获取收益的投机活动提供了可能。从汇率波动中获取收益的投机活动提供了可能。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件三、外汇市场的参与者三、外汇市场的参与者 国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件1.1.外汇银行外汇银行 主要参与者，起核心作用。主要参与者，起核心作用。 作用：作用： 充当外汇交易中介人。充当外汇交易中介人。目的是获取代理佣金或交易手续费；目的是获取代理佣金

5、或交易手续费； 控制外汇头寸，自主买卖外汇，汇率的制定者和提供者。控制外汇头寸，自主买卖外汇，汇率的制定者和提供者。 目目的的是是减减少少外外汇汇头头寸寸可可能能遭遭受受的的风风险险，以以及及获获得得买买卖卖外外汇汇的的差价收入。差价收入。2.2.中央银行中央银行 代表政府进行外汇市场干预代表政府进行外汇市场干预 作用：作用： 充充当当外外汇汇市市场场管管理理者者（制制定定政政策策，对对外外汇汇市市场场进进行行监监督督、控制和引导）；控制和引导）； 直直接接参参与与外外汇汇买买卖卖（从从国国家家角角度度从从事事交交易易，以以影影响响外外汇汇汇汇率走向）率走向） 。国际金融学讲义(外汇市场与外汇

6、交易课件3.3.外汇经纪人外汇经纪人 在外汇买卖的银行间充当中间人在外汇买卖的银行间充当中间人 作用：作用：不直接参与外汇买卖；不直接参与外汇买卖； 代客买卖，提供信息、咨询、代理等服务。代客买卖，提供信息、咨询、代理等服务。内内容容：首首席席交交易易员员 才才思思敏敏捷捷、意意志志顽顽强强、斗斗智智斗斗勇勇；是是交交易易室室里里的的交交易易指指挥挥，具具有有高高超超技技术术和和威威望望。职职责责是是：对对上上负负责责：制制定定批批准准规规定定、沟沟通通、报报告告、汇汇报报业业绩绩；对对下管理：监督、组织分工、协调、决策、鼓励。下管理：监督、组织分工、协调、决策、鼓励。 普普通通交交易易员员

7、具具备备：较较高高的的专专业业技技能能、高高度度责责任任感感；服服从从决决定定，遵遵纪纪守守法法；主主动动学学习习，吃吃苦苦耐耐劳劳；具具广广博博知知识识，了了解解世世事事行行情情；冷冷静静的的心心态态，在在风风险险中中亦亦能能镇镇定自若；果断决策，迅速判断。定自若；果断决策，迅速判断。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件4.4.非银行客户非银行客户 非银行机构及个人非银行机构及个人 外汇最终供求者外汇最终供求者 作用：作用：决定外汇供求及汇率；决定外汇供求及汇率； 按照报价进行外汇交易。按照报价进行外汇交易。 总之，两个层次：总之，两个层次：银行之间的交易。银行之间的交易。 批发市场批发市

8、场 是主体是主体 银行与非银行客户间的交易。银行与非银行客户间的交易。 零售市场零售市场国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件四、现代外汇市场的特点四、现代外汇市场的特点v（一）各外汇市场连成一个统一的整体，形成全球性的连（一）各外汇市场连成一个统一的整体，形成全球性的连锁交易。（见下图）锁交易。（见下图）v（二）各外汇市场间的汇率差别很小（二）各外汇市场间的汇率差别很小v（三）汇率变动频繁，幅度较大（三）汇率变动频繁，幅度较大v（四）交易数额巨大（四）交易数额巨大v（五）即期外汇交易的比重下降，远期和调期交易的比重（五）即期外汇交易的比重下降，远期和调期交易的比重上升上升 国际金融学讲义(外

9、汇市场与外汇交易课件东东京京香港香港新加坡新加坡法、巴、苏、阿法、巴、苏、阿伦敦伦敦纽约纽约旧旧金金山山 外外汇汇市市场场一一体体化化：目目前前，全全球球（金金融融）外外汇汇市市场场的的营营业业时时间间交交错错进进行行，全全天天24小小时时不不间间断断地地营营业业，形形成成了了全全球球性性的的外汇市场。外汇市场。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件 （一）干预主体：（一）干预主体：中央银行中央银行五、外汇市场的干预五、外汇市场的干预 （二）干预类型（二）干预类型 1. 1.稳定性干预。稳定性干预。 （短期的）（短期的） 较多较多 是是逆逆汇汇率率走走势势而而动动的的干干预预（外外汇汇汇汇率率

10、上上升升时时抛抛外外汇汇，外外汇汇汇汇率率下下跌跌时时买外汇）。目的是为了稳定本国货币的汇率，减少其波动幅度。买外汇）。目的是为了稳定本国货币的汇率，减少其波动幅度。 2. 2.进取性干预进取性干预 （长期的）（长期的） 很少很少 是是顺顺汇汇率率走走势势而而动动的的干干预预（上上升升时时买买，下下跌跌时时抛抛）目目的的是是为为了了使使外外汇汇汇率尽快达到中央银行希望的目标区内。汇率尽快达到中央银行希望的目标区内。v（三）影响干预效果的因素（三）影响干预效果的因素v 1.是否为根本性国际收支不平衡。（短期有效，根本性无效）是否为根本性国际收支不平衡。（短期有效，根本性无效）v 2.干预政策是否

11、妥当。干预政策是否妥当。 国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件六、世界主要外汇交易市场六、世界主要外汇交易市场v（一）伦敦外汇市场（一）伦敦外汇市场 无形市场无形市场 经营英镑对特定外汇的交易经营英镑对特定外汇的交易 英格兰银行英格兰银行负责外汇干预负责外汇干预v（二）纽约外汇市场（二）纽约外汇市场 无形市场无形市场 美元交易的清算中心美元交易的清算中心 联邦储备银行负联邦储备银行负责外汇干预责外汇干预v（三）东京外汇市场（三）东京外汇市场 行政控制较严行政控制较严 多是美元对日元的交易多是美元对日元的交易 大藏省和日大藏省和日本银行共同干预本银行共同干预v（四）新加坡外汇市场（四）新加坡外

12、汇市场 完全自由完全自由 经营美元对其他自由兑换货币经营美元对其他自由兑换货币 新加坡中新加坡中央银行干预央银行干预v（五）香港外汇市场（五）香港外汇市场 联系汇率制联系汇率制 经营港币对美元为主经营港币对美元为主 香港金融管理香港金融管理局干预外汇局干预外汇v（六）苏黎世外汇市场（六）苏黎世外汇市场 自由汇兑自由汇兑 无外汇经纪人无外汇经纪人 主要经营瑞士法朗对美元主要经营瑞士法朗对美元业务业务 瑞士国家银行干预瑞士国家银行干预v（七）法兰克福外汇市场（七）法兰克福外汇市场 自由汇兑自由汇兑 分定价市场和一般市场分定价市场和一般市场 美元兑换业务美元兑换业务 德国联邦银行干预德国联邦银行干预

13、国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件七、外汇市场均衡七、外汇市场均衡（一）外汇市场均衡的基本条件（一）外汇市场均衡的基本条件基本条件是利率平价条件得以成立。外汇市场上，当基本条件是利率平价条件得以成立。外汇市场上，当利率平价条件得到满足时，外汇存款持有者无论持有何种利率平价条件得到满足时，外汇存款持有者无论持有何种外汇，不会因币种不同而存在收益差别。外汇，不会因币种不同而存在收益差别。v（二）即期汇率对预期收益的影响（二）即期汇率对预期收益的影响v 即期汇率的变化会对外汇存款的预期收益率产生影响。即期汇率的变化会对外汇存款的预期收益率产生影响。假定存款利率和对未来汇率的预期保持不变，当前汇率

14、的假定存款利率和对未来汇率的预期保持不变，当前汇率的变化对外汇存款的预期收益的影响是：本国货币的贬值会变化对外汇存款的预期收益的影响是：本国货币的贬值会降低外汇存款的预期本币收益率；而本币的升值会使外汇降低外汇存款的预期本币收益率；而本币的升值会使外汇存款的预期本币收益率上升。存款的预期本币收益率上升。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件美元和欧元之间的美元和欧元之间的利率平价利率平价表示为：表示为：利率平价公式示意利率平价公式示意国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件美元对欧元的即期汇率与欧元存款的预期美元收益美元对欧元的即期汇率与欧元存款的预期美元收益1.1751.1281.1061.0

15、851.0750.050.050.050.050.05-0.040.000.020.040.050.010.050.070.090.10假设当其他条件保持不变时，美元假设当其他条件保持不变时，美元/欧元汇率为欧元汇率为1欧元兑欧元兑1.106美元，预期美元，预期1年后美元对欧元的汇率为年后美元对欧元的汇率为1欧元兑美元欧元兑美元1.128美元。则美美元。则美元对欧元的年预期贬值率为（元对欧元的年预期贬值率为（1.128-1.106）/1.1060.02或或2。这。这意味着买入意味着买入1欧元的存款，不仅可以获得利息，还可获得欧元的存款，不仅可以获得利息，还可获得2的美元的美元“额外收入额外收入

16、”。假如当前美元对欧元的汇率变为。假如当前美元对欧元的汇率变为1欧元兑欧元兑1.085美元，美元，预期汇率不变仍为预期汇率不变仍为1欧元兑欧元兑1.128美元，则美元的预期年贬值率为美元，则美元的预期年贬值率为（1.128-1.085）/1.0850.04或或4。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件 即期汇率与外币存款的预期本币收益曲线即期汇率与外币存款的预期本币收益曲线 国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件（三）均衡汇率（三）均衡汇率能够使利率平价条件成立的市场汇率就是均衡汇率。能够使利率平价条件成立的市场汇率就是均衡汇率。外汇市场均衡外汇市场均衡 国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件

17、图图2-32-3中，假定汇率最初处于点中，假定汇率最初处于点2 2水平，为时，欧水平，为时，欧元存款的收益率比美元存款的收益率低（）。在此种元存款的收益率比美元存款的收益率低（）。在此种情况下，欧元存款的持有者愿意卖出欧元存款，买入美元情况下，欧元存款的持有者愿意卖出欧元存款，买入美元存款，使欧元存款的供给和美元存款的需求同时增加，美存款，使欧元存款的供给和美元存款的需求同时增加，美元元/ /欧元汇率趋于下降，即美元相对欧元升值，则美元欧元汇率趋于下降，即美元相对欧元升值，则美元/ /欧欧元汇率由趋向。若汇率最初处于点元汇率由趋向。若汇率最初处于点3 3水平，为水平，为时，时， 欧元存款的收益

18、率比美元存款的收益率高（）。欧元存款的收益率比美元存款的收益率高（）。在此种情况下，美元存款的持有者愿意卖出美元存款，买在此种情况下，美元存款的持有者愿意卖出美元存款，买入欧元存款，使美元存款的供给和欧元存款的需求同时增入欧元存款，使美元存款的供给和欧元存款的需求同时增加，美元加，美元/ /欧元汇率趋于上升，即美元相对欧元贬值，则欧元汇率趋于上升，即美元相对欧元贬值，则美元美元/ /欧元汇率由趋向。一旦美元欧元汇率由趋向。一旦美元/ /欧元汇率到达欧元汇率到达，欧元存款和美元存款就能够获得相等的收益，外汇市场，欧元存款和美元存款就能够获得相等的收益，外汇市场在此点也达到了均衡，即为均衡汇率。在

19、此点也达到了均衡，即为均衡汇率。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件1.1.双向报价。双向报价。同时报出外汇的买入（同时报出外汇的买入（BidBid）和卖出（）和卖出（OfferOffer）汇率）汇率2.“2.“单位元单位元”标价法。标价法。即即1 1美元等于其他货币若干（或美元等于其他货币若干（或“单位磅单位磅”） 如如：USD/DEM=1.7825/1.7835 表示：银行愿以表示：银行愿以1.7825的汇价买进美元，卖出德国马克；的汇价买进美元，卖出德国马克； 同时愿以同时愿以1.7835的汇价卖出美元，买进德国马克。的汇价卖出美元，买进德国马克。 “/”左边是买入价，即银行买入斜线左

20、边货币的汇价左边是买入价，即银行买入斜线左边货币的汇价 GBP/USD=1.7600/10 表示：银行愿以表示：银行愿以1.7600的汇价买进英镑，卖出美元；的汇价买进英镑，卖出美元； 同时愿以同时愿以1.7610的汇价卖出英镑，买进美元。的汇价卖出英镑，买进美元。一、外汇交易的报价方式一、外汇交易的报价方式第二节第二节 外汇交易外汇交易国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件v 3.3.报报价价时时，“/”“/”右右边边的的两两位位数数字字是是卖卖出出价价的的最最后后两两位位数数字字。有有时时，同同业业间只报最后两位数字。间只报最后两位数字。v 如：如：USD/AUD=1.7825/1.783

21、5，只报，只报25/35。 4.4.五位有效数字中，从右向左依次称：第五位有效数字中，从右向左依次称：第X X个点，第个点，第X X十个点，第十个点，第X X百个点。百个点。 如：如：USD/JPY Y=126.10/20 -126.00/10 表示：美元下跌表示：美元下跌10个点。个点。 GBPGBP/USD=1.7600/10 -1.7900/10 表示：英镑上升了表示：英镑上升了300个点。个点。 5. 5.报价迅速，回应及时报价迅速，回应及时 因为外汇市场行情瞬息万变，一犹豫，价格就会发生变动，须重报。因为外汇市场行情瞬息万变，一犹豫，价格就会发生变动，须重报。国际金融学讲义(外汇市场

22、与外汇交易课件传统交易方式传统交易方式外汇市场交易外汇市场交易衍生交易方式衍生交易方式衍生市场交易衍生市场交易二、具体外汇交易方式二、具体外汇交易方式国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件（一）即期外汇交易（一）即期外汇交易1 1定定义义：（spot exchange transaction），又又称称现现汇汇交交易易，是是买买卖卖双双方方成成交交后后，在在2个个营营业业日日内内办办理理交交割割的的外外汇汇交交易易。主主要要是是为为了了满满足足机机构构与与个个人人因因从从事事贸贸易易、投投资资等等国国际际经经济济活活动动而而产产生生的的对对外外汇汇的的供供求求而而进进行行的的，为为外外汇汇市市

23、场场的主要组成部分。（它形成即期汇率，是其他外汇汇率的基础）的主要组成部分。（它形成即期汇率，是其他外汇汇率的基础）2交割交割时间：成交后的两个营业日内。成交后的两个营业日内。 3 3交易交易过程：程：卖方代理行卖方代理行买方代理行买方代理行外汇经纪人外汇经纪人外汇卖方外汇卖方外汇买方外汇买方国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件4注意事注意事项：v成交后，除因资信方面的原因，任何一方不得无故放弃交易。成交后，除因资信方面的原因，任何一方不得无故放弃交易。5获利行利行为套套汇 （1）定定义义：套套汇汇者者利利用用两两个个或或两两个个以以上上外外汇汇市市场场某某些些货货币币在在汇汇率率上上的的差

24、差异异所所进进行行的的投投机机套套取取汇汇差差利利润润的的活活动动。即即在在低低汇汇率率市市场场买买进进，在在高高汇汇率市场卖出。率市场卖出。 （2）两角套汇）两角套汇 即即“直接套汇直接套汇” 指指套套汇汇者者直直接接利利用用两两国国或或两两地地外外汇汇市市场场之之间间某某一一时时间间内内某某种种货货币币汇汇率的差异，同时在这两个市场上贱买贵卖这种货币以获取收益的行为。率的差异，同时在这两个市场上贱买贵卖这种货币以获取收益的行为。 如：如： 纽约：纽约：GBP1=USD2 伦敦：伦敦：GBP1=USD1.5 操作：以操作：以100英镑为基础，在纽约市场英镑为基础，在纽约市场GBP100可换得

25、可换得USD200， 回到伦敦市场回到伦敦市场USD200可换得可换得GBP133 所以，净赚所以，净赚33英镑英镑国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件（3 3）三角套汇）三角套汇 即即“间接套汇间接套汇”A定定义：套套汇汇者者利利用用三三个个不不同同外外汇汇市市场场在在同同一一时时间间某某些些货货币币的的汇汇率差异，同时在这三个外汇市场上贱买贵卖以获取收益的行为。率差异，同时在这三个外汇市场上贱买贵卖以获取收益的行为。 除三角套汇外，还可以从三种以上外汇交叉汇率的不一致中进行套汇，称除三角套汇外，还可以从三种以上外汇交叉汇率的不一致中进行套汇，称多角套汇，其方法与三角套汇相似。多角套汇，其

26、方法与三角套汇相似。B套套汇条件：条件： 111，套汇亏本，套汇亏本直接标价法下，外汇卖价连乘积直接标价法下，外汇卖价连乘积111，套汇有利，套汇有利间接标价法下，外汇卖价连乘积间接标价法下，外汇卖价连乘积国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件C C举例说明举例说明例例1 1： （间）（间） 纽纽 约：约：USD/AUD=1.9100/10 （直）（直） 法兰克福：法兰克福：GBP/AUD=3.7790/800 （间）（间） 伦伦 敦：敦： GBP /USD=2.0040/50解：首先，判断：解：首先，判断：换成直接标价法：换成直接标价法：(1/1.9100) 3.7800(1/2.0040)

27、=0.98951，所以有利。，所以有利。然后，可从任意一货币入手，若从然后，可从任意一货币入手，若从USD入手，假设有入手，假设有10万美元（注：万美元（注：投资者与银行相反）投资者与银行相反）美元兑澳元：美元兑澳元： USD 10万万1.9100= 19.1万万AUD马克兑英镑：马克兑英镑：AUD19.1万万3.78=5.5029万万GBP英镑兑美元：英镑兑美元： GBP 5.5029万万2.0040=10.126万万USD所以，净赚所以，净赚0.126万万USD国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件例例2 2：在某一外汇市场，瑞士法郎、英镑、美元的标价为：在某一外汇市场，瑞士法郎、英镑、美

28、元的标价为： CHF1 CHF1USD0.2 (USD0.2 () ) GBP1 GBP1USD2 (USD2 () ) GBP1 GBP1CHF8 (CHF8 () ) 由由( () )、( () )可得：可得：GBP1GBP1CHF10 CHF10 （d d）（d d）和）和( () )相比，英镑兑瑞士法郎汇率相对高出相比，英镑兑瑞士法郎汇率相对高出2 2瑞士法郎。瑞士法郎。 可以首先从可以首先从( () )入手，入手，用用8 8瑞士法郎换到瑞士法郎换到1 1英镑，然后按标英镑，然后按标价价( () )用用1 1英镑换到英镑换到2 2美元，最后按标价美元，最后按标价( () )用美元换回用

29、美元换回1010瑞瑞士法郎，最终赚得士法郎，最终赚得2 2瑞士法郎。瑞士法郎。 也可以从也可以从( () )入手，入手，用用1 1英镑换英镑换2 2美元，再按标价美元，再按标价( () )换成换成1010瑞士法郎，最后按标价瑞士法郎，最后按标价( () )将将1010瑞士法郎兑成瑞士法郎兑成1.251.25英镑，净英镑，净赚赚0.250.25英镑。英镑。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件（二）远期外汇交易（二）远期外汇交易1 1定定义义：（forward exchange transaction）买买卖卖双双方方事事先先约约定定的的，在在交交易易达达成成后后的的未未来来某某个个日日子子进进

30、行行实实际际外外汇汇交交割割的的交交易易。它它包包括括所所有有的的交交割割期期限限超超过过即即期期外外汇汇交交易易的的正正常常交交割割期期限限（两两个个营营业日内）的外汇交易。业日内）的外汇交易。2 2存在原因存在原因（1 1）规规避避风风险险。指指采采取取某某种种措措施施减减少少由由于于汇汇率率变变化化的的不不确确定定性性引引起起的的汇汇率率风风险险。因因为为在在远远期期中中汇汇率率的的变变动动有有不不确确定定性性，进进出出口口商商为为防防止止汇汇率率损损失失就就需需要要进进行行远远期期外外汇汇交交易易，进进行行抵抵补保值。补保值。（2 2）投投机机以以赚赚取取利利润润。是是利利用用汇汇率率

31、波波动动而而获获利利的的行行为为。预预计计某某种种货货币币的的汇汇率率将将下下跌跌，就就预预先先出出售售这这种种货货币币，做做空空头头；预预计某中货币的汇率将上升，就预先买进这种货币，做多头。计某中货币的汇率将上升，就预先买进这种货币，做多头。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件3.3.举例：举例：（1 1）套期保值）套期保值 中中国国海海尔尔公公司司欲欲从从美美国国进进口口价价值值20002000万万美美元元的的一一批批设设备备，3 3个月后付款。个月后付款。 为为了了避避免免美美元元升升值值，海海尔尔公公司司可可从从美美国国花花旗旗银银行行购购买买20002000万万美美元元的的3 3个

32、个月月远远期期外外汇汇，价价格格为为8.2325CNY/USD8.2325CNY/USD。合合约约到到期期后后，海海尔尔公公司司向向花花旗旗银银行行支支付付1646516465万万元元人人民民币币取取得得20002000万美元用于进口支付。万美元用于进口支付。 如如果果3 3个个月月后后美美元元果果然然升升值值，价价格格为为8.3150CNY/USD8.3150CNY/USD，则则远远期期外外汇汇合合约约使使海海尔尔公公司司避避免免了了（8.31508.31508.23258.2325）20002000165165万元人民币的损失。万元人民币的损失。 相相反反，如如果果3 3个个月月后后美美元

33、元贬贬值值，价价格格为为8.1835CNY/USD8.1835CNY/USD，那那么么，海海尔尔公公司司需需要要多多支支付付（8.23258.23258.18358.1835）200020009898万万元元人人民民币币。因因此此，在在远远期期外外汇汇合合约约避避免免交交易易中中产产生生汇汇率率风风险的同时，也带来损失的可能性。险的同时，也带来损失的可能性。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件（2 2）投机）投机 6 6月月1515日日，纽纽约约外外汇汇市市场场上上3 3个个月月港港元元远远期期汇汇率率为为USD/HKD=7.8125USD/HKD=7.8125，据据投投机机者者预预测测，港

34、港元元将将在在3 3个个月月中中升升值值，即即美美元元对对港港元元的的远远期期汇汇率率下下降降。于于是是，决决定定买买入入10001000万万3 3个个月远期港元，交割日为月远期港元，交割日为9 9月月1717日。日。 如如果果港港元元果果然然升升值值，9 9月月1717日日，美美元元兑兑港港币币汇汇率率为为USD/HKD=7.8105USD/HKD=7.8105， 则则 投投 机机 商商 获获 利利 （ 1/7.81051/7.81051/7.81251/7.8125）10001000万万=3278=3278美元。美元。 如如果果判判断断失失误误，3 3个个月月后后港港元元贬贬值值，美美元元

35、兑兑港港币币汇汇率率为为USD/HKD=7.8155USD/HKD=7.8155，则则该该投投机机者者遭遭受受损损失失（ 1/7.81251/7.8125 1/7.81551/7.8155）10001000万万=5087=5087美元。美元。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件( (三三) )外汇套利交易外汇套利交易套套利利（arbitrage）是是指指利利用用两两地地间间的的利利率率差差异异而而赚赚取取利利润润的的行行为为。由由于于套套利利活活动动的的存存在在，各各国国间间微微小小的的利利率率差差异异都都会会引引起起资资金金在在国国际际间间的的快快速速流流动动，各各国国利利率率因因而而也也

36、会会趋趋于于一一致致。为为避避免免汇汇率率风风险险，须须将将远远期期外外汇汇交交易易和和套套利利交交易易结结合合起起来来，此此称称为为抵抵补补套套利利（covered interest arbitrage）。）。 国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件举例：举例： 伦敦英镑存款利率为伦敦英镑存款利率为8 8， 纽约美元存款利率为纽约美元存款利率为1010， 英镑对美元的即期汇率为英镑对美元的即期汇率为GBP1GBP1USD2USD2， 远期汇率为远期汇率为GBP1GBP1USD2.02USD2.02 为避免汇率风险，可采取以下交易：为避免汇率风险，可采取以下交易： 先做一笔英镑对美元的即期交易

37、，即以先做一笔英镑对美元的即期交易，即以GBP1GBP1USD2USD2的即期汇的即期汇率购入率购入200200万美元，将其存入纽约银行，同时利用远期外汇合万美元，将其存入纽约银行，同时利用远期外汇合约，以约，以GBP1GBP1USD2.02USD2.02的远期汇率出售的远期汇率出售1 1年期的远期美元年期的远期美元202202万万美元，换回英镑。美元，换回英镑。 则则1 1年后套利者的英镑盈利为年后套利者的英镑盈利为0.90.9万英镑（万英镑（200200（1 11010）/2.02/2.02100100（1 18 8）0.90.9），即在消除了汇率风险后，），即在消除了汇率风险后，套利者可

38、获利润套利者可获利润0.90.9万英镑，较未抵补所得万英镑，较未抵补所得2 2万英镑减少了万英镑减少了1.11.1万英镑，这万英镑，这1.11.1万英镑即为套利者因美元有远期贴水而导致的万英镑即为套利者因美元有远期贴水而导致的汇率损失。汇率损失。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件( (四四) ) 外汇掉期交易外汇掉期交易 外汇掉期交易外汇掉期交易是指同时包含一笔即期外汇交易和是指同时包含一笔即期外汇交易和一笔币种、数额相同但方向相反的远期交易的一种合一笔币种、数额相同但方向相反的远期交易的一种合约，即在购买一笔即期外汇的同时又出售一笔数额相约，即在购买一笔即期外汇的同时又出售一笔数额相同的

39、、同一币种的远期外汇，或在出售一笔即期外汇同的、同一币种的远期外汇，或在出售一笔即期外汇的同时购入相同数额、同一币种的远期外汇。的同时购入相同数额、同一币种的远期外汇。 外汇掉期交易的外汇掉期交易的功能：功能：调整起息日、防范风险。调整起息日、防范风险。 国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件举例：举例： （1 1）一一家家美美国国贸贸易易公公司司在在1 1月月份份预预计计4 4月月1 1日日将将收收到到一一笔笔英英镑镑货货款款，为为防防范范汇汇率率风风险险，公公司司按按远远期期汇汇率率水水平平同同银银行行做做了了一一笔笔3 3个个月月远远期期外外汇汇买买卖卖，买买入入美美元元卖卖出出英英镑镑

40、，起起息息日日为为4 4月月1 1日日。但但到到了了3 3月月底底，公公司司得得知知对对方方将将推推迟迟付付款款，在在5 5月月1 1日日才才能能收收到到这这笔笔货货款款。于于是是公公司司可可以以通通过过一一笔笔1 1个个月月的的掉掉期期外外汇汇买买卖卖，将将4 4月月1 1日日的的头头寸寸转转换换至至5 5月月1 1日。日。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件 （2 2）一一家家日日本本贸贸易易公公司司向向美美国国出出口口产产品品，收收到到货货款款500500万万美美元元。该该公公司司需需将将货货款款兑兑换换为为日日元元用用于于国国内内支支出出。同同时时公公司司需需从从美美国国进进口口原原

41、材材料料，并并将将于于3 3个个月月后后支支付付500500万万美美元元的的货货款款。此此时时，公公司司可可以以采采取取的的措措施施为为，做做一一笔笔3 3个个月月美美元元对对日日元元掉掉期期外外汇汇买买卖卖：即即期期卖卖出出500500万万美美元元，买买入入相相应应的的日日元元，3 3个个月月远远期期买买入入500500万万美美元元，卖卖出出相相应应的的日日元元。通通过过上上述述交交易易，公公司司可可以以轧轧平平其其中中的的资资金金缺口，达到规避风险的目的。缺口，达到规避风险的目的。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件( (五五) ) 外汇期货交易外汇期货交易 外汇期货交易外汇期货交易是交

42、易双方在交易所内通过公开是交易双方在交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期按既定的汇叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期按既定的汇率交割一定数量外汇的期货合约的外汇交易。外汇率交割一定数量外汇的期货合约的外汇交易。外汇期货交易合约是由交易所制定的标准化合约。期货交易合约是由交易所制定的标准化合约。 该种交易是在期货交易所里进行的，故它又可该种交易是在期货交易所里进行的，故它又可称为场内外汇期货。称为场内外汇期货。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件 1 1、外汇期货合约的交易条件、外汇期货合约的交易条件（1 1）外汇期货的期限）外汇期货的期限（2 2）协议价格）协议价格（3 3）交

43、易的对象及金额）交易的对象及金额 2 2、外汇期货交易的保证金、外汇期货交易的保证金每每一一外外汇汇期期货货交交易易者者都都需需按按其其买买卖卖的的外外汇汇期期货货金金额额的的一一定定比比例例向向期期货货交交易易所所设设立立的的清清算算所所交交纳纳保保证证金金，清清算算所所每每天天在在营营业业终终了了时时，根根据据该该日日的的外外汇汇期期货货收收盘盘价价，计算各交易所成员盈亏情况。计算各交易所成员盈亏情况。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件3 3、外汇期货交易与远期外汇合约相比较的优缺点、外汇期货交易与远期外汇合约相比较的优缺点 优优点点：报报价价更更为为公公开开、合合理理；违违约约的的风

44、风险险要要比比远远期期合合约约小小得得多多；交交易易相相对对容容易易达达成成，手手续续也也简简便便得得多多；外外汇汇期期货货的的盈盈利利会会在在当当日日的的保保证证金金帐帐户户上上反反映映出出来来并并可可以以提取；较小的资金即可经营巨额交易。提取；较小的资金即可经营巨额交易。 缺缺点点：由由于于外外汇汇期期货货的的期期限限、金金额额等等条条件件都都是是标标准准化化的的，因因而而很很难难完完全全符符合合每每项项具具体体的的国国际际经经济济交交易易对对远远期期交交易易的的实实际际需需要要。此此外外，在在外外汇汇期期货货到到期期前前，若若出出现现亏亏损损，交交易易者者必必须须及及时时补补交交保保证证

45、金金，从从而而增增加加了了持持有有成成本本。因因此此如如果果交交易易者者在在未未来来某某日日确确实实需需要要所所交交易易的的外外汇汇，则期货交易的成本高于远期合约。则期货交易的成本高于远期合约。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件4 4、远期外汇交易与外汇期货交易的区别、远期外汇交易与外汇期货交易的区别外汇期货交易外汇期货交易远期外汇交易远期外汇交易交易合约交易合约规范程度规范程度标准化合约标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）非标准化合约非标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）交易金额交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定每份合约交易金额不固

46、定交易币种交易币种较较 少少较较 多多交交 易易 者者法人和自然人均可参加交易法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业主要是金融机构和大企业交易方式交易方式场内交易场内交易多数是场外交易多数是场外交易交割方式交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割绝大多数是实物交割流流 动动 性性外汇期货合约可以流通转让外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让保证金要求保证金要求买卖双方必须按规定交保证金买卖双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金无须缴纳保证金国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件（六）外汇期权交易（六）外汇期权交易1 1、含义、含

47、义 外外汇汇期期权权又又称称外外汇汇选选择择权权，是是指指在在一一定定期期间间内内或或一一定定期期间间后后按按协协议议的的价价格格购购买或出售一定数额的某种外汇的权利。买或出售一定数额的某种外汇的权利。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件2 2、分类：、分类：看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权美式期权美式期权欧式期权欧式期权有利期权有利期权无利期权无利期权平价期权平价期权即期外币期权即期外币期权外币期货期权外币期货期权期货式期权期货式期权国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件 （1 1）按期权的性质分为：）按期权的性质分为： 外外汇汇看看涨涨期期权权：期期权权的的买买方方在在期期权权的的有有效

48、效期期内内（或或期期权权到到期期时时）有有权权从从该该期期权权的的卖卖方方按按协协议议规规定的价格购买某种外汇，故又被称为买方期权；定的价格购买某种外汇，故又被称为买方期权； 外外汇汇看看跌跌期期权权：指指期期权权的的卖卖方方在在期期权权的的有有效效期期内内（或或期期权权到到期期时时）有有权权以以协协议议规规定定的的价价格格向向该该期期权权的的买买方方出出售售一一定定数数额额的的外外汇汇资资产产，故故又又被被称称为为卖方期权。卖方期权。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件（2 2）按期权行使的时间分为：）按期权行使的时间分为： 欧式期权：欧式期权：只有在期权到期时买方才可以只有在期权到期时买

49、方才可以行使其权利，但可通过从事一笔反向期权交易行使其权利，但可通过从事一笔反向期权交易达到目的。达到目的。 美式期权：美式期权：在期权有效期的任一时间买方在期权有效期的任一时间买方都有权行使其权利。都有权行使其权利。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件（3 3）按购买期权当日是否有利分）按购买期权当日是否有利分 有利期权有利期权 无利期权无利期权 平价期权平价期权国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件（4 4）按期权交易内容分）按期权交易内容分 即期外币期权：即期外币期权：相当于一种有价证券。只要这种相当于一种有价证券。只要这种“有价有价证券证券”的购买者向出售者支付一定金额后，就可在它的

50、到期的购买者向出售者支付一定金额后，就可在它的到期日之前或到期日按合同规定的价格买或卖一定数量的外币，日之前或到期日按合同规定的价格买或卖一定数量的外币，也可放弃这一权利。也可放弃这一权利。 外币期货期权：外币期货期权：合同的购买者可按合同规定的外币价格合同的购买者可按合同规定的外币价格与交易对手建立外币期货合同的多头（看涨期权）或空头与交易对手建立外币期货合同的多头（看涨期权）或空头（看跌期权），也可放弃这种权利。（看跌期权），也可放弃这种权利。 期货式期权：期货式期权：即对期货合同做一期权交易。期货期权的即对期货合同做一期权交易。期货期权的购买者有权在期货合同价格与自己预计的方向相同时行使

51、权购买者有权在期货合同价格与自己预计的方向相同时行使权利，也可在期货合同价格与自己预计的方向相反时放弃行使利，也可在期货合同价格与自己预计的方向相反时放弃行使这一权利。这一权利。国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件3 3、期权合同的盈亏计算、期权合同的盈亏计算v（1 1）买入看涨期权）买入看涨期权v 期期权权买买入入者者由由此此获获得得了了在在到到期期日日或或以以前前按按协协定定价价格格购购买买合合同同规规定定的的某某种种金金融融工工具具的的权权利利( (不不是是责责任任) )。与与这这种种权权力力相相交交换换的的是是，购购买买者者必必须须支支付付给给出出售售者者一一定定的的期期权权费费。购

52、购买买这这种种期期权权合合同同者者通通常常预预测测市市场场价价格格将将上上升升。当当市市场场价价格格朝朝着着预预测测的的方方向向变变动动时时，购购买买者者的的收收益益可可能能是是无无限限的的；但但当当市市场场价价格格朝朝着着预预测测相相反反的的方方向向变变动动即即市市场场价价格格趋趋势势下下降降时时，则则购购买买者者的的损损失失是是有有限限的的，最最大大的的损损失失就就是是支支付付的的期期权权费费，当当市市场场变变化化到到协协定定价价格格加加上上支支付付的的期期权权费费时时，购购买买者者则则不不亏亏不不盈盈。此此时时称为盈亏平衡点。称为盈亏平衡点。v例如：例如：v 假设买入马克看涨期权的协定价

53、格假设买入马克看涨期权的协定价格=USD0.3300=USD0.3300，支付的期权费，支付的期权费=USD0.02=USD0.02（/ /马克），购买一个标准合同的马克是马克），购买一个标准合同的马克是125000125000，则购买者：，则购买者：v 最大风险：最大风险：0.021250000.02125000USD2500USD2500v 最大利润：最大利润： 无限的无限的v 盈亏平衡点：盈亏平衡点：0.33000.33000.020.02USD 0.3500USD 0.3500国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件v 当当市市场场价价格格USD0.3300USD0.3300时时：买买入

54、入看看涨涨期期权权者者不不会会行行使使该该权权利利，因因为为购购买买者者可可以以直直接接到到现现货货市市场场上上去去购购买买而而少少付付出出美美元元。因因此此，购购买者损失的就是当初支付的期权费每马克买者损失的就是当初支付的期权费每马克0.020.02美元。美元。v 当当USD0.3300USD0.3300市市场场价价格格USD0.3500USD0.3500时时：买买入入看看涨涨期期权权者者虽虽然然行行使使期期权权，但但加加上上支支付付的的期期权权费费，从从总总体体上上仍仍将将遭遭到到损损失失。例例如如市市场场价价格格每每马马克克为为0.34000.3400美美元元，行行使使期期权权可可以以获

55、获得得利利润润每每马马克克为为0.010.01美美元元，但但考考虑虑到到支支付付的的期期权权费费每每马马克克为为0.020.02美美元元，则则仍仍然然遭遭受受每每马马克克0.010.01美美元元的的损损失失。只只有有当当市市场场价价格格每每马马克克为为0.35000.3500美美元元时时，才能做到不盈不亏。才能做到不盈不亏。v 当当市市场场价价格格USD0.3500USD0.3500时时：买买入入看看涨涨期期权权者者将将行行使使期期权权，例例如如市市场场价价格格每每马马克克为为0.36000.3600美美元元时时，行行使使期期权权每每马马克克可可以以获获得得利利润润0.030.03美美元元扣扣

56、除除期期权权费费每每马马克克0.020.02美美元元，购购买买者者的的纯纯利利润润每每马马克克为为0.010.01美元。美元。如图所示：如图所示：国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件（2 2）买入看跌期权）买入看跌期权v 买买入入看看跌跌期期权权指指合合同同买买入入者者获获得得了了在在到到期期日日或或以以前前按按协协定定价价格格出出售售合合同同规规定定的的某某种种金金融融工工具具的的权权利利( (不不是是责责任任) )。作作为为交交换换，买买入入者者必必须须支支付付给给出出售售者者一一定定的的期期权权费费。买买入入看看跌跌期期权权者者预预测测市市场场价价格格将将趋趋向向下下跃跃，当当市市场场

57、价价格格朝朝着着预预测测相相反反方方向向变变化化即即上上升升方方向向变变化化时时购购买买者者的的损损失失是是有有限限的的。最最大大的的损损失失就就是是支支付付的的期期权权费费。当当市市场场价价格格变变化化到到协协定定价价格格减减去去支付的期权费时，购买者正好不盈不亏。即为盈亏平衡点。支付的期权费时，购买者正好不盈不亏。即为盈亏平衡点。v例如：例如：v 买入英镑看跌期权的协定价格买入英镑看跌期权的协定价格USD1.8700USD1.8700，支付的期，支付的期权费权费=USD0.09=USD0.09（/ /每英镑），如果购买一个标准合同，则购每英镑），如果购买一个标准合同，则购买者：买者：v 最

58、大风险：最大风险：0.0925000=USD2250v 最大利润：无限的最大利润：无限的v 盈亏平衡点：盈亏平衡点：1.87000.09USD1.7800国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件v 当当市市场场价价格格USD1.7800USD1.7800时时：买买入入看看跌跌期期权权者者将将行行使使该该权权利利，因因为为购购买买者者出出售售一一个个英英镑镑将将获获得得1.871.87美美元元。即即使使扣扣除除支支付付的的期期权权费费0.090.09美美元元仍仍然然获获得得1.781.78美美元元，多多于于直直接接到到市市场场上上出出售售所所得得。市市场场价价格格越越小小，出出售者获得的利润越多，

59、可以是无限的。售者获得的利润越多，可以是无限的。v v 当当USD1.7800USD1.7800市市场场价价格格USD1.8700USD1.8700时时：买买入入看看跌跌期期权权者者行行使使期期权权，但但仍仍然然将将遭遭受受到到损损失失。如如市市场场价价格格每每英英镑镑为为1.80001.8000美美元元，行行使使期期权权可可以以获获得得利利润润0.070.07美美元元，扣扣除除支支付付的的朗朗权权费费，仍仍然然遭遭受受0.020.02美美元元的的损损失失。只有当市场价格每英镑为只有当市场价格每英镑为1 178007800美元时，才能不盈不亏。美元时，才能不盈不亏。v v 当当市市场场价价格格

60、1.87001.8700美美元元时时：买买入入看看跌跌期期权权者者将将不不行行使使期期权权，因因为为直直接接到到现现货货市市场场出出售售英英镑镑将将会会获获得得更更多多的的美美元元。这这样样买买入入看看跌跌期期权权者将损失支付的期权费，最大的损失是每英镑者将损失支付的期权费，最大的损失是每英镑0.090.09美元。美元。v如图所示：如图所示：国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件（七）外汇互换交易（七）外汇互换交易 互互换换（swapswap）是是两两个个交交易易主主体体之之间间私私下下达达成成的的协协议议，以以按按照照事事先先约约定定的的方方式式在在将将来来彼彼此此交交换换现现金金流流。它它

61、可可以以被被看看作作是是一一系系列列远远期期合合约约的的组组合合，常常见见的的互互换换交交易易有有利利率互换和货币互换两种。率互换和货币互换两种。 1 1、利率互换（、利率互换（interest-rate swapinterest-rate swap）指交易双方同种货币不同利率形式的资产或者债务的相指交易双方同种货币不同利率形式的资产或者债务的相互交换。利率互换是常用的债务保值工具，主要用于管理中互交换。利率互换是常用的债务保值工具，主要用于管理中长期利率风险。长期利率风险。 2 2、货币互换（、货币互换（currency swapcurrency swap）交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换。货币互换也是常用的债务保值工具。数量的货币进行交换。货币互换也是常用的债务保值工具。 国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件THE END国际金融学讲义(外汇市场与外汇交易课件